公司公布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入10.66亿元,同比增长33.85%;实现归母净利润4.53亿元,同比大幅增长95.19%。预计1-9月份公司实现归母净利润变动区间为6.59-8.06亿元,同比增长80%-120%。 消费金融业务迅猛增长势头延续,全年表现或超预期。相较于年初市场对公司其所在消费金融行业监管收紧的普遍性担忧,可以看到,上半年公司消费金融业务表现并未受到明显影响,业务高增长势头不减反增。从经营数据看:2017H2公司消费金融业务共实现营收5.5亿元,同比增长1,667.19%;贡献净利润2.4亿元,同比大幅增长4,469.09%。上半年业务累计放款金额达129.6亿元,较去年同期增长150%。截至年中,公司消费金融业务贷款余额超过29.47亿元,同比增长114.33%,而M4坏账率仍维持在约3%水平。前三季度,公司预计将实现归母净利润6.59-8.06亿元,同比增长80%-120%。从各项指标来看,公司业务开展一切正常,业绩呈现持续爆发态势,我们认为公司业务表现与市场预期存在差异其主要原因在于: ①消费金融产品存在刚需且体量巨大:公司所针对的长尾客户(工薪阶层、蓝领、应届毕业生等)其对消费贷存在明确刚需,且体量巨大,同时长期受到抑制,公司消费金融业务具备极强爆发性; ②监管影响下,公司资金合作方的调整,带来的是分成比例的提升,公司业绩弹性显著提高:监管环境的收紧,对公司目前仅带来的影响是其资金合作方的短期调整,并无其他,因此可以看到Q2公司的放款增速增有所减缓,但随之带来的却是调整后更高分成比例下公司业绩弹性的大幅提升。目前,公司资金供给端已逐步回到正常轨道,下半年随着资金供应的不断提升,我们预计在新分成模式下,公司消费金融业务全年业绩表现有望超市场预期; ③政策收紧下,非正规消费贷企业的出清也将有利于消费金融龙头企业市场占有率的进一步提升。 互联网信息服务转型顺畅,业务持续稳健增长。报告期内,公司继续致力于“打造网民首选的互联网入口”,在巩固PC端优势地位的同时,逐渐加快移动互联网端业务的发展,并取得显著成效。报告期内,互联网信息服务业务实现营收4.89亿元,同比略微下降6.54%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长3.31%。其中,移动端业务实现营收8,740万元,较去年同期增长98.53%,移动端产品自2017年1月份开始已全线实现盈利,预计下半年仍将保持良好的发展速度。 盈利预测与投资建议:基于公司消费金融业务当前良好的增长态势和未来更高的业绩弹性,结合公司前三季度的业绩预告,我们上调2017-2019年公司的业绩预测为9.23、12.28、14.78亿元,同比分别增长45.3%、33.0%、20.4%,2017-2019 年EPS 分别为0.28、0.37、0.45。维持“买入”评级,目标价上调至9.5-10元。 风险提示事件:互联网金融政策监管风险、消费金融业务增速不及预期。

事件:公司8月14日晚公告半年度业绩公告,业绩增长447%,符合预期,公司此前在8月10日午间公告拟逾5亿元收购两项资产,目前停牌状态。 营收和业绩高速增长符合预期,净利率增长盈利能力逐渐提升。公司2017年半年营收为8.27亿,同比增长101%,归母净利润为0.39亿,同比增长446%,其中二季度营收4.66亿,同比增长94%,环比增长29%,归母净利润0.21亿,同比增长89%,环比增长17%,净利率为6.31%环比一季度5.20%增长1.1个百分点。公司业绩增长符合此前我们和市场的预期,业绩大增主要是下游面板和LCM 优质客户订单需求增加、背光模组业务首次扭亏为盈且出货量持续攀高和去年同期净利润基数低原因,同时利润端高于营收端的高增速主要是公司卷对卷技术开工率、良品率等提升后费用减少,公司H1净利率为6.31%(2016年仅为3.89%)显著提升,公司的盈利能力随着工艺稳定将逐步回升并超越行业净利率水平。 国内FPC 快速发展,拟外延收购资产加速汽车电子等布局成长。21世纪来随着成本上升叠加国内市场需求爆发,2轮产业转移后,国产FPC 厂商经过技术扩散、产业链配套成长、经验培养等开始崛起,公司8月10日公告拟通过发行股份并支付现金购买弘汉光电剩余 49%股权及赣州明高科技100%股权,弘汉光电主要经营背光模组业务,H1在大客户端产品质量进步显著,来自天马、深超、欧菲光订单大幅上扬,出货量从1.2kk/M 提升至4.4kk/M,研发方面导光板技术为智能终端即将到来的全面屏时代提前做了布局规划;赣州明高科技主营fpc,年产能36万平方米,主要应用于汽车电子、消费键盘、智能手表、手机防水等有力的补充公司产品品类加速向下游汽车电子等进军。 FPC 行业国产替代空间巨大。公司是国内FPC 龙头,2016年产值仅为行业总产值1%,未来随着面板和HOV 崛起、汽车电子等终端拉动,公司产能端30%+复合增速将使得公司未来三年营收和业绩处于高速成长阶段。 盈利预测:维持之前预测:2017-2018年营收分别18.67、26.19亿元,归母净利润分别1. 10、2.01亿元,分别同比增长143%、83%,对应EPS 分别为1.06、1.93,综合考虑公司内生高速扩张、行业地位和外延驱动,维持目标价61.76元/股,对应“买入”评级。 风险提示:次新股系统性风险;拟收购重组不及预期;市场竞争风险。

事件:2017年8月17日晚,公司公告非公开发行股票获得证监会核准批复,核准公司非公开发行不超过0.837亿股股份,募集资金不超过18亿元。 定增项目获批文,核心竞争力有望再提升。公司正式拿到定增项目批文,募集资金将用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目等多个围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。上述项目顺利实施后,将显著提升公司通信系统业务和光纤光缆业务的核心竞争力,进一步增强公司在云计算、大数据领域的产品实力,升级和完善公司在国内的营销网络体系,使得公司的整体竞争力水平有望再上一个台阶。 联通混改力度之大彰显国企改革之决心,地方国企改革亦有望加速。根据联通在投资者推介会公布的混改方案,战略投资者的持股比例超过35%,并在董事会中增加4位民营公司的董事席位,是央企上市公司中首次董事会层面的市场化。目前,除了运营商系以外,通信国企主要可分为武邮系、普天系、特发系、中国电子、电科院系等。武邮系旗下共有烽火通信、长江通信、光迅科技三家上市公司,为了进一步提升上市公司的竞争力,集团有可能加速内部整合和改革力度。 电信100G OTN集采量大幅提升,联通下半年资本开支比重较高,公司通信系统业务有望加速增长。今年上半年,受运营商整体资本开支下降的影响,电信网络相关的设备、器件厂商的业绩增速有所放缓。电信上半年100GOTN设备招标项目因为资金原因也推迟到8月份才正式启动。近期,电信公布了OTN集采项目,相比去年同期大幅增长54.4%,且拟采取单一来源方式采购,烽火通信直接受益。另外,从8月16日联通投资者推介会材料可知,上半年联通资本开支仅为全年计划的20%,但今年计划投入的资本开支不变,下半年投资额将会是上半年的4倍,光通信产业链的设备商、器件厂商等均将受益。在多重利好的影响下,我们预计下半年烽火通信在通信系统业务的增速有望加快。 光纤光缆量价齐升,海缆业务打开新增空间。公司掌握管外法生产工艺,无需购买套管,具备一定的成本优势。随着公司光棒产能不断提升,光棒自给率不断提升,有助于光纤光缆业务毛利率的提升。近期,市场研究机构Research and markets发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险。全球市场范围内,在5G大规模建设之前美国、欧洲等地均需要先期进行大量光纤光缆的铺设工作,而东南亚、拉美等发展中国家和地区也有大量光纤铺设的需求。另一方面,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场供需情况的预判。此外,在跨洋通信领域,海底光缆相比海底电缆和卫星通信具有明显优势,但海缆行业长期被国际巨头所垄断。近年来,国内企业相继取得突破进展,烽火通信和华为是国内少数能够提供中继器的厂家,有助于公司抢占海缆市场,海缆业务有望成为公司新的盈利增长点。 网络信息安全深受重视,三大优势促进烽火星空不断成长。子公司烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者,由于涉及政府和企业的机密数据,行业的进入壁垒很高。目前该领域主要有三家参与者,烽火星空、太极股份和北京锐安,三者的市场份额大致分别为60%、25%和15%。和竞争对手相比公司主要具备两大优势:1)研发投入遥遥领先保障产品技术优势;2)高速率网络监控设备可以借鉴烽火通信在高速率通信设备领域的研发经验,二者在市场、销售和研发等多个领域可形成有效协同作用;3)较高的进入壁垒使得很难有新进入者。2017年上半年,烽火星空扣非后实现净利润7145万元,大幅增长329%。凭借着三大优势以及国家对信息安全的日益重视的大背景,我们预计公司数据网络业务有望继续保持较快的增长态势。 我们预计存货未来确认收入的确定性较高。公司存货由一季度的105.02亿元增长至107.95亿元,其中发出商品的占比超过72%。由于烽火通信三大主营业务的主要客户均为运营商等通信行业内的国有企业,正常情况下不会出现收入无法确认的情况。另外,通信设备、光纤光缆等产品大部分是经过集采后再确认供货,公司一般都是根据客户的需求来安排生产。因此,我们认为公司大量新增的发出商品未来确认收入的确定性较高。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,即2017~2019年公司可实现的归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14,考虑公司增发后总股本增加至11.30亿股,则公司2017~2019年对应摊薄EPS分别为0.86元、1.08元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,6个月的目标价为30.00元,对应2018年PEx27倍。 风险提示:1)光通信市场需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)新业务拓展不及预期。

事件:公司公告17年中报,上半年实现营业收入47.14亿元,同比增加21.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元,同比增加11.33%,折合EPS 为0.34元/股。加权平均ROE 为6.47%,增加0.04个百分点。第二季度公司实现营业收入22.55亿元,同比增加12.38%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比减少13.68%。公司业绩基本符合市场预期。 营收稳步增加,主要产品价格同比改善明显:上半年公司肥料、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇等主要产品分别实现销售77.18、16.09、10.66、31.21及10.50万吨,实现收入9.90、8.59、9. 13、7.37及6.34亿元。17年上半年收到成本推动和行业开工率不高等因素影响,尿素均价达到1600元/吨,同比提高240元/吨,己二酸、DMF、醋酸等产品价格同比分别上涨56%、37%、49%,同比改善明显。其中己二酸、DMF 价格上半年走势先扬后抑,二季度环比有所调整,进入7月份以来开始反弹,最新价格分别达到9005元/吨和5200元/吨,醋酸价格相对稳定,最新价格达到2900元/吨。上半年公司毛利率19.12%,同比下降2.02个百分点,三项费用率4.84%,同比降低1.08个百分点,彰显公司较强的费用控制能力。 环保风暴下多元醇价格快速上涨,公司受益明显:6月中下旬以来多元醇近期价格快速上涨,公司拥有多元醇产能20万吨,此前都处于微利状态,目前满负荷生产,近期价格的快速上涨一方面是受到环保督查影响,山东地区多元醇开工率持续受到压制,另一方面此前社会库存偏低。我们判断在环保持续的压力之下多元醇价格将继续坚挺,公司将显著受益。 五大在建工程将继续提升产品结构以及竞争力,八项断然措施不影响公司中长期成长性:我们看好公司现有化工及化肥产能在未来行业改善的背景下盈利逐步提升,公司五大在建工程将继续提升产品结构及竞争力。其中乙二醇项目达产后公司业绩向上弹性很大,2016年国内乙二醇表观消费量达到1257万吨,而国内实际产量仅有502万吨,进口依存度达到60%,公司50万吨/ 年乙二醇达产后我们预计整体的生产成本将控制在4000-4500元/吨左右,假设油价在45-50美元左右,我们预计乙二醇价格将在6000-7000元左右,盈利能力非常可观,将较大提升公司的盈利规模和ROE。公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目、肥料功能化项目、空分装置节能改造项目原计划于17年年内建成达到试车条件,受到山东省“八项断然措施”影响,我们预计公司试车投产进度可能略晚实现,未来五大项目全部达产后对公司盈利增长和成本下降作用大。 股权激励激发员工积极性,存国企改革预期:公司于15年底公告完成限制性股权激励计划,向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、经营和管理骨干人员等130名激励对象授予524万股限制性股票,授予价格为7.44元/股,锁定期24个月。根据公司的业绩考核目标,以公司12-14年的净利润均值为基数,公司16-18年的业绩增速将分别不低于50%、60%和70%,相当于16-18年净利润目标分别为8.73亿元、9.31亿元和9.89亿元。股权激励有望充分调动公司核心人员的积极性,与公司利益绑定一致,有助于公司业绩实现持续快速增长。 投资建议:华鲁恒升在国内煤化工行业竞争优势明显。考虑到行业产能出清、供给侧改革以及环保趋严的背景下,我们看好化工整体的景气向上以及持续性,而公司五大在建工程的投入将进一步改善公司产品结构并提升竞争力。我们预计公司17-19年的EPS 分别为0.69、0.89和0.99元,维持买入评级,目标价18元。 风险提示:尿素、甲醇、液氨等产品价格下跌

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入145.32亿元,同比增长25.06%,归母净利润5.19亿元,同比增长34.89%,扣非后归母净利润4.98亿元,同比增长37.71%,预计1-9月归母净利润9.68~13.20亿元,同比增长10%-50%。 饲料业务量利齐升,产品结构持续优化。2017年上半年公司销售饲料370万吨,同比增长14.55%,贡献收入112.51亿元,同比增长23.26%,占主营业务收入77%。其中,禽料增长10.4%,猪料增长24.46%,水产料增长18.33%。 因产品结构的优化,盈利能力提升,饲料毛利率为11.60%,同比提升0.57个百分点,贡献毛利13.05亿元,占整体毛利的82%。从品种看,公司禽料增速虽有下降,但远超同行,在行业同比下滑的背景下保持了增量,且毛利额稳定增长,展示出了强大的产品力;猪料竞争优势逐步体现,规模化浪潮下迎来发展机遇;水产料受益养殖利润转好和消费升级,产品结构优化明显,虾料在疫病严重的情况下同比增长20%,大黄鱼等特种高档膨化料增长超过40%,整体水产料毛利率提升2个百分点。 动保、养殖、贸易等业务均稳步发展,形成新的利润增长点。随着养殖户专业水平的提高,公司配套养殖的动保业务增长快速,同比增长35.12%,毛利率保持在50%以上,贡献毛利1.1亿元;上半年肉猪出栏22万头,同比增长44%,自繁自养部分成本降低至6元/公斤以下,但因公司+农户部分年初采购仔猪较贵,抵掉部分盈利,整体养殖(生猪+水产苗种)贡献毛利7700万元; 贸易业务收入增长29.49%,毛利率小幅回落至3.63%,贡献毛利8800万元。 从公司各项业务和未来布局看,2017年公司在水产料上重拾发展良机,迎来量利齐升新阶段,而在畜禽料上继续扩张市场,猪料借助生猪养殖规模化和产品力增强,步入高速增长轨道,禽料产品力已经得到市场认可,四季度有望恢复正常增速,预计全年饲料销量增速约20%,达到880万吨左右,产品结构的升级和调整,毛利率仍有提升空间。其他业务板块的收入规模和盈利能力均稳步增长,结合饲料业务,形成快速联动机制。我们继续看好公司的综合发展实力,公司在采购、管理、经营等各方面综合能力均领先同行,预计2017-19年公司净利润为12.0亿元、15.3亿元、19.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:天气灾害、疫病等导致销量下滑,养殖产能建设进度不及预期,原料价格大幅波动。

业绩符合预期,充电服务收入实现高增长:2017上半年公司实现营业收入26.19亿元,同比增长12.43%,归母净利润1.02亿元,同比增长7.61%,经营性现金流净额-11.63亿元,EPS0.10元(其中二季度实现收入16.77亿元,同比增长15.34%,归属于母公司的净利润0.46亿元,同比增长2.22%)。营业收入的增加主要系箱式开关站、户内开关柜、新能源汽车及充电服务收入同比分别增长34.32%/65.64%/73.93%;利润增速较小的原因主要系本期三大期间费用5.15亿元,同比增长29.40%。2017年上半年公司综合毛利率22.25%,同比下降1.56个pct,其中箱式变电站/箱式开关站/户内开关柜/安装工程/EPC/新能源汽车及充电服务毛利率分别为24.71%/31.98%/25.63%/30.10%/14.35%/16.86%,综合毛利率下降主要原因系箱式变电站和户内开关柜本期毛利率分别降低2.32/3.49个pct。销售/管理/财务费用为2.13/2.48/0.54亿元,相应费率同比变动1.20/1.26/1.15个pct。其中销售费用增加的原因主要系销售人员工资的上升,管理费用上升主要系本期咨询和租赁费用的大幅增加,财务费用上升的原因为本期公司改善负债结构,长期借款增加所致。 多管齐下保障传统主业稳健增长:公司传统主业为变配电产品,主要针对配网与轨交领域。受益新能源汽车、分布式光伏接入对配网稳定性与可靠性要求提高等因素推动,相关部委要求充分重视全国电网同步建设格局,同时铁路近年固定资产投资维持高位,轨交“十三五”期间同样具备高预期投资水平,公司轨交电气与配网设备位居行业前列,望享受行业红利。公司公告称其目前凭借自身系统集成技术和箱变产品优势,进一步优化了“110kV模块化智能变电站””等创新产品,并作为唯一设备厂家参与了国网第三代预装式智能变电站标准的制定。2017年上半年公司签订模块化变电站23个站,累计签订83个站,为公司创造新的业务增长点,奠定了行业领先地位。2017H1公司在传统电力设备领域实现收入22.75亿元,同比增长7.07%。我们预计公司传统主业望实现10-15%的收入增长。 充电桩运营数量领先行业,充电生态圈已显雏形:我们坚定认为车桩缺口缩小大势所趋,政策也在背书助推充电桩市场发展。根据充电桩联盟数据,截止今年6月公司累计投建充电桩约17.7万个、上线运营10万余个,位列全国第一,龙头地位不言而喻。公司以充电运营为基础,开拓创新商业模式,目前已实现线上销售新能源汽车,后台充电大数据管理为客户提供个性化服务等多种商业模式,并实现部分盈利,充电生态圈已显雏形,目前公司日充电量约达130万度,累计充电量超过3亿度。在建立同行业合作伙伴方面,公司与国家电网达成全面战略合作协议,今年也中标成都BOT公交充电站;在跨界合作方面,公司还与新华网、上海交大、支付宝、首汽GOFUN等进行合作。其中在金融方面,公司积极开展以汽车租赁、充电支付等业务为入口的充电生态网领域综合金融业务。我们预计公司在2019年先期充电桩布局收入望迎来明显的拐点,拉动业绩显著提升。 多能生态网成为公司发展新亮点,期待储能领域起势:公司正积极利用太阳能、电动汽车移动储能和高电压固体电蓄热打造多能生态网。通过固体电蓄热系统的开发、应用、管理、推广等,提供电网调峰辅助等服务。固体蓄热材料蓄热能力比同体积水大五倍左右,且体积和形状能够相对自由地调节。相比传统蓄热方式更为方便、高效、环保、安全、节能。公司已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力巨大的储能领域获得更多成绩。 投资建议:积极看好公司在充电桩领域的发展,其龙头地位已不言而喻。我们认为配网设备等传统主业为公司业绩提供支撑,同时认为公司望在多能生态网,尤其是固体蓄热领域获得新的业绩贡献点;我们判断公司在2017年业绩平稳增长后,在2019年前后会迎来转机,预测公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.34/0.59元,给予“买入”投资评级,目标价位20.32元。

事件1:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入19.6亿,同比增长13.8%,归属于母公司股东的净利润为3.1亿,同比增长20.0%。 事件2:公司全资子公司瀚蓝污水投资将通过增资并控股蓝湾公司负责里水河流域治理项目的投资、建设和运营管理,实施里水河流域治理工程,增资总金额约为3.9亿,增资完成后,公司将取得蓝湾公司90%股权。 我们的评论。 整体业绩稳中有增,燃气业务贡献突出。公司2017H1实现营业收入19.6亿,同比增长13.8%,归属于上市公司股东的净利润为3.1亿,同比增长20.0%。公司业绩增长主要来自于燃气业务,因铝型行业企业的天然气资环以及新客户的不断拓展,公司燃气业务实现营业收入6.7亿,占总营业收入比重为34.1%,同比增加0.5pct。公司新增南海区污水收集管网运营管理,污水处理业务收入同比增加15.4%至8999万,占总营业收入比重为4.6%,同比增加0.1pct。此外,因公司售水量增加及发电效率的提升,供水业务及固废业务收入均实现小幅上升,营业收入分别为4.1亿、6.8亿,分别同比增长7.0%、6.4%。 毛利率水平下滑,三费费用率降低。公司2017H1毛利率为31.1%,同比减少2.9pct,毛利率下滑或与毛利率水平较低的燃气业务营收占比提升有关。公司2017H1三费费用率为11.7%,同比减少2.8pct,其中公司财务费用同比减少20.3%,主要因公司提前归还部分贷款以及发行公司债利率较低使总体融资成本下降。 回款能力良好,在手资金充足。公司2017H1应收账款为4.2亿,占总营收比例为21.6%,同比增加2.6pct,回款能力略微下滑。2017H1经营性现金流量净额为4.3亿,同比减少6.4pct,主要因电费回收较慢,公司目前在手现金约11亿,在手资金充足。 增资蓝湾公司,进一步拓展水务产业链。公司将以3.9亿元增资蓝湾公司并取得其90%股权,通过增资并控股蓝湾公司负责里水河流域治理项目。项目建设内容包括水利工程、生活污水收集处理工程、工业污水收集与预处理工程、生态景观系统工程、智慧水务工程、湿地工程等,项目总投资约21.5亿,工程范围覆盖西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。此项目将帮助公司进入水环境治理领域,进一步延伸综合环境服务和水务产业链,有利于促进水务产业链的整合优化和协同。 固废处理模式优势再次得到验证,“瀚蓝模式”实现异地复制。公司上半年中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,建设内容包括开平市第一座生活垃圾焚烧发电厂(一期600吨/日,二期300吨/日)、渗滤液处理中心(200立方米/日)、填埋场(75万立方米)及相关配套工程,以及湿地生态公园的建设、维护与管理,公司固废处理模式优势再次得到验证,“瀚蓝模式”有望加速异地复制。 投资建议:公司水务及燃气业务发展稳定,瀚蓝模式有望加速异地复制,我们预计公司2017、2018年实现归母净利润6.1亿、7.2亿,对应估值分别为18X、15X,给予“买入”评级。

事件:獐子岛公布2017年半年报,公司实现销售收入15.05亿元,同比上升12.60%,归母净利润为3077万元,同比大幅上升360.16%,扣非后归母净利润3189万元,同比大幅上升229.25%。公司预计2017年Q3归母净利润为7500-8500万元,同比上升135.61%~167.02%。 海洋牧场恢复良好,海珍品供应稳定上升,下游销售渠道不断拓展。今年上半年整体水产品景气度略有回升,且公司近些年加强对于海洋生态环境风险的研究和控制,海洋牧场恢复良好,海珍品产品供应稳定上升。(1)水产养殖端公司上半年虾夷扇贝业务量价齐升,活品供应平稳增长,下游销售精准对位北上广等主要销区,实现销售收入4.41亿元,同比上升20.81%;海参资源培植效果凸显,渠道建设逐步增强,实现销售收入8667万元,同比上升10.90%;鲍鱼销售收入865万元,同比大幅上升275.15%。(2)公司水产加工+贸易相结合的模式协同效果良好,供应链平台各加工企业订单充足,水产加工业实现销售收入4.74亿元,同比上升15.30%,水产贸易业实现销售收入5.83亿元,同比上升19.14%,其中休闲食品方面公司与良品铺子开展深度战略合作,目前零食专卖终端超过4000家,新增水产类休闲食品近20个品类。 公司费用率显著下降,销售毛利率、净利率同比上升。公司17年上半年实现归母净利润3077万元,同比大幅上升360.16%。销售毛利率为17.45%,同比上升1.74个百分点,销售净利率为1.97%,同比上升1.50个百分点。公司经营管理显著提升,费用率稳中有降,其中销售费用0.80亿元,占比营业收入5.32%,同比下降0.82个百分点;管理费用0.68亿元,占比营业收入4.55%,同比下降2.19个百分点;财务费用为0.74亿元,占比营业收入4.89%,同比上升0.21个百分点。公司营业外收入271万元,同比下降92.68%,主要由于风力指数保险理赔收入减少。 公司食品端开拓释能提速,未来两年业绩有望稳步增长。公司依托得天独厚的海洋牧场资源,积极开拓下游食品研发及销售渠道,从食材企业向食品企业转型。(1)食品研发端公司成立“海洋食品创新研究院”,上半年开发新品30个,其中连壳鲍鱼、浪蛤系列等15个新产品成功上市,为公司提供大量的研发储备;(2)食品销售端公司利用专卖店、休闲食品、流通、电商等全渠道优势及营销功能不断提升品牌影响力,公司与良品辅子等零售渠道开展深度战略合作,品牌力和渠道力的不断深化,有助于持续增厚公司销售业绩。 2017年是公司海洋牧场恢复、业绩扭亏为盈之后的第一年,放长远来看,不论是原有业务恢复盈利还是下游食品端的外延突破,均值得期待,底部反转标的,建议持续关注。我们预计公司2017、2018年公司净利润为2.06、3.05亿元,EPS分别0.29、0.43元,给予2018年30XPE,目标价12.9元,维持“增持”评级。

事件:公司公告17年中报,实现营业收入14.99亿元,同比增长24.20%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元,同比增加15.42%,折合EPS 为0.14元。加权平均ROE 为5.98%,同比降低0.81个百分点。第二季度单季实现营收8.24亿元,同比增加28.93%,实现净利润8977.17万元,同比增加15.33%,公司业绩符合市场预期。同时公司预计1-9月实现净利润2.55~3.01亿元,同比增加10~30%。 三大产业继续发力,公司业绩稳健增长:17年上半年公司营收和净利润继续稳健增长,主要得益于三大业务核心产品产能的快速释放。上半年涤纶工业丝、轮胎帘子布及石塑地板业务分别实现营收8.45、2.88及0.58亿元,同比分别增加19.72%、65.07%及46.41%。具体来看,1)涤纶工业丝中的车用丝比例继续提升。16年公司涤纶工业丝产能已经增加至19万吨,车用丝比例达到67%,公司盈利同比得到提升,新增4万车用丝达产后,公司车用丝比例将提升至73%,盈利能力进一步增强;2)帘子布产能持续释放:公司帘子布产能现已增加至3万吨,其中高端客户的销量正在逐步释放,销量和毛利的同比提升将带动公司业绩的增长;3)石塑地板产能释放,且17年产能有望再上一个台阶。上半年公司毛利率23.22%,同比下滑0.98个百分点,主要是由于火灾事件导致公司去年四季度订单一季度落实的时候,原材料价格出现上涨,而订单价格没有变化,拖累公司上半年毛利率下滑,下半年我们判断公司毛利率上将会有明显改善。上半年公司三项费用率11.05%,同比增加0.85个百分点。 车用丝比例增大,公司盈利增强:随着新车产量的继续提高、单辆车使用安全气囊数目的增加、气囊配置率的提升以及新型气囊的诞生,我们预计安全气囊的需求增速还将维持10%的增长,公司自主研发的安全气囊丝未来随着涤纶工业丝对尼龙66的继续替代,市占率有望从目前的13%提升到2020年的30%,复合增速达到27%。由于安全气囊丝和安全带丝关系到人的生命安全,验证周期长,进入壁垒高,公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA 等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。随着募投4万吨车用丝项目投产,公司车用丝的比例将进一步提升至73%,盈利能力继续增强。 帘子布有望持续放量:公司帘子布现完成多家高端客户认证工作,成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中高端客户比例跃升至80%,销量和毛利同步提升带动公司盈利水平大幅提高,同时也表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。17年优质客户比例有望进一步提升,同时公司帘子布还有3万吨在建产能。 石塑地板长期市场空间广阔:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到500万平米,未来产能将扩至1700万平米。石塑地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点,目前在欧美国家的市场渗透率已经达到30%,而我国消费占比仅5%,长期增长空间还十分广阔,可能将成为公司未来业绩增速最快的业务。 盈利预测与估值:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,我们预计公司未来3年复合增速在30~40%左右,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.42、0.53元,维持买入评级,12个月目标价10元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期、市场竞争加剧、环保及安全事故风险、产品价格大幅波动等。

公司披露2017半年度报告,实现营业收入136.3亿元(+58.8%),归属于上市公司股东净利润9.17亿元(+739.3%),其中Q1、Q2分别为4.65亿、4.52亿元,业绩季度环比基本持平,符合我们预期,折合EPS为0.29元/股(+739%)。 煤炭业务高盈利能力突出。报告期内,公司第一大收入来源(收入占比55%)煤炭产销量分别为1304万吨(+9.4%)、1149万吨(-11.8%),其中精煤产销量分别为533万吨(-5.7%)、505万吨(-19%),煤炭综合售价657元/吨(+100%),吨煤成本244元/吨(+33%),吨煤毛利为413元/吨(+268元/吨)。根据我们测算,斜沟煤矿贡献归母净利润5.1亿元,本部煤矿贡献5.1亿元,合计10.2亿元,煤炭吨煤净利润达到约90元/吨,而上年同期仅为6元/吨。 焦化业务盈利能力提升。报告期内,第二大收入来源(收入占比24%)焦炭产/销量206/209万吨,同比基本持平,吨焦价格1570元/吨(+83.5%),吨焦成本1483元/吨(+83.4%)。合并报表的两家焦化企业净利润合计1899万元(+4651万元),吨焦净利润达到9元/吨(+22元/吨)。 电力业务开始亏损。第三大收入来源(收入占比11%)电力业务发/售电量分别为60/54亿千瓦时,同比基本持平,度电售价0.29元,度电成本0.33元,煤价上涨背景下电力业务开始亏损,合并报表的四家电力公司合计亏损1.5亿元,度电约亏3分钱,下半年山西省燃煤电厂上网电价上调1.15分,一定程度上有助于电力业务减亏。 销售费用上涨明显,期间费用率整体下降。报告期内,公司销售费用14.1亿元(+97.4%),主要是因为运费上涨和煤炭到港量增加使得到港运费增加所致。管理费用8.9亿元(+27.88%),财务费用4.96亿元(-2.8%),三项期间费用合计28亿元,期间费用率20.6%,同比下降1.8个pct。 旺季行情到来,维持推荐优质焦煤股。随着8月下旬钢铁消费旺季到来,前期相对滞涨的焦煤近期上涨明显,京唐港主焦煤价自7月以来上涨85元/吨至1465元/吨,钢厂及焦化厂开工积极,叠加焦煤港口及终端库存低位,焦煤价格有继续回升的动力,继续看好焦煤股旺季行情。 盈利预测与估值:基于对煤价乐观判断,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2017/18/19年归属于母公司的净利润分别为20.9/21.6/23.0亿元(前次为17.4/21.6/23.2亿元),折合EPS分别是0.66/0.69/0.73元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价13元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。

事件1:腾讯首款战争策略手游《乱世王者》于2017年8月16日开启不删档公测。 事件2:中文传媒发布2017年上半年主要经营数据,其中出版业务实现收入13.09亿元,同比增长11.09%;发行业务实现收入16.51亿元,同比增长0.61%;游戏业务收入21.04亿元,同比减少12.48%,同时,营业成本同比下降20.28%,推广费用同比下降61.61%,下降6.85亿元。 出版发行业务平稳增长。2017年上半年出版业务实现毛利2.85亿元,同比增长1.62%,发行业务实现毛利6.20亿元,同比增长6.37%。出版业务营收实现两位数增长,我们判断增量主要由一般图书贡献,但由于纸价上涨影响了毛利率。 游戏业务贡献业绩有望实现大幅增长。智明星通在收入下滑幅度不大的情况下,大大降低成本与推广费用,2017年上半年毛利减去推广费用后为9.07亿元,同比增长178.38%,但考虑到管理费用率存在不确定性,因此假设净利率在16.5%-19.5%,则对应智明星通上半年净利润为3.5亿-4.1亿,同比增长96.7%-132.5%。若传统业务贡献业绩与去年相比保持稳定,我们预测中文传媒2017年上半年规模净利润有望同比实现23%-33%的增长。 《COK》进入流水缓慢下滑,利润快速释放阶段。上半年COK 月均付费用户数为35.59万人,比去年同期下降近9万人;ARPU 值为月均800元,维持稳定;平均月流水为2.68亿元,相比一季度2.72亿元略有下滑,这是公司降低推广,游戏生命周期过了巅峰期后的正常表现。 新游戏接力,有望带来向上弹性。老游戏COK 预计仍是今年游戏业务的主要利润来源。乱世王者上线,《Total War》有望在今年进行大规模推广,将为公司带来向上弹性。 《乱世王者》由《COK》游戏引擎进行再开发制作,智明星通将获得一定比例的分成。优秀研发+强大渠道将成为未来流水保证。《乱世王者》由天美工作室群研发,天美工作室曾出品《王者荣耀》、《御龙在天》、《魂斗罗:归来》以及《天天酷跑》、《天天飞车》等天天系列手游,还出品过QQ 飞车、QQ 堂等优质端游。强大的研发能力将保证游戏品质,同时作为腾讯第一款自研SLG游戏、又一款“王者”系列游戏,腾讯内部给予了很高的评级,并在微信“新游推荐”页面进行大力推广,未来将在微信、手Q 等多渠道推广,彰显出腾讯对此款游戏的重视与高度期待。 公测情况火爆,《乱世王者》将成为腾讯完善游戏品类的重要拼图。腾讯作为国内最大的游戏平台,力争完善各游戏品类中的布局。《乱世王者》作为腾讯自研的第一款slg 游戏将成为完善SLG 游戏品类的重要拼图。《乱世王者》官方网址被设定为slg.qq.com,足见腾讯对这一品类及这款游戏的重视与期待。 继承《COK》成熟体系,加持腾讯本土化、社交化、AR 等元素创新。《乱世王者》继承了《COK》成熟的数值体系、引擎体系等,同时在多个方面进行微创新,包括聊天体系内加入主播,内置AR 寻宝玩法。英雄更加本土化,能够与玩家产生更多的连带关系,依托腾讯强大的社交体系、用户基础及渠道优势,未来有望引领国内SLG 市场的发展。 其他看点: (1)中文传媒纳入MSCI 新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。 (2)在手现金超50亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势; (3)国企改革未来有望取得进展。 (4)苹果将取消畅销榜排行,利好主打精品化、洞悉海外用户需求、拥有丰富推广经验及策略的智明星通。 (5)优质手游出海龙头。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为125.94亿元、141.56亿元、155.03亿元,同比增长-1.42%、12.40%、9.52%;实现归母净利润分别为15.82亿元、19.03亿元、21.80亿元,同比增长22.11%、20.28%、14.57%;目标价28.5元,维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)汇兑损益风险;3)系统性风险。

外加剂业务放量,技术服务稳健增长:2017年上半年,公司实现营业收入8.21亿元,比上年同期增长46.38%,分业务来看,外加剂业务和技术服务业务均实现较快增长。外加剂业务受益需求回升以及公司区域扩张,销售快速放量,实现收入5.63亿元,同比增长47.51%;技术服务收入1.37亿元,同比增长24.70%,保持稳健增长。商品混凝土销量较上年同期大幅增长,实现收入1.03亿元,同比增长89.11%。 受原料价格上涨影响,整体毛利率水平有较大下降。期内公司实现毛利率25.09%,较上年同期下降11.35个百分点。1)从产品结构来看,受到原材料(环氧乙烷)价格上涨的影响,公司外加剂业务毛利率为22.16%,同比下降13.63%,上半年主要原材料环氧乙烷价格较上年同期上涨明显,同时公司产品价格调整滞后于原料价格上涨,是外加剂业务毛利率下降较多的原因,随着公司价格调整跟进以及二季度以来原料价格有所回落,我们认为公司盈利水平有望得到改善;分季度来看,公司Q1-Q2毛利率分别为24.85%、25.25%,较上年同期分别下降14.6和9.1百分点,环比来看季度毛利率水平有所改善。 源于收入快速增长以及费用管控持续优化,期间费用率下降明显。公司期间费用率为14.33%,较上年同期降低5.3个百分点。其中:1)2017H 销售费用率为7.86%,同比降低1.49个百分点,主要源于收入规模的快速放量;管理费用率为6.42%,同比降低3.9个百分点,管理费用金额较上年同期下降8.8%,其中占比较高的薪酬支出较上年同期下降13.8%,研发费用较去年同期增长18%。 经营性现金流净额较上年同期下降较大,主要系应付票据到期偿还增加所致:公司期内经营性现金流净额1984万元,上年同期为1.09亿元;期内公司外加剂和混凝土放量增长,销售款账期有所增加,带来应收票据和应收账款增加,期内公司收现比为73.05%,较上年同期下降11.8个百分点(应收票据期末余额2.33亿元,同比增加46.54%);同时,期内公司付现比较上年同期上升了12个百分点,收现比的下降叠加付现比提高,是公司现金流净额下降的主要原因;另外,公司期末应付票据2.16亿元,较上年同期有明显增加,主要系报告期内采用票据支付材料款增加所致。 盈利预测及估值:公司是国内减水剂行业龙头,区域布局和资金优势明显,未来有望受益“一带一路”、轨道建设和地下管廊建设等增量市场,同时减水剂业务毛利率具有逆周期性,我们预计2017Q1为近年低点,有望迎来盈利拐点;公司近期公告收购亿灵医药、增资参股长宜科创以及对外投资成立福建健研科创,是公司践行“跨区域,跨领域”发展战略的重要突破,通过外延并购和对外投资,延伸进入医疗大健康市场,构建医疗大健康业务板块,形成新的业务增长极。我们预计公司2017-2019年EPS 分别0.58、0.75、0.87元,当前股价对应PE 分别为22、17、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料成本大幅波动、外延扩张不及预期。

事件:公司发布2017半年报,上半年实现收入15.7亿元(+13.5%),实现归属净利润1.6亿元(+15%)。 营销与设计并行,时尚珠宝与女包业务带动收入延续较好增长。因公司加强营销(CHJ 跨界艺术展/Fion 新品巡展)、持续推出热卖新品(CHJ 四个中国风系列产品和Pokémon 系列/Fion 斗鱼、心蘋系列)及扩张品类(Fion 向卫衣和餐具等延伸),上半年时尚珠宝(+20%,10.2亿元)和女包(+16.7%,1.7亿元)延续较好增长。渠道方面,截至2017上半年,因关闭形象不佳店,加开购物中心店,珠宝和女包门店净关5家至1045家。 投资收益大幅增加,推动净利率小幅提升。尽管时尚珠宝(尝试爆款,定价较低)及黄金饰品毛利率分别下滑2.71%/1.86%,但因高毛利的时尚珠宝收入占比提升(+3.5%至65.2%),公司整体毛利率仅小幅下滑0.6PCTs 至38.9%; 费用方面,期间费用率整体保持平稳。此外,上半年公司实现投资收益2245万(思妍丽/拉拉米为主),同比大幅增长220%;综合来看,公司当期净利率仍小幅提升0.11PCTs 至10.4%。 K 金龙头,布局时尚。K 金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长(2010-2016年珠宝收入CAGR=16%)。在此基础上,公司围绕K 金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分享受个性化/体验式时尚化新风潮。 投资建议。公司K 金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。同时董事长一致行动人及高管参与定增,彰显管理层信心。预计2017/2018年归属母公司净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元、对应EPS 0.34/0.39/0.45元。 维持目标价13.6元,维持“买入”评级。 风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期。

事件:2017年8月14日公司公告,上半年实现营业收入29.34亿元,同比增长9.72%;归母净利润为9.01亿元,同比增长8.75%;扣非净利润8.39亿元,同比增长5.57%。 阿胶系列增长平稳,复方阿胶浆是主要增长驱动力。上半年阿胶系列同比增长8.90%;其中预计复方阿胶浆销量增长20%以上,销售收入增长40%以上,是主要收入增长来源。阿胶块预计略有下滑,阿胶糕系列短期受提价影响,维持平稳增长。 二季度是传统淡季,产品提价执行后短期影响经销商拿货热情。二季度是阿胶消费的传统淡季,15、16年Q2单季度收入占全年约20%,利润占全年约15%。最新一轮提价自17年3月开始执行,经销商在提价前会多备货,提价执行加上消费淡季,所以二季度拿货热情下降。我们预计四季度进入阿胶消费旺季以后,新一轮提价效应的影响将显现,收入增长有望加速。 扣非净利润8.39亿元,同比增长5.57%,基本符合预期。阿胶系列毛利率75.50%、销售费用率24.22%、财务费用率-0.21%,三项财务指标保持稳定;管理费用率6.33%,同比降低1.11个pp,本期管理费用同比有所减少。存货比2016年底增加12.90亿元,主要由于公司继续加大驴皮采购力度,保障长期原料供应。由于驴皮采购力度加大,导致上半年经营性现金流为-5.91亿元,但较去年同期有所好转。广告宣传费支出2.19亿元,比去年同期增加1.15亿元,主要系公司加大复方阿胶浆等产品的宣传力度。 公司提价战略可持续,通过加强营销推动产品终端消费量增长,受益于消费升级和老龄化,业绩有望保持稳定增长。虽然近年来提价后阿胶块销量有所回落,但是阿胶系列收入仍持续平稳增长。通过品牌塑造和历次提价,东阿阿胶的消费者更加集中于经济条件好的高端客户,越高端的客户对价格的敏感度越低。而且随着消费升级和老龄化,东阿阿胶的目标客户群体将继续扩大。目前东阿阿胶的日均消费金额约20-30元,同其他高端消费品相比日消费金额其实不高;当前驴皮供应依然紧张,公司在阿胶产品上品牌力超然,有很高定价权,未来还有较大的提价空间。 盈利预测与估值:预计2017-2019年营业收入为71.05、79.52和88.67亿元,同比增长12.48%、11.92%和11.51%,归母净利润为20.87、23.92和27.13亿元,同比增长12.67%、14.59%和13.42%。维持“买入”评级,目标价:75.02-81.84元。 风险提示:原材料涨价的风险;产品提价后销量下滑的风险。

房建订单保持良好趋势,基建订单增速放缓,新开工大幅加速。公司1-7月新签合同额12968亿元,同增26.7%,较1-6月回落7.00个pct,7月单月新签合同额1013亿元,同比减少21.66%。单月订单同比下滑主要因去年同期基数较高(去年7月单月同增84.45%)。分业务来看,房建新签订单9101亿元,同增22.70%,较1-6月回落0.70个pct,7月单月同增17.00%,在去年高基数情况下继续保持较快增长(去年7月单月同增52.2%);基建新签订单3804亿元,同增37.00%,较1-6月回落27.50个pct,7月单月新签137亿元,同降74.95%(去年7月单月同增159%,基数较高,且单个基建PPP订单体量较大,易造成单月数据波动,我们认为7月订单较少是阶段性表现)。分区域来看,境内订单11655亿元,同增22.20%,较1-6月回落8.00个pct;境外订单1313亿元,同增88.9%,较1-6月提升8.40个pct,7月单月新签196亿元,同增157.89%。1-7月新开工面积18431万平米,同增22.50%,较1-6月份提升4.30个pct,其中7月单月新开工面积2702万平米,同增55.91%,继续保持加速趋势。 地产待结算资源充足,将对未来业绩起到极强向上驱动作用。2017年1-7月公司地产业务合约销售额1345亿元,同增45.6%,较1-6月回落4.4个pct,但仍保持较快增速;合约销售面积925万平方米,同增30.6%,增速较1-6月下滑5.5个pct。公司房地产合约销售额2016年全年/2017年前7月同比增长26%/46%呈加速趋势,未来1-2年房地产业务丰厚利润的滞后结算效应将对业绩起到极强的向上驱动作用。 基建PPP占比提升,将成有力增长点。公司凭借在房建市场第一品牌实力、地方政府合作优势、以及雄厚资金和融资优势,已成功打开PPP基建市场并具有强大竞争力,PPP带动基建订单爆发式增长,2016年全年/2017年前7月基建订单同比增长83%/37%。预计随着高毛利率PPP基建业务收入占比提升,公司盈利能力将得到显著提高。2016年末公司在手基建和房建订单26177亿元,同比增长28.9%,是2016年收入的2.7倍,充足在手订单将保障未来业绩的持续稳健增长。 投资建议:我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为338/390/448亿元,分别增长13%/15%/15%,EPS 分别为1.13/1.30/1.49元,当前股价对应三年PE分别为8.8/7.7/6.7倍,给予目标价15.82元(对应2017年14倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产投资新开工等不达预期风险。