业绩情况 2013年前三季度公司实现营业收入12.06亿元,与上年同期相比增长了49.63%,实现归属于上市公司所有者的净利润为1.52亿元,与上年同期相比增长了8.61%。前三季EPS为0.588元。 投资逻辑 公司第三季度费用率略有下降,净利润逐季加速提升明显:1)由于前期CNC设备开工率不足和建设期中费用增加尚未产生营收造成费用压力,前三季公司营业收入增长速度仍大于净利润增长速度。2)随着未来金属结构件产能的释放,公司毛利率将逐步提升。金属外观件毛利率较连接器高10-20个百分点,外观件已经成为第二大业务,未来仍将快速增长。3)广东长盈和昆山长盈新基地产能逐渐释放,毛利率逐渐提升。从母公司和合并报表来看,2013第三季度子公司的总体净利率已经达到11%,净利润大概在1220万元,而半年报中的子公司总体净利润还处于亏损状态,亏损47.74万元。 扩大产能抢占大客户,金属结构件和连接器趋势成立:公司计划收购泰博电子股权股份,可结合泰博的客户资源和外观结构件表面处理技术。倘若收购成功,按照泰博电子营收历史来看,2013年可以达到800万以上净利润,对于长盈精密公司业绩增厚不到3分钱,主要是技术和客户的战略合作。 LED下游需求启动,LED支架业务看好:从2012年冬季开始,LED行业开始明显回暖,LED背光渗透率超过90%,照明需求逐步打开,LED市场信心指数大幅回升。公司LED支架业务收入同比大幅增长101%,表现最为抢眼。尽管目前占比还不到10%,我们预计今年全年LED业务收入将取得100%以上的增长,收入贡献度继续提升。 投资建议 预计随着产能利用率的提高,公司毛利率将逐渐回升,费用率下降,因而净利润率将会回升,但我们认为这种效应会在明年集中体现。明年的业绩弹性非常高,我们预测2013-2015年EPS为0.85、1.38和1.89元,同比分别增长17%、62%和36%。维持买入评级。 风险 消费电子市场不达预期,大客户订单不达预期

业绩简评 东港股份公布三季报:营业收入7.27 亿元,增长21.1%;归属上市公司股东净利润0.98 亿元,增长21.6%,扣非后增长27.1%,EPS 0.32 元,公司预计全年增长0%-30%。 经营分析 增长稳健,符合预期 :前三季度收入7.27 亿,增长21.1%,其中三季度收入2.33 亿元,增长15.7%,增速环比下滑31.7 个百分点(Q2 增速高,主要由于基数原因,去年二季度收入大幅下滑),基本符合公司内在增速。前三季度归属上市公司股东净利润0.98 亿元,增长21.6%(扣非后增长27.1%),EPS 0.32 元。其中三季度净利润0.31 亿元,增长25.2%,增速略有加快,业绩基本符合我们预期。前三季度经营性现金流0.16 元,下滑18.6%。 增长主要来自传统业务,新业务仍需等待:前三季度公司增长主要来自传统业务,包括票证印刷、数据产品、彩印、标签等,其中占比近8 成的票证印刷基本保持10%-20%增速,相对而言数据产品、标签等增速略快。而市场一直比较关注的智能卡新业务仍未放量,贡献较少。公司今年以来先后公告中标建设银行、交通银行银行卡订单,加上原先的社保卡业务,订单储备丰富,但放量预计仍需等待明年。此外,近期由公司研发建设的电子发票服务平台瑞宏网正式上线,目前主要在京东商城试点,北京市政府决定自10 月16 日起扩大电子发票应用试点范围。由于电子发票是对政府、客户、企业三方都有益的新模式,无论从城市区域、还是客户数量都有非常大的拓展空间,有望给东港带来新的盈利点。 毛利率略有下滑,净利率基本稳定:公司前三季度毛利率39.4%,单三季度毛利率39.4%,基本持平。前三季度销售费用率8.4%,下滑1.6 个百分点。 主要是去年二季度业务下滑严重,公司三季度投入加大,而今年业务基本稳健,所以投入回归正常水平。得益于销售费用率的下滑,公司前三季度净利率15.3%,同比上升1.1 个百分点。 盈利预测与投资建议 维持公司盈利预测,预计2013-2015 年归属于上市公司股东净利润1.27 亿元、1.82 亿元、2.15 亿元,分别增长23.2%、43.8%、18.1%;实现全面摊薄EPS 0.42 元、0.6 元、0.71 元。 公司新业务已进入快速增长期,明年业绩弹性较大,维持 “买入”评级。

业绩简评 公司10月25日晚发布三季报,前三季度实现收入14.9亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东净利润3714万元,同比下滑46%;EPS0.07元/股。公司预测2013全年实现归属于上市公司股东净利润3920~7840万元,同比下滑0%~50%。符合预期。 经营分析 三季度公司经营恢复正常:公司Q3单季实现收入4.6亿元,受季节因素影响,低于Q2的5.4亿元,但已是公司上市以来同期收入的最高值,表明公司新增产能已有效投放;Q3整体毛利率18%,与Q1、Q2的16%、17%相比略有好转,表明公司定价策略并未因新增聚醚、聚氨酯板产能而改变;公司Q3销售费用率2.5%,管理费用率5.7%,财务费用率1.3%,均处于正常范围。Q2公司受假票据影响,计提减值准备6244.5万元,从而使得业绩大受影响,从三季报可见,公司经营并未受到假票据事件的持续影响,已回到正常轨道。 聚氨酯保温板销售在推广期,有望逐渐放量:10月1日《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》开始实施,北京已规定10月1日起保温材料须按照《建筑材料及制品燃烧性能分级》进行招标、采购、验收、检验。此前合同中未明确燃烧性能标准的,10月1日后交货的材料需符合标准。这意味着,低燃烧等级的EPS板退出市场只是时间问题。其他如大连、新疆等地亦在加强对绿色建筑的支持及热塑性保温材料的应用限制,国家层面的《建筑设计防火规范》正式版也有望在未来出台,进一步打压EPS板市场份额,公司的聚氨酯保温板市场有望逐渐放量。 硬泡聚醚、异丙醇胺稳定发展:公司作为传统硬泡聚醚龙头,市场份额及盈利能力稳定,异丙醇胺的稳定收益也为公司业绩贡献了安全边际。明年光伏行业一旦放量好转,EVA封装胶膜项目也有望为公司贡献收益。 投资建议 下调13~15年公司盈利预测至EPS0.10、0.29、0.39元/股。维持“增持”评级。

业绩简评 10 月25 日,延华智能发布三季报:报告期内,公司实现营业收入6.24 亿元,相比上年同期增长47.53%,实现归属于上市公司股东净利润2805 万元,相比上年同期增长90.88%。 经营分析 公司收入、利润保持较快增长:报告期内,公司收入同比增长47.53%,归属于上市公司股东净利润同比增长90.88%,保持了较快增长,单季度来看,公司营业收入增长24.68%,增速有所放缓,但由于会计准则变更影响,单季度利润大幅上涨174.8%,在剔除会计估计变更的调增影响后,公司1-9 月归属于上市公司股东净利润同比增长35.86%。 公司毛利率、收现比有所下滑:报告期内,公司销售毛利率为18.20%,相比上年同期下降1.44 个百分点,但由于会计估计变更调增影响,公司净利率相比上年同期增长了1.01 个百分点,为4.85%。报告期内,公司存货增速较快,一定程度上影响了公司现金流情况,使得收现比指标同比下降5个百分点,为71%。 公司产业链、区域布局、资金上积淀成熟:1、近年来公司通过对产业链横向或纵向收购,增强协同能力,提升利润率和项目体量;2、公司区域布局完善,尤其是智城模式,让公司和政府之间达成双赢,缩短了公司异地布局的周期,目前情况来看,武汉智城收入增长较快,随着后续武汉智慧城市投入的加大,我们预计武汉智城业务量将继续增加;3、资金方面,公司此次顺利增发,不仅有效补充了流动资金,也为后续研发、区域扩张、EMC、BT 项目推进,收并购战略实施创造了良好的条件。 借市场东风,迎快速增长:行业市场空间广阔,仅考虑试点城市后续建设,未来几年内投资将超过3000 亿;此次上海自贸区设立,无论政府层面还是企业层面,对于建筑智能化、数据中心和机房建设均存在新增需求,利好上海本地智能化企业。 投资建议预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.20、0.30、0.43 元,分别对应69、45、32 倍估值水平,目前公司市值仅23 亿,考虑到行业后续广阔空间以及后续仍存在业绩超预期可能,给予公司“增持”评级。 风险政府智慧城市投资进度低于预期

业绩简评 公司公布2013年三季报,归属于上市公司股东的净利润14573万元,同比增长25.41%;实现每股EPS0.45,低于我们之前预期的30%增长。 经营分析 收入增速的放缓是业绩减速的主要原因:从我们比较关注的母公司数据来看,收入增速18.24%,自2012年以来首次低于20%。其中三季度单季度收入增速15%,也是最近的新低。这种情况出现有几个原因:(1)各省招标延后导致新产品收入贡献进程稍慢。公司过去两年获批的麻醉药右美、芬太尼、异丙酚都需要新开拓市场。由于整个招标进程的延后导致收入贡献较少;(2)年初对麻醉药和精神药物的降价效应在三季度体现,以利培酮普通片剂为代表的品种增速放缓;(3)三季度在宏观政策面紧缩的背景下,医院处方药市场整体受到干扰。 除了收入以外,其他影响业绩的因素:(1)由于招标延后,对新产品费用的高投入暂时没有产出;(2)商业等子公司整体业绩负贡献拖累整体增速约2个百分点。 麻醉类制剂增长依然稳定:我们预计麻醉系列收入增速依然在20%,其中力月西、福尔利等大品种增速在环比加快。 我们判断公司目前处在品种放量的前期,触发因素是招标的展开:公司过去获批的右美、芬太尼、丙泊酚、度洛西汀;待批的麻醉药瑞芬太尼、抗精神病用药阿立哌唑、抗癫痫用药普瑞巴林,都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种,也有望把公司的收入增速拉升。 盈利调整 我们调整公司2013-2015年的EPS为0.54元、0.71元、0.96元,同比增长27%、31%、35%。 投资建议 我们继续看好公司明年新产品推动收入增速加快逻辑。公司作为中枢神经龙头,具有长期价值。我们不做短期评级调整,继续维持“买入”评级。 风险提示:估值过高风险;新产品进程低于预期

业绩简评 伟星新材于10月26日发布3季度业绩,前3季度实现收入14.7亿,同比增长11.8%;归属于母公司的净利润为2.33亿,同比增长26.3%;以期末股本计算的EPS为0.71元/股。 经营分析 稳定增长,收入结构继续向PPR倾斜:公司继续向中高端零售市场转型,较高利润的PPR收入比重进一步提高。3季度单季度实现收入5.8亿,同比增长6.3%。综合毛利率为40.2%,环比略有提升,同比提升4个百分点。期间费用率上基本稳定。3季度净利润为9836万,同比增长30%,净利润率为,同比提升个百分点。 现金流强劲,负债率进一步降低:在PPR零售为主的模式下,现金流也较为充沛。3季度单季度经营性净现金流为1.2亿,是当期净利润的120%。 3季度短期借款减少9500万,负债率进一步降低,为16.8%。 品牌和销售两端继续加强:公司4月开通天猫商城旗舰店之后,8月份初公司开通了百度关键词竞价软件,进一步扩大了网络广告覆盖面。公司的导购员培养体系也在快速成型,7月份“金牌导购培训”培养出的37名金牌导购将作为各区域的培训师。9月份公司举办了销售终端的“伟星好导购”竞赛。在不断强化品牌和销售体系的过程中,公司逐渐具备一些品牌类消费品企业的特质。 投资建议 聚焦中高端零售市场的战略转型今年开始体现效果,业绩增速回升态势较为明显,从战术层面来看,品牌和销售两端在持续加强。这种内生性的竞争优势配合上前几年的跨区域扩张工作,我们相信未来2~3年公司都可以维持较快且有质量的增长:周转加快,现金流强劲,ROE提升。 短期来看,房地产销售和新开工的回暖构成利好。而且,近期核心员工以12.15元/股的价格完成第一期期权行权(390万股),充分说明其对公司长期发展的信心。另外,上游丙烯可能出现的向下趋势也值得关注。 预计公司未来3年EPS分别为0.88、1.10、1.34元/股,对应PE分别为16、13、10倍。“增持”。

业绩简评 10月28日,围海股份发布三季报:报告期内,公司实现营业收入9.55亿元,相比上年同期增长15.04%,实现归属于上市公司股东净利润4120万元,相比上年同期增长3.83%。 经营分析 3季度收入、利润快速增长,业绩增速转正:1、报告期内,公司收入同比增长15.04%,归属于上市公司股东净利润同比增长3.83%;2、单季度来看,公司三季度收入增长57.97%,归属于上市公司股东净利润同比增长59.26%,三季度的快速增长带动1-9月业绩增速转正;3、预计公司四季度继续保持较快速增长,考虑到四季度收入占比较高,将带动全年业绩进一步增长。 费用率有所上升,现金流情况改善:1、报告期内,公司受工资薪酬、差旅费增加影响,管理费用率为4.97%,同比增加0.9%,受对外融资规模增加影响,财务费用率为2.96%,同比增加1.1%;2、报告期内,公司加大对上游供应商的押款,现金流情况(经营性现金流净额+投资性现金流净额)环比改善。 市场广阔,新签订单驱动后续增长:浙江“十二五”滩涂围垦工程投资规划相比“十一五”期间投资规模翻番,温州瓯飞项目总投资数百亿元,目前也已逐步开标,广阔的市场为公司提供了充足的发展空间。此外,公司积极拓展省外业务,目前在福建、山东、广西、江苏、海南等省设立了分支机构,省外业务开拓进一步加快公司未来发展。目前公司公告的新签订单数量已经超过30亿,后续有望继续增加,推动公司未来快速增长。 公司资金实力增强,加速施工进度:上半年,公司已经发行3亿元债券,且公告了后续增发预案,后续顺利增发有助公司进一步提升资金实力,加快施工进度,提升周转速度。 投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.35、0.49、0.67元,分别对应37、27、19倍估值水平,给予“买入”评级。 风险提示 围海政策调整 项目回款进度低于预期

业绩情况 公司前三季度实现营业收入 408.07 百万元,同比下降3.02%,实现净利润104.75 百万元,同比下降19.03%。前三季度EPS 为0.58 元。 投资逻辑 iPhone 带动三季度营业收入回升,四季度业绩看iPAD 出货量:1)公司前三季度由于苹果iPhone 5 销售不理想,新品推出较晚,造成前三季度营业收入下降。但是三季度苹果推出iPhone 5s 和iPhone 5c 确认部分订单收入带来的单季度营业收入环比增长19.39%。2)用工荒带来人力成本上扬降低公司毛利率,并使得订单部分延迟至四季度确认。3)公司在iPhone中供货功能件数量加倍,在iPad 中占比稳定,随着4 季度iPhone 和iPad新品出货以及欧美的感恩节圣诞节假期销售旺季,公司营业收入有望实现同比增长。但是全年净利润受到前三季影响仍将下滑。 积极开发新业务新客户,走向功能件+供应商:1)虽然受益大客户的订单爆发,但是公司在控制单一客户风险方面积极努力,不断拓展非苹果用户,切入其他知名客户供应链。如联想,魅族,华硕等。2)公司除了原有的功能件业务,还积极切入到石墨散热膜,玻璃和天线业务中,希望拓展产业链。3)非苹果客户带来营收规模,但未来难以保持目前高毛利水平。 收购股权进入触摸屏行业,短期对业绩增厚不大:公司子公司福宝光电收购苏州建邦20%股份进入触摸屏行业,承诺2014-2016 年分别实现1050,1200 和1450 万元,按照20%股权估算,公司可收益210,240 和290 万元,分别增厚0.012,0.013 和0.016 元,对于业绩增厚意义不大。 下调盈利预测,维持“增持”评级 由于前三季度受到苹果经营出货影响,我们下调公司盈利预测,预测2013-2015 年EPS 为0.888、1.319 和1.721 元。最新收盘价对应2013-2015 年PE 为42.79、28.81、22.08 倍。公司客户结构调整的过程需要一定的时间,效果可能在明年开始体现。公司第四季度业绩可能随着苹果新品出货环比大幅增长,短期随着iPad 销量会呈现业绩弹性,长期要看公司业务结构和新产品业务的情况。我们维持“增持”评级。 风险 大客户经营波动,订单放缓

事件 公司公告2013年1-9月营业收入15.07亿,同比增长23.63%;归属上市公司股东净利润1.82亿,同比增长22.93%;三季度收入6.06亿,同比增长27.18%;归属上市公司股东净利润8008.62万,同比增长41.76%;每股收益0.42元,三季度增长超我们的预期。 评论 收入和利润增速逐季提升,三季度业绩超预期:2012年“封刀门”事件的影响给公司业务发展带来一定的影响,2013年以来,Q1-Q3收入增速分别为16.59%、25.70%和27.18%,利润增速分别为2.38%、21%和41.76%,单季度收入和利润同比提升很快,验证患者对近视手术的信心已经恢复,公司业务的发展回归到快速增长的轨道。若扣除对外捐赠和困难患者手术费用减免等非经常性支出,公司1-9月营业利润增长35.74%,Q3营业利润增长62%,业绩增速超我们的预期。 高端手术占比继续提升,毛利率、净利润率上升显著:三季度毛利率47.72%,同比环比均提升约2个百分点;净利润率13.04%,较此前几个季度提升约2个百分点,基本回到2011年水平,我们测算,主要是高端的飞秒、白内障手术量占比持续提升,带来整体整体盈利能力改善。 业务板块均衡发展,重点打造视光业务:准分子、白内障、视光三大业务板块均衡发展,视光业务占比不到20%,较国际水平偏低,未来将通过视光门诊部等模式扩张(第一家门诊部2013年7月在长沙开业),提升视光业务占比。眼视光门诊部是对眼保健医疗服务进社区模式的一种探索,可以将简单眼病截留在社区,并将复杂眼病患者往高一级别的爱尔医院输送转诊,覆盖更多的社区患者,扩大公司的视光业务规模。 连锁扩张继续,品牌效应凸显:截止报告期,公司已开业的医院达到49家,覆盖了全国主要省市区域,亏损医院数量减少,品牌拉动效应越来越强。 政策环境持续向好:2013年8月28日国务院常务会议研究部署促进健康服务业发展,并于近日印发了《关于促进健康服务业发展的若干意见》,要求加快形成多元办医格局,落实相关支持政策,引导非公立医疗机构向高水平、规模化方向发展,鼓励发展专业性医院管理集团。政策环境对于民营医院的扶持力度将越来越大,并且未来有可能会通过减税、降低费用等各种优惠措施鼓励民营资本的发展。 投资建议 医疗服务是我们长期看好的品种,公司整体业务发展向好,随着多板块业务逐步发展均衡,公司抗风险能力更强,多业务领域的延伸也带来业绩的持续增长,虽然目前估值较高,但仍然具备长期成长潜力。我们预测公司2013-2015年EPS为0.53元、0.70元和0.92元,同比增长25%、30%和32%,“增持”评级。

业绩简评 兴发集团10月25日晚发布三季报,公司2013年前三季度实现收入86.4亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比下滑48%;EPS0.30元/股,同比下滑56%。 经营分析 磷矿石价格继续疲软,磷肥市场低迷,公司主营依旧承压。受印度市场低迷、我国产能过剩影响,磷肥行业三季度延续低迷走势,并连带磷矿石价格不断下滑。百川资讯数据显示,湖北30%船板含税价在三季度由500元/吨下滑至430元/吨,而化工在线数据表明磷肥价格亦从2990元/吨下滑到了2700元/吨,低迷的行情使得公司磷肥项目的开工率难以大幅提升,项目整体陷入亏损。随着全球最大磷肥出口联盟PhosChem解散,全球磷肥总体形势并不乐观,行业近期将继续处于底部,公司的生产经营在四季度将持续受到压力。 总体盈利能力较Q2有所好转,原因在于投资收益创历史新高。公司Q3收入29.7亿元,同比增长10%,环比下滑6%;单季整体毛利率9%,与Q2持平,延续公司历史低位;但公司Q3实现营业利润4010万元,与Q2的1303万元相比有明显提升,原因在于Q3公司投资收益达到5853万元,较Q2的3520万元有2333万元的增长。这表明,公司参股的泰盛化工在Q3草甘膦的火热行情中充分受益,但随着10月草甘膦价格从高点跳水,公司Q4的投资收益很难维持相同水平。 公司优质磷矿龙头地位不改,期待行业明年有所好转:公司磷矿储量丰富,品位较高,行业龙头地位并未受弱势矿价的影响而改变。三季报公司预收账款3.9亿元,较中报有1.3亿元的增长,表明公司磷矿产品在市场上仍具相对强势地位,未来几年瓦屋IV矿段等磷矿的逐渐放量也将加强公司在磷矿市场的话语权。若明年行业出现转机,公司将率先受益。 投资建议 下调公司盈利预测13~15年EPS为0.40、0.52、0.61元/股,维持“增持”评级。

投资逻辑 环保型煤气化炉订单再接再励:公司公告科达洁能(公司持股68.44%)山西信发化工、山东东岳能源交口肥美铝业签订了清洁粉煤气化项目工程总承包合同,向山西信发化工有限公司提供8x20kNm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额为2.1亿元;向山东东岳能源交口肥美铝业有限责任公司提供10x20kNm3/h清洁粉煤气化装置及相关装置,合同金额2.61亿元。 继9月24号、10月16号分别公告与贝斯特、锦江1.26、6.8亿元总包框架合同后,这个公告将重树市场投资信心。近期北方供暖,天气雾霾严重,更加深了我们对环保型煤气炉未来的推广前景。在去年底及今年初的报告我们反复提示,随着示范项目的建立及经济性的体现,后续订单将纷沓而至。依赖于下游客户的施工进度,我们预计明年公司煤气炉销售可达10-20亿元。 预期三季度业绩30%左右。今年三项业务爆发:压机、液压泵(已经进入一重、二重、中船、武钢等高端泵应用领域)、融资租赁,而环保型墙材机械可能比预期的要稍低,仍低于预期是辽宁法库陶瓷工业园20台煤气炉经营由于一些原因至今运营不达目标(今年预亏6000万,明年才能实现盈利)。 目前煤炭清洁化利用大有市场。目前陶瓷、玻璃、有色金属、金属加工等细分领域,存在煤利用效率低下、污染严重(在化工行业污染中排在前列),如环保意识提升、政策收紧,细分燃气领域(对应煤气炉5万方/小时以下)订单将爆发性增长,而这些领域对设备替换需求就高达千亿。 除了政策推动的外因,应用环保煤气炉的经济性是企业十分重视的问题。 目前天然气紧缺且价格偏高,公司新型煤气炉技术可行、制气成本大幅低于市售天然气价格。如佛山、沈阳等地的工业天然气价格高达4-5元/立方米左右,而用煤制气,成本2元/立方米左右,优势显著。单就公司环保煤气炉与市场大量存在的水煤气炉相比,成本也要大幅节约,如信发铝电广西项目,用环保炉替换传统炉,投资回收期仅需1年半。 投资建议 维持“买入”评级。不考虑股本摊薄,基本维持年初预计13-15年EPS0.59、0.88、1.20元,上调目标价至23.76元,相当于40x2013PE、27x2014PE。 风险。煤气炉推广低于预期、历史煤气炉的未处理坏账计提。

业绩简评 红宇新材发布三季度经营业绩,三季度实现收入4762万元,同比增加3.51%,归属上市公司净利润368.26万元,同比下降32.49%。销售费用、管理费用大幅增加是低于我们此前预期的主要原因。 经营分析 费用增加超出预期:三季度公司管理费用887.6万元,同比增加约52%。 销售费用402万元,同比增加143.64%,导致毛利额增加21%的情况下净利润出现32.49%的下滑。预计这是因为红宇新材并购河北鼎基耐磨后磨合不顺所致。 应收账款风险可控:前三季度公司营收账款2.4亿元,占总资产比例为29.06%,绝对值占比较高。但从公司过往经营数据来看,处于较为正常水平。2011年这一比例为32%,同期的2013年三季报这一比例为25.91%,2012年年报为26.73%。而2013年的一季报和中报分别为28.87%、30.87%。同时也可看到,2013年的三个报告期的应收账款基本没有增加仍然维持在2.4亿左右。 衬板上升、磨球下滑:报告期内,磨球业务收入同比下滑23.64%,而衬板收入同比增加115.30%,衬板收入的占比已经上升到27.84%。一方面,公司新收购了河北鼎基耐磨,增加了衬板产能,另一方面,磨球业务受到下游行业景气度下滑、对手低价竞争的不利影响。 盈利调整 由于管理费用、销售费用的超预期变动,我们下调了公司的盈利预测,调整为2013-2014年EPS0.487元、0.639元、0.755元,对应13-14年的动态PE分别为31.85倍、24.27倍。 投资建议 预计四季度公司仍然存在费用率较高的问题,我们下调了公司投资评级至增持。没有下调至中性的原因是公司的收入和毛利呈现平稳增长的态势,同时新产品衬板逐步放量,从公司的经营大周期来看,2013年是公司并购了河北鼎基耐磨后的磨合年,我们看好公司找到的发展模式,公司的费用增加是暂时问题。所以给予增持评级,未来3-6个月目标价19.5元,对应2014年30倍PE。

业绩简评 中海达发布三季报,2013年前三季度公司实现营业收入3.2亿元,较去年同期增长25.68%,实现归属于母公司股东的净利润6967万元,较去年同期增长55.13%,符合预期。 经营分析 逐渐建立三维街景地图库:公司已经开发出可用于互联网街景地图应用的街景数据采集系统及解决方案,从几个省开始逐步建立全国的三维街景地图库。仔细研究可以发现,腾讯的街景地图与谷歌的街景地图略有不同,中海达做的三维街景与谷歌是一样的,未来可有多样的增值服务空间。 明年业绩看点多,增速有望加快:预计明年海洋装备、数据服务、海达数云、轨道检测等业务将是高增长,比如海洋业务预计今年有6000万收入,年底海洋多波束产品推出后,业务有望获得更快的成长;传统高精度测绘保持20%-30%增长,从而整体业务明年实现高增长。 汉宁科技已推出轨道扣件及钢轨伤损检测系统产品:目前,我国轨道交通检测主要有铁路轨道扣件检测系统、钢轨伤损检测系统以及轨道几何参数快速检测三个方面,除了平顺度等几何参数检测有了进口和国产设备,其他两项扔主要依靠人工检测。公司收购汉宁科技之后,整合公司三维激光技术,已经推出相应产品。 投资建议 我们认为公司是A股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司,受益北斗应用的普及和智慧城市建设;我们乐见公司有可能成为目前散乱的空间信息产业的整合者和地图产业的颠覆者。 我们预测公司13-14年EPS为0.55元、0.90元,维持“买入”评级,维持目标价30元。

业绩情况 公司前三季度实现营业收入21.24 亿,同比下降3.12%,净利润为6415.53万元,同比增长46.17%,前三季度实现EPS 为0.18 元。 投资逻辑 三季度盈利规模缩窄,四季度将是盈利确认集中期:1)受到业务季节性影响和验收产品回款确认收入集中在年末的影响,公司三季度营收净利略有下滑。2)公司的费用和计提大都在前三季度发生,其中费用所产生的营收效益需要再四季度进行确认,2012 年的净利润47%都是在四季度确认,公司今年也将在四季度确认大部分净利。3)公司减亏效益已经有所体现,高新电子占比依旧是业务重头,维持公司高于20%的毛利率。 增盈减亏,资产调整实现战略目标:1)一方面,公司挂牌转让中匀公司股权,产生投资收益为3641 万元。2)另一方面,公司受让振华富公司25%的股东权益,使振华富成为公司的全资子公司,进一步提升振华富公司军工电子配套能力,另外全资控股将解除振华富公司申报国家重点项目并获取国家专项资金支持的障碍。 未来继续看好新能源电池多方向成长,受益公司军工平台:公司在原有军工业务外拓展新的市场领域,旗下子公司振华新能源在经历前几年的技术沉淀和市场开拓以后,从去年开始贡献净利。以目前产能规划和动力电池市场的表现来看,未来在公司营收中占比将逐年上升。 投资建议 我们认为公司业务转型具有可期待性,长期来看募投项目和企业定位有利于公司管理改善,盈利能力提高。鉴于公司目前的低估值水平,我们继续维持公司“买入”评级。 我们预测公司13-15 年EPS 为0.315 元,0.381 元和0.438 元(考虑2014为非公开定增摊薄股本)净利润增速为32.78%,78.12%和14.99%,目前公司股价对应26.09x13PE,我们给予公司13 年30 倍估值,目标价10.11,维持“买入”。 风险 新能源业务进展不顺利,元器件需求变缓

业绩简评 方直科技发布2013 年三季报,前三季度实现收入6267 万元,净利润2357万,分别同比增长4.25%和23.34%,其中第三季度收入增长24.41%,符合预期。 经营分析 客户端产品不断升级,后台中心系统不断完善:公司开发成功了金太阳客户端了V2.48 版本,客户端更加稳定高效。同时以客户端为核心, 公司开发中心完成了资源发布系统、增值应用接入管理系统和同步学习推送管理系统的开发,并采用资源碎片化技术实现体验式营销的经营模式。在深圳、上海、广州、江苏、北京地区都已实现客户端加载多媒体课堂和网络推送练习册等应用形式的产品。 在线英语口语互动产品改版完成,启动开发单词魔方产品:主要调整了页面架构,完善了预约系统管理、订单系统管理和课程信息管理的设置。单词魔方产品是一个英语单词学习系统,建立在公司教育软件上,既能在线学习也能离线学习。 从软件公司向互联网公司转型,从线下到线上:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,搭载软件销售的时候铺客户端,用户通过登录客户端来学习;公司每年销售的软件数量达到700 万套,平均每套卖10 元,书店标价在70 元;如果布局完成,则公司将拥有700 万级的客户端资源,未来可以通过与内容商合作等方式,开放平台,成为面向中小学的互联网教育平台型公司,即使每个客户端每年收20-30 元,整体收入将翻多倍。 盈利调整 预测公司13-14 年收入为1 亿和1.28 亿,给予公司未来6-12 个月35 元目标价位,相当于35x13PS,“买入”评级。 投资建议 我们认为评价一个互联网教育公司能否有投资价值,在于流量和内容;未来公司既有天然的几百万级客户端的流量优势,又有多年积累的内容资源,因而是最佳的互联网教育投资标的。可参考我们报告《依托流量和内容优势,做互联网教育平台》。