点评: 有关钢铁行业现状无需赘言,如节目报道,2013年1-5月,全国重点钢企粗钢产量3.2亿吨,同比增长8%,但销售利润率只有0.19%,43%的钢厂亏损,钢铁企业的投资回报率已经低于活期存款利率。与此同时,大批钢贸商歇业、仓库空置,愁云密布。 行业比较突出的问题是,原有信用体系崩溃后,对于从业者来说,首先思考的不是再能赚多少钱、需要多少成本,而是和谁做生意不会被骗。 (1)形形色色的贸易商所给出的各种询盘、仓库给出的各种证明都难以让人信任,在这样的基础上,如果是钢厂直接把货放在某个仓库,相对而言可信度更高。 (2)对于钢厂而言,传统的依靠贸易商仓单融资提供蓄水池的优势早已不在,变成以销定产,大钢厂尚好,但中小钢厂就迫切需要打开销售渠道。 此时上海钢联所从事的钢厂现货平台,就是提供一个第三方的接入,钢厂把货放在钢联的平台上,贸易商下单后,钢联指定钢厂发货给指定仓库,同时监督该仓库每天的进出库状态。在这个过程中,钢联把原本互不信任的几方联系在一起,通过自己的专业能力(本身的资讯业务就是询价、盘库,去年一年钢银又进行了钢贸融资服务的直接尝试),遴选出真正需要交易的贸易商、可信的仓库、物流和需要打开渠道的中小钢厂接入,保证这一过程交易的安全性。 钢联所在的事情并没有独家性,在整个贸易链环节中的钢厂、仓储、甚至是较大的贸易商都有可能从事类似的业务。但我们需要强调的是,在产业中的参与者不具备第三方的公正地位,其业务的出发点也是先把和自身环节相关的能力发挥到极致,届时就会面临比较大的瓶颈。 钢联所做的事情也不会有市场想象的那么迅速,大宗商品的网上交易不比衣服食品,单笔交易价值极大且多数会配合融资过程,钢联较小的规模和风险控制意识一定不允许这项业务的扩张速度超出自身管理能力范畴。但好在钢联在钢铁行业第三方的资讯服务提供中没有任何一丁点的竞争者,这是在整个传媒互联网乃至A股所有行业中都极少见的,所以我们认为其业务的探索只是一个时间问题,会在和能力逐步匹配的过程中成长。 目前钢联的市值已经达到20亿,从PE看已经较高,但从公司的业务布局和在行业原创资讯、极其稳固的地位看,公司的价值依然低估,行业中另一家身处不同行业提供建站服务、资讯整理的公司市值尚有40亿。我们认为随着越来越多投资者开始关注、了解钢联后,会进一步意识到公司价值,积极看待公司未来的市值空间。 盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年EPS分别为0.33元和0.47元。2013年从收付实现制的角度看,我们认为公司新开发的数据终端业务,和渐入正轨的钢贸融资业务,能抵御广告低迷带来的业绩拖累。但业绩的回复尚需时日,公司近期的估值水平仍会因为周期景气度的影响而显得较高。我们建议长期投资者关注公司在业绩低迷、估值认可度欠佳时的平台价值;而偏重中短期的投资者则可关注钢联母公司现金流量表的变化,来提前判断公司业务可能发生的拐点。维持“买入”评级,按照2013年50倍、2014年40倍PE,目标价区间16.5-18.8元。 主要风险:钢贸行业景气度持续低迷对广告存在的负面影响超预期;数据终端、钢贸融资服务拓展进度;公司搬迁办公地址后带来新的额外成本费用压力。

掌趣科技7月12日公告半年报业绩预告,2013年H1净利润4468-5106万元,同比增长40%-60%,按当前股本折算EPS约0.12-0.14元。业绩基本符合预期。 点评: 非经常性收益占比较高,转型期经营业绩稳步增长。公司自去年5月上市募集6亿资金,推算上半年利息收入在千万规模,且营业外收入较去年同期明显增长,估测扣除利息、营业外收入后,净利润的增速在10-20%左右。 单个智能机产品拉动上半年经营业绩。公司上半年功能机游戏应维持稳定,自研和联运的网页游戏增速也不高,年初并购的动网要到下半年合并报表,经营业绩的增速应主要来自智能机领域。公司上半年发布作品中,内部评级较高的仅有一部《石器时代2 online》,其余如《热血足球经理》、《忍者公司》以及《石器时代单机版》等应都属于中等级别作品。在公司展开大规模向智能机领域的扩张时期,面临较大的费用压力,是《石器时代2 online》较好的表现有效支持了公司业绩的增长。 大作利润率水平较高,关注后续规模效应体现。公司已经公布的《石器时代2 online》自3月上线到5月底累计用户账户充值金额超过2000万元,由于一般而言玩家充值后会在较短的时间内消费,估算实际流水也在2000级别,预计对公司毛利贡献700万元,高于此前智能机游戏的利润率。除了《石器时代2 online》外,两个定位中等级别的产品《热血足球经理》、《忍者公司》也有不错表现。公司后续即将上线产品包括《魔兽来了》、《西游降魔》、《玩具战场》等,代理的《三国喵大乱斗》、《海贼时代》也均有较好卖相,至年底公司将有多款较有竞争力的产品在线运营,建议届时关注规模效应的体现。 动网交割完毕后下半年并表,业绩增速将显著提升。公司去年12月4日停牌,今年2月5日公布重组草案,6月1日上会获得无条件通过,目前已基本完成资产过户和配套融资事项,展现出超高的并购效率。预计动网下半年将合并报表后单季度同比增速将达到150%左右。同时,因为公司明确了并购将是一项长期战略,随着动网并购的结束,预计后续的并购事件将有条件得以展开。 盈利预测与投资建议: 预计手机游戏和网页游戏行业今年速将分别达到200-300%和40%,正处于高速发展的阶段,掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路,有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商,快速发展期间估值将被消化,风险依靠严格的对赌控制。考虑到公司坚持将外延扩展作为一项长期策略、以及自有手游产品表现良好,预测2013-2015年EPS分别为0.45元、0.89元和1.36元,按照2014年40倍、2015年30倍,目标价区间35.5元-40.8元,维持“买入”评级。投资逻辑是手游行业高速增长和公司战略与行业状态的契合,短期会靠运营数据证实战略可逐步兑现。 主要风险:后续产品测试推出进度;公司尚未形成平台型的业务模式,所以长期发展空间待观察;公司上半年推出产品不多,故已资本化的研发费用预计不会有明显摊销。

未来2年业绩增长确定,海外和深海业务支撑长期发展。基于收入明显增长,毛利率稳中有升的判断,我们预计13-14年EPS为0.41和0.52元,对应目前股价PE分别为17.8和14倍;增发摊薄后EPS为0.37和0.47元,对应目前股价PE分别为19.7和15.5倍。此外,公司目前股价对应的2013Q1的PB为2.8倍,处于历史底部区域(历史最低值为2010年年中的1.97)。基于国内外海洋石油开采景气度的判断,我们认为2014年的情况会明显好于“十一五”末期(当时中海油和国际石油公司的资本开支都大幅下降),同时公司目前积极布局海外市场,海外项目储备明显增加,14年后公司业绩依然可以保持增长。目前公司业绩处于上升周期,2013-14年净利润CAGR达50%以上,给予13年20-25倍PE,合理价值区间为8.2-10.25元,推荐买入。

公司上半年完成签约销售额71.3亿元,实现同比增长57%,销售业绩较为优异。同时公司下半年推货量将继续保持积极旺盛,全年有望实现120亿元以上销售业绩。公司当前低估较为明显,2013年PE仅为6.14倍,PB也仅为0.77倍,在百亿市值级别地产企业中排名靠后。公司估值水平与目前较快销售增长速度不符。公司后期债务融资工具发行和院线扩张有望成为公司股价亮点。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.36和1.56元。截至7月10日,公司收盘于8.35元,对应2013年PE为6.14倍,2014年PE为5.35倍,对应的 RNAV为19.83元。公司是A股唯一的全业态商业地产公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,给予2013年10倍市盈率,对应目标价格13.6元,维持“买入”评级。

公告内容: 中国建筑近日公告了今年前6个月的经营数据。 投资要点: 建筑业新签合同加速增长,基建订单增速维持高位,房建订单显著好转 公司1-6月份建筑业累计新签合同6560亿元,同比增长28%,远高于前5月的19%,公司新签订单加速增长。就订单细项来看,我们推测基建订单增速维持40%以上,房建订单增速在20%以上,房建新签订单数据显著好于5月份。估计公司总体开工情况仍显著好于行业平均水平。 开工情况:维持高速增长。 1-6月新开工同比增长22%,连续三月维持较高增速,其中6月份单月新开工面积为2628万平米,同比增长33.33%。新开工面积自一季度负增长之后连续三月维持较高增速,说明公司房建业务开始稳步回升。 1-6月地产销售情况良好 1-6月完成销售788亿人民币,同比增长36.8%,增速有所下降,其中我们估计中海地产完成销售619亿人民币(不包括中海宏洋,但包括已认购未签约),中建地产约为169亿,其中6月单月中海地产完成销售约为100亿,中建地产约为29亿,仍保持较高水平。 业绩预测和估值 总体看,考虑到13年上半年的经营数据,新签和新开工数据逐月改善,累计销售额大幅增长,如后续地产销售款结算正常,存在业绩超预期可能。同时公司积极推进股权激励(行权条件为净利润持续10%增长,10年有效期),公司首期限制性股票激励计划于6月28日顺利授予。我们预计公司2013-2014年EPS为0.6元、0.68元,估值仅为13年5.6倍,目前公司估值处于历史底部,伴随经营状况逐渐改善,未来存在业绩超预期的可能,作为趋势投资标的建议买入。综合考虑公司的成长性及市场流动性,给予公司13年8倍PE,6个月目标价格为4.8元,继续维持“买入”评级。 主要风险 地产调控风险;经济下滑风险;市场流动性风险。

内容: 公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%~10%,盈利范围在31165.40~34281.94万元,出现向下修正(此前,公司曾于2013年4月16日披露的2013年第一季度报告中,预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为10%~40%)。 点评: 公司半年报净利润不达预期,但收入同比增长45%左右(换算之后,13Q2单季度收入增速高达50.6%,超越市场的预期),也基本符合公司今年“逆势扩张、抢占市场”的战略: 1)新产能扩张:2013年上半年,受下游猪价持续低迷的影响,饲料行业经营压力进一步增大,公司通过多种措施提升销售规模,并取得了较为明显的成效,尤其是为适应公司今年“逆势扩张,抢占市场”的战略需求,根据行业发展变化,于二季度加大整合市场资源的力度,新成立了13家全资或控股公司,这些公司大多属于开办期或业务发展的初期,截至上半年末,这些公司尚未盈利。 2)新员工成本:公司利用行业机会逆势扩张的同时,势必大幅增加业务人员,导致员工薪酬、福利、差旅等相关费用增加幅度超过原来预期,此类新员工目前还属于实习阶段,尚未给公司创造利润。 我们认为: 1)从我们逐月跟踪的数据来看,公司抢占市场的战略相当成功,在行业销量同比下滑的背景下,二季度的销量增速不仅始终保持强势,甚至4~6月份每个月的同比增速都在不断往上走(预计6月份单月销量45%以上)。事实上,应对行业低迷,各类公司无外乎三种做法:一种是节约,这是出于本能的考虑,部分工厂采取“裁人+停工”的措施,中小企业一般采取这种手段;二是类似于双胞胎前期的思路,即“降价+促销”;三是目前大北农选择的这种方式,即逆势扩张,抢占市场,公司会加快福建“财富共同体”模式在各地的复制(去年主要是在福建推广,客户的反响非常好;今年一季度,福建的增长速度比总部要更快,效果很好),以及在运营上加强“智慧大北农”的统筹、规范和效率提升,这也是公司能够逆势拓展市场的独特资本。在具体手法上,公司还是会把主要精力要放在重点市场上,然后在这些重点市场中,聚焦于细分的区域市场,采取“坐庄策略”,以求市场影响率和占有率能达到最高(占据市场30-50%的份额)。 2)产能这块,大乳猪料会继续加强,百厂计划依然是重点之一。截止2012年底,公司总计约600余万吨的理论产能(包括在2012年底之前刚刚投产的项目),我们预计2013年将达到750万吨,2015年达到1000万吨。但是布局方面还存在着区域不平衡的情况,未来要继续按照百厂计划的思路走。公司去年的投资大约10个亿,2013年可能还要多一些(三大业务加在一起)。大的方向上,公司坚持“两个体系”的原则,即一方面努力自我发展,另一方面是收购或合作企业的共同提升(例如华有,通过够买大北农的核心料和预混料,生产普通料,再实现自身销售)。 3)人员这块,公司在今年会紧抓人才素质的拓展和提升,毕竟拓展市场,人是必不可少的),公司总员工数量预计将从1.3万人发展到1.5万人,其中推广团队要达到1万人(今年一季度时大约为7000多人),人力成本的增长在今年会比较快。 4)盈利能力(净利率)这块。其实是两个方面的影响:一是前面提到的费用情况,抢市场、拓渠道,费用方面的提升会比较快(但一季报里面体现的尚不算明显,我们预计二季度费用的同比提升会比较快);二是饲料的结构,本身公司未来大猪料的绝对占比就会提升,而在行业景气低迷时,高端料的增速更是会有所放缓,导致毛利率承受一定的压力,不过从一季度情况来看,高端料的增速只比大猪料低了1~2个百分点,还是相当不错。 盈利预测与投资评级: 我们认为,公司今年的战略目标与措施都是非常明确的,一方面对饲料企业而言,本来规模的重要性就要胜于毛利率;另一方便,扎实做好2013年的市场和客户积累工作,在2014年养殖大年到来时的表现定会非常靓丽。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.47和0.69元(盈利预测见后表,不考虑股权激励的股本扩张影响),维持对公司的“买入”评级,目标价13.80元,对应2014年20倍的PE估值。 风险提示: 饲料销量大幅下跌。

公司7月12日发布两项对外投资公告:(1)珲春欧亚购物中心和欧亚钻石名城(A、B区)项目。珲春欧亚购物中心总建面为69770平米,投资20159万元;欧亚钻石名城A区总建面98514平米,投资19908万元,B区总建面55253平米,投资8929万元。(2)通辽欧亚购物中心和通辽欧亚钻石名城项目。通辽欧亚购物中心项目总建面99793.38平米,投资13672万元;欧亚钻石名城建面180713.02平米,投资24027万元。 简评和投资建议。 (1)珲春欧亚购物中心和欧亚钻石名城(A、B区)项目,位于珲春市站前街以北、文化路以东;总投资4.9亿元(其中购物中心投资2.02亿元,钻石名城A、B区分别投资2亿元和8929万元);建设起止年限为商业部分2012年12月至2013年12月,地产部分为2013至2015年。 珲春市位于吉林省东南部图们江下游地区,中、朝、俄三国交界地带,也是图们江国际合作开发的核心地带,总人口25万人,近年来经济发展较快。 珲春欧亚购物中心占地面积19064.8平米,总建面69770平米,其中地上面积64820平米,地下面积4950平米。欧亚钻石名城A区占地45749平米,地上总建面84525平米,其中住宅面积68664平米,商业面积7302平米,车库面积7917平米,社区用房面积642平米;地下建面13989平米;工程分两期进行,一期工程面积49512平米,二期工程地上面积21024平米,地下面积13989平米。欧亚钻石名城B区占地29960平米,地上总建面41264平米,其中住宅面积33523平米,商业面积2213平米,车库面积4604平米,社区用房面积942平米;地下建筑面积13989平米。 珲春欧亚购物中心投入使用后,公司预计年平均投资收益率为其投资额的6%-8%(约1210-1613万元),而钻石名城售出后,将会产生其投资额15%-20%(约4326-5767万元)的一次性投资收益。我们认为由于该项目为省内扩张项目,公司在当地已有较好的品牌效应及丰富的省内扩张经验,故预计开业后培育期较短,有望尽快实现盈利;预计该项目13年底前有望开业。 (2)通辽欧亚购物中心和通辽欧亚钻石名城项目,位于通辽市红光大街以南、民主南路以西,总投资3.7亿元(其中购物中心投资1.37亿元,钻石名城投资2.4亿元),建设年限均为2012年9月14日至2013年11月10日。 通辽市为内蒙古第四大城市,总人口310万,是中国金融生态示范城、最具发展潜力城市;且目前市内大型商铺较少,竞争压力不大。通辽项目总建面28万平米,其中购物中心面积近10万平米,住宅面积18万平米。 通辽欧亚购物中心投入使用后,公司预计年平均投资收益率为其投资额的6%-8%(约820-1094万元),而钻石名城售出后,将会产生其投资额15%-20%(约3604-4805万元)的一次性投资收益。我们认为虽然该项目为省外扩张项目且体量较大,开业后或需一定时间的培育期,但考虑到当地较强的消费环境及较弱的竞争压力,预计培育期也不会很长;预计该项目有望14年初开业。 公司此次两个对外项目符合其一直以来贯彻的扩张战略,即“吉林省内积极寻找经营环境合适的区县下沉;围绕吉林省进行外延区域性扩张,如内蒙古东部、黑龙江南部等区域;省外其他区域进行战略性布点,目前以项目储备为主”。其中,珲春项目延续了公司近年在省内各二、三线城市积极下沉的步伐,有利于进一步提升公司在省内的品牌效应和市场占有率,而通辽项目则是公司在省外的战略性布局;两者均有望为公司未来销售规模的持续扩大和内生效益释放提供良好支撑。我们认为,公司未来在外延扩张上仍将围绕以上三个方针,坚持步步为营、稳扎稳打的战略,坚持低成本和稳健的原则,在新老门店平衡上形成良性循环。 暂维持公司盈利预测,即2013-15年净利润分别为2.54、3.25和4.11亿元,同比增25.95%、27.9%和26.38%,合EPS1.60、2.04和2.58元;其中商业及租赁业务2013-15年净利润分别为2.35、3.06和4.11亿元,同比增26.67%、30.22%和34.40%,三年复合增速30.39%;地产业务2013-14年净利润均为1944万元,和EPS0.12元。维持30.74元目标价(给以主业13年20倍PE、地产10倍)及“买入”的投资评级。 公司目前总市值29亿,而其13年销售收入有望达到103亿以上,同时公司拥有的超过100万平米的主要用于百货经营的核心商圈自有物业(已扣除少数权益)及储备项目,从企业价值的角度中长期投资价值显著。 风险与不确定性:东北地区经济波动风险;公司外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期问题。

事件: 公司于7月11日公布2013年中报业绩预告:公司预计2013年上半年实现归属上市公司股东净利润盈利1398~1631万元,较上一年同比增长20~40%,其中非经常性损益约50~80万元,来自政府补贴。 公司披露业绩增长的主要原因包括: 公司四大核心业务智能会议系统整体解决方案、电子政务信息管理系统、建筑智能化工程和信息系统集成及 IT 产品销售业务均稳定增长;随着营销网络的逐步增加、完善,市场开拓能力大幅提升;依托公司在音视频集成领域的技术优势,多年来在电子政务方向的积累,积极开拓智慧城市等相关业务,逐步取得成效。 点评: 中报预告增速符合预期,中值略高于一季度水平。公司中报预计增长20~40%,中值30%;Q2单季度预计增长17~48%,中值32%;均高于一季度公司26%的增速。公司业绩季节性特征明显,下半年尤其是四季度占比较高,而上半年净利润仅占全年的23%(2012年数据),我们认为中报对公司全年业绩指引能力有限,但显示了逐季转好的趋势,尤其是公司核心业务智能会议系统恢复性增长得到确认,预计智能会议业务全年有望实现30%以上的增长。2012年下半年,受政府换届影响,公司增长在四季度出现明显放缓,受相对较低基数和订单确认时点影响,2013年下半年公司增速有望继续提升,维持全年增长目标不变。 智慧城市二批试点名单公布略有延期,不影响智慧城市建设进度。据大智慧阿思达克通讯社7月10日报道,由于各省市申请材料上报不全,智慧城市二批试点申报截止日由原定的6月底延期至7月10日,而截至7月10日,仍有部分省市为上报材料,不得不再次延期。根据住建部相关领导两会时的发言,智慧城市二批试点名单约50个,预计7月底发布,目前看存在延后可能。但从已公布的智慧城市订单来看,众多非试点城市早已启动智慧城市建设,进入试点城市名单并非智慧城市建设的先决条件。 在住建部5月份下发的《关于开展国家智慧城市2013年度试点申报工作的通知》中,要求“申报城市应在明确当地城镇化发展目标和功能定位、分析面临问题的基础上,提出管理体制机制创新模式,做好试点城市建设顶层设计,并编写申报书、发展规划纲要和实施方案等申报材料”。我们认为各省市递交材料延后的主要原因,在于智慧城市这一新生理念,各地理解尚不深入,管理体制创新思路和顶层规划设计难产。但另一方面,如果二批试点城市能形成较为完善成体系的智慧城市发展思路,则有利于智慧城市更快更好发展,并有望改变目前以个别项目(平安城市、智能交通)为主要建设内容的现状,形成智慧城市总包运营模式。 飞利信在智慧城市相关上市公司中资质最为齐全,项目经验丰富获取订单能力强,原有业务与智慧城市技术具有同源性,我们看好公司未来能获得更多智慧城市订单。 金保二期将对公司带来长期积极影响,但年底才可能立项完成,且订单确认时间较长,短期不宜预期过高。我们认为金保二期人事信息化部分至少有40亿市场空间,公司先入优势明显,后续将持续收益,但2013年因金保二期立项尚未完成,不宜预期过高,虽预计公司电子政务业务仍有翻倍式增长,但业绩占比较小。人事信息化相关业务对公司业绩的显著影响,要到2014年以后。 维持“增持”评级。我们维持对公司2013~2015年的EPS预测不变,分别为0.66元、1.01元和1.35元,公司短期估值不低,但我们看好公司后续获取智慧城市订单的能力,以及金保二期人事信息化建设加强对公司的长期积极影响。维持“增持”评级,6个月目标价30.30元,对应30倍2013年市盈率。 主要不确定性。智能会议系统是否会受到党政机关停建楼堂馆所影响;金保工程二期立项延迟,竞争加大的风险;智慧城市订单不达预期的风险;融资建设项目回款与现金流风险。

富瑞特装发布2013H1业绩预告,业绩增速区间为95%-125%,归母净利为9572-11010万元,符合预期。 分析 LNG车用气瓶之需求:我们预计上半年销售气瓶23000-24000支,略多于2012全年的产量。2012年LNG重卡销量约1.6万台,占重卡整体销量的2.5%。预计13年LNG重卡占比提升至6.5%,约4.7-4.8万台,2013年全年LNG重卡的气瓶需求有望突破10万支,增速约200%。同时,LNG客车(含公交车)销量有望翻番。总体而言,LNG气瓶市场规模预计将从2012年的4.2万余支升至2013年的12万余支,增长超过180%。 LNG车用气瓶之供给:预计行业产能从2012年的4万余支扩大至2014年的24余万支,产能扩张与需求增长相匹配,毛利率大幅下滑概率不大。富瑞二期产能5月已部分试产,6月下旬达产,达产后总体产能单班5.5万支/年,考虑产能弹性2014年产能可达到10万支,预计未来三年,公司LNG气瓶市占率为45%-50%。公司已经预留好三期产能厂房,可随时根据需求建设投产,为公司保持行业龙头地位提供保障。 车用LNG之气源分析:日前发改委调高天然气门站价格,全国平均门站价从1.69元/方提高到1.95元/方,上涨0.26元/方,气价上调将增强各类气源的供给动力:(1)常规天然气,尤其是占其产量25%的致密气;(2)中亚进口管道气,霍尔果斯口岸价2.3元/方;(3)进口LNG,2013年1-5月我国进口LNG月100亿方,平均价格为2.56元/方;(4)2.5-3元的气价使得页岩气实现盈利的可能性变大,助推页岩气开发进程。随着13-14年LNG重卡、客车销量的倍增,气源量是支持LNG汽车持续发展的核心因素,我们测算到2015年LNG汽车保有量年耗气约270亿方,超过我国15年天然气耗气量10%,气价上调将增加未来的气源供应,从而推动LNG产业链的持续发展。 LNG加气站:2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座,2013年总体产能达到250座,较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强,初步估计每方天然气净利润约为0.5元,2013年以来,加气站建设速度明显加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右,较2012年翻一倍。2014-2015年,公司将进一步扩大加气站产能,为公司贡献持续增长。 (预计全国LNG加气站建设速度加快,不仅加气站设备需求向好,更重要的是,加气站形成的“网络效应”是推动LNG产业链发展的关键因素。以广汇能源3月29日公告的计划为例,2013-2017计划建设908座LNG、L-CNG加注站,预计到2017年末加注站数量达到1000座,为目前的10倍。) LNG撬装液化设备:公司于2012年11月公告该设备重大合同,目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日,公司可制造的最大规格为36万方/日,为国内最大规格。结合公司目前的订单和产能情况,预计2013年可交付该设备5套,平均每套税前价格约为6000万。未来,小规格的撬装液化设备将适用于我国二三线城市的燃气调峰,同时,在非常规气开采量逐渐增加、LNG价格高于管道气的背景下,我们看好LNG撬装液化设备的需求,预计公司未来将扩张该设备的产能,公司未来业绩的重要增长点。 发动机再制造:公司拥有两个相关资质-制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机,待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后,公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务,一方面可以培育LNG气瓶的市场需求,另一方面,“再制造”是解决雾霾的重要手段,能够获得财政支持。 通过售后服务巩固竞争优势:LNG汽车制造商以及气源提供商通常不为LNG气瓶提供售后服务,因此,气瓶制造商的售后服务质量和产品质量同等重要。2012年公司组建50余家3S服务商网络,开通了400客服电话。一方面解决了客户的后顾之忧,另一方面也扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商的服务范围,将有效促进公司产品的二次销售。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.95、3.05、4.47元,增速分别为129%、56%、47%。按照2014年30-35倍PE区间,给予目标价区间92-107元。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。

我们坚定认为公司为金融ic卡+移动支付双龙头,金融ic卡13年贡献主要业绩,并持续超预期,移动支付行业公司凭借在公交卡应用的优势,作为中移动核心供应商公司14年将占到50%以上份额。公司产品布局完整,覆盖金融大小额支付、线上线下全系列, “金融ic卡+移动支付+教育信息化及无线城市”发展战略清晰,行业规模扩充趋势明显,公司市场份额大幅上升。 “政策+产业链”配合推动移动支付领域爆发。中移动于6月9号召开移动支付平台发布大会,集中了包括移动、银联、银行、手机厂商、卡商等产业链重要人士,全力推动移动支付业务的发展,我们认为移动支付是中国移动应对移动互联网的战略性布局,全力推动势在必行。手机产业链NFC业务日趋成熟,与前几年nfc芯片搭载在手机上需要外置不同,从我们产业链调研情况来看,今年手机内置nfc芯片趋势非常明显,三星已出note2、gs4等高端机型已经搭载nfc,且三星、苹果即将发布的新机型全部搭载nfc芯片,引领下半年新发布手机潮流,甚至于在高端山寨机上都会配置nfc。MTK明年出货芯片中将有20%搭载nfc芯片,突破渗透率拐点之后,有望大幅放量。Nfc手机与中国移动政策支持将形成良性循环,带动移动支付市场迅速放量。 金融ic卡是公司主营业务、屡超预期。出于国家金融战略要求,国家将大力推动金融ic卡的发行,金融ic卡行业度过15%的渗透率拐点之后,发展迅速,行业在未来三年持续维持高景气度。在2012年末,金融ic卡近1.26亿张,一季度金融IC卡净增6600多万张,占银行IC卡发卡总量的39%。未来将加快推进金融IC卡的发放今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡,其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发卡比例不低于30%,其他银行发卡不低于10%。目前POS机和ATM机的改造已基本完成,大量发卡的硬件条件已经具备。公司作为行业龙头,市场份额不断扩大,从发卡量和盈利能力来看,公司远超竞争对手。上半年产能利用率持续维持满产,我们估算上半年出卡量达到4000万张以上,下半年产能有望快速爬升到10kk/月,全年发卡量有望突破1亿张。 移动支付,天喻信息在公交卡领域传统优势延伸,14年移动支付卡份额至少达到50%。公交领域应用是中国移动这次手机钱包业务成败的最关键所在,是此次发布移动支付平台成立的的关键,因此是各省全力推的应用。天喻信息是公交卡龙头企业,在武汉一卡通(竞争对手为香港八达通)、北京等大型、复杂公交系统中得到成功应用,目前公司与握奇占公交卡80%的市场份额,而握奇还不是中国移动供应商,天喻信息作为中移动核心供应商,优势明显,我们预计至明年年 中,天喻信息至少占移动支付卡50%左右的份额。虽然目前移动支付招标价格有所下调,但公司毛利率依然维持较高水平,并将受益于未来移动支付卡放量。 公司子公司天喻通讯业务进展稳健,下半年业绩确认。公司子公司天喻通讯承接中移动无线城市平台建设,并是教育部唯一云平台供应商,这是公司线上业务的大布局,“无线城市”是中国移动应对移动互联网发展而采取的战略性业务,因此投资力度会持续保证。公司作为优质平台供应商,我们预计未来还将进入运营维护及内容服务业务。教育信息化是新一届政府上台后明确提出加强的政策方针,未来教育投入不仅仅在于硬件资源投入,信息等软件资源是目前新发展方向。公司作为教育部云平台供应商,具有平台商优势,有望介入运营及教育信息内容提供。由于公司是软件类企业,业绩确认要到下半年,参照去年公司前三季度亏损,全年盈利1500万以上。我们预计半年报公司还是亏损,但是由于业绩确认延后,预计四季度会扭亏为盈。此外,公司另两家公司,擎动网络作为第三方支付商是公司为明后年战略布局,公司暂时不会加快投入进度,目前有少部分亏损,力争2013年实现扭亏为盈;天喻新媒体公司已经完成转型,下半年盈利状况将得到好转。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司作为金融ic及移动支付行业龙头长期发展趋势,预计2013、14年eps分别为0.55元、0.80元,目标价24.00元,对应14年30倍pe。 风险提示:移动支付推进不达预期。

作为国内文化旅游的龙头,其价值被忽视,直接导致价值被严重低估。建议积极买入:(1)地产政策调整预期升温,公司是最大受益者,带来估值修复契机;(2)具有地产的估值弹性;(3)真正创造价值-消费者、地方政府、投资者都需要!合理市值560亿元,向上空间46%--地产320亿(13PE8倍)+文化旅游240亿(13EV/EBITDA10倍)。 事件 7月8日,上海玛雅水公园盛大开业--上海玛雅海滩水公园是华东地区首座大型水主题公园,拥有近40个领冠全球的观赏及体验性项目。 点评 上海玛雅水公园的开业,丰富了主题公园的内容,将增强主题公园的竞争力和异地扩张能力;彰显了公司在文化旅游产业的专注和能力。 旅游业务现金流稳定,但回收期较长,公司将文化旅游与地产完美结合,通过地产较快回收现金流,进一步支持文化旅游产业的发展。我们认为这种业务模式符合我国的国庆,也有利于巩固文化旅游龙头的地位。 公司目前市值382亿,13PE8倍。显然,文化旅游业务的价值被忽视了!我们建议积极买入,目标价7.7元,往上空间46%,理由有三: 地产政策调整预期有望带来估值修复契机 (1)由于公司地产项目偏向高端,受地产调控政策的压制最严重,一旦调控政策转向,正面的弹力也将较大 (2)华侨城一直被国家视为文化旅游龙头,寄托文化旅游复兴的梦想;国家领导人多次视察,彰显受重视的程度;国家正大力扶持和鼓励文化旅游产业的发展,地产调控政策转向,华侨城受到优先的关怀的可能性较大。 具有地产的估值弹性 (1)历史上华侨城相对主流地产股,一般有20%以上的溢价;因受政策压制,溢价已消失--13PE8倍,PB1.55倍。因此,反弹具备地产的估值弹性。 (2)文化旅游业务盈利能力逐步提升,2012年资产规模约230亿,经营性现金流20亿,预计2013年可达24亿;在按美国市场的估值方法和估值水平,至少值240亿(动态EV/EBITDA一般9-16倍)。 (3)合理价值560亿元以上,向上空间46%。按美国估值水平,文化旅游业务240亿元;按13PE8倍,地产业务320亿元(预计2013年地产业务净利润约40亿元)。 真正创造价值-优质生活创想家,引领品质生活 (1)消费者需要他--不管是主题公园、旅游度假区、都市娱乐目的地,还是品质住宅,公司的产品均引领社会的潮流。 (2)地方政府需要他--提升城市品位,带动区域发展,提升片区土地价值;带动投资和游客聚集,创造税收和就业。引入华侨城是政绩! (3)投资者需要他--真正创造价值的公司,在A股还是相对稀缺的! 盈利预测 我们维持2013-15权益利润47.1、56.7、69.6亿元的预测,对应EPS0.65、0.78、0.96元。 风险提示:政策调整预期落空、经济硬着陆。

事件:TCL集团发布2013年上半年业绩预告。报告期内,公司预计实现归属母公司股东净利润6.0-6.6亿元,同比增长112-133%,基本每股收益0.071-0.078元。推算二季度,TCL集团实现归属母公司股东净利润2.96-3.56亿元,同比增长21-46%,基本每股收益0.035-0.042元。 1H13预计华星光电实现净利润9亿元,超出市场预期。根据公告表述,深超公司所持华星光电30%股权所对应2013年1-6月的收益约2.7亿元,推算可得,华星光电上半年实现净利润约9亿元,对应二季度净利润约4.92亿元,高于一季度的4.08亿元,超出市场预期。2013年1~6月,华星光电玻璃基板投放量64.7万片,液晶面板及模组销量1015万片,其中6月玻璃基板投片量11.5万片,液晶面板和模组销量171万片,与5月基本持平。可见,华星光电的销量和利润率均保持较高水平,受节能补贴退出后电视销量下滑和面板价格下跌的影响较小。 我们预计华星光电季度盈利将环比持续走高,下半年业绩将明显好于上半年:1)面板价格在经历7、8月疲软后,预计9月进入传统旺季将迎来企稳回升;2)华星光电的超高清和大尺寸面板产能占比逐渐提升,产品结构进一步优化; 3)华星光电下半年将导入0.5mm玻璃基板,相对当前0.7mm玻璃基板节省成本10%左右。 TCL多媒体二季度盈利下滑,低于预期。剔除华星光电和TCL通讯后,TCL多媒体、家电及翰林汇等其他所有业务2Q13合计实现归属母公司净利润约0.25-0.85亿元,相对去年同期1.55亿元大幅下滑45-84%,低于预期。由于家电业务盈利相对平稳,翰林汇等其他业务盈利占比较小,而多媒体2Q12实现归母净利润0.65亿元,接近2Q13归母净利润0.25-0.85亿元的上限,所以,我们判断2Q13多媒体业绩低于预期,也是导致集团业绩低于预期主要原因。 受节能补贴政策退出影响,尽管TCL多媒体6月液晶电视内销下滑35%,但2Q13液晶电视国内总销量201万台,同比增长23%,增长相对较快。因此,我们判断,利润率下滑可能是导致多媒体业绩低于预期的主因。导致利润率不及预期的主要因素:1)6月液晶电视规模效应较差,单月可能出现亏损;2)为配合华星光电面板销售,TCL多媒体可能采取比较积极价格策略,导致利润率低于预期;3)TCL多媒体在一季度针对海外市场销售策略进行一定调整,导致一季度海外市场亏损。尽管二季度海外市场电视销量增长17%,但我们判断海外市场盈利能力仍然较差。 通讯业务二季度扭亏盈利,全年有望实现盈利。二季度,公司智能手机销量325万部,月均108万部,超过月均销量百万部的盈亏平衡点,且销量逐月走高。智能手机销量大幅增长说明公司新推出产品获得市场认可,考虑到公司与海外运营商关系良好,预计下半年智能手机月销量将继续走高。国内市场,6月份TCL通讯与京东商城合作推出中端智能手机idol x,性价比较高,市场反响良好,有望带动下半年国内市场销量增长。我们认为,随着新款中端智能手机在全球市场全面推广,通讯业务盈利状况将持续改善,全年实现盈利概率较大。 盈利预测和投资建议。上半年,华星光电和通讯业务盈利超预期,预计华星光电今明两年将充分受益面板行业的高景气,业绩高速增长确定强,而通讯业务在下半年智能手机销量高增长预期下,全年实现盈利概率较大。二季度多媒体业绩低于预期,预计利润率下滑是主因,预计全年终端销量目标可实现,但利润率提升难度较大。预计家电等其他业务基本保持稳定。综合分析,我们预计TCL集团今明两年实现归属母公司净利润分别为20.18亿元,36.79亿元,对应EPS为0.24元、0.43元,分别同比增长153%、82%。按各业务分部估值,目标价区间3.1-3.4元,维持“买入”评级。(考虑到节能补贴政策退出以及乐视网等引发行业盈利模式变革影响,电视销量和盈利的不确定性加大,因此,我们对TCL多媒体的PE估值由之前15倍调整为10倍,对应TCL集团目标价由4元调整为3.4元。)

300亿元可转债获批 公司公告称,7月9日,公司收到证监会《关于核准中国石油化工股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,中国证监会核准本公司向社会公开发行面值总额人民币300亿元可转换为本公司A股的可转换公司债券,期限6年。该批复自核准发行之日起6个月内有效。 点评: 1.300亿元可转债项目基本情况 2011年10月,公司召开临时股东大会通过了《关于发行A股可转换公司债券的议案说明》,随后在2012年10月将发行A股可转换公司债券股东大会决议的有效期延长。300亿元可转债的整个过程可以概括为: (1)2011年8月,公司董事会通过了关于发行不超过人民币300亿元可转换公司债券的议案; (2)2011年10月,股东大会审议通过发行可转债议案; (3)2012年3月,证监会有条件通过公司发行A股可转换公司债券的申请; (4)2012年10月,董事会通过将发行可转债的决议案延长十二个月; (5)2013年5月,股东大会通过关于延长发行可转债股东大会决议案有效期的议案; (6)2013年7月,公司收到证监会关于核准公司发行300亿元可转债的批复。 根据2011年8月,公司通过的《关于发行A股可转换公司债券之董事会会议决议公告》,可转债发行规模不超过300亿元;可转债每张面值100元人民币;可转债期限为发行之日起6年;可转债票面利率不超过3%;转股期限为自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止;初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价,具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况与保荐人(主承销商)协商确定。 300亿元可转债发行所募集资金将主要用于山东LNG项目等8个项目(具体如下表)。这些项目在募集资金到位前,已经开始建设。 由于在建项目所需资金量大,将对公司构成一定资金压力,因而我们预计公司将在未来6个月内完成300亿元可转债的发行。 可转债的转股价格还未确定。公司将在未来6个月内完成可转债的发行,而根据规定,初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价,具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况与保荐人(主承销商)协商确定。 300亿元可转债的发行将对一期转债(初始发行规模为230亿元)形成一定影响。根据我们测算,在送股除权后,一期转债的转股价格为5.22元,较7月10日收盘价4.61元,高出13%。300亿元可转债的转股价格如何确定将对公司一期转债构成影响。 2.近期股价上涨的原因分析 最近两日(7月9日、10日)公司股价涨幅达到11.35%,我们认为推动股价上涨的主要原因包括:(1)原油价格上涨;(2)PB估值低。 2.1油气价格上涨,中石化受益 近期原油价格连续上涨,布伦特原油从近期低点100.91美元/桶上涨至高点107.61美元/桶,涨幅6.6%;WTI原油则从低点的93.69美元/桶上涨至高点103.22美元/桶,涨幅超10%。我们认为近期原油价格上涨的原因主要有以下几点: (1)美国经济数据持续向好,有利于刺激其国内的消费及原油需求。(2)美国原油需求上升及进口量下降,原油库存及供应天数下降。截至6月28号的一周,美国原油库存为383.8百万桶,较上一周减少10.3百万桶(降幅2.6%)。(3)叙利亚及埃及地缘政治影响。 油价的反弹有助于中国石化盈利的增长。(1)今年第二季度布伦特原油均价在103美元/桶左右,较第一季度回落了近10美元/桶,从而导致石化行业二季度业绩可能出现环比下降。(2)7月以来油价明显反弹(布伦特油价稳定在107美元/桶以上),上游业务盈利能力增强;由于库存因素影响,在油价上升过程中,炼化业务将受益。作为国内最大的炼化公司,中国石化受益最大。(3)根据我们测算,在静态情况下,油价每上升1美元/桶,中石化EPS有望增厚0.005元。(4)如果原油价格继续维持震荡向上,我们预计中国石化三季度业绩环比改善的可能性大。 天然气价格上调,开采企业受益最明显。7月10日起,国内天然气价格将有较大幅度提升,其中存量气上调幅度不超过0.4元/立方(化肥用气提价不超过0.25元/立方),增量气提价幅度在1元/立方以上。中石油、中石化都将受益于气价上调。经过测算,气价上调后中石化的年化EPS有望增厚0.03元。 2.2PB估值低 2003年以来,中石化PB基本都在1倍以上。而在本轮上涨前,公司PB一度跌破0.9倍。 历史数据显示,1倍PB是安全的投资区域。2012年12月,当公司股价跌破6元后,PB在1倍左右。随后公司股价出现了一轮较为明显的上涨(最高价7.73元)。 3.盈利预测与投资评级 虽然二季度业绩不佳,但上半年业绩仍有望同比增长。由于原油价格回落,我们预计今年第二季度公司业绩可能环比回落(预计在0.10-0.12元),但由于去年基数低,今年上半年公司业绩仍将实现增长。我们预计上半年中国石化EPS在0.24-0.26元,同比增长14-24%。 我们预计公司2013-14年EPS分别为0.55、0.61元。近期油价的回升有助于下半年业绩的环比改善;炼化业务的缓慢复苏则有助于业绩的稳定增长。 PB估值。我们拆分了公司2013年的净资产,按照分项资产估值,我们认为公司股票合理价值为6.23元,对应2013年1.25倍PB。 我们维持对公司“买入”投资评级。合理价值区间为5.50-6.23元,对应2013年10.0-11.3倍PE。未来主要关注:原油价格走势、可转债发行进展等。 4.风险提示 原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;化工业务复苏滞后,将影响公司未来盈利。

事件 7月9日,西海大峡谷地轨缆车试运营(来自公司网站)。 点评 1.地轨缆车概况:执行价格80元,运力800人/小时。地轨缆车下站位于峡谷底部,上站距白云宾馆约300米。运行长度893米,高差497米,单趟最短3分钟,单向运力800人/小时;核定票价100元/人,执行价80元/人。 2.景区深度开发取得突破性进展,丰富产品线,提升接待能力。西海大峡谷是黄山最美的区域,被誉为“梦幻景区”,但由于步行约需5小时,有游客评价“眼睛的天堂,身体的地狱”。地轨缆车的开通,将有效解决游客游览的体力问题,游览西海大峡谷将不再是少数游客的“专利”,使得黄山的游览线路更加丰富;另一方面,新增游览区域,增加游览线路,也有助于景区接待能力的提升。 3.地轨缆车直接经济效益测算:项目总投资1.2亿元,预计年折旧约600万,年运营成本假设1000万元,即年收入约1600万元可实现盈亏平衡,对应年游客量26万人次(假定实际票价60元)。假设年接待量100万人次,按60元有效票价,净利润约3000万元。 4.地轨缆车间接效益:(1)提升景区接待能力和吸引力;(2)延长游客逗留时间,利好景区内的住宿和餐饮。 5.核定票价100元/人,为后续的索道价格调整预留空间。黄山三条索道目前单程票价均为80元/人次(淡季65元/人次),2008年以来票价没有调整过。地轨缆车核定价格100元/人次,给索道价格调整预留了空间。 6.业绩压力最坏的时刻即将过去。受限“三公”等影响,上半年游客压力较大;且2012年两家酒店开业(市区的皇冠假日酒店、景区内的西海饭店),今天地轨缆车正式运营,均带来一次性费用,且皇冠假日酒店需要培育期,拖累短期业绩。因此,我们预计上半年业绩有压力。但不利的因素正在逐渐离去。 7.未来三大看点:(1)交通改善:京福高铁预计2015年通车,经过黄山;杭黄铁路有望年内开工,2016年建成通车;(2)玉屏索道改造,已报相关部门审批,索道改造后,景区接待能力将有较大提升;(3)进入诉求周期,有了诉求,价格调整概率提升。 8.预计2013-15EPS分别为0.45、0.60、0.70元。2012-13年业绩较为平淡,除了受限“三公”等因素的影响,这两年新项目对业绩构成拖累。未来三年,新项目将从业绩拖累变成业绩驱动,因此,2014年以后,业绩有望较快增长。黄山是不可多得的稀缺资源,在经济前景较不确定的大背景下,其价值将凸显,我们维持“买入”,按14PE25倍,6个月目标价15元。 风险提示:游客恢复低于预期、高铁进展低于预期。

事件:公司发布公告,公司与美国VIVUS有限公司(Vivus,Inc.)于2013年7月6日签署了《CRO临床试验服务主体合同》及第一期工作订单,为一项名为“Qsymia治疗对有既往心脑血管病史的病人心脑血管疾病发病率和死亡率影响”的临床试验提供CRO服务。订单生效期2013年6月27日,第一期金额为72.7万美元,整体合同时间为5年。 点评:我们对公司的判断。2013-2014年公司收入将继续保持50%左右的增长,主要收入来自于临床试验技术服务,除此之外,临床试验统计分析服务以及SMO服务的快速培育将为公司未来利润增长做好铺垫。截止2012年期末在执行合同涉及合同金额约为6.0亿元,累计待执行合同金额3.4亿元。我们认为,2013年公司将新开拓1-2个大客户,人员增加30%左右。预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.45元。 我们对CRO行业的判断:CRO市场未来5-7年保持20%-30%的增长无虞。印度的优势在于数学和IT人才丰富、医药研发水平高、语言以及人力成本低,但是印度专利保护性差。相比之下,中国专利保护相对较好,市场景气高,未来5-7年中国市场CRO的景气度可以预见。我们认为未来5-7年CRO行业将保持20%-30%的增长。未来有稳定的核心团队、以及品牌、规模效益的企业将胜出。国际客户倾向于选择一家CRO完成国际多中心临床试验,公司今年致力于争取1-2家大客户,目前几个大客户是阿斯利康、罗氏、默沙东。 符合预期,争取到VIVUS新客户。VIVUS有限公司是一家位于美国加州的生物制药企业,专注于为美国、欧洲以及全球其他市场研发下一代的治疗肥胖症、糖尿病、睡眠呼吸暂停综合症以及男性性健康问题的创新药物,以满足这些疾病治疗中尚未得到满足的需求。2012年9月18日,VIVUS在美国推出Qsymia(芬特明和托吡酯缓释)胶囊。该药用于肥胖及体重超重人士,是美国上市的第2款减肥药。FDA对VIVUS实施上市后研究有10项要求,包括长期心血管结果试验,以便对Qsymia导致重大心脏不良事件如心脏病发作和中风的风险进行评估。我们认为此次一期订单主要为协助该产品在国内药品监督管理局的审批注册。我们认为整体Ⅰ到Ⅳ订单的获得将为公司后续业绩提供保障,并在国际上增强公司品牌影响力。 盈利预测与投资建议。考虑到公司在手订单充沛,团队人员13年将增长30%以上,人均产出值也在逐步提高,我们预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.45元,同比增长50%、52%。因为我们长期看好CRO行业,公司为CRO行业稀缺投资品种,我们给予公司2013年65倍PE,目标价62元,维持“增持”评级。 不确定因素。订单支付节点变化。