公司2011年实现营业总收入53.3亿元,与上年同期相比增长15.7%,利润总额2.03亿元,比上年同期相比下降12.9%,归属于上市股东的净利润1.28亿元,与上年同期相比下降21.3%,实现EPS0.25元,公司四季度亏损,今年一季报净利润为2872万元,下滑51%。 报告期内公司生产机制纸116.36万吨,销售机制纸109.79万吨, 产销率达到94.35%。公司主导产品白卡纸收入为32.7亿元,增加18.1%,毛利率为20.2%,减少0.67个百分点,公司期间费用率为12.2%,同比增加1.12个百分点,其中销售费用和财务费用分别为2.5、2.4亿元,增加28%、39%。进入四季度,随着经济发展的不确定因素逐渐增多,产品供需发生变化,市场价格产生较大波动,企业盈利空间减少,利润下滑,给整个行业和公司带来困扰。 公司全资子公司江苏博汇纸业有限公司年产75万吨/年高档包装纸板项目工程进展顺利,有望构成公司13年以后的利润增长点。另外公司可转债将会于今年9月23号进入最后两个计息年度,如果公司股价收盘价连续30个交易日低于转股价格70%(即7.2元)时,可转债持有人有权按面值103%回售给公司,因此公司将全力搞好生产经营,提升企业综合实力,增强投资者信心,促使其转股。 预测博汇纸业2012-2014年的EPS 分别为:0.29、0.41、0.45元。目前公司股价对应的PE 水平分别为21、15、14,目前行业仍然比较低迷,如果未来经济形式好转,公司白卡纸能够最先受益,另外公司如何促使可转债转股也是一大看点,因此我们维持公司推荐投资评级,并给予公司7元的目标价。

业务规模平稳增长,运行质效表现良好。2012年一季度末,公司资产总额3078.85亿元,较年初增长9.26%;其中贷款余额1067.45亿元,存款余额1866.08亿元,分别较年初增长6.24%和12%,公司规模平稳增长。截至2011年末,小企业贷款余额267.85亿元,较2010年末增长51%;2011年公司总资产收益率(ROA)1.29%,净资产收益率(ROE)15.87%,成本收入比30.97%,各指标运行良好。 盈利能力持续增强,收入结构进一步改善。2012年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润10.33亿元,同比增长31.71%。2011年公司实现营业收入74.63亿元,同比增长40.66%;实现归属于上市公司股东净利润32.12亿元,同比增长38.97%;中间业务收入增长较好,2011年实现手续费净收入7.30亿元,同比增长53.68%,在收入中的占比为9.78%,同比提高0.83个百分点。 资产质量保持稳定,资本水平符合监管。2012年一季度末公司不良贷款余额为8.04亿元,较年初略有反弹;不良贷款率为0.73%,较年初降低0.05个百分点;拨备覆盖率为342.84%,较年初提高18.86个百分点。截至2011年末,平台贷款余额和占全部贷款的比例均保持了下降趋势。2012年一季度末公司拨贷比为2.50%,资本充足率为13.65%,核心资本充足率10.74%,符合监管要求。 2012年一季度南京银行实现基本每股收益0.35元。我们预计,2012年公司净利润增速有望保持在25%以上,一方面,流动性的改善和债市的回暖将为公司债券投资收益提供支撑,2012年净息差有望稳中有升,另一方面,公司较高的资本充足率将为公司业务扩张奠定坚实基础,因此维持“推荐”评级。

2011年实现归属于母公司股东的净利润26.43亿元,较2010年调整后的净利润增长83.88%;实现每股收益1.52元/股,略高于我们预期的1.46元/股。报告期实现营业收入716.40亿元,同比增长34.82%(调整后)。报告期综合毛利率7.11%,符合我们预期的7.10%,高于2010年的6.40%(调整后)。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率27.90%,公司盈利能力良好。 饲料主业稳健成长,养殖业务快速增长。饲料销量1540万吨,同比增长20.88%,均价2895元/吨,同比增长11.18%,毛利率5.7%低于我们的预期,主要系原料成本上涨所致;畜禽养殖业务快速增长,实现营业收入18.66亿元同比增长105.72%,毛利率39.34%基本符合预期;屠宰及肉制品销量202.36万吨,同比增长15.46%,均价10916.82元/吨,毛利率5.29%,符合预期。 金融投资获利丰厚。报告期民生银行业绩保持快速增长,公司持有民生银行5%股权,获得投资收益10.45亿元。 饲料行业受益于生猪存栏量处于高水平景气将持续,长期来看养殖规模化提速促工业饲料需求快速增长。一季度饲料价格上涨幅度在7%左右,月产量也连续保持25%-30%的增速。公司饲料业务国内增长动力来自新产能释放及成都中心、青岛中心及三北中心运营带来的管理提升,海外业务在投资新增7-8个工厂的推动下快速增长。 盈利预测:预计12-13年EPS为1.75、2.10元/股,其中12年农牧业EPS为1.03元/股、民生银行投资贡献0.72元/股。推荐评级。

近日公司召开了2011年度业绩交流会,主要对2011年宏观形势下苏宁确立的发展方向进行了总结,其目前以及未来一直坚持的策略主要体现在营销变革、服务转型以及渠道再造三个方面;明确了未来发展的六大愿景,主要涉及到实体网络、人才、物流、云计算、资本实力以及品牌影响力六个方面。 2011年公司面临的挑战较大,但是仍保持了行业中较为突出的业绩表现,我们对比了苏宁、国美、汇银三家家电连锁商的2011年业绩,认为对于苏宁这种龙头公司来讲,在宏观经济形势不利、家电连锁行业景气度水平下滑周期内,其对业绩下滑的抵御能力更强。 2011年公司人工、租赁费用率上升较快,为了应对社会成本持续上升的风险,公司已对2012年的门店拓展策略以及人员数量、人员工资涨幅做了规划,而且苏宁易购目标200亿元的销售额也会对社会成本有所摊薄,公司费用率水平维稳将是大概率事件。 苏宁易购前端用户体验仍面临较多问题,目前公司针对品类丰富度不足、搜索引擎精准度不高、订单合并程度不够、逆向购物流程不畅等问题在不断改进,2012年6月份苏宁易购新系统将上线,届时将是检验前端用户体验改善程度的重要时机。 我们考虑定增后对业绩的稀释效应,预测公司2012-2014年EPS分别为0.74元、0.90元、1.13元,对应当前股价的动态PE分别为14.12倍、11.63倍、9.20倍,我们认为在家电连锁行业景气度水平下滑周期内,公司对业绩下滑的抵御能力更强,甚至能够寻求主动转型,在前台后台、线上线下所做的努力有目共睹,我们看好公司后台物流体系的建设以及“虚实结合”发展模式,维持“买入”评级。 风险提示:旗舰店租约即将到期形成的费用压力,苏宁易购前端用户体验改善速度不达预期

公司2012年一季报披露,实现营业收入4.53亿元、实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,分别同比增长39.75%、15.6%,实现EPS0.27元,业绩基本符合我们预期。 一季度公司营业收入增速仍维持了相对较快的水平,主要是由于新增门店数量较多以及老门店业绩增长的贡献,根据我们了解到的情况,一季度公司同店增速为15%左右。一季度公司综合毛利率为31.96%,较去年同期下降2.62个百分点,主要是低毛利率黄金产品销售占比的提高以及市场黄金价格下降所致,由于公司的产品定位仍以金珠宝首饰为主,黄金饰品销售占比的提升只是顺势而为,我们判断公司毛利率水平未来有回升的可能。 从公司费用率水平来看,一季度公司三项费用率水平为18.69%, 较去年同期略增0.22个百分点。其中财务费用率同比增加1.39个百分点,主要是由于募集资金陆续投入使用导致利息收入同比减少,而借款、借金利息增加导致财务费用同比增加所致;销售费用率、管理费用率分别同比减少0.73、0.45个百分点,主要是由于公司营业收入增速快于费用增速,费用控制能力提升所致。 我们看好公司差异化经营模式,其主打产品为K 金珠宝首饰,销售渠道则以自营为主,差异化的竞争策略不仅有助于公司品牌优势的形成,也有助于主营毛利率的提升。我们调整之前的盈利预测,预计2012/2013/2014年EPS 分别为1.11/1.53/1.98元,对应当前股价的动态PE 分别为21.98/15.89/12.29倍,公司未来三年复合增长率33.28%,维持“推荐”评级。

公司2012年一季度,实现营业收入1.73亿元,同比增长了9.95%,归属上市母公司股东净利润0.53亿元,同比增长了23.18%,对应每股收益为0.33元。 2013年迎来GMP实施高峰。2011年观望和摸索后,国内制药企业初步对新版GMP的实施有了认识。随着新版GMP的大限渐行渐近,必将带来2012年无菌制药企业的改造、新建实施的高峰。报告期内,公司取得的销售订单相比去年同期有明显增加。 预收帐款恢复增加,锁定2013年增长。2012年一季度末,公司预收帐款4.93亿元,较年初的4.14亿元,增加了近8000万元,近一年来公司预收帐款恢复增加。这表明,公司在手订单金额稳定且略有增加,锁定了2013年的业绩增长。随着新GMP大限临近,东富龙作为国内目前唯一的冻干系统提供商,我们预计会对公司未来经营形势起到很大的促进效应。 行业竞争风险加剧。新版GMP的实施,将提升下游制药企业对冻干产品的需求向高端化、系统化、隔离化方向发展,国内制药装备的竞争将会进一步加剧,逐步充分竞争的市场环境对未来盈利能力产生一定影响。 我们认为,公司将持续受益于新版GMP实施,是A股医药板块的优质投资标的之一。我们预计,公司2012-2014年实现每股收益1.76元、2.27元和2.81元。

公司一季度业绩快速增长。富春通信2012年一季报显示,公司一季度实现营业收入1765万元,同比增长47.5%;实现归属于上市公司股东的净利润120.1万元,同比增长26.29%,实现基本每股收益0.02元。 公司毛利率水平小幅升高。一季度公司毛利率为55.78%,高于去年同期54.51%的毛利率水平。在市场竞争加剧的情况下,毛利率水平稳定小幅增长体现了公司建设技术服务良好的竞争优势。 规模扩张导致费用率显著上升。公司一季度三费率从去年同期的28.53%上升至37.02%。其中,一季度发生销售费用比去年同期上升135.14%,主要是由于公司业务规模扩大导致交通差旅费、业务招待费随之大幅增长所致。同时,公司人员增加造成工资、差旅办公费用上升以及研发投入增加共同导致管理费用上升77.31%。考虑到公司近两年将主要通过人员和网点扩张来实现规模发展,整体费用率短期内下降的空间不大。 业绩具有较强季节性。公司所属通信网络建设技术服务行业具有较强的季节性,公司业绩将主要在下半年,特别是第四季度予以确认。因此,业绩存在波动的可能性。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、0.94元、1.13元。综合考虑公司在手的订单量以及行业整体成长性,我们认为给予富春通信2012年业绩24倍PE较为合适,对应目标价格为17.36元,给予“推荐”评级。

冀东水泥首季度大幅亏损。公司一季度营收19.15亿元,同比下滑13.5%,亏损2.37亿元,经营活动产生的现金流量净额-7.7亿,EPS-0.176元。 北方地区一季度由于气候原因,水泥企业亏损为正常现象,但今年行业景气全面下降,公司出货量低于去年同期,价格下降,成本上升,致使毛利率下滑至19.5%。 公司存货较年初增长32%,概因同期销量减少和应对旺季储备;公司应收账款增长36%,应对重点工程客户采用月结方式进行结算,并给予优质信用客户一定的周转量;各项费用因在建项目投产而有所增长。 华北地区今年3月份以来景气有所好转,提价后由于集体停窑使近期水泥价格保持稳定。随着二季度气候的好转,各地铁路项目纷纷复工,预计公司出货量将逐步恢复至正常水平。 陕西地区景气已经从底部反弹,去年主导企业的市场整合初见成效,水泥价格较年初提升约50元/吨,尽管离实际盈利恢复尚有距离,但总体好于去年,当无大碍。 我们维持公司的盈利预测。预计公司2012/13/14年实现营业收入179.55/198.99/219.98亿元,同增14.2%/10.8%/10.6%,归属母公司净利润16.82/20.38/24.28亿元,同增10.3%/21.2%/19.1%,对应每股收益1.25/1.51/1.80元,近期板块估值中枢抬升,提高目标价至20元,对应2012年16xPE,维持“推荐”评级。

古井贡酒地处安徽省亳州市,是中国老八大名酒,四次蝉联全国白酒评比金奖。2011年以140.68亿元的品牌价值荣获“中国酒类十大最具投资价值品牌”。 公司销售收入曾进入全国前三甲,后因战略问题沦为区域品牌。2007年开始,公司提出“回归与振兴”发展战略,古井贡酒保持高速增长态势。 当前白酒行业持续景气,消费结构不断升级,白酒消费也越来越重视白酒的历史传承,文化底蕴,名酒企业均呈现复苏态势,未来品牌和营销对于企业的发展同等重要。 近年公司通过大规模压缩产品数量,逐步实现产品升级换代,以古井原浆为核心的完整的产品体系已经形成。古井原浆产品品牌定位清晰,主打高端白酒快速提价所产生的次高端和中高端价位的空白领域。 公司深化“三通工程,”推行“1+N+n”经销商架构,实施控价模式,增强对市场的掌控能力。同时公司十分重视品牌推广,计划投入6.5亿元用于品牌传播建设,快速提升公司品牌的高端形象。 预计公司2012年-2014年主营收入分别为47.85亿元、64.92亿元和82.96亿元,净利润分别为8.85亿元、13.35亿元和18.9亿元,全面摊薄EPS分别为3.52元、5.3元和7.39元。我们给予公司95.04元的目标价,对应2012年市盈率为27倍,给予“推荐”评级。 风险提示:1、安徽市场竞争激烈,公司想要大幅提高省内市场占有率有难度。2、销售费用投入巨大,能否取得预期效果有待观察。

上海机场公布2012年一季度报告:公司一季度实现营业收入11亿元,同比增长5.03%,归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长2.63%;折合基本每股收益0.19元 航空业务上,10年世博会高基数退去后,12年航空业务有望恢复正常增长;同时去年3月日本地震带来的消极效应正在逐渐消散,12年东亚地区航线相比去年将会有明显改善,公司境外航线日韩占比6成左右,未来增长较为确定;2季度业绩值得期待。 非航业务上,上海机场作为枢纽机场具有更大的商业价值,12年上海机场商业规划进一步完善,预计商业面积新增5000-8000平左右,同时收入提成比例也处于向上提升轨道中,量价推升,预计非航业务高速成长趋势不改。 从股价催化剂来看:2012年机场收费并轨时间窗口临近,公司业绩有望增厚10%;A股上市机场中上海机场国际航线占比最高,对机场内外航线收费并轨敏感性较大。假设2012年一季度底一次性并轨,预计推升12年EPS增长10.11%,值得期待。 公司毛利率和ROE未来提升空间大,同时高分红有望延续,不考虑资产注入和机场收费并轨,预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元,对应PE分别为14和12倍,投资价值凸显,给予“推荐”评级风险提示:国际油价继续快速上涨,航空需求低于预期;国内外经济大幅下滑;自然灾害等突发事件;收费并轨进程推动缓慢。

业绩符合预期。公司2011年实现营业收入239亿元,净利润30.2亿元,同比分别增长22.08%和12.02%。EPS0.67元,同比增长11.67%。 多点开花,收入来源更为分散。 贡献收入最多的华东片区,收入占比为28.7%,而2010和2009年,这一比例分别是45%和46%。公司已经逐步摆脱对单一区域项目的依赖,未来增长更加稳健。 谨慎投资,现金为王。报告期内,公司土地投资22.88亿元,获取南京、扬州和大连3个项目,合计85.1万方的土地储备。公司总土地储备达到1537.40万方,既可保证公司未来4-5年的开发,又使公司持有充足的现金抵御调控风险。 可售货源充足。2012年,公司计划新开工面积254万平方米、计划竣工面积279万平方米。竣工面积比2011年增加31%,可售货源充足。公司在手预收账款为232亿元,覆盖我们对公司2012年收入的预测80%左右。 “一体两翼”继续推进。公司商业地产初现端倪,北京金地中心全年实现租赁收入2亿元,岗厦、西安、绍兴等地的商业项目在稳步推进中。同时,稳盛投资完成了向独立的基金公司的初步转型。 维持“推荐”评级,目标价8元。我们预测公司2012-2014年收入分别为289.42、347.95、419.29亿元,每股收益 为0.86、1.00和1.20元 。公司正向着“住宅业务、商业地产和金融业务三驾马车”的方向前进,业务布局更加合理化,估值处于龙头公司中较低水平,目前股价较股权激励价格折价20.8%。维持推荐评级,目标价为8元。

公司2011年实现营业总收入87.6亿元,与上年同期相比增长9%,利润总额6.18亿元,比上年同期相比下降31.6%,归属于上市股东的净利润5亿元,与上年同期相比下降21.5%,实现EPS0.5元,公司四季度略微亏损,拟每10股派发现金0.1元。 公司销售毛利率为15.8%,同比下降3.15个百分点,分产品来看,涂布白纸板和铜版纸毛利率分别为10.1%、14.6%,分别下滑6.28%、8.73%,另外财务费用高达6亿元、同比上升95.4%。公司参股45%的两个合作公司生产白卡纸,公司投资收益为1.08亿元,同比上升14.1%。公司营业外收入2.8亿元,增加4.5倍,主要原因是本年政府补助增加、子公司处置土地收益所致。 公司30万吨高松厚度纯质纸去年7月投产,化学浆技改转产溶解浆于去年10月取得成功,老挝林浆纸一体化项目进展顺利,30万吨化学浆有望于明年4季度投产,广西9.8万吨浆粕和粘胶短纤维项目目前处于审批阶段。公司拟以7元/股向控股股东金太阳投资非公开发行1.45亿股,募资不超过10.2亿元全部用于补充公司的流动资金表明公司控股股东对于公司未来发展前景的看好。 不考虑增发摊薄情况预测太阳纸业2012-2014年的EPS分别为:0.53、0.73、0.96元。目前公司股价对应的PE水平分别为14、10、7,公司作为国内生产高端纸品的林纸一体化龙头企业将会充分受益国家的宏观政策,非公开增发表现出大股东对于未来的看好,因此我们维持公司推荐投资评级。

2012年一季度,公司实现营业总收入和归属母公司净利润分别为12.36亿元和1.70亿元,同比增速分别为14.92%和15.09%,经营性现金流1.22亿,同比增幅为126.20%,现金流有较好改善。 行业政策的冬天,业绩仍有增长实属难得。去年下半年以来,大输液行业遭遇政策冬天,各地招标价格恶性竞争,屡创新低,对行业整体盈利能力产生较大的负面影响。我们认为,公司的同比增速逐季放缓,但仍能通过产品结构优化和延伸产业链来实现业绩的增长,实属难得,体现了大输液龙头所具备的抗风险能力。 行业政策底部已现,输液和非输液未来发展后劲足。从最近出台的医药行业相关政策等渠道,我们判断,前期“矫枉过正”政策的拐点已有所显现,政策面放松并有向合理靠拢的趋势。公司在2012年通过加强新产品(PP软袋和塑料小水针等)的销售推广力,同时,新疆抗生素项目也将在年底达产,总之,我们认为公司的业绩将会呈现逐步发力的态势。 信心比增速更可贵。由于客观原因造成的公司增速放缓属于外部环境的波动变化,不足为忧,公司的基本面并没有发生改变,我们认为,这时候投资者的信心比增速更可贵。 盈利预测和评级。我们维持公司的“推荐”评级,预期公司业绩前低后高的可能性较大,对应2012年动态市盈率16.47x。

公司公布2011年年报,公司业绩实现稳定增长。全年实现营业收入30.66亿元,同比增长32.3%;净利润4.69亿元,同比增长20.27%, EPS1.22元,基本符合我们的预期。分配预案为拟按每10股派发现金股利人民币元(含税)4元。 公司保持较高的市场占有率。2011年全国染料总产量77万吨, 公司染料总产量15万吨以上,国内染料市场份额排名第二位。其中2011年分散染料产量32万吨,公司分散染料产量10万吨,市场占有在30%以上。 公司产品毛利率保持在较高的水平。其中染料产品综合毛利率30.2%,同比提升1.08个百分点。在公司实施的“向后一体化”战略下,大部分染料中间体由各子公司合成。报告期内公司收购江苏明盛70%股权,未来将具有活性染料关键中间体H 酸产能。公司毛利率仍有扩大趋势。 高端染料项目开始贡献盈利。公司通过控股子公司江苏和利瑞建设的建设4500吨/年高档染料项目,在2011年实现扭亏为盈,贡献净利润1082万元。未来高端染料的发展将是公司重要的增长点。 由于下游服装纺织行业景气度的持续低迷,染料市场价格相对去年有一定程度的下滑,我们暂时下调公司2012-2013年盈利的预测。现预测公司2012-2014年EPS 分别为1.36、1.63和1.81元。目前股价对应市盈率分别为 12、10和9倍。目前估值偏低,维持“推荐”评级。

营业收入增长37.35%,归属上市公司股东净利润增长22.48%。2011年公司营业总收入835.17亿元,同比增长37.35%,归属上市公司股东净利润52.37亿元,同比增长22.48%。最新摊薄EPS1.74元。 主营业务持续快速增长。家电制造收入767.55亿元,同比增长36.20%,其中空调收入747.85亿元,同比增长35.70%。国内市场收入622.09亿元,同比增长33.49%,出口收入145.45亿元,增长49.17%。 第四季度仍增长强劲。公司2011年四季度营业收入194.43亿元,同比增长17.76%,实现归属上市股东净利润14.64亿元,同比增长5.68%,在市场需求低迷情况下仍具有强势增长能力。 销售净利率有所降低。公司销售费用率9.64%,明显低于2010年的13.83%,管理费用率和财务费用率基本持平,但销售成本率81.93%,明显高于2010年的78.45%,使销售净利率下滑到6.37%,低于2010年的7.12%。 2012年销售收入目标破千亿。公司在空调市场全方位优势明显,并已顺利完成增发,将持续在节能变频空调和中央空调市场发力,相对2011年需要增长19.74%,目标实现可能性较大。 维持“推荐“投资评级。作为空调行业领导者,公司掌握核心技术,具备独特竞争优势,多年来发展持续稳健,未来持续增长前景可期。预计2012-2014年EPS分别为2.04、2.39和2.78元,对应PE为10.36、8.86和7.61,维持“推荐”投资评级。风险提示:市场需求低迷,竞争加剧;增速低于预期。