一、事件概述。 8 月25 日,公司发布2017 年半年度报告,上半年实现营业收入9.32 亿元,同比减少0.13%;实现归母净利润-4322.72 万元,上年同期亏损4142.64 万元(修正前盈利838.35万元)。 二、分析与判断。 上半年并表影响业绩表现,预计全年业绩表现优异。 2017 年上半年,公司归母净利润亏损4322.72 万元,主要归于同一控制下合并博微长安业绩亏损。博微长安2017 年上半年营业收入4,081.90 万元,净利润-4,999.89 万元,主要由于其主营业务具有季节性特点,销售收入集中于第四季度确认,以往年度半年报收入及净利润水平较低,存在收入集中确认的特点,经营业绩无重大变化我们预计,2017 年,博微长安实现承诺利润1 亿元为大概率事件,公司业绩将显著增厚,预计全年业绩大幅提高。 “平安合肥”示范效应明显,安全电子稳步推进。 安全电子业务仍为公司第一大收入来源,上半年实现收入3.02 亿元,占比32%。毛利率13.37%,相较2016 年大幅提升约4 个百分点。报告期内,公司先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目。完成无线合肥一期项目验收工作,积极布局二期项目建设。公司的项目总体设计能力仍然优势显著,未来该项业务收入仍将稳步提升? 国内一次雷达行业领导者,空管雷达发展空间广阔。 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。报告期内,公司相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,并成功推进科技部重大仪器项目产业化进程。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020 年,全国运输机场总数达到260 个左右,新增民航机场50 个以上,建成500 个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60 亿元。 股东实力雄厚,资产注入值得期待。 大股东中电38 所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,技术实力全国领先。2015 年38 所营业收入100 亿,而四创电子和博微长安收入占比仅30%,体外资产庞大。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38 所下属的唯一上市平台,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.60、1.96 和2.27 元;对应PE 为37X30X 和26X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 机场建设低于预期;公共安全产品推广低于预期;资产注入低于预期。

一、事件概述 国泰君安发布H股上市后的首份半年报:公司上半年实现营业收入111.04亿,同比下降18.99%;归母净利47.56亿,同比下降5.26%;基本每股收益0.56元,同比下降.68%。证金公司大幅增持,持股比例3.83%,成为公司第5大股东、第3大流通股东。 二、分析与判断 非经常性损益导致业绩同比下滑,机构金融及国际业务显著增长 剔除去年同期处置海际证券股权获一次性收益28.35亿,上半年公司营收、净利分别同比增长1.35%、19.87%。其中,机构金融和国际业务显著增长,收入同比增幅达35.31%和20.98%;市场交易和两融规模萎缩,个人金融营收下滑17.45%;受海际股权处置影响,投资收益同比下降37.51%,投资管理收入同比减少74.01%。 发行H股和可转债提升资本实力,多项主营业务数据位列行业前三 公司4月H股上市,实际募资168亿港元,报告期末净资本超过中信证券位列行业第1,总资产、净资产分别居行业第3、2位。7月公司完成70亿可转债发行,进一步提升资本实力。上半年公司营收、净利均居行业第2,主营业务行业领先。代理买卖证券和金融产品净收入行业第1,股票承销金额、两融余额第2,证券承销金额、资管受托资金、股票质押余额、期货成交量排名第3。 发力投行、PB业务领先,机构业务收入贡献超四成 公司大力发展IPO项目开发,主承销金额65.68亿,同比提高357.06%,IPO报审48家,排名行业18名,项目储备较充足,看好IPO常态化投行业务释放对业绩的推动。借助多层次的PB系统,公司机构客户数、资产托管及外包业务分别较上年末增7.66%、35.16%,期末股票质押业务余额1.51万亿,同比增长17.67%。报告期,机构金融收入47.62亿,营收贡献度达42.9%,成为第一收入来源。 零售经纪转型财富管理,客户基础和业务规模稳健攀升 上半年,公司推进零售经纪向财富管理的转型升级,建设智能化投顾平台,提升综合金融服务能力。截至报告期末,君弘一户通开户、君弘财富会员分别较上年末增长26.09%和5.70%;投资顾问签约客户12.3万户,较上年末增长23.3%。报告期内,公司代销金融产品日均保有规模892亿元,净收入排名行业第1位。 三、盈利预测与投资建议 公司经营稳健、盈利强劲,净利、营收、总资产连续6年居行业前3,多项主营业务数据保持行业领先,发行H股和可转债进一步提升资本实力。我们看好公司未来发展,预计国泰君安2017-2019年BVPS11.60/12.76/13.96元,对应PB分别为1.8、1.6和1.5倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示 1、资本市场大幅波动;2、转型财富管理不达预期;3、海外业务发展不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报。报告期内,归母净利为3.17亿元,较上年同期增20.09%; 营业收入为15.68亿元,较上年同期增7.86%;基本每股收益为0.14元,较上年同期增20%。 二、分析与判断。 营收、净利收入增速加快。 报告期内,完成完成旅客吞吐量2199.42万人次,货邮吞吐量54.94万吨,航空器起降16.55万架次,分别同比增长8.0%、6.7%、7.5%。公司实现营业收入156,821.11万元,实现利润总额43,249.05万元,归母净利31,739.36万元,分别同比增长7.86%、22.59%、20.09%。营收、净利增速均显著高于一季度。其中航空主业营收同比增9.32%,营业利润同比增26%,为增长主要原因。预计主要是由于新的机场收费标准落实以及时刻、航班的增加,公司的收入及利润步入快速上升通道。 国际旅客吞吐量同比增31%,国际航班增长持续。 上半年,深圳机场国际航线拓展步伐稳步推进,已开通新山、金边、墨尔本等3条国际客运航线,已确定亚欧多个航线开通日期。上半年国际(不含地区)旅客吞吐量达139.16万人次,同比增长31.1%,占客运总量的6.3%,同比增长1.1个百分点。 航班正常率优势持续,时刻增加预期较强。 上半年,深圳机场平均航班放行正常率达79.97%,同比提高2.16个百分点。7月份由于天气原因机场准点率仅名列千万级以上机场第23位,但仍领先于浦东和首都机场。预计随着准点率的保证,机场在提升高峰小时起降数以及时刻增加等提升产能的预期将更加强烈,进入良性循环。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年的归母净利预测值分别为7.72亿元、10.11亿元和13.81亿元,EPS 为0.38、0.49和0.67,给予公司2018年22~25倍PE。给予10.78~12.25元估值,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际航线增长低于预期;行业政策落实不及预期;多元化发展战略实施风险。

一、事件概述。 公司8月28日晚间发布2017年中报,上半年实现营业收入284.69亿元,同比增长107.90%,实现归母净利润8.52亿元,同比增长142.06%,每股收益为0.53元,同时公司预告前三季度净利润为13亿元至14亿元,同比增长158.55%至178.44%。 二、分析与判断。 公司受益于PTA-聚酯产业链回暖。 公司上半年PTA-聚酯产品产销两旺,PTA产品产销量(控股子公司浙江逸盛)分别达237.51万吨和238.40万吨;聚酯纤维产品产销量分别为85.15万吨、84.71万吨。根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约612万吨,聚酯纤维产能184万吨,显著受益于上半年“PTA-聚酯”行业的回暖。 一季度己内酰胺(CPL)价格大涨。 受原材料纯苯价格支撑和行业开工率受限影响,Wind数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,整个上半年己内酰胺均价为14,473元/吨,同比增长45.78%,上半年平均毛利也达到了1,503元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,上半年参股子公司恒逸己内酰胺依然保持满负荷生产,产销分别达到13万吨和12.9万吨,上半年实现净利润1.83亿元。此外,公司计划在2018年投产己内酰胺二期20万吨项目,下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9万吨规模,我们看好公司未来大力发展己内酰胺-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。 二期员工持股计划彰显公司长期发展信心。 公司5月19日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划,范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计200人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过1.5亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50人,拟授予的限制性股票数量2,855万股,限制性股票价格为6.60元/股,解锁期对应的2017-2019年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4和15.6亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE分别为17.4X、16.8X和15.9X,继续维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述。 近期,京东方A发布2017年半年报:2017年上半年实现营收446.05亿元,同比增长41.69%;归属于上市公司股东净利润43.03亿元,同比增长933.08%;扣非净利润为40.18亿元,同比增长273.96%;EPS为0.12元,扣非EPS为0.12元。 二、分析与判断。中报业绩略超预期,净利润同比增长993%。 1、公司业绩符合之前预告的净利润42~45亿元区间。 (2)公司显示和传感器件业务营收402.62亿元,同比增加72.93%;智慧系统业务营收82.72亿,增长55.58%;健康服务业务营收4.90亿,同比增长16.14%。 (3)公司综合毛利率为27.73%,同比上升18.42个百分点;显示和传感器件毛利率为28.46%,同比增加20.42个百分点;智慧系统业务毛利率为8.01%,同比下降0.48个百分点; 健康服务毛利率为49.73%,同比增加5.68个百分点 (4)期间费用率为12.05%,同比下降3.99个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.75%、6.84%、2.46%,分别增加0.12个百分点,下降1.90个百分点,下降2.21个百分点。 2、公司业绩增长主要原因: (1)显示行业整体供需平衡,市场稳定,利润增幅较大; (2)智慧系统公司开拓全球知名品牌客户,整机出货量不断提高; (3)健康服务业务,公司2015年收购的民德医院业绩同比持续提升,健康园区事业能力不断强化。 3、我们认为,上半年公司主营业务面板领域行业景气度提高,同时公司创新、精益化管理,产线良率和产品品质不断提升,上半年业绩保持高速成长,随着下半年消费电子旺季的到来,预计公司下半年业绩会继续保持高速增长。 下半年全面屏需求大增,公司产能释放,利润有望继续保持快速增长。 1、2017年5月,三星发布S8推动手机行业全面屏的发展,随后华为Mate 10、小米MIX 2、vivo X 11、LG V30等手机厂商纷纷站透露自己下半年的全面屏新机计划。市场预估全面屏的市场渗透率将从2017年的10%左右快速提升至2018年的50%以上,全面屏预计将成为各大厂商旗舰机型标配。 2、全面屏尺寸变化导致成本增加在1%左右,但是涨价幅度却在20%~40%。 公司具备全面屏的量产能力,三季度将开始批量出货。公司使用6代线切割18:9屏幕,比低世代线基板面积更大,可调节空间也增大,基板利用率相比目前的16:9屏幕变化不大。价格的上涨,将有助于提升公司手机面板业务的盈利能力。 目前公司拥有12条半导体显示生产线,其中福州第8.5代TFT-LCD 生产线于今年二季度点亮投产,2015年投资建设的合肥G10.5代线,成为继夏普后全球第二条G10代以上超高世代产线,2017年公司投资建设武汉10.5代线,设计产能120k/m,瞄准全球需求与日俱增的大尺寸高清面板市场。 3、我们认为,随着下半年手机旺季的到来及全面屏推广,公司三季度开始全面屏出货,将有助于提高公司整体毛利率,同时新投产的福州G8.5带产线产能陆续释放,下半年利润有望保持稳定快速成长。 两条G6柔性AMOLED产线:成都已点亮,绵阳已开工,未来将为公司带来丰厚利润。 1、公司投资总额为930亿元在成都和绵阳各建设一条第6代柔性AMOLED生产线。其中成都产线已于今年5月11日点亮投产,预计今年四季度量产。绵阳产线已开工建设,预计2019年投产。成都6代线和绵阳6代线总投资相同,均为465亿元,设计产能均为48K/月。项目达产后预计每年可供9000万片智能手机OLED屏幕,成为仅次于韩国三星的第二大柔性OLED供应商。 2、公司是国内唯一拥有Canon Tokki蒸镀机的面板厂商,蒸镀机是生产高品质柔性AMOLED的核心设备,Tokki蒸镀机全球领先。同时公司研发投入位居A股电子行业上市公司第一,2017年上半年新增专利申请量突破4000件,累计可使用专利数量超过5.5万件。汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,京东方已成为半导体领域全球第二大创新公司。美国IFI Claims公布的2016年度美国专利授权量中,京东方位列第40位,成为仅有的两家进入前50的大陆企业之一,并以超200%的年增长率在TOP50中排名第一。 3、我们认为,随着OLED在手机屏幕渗透率不断提高,预计2019年OLED手机屏幕市场份额有望超越LCD,公司作为半导体领域全球第二大创新公司,技术实力雄厚,未来随着这两条柔性AMOLED线陆续投产,OLED面板将为公司带来丰厚利润。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为国内LCD行业领先企业,随着行业集中度的提升,公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.27元、0.40元,考虑公司产业领先地位,给予公司2017年20~25倍PE,未来12个月合理估值为~5.50元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LCD行业发展不及预期;2、OLED发展不及预期。

一、事件概述。 公司公布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入29.52亿元,同比增长8.43%;实现利润总额2.07亿元,同比增长31.81%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长35.02%。实现基本每股收益0.26元。 二、分析与判断。 高毛利产品销售占比提升,带动公司整体毛利率提高1.10pct至34.95%。 今年上半年,公司实现营收近30亿元,同比增长8%;归母净利润1.4亿元,同比增长35%。其中,第二季度公司实现营业收入16.94亿元,同比增长4.95%;归母净利润9,913万元,同比增长33.64%。报告期内,公司地板业务实现收入21.78亿元,同比增长10.15%,其中,毛利较高的多层和三层实木复合地板销量同比增长20%以上,销售占比提升带动地板业务毛利率提高2.09pct至40.04%,是公司整体毛利率提升1.1pct至34.95%的主要原因。 期间费用控制较好,净利润率提升1.03pct至5.2%。 报告期内,公司通过调整原材料采购策略、提升管理水平等手段,较好的控制了期间费用。今年上半年期间费用率为27.45%,较去年同期小幅提升0.07pct,其中,销售费用率16.2%,增加0.83pct;管理费用率10.24%,下降0.29pct;财务费用率1.01%,下降0.37pct。较好的费用控制使得公司上半年盈利能力得到提升,销售净利率达5.2%,较上年同期提高1.03pct。 再次推出股权激励计划,公司治理长期向好可期。 今年6月,公司再次推出限制性股票激励计划,激励对象范围涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工。解锁条件是:以2016年为基数,2017、2018、2019年归母净利润增长率分别不低于12%、25%、45%,对应2017-2019年净利润同比增速分别为12%、12%、16%。对比去年同期激励计划的解锁要求,对业绩增长的目标要求基本一致。虽然解锁要求不高,但此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切联系,未来在内部治理、经营效率等方面的改善值得持续期待。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及未来产能扩张和股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.28、1.59、1.93元/股,对应2017、18、19年PE分别为18X、14X、12X。维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报,实现营业收入21.63亿元,同比增长188.31%;实现归属于上市公司净利润8304.59万元,同比增长19.93%;扣非净利润为8046.08万元,同比增长43.38%;基本每股收益为0.1427元/股。2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.5至2.0亿元,变动幅度为12.87%至50.50%。 二、分析与判断 中报营收高增长,扣非净利润增长明显 1、1)上半年,公司光学产品、触控显示产品和集成电路三块业务分别实现营业收入1.86、8.15和5.64亿元,其中光学产品和触控显示产品的同比增幅分别为39.02%和32.19%。2)公司综合毛利率水平为10.35%,同比下降10.02个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.48%、4.13%和1.10%,同比分别下降0.95、4.93和0.35个百分点。 2、我们认为,公司上半年营收增幅188.31%,归母净利润增长19.93%,扣非净利润同比增长43.38%。营收增幅较大,扣非净利润增长显著,主要原因在于公司光学产品、触控显示产品板块收入规模均实现较大幅度增长,集成电路贸易业务收入贡献也比较大。随着GoPro产品销售向好,智能手机镜头和车载镜头业务客户拓展的推进,以及触控显示产能的扩充,公司业绩有望迎来高增长。 运动相机镜头业务向好,手机和车载贡献新增长点 1、报告期,智能手机方面,公司年产6000万颗高像素手机镜头项目设备产能、产品研发均已达成项目规划;年产6000万颗手机摄像模组项目,已完成8条COB生产线的架设,月产能540万颗。公司年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,高清广角模组一期设备已经上线,已具备非手机类模组研发和生产能力。在常规高清广角镜头方面,运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等持续供货知名客户。车载方面,公司已经成为特斯拉ADAS系统车载镜头主力供货商。AR/VR方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360度全景摄像模组已批量出货。 2、我们认为,光学产业是公司的主营业务之一,下游包括运动相机领域、智能手机、平板电脑、车载以及VR/AR等。由于GoPro运动相机新产品的开发时间延后,公司高清广角镜头延后量产,导致公司2016年业绩受到影响。但随着2016年9月GoPro新产品Hero5的推出,其产品出货量持续增长。我们预计公司运动相机镜头业务今年有望取得较好表现。另外,智能手机镜头及模组业务的推进,也将为公司业绩增长注入动力。 触控显示聚焦大客户,产能扩充助力增长 在触控显示领域,公司聚焦大客户,深化与京东方的合作。公司总投资9.8亿元的重庆联创暨实施年产8000万片新型触控显示一体化产片产业化项目建设进展顺利。目前,项目第一期已经建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。我们认为,随着公司重庆工厂的一二期工程投产,触控业务仍有望保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.60、0.95和1.09元,当前股价对应PE为30X、19X和16X。公司是国内特斯拉产业链核心标的,具备技术优势,客户资源优秀,因此给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值21.0~24.0元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 车载与手机客户需求不及预期;新业务推进速度不及预期;市场竞争加剧。

一、事件概述 近期,得润电子发布2017年半年报:(1)上半年实现营业收入24.10亿元,同比增长21.15%,实现归属于上市公司股东的净利润9164.03万元,同比增长71.97%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1176.93万元,同比下降66.59%;基本每股收益为0.2034元,扣非每股收益为0.0261元;(2)公司预计,2017年1~9月归属于上市公司股东的净利润为12239.46万元~14534.35万元,同比增长60%~90%。 二、分析与判断 ?半年度业绩符合预期,业务规模持续扩大 1、(1)业绩符合市场预期,公司在业绩快报中指出,预计17年上半年归母净利润为9176.59万元,同比增长72.21%。(2)上半年毛利率为14.51%,同比下降3.27个百分点,三大主营业务板块:消费电子、汽车电子、车联网营收同比分别增长21.07%/26.59%/7.03%,营收占比分别为64.97%/26.81%/6.11%,毛利率分别为14.07%/9.25%/19.56%,同比分别下降2.30/6.04/4.55个百分点;(3)期间费用率为13.82%,同比下降2.75个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.83%/9.57%/1.42%,同比分别下降0.38/1.75/0.62个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入12.41亿元,同比增长13.15%,归母净利润为5966.00万元,同比上升89.34%。综合毛利率为13.85,同比下降2.83个百分点,期间费用率为13.52%,同比下降2.35个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为2.97%/9.75%/0.80%,分别同比上升0.58个百分点,下降1.67个百分点,下降1.26个百分点。由公司业绩预告推算,公司第三季度归母净利润变化区间为3075.43万元~5370.32万元,同比增长32.51%~131.39%。 3、公司业绩增长主要原因:1)家电及消费电子业务稳健增长;2)汽车电子及车联网业务拓展顺利;3)新能源充电模块业务进一步获得国内外知名整车厂商项目订单。4、我们认为,公司传统消费电子业务地位稳固、份额逐步提升,汽车电子业务不断取得新突破,高中低端布局完善,新能源汽车充电模块已成功打入高端汽车项目市场,受益于汽车电子渗透率增加,公司业绩还将保持高速增长。 车载充电机业务持续突破大客户,长期业绩增长有保障 1、报告期内,公司控股子公司MetaSystemS.p.A.成功切入多家整车汽车厂商供应链体系,包括为东风汽车、标致雪铁龙集团、神龙汽车联合开发“电动版共用模块化平台(eCMP)”项目的“车载充电机”全球独家供应商、保时捷、大众汽车。此前还包括宝马、PSA等厂商项目。Meta车载充电机搭载全球最先进的大功率直流快充技术,相对竞争对手产品拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进、充电功率高、充电时间极短、安全性高等优势。 2、我们认为,公司Meta充电机技术全球领先,在手订单充足,已获得全球高端汽车整车厂认可,未来公司将继续拓展国内外新能源汽车市场,市场份额有望持续提升,充电机业务将为公司不断贡献业绩。 完成收购柳州双飞60%股权,汽车线束市场空间大,公司投资价值凸显 1、报告期内,公司完成柳州双飞60%股权收购,柳州双飞股权已在7月27日完成过户,新增发行股份已于8月25日在深交所上市。柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等。根据定增方案,公司拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。 2、根据中汽协的数据,2017年上半年,乘用车累计生产1148.27万辆,同比增长3.16%;完成销量1125.30万辆,同比增长1.61%。其中,新能源汽车产量和销量分别为21.2万辆和19.5万辆,同比分别增长为19.7%和14.4%。传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,收购柳州双飞将补充公司在自主品牌车型线束领域市场客户,并切入供应链体系;同时增加公司汽车线束产能,提升产品设计和开发能力;随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,公司将受益于国内快速发展的汽车线束市场。目前公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为27.50~30.25元。四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入86.97亿元,同比增长32.58%;归属于上市公司股东的净利润8.75亿元,同比增长148.15%。实现基本每股收益0.35元。 二、分析与判断。 利润率显著提升,预计前三季度净利同比增速仍保持较高水平。 公司上半年营收同比增长33%,归母净利同比增长148%,业绩表现靓丽。2016年底以来的成本上涨、环保政策趋严、供给侧改革助推纸价走高,公司环保工作较为出色,得以享受此轮纸价上涨带来的业绩高增长红利。报告期内,公司毛利率提升5.16pct至24.97%,净利率提升5.30pct至11.08%,盈利能力明显提升。其中,溶解浆毛利率同比提升8.64pct至22.70%,铜版纸毛利率提升8.56pct至27.59%,非涂布文化纸毛利率提升6.16pct至27.03%,毛利率上升幅度较大。由于各项在建工程项目2016年相继完工投产,新增产能释放,部分产品提价,产品毛利较去年增加,公司预计1-9月实现归母净利12.49-13.80亿元,同比增长90%-110%。 运费上涨推动销售费用增长,环保投入增加拉高管理费用。 报告期内,公司费用控制有效,销售费用率同比下降0.33pct至3.73%,管理费用率下降0.07pct至3.02%,财务费用率下降1.13pct至3.26%,期间费用率整体下降1.53pct至10.01%。销售费用同比增长22%,主要是运输费增长较多所致;管理费用同比增长34%,主要是环保投入增加所致;财务费用变化不大,尽管利息资本化金额同比减少1027万元,但汇兑损益同比下降1730万元。 项目建设稳步推进,产能或将进一步提升。 拟在本部实施的20万吨高档特种纸项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿元,估测2018年一季度竣工投产;在老挝的30万吨化学浆项目处于紧张的实施建设阶段,预计2018年二季度竣工投产;邹城年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元,估测2018年三季度竣工投产;拟在美国阿肯色州实施的70万吨生物精炼项目的前期准备工作有序推进,预计2018年进入实施阶段。 持续推出新品,快消品影响力得到提升。 生活用纸方面,2017年5月公司推出了“悦木·原”系列生活用纸产品,打造“健康”+“环保”的消费观念;为进一步提升产品的高档化、差异化,还计划在今年下半年推出乳霜系列、超超柔系列产品。纸尿裤方面,今年7月19日,升级款Suyappy舒芽奇空气纸尿裤正式上市,目前仍有新品在研发试用中,高端定位的儿童纸尿裤计划于2018年上半年在中国市场推出。对外合作方面,7月公司与众鸣世纪达成战略合作,众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与合作平台,结合双方资源优势,共同开发符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸;利用宝宝树协助推广公司的生活用纸等相关产品。 三、盈利预测与投资建议。 为实现造纸、生物质新材料、快消三大业务的利润分别达到40%、30%、30%占比的目标,在巩固造纸主业的同时,公司大力发展生物质新材料和快速消费品业务。我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间、生物质新材料及快消品业务的发展潜力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.73、0.88、1.08元/股,对应2017、18、19年PE分别为11X、9X、8X。维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入9.40亿元,同比增长42.89%;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长49.14%;扣非净利润为1.39亿元,同比增长42.48%;基本每股收益0.23元/股。2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度。2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间23752.6至27145.82万元,变动幅度40.00%至60.00%。 一、 二、分析与判断 上半年业绩高增长,看好全年业绩表现 1、1)上半年公司营收和归母净利润均实现较高幅度增长,业绩增幅靠近一季报中预计的增幅区间30%-50%的上限。2)精密光电薄膜元器件、蓝宝石LED衬底及其他、反光材料三大板块营收增速分别为47.35%、42.98%和13.27%;营收占比分别为77.46%、11.73%和10.29%;毛利率分别为28.98%、28.32%和49.97%,其中精密光电薄膜元器件同比下降2.74%,蓝宝石LED和反光材料分别同比上升21.82%和4.20%。3)期间费用率为14.18%,同比上升0.77个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、12.38%、0.46%,同比分别下降0.7个百分点、下降0.02个百分点、上升1.5个百分点。 2、我们认为,公司业绩增长主要来源于主营业务的增长:1)精密光学薄膜元器件产品销售同比增长47.35%;2)LED行业的全面回暖与产品价格的趋于稳定,公司通过内部挖潜与产品结构调整,蓝宝石衬底业务的销售及毛利水平均实现快速提升;3)反光材料业务上半年营收稳定增长,仍保持较高的盈利水平。下半年进入行业旺季,公司光学板块有望实现高增长,另外,日本光驰下半年经营业绩有望大幅提升,将为公司贡献较好的投资收益。我们看好公司全年业绩的高增长。 光学业务稳步上升,下半年蓄势待发 公司主营业务仍以精密光学薄膜元器件产品为主。上半年,公司积极把握行业趋势,积极进行双摄、3D成像领域布局,并拟转债募资12亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目。下半年,行业将进入销售旺季,光学板块有望迎来放量。我们认为,苹果今年推出的新产品将采用3D成像技术,引领行业潮流,公司有望受益。并且智能手机双摄的普及率越来越高,公司的光学业务有望迎来持续稳定增长。LED行业回暖,蓝宝石业务持续向好 2017年,LED市场回归供需平衡,PSS价格基本维持稳定。公司在LED衬底产能饱满的情况下,积极进行产品结构调整,增加4寸PSS产出,优化产能;另外,蓝宝石光学加工产品的工艺技术能力进一步提升,新增蓝宝石指纹盖板产品开始起量。我们认为,受益LED行业景气度的回升,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务有望保持持续向好的趋势。 三、盈利预测与投资建议 公司各业务板块稳步发展,预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为36X、24X和17X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,和而泰发布公告:非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 二、分析与判断 定增方案获得审核通过,看好公司中长期发展 1、公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目、智能硬件产品族研发与产业化、智慧生活大数据平台系统项目、补充流动资金等。2、根据公告,公司现有智能控制器产能5750万套,本次募投项目达产后将新增产能4800万套。3、我们认为,本次定增募投项目将扩大智能控制器产能,满足持续增长的订单需求,完善智能硬件、C-life大数据平台布局。 受益大客户市场份额提升,智能控制器将继续成为公司业绩增长的重要来源 我们认为,公司持续提升技术研发、技术整合服务、制造工艺等方面能力,产品继续迭代升级,毛利率将持续改善,产品种类将拓展至庭院控制、家用医疗等设备控制器,供应链体系进一步完善,电动工具控制器等业务规模将进一步做大,原有客户份额将持续提升,后续将陆续突破新客户订单,业绩将继续高成长。 重申观点:C-life3.0物联网大数据平台业内领先,布局人工智能 1、公司今年发布物联网与人工智能(AI)大数据平台C-life3.0版本,与富邦、丽枫、恒安兴等酒店合作,构建完整的智慧酒店智能场景体系,加速智能卧室场景落地;继续推进与海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度市政府等机构合作,智能硬件与应用场景布局受到市场进一步认可,影响力持续扩大;人工智能大数据平台取得重要突破,建立了睡眠、美容、饮食、婴幼儿监护等众多家庭服务应用场景,在AI方面与制造、医院、美容院等行业合作并取得进展,行业整合能力持续提升,数据采集量持续增长。 2、我们认为,公司是国内首家也是唯一的可通过人工智能完成家庭场景的立体式应用,并实现家庭场景闭环控制的企业,持续完善智能硬件、物联网(IoT)与人工智能(AI)大数据运营服务平台业务,物联网与人工智能大数据产业核心平台布局成效进一步显现。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 考虑增发摊薄影响,预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为12.10~13.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。

一、事件概述 2017年上半年,公司实现营业收18.04亿元,同比减少1.40%;营业利润1.42亿元,同比增长101.39%;归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长128.87%。 二、分析与判断 外延并购增厚内容与内容营销收入,并购后毛利率提升至33.19% 公司继续向客户提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》等爆款综艺的内容营销服务,更是首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购,使公司内容及内容营销业务的版图进一步扩大,业务类型的细分进一步丰富。2017年上半年,公司实现内容及内容营销业务收入4.81亿元,比去年同期减少14.09%。由于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务毛利率较高,使2017年上半年内容及内容营销业务的毛利率达到了33.19%。上海掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89万元,1.73亿元和4591.09万元,净利润分别为2122.79万元,7380.78万元和1777.82万元。毛利率为40.05%/42.15%/35.32%。2017年业绩承诺基本都完成过半,对公司未来业绩有持续支撑能力。 传统广告业务持续贡献收入,互联网广告同比增长48.62%高于行业均值 2017年上半年,公司实现互联网广告业务收入6.94亿元,比去年同期增长48.62%。公司继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向,互联网视频投放、搜索引擎营销(SEM)为主要互联网业务增长点,其他互联网营销服务协调发展,服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。公司报告期内电视广告收入4.93亿元,同比减少30.58%,收入占比27.33%。其他(包括广播、杂志、报纸等)广告收入为4,035.53万元,同比减少20.53%。户外广告业务收入1,883.04万元,同比减少23.06%。虽然广告主减少了对传统类媒体广告的投放,但传统媒体业务仍在公司整合营销体系中仍然发挥着重要作用。收购智海杨涛,强化“IP源头+内容制作+营销宣发”运营平台实力 “IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台已经初步建立,通过收购智海扬涛60%股份,加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活动等品牌管理业务的服务能力。2017年上半年,公司实现品牌管理业务收入7,762.99万元,比去年同期增长329.12%,主要系收购智海扬涛60%股份,增加了合并范围所致。报告期内智海扬涛营收8785.74万元,净利润为496.51万元,毛利率为7.67%,由于智海扬涛品牌管理业务的毛利率与思美原有的品牌管理业务相比较低,2017年上半年品牌管理业务的毛利率为25.12%。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.86元、1.55元和1.89元,当前股价对应的PE分别为26X、14X和12X。我们认为公司未来传统业务稳定增长,外延并购企业利润率逐年提高,具有业务协同作用,未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值28~30元,首次评级给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、宏观经济下行;2、并购整合进程不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业总收入10.40亿元,同比增长10.03%;实现归母净利润3705.19万元,同比下降51.49%;实现扣非归母净利润2241.08万元,同比下降71.32%。 二、分析与判断。 2017H1鸡价低迷,公司业绩大幅下滑。 受禽流感影响,2017年上半年国内鸡价低迷,6月底白条鸡主产区均价为10.50元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。报告期内,鸡肉产品仍是公司的主要收入来源,占比93.87%,由于2017年相比去年同期饲料原料价格回升,导致商品代肉鸡饲养成本增加,且同比鸡肉产品价格逐步回落,公司业绩大幅下滑。报告期内,公司实现营收10.40亿元,同比增长10.03%,实现归母净利3705.19万元,同比下降51.49%;鸡肉产品实现营收9.76亿元,同比增长9.13%,但毛利率同比下降6.08%。 产业链一体化经营,打造终端品牌型企业。 公司采用一体化经营模式,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工的完整产业链,有效减少市场供求波动对肉鸡养殖连续性、稳定性的不利影响。此外,公司聚焦于发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种,开设鸡肉系列产品的专卖店、进驻商场、超市专柜。去年9月公司定增募集8.38亿元用于熟食品加工项目,积极向终端消费领域的延伸,打造终端品牌型企业。未来5年内公司计划实现年出栏商品代肉鸡1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品1万吨、熟食品4.2万吨。 供需向好,鸡价有望持续上涨,看好公司未来发展。 供给收紧:1)受到行业去产能及主要引种国美、法、西班牙相继爆发禽流感的影响,国内祖代鸡引种量持续下降,2016年全年引种64万套,创十年新低。2017上半年仅20多万套,目前国内引种主要依赖于新西兰,且其他主要引种国很难在年内复关,我们预计2017年全年祖代鸡引种量不超50万套;2)8月18日,商务部决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查,白羽肉鸡产品进口量或大幅下降;3)8月10日,中央第三批环保督察组进驻山东。山东是白羽肉鸡养殖第一大省,我们认为环保整顿将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降。需求回暖:随着开学季的临近,学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望迎来显著的边际改善。供给收紧叠加需求回暖,我们认为行情中长期持续性上涨的概率在大幅提升,预计公司业绩将迎来拐点,看好公司未来发展。 三、盈利预测与投资建议。 公司采用一体化经营模式,积极向终端消费领域延伸,抗周期能力强。禽产业景气有望持续向上,看好公司未来发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.84元、2.31元,对应PE为41.7倍、17.9倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为35.3-37.1元,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 8月26日,公司发布2017年半年报:上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.90亿、3.62亿、3.65亿,同比增长34.92%、32.73%、34.30%,EPS为0.24元,符合预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为3.43亿、3.59亿、587万,同比增长38.16%、26.04%、30.60%。二、分析与判断 门诊量和手术量齐升,推动业绩快速增长 公司上半年业绩靓丽,一方面,各项医疗服务项目收入增长迅速,报告期内公司门诊量224.98万人次,同比增长25.90%;手术量23.25万例,同比增长24.49%;其中白内障手术增长32.70%,高端晶体手术占比提高;屈光手术增长41.65%,飞秒、飞秒、ICL等高端手术占比提高,形成量价齐升;视光服务较去年增长30.40%,视光配镜量持续上升,视光技术和新产品创新升级。另一方面,公司授予预留限制性股票给基层、一线员工,股权激励充分,上下一心。 主要财务指标正常变动,期间费用控制合理 上半年公司销售费用和管理费用分别增长了38%和26%,经营现金流净额也增加了31%,主要原因是公司经营规模不断扩大,广告推广、管理人员薪酬、折旧及装修费等费用相应增加所致。财务费用、投资现金流净额的变动则是因为借款导致的应付利息增加以及各医院的股权收购。主要财务数据和指标的变化均是公司的扩张经营逐步向好、国内外医疗网络建设顺利开展的结果。 海外市场外延扩张,提升品牌国际影响力 公司加快国际化步伐,构建跨越亚美欧的网络布局,上半年通过新设美国子公司爱尔国际完成对美国著名眼科中心WANGVision的股权收购,并且通过爱尔眼科国际(欧洲)要约收购欧洲最大的眼科连锁机构ClínicaBaviera,S.A,进一步完善公司在眼科相关产业链的全球布局。 分级连锁推进品牌优势,加快网络布局 公司以地、县市为重点,多个省区已形成“连点成片”的局面,资源共享使基层患者得以就近享受优质眼科医疗服务。上级医院给予下级医院进行技术支持,实现了资源配置的最优化和患者就诊的便利化。公司产业并购基金通过新建或并购方式加大医院网络的辐射区域,上半年内公司收购了沪滨爱尔、朝阳眼科等九家医院,截至2017H1,国内爱尔眼科医院已有180余家。 三、盈利预测与投资建议 公司眼科业务量价齐升,海外扩张进展顺利,预计17-19年EPS分别为0.73、0.95、1.23元;对应PE分别为为31X、24X和18X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 医院收入增长不及预期;海外并购低于预期。

一、事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收14.66亿元,同比下降0.15%;归属于上市公司股东净利润4.30亿元,同比增长42.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.00亿元,同比增长44.27%;基本每股收益0.15元。 二、分析与判断 业绩处于预告中值符合预期,投资收益大幅增长 根据公司此前半年业绩预告,上半年归母净利润约3.9-4.8亿元,中报实际归母净利润4.3亿元,处于此前预报中值,基本符合预期。公司上半年投资收益5.41亿元,同比增长77.94%,其中出售控股子公司银汉科技部分股权收入5.31亿元,参股公司英雄互娱业绩良好,确认投资收益5908万元。 影视业务储备丰富有望陆续落地 公司上半年影视娱乐业务收入10.09亿元,同比下降6.41%,毛利率43.72%,同比下降4.68%,取得收入前5名的影视作品为《摔跤吧!爸爸》、《疯岳撬佳人》、《罗曼蒂克消亡史》、《魔兽》、《美好的意外》,其中《摔跤吧!爸爸》取得12.95亿国内综合票房,是目前内地市场取得高票房的非好莱坞进口片;公司上半年扩宽业务模式,参与投资并发行的网剧及网大包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《胭脂债》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等。 公司下半年影视娱乐项目规划:1、电影业务:除了目前正在上映的《星际特工》(目前上映5天,票房2.75亿元)下半年公司计划还将上映《芳华》(冯小刚执导,国庆档上映)、《引爆者》、《完全男生手册》、《前任攻略3》;2、电视剧业务:下半年有望上映《好久不见》、《激斗街篮》、《快递侠》、《少女的奇幻日记》等;3、综艺节目:《喜剧总动员2》、《少年站-选秀》有望三季度播出,《我的萌宠大人》、《年味有fun!2》、《情感抢险队》、《笑傲江湖》、《美少年学社》、《喝彩中华》等有望四季度播出。 品牌授权及实景娱乐板块成为新盈利增长点 公司上半年依托自身品牌价值,品牌授权及实景娱乐业务高速发展,上半年收入1.98亿元,同比增长77.54%,毛利率98.76%。当前公司在多个省会城市的核心区位结合地方特色建造影视文旅实景项目,包括品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等多种业态。2017年上半年长沙、西昌、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工,各在建项目将陆续开业,有望继续增强华谊品牌效应,构建公司新盈利增长点。 互联网娱乐多元化IP筹备中 上半年公司互联网娱乐板块收入2.73亿元,同比下降8.48%,毛利率59.62%,同比下滑17.76%。游戏方面,公司上半年上线影游联动IP手游《思美人》,年底将推出自研的S级IP手游《拳皇命运》。同时公司正在打造《时空猎人》IP,计划衍生出影视剧、文学、动画、周边等多维度产品,同步悉心研发全新游戏《时空猎人3D》。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为0.34、0.41和0.51元,当前对应PE为27X、23X、18X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为10.2元~11.9元。 四、风险提示 1、电影表现不达预期;2、投资标的业绩下滑。