事件： 公司发布 2024年一季度财报， 2024Q1公司实现营业收入 134.9亿元，同比增长 3.8%；实现归母净利润 3.3亿元，同比增长 20.6%。 业绩符合预期， 云端及存储、汽车类业务增速可观。 2024Q1： 1）从营收端来看，公司营收同比增长 3.8%。分业务来看， 通讯类业务同比微增， 云端及存储类和汽车电子类产品营收实现高速增长，其中云端及存储类业务营收同比增长41.2%，汽车电子类业务营收同比增长 37.7%； 工业类、消费电子类产品受下游行业景气度影响，营收同比有所下滑，分别下降 22%、 2.2%。 从结构来看，云端及存储类、汽车电子类收入占比进一步提升至 11.5%、 12.1%。 2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长 20.6%。 公司毛利率约为 9.6%，同比增加约0.5pp；净利率为 2.5%，同比增长约 0.3pp。 公司盈利水平提升主要因为高毛利率业务占比的提升。 3）从费用端来看，公司销售费用率约为 0.8%，同比上升0.2pp，主要因为海外营运成本增加及新增加营运主体的相关费用；管理费用率为 2.4%，同比增加 0.4pp；研发费用率为 3.2%。同比增加 0.1pp。 发力布局汽车电子业务，车电业务实现持续高增长。 公司在车电业务 EMS 领域有超过 30年的经验，叠加同母公司的合作、协同，实现覆盖从芯片、模组到系统端的关键制程技术。公司已陆续量产电动车动力系统、电池管理系统及散热系统的应用产品； 2023年公司开始量产 SiC功率模组，在车电业务布局上进一步拓展。 2023年 10月，公司完成对赫思曼汽车通讯公司的收购，加强公司在汽车天线、汽车通讯领域的研发设计能力。 未来随着车电相关新产品量产的进一步落地，公司车电业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 23.7、 29.2、34.2亿元，未来三年归母净利有望保持约 21%的复合增长率。考虑到公司在 SIP领域的行业领先实力、受益大客户及新拓展客户 SiP 需求的增加、车电业务的高成长性、人工智能应用加速发展对云端及存储业务的催化，我们保守给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价 19.26元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧及产品销量不稳定风险； SiP需求不及预期风险； 消费电子行业需求回暖不及预期风险。

事件：公司发布]2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入68.1亿元（-1.1%），实现归母净利润8亿元（-17.8%）；2024Q1实现收入18.2亿元（+36.4%），实现归母净利润2.4亿元（+35.1%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。 2023年瓜子需求偏弱。1、分品类看，2023年葵花子、坚果、其他产品分别实现收入42.7亿元（-5.4%）、17.5亿元（+8%）。葵花子收入下滑，公司通过定制款瓜子培育茶饮、餐饮场景。坚果方面，礼盒坚果增长较快，同时加大风味坚果试销力度。2、分渠道看，经销、直营（含电商）分别实现收入57.5亿元（-0.8%）、10.6亿元（-3%）。截至2023年末，渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家。此外，公司积极布局餐饮、会员店、零食量贩店等渠道，且持续深耕东南亚市场。 葵花籽采购成本回落，期待利润弹性释放。1、2023年、2024Q1毛利率分别为26.8%（-5.2pp）、30.4%（+1.9pp）。主要由于受收货季节天气及规划种植面积影响，2023年前期葵花籽采购价格上涨，2024Q1采购价格回落。2、费用率方面，2023年销售费用率、管理费用率分别为9.1%（-1.1pp）、4.3%（-0.7pp）；2024Q1销售费用率、管理费用率分别为12.3%（+1.7pp）、3.7%（-1.5pp）。3、2023年、2024Q1净利率分别为11.8%（-2.4pp）、13.2%（-0.1pp）。 连续实行员工持股计划，长期发展动力充足。公司发布第九期员工持股计划，拟对不超过318名员工实施员工持股计划，员工自筹金额不超过5000万元，总金额不超过1亿元。连续实行员工持股，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为10.4亿元、12.4亿元、13.8亿元，EPS分别为2.05元、2.45元、2.73元，对应动态PE分别为17倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

事件：公司发布2024年一季报，一季度实现营业总收入5.3亿元，同比增长32.8%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长40.4%，业绩处于预告区间。 费用投放节奏延续，盈利能力持续增强。24Q1：1、春节期间消费场景正常化，大众消费复苏更为显著，商务消费有所承压，产品结构略有向下，毛利率同比略降0.59个百分点至63.0%。2、公司正聚焦资源推进产品结构升级，百元以上价位聚焦培育人之德、家之德、国之德等核心单品，费用投放节奏延续，销售费用率同比微增0.34个百分点至14.4%。3、受益于规模效应，管理费用率同比下降0.36个百分点至7.3%，综合费用率同比下降1.07个百分点至21.8%，销售净利率提升1.17个百分点至20.6%，盈利能力进一步增强。 强化消费者培育，积极推动渠道改革。1、公司成立了大客户运营部，加大力度推进团购渠道建设，不断培育核心意见领袖；通过“青稞荟”平台精准分级分类核心消费群体，建立核心消费人群精准画像，更加科学精准实施营销举措。2、通过名酒进名企、千名企业家请进来、KOC/KOL的C端运营及“1+3N”模式改革，公司整体的品牌影响力和渠道推力显著增强，市占率不断提升。 省内恢复性增长，省外积极开拓。1、省内聚焦西宁市场的恢复性增长，资源聚焦于核心单品，强化渠道推力，西宁市场实现了显著恢复性增长。2、全国化布局更加清晰，甘肃市场基地市场化；聚焦晋、陕、豫等战略核心市场，积极布局无锡，福州、南宁、张家口等点状市场，为深度全国化打下坚实基础，成长空间持续拓宽。3、阿拉嘉宝在西藏区域聚焦高端，作为当地的名优酒企，极具品牌力和产品力，经过多年运作在当地具有较为深厚的资源基础，已具备放量条件。 深度调整节奏显著，拐点向上趋势延续。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合，深度调整节奏显著：1、聚焦资源培育核心大单品，积极抢占150-200元价位，产品结构升级节奏明显。2、发力营销转型，实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略，引入核心终端联盟商运营模式，渠道力显著增强。3、围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广三个方面来强化酒旅融合，借助旅游消费带动产品动销和品牌传播，青海市场即将进入旅游旺季，业绩拐点向上趋势有望延续。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.48元、0.59元，对应PE分别为34倍、24倍、20倍。公司受益于省内消费升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。

公司发布2024年一季报，实现营业收入12.2亿元，同比增长37%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长43.1%，符合业绩预告披露。 新品表现亮眼，电商、零食渠道占比提升。1、分品类看，公司聚焦七大核心品类，产品体系完善，年货节表现较好。其中，麻酱味素毛肚成为爆款，月销环比提升；鹌鹑蛋保持快速增长，2024Q1销售额破亿元。2、分渠道看，电商、零食渠道收入占比均超过20%。持续强化渠道渗透，在保持KA、AB超优势外，公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等，形成全渠道覆盖，充分享受渠道变革红利。 渠道结构拉低毛利率，净利率持续提升。1、毛利率方面，一季度毛利率32.1%，同比下降2.5pp，主要由于渠道结构调整。2、费用率方面，销售费用率13%，同比下降0.8pp；管理费用率4.2%，同比下降0.1pp；研发费用率1.3%，同比下降1.4pp；财务费用率0.3%，基本持平。3、一季度整体净利率13.1%，同比提升0.5pp，保持提升趋势。 战略全新升级，产品+渠道+供应链共同发力。2023年公司战略升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，产品和渠道持续优化。产品方面，聚焦创新主线及七大核心品类，“大魔王”魔芋素毛肚、“蛋皇”健康鹌鹑蛋获得快速增长。渠道方面，发力零食量贩、电商、定量装核心渠道等，全面激发全渠道活力。此外，公司继续强化供应链优势，投资建设新疆1万吨马铃薯（雪花）全粉生产加工基地、江西蛋皇纪二期300万羽鹌鹑养殖基地。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，EPS分别为3.43元、4.35元、5.42元，对应动态PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期。

事件：1）公司发布 2023年年报，2023年营收 13.7亿，同比增加 12.7%；归母净利润 3.5亿，同比增加 12.1%。2023Q4营收 3.8亿，同比增加 22.8%，环比持平，归母净利润 9846万，同比增加 40.0%，环比增加 13.1%，业绩符合年初目标，持续稳健增长。2）公司发布 2024年一季报，2024Q1营收 3.4亿，同比增加 17.1%，归母净利润 8289万，同比增加 2.9%。 增量业务占比增加，利润率出现下滑。2023年公司综合毛利率 49.7%，同比下降 1.7个百分点，毛利率下降主要系公司出于未来发展考虑，主动提高增量业务占比所致；净利率 25.3%，同比下降 0.1个百分点。24Q1公司综合毛利率 48.0%，同比下降 6.0个百分点，净利率 24.7%，同比下降 3.4个百分点，主要系增量业务占比提升所致。 经营状况稳定，费用率基本持平。2023年公司期间费用率为 21.7%，同比基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.8%/6.7%/5.5%/-0.2%，同比+0.4/-1.0/+0.4/+0.3个百分点。24Q1期间费用率为 19.9%，同比减少 3.2个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.7%/6.7%/4.5%/+0.0%，同比-0.8/-0.9/-1.8/+0.3个百分点，公司核电业务渡过研发初期，研发费用率有所下降。 发布股权激励，彰显业绩信心。4月 25日公司发布股权激励草案，激励对象涉及 234人，占公司总员工数的 15.92%。此次股权激励解锁目标为：以 21-23年三年净利润平均值为基数，2024/2025/2026年的净利润增长率不低于 25%，35%，45%，测算可得 24/25/26年净利润目标分别为 3.94、4.25、4.57亿元，本次股权激励的发布彰显了公司管理层对业绩增长的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元，对应 EPS 分别为 1.94、2.31、2.66元，未来三年归母净利润将保持 17%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、产品研发不及预期风险、对收购公司整合效果不及预期风险。

事件：公司发布] 2023年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营收 406.2亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 28.4亿元，同比增长 13.6%；扣非归母净利润 27.4亿元，同比增长 13.6%； 24Q1公司实现收入 104.1亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 8.6亿元，同比增长 14.2%；扣非归母净利润 8.4亿元，同比增长 10.7%。 医药工业：创新驱动力显著增强,产品管线持续丰富。 2023年核心子公司中美华东实现营收 122.2亿元（+9.5%）；归母净利润 23.3亿元（+9.6%）；净资产收益率 24%。工业微生物板块剔除特定产品业务后实现销售收入 5.3亿元（+20.7%）。公司专注于内分泌、自免和肿瘤三大领域，实行“自研+引进”战略，加速创新项目和外部并购，扩充产品管线。截至 2023年，公司拥有超过60项产品管线，其中 9款处于 III 期临床或上市申报阶段。创新转型稳步推进，1）肿瘤领域： ADC新药 ELAHERE?中国上市许可申请于 23年 10月获受理，有望 2024年获批上市；迈华替尼片用于 EGFR 敏感突变的晚期非小细胞肺癌III 期临床达主要终点，预计 2024年递交 1L EGFR敏感突变 NDA； 2）内分泌领域： 口服小分子 GLP-1受体激动剂 HDM1002糖尿病适应症于 23年 5月获中美双 IND批准、超重或肥胖适应症中国已启动 II期临床研究； GLP-1R/GIPR双靶点激动剂 HDM1005用于超重或肥胖、 2型糖尿病适应症中国 IND 申请 24年 3月获批并完成 Ia期首例受试者给药； FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂 DR10624正在新西兰开展肥胖合并高甘油三酯血症的 Ib/IIa 期临床，预计2024年底前完成。 3）自免领域： ARCALYST?用于复发性心包炎（RP）中国NDA 申请 24年 3月获受理；乌司奴单抗生物类似药 HDM3001（QX001S）用于治疗斑块状银屑病 NDA 申请 23年 8月获受理。 医美板块：医美板块表现亮眼，全球拓展效果显著。 2023年公司医美板块实现营业收入 24.5亿元（+27.8%），英国 Sincair子公司销售收入达 1.5亿英镑（约13亿元， +14.5%），首次实现年度盈利；国内医美业务实现收入 10.5亿元（+67.8%）。截至 2023年，公司已有 38款“无创+微创”医美领域高端产品，其中 24款已上市。截至 2024Q1，与韩国 ATGC 和重庆誉颜合作引进两款肉毒素产品 ATGC-110和 YY001分别取得重要进展， ATGC-110上市申请已获韩国食品药品安全部（MFDS）受理，适应症为改善成年患者的中度至重度眉间纹； YY001在国内已完成 III 期临床受试者入组。公司医美板块国际化步伐加快，产品注册及市场拓展成效显著，为公司长期增长策略奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.87元、 2.14元和 2.42元，对应估值分别为 18倍、 15倍和 14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 在研或引进创新产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争格局加剧风险；仿制药品种集采降价幅度超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险；医美行业政策风险及医疗事故风险等。

事件：公司发布 2024年一季报，2024Q1实现营收 17.5亿元，同比增长 3.7%；归母净利润为 1.15亿元，同比增长 10.5%；扣非归母净利润为 0.9亿元，同比增长 28.8%。 大车保持高增，小车恢复增长，叉车板块带动总营收稳健增长，毛利率小幅提升。2024年一季度，国内叉车需求相对平稳，海外需求保持良好状态，公司大车继续保持高增长，3类车及手动车同比改善明显，整个叉车板块实现高增长，带动总营收稳健增长。2024Q1，公司综合毛利率为 21.6%，同比增加 0.9个百分点，主要系海外收入占比提升影响。 期间费用率保持稳定，净利率跟随毛利率提升。2024Q1，公司期间费用率为14.4%，同比减少 0.5 个百分点，主要系财务费用率同比减少 0.8 个百分点。2024Q1，公司净利率为 6.5%，同比增加0.4 个百分点，主要系毛利率提升。 海外市场为基，大车持续高增，小车恢复增长，公司叉车板块成长潜力大。公司叉车以海外市场为主，2023年出口占比超过 75%，主要市场为欧美地区，建立了较成熟的渠道和一定的品牌知名度。近年来，在大车锂电化行业趋势下，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，2023年销量同比增长60%以上，2024Q1大车继续保持高增长。2024Q1以来，随着欧美小车去库存进入尾声，3类车及手动车需求恢复明显，2024Q1，3类车行业出口增速近 33%，手动车降幅明显收敛。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.5、6.6、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 19%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险

事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收2.7亿元，同比减少7.0%；归母净利润为0.30亿元，同比降低49.7%。 内需偏弱，海外持续高增长，总营收小幅下滑；产能利用率不足，毛利率明显降低。2024年一季度，国内宏观经济形势较弱，叠加2023Q1高基数，数控刀片内销同比下降明显，海外市场保持高增长，总营收同比小幅下滑。2024Q1，公司综合毛利率为25.1%，同比下降7.2个百分点，主要系数控刀片产能利用率不足。 规模效应不足，期间费用率提高，净利率大幅下降。2024Q1，公司期间费用率为15.0%，同比增加6.0个百分点，其中研发费用率同比增加2.9个百分点，销售费用率同比基本持平，管理费用率同比增加1.6个百分点，财务费用率同比增加1.5个百分点。2024Q1，公司净利率为11.3%，同比减少9.6个百分点，主要系毛利率下降。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。 短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年3月已历经23个月，2024年3月中国工业企业产成品存货同比增加2.5%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10%提升到19%，2024Q1继续提升，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。

事件：1）公司发布2023年年报，2023年营收12.6亿元，同比增长40.7%，归母净利润3.3亿元，同比增长33.8%；2023Q4公司实现营业收入3.8亿元,同比增长90.4%；实现归母净利润8588万元，同比增长51.8%。随着公司技术水平的不断提高和市场认可度的提升，业绩稳健增长。2）公司发布2024年一季报，2024Q1营收3.7亿，同比增加30.2%，归母净利润8652万，同比增加35.0%。 营收结构变化导致23年利润率微降。1）2023年公司综合毛利率46.5%，同比下降0.7个百分点，主要系新产品自动化缝纫设备和数字印刷设备毛利率较低所致；净利率26.7%，同比下降1.3个百分点。23年期间费用率16.0%，同比增长0.3个百分点，主要系疫情结束后展会较多，销售费用率同比增长幅度较大所致。2）2024年一季度公司综合毛利率45.6%，同比下降1.9个百分点，净利率24.4%，同比增长0.5个百分点；期间费用率16.7%，同比下降1.4个百分点，主要系公司精细化管理见成效，销售和研发费用率同比下降所致。 向产业链上游纵向延伸，耗材毛利率进一步提升。1）数码喷印设备营收6.1亿，同比增长32.4%；毛利率45.3%，同比增长1.7个百分点，系产品升级、附加值增加所致。2）墨水营收4.1亿元，同比增长8.2%；毛利率53.9%，同比增加2.1个百分点，主要系公司纵向拓展，从原材料开始自主生产耗材，成本进一步下降所致。3）自动化缝纫设备营收1.05亿，毛利率23.5%，为子公司德国Texpa产品首次并表。4）数字印刷设备营收0.6亿元，毛利率44.1%，为公司收购盈科杰后横向拓展数码印花领域所推出的全新产品。 横向拓展顺利，产能稳步爬坡。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，23年已成功推出相关产品并取得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、5.54亿元、6.14亿元，对应EPS分别为3.52、4.60、5.10元，未来三年归母净利润将保持23.6%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。

事件： 公司 202 3年实现收入 319.3亿元，同比+21.8%，归母净利润 104.4亿元，同比+28.9%；其中 23单 Q4实现收入 51.8亿元，同比+27.4%，归母净利润 10.1亿元，同比+1.9%。此外， 公司拟每 10股派发现金红利 43.7元（含税）。 24Q1实现收入 153.4亿元，同比+20.9%，归母净利润 62.6亿元，同比+29.9%，24Q1收入端符合预期， 利润端略超市场预期。 产品结构持续升级，省外市场增速亮眼。 1、分价位看，中高价酒、其他酒类分别实现营收 232.0亿元（+22.6%）、 85.4亿元（+20.2%）；其中青花系列实现收入 146亿元左右，增速继续领跑，占比提升至 46%左右， 青花高增驱动产品结构持续优化。 2、分区域看，省内、省外分别实现营收 120.8亿元（+20.4%）、196.6亿元（+22.8%）， 其中长江以南核心市场同比增长 30%以上，长三角、珠三角高地市场开拓顺畅， 10亿元级市场数量持续增加， 省外市场呈现多点开花局面。 3、 公司积极备战春节旺季，青花 20、 青 25实现高速增长，巴拿马和老白汾受益于宴席市场， 24Q1结构升级趋势延续， 24Q1利润端增速超市场预期，实现高质量开门红。 盈利能力稳步提升，现金流表现优异。 1、 2023年公司毛利率同比基本持平，产品结构稳步升级。得益于规模效应和费用投放精细化， 23年公司费用率下降3.6个百分点至 9.6%，其中销售费用率下降 2.9个百分点，管理费用率下降 0.9个百分点；全年净利率提升 1.6个百分点至 32.8%，盈利能力稳步提升。2、 24Q1毛利率提升 1.9个百分点至 77.5%， 主要系青花占比提升。费用率方面， 24Q1销售费用率下降 0.5个百分点，管理费用率下降 0.1个百分点，净利率提升 2.7个百分点至 40.9%。 3、 24Q1销售收现 142.0亿元，同比+44.7%，一季度末合同负债 55.9亿元，同比+34.0%，现金流表现优异。 高端化与全国化并进，兼具确定性和成长性。 1、 产品端， 公司青 20、青花 25表现强势， 复兴版消费者培育扎实推进；以玻汾为抓手扩大清香消费群体，强化老白汾等腰部产品。 2、 渠道端， 公司深化渠道体系改革，新一代青花 20焕新上市，“五码合一” 扫码系统正导入渠道之中，“汾享礼遇”体系布局之中，更好地实现终端绑定，深化消费者培育。 3、青花和玻汾动销亮眼，且库存处在合理水平，渠道利润和市场氛围优于同价位竞品，强劲增长势能得到较好延续，长期高质量增长后劲十足。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年 EPS 分别为 10.67元、12.93元、15.61元，对应 PE 分别为 24倍、 20倍、 16倍。汾酒品牌势能稳步释放， 全国化布局加速推进，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示： 经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布24年一季报，实现营业收入24.12亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.43亿元，同比+19.2%，环比-24.3%，略低于预期。 营收增速持续跑赢行业，毛利率有所承压。24Q1国内汽车产销分别为660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%（中汽协），公司作为国内车灯龙头公司，营收增长持续跑赢行业。业绩方面，24Q1毛利率19.6%，同比-1.9pp，环比-0.9pp，净利率10.1%，同比-0.5pp，环比-0.5pp，盈利能力有所承压，预计主要由于新势力客户占比提升，毛利低于传统客户所致。 车灯转型升级，ASP大幅提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。23年公司前照灯、后组合灯、小灯分别销售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%，产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%，ASP提升明显，其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP有望持续提升。 客户版图拓展，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元，对应PE为27/23/20倍，未来三年归母净利润CAGR为19.4%，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

事件： 招商轮船 公布 2023年年报以及 2024年一季报。公司 2023年实现营业收入 258.8亿元，同比下降 12.9%，实现归母净利 48.4亿元，同比下降 4.9%； 2024年一季度公司实现营收 62.5亿元，同比增长 6.3%，实现归母净利 13.8亿元，同比增长 22.6%。同时公司拟结合累积未分配利润与当期实现的归属上市股东净利润进行分红，以截止 2024年 6月 30日的总股本为基数，派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的 50%（合并报表口径）。 公司多元业务组合稳健而不失弹性，能够有效跨越周期，实现稳步增长。 公司以油气运输和干散货运输为双核心的油、散、气、车、集全船型船队布局已经初步形成。分业务来看， 2023公司油轮运输实现营收 96.7亿元，占比为 37.4%； 散货运输业务实现营收 71.1亿元，占比为 27.5%；集装箱运输业务实现营收 55.4亿元，占比为 21.4%；公司业务新增长点，滚装船运输业务实现营收 19.6亿元，占比为 7.6%。 受益于贸易结构变化，全球平均运距上升，海运需求不断增长。 根据克拉克森研究数据， 2023年全球海运贸易量增长 3%至 124亿吨。同时受益于贸易结构变化，全球平均运距整体上升， 2023年全球吨海里贸易大幅增长 5%，能源贸易尤其亮眼，其中原油和成品油吨海里贸易分别增长 7%和 10%。 未来 2-3年运力增速放缓，全球有效运力规模可控。 2023年全球船队运力增长3.2%至 23.4亿载重吨，当前全球新船手持订单占船队比例为 11%，仍处于历史较低水平。全球船队名义运力增速预计在 2024-2025年进一步放缓至 2.5%和1.9%。与此同时，船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计 2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。 盈利预测与投资建议： 地缘政治、气候、突发/偶发事件未来或持续影响航运供应链稳定性，同时全球运力增速放缓，贸易重构带来需求上涨，航运业景气持续向上，我们看好公司在多元经营业务格局下，能够实现营收进一步提升，预计公司 2024/25/26年归母净利润分别为 69.5/76.1/85.6亿元， EPS 分别为 0.85元、 0.93元、 1.05元，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

事件：公司发布2023年报及24年一季报。23全年实现营收58.97亿元，同比+23.4%；归母净利润3.79亿元，同比+76.9%；毛利率27.4%，同比-0.6pp，净利率6.47%，同比+1.7pp。24Q1实现营收14.83亿元，同比+24.9%，环比-14.9%；归母净利润0.68亿元，同比-27.2%，环比+69.8%。 股权激励影响利润，主业经营持续增长。24Q1公司归母净利润下降主要是由于计提股权激励费用和海运费同比增加等因素所致，但公司主业经营状况持续提升，24Q1毛利率29.5%，同比+1.3pp，环比+3.3pp，盈利能力逐渐恢复，主要来自主营业务迅速增长。从地区来看，23年海外营收占比51.1%，国内占比46.9%，同比+7.5pp，与海外占比差距不断缩小，表明国内客户持续放量。 乘用车空气悬架和传感器保持快速增长。（1）23年公司空气悬架营收7亿元，同比+175%，保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升，空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。（2）23年公司销售传感器2226万只，同比+26.6%，营收5.3亿元，同比+45.2%，公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 传统业务市占率稳健提升。（1）23年公司TPMS营收19.1亿元，同比+29.4%。 公司是全球领先的TPMS厂商，保富电子整合顺利推进，23年保富海外成功扭亏，实现净利润499万元，规模效应进一步凸显，市占率有望持续提升。（2）汽车金属管件营收14.2亿元，同比+6.1%，气门嘴营收7.8亿元，同比+9.6%。 在节能减排和汽车电动化加速驱动下，整车企业对轻量化的需求提升，公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.37/2.87/3.67元，对应PE为18/14/11倍，归母净利润CAGR为27.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

业绩摘要： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营收 37.4亿元，同比+16.5%；实现归母净利润 3.9亿元，同比大幅扭亏；实现扣非净利润 3.4亿元，同比大幅扭亏。单季度来看， 2023Q4公司实现营收 10.3亿元，同比+3.7％；实现归母净利润 1亿元，同比扭亏。 2024Q1公司实现营收 6.3亿元，同比-8.2％；实现归母净利润 0.3亿元，同比-50.8%；实现扣非后归母净利润 0.2亿元，同比-50%。 2023年全年收入增长稳健，利润大幅扭亏， 2024Q1受高基数影响收入和盈利暂时承压。 2023年毛利率改善，费控良好。 2023年公司整体毛利率为 26%，同比+2.2pp； 2023Q4毛利率为 29.1%，同比+11pp， 2023年全年毛利率改善。分产品看，公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品的毛利率分别为 26.4%（+1.5pp） /22.8%（+2.8pp） /21.8%（+1.2pp）。分渠道看，公司经销商/大宗渠道分别实现毛利率 24.2%（+2.5pp） /24.7%（+1.2pp）。其中，大宗渠道的直营工程/工程代理分别实现毛利率 30.3%（+1.7pp） /17.8%（+1pp）。费用率方面，公司总费用率为 13.8%，同比-2.7pp，费控良好。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 7.5%/2.6%/0.4%/3.4%，同比-1.9pp/-0.4pp/0pp/-0.5pp，销售费用率下降主要由于零售渠道费用投放效率增加。 此外公司对部分应收账款和固定资产计提信用及资产减值准备合计约 1.1亿元。 综合来看， 2023年公司净利率为 10.4%，同比扭亏。 此外， 2023年公司经营性现金流净额为 4.2亿，同比-18.9%；截至 23年末应收款项 9.3亿，同比+12.6%。 2024Q1毛利率为18.8%，同比-2.9pp，毛利率略降主要由于工程渠道毛利率回落， 以及毛利率较低的工程代理渠道占比提升，其中经销商渠道/工程直营/工程代理渠道毛利率分别同比+0.1pp/-4.6pp/-3.3pp， 24Q1总费用率 14.1%， 同比+0.3pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1pp/+0.2pp/-0.1pp/-0.8pp； 2024Q1净利率为4.6%，同比-4pp。 经销商渠道增长稳健，工程代理渠道保持较高增长。 分销售模式看， 2023年公司经销商渠道实现营收 9.8亿元，同比+11.9%，营收占比为 26.2%（-1.1pp） ，经销商渠道在外部环境压力下增长稳健；大宗渠道实现营收 25.5亿元，同比+17.0%，营收占比为 68.3%（+0.3%），其中工程直营渠道和代理商渠道分别实现营收 13.4亿元（同比+12.4%）、 11.1亿元（同比+22.1%），营收占比分别为 35.8%（-1.3pp）、 29.7%（+1.4pp）， 工程代理渠道增长较快，工程业务现金流持续优化。截至 2023年末，公司拥有各类加盟经销商 36000余家，同比增长约 50%，同时公司不断拓展直营工程和代理工程业务，已拥有直营工程客户 100余家、工程代理商 800余家，年内新增工程代理商 330家左右，新代理商培育期过后有望逐步放量。 2024Q1来看，公司经销商渠道收入 1.3亿元（-23.7%），大宗渠道收入 4.5亿元（-5.6%），其中工程直营和工程代理分别收入 1.8亿元（-36.6%） /2.5亿元（+45.1%），工程代理渠道高增，工程直营和经销商渠道受地产竣工节奏影响有所承压。截至 2024Q1末公司加盟经销商数量 44559家，一季度内净增近 8000家，加盟商数量仍在快速扩张中。 产销量稳步扩张，柜类产品增长较快。 分产品看， 2023年公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品分别实现营收 21.7亿元（+8.6%）/8.3亿元（+22.7%）/2.3亿元（+11.8%） /3.0亿元（+71.5%） ，柜类产品增长较快，主要受益于公司门墙柜一体化产品拉动连带销售提升。 销量来看， 夹板模压门全年产销量分别为 319万套（+13.4%） /348.3万套（+17.0%），实木复合门全年产销量为56.9万套（+11.5%） /70.8万套（+18.4%），主营产品销量均保持较快增长。 分品牌看，欧派/花木匠分别实现营收 33亿元（+15.8%） /2.3亿元（+11.8%）。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 2.52元、 2.82元、 3.14元，对应 PE 分别为 9倍、 8倍、 7倍。 考虑到公司制造优势突出，收入结构持续优化，维持“买入”评级。 风险提示： 地产政策变化的风险；市场竞争加剧的风险；投产进度不及预期的风险。

事件： 公司发布] 2024年一季报， 24Q1实现营收 8.5亿元，同比+11.3%，实现归母净利润 1.8亿元，同比+37.2%，实现扣非归母净利润 1.5亿元，同比+23.5%； 公司业绩符合市场预期。 中式调料维持高增，全国扩张稳步推进。 分产品看， 24Q1火锅底料/中式调料/冬 调 / 其 他 产 品 分 别 实 现 收 入 2.9/4.9/0.3/0.3亿 元 ， 同 比 分 别+1.2%/+17.7%/+21.8%/+11.5%， 中式调料受食萃并表维持高增态势；火锅底料增速放缓主要受需求低迷影响，渠道备货意愿较低。分渠道看， 24Q1线上/线下渠道收入增速分别为+2.9%/+101.2%， 受食萃并表及大型连锁餐饮服务覆盖率提升影响， 线上渠道收入实现翻倍增长。 分区域看， 得益于公司全国化扩张进 展 顺利 ， 24Q1东 部 / 南 部 / 西部 / 北 部 / 中部 区 域收 入增 速分 别 为+6.9%/+11.1%/+23.4%/+8.2%/+1.6%，其中西部区域增速表现出色。截至 24Q1,经销商数量较年初净增加 18家至 3183家。 原料成本持延续下行， 盈利能力持续改善。 24Q1公司毛利率为 44.1%，同比增长 3.4pp。毛利率提升主要系原材料采购成本下行以及高毛利产品占比提升，此外智慧工厂投产亦将提升产能效率。费用方面， 24Q1销售费用率同比+2.2pp至 17%，主要系公司春节期间加大促销搭赠费用；管理费用率同比-0.8pp 至5.1%。综合来看，受益于成本端下行趋势持续， 24Q1公司净利率同比增长+4.2pp至 20.9%。 推出员工持股计划， 业绩高增值得期待。 1）产品端：公司坚持贯彻大单品战略，除手工牛油火锅和酸菜鱼两大传统单品外， 区域性复调、不辣汤及厚火锅等大单品亦具备较大增长潜力。 2）渠道端：传统渠道方面，公司将深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，提升渠道精细化运营能力大 B 方面，公司持续加强对连锁餐饮客户拓展，定制餐调业务有望持续高增；而收购食萃带来小 B 及线上端的实力进一步提升， B 端有望成为贡献收入增量的关键动能。 3）公司推出 24年员工持股计划，有望持续提升管理层积极性。展望全年，公司提出了收入+15%/利润+20%的优于行业水平的年度目标； 此外在当前复调行业竞争格局改善，成本端维持低位的基础上，公司业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.52元、 0.63元、 0.77元，对应动态 PE 分别为 26倍、 21倍、 18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料成本大幅上涨风险，市场竞争加剧风险。