公司上半年完成营业收入20.82亿元,同比增长48%;营业利润5.78亿元,同比增长51%;实现净利润5.27亿元,同比增长41%,对应EPS0.53元;实现扣非净利润5.19亿元,同比增长40%。 公司前端产品保持快速增长,收入增长78%,占比升至35%,毛利率略降2个点至49%,公司目前已具备提供摄像机、球机全线产品的能力,且随着在视频处理和视频分析技术上的不断突破和沉淀,公司前端产品的竞争力得到了进一步的提升和增强。 公司后端产品增长21%,占比为53%,毛利率上升4个点至54%,公司发布了基于Netra平台的新一代DVR/NVR产品,进一步稳固了公司在中高端市场上的竞争优势。公司其他业务收入增长144%,占到15%,公司的软件平台、智能交通等安防业务均保持了良好的发展态势。 分地区来看,公司国内与国外业务分别增长50%与36%,分别占到82%与18%。公司在国内新设4家分公司,在海外分设3家子公司,国内分公司与海外分支机构的总数分别达到32家与9家。 公司整体毛利率上升1个点至51%。销售与管理费用分别增长60%与52%,合计占营收比重上升1个点至23%。增值税退税细则未出台,使政府补助收入下降34%,致净利润增速低于营业利润。 公司预计前三季度净利润增幅为30%~50%,据此测算3季度的同比增速在15-62%,将保持稳定增长的态势。 我们预期公司2011-2013年销售收入分别为48.09亿元、63.20亿元、80.89亿元;净利润分别为14.73亿元、19.75亿元、25.18亿元;对应EPS分别为1.47元、1.98元、2.52元。

公司已通过收购博硕科技、联滔电子实现快速扩产,本次收购意向书的签订延续了公司以合作或收购等方式获得快速扩产的发展战略。我们认为适时的合作或收购将有利于公司加速完善产业布局,提升公司综合竞争力。

金隅股份具备水泥弹性与保障房概念,受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11-12年EPS1.11、1.48元,增持,目标价18.88元。 事件:8月1日,我们组织20多位机构投资者与金隅股份董秘就近期水泥行业基本状况、保障房建设进展以及公司经营状态进行了充分的交流,现将主要交流内容以及分析结论展示。 北京保障房建设9月前必须开工,执行力度超前,使得我们对于今年北京地区保障房建设执行充满信心。为完成“年内开工、收购20万套,竣工10万套”的保障房任务,北京市规定所有计划开工保障房项目9月底前需全面开工,同时制定月度目标督促开工。 金隅股份是北京最早最大保障房建设者之一,公司累计开发保障性住房400多万平方米,提供住房近5万套。 金隅股份2010年地产结转面积87万平米,其中保障房面积为45万平米,占比51.7%。公司是北京最早最大的保障房参与者之一,10年保障房结转、销售面积分别同增298.2%、611%。保障房开发用地来自于自有工业用地,成本低廉,项目盈利良好。 华北地区水泥价格协同效应明年弹性更大。华北京津冀地区冀东水泥和金隅股份孰料市场份额超过约50%,同时河北人均干法超过900公斤,一般不会放开即使也是最后,因此可预期明年价格联盟效应应该比今年要增加,今明两年还要大量淘汰落后产能,可以预期明年华北弹性较大。 我们预计金隅股份2011年水泥销量将约为3838万吨,对应目前股价的单位水泥销量流通市值仅为111元/吨,为水泥股中最低值。相似水泥企业:华新304元/吨、江西383元/吨、塔牌554元/吨、冀东358元/吨、海螺593元/吨。金隅较低流通市值将带来水泥业务爆发阶段市值增长高弹性。 盈利预测:金隅股份具备水泥弹性与保障房概念,受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11-12年EPS1.11、1.48元,增持,目标价18.8元。

集团高价现金入股。公司2011年3月完成2008年度非公开发行项目,集团以涟钢、湘钢股权加现金认购股票。由于公司现金流紧张,拟将该股权以现金方式转让给集团。两项交易合并,相当于集团14.34亿元现金以5.16元/股的价格认购27800万股,相对于当前股价溢价36%,彰显集团对公司未来发展的信心。 经营逐步向好,扭亏为盈在即。公司二季度基本盈亏平衡。造成2010年大幅亏损的因素——管理混乱、铁矿石交易节奏把握错误、新线投产不顺等因素,均得到改善,并且未来将持续改善。通过管理班子的大幅调整以及采购体系管理的加强,大幅降低生产成本,同时跑冒滴漏现象大幅改善。同时生产上,炼铁、炼钢工序的稳定性大幅提高,新2250热轧的产品开发和调整均较为顺利。未来品种将不断优化。 估值有安全边际,盈利均值回归中找寻投资机会。之前由于亏损的担忧,投资者认为未来的每股净资产会下降,因此给予的PB估值很低,但是当公司由亏转盈后,目前0.85倍的PB是存在安全边际的。 如果公司未来回到目前行业平均盈利水平,每股收益应该在0.50元以上。同时未来存在锡钢的资产注入预期。 投资评级和盈利预测。我们预测公司2011年/2012年EPS分别为0.07元、0.32元。我们给予公司“增持”的投资评级,按照1.2倍PB给予公司5.29元的目标价。

公司2011年上半年完成营业收入5.42亿元,同比增长19%;营业利润4060万元,同比增长34%;实现净利润4292万元,同比增长98%,对应EPS0.27元。扣非后的净利润3152万元,同比增长43%。 营业利润增速显著快于营业收入的主要原因在于公司产品结构调整带来综合毛利率的提升,毛利率从24.4%提升到26.5%。公司利润对毛利的变化非常敏感,显示出典型的周期性行业弹性高的特征。此外,毛利较高的条装拉链占比明显上升,从2010年的58%上升到目前的67%,上升幅度较往年明显提高,且条装毛利率也提升了2.3个点,体现出公司订单逐步向大客户以及品牌客户转型的特征。 分产品看,公司传统强项尼龙拉链优势明显,在条装拉链中仍保持了较高的增速,但金属条装拉链低于预期。虽然金属拉链技术含量较尼龙拉链高,但质量上仍有一定的不稳定性,因而金属条装的毛利率反而低于尼龙条装,且金属条装的市场开拓还需要时间。但我们认为金属条装拉链作为拉动公司未来业绩增长的潜力品种十分值得关注。 公司的三项费用率基本稳定,运营效率中应收账款周转率有小幅升高,但下半年行业整体需求并不乐观,预计该指标下半年会有所反复。 公司的生产旺季在3-7月,10-11月一般有个小高峰,但受制于下游客户出口量有所反复的影响,7月初步出现“旺季不旺”的现象,因此我们预计公司全年的业绩增长会受影响。预计公司2011-2013年营业收入分别为11.6亿元、13.7亿元和16.6亿元,净利润分别为8000万元、1.05亿元、1.36亿元,对应EPS分别为0.52元、0.68元和0.87元。

收入增速尚可,职工薪酬大幅增长和所得税优惠暂时未执行,导致利润增速低于预期。2011上半年,公司营业收入3.93亿元,同比增长18.9%;归属母公司净利润3476万元,同比增长0.1%,EPS01.5元,低于我们和市场预期。 营销得力、旅游景气度提升,二季度景区客流增速很快,带动门票和索道收入的快速提升。2011上半年,景区接待客流量大幅增长20%,其中第一季度略有增长,二季度大幅增长20%以上,峨眉山地区接待客流量增速10-15%;公司景区实际票价与上年同期相当,门票收入同比增速20.1%。11上半年,索道收入同比增长19.95%,增速处于06年以来的较低水平(05、08除外),收入增速不高导致毛利率同比下滑接近3个百分点。 宾馆业务延续10年的缓慢增长;茶叶规模将快速发展、带动公司收入规模的提升。峨眉雪芽2011上半年收入3431万元,同比增长25%;占公司整体收入的9%,权重持续提升;毛利率8%,略高于上年同期,但远低于其他业务。我们判断未来2年峨眉雪芽收入规模将快速扩张,但盈利水平的大幅提升尚待时日。 职工薪酬快速增长、所得税率暂时提升导致净利润增速较慢。2011上半年,公司管理费用中的职工薪酬同比大幅增长92.4%,其占管理费用的比重由10年的40%提升至54%、为历史最高水平,进而导致营业利润增速大幅低于营业收入增速。公司02-10年享受15%的西部大开发优惠税率,11上半年暂按25%计算,预计未来执行15%所得税率可能性较大(我们的盈利预测沿用15%) 盈利预测及投资建议。考虑到公司的主业增长点较多,一年内催化剂事件较多,费用弹性较大,业绩仍可实现我们预测的增速,估值偏低,建议按照12年0.8元、给予30倍PE,目标价23.6元,维持“增持”评级。

2011H:公司收入8.1亿元,同比增长29.42%,营业利润6.8亿,同比增长45.2%,净利润0.92亿,同比增长16%,EPS0.26元。 产品销售情况良好,处方药收入增速31%,其中艾迪增速略慢,估计20%,杏丁和康赛迪增速30-35%,代理品种增速较快,洛铂上半年收入3000万以上,同比翻倍。 两个指标异于往年:毛利率83.2%,同比提升8.9个百分点,销售费用率高至60.5%,同比提升了12.6个百分点。毛利率的变化由于成本计量的调整,目前的毛利率基本反映了合理水平,未来不会有很大变动;销售费用大幅提升一方面是洛铂方面的投入较大,估计3-4000万,一方面是全年销售投入节奏的变化,往年Q4投放集中,今年相对平均,全年看销售费用可控。 同时公司公告了限制性股票激励草案,激励对象为7位高管及部分核心技术人员。拟一次性以10元价格授予1000万股,占总股本2.83%。12月锁定期满后3年分别解锁40%、30%、30%,解锁条件为11-13年净利润达到2.34、2.72、3.16亿元,增速分别为19%、16%、16%。激励总成本估计1亿左右,目前公司以平均分摊测算,存在加速计提的可能,如果进展迅速、且加速计提,将对11年业绩产业影响(不多于1500万),否则费用主要将计入12年。 草案的业绩增速要求偏低,可能略带负面色彩。不过我们认为公司的激励条件偏低是相对保守、求稳妥的方式,对最终公司的业绩表现应该不产生直接影响。预计3、4季度费用率将回落,全年主业增速预计仍有35-40%。由于激励成本分配存在变数,目前暂不计入。维持前期预测,预计11、12年EPS0.75、0.98元,增持。

公司上半年完成营业收入5.35亿元,同比增长40%;营业利润2.18亿元,同比增长28%;实现净利润2.00亿元,同比增长34%,对应EPS0.53元;实现扣非净利润1.99亿元,同比增长34%。 公司飞信业务营收增长22%,占比略降至55%,活跃用户数较去年同期及2010年末均有显著增长,公司改进其产品开发模式后版本开发周期大为缩短,并已开发了影视、股票、拇指群、团购等多种应用。 公司与中移动签署的飞信开发维护运营合同将于10月31日到期,我们关注后续合同商谈的进展。公司已为飞信业务提供了稳定可靠的技术平台,使得移动与其合作的置换成本进一步提高。 公司农信通收入增长53%占4%,农信通已纳入中移动基地化管理,上半年其产品计划、推广目标与策略等方面已确定并开始启动。 按行业划分,公司来自电信的收入增长25%,占到84%;其他业务收入激增734%,占到10%,不过该业务以系统集成为主,毛利率仅为9%,这也使得公司整体毛利率下降8个点,为69%。 公司销售与管理费用分别增长38%与28%,合计占营收比重下降8个点至28%,其中4-6月的期权成本275万。公司去年5月参股8%的大连华信上半年取得了新增的2378万的投资收益。而应收账款的大幅增加使得计提的坏账损失增长93%达1964万。 公司上半年陆续完成了对奇点国际、宁波普天的收购与对中科白云、事天讯通的增资,外延式扩张已成为公司业务拓展的重要方式。 我们预期公司2011-2013年销售收入分别为10.68亿元、13.30亿元、16.33亿元;净利润分别为4.15亿元、5.19亿元、6.52亿元;对应EPS分别为1.09元、1.37元、1.72元。

二季度业绩步入正轨。2011年上半年公司实现收入150.54亿元,同比增长60.3%。实现归属股东净利6.41亿元,同比减少13.0%,EPS0.38元。二季度净利环比增长47.1%,同比增长16.6%,重新步入上升轨道。 在产矿井11年产量与10年持平。公司上半年原煤产量357.56万吨,同比减少4.1万吨。上半年吨煤价格同比增长28.5%,吨煤成本增长36.2%,毛利率50.8%,同比减少近3个百分点。产量和毛利率下降的主要原因是一季度梁北矿遭遇断层,预计11年公司在产的八座矿井(不包括非公开发行收购矿井)产量705万吨,较10年产量基本持平。 11年煤炭产量增量来自于收购矿井。公司近日发布公告,拟发行股票数量不超过16000万股,部分募集资金用于收购整合矿井,合计产能462万吨。按照庇山煤矿吨原煤净利45元的水平计算,发行后净利增厚12.5%,股本增厚幅度为9.5%。预计11年收购矿井将贡献120万产量,实现净利0.54亿元,对应贡献EPS0.03元。 6月份电解铝业务出现反转。受电价上调、停产电解铝产能启动的影响,电解铝成本压力进一步增大,11年上半年电解铝业务毛利率为-5.5%,去年同期为3.6%。进入6月份后,沪铝价格一路飙升,由5月下旬的16500元/吨涨至7月下旬的18000元/吨,电解铝价格上涨除了上海期货交易所铝库存下降的短期因素外,也有铝材等下游行业基本面改善、成本高企驱动价格上涨的宏观因素,预计在年底新疆、内蒙、陕西210万吨新增产能释放前,铝价仍保持在相对高位。 12、13年公司均有增长点。收购的整合矿井保证了公司12、13年产量的增长趋势,自建60万千瓦发电机组的投产时点在12年底,新机组的低发电成本保证了13年公司电解铝成本优势得以体现。 调高11、12年盈利预测。11年、12年EPS调高至0.99、1.35元,目标价19元,维持“谨慎增持”评级。

中期业绩增长31.6%。东方海洋2011年中期实现营业收入3.29亿元,增长34%;净利润3262万元,增长31.3%,EPS为0.134元。 海参量升价跌,毛利率下降。上半年共销售海参350吨,增长59%。海参单价181元/公斤,下降4.7%。由于近几年海参苗、人工等成本上涨,海参毛利率下降7.6个百分点。 水产品加工业务保持稳定。上半年水产品加工出口业务产销量分别同比增长25%、15%,由于订单价格回升,毛利率同比提高3.92个百分点到12.0%。 上调全年海参销量预测。由于上半年海参销量超预期,我们上调全年海参销量到937吨,增长50%。海参价格进入7月份相比二季度低位有所回升,我们认为随着日本地震影响消退、4季度消费旺季效应,海参价格下半年均价将高于上半年,毛利率水平有所修复。 三文鱼项目今年贡献业绩。目前公司人工养殖的三文鱼情况良好,有望于今年贡献部分收入,并成为未来两年东方海洋收入、利润的新增长点。 维持增持评级,目标价23元。我们下调了海参毛利率预期,下调2011年EPS到0.42元(原0.46元),对其11-13年业绩预测为0.42/0.65/0.76元,维持增持评级,目标价23元。

投资要点:2011年中报:主营收入为1.37亿元,同比上升27.9%;净利润2,648万元,同比增长8.8%;扣非后净利润2,587万元,同比增长10.6%。EPS 0.395元。 每股经营性现金流 -0.86元。公司在1季报实现大幅增长后,2季度业绩趋缓。 主营品种享受下游大输液软塑化,塑瓶生产线增速下降:公司主导产品软袋生产线继续放量增长,实现收入6,334万元,同比增长37.6%;塑瓶生产线增长低于预期,同比下降22%;玻璃安瓿生产线销售情况良好,实现收入1,481万元,同比增长122.6%。我们判断公司未来2-3年的软袋生产线销量能保持较快增长;塑瓶生产线销量平稳,玻瓶生产线则将有所下滑。 账面应收账款大幅增长导致坏账准备集中计提:公司账面应收账款1.14亿,而2010年末只有5,735万,公司上半年大幅计提资产减值损失516万(而2010年同期则冲回466万)。若剔除其影响,公司主业净利润增速在20%。从全年看,计提资产减值损失仍是影响公司报表业绩的不确定性因素。 募投项目开始贡献收益:公司上半年确认智能灯检机1,350万元,新产品开始得到市场认可,未来该块业务的增长将更为确定。塑料安瓿生产线仍是全年业绩的最大看点,公司在手订单有望在下半年逐步确认收入。 大输液生产线景气度回落是大概率事件,但我们认为公司的成长不存在天花板,未来看点在于研发优势带来的产品线拓展。短期内,塑料安瓿生产线和智能灯检机将是催化公司业绩向上弹性的动力所在,同时3亿的超募资金也将带来一定的收购预期。 预计公司2011~2013年eps 为 1.04、1.64、2.35元,同比增长47%、65%、44%。维持目标价42元,给予增持评级。

公司上半年完成营业收入2.86亿元,同比增长52%;营业利润8925万元,同比下降12%;实现净利润8467万元,同比下降11%,对应EPS0.25元;实现扣非净利润8210万元,同比下降12%。 业绩下降的主因是公司参股的华凯公司受项目结算影响收益大幅下降,投资收益由5306万变为512万元。实际公司软件业务利润同比增长69%。 分产品来看,公司集团财务管控系统业务收入增长121%,占比上升至65%,公司进一步加大推广力度,在发电侧市场已实现国电集团下属区域分公司的财务信息化建设,与国网3.47亿的财务管控框架协议上半年确认4705万,占营收的16%。财务管理新纪元软件与业务软件分别增长77%与68%,占到14%与6%。 分业务来看,公司定制软件收入增长42%,占到营收的70%。服务收入激增177%,占比升至19%。公司新推出了基于GRIS产品的服务,开拓了系统巡检、管理咨询、培训等新的服务项目,服务收入将成为公司未来稳定的收入来源。 公司整体毛利率略降1个点至74%。公司“业务前移、做实机构”,加大营销力度与销售投入使销售费用增长68%,严格控制支出使管理费用增长27%,合计占营收比重下降4个点至43%。 公司预计前三季度净利润增幅为-15%~15%。公司预计主营业务将保持快速增长,但华凯经营业绩仍一般。 我们预期公司2011-2013年销售收入分别为6.83亿元、8.86亿元11.09亿元;净利润分别为2.52亿元、3.25亿元、4.58亿元;对应EPS分别为0.75元、0.96元、1.36元。

中国玻纤29日公告:巨石集团有限公司设立巨石埃及玻璃纤维股份有限公司,并且建设年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目;其中巨石埃及注册资本6700万美元;年产8万吨无碱玻纤池窑生产线项目总投资2.2亿美元,以巨石埃及自有资金及向银行申请贷款解决。同时巨石集团拟以1800万美元收购其美国产品独家代理商Gibson Enterprises的100%股权。 本次海外扩张产能是公司布局国际化与市场全球化的重要战略实施,志在2015年时再造一个巨石的目标,本次新增产能预计12年底投产。国际化产能布局将明晰公司成长路径,同时避开反倾销给公司带来的困扰。由于玻纤制造具有高耗能等特点,此次海外布局也是响应国家减少高耗能产业政策,同时可充分利用国外政策和资源优势,提高公司国际市场的影响力。 产能布局的同时公司开展收购其美国产品独家代理商Gibson Enterprises的100%股权,是10年收购意向的具体实施。2010年Gibson购买巨石集团产品占营业收入10.02%,收购有利于加强公司对美国及北美地区的市场控制力,强化与客户关系,进一步提高巨石集团在北美地区的市场份额。 盈利预测:玻纤行业将在11年-12年进入行业景气阶段,中国玻纤将获得量价齐升的支持,明晰增长路径探寻企业成长价值。考虑中国玻纤2011年多次产品提价、产品结构升级逐步开展以及产品销售符合规划等情况,预计公司11-12年EPS分别为1.75元、2.19元,增持,目标价36元。

中报概况:2011年上半年,公司实现营业收入67,111.98万元,比上年同期增长41.74%,实现净利润6,983.56万元,比上年同期增长24.37%,实现EPS0.29元。总体来说,收入增长符合预期,净利润增长略低于预期。 上半年收入快速增长,主要受益于去年房地产新开工:电梯行业与房地产新开工面积高度相关,有1年左右滞后期。去年新开工数据很好,预计今年电梯行业一定是个丰收年,下半年行业与公司增速都会不错。 行业明年展望:受今年地产调控影响,预计明年电梯行业增速将明显下降,届时电梯股不再有行业性机会,但是民族品牌康力基于灵活的机制、性价比、中低速市场份额提升,将有优于行业的表现,继续保持较快增长。 净利润增长略低于预期原因分析:主要因为钢材和稀土价格上涨,导致扶梯核心部件曳引机和电梯零部件成本上涨,综合毛利率下滑2.73个百分点至25.33%,其中扶梯毛利率同比下降6.91个百分点,零部件毛利率同比下降4.42个百分点,电梯毛利率下降0.12个百分点。 股权激励进程:行权价格为10.34元/股,目前方案还没有获批,预计可能要到9、10月份才会有结果。短期内方案未批成股价上涨最大阻力。 维持前期调研观点:作为民族品牌代表,公司份额有进一步上升空间;主要市场在二三线城市,公司受地产调控影响小;产品性价比高,明显受益保障房建设;股权激励方案显示较为确定的高成长性;订单充足,截至上半年有效订单16.5亿元;管理层实干,董事长以公司为家;地处产业集群优势明显的长三角。考虑毛利率下滑风险,预计公司2011-2013年EPS分别为0.65、0.86、1.15元,目标价20元,相当于2011年30倍PE。

公司上半年完成营业收入2.23亿元,同比增长119%;营业利润7120万元,同比增长118%;实现净利润5840万元,同比增长87%,对应EPS 0.27元;实现扣非净利润5840万元,增长88%。 公司长期积累形成的正版影视库资产价值迅速升值,网络视频版权分销收入在去年增长318%的基础上,上半年又增长369%,收入占比升至53%,跃居第一大收入来源。公司目前的版权库储备规模电视剧超过5万集、电影超过4000部,2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%,并已经预先锁定了2012-2013年热播影视剧独家网络版的30%。 公司网络高清视频服务收入增长48%,占比为26%。截至6月末,公司拥有月均活跃付费用户已突破60万,并仍保持良好的增长态势。 公司积极与广告传媒公司展开业务合作,使视频平台广告发布收入增长46%,占比为20%,上半年公司新增的品牌客户包括通用、长安马自达、广汽本田、网易游戏、国美电器、中国联通、凡客诚品等。 公司整体毛利率同比下降4个点至61%,销售与管理费用分别增长79%与106%,合计占营收比重下降4个点至23%。 公司经营活动净现金流增长112%至6478万元;但投资活动净现金流从-0.97亿变为-4.04亿,主要是公司大量采购版权、增加服务器所致。以目前现金流入流出情况考虑,版权分销业务模式对公司现金流考验可能出现在12年。 我们预期公司2011-2013年销售收入分别为4.47亿元、6.93亿元、10.51亿元;净利润分别为1.21亿元、1.82亿元、2.65亿元;对应EPS 分别为0.55元、0.83元、1.21元。