事件：公司发布 2023年年报和 2024年一季报，23年公司实现营收 52.9亿，同比-3.8%；归母净利润 5.4亿，同比+9.1%。23Q4营收 11.9亿，同比+7.8%，归母净利润 1.3亿，同比+80.7%；24Q1实现营收 16.3亿，同比+12.6%；归母净利润 1.9亿，同比+67.6%。24Q1业绩超预期，盈利能力提升。 海外业务毛利率提升拉动公司盈利能力提升，精益管理，期间费用率整体相对稳定。2023年公司综合毛利率 28.4%，同比+1.68pp，毛利率系提升主要系公司占比较高的海外业务毛利率上行，23年公司海外业务毛利率提升 4.2pp 至33.4%，海外业务毛利率提升主要系汇率波动及产品结构影响所致；净利率10.2%，同比+1.09pp；公司期间费用率为 18.2%，同比+1.29pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.27pp、-0.85pp、+0.36pp、+0.51pp。24Q1公司综合毛利率为 30.1%，同比+3.38pp，净利率为 11.9%，同比+4.0pp，净利率提升较多除毛利率拉动外，亦受 24Q1公司公允值变动损失减少、投资净收益增加影响；期间费用率为 16.8%，同比+0.72pp。 汇率变动及产品结构影响，公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率提升。分产品看，23年，公司工业缝纫机业务实现营收 45.9亿，同比-4.0%，毛利率增加 1.76pp至 26.6%，主要系汇率波动及结构影响所致；衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收 1.5亿，同比+0.5%，毛利率同比+2.49pp至 37.7%，主要系客户结构及产品结构影响所致；裁床及铺布机业务实现营收 5.5亿，同比-4.4%，毛利率为 40.0%，同比基本持平。公司海外业务受需求低迷影响承压，实现营收 28.5亿，同比 -14.8%，毛利率受汇率波动及产品结构影响同比+4.17pp；国内业务受益于公司爆品战略带动，实现营收 24.3亿，同比+13.0%，毛利率同比-0.46pp 至 22.3%。 公司系全球缝制设备龙头，立足单机（工业单机、裁剪设备），布局成套设备解决方案，有望助力公司市占率稳步提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，不断延伸产业链；通过定增募投项目顺应缝制机械智能化升级趋势，2021年以来，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型；持续助力单机（工业单机、裁剪设备）市场份额持续扩大，中长期增长动力充足。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润为 6.8、8.8、11.1亿元，对应 EPS 为 1.41、1.82、2.29元，当前股价对应 PE 为 17、 13、11倍，未来三年归母净利润复合增长率 27%，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。

事件：公司发布] 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年全年实现营业收入 14.1亿元，同比增长 21.9%， 实现归母净利润 1.6亿元，上年同期为-4.3亿元； 实现扣非后归母净利润 1.2亿元， 上年同期为-4.6亿元。 2024年 Q1，公司实现营业收入 3.6亿元，同比增长 30.1%，实现归母净利润 4280.0万元，同比增长 322.2%，实现扣非后归母净利润 3823.9万元，同比增长 363.0%。 轻装上阵成效显著， 盈利重回上行通道。 公司 2022年将生物质发电项目进行停产处置后轻装上阵， 剔除该业务板块影响因素后， 收入端看， 2023年公司工业自动化、信息化与智能化业务实际增长 32.9%，重回高速增长区间。 利润端看，公司在 2021年进行大幅团队扩充后员工人数保持相对稳定， 人才梯队建设逐步完善，人效提升明显， 2023年毛利率达到 39.2%，同比提升 1.36pp，助力公司利润弹性释放。 重点项目捷报频传，订单加速进行时。 公司作为国内 DCS 的领先厂商，在 2010年便率先开启关键部件国产替代的研发工作， 2020年即推出全面自主可控的NT6000系统，并在百万机组、燃机控制系统等领域实现行业国产化首突破，标杆项目示范效应明显。 根据公司微信公众号， 2024年以来，公司助力大唐延安发电有限公司 2×660MW 机组圆满“双投”，又接连中标大唐秦岭 7号 660MW机组、大唐吕四港 1号 660MW 机组、大唐黄岛 6号 680MW 机组、大唐托克托五台 600MW 机组、大唐王滩两台 600MW 机组等多个 DCS 系统自主可控改造项目，以及大唐陡河 2×660MW、云南能投 1×700MW、广东粤电 2×1000MW等多个新建扩建机组自主可控 DCS 系统项目，订单呈现进一步加速趋势。 持续拓展智能制造业务边界， 远期空间广阔。 公司在流程工业自动化、智能化深耕多年，业务涉及仪器仪表、 DCS/PLC控制系统、实时数据库、管理信息系统、智能决策系统等工业互联网全线软硬件产品，并以能源行业为基础，结合各行业的 Know-How 不断拓展业务边界。此外，公司持续海外布局，在巴基斯坦、迪拜、匈牙利等国家陆续落地能源、化工、冶金、建材行业的项目，海外市场品牌影响力不断提升。我们认为，在“工业 4.0”、“中国制造 2025”等大背景下，公司前瞻布局工业智能化业务，完成工业软件应用水平的提升与高价值使用场景的拓展，有望进一步打开远期成长空间。 盈利预测与投资建议： 公司是流程工业自动化综合解决方案的第一梯队厂商，在能源行业优势明显，伴随下游火电领域自主可控替换加速，业绩有望迎来高速增长。预计 2024-2025年公司 EPS 分别为 1.00元、 1.30元、 1.66元， 给予2024年 25倍 PE，目标价 25.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进力度不及预期；行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布 2023年报及 2024年一季报， 2023年实现收入 8.5亿元（-5.3%），归母净利润 3.1亿元（-11.1%），扣非归母净利润 3亿元（-5.2%）； 2024Q1实现收入 2.2亿元（+18.1%），归母净利润 0.8亿元（+9.6%），扣非归母净利润0.7亿元（+6.8%）。 24Q1迎来收入增长拐点。 分季度看，公司 2023年 Q1-Q4分别实现收入1.8/2/2.9/1.7亿元（-7.3%/+6.2%/-7.6%/-11%）， 2023年公司粉尘螨滴剂实现销售收入 8.2亿元，同比下降 6.6%。 期间销售量约 953万支，同比下降 5.8%，黄花蒿滴剂实现收入 1531万元，同比增长 84.3%， 期间销量约 5.7万支，同比增长 87.7%。公司新品黄花蒿滴剂处于市场导入期， 2023年销量快速增长。 全年点刺诊断试剂盒实现收入 442万元，同比下降 6%。 2024年一季度，粉尘螨滴剂实现收入 2.1亿元（+15.9%），黄花蒿滴剂实现收入 648万元（+144%）。 一季度收入增速提升显著。 多款点刺产品陆续获批。 2023年 5月，由公司提交注册的“黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液”、“白桦花粉变应原皮肤点刺液”、“葎草花粉变应原皮肤点刺液” 3项点刺液品种上市许可申请获得批准。这 3项点刺液品种与公司之前上市的“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”与“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”产品互为补充，可以满足更多过敏性疾病患者的过敏原检测需求。此外， 2023年 8月，公司研发的“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请获得国家药品监督管理局正式受理。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.8亿元、 4.8亿元、 5.9亿元，对应动态 PE 分别为 33倍、 26倍、 21倍。 我们选取了行业中与我武生物主营产品、商业模式、竞争格局相近的三家公司， 2024年三家公司平均 PE 为 37倍。我武生物系我国脱敏药物龙头，给予公司 2024年 40倍 PE，对应目标价为 28.80元， 维持“买入”评级。 风险提示： 新患入组或不达预期， 产品研发或不及预期， 市场竞争加剧风险，行业政策风险

事件：公司发布]2023年年度报告&2024一季度报告，2023年实现营收24.5亿元，同比增长20.7%；归母净利润1878.8万元，同比增长23.7%；扣非归母净利润86.4万元，同比增长100.8%。其中，Q4单季度实现营收10.8亿元，同比增长32.0%，环比增长91.2%；归母净利润4899.7万元，同比增长175.5%，环比增长515.8%；扣非归母净利润4242.9万元，同比增长150.7%，环比增长449.7%。2024Q1实现营收8.1亿元，同比增长215.3%，实现归母净利润2220.2万元，同比扭亏为盈。 算力业务成为新增长点，业绩符合预期。2023年公司实现营收24.5亿元，同比增长20.7%，归母净利润1878.8万元，同比增长23.7%，主要系算力业务大幅增长。分市场来看，公司信通市场营收占比达56.1%，智算市场达43.5%，其中智算营收大幅增长主要系智算业务中服务器销售及IDC业务的大幅增长。 公司算力建设与租赁方面紧跟国家“东数西算”战略布局先后与宁淮、庆阳政府展开合作，在两地推动自持算力项目建设，算力设备销售方面锚定国产GPU行业领先的设备厂商“沐曦”，并成为其GPU产品特定行业总代理商。 盈利能力逐步向好，费用端管控良好。2023年公司综合毛利率为8%，同比下降0.3pp，综合净利率为-0.4%，同比增长2.9pp，主要系公司智算业务实现大幅增长。费用端控制良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.0%/3.5%/1.0%，分别同比下降0.7/0.6/0.5pp，其中销售费用变动主要系子公司桑锐电子销售费用的减少。2024Q1公司的销售/管理/财务费用分别为0.5%/2.2%/0.5%，同比减少1.4/4.7/2.6pp。 坚定布局算力业务，积极探索AI发展机遇。公司坚定布局算力业务，“新一代通信设备生产、研发基地及云计算中心建设”在广州市白云区启动，紧跟国家“东数西算”战略布局，在与兰州科文旅签订《战略合作框架协议》的基础上，同多方共同签署《战略合作协议》，为我国“东数西算”的枢纽节点项目提供一体化算力建设服务。此外，公司在生成式AI兴起的时代背景之下携手行业优质企业共同探索发展机遇，布局生成式AI赛道，为公司经营绩效和行业地位的提升赋能，下属子公司已推出集文生文、文生图等AI功能于一体的APP“灵犀妙笔AI”，并积极对外投资进一步丰富AI领域生态布局。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.7元、1.05元、1.54元，对应动态PE分别为44倍、30倍、20倍。给予公司2024年54倍PE，对应目标价37.8元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中风险、市场竞争加剧带来的利润降低风险、配套性技术开发风险等。

业绩总结： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营收 16.1亿元，同比+21.5%；归母净利润 4.6亿元，同比+12.2%；扣非净利润 4.3亿元，同比+10.3%。 24年一季度公司实现营收 4.5亿元，同比+29.6%；归母净利润1.4亿元，同比+44.5%；扣非净利润 1.3亿元，同比+40.9%。 N型电池新技术设备确收， 单位设备价格提升， 盈利能力保持稳定。 2023年公司光伏电池激光加工设备营收 13.7亿元，同比增长 17%；销量 645台，销售单价 212万元，同比增长 22.3%，主要为单位价值量更高的 N 型电池设备如TOPCon SE、 XBC 电池激光微刻蚀和金属化设备等逐步确收， 提升销售均价。 另一方面，电池新技术价值量更高，盈利能力相对更强；虽然 23年 TOPCon SE设备价格下降，公司亦通过产品优化升级、 持续降本，因此高盈利持续且稳定。 23年公司光伏激光设备毛利率 45.7%，同比增长 1.4pp；全年净利率 28.7%%。 24Q1公司毛利率 48.7%，净利率 30.0%。 TOPCon+等新技术完成开发， TGV 激光微孔技术小批量论证，新技术与新应用领域值得期待。 23年公司完成 TOPCon SE 和 LIF 设备的交付，并针对TOPCon 电池继续研发了适用正面浅结的激光选择性掺杂、背面激光选择性减薄、双面 poy 激光工艺技术研发，可进一步提升 TOPCon 的转换效率，降低TOPCon 成本。 其他应用领域，公司研发 TGV 激光微孔技术， 可在不同材质玻璃基板上实现现圆孔、方孔及微槽等多形态工艺，可用于半导体芯片封装、显示芯片封装等行业，进一步拓宽公司业务领域 研发费用持续高增， 电池新技术激光设备订单增长动能十足。 作为光伏电池设备供应商，需持续研发为下游客户提供降本增效的设备产品。 23年公司研发费用 2.5亿元，同比增长 92%，研发费用率提升 5.7pp 至 15.6%，为期间费用&期间费用率最大的增长项目；研发人数同比增长 76%至 525人。 24Q1公司研发持续高投入， 研发费用 0.9亿，研发费用率保持在 15.5%。高研发投入为公司新技术设备产品提供了增长动能。 盈利预测与投资建议： 公司作为光伏激光设备龙头， 属专用设备行业，毛利率与净利率均较同行更高；且 N 型电池技术迭代后对激光设备要求更高，公司技术壁垒优势愈发凸显。 我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 24.7%，给予 2024年 24倍 PE，目标价 53.8元， 维持“买入”评级。 风险提示： 全球光伏装机不及预期的风险； 原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险； 汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

事件： 公司发布] 2023年报及 24年一季报， 2023年全年公司实现营业收入 47.4亿元，同比增长 11.2%， 实现归属于母公司所有者的净利润 5.8亿元，同比上升10.4%， 实现基本每股收益 1.22元。 2024年 Q1公司实现收入 16.2亿元，同比+51.1%，实现归母净利润 2.5亿元，同比+42.2%， 实现基本每股收益 0.52元。 LNG保温绝热材料需求旺盛，销量大幅增长。 2023年，公司半导体化学材料实现营收 11.4亿元，同比-0.5%，毛利率 50.2%，同比-0.2pp； 光刻胶及配套试剂业务实现营收 13.0亿元，同比+3.6%，毛利率 19.5%，同比+7.5pp；电子特种气体业务实现营收 4.4亿元，同比-11.6%， 毛利率 36.8%，同比-0.3pp； LNG保温绝热材料实现营收 8.6亿元，同比+114.5%，毛利率 35.5%，同比-1.5pp。 受行业景气周期影响，公司半导体材料收入及毛利率略有下滑： 2023年半导体行业企业收入，总体呈现出年初大幅下滑、年中年尾缓慢回升的趋势，各大晶圆厂和 IDM 自年初开始下调产能,至 2023年第三季度，各大代工厂的产能利用率已低至 80%以下，全球半导体生产由“供不应求”进入“产能过剩”阶段；从价格来看，以市场敏感度最高的存储器为例， 2023年上半年， DRAM 价格较最高点下跌超过 60%。自 2023年三季度开始，各半导体厂商逐渐完成去库存，稼动率回升，价格持续回弹，行业进入补库周期，全年呈现前低后高的走势。 受地缘政治影响， 中国船舶集团下属公司等主要客户 LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料在 2023年需求旺盛， LNG 保温绝热材料销售量大幅增长。 存储器产品价格上涨、 HBM 渗透率提升，推动全年半导体市场稳步复苏。 2024年一季度， 受益半导体市场回暖，公司营收及归母净利润大幅增长。 2024年 2月全球半导体行业销售额总计 462亿美元，同比增 16.3%，环比降 3.1% ，连续 4个月同比增长。我们认为 2024年全球半导体市场将稳步复苏， 存储器市场减产推动产品价格上涨、 高价高带宽内存（HBM）渗透率提升，这两个因素将成为市场增长的动力。 核心厂商积极扩张产能，公司将持续受益。公司前驱体产品国际范围内技术领先，主要销售给三星电子、英特尔、台积电、 SK 海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商：三星半导体制定 2024年营业利润目标，计划达到 11.5万亿韩元，同比增加近 25万亿韩元；海力士 2024年 4月宣布，计划扩大包括 HBM 在内的下一代 DRAM 的产能，以应对快速增长的 AI需求，将投资约 5.3万亿韩元建设 M15X 晶圆厂，作为新的 DRAM 生产基地， 计划于4月底开工建设，目标于 2025年 11月竣工并尽早量产， 预计将带动全球存储器市场稳步增长； 美光计划在 2024年推出更大容量的 36GB 12-Hi堆栈 HBM3E，2月 26日公司宣布已开始批量生产 HBM3E 解决方案。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 61.58亿元（+29.98%）、 75.92亿元（+23.29%）和 90.80亿元（+19.59%），归母净利润分别为 8.51亿元（+46.79%）、 12.86亿元（+51.23%）、 17.57亿元（+36.59%），对应动态 PE 分别为 34倍、 22倍、 16倍。综合考虑业务范围，选取了华特气体、安集科技、 晶瑞电材作为估值参考，给予公司 2024年 42倍估值，对应目标价 75.18元， 维持“买入”评级。 风险提示： 经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险。

事件： 公司发布] 2023年报及 2024年一季报， 2023年实现营业收入 109.9亿元（+9.8%），实现归母净利润 4.3亿元（+19.3%），实现扣非归母净利润 4.6亿元（+57.9%）； 2024Q1实现营业收入 26.1亿元（+3.7%），实现归母净利润 0.9亿元（+46.9%）。 此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.50元（含税）。 DTC 增速保持领先， 24Q1受并表范围调整增速放缓。 1、 2023年液体乳实现收入 97.6亿元，同比增长 11.2%。 公司坚持“鲜酸双强”品类发展策略，产品迭代快速， 2023年新品收入占比达 12%，为后续增长奠定基础。 2、 分渠道看，2023年直营、经销分别实现收入 55.9亿元（+10.2%）、 42.5亿元（+12.4%）。 其中 DTC业务收入增速超 15%，远场电商、自主征订增速分别超 40%、超 15%。 3、 2024Q1受一只酸奶牛出表调整影响，收入增速放缓。 盈利能力延续提升趋势。 1、 2023年、 2024Q1毛利率分别为 26.9%（+2.8pp）、29.4%（+2.3pp），主要由于原奶价格下降、产品结构优化。 2、 2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.3%（+1.7pp）、 4.3%（-0.4pp）、 0.4%（持平）、 1.5%（持平）； 2024Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 17.1%（+1.6pp）、 5.1%（+0.7pp）、 0.4%（-0.1pp）、 1%（-0.5pp）。 3、 2023年、 2024Q1净利率分别为 4%（+0.4pp）、3.6%（+1.1pp），净利率延续提升趋势。 战略规划清晰，实现高质量发展。 公司发布 2023-2027年战略规划，将力争收入复合双位数增长，净利率翻倍，以内生增长为主、外延并购为辅，实现高质量发展。 1）产品端：以鲜立方战略为核心，低温鲜奶、低温酸奶为重点品类，推动高端鲜奶五年复合增速不低于 20%，通过产品创新带动低温特色酸奶增长，力争五年新品复合增速超过 10%。 2）渠道端：以 DTC 业务作为渠道增长第一引擎， 2027年收入占比目标 30%，数字化用户目标达 5000万人。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.7亿元、 7.1亿元、 8.4亿元， EPS 分别为 0.66元、 0.82元、 0.97元，对应动态 PE 分别为15倍、 12倍、 10倍， 维持“买入”评级。 风险提示。 原奶价格大幅波动风险；高端化升级不及预期风险；食品安全风险。

事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收43.1亿元，同比增长2.5%；归母净利润为3.9亿元，同比增长48.3%。 海外占比提升，营收保持稳健，毛利率明显提升。2024年一季度，国内叉车需求相对平稳，海外需求保持良好状态，公司海外占比大幅提升至39%左右，带动总营收稳健增长。2024Q1，公司综合毛利率为20.6%，同比增加2.3个百分点，主要系海外收入占比提升影响。 期间费用率保持稳定，净利率跟随毛利率提升。2024Q1，公司期间费用率为10.9%，同比基本持平，其中研发费用率同比减少0.2个百分点，销售费用率同比增加0.8个百分点，管理费用率同比减少0.1个百分点，财务费用率同比减少0.4个百分点。2024Q1，公司净利率为9.6%，同比增加2.7个百分点，主要系毛利率提升。 电动化、海外化快速推进，成长空间大。2023年公司各类电动叉车均实现高速增长，其中1类车同比增长29.3%，2类高端电动仓储车同比增长100.1%，3类车同比增长22.8%，电动产品销量占比达57%，同比提升超6个百分点。在国际市场方面，公司完成欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和300多家代理机构组成的国际营销服务体系，成功举办2023全球代理商大会，增强海外代理商对合力品牌的认同感。2023年实现整机出口同比增长21%，实现海外业务收入同比增长32%，2024Q1公司在海外市场延续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.8、17.5、19.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入0.05亿元（+186.18%），归母净利润-1.9亿元，扣非归母净利润-2.0亿元。2024年一季度归母净利润-0.53亿元，扣非归母净利润-0.56亿元。 SY-3505关键III临床于2024年3月完成首例患者入组。SY-3505是首个进入临床阶段、也是目前临床进展最快的国产三代ALK抑制剂，2024年3月III期临床首例受试者顺利入组。SY-3505二线适应症1/2期数据24年初发表于JTO，接受2期推荐剂量的80例可评估患者的ORR为47.5%，mPFS为7.95个月，仅14.8%的患者发生≥3级TRAE且无CNSAEs，具有BIC潜力。 SY5007关键性II临床于2023年10月完成全部受试者入组，Ⅲ期临床2023年7月首例患者入组，关键II期初步数据将于ASCO大会发布。关键Ⅱ期临床2023年2月完成首例受试者入组，10月完成全部受试者入组。2024年2月关键II期初步数据投稿至2024年ASCO会议并获壁报展示机会。同时，SY-5007确证性Ⅲ期临床也已经于2023年7月取得伦理批件，当月完成首例患者入组。 二代ALKSY-707已与CDE展开Pre-NDA沟通交流。2023年6月SY-707Ⅲ期确证性临床达到中期分析节点，中期分析显示SY-707在ALK阳性NSCLC患者中IRC评估的PFS显著优于克唑替尼且安全性良好，公司已与CDE展开了Pre-NDA的沟通交流。另外，SY-707联合特瑞普利单抗和吉西他滨治疗晚期胰腺癌的Ⅰb/Ⅱ期临床已完成I期剂量递增研究，处于剂量拓展阶段。 多款新药跻身国产第一梯队，展现优异自主研发能力。截至2024年4月，公司具有自主知识产权的在研管线24个，其中12个自主研发管线。自主研发管线中，1款处于pre-NDA沟通，2款处于关键性Ⅱ/Ⅲ期临床，1款处于Ⅱ期临床，3款处于Ⅰ期临床。除上述三款核心品种外，SY-1530针对复发或难治套细胞淋巴瘤正在开展Ⅱ期临床；SY-4835处于一期临床；SY-5933处于一期临床，2023年8月首例受试者入组，剂量爬坡试验基本完成，正在同步开展剂量拓展试验。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现营业收入分别约为0.05、1.4、2.4亿元。考虑首药控股早研实力强劲，临床能力不断提升，三款新药SY-707、SY-3505和SY-5007蓄势待发，维持“买入”评级。 风险提示：研发或审评审批进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。

业绩总结：公司发布 2024年一季报和 2023年年报。2024年一季度实现收入52亿元（+3.5%），归母净利润 9亿元（+15.2%），扣非后约 8.4亿元（+12%）。 2023年公司实现收入 203.7亿元（+26.4%），归母净利润 33.6亿元（+33.1%），扣非后约 35.1亿元（+20.4%）。 23年业绩表现亮眼，24年 Q1业绩稳定增长。公司 2023年收入同比增长 26.4%，净利润增速 36%。24年一季度收入增速 3.5%，净利润增速 8%。23年公司门诊量 1510.6万人次（+34.3%）；手术量 118.4万例（+36%）；屈光项目收入同比增长 17.3%；白内障项目服务收入同比增长 55.2%；视光项目收入同比增长 31.3%。随着国家近视防控战略等政策不断增强居民眼健康意识，新技术设备临床应用的持续扩大，爱尔品牌影响力、市占率持续提升，业绩表现亮眼。 销售、管理投入加大，费用率整体稳中向好。公司 2023年销售、管理、研发费用率分别为 9.7%（-0.01pp）、13.1%（-1.13pp）、1.6%（-0.05pp)；2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为 9.4%（+0.01pp）、13.5%（+0.19pp）、1.4%（+0.11pp)；销售、管理费用的增加主要系公司经营规模的不断扩大，健康教育人员薪酬及科普活动费用的增加所致。2023年、2024年一季度净利率分别为18%（+1.3pp）、18.7%（+0.8pp），公司费用率管控能力持续提升。 白内障和视光项目收入快速增长，医疗技术不断提升，产品品类完善升级。23年公司白内障项目收入 33.3亿元（+55.3%）、视光项目收入 49.6亿元（+31.3%）。 公司引进非衍射型波前重塑技术的景深延长型人工晶状体 Vivity IOL 等一系列新研发的功能性人工晶状体，不断推动屈光性白内障手术的发展。以 5P 近视防控模式为核心，综合运用角膜塑形镜、阿托品滴眼液、多点离焦镜片、等近视防控产品，助力儿童青少年近视防控。 盈利预测与投资建议：预计 2024-2026年归母净利润分别为 46.5亿元、56.9亿元和 67.8亿元，EPS 分别为 0.50元、0.61元、0.73元，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

事件：公司发布 2023年报及 2024年一季报， 2023年公司实现收入 529.2亿元，同比增长 38.3%；实现归母净利润 80.7亿元，同比增长 7%；实现扣非归母净利润 79.2亿元，同比增长 5.4%。 2024年一季度公司实现收入 114亿元，同比增长 2%，实现归母净利润 14.6亿元，同比下降 28.3%，实现扣非归母净利润14.6亿元，同比下降 28.4%。 新冠疫苗销售退回影响业绩，产品结构变化影响盈利能力。 分季度看， 公司2023Q1/Q2/Q3/Q4分 别 实 现 营 业 收 入 111.7/132.7/148.3/136.5亿 元（+26.4%/+39.5%/+56.6%/+30.7%），实现归母净利润 20.3/22.3/22.7/15.4亿元（+5.7%/+23.3%/+20.9%/-20.3%）。 单四季度利润下滑主要系新冠疫苗退货影响。 从盈利能力看，公司 2023年毛利率为 26.9%（-6.71pp），毛利率下降主要系九价 HPV 疫苗销售占比提升所致，净利率为 15.3%（-4.45pp），销售费用率为 5.2%（-0.6pp），管理费用率为 0.74%（-0.24pp），研发费用率为 1.83%（-0.4pp）。 2024Q1公司毛利率为 26.1%（-4.25pp），净利率为 12.8%（-5.4pp），销售费用率为 4.3%（+0.3pp）， 管理费用率为 0.97%（+0.26pp），研发费用率为 2.05%（+0.13pp）。 代理产品结构变化，九价 HPV 疫苗占比提升。 2023年公司自主产品收入 10.3亿元（-68.7%）；代理产品收入 518.9亿元（+48.4%）；其中按批签发口径看，代理品种中，四价 HPV 疫苗实现批签发 1034.3万支（-26.3%），九价 HPV 疫苗 3655.1万支（+136.2%），五价轮状疫苗 717.4万支（-18.7%）， 23价肺炎疫苗 162.8万支（+59.4%），灭活甲肝疫苗 31.1万支（-49%）；自主产品中，ACYW135疫苗批签发 801.1万支（+90%）， AC结合疫苗 131.4万支（-80.8%），Hib 疫苗 277.8万支（+75.5%）， AC 多糖疫苗 44.9万支（-58.2%）。 新增代理 GSK 带状疱疹疫苗，有望带来新增量。 2023年 10月 8日， 公司与GSK 签署《独家经销和联合推广协议》，将由公司在中国大陆地区独家代理 GSK带状疱疹疫苗。协议期限为 2023年 10月 8日起至 2026年 12月 31日。 24-26年度预计的最低采购金额分别为 34.4/68.8（+100%） /103.2（+50%） 亿元，合计 206.4亿元。此外，协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。 目前带状疱疹疫苗国内仅有 GSK 与百克生物两家产品上市，渗透率仍然较低，我们预计明年起带状疱疹疫苗有望给公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 3.78元、 4.44元、 4.62元。维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期风险， 研发进度不及预期风险。

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入4.8亿元，同比增长9.2%，实现归属股东净利润0.4亿元，同比增长43.6%，EPS0.27元。公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%，EPS0.02元。 经营稳中求进。公司2023年全年实现营业收入4.8亿元，较上年同期增长9.2%，其中Q4同比增长13.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.4万元，较上年同期增长43.6%，主要是盈利能力提升所导致。公司2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%。 经营质量提升。公司2023年毛利率45.5%，同比上升3.4%；净利率9.1%，同比上升2.2%；期间费用率36.5%，同比下降0.5%，其中管理费用因业务开展导致薪酬差旅等费用有所增加，本期研发费用下降17.1%。经营性现金流0.1亿元，较去年同期-0.4亿元增加0.5亿元，主要因为销售商品提供劳务收到的现金增加，而支付的职工薪酬以及支付的各项税费现金流出减少所致。 受益于城市更新。国家推动保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设的重大决策部署，随着国家对“三大工程”的加快推进，未来几年与“三大工程”建设高度相关的城市更新业务需求将会有所爆发，规划设计行业将有稳定充足的市场空间。公司深度布局城市更新业务，在政策推动下有利于扩大业务量、提高整体盈利水平。此外公司全面拓展城市运营业务与智慧城市业务，并大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，积极探索中国城市化第二阶段的商机。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为0.56亿元，0.63亿元，0.67亿元，对应PE分别为58、52、49倍。给予公司2024年70倍PE，对应目标价24.50元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、业务开拓不及预期风险。

事件： 公司 2023年实现营业收入 19.5亿元，同比增长 7.4%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长 16.9%；扣非归母净利润 3.9亿元，同比增长 9.2%。 2023年第四季度公司实现营收 6.1亿元，同比增长 1.7%；实现归母净利润 0.8亿元，同比下降 27.6%；扣非归母净利润 0.8万元，同比下降 39.3%。 2023年盈利同比修复， 研发投入持续增长。 盈利端： 2023年公司销售毛利率/净利率分别为 33%/21.2%，同比增长 3.1pp/1.7pp；单 Q4毛利率/净利率分别为 27.7%/13.9%，分别同比下降 5.4pp/5.6pp。费用端：公司 2023年销售/管理（不含研发） /财务/研发费用率分别为 0.8%/5.2%/-1.1%/4.1%，分别同比+0.3pp/+1.3pp/-0.4pp/+0.4pp。销售费用率增长主要系子公司铸件销售团队搭建和母公司其他精密轴类销售团队扩充所致， 管理费用增长主要系子公司铸件业务管理团队搭建人员增加及公司销量增加发生的管理费用随着增加所致， 财务费用率降低主要系主要是报告期利息收入增加所致。 公司推动风电业务内铸锻件产品多元发展，公司持续推进“铸锻一体化”。 2023年公司风电主轴毛利率为 33.7%，同比增长 3.2pp，主要系公司持续通过工艺技术创新优化， 驱动产品降本增效。 公司对于客户新机型的覆盖率达八成以上，其中包含行业领先的 8MW 锻造主轴。公司产品覆盖 1.5MW 至 8MW 全系列机型。 公司铸造业务发展迅速，已具备 20MW 机型生产能力， 2023年铸造产品业务收入同比上涨 20%，未来有望充分受益风机大型化发展以及行业装机需求回暖。 其他精密轴业务保持高增， 构造第二增长曲线。 风电大型化后， 公司进行充分且合理的产能规划，长流程交付比例进一步提高，目前已逐渐从消化富裕产能往开发第二产业发展。 2023年公司其他精密轴收入 2.9亿元，同比增长 67.9%，毛利率 35.7%，同比提升 5pp， 销售量 2.6万吨，同比增长 85%。公司持续深入推进其他精密轴类的开发和销售，在能源动力、船舶用件、矿山机械、水泥设备等行业深耕， 有望持续贡献业绩新增量。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年营收分别为 24.5亿元、 32.2亿元、 39.1亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 20.6%/32.9%/25.6%。 公司是风电主轴龙头，拥有深厚的技术积累和客户优势，并继续深化全产业链布局，有望随下游风电行业复苏提升公司盈利能力， 给予公司 2024年 15倍 PE，对应目标价 22.95元，维持“买入”评级。 风险提示： 风电新增不及预期风险；原材料价格波动风险；国家外汇政策变动及外汇汇率波动影响公司海外营业收入风险。

事件： 公司 202] 3年实现营业收入 18.4亿元，同比增长 15.2%；实现归母净利润 2亿元，同比增长 28.2%；扣非归母净利润 1.9亿元，同比增长 27%。 2023年第四季度公司实现营收 4.8亿元，同比下降 8.1%；实现归母净利润 0.5亿元，同比增长 42.4%；扣非归母净利润 0.5亿元，同比增长 36.1%盈利能力持续提升， 费用率略有增长。盈利端： 2023年公司销售毛利率/净利率分别为 18.4%/10.8%，同比增长 0.6pp/1.1pp；单 Q4毛利率/净利率分别为18.7%/11.4%，分别同比增长 3.2pp/4pp。费用端：公司 2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为 0.5%/1.6%/0.1%，分别同比+0.1pp/-0.06pp/+0.2pp，其中销售费用率增加主要系销售人员薪酬以及租赁费的增加，财务费用率增加主要系汇率变动影响以及利息支出的增加。 电池连接系统： 技术“护城河”深厚，产品迭代驱动量利双升。 公司将复合母排热压合工艺延伸至电池连接系统，有效缩减产品体积，提升电池模组的空间利用率与生产效率，目前已在宁德时代中占据较高份额，并积极拓展国轩高科、蜂巢能源等客户，截至 2023H1电池连接系统市占率约为 15%。 2023年，公司电池连接系统实现收入 14.6亿元，占比 79.7%，毛利率为 16%，同比增长 1.8pp。 目前动力电池大尺寸化、低成本化发展为大势所趋，公司具备领先的制造工艺、设备优势， 持续推出成本更低的 FPC、 FFC产品， 有望充分受益行业需求发展。 复合母排： 下游多领域布局，助力行稳致远。 公司深耕工业电气母排多年，产品应用于轨交、新能源发电、工业变频，后发掘电车行业契机拓展电控母排，截至 2023H1电控母排市占率约为 30%。公司持续拓展下游优质客户资源，已积累中国中车、阳光电源、罗克韦尔、比亚迪、法拉电子等。 2023年，公司工业电气母排/电控母排分别实现收入 1.4/2.1亿元，同比增长 1.9%/3.8%，未来有望受益下游大客户需求增长驱动业务稳定发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年营收分别为 22.7亿元、 27.4亿元、 32.8亿元， 归母净利润同比增速分别为 26.9%/36.5%/27.9%。 公司为国内电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势，产品充分满足下游大尺寸化、降本需求，给予公司 2024年 25倍 PE，对应目标价39.00元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 电池连接系统新产品渗透率不及预期的风险；产品开发不及预期的风险；产业链竞争加剧导致产品降价幅度过大的风险；新客户拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；主要业务单一大客户占比较高风险。

事件： 公司发布 2023年年报，实现收入 4.6亿元（+43.7%）， 实现归母净利润1.4亿元（+45.2%），实现扣非归母净利润 1.2亿元（+58.9%）。 剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.5亿元（+63.9%），完成股权激励。公司发布 24年一季报，实现收入 8767万元（-8.2%），实现归母净利润 2175万元（-27.7%），实现扣非归母净利润 1921万元（-27.4%）。 若剔除股份支付影响，归母净利润 2775万元（-8.8%）。 23年业绩符合预期，24Q1业绩短期承压。 23年业绩符合预期， 24Q1短期承压。 分季度看， 23Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 0.96/1.24/1.1/1.3亿元（+76.6%/+55.3%/+35.8%/+24.2%） , 23年业绩增 长 较 快 。 单 季 度 归 母 净 利 润 分 别 为 0.3/0.4/0.3/0.3亿 元（+76.9%/+90.5%/30.2%/9.2%）。从盈利能力看， 23年毛利率 71.8%（-0.7pp），略微下降，系与收入结构有关。但净利率为 29.5%（+0.3pp） ,略微上升，费用率控制较好。 24Q1净利润波动较大，股份支付费用 24Q1为 600万，剔除股权支付费用同比下降约 8.8%。 精神与神经康复增长较快， 医美业务线布局逐步完善。 分业务看， 公司致力于三大康复领域： 盆底及产后康复、精神康复、神经康复。 盆底及康复总占比约42%（23年收入增速约 15%）， 精神康复占比约 30%（23年收入增速约 40%），神经及运动康复占比约 18%（23年收入增速近 100%）， 医美及泌尿总占比约在10%。 其中盆底业务 24Q1受到医疗反腐的影响，收入出现小幅下滑，精神康复业务增长，神经康复业务持平。 23年公司二代盆底功能磁产品顺利拿证上市，将生物反馈与被动刺激高效融合，有望打造继“Glazer 评估”与“磁电联合治疗”之后，盆底康复治疗领域第三次产品革命。在精神康复领域， 经颅磁刺激仪完成了迭代升级上市， 24年 4月公司最新一代经颅磁 MagNeuro One上市，助力神经康复业绩增长。 此外，公司以并购和孵化等方式培育新兴业务。 除康复机器人外，公司医美业务三块能量源矩阵产品丰富， 覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。竞争格局良好，未来将主打国产替代逻辑。 25年医美与康复核心产品矩阵已成，市场推广全线发力，或将引来质变持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。 公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵。此外，公司也推出了原有产品上的迭代产品，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.6亿元（+18.1%）、 2.2亿元（+35%）、 2.6亿元（+20.2%）， EPS 分别为 2.35元、3.17元、 3.81元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，给予 2024年 23倍估值，对应目标价 54.05元，维持“买入”评级。 风险提示： 研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。