2024年3月29日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入53.42亿元，同比+18%；实现归母净利润14.82亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润12.67亿元，同比+42%；单季度来看，2023年第四季度公司实现收入14.29亿元，同比+56%；实现归净润4.14亿元，同比+136%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+167%。 经营分析血制品业务增速稳健，浆站建设持续推进。根据公司公告，2023年公司血液制品实现营业收入29.26亿元，同比增长9.22%。其中人血白蛋白实现收入10.57亿元，同比增长6.97%；静注丙球实现收入8.45亿元，同比增长8.96%；其他血液制品实现收入10.25亿元，同比增长11.87%。2023年公司潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》，新浆站的投入使用及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础，2023年公司采浆量为1342.32吨，较上年增长19.59%。 流感疫苗快速放量，签发批次数量持续领先。2023年公司疫苗实现营业收入24.05亿元，其中流感疫苗实现收入24.03亿元，同比增长32.19%。2023年公司取得流感疫苗批签发共计94个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）73批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15批次，三价流感疫苗6批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。 持续加大研发投入，培育利润新增长点。公司将加快进行人血管性血友病因子（vWF）、皮下静注人免疫球蛋白等药物的开发，加快推进重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液、高浓度新一代静注人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅸ（FⅨ）的临床研究工作；参股公司华兰基因做好贝伐珠单抗的上市申请工作，加快阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地诺单抗的III期临床研究工作和帕尼单抗和伊匹木单抗的I期临床研究等，为公司培育新的利润增长点。 盈利预测、估值与评级我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润17.1（+15%）、19.6（+15%）、22.3亿元（+14%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.90、1.05、1.16元，对应当前PE分别为22、19、17倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

3 月 29 日晚，公司发布 2023 年年报， 报告期内实现营收 75.07亿元， 同比增长 25.85%； 归母净利润 3.31 亿元，同比下滑 24.27%；扣非归母净利润 2.95 亿元，同比下滑 21.85%。业绩符合预期。控制器业务逆势增长， 期间费用支出增加。 23 年在终端消费疲软的大背景下，公司控制器业务收入 72.2 亿元，同比实现逆势增长26.94%。 公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，客户订单交付及新客户、新项目订单增加。其中家电和工具两大传统板块分别实现收入 45.79/8.11 亿元，同比增加 24.67%/7.8%，新业务汽车电子维持高增，实现收入 5.52 亿元，同比增长 82.52%。盈利端受产品结构变化以及期间费用增加影响，全年毛利率同比下滑0.55PP， 净利率同比下滑 3.86PP。公司新订单交付顺利，加快库存去化。 报告期内公司各业务板块均实现较好增长，家电板块海外大客户新项目订单开拓进展顺利并持续突破新客户，市场份额呈现快速增长的态势。 公司电动工具业务凭借在国际客户中的服务影响力及技术竞争力进入了 TTI、博世、 HILTI、百得、喜利得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升， 同时，服务越南南部电动工具产业集群而建设的平阳工厂已顺利通过多个客户审核。汽车电子板块公司首次通过了海外知名整车厂的审核，并进入其一级供应商体系内，同时获得项目中标。 在公司规模收入持续增长的情况下，公司加快库存消化速度，提高库存周转率，原材料整体库存水位持续下降， 原材料账面余额 10.90 亿元，相较于期初减少 1.43亿元。产业链两端改善， 多业务曲线成长路径清晰。 随着客户端去库恢复以及公司新客户新订单放量，公司有望迎来盈利修复拐点， 家电和工具板块在高端客户的份额有望提升。 汽车电子订单充足，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。我们预计公司 24-26 年归母净利润 5.2 亿、 7.3 亿、 10.0 亿元，对应 PE 为 23/16/12 倍，维持“买入”评级。 智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期

2024年3月28日，公司发布23年年报，全年营收41.8亿元，同比-19.0，归母净利11.25亿元，同比-22.98%；Q4收入8.8亿元，同比-34.3%，归母净利2.66亿元，同比-40.8%。 同时，公司计划23年分发每股股利7元，分红比例44.8%。 经营分析 收入：主力产品同比下滑，新游增量有限。1）主力产品：全年《问道》端游营收同比基本持平，《问道手游》收入同比减少，《一念逍遥（大陆版）》收入同比降幅较大，部分原因在于发行投入减少。2）其他：《飞吧龙骑士》2023年8月上线，贡献增量；《奥比岛：梦想国度》2022年7月上线，收入贡献同比减少；《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》2023年12月上线，预计增量收入有限；境外游戏收入同比+5.0%。 盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累。1）全年《问道》端游利润同比基本持平；《问道手游》利润同比随收入减少，《一念逍遥（大陆版）》收入和宣传费等支出均减少，利润同比大幅降低；《飞吧龙骑士》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》尚未盈利；《奥比岛》去年7月上线，今年扭亏；2）全年归母净利率26.9%，同比-1.4pct，Q4归母净利率30.3，同、环比+11.1、-3.3pct：23年归母净利率同比下滑主要系收入结构变化导致毛利率降低的同时，管理/研发/财务费率均有所增加，其中23年末员工人数较上年末增加193 人，主要系研发人员数量增加（+163人）。 展望24年：静待新游贡献增量。1）据七麦，《问道手游》《一念逍遥》Q1以来（截至3月28日21:20）iOS游戏畅销榜平均排名分别为38、64，去年Q4为40、68，去年Q1为29、20，从排名变动看，二者随同比下滑，但环比已企稳；2）除《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》外，今年3月上线的自研游戏《Outpost：Infinity Siege》《Monster NeverCry》将贡献增量。3）储备：代理产品《航海王：梦想指针》定档24年4月1日，24年下半年预计上线《杖剑传说》（自研、境外）、《亿万光年》（代理）、《封神幻想世界》（代理）；并储备有自研《M72（代号）》《最强城堡》《M11（代号）》、代理的《神州千食舫》《失落城堡2》等产品。 盈利预测 我们预计24-26年归母净利为10.8/12.5/14.1亿元，对应PE为13.1/11.3/10.1X，维持“买入”评级。 风险提示 游戏表现及上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管风险。

事件 2024年3月28日，公司发布2023年年报，全年实现营收38.3亿（同比-1.4），归母2.0亿（同比+1.2）；其中Q4实现营收10.0亿（同比-10.0），归母0.6亿（同比-5.7%）。 点评 公司23年智能终端产品实现营收22.3亿（同比+16.1%），空管产品实现营收11.1亿（同比+11.2%），微波射频实现营收2.2亿（同比+17.3%）。三大核心主业实现稳健增长，分部口径收入合计同比+17%，利润合计同比+8%，增速高于表观。 公司23年毛利率23.8，同比+1.5pct，剥离亏损塑胶原料业务，盈利能力显著提升。分业务看2023年智能终端产品毛利率15.8%，同比+0.2pct；空管产品毛利率，同比-1.2pct；微波射频毛利率，同比-2.3pct，或受军品价格调整影响。公司23年归母净利率，同比+0.1pct，主要受费用支出增加影响。 公司23年研发费用3.6亿，同比+9.4%，新品研发力度增大，空管业务持续提高自主创新能力，实现技术和产品创新突破；微波射频业务加快研发成果应用转化；智能终端业务发挥既有优势加大市场开拓力度，研发项目结项助力公司提升市占率。 公司固定资产3.7亿，较期初+22.4；在建工程4.7亿，较期初大幅上涨，主要由于成都创新中心项目建设与逐步转固。公司积极扩产迎接下游需求，支撑长期发展。 公司作为国内空管系统龙头，为四川省低空空域协同运行中心提供系统及相关配套设备，深度受益低空经济发展；拟收购志良电子拓展电子对抗业务，布局高景气赛道；智能终端产品绑定头部客户，未来增长前景广阔。公司作为绵阳市国资委控股国企，内部持续改革提质增效可期。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.4/4.4亿，同比增长26%、34%、28，对应PE分别为53/40/31倍；备考净利润分别为4.0/6.1/8.1亿，同比增长46%、51%、，对应PE分别为33/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游武器装备列装节奏不及预期、低空建设进度低于预期、智能终端业务增长不及预期、应收账款偏高。

3 月 27 日公司发布 2023 年报， 2023 年公司全年实现收入 83.58亿元，同比-13.97%；归母净利润 2.75 亿元，同比-67.53%； 2023Q4收入为 19.41 亿元，环比-8.13%，同比-12.11%；归母净利润为 0.52亿元，环比-14.85%，同比-77.63%。销量基本持平， 单位毛利显著收窄。 公司 2023 年磁材销量为11324.20 吨，同比仅+0.32%；考虑公司产能仍处扩张阶段， 表明需求较弱拖累公司销量增长。 我们测算磁材平均售价 72.18 万元/吨，同比-12.87%； 单位成本同比-7.59%至 62.79 万元/吨，单位毛利同比-36.96%至 9.39 万元/吨。磁材业务收入同比-12.59%至81.74 亿元，毛利同比-36.75%至 10.63 亿元，毛利率同比-4.97pct至 13.00%。研发投入持续增长，汇率波动增加财务费用。 2023 年公司期间费用同比+25%至 6.11 亿元，其中：销售费用同比+7.35%至 1.46 亿元，管理费用同比+6.96%至 3.69 亿元；研发费用为 1.40 亿元，同比+8.53%；由于汇率波动，财务费用增加 0.77 亿元。规模领先行业。 公司是国内销售收入最高的磁性材料生产企业；截至 2023 年底，公司烧结钕铁硼产能达到 25000 吨， 较 2022 年末增加 3000 吨； 粘结钕铁硼工厂产能也达到 1500 吨。产品矩阵完备，高性能与高性价比并举。 公司可以提供具有高综合性能及高温稳定性产品； 在高性价比产品方面，公司已经推出高丰度稀土磁体系列牌号产品，其中最高铈含量超过稀土总量的40%，突破了高丰度稀土磁体集中在低成本市场应用的局限，将其扩展到声学器件、工业电机等更为严苛的应用领域。“以旧换新”政策推行，磁材需求有望提振。 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，由于目前稀土永磁电机节能效果仍处较优水平且渗透率较低， 叠加能效监察趋严， 工业电机领域的稀土永磁材料需求空间愈发广阔。预计公司 24-26 年营收分别为 92.22/107.41/119.48 亿元，归母净利润分别为 3.04/4.06/5.13 亿元， EPS 分别为 0.25/0.33/0.42元，对应 PE 分别为 36.14/27.06/21.41 倍。维持“买入”评级。 需求不及预期； 稀土价格波动超预期； 汇率波动超预期。

2024年3月27日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入28.66亿元，同比+23%；实现归母净利润8.47亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.09亿元，同比+26%。单季度来看，公司实现收入8.44亿元，同比+35%；实现归母净利润1.93亿元，同比+77%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+129%。 经营分析生长激素收入快速增长，子公司业绩稳步提升。2023年母公司实现营业收入20.23亿元，同比增长34.90%；实现净利润7.64亿元，剔除股权激励摊销等特殊因素影响后同比增长33.23%。公司主营生物制品药物保持较快增长态势，其中生长激素产品销售收入同比增长36.24%，为公司整体经营业绩增长奠定了坚实基础。 子公司业务稳定提升，共同驱动公司业绩持续增长。其中中药子公司安科余良卿公司实现净利润0.58亿元，同比增长33.21%；多肽原料药子公司苏豪逸明公司实现净利润0.26亿元，同比增长41.10%；化药子公司安科恒益公司实现净利润0.15亿元，同比增长54.53%。 研发工作稳步推进，奠定高质量发展基础。公司持续加大研发投入工作和新品开发力度，加快主营产品的升级、开发，推进靶向抗肿瘤药物的研发进程，为公司高质量发展提供有力保障。2023年，公司研发费用2.55亿元，同比增长53.41%。公司自主研发的“AK2017注射液”（重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液快速推进），已完成I期临床试验并进入II期临床试验阶段。人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎的临床试验正在开展Ⅱ期临床研究，人生长激素新增适应症、新增规格，以及用于治疗呼吸道合胞病毒引起的儿童下呼吸道感染的“AK1012吸入用溶液”项目按计划积极推进临床试验。重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验。公司产品管线有望持续丰富，为长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.73（+27%）、13.51（+26%）、16.99亿元（+26%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.64、0.81、1.01元，对应当前PE分别为15、12、9倍。维持“买入”评级。 风险提示新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。

2024年3月27日，南方航空发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1599.3亿元，同比增长83.7%；实现归母净利润-42.1亿元，同比增长284.7亿元；其中Q4实现营业收入404.4亿元，同比增长139.3%；实现归母净利润-55.3亿元，同比增长95.7亿元。 32023年市场快速恢复，营收大幅改善。2023年以来民航市场快速恢复，且旺季市场表现突出。2023年公司ASK同比增长105.6%，恢复至2019年92%，其中国内航线恢复至2019年113%；RPK同比增长141.9%，恢复至2019年87%，其中国内航线恢复至2019年的106%。需求增长快于供给，客座率同比增长11.7pct至78.1%，较2019年的差距缩小至4.7pct。2023年公司飞机利用率8.93小时，同比增加3.89小时，恢复至2019年的90%。公司营收同比大幅增长84%，较2019年高3.6%。 汇兑损失降低财务费用率下降，净利率同比大幅提升。公司周转恢复较快，2023年单位座公里成本为0.46元，同比下降32%，较2019年增长17%。2023年公司毛利率为7.7%，仅较2019年下降4.4pct。费用率方面，2023年公司费用率同比下降9.6pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.1%、2.4%、0.3%、4.0%，其中财务费用率同比下降6.6pct，主要系人民币兑美元汇率贬值幅度低于2022年同期，汇兑损失减少。综上2023年公司归母净利润为-42.1亿元，同比增长284.7亿元，归母净利率为-2.6%，同比提升34.9pct。 国际航线恢复可期，单位成本下降盈利修复可期。展望2024年，国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班左右，恢复至2019年约80%。目前公司单位成本仍高于2019年，与宽体机利用率不足有关。未来随着长航线、国际航线的恢复，公司单位成本将下降，盈利增长可期待。运力投放方面，2023年公司共引进37架飞机，其中自购3架，租赁34架。展望2024年，预计公司交付82架飞机，退出40架飞机，期末机队规模将为948架。 考虑当前整体恢复节奏，调整公司2024-2025年归母净利润预测96/138亿元，新增2026年归母净利润预测162亿元。维持“买入”评级。 宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。

3 月 27 日公司发布 2023 年报， 23 年实现营收 31.49 亿元，同比增长 17.02%；实现归母净利润 4.57 亿元，同比增长 33.65%；扣非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 38.63%。其中， Q4 实现营收9.15 亿元，同比增长 16.95%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 39.90%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 64.39%。同期公告 2024 年员工持股计划（草案），解锁条件为以 2023 年营业收入为基数， 2024/2025 年营业收入增长率不低于 10%/26.5%。激励对象为高管、核心骨干等 114 人，本员工持股计划持股规模不超过 576 万股，占公司目前总股本的 0.54%。经营分析复调行业需求疲软，食萃并表贡献突出。 分产品看， 23Q4 火锅调料/中式复调/香肠腊肉调料收入分别为 3.8/4.0/1.1 亿元，分别同比-6.0%/+35.8%/+85.6%。 分渠道看， 23Q4 经销/定制餐调/电商渠道实现收入 6.5/0.9/1.6 亿元，分别同比+6.3%/61.6%/80.3%。23 年电商渠道销售额 3.9 亿元（同比+93%），系食萃并表（电商小B）贡献 2 亿元。定制餐调 23 年同比+32%，系公司聚焦餐饮用户拓展。经销渠道受消费环境疲软影响，收入增速放缓。产品结构优化，期间费率扰动，综合净利率提升。 23 年/23Q4 毛利率分别 37.9%/40.3%，同比+3.6pct/+2.2pct。系 1）原材料如油脂、辣椒成本下行，智能化工厂投入使用。 2）高端产品占比提升， 23 年中式菜品、火锅底料、香肠腊肉调料吨价均实现 5 个点以上提升。 3）食萃 23 年净利率 19.5%，盈利能力优于公司大盘。 23 年销售/管理费率分别+1.0pct/0.7pct，最终 23 年/23Q4 净利率分别为 14.5%/14.9%，分别同比+1.8pct/2.4pct。公司迎合细分化、多元化消费趋势，加快产品创新研发速度，将单一产品打造成品类体系，全面覆盖细分市场。将优势经销体系赋能B、 C 两端，借助食萃线上运营优势，实现多方位、全渠道多场景触达。复调行业日趋成熟，但竞争格局分散，集中度较低，公司有望凭借品牌、规模等先发优势，实现市占率稳步提升。盈利预测、估值与评级预计 24-26 年公司净利润分别为 5.5/6.5/7.7 亿元，分别同比增长 21%/18%/18%，对应 PE 分别为 24/20/17x,维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

2024 年 3 月 26 日， 中谷物流发布 2023 年年度报告。 2023 年公司营业收入为 124.4 亿元，同比下降 12.5%； 归母净利润为 17.2 亿元，同比下降 37.4%。其中 Q4 公司实现营业收入 31.5 亿元，同比下降 4.9%；实现归母净利润 5.3 亿元，同比下降 3.7%。经营分析运价回归长期均值， 运力下水提振货运量。 2023 年公司营业收入同比下降 12.5%，分量价来看： 1）运价： 2023 年由于港口秩序恢复、欧美高通胀影响需求，外贸集运价格回落。伴随公司运力下水以及部分外贸船舶回归，内贸行业平均运价指数 PDCI 较上一年同期下滑 25%。 2)货运量： 2023 年公司与国内船厂签订的 18 艘4600TEU 集装箱船舶中 11 艘陆续下水。 运力增长提振货运量， 公司完成运输量 1483 万标准箱，同比增长 22%；“散改集”货运量同比增长 29%，达到公司整体货运量的 22%。营业成本小幅下降， 毛利率同比下降。 2023 年， 公司燃油及平均租船成本有所下降，但公司运输量同比增长 22%，因此公司营业成本仅同比下降 3.09%至 106.7 亿元。 2023 公司毛利率为 14.25%，同比下降 8.30pct， 主要系运价大幅下降。 2023 年公司费用率同比+1.25pct，其中销售费用率0.27% （+0.07pct）、管理费用率1.95% （+0.44pct）、研发费用率 0.17%（+0.04pct）、财务费用率 1.02% （+0.70pct）， 财务费用率上升系外币汇率变动加剧而产生的汇兑损失所致。 2023 年，公司净利率为 13.8%，同比-5.5pct。分红超预期，“散改集”战略空间广阔。 公司分红规模扩大，超市场预期。 2023 年，公司向全体股东每 10 股派发现金红利 7.20 元，合计派发现金红利 1.5 亿元，占当年归母净利润的 88.05%。 展望未来， 我国规模以上港口集装箱吞吐量占规模以上港口货物吞吐量的比例约为 20%，处于较低水平，“散改集”具有很大的发展空间。公司签订 18 艘 4600TEU 集装箱船舶订单， 以“散改集”货物为目标货源，进行战略布局。 2024 年，公司将根据市场情况，及时调整外贸市场的运力投入，优化公司资源的利用，在风险可控的情况下，提高公司船舶资产的回报率，努力为广大股东创造回报。盈利预测、估值与评级调整公司 2024-2025 年归母净利预测 18.2 亿元、 21.0 亿元，新增2026 年归母净利润预测 24.8 亿元。维持“买入”评级。 风险提示货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。

2024年3月22日，中国外运发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1017.05亿元，同比下降6.94%；实现归母净利润42.22亿元，同比上升3.50%。其中，4Q2023公司实现营业收入289.32亿元，同比上升1.79%；实现归母净利润10.58亿元，同比上升101.36%。公司全年及四季度业绩超出市场预期。 经营分析货代单箱利润提升，专业物流利润增长。分业务来看：1）货代业务2023年对外收入619.2亿元，同比-11.5%，主要由于海运及空运运价下降影响；分部利润23.08亿元，同比+13.4%，主要由于公司积极延伸服务链条带动利润增长，其中海运代理单箱利润为58.3元，同比+5.9%。2）专业物流业务实现对外收入275.2亿元，同比+0.3%；分部利润为10.61亿元，同比+15.22%。其中合同物流分部利润同比+12.6%，主要由于新客户拓展见效及仓库精益运营降本。3）电商业务实现对外收入122.6亿元，同比+3.3%；实现分部利润1.99亿元，同比+12.4%。公司跨境电商业务量实现20.4万吨，同比+52.4%，主要受益于跨境电商市场发展。4）公司实现投资收益23.26亿元，同比-9.8%，其中中外运敦豪净利润贡献17.51亿元，同比-6.23%，主要由于空运运价下降。 毛利率同比提升，带动归母净利率上升。公司2023年实现毛利率5.72%，同比+0.14pct。其中代理业务毛利率+0.17pct，专业物流业务毛利率+0.73pct，电商业务毛利率同比-1.54pct。公司销售费用率为1.06%，同比+0.11pct；管理费用率为3.32%，同比+0.23pct。归母净利率为4.15%，同比+0.41pct。 派息分红比例提升，公司加强网络布局。公司2023年末拟每股分红0.145元人民币，若得以实施，则全年每股分红为0.29元（公司实施过中期分红），分红比例为49.77%，相较2022年分红比例提升13.99pct。2023年公司继续加强运输及货代网络布局，国内方面公司完成长江集装箱业务整合，成为长江最大的公共集装箱内支线承运人。国际方面，公司设立匈牙利子公司，构建网络覆盖中东欧21国。在新加坡、马来西亚、越南、老挝和印度尼西亚等地继续开设城市级分支机构，东南亚网络布局日趋完善。 盈利预测、估值与评级上调2024-2025年归母净利润至46.9亿元、50.3亿元，新增2026年归母净利润51.7亿元。维持“买入”评级。 风险提示空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险。

公司于2024年3月25日发布公司2023年度报告，2023年全年实现营业收入30110.12亿元，同比减少7.04%；实现归母净利润1611.46亿元，同比增加8.34%。其中，2023Q4实现营业收入7288.77亿元，同比减少7.00%；实现归母净利润294.95亿元，同比增加1.33%。公司业绩在全年油价同比下跌17.02%和Q4大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持逆势增长，进一步体现央企改革卓有成效，全年业绩大超预期。 经营分析上游油气产量双增，央企改革继续大放异彩：重点产油国边际供应增量较为有限，伴随全球出行强度持续恢复，原油消费需求逐步回暖，油价有望持续维持中高位震荡。2023年公司勘探开发资本开支达2483.78亿元，同比增加12.09%，持续维持在较高水平。 2023年公司原油产量达9.37亿桶，同比增加3.41%；天然气产量达4.93兆立方英尺，同比增加4.26%。公司2024年计划生产原油9.09亿桶，计划生产天然气5.14兆立方英尺，勘探开发板块有望稳中有升。此外，2023年公司除所得税外其他税金为2962.26亿元，相较2022年增长181.71亿元，其中新增缴纳矿业权出让收益236.85亿元。 成品油销量高增，中高景气度有望延续：公司成品油销售板块盈利能力持续维持稳健，2023年销售板块毛利率为3.51%，同比-0.20pct。2023年全年柴油/汽油/煤油销售量为7970万吨/6714万吨/1896万吨，同比增加1.19%/15.34%/38.64%。与此同时，国内汽柴油批零价差持续维持稳健，成品油销售板块中高景气度有望延续。 高股利支付率持续回报股东：公司坚持高股利政策，股东投资回报丰厚。公司2023年现金分红共计805.29亿元，公司股利支付率达49.97%，同时公司股息率维持在较高水平，以2023年12月31日收盘价为基准计算，公司2023年股息率为6.23%，含2023年末期现金股利每股0.21元和半年度现金股利每股0.23元，公司股东投资回报丰厚。 盈利预测、估值与评级我们认为公司在央企改革的大背景下，经营指标的提升可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将持续体现，我们预计2024-2026年公司归母净利润1811亿元/1918亿元/2010亿元，对应EPS为0.99元/1.05元/1.10元，对应PE为9.38X/8.85X/8.45X，维持“买入”评级。 风险提示（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险（6）汇率风险。

2024年3月25日公司发布23年年报，23年实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长17.06%。其中4Q23实现营业收入8.16亿元，同比增长0.65%，环比增长0.52%;实现归母净利润1.46亿元，同比增长11.47%，环比增长2.64%。 经营分析公司盈利能力进一步提升，利润表现较好。23年公司实现毛利率29.94%，同比提升2.63pcts；实现净利率18.34%，同比提升1.95pcts。我们认为主要一方面由于公司收入规模增长、产能利用率提升规模化效应显现，一方面海外由于市场毛利率更高，23年海外/国内毛利率分别为39.29%/27.91%，海外收入高增长也带动了公司盈利能力提升。 国内市场景气度较低，公司龙门加工中心增速下降，卧加高速增长。公司23年大型收入机床占比降低，龙门/立式加工中心收入分别同比下降6.29%/5.34%，而卧式加工中心收入同比增长48.3%，我们认为主要由于国内市场景气度较低，对大型机床需求产生负面影响。而出口机床通常优先以中小型机床为主，对卧式/立式加工中心形成拉动（否则立加会下降的更多）。 海外收入高增长，预计未来出海仍为成长主旋律。23年公司实现海外收入5.94亿元，同比增长76.06%，占比提升至17.88%。公司近年积极开发海外市场，在具有较好成长前景的越南、印度、墨西哥等新兴市场通过新设子公司实现“走出去”。继续看好24年公司在海外市场继续实现高增长。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年分别实现归母净利润7.33/8.83/10.59亿元，对应当前PE19X/16X/13X,考虑公司行业龙头地位，同时有潜在景气度复苏、国产替代、出海成长前景,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，出海成长不及预期。

新凤鸣于 2024 年 3 月 25 日发布公司 2023 年年度报告，全年实现营业收入 614.69 亿元，同比增加 21.03%；实现归母净利润 10.86亿元，较上年同期扭亏为盈，同比增长 629.68%。其中， 2023Q4公司实现营业收入 172.69 亿元，同比增加 34.45%，环比增加7.82%；实现归母净利润 1.99 亿元，同比增加 140.78%，环比减少51.04%，公司业绩整体符合预期。经营分析1、 Q4 价差受季节性需求转淡影响环比下降，全年盈利能力显著修复。 2023Q4 POY/FDY/DTY 产品的价差均值分别为 1023 元/1589元/2219 元/吨， 受季节性转淡影响， 较上一季度分别环比收窄5.87%/2.59%/8.14%。 2023 年全年涤纶长丝行业周期性回暖，价差有所修复， POY/FDY/DTY 产品的价差均值分别为 1100 元/1650 元/2306 元/吨，较去年同期增幅分别为 3.68%/7.79%/0.07%。公司现有 740 万吨涤纶长丝产能， 2024 年预计投产 40 万吨，伴随终端消费需求回暖，长丝价差有望修复，公司有望获得业绩弹性。2、下游市场需求回暖，产销延续良好态势。 2023Q4 长丝下游织机开工率均值达到 66.73%，同比+12.77pct，环比+2.62pct。伴随下游需求好转，叠加价差水平有所修复，涤纶长丝行业产销情况逐步好转， 2023Q4 POY/FDY/DTY库存分别为15.33天/19.83天/26.33天，整体上涤纶长丝产品库存仍维持在中低水平。与此同时，长丝开工负荷维持在较高水平， 2023Q4长丝开工负荷均值为88.15%，环比+0.63pct，生产活动有望保持平稳运行。3、公司实施股份回购，提振投资者信心。 公司于 2024 年 2 月 1日发布回购方案，本次回购金额不低于 1 亿元不超过 1.5 亿元，回购价格 不超过 16 元 /股， 回购股 份数量 约占总 股本的0.46%~1.61%。本次回购为公司自 2022 年以来的第二次回购，体现了管理层对公司内在价值的肯定，反映出对公司未来发展前景的信心。 盈利预测、估值与评级公司有望在终端需求持续增长下获得较为显著的业绩弹性，但是当前长丝行业仍处于恢复初期，因此我们维持当前盈利预测。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 20 亿元/31 亿元/41 亿元，对应 EPS 分 别为 1.32 元/2.00 元/2.66 元，对应 PE 为10.46X/6.92X/5.19X，维持“买入”评级。 风险提示（1）地缘政治风险；（2）终端需求恢复不及预期风险；（3）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；（4）审批不通过或审批时间过长风险；（5）其他不可抗力影响。

2024年3月25日，公司发布2023年年报。2023全年公司实现营业收入63.02亿元，同比+78.05%；实现归母净利润12.56亿元，同比+76.10%；其中Q4单季度实现营业收入20.63亿元，同比+80.79%，实现归母净利润4.04亿元，同比+69.33%，环比+22.96%，业绩表现亮眼。 经营分析新签订单屡创新高，净利率创62016年以来新高：截至2023年12月31日，公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%；2023全年，公司新签订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%；其中Q4新签订单41.02亿元，再创历史新高。受收入结构变化的影响，公司2023年毛利率36.55%，同比-2.37pct，同时受益于费用管控能力提升，实现净利率19.91%，同比+0.28pct，为2016年以来最高水平，盈利能力持续增强。 研发投入持续增长，引领行业技术迭代：2023年公司研发投入达到3.27亿元，同比+38.30%。新工艺方面公司重点研发0BB、BC工艺。公司在多个0BB工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行0BB工艺预研，在两个0BB方向上取得客户量产订单突破；在BC工艺方向，公司产品成功导入多个头部企业，已完成初步量产验证，后续有望充分受益于新技术迭代所带来的0到1资本开支浪潮，组件及电池设备订单增长具备可持续性。 平台化布局持续加深，多元成长曲线已现：：2023年公司通过收购普乐新能源切入LPCVD等电池片核心真空镀膜设备，普乐技术及管理团队拥有丰富的半导体工艺、技术及装备和光伏领域生产制造、研发的工作经验，有望助力公司24年在光伏电池核心设备订单方面取得突破。同时公司半导体产品线不断丰富，已覆盖半导体制造及封装环节，后续有望充分受益于半导体设备国产化进程。 盈利预测、估值与评级根据公司的在手订单情况及最新业务进展，上调公司2024-2025年盈利分别至19.39（+3%）/28.16（+25%）亿元，新增2026年盈利预测为30.53亿元，对应EPS为8.65、12.57、13.63元，当前股价对应PE分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

2024年3月24日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入16.50亿元，同比+36%；归母净利润5.34亿元，同比+49%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+46%；分季度来看，2023Q4实现收入4.37亿元，同比+33%；归母净利润1.31亿元，同比+34%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比+22%。 国内产品覆盖率持续提升，国际自主品牌出海表现突出。公司持续加强市场开拓，电生理业务实现收入3.68亿元，同比+26%，在超过800家医院完成三维电生理手术10000余例，手术量较2022年增长超过200%。冠脉通路类业务实现收入7.91亿元，同比+39%；外周介入类业务实现收入2.56亿元，同比+40%。此外公司境外业务实现收入2.34亿元，同比+73%，占总收入比例达到14%。中东非洲、独联体区域同比增长超过100%，自主品牌出海表现优异。 全年净利率进一步提升，多类研发项目推进顺利。2023年公司综合毛利率达到71.3%，同比+0.1pct；净利率达到31.6%，同比+3.7pct，公司销售规模提升、降本控费带来的利润率增长可观。 公司全年研发费用率14.4%，同比基本持平。在研项目中，胸主动脉支架TAA等产品已进入注册发补阶段，同时电生理脉冲消融PFA导管、脉冲消融仪等处于临床试验阶段，核心研发项目进展顺利。 迈瑞收购公司控制权，海外市场销售有望协同。1月迈瑞医疗公告拟通过全资子公司深迈控收购惠泰约1412万股股份，占公司总股本的21.12%。引入国产医疗设备龙头迈瑞作为控股股东后，惠泰有望在三维标测设备、射频消融仪等设备产品研发能力上进一步加强。同时海外市场自有品牌将通过迈瑞已经建立的海外完善渠道实现协同经营，未来国际市场拓展有望加速。 我们看好公司在电生理及血管介入领域的发展前景，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.11、9.76、13.03亿元，同比增长33%、37%、34%，EPS分别为10.63、14.60、19.49元，现价对应PE为41、30、22倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险。