投资要点: 维持“增持”评级,维持公司2014-2016年EPS 预测1.49/1.88/1.96元。公司2013年营业收入108.3亿元,净利润6.08亿元,同比增加36%/52%。由于租赁业务爆发和贸易业务复苏等原因,公司业绩好于我们之前预期,公司将强化以类金融和贸易为主的“一体两翼”战略,维持目标价17.28元,对应2014年PE11.6倍(符合行业估值水平)。 海康威视有望择机减持,并购推动类金融板块壮大。公司2013年四季度减持海康威视约0.2%股权,全年实现收益7.36亿元,基于公司类金融战略规划,预计公司将择机减持剩余2.85%股权。截至2013年底,子公司国金租赁业务资产规模扩充至11亿元,公司于2014年3月进一步收购其20%股权(现控股75%)。公司参股16%的永安期货正处于上市进程中,将受益于资产管理和期现结合等创新业务。 商贸流通加速产融结合,地产项目周转加快。公司已完善电子商务和供应链融资平台的建设,有望实现贸易业务的O2O,并加速向海外转移产能,预计纺织服装出口贸易将受益于人民币持续贬值。公司加快湖州地产项目的周转率,预计地产销售将保持较高的预售去化水平,未来地产项目有望向商业和旅游地产进行拓展。 浙江国企改革有望带来资产重组机会。据浙江官网报道,浙江国企证券化率2017年前有望大幅提升,国资委将加大对上市公司市值考核。本地国企集团之间的整合或将成为提升浙江证券化率的重要手段,作为浙江国贸集团旗下金融控股平台,公司成长空间较大。 核心风险:海康威视个股下跌,期货交易萎缩,国企改革低于预期。

与美乐乐战略结盟,实现线上线下互动营销新模式,维持增持。公司公告与国内家具垂直电商平台美乐乐签署战略合作框架协议,公司将借助美乐乐平台打造电商新渠道,从而将公司线下众多家具体验馆及加盟门店与线上平台(包括微信平台)联通,实现双方的渠道互通以及相互引流,同时合作开展营销活动、利用双方各自的优势达成双赢。我们认为公司目前正处在品牌与渠道发展建设的关键时期,而此次合作将助公司开拓电商新渠道,打造出“实体店+网络卖场、现场体验+网络展示”的O2O营销新模式,对公司的品牌宣传以及整体发展战略具有积极影响。我们维持公司2013/2014年净利润预测为4.21亿/5.52亿元,受配股影响按最新股本摊薄后EPS降为0.28元/0.37元;我们看好公司转型为国内全产业链品牌家具商的广阔前景,未来三年业绩复合增速有望达25%以上,上调目标价至7.5元,对应2014年业绩约20倍PE,维持“增持”评级。 全产业链品牌家具制造商逐步成型。自2013年底公司完成加蓬林地收购手续后,公司对上游林木资源的掌控力进一步加强,为公司由传统制造商向全产业链品牌家具商转型提供了强有力的上游资源保障。未来,公司将以品牌建设以及扩大国内规模为战略发展重点:加速在国内市场的布局步伐,利用已经在全国建立的家具体验馆辐射重点区域,加快加盟商门店扩张速度,借助移动互联打通互联网、微信及实体门店渠道,实现更大范围的客户营销和O2O运营,力争打响自主品牌知名度。我们认为公司成长为国内全产业链品牌家具制造商的构想正逐渐成型,看好其成长前景。 风险提示。注意美国及国内地产景气度下滑等风险。

董事长认购定增,展现长期发展决心,我们预计普邦园林在2014年有望拓宽普通园林企业发展路径,展现成长价值。普邦园林拟非公开发行不超过8707万股,募集资金不超过11亿(发行价格不低于12.66元),其中董事长涂善忠先生认购不低于10%(锁定期3年)。董事长参与定增将增强市场对于公司长期稳健发展的决心,维持2014/15年EPS为0.79、1.05元预测(不考虑定增摊薄),维持目标价21.5元,增持。 定增为重点项目储备资金,支持2013年爆发的市政与设计订单。公司本次定增项目主要目的包括:投资前期公告狮山镇博爱调蓄湖湖岸建设工程BT项目、营运中心建设、苗木基地建设、信息系统建设与流动资金补充。公司在2013年进入市政,专注于经济发达地区项目,签署5-6亿小额市政项目,在资金储备到位的预期下,市政产值将在2014年呈现弹性向上。 全产业链搭建完善,增发助推公司拓宽传统发展路径。公司2013年先后收购城建达设计院、泛亚环境(国际),显著强化设计水平,提供“规划-建筑设计-园林设计-园林施工”一体化全产业链服务。其中,我们认为对泛亚环境的收购展现了公司发展思维的拓宽,在生态文明建设的发展浪潮中,园林企业存在更大的发展机遇;以PPP等为代表的模式创新、生态环保工程的跨领域布局都将对园林企业产生巨大的商机,增发有望助力普邦园林在传统园林企业发展路径以外的领域产生助推效应。 风险提示:地产产业链周期向下的压力,地方债务违约风险继续爆发。

市政业务的快速成长符合预期,地产+市政双轮驱动蓝图愈发清晰。2013年收入同增34.6%,归母净利润4 亿元,同增34%,符合市场预期。公司目标2014 年营收同增35%,净利润增速32 %,坚决完成股权激励要求。 我们预计公司2014-15 年EPS 1.17、1.58 元(考虑地产行业波动影响,分别下调0.07 元,0.16 元),考虑市政业务提速与生态文明发展蓝图清晰,给予2014 年20 倍PE(板块15-24 倍),目标价下调至23 元,维持增持。 市政转型初显成果,项目开拓与现金回收进入正轨。2013 年公司市政工程业务收入超10 亿(12 年仅4 亿),鞍山、白浪河与徒骇河等重点项目进展顺利。2013 年新签地产合同33 亿同增22%;新签市政合同15 亿同增30%。棕榈在进入市政2 年后产值效果开始体现,项目开拓与资金回收逐步进入正轨,2013 年公司经营性现金流改善至-1.6 亿(12 年-4.9 亿)。 设计业务能力不断完善,带动公司业务成长。2013 年公司完善设计核心业务管理平台建设,利用“境外+境内”的优势,高中低端全面覆盖的设计品牌策略,进一步推动设计品牌的前端驱动能力。2013 年公司新签设计合同约3.4 亿元,同增55%;设计能力的不断完善将带动公司成长。 净利率下滑0.5pp,展望结构变迁促发盈利能力恢复。毛利率同降3.1pp,其中设计毛利率下滑12pp,主因税收营改增、设计体系重建人员及重点市政项目赶工;随设计管理优化及市政项目占比提升,盈利能力将回归。 风险提示:(1)房地产业务波动的风险(2)市政园林施工项目进度低于预期,应收账款存在不能按时回收的风险。

投资要点: 小幅下调2014年EPS预测,维持8元目标价及“增持”评级 我们维持对公司2014/2015年收入121/137亿元的估计,但是我们重新评估了公司在销售费用率下降过程中少数股东权益变化的情况,并因此小幅下调2014/2015年EPS至0.46/0.61元(原0.47/0.61元)。维持公司8元目标价及“增持”评级。 空调仍是2013年主要增长点,市场聚焦战略有效 2013年公司收入增长13%至105亿元,净利增长43%至2.74亿元,符合市场预期。市场聚焦战略获得明显成效,空调收入增长38%至32.8亿元,且毛利率提升4.84个百分点至29%,成为公司主要收入和盈利增长点。预计2014年空调业务仍能通过市场拓展获得较快增长,同时大冰箱线投产或有利于公司冰箱业务增长加速。 少数股东损益转正,合资营销公司提效明显 四季度公司少数股东损益为1865万元,是5年中为一个显著为正的季度。公司少数股东损益产生于合资营销公司,该指标转正表明公司对合资营销公司的梳理获得了实质性的效果。因此看好公司后续降费提效的前景。 智能化战略不断深化,利于公司竞争力不断加强 2月26日公司发布具有重大意义的CHIQ冰箱,使用图像云识别技术解决食品管理的输入问题,同时表达了向食品管理服务商角色转型的思路。公司公告称还将在3月31日发布新的智能空调产品。我们认为公司在智能产品方面处于领先地位,智能战略深化有利于公司竞争力不断加强。 风险:渠道梳理不顺,空冰行业竞争格局恶化

投资要点: 2013年公司互联网彩票盈利大幅增长;2014年受益于行业快速增长和体育赛事大年,互联网售彩销售有望继续高增长,维持增持,维持目标价25元。公司2013年营收7.11亿元,同增4.2%,净利润0.49亿元,同比下滑5.8%,实现EPS0.16元。其中,公司主业由于北京项目搬迁与诉讼事项计提1500万减值准备而下滑,但我们预计2014将扭亏。最被市场关注的互联网售彩业务确认收入6731万元,同比增长146%,实现盈利1100万元,是A股中唯一在互联网彩票业务拥有较大盈利的公司。我们维持公司13/14年EPS预测为0.28/0.38元,维持增持,维持目标价25元。 公司互联网彩票业务竞争优势明显,净利占比已超20%,2014年该业务将继续大幅增长。公司身处彩票行业多年,在资质竞争中更有优势,同时作为少数较早同时开展B2B和B2C业务的企业,不断增加的合作方以及“彩乐乐”平台的不断积累,将带动公司互联网彩票销售快速增长。另外公司拥有彩种研发和平台系统搭建能力,将为公司在未来的行业竞争中带来竞争力。2013年公司互联网实现盈利约1100万,净利润占比超过20%,我们预测2014年该业务增速将超100%,净利润约2500万,占比继续增大。 彩票大年,期待政策突破。2014年是体育赛事大年,预计将助力互联网售彩放量增长,而年初结束的全国福彩和体彩工作会议均以“稳中求进、重点突破、改革创新”为主基调,我们预期2014年全国彩票行业在新渠道的拓展以及新彩种的创新上获将有所突破;若政策能将移动端售彩正式开启,则彩票行业正式进入“移动互联”时代。 风险提示。互联网彩票政策发生变化、公司获得正式售彩牌证的不确定性。

结论:公司2013年实现EPS0.92元,与我们预计的0.94元基本一致。其中电梯(含三菱电机)贡献1.01元,同比增长47.6%,超过我们预测0.1元;印包机械贡献-0.36元,低于我们预测0.16元;其他贡献0.27元,高于我们预测0.02元。基于电梯和其他业务超出我们预期,以及印包机械包袱基本于2013年甩掉,上调2014-2016年EPS至1.52(+0.09)、1.89(+0.09)、2.31元,目标价由28.6上调至30.4元,对应2014年20倍PE,PEG<1,311亿市值,增持。若我们此前深度报告中分析的机器人产业链延伸成立,则可对应市值由386亿上调至404亿元(见正文及深度报告)。 电梯业绩超预期,受益供给格局变化和维保发力,后续将保持较快增长:①试验塔和维保规范政策将使得小企业被逐步淘汰出局,市场向优势内外资企业集中;②即使地产新开工有所下滑,一线地产依然不错,像公司这样绑定地产大客户的企业几乎不受影响,新接订单保持较快增长,预收账款也显示在手订单充足;③公司大力布局维保市场,2013年维保收入增速超30%,高于整机,这种势头还将持续,且维保盈利能力也将超整机。预计2014-2016年电梯总体净利润年均增速在20%以上。 重申公司可能在机器人产业链延伸的逻辑推断:①公司与日本纳博成立的减速机合资公司,不太可能只定位做销售,否则与公司风格、实力不符,预计后续有生产,不过应与日本纳博差异定位;②公司账面现金充裕,不排除通过自贸区平台进行机器人产业链外延;③上海发那科由上海电气转至上海机电更能体现价值。 股价催化剂:国企改革、外延扩张。风险因素:地产大幅下降风险。

维持增持评级。公司2013年土地拓展积极,预计2014年销售增长靓丽。公司在廊坊有园区开发协议,受益于京津冀一体化浪潮。由于结算进度变化,下调2014、15年EPS至0.91(-14%)、1.21元(-14%)。RNAV10.6元,折52%,低估明确。维持目标价8.0元,对应2014年业绩8.8倍PE。 2013年收入135亿,净利润12.9亿,EPS0.57元,同降20%,略低于预期。实现营收135亿,同增7%;毛利率36.8%,净利率9.5%,同降4.8、3.2pc,主因2013年结算的高毛利京内项目占比下降。期间费用率12.2%,同降5.2pc,主因财务费用率下降4.6pc。期末公司每股净资产5.92元。拟每10股派现1.8元。 新增土地储备281万方,奠定成长基础;2014年可售充足,预计销售同增30%多。1)2013年新增土地储备281万方,其中可售商品房244万方,占2013年销售的173%,奠定增长基础。2)公司年报公布,计划2014年销面168万平,销售额247亿,分别同增2%、34%;销售均价预计1.47万/平,同增11%,主因北京区域销售占比上升。 拓展京津冀区域机会,推动廊坊园区项目的一级开发和二级开发合作。1)公司当前有廊坊国风悦都,建面46万方,尚未结算。2)拟多种方式获取土地,并计划在环首都经济圈布局住宅、商业、园区等项目。3)与廊坊宏泰实业集团下属公司签署过广阳区园区合作框架协议,拟进一步落实,推动园区土地一级开发和二级开发的合作。 风险提示:偿债压力较大,北京销售持续偏弱

投资要点: 小幅下调2014年EPS预测,维持12.95元目标价和“增持”评级我们认为公司未来的成长性不变,维持公司2014/2015年276/319亿元收入预测,但考虑实际税率上升,小幅下调2014/2015年EPS预测至1.19/1.42元(原1.21/1.43元)。维持12.95元目标价,对应2014年10.9xPE估值,维持“增持”评级。 收入符合我们预期,毛利率水平继续上升 2013年公司收入同比增长28.5%至243.6亿元,其中四季度收入46.9亿元,同比增长26.4%;全年毛利率上升至21.8%,同比上升1.1个百分点,其中四季度公司毛利率同比上升1.8个百分点,达到2011年以来单季的最高水平。归母净利同比增长72.6%至12.4亿元,对应EPS0.92元。 期间费用率高于我们预期,但仅构成短期影响 2013年公司销售费用率15.1%,同比上升0.7个百分点,管理费用率与12年基本持平。4季度公司管理费用同比增长50%,销售费用率同比增长54%,主要系公司4季度进行内部业务调整,并加大市场投入。我们认为4季度的期间费用率大幅上升是公司主动调整的结果,仅构成短期影响。 仍看好公司2014年发展前景,二季度基本面趋势更重要 我们认为公司在2012-2013年逐步证明了自己的实力(产品力、执行力),在有效的激励下,2014年公司仍有望延续之前的复苏态势,公司在空调、冰箱行业的市占率仍有提升空间,盈利能力也仍有改善余地。一季度受行业增长乏力影响公司增速或较慢,应多关注二季度公司的基本面趋势。 风险:冰洗市场整体增长乏力,空调行业竞争格局恶化

首次覆盖给予司增持评级,目标价8.3 元。预计公司2014~2016 年EPS0.16、0.27、0.44 元(增速55%、74%、62%),对应目前股价PE43、25、15 倍。公司区域布局和产品拓展有望打开销售和盈利的高增长空间,参考风塔类可比上市公司,我们认为可给予公司30 亿市值(对应2016 年约19 倍PE),首次覆盖给予增持评级,目标价8.3 元。 布局沿海和新疆市场,打开风塔销售空间。公司本部以供应东北区域的风塔为主,由于2013 以来风电限电问题大幅好转,预计公司在东北区域的销售2014 年将有大幅增长(~100%)。山东蓬莱临港基地建设完成,公司的供货半径有望辐射山东、长三角、珠三角区域及海外市场,新疆哈密基地也规划建设中。两基地未来可大大增加公司风塔和火电钢结构的区域覆盖,全部释放后相当于再造两个本部的产能,有望在2015 年后继续拉动公司的高增长。 拟进入海工、海上风塔、核岛钢等高附加产品领域。公司蓬莱基地采用先进的设备和布局,拟主要生产高附加值的海工、核电、海上风电相关钢结构(行业毛利率水平在30%以上)。后续如果能够顺利签订相关大额订单(业绩假设中贡献2015 年收入增量的60%),将有效拉升公司的综合毛利率水平至15~20%区间。我们认为从认证门槛和行业启动速度来看,突破顺序将是海工->海上风电->核电钢构。 风险因素。风塔依赖东北区域市场,行业因素和确认进度有可能使得销售不达预期。高附加产品的订单获取具有较大不确定性。新疆基地开工建设及产能释放的进度不确定。 催化剂。风塔订单及收入的高增长获得业绩确认。蓬莱大金承接批量新产品订单。新疆生产基地启动建设。

投资要点: 维持“增持” 评级,目标价14.16元,维持 2014-16年 EPS 预测0.64/0.79/0.92元。公司2013年营业收入和净利润分别为161.1/52.4亿元,同比增加38%/24%,对应EPS0.48元,基本符合预期。公司2013年将华夏基金、里昂证券纳入报表合并,总资产2714亿元,同比增加61%。 经纪业务将发挥综合优势,向机构化与产品化发展。公司2013年底新设13家轻型营业部,现有经纪业务份额约7.1%,未来有望维持。 2013年全年佣金率约0.094%,受互联网券商业务开展影响,未来佣金率下滑压力大。公司2014年2月两融余额366亿元,市场份额约9.5%,预计未来150亿元次级债主要投向资本中介业务,这有利于公司继续保持行业鳌头地位。 投行与直投业务将受益于IPO重启及并购审批放松,交易投资类型有望多元化。公司目前IPO在审项目36家,IPO重启有助于股权承销业务复苏。公司2013年投资收益率约5.74%,业内偏稳健,预计量化套利、做市业务拓展及专业团队引入将提升收益率。 创新业务将继续受益于行业政策驱动,央企改革促进效率提升。券商创新大会将于5月份召开,预计有望推行业务“负面清单”制度,“T+0”、个股期权未来也将推出。公司作为行业龙头,将首先受益于行业政策创新。据中信泰富公告,母公司中信集团有望在香港实现整体上市,预计央企改革将提升公司运营效率并拓展海外业务机会。 核心风险:大盘持续下行,佣金率大幅下滑。

投资要点: 首次覆盖给予人福医药谨慎增持评级:公司核心业务来自麻醉镇痛药,其市场潜力大,增长稳定,壁垒高,公司作为行业龙头受益市场稳步扩容,其他二线品种保持平稳。仅考虑内生性增长,预计2014~2016年的EPS为1.00/1.29/1.66元(未增发摊薄)。此次定增完成后,公司外延并购步伐将加快,整体增速有望提升,首次覆盖,给予谨慎增持评级。目标价32元,对应14PE32X、2015PE25X。 麻醉镇痛药龙头,受益市场稳定扩容。对比国际上麻醉镇痛用药情况,国内麻醉镇痛药市场仍有较大潜力,随着手术量上升以及疼痛治疗等领域拓展,麻醉镇痛药市场将稳步扩容。宜昌人福是国内麻醉镇痛用药的龙头企业,而且产品系列不断完善,销售渠道逐步渗透至县级医院,将继续受益市场的稳定扩容。 医药整合平台,定增后外延有望加快。公司发展走集团化的资产并购模式,目前核心子公司大多来自于收购,公司战略也是内生和外延并重。2010~2012年公司利用资本市场进行外延扩展,先后并购中原瑞德和巴瑞医疗等重要资产。此次公司定增募集25.5亿元,用于偿还贷款及补充流动资金,实际为外延发展储备资金。预计资金到位后,公司外延步伐将加快。从产业布局来看,公司已经具备向下游医疗服务业延伸的能力。如果3~5年公司能在省内布局到20家左右的二级规模医院,则物流供应链,诊断服务与工业品种可以形成一定的协同效应,提升公司的竞争力。 风险提示。麻醉药品降价风险;巴瑞医疗与罗氏诊断合作中止的风险;新品种获批进度慢于预期。

业绩略高于预期,维持增持评级。2013年收入31亿(+15%),净利润3.8亿(+2.2%),EPS0.63元,略高预期,源于Q4出售长江证券收益同比增加2555万。公司酒店与餐饮基本面正持续改善,自贸区/迪斯尼/国企改革为公司带来诸多看点。维持2014-15年EPS0.74/0.91元,目标价19.2元,对应2014年酒店主业30倍PE,增持。 下半年酒店经营指标回升,门店扩张步伐将继续保持稳健。①Q4酒店三大指标保持回升,全年出租率83.2%(同比仅-1.3个点),会员营销加强,突破1000万人(+78%);酒店营收+15%(直营+14%、加盟+27%),但受品牌整合影响净利-5%。②全年新开门店138家,2014年计划新开门店142家,保持稳健,预计2015年初突破1000家门店。 餐饮业务正逐步走出低谷,自有餐饮进入减亏阶段,肯德基经营情况逐月好转。①上海肯德基营收-15%,亏损1303万;但Q4营收恢复增长8%,且保持盈利,预计2014年将反弹;苏锡杭肯德基营收-11%,净利-48%。②団膳营收+639%,団膳餐厅由年初11家增至34家,正快速成长;新亚大家乐经过调整后大幅减亏1233万。 迪斯尼与自贸区分别带来旅游与商务客流,为上海酒店餐饮业务打开长期空间。迪斯尼主题公园将于2015年底开园,与世博会相比,迪斯尼与自贸区影响将更为长远持续。公司44%营收源自上海,预计位于长三角的近3成酒店及大部分餐饮将受益,影响2016年公司酒店业绩产生20%空间的向上弹性。 风险提示:经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争风险

投资要点: 投资建议 维持2014/2015年净利润增速9%/8%的盈利预测,EPS0.82/0.88元,BVPS4.18/4.77元,现价对应PE4.15/3.84倍,PB0.81/0.71倍。考虑到资产质量压力,下调目标价至3.88元,维持谨慎增持评级。 业绩概述 2013年实现归属母行净利润2626亿元,增长10%,略超市场预期,实现EPS/BVPS0.75/3.63元。业绩超预期主要源于第四季度净息差环升6bp。 新的认识 1.负债结构边际改善,息差环比逆势上升。第四季度净息差2.50%,较第三季度上升6bp,较第二季度上升9bp,主要得益于下半年负债结构改善:①活期存款占比48%,较二季度末升12bp;②高成本同业负债占比9.5%,较二季度末降30bp。但随着利率市场化及存款脱媒的持续推进,预计存款成本仍将呈上升趋势,2014年净息差或将较2013年小幅收窄。 2.中间业务稳定增长,收入结构持续改善。2013年净利息收入仅同增6%,而以投行(同增13%)、理财(同增26%)、银行卡业务(同增21%)为代表的中间业务收入同增21%,成为业绩增长的稳定器,并助力非息收入占比提升至23%,较2012年提升2pc。 3.不良承压,结构调整或使冲击边际减缓。四季度末不良环比双升,不良贷款环增7%,不良率环升3bp,主因是经济下行导致部分行业资金链紧张。但我们观察到公司已积极降低钢铁(同降0.4pc)、地产(同降1pc)、采矿(同降0.1pc)等高风险行业的贷款比重,预计未来资产质量受经济下行的冲击或将好于预期。 风险提示:经济失速导致资产质量显著恶化。

公司发展战略十分清晰,目前正处于发展重要阶段,净利润率仍有较大提升空间,业绩有望保持较快增长。新技术应用加快公司业务转型,未来将实现线上线下全面融合,为长期发展奠定基础。考虑百货收入增速放缓,下调2014-2016 年EPS 至:1.25(原1.35)、1.56(原1.8)、2.0元,其中商业EPS0.78元、0.88元、1.02元,根据行业估值并考虑公司业绩增速及转型力度给予一定溢价,给予2014年商业15倍和地产8倍PE,下调目标价至:15元,维持“增持”评级。 公司2013年实现营业收入73.18亿元,同比增长21.41%,百货同比增长10.6%,归属母公司净利润5.7亿元,同比增长882.63%,折合EPS:0.99元,其中商业EPS:0.68元,业绩符合市场预期。1)业绩大幅增长主要得益于:①地产结算大幅增加193%;②毛利率持续提升3.07个百分点;③内退人员及预计负债基本解决完毕,财务费用资本化,从而使期间费用率下降5.61个百分点,尤其人工费用率从8.1%下降至4.5%。2)公司四季度收入同比下降12.7%,净利润增长195.37%,母公司收入同比增长3.9%,四季度收入下降12.81%,四季度收入大幅下降主要因为:①受反腐影响持续深化,高端品牌消费受到明显影响;②公司主动调整品类结构,大幅减少金条等低毛利率产品销售。 2014年经营展望:公司将全力以赴做好铜陵、盱眙、泗阳、宿迁门店开业工作,同时,大力发展电商业务,推进线上线下一体化工作,并完成支付公司支付平台开发和运营工作。公司将继续进入地产结算高峰期,同时也是投资高峰期,预计每年需要滚动开发资金10亿元左右。地产结算将有力缓解公司资金压力并有利于提升公司业绩增速。 风险提示:经济低迷,收入下降;商业地产价格大幅下跌,资金链断裂。