业绩基本符合预期。华域汽车2010年实现营业收入440.6亿元,同比增加78.6%;归属于上市公司股东净利润25.1亿元,同比增长64.2%;公司2010年良好的业绩表现主要受益于上海大众销量(+37.5%)、上海通用销量(+42.8%)超越行业的增长以及销售产品附加值的提高。 期间费用率控制良好。2010年公司毛利率15.7%,同比略有下降;净利率与同期比基本持平。因为与上汽集团关联交易占比84%,公司的销售费用率维持在很低的水平;公司管理费用率下降0.8百分点,财务费用率下降0.2个百分点;扣除延锋伟世通2009年4月和上海汽车制动系统有限公司2010年11月并表的影响,公司净利率水平实际有所提升。 预计公司2011年仍能保持较快发展。今年1-2月份上海大众销量同比增长50%,上海通用销量同比增长42%。上汽集团旗下合资公司超越行业的发展势头为华域汽车2011年的业绩提供良好的保障。 公司未来看点是“零级化、中性化、国际化”的实施。2010年公司与上汽集团的关联业务占比是84%,而2009年这一占比是67.39%。虽然关联交易占比上升主要是因为集团的合资公司快速发展所致,但积极拓展上汽集团以外客户,仍然需要公司未来付出更多努力。 投资建议:公司目前受益于上海通用、上海大众等上汽系整车企业良好发展,未来看点是“零级化、中性化、国际化”战略的实施情况。预计公司2011年增长良好,2011年净利润增长21%,对应EPS1.17元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料成本显著上升;汽车市场景气度大幅下降。

10年净利润同比增长22%,毛利率有所下降。公司2010年实现营业收入26.6亿元,同比增长14%,实现净利润2.18亿元,同比增长22%,与我们预测一致。综合毛利率15.4%比09年下降0.7个百分点,尤其是第四季度环比下降5个百分点,主要原因是折旧增加和低毛利率发电机组销售收入占比上升; 受益内河航运建设加速,重庆工厂产能年中提升一倍。交通部发言人指出“十二五”期间投向内河水运建设资金达2000亿元,相比“十一五”翻番,2015年末国内高等级航道里程增加3000公里,港口吞吐能力增加13亿吨,船舶平均吨位从450吨提升至800吨。潍柴重机在内河船舶柴油机市场占有率将近60%,去年重庆工厂交货约2000台,受产能限制供不应求,今年6月技改完成后CW200将提高至4000台/年,预期今年销量增长50%左右。 发电柴油机业务进入良性发展轨道,灾害和用电紧张提升发电柴油机需求。10年公司调整战略,按行业开发发电柴油机业务,重点开发电力和公用事业客户,发电柴油机销售收入增长64%,但毛利率下降至7.2%。在渠道完善后公司将重点提升市场份额扩大销售,而随着柴油机销售放量预测毛利率可回归正常水平。 大机项目 12年开始贡献利润,4万吨关键毛坯件11年底竣工。随着船舶行业的复苏,大机项目11年投产,12年开始盈利。新项目投资能够完善公司产品线,延长产业链,打开新的成长空间,有利于提高公司竞争力和毛利率。 现金利用更高效,长期投资带来更高回报。2010年末公司货币资金超过12亿元,银行存款高达8.6亿,公司出资1.8亿增资山重融资租赁公司,并拟投资2亿共同成立山重财务公司,使现金利用更为高效,提高投资回报。 折旧方法由平均年限法变更为双倍余额递减法,实际利润超出预期。公司将符合加速折旧条件的设备变更为双倍余额递减法,使当年折旧增加约0.25亿元,影响税后利润约10%左右。由于公司拟被认定为高新技术企业,2011年所得税率将降至15%,2010年加速提取折旧能够合理规避税收支出。 未分配利润由负转正,未来分红将趋于正常。由于公司借壳上市后未分配利润一直为负,致使多年未有分红和送股。2010年末未分配利润首次转正,预期未来分红方案将回归正常。 维持“强烈推荐-A”投资评级:由于今年经济形势复杂,原材料和人工成本出现上涨,公司小功率柴油机毛利率受到一定影响。但公司受益内河航运振兴和航运业景气上升,未来增长亮点较多。我们维持11-13年业绩预测1.00、1.33和1.79元,复合增长率达到31%,目前动态PE 仅22倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,维持一年目标价28元。 风险提示:原材料上涨,大机项目能否顺利投产。

公司公布一季度业绩预告,净利润大幅增长了50%-70%,继续明显高于市场预期。国内家纺行业一直是我们坚定看好的高成长行业,而公司是我们推崇的经营基础最为扎实的龙头公司。目前估值仅为11年26倍,在估值低位值得积极配置。 一季度收入维持了快速增长,而利润表现继续大超预期。公司一季度业绩预告显示,实现净利润为5445.80-6171.90万元,同比增长了50-70%,EPS为0.41-0.46元/股。借家纺行业快速成长之际,公司一方面保持了快速的渠道拓展,另一方面加强了营销力度,我们预计一季度的收入增长基本可维持在与去年类似的30%以上的状况,而利润增长则大幅超出市场的预期。 提价、产品结构完善与提高正价销售率使得毛利率持续上升,继续强调公司经营基础最为扎实的优点。净利润的良好表现,主要源于毛利率的提升,其主要原因有三点:在原材料等成本上涨的推动下,公司11年春夏产品普遍提价,其中新品提价幅度达到20%左右,有效抵消了成本上涨的压力;公司订货会占全年销售比重日益提高,显示出新品的销售占比有所提升,以及订货会的产品预测更为准确,由此带来产品结构更趋完善的效果;家纺行业没有服装行业成熟,折扣销售占比大,公司从今年起大大加强了对折扣销售的管控,提高了正价销售率。综合结果导致毛利率提升了约2个百分点。此外,我们继续强调与第一梯队的其他两家家纺企业比较,公司在直营渠道的先发优势及丰富的渠道管理经验,将为其盈利能力的提升提供了强有力的保障,后期更佳的表现值得期待。 对家纺行业销售受房地产影响的看法:今年以来,家纺行业的龙头公司走势较弱,我们认为主要原因在于市场对房地产销售的担忧压制了对其盈利快速增长的预期与估值水平。我们对此的观点一直是,国内的品牌家纺行业还非常年轻,正处于品牌化的初期,品牌化进程是主流趋势,同时国内渠道拓展的空白点仍较多,此外第一梯队公司相对于行业其他公司的优势也在提升,将带来市场占有率的提高。这三点综合的结果将会使得房地产销售对家纺产品的购买减少起到较大的抵消作用,我们认为龙头公司仍具备持续的快速增长的能力。

2010年经营状况良好,增长平稳。2010年公司实现收入4.83亿元,同比增长25%;实现营业利润2.18亿元,同比增长37%;实现净利润1.86亿元,每股收益0.68元,同比增长37%;每股经营现金流0.74元,同比增长73%,经营依然十分稳健。2010年度分配预案为每10股派发现金股利4元(含税)。 部分产品提价推动总体毛利率增加5.3个百分点。2010年2月上海市物价局大幅提高静丙最高零售价,2.5g 和5g 瓶的提价幅度分别达到45.6%和58.2%,出厂价格也相应提高约30%;2009年10月开始,公司的纤维蛋白原、Ⅷ因子等小制品价格也大幅上调,0.5g 的纤维蛋白原出厂价从147元上调至350元,300单位的Ⅷ因子从300元上调至500元。2010年,静丙毛利率同比提高5.3个百分点,小制品毛利率同比提高25.7个百分点,公司总体毛利率提高5.3个百分点。 我们判断公司未来的看点包括:1、海南新建的三个单采血浆站将在2011年底建成,2012年开始采浆,公司今年内也可能再次新建或收购浆站,未来血浆需求有望得到保证;2、研发优势明显,如重组人凝血因子和乙肝特种免疫球蛋白等新产品的开发;3、目前国外静丙价格是国内产品的一倍以上,拜耳的重组人凝血因子Ⅷ价格也远高于国内产品,这些品种仍有提价空间;4、奉贤新厂区预计在2011年底建成,将进一步改善公司的生产工艺,提高生产效率。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测2011~2013年公司收入同比分别增长27%、24%和23%,净利润同比分别增长30%、25%和26%,实现EPS 分别为0.89元/1.10元/1.39元,对应PE 为35倍、28倍、22倍,估值相对合理,维持“审慎推荐-A”的评级。 风险提示:人血白蛋白受进口影响导致价格下跌和公司投浆量增长低于预期。

公司2010年实现净利润257.7亿,同比增长41.3%。息差反弹明显,资产质量保持良好。11年存款紧张背景下公司高端零售业务优势明显,维持“强烈推荐-A”投资评级。 10年净利润同比增长41.3%。公司10年净利息收入570.8亿元,手续费净收入111.3亿元,净利润257.7亿元,同比分别增长41.4%、41.8%、41.3%。 ROAA1.15%、ROAE22.73%,盈利能力提升显著。 贷款定价提升,净息差显著反弹。10年公司净息差2.65%,同比大幅增加42个BP。在二次转型战略下,招行贷款风险定价提高明显,10年贷款收益率4.87%,同比提升45个BP,利率上浮贷款占比持续提升。 费用控制良好,手续费收入高速增长。10年末公司成本收入比39.8%,同比下降4.5%。受益于信用卡、代理结算等业务的迅速发展,公司10年手续费净收入实现41.8%的高速增长,10年末手续费净收入占营业收入比15.21%。 风控水平优秀,资产质量保持良好。10年底,公司不良贷款率0.68%,较年初下降0.14%,拨备覆盖率大幅提升至302.4%,不良贷款生成率仅0.16%,风控水平持续提升。10年末公司拨贷比2.05%。 紧缩背景下零售业务优势渐显。2010年末,招行日均总资产在50万以上高端零售客户已达67万户。公司零售业务优势在11年存款紧张背景下将逐渐显现,存款成本的有效控制和贷款定价的提升将促进公司11年息差保持上升趋势。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司2011年-2013年净利润分别为343亿元、420亿元、485亿元,在现有股本摊薄下,EPS为1.59元、1.95元、2.25元,对应11年PE为8.9倍,PB2.0倍,公司零售业务优势明显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。

2010年归属母公司净利润53.8亿元,为去年的10倍,略低于预期。受高油价及高铁等因素抑制,航空估值低位。我们看好航空全年的景气,但需密切关注通涨和油价。公司京沪线收入占比约6%,京沪高铁开通后的实质影响和国际业务进展是估值能否突破的关键。预计今年EPS0.52元,维持“强烈推荐-A”的评级。 2010年实现归属母公司净利润53.8亿元,为去年的10倍,略低于预期。全年实现营业收入和营业成本分别为750和607亿元,同比大增88%和63%,毛利率19%,为历年最高水平。汇兑收益和油料套保转回贡献10.7和8亿元。 三大因素助公司取得很好的业绩。(1)行业景气、供需瓶颈凸显:全年RPK和ASK分别为52%和41%,客座率大幅提升6pct至78.1%,客公里收入0.49元(+29%)。(2)合并上航,内外兼修。上航带来营业收入和利润的外延式增长为45%和134%。更重要得是,新东航上海基地控制力显著增强,虹桥和浦东机场按旅客吞吐量计的市场份额为52%和38%。同时加强两舱开拓力度,国内两舱客座率达44%(+17.5pct)(3)高市场份额充分分享世博会盛宴。 以中货航为平台的货运整合进展顺利,上半年有望正式挂牌,面临激烈竞争。整合完成后的中货航将拥有货机18架,成为机队规模国内最大的货运航空公司。 尽管国货航仅拥有10架全货机,但主要为747F,就运力而言不相伯仲。同时也积极抢滩上海市场,与国泰航组建货运公司的事宜今年也将有实质进展。 今年飞机净增约7%,今年供需缺口仍然存在。2010年底机队规模355架,预计将引进30架,其中窄体机24架,退出5架,净增25架。公司今年的RPK增速将受去年高基数的影响,但今年也有西安世博园、昆明市场低基数等有利因素,而运力引进谨慎,预计供需缺口仍然存在。 预计2011-13年EPS为0.52、0.54和0.59元。受到高油价及高铁等因素抑制,航空估值低位。预计供需缺口和良好竞争格局下,航空全年景气仍将持续,但需密切关注通涨和油价。公司京沪线收入占比6%,京沪高铁开通后的实质影响和国际业务进展是估值能否突破的关键。维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:航空景气低于预期价、油价上涨和高铁影响超预期、系统风险等。

经营结构优化和低价棉储备共促高增长。2010年,公司实现营业收入47.83亿元,同比增长45.40%,营业利润和净利润分别为4.35亿元和3.76亿元,同比分别增长98.63%和153.59%,摊薄后基本每股收益1.34元,分配预案为每10股派现2.0元(含税)。业绩增长情况好于预期,整体经营结构的优化升级、低价棉储备和产品量价双升,是确保收入和利润高增长的主要因素。 产业西移+低价棉储备+产品结构优化,共促盈利水平大幅提升。公司通过模式创新、市场多元化推广、产品推新升级、以及产能布局调整,在色纺纱行业形成了较强的竞争实力。10年在棉花价格飞涨和劳动力成本不断提升下,产品售价的提升、低价棉花库存、高附加值产品占比增加及产业西移,推动综合毛利率水平由18.36%提升至19.72%的水平,整体盈利能力显著提升。 2011年展望:未来公司业绩增长主要源于两方面:产能持续扩张+产品结构优化。产能方面,11年7月、8月、10月分别有平湖新型纱线工程项目、半精纺纱项目和新疆石河子纤维项目产能将陆续释放,届时销量将有10-15%左右的上升空间。盈利方面,公司研发推新能力强,产品具有较强的议价能力,可一定程度上消化生产成本上涨压力,另外,高利润率新品和彩色纱产品占比的不断提升,亦可有效提升毛利率,增强盈利能力。 盈利预测与投资评级:考虑到11年公司订单充足,可持续成长性良好,预计11-13年EPS分别为1.77、2.41和2.75元/股,目前对应11年动态市盈率15倍,由于色纺纱行业属于夹缝市场,且预计与流行趋势相关度高,维持“审慎推荐-A”的评级,但公司近两年业绩增长较为明朗,估值安全较高,可择时关注,目标价可以11年20倍为目标估值,目标价格为35.39元。 风险因素:棉花价格波动影响毛利率的风险;色纺纱行业发展的风险。

公司提出2011年是转型之年。将在品牌架构转型和渠道建设转型两方面发力,产品方面将重心向中低端和超高端两方延伸,要打造几个核心中价位品牌,渠道方面要改变目前不清晰的现状,进行更精确的经销,立足团购,加快专卖、旗舰店的发展。我们认为公司在目前盘子已经很大的基础上着力进行多元化发展的方向是正确的,但是感觉具体思路还不是很清晰,系列酒也是五粮液长期以来的心结,对于今年这个转型之年的效果如何、我们持较为保守的态度。 11年销量增长目标为20%。10年公司实现主品牌五粮液销量1.28万吨,增23%;各类中低档酒7.74万吨,增17%。按照五粮液的生产工艺来讲1.28万吨的高端酒对应二级酒的量超过10万吨,目前公司产销量之间的缺口比较大。今年公司下达的任务是总销量增长不能低于20%,特别是对于公司打造的核心中价位品牌,则要求不只20%的增长。我们认为11年系列酒的销量增长会略高于20%,而五粮液主品牌增量应在10%左右,因为要实现量增价升的态势是很有挑战的。 今年五粮液提价预期明显。根据我们从经销商处了解的情况五粮液近期控货很严重,从年报中也可以看到五粮液年底预收账款大幅增长,可能是为了提价做准备,坊间说法是提价20%。五粮液提价时机大大落后于茅台、泸州老窖,影响到业绩发挥,我们认为需要赶快提价。考虑到预收账款需要按老价格兑现,即使公司现在提价,效应也可能要到三四季度间才能体现,所以我们认为五粮液今年的业绩增速可能在26%附近。 考虑到去年是十一五收关之年,公司可能会将部分10年业绩放到今年。预计11-13年每股收益1.46元、1.82元和2.29元,目前股价对应11年21.9倍市盈率,定位在板块中处于相对较低水平,维持“审慎推荐-B”投资评级;风险因素:终端价格跟随茅台上涨会影响销量、中低端酒放量不理想。

公司此前公布10年业绩快报,业绩符合我们和市场预期。全年实现收入8亿,同比增长6.3%;营业利润0.87亿,同比增长3.3%,营业利润率与去年同期持平为11%,表明成本与三项费用合计控制在稳定水平;归属母公司净利润为0.86亿,同比增长9.7%,主要是获得免征所得税优惠所致;每股盈利0.32元。 公司分红送股方案超预期,拟每10股转增2股派现1元(含税)。 公司10年经营上的主要亮点是:继续加强互动点播内容建设、和积极实现跨区域业务拓展。具体经营用户数据分析请见后文。 1、互动点播内容建设方面:公司10年高标清节目在线与库存量与09年上半年相比,有大幅提升。公司10年在线节目总量、和库存节目总量分别为1万小时和3.8万小时,与09年上半年为相比,分别增长59%和85%;高、标清在线节目量分别为0.35万和0.65万小时(分别增长169%和30%),公司在建设高清节目内容方面依托天华世纪平台取得快速发展;高、标清节目库存总量也分别达到1万小时和2.8万小时。 2、跨区域业务拓展方面:天华世纪和迪威特分别凭借高清内容和技术优势,实现快速发展。公司控股60%的天华世纪已拥有国内最多、最丰富的高清节目储量(近1万小时),业务已拓展到广东、浙江等15个省及自治区,以及武汉、广州等10多个城市;10年收入和净利润分别为0.39亿和0.08亿,分别同比增长535%和474%。公司控股75%的迪威特则将业务拓展到福建宁德市、河南省和广东佛山等地,业务不断扩大;10年净利润0.03亿,同比增长61%。 后续值得关注的催化剂:1、我们判断公司关外整合进程在加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上,深圳广电集团总经理明确表示,深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造,这将强化市场对公司加快关外整合预期。2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司,假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元,二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1,600元和2,200元;完成全省网络整合后,公司股价可达到50元,通过敏感性分析测算,公司完成整合后的合理股价区间为48~52元(详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题,前瞻思维选标的》)。3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。如近期公司携手深圳移动、同洲电子共同探索创新业务“甩信”,电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试,不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务,在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元,当前股价对应11~13年PE分别为34倍、31倍和29倍,当前股价具有安全边际;维持第一目标价32元(关外整合预期),第二目标价50元(省网整合预期明确,涨幅空间112%)。我们看好省网以天威为平台完成网络整合,股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立,将加速现有省网整合,提升市场对广东省网加速网络整合预期。 风险提示:关外整合进程低于市场预期,以及成为省网整合平台存在不确定性。

2010年度实现每股收益0.206元,超出市场预期。公司2010年实现销售收入408亿元,同比增加20%;实现利润总额36.82亿元,同比下降20%。 归属于上市公司的净利润24亿元,同比减少3.8%,折合每股收益0.206元。 公司净利润中包含非经常性损益9.2亿元,其中主要是非流动资产处置收益5.2亿元、政府补助1.8亿元、企业合并产生的子公司期初至合并日的当期收益5.2亿元。扣除非经常损益后,每股收益0.127元,符合市场预期。 收购建设并举,装机容量和发电量大幅增长。2010年公司新增控股装机容量1248.53万千瓦,其中新投产423.2万千瓦,并购851万千瓦,关停40万千瓦,截至2010年底,公司控股装机容量达到2879.08万千瓦。2010年公司全资及控股各运行发电企业(不含外高桥二期、英力特)累计完成发电量1284.21亿千瓦时,上网电量1211.07亿千瓦时,较去年同期分别增加了20.47%和21.29%。 燃料成本上涨,推动营业成本上升。公司2010年入炉综合标煤单价比2009年升高152元/吨;剔除2010年收购的江苏公司、北仑三发两公司平均煤价较高的影响,2010年入炉综合标煤单价比2009年升高79.30元/吨。虽然燃料成本涨幅小于市场平均水平,但对公司经营依然构成较大压力。 调整产业结构,推动公司转型。公司2011年的工作重点是"大力发展风电、水电和煤炭产业",大幅调整公司产业结构,推进企业转型。2011年计划完成发电量1502亿千瓦时,完成供热量3062万吉焦。全年计划开工机组容量726.49万千瓦,投产机组容量380.3万千瓦。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2011~2012年每股收益为0.18、0.22元,公司水电和煤炭项目将逐渐贡献收益,按照2011年每股收益的20倍PE计算,合理价值3.6元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:煤炭价格涨幅超出预期,持续加息增加公司财务费用。

事件: 公司公布了2010年财务数据,公司实现主营收入11.57亿元(YOY125.65%),实现净利润1.44亿元(YOY-38.11%)。公司实现EPS0.25元,公司业绩低于我们和市场的预期。最主要原因是因为2009年公司出售持有的格力电器股票导致投资收益数额较大所致,而2010年公司实现投资收益较少。 评论: 1、2010年公司销售近20亿元,坏账准备计提0.9亿元 公司未在年报中披露2010年的销售情况,我们估计公司全年销售额近20亿元,销售的主力是格力香樟项目。公司2010年业绩结算主要来自于格力广场1期项目。另外从财务附注中显示公司坏账准备计提了0.90亿元,这也是公司业绩低于预期的原因。 2、格力海岸项目关系公司明后年的业绩 公司2010年没有拓展新的项目。公司今年的业绩将主要由格力香樟项目保障,2012年和2013年的业绩将由格力海岸项目体现,该项目在2010年下半年已经动工,预计今年下半年将实现预售。该项目体量大(89.39万平),定位高(别墅、商业、高端公寓),是公司最大的看点。 3、粤澳合作框架协议签订带来珠海未来发展空间 今年3月6日《粤澳合作框架协议》签订后,澳门和珠海两地的联系将更加紧密,横琴岛将成为未来招商引资的主要平台。公司已经参与港珠澳大桥人工岛前期工程,未来公司凭借自身的良好背景,有可能会获得更大的发展机会。 4、投资建议 我们预测公司2011年、2012年及2013年的EPS分别为0.52元、0.62元及0.73元。公司RNAV为11.52元。给予公司RNAV相同的估值,目标价格11.50元,建议投资者关注公司的长期发展潜力,维持公司股票“强烈推荐—A”评级。

10年净利润同比增长39.2%,符合期预。公司10年实现销售收入172亿元,营业利润14.3亿元,归属母公司净利润11.6亿元,同比分别增长16%、46%、39%,每股收益0.56元,符合预期。分配方案:每10股派发现金3元(含税)。 公司综合毛利率自金融危机以来逐步恢复:受益随着国内经济环境的良好发展,造纸行业景气的持续回升,2010年度轻涂纸、双胶纸、书写纸、铜版纸上半年毛利率分别为:14.84%(09:14.92%)、17.02%(09:17.80%)、14.92%(09:14.45%)、23.24%(09:20.4%)。 优势纸种项目稳步进行,未来二年将集中释放。 (1)6万吨中、高档生活用纸项目2010年12月投产;(2)80万吨铜版纸项目预计2011年4月投产;(3)45万吨文化纸项目预计2011年4月投产;(4)60万吨高档涂布白牛卡纸项目预计2012年5月投产。 湛江+湖北原料林项目布局上游。 湛江原料林基地:至2010年底,集团共征原料林地240万亩,已办理林权证210万亩,其中在湛江及周边原料林建设面积已达到81万亩;制浆项目:09年底开工,现完成总工程量的80%左右,预计11年4月投产。 预估每股收益11年0.70元、12年0.91元。同比分别增长24%和29%;维持“审慎推荐-A”投资评级:随着资源品价格的普遍上涨,公司积极布局林、浆配套资源。未来二年优势纸种逐步投产,公司行业龙头地位将更加巩固。公司对应11年的PE、PB分别为11.6、1.2,维持“审慎推荐-A”。 风险因素:木浆、废纸受国际市场影响价格大幅波动。

宝钢股份公布2010年报,符合我们此前预期。公司10年实现销售收入2021.50亿元,营业利润170.76亿元,归属母公司净利润128.89亿元,同比分别增长36.29%,134.10%、121.61%。基本每股收益0.74元。每股经营活动产生的现金流净额为1.08元,同比下降21.41%。每10股派现金股利3.0元(含税)。公司2010年营业总收入完成年度计划的119.1%,营业成本完成年度计划的120.1%。 分品种来看,冷热轧盈利仍然是盈利贡献主力军。2010年,公司实现冷轧与热轧销售1091.6万吨、396.76万吨,分别占全年钢材销售总量的43.21%和26.74%,毛利率同比分别提升4.38pct、3.24pcts,营业利润占比超过60%;钢管和不锈钢产品表现不佳,毛利率同比分别下降9.34pct、3.51pct,我们认为主要是受上游原料价格大幅波动影响及产品价格相对低迷所致。 深耕独有优势产品,产品结构继续优化。2010年销售商品坯材2526.1万吨,其中。公司独有领先产品全年实现销售1190万吨,同比增长22.9%;冷轧汽车板全年实现销售450万吨,同比增长35.8%。国内市场占有率达到50.5%。2010年公司R&D投入率2.1%,同比上升0.35pct。申请专利首次超过千件,总数达1068件(其中发明专利427件),专利授权890件,同比增长35.05%。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司2011年计划销售商品坯材2612万吨,同比略增3.40%,我们认为2011年公司的主要看点在于产品结构的调整及管理水平的提升。公司新建20万吨取向硅钢项目及不锈钢管材的景气度回升将进一步增大公司的业绩弹性。预估每股收益11年0.85元、12年0.89元维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:汽车家电需求增速下降、原料价格波动大导致公司盈利下降。

公司今日发布2010年年报,全年实现营收3125亿元,归属于上市公司股东扣除非经后净利润131亿元,按总股本92.4亿股计算,每股收益1.42元,符合预期。 2011年汽车行业将受原材料及人工价格上涨、销售增速放缓双重挤压,但上海汽车两家合资公司上海大众、上海通用凭借其网络与产品,有望实现超行业增长,预计2011、2012年EPS分别为1.61、1.85元,考虑到未来资产重组预期以及较低估值,维持短期“强烈推荐”投资评级。 大众与通用仍然是主要利润来源,自主品牌有改善但影响有限。 1、上海大众:2011年产品结构会有所改善并取得额外增长。 2010年销量突破百万辆,朗逸(+11万辆)、明锐(+3.4万辆)以及途观(7.3万辆)贡献主要增量,2011年途观将全年销售,同时新帕萨特上市有望带来额外增量,将改善上海大众销售结构并提高毛利率,预计上海大众销量增长15%;2、上海通用:短期产品布局完成,超额增长难现2010年销售103万辆,新产品新赛欧(+13万辆)、新君越(+6.2万辆)以及克鲁兹(+10万辆)贡献主要增量,预计2011年上海通用销量增速在10%以下;3、自主品牌:短期难以影响公司业绩。 2010年自主品牌销量超过16万辆,在如此销售规模之下,虽然能部分抵消部分投入期间的支出,但短期内仍然难以影响上海汽车的盈利。 4、上汽通用五菱:2011年基本与2010年持平。 上汽通用五菱2010年增速快速下滑,预计2011年销量略微增长,但利润基本与2010年持平。 维持“强烈推荐-A”投资评级:在原材料及人工成本上升、终端销售增速下降双重压力下,上海汽车凭借其产品与网络,仍然有望取得超行业增长;预计2011、2012年EPS分别为1.61、1.85元,考虑其重大资产重组时间的逐步临近,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料价格持续上涨;终端销售下滑过快。

2010年实现每股收益1.1元,扣除非经常损益后每股收益为0.99元,公司拟每10股派发现金股利4.8元。我们预计公司2011、2012年每股收益分别为1.44、1.65元,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价36元。 2010年度实现每股收益1.1,低于市场预期。公司2010年实现营业收入33.4亿元,同比下降2.1%;实现利润总额2.76亿元,同比下降15.6%;归属于上市公司的净利润2.28亿元,同比减少11.3%,折合每股收益1.1元。 环保业务新高,管理能力突出。公司营业收入的下滑,主要是由于2010年公司没有房地产项目收入和利润,减少净利润5700万元,故业绩出现小幅小降,但公司2010年经受了国内市场萎缩下滑明显、通胀压力上升、主要原材料成本上涨等困难的考验,环保业务创出新高,达到33.2亿元,同比增长9%,主要业务维持了较高的毛利率,反映出公司较强的市场管理能力。 快速走出国门,积极介入总包。2010年公司的海外市场实现了规模性突破,签订了印度13台60万千瓦级机组除尘项目以及出口博茨瓦纳、塞尔维亚、日本三菱等大型电除尘器项目,标志着公司国际化进程迈出了实质性的一步。 另外,印尼加里曼丹电厂总包项目的签订,漳州腾龙芳烃总包项目的有效执行,使公司工程总包战略取得了良好的开局。 迎难而上,创造更好业绩。公司2011年的经营目标是:争取实现营业收入40亿元,营业成本控制在34亿元左右,三项费用控制在3亿元左右。按此估算,公司主营收入同比增长约20%。 十二五机遇众多,发展空间广阔。十二五,随着海外新兴国家的崛起,国际环保装备的需求将为公司提供更广阔的市场容量。同时,我国能源建设重心西移、钢铁行业加快脱硫治理将保障公司脱硫业务,另外,十二五期间氮氧化物指标将首次列入排放控制的限制性指标,脱硝市场成为公司新的增长点。 关注公司股权激励实施。我们预计公司2011~2012年每股收益为1.44、1.65元,建议关注公司股权激励计划的实施,股权激励实施完成后,公司将有动力释放业绩。 风险提示:国外市场开拓不利,成本大幅上涨。