事件:近日,国际钛白粉巨头Venator宣布其钛白粉产品进行全球范围提价,其中亚太以及美洲地区将于3月1日起提价120美元/吨;欧洲、中东和非洲地区将在4月1日起提价100欧元/吨或120美元/吨。同时,公司硫酸法金红石型系列产品钛白粉最新报价上调500至16200元/吨,实单详谈。 多因素助推钛白粉价格上涨。我们认为本轮钛白粉价格上涨,主要由于:(1)钛矿上涨,成本助推。进口钛矿受供应紧张及当前物流不畅影响,价格维持高位运行,肯尼亚钛矿225美元/吨,莫桑比克钛矿260美元/吨。国内尽管攀西钛矿陆续复工,但市场依然供应紧张,价格再次出现上调,47,20钛矿报价上调100元/吨至1500元/吨(不含税),46,10钛矿报价1600-1650元/吨(不含税)。(2)下游原料库存紧张,预计钛矿价格仍将高位运行。(3)虽然国内下游需求受疫情影响,复工有所推迟,但正逐渐恢复中,而且国外需求未受影响。公司具有钛白粉原料优势。 国内外下游需求稳中向好。2019年国内房屋新开工面积同比增长8.5%,房屋竣工面积同比增长2.6%。尽管房地产前瞻指标显示有下滑压力,但近年来房地产投资持续表现韧性,特别是当前宏观经济逆周期调控加强的背景下,利好国内钛白粉需求。同时,钛白粉出口稳中向好。2019年我国钛白粉出口约100.3万吨,同比增长10.62%。 公司生产受疫情影响较小,且贡献2020年主要新增产能,龙头地位愈加稳固。据报道,某钛白粉公司复工后未严格按照疫情管控要求进行管理,发生一起聚集性疫情严重事件,目前已封锁隔离。公司生产受疫情影响小,主要体现在原料及产品汽运物流方面。公司氯化法二期20万吨/年生产线已全面试车,正在紧张调试中。同时新立6万吨/年氯化法钛白粉也将于近期复产,在公司多年对氯化法的技术研究和经验积累下,投产和复产确定性强,将贡献国内2020年主要新增产能,助力公司稳步成长。 估值低位,维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为26.1/34.8/41.2亿元,对应EPS1.29/1.71/2.03元,PE13/10/9倍。考虑钛白粉景气持续,公司钛白粉成本及规模优势明显,叠加新增产能投放,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动,新产能投放不及预期,减持。

我们认为,公司受疫情影响相对较小,主要产品受益于防疫观念普及,在原材料价格下降和母婴市场机遇的大环境下,产品品类不断扩张的小熊还有很大增长空间,公司有望保持高增速。综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2019-2021年的收入增速分别为30%、27%和25%,净利润增速分别为40%、30%和27%,对应EPS为2.16、2.81和3.57。 风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等。

事件:公司发布公告拟在成都市金堂县投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目,总投资预计为200亿元,一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产。同时,公司发布2020-2023年的产能扩张计划,到2023年公司将形成约22-29万吨多晶硅产能、80-100GW光伏电池片产能。 高品质硅料占比提升,成本控制进一步加强。一直以来,公司持续投入高品质产品的研发和试验,目前产能中单晶用料占比已超过85%,N型料也将根据市场需求适时推出。技术方面,规划单晶料占比维持85%以上,N型料占比40%-80%,且可生产电子级高纯晶硅。成本方面,生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨。 电池片兼容各类规格,非硅成本持续下降。到2019年底,公司电池片产已经达到20GW及以上,根据公司规划,2020-2023年公司电池片产能将扩至30-40、40-60、60-80、80-100GW,同时,公司将在Perc+、Topcon、HJT等新型产品技术领域重点布局,其中HJT中试线规模已达400MW,产品尺寸规格兼容210及以下所有系列(包括166、163、158、156等),非硅成本方面,Perc产品非硅成本降到0.18元/w以下,新型技术产品非硅成本持续下降。 扩产达成后,龙头地位凸显。根据相关机构的测算,预期2023年,全球的年新增装机需求预期在170~200GW,公司扩产之后将满足全球近半的需求,成为绝对的龙头。 投资建议:公司光伏板块持续发力,产能扩张稳步前进,产品倍受市场青睐,盈利能力不断增强。预计公司2019-2021年净利润分别为30.19、41.30和52.17亿元,对应EPS0.78、1.06和1.34元/股,对应PE19、14和11倍,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。

事件:公司发布1月销量快报,整体实现销量8万台,同比下滑28.16%,其中哈弗品牌销售5.9万台,WEY品牌销售6395台,皮卡销售1.3万台(其中炮5551台)。 假期与疫情影响短期销量,库存进一步优化。考虑到公司春节期间提前放假(早于国家法定节假日3天),向终端发车数量有所控制,公司1月批发销量实现8万台,同比出现下滑。与此同时,节前爆发突发疫情,终端销售亦受影响,但终端销量实际数据远好于批发销量,库存进一步优化,新的一年将轻装上阵。 王牌车型支撑,炮继续热销。哈弗品牌三大主力车型销量继续稳健并对销量形成支撑,其中H6销售2.6万台,F7销售1万台,M6销量达到1.4万台。长城炮销量实现5551台,继续热销并引领皮卡市场,长城炮作为皮卡乘用化与高端化的尝试实现成功突破。产品优势凸显,备受首购用户青睐。短期受疫情影响,车企生产与经销商渠道销售均有延迟,同时部分地区居民外出受限,预计二月汽车销量仍然承压。汽车消费会有延迟,但一定不会缺席,特殊时期有望激发首购用户购车需求,公司产品性价比优势凸显,备受首次购车用户青睐,同时得益于供应链内部供应比例较高,复产进度有望领先行业,疫情好转后公司有望率先实现反弹。 投资建议:行业及公司短期销量有所波动,但趋势不改,疫情好转后公司有望率先实现反弹。长城汽车作为自主品牌的佼佼者,成本管控与综合管理水平不断提升改善,行业复苏具备一定弹性,太平洋汽车将持续战略推荐,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为43亿元/50亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

事件:公司近日发布2019业绩预告,预计2019年实现归母净利润9772万元-1.04亿元,同比增长50%-60%;扣非归母净利润分别为9189万元-9802万元,同比增长50%-60%。 电动化趋势叠加新车型推出,自动化装备下游高景气。2019年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%,呈现加速态势。电动汽车由于(1)三电系统成本占比高;(2)车身控制、车载系统等也将迎来电子化,单车对于汽车电子的需求大幅提升,各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目,公司新签订单快速增长。同时,中国等汽车消费大国自19下半年汽车销量有所回暖,整车厂储备新车型,内饰需求增加。 定增扩充产能,上海众源值得期待。19年7月起国六已在部分地区提前实施,20年将迎来全面升级,上海众源的燃油分配器系直接受益产品,迎来量价齐增。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管,若客户验证结果顺利,将继续景气成长,值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能,投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年,二氧化碳空调管5万套/年。 新型肺炎对自动化业务影响小,对汽车零部件短期影响。公司自动化业务在手订单充裕有缓冲作用,新型肺炎对此影响较小。2月新车销量不景气可能影响零部件业务,但系短期影响,不改全年国六升级、汽车销量复苏大趋势。 盈利预测与投资建议。预计2019年-2021年公司净利润分别为9996万元、1.59亿元、2.08亿元,同比增速分别为53.44%、58.94%、31.11%,维持买入-A评级。 风险提示。疫情影响汽车销量,新产品验证不顺。

防水业务稳健增长,龙头地位稳固。我们判断,预计公司Q4防水业务发货量同增30-35%左右,一方面得益于地产新开工及施工增速超预期且维持高位,行业整体需求强劲;另一方面公司组织架构调整后带来新的活力,经营效率提升;从营收来看,Q1-Q4营收增速分别为41.01%、40.82%、35.23%、10.52%,下半年增速放缓,主要原因由于去年同期高基数所致(19H2发货量同比增长50%以上)。随着行业发展愈发规范以及下游地产企业集中度的提升,防水行业进入“良币驱逐劣币”阶段,未来将呈现强者恒强,而当前公司市占率仅在12%左右,未来成长空间依旧广阔。 预计Q4毛利率继续改善,盈利能力进一步提升。公司三季度综合毛利率为36.27%,预计Q4毛利率将继续改善,主要由于进入四季度沥青价格持续下行,以沥青期货均价测算,19Q4均价环比下滑约10%,同比下滑约4%;近期沥青价格维持在3000元/吨左右,处于近两年较低水平,考虑到公司对沥青价格走势判断及沥青冬储有丰富的经验,可以预见未来沥青价格波动对成本端的影响会进一步降低。Q4公司净利率约9.9%,环比下降约3个pct,我们判断是由于Q4公司计提摊销费用增加所致,同比增加约1.6个pct。 Q4履约保证金回收,年末现金流有望改善。公司Q3支出履约保证金约11亿元,四季度将回收大部分,并且20年履约保证金规模将进一步减少;同时公司出台政策加大现金销售力度(考虑到已背书的票据,公司前三季度收现比为1x,环比基本持平),预计全年现金流将进一步改善;此外,公司作为行业龙头,一方面加大力度考核业务人员回款指标;另一方面公司对下游溢价能力在提升,对于回款不及时的客户公司将暂停发货,未来应收账款也有望继续改善。 新品类拓展顺利,带来新的业绩增长点。公司“1+N”模式愈发成熟,依托防水材料成熟渠道,积极拓展新品类,1)涂料业务快速发展,随着自建产能逐步投产,工程+零售双轮驱动,20年规模将更上一层楼;2)天鼎丰无纺布已是成熟板块,产品稳定性及竞争力十足,保持稳定 增长;3)建筑修缮业务对应万亿存量房市场,未来将是一片新蓝海,依托多年防水业务积累的经验打造专业技术;4)保温材料随着国家建筑节能标准的推出,市场有望愈发规范,集中度有望提升;随着公司新业务逐步进入发展快车道,未来将带来新的业绩增长点。 投资建议:我们认为公司正逐渐兑现对市场“稳增长,提质量”的诺言,开启新一轮量质齐升的增长。我们上调20-21年公司归母净利分别为27.1、34.1亿元,对应EPS分别为1.82和2.29元,同比增长30%和25.8%,对应2020及2021年PE估值分别为15.7x/12.5x,上调目标价至36.4元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅上涨,应收账款回收风险。

坐稳锂电物流自动化龙头地位,受益新一轮扩产周期:新能源锂电即将迎来新一轮扩产周期:1)根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,预计国内未来5年新增250-300Gwh产能;2)海外特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,引爆新能源汽车市场。欧洲地区由于今年碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),预计整体新能源汽车销量有望翻倍增长,扩产动能强劲。公司全资子公司无锡中鼎是国内新能源锂电物流自动化龙头,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技等,2019年上半年,中鼎新签订单11.17亿(均含税),其中新能源锂电行业7.61亿,截止2019年上半年在手订单为26.31亿,在手订单充足。 内生加外延双轮驱动,巩固内部物流系统领域领先地位:公司传统主业为物料搬运设备,产品覆盖从手动搬运车到全电动各类型工业车辆。2016年,公司并购无锡中鼎,进入智能仓储物流系统集成领域,中鼎拥有近700例各行业项目积累的丰富经验。2018年,公司参与投资的产业并购基金完成了对法国SAVOYE公司全部股权的收购,SAVOYE公司在多层穿梭车、物流软件系统、自动包装系统等产品方面具有较为领先的技术优势,在技术路线方面与中鼎有较强的互补性,此次收购进一步强化了公司在物流系统集成技术和软件服务方面的能力。 回购股份拟用于股权激励,有利于完善公司长效激励机制:2019年5月,公司发布回购报告书,拟以不超过26.07元/股的价格,回购资金不低于1.5亿,不超过3亿元,其中,拟用于实施股权激励的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元,拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元(均含本数),回购期限为12个月。截止2020年2月11日,公司已回购股份958.39万股,已支付金额为1.70亿。我们认为,此次公司回购股份实施股权激励有利于完善公司长效激励机制,有效调动管理者和重要骨干的积极性,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.33亿、3.14亿和3.78亿,对应PE分别为18倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源锂电行业扩产不及预期,智能仓储物流业务整合不及预期等。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.54/3.62/4.49亿元,对应EPS0.55/0.78/0.97元,PE64/45/36倍。随着全球半导体产业向中国转移以及国内制造企业的突破,为上游半导体材料国产化提供了条件,并带来显著拉动效应。考虑公司打造半导体材料“平台型”企业,掌握多个半导体产业领域核心材料,受益于半导体产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代,结合行业估值水平,给予2020年70倍PE,对应目标价54.6元,维持“买入”评级。

公司快速应对疫情,生产快速恢复 疫情发生后,公司快速响应,是国家号召“保质量、保价格、保供应”系列行动中首批响应的企业之一。公司针对可能因为疫情产生影响方面进行强化,制定调整一系列生产经营销售预案,确保生产经营活动正常开展。各地区公司也按照预案要求,配合当地政府,强化组织领导,并保障市场鲜奶及乳制品供应。目前公司生产已经陆续恢复,在行业中生产恢复较快。 物流方面,由于公司工厂多在需求市场当地,所以受封路影响较小。配送主要是集团公司专业公司在负责,集团在支持配送,所以公司的配送没有受到影响。 调整销售策略,经营受影响较小由于疫情期间部分商超、市区、乡镇村的部分销售网点关闭,学校延期开学等情况,影响部分常规渠道短期动销。公司针对疫情期间销售变化,采取一系列措施,我们判断这些措施能够满足消费者需求,并带来积极营销效果。 首先,公司积极拓展线上业务,消费需求更多通过线上消费来实现。其次,大力推动订奶到户、送奶到家业务,以满足消费者居家的消费场景。第三,走近社区,在社区外摆点销售,满足非线上消费及非订奶到户人群居家之后对乳制品的消费需求。第四,疫情期间,加大对低温产品,特别是低温鲜奶的传播和推广,并取得积极的效果。第五,发挥公司核心区域管控力强、供应链反应及时的特点,在更贴近消费者的社区店、便利连锁店加大销售力度,及时满足消费者的需求。 牧草储备充足,奶源供给稳定 疫情封路并未对公司上游奶源带来大的影响,公司下属各牧场除部分牧场淘汰牛业务有所影响外,整体生产经营工作均有序开展。按照惯例,公司下属牧场均会在春节前提前对物资进行充足储备,储备量通常会按照2个月左右正常用量进行储备,所以牧场经营目前并未受到较大影响。此外,公司与上游牧场沟通一直比较通畅,公司采购奶价多为浮动制,在淡旺季期间奶价可以浮动。由于疫情期间人们购买便利性下降所带来的消费需求不足,导致目前原奶供给略有过剩的情况,公司一方面积极喷粉,一方面跟上游牧场进行沟通来降低降低收购成本,在生产上整体较为平稳。 立足“鲜战略”,鲜奶板块继续发力 公司2010年实施“鲜战略”以来,低温板块快速发展,特别是鲜奶板块,为公司重点战略所向,近几年每年稳定增长在20%左右。2011年公司在低温鲜奶板块推出“24小时”新品,全球首家用时间去定义新鲜的产品,去年年底公司推出“黄金24小时”产品,对“24小时”产品再升级,有望继续带动鲜奶板块的发展。未来公司也会把更多的资源去投入到鲜奶品类,判断未来几年公司鲜奶板块会保持较高的增速。 盈利预测 我们看好新希望在疫情中的快速响应能力,认为疫情下必选消费公司业绩有较强的确定性。同时,我们看好公司的成长性以及在并购方面的优势,未来在全国化拓张中有望走出一条新的路径。我们预计2019年公司销售收入有望达到56.37亿元,同比增长13.33%,归母净利润达到2.53亿元,同比增长4.51%,EPS0.3元。当前公司市值92.8亿元,PS1.64倍,综合区域型乳企估值水平,我们给予目标估值PS2倍,目标市值112亿元,目标股价13.11元,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。

1.互联网在线咨询、义诊在抗击疫情中发挥重要作用 在疫情防控升级、线下医疗资源紧张的形势下,2月6日,国家卫健委发布《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,提出要“大力开展互联网诊疗服务,特别是对发热患者的互联网诊疗咨询服务,进一步完善‘互联网+医疗健康’服务功能,包括但不限于线上健康评估、健康指导、健康宣教、就诊指导、慢病复诊、心理疏导等,推动互联网诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用”。当前,阿里健康、百度、微医、平安好医生等均开通了在线问诊,不少医院及互联网平台的线上问诊服务量大幅提升,例如阿里健康数据显示,在疫情中提供在线医疗平台的轻问诊服务上线24小时,累计访问用户数近40万;优健康和大象医生联合推出的线上义诊,1月24-25日两天APP注册用户量同比去年提升55%。(数据来源:券商中国)高效、便捷的互联网诊疗咨询的开展,有效减轻了线下医院就诊压力,降低了因人员聚集而产生的交叉感染风险。 2.响应国家号召全力抗疫,结合自身优势开展互联网咨询及义诊服务美年除在疾病防控宣传、肺炎筛查、医疗物资、医务人员支援、企业复工防疫专项筛查等方面贡献力量外,也充分利用了自身网络和产业链优势,开展互联网线上咨询和义诊服务: 1)1月28日,美年联合大象医生、优健康、万里云、人民日报、健康时报等率先为公众免费提供义诊咨询、远程阅片咨询、心理咨询等服务。其中,在线上义诊专区首次开通“抗疫心理援助热线”服务,针对一线医务人员、疫情管理人员、患者及普通民众等,由大象医生互联网医院、美年健康、浙江心理协会等经验丰富的医生及心理治疗师提供义诊及心理咨询服务。 2)2月8日,美年健康在阿里健康平台上发起“线上义诊”服务,入口包括支付宝、淘宝客户端等,义诊的10名专家医生来自美年5家省级公司,8家分公司,首次上线义诊即突破300人次。美年开展的线上咨询和义诊服务,起到了科学引导军民防控,以及缓解医患、民众焦虑、紧张情绪的作用,是阻击疫情攻坚战的重要组成力量,同时也极大提升了美年健康的品牌形象和公众形象。 3.美年与阿里的协同逐步体现,助力公司中长期稳健、高质量增长1月20日,美年在支付宝客户端开展了“集五福送健康”活动,这也是阿里战略入股以来首次全国性活动,不到一天时间3.3万份健康体检套餐即售罄,体现了阿里强大的渠道优势、公众对健康体检的旺盛需求及美年产品和服务的高品质。预计在此之后,阿里将给美年带来更多的客户的理念和流量,助力美年提升用户满意度,最终挖掘更多客户需要的潜在服务机会;阿里7.3亿的用户和海量企业,在B端和C端都可以助力美年做大做强,双轮驱动;以及帮助美年建设大数据驱动的业务中台,助力美年从一个IT支撑的公司走向数据支撑的公司,让业务更高效。中长期看美年将逐步回归到稳健、高质量增长。 盈利预测:看好2020年起业绩提速及阿里打开公司长期成长空间,预计19-21年归母分别8.5亿、12亿(yoy40%)、15.6亿(yoy30%),对应PE分别为67/47/36倍,维持买入评级,建议积极布局! 风险提示:疫情防控阶段,各地卫监部门对门诊部开业时间要求存在不确定性。

三大产业链齐发力,行业争先成为2019增长最大驱动力。产业优势资源逐步向头部企业集中是当下科技制造领域的一大重要趋势,规模较大的企业更容易获得较好的客户渠道、优质的产品供给和充足的资金支持。2019年公司电视ODM规模已经上升到全球行业第四,综合实力出类拔萃;公司的机顶盒业务也一直是行业领先的事业板块,从未停下自主研发的脚步;在LED领域,公司布局全面、技术先进,产能正在逐渐释放,背光方面目前处于行业前二,芯片方面满产后产能也有望达到行业第二的地位。公司所布局的三大产业链都已进入行业头部位置,为2019年的快速成长打下了坚实的基础。 公司治理加强,成本管控构筑盈利保障。公司的优异业绩离不开成本端的优化,2019年公司在多方面提升了治理水平,形成了一套非常有效的管理机制。通过较好的存货控制、交期管理、对面板等主要成本端物料的严格管控,以及与面板厂商的战略合作、与下游ODM客户的定价协议的协商,公司成本得到了有效控制,毛利率水平显著上升。 此外,自动化、标准化和信息化手段的深入运用,也是公司实现降本提效不可或缺的助力。举例而言,在面板价格大幅下跌的去年,兆驰因具备一般客户交期15天、特殊客户交期10天以内的交付能力,大幅领先于行业平均水平,有效降低了屏价快速下降和客户单价下降对企业造成的负面影响,这与过去两年公司生产中自动化、信息化比率的提升是密不可分的。 TVODM格局改善,盈利贡献不容忽视。TV领域的客户结构去年调整较大,其根因是多年来公司技术和产品的长期积累。尤其是在智能电视风起的当下,电视不再只是简单的“有线电视播放的载体”,互联网品牌厂商的涌入,使行业格局发生了很大改变,给ODM企业带来了新的发展机遇。目前在TV行业,能够通过自有研发掌握电视硬件、结构、背光、板卡、电源等全方位技术,并通过风行等实现电视内容运行的企业,公司是唯一一家。公司也是行业内第一家在海外拥有三个智能电视客户的企业,包括谷歌、亚马逊和Roku。这些变化为公司在智能电视制造方向上奠定了基础,也带来了公司客户的等级提升、粘性增强,产品的售价和毛利进一步得到了保障。 LED端规模与技术优势明确,发展增益胜于风险。LED全产业链布局是公司区别于其他LED单一封装或芯片公司的重要优势,公司在芯片和封装的规模、技术和效率等领域都领先于行业,下游应用除传统照明和背光外,还包括MiniLed、MicroLed、激光、UV等多个领域,且能够通过内部封装线自主消化芯片的大部分产能,实现整个产业链的拉通与协同。另一方面,南昌政府为公司提供了设备补贴和厂房代建支持,使公司在芯片端的投资压力大幅减轻,从而得以在行业整体库存压力较大的当下轻装上阵,叠加LED行业后来者居上的生产、技术特点,公司能够在2020年的行业竞争中占据主动。 2020年是LED行业产能逐渐出清的一年,目前市场上参与竞争的企业包括公司在内只剩6家,非上市公司基本都退出了市场。而下游的需求在逐渐回暖,照明端处于恢复过程中;MiniLed和小间距不仅是行业增量也是兆驰2020年的核心增长点,公司已与台系和韩系供应链进行了紧密深入的技术合作;大尺寸背光今年有奥运会、欧洲杯等体育赛事带动电视机的市场需求,小尺寸背光则有5G换机潮带动需求。整体结合市场供需两端来看,公司的LED发展增益是胜于风险的。 盈利预测和评级:维持买入评级。综合以上的观点,我们看好公司的平台型布局产业结构,在电视智能化的背景驱动下,在小米、华为等新兴终端品牌涌入的行业趋势下,ODM类电视制造企业迎来了一轮新的发展机遇,兆驰作为全球前四的ODM电视制造企业,2019年的成长已经部分体现了这一因素的加成。在LED领域,公司自下而上的布局方式其实相当稳健,而且公司自身照明与电视背光产品对前道封装产能的消化本身就占有相当的比例,南昌芯片厂投入较晚,而且在南昌政府补贴政策的扶持下,公司压力并不大。LED芯片行业本来就是后进者主动的市场,因此在国内的芯片竞争格局中兆驰有明确的既存优势,考虑到兆驰的规划产能规模,未来有望成为国内第二大芯片厂商,是不可忽视的行业新势力。预计公司2019-2021年分别实现净利润10.72、14.90和18.42亿元,当前股价对应PE18.07、13.01和10.52倍,维持买入评级。 风险提示:(1)终端需求不及预期;(2)LED同业竞争者恶意降价竞争;(3)公司LED项目建设进度不及预期;(4)肺炎疫情延续时间超出预期。

1. 响应国家号召全力抗疫,拟推出企业返岗复工专项筛查服务。 美年除在疾病防控宣传、肺炎筛查、医疗物资及医务人员支援等方面贡献力量外,自2月10日起,还将推出“企业返岗复工防疫专项筛查预约服务”,其亮点包括: 1)美年拟推出的企业返岗复工专项筛查服务,针对健康人群,能够有效筛查出无症状感染患者,是国家防控疫情的重要补充力量,充分满足企业多元化复工需求。 2)检测方案包括“新型冠状病毒核酸检测”以及“深度肺部检查”,前者以病毒核酸检测为主要项目,后者以低剂量螺旋CT影像检查为主要项目,更侧重初筛。两种方案依据《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版)》以及影像学专家意见,确保检验方式的合规、权威、科学。 3)对于病毒核酸检测,美年在试剂盒采购上得到了美因基因、博奥检验、艾迪康、硕世检测等合作方的积极响应;在检测机构上,美年将委托知名第三方检测机构,隔天出结果,确保检验结果的专业性、时效性和准确性。同时,这也是美年生态圈发挥的积极作用,充分利用体检流量入口优势和门店规模优势,联合优质供应商、战略伙伴,在抗击疫情中做出重大贡献。 4)充分利用现有CT设备优势,截止19年底,美年在全国近300个城市拥有600多家体检中心,拥有西门子、飞利浦、佳能、联影、日立等品牌的低剂量螺旋CT共700余台,图像优质,结合互联网技术实现信息全程可追溯,以及利用AI技术,能够有效提升检出率,同时也能在淡季提升公司产能利用率,预计将对一季度业绩产生正面贡献。 5)本次针对肺炎疫情公司推出的创新服务,是美年积极响应政府号召,充分发挥自身优势,助力企业复工的体现。不论是检测项目本身,还是公司为方便企业而推出上门服务和到店体检两种模式,都折射出公司“客户第一”的宗旨,极大提升了美年健康的品牌形象和公众形象,最终都会体现在公司的成长空间和经营业绩上。 2.考虑到设有发热门诊的医疗机构停止健康体检,抗击疫情中专业体检机构职能凸显,中长期将利好非公体检机构份额提升。 北京卫健委于1月25日发布《关于进一步加强医疗卫生机构防控新型冠状病毒感染的肺炎工作的通知》,提到“全市设有发热门诊的医疗机构停止健康体检工作,其他医疗机构要从严管理,及时向社会告知”--目前全国内地31省市全部启动重大突发公共卫生事件一级响应,“设有发热门诊的医疗机构停止健康体检工作”成为确定性趋势,美年、慈铭、美兆等专业体检机构承担健康人群健康筛查职能进一步凸出。美年通过一系列措施不断加强院感管理、提升质控,符合卫健委关于“其他医疗机构从严管理”的要求,预计2月9日(正月16)以后开始营业,除疫情严重的城市外全国大部分体检中心业务将逐步趋于正常;随着疫情的逐步解除及公立医院体检客流的回流,长期看公众健康意识的提升将利于公司推出更多健康体检专项检查,公司及非公体检行业市场份额也将进一步提升。 盈利预测:看好2020年起业绩提速及阿里打开公司长期成长空间,预计19-21年归母分别8.5亿、12亿(yoy40%)、15.6亿(yoy30%),对应PE分别为65/45/35倍,维持买入评级,建议积极布局! 风险提示:疫情防控阶段,各地卫监部门对门诊部开业时间要求存在不确定性。

国寿入主,公司实现“保险+科技”的战略升级。万达信息主营民生(医疗信息化、人社系统)和智慧城市(一网通办、平安城市等)业务,在区域医疗卫生市场和政务一体化领域具备领先优势。2019年底国寿成为公司第一大股东,梳理并清除了公司历史经营和财务风险,对公司业务进行了重整,存量业务按照大政务、大医卫以及信息科技创新板块,新增健康管理和智慧城市板块,实现保险和科技业务的全面协同。 “保险+健康管理”的模式成为主流趋势。目前国内面临(1)老龄人口和慢病患病人数增长迅速的问题(2)自费医疗支出比重高,居民负担重的问题。并且根据卫建委的统计,国内慢病负担占总疾病负担的75%,慢病致死人数占总死亡人数的85%,居民对健康管理和护理的需求日益增加。美国医疗保险以管理式医疗为主,美国联合健康采取“保险+健康医疗”的闭环服务模式,通过提供健康医疗服务提高获客能力,后端处方审核控制医疗开支,开源节流下公司ROE远高于行业其他竞争对手。 国内健康险市场仍处蓝海阶段,公司有望受益国寿资源协同。我国健康险市场规模不足万亿,并且保险深度与国外相比尚低,健康险市场仍存在较大市场空间,国内政策推进“保险+健康管理”模式,将健康管理成本占保费的比重从12%提升到20%。国寿作为国内保险行业龙头,在保险规模、渠道和数据资源上具备得天独厚的优势,公司在和国寿业务全面协同,有望受益健康险市场的发展。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为-1.07元、0.3元和0.37元,给予“买入”评级。 风险提示:公司增量业务推进力速度不及预期,云平台推进速度不及预期;原大股东股权冻结事宜解决时间存在不确定性。

事件:(1)2月2日,公司发布业绩预告,2019年度预计实现归母净利润2.28亿-2.66亿元,同比增长20%-40%。 (2)1月16日,公司收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》,中国证监会予以受理公司发行股份收购明之辉51%股份的行政许可申请特种照明龙头稳健成长,管理优化推升业绩。自2016年以来,公司已实现连续四年的业绩正向增长,复盘2016-2019Q3期间的收入和业绩表现,可以较为清晰地看出公司成长的催化剂主要包括两点:(1)销售规模的不断扩大以及(2)通过内部管理优化实现的盈利能力提升,而这亦将成为公司未来继续成长的主要推动力。 2016-2018年间,公司的营业收入从9.25亿元成长至12.53亿元,年复合增长16.39%,期间,公司的毛利率基本维持稳定(70.9%/70.8%/71.3%),受益于持续优化内部管理所带来的管理和研发费用率的下降,公司的净利润率逐年提升,从2016年的12%提升至2018年的15.2%。2019年前三季度,公司营业收入同比增长10.74%,达到8.87亿元,净利润率相较2018年同期水平继续提升1.76pct。 LED产品在特种照明市场具备较佳渗透空间,“照明+互联网”业务模式助力公司未来成长。公司专业从事特殊环境照明设备的研产销,主营产品涉及固定照明设备、便携照明设备和移动照明设备三大类,2019H1的收入占比分别为49%、27%和24%,其中固定照明设备业务主要为设备产品的销售、照明施工工程和能源管理相关技术服务支持。公司的产品主要应用于关系国计民生的重要基础行业,与一般民用、商用的照明相比,公司从事的特殊照明须从材质选型、外观设计、配光设计、散热处理等多方面进行考量,从而使得灯具在亮度、可靠性和节能等方面的参数指标能够满足工业场所等特定应用场景严苛的要求,目前,在特殊照明场景中,仍以氙灯等传统灯具居多,LED产品的渗透率仍具备较大的提升空间,与国内大部分同行业者相比,公司在技术积累、客户储备和规模方面已形成一定竞争优势,未来有望受益于行业整体市场空间的增长。 此外,近年来公司持续推进业务模式向“照明+互联网”的转型,集照明、摄像监控和后台管理的移动终端设备已获得铁路、公安、消防和 油田石化等行业的客户认可,并且持续向电网、电厂和军工等领域推广。未来,智慧照明有望成为智慧城市感知层的重要一环,路灯的功用将不再局限于照明,还将集成信息发布、空气监测、视频监控和紧急呼叫等功能,是公司“照明+互联网”业务的重要应用场景之一。公司在智慧照明领域的优先布局,有望成为公司未来成长的主要推动力。 收购明之辉完善产业链布局,注入工程资质拓宽业务空间。公司对明之辉的收购,一方面可以增厚公司报表业绩(2020-2022年明之辉的承诺业绩分别为6100万、6400万和6500万元),更为重要的是有望补强公司在照明施工工程环节的短板,2019H1,海洋王的照明施工工程相关收入占比不足1%,而明之辉则主要从事照明工程施工、设计、维保业务及装饰装修工程业务,是目前行业内为数不多的已经取得“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“建筑装饰工程设计专项甲级”和“照明工程设计专项甲级”等多项建筑和工程设计资质的企业,未来如能够与公司原有的固定照明设备、无线控制产品以及智能照明解决方案业务有效协同,则有望大幅提升公司的业务空间。 盈利预测和评级:首次覆盖,给予增持评级。公司“照明+互联网”的创新业务模式,将成为未来营收持续成长的核心推动力,内部管理的持续优化则将带来盈利能力的进一步提升,暂不考虑明之辉并表的情况下,预计2019-2021年的净利润分别为2.45亿、3.06亿和3.76亿元,当前股价对应PE17.99、14.39和11.72倍,后续如果明之辉的收购顺利落地,考虑并表以及双方协同效应带来的贡献,公司未来两年的业绩表现有望超出上述预期,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)新业务模式推广受阻;(2)行业竞争加剧导致盈利能力下滑;(3)收购事项存在不确定性。

事件:公司2020年1月14日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现营业收入23.6-25.4亿元,同比增长30%-40%;实现净利润11.9-12.8亿元,同比增长40%-50%。预计非经常性损益约为1.3亿元。 主业保持稳健增长,汇率波动及投资收益带来锦上添花。2019年下半年由于海外市场开拓顺利,公司继续保持了快速增长势头。公司主力产品在海外拥有良好的销售渠道,以产品品质构建核心竞争力,不断提高全球市场份额。同时由于出口业务占比超过90%并且主要以美元结算,汇率波动为公司带来正向影响。公司现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平。 SIP全球龙头地位稳固,产品迭代带动业绩增长。公司不断巩固在SIP话机领域全球第一的市场地位,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100多个国家的销售网络。2019年公司加大研发投入,发布T5X系列高端话机,产品迭代保证了销量稳健增长。同时公司产品结构升级带来毛利率提升,也使得净利润增速快于营收增速。 SARI疫情引发远程办公热潮,VCS视频会议系统渗透率将大幅提升。新型冠状病毒SARI波及全国,为抗击疫情,各地企业大量选择灵活办公,以视频会议系统为代表的远程办公协作产品需求爆发。疫情期间,亿联云视讯免费开放注册使用,用户可享受100方视频会议,单次会议不限时长通话。我们认为,此次疫情将带动远程办公产品获得大量政企客户,短期免费体验用户有望在疫情结束后转化为长期付费客户,用户习惯得到培养,为行业打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为12.05亿元、15.8亿元和21.5亿元,对应EPS分别为2.01元、2.64元和3.59元。维持买入评级,给予目标价98.5元。 风险提示:中美贸易战加剧;汇率波动风险。