公司上半年业绩下滑,依然能保持盈利。公司前半年实现营业收入约42.64亿元,同比下降26.49%;归属于母公司净利润1.47亿元,同比下降51.38%;基本每股收益0.11元,同比下降52.17%;加权平均净资产收益率5.81%,比上年下降5.34个百分点。二季度业绩环比改善。第二季度实现营业收入约22.28亿元,环比上升9.44%、同比下降25.18%;归属于母公司净利润0.79亿元,环比上升17.10%、同比下降43.96%;对应基本每股收益0.0597元,环比上升0.009元、同比下降0.047元。 钢价大跌拖累上半年业绩,特钢产品表现有亮点。公司上半年产铁149.42万吨,钢172.47万吨,材174.61万吨,同比分别增长3.91%、3.85%、4.94%;生产汽车板簧7.08万吨,同比下降25.51%。上半年营收下降主要系产品价格大跌所致,由于价格下跌幅度超原材料成本,上半年毛利率同比降0.51个百分点;其中,二季度公司经营改善,毛利率环比增1.95个百分点。公司特钢行业产品表现抢眼,毛利率达13.54%,同比增2.84个百分点,其中弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别达28.16%、22.17%,分别同比增11.3、3.14个百分点。 收购特种汽车公司,拓宽产业链、增强盈利能力。公司拟出资2348.71万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车有限责任公司60%股权。特种汽车作为特种车辆制造商,具备特种车辆制造资质,本次收购有利于拓宽公司的产业链,提升公司的盈利能力。本次股权转让完成之后,公司与宜春重工按股权比例共同向特种汽车增加注册资本金3500万元,其中公司增资2100万元,宜春重工增资1400万元。 公司激励体制完善,奖惩落实到位。因公司2013年业绩达标,公司管理层年度报酬总额达到5601.47万元,在上市公司中排名前10。公司2014年年度净利润增长率未满足行权条件,股票期权激励计划第三个行权期期权由公司注销。管理层及员工收入与公司业绩高度挂钩是管理层与员工工作积极性强、公司业绩好于市场平均水平的重要原因。 维持“买入”评级。公司在行业困难、业绩下滑的同时,依然能保持盈利,继续对公司保持关注。预计15~17年EPS预测为0.24、0.33、0.45元/股,PB为5.58倍。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

投资要点: 事件: 8月11日江淮汽车公司半年报,上半年实现销售收入235亿元同比增长14.56%,归属上市公司净利润为5.37亿元,同比增长31.79%,扣非后净利润4.53亿,同比增长36.86%。点评如下: 1.江淮汽车乘用车销量在SUV 产品的热销下快速增长。上半年江淮汽车SUV 销售11万辆,同比增长535%,与去年相比3工厂的产能利用率从不足50%,迅速达到满产状态。同时公司零部件采购量的增长也带来公司协同成本的下降。 2.国四轻卡销售已经基本恢复到常态水平。从2014年5月份之后由于工信部严查假国三产品,使整个轻卡行业销量大幅下滑。江淮汽车及时转型升级国四,度过艰难的2014年之后,2015年国四产品销量明显恢复,1-6月轻卡累计小幅下滑,月度平均销量环比去年下半年环比增长60%,即使考虑季节因素影响,依然可以判断江淮的轻卡销售基本恢复到常态水平。 3.新能源战略将是公司重点发展方向之一。江淮汽车总体战略“做大做强商用车,做精做优乘用车”,在2014年新能源汽车快速发展以来,新能源汽车将成为江淮汽车又一重要战略方向,公司已经公告将定增45亿元主要用于新能源汽车产业链建设。到2025年公司新能源汽车产量占总产量的比例要达到30%。公司第五代电动车终端热销,6月以来月均已经跃升到前台以上,我们预计2016年月均将超过2000台。 4.江淮汽车盈利增速显著高于收入增长,产能利用率的提升将显著带来盈利能力的提升。一是乘用车在当前产能利用率水平上销售量增长带来净利润的快速提升,二是国四轻卡的销量恢复常态带来盈利能力的提升。江淮当前的盈利能力是有质量且可持续的。 5.维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年销售收入将达到558、642、719亿元,每股收益达到0.92、1.19、1.5元,对应PE15.7、12.2、9.7倍。公司是上市公司中市值最小的整车公司,随着新能源战略的持续推荐,有望盈利估值显著提升,我们给予“买入”评级,6个月目标价20-25元。

除草剂、杀菌剂增长良好,杀虫剂景气下滑。2015H1公司实现收入9.46亿元,同比增1.9%;分产品来看,除草剂业务收入同比增16.5%至5.04亿元,主要系氟磺胺草醚景气提升、麦草畏扩产及S-异丙甲草胺投产;杀菌剂业务收入同比增185.5%至1.21亿元,主要系2-苯并呋喃酮中间体投产(H1苯并呋喃酮项目实现净利润1124万元),相应地,杀菌剂业务毛利率同比提升13.8pct至26.8%;另一方面,上半年由于吡虫啉、啶虫脒等产品市场需求相对低迷,销售价格下滑,公司杀虫剂业务收入同比降29.2%至3.20亿元,毛利率同比下降4.8pct至22.8%(但与2014H2相当)。分区域来看,公司上半年实现出口收入5.33亿元,其中直接出口收入为4.04亿元,同比增长25.5%,主要系麦草畏、氟磺胺草醚、2-苯并呋喃酮中间体等产品的直接出口额上升。 后续储备项目较为丰富。上半年,公司业绩增长主要依托S-异丙甲草胺、2-苯并呋喃酮中间体新投产项目而非产品价格波动,目前其年产450吨醚苯磺隆原药、年产300吨氰氟草酯原药、年产300吨环氧菌唑原药等可转债募投项目正处于施工阶段,南通长青也储备一批项目,上述项目将为企业后续的成长提供保障。 维持“增持”评级。长青股份近年来保持了业绩的稳健增长,公司与国外客户关系良好,储备产品较为丰富,伴随南通长青在建项目逐步贡献产出,公司未来业绩增长的保障性较强,我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.81、0.96元(按照3.62亿股的股本计算),维持“增持”评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

公司发布半年报,2015H1实现营业收入38.5亿,同比增长46.73%,归属于上市公司股东净利润1.98亿,同比上升20.83%,符合前期业绩预告。公司预计今年1-9月实现净利润2.78亿元至3.28亿元,同比变动幅度为10%-30%。 H1业绩增长符合预期,上年收购并表推动收入规模大幅上升。公司上半年收入规模达到38.5亿,同比大幅增加46.73%。净利润1.98亿,同比上升21%,其中外延并表约0.44亿,主要由公司在2014年投资收购的上海雅润、上海恺达贡献;内生净利润降幅约为6%。综合毛利率为16.14%,较去年同期下降约3.06%(图1)。规模上升有助于扩大市场份额,加强对产业链控制力。报告期内公司继续对外投资(图2),加强全产业链布局,打造一站式营销传播服务。 平台战略发布,大平台套小平台的组织模式先进。公司于2015年初发布平台战略:通过打造多方共赢的生态系统,并使用股权激励的方式吸引内部员工和第三方公司在公司提供的平台上建立小平台,以充分地利用各方的资源,完善公司业务链条,增加对广告主的粘性。目前平台战略实施顺利,报告期内,合宝娱乐、省广星美达、诺时信息、博纳思数字行销、省广汽车营销、省广聚合、省广众烁等一批平台公司已落地,营销垂直化专业能力与横向跨界能力得到进一步提升。 继续积极布局数字营销,加大转型力度。公司积极顺应营销发展趋势,在数字营销领域继续布局:包括与百度、腾讯、荣之联在数据方面达成合作,同时成立诺时大数据,主攻大数据、媒体数据和私有数据的分析及研发;收购国内知名的程序化购买公司传漾广告;投资取得东信15%股权,东信是本土领先的移动营销服务商。通过在数据、技术和渠道方面的布局,公司已初步将数字营销产业链打通。 投资建议:公司本年主要目标是推进平台战略,加强数字化转型。通过建设开放共享的平台,吸引内外部人才和资源,在行业垂直方向精耕细作,加强对产业链的控制和影响力;同时通过外延和内生扩大市场规模,为广告主提供一站式服务,增强广告主粘性。公司平台战略先进,股权激励计划公布,同时客户资源丰富,粘性强,为未来增长提供了持续动力。预计2015至2016年EPS为0.62元、0.81元,对应PE为37.0X、28.3X,维持增持评级。 风险提示:宏观经济波动的影响、并购带来文化融合的风险

投资要点: 事件: 金发科技发布2015年中报,H1实现收入76.5亿元,同比增2.1%;实现净利润4.22亿元,同比增34.2%。按25.6亿股的总股本计,折合EPS 0.16元(扣非后为0.14元),每股经营性净现金流量为0.22元。其中Q2实现收入41.3亿元,同比下降0.7%;实现净利润2.12亿元,同比增30.7%,EPS为0.083元。 点评: 上半年实现稳健增长,盈利水平有所提升。上半年公司共实现产品销售47.05万吨,同比增长9.3%;实现营业收入76.46亿元,比上年同期增长2.1%(受油价下跌影响产品价格有所回落),总体实现稳健增长;相应地,公司主要产品盈利水平均有不同程度的上升,其中增韧树脂、增强树脂毛利率分别为16.9%、19.2%,同比分别提升3.0、2.5pct。 新产品开拓稳步推进。上半年公司在特种工程塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及其复合材料等应用研究方面取得显著进展,开发出了一批性能优异、技术先进的产品,并已应用于高端设备、现代农业、交通运输等行业,进一步拓展了应用领域。 新兴业务模式逐步清晰。目前公司供应链管理及相关业务正稳步推进:1)异地交割、仓单窜换等供应链管理业务已正式上线,目前运行情况良好;2)供应链金融业务目前也已同步开展且进度超预期;后续这一依托期货(与大商所合作关系)建立的交易平台,其品类和参与者类型将逐步丰富,最终形成以聚丙烯、聚乙烯为核心,囊括相关配套材料、助剂等的一站式采购平台,增强对中小企业的吸引力并实现导流,进而为其增值服务奠定基础。 公司前期公告参股设立信用保险公司,加之其发起设立的民营银行也处于申报过程中,其供应链金融相关业务板块正日趋完善。 维持“买入”评级。公司传统业务改性塑料步入盈利上行周期,新材料业务蓄势待发,且存在外延式发展的预期,其供应链金融相关业务模式逐步清晰、想象空间广阔;本次拟发起设立民营银行将有助于公司金融板块布局的完善和多业务的协同;近期公司高管连续在二级市场大比例增持显示出其对公司后续发展的信心,我们维持公司2015、2016年EPS分别为0.36、0.48元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,民营银行审批进展低于预期风险。

事件: 2015年1-6月公司实现营业收入37.27亿元,同比增长11%;净利润4.18亿元,同比增长42%;每股收益0.30元。2015年2季度单季实现营业收入19.22亿元,同比增长12.6%;净利润2.47亿元,同比增长102%;每股收益0.18元。 点评: 业绩符合预期。2季度单季营收、净利润呈现加速增长态势,公司云管端战略布局见成效。高带宽用户快速增长、增值服务不断推出、数据中心规模扩大:①截止2015年6月底,公司光纤覆盖全国123个城市的7600万家庭(同比+45%),宽带缴费用户902万(同比+28%),其中50M以上用户占46%以上;②在全国多地建有20个数据中心,面积超20万平方米,预计年内新增5000个机柜;③主推OTT视频、游戏、教育和医疗等智慧家庭业务。 分业务量质齐飞。互联网接入收入32.33亿元,同比增长13%;互联网增值(IDC)收入4.2亿元,同比增长8.33%。互联网接入、互联网增值毛利率分别提升1.29、2.52个百分点,主要受益于用户规模扩大带来的效率提升。 终端产品全面升级。年初公司发布大麦电视机,搭载全新UI系统,具有较好的细节处理和流畅度体验;大麦盒子也将全面升级为3.0版本,运行速度更快;路由器产品正陆续投入市场,效果可期。 打造中国版的“Comcast”。公司具有光纤接入及传输网络的天然优势,积极布局芯片、终端以及重新定义网络标准。公司通过内生及外延模式发展宽带用户,并打通海外市场,延伸电信运营服务业务,与互联网业务深度融合,网络与内容融为一体,力求打造中国版的康卡斯特(美国第一大有线网路运营商)。 维持“买入”评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.59/0.83/1.17元,对应市盈率分别为43x/31x/22x,维持“买入”评级。 风险提示:OTT用户低于预期。

合肥百货披露2015年中报。2015上半年,公司实现营业收入52.11亿元,同比下降1.20%;实现归属于母公司股东净利润1.76亿元,同比下降22.40%;实现扣非后归属净利润1.67亿元,同比下降22.37%;经营性现金净流出6787.83万元,同比增加流出1.70亿元;基本每股收益0.225元。二季度公司归属净利润同比下降18.75%,较一季度环比改善。报告期内,芜湖百大购物中心按期开业,周谷堆大兴新市场完成搬迁,大兴物流项目建成区成功开业。 消费低潮期加紧调整升级和新布局。由于消费环境低迷,公司零售业务出现收入下滑,百货、超市与家电合计同比下降2%。但公司并未受消费低潮影响,除积极推进现有门店品牌和产品升级调整外,还继续重点布局省内三四线城市,持续推进现有项目建设。在农批市场方面,上半年公司已完成周谷堆大兴市场搬迁工作,新市场配套商铺将持续为公司营收和利润增长做出贡献。在调结构、稳增长的背景下,这些举措将为未来复苏奠定良好基础。 全方位变革进行时,自营电商表现亮眼。面对行业变化趋势所带来的压力以及公司自身发展既有模式的瓶颈,公司积极拥抱“互联网+”、推动全方位变革。除继续推动实体经营与虚拟金融互动发展外,公司还积极推进全渠道营销平台建设,进一步拓展自营电商业务范围。上半年公司快步稳定推进京东平台发展;自营电商平台易商城积极扩品增类,上线生鲜频道,上半年销售收入同比增长115%,表现亮眼。 国企改革或成催化剂。随着《关于全面深化市属国资国企改革的意见》发布,合肥市国企改革已开始启动。公司作为商业龙头,现金充沛,资产价值显著,区域竞争力强,在这一轮国企改革中将有望充当排头兵。今年3月公司完成股东国有股权划转,后续相关改革事项可期。 维持“增持”评级。根据盈利预测模型,预计公司2015~2017年营业收入分别为101.25/106.78/114.78亿元,同比分别增长1.53%/5.46%/7.5%;归属上市公司股东净利润分别为3.45/3.74/4.07亿元,同比分别增长-5.68%/8.46%/8.63%;基本每股收益分别为0.44/0.48/0.52元。作为区域零售龙头,公司积极拥抱新模式进行全方位变革,随着国企改革推进,公司有望受益。目前公司估值合理,催化剂显现将带来提估值机会。建议关注。

投资要点: 公司2015年上半年营业务收入3.07亿元,同比增长18.26%;归属上市公司净亏损866.33万元,较去年同期减亏392.25万元;扣非净亏损1079.93万元,减亏207.47万元;基本EPS 为-0.0388元/股,同比减少39.38%。公司年初完成定增发行4000万股募集3.6亿元,用于胜利饭店拆除重建;并于3月份公告拟以2523.46万元收购草堂奥特莱斯51%股权,推进转型升级的战略目标。 旅行社业务高增长,酒店业务继续承压。上半年公司旅行社收入2.63亿元,同比增长28.3%,增速较去年同期提升23.7pp;酒店业务受市场环境影响继续承压, 营业收入0.44亿元,同比减少19.4%。公司的旅游、酒店及餐饮业务具有一定的关联度,通过统筹主营业务的发展,充分发挥旅行社在旅游业务中“资源配置器” 的功能,形成旅游业务产业链的互动,将有望实现旅行社和酒店业务的服务一体化,提高经营效率。 酒店拆除重建拖累整体毛利率,费用管控能力大幅提升。报告期公司综合毛利率为6.7%,较去年大幅下滑11.3pp,主要原因是酒店拆除重建毛利率由去年同期的76.3%大幅下滑至32.7%;旅行社业务毛利率为2.4%,较去年同期小幅下滑0.1pp。公司精细化管理,严格成本控制,优化组织架构、提升效率,实现了机构精干,一人多能、人力资源优化配置的目标,降低了期间费用。上半年公司期间费用2973.21万元,同比减少3.9%,期间费用率下降11.5pp 至9.7%;其中销售费用率大幅下降11.1pp 至4.8%,管理费用率、财务费用率较去年同期基本持平。 投资建议 公司诸多物业位于西安的核心地段,西咸一体化有助于推升公司部分资产价值, 对于小寨饭店和胜利饭店的改造已经显示出旗下资产的拥有较大的价值潜能。预测公司15/16/17年基本EPS为0.01/0.02/0.03,建议关注后续运营及国企改革动态;同时公司最新市值为30.7亿,排名板块内倒数第四,建议关注发审节奏改变后上市公司壳资源价值,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;竞争风险;安全事故风险等

公司2015年上半年业绩符合预期:报告期实现营业收入4.68亿元,同比增长10.77%,主要是受游山票购票人数增长带动;归属母公司净利润0.55亿元,同比增长1.92%;基本EPS为0.10元/股,同比增长1.96%。 高铁开通、加大营销带动游山人数高增长,门票、索道和酒店业务收入提升。 14年底成绵乐城际高铁开通,Q1门票半价促销等活动,促使游山人数高增长,上半年游山票购票人数148万人次,同比增长26.98%。游客高增长带动门票、索道、酒店收入提升,游山门票及客运索道收入3.25亿元,同比增长12.68%,增速较去年放缓15.15pp,主要原因是一季度半价促销时间延长至3月底。宾馆酒店服务收入0.98亿元,同比增长15.78%,增速较去年提升3.62pp,主要是因为红珠山宾馆改造完成,酒店接待能力有所提升。 景区维修维护力度加大使毛利率略有下降,费用管控能力较去年持平。 15年上半年综合毛利率为39.44%,较去年同期下降了1.90pp,主要是因为景区基础设施维修等导致门票、索道业务毛利率下降3.44pp。在收入结构中占比20.85%的酒店业务毛利率大幅提升8.87pp至11.77%。期间费用较去年同期下降了0.25pp,为21.51%:其中销售费用率为7.14%,下降了1.15pp;管理费用率13.06%,上升了0.28pp;财务费用率1.31%,上升了0.62pp。 投资建议: 公司成长性主要源自游客量提升,成绵乐高铁形成的带动效应在今年元旦、春节、清明节等均有明显体现,未来运力仍有较大释放空间。公司6月份以8155万元取得“大峨眉国际旅游区”柳江古镇一期331.47亩土地,后续养老地产项目看点颇多。我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.39/0.46/0.51元,动态PE为31.7/26.8/23.9倍。给予增持评级。 风险提示:旅游安全风险;市场竞争风险;管理风险不可抗力风险

事件: 公司发布2015年半年报,1-6月公司累计实现营业收入8.28亿元,同比下滑2.20%;归属母公司所有者净利润约为2,600万元,同比增长21.57%,每股盈利为0.04元。其中,公司二季度实现营业收入和净利润,分别为4.65亿元和2,200万元,环比增长28.13%和421.37%。同时,公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.50元,并发布1-9月业绩预告,净利润同比增幅在0%-50%,即3,633-5,450万元。 点评: 收入稳定,净利润同比增长。随着光伏行业整体景气度的提升,公司超精细钢丝产品下游需求复苏,单月产能回复至400-500吨左右,基本处于满产状态。同时,预应力钢绞线、镀锌钢丝等产品收入均同比小幅增长。受益于超精细钢丝等高毛利率产品收入占比增加,报告期内公司在营业收入维持稳定的情况下,净利润水平同比增长约21.57%. 毛利率水平回升,期间费用率不变。一方面,受益于超高精细钢丝等高毛利产品收入占比的增加,公司综合毛利率同比回升0.8个百分点至18.25%;另一方面,虽然公司加强其产品的市场销售力度,导致销售费用率小幅提升至4.37%。但报告期内公司已归还约4.56亿元的带息债务,全年公司财务费用率下降已成必然趋势,1-6月公司期间费用了维持在16.09%的水平。 寻求内生、外延式机遇,培育新的利润增长点。首先,公司计划通过定增,建设超精细金刚线产能,用于多晶、单晶硅料、蓝宝石以及新型材料的切割。目前,我国超精细金刚线尚未实现全面进口替代,后续市场空间广阔,公司提前布局具备先发优势。其次,公司已设立股权投资公司,预计后续有望围绕这一平台,逐步推进外延式扩张的步伐,并形成公司新的利润增长点。 盈利预测。在不考虑此次定增对公司影响的情况下,预计公司2015-2016年每股盈利分别为0.11元、0.16元,对应动态PE分别为75倍、51倍,考虑到公司传统业务企稳、外延式扩张的意图以及金刚石切割线未来未来的进口替代潜力,维持公司“增持”评级。 风险提示。1、传统业务下游需求下滑;2、原材料价格大幅提升;

投资要点: 公司公告2015年半年报:报告期公司整体增长态势良好,实现营业收入11.58亿元, 比上期增长36.8%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,比上期增长41.11%; 基本每股收益0.31元。 降价促销,公司保持高速增长。报告期内,公司营收大幅增长:一方面,公司加强线下专卖店渠道建设,截至2015年6月30日,索菲亚衣柜拥有经销商约900位,经销商专卖店1500余间,司米橱柜拥有150家专卖店;另一方面,公司从年初开始在行业内率先降价,推出“799元/平方米”和“899/平方米”连门带柜的定制衣柜促销套餐,套餐促销使得上半年公司的订单增速明显高于去年同期,加快索菲亚品牌市场占有率的提升。 稳步推进数字化转型,有效提升盈利能力。公司去年成立的信息与数字化中心,帮助公司在产品与服务质量、营销与供应链自动化管理以及企业大数据平台建设等方面取得显著效果,有效的提高了公司盈利能力。公司数字化战略的实施,有望打造企业对外、对内的大数据中心,从而全面实现企业管理数字化,产品研发数字化,生产制造数字化以及市场营销数字化。 大家居战略显现成效,客单价稳步提升。公司继续推进“大家居”战略,产品系列从原有的卧室系列、书房系列拓展到卧室系列、书房系列、儿童房系列、老人房、客餐厅系列、入户玄关系列、厨房系列等系列,店面客单价稳步提升。公司积极拓展多品类家居产品,报告期内,公司的衣柜和其他定制柜的销售占比为6:4,随着大家居战略继续实施,公司有望成为为消费者提供完整的家居解决方案品牌商。 次级份额实施员工、经销商持股计划,凸显公司发展信心。今年6月,公司公告将通过次级份额实施员工、经销商持股计划。员工、经销商在持股计划中选择了高风险、高回报的次级份额,说明了员工、经销商对公司未来发展充满信心,同时也对公司的发展提供有力保障。 盈利预测:公司持续推进大家居战略和数字化转型,随着公司产能进一步释放和线上线下业务的整合,我们认为,公司的业绩有望继续保持高增长,将大幅降低市场对地产负面影响的担心,股价有望持续上行。预计公司2015-2017年有望实现EPS 分别为1.01、1.37、1.80元,维持“增持”评级。

投资要点: 中报业绩符合预期。根据公告,公司2015年上半年实现营业收入7.08亿元,同比增长83.05%,归属上市公司净利润1.01亿元,同比增长80.47%,扣非后归属净利润9175万元,同比增长114.66%;其中二季度实现营收4.45亿元,同比增长93.01%,归属上市公司净利润6278万元,同比增长81.81%。上半年业绩增速符合此前预告范围,贡献EPS0.17元。 传统主业稳健增长,叠加2月并表的欧朋达业绩放量,保障公司业绩高增速。电声业务营业收入2.32亿元,同比增长27.61%,健康电器业务营业收入2.49亿元,同比增长26.58%,反映出传统主业受益于长期稳定的客户关系和欧美经济复苏,仍具有较强的持续稳健增长动力。欧朋达并表移动智能终端金属外观件业务营业收入2.16亿元,同比增长超过70%,上半年实际收入2.50亿元,净利润4956万元,由于收入结算和确认主要集中在下半年,预计下半年将延续爆发式增长。金属结构件的市场需求大爆发,由于生产设备的供应量有限,金属结构件将在较长时间内处于供不应求的状态,欧朋达业绩有望持续超越预期。奋达科技预计前三季度归属净利润增速80%-100%,预计仍存在超预期可能性。这些为公司积极进行战略布局提供良好基础长期看好公司在智能穿戴领域深入布局。2013年6月,推出智能手表;2014年相继推出智能手环,供应华为畅玩手环量产,11月成为联想集团智能穿戴产品合格供应商,智能硬件领跑者基础持续夯实。在外延合作领域,奋达频频出手,旗下已有三家布局智能硬件关键环节的企业:光聚通讯,专业从事应用于数字血压、平板式健康监测仪等产品的MEMS传感器和传感信号集成芯片(FPGA)的方案及模组设计与供应主攻健康监测设备;奥图科技,投资致力于智能穿戴终端产品,在2015年1月CES电子展上推出智能眼镜CoolGlassONE(酷镜);艾谱科,传感器方案提供商,主要产品类别包括环境光传感器(ALS)、距离感应器(PS)和红外线传感器等。2015年,公司通过ISO13485:2003认证,移动医疗取得实质性进展;与中科院医工所签署协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作。 “买入”评级。公司业绩弹性空间大,智能穿戴领域布局引领未来潮流。预计2015-2017年EPS别为0.67/0.94/1.25元,按2015年EPS基于70-80XPE估值,合理价格区间46.90~53.60元,管理层增持计划彰显对公司长期发展信心,“买入”评级,建议积极逢低布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在不确定性。

事件:公司2015年8月8日公告:公司上半年实现收入4.41亿,同比增长24.67%,实现归属股东净利润1107万,同比增长144.35%,即去年三季度开始业绩持续向好,下半年在原主业高增长的促进下业绩将进一步提升(8.6亿定增获批也将为此保驾护航),与此同时公司上半年即参股美股Argos(获得核心产品AGS-003),公司后续还将持续从海外引进先进医疗项目,打开公司未来成长空间,且公司7月中旬公告的员工持股计划也已通过股东大会并将择期购买彰显高管信心,维持公司“买入”评级。 业绩持续向好全年业绩弹性可期:公司上半年业绩增长144.35%,收入端核心品类持续恢复高增长(其中,抗感染类增51.74%,特色专科类增90.83%),进一步确认公司业绩拐点,预计2015年全年公司在原主业高增长的刺激下趋势将继续向上,而两大市场关注产品(埃索和乌体)今年仍处于推广期,明年开始预计将逐步进入业绩爆发期,目前两大重磅产品进展如下: 埃索美拉唑:目前已经可以在重庆、湖北、山东、广东及安徽销售;乌体林斯:已拿到新版GMP认证证书,目前正在做质检,预计下半年将会逐步开始推广。 定增美股ARGS,海外项目引进拉开序幕:ArgosTherapeutics由诺贝尔奖得主RalphSteinman创立,2014年2月份纳斯达克上市,其核心产品args-003主治转移性肾细胞癌,属于全球领先的肿瘤细胞免疫疗法(DNA治疗性疫苗),二期临床数据显著(显著延长患者生存期),Argos预计该产品将于2016年中期完成临床三期研究,2017年获FDA批准上市,预计三期临床的成功率能达80%。上半年莱美香港通过定增ARGS也拿到了args-003的大中华区代理权(市场规模超10亿),为公司持续增长注入动力。而ARGS也将拉开公司海外先进医疗项目引进的序幕,未来公司将持续不断地从TVM旗下全球先进领先的医疗技术(TVM有超过100个投资项目)引入中国,进而打开公司未来成长空间。 盈利预测:我们调整公司2015-2017年EPS分别为0.32、0.79和1.25(两大品种贡献EPE为0.02、0.36和0.69),保持高增长态势,同时公司正积极打造全球先进医疗技术中国孵化平台,而且公司8.6亿的三年期定增已经拿到批文,第一期员工持股计划已通过股东大会将择期购买公司股票彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:招标进展不达预期,项目推进低于预期。

事件:8月6日国土资源部印发《关于做好不动产登记信息管理基础平台建设工作通知》,要求把不动产登记信息平台搭建在“国土资源云”上,今年下半年实现信息平台上线试运行,2016年基本完成数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的信息平台。《不动产登记数据库标准(试行)》、《不动产登记数据整合建库技术规范(试行)》与《不动产登记信息管理基础平台建设总体方案》同步印发。随着不动产登记信息平台建设已基本完成顶层设计,全面进入实质性建设阶段,我们继续强烈推荐核心受益标的--超图软件。 明确时间表大力推进平台项目建设,公司业绩爆发式增长可期。《通知》列出2015~2017年的详细建设时间表,明确要求加快推进重点工作,包括编制省级信息平台建设实施方案、做好平台、系统改造开发、开展不动产登记数据整合建库以及健全网络系统环境等。根据时间节点要求,我们认为2016、2017两年将迎来各地平台建设的高峰,按照全国333个市级行政单位,2856个县,平均800万元项目投入计算,市场规模约为300~400亿元。按照基础平台占比10%估算,GIS平台投入约为30~40亿元,公司作为GIS平台龙头有望拿下较大份额蛋糕。加上公司近期不断向下游拓展,营收和利润也将迎来高速增长。 落实资金保障和要求信息安全增强业绩爆发确定性。《通知》中特别要求落实信息平台建设用资金,全力保障数据整合、系统开发、平台升级改造、系统维护、软硬件配备、人员培训等信息平台建设的各项经费需求,公司项目建设营收落实得到有力支持。另外《通知》特别强调要高度重视信息安全,把信息安全纳入信息平台建设的全周期,在数据存储、备份、移交、整合等方面要加强信息保密防范,在信息共享、系统对接、上线运行等关键环节严防数据流失、外泄。考虑到公司目前在GIS平台核心技术上拥有看齐国外龙头ESRI的水平,我们认为这一要求将增强不动产登记平台作为国家战略性核心数据平台将国外厂商排除在外的预期。公司作为国内领域龙头获益最多,业绩爆发拥有最大确定性。 首单并购打开公司下游延伸预期,进军下游市场拓展长期发展空间。公司6月份成功收购南康科技,完成上市后的首单并购。公司主营业务GIS基础平台软件市场规模较小,只有几十亿空间,对公司长远发展有极大限制。而下游应用市场空间广阔,目前仍是蓝海竞争阶段,公司切入下游将打开成长空间。另外不动产登记项目规模巨大,按照《通知》时间表,公司实施能力面临巨大挑战,向下游延伸也是必走之路。南康科技是房地产信息管理领域以及CAI数据采集平台软件业务领域龙头,能够助力公司完善在下游的布局,上市后的首次并购打开公司进一步向下游延伸的预期。 军工市场下半年有望打开。公司5月份获得二级军工保密资格,复审后将拿到进入军工应用项目和军品供货市场的通行证。GIS基础平台软件对于军事应用无论从战略层面还是战术层面都具有重要意义。我国军队仍在大量使用国外产品如ESRI等,存在严重的安全隐患。公司产品无论从技术还是使用上都不输于国外产品,完全能够满足部队需求。在信息安全提升到国家战略层面的后棱镜门时代以及我国国防形势趋紧的大环境下,公司下半年有望打开军工市场。 公司是国产GIS基础平台软件行业内唯一上市公司,相对国内竞争对手拥有技术、市场、资金等全方位优势。在信息安全自主可控的国产替代大潮下,公司有望扩大市场份额,并获得提价能力。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。预计公司2015~2017年EPS0.36、0.56、0.74元,对应PE82、52、40倍,继续维持“买入”评级。

1.收入结构改善。受利率市场化和降息等多重因素影响公司上半年业绩增速低于预期。上半年净利润92.63亿元,同比增加5.93亿元,增长6.84%,拨备前净利增长8.9%;实现净利息收入232.4亿元,同比增长5.37%,中间业务收入59.11亿元,同比增加17.67亿元,增长42.64%;中间业务收入占比20.87%,同比提高5.16个百分点;成本收入比36.60%,同比下降1.25个百分点。其中手续费及佣金收入增长明显,主要由于理财业务和银行卡业务的快速增长,同时,公司主动加大了信用风险管理方面的力度。 2、资产稳步增长,新兴业务贡献增加。总资产同比增长3.54%,达到19,172.32亿元,总负债同比增长3.20%,达到18,054.34亿元。存款总额达到13,206.04亿元同比增长1.33%,贷款总额为10110.14亿元,同比增长7.59%,增长速率均下降。其主要原因为在市场大环境下行的情况下,贷款需求下降。其中买入返售金融资产较上年末增长32.32%,达到1,629.30亿元,其原因为在传统业务增速下降的环境下,公司主动进行资产结构及业务结构的调整。 3、总体风险可控,运行相对平稳。上半年不良贷款余额136.68亿元,较上年末增加34.23亿元,不良率1.35%,较上年末提升26BP,资产质量风险顺周期释放。中期拨备覆盖率185.01%,较2014年末下滑48.1个百分点,尚能较好覆盖不良风险。中期核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.71%、8.71%和10.72%。随着未来公司200亿元优先股的发行,一级资本将进一步得到补充,资本结构优化,有效支持未来资产规模扩张和风险抵御能力。 4、战略定位明确,混合所有制标杆。公司对公业务优势明显,对公业务占比为54.19%,客户质量优异,风控体系完善。基于良好的“四位一体”的股权结构,公司或将成为国资改革最为受益的标的,混合所有制优势有望被激活,自主决策和市场化经营将可激发公司活力,实现业绩的进一步突破。 5、维持“买入”评级。预计公司2015-17年净利润分别为204亿、231亿、258亿元,增长13.4%、13.2%、11.3%。15年EPS为1.91元,对应PE9.0倍,PB1.3倍,维持“买入”评级。