事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营业收入150.4亿，同比增加7.3%；实现归母净利润13.4亿，同比增加26.7%。 点评：业绩逐季改善，Q4单季归母净利润同比高增78%公司Q4业绩表现亮眼，带动全年营收及归母净利润分别同比增长7.3%及26.7%。Q4公司实现收入49.7亿，同比增加23.5%，相较Q3增速抬升15.2个百分点；实现归母净利润2.5亿，同比高增77.8%，相较Q3增速大幅抬升43.8个百分点，部分原因在于2019年Q4公司计提了0.46亿资产减值损失。全年来看，在需求持续回暖、成本稳固优化的大背景下，公司业绩呈现出清晰的逐季改善的特征，Q1-Q4单季营收增速分别为-9%、2%、8%和24%；归母净利同比增速分别为-9%、24%、34%以及78%。 需求持续向好，售气均价降幅收窄公司2020年完成天然气销售量38.6亿方，同比增长22.4%，其中电厂销气量10.9亿方，同比增长12.2%，非电厂销气量27.7亿方，同比增长26.9%，因此全年售气量增长的主要动力在于非电厂用气。单季度来看，Q4完成售气量11亿方，同比增长22.9%，其中电厂销气量2.7亿方，同比增加3.5%，非电厂销气量8.3亿方，同比增长31%，在冷冬以及产业快速复苏的背景下，Q4非电厂用气需求旺盛。受终端调价及整体弱需求的影响，2020年公司不含税售气均价2.46元/方，同比降低14.4%，其中Q4均价2.52元/方，同比降低8%。Q4均价降幅的收窄一方面原因在于售气结构的变化，Q4非电厂用气占比75.7%，同比抬升4.7个百分点；另一方面原因在于末端相对旺盛的需求对于价格的提振。 成本稳固优化，毛差水平或稳中向好我们认为毛差的持续优化或为公司Q4业绩大幅改善的重要原因。2020年以来，受疫情影响，LNG现货价一度跌至低位，上半年中国LNG到岸价同比降幅达50%，公司把握低价气源契机利用接收站周转能力或实现气源成本的显著优化。10月以来，国内LNG价格在冷冬以及需求复苏的强力带动下触底反弹，12月中国LNG出厂价格指数为5353元/吨，同比大幅增加27.6%。因此全年来看，公司毛差水平或有显著优化，从而带动整体利润率水平走高。 投资建议：公司也将受益于接收站带来的业绩弹性增加，以及LNG产业链延伸。此外，2020年以来管网改革提速，公司有望不断优化采购渠道，并借力管网持续扩大异地市场份额。我们预测公司21-22年实现净利润17/19亿，EPS为0.60/0.66元/股，对应PE为11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不达预期，接收站销量不达预期，电厂用气不达预期

事件：公司发布2020年度业绩预告，公司2020全年归母净利润10.0-10.5亿元，比上年同期增长101.14%-111.20%。 点评：尽管受到疫情影响，公司2020全年仍盈利10.0-10.5亿元，同比去年同期的4.97亿元增长101.14%-111.20%。公司2020年度盈利维持高增速主要原因系：公司在认真做好疫情防控工作的同时围绕长期发展战略，聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。公司产品结构得到进一步优化调整，客户渗透率持续提升。一方面，受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局，公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可。另一方面，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。 研发持续投入，提升公司核心竞争力：卓胜微发布2020年度向特定对象发行A股股票募集说明书，将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目，5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策，符合产业发展的需求，符合公司的战略发展目标，具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模，增强公司竞争力，有利于公司的可持续发展。 客户资源优质，渗透率稳步提升：公司依靠研发优势和质量优势，已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道，覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品，公司凭借研发能力、供应链管理、质量、成本控制及高效的产品迭代等优势，与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系，并逐步提升产品在品牌客户的渗透率。 紧抓“5G+国产替代”机遇，公司前景持续看好：随着5G商业化的建设迎来增速的高峰，射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升，也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进，产品结构从中低档向中高档跨进。目前，即使国内厂商在手机终端的高端滤波器以及5G通信基站射频器件的生产供应商仍与国际厂商有着较大的差距，但中美贸易摩擦加速了芯片国产化替代进程。公司大量投入资源，持续完善并推出新的5G射频前端产品，大力完善并推进模组产品市场化进程，结合优化设计方案、缩短产品设计和制造周期等方式，进一步完善公司在射频前端领域的产品布局。同时，公司瞄准相关市场，通过募资项目布局高端滤波器产品，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，抢位高端滤波器国产化发展先机。 盈利预测与投资建议：基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能，及收入情况超预期，我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由9.33，14.10亿元上调至10.5，15.5亿元，目标价835元，维持“买入”评级。 风险提示：贸易战不确定性；5G商用进度不及预期；新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期。

宇通集团旗下新能源环卫车引领者。宇通重工是宇通集团旗下的大型专业制造企业，主营环卫设备、工程机械、环卫服务三大业务，目前已完成借壳“ST宏盛”登陆A股市场。2019年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增加208%。 政策驱动叠加经济性改善，环卫装备新能源化大势所趋。2019年以来新能源环卫装备行业增速抬升明显。需求端：在政策的外部推力和以动力电池为主的成本端优化内生动力下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量5.2万台，对应市场空间312亿元。供给端：新能源环卫车当前处于行业早期低渗透率、高集中度阶段，CR5超过80%，我们判断行业当前正处于典型的导入期，未来行业放量背景下主要参与者或将明显受益。 高权重、强研发、深底蕴，公司或将深刻受益环卫装备电动化趋势。公司环卫装备销量在新能源带动下增速回暖，2019年销量同比增加31%。领先同业的毛利水平是公司环卫装备板块的一大特征，2019年装备板块毛利率40%，我们认为高毛利的背后是支撑公司强大潜在竞争力的三点优势。优势一为高权重：公司新能源环卫装备前瞻布局，2019年营收占比约17%，权重显著领先同业。优势二为强研发：公司2019年研发费用率6%，在高强度研发投入下，宇通重工依托自制底盘一体化制造能力，新能源装备拥有领先行业的毛利水平，2018年毛利率达48.2%。优势三为深底蕴：宇通集团为公司带来包括制造、渠道及品牌等在内的多方面底蕴优势。宇通集团已在客车领域展现出竞争力，公司管理层大多具备长期客车部门经营经验，有望依托制造、成本等优势复制客车板块成长路径。经过我们测算，司假设公司2023年新能源环卫装备板块毛利率为40%，市占率18%，在电动化渗透率20%、18%、15%以及10%四种情形下，公司新能源环卫装备板块分别可以实现净利润6.8、6.2、5.1以及3.4亿。 环卫服务：深耕河南，省外扩张积极探索。环卫服务行业仍处市场化红利期，2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿。公司借助属地优势已实现环卫服务河南省内市占率第一，随着装备板块省外销售的推进，公司服务板块外省扩张持续探索。 工程机械：积淀深厚，民用机械潜力较大。公司2019年工程机械板块实现营收16.2亿元，同比高增52.5%。军用方面，受下游客户属性影响，设备需求不确定性大。民用方面，强夯机和桥梁检测车产品已实现行业领先，未来主要增长点在于旋挖钻和矿用车。 盈利预测与估值：：我们预计公司2021-2022年将实现营业收入40.1和48.7亿元，归母净利润4.2和5.3亿元。考虑到业务差异性，采取分部估值法，给予公司2021目标价18.93元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：疫情超预期反弹，新能源环卫车规划落地不及预期，行业竞争加剧，工程机械需求大幅波动，相关假设不成立导致结论偏差的风险

第三期员工持股计划拟募资不超过1.5亿元，计划通过二级市场增持 持股计划规模：1月13日，公司公告，第三期员工持股计划（草案），该计划拟筹集资金总额不超过1.5亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本员工持股计划的合计份额不超过1.5亿份； 持股计划参与对象：该计划参加对象包括申金冬，唐新乔，陈阳等公司6名高层管理人员及其他员工（不超过1314人）。 标的股票来源：本员工持股计划将通过二级市场购买（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）以及法律法规许可的其他方式取得并持有标的股票。 计划购股规模：以2021年1月12日公司股票收盘价14.55元/股作为购买均价进行初步测算，不考虑相关税费影响，本员工持股计划预计可购买标的股票约1030.93万股，约占公司当前总股本比例1.97%。 本员工持股计划锁定期为12个月，存续期为24个月。 本次员工持股计划一方面有效调动管理者和公司员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才业务骨干，兼顾公司长短期利益，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展；另一方面，体现公司发展坚定信心并或对二级市场形成正面带动。 公司植根于中高端运动时尚市场，致力于高品质产品创新研发设计，目前现有的高尔夫系列已经打造成为国内高尔夫休闲服饰龙头，现产品向生活化、时尚化延伸，精准满足消费升级背景下消费者不同场合着装需求。目前公司已构建形成“比音勒芬+威尼斯狂欢节”双品牌矩阵，产品设计风格具有鲜明个性与品牌自有独特风格，强调和目标消费者形成“共鸣”，着力打造高品质、高品位、高科技穿着体验。 截至2020H1公司拥有909个终端销售门店，较2019年末净增15家。公司未来将深挖一二线城市高端社区作为潜在市场，并进一步下沉到发展较快的三四线城市，预计市场容量将达到1500~2000家，客观来看线下渠道仍有较为广阔扩充空间；同时公司推动上线渠道发展，与电商平台进行深度合作，通过直播平台将线下会员客群引流至线上，形成“线下+线上”渠道布局。此外公司已与腾讯达成战略合作，推进数字化智慧零售渠道建设。 维持盈利预测，维持买入评级，我们预计公司归母净利润分别为4.69、5.88、7.09亿元，对应20-22年EPS分别为0.90、1.12、1.35元，对应PE分别为16.07、12.84、10.63X。 风险提示：后续疫情波动风险影响公司线下客流；开店计划相对滞后低于预期；新开门店店效增长不及预期，爬坡时期较长等。

事件：公司预计20年归母净利润5.9-6.3亿元，同比388.79%-421.93%，较18年增长1.05-1.45亿元（21.6%-29.9%）；扣非净利润为4.9-5.3亿元，同比385.90%-425.57%，较18年增长0.24-0.64亿元（5.2%-13.8%）。 其中Q4归母净利润为3.4-3.8亿元，同比1640.2%-1844.9%，较18年增长1.42-1.82亿元（72.1-92.3%）；扣非净利润为3.26-3.66亿元，同比2266.1%-2556.8%，较18年增长1.44-1.84亿元（79.7%-101.8%）。 自有品牌扫地机价格升级，子品牌洗地机迅速增长公司Q4业绩大幅超预期，公司自有品牌营收占比不断提升，自有品牌较高的毛利率带动了公司整体业绩的提升。其中一方面来源于自有品牌科沃斯中高端类产品销售占比持续提升，新品T8系列销售情况良好，新品价格段提升带来扫地机器人整体均价随之提升，根据天猫数据显示，Q4科沃斯扫地机器人均价同比34.6%，带动销额提升20.1%。双十一期间科沃斯扫地机器人最终成交额达10.4亿元，同比+33%，2000元以上扫地机器人市场占比55%。除国内市场外，科沃斯在海外市场大幅增长也是公司业绩增长的动力之一。 另一方面子品牌添可自上市以来表现抢眼，明星产品洗地机一经推出国内市占率迅速提升，目前在洗地机品类中市占率占绝对优势。根据天猫数据，添可Q4在洗地机销额份额占比在一半以上，高达59.4%。双十一和双十二也分别获得了4.1亿和1.65亿的亮眼成绩。海外方面，添可通过短视频等形式吸引更多客户，产品深受好评，市场需求旺盛。此前公司发布了关于添可子公司员工的股权激励，一方面是奖励添可20年对公司业绩的贡献，另一方面也为激励添可未来在业绩上能再创新高。 经营性净利润大幅增长，政府补助略提升利润水平公司今年以来收到一系列包括基于研发投入领先性等考量在内的政府补助，以及处置部分长期股权投资所带来的非经常性收益，政府补助在一定程度上也提升了公司整体的利润水平。从补贴细项看，部分费用属于政府补偿公司疫情期间的额外经营性支出，我们预计未来去除补贴后对公司利润将不造成较大影响。 投资建议：公司自有品牌科沃斯扫地机器人产品结构升级均价提升，高端产品市占率稳步提升。子品牌添可营收业绩增速亮眼，明星产品芙万洗地机市场份额稳居第一。海外方面公司积极布局线上线下渠道，开拓市场，目前已小有成绩。公司今年以来随着规模提升，经营效率不断释放。未来随着新品推出、海外市场的扩大以及商用机器人的落地，公司业绩有望更上一层楼。根据业绩预告，我们上调了公司的业绩水平，预计20-22年净利润为6.1、10.1、13.5亿元（前值为4.8、7.2、9.8亿元），当前股价对应20-22年动态估值为100.5x、61.1x、45.6x，维持“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期；添可新品市占率增速不及预期，扫地机器人新品推进、海外业务发展不及预期等。

2020全年业绩超预期增长，自产陶瓷电容器/微波无源器件产能持续投入1月12日公司发布2020年业绩预增公告，全年归母净利润5.91~6.29亿元，同比+55%~65%，其中单四季度归母净利润1.66~2.04亿元，同比大增82.7%~124.6%，业绩实现超预期增长，主要由以下几方面推动：自产元器件：需求增加、国产替代订单增长，陶瓷电容器&微波无源器件产能持续投入。 新材料板块：持续拓展，订单和项目收入稳定增长。 贸易板块：受益国内疫情良好管控，下游需求旺盛，新产品线业务良好，维持稳定增长。 规模效应凸显：成本费用深化控制，盈利能力增强。 公司自产元器件下游订单、需求量主要受航空、航天、船舶及通讯等国防信息化建设需求持续拉动，我们认为该增长趋势有望在21Q1延续；同时公司陶瓷新材料生产已形成一定规模，新材料板块战略布局初显效益，我们预计“十四五”有望成为新材料板块的业务拐点。 MLCC市场寡头格局良好，公司望持续受益下游军用电子信息化需求增加火炬电子自成立以来专注电容器领域，主要成熟产品包括MLCC、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器、脉冲功率陶瓷电容器等。目前MLCC细分市场呈现清晰的寡头垄断格局，头部供应商包括火炬电子、鸿远电子、成都宏明（上市辅导阶段），该细分赛道下游需求增长向好、企业盈利性增强；我们认为，良好竞争格局有助于企业在下游需求扩张阶段实现更好的长期盈利能力，作为国内专业从事陶瓷电容器研发生产的企业，公司有望充分受益下游需求增长。 电容器下游应用广泛，在军用领域主要应用于航空航天、舰船、兵器、电子对抗等赛道。我国军用陶瓷电容器MLCC市场规模由2013年的14.4亿元增至2019年的29.5亿元，CAGR约为12.7%，高于工业和消费电子领域，龙头公司有望充分受益军用MLCC下游需求提升。2020年前三季度，公司自产元器件收入7.44亿元(+33.58%)，主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长所致。我们认为，自产元器件也是2020全年业绩的高增长来源，且该增速有望在2021年延续。 盈利预测与评级：下游需求持续增长、规模效应明确，将2020年营收增速从48.44%/31.05%/27.03%上调至49.10%/32.03%/29.41%，毛利率望伴随自产业务比例提升，从31.43%/31.19%/31.76%上调至33.35%/33.63%/34.48%，归母净利润从5.50/7.33/9.54上调至6.10/8.24/10.70亿元，EPS为1.33/1.79/2.33元，PE为54.76/40.55/31.23x，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设放缓，代理业务毛利率波动，市场风险偏好波动。

事件：公司发布 2020年业绩快报，2020年公司实现营业收入 59.63亿元，同比增长 5.66%；实现归母净利润 8.85亿元，同比增长 29.53%；扣非后归母净利润 8.34亿元，同比增长 26.41%。其中，20Q4实现营收 15.91亿元，同比增长 4.54%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 10.43%；扣非后归母净利润 1.86亿元，同比增长 8.46%。 区域疫情点状爆发抑制消费，压力或从 20Q4持续至 21Q1。20Q4及 21Q1公司 2020年四季度营收端增速表现与三季度基本类似，东北、河北等区域疫情反复，对消费者外出消费造成一定抑制，公司营收增长相对乏力，疫情负面效应或顺延至 21Q1。冬季叠加春运疫情形式不明朗，预计 21Q1营收表现或继续与公司销售重点区域疫情情况相关。公司产能建设不断推进，华东区域中长期来看具备长足发展潜力。目前公司产能建设设计覆盖沈阳、四川、山东、江苏、浙江，山东设计产能 2.12万吨项目已完工，江苏（2.2万吨）、沈阳（6万吨）、浙江（4.28万吨）、四川（2.5万吨）陆续推进。 其中华东区域产能布局补足，随着产能建设落地，公司在华东市场的营销推广、渠道加密等方面将有更多运作空间。 行业竞争与市场拓展系影响公司盈利能力主要因素。我们认为随着行业内各公司费用投放正常化、市场运营回归正轨，目前行业竞争逐渐恢复常态，较 20Q1稍激烈，公司业绩略有承压。但长期维度我们看好公司在供应链管理上的经验积累与运营效率，将持续把握龙头优势领跑行业。另外，公司处在产能建设前期，在人工成本、资产折旧、费用铺设等方面投入较多，一定程度上影响公司盈利能力。 看长期公司作为行业龙头，具备采购、生产、销售各环节规模化带来的综合成本及效率领先优势。我们认为，短保面包行业对经销渠道教育、管理等供应链各个方面的效率要求较高，公司内部可复制性较高，同行外部可复制性较低，行业运营壁垒相对较高。桃李面包深耕行业逾 10年，供应链管理方面具备优势，随着产能建设逐渐落地，为销售规模扩张奠定基础，也为全国区域布局提供动力，建议关注后续公司产能扩张与市场拓展情况。 盈利预测：在疫情反复等压力下，公司业绩表现略低预期，下调公司营收预测，预计公司实现营业收入由 64、77、91亿元调整至 60、69、81亿元，同比增速 5.7%/15.2%/18.3%，由于公司规模效应带来的毛利及费用端的效率提升，故上调公司 20年盈利预测，预计公司实现净利润由 8.6、9.8、11.6亿元调整至 8.9、9.9、11.9亿元，同比增速 29.5%/11.5%/20.1%，预计 20-22年每股收益 1.30、1.45、1.74元，维持“买入”评级。 风险提示：产能、新市场拓展不及预期、行业竞争恶化、食品安全问题。

事件：公司发布2020年度业绩预告，营收端盈利端延续同比高增表现。 公司预计2020年公司整体归母净利润为7.0亿元左右，同比增长26.81%；2020年公司整体扣非后归母净利润为5.6亿元，同比增长58.64%。 公司2020Q4单季度归母净利润预计为3.9亿元左右，同比增长13.04%；2020Q4扣非后归母净利润预计达到3.46亿元，同比增长29.10%。 运营质量持续改善，终端盈利能力稳步提升公司以高目标牵引为有效管理工具，推动公司运营体系的持续变革，在品牌年轻化、数字化运营、全渠道零售、组织激励等方面不断创新，以提升公司整体运营质量。利润同比增长主要表现为：直营渠道经营效率和获利能力有较大提升，加盟渠道零售规模恢复增长，电商渠道保持健康较快增长，商品快反能力持续提升，公司整体获利能力在不断优化和改善。 公司持续发力线上渠道，新模式内容营销带动业绩回升在传统电商持续发力的同时，公司积极拥抱小程序、网红直播等社交零售新渠道，门店零售伙伴参与造节营销、门店直播、小程序零售等，快速拉升零售业绩；公司持续与薇娅、李佳琦、刘涛、林依轮等网红明星开展直播带货，在确保财务收益的前提下，提高公司的品牌影响力。 公司精细化运营能力稳步提升，库存管理持续向好公司在商品管理中持续借助商品数据系统和AI智能技术，实现了当年春款的柔性供应，从源头上降低了库存风险；男装将商品AI调拨的试点范围进一步扩大，有效提升了商品周转效率。截至2020Q3公司整体存货规模达到22.52亿元（+6.02%），存货保持平稳增长，客观上有利保证公司2020Q4双11、双12线上大促活动备货需求；另一方面，公司整体存货周转效率稳步提升，2020Q3公司存货周转天数为206.74天（-29.38天）。 维持“买入”评级，考虑到公司双11、双12平台促销在高基数基础上延续稳定增速，以及公司本身或不存在影响本次业绩预告准确性的重大不确定因素等实际情况，上调盈利预测。我们预计公司2020~2022年营收分别为86.56、99.63、115.56亿元，对应增速分别为9.19%、15.10%、15.98%，对应归母净利润分别为7.00、8.44、9.63亿元（原预测值为5.54、6.45、7.54亿元），增速分别为27.00%、20.48%、14.11%，20~22年对应EPS分别为1.47、1.77、2.02元，对应P/E分别为20.11、16.69、14.63X。 风险提示：疫情波动反复加剧影响公司线下渠道销售；线上渠道获客成本提升；公司直播电商增速放缓，成本投入持续增长；快时尚竞品新概念产品对公司产品端形成冲击等。

事件： （1）公司发布 2020年年度业绩预告，公司 2020年归母净利预计为42-44.6亿元，同比增长 60%-70%。 （2）群智最新 TV 面板价格快报，21年1月 32/43/50/55/65/75吋 TV 面板价格分别提价 3/3/5/5/5/5美金。 1. 2020年业绩预告提示本轮反转周期重要业绩拐点据 2020年年度业绩预告内容，20Q4华星光电单季度营业收入不低于 135亿元，单季度利润不低于 17.5亿元，主要受益于大尺寸盈利：TCL 华星保持满销满产，全年营业收入同比增长超过 35%，净利润同比增长超过 140%，其中大尺寸产品价格自 2020年第三季度持续上涨，大尺寸业务净利润同比增长超 6倍。 2. 行业利润拐点提前到来，20Q4盈利拐点类比上一轮 17Q120年 TV 面板价格从 6月底部持续上涨，涨价幅度和速度远超过 16-17年周期： （1）以 32寸为例，截止到 20.12价格涨幅为 96.9%，上一轮涨幅约为 18.8%； （2）本轮快速上涨周期为 20.07-20.12两个季度，上一轮主要涨价周期是 16.05-17.03三个季度。我们判断本轮面板行业涨价的业绩拐点： （1）更早能体现； （2）盈利能力高； （3）20Q4盈利拐点可类比 17Q1，可比数据为代表性公司京东方 17Q1单季度归母净利润为 24亿，单季净利率为 12%。 3. 21H1有望保持价格上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润我们判断 21H1价格有望保持上涨趋势： （1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事换机需求； （2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货，玻璃基板缺货加速产能紧张； （3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压力小。展望 22年后行业格局，我们认为全球 TV 大尺寸面板京东方+TCL 华星双寡头格局形成，行业有望持续保持超额利润： （1）韩国三星和 LGD 韩外产能持续退出，海外份额大幅降低； （2）TCL 华星并购三星苏州工厂，京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升； （3）21年行业最后的产能释放，京东方和 TCL 华星的产能份额进一步提升。 4.公司 21年业绩增量：三星苏州、中环并表以及 T7产能释放等公司核心子公司 TCL 华星是全球领先的显示面板公司，我们判断 21年公司业绩有望实现超高速业绩： （1）20Q4业绩拐点后公司有望持续实现高盈利； （2）公司 21年有望新增并表业务三星苏州线以及中环集团； （3）公司第二条 G11产线 T7产能释放。 5.投资建议：我们看好公司业绩和估值双升投资机会： （1）面板业绩未来持续高盈利， （2）控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑到公司收入结构调整以及 20年面板价格波动原因，我们调整公司 20-22年营收分别为 679/1139/1294亿元，净利润分别为 44/105/111亿元，20、21年营收原预测值为 700/829亿元，20、21年净利润原预测值为50/60亿元。考虑可比公司（京东方 a、深天马、中环股份等）估值，我们保守给公司 21年 PEX18，上调目标价为 13.5，维持买入评级。 风险提示：收购三星苏州韩国批复风险；面板价格波动风险；需求不及预期风险

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元，同比增长133.15%至158.58%；预计基本每股收益为0.67元/股至0.75元/股。其中，公司20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元，同比增幅高达185.75%至320.86%。 点评：我们看好国内薄型载带行业龙头洁美科技。（1）MLCC高景气，国内客户大幅扩产，主营业务纸质载带需求稳定增长；（2）加码半导体塑料载带&离型膜业务，逐步打开成长空间；（3）公司产品种类齐全，多产品、多下游发展，有望打造平台型公司；（4）5G/IOT/新能源需求旺盛，下游景气度高涨，补库存需求回升，订单能见度高，产销两旺。 1.订单充足，产销两旺，业绩亮眼公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元，同比增长133.15%至158.58%；其中，20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元，同比增幅高达185.75%至320.86%，业绩亮眼。公司业绩保持高增长主要有两方面原因：一是公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，产品毛利率稳步提升；二是下游高景气&客户补库存意愿强，订单充足，产销两旺。 2.MLCC下游需求旺，国内扩产幅度大，纸质载带需求稳定增长纸质载带是公司目前最主要的收入来源，从下游应用来看，MLCC是纸质载带重要的下游。随着5G/IOT/军工/新能源高景气，MLCC下游需求旺，加之公司重要客户在国内大幅扩产，公司纸质载带的需求有望稳定增长。 3.募投项目加码离型膜业务，打开成长空间根据公司2020年11月02日公告，洁美科技通过发行可转债募集6亿元资金，其中4.5亿元将用于年产36000吨光学级BOPET膜、年产6000吨CPP保护膜生产项目（一期）。2020年，公司离型膜产品销售持续增长，销售收入同比去年接近翻倍，逐步打开成长空间。 4.半导体塑料载带厚积薄发，产品和客户加速突破，成为业绩增长新动能塑料载带主要用于半导体分立器件、集成电路和LED，2020年，公司加快开拓半导体封测领域的相关客户，塑料载带产品毛利率稳步提升，有望成为公司未来重要的增量下游和产品。 投资建议：考虑到公司收入结构调整以及新冠疫情影响，我们将公司20-21年营收由18.9/26.4亿元调整为14.2/19.1亿元，净利润由3.97/5.47亿元调整为2.97/3.88亿元，可比公司选取国瓷材料、方邦股份、雅克科技，给予公司21年45倍PE，目标价42.3元，维持买入评级。 风险提示：新冠疫情恢复不及预期；募投项目进展不及预期;下游需求不及预期。

国考笔试发榜，2021省考联考提前 近期2021国考笔试成绩发布，同时2021省考联考大概率提前；整体来看我们认为中公快速响应机制优势将进一步提升市占率，同时推动21H1收入业绩结转。具体来看， 第一、今年国考披露笔试成绩后，中公第一时间做出面试培训响应，通过免费领国面手册、网课以及面试群等多种方式开展面试宣传及培训业务，在体现垂直一体化快速响应能力同时有效激发培训需求，借助品牌及规模优势加大市占率提升； 第二、国家力争2021年6月底前完成全部政策性岗位招录工作，江浙沪川甘豫等多地已发省考公告且山东提前4个月，预计2021联考提至3月底，有效带动21H1收入利润结转；同时考研报考人数新高，反映招录景气度回暖。 第三、近期多措并举加速学习中心建设，持续升级职教产品巩固竞争优势。学习中心意义在于优化办学环境，提升产品力，通过规模效应实现用户口碑及盈利能力双升，同时建立区域及资产投入壁垒。 维持盈利预测，给与买入评级 中公教育是国内领先的全品类职业教育培训机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者。公司主要服务于18-45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型人群，提供超过100个品类的综合职业教育培训服务。目前，公司拥有超过2000人的规模化专职研发团队，超过13,000人的大规模教师团队，在全国超过1000个直营网点展开经营，深度覆盖300多个地级市。依托卓越的团队执行力和全国范围的垂直一体化快速响应能力，公司已发展为一家创新驱动的高增长企业平台。 我们坚定看好产业景气周期、优势竞争格局下中公核心竞争力的充分释放，持续激发市场需求深度及空间。我们预计2020-22年净利分别为25亿、36亿、49亿元，EPS分别为0.41元/股、0.58元/股、0.80元/股，PE分别为87x、61x、44x。 风险提示：核心高管流失；市场竞争激烈；学习中心项目实施可能存在协议履行期较长、履行过程可能失败风险；

事件： 公司公布 2020年业绩预告， 2020年归母净利区间 4.45-4.55亿，同比增长 54%-57%，其中 Q4业绩 1.18-1.28亿，同比增 42%-54.5%，继续保持高速 增长。 点评： 1.Q4业绩继续维持历史峰值水平，全年业绩超预期 我们预计全年实际经营性利润约 6亿元，表现优于表观净利润： 1） 2020年下半年新风子公司呼博仕完成了高管持股，产生一次性激励费 用约 4000万元， Q4实际净利润应 1.58-1.68亿，接近与 Q3的 1.78亿，连 续 2个季度业绩处于历史峰值，我们认为随着下半年口罩价格回归理性， 防疫物资业绩贡献已明显下降，公司 Q3、 Q4业绩含金量高，且具备持续 性； 2） 2020年下半年人民币快速升值， 预计全年产生汇兑损失 13662万元， 去年同期受益 1120万元，预计 2021年随着套保增加汇兑对业绩拖累会显 著下降。 2.双主业共振向上，公司进入高速成长期， 预计未来复合增速有望达 30% 1） 2020年保健按摩业务经营逐季向上， 我们预计 Q4同比增长超 40%（按 摩椅超 70%），全年同比增幅预计超两位数，表现显著好于同行。凭借出众 的品牌力，公司的价格下沉策略获得成功，内销呈现高速增长，预计 2021年有望延续，且随着募投项目投产规模效应和费用率拐点将持续体现，利 润率有望回升； 2） 2020年健康环境业务预计实现翻番增长，充分验证行业高景气，目前 海外在手订单充足，有望继续保持高增长，同时引入保利碧桂园战投后亦 有望加速在国内精装房放量， 新风千亿市场，空间广阔。 投资建议： 公司不仅是全球化自主品牌+ODM 双轮驱动的按摩器械行业龙 头，也是国内新风行业的主要参与者。我们认为，在政策推动和房企精装 修率不断提升的背景下，公司确立健康环境为第二主业，引入知名房企作 为战投，依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。 受益于公司多项业务积极改善，我们预计 2020-2022年公司归母净利润至 4.5、 6.5、 8.8亿元， 同比增长 56.7%/43.5%/35.7%， 对应 1月 12日 PE 分别 为 19/13/9.6倍， 显著低于同类公司， 维持“买入”评级。 风险提示： 疫情恶化，地产及宏观经济下行超预期， 新风合作进度不及预 期

事件：2021年 1月 12日，金城医药发布 2020年年度业绩预告，2020年公司归母净利润亏损 4.5亿元-5亿元。 7亿商誉包袱有望于 2020年年报完成减值，助力核心资产价值重新凸显根据公司公告，受行业政策、疫情及市场环境影响，公司全资子公司北京金城泰尔和上海金城素智出现减值迹象。其中，金城泰尔受医药行业政策、疫情等因素影响，销量下滑，销售及研发费用增加，业绩出现亏损，经公司初步测算，拟对其计提商誉减值准备 73302.66万元；拟对金城素智计提商誉减值准备 870.29万元。二者共计 74,172.95万元。本次计提后，金城泰尔和金城素智的商誉余额均为 0。我们认为，公司作为头孢和谷胱甘肽的双料龙头，本次商誉减值完成后，核心资产将轻装上阵，价值重新凸显。 头孢粉针制剂和生物特色原料药销量稳步增长，国内外疫情影响部分业务根据公司公告，公司主业头孢粉针制剂和生物特色原料药销量持续保持稳步增长。金城泰尔的妇科药系列受新冠疫情影响较大：1）2020年新冠疫情给产品销售带来较大冲击。其中金城泰尔产品以妇科处方药为主，疫情期间物流不畅、医疗机构接诊量下降，患者用药量减少，影响公司产品销售；2）匹多莫德分散片临床试验的入组工作进展缓慢，影响临床试验进程，从而影响其临床推广及市场预期；普罗雌烯阴道用软胶囊、氯喹那多普罗雌烯阴道片等产品批件转移及 GMP 认证也受到较大影响，进而影响产品的上市及整体销售计划的推进；3）受医药政策及后续疫情等因素影响，短期内可能对市场相关领域药物需求带来影响，金城泰尔主要产品未来推广及销售存在较大不确定性。此外，2020年印度疫情对医药化工板块业绩产生一定影响，医药中间体板块头孢克肟活性酯产品因主要出口印度市场，导致该产品量价同比下降。 结合本次计提商誉减值数据后，预计 2020年度公司实现归母净利润为亏损4.5亿元-5亿元。剔除商誉减值因素影响，2020年公司实现归母净利润预计为 2.26亿元-2.86亿元，同比 2019年上市公司净利润 4.93亿元降42%-54%；剔除商誉减值及业绩补偿款影响，同比 2019年主营业务利润3.55亿元降 19%-36%。 盈利预测&投资建议：由于国内外新冠疫情和商誉减值影响，我们下调盈利预测，我们预计 2020-2022年，公司实现营收 27.97/34.04/43.49亿元（前值：30.04/37.55/48.65亿元），净利润-4.59/4.35/7.01亿元（前值： 3.41/5.31/7.31亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情增加经营不确定性/医药行业政策/药品研发风险/商誉拟减值对业绩带来的不确定性增加风险

事件： 公司公布 2020年年度业绩预告。报告期内，公司实现的归母净利润为8,346.84万元-9,092.10万元， 同比上升 12%-22%；实现扣非后归母净利润7675.19万元-8420.45万元，同比上升 9.04%-19.63%。公司 Q4实现归母净利润 2301.6万元-3046.86万元，同比上升 37.08%-81.47%；实现扣非后归母净利润 2163.4万元-2908.66万元，同比上升 46.39%-96.82%。 点评： 新增产能投放，产品产销量提升。公司主业产能得到释放：年产 4万吨MBS 一期工程（2万吨/年 MBS）在 2020年中期竣工投产；临沂瑞丰年产4万吨 MC 一期工程（2万吨/年 MC）在 2020年中期达产达效。公司全年的产能利用率也维持在较高水平，报告期共生产各类产品约 12万吨，同比增长约 45%，共销售各类产品约 11.5万吨，同比增长约 36%。 PVC 助剂行业领军者，产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC 地板行业发展，公司主要产品 ACR、MBS 市场持续增长。公司是国内 PVC 助剂行业领军者，产能居国内前列。截止 21年 1月 4日，公司拥有 PVC 助剂产能 14万吨，此外另有规划新建 PVC 助剂产能 6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。 可降解塑料高速发展，公司 PBAT 项目将成为新的业绩增长点。根据我们测算，2020年 1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达近 200万吨，其中PBAT 市场约 150万吨，未来增长空间大。2021年预计国内 PBAT 产能释放约 20万吨，供给受限格局下预计产品价格将维持高位。公司提早布局 PBAT产业线，年产 6万吨的 PBAT 项目计划于 2021年秋季投产。此外，公司另有 30万吨 PBAT 远期规划，目前已取得备案，未来增长空间大。 投资建议：预计公司 20-22年净利润为 0.88/1.58/2.99亿元，对应 PE 分别为 33、18、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动风险，公司新增产能投产不及预期风险，可降解塑料政策落地不及预期风险等

事件：公司发布2020年业绩预告，预计实现营收88.01-89.54亿元，同比+15%-17%，实现归母净利润13.52-13.97亿元，同比+50%-55%。其中，Q4预计实现营收23.74-25.27亿元，同比+13.46%-20.77%，实现归母净利润3.40-3.85亿元，同比+44.02%-63.12%，业绩符合预期。 C端表现亮眼叠加衍生品快速增长，全年业绩保持快速增长态势。公司全年收入增速总体保持快速增长，下半年略有放缓，主因一是上半年疫情影响下，C端保持快速增长，占比较往年有所提升；下半年疫情逐步缓解，C端增速有所放缓，B端餐饮复苏，但进程略不及预期，导致整体增速放缓。二是海外受疫情影响，竞品鲜酵母存在运输半径等问题，公司干酵母存在竞争优势，公司加速海外市场拓张。三是公司酵母衍生品业务保持快速增长态势，特别是YE、动物营养等，受益行业发展呈现良好发展。利润方面，C端占比上涨叠加产能利用率提升，使得公司业绩得到释放。展望21年，在成本提升和C端占比下降的背景下，业绩或有所承压，但公司仍有望凭借衍生品业务以及自身定价权，实现业绩的平稳增长。 收入随产能释放有望稳健增长，业绩稳定性或持续提升。收入方面，随着酵母应用场景的增加和下游烘焙食品需求的增长，我国酵母行业市场需求仍存在较大空间，海外市场的开拓也为公司酵母销量增长打开空间。公司目前酵母总产能超25万吨，酵母产能的释放仍然是未来一段时间内支撑公司业绩增长的核心。公司计划在云南普洱简建2.5万吨干酵母生产线，同时宜昌总部的搬迁计划也逐步落地，为产能的扩张提供支撑。利润方面，糖蜜成本的波动、汇兑的变化以及公司投资收益的不确定性一直是公司利润的扰动因素，压制公司估值。而我们认为公司未来业绩的稳定性有望提升，一是公司目前在国内的市占率高达55%，有较强的话语权，具备涨价逻辑；二是酵母家用化仍然是趋势，通过调结构缓冲利润波动；三是酵母衍生品的快速发展，也降低了成本波动的影响。此外，股权激励的推出，也为业绩增长提供指引，我们预计公司未来业绩稳定性有望提升。 强壁垒+优格局+上游平台化逻辑，公司发展可高看一线。目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘，且凭借资金优势和酵母产业链优势，正逐步培育新的业绩驱动力。一方面国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价。同时进一步强化衍生品业务的开发，上游平台化逻辑逐步显现。另一方面，公司通过疫情积攒海外市场优势，加强海外销售队伍建设，配合产能投放实现海外收入增长。通过国内外市场的多点布局，加之衍生品业务不断地发力，公司发展有望步入新阶段。 盈利预测：根据公司业绩预告和未来展望，我们将公司2020-2022年营收由90.61/103.44/120.56亿元调整至89.19/101.23/118.06亿元，同比+16.55%/13.50%/16.62%，归母净利润由13.06/15.01/17.81亿元调整至13.72/14.75/17.54亿元，同比+52.14%/7.52%/18.91%，EPS分别为1.66/1.79/2.13元，维持公司“买入”评级。 风险提示：C端动销放缓，海外市场扩张缓慢，食品安全风险等。