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小天鹅A 家用电器行业 2011-03-17 18.61 -- -- 20.53 10.32%
20.53 10.32%
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市场份额如期提升公司是世界上同时拥有波轮、滚筒、搅拌三项洗衣机技术的少数企业之一。经过整合,美的电器的绝大部分洗衣机业务都归入小天鹅之中,结束了两公司之间的同业竞争关系。荣事达洗衣机成为小天鹅的控股子公司,小天鹅高中低档洗衣机产品实施错位竞争,大比例提高市场份额,从2009年10月的13%提升至2010年底的16%。洗衣机毛利率16.9%同比下降6.8%,缘于公司以积极的价格手段攻城掠地。但期间费用率9.8%同比下降5.7%,经营利润率6.0%,受益于坏账准备冲回。 公司出口盈利能力进一步提振2010年内销实现74亿,同比增长65%;外销实现24亿元,同比增长61%;公司拟投资约7.4亿元在广州南沙建工业园,新增洗衣机和干洗机合计产能900万台。目前公司洗衣机出口以OEM为主,未来将借助美的完善的全球营销网,在规模效应的基础上提高盈利能力。 围猎高端,进一步提振公司净利润水平滚筒洗衣机市场增量前景可观。公司销量在2010年二三季度的传统销售淡季仍然保持良好增长,公司计划用三年时间将小天鹅产品结构中滚筒的比例提升至30%;借助美的优质资源平台,公司净利润提升了0.84%至5.44%。 2011年滚筒占比有望迅速提升,进一步提振净利润水平,中高端滚筒销售将呈现放量态势。 并表荣事达,二三级市场盈利提升空间加大公司完成对合肥荣事达69%股权收购,贡献营业收入51.4亿元,净利润2.4亿元,净利率达到4.6%,贡献EPS0.26。在家电下乡限价提高的推动下,公司销售额的增速远超过销量增速,销售均价持续提升。公司洗衣机总收入98.1亿元,同比增长58.6%。 公司渠道得以进一步整合优化并入美的销售渠道后,公司未来销售网点数目也将大幅提升。公司费用水平呈现显著下降趋势,存货周转率和应收账款周转率不断改善。销售费用下降了5.15%至6.59%。 管理费用略微下降至2.91%,财务费用提升至0.30%。 风险提示由于白电行业利润率明显高于黑电行业。黑电企业为寻求新增长点纷纷涉足白电行业,使白电行业竞争更加趋近于白热化,白电企业市场份额将受到冲击;通胀背景下,上游成本将被推高;人民币升值可能会影响到公司出口利润。 投资建议目前公司估值动态PE25倍,具有吸引力。伴随公司本身进入景气通道,持续确定的成长性使公司具有投资价值。同时,考虑到耐用消费品行业的弱周期性,预期2011、2012、2013年公司每股收益1.18、1.67、2.19元,上调至“买入”评级。
万向钱潮 交运设备行业 2011-03-17 9.78 -- -- 10.20 4.29%
10.20 4.29%
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年报摘要: 万向钱潮(000559)2011年3月15日发布年报,年报称,2010公司营业总收入78.20亿元,利润总额55.25亿元,比上年同期55.70亿和35.37亿元分别增加40.3%和56.21%。净利润47.24亿元,同比增加57%。归属母公司净利润42.58亿元,每股收益0.367元。 拟定分配预案:向全体股东每10股派发3.元现金,同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 海外市场连年增长 2010年公司最大海外销售市场之一美国的汽车产量大幅下降,直接影响了公司产品的海外销售。虽然面临压力,公司海外市场依然取得较大进展。2010年国外市场销售收入为11.73亿元,其中自营收入0.23亿元,通过万向进出口公司实现销售收入11.5亿元。公司产品在欧美市场被认可度较高,已进入通用等公司采购平台,随着海外市场的进一步复苏,公司产品出口状况将保持乐观。 产品大面积盈利增长 报告期内,公司盈利能力保持增长,主营业务细分行业的汽车零部件毛利率为21.17%,比上年增长了1.18%;物资贸易毛利率为1.56%,比上年降低0.58%。 营收按产品细分,轴承和汽车轴承比上年同期增长27.85%,汽车零部件增长31.85%,传动轴增长39.58%,汽车系统总成则下降了21.2%产品呈现大面积盈利态势,在传统优势产品轴承、汽车轴承、传轴等品种上,相比国内外同行取得进一步优势,企业零部件产业链趋向完善。 预期资产注入 公司于2010年12月29日与万向集团公司、万向电动车公司签订《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》。协议除涉及电动车本身业务外,还规定了有关电动车公司资产注入的内容。电动车资产将由三种渠道注入公司。其一,在未来条件成熟时,万向集团公司同意可以将其持有的万向电动车公司的部分股权转让给公司;其二,由公司以增资的形式入股万向电动车公司;除此,还可能采取股权转让和增资方式相结合的方式达成这一目标。万向电动汽车有限公司2002年成立,主要致力于汽车新能源技术的研发和应用。目前研发范围涉及大功率、高能量聚合物锂离子动力电池,电机技术和电控系统。新能源汽车技术,符合国家产业发展方向,是国家大力扶持的战略性产业之一。如果万向电动车技术进展顺利,并成功注入上市公司,将成为公司继传统零部件业务以外又一经济增长极,市场前景极为广阔。 盈利预期及评级 我国汽车产业今后数年仍将保持高位平稳增长,随着公司在国内汽车零部件产业的市场占有率的进一步扩大,公司可望获得相应的增长。2010年每股收益为0.367元,预测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.41元、0.47元和0.51元,对应的PE分别为35、30和28倍。由于其处于行业龙头地位,又具有新能源汽车核心部分电池、电机和电控研发能力,估值可高于行业平均水平。推荐评级为“增持”。
盾安环境 机械行业 2011-03-17 15.15 -- -- 17.28 14.06%
17.28 14.06%
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制冷配件行业双寡头之一,成本控制能力强 公司是我国空调阀门双寡头之一,生产的截止阀和四通阀全球份额超过40%和30%,受益于2010 年家用空调行业快速增长,公司空调配件全年增速达56%。 公司与三花股份两分天下,两家公司在截止阀等主导产品上市场份额达到70%以上,形成了相对稳定的竞争格局。寡头格局使得公司可持续分享未来家用空调市场稳定增长带来的收益。公司2010 年毛利率21.32%,同比上升0.44%,公司主要利润来源的空调零部件业务能基本规避铜价波动的影响。 在手订单稳定,增长确定性强 公司制冷配件产业主要通过与客户签属长期战略合作协议方式确立供求关系,日常生产按客户实际需求计划排单,鉴于客户群涵盖国内外行业知名空调生产厂家,订单相对稳定,生产周期约10 天;2010 年产品订单数与上年度相比增加约30%,不存在已签署订单在以后年度跨期执行的金额达到订单金额总数10%以上的情形。热交换器与制冷配件产品销售方式相似,具有稳定的客户群,订单基本稳定;中央空调及末端产品的销售基本通过招投标方式获取订单;商用空调的生产周期约30 天,特种空调的生产周期相对较长,根据具体合同确定。2010 年制冷设备订单与上年度相比增加超过30%,不存在已签署订单在以后年度跨期执行的金额达到订单金额总数10%以上的情形。 费用率有待进一步控制 公司销售费用、管理费用和财务费用都同比较快增长,这是公司收入大幅增加,而利润增幅相对较少的主要原因。销售费用较上年度增加58.40%的主要原因为:合并大通风机和太原炬能后增加了销售费用;职工薪酬、运杂费等随销售收入增长而同步增长。 管理费用较上年度增加90.26%的主要原因为:合并大通风机和太原炬能后相应增加了管理费用;公司因实施股权激励计划本期计提的费用;职工薪酬、折旧等费用随公司规模的增长而增长;公司研发项目增加相应的研发支出增加。财务费用较上年度增加416.43%的主要原因为:借款大幅增加及新增短期融资券带来的利息增加。 公司处于新利润增长点释放的前夜 公司核电空调业务大幅拓展,累计中标国内已建和在建的13 个核电站中12 个核电站的20 个项目;从 2010 年核电招标的情况来看,公司已经获得了70%招标项目的核电空调主机订单,在收购大通风机后,公司将具备整个核电站HVAC 系统全套设备的生产能力,预计大通风机将在2011 年3-4 月份获得核级风机生产资质,核电业务的盈利能力将得以大幅提振。 通信行业特种节能空调获得中国移动、中国联通的集采资格及相应订单。2010 年公司中标中国移动基站通风系统项目,份额超过20%。2011 年公司此项业务将伴随3G 业务的发展稳步增长。 2010 年 7 月,公司成功中标中国电信湖南公司基站空调项目,获得约25% 左右的份额。 2010 年 9 月,公司入选中国通信企业协会通信网络运维专业委员会组织评定的第一批通信行业节能服务公司推荐名单,成为通信行业内首批具备合同能源管理资格、推行节能减排新技术的节能服务企业。 2010 年 10 月,公司成功入围2010-2011 年度中国联通空调设备集中采购名单,与江苏、海南等省分公司已形成初步意向,其中涵盖的局房专用空调、基站精密空调等产品具有较高的附加值。 公司3000 吨多晶硅项目计划于2011 年第三季度建成投产,生产用电价较低使得多晶硅项目成本优势明显。 并表因素贡献EPS 0.20 元公司收购诸暨盾安换热器(26%股权)、盾安禾田金属(40%股权)、赛富特机电设备(30%股权)、珠海华宇金属(30%股权)少数股东权益在2011年并表,将增厚公司2011 年EPS0.20 元;风险提示公司劳动力成本成逐年上升的趋势,一定程度上压缩了公司的利润空间。随着国外市场开拓力度的进一步加大,以及泰国生产基地的投产,汇率的波动将对公司盈利产生一定的影响。 盈利预测 预期2011、2012、2013 年每股收益0.94、1.22、1.78 元,考虑公司的新利润增长点处于业绩释放的前夜,同时煤矿的权益价值为估值提供了一定的安全边际,我们认为按2011 年33 倍PE 较为合理,给予公司“增持”评级。
滨江集团 房地产业 2011-03-17 10.63 -- -- 13.01 22.39%
13.01 22.39%
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3月16日消息,公司发布年报公告:2010年度,公司实现营业收入62.18亿元,同比增长119.44%;实现归属上市公司股东的净利润9.66亿元,同比增长50.11%;实现每股收益0.71元。公司业绩实现略低于预期。 点评: 杭州市场龙头地位优势依旧,布局二三线降低运营风险。公司2010年杭州主城区内销售额为85.5亿元,市场占有率达10%,较2009年提升了3.4个百分点,区域龙头优势依然较强。公司2010年增加项目9个,总地价72亿元,其中杭州以外项目6个,分布在萧甬线和浙赣线进入绍兴、上虞以及金华衢州,权益建面93.56万平,公司公司给在保持杭州竞争优势的同时,对外适度扩张,布局周边二三线城市,一方面有效降低业务过于集中的风险,另一方面,由于二三线城市房价受宏观调控影响相对较小,从而对公司应对地产调控政策,起到了积极的作用。 土地储备情况较好,预收账款保障业绩。2010年公司实现销售收入116亿元,较2009年的67.6亿元增长了71.6%,创造了公司历史新高,大大好于预期。公司权益储备361万平,其中杭州中高端项目213万平、楼面地价7900元/平。另外,公司期末预收账款124.44亿元。公司2011年计划销售收入超过100亿,从预收账款以及公司项目进度来看,公司基本能够完成计划。 财务状况较为健康,短期资金压力相对较小。公司2010年经营性现金流净额为1.99亿元,较2009年的-0.99亿元有所改善;公司期末资产负债率高达83.33%,扣除预收账款后的资产负责率为37.95%;较同业平均水平而言,公司财务状况较为健康。另外,公司期末货币资金余额为38.97亿元,公司地产项目进程而言,短期资金压力相对较小。 维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.99元、1.29元和1.62元,对应动态市盈率为14倍、11倍和9倍,给予“增持”的投资评级。
亨通光电 通信及通信设备 2011-03-16 35.24 -- -- 34.06 -3.35%
34.06 -3.35%
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公司业绩略低于预期。报告期内,公司营收保持稳定增长,而利润却同比有所下降,主要是由于公司的期间费用率同比增长近5个百分点,达18.08%所致。其中管理费用和财务费用的增幅较大,分别为66.52%和88.34%,主要是由于公司研发费用的大幅增长及年度借款增加使得利息支出增加所致。另外,2010年公司整体毛利率为29.06%,较上年同期增长1.39个百分点。 2010年国内光纤集采价格下降约23%,产能利用率达90%。2010年国内运营商集采光纤的价格由09年的约86元的中等水平下降至70元的中下水平,下降幅度约为23%。国内光纤市场的总需求达9000万芯公里,有效供给产能为1亿芯公里,产能利用率约为90%,相比历史处于较高水平。 光纤预制棒提升公司盈利能力。2010年6月,公司已初步形成了光纤预制棒的规模化生产,年产能200吨,占公司光纤预制棒总需求的1/3。到2011年底,公司将实现预制棒年产能300吨。公司自产的预制棒成本约为120美元/公斤,而日本进口的光纤成本在170美元/公斤,成本约下降29%,公司光纤光缆的竞争力将极大的提升。 资产注入完成,公司整体竞争力有望提升。目前,亨通线缆100%股权和亨通力缆75%股权已成功注入公司,公司的主业将由较为单一的光纤光缆延伸至电力电缆、通信线缆等领域,且此两公司都具有较强的盈利能力。这种业务价值链的延伸将丰富公司产品结构,线缆产业链的完善能有效减少市场风险同时将有助于扩大公司的市场规模,提升公司的整体竞争力。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为1.25、1.55元。 截止3月14日公司股价35.52元,对应11、12年PE分别为28倍、23倍。我们给予其“增持”评级。
华帝股份 家用电器行业 2011-03-16 13.92 -- -- 13.80 -0.86%
13.80 -0.86%
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2011年3月14日下午14:30-17:00,华帝股份(002035)以网络远程方式举行2010年年度报告网上说明会,与公司高管就公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励、可持续发展等情况进行交流和沟通。 点评:公司2011年公司销售的新亮点是:厨电一体化的销售进度将加快,网上销售的增长可期,聚能灶销售将持续高速增长。产品结构的调整对终端零售价占主导因素,今年华帝的产品方向将以市场一二三线发展相匹配,出厂价方面会根据材料的成本和产品自身的改造有所变动。 公司将继续加大专卖店建设的力度,包括二三级市场的专卖店和一级市场的生活体验店。同时,公司将进一步加大大客户(KA)的进店率。2011年新建专卖店的增长率和KA进店增长率将会在20%以上。 直供房地产销售模式是行业新型渠道,公司将在未来重点推广和扶持该渠道建设。公司将全力打造该渠道使其贡献率达到公司主营业务占比30%以上。 3000万套保障房将成为行业新的增长极,国家十二五规划计划建设3000万套保障房对行业构成实质性利好,目前房地产业务受控主要是针对高端商品房,经济适用房及保障房的建设将会冲淡房地产不景气的影响,目前公司已针对行业发展机遇和房地产受控状况制定了专门的销售方案。 公司目前出口全部为OEM模式。目前订单数量较以前有所增长.预计2011年东欧以及北美市场预期会有占比增长。 费用控制方面,公司将在增加产品结构和扩大市场销售方面来达成渠道扩张和销售费用增加的平衡。 风险提示。市场竞争风险,公司所处行业处于整合阶段,高端市场竞争激烈;钢材、铜的期货价格逐渐走高,原材料价格的上涨可能导致成本上升。 盈利预测。预期2011、2012、2013年每股收益0.62、0.76、0.96元,考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,我们认为按2011年25倍PE较为合理,维持公司“增持”评级。
獐子岛 农林牧渔类行业 2011-03-16 25.55 -- -- 25.77 0.86%
25.77 0.86%
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投资要点: 收入增长49.35%,利润增长104.64%,拟向全体股东每10股转5股,派5元。 预计未来两年公司盈利有望持续高增长,原因:海域资源扩张迅速;底播规模确保未来两年捕捞量;主要产品毛利率快速回升;加速完善销售网络,拓展市场份额,确保产品销售。 给予增持评级。 年报点评: 收入增长超预期,利润突破四个亿:2010年,公司实现收入 22.59亿元、较上年增长49.35%,净利润4.23亿元,较上年增长104.64%;其中,国内销售实现收入13.56亿元,同比增长54.18%;基本每股收益0.93元,同比增长102.17%;国外销售实现收入8.89亿元,同比增长 41.40%。拟向全体股东每10股转5股,每10股派发现金红利5.00元 销售毛利率大幅回升:2010年公司销售毛利率比上年增长了6.28个百分点,主要由于毛利率较高的养殖、加工产品销售收入占总收入的比例较上年提高所致,虾夷扇贝毛利率上升了11.45个百分点,达到62.27%。 海域资源扩张超预期:2010年公司继续推进养殖海域资源扩张,新增确权海域面积超120万亩,增幅超过72.7%,达到285万亩的生态海洋牧场。 2008-2009两年间新增确权海域面积不到100万亩,今年新增确权海域面积为未来产能扩张奠定坚实基础。预计2012年公司主要产品产量有望翻番。 底播规模确保业绩持续高增长:2010公司底播虾夷扇贝投苗面积120余万亩,超过前两个年度投苗面积的总和,这次是公司有史以来规模最大的虾夷扇贝底播,公司去年虾夷扇贝投苗面积的大幅增加,确保2011年、2012年捕捞量的持续高增长。 加速完善销售网络:目前公司在国内拥有活鲜品、冻品、即食品等渠道经销终端1,000余个,公司产品已进入国内120个大中城市。较2009年相比,销售终端扩展了600余个,进入城市增加50余个。拓展完善销售网络,提升公司市场份额。 盈利预测:预计2011年、2012年每股收益为1.30元、1.83元。对应市盈率为31.2倍、22.2倍。 风险提示:发生自然灾害与海水养殖病害;产品价格大幅波动。
白云机场 公路港口航运行业 2011-03-15 7.75 -- -- 7.80 0.65%
7.83 1.03%
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业绩总结: 公司10年实现营业收入38.7亿元,同比增加16.9%,创5年以来新高,利润总额8.3亿元,同比减少10.2%;归属于母公司股东的净利润5.9亿元,同比增长8.1%;每股收益0.51元,净资产收益率为9.3%。利润分配预案为每10股派发现金红利3元。 点评: 2010年,白云机场完成飞机起降32.92万架次,旅客吞吐量4097.84万人次,货邮吞吐量114.45万吨,由于基数较高,同比增速分别降至6.6%,10.6%,19.8%,较09年的10.2%、10.8%和39.3%出现不同程度的回落。截至10年底,白云机场定期航线165条,其中,国内航线116条,国际航线46条,地区航线3条,分别较09年减少27条,8条和6条。 相比2009年,2010年公司净利润增加5618万,增长9.9%,一是由于货邮和旅客吞吐量增长;二是由于公司获得机场建设费返还5.1亿元,同比增长11.2%,按照规定,十二五期间机场建设费政策将继续执行;三是由于代理业务和广告业务收入分别大幅增加32.2%和67.7%所致。需要注意的是,营业成本大幅增长29.1%,毛利率水平由42.5%下滑至36.6%,主要是由于东三、西三指廊和亚运改造工程完工投入使用后,公司资产折旧、维护费用和运营成本大幅上升,以及随业务量的提升物料消耗、燃料及动力、人工成本、水电费费用等相应增加;财务费用较上年大幅减少1966万元,降低28.1%,主要是因为公司根据营运资金的需求逐步增加银行借款金额,相关借款计息期间较短;资产减值损失同比减少7974万元,是因为公司应收账款减少导致坏账准备减少,以及去年全额计提了对东星航空公司应收账款的坏账准备。 白云机场是国家确立的三大门户复合型枢纽机场之一,也是国家确立的中南机场群中唯一的核心门户枢纽机场,到2015年,旅客吞吐量和货邮吞吐量有望达到6500万人次和200万吨。联邦快运转运中心和东三、西三指廊扩建工程已分别于09年2月和10年2月完工投入运营,随着国内外经济的继续向好,机场的产能利用率和盈利水平有望继续提高。 公司投资约6亿资金建设的中性货站将于今年完工交付,设计吞吐量达到52万吨,届时公司的航空货运保障能力将进一步提高,发展前景良好。预计公司11年、12年和13年营业收入42.2亿、46亿和49.7亿,每股收益分别为0.55元、0.6元和0.66元。3月11日收盘价为8.99元,对应11年、12年和13年动态市盈率为16倍、15倍和14倍,首次给予“增持”评级。
首旅股份 社会服务业(旅游...) 2011-03-15 22.94 -- -- 22.82 -0.52%
22.82 -0.52%
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事件: 首旅股份(600258)发布2010年报,公司10年实现营业收入23.05亿元,同比增长39.73%;实现利润总额3.02亿元,同比增长18.19%;归属于母公司所有者的净利润1.87亿元,同比增长17.20%。EPS0.81元,同比增长17.39%。分红预案为:拟向全体股东每10股派发现金股利4.5元(含税)。 点评: 公司业务结构合理。公司可说是旅游业上下游一体化综合公司。公司目前主要经营旅游饭店、旅游景区、旅行社、旅游产品开发及销售、承办展览展示活动等。旗下拥有3家分公司、5家控股公司和多家参股公司,拥有京伦饭店、民族饭店、神舟国旅旅行社和海南南山景点等。 旅游收入剧增提升营业收入。2010年公司营收增幅超过39%,主要由旅游服务业务较2009年同期大增65.7%带动,增速远超2010年全国旅游业总收入21.7%的提升速度。 南山收入分成谈判今年启动,作用短期负面,长期正面。公司合计持有南山文化73.808%,表决权74.805%的权益。近3年以来,南山文化累计门票收入为7.16亿元,近三年,南山景区门票收入占公司景区比重分别为60.6%、65.2%和66.4%。目前按股权分成。分成谈判对公司业绩带来不确定性,且有一定的负面影响。但南山景区5年未提价,有提价20%左右的预期,加之旅游人数的增加,负面影响不会太大。 资产注入预期加强。作为首旅集团酒店资产注入平台,公司一直有资产注入的预期。09年也曾拟向大股东首旅游集团定向增发6000股,收购和平宾馆和新侨饭店,但因南山事情影响未能如愿。南山景区事如顺利解决,将有利于加快公司资产注入的进程。 业绩预测与估值。假设今年确定南山分成一事,预计11、12年公司EPS 分别为0.61和0.84元。3月12日公司股价收报24.80元,10-12年PE 分别为30.62X 和40.66X 和29.52X。同时考虑资产注入预期对公司的影响,我们给予公司“增持”评级。
世茂股份 房地产业 2011-03-15 13.72 -- -- 16.22 18.22%
16.22 18.22%
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商业地产运营顺利,土地储备情况理想。2010年,公司全年实现合同签约额54.31亿元,合同签约32.93万平方米,同比均有大幅度增长。同时,由于项目规划调整,公司在重组后加快北京世茂国际中心办公楼、酒店式公寓及商铺的项目建设、开发与经营,并在报告期内进一步实现销售。全年实现新增开工面积167.9万平方米,当年施工面积达到261万平方米,竣工面积达到62.8万平方米,公司持有的投资性房地产面积达到55万平方米。同时2010年公司在武汉分别竞得武汉市蔡甸区地块和文岭半岛72/73/74地块,2011年1月底公司在长沙市竞得075号地块,累计增加土地面积91.63万平方米,增加规划建筑面积46.7万平米。 其他业务发展稳定,收入占比日渐提高。其他业务方面,公司在建项目13个,公司完成了5家世茂广场、4家世茂百货、4家影院、2家乐乐城的开业运营。但由于大部分的广场、百货、影院等业态均在2010年底才相继开业,所以报告期内经营性业务的收入占比相对销售物业收入的占比并不显著,但比起2009年,已有大幅度的提升,增长超过6倍,达到2.34亿元,占报告期内公司总销售收入的5.1%。预期这些业务在收入中的占比将逐年提高。 维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.55元、0.63元和0.73元,对应动态市盈率为20倍、15倍和11倍,给予“增持”的投资评级。
小天鹅A 家用电器行业 2011-03-14 19.28 -- -- 20.53 6.48%
20.53 6.48%
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内容摘要: 公司作为洗衣机行业龙头直接受惠于政策利好 受“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”家电利好政策三架马车的影响,伴随消费升级的加速和城镇市场的发展,我国洗衣机行业将迎来新一轮的产业升级,高端洗衣机龙头公司将步入发展快行轨道。洗衣机行业品牌集中度将进一步提高,公司作为行业龙头将充分分享稳定成长空间。 整合收官,基本面得以改善,公司净利润规模增长快速 公司是世界上同时拥有波轮、滚筒、搅拌三项洗衣机技术的少数企业之一。经过重组,美的电器的绝大部分洗衣机业务都归入小天鹅之中,结束了两公司之间的同业竞争关系。 荣事达洗衣机成为小天鹅的控股子公司,小天鹅高中低档洗衣机产品实施错位竞争,大比例提高市场份额。公司2009年整体毛利率水平由2008年的18.58%提升到23.42%。产品层次提高还将持续提升公司的盈利能力。 公司出口盈利能力进一步提振 公司拟投资约7.4亿元在广州南沙建工业园,新增洗衣机和干洗机合计产能900万台。目前公司洗衣机出口以OEM 为主,未来将借助美的完善的全球营销网,在规模效应的基础上提高盈利能力。 滚筒比例的不断攀高,进一步提振公司毛利率水平 滚筒洗衣机市场增量前景可观。公司销量在2010年二三季度的传统销售淡季仍然保持良好增长,公司计划用三年时间将小天鹅产品结构中滚筒的比例提升至30%;借助美的优质资源平台,2011年滚筒占比有望迅速提升,进一步提振毛利率水平,中高端滚筒销售将呈现放量态势。 家电下乡既是公司长板又是持续增长极 公司借助“家电下乡”攻城略地,增加了三、四级市场投入,在家电下乡限价提高的推动下,激发了高端产品在农村市场的销售,销售额的增速远超过销量增速,销售均价持续提升。 公司渠道得以进一步整合优化 并入美的销售渠道后,公司未来销售网点数目也将大幅提升。公司费用水平呈现显著下降趋势,公司存货周转率和应收账款周转率不断改善。 公司成本控制能力增强 公司借助美的规模优势,在部分大宗原材料采购商议价能力得到增强,成本优势明显。 风险提示 由于白电行业利润率明显高于黑电行业。黑电企业为寻求新增长点纷纷涉足白电行业,使白电行业竞争更加趋近于白热化,白电企业市场份额将受到冲击;通胀背景下,上游成本将被推高;人民币升值可能会影响到公司出口利润。 投资建议:公司估值短期内较行业偏高,但持续确定的成长性使公司具有投资价值 目前公司估值动态PE36倍,高于家电行业2005年8月以来的历史平均估值25.7倍。但伴随公司本身进入景气通道,持续确定的成长性使公司具有投资价值。同时,考虑到耐用消费品行业的弱周期性,公司目前的估值具有投资价值。预期2010、2011、2012年公司每股收益0.79、1.09、1.21元,给予公司“增持”评级。
华谊兄弟 传播与文化 2011-03-14 15.83 -- -- 15.81 -0.13%
15.81 -0.13%
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事件: 公司发布 2010年报,全年实现营业收入10.72亿元,同比增长77.4%;实现净利润1.49亿元,同比增长76.46%。公司拟按每10股派发现金股利2元(含税),每10股转增8股。 点评: 业绩基本符合预期,电影业务居功至伟。电影及衍生业务收入6.24亿元,同比大增209.39%。电影业务增长的主要原因是公司在报告期内发行的影片数量增加,并且取得较高的票房收入。电视剧营业收入增加32.3%至3.23亿元,实现销售收入的电视剧有13部;艺人经纪及相关服务收入增长67.48%至1.25亿元,年末公司签约艺人数量超过100人;另外,公司已建成投入运营的影院为3家,在建影院为2家。 营销费用上升,成本增加。营业总成本上升78%至8.9亿元,其中营业成本为5.66亿元,比上期数增长74.17%,主要原因是电影片票房分账款及电视剧销售收入增加,营业成本相应增加;销售费用2010年度发生数为2.32亿元,比上期数增长162.71%,主要原因是对电影片、电视剧投资规模扩大,致影视片发行费用、广告宣传费、素材制作费、差旅费等增加较多。 加快完善产业链步伐。2010年公司加快对外投资完善产业链的步伐,通过使用募集资金收购华谊兄弟音乐公司股权、收购掌趣科技股权、设立影院,以及收购并增资巨人信息技术公司,从而开拓音乐、手机游戏、电影院和网游业务。 今年推出H计划。此前,公司推出2011年电影“H 计划”,将推出包括冯小刚、成龙、徐克等执导的10部新片。计划上映的电影有《老夫子之小水浒传奇》、《新少林寺》、《全球热恋》,以及《时空地道》、《雪花密扇》、《画皮2》,计划形成收入的电视剧包括《圣天门口》等16部,新开业影院8家,分别位于重庆、武汉、合肥、哈尔滨、沈阳、上海、咸宁、北京等城市。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为0.65、0.97元。截止3月10日公司股价28.36元,对应11、12PE 分别为43.63X、29.24X。给予“增持”评级。
华发股份 房地产业 2011-03-14 11.03 -- -- 12.52 13.51%
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销售速度有所加快,开发成本持续升高。2010年公司共销售楼宇面积51.47万平米,销售金额73.04亿元,创下历史新高。但公司净利润增长并未随着销售的增长而提高。在扩大销售规模的同时,公司毛利率从09年的38.43%将至2010年的31.06%。随着地产调控政策的深入进行,预期土地价格并不会出现明显下降,从而使得公司生产成本将进一步增加。另外,商品房价格增速将出现放缓,公司盈利能力将进一步下降。取而代之的是公司通过快速销售,来保持整体运营的稳健性。 土地储备充分,二三线增长较快。报告期内,公司拥有在建项目及拟建项目的可建筑面积合计超过700万平方米,成熟的在建项目、充足的土地储备及合理的土地成本为公司在未来的市场竞争中保持稳定、健康的发展奠定了坚实的基础。另外,公司已成功进入包头、大连、中山、沈阳、南宁等房地产潜力巨大的二三线城市,增加了大量的土地储备。公司运营战略已经从区域发展逐渐向全国性地产开发商迈进。从长期来看,公司在保持高效运营的基础上,逐渐走出地域限制,向全国二三线城市延伸,发展潜力十分巨大。 加强商业地产项目,多元化对此系统性风险。报告期内,总建筑面积达10万平米华发·商都项目破土动工。建成后将成为珠海规模最大,档次规格最高、功能最齐全的商业中心。华发·商都的建设是公司成功地进入商业地产的标志。公司计划今后在适当的时机逐步增加商业性地产和持有性物业的比重。 它的运营将使公司从纯粹的住宅开发商向房地产综合运营开发商转变,从而提高公司抵御经营风险的能力,增强经营的稳定性和持续性。 维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为1.05元、1.28元和1.69元,对应动态市盈率为13倍、10倍和8倍,给予“增持”的投资评级。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2011-03-11 19.11 -- -- 19.80 3.61%
20.39 6.70%
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丽江旅游(002033)公布年报显示:2010年实现营业总收入1.9亿元,同比增3.96%;净利润为1008.68万元,同比降73.64%。EPS0.09元,同比下降76.92%。分配方案拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 玉龙雪山索道技改减少营业收入。2010年公司下属三条索道共计接待游客193.29万人次,比2009年的203.89万人次减少了10.61万人次。主要是由于2010年4月到11月,玉龙雪山索道技改停运。 毛利率虽下降仍高于同行,产品结构优化。公司毛利率从09年83.59%降到10年77.38%。原因是:高于同行是因为索道运输毛利率较高,下降则是因为公司下属酒店第一个完整营业年度,酒店毛利率为69.54%。同时公司下属玉龙雪山索道停机改造7-个月。 11年业绩增长亮点多。今年公司增长亮点颇多,最主要的一是玉龙山过道技改后于去年12月运营,运力较之前提高了3倍。二是去年三季度末,公司启动重组印象旅游工作,目前等待证监会审批。 业绩预测与估值。假设今年完成印象旅游的重组,预计公司11、12年EPS分别为0.81元、1.02元,3月9日收盘价为32.1元,对应11、12PE分别为39.63X和31.47X。给予“买入”评级。
好当家 农林牧渔类行业 2011-03-10 13.54 -- -- 13.82 2.07%
13.82 2.07%
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2010年公司实现营业收入77411.07万元,同比增长46.53%;净利润14278.77万元,同比增长89.68%,每股收益0.23元,拟不分配不转增。 公司产品出现量价齐升,今年有望延续;食品价格业务毛利率大幅上升;定向增发,将目前产能扩大4倍,有望在2014年后释放业绩。 首次给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名