营业收入大幅增长,业绩增速符合预期 2017年,公司实现营业收入38.05亿元,同比增长31.14%;归母净利润5.92亿元,同比增长38.77%;扣非后归母净利润5.67亿元,同比增长36.97%,EPS为1.22元,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利6.00元(含税),对应最新收盘价(33.96元),股息率为1.77%。 毛利率小幅下滑,费控成效显著 17年公司毛利率为32.38%,同比降低1.96个百分点。其中,素金首饰毛利率减少2.92个百分点,镶嵌首饰毛利率降低1.74个百分点。17年公司总费用率13.53%,同比优化2.02个百分点。其中,销售费用率同比优化1.46个百分点;管理费用率同比减少0.07个百分点;财务费用率同比优化0.49个百分点。公司净利率优化明显,2017年为15.56%,同比上升0.85个百分点。 展店加速,单店收入大幅提升 截至17年底,公司共计拥有门店2724家,门店净增加268家。其中,自营店276家,加盟店2448家,加盟门店占比进一步上升,达89.87%。2017年,公司新开自营店27家、加盟店532家。公司17年公司自营、加盟单店收入分别大幅提升18.6%、25.8%,单店盈利能力小幅下滑。 股权激励助力费控,期待业绩持续改善 2018年1月和4月,公司先后推出股权激励计划和员工持股计划,有助推动公司长远发展,表明公司对维持较强经营能力的坚定信心,未来业绩增长可期。 风险提示 自营门店改善状况不及预期;股票解禁压力。 渠道领先,受益于三四线消费升级,维持“买入”评级 17年上市以来,公司展店提速明显,预计未来每年展店数量300家;叠加门店产品结构调整,同店增长良好。我们看好珠宝行业短期复苏以及中长期消费升级的趋势,公司采取积极的竞争策略,受益行业回暖的同时有望攫取更高市场份额。预计18/19/20年EPS分别为1.55/1.96/2.40元,当前股价对应18年市盈率仅为22.4倍,维持“买入”评级,建议积极关注。

业绩符合预期,资产减值大幅下降,净利率提升。 公司2017年实现营收31.76亿元,同降0.64%;归母净利润3.29亿元,同增82.03%,扣非后同增67.89%,实现EPS0.68元,符合此前预告水平。Q4收入4.89亿元,同降3.72%;归母净利润0.13亿元,同增116.2%。毛利率39.35%,同比持平;销售费用率14.7%同增0.7pct,主因广宣费及促销费分别同增21%和23%;管理费用率4.9%同降0.8pct,此前通过关厂进行生产优化工作成效显著,资产运营效率明显提升。资产减值损失6798万元同减70%,其中计提包装物3387万元,计提固定资产2440万元,两项影响归母净利润约4043万元,减值压力未来将逐渐减小。净利率10.27%,同增5.9pcts。经营活动现金流净额8.2亿元同增44%。2018年公司计划实现啤酒产销量92.34万千升同增4%,实现税后净收入30.57亿元。 产品吨价持续提升,中高端表现更优。 2017总产量75.57万吨,同增1.36%,实现啤酒销量88.75万千升,同降6%(若不考虑关厂影响同增1%),啤酒销售吨价3474元同增6.2%,均价增速较前三年均价CAGR5.5%加速,主因公司继续着力推动产品高端化,打造嘉士伯、乐堡、K1664、重庆纯生等高端产品持续增长,中高档及以上产品销量结构占比持续提升至86%,高档酒收入4.9亿元,同增8.4%,中档酒收入21.6亿元,同降1.8%。嘉士伯/乐堡/重庆系列销量分别达1.98万/19.35万/51.55千升,同增27.3%/10.4%/1.9%。针对盈利能力较弱的低档产品系列进行缩减和替换升级,低档销量18.25万千升同降21.4%,但吨价2352元同增25%,山城系列销量12.31万千升同减22.72%。18年计划推出多款10元以上新品,背靠嘉士伯新品储备丰富,未来产品价格体系有望进一步提升。 专注打造区域化啤酒品牌,委托加工量增影响区域毛利率。 分区域看,重庆/四川/湖南实现收入23.87/4.62/2.34亿元,同增3.21%/9.03%/6.71%;毛利率分别为38.46%/41.69%/37.39%,同比变动-2.05/+0.58/+2.37pcts。公司专注发展重庆、四川、湖南三地,打造区域化啤酒品牌力。重庆地区毛利率下降,预计受委托加工量增加影响,2017年总共委托加工10.73万千升同增84.7%,其中重庆和成都工厂分别加工啤酒6.36万/3.28万千升,同增123%/26%,且每升加工销售均价为4.52元/4.62元,同减6.8%/7.2%,预计18年委托加工量增减缓。此外调研显示,在前期其他啤酒企业陆续提价后,重庆地区啤酒价格也存在跟涨趋势,预计部分产品亦有望提价以覆盖成本压力,未来毛利率存改善空间。 稳健实践大城市战略,潜在资产注入利好。 嘉士伯中国区在利润、销量上表现强劲,高端化推进迅速,公司高端化受益明显,为公司未来业绩注入信心。2017年公司践行嘉士伯集团“大城市”战略,嘉士伯经营管理成效显著,未来战略有望持续推进,扩大城市覆盖面。另外随着2017年12月正式进入为期三年的嘉士伯资产注入承诺时间窗口,重啤有望获益嘉士伯中国区其他啤酒资产注入整合,避免来自同业竞争、代工比例提升等因素对企业盈利能力的约束,外资品牌强势加持,业绩有望再上台阶。 公司产品持续升级、管理提效拉动盈利能力不断上行,未来存外部资产潜在注入利好。预计2018-2020年EPS为0.84/1.01/1.18元,对应PE分别为28/23/20倍,维持“买入”评级。

2017年营收同比增长11.22%,符合预期。 华懋科技2017年实现营业收入9.89亿元,同比增长11.22%,归母净利润2.78亿元,同比增长5.93%,业绩增长符合预期。2018年公司计划实现营业收入11亿元,同比增长11.22%,公司作为汽车被动安全领域细分龙头,业绩增长稳健。 盈利水平止降,四季度小幅回升。 受涤沦长丝和锦纶66等原材料价格提升和产品价格下降影响,公司二、三季度盈利水平持续下滑,2017年毛利率较2016年下降4.07pct。2017年四季度原材料价格趋稳和公司成本管控加强,当季净利率达29.32%,较2016年同期和2017年3季度分别增加0.87pct和2.76pct,同比、环比改善,盈利水平有望触底回升。 产品结构优化,产能持续扩张。 公司2017年生产气囊布2445万米和气囊袋1564万个,气囊袋营收占比持续增加,公司预计今年落实气袋生产转移至越南等成本低廉地区的投资设厂计划,进一步优化产品结构,提升盈利水平。2017年公司安全带、气囊布和气囊袋产能分别为5500万米、2700万米和2020万个,2018年预计分别新增产能500万米、300万米和580万个。公司产能的持续扩张,能够满足下游市场日益增长的需求。 市场空间、份额有望持续增长。 汽车安全是汽车产业永恒主题,未来5年单车气囊数目有望从目前的3-4个上升为6-8个,单车配置价值量提升1.5-2倍。公司客户结构优质,下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第1和第4安全气囊供应商,2017年安全带产品通过了大众BMG的认可,市场份额有望持续提升。 汽车安全领域细分龙头,维持买入评级。 公司未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容;2)客户结构优质,间接受益于自主崛起;3)产能持续扩张。我们预计18/19/20年EPS分别为1.26/1.41/1.63元,对应PE分别是19.6/17.5/15.1x,维持买入评级。

业绩符合预期,营收稳增长 公司2017年度营收38.50亿元,同增17.59%;归母净利润5.02亿元,同增31.93%,营收与业绩快报口径略有偏差,主因会计政策发生变化多计提0.13亿元所致,业绩符合预期。单四季度营收9.61亿元,同增13.33%,归母净利润1.24亿元,同增14.81%,收入业绩增速低于前三季度,主因三季度基本完成开店计划,四季度放缓开店速度及费用投放增加所致。17年度毛利率35.79%,同增3.95pcts,净利率12.92%,同增1.3pcts,主因公司数量较多的门店导致的规模效应下降低营业成本所致。销售费用率11.07%,同增2.96pcts,管理费用率6.87%,同增0.76pcts,主因公司全年投放广告宣传费用、人力成本费用增加所致。货币现金10.66亿,同增166.63%,预收款9416万,同增2.17%,经营现金流净额6.41亿,同增29.76%,现金流不断得到改善。 毛利率稳步提升,助力业绩再上台阶 从产品来看,鲜货产品营收36.97亿,同增17.86%,毛利率34.79%,同增3.94pcts,其中禽类产品(基本是鸭子)营收30.69亿,占比83%,同增16.87%,毛利率36.50%,同增4.49pcts; 从地区来看,各区域发展势头良好,营收增速较快区域为华中、华南地区,分别为10.15/6.32亿,增速分别为29.62%/27.32%,毛利率分别为35.90%/35.28%,分别同增4.36/4.71pcts; 海外方面,公司在新加坡开设6家直营店,香港开设3家直营店,17年新加坡、香港营收合计为0.14亿,毛利率为32.91%。通过直营店打响品牌知名度,引导和示范效应,后续海外会考虑加盟店模式,未来向东南亚、北美地区布局。 无忧原料上涨,门店稳步扩张助力公司腾飞 17年国内毛鸭价格上涨,引发市场对公司的担忧,但我们认为影响不大:第一,国内鸭子供过于求,17年鸭子价格先低后高,公司成本管控力较强,影响有限;第二,公司主要原料是冻品鸭子,和鸭子价格关联性不大,价格传导具有一定滞后性;第三,产品公司有库存;第四,17年公司对产品价格并未调整,与竞品的价差较大,如后续原料价格上涨带来业绩承压,18年公司可借提价转嫁压力,提升业绩。17年公司线下共有9053家门店,完成全年800-1200家的开店计划。渠道积极下沉三四线城市,存量门店提速建设四代店,高势能店升级提升形象叠加18年世界杯因素,料18年线下门店数量突破1万家,营收保持+15%增速,单店收入继续保持+5%增速无虞。我们看好公司作为休闲卤制品龙头,门店稳步扩张、渠道有序下沉带来的业绩增长,预测2018-2020年EPS1.54/1.86/2.30元,对应PE25/21/17,给予“买入”评级。 风险提示:门店扩张不及预期;食品安全风险。

2017年净利增长67.63%,EPS0.51元/股。 2017年实现收入331.63亿元,同比增长69.22%;归母净利润20.62亿元,同比增长67.63%;EPS为0.51元/股,符合预期。拟每10股派现金0.5元。 销售高增长,全国布局基本完成。 根据克而瑞数据,2017年公司实现销售面积659万平米,同比增长86.7%;销售额915亿元,同比增长87.9%;销售均价13881元/平方米,同比增长0.6%。 2017年,公司新增项目120个,新增计容建面2021.63万平米;新拓13区域,覆盖全国30大区域,全国布局基本完成;拿地面积/销售面积为3.1,扩张积极。截至2017年末,公司总土储3796万平米,总货值4911亿元,主要分布在一、二线城市,可满足未来三年开发使用。展望2018年,公司计划销售回款超过1000亿元,拿地预算1000亿元。 融资渠道多样,业绩锁定性较好。 2017年,公司通过发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债(含私募债)等多种方式,进一步扩大了融资渠道;平均融资成本7.08%,同比下降1.34%。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.7。公司2017年末预收款为401.51亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的87%。 “三全五圆”战略促进公司快速发展。 公司在原有战略布局上进一步深化,全面升级“3+1+X”布局战略,提出“三全五圆”的发展战略——“三全”投资战略:全地域发展、全方式拿地、全业态发展,实现有质量的增长;“五圆”快速发展模型:在充分保障人才的培养及引进、充足的土地储备和稳健的财务政策的同时,强化运营体系,保障人、财、地三要素的有机结合和高效发挥,最终促使公司在快车道上良性循环发展。 增长动力强,维持“买入”评级。 公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层亦有望为公司带来积极变化,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.92元,对应PE为11.4、8.7X,维持“买入”评级。 风险。 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

一季度营收增长30.71%,利润增长30.95%,营收增长超出预期 公司2018年一季度营收5.32亿元,同比增长30.71%,归母净利润7635.77万元,同比增加30.95%,归母扣非净利7507.33万元,同比增长33.43%,汽车和磁材业务保持快速增长,同时在下游扩产和铸件行业环保压力的背景下,家电业务增速达到短期新高,一季度营收增速超出预期。公司通过了利润分配预案通过,每10股派3.0元,以资本公积每10股转增4.80股。 成本管控见效,盈利水平持续提升 公司一季度三费率为15.83%,较去年同期减少了1.05pct,其中销售费用减少0.55pct;在股权激励费用比上年增加约968万元背景下,管理费用减少1.15pct;财务费用增加0.65pct(汇率变动导致汇兑损失约469万元),一季度净利率达15.60%,较去年同期增加0.51pct,公司成本管控见效,盈利能力持续提升。 汽车业务绑定优质客户,进军中高端市场 公司为粉末冶金行业龙头,以粉末冶金零件单车使用量10kg估计,2022年中国汽车粉末冶金零件市场空间将达到243.96亿元(欧美成熟市场单车使用量为15-20kg),市场空间可观。 公司深耕汽车粉末,持续新品研发,与国际顶尖汽车部件企业保持良好供货关系,份额持续提升。 拓宽业务领域,布局软磁与极板 公司接管子公司“科达磁电”进行内部整合提升,扭亏为盈。全球软磁市场规模预计2022年将达到247.3亿美元,复合增速达7.18%。浙江东睦科达磁电新厂投产,具备4亿元/年的软磁材料生产能力,软磁业务将加速盈利。公司布局燃料电池极板业务,2022年全球燃料电池双极板市场将达到172.34亿元。 v深耕汽车粉末,积极外延布局,维持增持评级 公司是汽车粉末冶金件龙头,占据国内1/4市场份额,目标定位中高端粉末冶金零件,深耕粉末、积极外延。受益于汽车粉末冶金行业扩张和新能源汽车带动磁材业务放量,有望实现业绩快速增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.93/1.15/1.37元,目前股价对应动态市盈率分别是18.4/15.0/12.6x,维持增持评级。 风险提示:家电业务扩产不可持续;汽车销量增速持续下滑;新订单不及预期。

业绩增长符合市场及我们预期,旭创超额完成对赌业绩。 2017年,公司实现收入23.57亿元,同比增长16.9倍,归母净利润1.62亿元,同比增长15.1倍,归母扣非净利润2.65亿元,同比增长585倍。业绩符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为旭创并表及高端光模块需求强劲。苏州旭创实现扣非净利润5.89亿元,超额完成对赌业绩3.73亿元,业绩实现率为272.79%。 紧抓100G升级机遇,巩固光模块细分领域龙头地位。 受益于北美数通市场的高速发展,苏州旭创紧抓Google、Amazon、Microsoft等巨头IDC光模块向100G升级的机遇,迅速推出产品并批量出货,巩固在光模块细分领域龙头地位。苏州旭创连续两年实现超过100%的增幅,且近三年业绩增速逐年创新高。2017年业绩爆发式增长得益于100GCWDM4市场需求强劲,100G光模块放量增长。 未来国内数通及电信市场将成为公司重要增量市场。 未来三年,BATJ等互联网巨头加大在数据中心领域的投资是大势所趋,国内数据中心将迎来新建升级浪潮,光模块需求有望向国内转移,形成公司中长期业绩快速增长的有力支撑。同时,公司积极布局400G产品,经过研发推出了OSFP和QSFP-DD两种技术路线的新产品,为未来数据中心向400G演进奠定基础。此外,公司深入布局5G电信市场,与国内外通信主设备商进行了广泛合作,已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列,为参与未来我国5G通信网络建设做好充分准备。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级。 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,根据公司最新公布的各类光模块营收及毛利率情况,我们更新了财务预测模型,小幅上调了2018年盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为76.71/114.38/148.27亿元,归母净利润分别为8.84/13.75/19.61亿元,同比增速为455.9%/55.6%/42.6%,当前股价对应的动态PE为42/27/19倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

17业绩增长17.60%,符合预期2017年,公司实现营收17.84亿元,同增6.86%;业绩4.14亿元,同比增长17.60%(扣非增5.68%),EPS0.55元,符合预期。拟每10股派现2.4元。 景区主业平稳增长,华安证券处置助力业绩提升2017年,公司接待进山游客337万人次,同比增长2.1%(预计购票客流微增),而营改增+阶段半价票促销影响,致有效门票下跌2.24%,故门票收入持平; 而乘索率从1.94提升至1.98,带动索道客流/收入上升3.34%/3.39%;同时酒店收入增长6.23%,而旅行社收入下降2.53%。公司2017年处置华安证券股权1000万股,影响当期利润5240万。整体来看,公司毛利率提升0.11pct,主要来自索道、酒店、旅游服务毛利率各增2.05/0.96/1.45pct,而门票毛利率微跌0.61pct(有效票价降低)、而地产毛利率降8.82pct。期间费用率下降0.88pct,其中财务费用下降0.67pc(t 借款归还利息减少),销售费用增0.37pct,主要与民航机场合作开发新航线广告费用增加有关,管理费用增0.20pct。 关注机制改善和管理层新局面,高铁通车有望助力客流中线成长公司18年客流目标346万,预增3%。黄杭高铁预计18年10月底建成通车,有望助力淡季/周末客流提升。结合最新政府工作报告,中线来看自然景区走出单一景区门票依赖,寻求休闲度假纵深布局是核心。考虑公司17年已推出薪酬制度改革(超额利润奖励),且结合黄山风景区管委官网和黄山旅游3月27日公告,预计公司未来有望董事长总裁一人兼任,特殊时期这一举措有利于集团/股份公司协同发展及 “走下山、走出去”、“二次创业”发展战略的实施。 考虑太平湖项目、与蓝城集团的旅游小镇项目已签署合作协议,花山谜窟景区总策划完成及其他“旅游+”推进,未来有望带来多元化成长看点。 风险提示天灾人祸导致公司景区客流不达预期,可能的收购项目整合不达预期。 机制改善带来长期看点,高铁通车助推客流预期,维持中线“买入”预计公司18-20年EPS0.57/0.64/0.70元(假设每年处置1000万股华安证券)对应PE23/20/19倍。考虑机制改善+管理层新局面有望强化公司持续革新和自然景区龙头持续转型,高铁通车有望助力客流成长,维持中线“买入”评级。

2017营收业绩持续高增长,海外市场表现亮眼 公司发布2017年年度报告,2017年公司全年营收11.39亿元,同比增长63.99%;归母净利润2.83亿,同比增长62%。其中,海外营收7.1亿元,同比大增82.22%,主要系欧美等海外市场销售渠道进一步开拓;分产品看,臂式和剪叉式高空作业平台增长较快分别增长79.27%/69.84%,主要系国内外销售渠道拓展,租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加所致。 行业空间可达千亿,中国市场潜力巨大 根据IPAF 数据,截至2016年全球高空作业平台租赁市场保有量为125万台,同比增长6.84%。欧美发达地区是全球高空作业平台最大消费市场,每年除了新增设备需求,还形成稳定的替换退役设备的更新需求。根据IPAF 数据测算,高空作业平台2017年全球需求总量约36.5万台,全球市场规模约840亿元,按7%的复合增速测算,预计2020年全球市场空间可达千亿。 目前中国市场保有量约4-5万台,人均保有量、产品渗透率与欧美成熟市场相比差距巨大,高空作业平台无论与传统的脚手架还是其他高空作业装备相比都具备竞争力,长期成长路径确定,对标欧美长期来看有5-10倍的成长空间。 全球经济回暖+渠道拓展顺利,公司2018年更值得期待 全球经济回暖,制造业复苏首当其冲。制造业PMI 2017年以来持续走高,2018年3月为53.3。从全球高空作业平台主要企业的经营情况来看,2017年下半年开始呈现出加速复苏的态势。从公司本身来看,公司先后收购Magni、CMEC,与日本租赁商NJM、中国龙头租赁商上海宏信牵手合作,国内外市场渠道开拓顺利。展望2018年,受益于全球经济复苏+渠道加速拓展,公司有望持续高增长。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为4.24/5.52/6.72亿元,同比增长50%/30%/22%,对应PE28/21/18倍。维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。

掘金奢侈品运营,加速整合行业资源 公司定位于国际品牌运营服务商,17年以来通过收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹中国等,已经成为国内奢侈品运营的龙头企业。目前公司运营管理近40个高品质国际品牌,有超过260家精品门店覆盖于50余个国内城市以及超过30万名高端消费精英会员。公司拥有多渠道运营的经验和资金实力,激励机制良好,进一步整合行业资源,享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。 赫美商业:并购整合持续聚焦奢侈品运营业务 公司品牌和渠道资源持续形成规模优势,降低了采购和运营成本,提升与地产商合作的可能,同时品牌间互通的会员系统将打破壁垒,惠及消费者。公司通过与尚品网的初步合作尝鲜奢侈品电商,利用消费金融反哺商业板块。未来公司计划采取积极的扩张策略,扩展品牌联盟,展店以一二线城市为主,加强与商业体合作,并在三四线城市开拓奥莱模式。预计三年内运营品牌达到100个,门店数量达到500家。 奢侈品消费回流明显,消费升级拓展增量市场 据贝恩统计2017年全球奢侈品消费数据,中国消费者预计贡献835亿欧元销售额,占比达全球32%;然而,中国地区奢侈品销售额占比仅为全球的8%。 国人消费和国内消费的差异,意味着国人约有78%奢侈品消费发生在海外。近年来我国海外消费奢侈品回流趋势明显,仅国人海外消费回流有望为国内奢侈品市场创造3倍以上空间。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整,我国线下实体店价差与海外持续缩小,国内奢侈品运营企业将充分受益。 风险提示 第一,收购企业业绩未达预期;第二,奢侈品行业海外消费回流状况不及预期。 我国奢侈品运营商唯一标的,给予“增持”评级 我们预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元,同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司,具备稀缺性,当前股价对应17/18年EPS市盈率分别为44.8x/30.8x,结合绝对估值和相对估值给予合理估值区间30-36元,给予“增持”评级,建议积极关注。

“芯片+封装+下游应用”全产业链布局,LED行业“IDM”一体化稀缺标的 公司LED产品产能将呈爆发式增长,LED业务将成公司第一大业务。公司在LED上游产品中完成芯片、外延片的布局,中游封装产品中有照明封装、电视及中小尺寸背光产品,下游则是公司传统业务液晶电视ODM产品,依靠这些产品与加工能力,公司成功完成LED上下游垂直一体化布局,有助于公司降低产品成本,提升公司竞争力。 互联网电视“内容+终端+平台”布局完成,技术和渠道打造领先实力 公司基于自身智能制造优势,以风行在线为运营平台。形成了从终端(风行电视)——渠道(线下经销商+电信运营商+电商)——内容建设(多元资源+短视频)——平台运营(联合运营,多元发展)。凭借互联网电视的政策和需求红利,叠加互联网电视流量优势,拓展增值服务市场。 电视ODM产业转移趋势已定,面板价格下降压缩代工成本 TV代工业务向大陆转移趋势已定,兆驰产品设计以及成本控制能力出色。液晶面板价格下降为长期大势,面板产能向国内聚集增强国内电视厂商话语权。 公司成本控制能力出色,市场份额稳步提升。 风险提示 一,LED行业供应过剩导致产品价格大幅下跌。二,下游电视机市场需求不足。面板价格上涨带来ODM代工成本压力提升。三,互联网电视平台生态和互联网视频业务进展不达预期。 公司内生改善明显,估值吸引力强,给予“买入”评级 我们预计18/19/20年公司净利润为7.89/10.9/13.13亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为6.09-8.04元/股,4月9日收盘价为3.14元,安全边际较高。相对估值法,可比公司18/19年PE的均值为20/15倍。我们给予兆驰股份19年20倍PE,对应合理估值为4.8元。给予“买入”的评级。

2017年收入增长78.55%,业绩同比大增89.38%公司发布2017年年度报告,2017年公司全年营收19.49亿元,同比增78.55%; 归母净利润3.86亿,同比增长89.38%,其中晶体生长设备实现营收15.72亿元,同比大增132.88%。业绩大幅增长主要受益于光伏市场下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可及市场份额持续提升。 在手订单充足,2018年业绩高成长可期年报披露截止2017年末在手未完成订单达18.87亿元,加上18年一季度新签订单约11.4亿元,预计公司目前在手未确认收入30.27亿元,考虑公司近年来6-8个月的存货周转月数,18年有望全部确认超30亿收入,延续高增长。 中环股份公布半导体扩产计划,半导体设备业务有望放量中环预计18年天津地区8英寸区熔硅片扩产20万片/月,按单台晶体炉100万估算,对应订单金额约2亿元;江苏地区18年四季度设备进场调试,到2022年完成扩产8英寸抛光片75万片/月和12英寸抛光片60万片/月。而公司与中环股份具有长期合作基础,且长期供应其大部分8英寸单晶炉,预计公司将受益于中环半导体扩产计划,公司半导体业务有望放量。 公司战略布局蓝宝石材料,有望打造公司新增长极公司2017年实现蓝宝石材料营收0.94亿元,同比增长173.32%,毛利率达到12.5%。随着公司蓝宝石募投项目的逐步落地和大规格蓝宝石晶体材料的量产,蓝宝石有望实现营收高增长和毛利率的稳步提升,打造公司新的增长极。 技术创新驱动公司持续发展,重大研发不断突破公司2017年研发投入约16.5亿元,同比大增112%,占营收比重约8.46%。 先后完成了12英寸硅片半导级单晶硅生长炉、8英寸区熔硅单晶炉、6-12英寸半导体级硅片加工设备以及450kg 级蓝宝石长晶技术等的研发,这将有力支撑公司未来在光伏、半导体、蓝宝石等领域多极发力,支撑公司业绩持续增长。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为7.22/9.55/11亿元,同比增长87%/32%/15%,对应PE31/23/20倍。维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。

利润、现金双增长2017年,宝钢股份实现营业总收入2895.0亿元,同比增加17.5%;实现归属于上市公司股东的净利润191.7亿元,同比大幅增长111.2%,创上市以来最优业绩。公司充分把握市场窗口,积极推动全体系清库存、加快货款回笼,四季度营运资金管控措施逐步落实到位,2017年公司含财务公司经营净现金流330.77亿元,同比增加47.6%。 高端产品行业领先宝钢股份持续实施以技术领先为特征的精品开发战略,硅钢产品销售规模位居全球第一,汽车板销售规模也进入全球前三。其高端产品在规模以及技术上都处于绝对的龙头地位,享有一定的产品溢价。 四大基地协同发展宝钢股份针对上海宝山、武汉青山、南京梅山、湛江东山采用多基地管理模式。 2017年,宝武协同效应初显,协同效应累计实现13.6亿元,武钢有限实现净利润5.9亿元。湛江钢铁在建工程全部竣工投产,全年实现净利润23.1亿元。 湛江基地地理位置具备优势,高附加值产品持续增加,利润具备增长空间。 财务结构稳健,持续分红回报股东宝钢股份注重资本支出控制,确保折旧摊销现金回笼后,公司的自由现金流可为正。在现金充裕的前提下,公司盈利在用于降杠杆外,即可用于分红。2017年末宝钢股份资产负债率50.2%,拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现金股利0.45元/股(含税)。 风险提示钢材消费大幅下滑。 投资建议公司作为行业龙头,盈利能力不断提升,成本削减持续进行,是财务稳健、有成长、有价值的企业。预计18-20年归母净利润193.83/224.37/248.59亿元,对应当前股价PE 为10.1/8.7/7.9X,维持“买入”评级。

17年是公司变革的一年,重构公司的核心竞争力。 公司17年持续推进减员降本增效、优化组织结构、重整业务流程,提升经营效率,改善经营质量;并通过产业资本结构优化,剥离、重组非核心企业,聚焦核心主业,提高资产运营效率,转型成果显著,实现归母净利润同比大幅增长。17年华星光电受益行业景气提升,以及产品出货量持续增长,产线产能持续提升并满产满销,华星光电净利润同比大幅增长。利用公司的产业链垂直整合优势,产品结构改善,销售渠道的优化,TCL多媒体净利润同比大幅增长345.7%。TCL通讯在经历大幅亏损之后,公司出让49%股权,引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,持续进行组织和业务的改善和优化。公司的其他家电业务稳健增长,家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长。我们认为对于公司而言,17年仅仅是公司变革的开端,通过自身的业务“瘦身”以及产业链上下游的整合,业务上公司不断聚焦主业,剥离亏损业务并提效降本,重构并凸显公司的核心竞争力。公司的管理层已经显现出不断深化改革的坚定决心,公司的业绩也有望持续改善。 一季度业绩大增,18年将是公司再次腾飞的一年。 18年一季度实现归母净利润6.8~7.8亿元,同比大幅增加52%~74%,超过市场预期。主要因素是: 1,华星投片增长,产品结构优化,同时对华星持股比例提高增厚归母净利润。公司在一季度淡季面板价格持续下滑,并且华星光电T1产线岁修影响了一定投片量的情况之下,依然保持了较高的产能稼动率和良率,我们认为华星光电的运营水平、成本控制能力、经营效率等都已经达到国内顶级水平。并在今年二季度旺季到来,面板价格有望企稳后,华星光电投片量的增加以及T1的部分设备折旧完毕将进一步增厚业绩。 2,多媒体、家电集团产品销量保持增长,经营业绩显著提升。TCL多媒体持续优化产品结构和销售渠道,大幅提升产品力,利用自身垂直一体化的优势,发挥与华星光电产业协同效应,中国市场销量表现持续优于行业平均水平,海外市场销量持续强劲增长。我们认为随着公司新产品、新市场的持续开拓,公司多媒体业务今年将持续高增长,而家电集团则整体保持稳健。 3,TCL通讯同比大幅减亏。受海外手机市场持续低迷及TCL通讯业务调整影响,TCL通讯销量同比下滑,通过组织架构优化、提效降本、新产品和新技术研发有序快速推进,TCL通讯同比实现大幅减亏。我们认为智能手机行业已经进入深度洗牌,公司通过新引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,并利用华星光电T3产线的产业链协同优势,整合资源,降本增效,TCL通讯有望全年实现大幅减亏,带来业绩上的改善。 4,公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长。通过公司智能网络电视终端运营的累计激活用户近2,600万,通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户已达4,242万;公司移动互联网应用平台累计激活用户数已近3.4亿。 一季度公司不仅在业绩上交出了令人满意的答卷,在人才的激励上公司也开始推进变革。18年推出了限制性股票激励计划以及骨干持股计划,落实了集团打造公司管理层乃至中基层员工利益共同体的想法,增强公司发展活力与激励,提升薪酬竞争力。充分调动员工积极性和主动性,重构公司核心竞争力。作为肩负我国制造业升级转型的大国品牌,我们看好公司持续推进深化改革,并看好公司将迎来价值重估。 看好大国品牌的再次腾飞,维持“买入”评级。 一季度公司归母净利润同比大幅提升,公司聚焦核心主业,转型效果初显。完善骨干及员工激励机制打造利益共同体,构建发展分享机制,重构核心竞争优势为TCL的持续发展奠定坚实基础。我们认为公司在深化改革的道路上将继续前进,同时带来公司经营业绩上的改善,公司的价值重估之路将会在未来2~3年持续,市值空间也有望进一步打开。 预计18/19年净利润40.11/50.63亿元,EPS0.30/0.37元,同比增长50.6%/26.2%。当前股价对应18/19年PE12/9倍。维持“买入”评级。

一季度营收增长28.54%,利润增长35.88%,业绩增长符合预期公司2018年一季度营收3.84亿元,同比增长28.54%,归母净利润8211.96万元,同比增加35.88%,归母扣非净利7140万元,同比增长40.30%,业绩增长符合预期。 成本管控优势凸显,盈利水平持续提升公司一季度产品毛利率为33.78%,较去年同期增加0.92pct,毛利率较高的自动挡操纵器占比提升较快,优化了整体毛利水平。公司一季度三项费用率为10.03%,较去年同期减少0.48pct,其中管理费用减少0.42pct,在业务规持续扩张的背景下,公司依然保持优秀的成本管控水平,盈利水平持续提升。 核心产品量价齐升的汽车电子标的公司主营挡位操纵器系统紧跟汽车电子化潮流,国内汽车挡位操纵器2017年市场体量约87亿元。产品升级带动自动挡换挡器渗透率提升,新能源汽车带动电子换挡器放量,预计2020年市场体量达到124亿,复合增速达11.63%; 积极布局CAN 总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务。一季度自动挡位操纵器占比快速提升,符合预期,公司将持续受益于汽车电子化和零部件国产化。 下游客户高增长,新项目拓展顺利公司业绩受益于下游客户销量高增长。档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主一季度销量增速分别为2.17%、39%和54.20%;拉索客户上海大众和一汽大众一季度销量增速分别为1.79%和15.4%,客户整体销量保持快速增长。新项目拓展顺利,档位操纵器进入长安汽车和威马汽车新能源系列,有望进入吉利高端车型领克(3月领克01销量首破8000)。 量价齐升的挡位操纵器市场龙头,买入评级挡位操纵器业务进口替代趋势明显,量价齐升;布局汽车电子业务,CAN 总线控制系统、液晶仪表、传感器和电子节气门业务将贡献增长;客户结构优质,下游客户增速较快,新项目持续拓展。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.94/2.49/3.09元,对应动态市盈率分别是21.1/16.4/13.3x,维持买入评级。