公司一季度业绩快速增长。富春通信2012年一季报显示,公司一季度实现营业收入1765万元,同比增长47.5%;实现归属于上市公司股东的净利润120.1万元,同比增长26.29%,实现基本每股收益0.02元。 公司毛利率水平小幅升高。一季度公司毛利率为55.78%,高于去年同期54.51%的毛利率水平。在市场竞争加剧的情况下,毛利率水平稳定小幅增长体现了公司建设技术服务良好的竞争优势。 规模扩张导致费用率显著上升。公司一季度三费率从去年同期的28.53%上升至37.02%。其中,一季度发生销售费用比去年同期上升135.14%,主要是由于公司业务规模扩大导致交通差旅费、业务招待费随之大幅增长所致。同时,公司人员增加造成工资、差旅办公费用上升以及研发投入增加共同导致管理费用上升77.31%。考虑到公司近两年将主要通过人员和网点扩张来实现规模发展,整体费用率短期内下降的空间不大。 业绩具有较强季节性。公司所属通信网络建设技术服务行业具有较强的季节性,公司业绩将主要在下半年,特别是第四季度予以确认。因此,业绩存在波动的可能性。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、0.94元、1.13元。综合考虑公司在手的订单量以及行业整体成长性,我们认为给予富春通信2012年业绩24倍PE较为合适,对应目标价格为17.36元,给予“推荐”评级。

冀东水泥首季度大幅亏损。公司一季度营收19.15亿元,同比下滑13.5%,亏损2.37亿元,经营活动产生的现金流量净额-7.7亿,EPS-0.176元。 北方地区一季度由于气候原因,水泥企业亏损为正常现象,但今年行业景气全面下降,公司出货量低于去年同期,价格下降,成本上升,致使毛利率下滑至19.5%。 公司存货较年初增长32%,概因同期销量减少和应对旺季储备;公司应收账款增长36%,应对重点工程客户采用月结方式进行结算,并给予优质信用客户一定的周转量;各项费用因在建项目投产而有所增长。 华北地区今年3月份以来景气有所好转,提价后由于集体停窑使近期水泥价格保持稳定。随着二季度气候的好转,各地铁路项目纷纷复工,预计公司出货量将逐步恢复至正常水平。 陕西地区景气已经从底部反弹,去年主导企业的市场整合初见成效,水泥价格较年初提升约50元/吨,尽管离实际盈利恢复尚有距离,但总体好于去年,当无大碍。 我们维持公司的盈利预测。预计公司2012/13/14年实现营业收入179.55/198.99/219.98亿元,同增14.2%/10.8%/10.6%,归属母公司净利润16.82/20.38/24.28亿元,同增10.3%/21.2%/19.1%,对应每股收益1.25/1.51/1.80元,近期板块估值中枢抬升,提高目标价至20元,对应2012年16xPE,维持“推荐”评级。

古井贡酒地处安徽省亳州市,是中国老八大名酒,四次蝉联全国白酒评比金奖。2011年以140.68亿元的品牌价值荣获“中国酒类十大最具投资价值品牌”。 公司销售收入曾进入全国前三甲,后因战略问题沦为区域品牌。2007年开始,公司提出“回归与振兴”发展战略,古井贡酒保持高速增长态势。 当前白酒行业持续景气,消费结构不断升级,白酒消费也越来越重视白酒的历史传承,文化底蕴,名酒企业均呈现复苏态势,未来品牌和营销对于企业的发展同等重要。 近年公司通过大规模压缩产品数量,逐步实现产品升级换代,以古井原浆为核心的完整的产品体系已经形成。古井原浆产品品牌定位清晰,主打高端白酒快速提价所产生的次高端和中高端价位的空白领域。 公司深化“三通工程,”推行“1+N+n”经销商架构,实施控价模式,增强对市场的掌控能力。同时公司十分重视品牌推广,计划投入6.5亿元用于品牌传播建设,快速提升公司品牌的高端形象。 预计公司2012年-2014年主营收入分别为47.85亿元、64.92亿元和82.96亿元,净利润分别为8.85亿元、13.35亿元和18.9亿元,全面摊薄EPS分别为3.52元、5.3元和7.39元。我们给予公司95.04元的目标价,对应2012年市盈率为27倍,给予“推荐”评级。 风险提示:1、安徽市场竞争激烈,公司想要大幅提高省内市场占有率有难度。2、销售费用投入巨大,能否取得预期效果有待观察。

上海机场公布2012年一季度报告:公司一季度实现营业收入11亿元,同比增长5.03%,归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长2.63%;折合基本每股收益0.19元 航空业务上,10年世博会高基数退去后,12年航空业务有望恢复正常增长;同时去年3月日本地震带来的消极效应正在逐渐消散,12年东亚地区航线相比去年将会有明显改善,公司境外航线日韩占比6成左右,未来增长较为确定;2季度业绩值得期待。 非航业务上,上海机场作为枢纽机场具有更大的商业价值,12年上海机场商业规划进一步完善,预计商业面积新增5000-8000平左右,同时收入提成比例也处于向上提升轨道中,量价推升,预计非航业务高速成长趋势不改。 从股价催化剂来看:2012年机场收费并轨时间窗口临近,公司业绩有望增厚10%;A股上市机场中上海机场国际航线占比最高,对机场内外航线收费并轨敏感性较大。假设2012年一季度底一次性并轨,预计推升12年EPS增长10.11%,值得期待。 公司毛利率和ROE未来提升空间大,同时高分红有望延续,不考虑资产注入和机场收费并轨,预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元,对应PE分别为14和12倍,投资价值凸显,给予“推荐”评级风险提示:国际油价继续快速上涨,航空需求低于预期;国内外经济大幅下滑;自然灾害等突发事件;收费并轨进程推动缓慢。

业绩符合预期。公司2011年实现营业收入239亿元,净利润30.2亿元,同比分别增长22.08%和12.02%。EPS0.67元,同比增长11.67%。 多点开花,收入来源更为分散。 贡献收入最多的华东片区,收入占比为28.7%,而2010和2009年,这一比例分别是45%和46%。公司已经逐步摆脱对单一区域项目的依赖,未来增长更加稳健。 谨慎投资,现金为王。报告期内,公司土地投资22.88亿元,获取南京、扬州和大连3个项目,合计85.1万方的土地储备。公司总土地储备达到1537.40万方,既可保证公司未来4-5年的开发,又使公司持有充足的现金抵御调控风险。 可售货源充足。2012年,公司计划新开工面积254万平方米、计划竣工面积279万平方米。竣工面积比2011年增加31%,可售货源充足。公司在手预收账款为232亿元,覆盖我们对公司2012年收入的预测80%左右。 “一体两翼”继续推进。公司商业地产初现端倪,北京金地中心全年实现租赁收入2亿元,岗厦、西安、绍兴等地的商业项目在稳步推进中。同时,稳盛投资完成了向独立的基金公司的初步转型。 维持“推荐”评级,目标价8元。我们预测公司2012-2014年收入分别为289.42、347.95、419.29亿元,每股收益 为0.86、1.00和1.20元 。公司正向着“住宅业务、商业地产和金融业务三驾马车”的方向前进,业务布局更加合理化,估值处于龙头公司中较低水平,目前股价较股权激励价格折价20.8%。维持推荐评级,目标价为8元。

公司2011年实现营业总收入87.6亿元,与上年同期相比增长9%,利润总额6.18亿元,比上年同期相比下降31.6%,归属于上市股东的净利润5亿元,与上年同期相比下降21.5%,实现EPS0.5元,公司四季度略微亏损,拟每10股派发现金0.1元。 公司销售毛利率为15.8%,同比下降3.15个百分点,分产品来看,涂布白纸板和铜版纸毛利率分别为10.1%、14.6%,分别下滑6.28%、8.73%,另外财务费用高达6亿元、同比上升95.4%。公司参股45%的两个合作公司生产白卡纸,公司投资收益为1.08亿元,同比上升14.1%。公司营业外收入2.8亿元,增加4.5倍,主要原因是本年政府补助增加、子公司处置土地收益所致。 公司30万吨高松厚度纯质纸去年7月投产,化学浆技改转产溶解浆于去年10月取得成功,老挝林浆纸一体化项目进展顺利,30万吨化学浆有望于明年4季度投产,广西9.8万吨浆粕和粘胶短纤维项目目前处于审批阶段。公司拟以7元/股向控股股东金太阳投资非公开发行1.45亿股,募资不超过10.2亿元全部用于补充公司的流动资金表明公司控股股东对于公司未来发展前景的看好。 不考虑增发摊薄情况预测太阳纸业2012-2014年的EPS分别为:0.53、0.73、0.96元。目前公司股价对应的PE水平分别为14、10、7,公司作为国内生产高端纸品的林纸一体化龙头企业将会充分受益国家的宏观政策,非公开增发表现出大股东对于未来的看好,因此我们维持公司推荐投资评级。

2012年一季度,公司实现营业总收入和归属母公司净利润分别为12.36亿元和1.70亿元,同比增速分别为14.92%和15.09%,经营性现金流1.22亿,同比增幅为126.20%,现金流有较好改善。 行业政策的冬天,业绩仍有增长实属难得。去年下半年以来,大输液行业遭遇政策冬天,各地招标价格恶性竞争,屡创新低,对行业整体盈利能力产生较大的负面影响。我们认为,公司的同比增速逐季放缓,但仍能通过产品结构优化和延伸产业链来实现业绩的增长,实属难得,体现了大输液龙头所具备的抗风险能力。 行业政策底部已现,输液和非输液未来发展后劲足。从最近出台的医药行业相关政策等渠道,我们判断,前期“矫枉过正”政策的拐点已有所显现,政策面放松并有向合理靠拢的趋势。公司在2012年通过加强新产品(PP软袋和塑料小水针等)的销售推广力,同时,新疆抗生素项目也将在年底达产,总之,我们认为公司的业绩将会呈现逐步发力的态势。 信心比增速更可贵。由于客观原因造成的公司增速放缓属于外部环境的波动变化,不足为忧,公司的基本面并没有发生改变,我们认为,这时候投资者的信心比增速更可贵。 盈利预测和评级。我们维持公司的“推荐”评级,预期公司业绩前低后高的可能性较大,对应2012年动态市盈率16.47x。

公司公布2011年年报,公司业绩实现稳定增长。全年实现营业收入30.66亿元,同比增长32.3%;净利润4.69亿元,同比增长20.27%, EPS1.22元,基本符合我们的预期。分配预案为拟按每10股派发现金股利人民币元(含税)4元。 公司保持较高的市场占有率。2011年全国染料总产量77万吨, 公司染料总产量15万吨以上,国内染料市场份额排名第二位。其中2011年分散染料产量32万吨,公司分散染料产量10万吨,市场占有在30%以上。 公司产品毛利率保持在较高的水平。其中染料产品综合毛利率30.2%,同比提升1.08个百分点。在公司实施的“向后一体化”战略下,大部分染料中间体由各子公司合成。报告期内公司收购江苏明盛70%股权,未来将具有活性染料关键中间体H 酸产能。公司毛利率仍有扩大趋势。 高端染料项目开始贡献盈利。公司通过控股子公司江苏和利瑞建设的建设4500吨/年高档染料项目,在2011年实现扭亏为盈,贡献净利润1082万元。未来高端染料的发展将是公司重要的增长点。 由于下游服装纺织行业景气度的持续低迷,染料市场价格相对去年有一定程度的下滑,我们暂时下调公司2012-2013年盈利的预测。现预测公司2012-2014年EPS 分别为1.36、1.63和1.81元。目前股价对应市盈率分别为 12、10和9倍。目前估值偏低,维持“推荐”评级。

营业收入增长37.35%,归属上市公司股东净利润增长22.48%。2011年公司营业总收入835.17亿元,同比增长37.35%,归属上市公司股东净利润52.37亿元,同比增长22.48%。最新摊薄EPS1.74元。 主营业务持续快速增长。家电制造收入767.55亿元,同比增长36.20%,其中空调收入747.85亿元,同比增长35.70%。国内市场收入622.09亿元,同比增长33.49%,出口收入145.45亿元,增长49.17%。 第四季度仍增长强劲。公司2011年四季度营业收入194.43亿元,同比增长17.76%,实现归属上市股东净利润14.64亿元,同比增长5.68%,在市场需求低迷情况下仍具有强势增长能力。 销售净利率有所降低。公司销售费用率9.64%,明显低于2010年的13.83%,管理费用率和财务费用率基本持平,但销售成本率81.93%,明显高于2010年的78.45%,使销售净利率下滑到6.37%,低于2010年的7.12%。 2012年销售收入目标破千亿。公司在空调市场全方位优势明显,并已顺利完成增发,将持续在节能变频空调和中央空调市场发力,相对2011年需要增长19.74%,目标实现可能性较大。 维持“推荐“投资评级。作为空调行业领导者,公司掌握核心技术,具备独特竞争优势,多年来发展持续稳健,未来持续增长前景可期。预计2012-2014年EPS分别为2.04、2.39和2.78元,对应PE为10.36、8.86和7.61,维持“推荐”投资评级。风险提示:市场需求低迷,竞争加剧;增速低于预期。

公司2011年销售夏利、威志、威乐和威姿系列轿车共25.30万辆,同比增长1%。公司2011年实现营业收入99.54亿元,同比增长1%,其中轿车销售81.62亿元,同比下降2%;由于轿车业务毛利率同比下降0.78个百分点至2.68%,公司2011年综合毛利率下降0.97个百分点至4.52%。由于研发费用、折旧费用、职工薪酬上升较快公司2011年管理费用率同比增加了1.06个百分点至7.20%;这带动了公司期间费用率上升了0.98个百分点至13.62%。 公司持股30%的天津一汽丰田2011年销售整车49.90万辆,同比增长3%;实现营业收入670.60亿元,同比下降2%;实现净利润44.07亿元,同比下降4%。受此影响,公司2011年实现投资收益12.32亿元,同比下降5%。 2011年公司本部(即扣除投资收益部分)亏损11.23亿元,比2010年多亏1.31亿元。由于本部亏损加剧公司2011年实现净利润1.09亿元,同比下降64%,合每股0.07元。公司拟每10股派现金0..20元。 2012年一季度公司本部整车销量和收入同比分别下降30%和32%,毛利率同比下降2.72个百分点至2.30%;一季度本部亏损3.32亿元。由于天津一汽丰田复苏,公司2012年一季度实现投资收益3.87亿元,同比增长46%,合每股0.24元。公司2012年一季度实现EPS为0.03元。目前公司和一汽轿车控股股东已经变为一汽股份。我们将天津一汽丰田股权和公司本部资产分开估值,公司合理价格应在8元以上,给予“推荐”评级。

业绩符合预期:2011年公司实现主营收入1134.71亿元,同比增长11.80%;实现营业利润49.38亿元,同比增长22.82%,实现归属于上市公司股东的净利润36.19亿元,就同比增长24.32%,业绩增长符合预期。 订单充裕:2011年公司新签合同1278.45亿元。其中,国内新签合同680.97亿元(其中水电合同412.26亿元,非水电合同268.71亿元),海外业务新签合同597.48亿元。按业务类别划分,水利水电建筑业务新签合同662.38亿元;非水利水电建筑业务新签合同616.07亿元。截止2011年底,公司合同存量2424.84亿元,同比增长13.48%;其中国内水电合同存量848.88亿元,同比略有减少;国内非水电合同存量332.74亿元,同比增长8.92%;海外合同存量1243.22亿元,同比增长27.11%。 水利水电市场景气高涨:水利投资主要资金来源依靠中央及地方政府,其中中央预算内投资用于水利建设资金为683亿元,较去年增87%。今年前2月水电电源投资163亿元,同比增长91.76%,增速加快。水利水电高景气将带动公司业绩平稳增长。 盈利预测及投资建议:预计中国水电未来三年EPS为0.35元、0.44元和0.48元,目前股价所对应的PE为12.85X、10.35X和9.38X,未来水利水电行业投资仍将保持较高增长,行业龙头中国水电将持续受益,给予“推荐”评级,6个月目标价5元。

世茂股份为专业性商业地产开发企业。09 年重组时控股股东注入大量优质商业地产项目,扩充公司土地储备145 万平方米,建筑面积440.86 万平方米。注入项目平均楼面地价仅为798 元/平米,为公司维持较高盈利水平及业绩稳定增长奠定基础。 积极向外拓展,多区域发展格局已现。公司11 年积极向外拓展, 在长沙、青岛、天津、济南等地均有新增项目,新增规划建面139 万方,同比大幅增长198%。公司目前共有各类开发项目25 个,未结建面达940 万方,足够未来5 年开发所用。公司已布局全国20 座经济发达,居民生活水平较高的二、三线城市。形成了以长三角为发展中心,环渤海湾、京津唐、中南经济圈为新兴增长点的多区域发展格局。 旗下多元化商业业态协同发展,成长可期。公司将影院、百货、儿童体验生活馆等多元化商业业态有机结合在“世茂广场”这一运营平台上,从中培育发展出新的利润增长点。随着经营性物业面积的增加,公司百货及院线业务呈爆发式增长趋势。11 年百货及影院业务收入分别同比大幅增长167%及287%。多元化商业业态的协同发展,一方面提升公司商业项目的品牌价值,也为公司开拓了广阔的成长空间,保障公司长期可持续发展。 未来三年为业绩释放期。公司今年将有15 个项目可售,预计全年可售建面在100 万方以上,确保公司业绩具备增长空间。此外,公司目前在建拟建项目大部分预计在2014-15 年前后竣工,将使公司持续处于项目结算及业绩释放期。 目标价14 元,维持“推荐”评级。预测12-14 年EPS 分别为1.15 元、1.42 元及1.82 元。公司NAV 为21.32 元,当前股价具备较高安全边际。作为我国商业地产开发龙头之一,公司有望受益由城市经济快速发展、居民收入增长及消费能力提升所带来的商业消费需求,长期具备良好发展前景。给予14 元6 个月目标价,并维持推荐评级。

2011年公司实现营业收入211607.82万元、扣非后归属母公司净利润30938.87万元。由于2010年5月底公司完成了重大资产臵换, 在剔除重大资产因素后根据备考数据比较,公司2011年营收及扣非后净利润同比增速为33.67%、-2.71%。实现EPS 0.53元,同比下滑4.15%。经济型酒店业务在2010年世博高基数基础上营业收入仍呈现稳定增长,但不可否认的是在后世博年份中,经济型酒店的客房出租率及平均房价恢复至正常水平是导致净利同比下滑的最大因素。另外,对长江证券和肯德基(成本上升)投资收益的同比下滑是净利下滑的另一个原因。 公司经济型酒店业务未来将继续受益于行业的高速发展。2012年在门店扩张上将加速发展。预计2012年四大品牌扩张计划如下: 如家330-360家、7天360家、汉庭240-250家、锦江180家。从数量上来看,如家和7天依然维持以前年度的发展速度,而汉庭和锦江的脚步略微加快。 公司餐饮业务将有望得以改善。未来公司的战略发展目标将餐饮业务打造成和经济型酒店业务并行的两个方向,目前餐饮业务将主要打造新亚大包、新亚食品厂、静安面包房。现已着手改善食品产品的生命周期短、食品企业体制老化及盈利能力不强等问题,将整合采购、配送等环节。 2011年11月,公司以品牌输出的方式与法国卢浮酒店集团签署了《品牌合作框架协议》,迈开了海外拓展战略性第一步。虽然短期内合作数量较小,对公司业绩影响不大,但此举我们认为是新管理层对外扩张的战略性尝试,为未来经济型酒店走出国门打下基础。 总体来看,经济型酒店行业在未来五年留给公司的发展空间还是巨大的。另外,新管理层对餐饮的重视使得我们对这部分业务未来盈利性的改善充满信心。而对海外的试探性合作为将来海外兼并收购等打基础做准备。从目前二级市场低于17.27元的股价来看,公司价值明显被低估,预计2012-2014年EPS 分别为:0.67元、0.81元、0.98元,对应PE 分别为:24.98倍、20.77倍、17.09倍。维持“推荐”评级,6个月目标价21.99元/股.。

事件:公司公布2011年年报及2012年一季报。 股权出让增厚2011年利润。2011全年实现营业收入6.23亿元, 同比增长36.02%;归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比增长91.9%;EPS 为1.3765元。利润增速大于收入缘于公司处置北京普仁鸿25%股权所获投资收益。 一季报业绩基本符合预期。2012年一季度公司实现收入1.66亿元,同比增长30.65%;实现归属于上市公司股东的净利润9825万元, 同比增长30.73%;EPS 为0.2581元。 医保拉动主力产品高速增长。公司主打产品贝科能2010年新进11省市医保,其中不乏江苏、广东、北京等经济发达地区,在各地相继执行新医保目录的拉动下,贝科能2011年销售额增长40%以上。未来随着各地医院渗透率的提高有望保持较高增速。二线品种中我们看好胸腺五肽、阿德福韦酯和三氧化二砷的成长。在一二线产品的共同拉动下,公司有望进入新的高速增长期。 储备产品日益丰富。公司通过自主研发和外部合作两种途径提升技术水平、整合资源,目前已经拥有来那度胺、Diapin、23价肺炎球菌多糖疫苗、SL801等多个具有国内外良好市场潜力的高端优势品种。2011年替莫唑胺获得生产批件,该产品是胶质细胞瘤一线治疗药物,市场空间广阔,国内除原研企业先灵葆雅之外,仅有天士力帝益和芬兰奥利安公司生产,未来替莫唑胺有望成为公司主力品种之一。 维持“推荐”评级。我们认为在主打产品医保扩容的推动下,公司有望保持高速增长,积极布局医药行业全产业链体现了公司的战略眼光,长短期均不乏投资亮点,预计2012-2014年EPS 为1.20、1.52、1.91元,对应PE 为22.40、17.68、14.07倍,当前估值有优势,维持“推荐”评级。 风险提示:地方招标政策压制药价的风险;销售低于预期的风险; 研发进度低于预期的风险。

公司公布了1季度季报,公司1季度归属上市公司股东净利润14215.74万元,每股收益0.211元,同比增长70.8%。1季度实现利润占去年全年的35.88%。公司1季度加权平均净资产收益率3.14%。 公司1季度实现销售收入97020.40万元,与去年同期增长495.33%。 公司1季度财务费用2.42亿元,与去年同期相比增长565.94%,主要原因系本期银行借款同比大幅增加,利息支出增长所致。2011年公司非公开发行成功,未来利息支出将逐渐降低。 公司预计公司年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比将增长200%以上,主要原因系公司煤炭产量较上年同期大幅增长所致。 公司发行H股股票相关议案于2012年3月14日董事会审议通过,并于2012年3月30日经临时股东大会审议通过。公司发行H股对于公司业绩有摊薄,但对公司2012年业绩影响不大。 我们预计2012、2013、2014年EPS1.35元、2.26元和。基于公司近年来有望保持快速成长, 我们维持公司“推荐”评级。 投资风险:1、宏观经济下滑导致煤价出现较大幅度下跌。2、公司产能扩张低于预期。