事件：公司发布 2023年报及 2024年一季报，2023年实现营业收入 26.4亿元（+7%），实现归母净利润 1.7亿元（+19.7%），2024Q1实现营业收入 2.1亿元（-4.1%），实现归母净利润-0.7亿元。此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元（含税），每 10股以资本公积金转增 4股。 粽子贡献主要增量，连锁门店增速领先。1、分产品看，2023年粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点分别实现营业收入 19.4亿元（+11.1%）、2.3亿元（-4.3%）、1.5亿元（+4.8%）、2.5亿元（-5.5%）；2024Q1粽子、餐食、蛋制品及糕点分别实现营业收入 0.9亿元（-2.3%）、0.4亿元（+1.4%）、0.7亿元（-7.1%）。公司推出高质价比的粽子新品，粽子贡献主要收入增量。2、分销售模式看，2023年连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入 3.6亿元（+26.7%）、8.9亿元（+8.1%）、2.6亿元（-15.2%）、9.1亿元（+10.9%），连锁门店增速领先，经销贡献主要收入，截至 2023年末公司共有经销商 714家。2024Q1连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入 0.7亿元（-5.4%）、0.3亿元（-24.1%）、0.2亿元（+15.4%）、0.5亿元（+3.2%）。 2023盈利能力稳中有升。1、2023年、2024Q1毛利率分别为 36.4%（-1.1pp）、34.3%（-0.4pp）。2、费用率方面，2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 20.9%（-1pp）、7.5%（+0.7pp）、0.7%（+0.1pp）、-0.2%（-0.6pp），2024Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 47.8%（+1.3pp）、20.2%（+0.3pp）、2.6%（+0.3pp）、-0.2%（+0.1pp）。 3、2023年、2024Q1净利率分别为 6.2%（+0.6pp）、-34%。 积极培育第二产品曲线，回购彰显信心。1、2023年 9月起，公司拟在 12个月内以自有资金回购股份 6000万元-1亿元，用于后续股权激励或员工持股计划，利于公司长远发展。2、建立“粽+”产品矩阵，培育烘焙类、速冻类产品，满足日销及节令送礼场景，产品品类不断丰富。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.1亿元、2.5亿元、2.9亿元，EPS 分别为 1.44元、1.71元、1.99元，对应动态 PE 分别为19倍、16倍、14倍。给予公司 2024年 23倍估值，对应目标价 33.12元，维持“买入”评级。 风险提示。食品安全风险，公司经营季节性波动风险，品牌被仿冒的风险。

业绩总结：公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告。2023年公司营收153.54亿元，同比+6.28%；归母净利润为-4.37亿元，2022年同期为 8.91亿元同比由盈转亏。其中 2023Q4公司营收 41.93亿元，同比-3.05%；归母净利润-1.53亿元，同比由盈转亏。2024Q1公司营收 36.62亿元，同比+7.34%；归母净利润0.80亿元，同比扭亏为盈。 点评：养殖成绩持续改善，2024Q1扭亏为盈。公司利润同比出现大幅下降主要原因系报告期内黄羽鸡价格总体相对低迷，猪价持续低迷。公司 2023年销售肉鸡 4.57亿只，超过目标指引，约占同期全国黄羽肉鸡出栏量的 12.71%。同比增长 12.16%。公司 2023年肉猪上市量为 85万头，同比增长约 50%。2024年一季度，公司净利润为 8003万，其中计提、转回、转销的信用和资产减值损失综合增加利润 7426万元。公司净利润扭亏主要是受益于养殖成绩持续改善，黄羽鸡的经济成本降至 6.3元/斤，生猪养殖完全成本降至 16元/公斤以下。 行业产能低位，高景气度具有可持续性。从供给端看，产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位，且雏鸡销售价格偏低。从需求端来看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在疫情得到有效控制后，黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑，且在经历长时间产能调整以及周期底部后，高景气度具有一定的可持续性。全周期看，公司每只鸡可盈利 2-3元，景气周期中可达到单只盈利 7元。 公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，成本控制能力强。公司 2023年销售肉鸡 4.57亿只，超过目标指引，约占同期全国黄羽肉鸡出栏量的 12.71%。为提升养殖效率，降低养殖成本，一方面公司的子公司选址一般临近粮食产量高、人口密集的区域，有效地保证了饲料原料的供给与产品销售。另一方面，公司户均养殖规模超过 5万只，单体农户养殖量高，规模效应明显。2024年一季度，黄羽鸡的经济成本降至 6.3元/斤，主要得益于饲料价格的下降和生产成绩的提升。 生猪产能利用率有望提高，养殖成绩显著改善。2023年肉猪上市量为 85万头，同比增长约 50%。；公司今明两年将继续进行商品猪的产能建设，2024年出栏目标 100-120万头，目标是到 2025年实现 200万头的商品猪产量。截至 2024年 3月末，公司能繁母猪存栏约 6万头，后备母猪存栏近 2万头，为后续出栏增长奠定基础。公司一季度完全养殖成本在 17.6元左右，其中 3月份回落至每公斤 16元以下。全年完全成本目标 16元/公斤。随着产能利用率的提升，生产效率的进一步提高，公司养猪成本有望继续回落，整体公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.45元、1.94元、1.61元，对应动态 PE 分别为 15/11/13倍。予以公司 2024年 18倍 PE，维持“买入”评级，目标价 26.1元。 风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。

事件： 同庆楼发布 2023年年报和 2024年一季报， 2023年公司实现营收 24.0亿元，同比+43.8%； 归母净利润 3.0亿元，同比+224.9%；扣非后净利润 2.5亿元，同比上升 240.0%。 2024Q1单季度营收 6.9亿元，同比+28.0%；归母净利润 0.7亿元，同比-8.8%；扣非后净利润 6.4亿元，同比+5.3%。 盈利能力改善，费用保持稳定。 2023年，公司毛利率为 26.6%，同比+8.3pp； 净利率为 12.7%，同比+7.1pp。毛利率和净利率同步提升主要源于供应链提效以及加强综合管理带来的成效。公司销售 /管理 /财务 /研发费用率分别为4.8%/6.1%/1.8%/0.1%，同比+0.9/+0.1/+0.2/+0pp，整体费用率保持相对稳定，销售费用率提升主要系业务规模增加，宣传费以及新店费用增加所致。 全年增长强劲，新店仍处爬坡期。 公司以同庆楼大型餐饮为核心基础，延伸发展宾馆和食品业务，形成三轮驱动的正循环效应，全年业绩增长亮眼。分业务来看， 2023年公司餐饮及住宿服务和食品销售业务分别实现营收 19.6/1.7亿元，同比+41.0%/78.3%；毛利率分别为 20.8%/35.7%，同比上升 9.3/5.1pp。 2024Q1，公司新开三家门店仍处于爬坡期导致本期亏损，同时公司为积累发展后劲在市场营销、数字化建设等方面增加费用投入，叠加资本性开支投入资金，综合导致扣非后净利润上升幅度小于营收增幅。 餐饮业务持续扩张，宾馆业务实现新跃升，食品业务全渠道发展。 1、 2023年公司新开业门店 6家（酒楼门店 4家+婚礼门店 2家），改造老门店 9家，全年共新增门店面积 12.3万平方米， 2024年计划新增门店面积 26.5万平方米，多家大体量门店迎来爬坡期。同时公司新增多款风格迥异的宴会厅产品，组建新媒体传播团队，获客变现能力不断增长。 2、 2023年公司新开 2家宾馆，筹备 3家宾馆，经营规模、营业面积、客房数已位居安徽省豪华酒店品牌之首，随着已开业宾馆的逐步完善、内部配套业态的陆续开业以及新宾馆的投入运营，品牌影响力不断提升。 3、 2023年公司食品业务深度运营渠道，入驻胖东来、开市客、盒马等头部零售渠道门店，与安徽永辉、大润发等地区头部零售企业联营开设 150家超市店中店，线上与京东京家坊、东方甄选等顶流平台合作，为布局全国市场奠定基础。“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务在华东市场快速复制，已开业门店 80家，待开业门店 60家，轻资产运营助力食品业务快速增长。 盈利预测和投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.6亿元、 5.0亿元、 6.4亿元， EPS 为 1.38元、 1.91元、 2.46元，对应动态 PE 分别为 20、15、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 门店拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

事件： 中船防务公布 2023年年度报告及 2024年第一季度报告。 2023年全年实现营业收入 161.5亿元，同比增长 26.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.4万元，同比减亏 7754.9万元。 2024年一季度公司实现营收 28.1亿元，同比增长 47.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2522.9万元，同比扭亏。 生产产量稳步提升，利润开始进入逐步释放阶段。随着公司陆续交付低价船订单，同时生产效率整体得到提升，产品毛利同比增加， 2024年一季度公司经营毛利率为 9.2%，较去年全年毛利率 6.6%，提升 2.6pp。 船舶老龄化严重，刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求。 油轮、干散货船老龄化问题加剧，到 2026年，约有超过 25.2%的船舶船龄超过 20岁。目前干散货船有合计超过 8%的船舶船龄超过 20岁，未来这一部分老旧船舶淘汰，刚性船舶替换空间较大。海运市场环保政策趋严，环保不达标船改造，更新同样将对造船市场产生重要影响。 全球活跃船厂数量不断下降，船厂产能稀缺性更加凸显。 目前全球运营的造船厂有 307家，约占 2007年的高峰 711家的 43%。随着船厂在手订单趋于饱和，在船厂有限的产能下，船东新下的订单需要等待空余产能，因此交付时间相较于之前变长，从全球以及中国船厂生产保障系数来看，目前全球船厂的生产保障系数为 3.04年，较 22年上涨 0.50年，而中国船厂的生产保障系数为 3.35年，较 22年上涨 0.62年，也就是意味着中国的船厂目前产能利用率更高。 中国造船走向世界。 世界造船市场保持良好发展态势，新船成交同比提升，新船价格屡创新高，绿色转型持续推进，中国船企市场份额全球领先。海关总署2024年 4月 12日数据显示， 2024年 3月中国出口船舶 399艘； 1-3月累计出口 1328艘，累计同比增长 31.6%，从出口金额上看前三月出口同比增加 106%。 船厂订单一般以美元计价，在签订合同到最终实现收入的建造期，汇率的波动同样会影响最终公司以本币计价的收入。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年营业收入分别为 185.7亿元、216.5亿元和 229.9亿元，归母净利润分别为 10.2亿元、 14.3亿元、 19亿元， EPS分别为 0.72元、 1.01元、 1.35元。我们认为公司加快生产节奏，持续交付高价在手订单，毛利有望进一步改善，同时未来看好造船产能有限的大背景下，新一轮船舶更新周期的开启，将推升新船造价进一步提升，公司有望享受更高的盈利弹性， 维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。

业绩总结：公司发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入7.1亿元（+5%），归母净利润1.7亿元（+2.5%），扣非后约1.7亿元（+4.2%）。 2023年公司实现收入28.5亿元（+4.7%），归母净利润5亿元（-8.7%），扣非后约4.8亿元（-8.4%）。 23年业绩承压，24年Q1业绩符合预期。公司2023年收入同比增长4.7%，净利润增速-6.1%。24年一季度收入增速5%，净利润增速3.2%。2023年公司种植收入（+7%）；正畸收入（-3.14%）；儿科收入（+2.9%）；修复收入（+6.7%）；大综合收入（+8.3%）。23年受消费乏力、种植牙集采政策影响，业绩承压。 随着种植项目受集采影响逐步放量，业绩逐渐修复。 管理费用随新院区建立增加，降本增效净利率降幅收窄。公司2023年销售费用率为1%，较2022年持平，管理费用率为10.9%（+0.38pp）；2024年一季度销售、管理费用率分别为1%（+0.13pp）、10.1%（+0.15pp）。销售费用增加主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致。管理费用增加主要系新建医院产生的人员、折旧与摊销所致。2023年、2024年一季度净利率分别为20.3%（-2.33pp）、28.8%（-0.5pp）。公司保持对运营成本合理控制，费用支出维持较低水平，净利率下降幅度收窄。 重视种植牙集采，响应行业政策提升市占率。2023年公司种植牙业务收入4.8亿元，占比17.8%；种植5.3万多颗，同比增长47%。公司向患者推出低价种植业务，推动高中低口腔超市的概念，提升市占率。同时，调整种植牙收费体系，区域总院三人组配合平台运营部种植季项目开展，在口腔行业价格差异不显著的情况下，提升医疗服务质量。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为6.2亿元、7.6亿元和9.6亿元，EPS分别为1.94元、2.38元、2.99元。根据行业平均估值，由于齿科行业种植牙集采导致的客单价下行风险出清，以及齿科行业市场集中度低，龙头公司有望持续扩张，此外公司经营企稳预计将持续向好，且未来计划省外通过收并购持续扩张，存在业绩反转可能，我们认为可以给予公司高于行业平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

事件： 公司发布] 2023年年报，实现营业收入 9.2亿元（+6.15%），归属于母公司股东的净利润 1.5亿元（+48.24%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.2亿元（+42.51%）。 苏灵医保解限销量快速增长，密盖息完成业绩承诺。 2023年，“苏灵”在顺利通过医保谈判，并解除了医保支付限制，公司聚焦核心终端，扩大了“苏灵”的市场份额及优势，苏灵销量同比增加 19.83%。“密盖息” 2023年顺利完成了不低于 1.2亿元的业绩承诺。 KC1036展现突出疗效，Ⅲ期临床快速推进。 KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究，已有超过 200例受试者入组。基于已经开展的Ⅰb/Ⅱ期临床结果，公司开展了 KC1036治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床、治疗晚期胸腺肿瘤患者的Ⅱ期临床，目前研究进展顺利；基于 KC1036单药在局部晚期或转移性食管鳞癌患者中的显著疗效，公司“KC1036联合 PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌” IND 获得批准；基于 KC1036在成人晚期实体肿瘤患者中的安全性、有效性及群体药代动力学特性，公司“KC1036治疗 12岁及以上青少年晚期尤文肉瘤” IND 获得批准。 中药 1.2类创新药金草片Ⅲ期临床达到主要终点。 金草片Ⅲ期临床采取多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照试验设计，主要疗效指标为治疗 12周后的疼痛消失率。 2024年 3月，本研究完成揭盲， 结果表明，金草片在为期 12周治疗期内 VAS 评分的疼痛消失率达到主要研究终点； 金草片的安全性和耐受性良好，不良事件发生率低。 坚持创新核心战略， 新药管线日益丰富。 2023年公司新药研发快速推进，除了KC1036和金草片外， KC-B173目前已进入临床试验用药品制备阶段，丰富公司凝血管线；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已获受理； KC1086争取早日进入临床研究； CX1003已完成剂量递增的临床安全性试验，药物临床安全性和耐受性良好； CX1026处于临床前阶段。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.9亿元、 2.3亿元和 2.9亿元，对应 PE 分别为 25X/20X/16X。随着公司苏灵等存量产品快速增长，多措并举完善创新体系布局， KC1036已展现优异临床疗效，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

事件： 公司 202 3年实现营业收入 3.7亿元，同比增长 7.4%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长 11.5%；扣非归母净利润 0.4亿元，同比增长 46.6%。 2023年第四季度公司实现营收 0.8亿元，同比下降 0.9%；实现归母净利润 624万元，同比增长 79.7%；扣非归母净利润 466万元，同比增长 292.5%。 盈利能力有所提升，研发投入维持高位。盈利端： 2023年公司销售毛利率/净利率分别为 32.9%/13.7%，同比增长 4.3pp/0.5pp；单 Q4毛利率/净利率分别为39%/8.9%， 分别同比+7.3/-0.4pp。费用端：公司 2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为 8.2%/4.9%/-0.9%，分别同比+0.5pp/-0.4pp/+0.6pp，其中销售费用率增长主要系营销人员增加和新增股权激励费用；财务费用率增加主要系报告期汇兑收益减少。 公司 2023年研发费用率为 8.9%，同比提升 1.4pp，高研发投入稳固竞争优势。 深耕工业自动化行业多年，各业务盈利能力均实现提升。 2023年，公司通用变频 器 / 行 业 专 机 / 伺 服 系 统 分 别 实 现 收 入 2/0.5/1.3亿 元 ， 同 比+2.7%/-29.8%/+48.3%， 毛利率分别为 39.4%/33.6%/22.5%，分别同比增长5.6pp/5.9pp/4.3pp，主要系原材料 IC 芯片、 IGBT 模块、电容等采购价格同比有所回落导致采购成本降低，以及公司新开发 EM760高性能系列和 EM730通用系列变频器等产品的迭代降本所致。公司产品下游应用领域持续拓展，包括物流设备、石油化工、空压机、金属压延、风机水泵等，多元布局支撑稳定增长。 储能业务实现 0到 1突破，受益下游需求增长有望产品放量。 2023年，公司电源业务实现收入 56万元，毛利率为 32.1%。公司该板块主要为储能业务产品。 SGE100系列微储能系统主要应用于 48V 直流微网储能场景，目前多储能项目在研，包括液流电池控制器、 M-Bock 储能系统等，有望带来业绩新增量。 海外工控业务盈利性更强，公司布局加快。 2023年公司海外业务实现收入 940万元，同比增长 42.4%，毛利率为 44.1%，同比增长 7.5pp，海外业务相较于国内高 11.6pp。公司 2023年组建海外销售部，初步形成小规模团队，在市场端部分区域成交了小批量及批量订单，包括东南亚、印度、独联体、南美等地区。海外工控市场空间广阔，目前国内企业处于出海快速增长期，有望实现量利双增。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年营收分别为 4.6亿元、 5.5亿元、6.4亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 43.9%/28%/20.9%。 公司产品完善，一体化解决方案增强客户粘性，“海外+储能”齐头并进，推动公司业绩向好， 给予公司 2024年 25倍 PE，对应目标价 21.50元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；高性能系列产品占比较低的风险； 原材料价格上涨的风险；汇率波动影响海外业务营收的风险。

事件： 1）公司发布 ] 2023年年报， 2023年实现营收 12.2亿元，同比增长 17.5%，归母净利润 2.9亿元，同比增长 21.5%； 2023Q4实现营收 4.6亿元，同比增长8.2%，环比增长 136.9%；实现归母净利润 1.1亿元，同比增长 21.5%，环比增长 149.5%。 2）公司发布 2024年一季报， 2024Q1实现营收 1.4亿元，同比下降 67.1%；实现归母净利润 0.3亿元，同比下降 75.3%， 受各季度项目交付不均衡影响， 24Q1业绩短期承压。 23年利润率小幅增长， 期间费用维持低位。 2023年公司毛利率 32.15%，同比增长 0.06个百分点，净利率 23.5%，同比增长 0.77个百分点，利润率水平稳中向好。 2023年公司费用管控良好，期间费用率 4.15%，同比增长 0.01个百分点，继续维持低位运行。 2024年一季度毛利率 27.98%，同比下降 4.52个百分点，净利率 19.83%，同比下降 6.58个百分点，主要系定制化产品项目间毛利率差异较大， 利润率存在一定波动。 受人员数量增长和营收下降影响， 24Q1费用率升高。 2024年一季度公司期间费用率 8.80%，同比增长 5.86个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.29%、 7.21%、 6.92%、 -6.62%，同比+0.65、 +5.75、 +4.77、 -5.31个百分点，费用率增长主要系公司人员数量增长、 当期营收下降所致。 新签订单创下新高， 为业绩保驾护航。 2023年公司新签订单 26.5亿元，同比增长 74.7%，创下历史新高，其中海外项目增速明显；按所属行业来看，新签订单下游客户行业分布较广，除石化、化工行业外， 公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期 2-3年计算，充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。 石化设备更新周期已至， 公司有望受益于更新改造项目。 今年年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石，在改革开放后曾大量新建石化项目，按照相关产线设备 30年左右的设计使用周期计算，八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备的更新改造项目。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.57、 5. 12、6.19亿元，对应 EPS 分别为 5.35、 7.67、 9.29元，对应当前股价 PE 分别为 13、 9、 7倍，未来三年归母净利润复合增速为 29.15%。 石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目，给予 2024年 16倍估值，对应目标价 85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游行业资本开支不及预期风险； 拓品类进展不及预期风险； 海外经营风险。

利润短期承压，高分红彰显信心。2023年公司实现营业收入 3468亿元，同比增长 23.4%；实现归母净利润 121亿元，同比下降 34.1%。年内公司结转毛利率为 16.0%，同比下降 6.0pp；对存货和长期股权投资计提减值合计约 50亿元。 公司拟每 10股派发现金股利 4.10元（含税），分红比例 42.4%。 聚焦核心城市，市占率持续提升。2023年公司实现销售金额 4222亿元，位居行业第一，销售面积 2386万平方米。公司坚持核心城市深耕，重点布局的 38个核心城市销售贡献近 90%，同比提升 2pp。城市群布局效果显著，长三角销售金额超 1400亿元，珠三角销售金额超 1100亿元。公司加大 2022年之前获取存量去化力度，存量项目签约金额 2575亿元，占销售金额的 61%；签约面积 1643万平方米，占销售面积的 69%。市场占有率连续上升至 3.6%，同比提升 0.2pp；核心 38城市占率达 6.8%，同比提升 0.7pp；27城市占率超过 10%。 积极补充高质量土储，资源结构持续优化。2023年拓展项目 103个，总地价1632亿元，权益地价 1359亿元，同比提升 26%，拓展权益比提升 16pp至 83%； 公司土储计容建面 7790万平方米，其中存量项目 6608万平方米，增量项目 1182万平方米，存量项目占比下降 8pp；核心 38城面积储备占比近 7成，同比提升2.4pp，资源结构不断优化。坚持聚焦核心城市和商品住宅，公司拓展金额中 99%位于核心 38城，住宅业态货值占比 95%。公司对公寓、写字楼、商业等重点业态进行资源整合，实现资产经营类收入 41.7亿元，同比增长超三成。 财务结构持续优化，融资成本不断降低。期末公司扣除预收款的资产负债率为67.14%（-1.34pp），净负债率为 61.20%（-2.37pp），现金短债比为 1.28；1年内到期的债务余额 737亿元，占有息负债的 20.82%，同比下降 0.46pp。公司有息负债规模 3543亿元，较年初减少 271亿元；综合融资成本约为 3.56%，较年初下降 36个基点。年内实现回笼资金 4304亿元，销售回笼率 102%，其中当年销售回笼率 78.3%，同比提升 11.2pp；公司经营活动现金流量净额 139亿元，连续 6年为正。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润复合增速为 7.6%，考虑到公司为央企行业龙头，销售表现稳健，土储充足且优质，给予公司 2024年8.5倍 PE，目标价 9.69元，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产政策不及预期等风险。

业绩摘要： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营收 17.2亿元，同比-12.9%；实现归母净利润 0.5亿元，同比-74.7%；实现扣非净利润0.2亿元，同比-88.5%。单季度来看， 2023Q4公司实现营收 4.9亿元，同比+24.2％；实现归母净利润-0.2亿元，同比-150.9%；实现扣非后归母净利润-0.2亿元，同比-183.2%。 2024Q1公司实现营收 5亿元，同比+52％；实现归母净利润 0.4亿元，同比+136%；实现扣非后归母净利润 0.1亿元，同比+8.3%。24Q1收入增长提速，扣非后盈利能力暂时承压。 盈利能力暂时承压，规模优势显现后盈利能力有望边际改善。 报告期内，公司整体毛利率为 19.2%，同比-3pp； 2023Q4毛利率为 20.3%，同比-3.5pp； 2023年毛利率下降主要是塑料制品等核心产品销售规模下降，成本端制造费用提升所致。分产品看，塑料制品毛利率为 20.0%（-2.7pp），生物全降解制品毛利率18.3%（-5.1pp）。分区域看，外销毛利率 22.9%（-1pp），内销毛利率 14.3%（-2.3pp）。费用率方面， 2023年公司总费用率为 15.2%，同比+3.2pp，主要由于公司部分新增产能达到可使用状态，折旧摊销计入管理费用导致费用率上升，其中销售费用率为 5.4%，同比+0.4pp；管理费用率为 6.4%，同比+1.7pp； 财务费用率为 0.2%，同比+1pp，主要受利息支出增加，汇兑收益减少影响；研发费用率为 3.3%，同比+0.1pp。此外， 2023年公司计提资产及信用减值约 5500万元，其中主要为对浙江家得宝和美国子公司 Sumter Easy Home计提的商誉减值约 4300万元。 综合来看，公司净利率为 2.6%，同比-6.4pp； 2023Q4净利率为-3.6%，同比-12.4pp。2024Q1来看， 2024Q1毛利率为 19.3%，同比+0.2pp； 总费用率为 16.7%，同比+0.3pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.3pp/+1.5pp/+0.5pp/-1.4pp，由于可转债利息增加和新厂房折旧摊销增加，费用率有所提升。此外公司于一季度收到出售厂房的资产处置收益约 4300万元，综合来看 2024Q1净利率为 8.7%，同比+3.1pp； 扣非净利率 2%，同比-0.8pp。 生物降解制品增长亮眼，塑料制品产能利用率有望改善。 从品类来看， 2023年塑料制品营收达到 13亿元，同比下降 21.5%，受海外渠道去库存影响有所下滑。 生物全降解制品营收为 2.6亿元，同比增长 87.4%，营收占比为 15.2%（同比+8.2pp）， 全降解制品受益于国内茶饮、商超等渠道需求恢复，订单旺盛，收入增长较快。 2023年公司塑料制品 /生物可降解制品产能利用率分别为61.6%/98.4%。目前公司在建产能充足， 2024年公司将持续推进宁波总部、广西、 泰国及美国等子公司的新增产能的建设， 加快公司在降解环保产品及家居日用品的产能扩充，扩大产能规模。截至 2024Q1公司部分厂房已经建设完毕进入设备调试状态，预计随着二季度国内订单旺季到来，公司新产能有望逐步爬坡。 外销营收暂时承压，内销维持高增长。 从销售区域来看， 2023年外销营收达 10亿元，同比下降 35.2%，营收占比 57.4%（-20pp），受下游渠道去库存影响，公司外销收入下滑。 展望后续来看，截至 2023年底海外渠道去库基本结束，随着公司泰国工厂产能逐步释放，产能布局逐步完善，外销抗风险能力有望提升。 2023年公司内销营收为 7.3亿元，同比增长 62.5%，营收占比为 42.6%（+20pp），国内茶饮需求全面恢复，下游品牌商加速开店，内销保持高速增长。 2024年公司产品线进一步丰富，新增纸袋、保温袋等新品，品类空间有望扩容，增强与客户合作粘性。 伴随着国内头部品牌对餐饮具品质要求提升，公司内销市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.97元、 1.26元、 1.60元，对应 PE 分别为 21倍、 16倍、 13倍。考虑到海外客户需求修复，国内餐饮茶饮需求延续景气，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；相关项目建设进展不及预期的风险；产能释放不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年年度报告和 24年一季度报告。 23年全年， 公司实现营收 2.5亿元，同比增长 15.1%；归母净利润 0.9亿元，同比增长 7.2%。 24年Q1，实现收入 2481.1万元，同比增长 28.7%；归母净利润 303.5万元，同比增长 10.8%。 高端仿真仪需求增长，产品矩阵快速完善。 23年 Q4单季度，公司实现营收 0.9亿元，同比下降 10.1%；归母净利润 0.3亿元，同比下降 24.2%。 全年来看，公司业绩保持增长，主要原因系产品在卫星通信、半导体测试等市场上形成了重要突破，新产品销量快速增长。 24年 Q1，公司业绩取得快速增长，新产品射频微波信号发射器和分析仪器等新产品实现了客户的快速导入，随着 5G-A、卫星互联网等测试需求上升，公司 24年业绩有望取得进一步增长。 毛利率提升， 研发投入持续。 费用方面， 23年公司销售费用率为 9.2%，yoy+0.7pp；管理费用率为 6.1%， yoy+1.1pp；研发费用率为 22.4%， yoy+6.6pp。 管理费用上升的原因系设备折旧摊销额有所增长，研发费用率上升的原因系公司加大新品投入，材料费用上升。利润率方面， 23年公司毛利率为 68%，yoy+1.5pp，净利率为 34.4%， yoy-2.3pp。毛利率上升受益于公司高端计量仪器销量占比提升，净利率有所下滑主要系公司当年研发投入增长带来的费用端走高，我们预计随着公司新产品导入市场，净利率水平将快速回升。 聚焦卫星等重点市场，下游领域有望爆发。 公司聚焦重点产业前瞻需求，助力中国移动产业研究院完成基于 3GPP R17NR NTN 标准的星载基站的地面通信测试与空间环境适应性测试，携手搭建了从模拟终端、信道模拟器、星载基站到模拟核心网的端到端链路，仿真了低轨卫星通信过程中面临的高动态、大时延、强衰减的传输环境。 我国星网已向 ITU 申请了约 1.2万颗卫星的频谱轨道资源，有望在 24年开始组网发射，届时对于信号检测产品需求将高增。此外，随着国内 5G 建设的持续推进、 5G-A 的商用启动及 6G 技术预研，相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，迫切需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为相关设备的研发、生产提供技术保障。 公司紧跟 5G-A 发展趋势，围绕天地一体、通感一体等技术方向，开展相关测试仿真技术研究，提供实验室仿真验证环境，为相关应用开展预研。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.37元、 1.83元、 2.53元，对应 PE 分别为 27倍、 20倍、 15倍。 参考可比公司估值以及公司未来利润增速，给予公司 24年 33倍 PE，对应目标价 45.21元， 维持“买入”评级。 风险提示： 新产品导入不及预期、下游市场需求不及预期等风险。

事件： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年实现营收 24.3亿，同比-11.0%；实现归母净利润 1.5亿，同比-44.8%。 2024Q1，实现营收 4.2亿，同比-30.5%，环比-52.7%；实现归母净利润-0.16亿元，同比-234.1%，环比-109.8%。 显示业务承压，半导体业务快速放量。 分产品来看， 2023年，显示/半导体/新能源领域营收分别为 17.5/3.9/2.4亿元，同比-19.4%/+116.0%/-29.7%。 24Q1，显 示 / 半 导 体 / 新 能 源 领 域 营 收 分 别 为 2.7/1.3/0.14亿 元 ， 同 比-33.9%/+95.6%/-87.4%。显示行业仍处周期底部，需求相对疲软，公司显示业务短期承压；半导体检测业务开拓迅速，产品品类及成熟度不断提升；新能源业务受客户验收节奏放缓影响，营收同比有所下降。在手订单方面，截至2024Q1，公司在手订单 35.4亿元，同比+26.4%，其中显示/半导体/新能源订单分别为 12.5/16.0/6.9亿元，同比-12.4%/+79.8%/+42.3%。 毛利率提升明显，高强度研发压制净利率。 2023年，公司毛利率、净利率分别为 48.9%、 3.7%，同比+4.6pp、 -3.9pp，毛利率增长主要系公司根据市场竞争情况调整产品结构，高毛利新产品占比提升。2023年，公司期间费用率为 50.2%，同比+10.3pp， 主要系半导体、新能源业务仍处高投入期， 研发费用同比增加11.6%。2024Q1，公司毛利率、净利率分别为 47.0%、-9.6%，同比+1.7pp、 -9.9pp； 期间费用率为 62.5%，同比+16.9pp。 显示检测领域持续纵深， 半导体检测产业链逐步拓展。 显示方面， 公司设立深圳精测，进一步助力公司拓展新型显示领域 AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力， Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付； AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。 半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链， 有利于公司抓住数据中心、超算、 AI 产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.6、 3.5、 4.5亿元，对应 EPS 分别为 0.92、 1.26、 1.63元，对应当前股价 PE 分别为 66、48、 37倍，未来三年归母净利润复合增速为 44%。 公司高投入半导体及新能源业务处于放量前夕，同时主营面板业务有望受益于行业需求复苏，给予公司 2024年 202亿元目标市值，目标价 72.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求复苏或不及预期、 募投项目或不及预期、 客户验证风险。

事件： 公司发布] 2024年一季报， 24Q1实现营收 14.8亿元，同比+8.6%；实现归母净利润 2.39亿元， 同比+59.7%；实现扣非归母净利润 2.36亿元，同比+63.9%；公司业绩超市场预期。 主业收入稳健增长， 渠道扩张初见成效。 24Q1美味鲜子公司实现收入 14.6亿元，同比+10.2%。 分产品看， 24Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为+13.4%/+16.8%/-5.5%/-0.3%；受益于公司内部管理改革完成及渠道扩张加速，公司酱油及鸡精鸡粉两大主营业务维持较快增速。分区域看， 24Q1东部/南部/中西部/北部收入增速分别为+24.5%/+2.6%/+9.9%/+7.61%,得益于公司积极推进经销商赋能与大客户分层管理，华东地区表现出色，且全国所有区域均实现正增长。 截至报告期末， 公司总经销商数量净增长 97家至 2181家，其中中西部/北部区域净增加经销商数量分别 65/29家。 成本红利逐步释放， 盈利能力持续提升。 24Q1美味鲜毛利率为 37.3%，同比+6.1pp； 毛利率提升主要得益于大豆、 包材等原料价格下降，叠加毛利较高的酱油及鸡精鸡粉产品占比提升所致。整体费用方面， 24Q1销售费用率同比-0.9pp至 7.7%， 主要系销售人员减少以及公司尚未开启大规模费投； 24Q1管理费用率同比-0.04pp 至 6.4%， 同比基本持平。 综合来看， 得益于成本持续下行与产品结构提升， 24Q1公司扣非净利率同比+5.4pp 至 15.9%； 其中美味鲜净利率为 18.2%，同比+5.9pp。 内部改革成效初显， 未来业绩高增值得期待。 1） 公司自新高管团队上任以来，内部持续推动大刀阔斧的管理体制改革， 营销端建立事业部体制，在打破原有销售大区结构的同时，充分放权给一线事业部，增添销售队伍活力。2）公司 2024年股权激励计划已通过股东大会审议， 一方面彰显公司管理层对于未来发展的充足信心，另一方面有助于充分调动团队积极性；此外公司地产业务剥离与美味鲜少数股权收回等事项亦在稳步推进解决中。 展望未来，随着公司改革成效逐步显现， 叠加原料成本价格维持低位， 全国渠道招商蓄势待发， 公司未来业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.00元、 1.25元、 1.58元，对应动态 PE 分别为 29倍、 23倍、 19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 全国化开拓或不及预期， 市场竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年实现收入 3.7亿元（+25.6%），实现归母净利润 1.2亿元（+21.1%）。 剔除股份支付费用 2920万元后，公司 2023年实现归属于上市公司股东的净利润 1.4亿元。此外， 2024Q1实现收入 7627万元，（+17.5%），实现归母净利润 832万元（-28.9%）。 2023年业绩符合预期， 2024Q1略有承压，单季度终端手术量增速有所下滑以及研发费用显著增加，高研发助力后续产品布局完善。 23年业绩增长快速，毛利率维持较高水平。 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 0.7/1/0.9/1.1亿元（-1.7%/+37.1%+12.5%/+52.2%），单季度归母净利润分别为 0.1/0.3/0.3/0.4亿元（-14%/+37.3%/+15.8%/+27.2%）。 23Q1及 Q3的就医环境和政策变动影响了短期内的市场需求，放大了季节性因素波动，总体上降低了手术量的同比增速。 细化来看，疫情防控导致 23Q1手术量降低。 此外， 23Q3是传统手术的淡季，叠加医疗政策影响，市场出现手术量短期增长放缓的情形。 23Q4市场环境出现改善，手术量逐步恢复，带动公司业绩增长。从盈利水平看， 23年毛利率为 89.8%（+0.5pp），维持较高水平。销售费用率 27.2%（-6.7pp） , 管理费用率 8.4%（+0.4pp） ,研发费用率 26.7%（+8pp）。 研发费用率增长较为明显，研发管线布局丰富，预计多款重磅产品会在 24-25年上市，对公司的业绩产生较大的贡献。 23年各业务线均实现较高增长。 分业务看， 2023年三大业务板块收入均实现同比增长， 1） 心脏瓣膜置换与修复板块同比增长 21.1%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长 27.7%； 2） 先天性心脏病植介入治疗同比增长 26.5%； 3） 外科软组织修复板块分别同比增长 29.74%，保持了相对均衡的收入结构。 持续加大研发， 完善产品布局。 2023年研发费用近亿元（+79.2%），研发费用率达 26.7%，公司持续加大研发项目投入。 23年获批产品： 1） 限位可扩张外科瓣 8月重磅获批， 产品适用范围覆盖了主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣 3个瓣位，是首个国产可扩张外科生物瓣，也是全球首个上市的覆盖二尖瓣和三尖瓣治疗的可扩张外科生物瓣，填补了市场空白； 2） 新二尖瓣成形环获批，既是原有产品的升级，也为接续治疗奠定基础； 3） 球扩式介入主动脉瓣、介入瓣中瓣均已按创新通道提交注册并进入正式审核，公司在结构性心脏病领域的产品布局日趋完善； 4）血管生物补片获批，继心外科生物补片、胸外科生物补片、硬脑脊膜生物补片和生物疝补片之后的又一生物补片产品； 5）眼科生物补片产品已提交创新通道申请； 6）介入肺动脉瓣已完成临床试验入组； 7）分体式介入瓣进展顺利，分体式介入主动脉瓣动物试验效果达到预期； 8） 延伸开发注射胶原蛋白产品，三款产品先后进入正式临床试验； 9） ePTFE 材料领域实现关键突破。公司拓展在材料领域的布局，完成了对天穹创新的收购，为分体介入瓣的研发提供关键助力。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润 1.5、 2、 2.6亿元。作为以动物源性植（介） 入材料为平台的创新龙头，未来潜力较大，维持“买入”评级。 风险提示： 研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

事件：公司发布]2023年报，实现营业总收入17.76亿元，同比下降3.04%；实现归母净利润0.85亿元，同比+39.51%。 原材料价格回落，公司利润同比增长。主营业务产品方面，报告期ACR加工助剂和抗冲改性剂实现营业收入9.12亿元，同比下降1.11%；MBS抗冲改性剂实现营业收入6.16亿元，同比下降0.81%；MC抗冲改性剂实现营业收入2.04亿元，同比下降22.24%。受主要原材料价格同比下降的影响，公司产品售价同比降低，虽然报告期产品销售量有所增长，但实现的销售收入略有下降。 产能持续扩张，业绩增长空间大。公司PVC助剂产品主要有ACR加工助剂和抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂、MC抗冲改性剂，综合产能已近20万吨。在新增项目建设方面，公司大力推进产能扩增利好项目，如6万吨/年生物可降解高分子材料PBAT项目、MBS老厂区安全环保技术改造项目、丙烯酸酯类抗冲改性剂安全环保改造项目及ECH车间改造项目，大力推进公司主营PVC助剂增产增效，稳步前进；同时在生物可降解材料研发投产方面大步前行，PBAT投产与PCA在研等，助力公司顺应时代潮流多元发展。 国内高分子材料龙头，“产研结合、政策指引”高质量发展。公司成立于1994年，产品涉及高性能PVC助剂和生物可降解材等多个产品，广泛应用于PVC管材型材、地板墙板、片材、薄膜、发泡板等下游产品的加工和改性。公司下设研发中心，为博士后科研工作站、山东省认定企业技术中心、山东省PVC助剂工程技术研究中心，公司产品具有完全自主知识产权，成立以来累计取得70余项国家专利。公司深耕PVC助剂领域近三十载，技术水平行业领先，拥有国内客户近3000家，产品出口欧美、南亚、东南亚、东亚等60多个国家和地区。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.98元、1.52元、2.05元，对应动态PE分别为11倍、7倍、5倍。公司主营业务稳定，新产能布局增强公司竞争力。给予公司2024年20倍PE，目标价19.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。