公司发布2022年三季报：公司前三季度实现营收31.9亿元，同比+4.2%；归母净利润2.9亿元，同比-51.5%；毛利率30.6%，同比-1.1pcts；经营现金流净额3.7亿元，同比+5.8%；单Q3营收8.6亿元，同比+1.2%；归母净利润0.4亿元，同比-62.8%，毛利率28%，同比+0.39pcts，；经营活动现金流净额1.95亿元，同比+9.55%。 投资收益下降致业绩承压，利润增速下滑。收入端，22Q3营收增速放缓主因药包受疫情及投资建设周期影响，设备产值下降。费用端，销售/管理/研发费用率4.8%/8.5%/5.0%，同比-0.9pcts/-1.0pcts/+1.0pcts，研发费用增加主因新材料和无锡研究院投入增加。公司22Q3资产减值损失1991.3万元，同比增长171.8%。利润端，22Q3毛利率相对稳健，同比+0.39pct。扣非归母净利下滑主因两只消费投资基金投资收益同比大幅下降，剔除投资收益波动前三季度经营性归母净利同比增长约6%，与收入增速大致相符。2022年前三季度投资净收益-3861.2万元，同比-110.6%，其中22Q3投资净收益987.1万元，同比-86.5%，随着公司逐步退出投资基金，投向新材料和医包高成长领域，盈利有望改善。 新材料领域投入加大，加速转型高景气赛道。“扩药包、加赛道”转型打造利润增长点。药包：受疫情和投资建设周期的影响增速有所放缓，目前公司业务覆盖PP、PVC、PVDC，未来通过布局玻璃领域，或成为I类药包材全产业链供应企业；新材料：加大新材料领域投入，10月拟收购博盛新材料剩余51.06%的股权，加快公司电池隔膜产品在新材料领域的布局，湖南和江苏生产基地具备加速投产、产能快速释放条件。 投资建议公司深耕烟标30年，是烟标行业第一梯队企业，具备产业链及规模优势。公司加速药包I类药包材、新材料产业布局，布局高成长赛道，拓展高附加值高成长业务赛道，综合毛利率有望进一步提升，长期成长空间打开。考虑短期投资收益拖累净利润，及2023年博盛新材料并表因素，调整2022-24年归母净利润为3.9/6.0/7.5亿元（前值为（6.4/7.1/8.5），对应当前股价PE为21X/14X/11X，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动，新业务增长不及预期，投资收益大幅波动。

事件回顾：公司发布三季报显示，2022年前三季度实现营收101.36亿元，同比增速+35.58%，实现归母净利润4.36亿元，同比增速+83.83%，扣非后归母净利润3.31亿元，同比增速+47.17%。单季度来看，2022年Q3实现营收34.47亿元，环比增速+9.08%，实现归母净利润1.59亿元，环比增速+53.52%。面对国内外复杂宏观环境，公司凭借优秀的供应链管理能力和市场营销能力，实现了车载、车载、PC、CPE等领域业务等领域业务快速增长，同时海外业务收入持续增长，毛利率稳步向上、盈利能力进一步增强。 海外物联网韧性强，国内需求复苏可期，收入端持续增长动能充足国内需求复苏可期，收入端持续增长动能充足Counterpoint数据显示，2022年Q2全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%，北美和西欧稳步增长，印度增速最快（+264%），中国仍然贡献一半以上需求，较上Q1略有回升。分场景来看，车载、CPE、能源领域需求强劲，两轮车、支付、表计等场景受国内消费影响增速放缓。 份额方面，移远第一，Q2市场份额38.9%，模块出货量同比增长47%，进一步拉大专其余厂商的差距。展望未来，尽管海外经济衰退风险，但是物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求具有相当韧性，同时国内消费复苏可期，预计公司在PC等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将恢复增长，天线、ODM、GNSS等横向拓展领域也将进入收获期。 原材料趋缓以及海外收入占比提升，公司盈利能力或进一步增强关键财务指标方面，1））非经常性损益，公司为规避外汇汇率波动风险，开展了与外币借款相对应的外汇套期保值，产生了8000万左右的非经常性损益；2））资产减值准备，公司前期为应对芯片短缺备货备料，目前部分原材料存在降价情况，计提了6600万左右的资产减值准备，后期存在转回可能；3）毛利率，公司Q3综合毛利率19.19%，环比继续提升，主要系海外高毛利率业务收入占比提高；4）费用率，）费用率，公司Q3研发、管理和销售合计费用率有所上升，主要系新业务拓展以及相关研发人员结构性调整带来的脉冲式回升，长期看公司整体费用率下降趋势。综上，国内疫情充分考验了公司的供应链管理和市场营销能力，上游原材料供应趋缓、原材料涨价向下游传导、公司海外收入占比提升以及费用率长期下降趋势，这些因素叠加在一起，我们认为公司的净利润率仍有进一步提升的空间。投资建议我们认为公司基本面过硬，经营和管理层面双双出现改善。公司作为一家全球化经营的企业，面对极其不利的外部环境，业务规模仍然持续快速扩张。一方面，行业需求和格局的变化给国内模组厂商带来了历史性机遇，另一方面，公司通过自身努力，绑定高通获得龙头基因、持续地研发认证投入以及选择合适的市场竞争策略等，抓住了机遇、快速成长为行业龙头。预计公司公司2022-2024年归母净利润6.03、、9.58、14.29亿元亿元，对应对应EPS分为3.19、5.07、7.56元，当前股价对元，当前股价对应应2022-2024年PE分别为32.28X/20.31X/13.62X，维持维持“买入”评评级。 风险提示1）海外经济衰退需求下滑；2）国内消费复苏不及预期；3）5G模组放量不及预期。

事件描述2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，披露公司2022年前三季度公司实现营业收入19.43亿元，较上年同期增长3.34%，实现归属于上市公司股东净利润6.69亿元，较上年同期增长1.80%。 自产业务及代理业务稳健发展，经营业绩持续增长2022年前三季度公司共实现营业收入19.43亿元，其中第三季度实现营业收入5.51亿元；前三季度公司共实现归母净利润6.69亿元，其中第三季度实现归母净利润1.83亿元。able_Summary]事件描述2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，披露公司2022年前三季度公司实现营业收入19.43亿元，较上年同期增长3.34%，实现归属于上市公司股东净利润6.69亿元，较上年同期增长1.80%。 自产业务及代理业务稳健发展，经营业绩持续增长2022年前三季度公司共实现营业收入19.43亿元，其中第三季度实现营业收入5.51亿元；前三季度公司共实现归母净利润6.69亿元，其中第三季度实现归母净利润1.83亿元。投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.09、12.80、15.89亿元，同比增速为22.0%、26.9%、24.1%。对应PE分别为24.04、18.95、15.27倍。维持“买入”评级。 风险提示5G建设不及预期、代理业务供货商因疫情原因停产、募投项目产能释放缓慢、军品MLCC有可能降价。

农药原药和精细化工品双轮驱动，上沿下拓布局一体化产业链公司是光气法农药龙头企业，坚持以光气在农药领域应用为业务核心，持续提升工艺技术水平和产品质量，陆续规划了杀菌剂、除草剂、杀虫剂新增产能，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。此外，公司继续上沿下拓完善公司产业链，向上布局光气上游离子膜烧碱来降低成本，向下继续丰富农药产品类型，同时布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 布局高价值高应用农药品种，丰富农药产品结构公司当前的主营产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等。其中，公司多菌灵产品的 DAP 和 HAP 两项重要指标均优于 FAO 的标准，可进入欧美高端农药市场。甲基硫菌灵产品的含量可达到 97%以上，产品质量处于国内同类产品领先水平。先进的光气化反应合成技术显著提高了敌草隆产品的质量。三个产品在技术和规模上均处于行业领先水平。 同时，公司继续发挥光气资源优势，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，产品结构进一步丰富。目前已有多项在建及规划项目，大部分项目预计在 2022-2023年落地投产，届时将为带来公司丰厚的净利润。 硝基氯化苯下游产品拓展广阔，内沿外拓有望加速产业链布局硝基氯化苯作为重要的基础有机氯中间体，下游衍生的精细化学品、中间体及化工新材料品种众多，其中许多化合物具有良好的发展势头和较高的附加值，目前公司通过自身技术储备和收购世星药化完成下游对氨基苯酚和香兰素布局。两者均具有良好的需求增量，且公司具有相关产品的规模优势和技术优势。未来公司可以依托对（邻）硝氯化苯资源，继续向下游医药、新材料领域拓展，丰富产品结构。且世星药化是邻氨基苯酚和邻硝基苯酚行业标准的起草单位，具备较强的技术研发实力，发明专利和实用新型专利共 10项。未来有望助力公司加速硝基氯化苯领域布局。 光气准入门槛高应用范围广，公司具备充足的光气许可产能光气本身的高毒性及光气化生产潜在的危险性，致使光气准入门槛较高，同时光气在农药领域应用广泛，利用光气生产农药，具有生产消耗少、成本低、污染少等优势。公司拥有 32万吨/年光气许可产能，位居农药类民营企业首位。广德、东至两大厂区均拥有光气生产许可，合计拥有 6.8万吨/年光气产能，仅占许可产能 21%。同时，公司 土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达 4200亩。 充裕的光气许可产能和土地储备能够保证公司未来产业链扩张需求。 投资建议我们看好农药高景气背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 23.18、25.15、29.28亿元，同比增速为+56.7%、+8.5%、+16.4%。 对应 PE 分别为 8.3、7.7、6.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 （1）下游需求不及预期； （2）新产能投产进度不及预期； （3）市场竞争风险； （4）安全生产风险； （5）环境保护风险； （6）宏观政策风险。

事件：公司发布2022年三季报。22前三季度实现营收31.9亿元，同比-7.7%；归母净利润2.9亿元，同比+77.4%；其中单Q3实现营收9.8亿元，同比-7.1%；实现归母净利润1.5亿元，同比+218.4%。 加大海外新客户拓展+开拓国内市场，逆势提升份额对冲短期需求下降。 作为以出口为主的家具企业，受主要海外国家渠道库存消化、俄乌冲突及通膨等因素干扰，短期内以美国为代表的海外市场需求有所下降，公司22Q3收入同比减少7.1%，较Q2下滑幅度收窄。公司通过：1）加大海外市场扩展力度，坚持“数一数二”战略，利用海外生产等差异化优势打入欧洲等其他国际市场，有针对地开发新产品，增加客户粘性，通过新客户扩展对冲需求下降；2）开拓国内市场，强化自主品牌，公司建立市场品牌中心，重点聚焦品牌线上渠道建设，加快线下渠道布局，持续优化产品梯队，打造差异化爆款，实现C端和B端销售快速增长。 确认征收补偿款大幅增厚利润，存货及回款改善致Q3现金流显著增长。 费用端，22Q3销售/管理/研发/财务费用率4.6%/4.5%/4.0%/-0.6%，同比+0.07/+1.33/+0.75/-1.29pcts；利润端，22Q3归母净利同增218.4%，主因1）公司确认部分征收补偿款收益，8月/9月收到征收补偿款0.56/0.81亿元，前三季度资产处置收益9133.5万元；2）人民币贬值汇兑收益增加，前三季度其他综合收益（汇兑损益）4178.8万元，Q3为2260.2万元。22Q3扣非归母净利同增86.9%。22Q3毛利率21.1%，同比+5.8pcts，环比+2.3pcts，净利率15.2%，同比+10.8pcts，环比+6.6pcts。公司前三季度经营活动现金流净额6.0亿元，同增372.3%，其中22Q3为2.8亿元，616.75%，存货和应收账款减少现金流改善。 投资建议。公司所属行业空间大、规模稳定，公司在代工端，长期绑定大客户，供应能力及海外稀缺产能持续受到认可，静待海外渠道库存消化。在内销品牌端，进行线上线下渠道、品牌铺设，基于生产力及研发能力，有望优先建立品牌力。考虑确认补偿款+汇兑收益增厚利润，预计22-24年归母净利润分别为3.2/3.3/3.6亿元（前值为2.8/3.3/3.6亿元），对应PE为10X、9X、8X，维持“买入”评级.风险提示产能投放不及预期、汇率大幅波动、疫情反复风险。

事件概述2022年 10月 30日，药康生物披露 2022年三季度报告：2022年 1-9月度实现营业收入 3.86亿元，同比增长 38.09%，实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 50.00%，实现扣非归母净利润 7759.94万元，同比增长41.07%。基本每股收益为 0.33元，同比增长 39.26%。 事件点评 疫情下经营稳健，业绩快速增长药康生物作为模式动物龙头，业绩快速增长。2022年前三季度实现营业收入 3.86亿元，同比增长 38.09%，实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 50.00%；实现毛利率 73.27%（同比-1.87pp），净利率 33.17%（+2.64pp），毛利率略有下降主要是由于产品结构变化所致，部分新冠相关的品系存在季度波动。费用端相对稳定，管理费用率 19.07%，销售费用率 15.02%，财务费用率-3.07%。 单季度来看，2022Q3实现营收 1.36亿元，同比增长 34.21%；归母净利润 0.46亿元，同比增长 18.98%；实现毛利率 69.49%，净利率 34.21%。 坚持创新模型创制，加大研发投入2022年前三季度研发费用达 6153万元，同比增长 61.51%，研发费用占营业收入比达到 15.93%（同比+2.31pp）。药康生物坚持前瞻性布局创新项目，持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等研发项目。在模型创制上的持续深耕，将不断提升药康的核心竞争力，随着新产品的逐步落地，也将给公司业绩带来新催化。 股权激励绑定核心人才，助推公司长期发展药康生物上市以来首次发布股权激励计划，拟向激励对象授予 202.50万股限制性股票，占公司股本的 0.49%。本次激励计划分为 A 类激励对象 3人（核心技术人员和高管）和 B 类激励对象 19人（中层管理人员和研发技术人员）。业绩考核： （1）A 类对象考核年度为 2023-2027年，年度营收分别不低于 7.45/10.05/13.55/16.98/21.2亿元，以 2021年为基数，2023-2027年公司营收增长率不低于 89%、155%、244%、331%、438%或不低于对标企业的平均值。 （2）B 类对象考核年度为 2023-2025年，年度营收分别不低于 7.45/10.05/13.55亿元，以 2021年为基数，2023-2025年公司营收增长率不低于 89%、155%、244%或不低于对标企业的平均值。此次股权激励绑定高管核心技术人员和较高的业绩增长目前，彰显公司发展信心。 投资建议 考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服 务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。我们维持盈利预测，预计公司 2022~2024年营收分别为 5.77/8.32/11.71亿元；同比增速为46.6%/44.1%/40.7%；归母净利润分别为 1.75/2.50/3.48亿元；净利润同比增速 40.3%/42.4%/39.5%；对应 2022~2024年 EPS 为 0.43/0.61/0.85元/股；对应 PE 为 71X/50X/36X。维持“买入”评级。 风险提示基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入23.05亿元，同比+78.87%；归母净利润7.50亿元，同比+36.26%；扣非归母净利润6.98亿元，同比+31.93%。 分析点评业绩符合预期，财务指标受新冠业务干扰业绩符合预期，财务指标受新冠业务干扰单季度来看，公司2022Q3收入为6.85亿元，同比+47.99%；归母净利润为1.36亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比-19.73%。 公司整体毛利率为72.84%，同比-13.87个百分点，主要系新冠业务毛利较低导致；期间费用率34.14%，同比-2.24个百分点；其中销售费用率14.99%，同比-0.65个百分点；管理费用率19.57%，同比-0.96个百分点；财务费用率-0.42%，同比-0.63个百分点；经营性现金流净额为1.28亿元，同比-57.28%。 常规业务持续高增长，新冠业务继续提供增量继续提供增量2022年前三季度常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 第三季度公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%。 高速发展下人员快速扩充，持续多元化研发布局布局公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。2022年三季度，公司研发费用为1.13亿元，同比增加0.5亿元、增长78.36%；销售费用为1.42亿元，同比增加0.44亿元、增长45.01%，管理费用为0.69亿元，同比增加0.22亿元、增长45.79%。 2022年上半年公司基础科学上完成37个创新酶筛选与进化，完成14个酶的质量与产能提升相关工艺开发；完成8个mRNA疫苗原料酶的GMP验证生产；完成28个抗原开发，15个抗体开发；完成升级新冠检测高敏抗体，并持续跟踪新冠突变体，第一时间制备出N、RBD与S蛋白变体16个；开发猴痘病毒相关蛋白12个；完成化学原料开发4个；完成生化材料开发2个；完成合成生物原料开发3个；新技术开发4个。投资建议我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别26.5/26.6/32.5亿元，分别同比增长41.8%/0.3%/22.1%，归母净利润分别为9.2/9.8/11.4亿元，分别同比增长35.6%/6.5%/16.8%，对应估值为26X/25X/21X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；新冠业务持续性不及预期。

事件：公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入19.45 亿元，同比+29.42%；归母净利润0.97 亿元，同比+12.00%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+7.61%。 分析点评三季度恢复明显，收入利润增速加快单季度来看，公司2022Q3 收入为7.66 亿元，同比+32.05%；归母净利润为0.56 亿元，同比+38.25%；扣非归母净利润为0.52 亿元，同比+37.05%，Q3 恢复明显。 毛利率费用率保持稳定，公司保持高强度研发投入公司整体毛利率为21.56%，同比+0.99 个百分点；期间费用率15.38%，同比+1.68 个百分点；其中销售费用率6.24%，同比+0.52 个百分点；管理费用率8.16%，同比+0.57 个百分点；财务费用率0.97%，同比+0.58个百分点。 公司持续加大研发投入，围绕提升“重”、“深”两维度能力，2022 前三季度研发费用率达4.53%。 双核驱动，产品技术研发+行业基础设施建设持续推进产品端：上半年公司销售的产品SKU 超过420 万（年初为超过350 万），是行业内产品最丰富的公司之一。公司通过对下游客户需求的判断，将采购的第三方品牌产品与公司自主品牌产品相结合，共同向下游客户进行销售。 服务端：公司累计服务超过3.6 万家客户，超过100 万科研人员。其中世界500 强客户超过150 家；国内985、211 工科高校全覆盖；基本覆盖了中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所；全国以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到80%以上。 投资建议我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024 年收入分别29.3/39.6/53.8 亿元，分别同比增长35.2%/35.3%/35.9%，归母净利润分别为2.0/2.8/3.8 亿元，分别同比增长39.7%/39.7%/35.1%，对应估值为71X/51X/37X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示竞争风险；区域拓展风险；自研项目风险。

2022年 10月 28日公司发布前三季度业绩报告。 2022Q1~Q3公司实现营业总收入 8.66亿元，同比下降 8.41%；实现归母净利润2.12亿元，同比下降 9.11%；实现扣非归母净利润 2.00亿元，同比下降 13.14%。 单三季度公司实现营业收入 4.25亿元，同比增长17.08%， 实现净利润 1.38亿元，同比增长 45.26%。 事件点评营收利润均实现增长，盈利能力环比提高在前三季度疫情多地散发的背景下，公司在营收和利润端均实现增长， 优秀的经营管理能力可见一斑。从盈利能力角度看，22Q1~Q3公司实现毛利率 87.81%、 净利率 24.47%。从费用角度看公司销售费用率 38.62%（+1.04pct）， 管理费用率 11.31%（+2.87pct）， 研发费用率 11.47%（-1.15pct）。 各类疫苗产品销量环比回暖， 期待明星单品放量公司明星产品带状疱疹减毒活疫苗进展顺利，已完成临床试验与现场检查，有望于今年年底至明年年初获批上市，有望成为公司全新收入增长来源。 百白破疫苗（三组分） 完成 I 期临床现场工作； 鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床现场工作。同时，公司多项临床前研究项目有序推进，如冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）、破伤风单抗等。 上半年受疫情影响， 公司核心水痘疫苗销售有所下滑， Q3和 Q4预计降稳步恢复。 投资建议我们维持业绩预测不变， 预计公司 2022~2024年营业收入分别为14.23/ 21.14/ 29.55亿元，同比增长 18.4%/ 48.6%/ 39.8%；归母净利润分别为 3.69/ 5.98/ 9.08亿元，同比增长 51.5%/ 62%/51.9%；公司 2022~2024年 PE 分别为 72/45/29X， 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试验失败风险；新产品市场推广不及预期；产品报批不及预期等。

事件：公司近期发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司营收实现8.87 亿元（yoy+49.53%），归母净利润2.61 亿元（yoy+60.82%），扣非归母净利润2.33 亿元（yoy+60.12%）。 事件点评22Q3 业绩超市场预期，毛利率持续提升2022Q3，2022 年单Q3 营收3.32 亿元（yoy+58.96%），归母净利润1.02 亿元（yoy+115.59%），扣非归母净利润0.92 亿元（yoy+105.31%）。我们预计2022Q3，除公司冠脉线、外周介入线仍维持上半年以来的高速增长外，在2022Q2 受影响较大的心脏电生理线业务也由于22Q3 手术量回升而实现快速增长，从而带动公司三季度收入整体快速增长。 2022Q3 公司销售毛利率72.02%，销售毛利率持续提升，环比Q2提升约1.09 个百分点，同比2021Q3 提升2.61 个百分点。毛利率提升一方面是公司持续优化生产成本，另一方面预计高毛利率的心脏电生理业务占比不断提升，尤其是2021 年推出的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管带动消融类导管收入占比提升。 电生理耗材集采在即，公司有望持续受益电生理耗材集采方面，福建省牵头27 省市联盟集采进度已经进入医疗机构需求量采集阶段，参考过往脊柱等耗材的集采进度，我们预计将在12 月底左右落地，并正式于2023 年4 月开始执行。此次集采中标规则相对温和，单件集采类耗材降幅50%即可以中选，而且此次集采耗材种类较多，公司4 极、10 极标测类导管相较外资品牌价格优势大，有望抢占部分外资品牌溢出的份额，而在公司占有率较低的磁定位类消融导管、房间隔穿刺/鞘等产品上更为受益。 截至2022 年06 月30 日，公司三维电生理设备累计入院67 台；22H1 新增入院24 台，新增准入152 家医院，累计准入246 家医院。 公司已经形成三维电生理设备+电定位标测导管（4 极、10 极、环肺）+磁定位消融导管为一体的手术解决方案，预计公司三维手术量将快速增长。 投资建议2022Q3 业绩持续超预期，尤其是在销售毛利率端的表现，我们上调了盈利预测，预计公司2022-2024 年收入端分别实现12.43 亿元、16.80 亿元和22.46 亿元（前值分别为11.45 亿元、15.86 亿元和21.72亿元），同比增速分别达50.0%、35.1%和33.7%；2022-2024 年归母净利润端预计分别实现3.45 亿元、4.70 亿元和6.44 亿元（前值分别为2.82 亿元、3.74 亿元和5.24 亿元），同比增速分别达65.8%、36.4%和37.1%。2022-2024 年的EPS 分别约为5.17、7.05 和9.66 元，对应的PE 估值分别约65x、47x 和35x。基于公司在心脏电生理和血管介入领域不断推出新产品，国产替代产业背景下，优质赛道的龙头公司，维持“买入”评级。 风险提示在研产品临床、商业化推进不及预期；产品集采，中标价格超预期下降风险；市场竞争加剧风险。

三季报业绩 10月30日公司发布三季报显示，2022年前三季度实现营收10.86亿元，同比增长61.29%，归母净利润1.92亿元，同比增长1214%；其中，Q3实现营收3.41亿元，同比增长44.14%，归母净利润0.69亿元，同比增长414.34%。公司前三季度业绩大幅增长主要是因为：一方面公司民用通信和军工电子两大主业整体趋势向好，订单逐步交付，收入和利润较2021年同期有较大幅度增长，另一方面公司去年针对剥离合正电子产生的其他应收款计提了6030万元信用减值损失，2021年前三季度利润基数较低。Q3业绩符合预期，公司2022年以来连续三个季度兑现，业绩拐点确立。 公司概况 盛路通信成立于1998年，上市之后开启多元化发展战略，于2014年收购合正电子进军汽车电子领域，于2015年和2018年先后收购南京恒电和成都创新达切入军工电子赛道。2020年公司重回聚焦发展战略，于同年9月剥离合正电子，集中优势和资源发展民用通信和军工电子两大主业。 公司民用通信业务包括基站天线、微波/毫米波天线以及室内网络覆盖产品和智能终端天线等，下游客户主要为移动、华为等运营商和主设备商，公司在国内与运营商和主设备商建立了稳固的合作关系并持续获得份额，在海外线已进入俄罗斯、法国、以色列、意大利、新加坡等地的主流微波设备商的供应商体系。 公司军工电子业务面向军用雷达和电子对抗领域，主要产品包括微波模块、滤波器、频率源、频综产品以及变频组件、收发组件等，覆盖弹载、机载、舰载、星载以及地面武器作战平台。客户涵盖电科、电子、航天、中船、兵器等军工院所和整机厂，公司主导产品微波模块市场占有率在在民营企业中位居前列。 公司推荐逻辑 1）有源相控阵雷达产业景气度高，公司配套主流型号、积极扩产。军用雷达由传统机械扫描式向相控阵体系演进，有源相控阵性能优势显著、应用场景广泛，由态势感知拓展到火力控制和精确制导领域。近年来弹载、机载有源相控阵雷达快速放量，公司所处变频及控制环节是相控阵微系统核心之一，价值量仅次于T/R组件。创新达配套多型弹道、空空导弹弹载相控阵雷达，恒电配套多型歼击机、驱逐舰等机载、舰载相控阵雷达，两家子公司均处于积极扩产中。 2）大股东参与大额定增增持给后市信心。公司7月25日发布定增预案，拟向实际控制人杨华先生发行1.17亿股、每股5.96亿元，募集不超过7亿元，其中2亿元用于成都创新达新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，5亿元用于母公司补流。若全额批复，定增完成后实际控制人杨华先生持股比例将提升至20.17%，彰显对公司未来发展前景的信心。 3）公司掌握前沿核心技术，有望在6G时代占据先发优势。公司在超宽带上下变频技术方面处于国内领先地位，可与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术融合发展，公司正按照“天基组网、地网跨代、天地互联”的思路，以地面网络为基础、空间网络为延伸，积极布局6G技术的研发工作，研究覆盖太空、空中、陆地、海洋的综合信息网络的相关技术和产品，未来军民融合业务的延展性较好。 投资建议 公司聚焦民用通信和军工电子两大主业，民用通信业务订单饱满，基站/室分天线在国内占据稳定份额，微波/毫米波天线进入海外主流供应序列；军工电子业务有源相控阵雷达产业景气度高，公司配套主流型号、积极扩产，短中期业绩确定性强。远期来看，公司掌握超宽带上下变频技术以及有源相控阵技术，未来有望在6G时代占据先发优势，打开成长天花板。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.47、4.51亿元，对应EPS为0.27、0.38、0.50元，当前股价对应2022-2024年PE分别为37.88X/26.96X/20.73X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）产能扩张节奏不及预期；2）疫情反复导致产能利用率不足风险；3）军审定价导致毛利率下滑风险。

事件： 公司公布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收 2677亿元，同比增长 84%；实现归母净利润 93亿元，同比增长 281%。2022Q3实现营收 1171亿元，同比增长 116%；实现归母净利润 57亿元，同比增长 350%。 量利齐升，单车盈利创新高2022Q3公司实现销量 53.87万辆，环比提升 52%，单季度业绩环比提升 105%，单车利润再创新高。2022Q3公司毛利率为 18.96%，环比提升 4.6个百分点，同比提升 5.6个百分点，我们认为公司单季度单车盈利持续提升的主要原因为： （1）销量环比持续增长，规模效应持续提升； （2）三季度以来，公司逐步交付涨价后的混动车型。我们预计进入四季度销售旺季之后，公司产能逐步释放，单月销量有望逐步创出新高。 2022年前三季度期间费用率为 9.5%，同比下滑 0.6个百分点，其中财务费用率下滑 1.4个百分点，主要为利息收入与汇兑收益增加所致。 产能逐步释放，交付与产品深度匹配预计 2022年公司销量接近 200万辆，与此同时公司产能逐步释放，销量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于 e3.0平台和 DMi 的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。2023年公司将实现高端品牌的落地，公司将形成从十几万到百万级别车型的全面覆盖。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 5.22/8.97/10.81元。维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业政策有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

公司发布2022年三季报，2022前三季度公司营业收入实现233.0亿元（yoy+20%）；归母净利润实现81.0亿元（yoy+22%），扣非归母净利润实现80.0亿元（yoy+22%）。 事件点评：22Q3业绩增长符合预期，平台优势下业绩保持稳定增长确定性高2022Q3公司实现营业收入79.4亿元（yoy+20.07%），实现归母净利润28.15亿元（yoy+21.4%），实现扣非归母净利润27.57亿元（yoy+23.35%）。22Q3的销售毛利率达到64.63%，较去年同期65.67%，较同期略有下降，环比22Q2的63.33%略有提升，波动的原因主要是公司不同业务结构在各季度的占比略有不同。22Q3的销售净利率达到了35.46%，预计22Q3期间的美元升值也对公司销售净利率有正面贡献。 公司自2018年以来，收入端每个季度都保持20%以上的增长，无论是新冠疫情期间抓住疫情相关产品带来的需求，还是疫情后医疗新基建带来的产品需求，公司三大产品线、高中低端产品全覆盖，业务领域横跨海内外，强大的平台优势，不断塑造着迈瑞的品牌形象，这都为公司未来保持长期稳定增长奠定坚实基础。 预计IVD线仍引领公司业务增长，产品高端化和客户高端化是核心增长引擎分产品线看，受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务实现了高速增长，其中化学发光引领增长。 另外，全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破，使得医学影像业务也完成了快速增长。通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务也维持了良好的增长态势，增速逐季度环比提升，其中微创外科业务更是实现了翻倍增长。 与此同时，公司产品不断丰富，技术持续迭代，尤其在高端不断实现突破。2022Q3，在体外诊断领域，公司推出了可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品。在医学影像领域，公司推出了POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案ConsonaN9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、新双立柱固定DRDigiEye330/350系列等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了TMS30和TMS60Pro遥测产品、易监护2.0生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品。这些新产品的推出，过一步增强公司整体解决方案的能力，满足不同层次客户的需求。 投资建议我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司营业总收入为305.81亿元、371.99亿元、452.04亿元，同比增长21.0%、21.6%、21.5%。对应归母净利润为99.07亿、121.14亿、146.62亿，同比增长23.8%、22.3%、21.0%。EPS为8.15元、9.97元、12.06元，对应当前股价PE分别为39.58倍、32.36倍、26.74倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，维持公司“买入”评级。 风险提示市场环境风险；产品研发不及预期风险。

事件公司发布 2022年第三季度业绩公告： 2022年 Q1~Q3实现营业总收入1564亿元，同比增长 13.0%；归母净利润 131亿元，同比小幅降低 3.6%； 基本每股收益 1.09元（YoY-3.5%）。 销售表现优于行业， 销售回款保持高效a） 销售表现优于行业， 销售规模排名升至第二。 2022年 1~9月公司实现签约金额 3201亿元，同比下降 22.0%， 销售均价 1.7万元/平方米（YoY+3.4%）， 同期全国商品房销售金额同比下滑 26.3%，公司表现优于行业。 1~9月公司全口径销售金额跃至克而瑞销售榜第 2名。 b） 销售回款保持高效。 2022年 1~9月实现回笼资金 2939亿元，回笼率高达 91.8%（去年同期为 89.5%），保障公司现金流安全可持续。 投资节奏积极进取，聚焦高质土储a） 投资积极进取，优化在手土储结构。 2022年前三季度公司新拓展项目 70个， 新增计容面积 771万平方米（YoY-64.7%）， 总拓展成本 1235亿元（YoY-13.9%），新增全口径土地价值位列克而瑞榜单第一。 b）聚焦优质土储， 高能级城市深耕。 2022年 1~9月公司新增土储中 38个核心城市拓展金额占比 90%（去年同期为 75%）， 其中上海、厦门、广州三个核心城市合计占比超过 45%。 归母净利率保持相对高位， 在建拟建资源充裕a）毛利率水平受行业趋势影响有所下降。报告期内公司毛利率为 24.5%（YoY-5.3pct）； 归母净利率 8.4%（YoY-1.4pct）。 注意到， 归母净利率保持相对高位，且降幅小于毛利率，主要得益于： i） 公司精细化管理，前三季度期间费用率 6.3%（YoY-0.9pct）； ii） 并表项目权益比上升趋势明显， 公司 2020年销售权益比（72.0%） 相比 2019年（67.8%） 大幅提升； iii） 未存在明显的企业计提资产减值损失（前三季度 590.8万）。 b） 在建拟建资源充裕，保障业绩稳步提升。 截至 2022Q3季度末，公司共有在建拟建项目 795个，在建面积 1.39亿平方米（YoY-6.4%），待开发面积 6605万平方米（YoY-7.7%）， 丰富的储备为未来业绩提升提供坚实基础。 财务状况持续稳健，融资成本不断优化a） “三条红线”保持“绿档”行列， 资产负债结构稳定、 健康。 截至 2022年 6月 30日，公司剔除预收账款后资产负债率 66.5%，净负债率 64.1%，现金短债比 1.4， 三条红线保持“绿档”。 b） 央企背景和高信用资质加持，综合融资成本持续优化。 报告期内公司发行公司债、中期票据合计140亿元，平均融资成本仅 3.09%；银行端贷款利率下降，新增贷款平均成本较 2021年末下降 37bp。截至报告期末综合融资成本约 4.32%，较上年末下降 14bp。 投资建议在行业基本面下行的不利情况下， 公司凭借央企背景及行业龙头的双重效应， 高信用、 低成本的优势愈发凸显， 持续深化核心城市影响力。短期内销售虽有压力， 但价格稳健未以牺牲利润为代价；另一方面，行业市场排名跃居 TOP2； 且公司在投资环节抓住机遇，逆势积极拿地， 以较小代价改善土储结构， 未来业绩释放可期。 中长期看， 目前房开行业供给侧出清持续， 而需求侧下探空间有限，因此公司将大幅受益于竞争格局改善， 预计公司 2022~2024年 EPS 为 2.42、 2.61、 2.95元/股，对应当前股价 PE 分别为 6.3、 5.9、 5.2倍，维持“买入”评级。 风险提示销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。

事件描述10 月28 日晚，昊华科技发布2022 三季度报告，公司2022 年前三季度实现收入63.93 亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润7.56 亿元，同比增长18.13%；实现扣非归母净利润7.51 亿元，同比增长18.14%。 三季度业绩同比持续增长，整体经营稳健公司整体业绩实现稳健增长。公司第三季度实现收入23.52 亿元，同比/环比+21.67%/+7.49%；实现归母净利润2.63 亿元，同比/环比+14.73%/-2.87%； 实现扣非归母净利润2.64 亿元， 同比/ 环比+13.27%/-0.94%。公司三季度在部分产品因限电原因产销量下降的情况下实现稳健经营，收入利润同比保持增速，环比维持稳定。 产销量方面，在业绩预告期内各产品产销量分化，公司在建项目电子化学品产能持续释放，销量同比/环比分别增加43%/22%；PTFE 在晨光院限电限产的影响下产销量有所下降，销量同比/环比分别下降29%/12%；橡胶密封型材销量同比/环比-10%/+30%；特种轮胎下降52%/57%；特种涂料销量同比/环比下降23%/18%。 价格方面，根据公司经营数据，第三季度PTFE/含氟气体/橡胶密封制品/ 特种轮胎/ 聚氨酯新材料/ 特种涂料价格环比-3.94%/-12.04%/-29.32%/+48.54%/-2.08%/+14.41%。三季度化工品整体价格承压，但公司除橡胶密封制品价格下降较多，其余主要产品价格降幅较小甚至部分产品有增长，体现了公司高端化、差异化的产品矩阵对盈利带来的价格韧性。管理费用持续环比下降。费用控制方面，公司积极践行卓越运营，打造精细化管理平台，成本费用管控得力，管理费用占收入比重连续三个季度实现环比下降，当季度环比下降1.85 pct。此外，销售费用占比环比下降0.36 pct；财务费用持续为负；研发费用环比上升0.10pct。 新产品收入同比高增，高端新材料持续突破报告期内，公司持续推进新产品研发。根据三季报披露，公司2022 年1-9 月新产品销售收入累计实现15.4 亿元，同比大幅提升，接近去年全年新产品收入16.7 亿元。根据三季报披露，公司对新产品市场拓展多举措并行：PTFE 方面公司加大改性悬浮树脂市场拓展力度，重点突破海外市场，同时布局新悬浮装置产品CGM1101 系列产品在国内外模压薄板、车削膜市场的应用开发，并持续扩大四氟乳液在水性涂料、材料浸渍、PCB 板应用领域的市场份额；氟橡胶方面重点加大过氧胶在锂电和可穿戴饰品的研发进度和市场推广，实现销量同比大幅增长；昊华气体的新产品四氟化碳、六氟化钨销量实现较大幅度增长；锦西院积极开拓高附加值有机透明材料的市场销售；曙光院以ARJ21 为突破口，与成都航空和华夏航空进行飞机轮胎业务的合作等等，一系列举措促使新产品收入快速提升。公司研产销一体化优势显著，产品结构持续优化。 聚焦高端化、差异化，近几年公司资本开支加快，公司进入高速成长期历史来看，公司三季度业绩略低于二、四季度，盖因此前产品结构高端化不足时有周期属性，从今年来看，公司的季度周期性明显有所平滑，高端化、产品结构持续优化调整成效显著。 公司研发底蕴深厚，已成为明显的研发创新驱动的平台型材料公司,始终坚持研发驱动、产品走差异化和高端化路线，“十四五”规划落地战略清晰，各项业务亮点十足。2023-2024 年公司资本开支将陆续落地，公司进入高速成长期。新增重点项目有2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目（其中1.85 万吨高端PTFE 树脂）、黎明院46600 吨/年专用新材料项目、西北院有机硅密封型材生产项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目以及10 万条/年高性能民用航空轮胎项目等。密集的资本开支增加持续驱动公司盈利增长，同时产品结构持续调整优化，高端化、差异化带来价格价差的持续稳定。 投资建议我们假设公司在建项目能够如期投产，预计昊华科技2022-2024 年归母净利润11.59/13.38/15.63 亿元，对应PE 为33.50X/29.01X/24.84X，维持买入评级。 风险提示项目投产进度不及预期；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；行业竞争加剧；国家及行业政策变动风险。