打造地热供暖区域标杆,积极拓展业务种类。1)项目以深层地热水为热源为用户供热,项目特许经营范围为武邑县清凉店镇行政区域,特许经营期30年,收入为用户支付的供暖费及供热配套费,清凉店镇政府保证全部行政区2017-2018/2018-2019/2020-2021年供暖季并网实际供热面积为36.58/49.98/56.86万平米,预计今年11月10日具备供热条件。假设以2016年衡水的供暖收费标准测算(居民每平方米19元,非居民每平方米27.9元),仅2017-2018年度供暖季采暖费就有望带来营收695~1021万元,建设完成后年营收有望达1080~1586万元;2)打造区域标杆,加速京津冀地热供暖推广:公司拟通过对现有落后供热设施进行集中改造,将武邑县清凉店镇打造为水热型深层地热能集中供暖试点,并在全县以及衡水市其他县区进行推广。3)此次协议方世纪天源为华光于17年1月通过参与定增控股的子公司,为以地热供暖运营服务为主的平台型公司,2015/2016/2017H1归母净利润分别为5/-206/487万元,考虑到2017H1累计地热供暖签约面积超过300万平米,今年业绩有望迎来拐点。未来将与上市公司强化协作,进一步拓展业务种类。 强强联合,布局京津冀,受益于能源结构调整。公司深度布局京津冀及周边地区,充分受益能源结构调整带来的地热新增空间:1)京津冀大气污染治理工作加快实施,带来清洁能源需求:北京市将继续压减300万吨燃煤;河北省委省政府出台1+18大气治理专项实施方案,涉及清洁取暖等,并建立责任时限清单,强力推动工作进展;天津今年共安排清新空气行动工程任务719项,截至今年5月底,已完成262项。2)十三五期间,2600亿地热投资空间。根据发改委“十三五”规划,十三五期间将新增地热供暖面积11亿平方,新增发电500MW,其中京津冀地区新增浅层供暖1.5亿平方米,水热型地暖1.6亿平方米,发电20MW。到2020年,全国地热年利用量7000万吨标准煤。京津冀地区地热年利用量2000万吨。将带来全国范围内浅层供暖、水型供暖、地热发电投资1400、800、400亿投资额,合计增加2600亿空间。3)强强联合,京津冀深部布局:公司目前与蓝天环保签署战略合作协议(项目端布局)、收购约克空调20%股权(设备端布局)、世纪天源51%股权(资质端布局)、5月与约克中国签署战略合作框架(技术端布局),深度布局京津冀地区的地热供暖,实现由主营的锅炉制造向环保能源服务商的转变。 优质现金流,未来PPP证券化受益可期。1)公司为国内中小锅炉龙头企业,包括天然气、高炉煤气炉、煤粉炉、生物质类等,产品线齐全贡献稳定现金流,14/15/16年经营性现金流分别为1.0/6.1/1.1亿元,现金流/净利润均超过1为1.19/5.48/1。2)17年以来,国家连续发文要求打破刚性兑付,引入PPP市场化机制,而资产证券化就是最佳市场化退出手段。PPP资产证券化的本质在于提升资金的配置效率,公司稳定现金流收益具备ABS基础,有望通过分级,提高杠杆,价值有待重估。 重组资产过户完成+员工持股认购,崭新姿态迎新发展:1)国联环保等资产过户,实现由主营的锅炉制造向环保能源服务商的转变。2)公司员工持股实际认购1.18亿元,参与对象1174人,其中管理层参与认购620万元,实现利益绑定,未来长远发展可期。 盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展,我们预计公司2017-2019年EPS1.16、1.29、1.72,对应PE16、14、11倍,维持“买入”评级!

事件:2017年10月10日晚,三安光电发布了2017三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归母净利润比上年同期增长55%-60%。 投资要点 三季度业绩维持高增长,符合预期。根据公司公告预计的2017年前三季度实现归母净利润同比增长55%~60%计算,公司2017年第三季度单季度实现归母净利润8.02~8.77亿元,同比增长52%~66%(去年同期5.29亿元)。公司业绩维持高增长的原因在于下游通用照明等应用市场需求旺盛,LED芯片供不应求导致价格居高不下,同时公司新增产能从第三季度开始逐步释放贡献业绩。 LED市场景气度高,龙头率先受益。受益国内地产销售增长,以及LED照明灯市场渗透率的提升,根据集邦咨询预计,2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币,2020年将达到364亿人民币,2015-2020年复合增长率达9%;同时,考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透,LED市场维持高景气度,公司作为LED芯片行业绝对龙头,将率先受益。此外,随着小间距、汽车照明、Micro-LED和UV-LED等新兴下游市场的兴起,LED下游应用市场将持续放大。目前,公司车用LED汽车灯已经进入国内多款车型产线,将成为公司业绩的新增长点。 多元布局新领域,有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场,战略布局GaAs/GaN化合物半导体,目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货;投资9000万日元成立日本子公司,利用当地优势资源,从事滤波器方向的研发工作;积极研发Micro-LED转移技术,一旦产业链成熟,将为行业打开新的应用空间。 盈利预测及投资建议:我们看好LED芯片行业持续高景气,在涨价和规模效应的双重催化下,公司业绩增长动力充足。此外,公司布局化合物半导体、滤波器和Micro-LED等新领域,有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.77、1.08和1.44元,对应PE为29/21/16,维持“买入”评级。 风险提示:LED芯片行业景气度下降,芯片短期出现供给过剩。化合物半导体的技术与工艺要求高,产能爬坡不及预期,客户验证进展不顺利。

事件: 海澜之家于10月9日晚间公告,全资子公司海澜投资以自有资金6.60亿元受让新余云开及新余行云所持英氏婴童44.00%股权。 投资要点: 全资子公司海澜投资并购小星辰集团旗下英氏婴童,入手“YEEHOO英氏”等优质婴童用品品牌。 本次并购标的英氏婴童隶属小星辰集团,旗下自创婴幼儿服饰用品品牌“YEEHOO 英氏”、少儿服装品牌“PEEKABOO 皮卡泡泡”原属广州英爱(1995年由郭超英创办),后广州英爱于2012年由云月投资(LuarCaital)进行控股并购(云月持股60%),并于2014年3月并入云月旗下的婴童多品牌集团小星辰集团,由集团CEO 高峰接任英氏等品牌的运营管理。 高峰曾历任爱马仕中国分公司销售总监、意大利奢侈品牌葆蝶家中国公司总裁,2013年加入云月投资担任投资运营合伙人,并于2014年出任小星辰集团CEO,活用自身奢侈品管理经验进行品牌管理经营。在其带领下,小星辰集团已发展成拥有超1000家终端门店(包括直营及代理加盟)的婴童用品品牌集团。

投资要点 行业层面:技术+行政+意识三因素均有突破,行业景气度迎来拐点。1)技术方面,蓝焰控股是行业技术先驱;2)行政方面,山西省内采煤权和采气权同级审批;3)意识方面,环保意识增强催生多项行业补贴政策,因此行业景气度迎来拐点,煤层气开采利用行业有望在“十三五”进入高速发展期。 股东层面:“气化山西”战略引领下,煤层气将是山西省摆脱对煤炭依赖的重要抓手。“十三五”时期,山西省要彻底摆脱对煤炭的过度依赖,大力发展煤层气等清洁能源将是“气化山西”战略引领下的重要抓手。公司作为晋煤集团旗下唯一上市公司,未来有望借助集团的平台和资源优势,短期内通过改造和二次增产实现业务规模稳健增长;中期内通过和山西省内其他煤炭企业合作进一步巩固和强化区域优势;远期走向全国,通过跨区域合作逐步打造成为全国煤层气行业发展龙头。 公司层面:排空率下降+供给量扩大,业绩将进入高速增长期。受制于管输能力严重不足,公司煤层气业务的排空率超过50%,远远高于同行业竞争对手。1)短期来看,通豫、国化、沁水三条管线运输能力的提升将有望在1-2年内增加2-3亿方/年销量;整个“十三五”时期在山西省背书和中央政策支持下,公司排空率有望持续下降。2)远期来看,新建气井+老旧气井改造后二次增产,有望为公司带来4.2亿的增量收入;在获取新增区块+权属重叠问题解决在即的有利形势下,公司未来3-5年内抽采量有望翻番,成长空间充分打开。 盈利预测:业绩承诺17、18年归母净利润不低于5.32、6.87亿,安全边际充足,我们预计17-19年EPS 分别为0.59、0.74、0.85元,对应PE分别为28、23、20倍,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观层面:经济下行降低终端用户需求,煤层气销量增速不达预期;行业层面:天然气价格下降导致煤层气售价降低;销售补贴及增值税退税政策发生变化;公司层面:管网建设进度不达预期;气井工程业务进展不达预期;新区块获取进度慢于预期。

事件:9月30日,公司发布定增预案,拟向产业基金、芯电半导体、金投领航、 中江长电定增1号基金、兴银投资合计发行不超过271,968,800股,募集资金不超过45.5亿元。 投资要点。 产业基金领衔,战略意义突出。本次定增对象为产业基金(不超过29亿)、芯电半导体(不超过6.5亿)、金投领航(不超过5亿)、中江长电定增1号基金(不超过3亿)和兴银投资(不超过2亿)。按照本次非公开发行股数上限和各认购对象认购金额上限及相关约定测算,本次发行完成后,产业基金持股比例不超过19%,将成为公司第一大股东;芯电半导体持股比例将保持14.28%不变,成为公司第二大股东。 本次发行完成后,长电科技将成为产业基金首家取得第一大股东地位的封测企业,战略地位不言而喻。 45.5亿定增,达产业绩增厚显著。本次定增预案主要涉及三大项目:A《年产 20亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目》,B《通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目》,C《偿还银行贷款》,拟投入募集资金分别为16.2亿、16.0亿、13.3亿,合计45.5亿元。其中A 和B 项目建设期为三年,达产后预计将新增年营收分别为11.20亿、23.68亿,新增年利润总额分别为2.42亿和3.66亿元。 积极扩产,把握技术优势主动权。目前公司已经掌握一系列高端集成电路封装测试技术,特别是 WLCSP、Copper Pillar Bumpig、 SiP、Fa-out WLB 等封装技术在同行业中处于领先地位。2015年完成收购星科金朋,进一步提升了公司在封装测试行业的技术水平、行业地位和国际竞争力,极大增强了公司在人员、技术、市场方向的储备。募投项目均围绕公司主营业务,将进一步先进封装业务产业化、规模化,符合公司专注集成电路封装测试产业的发展战略。 减轻财务费用,优化财务结构。为了降低杠杆比例,本次将募投13.3亿用于偿还银行贷款,公司2017年中报显示资产负债率为71.18%,远高于A 股同类企业平均值(29.88%),主要是过去几年大幅扩产和收购星科金朋所致。通过本次定增,有利于降低公司整体债务水平,降低财务风险和流动性风险,促使公司保持合理的资本结构,提高公司抗风险能力。 星科金朋整合深入,企业定位清晰。管理上,公司改变经营机制,建立责权利相结合的利润中心,将各BU 从原来的单纯生产基地转变成为责权利相结合的利润中心,并赋予与责任对等的决策权;战略上,构建各BU 细分行业竞争优势,形成韩国/新加坡/江阴/滁州/宿迁各基地高中低端协同发展,相互配套协同的战略布局。 盈利预测与投资评级:长电是成功跻身全球第一梯队的半导体封测企业,是国内封测业的领头羊,随着星科金朋整合的持续深入,以及Q3/Q4的旺季效应,公司业绩环比预计将持续向好。同时我们认为此次产业基金领衔的定增,将再一次将长电的技术、销售规模以及行业地位推向一个新高度。不考虑本次定增影响,我们预计公司2017-2019年 EPS 为 0.57、0.88和 1.42元,对应 PE 为 31倍、20倍和 12倍。按照本次增发股本上限静态估算,我们预计公司2017-2019年EPS 为 0.48、0.73和 1.18元,对应 PE 为 36倍、24倍和 15倍。 维持“买入”评级。 风险提示:本次定增仍处于早期,后续进程存在不确定性风险;半导体行业周期性波动风险;国家产业政策的持续性风险;整合及扩产进度不达预期的风险。

事件: 公司公告,2016年非公开发行A 股股票的申请获得证监会审核通过。 投资要点: 募集资金用于产能扩建&技术改造,预计将新增550t/h供热+36MW供电产能,新增营收4.97亿/年。公司2016年非公开发行股票数量不超过1.59亿股,募集资金总额不超过9.2亿元,募集资金扣除发行费用后将全部用于现有业务的产能扩建及技术改造,预计将新增550t/h 供热+21MW 供电产能,新增营收4.97亿/年,具体而言: 1)收购新港热电30%股权(投资3亿,募投3亿):收购已于3月28日完成,新港热电成为公司全资子公司,有利于提高决策效率,推进新港热电改扩建项目快速实施。 2)新港热电改扩建项目(投资3.9亿,募投3亿):项目预计新增1×B6MW 发电装机容量+2×220t/h(一用一备)高温超高压循环流化床锅炉供热能力,按照年利用时间7,000小时计算,投产后预计将新增营收2.15亿元(供热2.08亿+供电0.7亿)。 3)溧阳市北片区热电联产项目(投资4.98亿元,募投1.3亿):项目预计新增2×B15MW 发电装机容量+3×110t/h 高温高压循环流化床锅炉供热能力,按照年利用时间7000小时计算,投产后预计将新增营收2.64亿元(供热1.86亿+供电0.77亿)。 4)燃烧系统技术改造项目(投资0.94亿元,募投0.8亿元):项目将对本部1#、3#锅炉燃烧系统的技术改造,项目实施后预计锅炉运行时间将从6,500小时/年延长到7,000小时/年,新增营收约0.18亿元,(垃圾处理560万+发电0.11亿+废铁回收200万元),同时每年可节省燃料成本1172万元。 5)烟气治理技术改造项目(投资1.2亿元,募投1.1亿元):主要用于对富阳本部现有全部1#至9#锅炉尾气的超低排放改造。 公司持续收购“固废+节能”标的,外延战略屡获成功。自2012年起,平均每年完成一次并购,且并购标的具备协同性。2017年2月公司收购南通常安能源92%的股权、3月收购常州新港剩余30%股权。形成除富阳当地外,有衢州、常州、溧阳、南通四大基地。子公司浙江清园/衢州东港/常州新港并购后,2017H1实现净利润0.39/0.34/0.47亿元,同比+249.04%/14.99%/60.66%。江苏热电(负责溧阳项目)16年投产,2017H1已实现净利润413万元,南通常安15、16年亏损91/1035万元,2017H1并表后已实现净利润268万。 董事会增持完成,彰显公司未来发展信心。公司公告,部分董事、高级管理人员拟自2017年6月9日起3个月内,通过二级市场集中竞价交易方式择机增持公司股份,增持金额不低于3000万元,截至2017年9月4日,公司董事长兼董秘张杰先生、董事兼总经理张忠梅先生和董事吴斌先生分别通过二级市场集中竞价交易方式增持129/86/45万股,均价11.67/11.58/11.07元/股,金额1500/1000/500万元,合计增持260万股,金额3000万元,董事会增持完成彰显公司未来发展信心。 盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展以及非公开发行,我们预计公司2017-2019年EPS0.49、0.68、0.83,对应PE23、17、14倍,维持“买入”评级! 风险提示:异地项目运行低于预期。煤炭价格持续上涨。

事件 公司发布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司(浙石化)拟与浙江省能源集团(浙能集团)共同出资设立浙江省石油股份有限公司(浙石油)。浙石油拟定经营范围包括:原油、成品油储备营运,原油、燃料油、成品油生产加工利用,原油、成品油、燃料油仓储、依托自贸区开展石油交易平台运营(以上限分支机构经营);成品油批发零售和进出口贸易;保税燃料油经营;围绕原油、成品油、燃料油配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设;依托自贸区开展石油交易平台建设;石油行业相关管理和咨询服务;参与境内外石油资源勘探、开发开采。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动) 投资要点 浙石油有助于浙石化有效突破政策壁垒:浙石油由浙能集团和浙石化合资设立,出资比例为60%:40%,国资浙能控股,注册资本110亿元,首期认缴款30亿元,公司将以自有资金出资。浙石油经营范围涉及原油、燃料油、成品油仓储、物流、码头、批发零售、进出口等业务均有较强的政策壁垒,当前环境下未对民营企业放开。我们认为通过浙石油(国资主导民资参股)+浙石化(民资主导国资参股)的双向混合所有制模式,浙石化炼化一体化项目有望有效突破相关领域政策壁垒,解决成品油销售等关键问题。 依托浙能雄厚实力,浙石油打造省内石油能源供应平台:浙能集团是浙江省国有独资企业,是全国装机容量最大、资产规模最大、能源产业门类最全、盈利能力较强的省级能源企业,总资产1,800亿,净资产1,000亿。集团实力雄厚,拥有电力、天然气、煤炭、可再生能源、能源化工五大能源主业,和金融+能源服务两大支持性产业。报据浙能集团官方公众号介绍,未来浙石油将围绕石油储运贸易、燃料油加注、成品油销售三大核心板块,计划在五年内,投资600亿人民币,构建1,000万吨原油储备设施、1,500万方能力的成品油储存中转设施、1,000公里的油品运输管道、100万吨能力的燃油加注设施及700座分布式综合供能站。浙石化一期成品油产能800余万吨,两期合计1,600余万吨,将为浙石油提供稳定的油源。 不应将浙石化简单理解成常规民营炼化:由于体制所限,深入人心的常规地炼形象使市场对在建民营炼化项目未来前景存有疑虑,我们提醒投资者注意,几个在建民营大炼化项目与山东地炼模式有显著区别。具体到浙石化,在规划上有舟山自贸区油品全产业链国家战略统筹,政策上有国家和省政府的大力支持,产业链上有自身芳烃需求及省内成品油、烯烃下游巨大需求作为保障。从浙石化的立项、审批到建设,再到“浙两桶油”模式的确立,一系列动作手笔之大、速度之快、思路之清晰,一再超市场和我们的预期,充分体现了公司和省政府的强大执行力,也体现了浙江经济发展的无限活力和非凡创造力。考虑到以上背景,我们认为不应该简单地将浙石化理解成常规民营炼化项目,未来值得更多期待。 投资建议 暂不考虑增发和浙石化贡献,预计公司17~19年归母净利润为23.18、29.62和38.17亿元,EPS为0.61、0.78和1.00元,对应PE为16X、13X和10X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,浙石化建设进度不及预期。

事件:公司公告称,拟发起设立“科创科技保险股份有限公司”(下称科创),注册资金为人民币10亿元,其中公司拟以自有资金出资3.3亿元。投资要点: 科技保险前景光明。相比一般财险和寿险保险公司,科技保险公司的承保对象主要是合法经营的高新技术企业、科研机构、院校,保险范围主要针对各类科技企业或研发机构在研发、生产、销售或者其它经营管理活动中,面临财产损失、利润损失、科研经费损失等,以及其对股东、雇员或者第三者的财产或人身造成现实伤害而应承担的各种民事赔偿责任。截止2016年12月,我国保费收入已突破3万亿元,北京地区原保险保费收入占全国原保险保费收入的6%,其中北京地区财产保险保费收入占4.23%;已获批科技保险险种的4家保险公司财产保险保费收入占全国财产保险保费收入的50%以上。然而我国专业科技保险公司仍处于发展的初期阶段,目前我国只有一家专业科技保险公司,华北地区尤其是北京地区还未设立专业的科技保险公司。截止2016年11月,中关村示范区规模以上科技企业实现总收入37015.7亿元,同比增长12.9%,科技研发人员达到近60万人,同比增长4.7%。2016年中关村总收入占国家级高新区的比重达16.1%,在北京地区设立专业的科技保险公司市场前景广阔。 拟成立科创科技保险,持续布局金融实现数据变现:根据公告披露的目标,科创成立之初,将重点推广已获国家保监会和科技部批准的15种科技保险。在开业两年内,将依托现有资源及中关村创新示范区内企业的资源优势,初步形成技术优势和品牌优势。开业五年内,通过互联网渠道和智能载体渠道的开拓,形成先进科技保险互联网业务经营模式,达到中等保险公司规模,并形成稳定的公司盈利模式,科创有望成为华北地区首家科技保险公司。飞利信以大数据业务为核心,并持续布局金融领域实现数据变现。目前,公司已先后投资设立北京木业电子交易中心、大同林木商品交易中心、川商农作物交易中心等金融服务平台。本次公司利用自身大数据、互联网、征信及信息安全技术优势,联合保险领域具有丰富保险行业从业经验的专家,将充分整合“互联网+金融+科技”的模式,实现产融结合,打通产业上下游,进一步拓展数据变现空间。 估值与投资建议:预计公司17-19年净利润为4.60/6.01/7.67亿元,EPS为0.32/0.42/0.53,当前股价对应PE为28/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:保险科技公司存获批不通过可能性;大数据业务进展缓慢。

9月26日,京东方发布三季度业绩预告: 公司2017年前三季度净利润区间预计为62到65亿元,对应EPS为0.18到0.19元;去年同期净利润1.41亿元,同比大幅度上升。公司2017年第三季度净利润区间预计为18.97到21.97亿元;去年同期净利润6.57亿元,同比大幅度上升。 行业景气度提升,公司业务健康推进: 公司是大陆面板产业的绝对龙头,在多个细分领域出货量全球第一。经过持续的战略逆周期性投资,公司业务已经进入收获期:形成LCD现金流业务为主、OLED布局增长的完整业务结构。报告期内,公司持续强化精益管理,产品良率及品质继续提升,高附加值产品导入速度和出货比重显著提高。手机全面屏方面,公司第一款全面屏已经于7月量产出货,截止目前已成功开发5款全面屏产品,供货华为、vivo、OPPO等品牌厂商。半导体显示行业景气度相对去年同期较高,前三季度公司经营业绩较去年同期大幅提升。 LCD行业供需环境实质性改善,公司业务看点清晰: LCD面板行业供需环境实质性改善。受到海外旺季和国内国庆以及“11.11”备货的拉动,8月份全球LCDTV面板的出货数量达2301万片,环比大幅增长8.1%,旺季备货需求明显恢复。产业链上,在面板价格合理调整后,以液晶电视为主的下游企业促销力度大幅提升,直接利好公司LCD面板需求。 面板出货价格稳定基础上,公司LCD业务增量看点明确:受益新产线开出和老产线折旧到期双重利好。福州8.5代线今年2月投产,当前良率超过90%;合肥10.5代线年底投产。合肥6代线今年折旧到期,北京8.5代线明年折旧完毕,直接带来利润增量。 OLED业务公司卡位优势明显: OLED业务布局上,公司在量和质上都有明显卡位优势。产能上,预计到2019年公司绵阳OLED线投产后,京东方有望超越LG,成为全球第二大OLED面板企业。产业链整合能力上,公司集合上下游最优势资源。上游设备端,京东方拥有性能最优的关键设备金属掩膜版和蒸镀机,成为国内唯一一家可以生产出QHD分辨率OLED面板的厂商。在下游需求方面,背靠最大消费电子市场自不必说,公司LCD面板早已进入A客户供应链体系,OLED产品的进入也值得期待。 估值及投资建议。 预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.23、0.30和0.39元,当前股价对应动态PE为18.13倍、13.90倍、10.69倍,估值显著低于历史平均估值水平。给予“买入”评级。 风险提示。 LCD面板价格表现不及预期;面板行业供需情况不及预期;新投入产线进展情况不及预期;OLED产品应用情况不及预期。

事件:据农业部官网报道:为引导植保无人机技术开发和规范应用,农业部、财政部、民航局决定2017年选择浙江、安徽、江西、湖南、广东、重庆6个省(市),开展以农机购置补贴引导植保无人机规范应用试点工作。 投资要点 国家层面展开补贴试点,以点及面推广市场有望爆发:此前国家层面推出的《农业机械十三五规划》以及《农业部关于农机新产品购置补贴试点方案的意见》均重点强调:要加快农业机械化步伐,推进主要农作物的生产全程机械化,并扩大绿色环保机械化技术的推广与应用。提出解决高效植保、精准施药等薄弱环节。而从地方来看:浙江、福建、湖南、河南、山东、江苏、湖北、江西等省均陆续将植保无人机纳入地方补贴范畴。我们认为:无人机植保作业的高效,环保、精准均已得到广大终端用户的认可,而现代农业机械、无人机植保等领域政策层面利好不断,本次国家层面开展补贴试点,未来大概率将以点及面向全国推广,终端市场有望大幅增长。 试点通知中对无人机产品技术及生产企业设立较高的门槛:试点通知中明确了无人机的产品技术以及相应生产企业的基本标准:其中包含了产品的飞行参数,安全操作保障,并对飞行控制、作业数据记录、防重喷漏喷,防农药漂移以及实现作业飞行可识别、可监测、可追查等方面进行界定。从生产企业角度:需建立智能化管控平台,能够对产品实行远程实时监测、安全管控,拥有健全的操作人员培训考核体系,能够对其产品操作人员进行相应知识的培训考核。我们判断:无人机作为高效作业、精准植保的载体已经被广泛认可,而本次试点通过设立行业标准,有效淘汰了市场上安全事故频发、作业效率效果差的低端产能,帮助引导行业有序健康发展。 隆鑫XV-2无人机起点高,效果好,乘农机现代化东风未来市场空间值得期待:公司XV-2植保无人机各项作业参数、作业效率及效果均远高于市场同类产品,产品已实现超视距全自主飞行。且依靠其强大的下压风场,农药渗透效果极佳,产品受终端用户认可度极高。而在管理层面,公司也早已搭建其无人机平台的智能管控系统,系统展开飞手培训等工作。公司今年小规模正式运营,正为未来大规模作业积累经验以及市场资源。我们认为:隆鑫的植保无人机通过近5年的不断研发改进,其起点高,植保效率及效果也远超市场同类产品。植保运营服务可复制性极强,未来必将乘农业机械化、智能化的东风,成长空间值得期待。 盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,新兴业务即将贡献业绩增量。随着CMD 交割的完成,无人机已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长,公司估值具备较大安全边际。预计公司2017-2019年EPS 0.48、0.54、0.60元,PE 17、15、14X。维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。

事件:公司公告,拟以自有资金048亿收购佛山市富龙环保30%股权。 投资要点: 外延并购持续落地,佛山市唯一焚烧处置项目收入囊中:继9月26日收购万德斯(唐山曹妃甸)环保科技有限公司80%股权之后(详情请见我们9月26日报告《东江环保:河北省危废处置项目再落一子,深耕京津冀区域优质市场可期》),公司外延扩张战略继续推进,此次收购的富龙环保成立于2015年,地处广东省佛山市,目前在负责实施佛山市工业固体废弃物综合利用及处置项目。该项目于2016年3月取得环评批复,核准建设内容为年处理危险废物497万吨/年,其中包括:1)收集、贮存和利用危险废物合计197万吨/年,项目已建成并取得《危险废物经营许可证》处于试运营阶段;2)焚烧3万吨/年,项目正在准备建设,预计2019年初建成投产。该项目是佛山市唯一取得焚烧环评批复的项目,由于尚处于试运营阶段,未实现盈利,按照2017年6月30日公司所有者权益041亿折算,收购价格PB约为390。 参股+EPC创新业务模式落地,进一步强化珠三角市场领先地位:公司以收购参股富龙环保的方式切入广东省佛山市工业危废市场,进一步深化公司在珠三角地区危废主业的战略布局,与已有的危废处理基地形成了良好的市场协同效应。后续公司将为富龙环保建设焚烧处理设施提供EPC总包服务,利用自身的工程建设经验、平台运营资源,打造技术+服务的创新业务模式,进一步强化公司在珠三角区域的市场领先地位。 广晟“机制+人事+战略”释放积极信号,市场存在预期差。 1)机制理顺:公司于2017年5月发布定增预案,大股东广晟参与定增,完成后持股比例进一步提升至1860%,增强对公司控制力的同时,为后续战略落实和业务开展奠定基础; 2)人事到位:2017年6月,公司董事会选举刘韧为董事长、李永鹏为总 裁,刘韧原先担任广晟资产经营有限公司总经理助理兼资本运营部部长及投资发展部部长、李永鹏是公司下属子公司总经理及工业危废事业部副总经理起家,两人配合有望实现资本与业务的良好协同; 3)战略实施:此次环保产业基金设立,意味着在机制、人事都已经逐步理顺和到位后,公司战略和业务将加速实施和开展。

事件:公司公告,1)拟以自有资金1.30亿元收购万德斯(唐山曹妃甸)环保科技有限公司80%股权;2)收购完成后将目标公司注册资本实缴至1.33亿,其中公司实缴0.64亿。 投资要点。京津冀区域市场再落一子,1.89万吨/年稀缺填埋资质收入囊中:万德斯(唐山曹妃甸)环保科技有限公司成立于2013年6月,位于河北省唐山市曹妃甸,控股股东为南京万德斯环保科技股份有限公司(持股比例为92.48%),目前万德斯(唐山曹妃甸)公司正在筹建唐山市曹妃甸危险废物和一般固体废物处置中心项目,并已获得环评批复,预计将于2018年底建成,核准建设内容为危废处置量5.82万吨/年,其中包括:焚烧1.98万吨/年、填埋1.89万吨/年(填埋库容量为37.8万立方米)、物化0.37万吨/年、固化0.85万吨/年、其他类处理0.73万吨/年,涵盖危废种类超40大类。该项目建成后,将是唐山市处理种类最多,兼具焚烧、物化及填埋等功能的综合处理基地,亦是河北省少有的具有危废填埋处理能力的项目。截至2017年3月末,目标公司净利润为-54.83万元,所有者权益为0.50亿,折合收购PB 为2.07。 与衡水睿韬协同效应彰显,深耕京津冀区域优质市场:根据我们统计,2016年京津冀区域危废产生量约为87.19万吨,其中北京12.99万吨、天津44.2万吨、河北省30万吨以上(2016年五个发布信息的城市合计24.25万吨),预计2017年该区域危废产生量将接近100万吨。公司已于2015年增资并收购河北衡水睿韬项目,二期建设完成后处理规模将达到9万吨/年,结合此次收购的万德斯(唐山曹妃甸)项目,公司在京津冀区域已拥有处理能力14.82万吨/年,未来协同效应逐步彰显,有望在该区域形成有效的市场辐射圈,增强综合竞争能力,为公司深耕京津冀优质区域市场、谋求更长远发展奠定坚实基础。 广晟“机制+人事+战略”释放积极信号,市场存在预期差。 1)机制理顺:公司于2017年5月发布定增预案,大股东广晟参与定增,完成后持股比例进一步提升至18.60%, 2)人事到位:2017年6月,公司董事会选举刘韧为董事长、李永鹏为总裁,刘韧原 先担任广晟资产经营有限公司总经理助理兼资本运营部部长及投资发展部部长、李永鹏是公司下属子公司总经理及工业危废事业部副总经理起家,两人配合有望实现资本与业务的良好协同; 3)战略实施:此次环保产业基金设立,意味着在机制、人事都已经逐步理顺和到位后,公司战略和业务将加速实施和开展。 广晟入主以来一系列的运作和行动,释放出积极信号,将有望打消此前市场对于国企入主后节奏和活力不足的疑虑,为长期业绩高增长提供充足助力。 危废行业进入整合期,龙头敦行致远:1)两因素造成行业壁垒明显,有效产能严重不足。按照发达国家经验,工业危废一般占工业废物的3-5%的比例测算,我国危废产生量在1亿吨/年以上,而我们通过查询全国危废处理资质数据发现,截至2015年下半年,我国已核准危废处理资质总量仅为4500万吨/年,处理能力与处理需求之间缺口接近6000万吨/年,折算实际处理率不足40%。究其原因,危废项目对运营管理能力要求较高、邻避效应等因素造成危废项目进展不确定性较强是造成行业壁垒明显、市场集中度较低的两大主要因素,根据E20平台统计的数据,前五大危废处置企业合计市占率为7.79%,公司作为龙头市占率仅为3.33%。2)监管趋严驱使行业进入整合期,广晟支持下公司作为龙头有望率先获益。“十三五”时期,在两高司法解释出台和环保执法力度空前趋严的形势下,预计危废处置行业缺口将快速弥合,行业进入集中整合期。而公司作为危废处置龙头,在手资质齐全、运营管理能力杰出、异地扩张经验丰富,再加上广晟公司平台和资源的支持,预计在“十三五”时期公司市场份额有望快速扩大。 公司层面:内生+外延,2020年处理资质达到350万吨/年可期:1)内生方面,截至2016年底,公司拥有国家危险废物名录中46大类中的44类危废经营资质,已取得工业危险废物资质近150万吨/年,伴随着2017年,湖北天银、珠海永兴盛、东莞恒建、衡水睿韬等多个项目均进入建成和试运营阶段,为公司业绩增长提供充足弹性。 2)外延方面,公司先后收购江联环保、如东大恒、南通惠天然、衡水睿韬等多个项目,在深耕长三角市场的同时,重点拓展江浙及华北华中区域,实现业务全国布局。 我们认为,一方面,公司新建扩建项目不断达产,另一方面,外延扩张战略有序推进,根据公司战略发展规划,到2020年实现在手处理资质合计350万吨/年值得期待。 多种融资手段助力主业增长:1)以控股子公司虎门绿源污水处理收费收益权为基础资产,发行资产支持证券,实际融资人民币3亿元;2)公开发行第一期绿色公司债券,发行规模为6亿元;3)与广东省广晟金融控股有限公司签订设立产业并购基金框架协议,总规模人民币30亿元;4)启动非公开发行事项,拟募集资金人民币23亿元,多种融资手段进一步优化公司资本结构,助力主业发展。 2013年股权激励达标解锁,2016年股权激励启动:1)2013年股权激励已见成效,具备示范作用。公司2016年净利润相比2013年增长90.43%,扣非加权平均净资产收益率12.54%,达到2013年股权激励解锁条件(净利润增长率不低于86%,加权平均净资产收益率不低于11%)。2)2016年11月8日公司完成了股权激励首期授予,发行数量为1814万股,授予人数为332名核心骨干员工。我们认为,参考2013年股权激励效果,此次股权激励覆盖面更广,将更好的实现利益绑定,有助于公司稳定发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.61、0.77、1.01元,对应目前股价的PE 为26、21、16倍,维持“买入”评级。

第二期员工持股计划出台,总经理领衔拟认购60%,AMC团队整合及人才绑定取得突破:1)公司2017-2019年员工持股计划共分为六期,总规模(包含此前已实施的第一期,占总股本0.66%)不超过总股本的10%。其中,即将实施的第二期计划拟向员工筹资不超过5000万元,并以2:1比例设立分级资管计划,资金总额不超过1.5亿元,参与人为包括总经理姚庆先生(拟认购60%)在内的7名员工。第二期员工持股计划将于股东大会(10月18日)审议后6个月内通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等),同时公司实际控制人高怀雪女士承诺对该计划承担差额补足义务。2)公司自2016年11月转型AMC+油服双主业以来,人才引进及团队整合已初步完成,考虑员工持股推进,且总经理及AMC业务负责人姚庆先生此前亦公告计划增持公司股份5%-10%,以股权方式绑定核心人才后有助于公司未来AMC业务的拓展。 AMC控股公司再下一城,全国布局+广泛合作打造多层次不良资产管理平台:公司拟与西藏正耀投资及自然人施敏共同出资设立成都吉耀资本管理有限公司,标的注资3000万元,公司持股比例51%,本次投资为拓展不良资产市场、完善AMC布局。考虑公司此前已先后设立新疆吉创、四川秦巴秀润两家全资AMC子公司,及浙江、广东、苏州、西安四家AMC控股孙公司(持股比例均51%),公司已逐步打造覆盖全国的多层次不良资产管理体系,并通过股权绑定优秀团队推动业务发展。此外,公司先后与民生银行上海分行、山东AMC旗下鲁信资本等专业机构合作,一方面印证AMC团队专业能力受到产业认可,另一方面有助于实现资金、资源、人才、牌照等多方位优势互补和业务协同,推动AMC持续取得突破。 AMC驱动业绩反转,剥离安埔胜利+AMC进入利润释放期,未来业绩值得期待:1)公司上半年归母净利润3049.5万元,同比扭亏为盈,其中AMC子公司吉创资管净利润达到7036万元,传统业务亏损拖累业绩。根据中报披露的AMC业务明细估算,公司传统不良资产包处置周期约为6-18个月,效率明显领先行业平均(通常24-36个月),印证团队评估、处置专业能力领先。2)公司截至6月末持有和管理特殊资产规模累计已达110.84亿元,业务体量增长迅猛,支撑未来业绩释放。根据公司披露规划,2017-2019年AMC资产规模目标分别为150、300、500亿,全年业务体量有望超预期。3)展望下半年,考虑公司即将剥离油服子公司安埔胜利,且不良债权资产包收益往往集中释放于处置中后期,据此判断下半年AMC利润有望加速放量+主业亏损预计收窄,全年及未来业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:公司员工持股计划推进,人才绑定有望取得突破性进展,且AMC全国布局再下一城,平台体系逐步完善。考虑AMC已成为业绩反转的核心驱动力,后续随着出售安埔胜利、AMC进入利润快速释放期、塔国炼油厂完工投产,公司中长期发展值得期待。预计公司17、18年EPS分别0.65、0.97元,看好发展前景,维持“买入”评级。

投资要点 事件:公司发布公告,公司与宁夏回族自治区卫生和计划生育委员会信息中心签订合作协议,商定双方在健康医疗大数据领域展开合作,提议共建健康医疗大数据项目合作基地。其中,美丽云负责解决方案的研发、整合及基础设施的提供以及项目落地。 医疗大数据属于资质门槛很高的行业,美利云背靠诚通集团有望深入开拓这一新兴领域:国家越来越重视健康医疗大数据的重要性,自2016年6月国务院办公厅印发了《关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见》以来,不断有实质性举措落地。这包括在国家卫计委牵头下,中国健康医疗大数据产业发展集团公司等三家国资背景的医疗大数据公司成立,这体现了国家对医疗信息化的重视和对参与企业资质的要求。其中,最早成立的中国健康医疗大数据产业发展集团公司的初始参与方之一,中国国有企业结构调整基金股份有限公司的实际控制人是美利云大股东诚通集团,这将给公司开展医疗大数据业务提供相当助力。此次,美利云与宁夏卫计委的合作是公司进入医疗大数据行业的开局之举,未来有望在更多地区实现业务开拓。 海量医疗数据存储,直接贡献机柜租赁收入:医疗领域信息化和大数据应用对数据存储提出了很高要求,海量的病患图像信息需要长期存储,这要求医疗行业不断提升IDC 基础设施资源配置。美利云的高性能低成本IDC 机房,将成为开展医疗大数据应用的优质资源,本次合作有望给公司带来长期的IDC 服务收入。 IDC 服务升级至大数据应用,公司长期价值凸显:公司大力发展IDC 业务,但并未将自身定位成单一的IDC 服务提供商,而是瞄准更长的价值链条,力图成为综合信息服务提供商。在宁夏政府,诚通集团和赛伯乐各方资源整合下,公司有望完成业务升级,成为IDC 服务+云计算+大数据应用的立体化经营公司,长期价值得到提升,有利于提升公司估值。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018年IDC 业务保持乐观,预计公司2017-2019年的EPS 为0.07元、0.62元、0.97元,对应 PE 228/24/15X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:医疗大数据项目进展不及预期风险,二期IDC 项目建设进度不及预期风险,新IDC 客户发展不及预期风险,奇虎360和新客户业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

拟收购万家设备,完善锂电生产前端材料+设备一体化布局 公司的传统业务在于稀土材料及发光材料,但由于市场低迷,公司自2013年涉足锂电上游原材料行业,产品主要为钴酸锂和三元材料。2016收购浩能科技90%的股权,正式进军锂电设备领域,浩能科技是锂电设备龙头企业,核心产品是前道工序的核心设备高精度涂布机,其拥有CATL、三星、比亚迪、中航锂电等高端客户。 2017年9月5日,公司公告拟以股份+现金的方式购买万家设备100%股权,整体作价6.5亿元,其中发行股份对价4.55亿元(增发股数不超过1014万股),现金支付对价1.95亿元。万家设备产品为搅拌机,和浩能一样都属于前道工序的重要设备,约占整线总价值量的8%。搅拌机主要用于前道工序电极制片中的正负极浆料的搅拌环节,包括投料、搅拌及输料。进入动力锂电行业后,万家订单量快速增长,2016年订单1.9亿元,增速为560%,2017年1-7月在手订单2.6亿元,我们预计未来和浩能有很好的协同效应和订单的持续高增长。万家业绩承诺为2017-2020年净利润不低于2500、4500、6000和7500万元,CAGR为44%。 公司此次收购万家设备将打通前端锂电设备产业链,在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机,实现锂电池生产前端工序各个生产环节的全覆盖,形成锂电前端设备的整线供货能力,形成“材料+设备”双龙头业务格局。 传统主业锂电正极材料需求扩大,公司产能扩张满足行业高增长需求 公司的主业是锂电正极材料,包括钴酸锂和三元材料。其中,钴酸锂主要应用于消费类电子锂电池,三元材料主要应用于平衡车等小动力电池,目前正积极发展应用于电动汽车产品。在锂电池的生产成本中,正极材料是占比最高的为30%。目前国内消费锂电龙头CATL,比亚迪等采购的都是日韩的正极材料。我们认为,随着新能源车高能量密度的趋势确定,未来正极材料的需求量增速会高于新能源车的销量增速。2017-2020年正极材料的需求量的复合增长率为45%。 公司是国内锂电正极材料新进入企业,公司从中低端起步,2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产,2016年三元材料也逐步放量,车用动力高镍多元材料也已取得突破,开始量产。公司锂电正极材料产销量连续三年保持翻番以上增长速度,此前发展受制于产能规模,为扩大产能,公司新增产能为英德生产基地,一期产能现已于7月投产,9月已满产,一期为3000吨/年的高端动力三元产能;二期不低于3000吨/年的扩产计划也在规划中,未来产能瓶颈将有效缓解。客户端目前珠海光宇已经通过验收。未来在高端三元材料的产能将会大幅度提升。公司产能扩充有效迎合了行业的高增长需求,我们认为公司主业正极材料将迎来高增长。 自动化率提升+进口替代,锂电行业迎来高增长行情 2016年全年新能源汽车总计销量为51.7万辆,锂电池市场规模约为1115亿元,动力锂电池需求605亿元,同比增长65.8%。我们判断,锂电设备将受益于下游纯电动车爆发式增长,未来5-10年新能源汽车仍是拉动锂电池产量增长的主要动力。 国内单位产能(1GWh)的锂电池设备投资在5亿元/GWh,我们预计2017年国内动力电池设备需求量将至少228亿,加上消费类和储能类锂电新增设备需求,锂电设备市场规模在300亿以上,同比增长57%;2020年锂电设备市场规模432亿元,按照80%的国产化率计算,国产设备产值将达到350亿元,4年间CAGR为30%,国产设备占比从50%提高到80%。 相比于日韩锂电设备,国产设备售价仅为进口的80%,成本优势明显;非标定制能力强;快速反应能力强。我们认为,自动化率提升+进口替代+整线路线成为锂电设备行业发展趋势,也是国产锂电设备实现弯道超越的关键所在。 盈利预测与投资建议 考虑收购万家设备成功和增发股本的摊薄,我们预计2017/18/19年的EPS分别为1.89/2.41 /3.07元,对应当前股价PE为26/20/16X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购存在不确定性,行业竞争程度激烈。