事件 公司于7月12日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3,100万元–3,500万元,同比增长42.80%-61.22%。2018年1-6月,公司新增订单金额为7.97亿元,同比增长136.14%。 报告摘要 公司业绩符合预期,新接订单迎来拐点,同比增长136.14%。公司是一家专业的智慧物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商,产品已应用于烟草、新能源、高铁等多个领域,公司在未来将继续坚持核心智慧物流供应商、智能制造集成商的定位。主营业务可以分为工业生产型物流系统(工厂内部)、商业配送型物流系统、运营维护,2017年分别占比84.80%、6.09%、8.88%。 2018年上半年,公司无论是在商业配送物流、工业生产物流方面,都取得了较大的进展。1、工业生产物流方面,公司中标比亚迪新能源电池物流仓储系统合同(9750.00万元),江西中烟工业广丰卷烟厂易地技术改造生产自动化物流系统合同(5698.00万元),一汽解放汽车有限公司无锡柴油机厂重机部生产线改造项目(4098.00万元)。2、商业配送型物流系统方面,公司中标浙能长兴智慧产业园仓储项目(4614.73万元)、华润万家生活超市(东莞)有限公司《华润万家凤岗配送中心工艺设备集成项目合同》(3.63亿元)。至此,公司上半年合计新接订单达到7.97亿元,我们认为,商配物流的突破意义重大,在华润订单抢夺中,与德马泰克等竞争中脱颖而出,表明公司进一步掌握了电商物流领域的核心技术,并且有着良好的标杆作用,看好公司电商物流领域的订单不断落地。 传统工业生产型物流仍然保持良好发展,锂电+烟草景气上行。公司早期客户大部分集中于烟草行业,主要系烟草行业对自动化物流系统的认知度较高、需求量大,利润也较高,但是到2011年后,烟草自动化行业天花板逐步显现。近年来在市场与政策的双驱动下中国新能源汽车行业迎来爆发式的增长,动力电池厂纷纷进入扩产周期,公司准确把握市场变化,凭借自身在物流自动化技术等方面的积累将业务拓展到锂电池工厂物流环节,公司在锂电行业的主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪、欣旺达等。未来2-3年来看:1、锂电业务仍然将保持高速增长,公司绑定优质客户,受益于行业洗牌。2、而烟草行业受益于国家制造业升级,有望在近年释放出较大的自动化需求,同时,在市场份额上也有望提高。 盈利性预测与估值。根据目前情况,公司在手订单预计将达到15-20亿,充分保证了未来2年的发展,预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为1.22亿、1.74、2.43亿元,对应估值38倍、27倍、19倍,基于对公司未来发展的看好,给予买入评级。 风险提示:订单确认不达预期;竞争加剧

粮食产业龙头,拥有成熟的产业链一体化经营体系。公司依托自有种植基地,主要从事种子加工、原粮种植、大米加工和农资贸易,业务涵盖粮食产业链各个环节,产品主要包括原粮、种子和大米,是目前国内粮食产业纵向一体化经营体系最为成熟的公司之一。在产业链一体化经营的基础上,形成了完整的农产品质量追溯体系,产品质量领先。截至2017年底,公司大米产品的可追溯原粮种植基地面积为72.6万亩,占种植总面积的60%。2017年,公司营业收入为43.15亿元,同比增5.66%;归属于上市公司股东的净利润为5.57亿元,同比增10.33%。 背靠苏垦集团,耕地资源优势突出。截至2017年底,公司拥有120万亩优质耕地,其中约98万亩来自苏垦集团,另23万亩来自社会流转。 公司耕地资源优势比较突出,主要表现在:1、绝大部分耕地地处江、海、湖畔,土地肥沃,供水充足,非常适合耕种农作物;2、土地比较集中连片,适合于统一布局和进行机械化、集约化、标准化种植,有利于降低成本和提高效率。 种植、种子、米业三大主业协同发展。1、种植业务是一体化经营的基础,经营模式以统一经营为主,发包经营为辅。2017年,发包经营面积为17.68万亩,占比约9%。未来,公司将参与社会流转扩大经营面积,进一步优化经营模式,减少发包经营面积。2、种子业务是一体化经营的重要延伸,主要由全资子公司大华种业运营,主导产品常规稻麦种子在江苏省的市占率较高,水稻种子的市占率约为40%,小麦种子的市占率约为30%。未来,公司将在保持常规种子市场优势的基础上,重点发展杂交水稻和杂交玉米种子。3、米业由全资子公司苏垦米业运行,是主要的收入来源。2014-2017年间,米业实现营收占公司全部营收比重约3成。产品分民用米和工业用米两种,民用米占比约8成。民用米旗下品牌分高中低三档,苏垦系列作为高端品牌近年来增长比较明显,占比逐年提升,产品结构不断优化。 受益农地流转,公司耕地储备规模有望不断扩大。近年来,国内农地流转在国家政策支持下逐渐活跃起来。2014年,中办发61号文对土地承包经营权确权登记颁证工作作出了系统部署,明确了到2018年底基本完成土地承包经营权确权登记颁证工作的任务目标。预计,随着确权的完成,国内农地流转有望进一步活跃。公司目前拥有储备耕地120万亩,未来受益于农地流转活跃,耕地储备规模将不断扩大。模式优化&人员优化,内生增长有空间。1、人员优化。刚组建成立时,公司在接收集团旗下农场资产的同时接收了原有职工,因此总人数较多,且年龄结构偏大。近几年,公司每年约净减少800-1000人,人均成本约为3万/年,因此每年可减少人力成本开支3000万元,且可持续4-5年;2、模式优化。统一经营模式效益明显高于发包经营模式,随着发包经营模式的逐渐退出,种植业务模式得到优化,盈利将稳步上升。 盈利预测和投资评级。18-19年,预计营收为44.91亿元/50.21亿元,净利润为5.87亿元/6.51亿元,EPS 为0.43元/0.47元。截至7月9日,公司股价为7.2元,对应PE 为16.9倍/15.23倍。农垦板块其他公司北大荒和亚盛集团对应18年业绩的PE 分别为22和58倍,与二者相比,公司估值有优势。首次覆盖给予“买入”评级,目标价9.78元。

事件:公司发布2018年半年报,2018Q1公司归母净利润比去年同期增加5500万左右,同比增长81%,扣非净利润比去年同期增长5600万左右,同比增长84%。 中报净利润预增81%,业绩略超市场预期:根据中报预告,公司上半年实现归母净利润1.23亿左右,同比增长81%,其中,2018Q2实现净利润7200万,同比增幅约92%。业绩增长主要来自于几个方面:1)20吨级液压件实现重大技术突破,与国内知名主机厂实现战略合作,在挖机前装市场获得突破,订单饱满;2)随着国家对炸药使用的严格管控,适用于30-100吨挖机用破碎锤需求量大增,销售良好;3)募投项目实施完毕,产能大幅提高,生产成本得到有效控制。 受益于液压泵阀供不用求,液压件抓住机遇突破前装市场:今年1-6月份,挖机销量达到12.01万台,同比增长60.02%,行业延续高增长。特别是3-4月份旺季期间,挖掘机行业出现液压泵阀供不应求的情况,公司抓住机遇,凭借多年后市场成熟的产品能力,与国内知名主机厂实现战略合作,在挖机前装市场取得突破,并且订单饱满,供不应求。 破碎锤产能逐步释放,高增长有望延续:公司是国内少数能够生产重型破碎锤的企业,技术能力突破,对三一、徐工、斗山、卡特等国内外主机厂的配套提升也说明了客户对公司产品的认可。今年上半年,公司募投项目实施完毕后,产能逐渐爬坡,且市场对30-100吨重型破碎锤需求旺盛,从而出现供需两旺的局面。目前工程机械行业仍保持高增长,公司破碎锤业务仍有较大拓展空间,我们判断高增长有望延续。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.12亿,对应PE分别为27倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观趋紧导致挖机行业景气度下滑指

事件:7月11日,一心堂公告称,控股公司一心堂康盾拟与爱康国宾共同投资设立云南爱康国宾(主营健康体检),云南爱康国宾注册资本为人民币5000万,其中一心堂康盾拟以自有资金出资2200万,占比44%;爱康国宾拟出资2800万元,占比56%,为控股方。 借助爱康品牌优势进入体检行业,快速切入慢病管理和亚健康干预领域:爱康国宾是民营体检国内排名第二的品牌(按规模排名,仅次于美年健康),截至2018年6月21日在全国布局了112家自营体检中心,覆盖33个城市如北京、上海、广州、深圳、重庆、天津以及香港等,还通过与400多个第三方医疗机构签订合同,将其覆盖范围扩大到超过200个城市,业务包括体检、疾病筛查、门诊服务等增值服务。 云南爱康对于公司的战略意义在于:1)导流:公司可借助爱康的品牌优势延伸健康管理业务,实现信息和数据共享,向有慢病管理和亚健康干预需求的客户提供产品和服务。2)会员管理:目前公司有1500余万会员,销售占比80%,体检数据比会员数据更详细、全面,通过体检端的延伸,便于更精准的个性化用药需求分析,从而提升会员复购率和粘性。 核心逻辑梳理:1)拐点到来:2018年一季度,川渝、广西,海南、山西、贵州都已经实现盈利。已有区域加密保证川渝未来业绩将持续改善。2)省外基础已经打好:老店占比增加,老门店点比高使公司具备承接快速新开门店能力。3)一心堂所在西南区域除四川外,竞争相对缓和,收购ps 平均0.68,后期业绩提升空间大。4)区域规模和市占率提升后毛利率稳定提升。5)县城和乡镇租效更高,县级门店净利率可以高达17%。未来小店是行业发展趋势。6)行业规范化市场竞争环境更好:金税三期后,规范的税收环境更利于公平竞争。7)新纳入MSCI,海外资金置有望提升。 盈利预测:预计2018-2020年净利润分别为5.24、6.49、7.97亿元,对应PE 分别为34、28、23倍,公司拐点趋势明显,区域龙头地位稳固,维持“买入”评级。 风险提示: 门店并购后业绩不及预期;省外扩张不及预期。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润19,087万元-20,996万元,同比增长40%-54%。二季度单季度销售收入同比增长约75%,归母净利润同比增长约80%。上半年汇兑收益约600万元。 行业保持高景气度,公司实现快速扩张。上半年公司延续去年的高增长,经历Q1的短暂低迷后(扣除汇兑损失Q1其实依旧亮眼),Q2公司营收端和利润端均保持超预期增长,显示出公司整合完毕后的良好效果。2017年公司内生外延同时发力,为未来积蓄成长力量,目前逐渐兑现。上半年来看,显示屏业务销售收入15亿元,同比增长32%,产能利用率饱满;新纳入体系内的景观照明业务上半年也得到快速发展,中标订单金额约5.20亿元,按照目前的趋势,公司预计下半年仍将保持较快的增长态势。LED下游两大板块显示屏与景观照明均保持高景气度,作为行业领先者,公司是最大的受益者之一。 上半年业务持续发力,引领行业潮流。产品方面,公司依靠创新不断推出新技术与新产品,6月在InfoCommUSA2018展示了最新的FTP技术和COS技术及其应用产品,实现了从技术原理到应用落地的转变,被成功于子公司雷迪奥新品sapphire显示屏和洲明Unano显示屏之中;洲明MiniLED的技术成果已率先应用于行业高端项目当中。技术探索上,洲明依旧领行业之先。业务方面,上半年公司引入在LED显示租赁领域深耕多年的深圳冠杰光电团队,与现有部门合并,构建全新LED显示租赁事业体系,有望快速提升洲明在显示租赁领域的市场份额。渠道建设方面,公司继续精耕细作,针对细分行业成立专门的行业团队,加强公司产品在细分行业的拓展,巩固公司现有的渠道优势。整体来看,公司经营持续向好,下半年又迎来旺季,全年可期。 盈利预测与估值。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年收入达到48.86/67.61/92.65亿,归母净利润为4.61/6.03/8.00亿,对应PE分别为17/13/10X,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年报业绩预告,预计2018年上半年公司实现归母净利润3.79亿元,同比增加655%左右,扣非归母净利润3.83亿,同比增加753%左右。其中公司Q2归母净利润2.77亿,EPS 0.63元,同比增加7017%,环比增加173%。公司业绩大超预期。 尼龙66切片量价齐升,公司业绩大增。二季度公司业绩大增,主要是由于公司核心产品尼龙66切片价格持续上涨,2018年Q2均价32422元/吨,环比一季度公开市场报价29978元/吨增加2444元/吨,环比公司一季度成交价25916元/吨增加6506元/吨。公司17年年均切片销量13.5万吨,18年一季度销量37304吨,二季度销量稳中向好,公司切片产品量价齐升,增厚公司业绩。公司一季度成交价低于市场公开报价主要是由于公司下游大客户较多,调价周期有所迟滞,二季度基本调整到市场水平。此外,二季度人民币贬值,对公司业绩产值正面影响。 尼龙66行业景气向上,价格继续看涨。在汽车轻量化以及民用扎带等应用带动下,下游需求持续向好,供给端过去几年供给端过去几年几无新增产能,行业供需拐点到来。17年7月开始,由于行业装置老化及极端天气等原因,核心原料己二腈等不可抗力频发,供给进一步受限,尼龙66切片价格从17年7月20000元/吨上涨至目前32800元/吨。今明两年己二腈新增产能仅有奥升德18年4万吨产能增量以及19年英威达对Butachimie(52万吨)的检修技改增量,新增产能有限,并且检修技改会影响己二腈供应量。行业供需持续紧张,杜邦、巴斯夫、奥升德等海内外尼龙66切片主要供应商纷纷淡季涨价,9月份行业旺季来临,价格有望进一步上涨。工业丝和帘子布下游客户主要为国际轮胎企业,定价周期较长,价格有望在下半年迎来大幅上涨。 切片产能陆续投放,受益平顶山尼龙城大发展。神马股份是国内尼龙66产业链龙头,目前具备尼龙切片产能15万吨,4万吨尼龙切片新增产能目前处于试生产状态,切片产能不断投放。核心原料己二腈与上游供应商长协合作,保障公司发展。在平顶山尼龙城大背景下,尼龙66切片产能有望从目前15万吨提高到30万吨,尼龙66纺丝产能从目前的14万吨提高到20万吨。神马股份作为尼龙材料相关的上市平台,必将快速发展。此外,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙 66盐)另外 51% 的权益有注入上市公司预期。 盈利预测与投资评级。上调公司2018-2020年归母净利润分别为11、13.2、14.9亿元,EPS 分别为2.49元、2.99元、3.36元,对应 PE 6X/5X/5X,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,产品价格下跌的风险。

行业:油价中枢维持中温区稳定,油公司资本开支进入上升通道。1)我们维持油价中枢基本站稳中温区间的判断。从供需看,短期内随着OPEC将限产率放松到100%,全球原油供给有望增加,但美国对伊朗制裁、委内瑞拉非自愿性减产以及利比亚国内形势恶化产量下滑等突发因素对原油供给有负面作用,多因素博弈使得当前油价中枢基本稳定;中长期看整体原油供需有望维持紧平衡。2)油公司自身降本增效+外部油价环境稳步向好,油公司盈利能力提升资本开支意愿增强。同时,维持必要的新增油气储量也被动推动油公司资本开支。经过2016H2至今的传导,油服及设备板块已经开始回暖,订单明细增加。 公司:国内外需求带动钻完井设备复苏,其他条线业务稳步发展,毛利率提升、经营杠杆释放带来业绩弹性。1)钻完井设备:是公司最有看点的业务,受益于国内2018-2020年大规模的页岩气投资趋势以及公司在国内市场的强大竞争力,公司有望在每年20-25万HHP的压裂新增需求中分得10-20%左右市场;同时随着油价回暖北美页岩油复苏,若北美设备产能恢复不及时,北美设备需求有望外溢到中国供应商。2)配件及维修服务:作为公司业绩的稳定器有望维持稳定增长;3)油服业务:随着行业回暖持续传导,油服价格有望提升,直接体现到业务毛利率的提升;4)工程设备:高毛利率的压缩机占比提升,整体毛利率有望提升;5)EPC、环保及油田开发服务业务有望稳步发展。总的来说,公司2018年以来新增订单以及在手订单情况良好,在固定成本变化不大的情况下,随着收入规模增长公司经营会快速释放带来业绩弹性。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2020这一上升通道的表现,基于公司目前订单情况,考虑到目前布油中枢在75美元/桶以上较稳定且人民币有所贬值,我们略微上调了公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.74元和1.00元,对应PE分别为38倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期、公司业务毛利率提升低于预期的风险等。

事件:公司发布2018年半年度预告,预计实现归母净利润21,026.58万元~24,531.01万元,同比增加20.00%~40.00%。其中半年度非经常性损益预计约为7,000万元。 半年度业绩符合预期,主业经营稳健。上半年在上游芯片供应充足,价格下降的背景下,封装行业受益明显,二季度以来回暖明显。公司的白光封装业务发展良好,特别是南昌基地走向正轨,上半年已经给上市公司带来利润贡献。Q2单季扣非后利润创下历史新高,盈利能力向好。 金舵入主提供资金支持,战略方向不变。泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权,目前持股13.74%。按照协议,未来金舵将继续受让董事长6%的股权,受让完成后将成为公司第一大股东。金舵投资看中的是公司在LED封装及LED车灯行业的地位与前瞻布局,将为公司提供长远支持。 公司持续布局LED车灯,预计2018年有新进展。公司在LED白光封装做大做强的基础上战略拓展LED车灯行业,目前布局已经相当深厚,我们判断今年将有更大的进展。目前公司旗下有谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局。谊善车灯被收购时承诺2018~2020年净利润分别为3300万、5300万、8350万,将从业绩和业务方面有力支撑公司LED车灯布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为48.73/62.64/77.71亿元,归母净利润为4.70/5.89/7.23亿元,对应PE分别为14.6/11.7/9.5,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。

事件:公司于7月10日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3,700万元–4,000万元,同比增长40.29% - 51.67%。 点评: 业绩增长符合预期,全年有望保持。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。公司业绩增长主要原因是:公司前期业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加,致使公司2018年1-6月的销售收入和利润与上年同期相比均上升。上半年业绩增长符合预期,下半年预计实现净利润将高于上半年,全年将继续保持较高增速。 中标大单,公司新客户拓展顺利。2017年,公司与业成GIS 签订3-4亿订单,2018年6月,公司再度突破大客户,与TPK 签订1.1亿元订单,至此,两大世界TP(触控面板)巨头已被公司突破,对于未来发展来说,意义重大。 OLED 模组设备、大尺寸模组设备同时布局,看好公司未来表现。 未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD,公司均已有相应产品储备:1、公司2017年完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。COF 设备的研发,表明公司正积极布局OLED 领域,国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED 面板线的产能。2、高世代线产品处于调试阶段。 根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术,同时,面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势,预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利,公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证,目前仍处于最终验证环节,积极看好公司在大尺寸方面的进展。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.64、0.92、1.16,对应估值38、26、21倍,维持给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进 口替代率不及预期。

事件:公司发布2018年半年报预告,公司实现归母净利润7000-8100万,同比增长28.01%-48.13%,其中2018年非经常性损益影响为530万,去年同期为260万。 中报业绩预增28%-48%,基本符合市场预期:2018H1公司实现盈利7000万-8100万,同比增长28.01%-48.13%,业绩基本符合市场预期。公司各项业务稳定增长,智能能源及环境管理系统业务收入占比有所提升,导致公司毛利率有所下降。公司2018年上半年业绩增速较去年全年增速环比有所下降,主要是受注塑行业和3C行业增速放缓影响,但总体仍保持较高增长。 以组织确定性应对行业不确定性,渠道能力保证公司持续增长:公司在市场竞争中形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售团队,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等行业工程师,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺工程师),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验,并且在国内拥有三十余个办事处,300多个销售人员,形成了强大的销售网络和渠道控制能力。在这一模式下,公司能够在注塑行业和3C行业增速放缓背景下,通过提升产品份额、扩张产品应用行业和工艺等手段来超越行业的限制,维持较高增长。 国内机器人行业保持高速增长,公司尽享行业红利:根据国家统计局数据,2018年1-5月份国内机器人产量达到6.01万台,同比增长33.70%,继续保持高增长。目前公司专注于3C、家电、汽车、光电、新能源五大行业,以及焊接、喷涂、组装、注塑、检测、五金、冲压、上下料八大行业,是国内少数布局多行业多工艺段的工业机器人厂商,有望继续受益国内机器人行业高景气,获得持续稳定增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.00亿、3.08亿和4.84亿,对应PE分别为37倍、24倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等

天士力生物增资后的估值超出市场预期,目前公司仍持有92.37%股权,对应权益价值为17.5亿美元(116亿元)。由于港交所要求拟上市的生物科技企业在上市前最少六个月前得到最少一名资深投资者提供相当数额的投资,且招股时仍未撤回投资。因此我们判断本轮增资完成后,天士力生物将启动H股上市,公司生物药管线将迎来价值重估。公司近年来研发投入快速提升,2017年达到了6.16亿元,同比增长近40%,在A股医药行业上市公司中排名第6位,进入国内医药研发第一梯队。2017年公司研发投入占医药工业收入比例为9.04%,仅次于海正药业、恒瑞医药和复星医药。如果考虑2017年公司投资型研发5.77亿元,公司研发投入总额将达到11.93亿元,占医药工业收入比例为17.51%,位列医药行业第一。公司研发投入和潜力未被市场充分认知。 天士力生物管线布局全面且是开放式平台--“心脑血管+消化代谢+肿瘤免疫”约20个重磅产品,创新性高。其中普佑克已经以急性心肌梗死适应症于2011年上市,2017年通过谈判纳入全国医保。普佑克临床疗效出色(开通率高、出血风险低),同时公司销售遍及全国,覆盖大中型城市医院、县区农村基层医疗机构,我们预计普佑克在18年将进入放量期,有望实现3亿元以上收入,长期来看心梗适应症有望带来超10亿元销售收入。目前普佑克脑卒中、肺栓塞适应症已经分别进入III期和II期临床试验,合计有望带来30-40亿元收入,普佑克销售峰值保守预计可达到40-50亿元。在研产品之中,安美木单抗、乙肝腺病毒注射液已经进入临床I期;重组溶瘤痘苗病毒注射液申报临床;SY102、B1344等多个产品处于临床前阶段。此外还获取了常州健亚生物甘精胰岛素和赖脯胰岛素的销售优先权。与原研产品相比,健亚生物的胰岛素收率更高,纯度更好,超过国内外行业平均水平,未来健亚生物将进行通过欧盟EMA/中国CFDA的同步“双申报”。 现代中药、化药等传统主业有望继续稳健增长。公司中药产品以口服制剂为主,中药注射液(主要包括益气复脉、丹参多酚酸盐和醒脑静等)收入占比不大,公司中药业务整体受医保控费/辅助用药监控等政策影响较小。其中大品种复方丹参滴丸糖尿病视网膜病变适应症处于临床Ⅲ期,获批后将提供新的增长点。预计复方丹参滴丸、养血清脑丸/颗粒等大品种将保持5-10%的增速,其他小品种将保持20%左右增速,公司现代中药板块增速保持在在10-15%。化药板块中,主力品种替莫唑胺2017年销量增速超过20%,他达拉非、吉非替尼等品种已经报生产,未来化药板块将保持15-20%的增速。 估值与投资建议 我们预计公司18/19/20年分别实现归母净利润16.11亿元、18.52亿元和21.30亿元,同比增长17%/15%/15%,18/19/20年PE为24X/21X18X。目前公司市值为386亿,扣除天士力生物116亿元后,实际估值为270亿元,公司18年传统业务(中药+化药+商业)归母净利润超16亿元,对应18年PE仅为17倍,显著低估。我们认为传统业务合理估值为25倍,对应估值约为410亿元。加上天士力生物估值后,18年公司合理市值为526亿元,向上空间36%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:普佑克未能如预期放量;新适应症获批进程缓慢;医保控费超预期导致传统业务增速下降。

事件:公司发布2018年半年报预告,预计2018年上半年归母净利润为2.69-2.86亿元,同比增长137%-152%,其中非经常性损益1.24亿元,2018年上半年扣非归母净利润为1.45-1.62亿元,同比增长32%-47%。其中Q2归母净利润1.94-2.11亿元,同比增长181%-206%。扣非归母净利润0.76-0.93亿元,同比增长12%-37%。 公司半年报业绩向好,主要原因:(1)电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加,其中MLCC行业在汽车电动化和人工智能的带动下持续景气,公司主营产品MLCC粉量价齐升,纳米氧化锆不断放量。(2)公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创业绩贡献增加。(3)预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1.24亿元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益。 公司布局不断兑现,未来业绩有望加速。公司在过去三年完成了对水热法平台和汽车尾气催化板块的布局。公司以水热法制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉起家,不断拓宽业务边界,目前已涵盖MLCC粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝、电子浆料等领域。公司纳米氧化锆业务一方面技术领先,另一方面通过控股爱尔创和合资成立蓝思国瓷,成功打通下游需求,未来有望实现产业链快速发展。MLCC粉量价齐升,陶瓷墨水稳步增长,高纯氧化铝不断放量,电子浆料有望迎来发展。公司收购王子制陶进军蜂窝陶瓷,并购博晶科技切入铈锆固溶体,控股江苏天诺布局分子筛,加上15年自主研发的高纯氧化铝,完成了在汽车尾气四大上游材料的布局。近期国六排放标准发布,进一步促进了行业的发展,公司以蜂窝陶瓷作为核心产品,一方面跟随下游厂商放量,另一方面不断拓宽客户群体,有望带动尾气催化板块业绩持续增长。 盈利预测与投资评级。考虑爱尔创并表和投资收益,预测2018-2020年EPS分别为0.85元、0.98元和1.26元,对应PE24X/21X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。

核心观点:公司兼具估值与成长双重优势,市场对低估值(18年7.3倍,若剔除冗余现金,仅有5.5倍)有共识,但却低估了公司的成长能力。在排放升级的背景下,公司和博世汽柴均有良好的业绩弹性,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司是国内商用车燃油喷射与后处理领域的领跑者 公司产品覆盖发动机燃油喷射系统(油泵、喷油器等)、汽车尾气后处理系统(SCR、DPF、DOC、POC等)、发动机进气系统(增压器)等。公司实际控制人是无锡国资委。公司核心参股公司博世汽柴与中联电子为公司贡献约60%业绩。 未来几年重卡销量有望保持稳定 GB1589与治超组合拳使重卡销量中枢提升10%-15%,未来几年,300万辆国三将迎来加速淘汰、更新的时期,其可为未来几年重卡销售带来较大的增量。在销量中枢提升、国三加速淘汰的背景下,我们预计未来几年重卡销量将维持稳定,在90-100万辆区间。另外,在国六标准实施之前,重卡市场有“抢装”的可能性。 博世汽柴--排放升级、非道路产品放量驱动业绩增长,潜力仍然巨大 国六排放标准的实施将给博世汽柴带来两方面的机遇:一方面,随着排放标准向更严格的方向发展,博世汽柴的电控高压共轨产品价值量有望提升;另一方面,尾气处理的要求将会大幅提升,SCR的核心件博世汽柴的另一大优势所在,博世汽柴将显著受益。我们预计到2021年,国内非道路移动机械领域,高压共轨的市场规模将达到30-50亿元。博世汽柴在非道路机械发动机的共轨技术方面储备丰富,目前非道路领域产品正逐步放量,预计未来几年该业务将会快速扩张。 受益排放升级,威孚力达开启高增长之路 在柴油货车实施国五、国六标准的过程中,SCR系统的需求将会大幅提升,另外,伴随着重卡由国五标准向国六标准升级,未来几年,DPF的需求也将从0向200(每年轻、中、重卡总销量超过200万辆)增长,DPF市场空间达百亿级。威孚力达在后处理领域的技术水平、市场规模和生产能力均处于国内领先地位,我们预计到2021年,威孚力达在后处理领域营收有望超过80亿元(2017年25.5亿元营收)。 太平洋汽车战略推荐之三,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为28.99、29.57、32.1亿元,对应现价,PE分别为7.3、7.2、6.6倍,若剔除账面冗余现金,2018年实际市盈率仅为5.5倍。若分红比例稳定在50%(2017年为47%),那么对应现价,公司未来几年股息率将达到6%-7%。 因市场没有充分认识到公司和博世汽柴在后处理领域的增长潜力,公司的周期属性被市场放大,而成长能力却被低估。机动车排放升级的饕餮盛宴正在进行中,博世汽柴、威孚高科仍将是这场盛宴的主角之一。基于此我们认为公司价值被大幅低估,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 重卡销量不达预期;DPF新产品销量不达预期。

事件:公司发布半年度业绩快报,实现营收17.84亿元,同比增速11.72%;营业利润2.60亿元,同比增速43.97%;归母净利润2.26亿元,同比增速46.84%。营业利润率14.23%,同比+3.2pct;其中Q2单季营业利润率17.45%,创下2010年以来最高值。 产品和客户结构优化,盈利能力显著提升。半年度利润增速高于营收增速,主要原因是公司自身产品结构与客户结构调整,即高性价比产品占比提升、优质客户的导入与加强;另一方面,从行业而论,今年上半年芯片处于降价通道中,降低了封装企业、特别是像国星这样以RGB为特色的封装企业的采购成本,一定程度上提升了产品毛利率。营收增速不高,一方面由于去年基数较高,今年上半年产能相对去年上半年增速不高;另一方面产品降价是不可避免的趋势,一定程度上侵蚀了营收增速。 盈利能力提升源自技术的领先,这是我们坚定看好公司的理由。即使是竞争激烈的LED封装行业,公司仍在产品和客户结构上有腾挪的余地,这源自于公司出色的技术实力。例如,在行业热点Mini和MicroLED领域,公司是封装行业首吃螃蟹者,近期发布的国内首款MiniLED屏更是惊艳业内。正如在上游芯片环节我们一直所强调的,技术实力带来盈利能力,在严重依赖成本控制的中游,以技术立足的国星无疑是异类。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为41.72/53.91/69.41亿元,归母净利润为4.70/5.76/7.49亿元,对应PE为14.3/11.7/9.0。公司业绩持续超预期,价值被严重低估,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求疲弱;公司扩产不及预期。

业绩增长符合预期,多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于:1)报告期内,公司持续加大产品研发以及融合雅康技术的力度,提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;2)报告期内,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利,公司营业收入同比大幅增长;3)公司从2017年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟,通过加强经营管控,不断优化产品成本管理体系,产品毛利率均有所提升,期间费用率同比下降,经营效率稳步提升。 整线模式受到大客户认可,下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL方面,公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密,预计未来有更大的合作。公司与CATL合作样机正在测试验收过程中,公司有望在未来取得批量订单。3、海外客户方面,目前已经有不少海外厂商来公司考察参观,公司正积极接触中。 定增落地,奠定发展基础。2018年4月13日公司公告非公开发行A股股票的上市公告书,非公开发行新增股份61,500,000股,将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增,将募集13.8亿元,将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金,预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值26倍、17倍、11倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。