一、事件概述 1月23日晚,新城控股发布2017年业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为48.4亿元到60.4亿元,同比增加60%到100%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为40.8亿元到51亿元,同比增加60%到100%。 二、分析与判断 结算高增长叠加毛利率提升带来业绩超预期,未来仍有上升空间 根据第四季度经营简报,公司12月份实现合同销售金额约211.76亿元,销售面积约156.50万平方米,销售面积及金额均创历史新高;1-12月累计合同销售金额约1,264.72亿元,比上年同期增长94.39%,累计销售面积约928.28万平方米,比上年同期增长61.44%;累计结算面积518.98万方,同比增长69%。公司周转速度较快,17年业绩增长主要来源于15-16年的销售额的大幅上升(15、16年销售额同比增速分别为70%、104%)和项目毛利率的提升(17年三季报毛利率37.4%,比16年同期提高13.2个百分点)。考虑到公司16、17两年销售金额增速分别高达104%和94%,且受益于两年中长三角地区三四线房价的普涨带来的毛利率提升(17年公司销售均价同比升高20.4%),公司未来1-2年业绩预计仍可保持较高增速。 拿地积极保持高速扩张,货值充足助推销售高增 2017年公司继续积极拿地扩张,全年通过招拍挂、合作收购等方式获取项目达119个,拿地金额占销售金额比例达68%。而我们计算公司全年拿地的平均楼面价仅为2950元/平米左右,低廉的土地成本有利于公司项目毛利率的继续提升。根据我们测算,目前公司货值接近6000亿,充足的货值储备为公司未来销售的高增速打下了坚实基础。 商业地产扩张迅猛,吾悦广场布局全国 截至目前,新城控股已经在全国布局了61座吾悦广场,其中已开业23座,主要分布在三四线城市以及一二线城市的郊区。据公司第四季度经营简报显示,公司商业地产总可供出租面积145.7万平,已出租面积142.4万平,平均出租率达到97.7%,租金收入达到10.66亿,同比增长143%。公司商业地产业务扩张迅猛,目前已进入高回报期,预计可以为公司未来业绩提供有力支撑。 三、盈利预测与投资建议 新城控股2017年销售金额继续保持同比高增速,受益于结转节奏的加快和毛利率的提升,公司2017年业绩增速预计可达80%以上,且未来仍有上升空间。公司17年继续积极拿地保持高速扩张,充足的货值为未来销售额的增长打下了坚实基础,同时商业地产扩张迅猛,预计可为公司业绩提供有力支撑。伴随着公司销售的持续高增速、结算节奏的加快和毛利率的持续提升,我们预计公司未来业绩将持续向好,预测2017-2019年EPS分别为2.45元、3.79元、5.61元,对应的PE分别为15.8倍、10.2倍、6.9倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业调控政策收紧,销售增速放缓。

一、事件概述 公司发布业绩预报:经财务部门初步测算,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加13,431万元-17,431万元,同比增长22%-28%。 二、分析与判断 业绩保持较快增长 公司全年净利润同比增长22%-28%,即全年净利润7.5-7.9亿元,Q4单季度净利润1.99-2.39亿元,同比增长4.2%-25.1%。全年公司业绩保持较快增长,主要受益配套国产自主品牌销量保持高速增长,公司四大块业务销量稳步增长。 客户结构优质产品布局紧跟行业趋势 公司客户结构优质,有望跨越行业低周期。一方面配套强势自主品牌,深度绑定吉利、加强与上汽自主的合作;另一方面配套一线合资品牌,其中通用稳健增长,全球E2XX和GEM平台订单前后接力;福特销量虽有下滑,但公司将随供应产品份额的提升保持稳健增长态势。 产品布局紧跟行业趋势,着眼长远发展。EVP目前配套上汽、吉利、众泰等客户,2018年配套RX5国六版本车,2019年配套GEM北美通用平台车型,订单快速增长;此外,IBS作为国际技术领先产品,有望2019年量产,助力公司向智能驾驶执行端巨头迈进。 生产基地再增一倍逐步投产助力业绩增长 公司目前业绩主要由北仑基地(约1000亩)贡献,2016年以来新购置北仑(约300亩)、杭州湾(约500亩)以及武汉(约200亩)新生产基地,其中北仑新基地预计今年5月投入使用、杭州湾一期已开工建设,随着新生产基地的投产,公司产能稳步扩张,转向节、副车架等产品助力业绩再上新台阶。 收购完成交割2018年并表增厚业绩 公司于2017年12月26日完成对四川福多纳和浙江家力的交割程序,其中四川福多纳2017H1净利润为1,104.4万元,浙江家力模拟2017H1净利润为2,403.4万元,2018年两家公司纳入合并报表,预计全年增厚净利润近1亿元。 三、盈利预测与投资建议 传统减震、内饰业务绑定优质客户快速增长,看好公司轻量化产品(控制臂、转向节、铝合金副车架等)布局及成长、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.06、1.28和1.59,对应PE为20倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,新业务布局进展不及预期。

光大银行:集团平台具协同效应,资本补充已落地 光大银行在改制后光大集团中处重要位置,总资产占比达91.3%。光大集团拥有金融全牌照优势,协同效应强。17年底,公司向光大集团、华侨城定向增发H股募资约274亿元,提升核心一级资本充足率约1个百分点。 资负结构:17年积极调整,向存贷集中 资产端:总资产增速虽逐步放缓,但受益于融资需求旺盛贷款保持高增,3Q17贷款占比提高5.8个百分点至51.0%。横向比较贷款占比提升幅度居前。负债端:在存款保持稳步增长的同时,主动压降同业负债。17年同业市场利率持续抬升的过程中,泛同业负债1Q、2Q、3Q分别环比下降了8.4%、11.9%、1.2%,占比较2016年末下降7个百分点至3Q17末28.8%。公司泛同业负债占比在上市银行中的降幅最大。 盈利因素:息差有望扩大,扩张能力增强 近期监管纷纷出手约束同业负债的扩张,最终将会使得银行收益率曲线变陡,18年公司息差有望受益。公司资产端收益率在17年已逐渐走高。负债成本率18年将边际缓解。强监管下的非标调整无碍于总资产的增长,资本补充已到位,缓解资本充足率压力。测算中性条件下18年资产增速可达8.8%。 资产质量:资产质量处改善通道,拨备压力缓释 公司不良认定比例已接近合理标准,存量不良压力在18年有望减轻。各项资产质量指标处于改善通道:不良生成低于行业平均水平;逾期贷款率自15年已现拐点,持续下降。公司3Q17信贷成本边际下降的同时,拨备覆盖率确有提高,侧面体现资产质量压力在逐步缓解。 投资建议 光大银行在17年大力调整资产负债结构,边际改善幅度高于同业。各项资产质量指标在15年已见拐点,目前存量不良基本消化完毕,处于资产质量改善通道之中。给予光大银行强烈推荐评级,预测17-19年BVPS分别为5.23、5.69、6.22元,对应PB为0.90、0.81、0.71。 风险提示 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;短端利率抬升;贷款利率提高不及预期。

中高收入群体+入境游客+政策引导,免税行业空间进一步打开 根据麦肯锡,免税店是我国富裕群体在境内购买奢侈品的首选渠道,但我国免税店在奢侈品购买渠道占比仅为5%,尚有较高的提升空间。随着中高收入群体规模快速增长,入境客流量也保持稳增长,奢侈品需求走强,我国政策积极引导境外消费回流,免税行业的空间将进一步被打开。国家政策决定了我国免税行业的垄断格局,中免公司作为唯一一家经国务院批准可在全国范围内开展免税业务的公司,将直接受益于政策利好。 中免渠道拓宽,上游议价能力增强,业绩待释放 离岛免税是公司的主要亮点,将直接受益于海南省政策放开和游客数量增加。《海南规划》计划重点发展购物旅游,我们预计免税业作为购物旅游的重要部分,离岛免税政策有望进一步放开。三亚海棠湾“国家海岸”休闲度假区是海南规划的重点建设项目,周围基础设施将进一步改善,夯实三亚国际免税城的客流基础。2017年海南省全年接待游客6745.01万人,同比增长12%,其中入境游客111.94万人次,同增49.5%,提前3年完成接待百万人次的目标。长线逻辑:由于行业政策性垄断优势,中免公司将最大化受益于行业快速增长,随着中免渠道拓宽,一方面带来收入的持续增加,另一方面随着规模扩大,对上游供应商的议价能力增强,成本下降、毛利率提升,从而释放业绩。 入境游集中度有望提升,期待公司再次起航 近年来我国出境旅游人数快速增加,2016年达到3.05亿人次。我国出境游持续升温,直接受益于签证利好政策,随着签证落地政策的放开,出境游环境将进一步优化。目前出境游行业的集中度较低,众信、国旅、凯撒三者市占率仅为10.6%,随着消费升级和消费者品牌认知度提升,行业集中度有望提升。中国国旅的品牌优势和渠道优势明显,品牌价值多年蝉联第一,未来有望收割市场份额。 盈利预测与投资建议 随着三亚市整体旅游环境的提升和入境游客增加,三亚离岛免税业务长期发展空间巨大。另外,首都机场招标及海外免税业务也将为公司打开新的成长空间。我们看好公司的品牌优势、渠道优势、免税业务的核心竞争力、以及合并重组与协同效应对未来业绩的推动作用,我们认为公司具有长期配置价值。我们预计公司2017、2018、2019年分别实现营收279.87、341.44、382.42亿元,增速分别为25%、22%、12%,实现归母净利润分别为23.17、28.08、33.88亿元,增速分别为28%、21%、21%,基本每股收益分别为1.19、1.44、1.74元/股,对应PE分别为42X、34X、28X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 免税行业政策变化风险,项目推进不及预期,与日上(上海)合作低于预期。

全流程挖潜提效,成本有望降低。 公司聘请麦肯锡公司针对运营情况进行分析诊断,采取系列改革措施加强精益化管理、实施全流程对标、降低配料、工序、物流成本等以严控生产成本。2016年,公司主要技术经济指标优于重点钢企平均水平:入炉焦比、综合焦比、吨钢综合能耗、吨钢耗新水分别为367.89、492.52、580.14、2970千克/吨(重点钢企平均水平分别为373.78、501.87、585.66、3100千克/吨)。 延伸上下游产业链铁。 矿石外购比例约60%,进口占比约90%,上游主要向矿石资源企业延伸,加快整合省内规模铁矿企业,目前参控股金岭铁矿、莱芜矿业、鲁南矿业、唐克里里铁矿石等7家矿业公司;截至2017年3月,国内持股主要矿山资源储备量合计25579万吨,铁精粉年产能388万吨,能对钢铁主业原料需求形成一定支撑。持有的国外矿山企业唐克里里铁矿储量丰富,已探明资源储量137亿吨,磁铁矿资源储124亿吨,但品味相对较低。下游向用钢企业延伸,积极建设钢材加工配送中心。 日照钢铁精品基地定位高端,是新的利润增长点。 《日照市钢铁及配套产业提升计划实施方案(2017-2021年)》提出,要建设国家级“先进钢铁制造基地”,总投资1300亿元以上,总目标是全力打造5000亿级“先进钢铁制造基地”;具体目标到2021年,日照市形成钢铁综合产能2250万吨,产值突破1000亿元,板(带)材中高端产品比例达到90%以上,板(带)材深加工规模达到800万吨水平。山钢日照精品基地是日照当地两家支柱性钢铁企业之一,方案称要全力推动山钢日照钢铁精品基地建设,加快推进日照钢铁技术创新和产品结构调整。该项目获得韩国浦项设计支持,区位优势显著,定位高端,在工艺、装备、科技、效率等方面均达到国际先进水平,环保投入执行2020年国内环保最高标准。 盈利预测与投资建议。 公司原料供应稳定、对标标杆企业持续挖潜提效,且未来日照精品基地发展空间巨大,我们看好公司未来几年的发展。预计公司2017-2019年营业收入分别为577.25亿元、652.58亿元和711.96亿元,归母净利润分别为16.68亿元、24.04亿元和25.89亿元,对应EPS分别为0.15元、0.22元和0.24元,对应PE分别为14.4X、10X和9.3X。首次覆盖,给予“推荐”的评级。

一、事件概述。 1月24日,中信证券发布业绩快报,2017年实现营收432.92亿元,同比增长13.92%; 实现归母净利114.61亿元,同比增长10.57%;EPS 为0.95元/股,去年同期为0.86元/股。 二、分析与判断。 综合实力强劲叠加浮盈兑现,业绩增长显著优于同业。 根据券商月度经营数据,1-12月24家可比券商1-12月共计营收1832.7亿元,同比约-3%;净利735.8亿元,同比约-4%,公司表现显著优于行业平均水平。同时,公司前三季度营收同比增长仅5.4%、归母净利同比减少0.18%,业绩快报数据相比三季报数据明显提升,主要得益于:1)公司各业务条线均领先同业、经营稳定; 2)四季度浮盈兑现带动业绩高增,公司四季度营收、净利分别环比高增49%、44%。 自营占比居首位,提升公司业绩弹性。 公司四季度业绩环比高增,带动全年业绩表现,主要得益于公司营收弹性的提升。 根据三季报显示,前三季度公司自营投资收益 65.78亿元,同比增长 16.8%,公司营收结构为:自营、信用业务营收占比分别为 23.1%、6.8%,较去年同期分别提升 2.3、0.5个百分点;投行、资管业务占比分别为 10.7%、13.7%,较去年同期下降 3.8、3.4个百分点;经纪业务占比 22.0%,较去年同期下降 3.6个百分点。 自营是公司营收第一大支柱,显著提升公司业绩弹性。 各业务条线稳居行业第一梯队,经营稳健、创收无忧。 根据Wind 数据,2017年公司股基交易额11.84万亿,市占率4.90%,排名行业第3;股权融资规模1932.75亿元,排名行业第1,其中IPO 融资金额210.99亿,排名行业第1;资管主动管理规模6395.91亿,居行业第1;两融余额650.11亿,市占率6.3%,排名行业第1;股权质押未解市值2868.0亿,市占率8.4%,排名行业第1。 场外期权业务行业居首,创新业务占得先机。 长期来看金融业对外开放将逐步推进,我国将逐步完善金融体系内多层次资本市场建设,近期券商创新业务中受关注度较高的是场外衍生品业务。根据证券业协会披露数据,1-11月中信证券场外期权累计新增交易金额990.28亿元,同期市场总体为4497.57亿元,公司市占率达到了22%,稳居券商行业第1。公司场外期权业务布局较早,在此轮券商创新中站稳先机。 三、盈利预测与投资建议。 公司全业务稳居行业一线,场外创新业务提早布局,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS 分别为12.34/13.03/13.79,对应PB 为1.86/1.76/1.66,予以“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示: 政策波动超预期;市场波动超预期。

一、事件概述。 近期我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。 二、分析与判断。 涤纶长丝景气复苏,未来供给格局维持平衡,行业景气有望持续。 受下游纺织服装市场复苏影响,涤纶长丝需求旺盛。据国家统计局数据显示,2017年国内服装、纺织品零售额同比增长7.6%,拉动上游面料原料涤纶长丝市场的需求。涤纶POY,FDY,DTY均价8320元/吨、7651元/吨、9908元/吨,同比增长19.5%、14.7%、16.7%;行业平均毛利为382元/吨、735元/吨、848元/吨,同比增长483.3%、127%、985.3%。未来涤纶长丝产能增速不及下游需求增速,景气的行情将会继续持续。公司拥有涤纶长丝产能450万吨,聚酯产能410万吨,是国内最大的涤纶长丝企业,连续保持国内市场产量及销量第一。涤纶长丝的国内市场占有率超过13%,全球占比超过9%。公司从2017-2019年进入扩产周期,目前在建的涤纶长丝产能达到了165万吨,公司在2019年涤纶长丝的产能将突破600万吨/年,直接受益于涤纶长丝景气周期。 嘉兴石化二期PTA投产,降低公司PTA原料成本,增厚涤纶长丝利润。 2017年以来PTA行业持续回暖,全年平均价格为5176元/吨,同比增长12.4%,与原材料PX的价差为672元/吨,同比增长28.0%。预计2018年全年聚酯产量增加300-400万吨,相应带动PTA需求260-350万吨。近几年国内PTA产能投放停滞,17年行业开工率保持在75%-80%的高水平,下半年国内社会库存保持在约100万吨左右的低水平。未来两年国内仅有公司嘉兴石化的220万吨新增产能,而华彬石化和翔鹭石化装置的复产也很难满足2018年下游聚酯产能的增长,我们看好明年PTA行业供需格局继续改善。公司目前拥有PTA产能390万吨,其中嘉兴石化二期采用英威达最新技术,有效降低公司加工成本。公司PTA供自身涤纶长丝生产使用,成本的降低将增厚公司涤纶长丝利润。 浙江石化的投产后,公司获得原料PX与项目投资收益,极大增厚公司业绩。 公司参股浙江石化20%的股权,浙江石化4000万吨/年的炼化产能,1050万吨/年的芳烃产能分两期建设。建成后,公司将拥有PX-PTA-聚酯-涤纶长丝全产业链,产业布局上一个新台阶。同时公司可以获得浙江石化20%的收益,根据浙江石化项目可行性研究的盈利预测,当油价在70-80美元时,项目盈利在100-160亿人民币,公司将获得20-32亿人民币的投资收益,极大增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为18.15亿元、23.85亿元和27.81亿元,EPS分别为1.47元、1.94元和2.26元,对应目前股价PE分别为18.6X、14.1X和12.1X,我们看好2018年公司布局PTA全产业链,PTA与涤纶长丝市场景气持续,继续维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 公司发布业绩预增公告,预计2017年归母净利润同比增加3,100万元到5,700万元(30%到55%),扣非净利润同比增加3,500万元到5,900万元(60%到100%)。 二、分析与判断 产能释放、订单增长,俏尔婷婷并表贡献业绩 2016年公司实现归母净利润10,362万元,扣非净利润5,907万元,则根据业绩预告计算,预计2017年公司归母净利润为13,462万元至16,062万元,扣非净利润为9,407万元至11,807万元。业绩增长的主要原因为:1)受益于越南和江山两大基地产能释放、客户数量和订单明显增加,扣非净利润同比提升约1,500万元;2)全资收购俏尔婷婷100%股权,8月开始并表,增厚扣非净利润约3,000万元。另一方面,2017年人民币升值,美元兑人民币汇率下降给公司带来汇兑损失,致使扣非净利润减少约1,500万元。我们认为,伴随未来产能进一步释放,公司业绩有望持续提升。 积极延伸产业链,期待俏尔婷婷协同效应 公司积极延伸产业链,建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等袜类产品的原辅料生产工厂,同时配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序, 并在国内和越南开展印染配套项目,越南染色项目已实现自给自足、满足当地纱线染色需求,生产效率有效提升。公司收购的俏尔婷婷为国内无缝内衣行业领先企业,是优衣库、迪卡侬、耐克、Under Armour 等国际知名品牌的指定供应商。我们认为收购俏尔婷婷既可丰富公司产品品类,又能够带来销售渠道和客户资源的协同。根据业绩承诺, 俏尔婷婷2017-2019 年扣非净利润应不低于0.65/0.80/0.95 亿元。此外, 公司还创立了自有品牌JASAN HOME,从袜品扩展到贴身衣物全品类运营,未来有望成为新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 伴随产能扩张和收购俏尔婷婷后协同效应释放,公司业绩有望持续增长。考虑俏尔婷婷并表,我们预计公司2017-2019年EPS为0.38/0.65/0.87元,对应PE为31/18/14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 产能增速不及预期,订单流失,汇率波动。

一、事件概述。 公司发布2017年业绩预告:全年预计盈利67868.3~83530.5万元,同比增长30%~60%。公司同时发布2017年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 二、分析与判断。 业绩增速中位数显示四季度盈利确认有所放缓,行业阵痛后明年业绩仍然值得期待。 公司业绩预告盈利增速中位数45%,略微不及我们此前报告的预期。假设公司2017年业绩达预告中位数,则一至四季度盈利增速分别为7.21%、50.36%、71.18%和27.40%,四季度盈利增速有所下滑,推测系受到PPP项目监管驱严影响,导致公司四季度收入确认有所放缓。从我们统计的财政部PPP项目库数据来看,四季度在库总额首现下降的情况,对PPP业务占比较大的公司短期的项目推进、融资等进程可能有负面影响。但另一方面环保市场刚需强烈,万亿水环境治理PPP项目亟待落地,预计在宏观去杠杆的大背景下,有限的基建投资将流入需求最为迫切的领域,行业长期向好逻辑不变,公司明年业绩仍然值得期待。 拿单实力维持环保民企第一梯队水平,未来市占率有望提升。 去杠杆背景下,央企、国企融资实力优势凸显,根据龙元明树近期发布的2017年中国PPP发展年度报告,民企作为联合体牵头人成交规模及数量分别占总成交的24.53%/46.54%,较2015年分别下降6.58%/9.08%。公司拿单实力强劲,成交总额仍居2017年民企投资人第七位,排名与2016年一致,维持行业第一梯队水平。2017年11月,国资委发布192号文,对央企参与PPP项目作出了限制,其后发改委又发布了2059号文,鼓励民间资本参与PPP。公司作为大型优质民企的代表,未来在PPP市场的拿单能力有望获得增强,市占率有望持续提升。 新签订单结构符合环保转型,积极布局新农村建设。 据公司公开调研纪要,公司2017年共新增订单315亿元(以中标为口径),较2016年增长125%,营收保障倍数近7倍。根据我们对公司公告订单的统计,2017年公司全年公告订单24份共267.03亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比65.44%,市政园林类项目占比23.47%,文旅类项目占比11.09%,生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了11.71%。公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时,倾向生态环境修复板块明显。公司11月中标大埔县东片、南片区大埔角村、三洲村等27个创建社会主义新农村示范村建设项目、五华县人居环境综合整治PPP项目和连平县县城扩容提质PPP项目3个农村环境综合整治项目,均位于广东省,财政支付能力雄厚。广东省财政设立300余亿社会主义新农村示范村奖补资金,财政支持力度大,公司有望在广东省斩获更多农村环境综合治理订单。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.80、1.06,看好公司拿单能力及未来业绩兑现,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司近期发布公告,第一大股东睦金属提议2017年度利润分配预案:每10股派发现金红利人民币3.00元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增4.8股;睦金属承诺自提交利润分配预案之日起未来6个月内,不减持其持有的公司股票。 二、分析与判断 公司业绩稳健增长,转增股扩大股本增强流动性截至2018年1月19日,公司总股本4.36亿股,流通盘4.21亿股,规模相对较小,此次转增股有利于增强公司股票流动性。公司专注于粉末冶金零部件数十年,业绩增长稳健。2017年Q3实现营业收入12.9亿元,同比增长25%,实现净利润2.09亿元,同比增长92.7%;其中三季度公司实现营业收入4.5亿元,同比增长36%,实现净利润5933万元,同比增长86%。预计2017年归母净利润2.84亿,同比增长61.5%。 新建产能逐步释放,VVT规模有望达到50亿元结合乘用车销量、VVT装配率、价格等因素,我们认为VVT市场规模在2020年预计达到50亿元,保持15%的年均复合增速。VVT是汽车发动机进气阀门的变频控制系统,通过按需供气,实现节能减排,在国内的行业渗透率逐年增加。依托在汽车发动机粉末冶金领域的技术积累,公司快速切入VVT领域,并持续受益于VVT自动化渗透率提高,市场份额由3.9%提升至14.4%,预计2017年全年销售收入有望达到5亿元以上,同比增长30%。公司募投项目正在逐步投产,保障未来三年的产能供给需求。 管理层持股超过第一大股东,释放长期增长潜力2017年3月,第一大股东向管理层转让了2230万股后,公司管理层合计持有比例超过第一大股东。管理层与企业利益已彻底绑定,加上公司此前推出第三期股权激励方案,激励面之广为历三次之最,将给企业发展带来新的助力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.65、0.78和0.98元,对应PE分别为26x、22x和17x,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 汽车和家电等下游行业增长不及预期,粉末冶金零部件国产替代进度低于预期。

一、事件概述 近日,公司发布公告,签订中科合资广东炼化一体化项目设计、采购、施工(EPC)总承包标段五合同,签约合同价款为人民币632,944,949元(合同费用均含税)。同时根据揭阳市政府网站公告,中石油揭阳2000万吨炼化一体化项目正式复工,预计2021年10月实现炼油部分投料试车,12月实现化工部分投料试车。 二、分析与判断 新签合同+在手订单充足,业绩进入上升期 公司目前正在执行的恒逸石化文莱总包项目预计18年年底投产,该项目合同金额3.9亿;新签的广东炼化一体化项目总包含税6.33亿,执行时间约2年;中石油揭阳2000万吨炼化一体化项目正式复工,该项目中标合同金额13亿。同时,作为国家“十三五”规划中七大炼化一体化石化基地之一的镇海炼化1500万吨炼油+120万吨乙烯项目有望开始启动,公司作为原镇海炼化的设计院在项目订单获取上占据先天的优势。未来随着在手订单的执行和新项目的不断获取,公司业绩将进入稳定上升期。 大型炼化项目进入建设高峰期,工程设计行业最先受益 未来五年我国将有多个大型炼化项目开工建设,其中根据国家发展规划,“十三五”期间我国将建设七大炼化产业基地;中国石化投资2000亿建设四大炼化基地;中石油中委揭阳2000万吨炼油项目重新启动、兵器集团盘锦1500万吨炼化项目的建设以及部分现有企业产能的改扩建,未来三到五年我国新开工建设炼油产能约2亿吨,占现有产能的26.7%。大型炼化项目的集中建设对工程设计需求大大增加。公司作为国内优秀的工程公司,拥有中国石化背景、设计资质全、工程建设经验丰富,将显著受益于国内大型炼化项目的投资建设。 进口原油劣质化,推动加氢装置、硫磺回收装置需求大 公司是国内少数掌握大型硫磺回收技术且拥有自主知识产权的公司之一,公司设计或工程总承包完成的大型硫磺回收装置总计约30套,近一半为单系列超过10万吨/年的超大型硫磺回收装置,总计硫磺处理能力超过200万吨/年。公司自主研发的ZHSR 国产大型硫磺回收技术,硫磺回收率超过99.98%,达到国际先进水平。由于我国原油对外依赖度接近70%,炼油企业为了保证高油价下效益最大化,大多以进口含硫或者高硫的劣质化原油为主,这就要求新建炼油产能和存量产能改造必须配套更多的加氢装置,以匹配原油质量的变化。同时,必须相应的升级硫磺回收装置,要求硫磺回收装置规模更大,效率更高,以满足越来越严格的环保要求。因此,未来对加氢装置、硫磺回收装置的需求将进一步增加,公司依托先进的自有技术在项目获取上具备竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的净利润分别为4700万,14300万,19200万;EPS分别为0.35元,1.08元,1.44元;对应PE为75倍,25倍,18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 工程总承包项目的不确定性风险;在实施项目存在缓建甚至取消的风险。

一、事件概述 近期,博世科发布2017年业绩预告:预计2017年归属于上市公司股东的净利润13,476.00万元-15,350.00万元,同比增长115~145%。 二、分析与判断 业绩增速符合我们此前报告预期,各项业务均有序进展。公司全年业绩增速在前三季度归母净利同比增长108.46%上有所提升,四季度是工程企业验收确认营收的高峰期,公司水治理、土壤修复、固废处置等各项业务有序开展,同时设计、环评、监测等业务均实现较快增长。我们预计公司首单PPP项目泗洪县东南片区域供水工程将在本年度内完成项目验收,正式进入商业运营阶段,未来将为公司后续承接订单提供良好的示范相应,南宁化工土壤治理修复工程设计施工总承包、南宁心圩江环境综合整治等大型工程皆在正常履行之中。假设2017年业绩达预告中位数,除三季度归母净利增速略微放缓为57.89%外,一、二、四季度增速分别为276.98%、117.65%和167.39%,全年业绩一直保持高速增长,符合此前预期。 PPP订单增速强劲,在手订单充沛且质量较高。公司三季报披露在手合同额累计达到99.82亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到51.40亿元;其中,PPP项目在手合同额累计达到83.68亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的PPP合同额累计达到35.26亿元。按照我们统计的公司公告数据,公司2017年全年公告中标订单总额56.91亿(联合体中标部分已刨除),入库率为55.94%,较去年有所下滑主要原因为11月份后公告项目均未在项目库中,这可能跟11月中旬后财政部项目库入库趋严有一定关系。公司2017年订单总额同比增速为285.44%,营收保障系数为6.86,有近一半项目为具有强运营属性的污水供水类项目,剩下近50%的水环境综合治理项目中,毛利率低的土方类工程量投资额占比小,在手订单充沛且优质,充分保障了公司未来项目的高毛利率及回款率。 十三五新增乡村振兴战略,乡镇水务企业大有可为。习近平总书记在党的十九大报告中指出,决胜全面建成小康社会,从现在至2020年,要坚定实施乡村振兴等战略,以全面建成小康社会和社会主义新农村为统领,补齐农村生态环境整治这块短板中的短板。截至2015年底,中央财政累计安排农村环保专项资金(农村节能减排资金)315亿元,支持全国7.8万个建制村开展环境综合整治,占全国建制村总数的13%。但是,从整体效果看,农村环境整治依然任重道远。根据《全国农村环境综合整治“十三五”规划》,到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万个,假设单个村庄改造投资大约50-100万,对应的改造空间为650-1300亿,市场空间广阔,乡镇水务企业大有可为。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.80元、1.11元,仍然看好公司在乡镇污水及水生态治理业务的开拓,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司近日发布2017年业绩预增公告,公司2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加73.6亿元左右,同比增加200%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加69.4亿元左右,同比增加189%左右。 二、分析与判断 公司业绩大幅增长主要受益于MDI价格大幅上涨 根据Wind资讯数据显示,2017年山东地区主流聚合MDI均价为26876元/吨,较2016年均价14149元/吨同比大幅增长90,0%,根据我们测算国内生产商2017年理论聚合MDI毛利润为13549元/吨,较2016年的平均毛利润2186元/吨同比大幅增长519.8%,公司目前具备MDI权益产能约150万吨,2017年平均直销挂牌价为26175元/吨和26592元/吨,均大幅高于2016年价格,我们认为公司2017年业绩的大幅增长主要受益于国内MDI价格的大幅增长。 业绩同样受益于石化产品价格上涨 据Wind资讯数据显示,2017年丙烯酸均价为8344元/吨,同比增长29.8%,平均价差为3303元/吨,同比增长46.%;2017年丙烯酸丁酯均价为9894元/吨,同比增长31.1%,平均价差为4839元/吨,同比增长31.0%;2017年环氧丙烷均价为10621元/吨,同比增长15.9%,平均毛利为2655元/吨,同比增长43.4%。公司目前具备30万吨丙烯酸及酯和26万吨环氧丙烷产能,公司2017年业绩大幅增长同样受益于上述石化产品2017年价格的上涨和价差的扩大。 未来多种新产品项目投产,公司业绩有望再上一个台阶 公司PC一期7万吨项目2017年已经投产,2018年第二条产线投产后产能将达到20万吨;30万吨TDI项目预计于今年投产,将成为国内最大TDI供应商;SAP项目2017年已经投产3万吨,今年3月还将投产3万吨产能,远期规划更是达到30万吨的规模;表面材料事业部的水性树脂项目,宁波5万吨装置已经投产,珠海10万吨装置建设完成,未来还将进一步提升产能;公司TPU、聚醚等项目也进展顺利,公司六大事业部的十八个项目将全面进入收获期。此外,公司100万吨大乙烯项目于2017年12月环评公示,包含100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年PVC装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、30/65环氧丙烷/苯乙烯联合(PO/SM)装置和5万吨/年丁二烯装置,该项目以万华工业园一期气化装置区丙烷洞库的C3、一期丙烷脱氢副产乙烷为原料,裂解生产乙烯及丙烯、混合C4、C6+等中间产物;以现有MDI项目副产氯化氢为原料,加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品,我们认为大乙烯项目的建设和投产,将进一步完善公司石化产业链布局,公司业绩将更上一个台阶。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为5.11元、6.21元和6.93元,对应PE分别为7.4X、6.1X和5.5X,上调为“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。

一、事件概述 2018年1月15日,中国国航公布2017年12月主要运营数据。2017年12月,公司合并旅客周转量同比、环比均表现上升。客运运力投入同比上升9.4%,旅客周转量同比上升10.6%。其中,国内客运运力投入同比上升6.5%,旅客周转量同比上升7.2%;国际客运运力投入同比上升15.1%,旅客周转量同比上升16.4%;地区运力投入同比上升1.6%,旅客周转量同比上升11.5%。平均客座率为80.3%,同比提升0.9个百分点,其中,国内、国际、地区航线分别提升0.5、0.9、7.4个百分点。 二、分析与判断 总体运力增速有所放缓,需求同比提升明显公司2017年全年整体、国内、国际ASK同比增速分别为6.3%、5.9%、7.8%,整体ASK当年累计同比增长较16年底的8.5%下降2.2pct,运力增速有所放缓。12月单月公司整体RPK同比增长10.6%,增速同比下降0.1pct,环比下降1.5pct;国内RPK同比增长7.2%,增速同比下降4.7pct,环比下降2.1pct;国际RPK增速为16.4%,增速同比提升5.2pct,环比提升1.6pct,国际需求增速持续高于国内。 新增国际航线表现良好,国内国际客座率同比均提升17年12月单月,国航整体、国内、国际客座率分别为80.3%、81.5%、78.3%,同比分别上升0.5、0.9、0.9pct。国际线客座率保持同比正增长,说明新增的深圳-洛杉矶、北京-布里斯班以及两条泰国方向航空出行需求旺盛。17年1-12月累计,整体、国内、国际客座率分别为81.1%、83.0%、78.3%,同比变化分别为0.4、0.2、0.5pct。12月国航国内、国际航线供需结构向好,继续持续淡季不淡态势。 三、盈利预测与投资建议 我们预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为91.08亿元、119.29亿元和169.87亿元,对应EPS分别为0.70、0.91和1.30元。 在民航局控总量、调结构的新规之下,我国民航业供需结构将持续改善。中国国航航班总量受到供给侧改革影响小,航线网络优势明显;另外,新公布执行市场化票价的航线范围结构均扩大,一线互飞及一、二线互飞航线占比较高的中国国航将首要受益。客座率保持稳中有升,票价向上提升空间打开,我们看好中国国航,继续强烈推荐。 四、风险提示: 航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;汇率波动风险;政策变化风险。

一、事件概述 公司近日发布2017年业绩快报,公司2017年实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%,实现归母净利润4.02亿元,同比增长93.01%,EPS为0.77元,同比增长92.50%。 二、分析与判断 四季度草铵膦量价齐涨,公司业绩超预期 公司业绩快报显示2017年归母净利润为4.02亿元,同比增长93%,高于公司三季度预计的40-70%,以及Wind的一致性预测的3.40亿元。其中四季度单季归母净利润为1.73亿元,同比大幅增长137%,环比增长116%,主要受益于四季度草铵膦价格上涨(均价达到18.7万元/吨),同比大幅上涨46.8%,环比增长14.9%。公司5000吨/年草铵膦原药技改扩能项目全面达产,生产成本进一步降低,毛利率水平大幅提高。此外,公司在广安基地10,000吨草铵膦新增产能将在2018年投产,未来公司将成为与拜耳作物比肩的世界级草铵膦供应商。 看好草铵膦未来需求增长空间 草铵膦全球销售额由2003年的2.9亿美元增长至2016年的13.7亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,卓创资讯预计到2020年,全球草铵膦的销售额将增长至23.3亿美元。2016年7月1日开始,国内开始全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3万吨左右的草铵膦替代空间,而为国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都将在未来全面禁用百草枯,未来草铵膦替代百草枯的市场空间会更大。此外,近年孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016年全球草甘膦的使用量在45-50万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,按照与草铵膦10:1的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2万吨至2.4万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,假设有一半的种子换成双抗种子,草铵膦的需求的大约在1万吨至1.2万吨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.26和1.41元,对应PE分别为24.7X、15.1X和13.5X,,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 草铵膦价格大幅下降的风险;草铵膦需求不及预期的风险。