2024年3月22日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入247.39亿元（同比+36.83%），归母净利润28.53亿元（同比+16.50%），扣非归母净利润27.11亿元（同比+22.18%）。 单季度看，公司2023年Q4实现收入61.31亿元（同比+2.72%），归母净利润4.50亿元（同比-9.29%），扣非归母净利润4.07亿元（同比-6.57%）。 经营分析CCHC业务保持增长，夯实品牌基石。2023年公司CHC健康消费品业务实现收入117.07亿元，同比+2.83%。处方药业务实现收入52.20亿元，同比-12.64%，主要是中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响。昆药集团于2023年1月19日并表，并表后贡献收入约71.41亿元。公司CHC健康消费品业务持续丰富品牌矩阵，品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采影响保持稳定增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。 强化处方药医学引领，打造全产业链竞争优势。公司从循证医学角度积极开展研究，不断提升产品学术价值和产品竞争力，围绕核心中药产品参附注射液、骨通贴膏发表多篇高水平SCI研究论文并进入临床指南；参附注射液、华蟾素、骨通贴膏、瘀血痹片等产品新进入多项指南、专家共识。复他舒进入国家医保目录，实现快速放量；国内首个原研五代头孢菌素注射用头孢比罗酯钠（赛比普）正式进入商业化阶段，在多数省份实现挂网销售。 推进新品研发。，多维度丰富管线。2023年公司研发投入8.89亿元，在研项目共计112项，获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊（3类）、注射用阿莫西林克拉维酸钾（II）（3类）等5个《药品注册证书》，进一步丰富消化、心脑血管、呼吸及抗感染产品。 盈利预测、估值与评级我们看好公司整合昆药集团后的发展前景，基于发展现状，我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为35.71/41.33亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为32.96/37.92/43.42亿元,分别同比增长16%/15%/14%，EPS分别为3.34/3.84/4.39元，现价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

事件2024年3月24日公司发布23年年报，23年实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长45.7%(按照公司23年报会计政策变更后数据，22年归母净利润调整为0.19亿元)。 点评数控系统板块高增长，α属性展现：：根据中国机床工具工业协会数据，23年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱，在此背景下，公司数控系统与机床业务实现营收8.92亿元，同比增长26.22%，α属性较强。我们认为主要由于近年在国际局势变化、国家政策刺激综合作用下，公司高端数控系统的认知度快速提升，获得了大批优质客户。例如根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好24年公司数控系统板块继续实现高增长。同时数控系统及机床业务23年实现毛利率38.65%，同比提升2.76pcts，我们认为主要是由于公司高端数控系统收入占比提升带来结构优化，后续伴随公司高端数控系统持续增长毛利率有进一步提升空间。 工业机器人与智能产线高增长，在手订单充足。23年公司工业机器人与智能产线板块收入11.81亿元，同比增长35.53%。其中智能产线23年收入8.17亿元，同比增长66.26%，新签订单12.93亿元，截至23年底在手订单8.54亿元；机器人本体收入3.01亿元，同比减少9.75%，截至23年底在手订单1.19亿元。 323年经营性现金流有明显改善。23年公司经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比增加2.44亿元。公司23年存货周转率、应收账款周转率均有所提升，营运效率改善。 盈利预测、估值与评级预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

事件：3月20日，公司发布2024年股票期权激励计划。本次激励计划股票期权数量为173.75万份，占总股本2.96%，其中首次授予股票期权139万份，约占总股本的2.37%，占本次激励计划80%；首次授予激励对象共计364人，行权价格为50.00元/份；预留股票期权34.75万份，约占总股本的0.59%，占本次激励计划的20.00%。 点评：股权激励落地彰显信心，稳步发展可期。根据股权激励计划，业绩考核目标如下：基于2021-2023年业绩平均值，其中首次授予第一期行权目标24年营收增长不低于10%或净利润增长不低于20%；第二期行权目标25年营收增长不低于15%或净利润增长不低于25%。预留授予第一期行权目标25年营收增长不低于15%或净利润增长不低于25%，第二期行权目标26年营收增长不低于20%或净利润增长不低于30%。公司股权激励落地及业绩目标传递公司对未来发展及实现业绩增长的决心。 服务多领域优质龙头客户，进口替代&&海外拓展带动公司成长。基于微电子焊接材料小产品、大市场的特点，公司持续加强与原有优质客户的合作，拓展新客户。同时在新能源及光伏领域积极拓展布局，进一步加深与优质客户的合作。公司主要服务细分领域头部客户，家电LED为主要应用领域，而通信领域客户有华为、中兴等，光伏领域客户有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域客户有比亚迪、长城等知名品牌，坚持定位绑定龙头客户策略。 以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加快了电子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.00、1.31、1.84亿元，同比+20.89%/+31.35%/+40.34%，对应PE为31、24、17倍，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发风险、原材料价格波动风险、下游领域客户拓展不及预期风险。

2024年3月21日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入77.03亿元，同比-6.99%；归母净利润4.45亿元，同比+16.05%；扣非归母净利润3.35亿元，同比+33.45%。 单季度看，公司2023年Q4实现收入20.92亿元，同比+0.14%；归母净利润0.59亿元，同比+458.75%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+388.53%。 营销变革启动，融合成效初显。公司进行业务重塑，成立“KPC1951、昆中药1381、777”三大核心事业部。KPC1951事业部于老龄健康-慢病管理领域持续发力，积极拓展基层和诊所渠道，紧抓集采中标窗口，核心品种稳步上量。注射用血塞通（冻干）同比+22.65%；血塞通口服剂产品同比+19.44%，其中，血塞通软胶囊同比+33.04%，血塞通片同比+15.09%。昆中药1381加大终端覆盖，重点打造强单品，核心品种舒肝颗粒同比+11.11%；流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发，公司口咽清丸同比+44.32%，板蓝清热颗粒同比+21.19%，清肺化痰丸同比+24.21%。 出海与创新持续推进，为公司未来增长赋能。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通过WHO预认证，有利于加速国际化布局。公司研发投入共计约1.26亿元，自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期入组进度顺利。 适用于异檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变1类创新药KYAH01-2016-079临床I期爬坡期研究已完成3个剂量组的入组。 五年战略规划目标清晰，看好公司持续提升品牌力。在关于公司战略规划（2024年-2028年）的议案中，公司提出“通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股”的战略目标，目标明晰，举措清楚，彰显十足发展信心。 公司与华润三九融合渐入佳境,我们看好公司发展前景。考虑到品牌建设仍需持续投入,我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为7.44/8.81亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为5.83/7.18/9.09亿元,分别同比增长31%/23%/27%，EPS分别为0.77/0.95/1.20元，现价对应PE分别为27/22/17倍，维持“增持”评级。 产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险等。

中国海油于 2024年 3月 21日发布公司 2023年年度报告，公司2023年全年实现营业收入 4166.09亿元，同比减少 1.33%；全年实现归母净利润 1238.43亿元，同比减少 12.60%。其中，公司2023Q4实现营业收入 1147.53亿元，同比减少 1.16%； 实现归母净利润 261.98亿元，同比减少 20.45%。公司业绩在全年实现油价同比下跌 17.02%和 Q4大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持强势，进一步体现公司优质资产的稀缺性和管理水平的优异。 油气产储量再创新高， 征收矿业权出让收益不改业绩稳健预期： 2023全年公司净证实油气资产储量为 67.8亿桶油当量，同比增加 8.65%。 公司油气产量持续维持较高增速，储采比维持较高水平，公司 2023年油气总产量为6.78亿桶油当量，同比增加 8.65%。 2023年公司原油、天然气储采比分别为 9. 14、 10.63，分别同比+0.30/-0.88，持续维持在较高水平。 此外， 2023年公司除所得税外其他税金为 243.31亿元， 相较于 2022年增长 55.5亿元， 主要为征收矿业权出让收益影响， 整体符合预期。 资本支出持续维持较高水平，公司未来成长确定性强： 2024年公司勘探开发资本支出指引为 1250-1350亿元，同比增加 1.63%。 2024年公司预计将有众多新项目投产，主要包括中国海域的绥中36-1/旅大 5-2油田二次调整开发项目、渤中 19-2油田开发项目以及海外的圭亚那 Yellowtail 项目和巴西 Mero4项目等， 2024-2026年公司净产量目标分别为 700-720/780-800/810-830百万桶油当量， 公司高成长性延续， 未来业绩有所保障。 持续维持高股息政策，股东投资回报丰厚： 公司持续维持高股息，投资回报丰厚。公司 2023年现金分红共计 539.34亿元（以 1港元兑 0.9071人民币计算），公司股利支付率约 43.55%，与此同时，公司股息率维持在较高水平，以 2023年 12月 31日收盘价为基准计算，公司 2023年 A 股股息率为 5.40%，H股股息率为 9.62%，含 2023年末期现金股利每股 0.66港元/股和半年度现金股利每股0.59港元/股，公司股东投资回报丰厚。 我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性和公司持续增长资本开支带来的成长性， 2024-2026盈利预测为 1348亿元/1404亿元/1452亿元，对应 2024-2026年 EPS 为 2.83元/2.95元/3.05元，对应 PE 为 10.0X/9.6X/9.3X，维持“买入”评级。 （1）油气田投产进度不及预期； （2） OPEC+减产执行强度不及预期风险； （3）原油供需受到异常扰动； （4）能源政策及制裁对企业经营的影响； （5）汇率风险； （6）其他不可抗力风险。

3月 21日， 公司发布 2023年年报， 报告期内实现营业收入 10093亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 1318亿元，同比增长 5.0%。 EBITDA 为人民币 3415亿元，同比增长 3.7%。 业绩符合预期。 CHBN 全面增长，资本开支持续下降。 报告期内公司营收同比增长7.7%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场 4902亿元同比微增 0.2%，移动客户总数 9.91亿户，其中 5G 客户占比提升至80%，带动移动 ARPU 提升至 49.3元。家庭市场向 HDICT 转型，收入 1319亿元同比增长 13.1%，客户综合 ARPU 为人民币 43.1元，同比增长 2.4%。政企市场强化云网 DICT 一体化发展，实现收入1921亿元，同比增长 14.2%。资本开支 1803亿元，占收入比 20.9%，同比下降 1.9PP， 2024年预计资本开支 1730亿元，占收比预计降至 20%以下。 数字化转型是成长第一引擎， 新型信息基础设施不断完善。 23年公司数字化转型收入达到 2538亿元，同比增长 22.2%，对主营业务收入增量贡献达到 89.7%，占主营业务收入比提升至 29.4%。其中，行业数字化 DICT 收入同比增长 23.8%，达到 1070亿元，带动全年 HBN 营收占比提升至 43.2%。移动云收入 833亿元，同比增长65.6%， IaaS+PaaS 收入份额进入行业前五。 智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比增长 206%， 24年智算部署目标 17EFLOPS，预计四/五月份投产第一批。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。 提升股东回报，增长和转型预期打开未来市值空间。 2023年派息率 71%，自 2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。 数字经济和 AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型。 伴随公司基本面趋势性好转，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1424亿/1552亿/1703亿元，对应 PE 分别为 15/14/13倍，维持“买入” 评级。 5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。

2024年 3月 21日公司披露了年报， 2023年公司实现营收 291.36亿元，同比增长 2.48%；实现归母净利润 56.51亿元，同比下降10.34%；其中 Q4实现营收 87.35亿元，同比增长 25.77%；实现归母净利润 17.60亿元，同比增长 89.25%。 四季度烯烃新产能投产小幅贡献增量，稳定后预计仍将有所提升： 四季度公司宁夏三期项目进入运行状态，聚烯烃产能提升 90万吨，带动四季度聚烯烃的产量获得提升，环比增长约 15万吨，预估进入 2024年三期项目装置运行逐步稳定，将有望进一步提升产量，实现满负荷甚至超负荷运行；根据百川宁夏动力煤价格数据，四季度烯烃的原料价格有所提升，带动烯烃价差有所收窄，带动四季度公司整体毛利率下行约 3.5个点至 30.93%。一季度煤炭价格环比四季度呈现下行趋势，带动烯烃价差有一定程度的回升， 2024年宁夏三期和内蒙项目仍将贡献增量，带动烯烃板块盈利提升； 焦炭运行有所承压，远期规划逐步着手：四季度公司焦炭销量已经接近满负荷运行，但由于焦煤价格维持高位，焦炭价差明显较低，焦化板块的盈利主要由公司焦煤部分自给贡献业绩，目前看整体行业趋势暂未发生明显改变，近期焦煤价格略有下行，焦炭盈利稍有改善但仍然承压，预估焦化板块短期还未见明显拐点。 而从公司长远发展来看，公司的源头规模平台基本已经构建，公司开始逐步进行品类扩充和新品研发布局， 2023年公司的研发费用明显提升， 2023年研发支出 4.31亿元，同比增长 185%， 2月份25万吨/年 EVA 装置投入试生产，后续将逐步着手拓宽品类； 推出员工持股方案，进一步提升员工积极性。 公司作为煤制烯烃的龙头企业，多年来不断加固高效低成本优势，获得了行业的相对竞争优势， 24年公司推出员工持股方案，向中高层管理人员、核心业务（技术）骨干等不超过 30人进行激励，考核目标为2025-2028年公司营业收入较 2024年增长 20%、 30%、 40%、 50%。 进一步提升员工积极性。 考虑焦煤等价格下调，下调 2024年盈利 9%， 预估公司 2024-2026年公司营业收入 387.57、 582.18、 621.08亿元，归母净利润分别为 81.48、 140.76、 156.77亿元， EPS 分别为 1. 11、 1.92、 2.14元/股，当前股价对应 PE 分别为 14、 8、 7，给与“买入”评级。 原料价格剧烈波动；行业竞争加剧；下游需求不达预期风险。

业绩简评2024年 3月 21日公司披露年报， 2023年公司实现营收 7.37亿元，同比增长 0.48%；实现归母净利润 1.18亿元，同比减少 51.57%。 其中， Q4实现营收 2.21亿元，同比增长 16.32%；实现归母净利润 0.28亿元，同比减少 63.26%。 经营分析营收持续增长，利润整体承压。公司 2023年营收实现了小幅增长，但是公司净利润较上年表现出下滑态势，主要原因可总结为：①2023年公司实施股权激励，全年增加股份支付费用预计约3,464.35万元，剔除股份支付费用的影响后， 2023年度归属于上市公司股东的净利润为 15,263.98万元。②受行业周期下行的影响，部分测试设备产能利用率下降，以及公司下调了部分测试服务的价格，降低了公司整体盈利能力。③IPO 募投项目达产， 产能利用率低，尚处于爬坡期，折旧等固定成本较去年同期增长较大。④公司加大高端芯片、车规级芯片、工业级芯片等领域的研发投入，研发费用率从 9.4%提升至 14.1%。 坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。 公司作为行业先驱， 突破了 5nm-14nm 先进制程芯片、 5G 射频芯片、高性能CPU 芯片、 FPGA 芯片、复杂 SoC 芯片等各类高端芯片以及高算力高性能芯片、车规及工业级高可靠性芯片的测试工艺难点，成功实现了国产化替代。展望未来，公司有望受益于高端芯片回流而带动的测试需求。此外，半导体市场有望因下游需求改善而迎来部分好转。在此背景下，公司有望深度受益。 盈利预测、估值与评级预测公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.87、 2.62和 3.56亿元，同比+58.14%、 40.31%和 35.90%，预计公司 2024-2026年 EPS分别为 1.65、 2.31和 3.14元，对应 PE 估值为 63/45/33倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧； 进口设备依赖； 财务投资者减持。

公司核心产品为二极管整流桥、小信号、MOSFET、IGBT和SiC等，公司采用垂直整合（IDM）一体化和Fabless并行的经营模式，集研发、生产、销售于一体，晶圆板块拥有4/5/6/8英寸产线，2015年收购MCC100%股权进军海外市场，国际化布局行业领先。产品力驱动2019~2022年营收CAGR39%、归母净利CAGR68%，1~3Q23行业景气度下滑，公司营收yoy-9%；归母净利yoy-33%。 产能灵活布局、产品高端化转型、价格触底回升未来有望推动量价齐升。公司在保证现有4/5/6寸线稼动率的情况下，8寸线产能稳步提升，并充分利用外部Fab厂作为产能蓄水池，积极打造更灵活、更具弹性的产能体系。根据集邦化合物半导体报道，公司二极管市占率全球领先。在中低端市场公司有望持续承接欧美大厂退出的份额。此外公司不断丰富产品线，拓展高可靠性和高能效的车载模块和SiC等产品，持续向高端转型。功率器件产品价格触底，1M24部分MOSFET厂商已开始向客户发涨价函，我们认为未来若产品价格回升也将率先利好IDM企业。 YJ+MCC双品牌布局，积极出海。1）双品牌战略，YJ主攻国内、亚太市场，MCC主打欧美市场，目前公司设有上海、北京、广州等20个境内技术服务站，境外设有美国、新加坡等12个国际营销和技术网点，实现全球化客户覆盖。2）4M23公司发行14,339,500份GDR对应境内新增基础A股股票28,679,000股，GDR每份对应A股每股发行价约为52.5元，募集资金总额约2.15亿美元。募集资金主要投向越南投资设立下属子公司，建立东南亚建设封测产线以及海外渠道拓展等。 盈利预测、估值和评级预测公司23~25年分别实现营收55.97/67.84/80.08亿元，同比+3.57%/+21.23%/+18.03%，归母净利润9.16/10.49/13.68亿元，同比-13.58%/+14.50%/+30.37%，对应EPS为1.69/1.94/2.53元。 考虑到公司海内外协同发展打开成长天花板，IDM+Fabless布局成本优势显著，给予2024年28xPE，对应目标价54.32元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。

3月15日与3月20日，公司分别发布2023年年度报告以及年报更正，公司2023年实现营收9.87亿元，同比-2.33%；归母净利润1.58亿元，同比-32.63%，业绩符合预期。 经营分析公司经营整体平稳。分业务来看，2023年公司无机化学品业务实现营业收入1.98亿，同比-42.43%；羧基氯化物业务实现收入6.61亿，同比+20.56%；羟基氯化物实现收入1.11亿，同比+28.37%。 从费用来看，2023年度公司销售费用1475万元，同比-3.7%;管理费用6900万元，同比+5.24%;财务费用-707万元。本期研发费用交上期增加5150万元，同比-4.57%。 新材料PPKEKK逐步放量，布局新型锂盐LLIFSI。目前公司PEKK产能100吨/年，新增1000吨/年的生产装置已在2023年12月份安装完毕，正在进行分产品序列的试生产调试；间/对苯二甲酰氯产能32000吨/年，潍坊凯盛生产基地新建20000吨/年芳纶聚合单体项目。2023年11月29日，公司公告发行可转债募资6.5亿元用于建设1万吨LIFSI项目，氯化亚砜系新型锂盐（LiFSI）的核心原材料之一，公司通过布局LIFSI实现向下游新能源产业，实现新的成长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.99、2.62和3.35亿元，EPS分别为0.47、0.62和0.80元，当前市值对应PE分别为33.56X、25.52X和19.94X，维持“买入”评级。 风险提示产品需求不及预期，产品价格下降风险；新项目进度不达预期。

2024年 3月 19日晚间公司披露 23年年报， 23全年实现营收2543.97亿元，同比+3.1%； 归母净利润 84.5亿元，同比+214.3%。其中， 23全年共计提 29.7亿元资产减值损失，或为业绩主要拖累因素。 经营分析 量：公司 23全年实现上网电量 4478.6亿千瓦时（同比+5.3%），其中煤电/气电上网分别为 3758/277.1亿千瓦时（分别同比+3.3%/+5.2%）；新能源（风电+光伏）合计上网 427.5亿千瓦时（同比+27.9%），占比升至 9.5%（同比+1.6pct）。 电量结构持续绿色化，往后看火电定位进一步转向顶峰保供及支撑调节（23年辅助服务已有合计净收入 27.2亿元）。 价： 市场煤价下行， 23年煤机燃料成本下降至 0.326元/KWh（同比-12.4%）。 随着煤价下行、 新能源电量占比提升等因素综合影响， 23年平均结算电价为 0.509元/KWh，同比-0.2%。 往后看， 煤电容量电价有望形成平均电价支撑。 风光装机扩大，热电联产机组持续减值。 23全年公司新增风电/光伏装机分别为 203.3万千瓦、 682.6万千瓦，符合预期。 23年公司共计提 29.7亿元资产减值，其中 25.5亿元固定资产减值主要涉及山东、安徽省内的热电联产机组，主因转型政策要求、成本端承压；其余 4.2亿元中包括 2.95亿元商誉减值等。往后看，逐步淘汰老旧机组后在运资产总体质量将得到提升。 分红方案发布，增强股东回报。 公司公告派发现金红利 0.2元/股，现金分红比例达 57.1%。往后看，随着火电公用事业属性提升，盈利确定性有望增强，带来稳定分红预期，利好股东回报。 盈利预测、估值与评级 随着火电盈利修复、绿电装机兑现，驱动公司业绩增长，预计 公 司 2024~2026年 分 别 实 现 归 母 净 利 润134.8/160.98/182.7亿元， EPS 分别为 0.86/1.03/1.16元，对应 PE 分别为 11倍、 9倍和 8倍，维持“买入”评级。 风险提示 各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超预期风险等。

2024年 3月 20日公司披露年报， 2023年实现营收 73.1亿元，同比增长 4.3%；实现归母净利润 10.0亿元，同比增长 18.8%。其中，Q4实现营收 19.6亿元，同比增长 45.8%；实现归母净利润 1.78亿元，同比增长 68.6%。 经营分析海缆业务量利双增，表现亮眼： 2023年受益于海风行业需求高增长， 公司海缆系统实现收入 27.66亿元，同比增长 23.47%， 毛利率 49.14%，同比+5.87pct，主要是高毛利产品占比提升所致。 陆缆系统实现收入 38.27亿元，同比下降 3.77%，毛利率 7.96%，同比-1.71pct； 海洋工程实现收入 7.09亿元，同比下降 9.94%，毛利率 24.53%，同比-2.61pct。 在手订单饱满， 环比增长 7.6亿元： 截至 2024年 3月 15日，公司在手订单 78.60亿元， 较 Q3末增长 7.6亿元， 其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统 37.50亿元，海洋工程 9.50亿元，分别环比-12.5%、 +51.2%、 -5.9%。 经营活动现金流大幅改善：受益于各业务的良好运行，公司经营活动现金流持续改善， 2023年经营活动现金流净额 11.9亿元，同比增长 83.93%。 盈利预测、估值与评级考虑到海风项目进展受多方面因素影响，我们调整公司 2024/2025年净利润预测至 13.34（-28%）、 16.40（-28%） 亿元， 预测 2026年净利润为 20.46亿元， 目前公司市值对应 2024年 PE 为 23x， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。

2024年 3月 19日， 公司发布 2023全年业绩：实现营收 39.46亿元，同比+212.92%（追溯调整 2022年基数，下同）； 实现归母净利润 6592.4万元，同比+16.35%； 实现扣非归母净利润 6305.9万元，同比+23.51%。 收入持续高增，归母增速不及预期。 公司收入持续高增主要由于建筑施工收入同比+684.8%。 公司归母净利润增速不及预期，主要原因：①毛利率较低的建筑施工业务的营收占比上升 45.6pct 至75.8%； ②建筑施工毛利率下降 1.8pct 至 2.51%； ③计提资产减值准备 5786.8万元，同比增加 1455.4万元。 新签合同额高增，未来业绩增长有保障。 2023年公司新签合同额126.22亿元， 同比+332.7%， 其中工程施工业务新签 113.1亿元，同比+518.0%。 该部分主要承接控股股东建发房产的项目， 确定性强、质量高、后续回款更有保障。 现金流持续改善，应收账款加速周转，经营降本增效。 2023年公司经营性现金流净额为 4.45亿元，同比+111.8%，主要由于公司强化合同应收款管理，年度回款总额约 34.1亿元，同比+190%； 经营性现金流净额对净利润的覆盖倍数升至 5.5x（2022年为3.4x）。 受益于营收的大幅增长， 2023年公司应收账款周转率为4.9次（2022年为 1.7次）； 销售费用率 0.6%，同比下降 0.7pct； 管理费用率 4.0%，同比下降 7.8pct。 提升分红，回馈股东。 2023年公司拟派发现金红利约 2085万元，分红比例为 31.63%，而 2016-2022年分红比例均维持在 20%-22%，公司首次大幅提升分红率，回馈股东诚意明显。 控股股东持续积极拿地， 奠定公司增长基石。 根据克而瑞数据，2023年建发房产全口径新增拿地金额 888.2亿元，同比逆势增长28.3%，上升至行业第四位； 对应拿地强度为 0.47，在销售 TOP20房企中排第一位。建发房产大力度的拿地为后续公司施工业务的发展奠定了坚实基础。 我们略微下调原有预测， 预计 2024-26年归母净利润分别为 0.9亿元、 1.1亿元、 1.3亿元，同比增速分别为+36.9%、 +21.8%和+20.9%。 维持“买入”评级， 公司股票现价对应 2024-26年 PE 估值为 29.0x、 23.8x、 19.7x。 控股股东业务发展不顺； 应收账款减值风险； 商誉减值风险

2024年3月20日，公司发布2023年报，全年营业收入45.56亿元，同比增长17%；毛利率为85.3%，同比微增0.3pct；归母净利润13.18亿元，同比增长18%；扣非归母净利润12.62亿元，同比增长34%；报告期内，公司持续保持稳健的经营态势，“多屏、云、内容、协作、AI”战略推进顺利，持续投入协作和AI领域研发，通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，不断增强产品竞争力，进一步夯实了公司的竞争壁垒，实现新质生产力在办公领域的切实落地。 单Q4公司经营业绩回暖明显，营业收入12.86亿元，同比增长17.99%；环比Q3增长加速8.59pct；归母净利润为4.245亿元，同比增长39.44%，环比Q3大幅增长。 经营分析分业务而言，23年公司WPS会员体系升级赋能个人订阅增长，WPSAI开启公测并加快商业化落地。报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入265,335万元，同比增长29.42%，公司累计年度付费个人用户数达到3,549万，同比增长18.43%；国内机构订阅及服务业务收入95,743万元，同比增长38.36%，报告期内，公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台WPS365，提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力；截至2023年末，公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户；在公有云服务领域，借助全新WPS365，企业用户活跃规模及付费粘性持续提升。国内机构授权业务收入65,515万元，同比减少21.60%，主要是由于23年信创业务进展缓慢所致；互联网广告推广及其他业务收入28,792万元，同比减少6.05%，主要是由于公司23年12月开始关闭商业广告业务，海外业务正常推进。 盈利预测、估值与评级参考公司2023年年报，结合公司WPSAI持续推进的商业化落地节奏，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为18.34亿元/23.00亿元/29.78亿元，对应PE为83.69x/66.73x/51.54x，维持“买入”评级。 风险提示协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPSAI商业化进展不及预期。

3月20日，公司发布23年年报，23年公司实现收入6.71亿元（同比+6%）、归母净利润1.08亿元（同比+17%）；其中Q4单季度实现收入1.98亿元（同比-9%），实现归母净利润0.40亿元（同比-6%）。 多因素影响，全年收入增速有所下滑。根据公告,23年公司营业收入同比增长6%，增速相比22年下滑主要系中高端仪器验证周期长、汇率波动影响。23年9月公司正式发布13GHz带宽示波器，随着公司该产品订单逐渐落地，公司收入增速有望在24年恢复高增长。 高端仪器放量驱动，全年毛利率大幅增长。根据公告，23年公司毛利率为56.45%，同比+4.06pcts，主要得益于高端仪器收入占比提升；根据公告，23年高带宽（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器收入占比达到54.29%，相比23H1提升了4.77pcts；高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平。 随着新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计24-26年公司毛利率为58.4%/59.9%/61.2%。 重视研发、保持高投入，搭载自研技术平台数字示波器占比提升。 根据公告，23年公司研发费用达1.43亿元，同比+13.7%；研发费用率达到21.3%，公司研发投入长期处于高位，构筑长期核心竞争力，23年自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为76.03%，同比+5.64pcts。 拟收购耐数电子，多维度实现协同效应。1月8日，公司拟定以发行股份及支付现金的方式购买北京耐数电子100%的股权。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案，我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力。 根据公告，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为8.95/10.91/13.09亿元，归母净利润为1.49/2.02/2.60亿元，对应PE为48/35/28X，维持“买入”评级。 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。