并购新帅克进入心血管药物领域(且新帅克公司近期75mg 氯吡格雷“帅信”招标价格不低,并未陷入恶性价格竞争中),预计13年观察点在下半年,维持“审慎推荐-A”投资评级:乐普医疗12年受心脏支架行业增速放缓、国内竞争加剧、招标价格下行和新产品受制于招标尚未推开等因素影响。预计13年支架业务在下半年逐渐恢复,考虑Comed、秦明医疗和新帅克并表因素,收入增速将高于利润,净利润仍受制于费用压力。考虑到公司在行业具有先发优势,并购新帅克可能使心血管药物快速成为第二大业务线,后续产品储备技术领先(可降解支架、介入心脏瓣膜、肾动脉交感神经射频消融导管、高端起搏器等),我们维持盈利预测为13-15年EPS为0.53、0.64、0.86元(原预测值为0.55、0.63、0.74元),对应PE 分别为22、19、14倍。维持 “审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:新产品推出低于预期、支架产品价格下跌风险。

公司公布2013年中报:收入、净利润同比增长21.4%、11.3%(扣非15.2%),实现EPS0.24元,符合我们中报业绩前瞻的预期(主业同比增13%,EPS0.24元)。准分子手术1-2月去年基数较大(封刀门事件始于12年2月中旬),3月单月恢复性高增长,4-6月仍维持高增长态势,上半年同比增长21%。上半年业绩仍受制于费用压力(股权激励费用、新增医院的市场培育费用)。公司管理团队优秀,新股权激励计划更加促进长期成长,虽然台湾封刀门事件对公司造成了一定负面影响,从上半年运营看,这一影响已经逐步消除,维持之前的判断,公司业绩下半年将进一步好转。我们维持盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS0.53元/0.69元/0.92元,对应PE为53倍、40倍和30倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 中报主业增长15%,符合我们的预期,单季度净利增速恢复至21%。中报公司实现营业收入9.01亿元,同比增长21.4%,实现归属于母公司净利润1.02亿元,同比增长11.3%(扣非15%),实现EPS为0.24元。上半年整体毛利率45.1%,同比提升0.6个pp。销售费用率略降0.4个pp,财务费用率基本持平,管理费用率同比上升1.1个pp,预计为新增摊销股权激励费用和新开医院的人工、折旧、装修和水电等费用。其中,2季度单季度收入增速26%,净利润增速恢复至21%。 准分子手术上半年增速恢复至21%,封刀门影响逐步消除。2013年1-6月,公司门诊量达93.8万人次,同比增长6.24%;手术量10.3万例,同比增长15.35%;去年准分子手术受封刀门影响收入同比仅增2%,较过去50~60%的增速下降明显。目前负面影响已逐步消除,上半年同比增长恢复至21.1%,且分秒激光手术量占比有所上升;白内障手术上半年同比增长11.77%,预计13年仍能继续受益于政府的支持和报销比例提升;眼前段手术增长29.38%,眼后段手术增长15.91%,检查治疗收入增长24.96%。其他业务中,配镜业务继续保持快速增长,上半年同比32.38%;药品销售随手术量增长回暖,同比增18.09%。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。受台湾封刀事件的影响,12年业绩增速出现下滑,但从13年上半年的运营情况看,负面影响已逐渐消除。目前公司已营业的连锁医院网点达48家,连锁医院网络覆盖了全国23个省(直辖市),连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀,新的股权激励计划更加促进长期成长,我们维持盈利预测:预计13-15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS0.53元/0.69元/0.92元,对应PE为53倍、40倍和30倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级;风险提示:扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响

车模业务符合上篇调研报告预期的10%左右增长。随着13 年一季度品牌车模基地追加项目的投产和13 年下年收藏型车模的建成,公司车模业务仍有增长潜力,预计未来几年为10%左右的中等增长速度。 预计童车业务13 年增长至近15 万辆,与预期相符。随着宝马MINI 品牌婴童自行车和滑板车及宝马BMW 品牌之婴童车模类全球独占性授权的取得,公司婴童用品业务有一个很好的起步点。公司中期销售婴童用品2987 万元,约对应5 万辆销量,考虑到季节性因素,全年预计销售在15 万辆的水平。 中期童车毛利率27.17%与好孩子相当,下半年销量上升毛利率略有提升空间。从好孩子20%的增长及近60 辆(国内25 万辆)童车的国内销售量看,公司有追赶空间。 “星辉合成材料”(原SK 公司)中期并表贡献660 万元,符合之前蝗承诺预期。汕头SK”从2012 年8 月起与公司开始并表,根据当时收购双方的业绩承诺,SK 公司的12、13 年业绩底限分别为3400、4100,考虑70%的持股,对公司13 年的业绩贡献分别为0.118 元/股,可对此部分化工业绩给予12 倍PE 估值,即1.4 元/股左右。 重大重组方向不明,但应该与主营相关,且不会是方向。8 月上旬公司公告收购“畅娱天下”(该公司主要经营游戏软件的开发及游戏产品的销售)51%股权,表现了公司学习美泰模式走多产品线扩张的思路与执行力,此次重大重组内容值得正面关注。 预估(摊薄)每股收益13 年0.57 元、14 年0.68 元,同比分别增长29.5%、18.8%。 给予“审慎推荐-A”: 我们认为公司较高速发展几年后,基数增大,原有车模业务处于稳定增长阶段。婴童车业务开展刚满一年,仍有效率提升及增进销售的空间。公司表现出较强的业务扩展能力,目前处于13 年25 倍PE 水平,给予“审慎推荐-A”的投资评级。.

突尼斯订单和海洋局执法艇交付使收入快速增长。上半年公司商务艇收入1.0亿元同比增长14.4%,增长主要是因为公司钢玻船艇开始为市场认可,今年以来接单和交付情况较好所致;特种艇收入1.4亿元,同比增长70.6%,其中包括突尼斯订单的全部4艘22米近海快速巡逻艇/5402万元和海洋局4艘执法快艇/3162万元;私人游艇因海外市场仍未复苏同比下降68.6%至556万元,预计下半年仍难有起色。 下半年仍是特种艇集中交付期。目前太阳鸟在手的特种艇大订单包括2012年中标的32艘海洋局的海监执法快艇以及宝达未交付的海关的20米摩托艇和80吨级沿海巡逻艇部分订单,测算合计约3.1亿元,6月底公司存货3.6亿,同比增长12.3%,为订单交付做好了准备,考虑到合同规定的交付时间,预计这部分都将在下半年交付。 需关注海洋局大部制改革对特种船订单招标时间的影响。3月份的大部制改革提出将现国家海洋局及其中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察的队伍和职责整合,重新组建国家海洋局,参考铁道部的改革历程,虽然我们认为海洋局对特种船的需求仍旺盛,但改革可能会影响新一轮招标的启动时间。 综合毛利率同比下降4.6个百分点,但好于去年全年水平。商务艇毛利率同比下降5.8个百分点至33.9%,但好于去年全年水平,显示经过去年下半年以来的推广,钢玻船艇开始被市场接受,毛利率趋于正常;特种艇毛利率同比下降2.6个百分点至32.3%,下半年随着海洋局的订单集中交付,预计毛利率仍将下降。 下半年现金流有望改善。6月底公司应收账款1.3亿元,同比增长71.6%,主要是因为突尼斯订单余款4622万元采用信用证结算未收到所致,这成为上半年经营性活动现金净流出同比增加133%至8186万元的主因。预计下半年随着余款收回以及海洋局订单结算,现金流会得到改善。 销售费用和管理费用控制较好。上半年销售费用1779万元,同比增长23.9%,管理费用2380万元,同比略降1.1%,均低于收入增长,下半年随着营销活动增加以及股权激励费用计提,预计费用增幅将会较大。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司钢玻游艇推广顺利扩大了业务范围,完成重组的海洋局仍将继续采购高性能复合材料船艇以应对日益复杂的海洋维权、执法需求,看好行业和公司的成长性,维持2013-2015年EPS0.50、0.64和0.80元盈利预测。 风险因素:特种船交付进度低于预期;海洋局改革影响招标历程。

上半年业绩大幅下滑主要因投资收益下降所致。亨通光电上半年投资收益减少9046万元,因雅安地震捐赠导致营业外支出增加约900万元,剔除掉这两方面的影响后,上半年业绩仅下降18%。上半年收入增长仅1.8%,主要因年运营商投资缓慢,资本开支完成比例仅30%。随下半年运营商投资加速,预计全年光纤光缆需求仍有15%左右增长,公司营收将恢复增长。 光棒扩产拉动毛利率提升,招标价格好于预期消除短期风险。目前亨通光电光棒产能接近600吨,随光棒扩产光纤光缆毛利率将逐年提升1~2个百分点(不考虑降价)。预计到2016年光棒产能将达到1200吨,届时将形成光棒-光纤-光缆产能匹配的完整产业链,能有效的抵御降价风险。此外,电信光纤招标价格约64.5元,好于市场预期,消除光纤光缆厂商短期最大风险。 增发重启,海缆与ODN项目促公司中长期增长。亨通光电拟定向增发,投向光棒、ODN及海缆项目。此次3个募投项目达产后一年可新增收入13.3亿元,净利润2.09亿元,相当于亨通光电2012年净利润的60%。海缆和ODN项目将成为公司新的增长点,促进公司中长期的增长。且公司为了保障增发的成功,未来有很大的动力释放业绩。首次给予“审慎推荐-A”投资评级。下半年随4G建设启动运营商投资加速,公司营收将恢复增长。光纤招标价格好于预期消除短期最大风险,光棒持续扩产带来毛利率提升,海缆、ODN募投项目将促公司中长期发展。预计13-15年EPS为1.40/1.66/1.94元,若考虑增发摊薄后备考EPS为1.03/1.33/1.64元,首次给予“审慎推荐-A”。 风险提示:行业产能过剩、恶性价格竞争、运营商投资不达预期

扣非后净利增长符合预期。主要受益收入增长和毛利率提升,主营产品均保持较快增长,其中主设备增长16%,光纤光缆增长12%,数据网络增长53%,综合毛利率提升0.7个百分点。本期获广发基金分红3000万,较去年同期减少1000万元,政府补助较去年同比减少3915万,导致净利润增速低于营收。 系统产品中标良好,确保全年业绩。预计上半年有效订单增长30%左右,运营商主要传输和接入设备招标相继开展,烽火中标项目包括移动PTN4期、移动OTN、联通IPRAN、电信PON等,份额符合预期,但受运营商资本开支完成进度影响,收入增长低于订单增速。相比去年前高后低走势,今年上半年运营商资本开支完成比例30%左右,传输投资完成比也不到40%,下半年将进入建网高峰。 综合毛利率提升0.7个百分点,期间费用保持增长。PTN和PON毛利率均明显提升,其中PTN毛利率40%以上,但上半年执行仅3成左右,下半年将带动毛利率继续回升。光纤光缆毛利率提升1.5个百分点,电信集采价格降幅5%,好于预期,且按目前进度,今年大部分参照去年价格出货,全年光纤光缆将是继PTN之外盈利最好产品,且光棒上半年贡献929万投资收益,全年ROE有望超10%,贡献2000万受益。管理、销售费用分别同比增25%、23%,主要因100G、分组传输等新品研发投入增加及上半年密集招标导致。财务费用减少5707万,受益利息收入和汇兑收益增加。 LTE规模建设、流量爆发将带动传输网络投资持续增长,烽火是最受益标的,维持“强烈推荐-A”。传输网络设施建设是信息消费的基础,LTE规模建设启动,传送网投资将保持较快增长,另运营商100G建设逐步加大,成为骨干网主要投资方向,PON提价及光纤光缆价格稳定均为净利润带来正向贡献,10月LTE牌照发放将成为股价上涨催化。预计13-15年EPS为0.67/0.86/1.08元,维持“强烈推荐-A”,目标价25.8元。 风险提示:运营商投资放缓、恶性竞争导致毛利率下滑、政策落地不达预期。

中天科技公布半年报,2013年上半年实现收入32.5亿,同比增长18%;净利润2.3亿,同比增长20.2%,符合预期。光棒扩产助公司毛利率提升,海缆进入收获期屡有斩获,投资新能源布局长远。短期受益于光纤招标价格好于预期及宽带中国战略发布,光纤光缆板块存在交易性机会,中天科技基本面最佳是首选标的。预计13-15年EPS为0.76/0.91/1.10元,上调至强烈推荐-A。 光棒扩产助毛利率提升。受益于光棒扩产及光纤价格的稳定,中天科技2013年上半年光纤光缆业务毛利率达到31%,同比提升3.8个百分点,助公司综合毛利率提升0.5个百分点。目前中天科技光棒产能达到400吨,预计14年达到600吨,届时光棒-光纤-光缆产能进一步匹配,抵御降价风险的能力将大大加强。此外,电信光纤招标价格约64.5元,好于市场预期,考虑到移动光纤招标到年底才能完成,光纤光缆业务全年利润贡献有保障。 海缆进入收获期。上半年先后中标国家电网±200kV直流海缆137.9公里、200kV直流路缆9.2公里以及南方电网110KV海底光电复合缆项目,总金额达2.7亿元。除国内中标外,中天科技海缆业务海外出口形势良好,订单不断。基于公司在手订单及业务布局情况,我们预计海缆业务今年收入达将4亿元(去年2亿),且未来将持续高速增长,将成为公司新的业绩增长点。 投资新能源布局长远。中天科技1亿元增资中天储能,切入锂电池领域;此外出资1亿元设立中天光伏发电,从事光伏发电业务,打开未来成长空间。光伏行业目前处于低谷期,中天科技主要依靠地方政策及政府补贴进入行业并积累经验,待行业景气度好转时再迅速发展。考虑到项目尚处于培育期,13年不会有大的贡献,预计从14年开始业绩贡献逐步体验。 上调至“强烈推荐-A”,目标价15.2元。短期受益于光纤招标价格好于预期及宽带中国战略发布,光纤光缆板块存在交易性机会。中天科技已经形成了光棒、特种导线及海缆三大盈利增长点,且投资新能源领域布局长远,基本面在光纤光缆厂商中最佳是首选标的。预计13-15年EPS为0.76/0.91/1.10元,上调至“强烈推荐-A”,目标价15.2元。中国移动光纤招标及4G牌照发放或成为股价上涨催化剂。 风险提示:行业产能过剩、恶性价格竞争、运营商投资不达预期、新业务拓展不达预期

事件: 公司发布2013年中报,上半年实现营业收入42.8亿元,同比增长16.7%;归属于母公司净利润1.8亿元,合EPS0.83元,同比下降15.6%。其中Q2实现收入24.5亿元,同比增长25.9%;归属于母公司净利润1.2亿元,合EPS0.56元,同比下滑3%。 评论: 1、公司主营业务增收不增利 公司车轮业务收入32.8亿,同比增长18.6%,毛利率为1.7%,同比下滑0.5个百分点,较去年同期利润减少300万元。 公司外饰件业务由延锋彼欧、海拉车灯、东阳塑料和富维高新等控股子公司组成。 其中海拉车灯仍处于投入早期,对当期业绩有一定拖累;东阳塑料佛山项目建设过半,8月份量产高尔夫A7保险杠产品开始贡献业绩。整体来看,公司外饰件业务业绩与同期基本持平,有逐季改善趋势。 2、新合资公司开始贡献业绩 公司投资收益主要由天津英泰和富维江森内饰贡献,合计净利润贡献比同期下滑4,100万。其中天津英泰净利润1.4亿元,同比下滑44%,主要是客户一汽丰田销量同期下滑所致;富维江森内饰净利润净利润1.6亿元,同比下滑14%。2010年底成立的富维江森汽车电子和富维丰田纺织大幅度扭亏是亮点,合计增加净利润3,300万元。 3、投资建议与风险提示 公司上半年业绩同比有所下滑,环比来看已经企稳。随着一汽大众成都和佛山项目投产,一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转,公司业绩有望恢复良好增长。我们以及13、14年EPS分别为1.85、2.13元,对应PE为8.3和7.2倍,维持“审慎推荐-A”投资评级,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑

上半年,受益于新机组投产以及来水丰沛,公司业绩大增59倍,毛利率达到35.8%,创历史新高。我们认为,公司已进入黄金十年,盈利突出,成长明确,股价低估,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元。 上半年业绩大增59倍,EPS实现0.1978元,好于市场预期。上半年,公司主营业务收入121.7亿元,同比增长11.4%,实现利润总额22.8亿元,同比增长978%,归属于母公司所有者的净利润11.5亿元,同比大幅增长59倍,折合每股收益为0.1978元,由于7月份公司可转债完成转股,按照最新股本摊薄后每股收益为0.18元,好于市场预期。 水电贡献突出,全年盈利值得期待。上半年业绩超预期,一方面是公司新增水电机组,且所在流域来水好于去年同期,水电发电大幅增长93%,盈利能力较强;另一方面公司燃料采购成本同比大幅下降21.7%,火电板块盈利水平持续提升,参股项目投资收益也收获颇丰,共同带动公司业绩大幅增长。 综合毛利率创新高,水电拉高整体盈利。公司上半年经营毛利率35.8%,较去年同期大幅提升19.1个百分点,创近2007年以来新高,主要是因为公司毛利率较高的水电比重提高所致。与此同时,公司ROE(年化)也达到14.8%,远高于行业平均水平。 装机结构继续优化,清洁能源首超火电。截至6月底,公司控股装机为1840万千瓦,权益装机1215万千瓦,十年平均复合增长率31%,其中清洁能源比重达51.7%,首次超过火电比重。此外,公司目前已核准在建项目达到824.85万千瓦,基本均为水电,盈利前景良好,同时,公司获得“路条”的控股装机为1620.8万千瓦,项目储备丰厚,保障公司未来发展。 黄金十年,期待黄金价值。考虑目前的降水情况,以及对明年煤电联动的预判,我们调整公司2013~2015年EPS分别为0.40、0.52和0.59元,未来十年,是公司高速发展的黄金十年,其中,雅砻江水电为稀缺资源,盈利能力突出,未来成长性明确,相对而言,公司股价严重低估,我们维持“强烈推荐-A”评级,给予2013年业绩15倍估值,目标价6.0元。 风险提示:来水波动影响公司业绩,煤价上涨吞噬公司利润。

业绩好于市场预期。中报显示,上半年实现营业收入1272.3亿元,增长4.7%,营业利润为353.4亿元,增长1.5%,归属于母公司股东的净利润为239.8亿元,下降4.8%,每股收益为1.206元/股,下降4.8%,扣除上年同期执行西部大开发所得税优惠政策调减所得税费用的影响,同比下降1.9%。 通过积极调整生产结构,加强煤质管理,力保煤炭业务盈利相对稳定。一方面,加快选煤厂扩能工程建设,黑岱沟、哈尔乌素露天矿的煤炭发热量同比提高,销售利润同比增加;另一方面,降低胜利矿区、神宝矿区等低煤质产区产量,胜利矿区商品煤产量为9.5百万吨,减少32.6%;神宝矿区商品煤产量为15.8百万吨,减少5.4%。 煤炭综合售价406元/吨,下降7.6%,煤炭业务毛利率为23.7%,下降4.8个百分点。2013年国家取消重点电煤合同、实施电煤价格并轨。公司确定了参照环渤海动力煤指数的价格政策。 煤炭产销量小幅增长。商品煤产量158.3百万吨,增长1.6%,煤炭销售量242.7百万吨,增长9.3%,增产的矿井主要是大柳塔矿、布尔台矿,增幅分别是20.1%、26.9%。 自产煤单位生产成本为123.4元/吨,增长5.4%。其中人工成本为14.2元/吨,增长2.2%;折旧及摊销为17.9元/吨,下降9.1%,主要是调整部分固定资产折旧年限。外购煤成本360.2亿元,增长6.5%,外购煤销售量为91.4百万吨,增加19.2百万吨,增长26.6%。受益于煤价下跌,电力业务经营效益显著提高。合并抵消前电力业务经营收益为83.0亿元,增长29.9%,毛利率为29.2%,同比上升5.7个百分点。 总售电量为983.1亿千瓦时,增长2.8%,其中燃煤机组售电量975.3亿千瓦时,平均利用小时数2560小时,比全国水平2412小时高148小时。 单位售电成本为263.0元/兆瓦时,下降7.5%;其中燃料煤成本为200元/兆瓦时,下降10.5%,平均售电电价365.4元/兆瓦时,下降0.2%,基本持平。 未来加强电力业务发展,新电源项目稳步推进。神东电力店塔电厂2×660兆瓦发电项目,计划2013年底投入试运行;重庆神华万州港电一体化项目一期工程(建设2×1,000兆瓦发电机组及千万吨级储煤中转基地及码头)已于1月份开工建设。 公司煤电一体化协同优势显现,未来关注资产注入。煤价下跌,电力业务盈利向好,可对冲煤炭业务的周期性波动,电力“蓄水池”效用一定程度上维持上游矿、路、港运行,增强掌握市场主动权及抵御周期能力。目前现有煤矿产能提升有限,未来两年业绩成长将更依赖资产收购的外延扩张 小幅上调2013年盈利预测,维持“审慎推荐-A”评级。预计2013年、2014年、2015年EPS为2.35元、2.20元、2.22元,对应市盈率为8.7倍、9.3倍、9.2倍,估值处在历史底部,继续看好防御价值,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济复苏低于预期

中报业绩略超预期:上半年分别实现收入、净利润38亿元、5.97亿元,同比分别增长15%和15.8%,实现EPS 0.61元,略超我们中报前瞻净利润增长13%的预期;每股经营净现金0.71元,同比增84%,与应收票据减少有关。 2季度增速显著加快:Q2收入、净利润同比分别增长28%、24%,较Q1的4%、10%显著加快。OTC 企业Q1普遍经营较差、Q2有所恢复,三九环比改善最为明显,显示出公司优秀的管理能力。 成本下降:白糖等原材料价格同比有所下降,综合毛利率同比提升2.6个百分点。 并购整合,费用投入有所增加:近年分别并购了本溪三药、神鹿双鹤、双鹤高科及北贸、广东顺峰、桂林天和,丰富了胃肠、心脑血管、皮肤、骨科等领域品种线,目前业务仍处于整合阶段,早期费用投入会有所增加,但我们也能观察到收入增速在提升。 OTC 实现收入20.7亿元,同比增16.3%;三九已经确定了“999全系列家庭用药”的OTC 发展战略,报告期感冒品类、胃肠用药稳定增长,皮肤药在顺峰带动下增长较快,温胃舒、小儿止咳糖浆等快速增长,天和实现了良好增长。 处方药实现收入12.7亿元,同比增长15.7%:中核心品种参附注射液、舒血宁实现快速增长;中药配方颗粒产能瓶颈缓解,有所回升;抗生素稳定增长。 小幅调整盈利预测,维持“审慎推荐-A”投资评级:调整13~15净利润增长至22%、24%和20%(原预测27%、24%和20%),实现EPS 1.26元、1.56元和1.87元。公司OTC 定位提供全系列的自我诊疗产品线,战略清晰,处方药也正在迅速壮大,同时未来具有外延扩张带来的增长预期,当前股价对应13年预测PE 20倍,估值相对安全,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:并购后整合速度低于预期

公司各项业务表现平稳。公司上半年实现营业收入9.9亿元、同比增长5%,利润总额3.0亿元、同比下滑2%,归属于母公司净利润2.8亿元,同比增长9%。 ATM仍是主要收入来源,增速下滑6%,毛利率提升4%。主要是因为本期确认的安装量放缓,但新签订单保持增长,但相较ATM整体市场的快速增长,公司自2012年以来增速有所放缓,一方面行业竞争激烈、ATM机价格有所松动;另一方面存取款一体机采购占比加大,国内厂商与国外竞争对手在技术方面还存在一定的差距,因此出货量存在挑战。但公司自主机芯开始批量出货且采购管理措施有效,因此公司ATM业务毛利率提升近4个点。 收入来源多元化。公司上半年非ATM业务占比较去年同期增加10pt。其中,AFC业务重返高增长轨道,上半年收入接近翻番;清分机业务推出以来发展迅猛,半年实现近900万收入,收入占比近1个百分点;随着货币自动处理设备投放量的增长以及存量设备免费维修期结束,设备配件销售占比提升近3pt;此外,公司设备维护及服务业务增长52%,收入占比提升至13%。金融行业服务外包是产业链分工的必然结果和未来趋势,公司借由ATM机销售与银行缔结的客户关系,承揽相关服务外包业务具备先天优势,同时也将与现有设备销售业务协同,增强客户黏性。公司收购孙公司银通和穗通也彰显了公司对于该业务的发展信心和重视程度,预计该业务将成为公司重要增长点。 给予“审慎推荐-A”投资评级:公司ATM国内业务或面临销量不佳、价格下滑的困局,但订单稳定,自主机芯的放量将降低设备成本,毛利率或有继续改善空间;海外市场恢复增长、预计全年仍有不错表现;服务类业务表现突出,未来将成为重要增长点。我们预估公司2013、14年EPS分别为0.95、1.13元,目标价17.10元,目前估值水平较低,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:ATM行业竞争加剧、价格进一步松动;AFC毛利率偏低。

盈利预测与投资建议:正装行业竞争格局较为稳定,报喜鸟主品牌市场地位相对稳固,但正装行业是国内服饰行业发展最成熟的细分市场,增长潜力不大,且精细化管理已经成为企业发展的必要条件,公司近年来持续强化终端零售能力,提出“效率驱动和服务时代”的经营思路也符合行业发展趋势,并且加大对加盟商的扶持力度,因此加盟商的经营压力相对较小,但上市公司需要承担的压力也较一般品牌公司更大。此外,公司积极拓展多品牌体系,哈吉斯发展相对较好,但总体看其他副品牌发展的稳定性仍在观察当中。 上半年终端不景气导致主品牌收入有所下降,宝鸟团购也有一定下滑,而哈吉斯快速增长,副品牌拉动主业收入略有增长,但综合毛利率下降、费用率及所得税率提升拖累净利润降幅较大。展望下半年,终端零售难有显著恢复,预计主品牌和宝鸟团购仍有较大压力,虽然Hazzys 等副品牌对收入增长有一定贡献,但毛利率下滑、费用率和所得税率提升仍将拖累盈利表现,公司短期业绩表现难有明显好转。中长期看,主品牌将稳步发展,而副品牌培育进展决定发展空间。暂不考虑回购影响,根据公司中报情况,下调2013-15 年EPS 分别至0.57、0.63 和0.69 元,对应13年市盈率为11 倍,维持“审慎推荐-A”的评级。 风险提示:1)主品牌退货率高于预期;2)新品牌运营进展低于预期;3)股东减持的风险。

13年H1净利润同比增长10%。公司13H1实现销售收入11.12亿元,营业利润3.12亿元,净利润2.6亿元,同比分别增长-5.6%、1%、10%。每股收益0.40元。2013年1-9月净利润增长预计为0-20%。 烟标营收受行业增速放缓影响,公司积极把握客户结构升级机遇提升毛利率。 2013年上半年全行业累计销售卷烟2666万箱,同比增长1.3%。在此背景下重点品牌面临增速放缓压力,处于不断优化结构中。公司上半年烟标营收虽同比下滑6%,但积极把握客户结构升级机遇,毛利率提升1.18%至41.5%。 兼并收购为龙头企业快速发展的主要方式。烟草行业三产的发展现状不利于烟草行业突出主业,不利于企业做大做强。由此,通过将三产企业分立和剥离,减轻主业负担,成为整个烟草行业发展的大趋势。这也为卷烟配套服务企业的快速发展开拓了新的广阔天地。 公司具有丰富的兼并收购经验:公司先后收购了江西丰彩丽、重庆宏声(2012年2月)、香港佳信-青岛嘉泽(2012年9月)、江苏顺泰(2012年10月)、贵州劲瑞(2012年9月)、青岛嘉颐泽(2013年1月)、增持重庆宏声(2013年7月)、中丰田(办理中),多次的收购扩大了集团总体规模,巩固了公司在行业内的龙头地位。兼并收购式增长为烟标行业快速增长之特有方式,公司拥有的丰富收购经验有助于把握未来收购机会,继续做大做强企业。 首次给予“审慎推荐-A”投资评级:公司拥有丰富的兼并收购经验,期待未来继续有优质的收购机会,继续做大做强企业。预估每股收益13年0.78元、14年0.87元,对应13年的PE、PB 分别为13、2.3,给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:招标导致毛利率下滑。

公司立足于中小城市,走多元化发展战略,中小城市发展潜力大,消费需求旺盛,作为湖南省超市龙头,具有明显的区位优势,将受益于地区消费升级带来的发展机遇。我们认为公司未来两年将继续实行快速扩张战略,高增长趋势可期。超市事业部引进外资团队后,经过一年多的磨合,超市业务改革效益逐渐显现。 今年公司的看点仍然在于次新百货的高增长以及超市业务的继续向好。公司的自建店较高的盈利能力依赖于较低的拿地价格,这种模式在进行跨区域扩张时能否继续推行有待观察。公司今年将新进广西、重庆市场,也将面临较高的经营不确定性,鉴于宏观经济继续向好,通胀向上超市也将受益,预计2013、14 年的EPS 为0.71 元、0.9 元,给予审慎推荐-A 的投资评级。 风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气;租金、人力成本上升;网购分流