业绩超预期。2010年前三季度,公司营业收入、营业利润、净利润分别为42、3.92、2.02亿元,分别同比增长14.5%、2.8%、12.4%。 EPS为0.49元,超过市场和我们的预期。 旅行社、景区和IT业务收入增速超预期,带动公司整体收入增速超预期。2010年前三季度,公司出境游收入同比增长101%,带动旅行社收入同比增长49%;会展业务收入同比增长78%;景区业务(乌镇)受益于世博会的客源拉动效应,前三季度营业收入和接待人数同比分别增长60.8%、83.9%;中青旅创格收入同比增长30%。 旅行社收入高速增长拉低公司综合毛利率,费用控制维持利润增长。 2010年第三季度,由于低毛利的旅行社收入大幅增长,公司综合毛利率较第二季度和上年同期分别下降4.8、2.6个百分点。同期,公司两费用率较第二季度和上年同期分别下降2.7和1.6个百分点。 酒店、彩票业务并非公司发展重点,增速稳定。山水酒店经营宗旨是不追求规模,前三季度收入同比增长13%;彩票业务同比增长11%。 地产慈溪项目预售情况符合预期。公司原有三个项目已完成大部分收入确认,慈溪项目一二期是唯一的在建项目,目前预售收入已超过14亿元,预计2011年9月竣工交付,锁定了2011年的收入。 风险因素。明年景区盈利暂时回落;地产业务可持续性差。 盈利预测及投资建议。预计10-12年EPS分别为0.7、0.84、1.06元,建议按11年业绩,根据分部业绩提升目标价至20.9元。考虑到公司较低的估值和文化景区扩张的前景较好,维持“增持”评级。

10年3季,公司实现营收18.45亿元,同比增长158.56%;实现营业利润2.45亿元,同比增长287.94%;实现归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长247.50%,对应的EPS为0.54元。 3季单季实现营收8.08亿元,同比增长127.53%,环比增长19.31%。毛利率延续上升趋势至25.08%,同比增2.1个百分点,环比增0.9个百分点。同时,期间费用率同比下降1.9个百分点,环比下降0.2个百分点。上述共同作用使得归属上市公司股东净利润同比增长167.88%,环比增长29.08%。 公司在笔记本麦克风阵列、蓝牙耳机及游戏机电声学产品方面均取得较好进展;3D眼镜业务继续推进,索尼等客户的加入有望带来持续增长;光电领域,LED背光产品目前已具备一定产能,有望年底取得三星订单,LED路灯和显示屏正在潍坊等局部地区纵向推进。 公司奉行的销售策略是追随优质客户共同成长。在扩大原有客户份额的同时,新增客户订单也在推进中。 公司在10月份完成定向增发,募集资金净额5.06亿元,将先后投向微型数字麦克风技改、手机用微型扬声器/受话器技改、数字音频产品技改以及LED封装技改等4个扩产项目。顺利实施定向增发将为公司业绩持续增长提供有利支持。 公司预计10年全年归属母上市公司净利润将同比增长150%-180%。 我们维持公司原有预测。预计2010-2012年销售收入分别为24.23亿元、35.13亿元、45.67亿元;净利润分别为2.71亿元、4.18亿元、5.76亿元;对应EPS分别为0.72元、1.11元、1.53元。

三季报业绩符合预期:实现营业总收入9.58亿,同比增长14.3%;实现营业利润0.74元,同比增长42.5%,归属于母公司所有者的净利润0.65亿,同比增长45.6%,eps0.28元,每股经营性现金流0.19元。 产品毛利稳定,费用率控制良好:公司毛利率为38.5%,同比下降了0.8个百分点。管理费用率5.9%,同比下降了1.1个百分点,主要是由于公司研发投入有所降低所致;由于公司营销网络较强,产品能实现规模销售,销售费用率23.4%,同比下降了0.7个百分点。公司应收账款比期初增长了70.18%,主要是控股子公司恩华和润新增基本药物配送,回款期较慢所致。 公司未来看点:1、主打产品稳定增长:力月西、福尔利等麻醉类和司利舒等精神类产品市场比较成熟,能继续保持25%的行业增速,这也是公司取得稳定业绩的基石,2、新产品具备爆发力:精神类产品盐酸齐拉西酮胶囊目前增长稳定,若冻干粉剂型上市,有望取得50%以上的高速增长;盐酸埃他卡林属于1类新药,降压作用机制较新,目前批文被推迟,预计年底获批,若被市场接受,将打开销售空间;3、产品梯队完善:其中芬太尼、瑞芬太尼上市将是11年的主要看点,乐观估计上半年获批,目前只有宜昌人福独家生产,政策壁垒+市场增长将是芬太尼系列的销售保证。 投资建议:公司在中枢神经药物领域坚持“细分市场”和“差异化”的经营战略,我们继续看好其依托丰富的产品梯队和强大的创新能力,演绎恒瑞式的快速增长。我们维持公司10、11年eps为0.33元、0.47元,同比增长40%、43%,目前股价23元,相当于11年50倍,估值偏高,给予谨慎增持;但考虑到公司新产品上市能提供足够的想象空间,当前估值尚未完全反映公司的市场价值,从长期看仍是理想的投资标的。

公司1-9月实现主营业务收入2.02亿元,同比增长40%;营业利润806万元,相比去年同期的-1243万实现扭亏;净利润1167万元,相比去年同期169万元增长589%,对应EPS0.09元。 3季度营收9229万元,相比去年同期保持平稳;净利润1121万元,同比下降50%,主要系毛利率下降造成。 公司整体毛利率达60%,相比去年同期下降8个点,相比上半年亦下降3个点,主要系公司安全集成收入比重上升。公司销售费用同比增长16%,管理费用则同比下降11%,大致延续上半年的态势,合计占营收比重下降21个点至53%,表明费用得到了有效控制,从而实现营业利润的扭亏。由于软件增值税返税和政府补助减少,使营业外收入出现了35%的下降。 公司预计随着整体能力进一步提升,全年净利润增速在20-40%,对应四季度同比增速在-8%-13%之间。 9月公司推出“安全云存储系统”,以密码技术为核心,解决了云存储与云服务的一系列安全问题,已相继在北京、上海巡回推广,后续还将在广州、沈阳开展。发改委与工信部于10月22日发文在五城市开展云计算服务创新发展试点示范工作。未来云计算将得到国家大力扶持推广。而公司的核心优势安全技术恰是云计算不可或缺的部分,此次产品的及时推出将有利于其抢占产业链制高点。 我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为3.60亿元、4.55亿元、5.69亿元;净利润分别为0.49亿元、0.69亿元、0.93亿元;对应EPS分别为0.37元、0.52元、0.70元。

前三季度业绩翻番。金宇集团2010年前三季度营业收入5.02亿元,增长25.8%;净利润9072万元,增长108.2%,EPS为0.323元。其中第三季度净利润3378万元,增长193%。 毛利率上升,费用率下降。由于生物制品、房地产两大主业毛利率都呈现上升趋势,公司前三季度综合毛利率45.7%,同比上升5.9个百分点;三项费用率21.6%,下降1个百分点。 悬浮培养工艺改造有望明年春防前完成。悬浮培养工艺改造带来的毛利率改善已经在中期业绩报告中有所体现,根据在建工程进度,预计明年春防之前,有望全部完成现有设备的工艺改造,来年生物制品毛利率值得乐观。 房地产业务进入高毛利时期。由于收入成本结算上的时间差异,今年中报房地产业务毛利率同比明显上升,预计这一势头将贯穿全年。未来金宇集团的地产业务将处于适度发展的态势,不会取代生物制品成为第一大主业。 上调业绩预测与目标价,谨慎增持。基于对生物制品毛利率的乐观预期,我们上调金宇集团2010-12年业绩预测到0.43/0.52/0.63元,对两大主业分部估值,提高目标价到15.5元,维持谨慎增持评级。

锦龙股份第3季度实现营业收入0.25亿元,环比和同比分别增长9.8%与10.2%;实现净利润0.63亿元,扭转了2季度的亏损局面,但同比仍下滑2.3%。单季度EPS0.21元;ROE7.8%。东莞证券扭亏使得3季度实现投资收益0.63亿元,这一经营业绩要好于预期。 前3季度营业收入0.65亿元、同比增长15.8%;但由于投资收益同比减少28.1%,导致净利润为1.05亿元、同比下降16%。投资收益大幅减少既有上年同期股权转让的一次性收益、又有东莞证券盈利大幅下滑的原因。前3季度EPS为0.35元、ROE13%。 自来水主业十分稳定。分季度看,自来水收入一直保持小步上升的态势,而毛利率也基本稳定在45%左右的区间里。这也符合我们的判断,未来这块主业仍将保持目前的稳定略有增长态势。 东莞证券已快速步出低谷。按第3季度锦龙股份的投资收益测算,该季度东莞证券约实现净利润1.62亿元。受到市场下跌以及投资决策失误的双重影响,东莞证券2季度自营严重亏损、直接导致东莞证券季度亏损。但东莞证券及时调整策略、更换投资团队,再加上市场形势好转,东莞证券已基本走出了自营亏损的阴影。 东莞证券前3季度累计净利润为2.95亿元,而4季度市场环境发生了根本性的逆转。我们将对东莞证券业绩预测假设上调至(2200/3000),由此调整锦龙股份今明两年EPS预期至0.54元和1.09元,对应增速为-17%和101%。 目前的股价对应今明两年动态PE分别为36倍和18倍,价值仍低估。 维持增持评级,维持25元目标价。市场趋势进一步明确是锦龙股份的最大催化剂。

三季报业绩因为集中计提,影响当期业绩,但从全年角度看影响不大:主营收入、营业利润分别为65.2、3.8亿元,分别同比上升22%、24.8%,净利润2.35亿元,同比增长18.5%,略低于我们的预期;EPS0.54元。 营业利润率5.8%,和去年同期比基本持平,但去年前三季度有营业外收支净额2195万,今年只有543万,因此主业实际同比增速应该是25%另外:三季度还受到坏账准备多计提了1千万和研发费用集中计提1千万的影响。 中美华东:公司持有其75%的股份,前三季度收入、利润同比增长有20%多,主导品种方面:百令增速25%,今年可能达到3.1亿。赛斯平基本持平(再障适应症扩展,但也受到他克莫司的冲击,因此持平,今年预计2.3-2.4亿);泮托拉唑综合增幅15%以上。他克莫司今年预计3-4千万,明年有望翻番增长。阿卡波糖:今年预计2.8-3亿之间,公司目前在开拓高端市场,销售增速15%左右。 抗肿瘤药物领域是公司未来发展重点:来曲唑、阿钠曲唑等3个品种报批生产,目前正在做生物等效性试验,预计11年上半年拿到批文。奥沙利铂针剂有望11年初获得生产批件。抗肿瘤药物销售队伍已经在准备,明年有望实现较高销售。 投资建议:聚焦医药主业,政策性利好将继续推动工商业一体化。若10年器官移植条例修订后,器官移植手术有望大幅增长,作为免疫抑制剂行业龙头、产品线最齐全的华东医药会非常受益,业绩有超预期可能,同时后续抗肿瘤产品的推出也将成为新的增长点。我们预计10年eps为0.81元,11年eps给予1.01元,目前股价26.8元,我们继续给予公司增持评级,目标价为33元。

公司前三季度实现营业收入、营业毛利、净利润分别为117.51、26.54、12.61亿元,同比分别增长61.2%、74.97%、122.79%;综合毛利率和净利率分别为22.58%、10.73%,同比分别提高1.78、2.97个百分点,环比上半年分别下降0.73、0.52个百分点。前三季度EPS为1.94元,超出我们中报点评时的预测0.08元。 收入大增的主要原因及趋势分析:受国内4万亿后续拉动,前三季度装载机、挖掘机销量同比分别增长41%、74%。预计Q4在翘尾因素影响下,单季度销量与收入将环比Q3有所上升。 综合毛利率变动的主要原因及趋势分析:前三季度毛利率同比上升,主要是因为销量同比大增、钢材成本不高。前三季度毛利率环比上半年有所下降,主要是因为Q3销量环比Q2下滑,其中装载机、挖掘机环比分别下滑21.8%、35.4%,这种下滑主要还是季节性因素,我们在中报点评时,已经对销量和毛利率环比下滑做出了判断。Q4在翘尾因素影响下,预计销量和毛利率将环比有所上升。 净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因:期间费用率降低1.71个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.79、0.5、0.42个百分点,主要是因为销量大增带来的规模效应,行业内其他公司基本也呈现这一特征。 投资建议:城市化与新农村建设是十二五重点,持续看好基建投资,上调10-12年EPS至2.55、3.06、3.62元,考虑A股增发计划,10-12年EPS顶多被摊薄至2.08、2.50、2.96元,目标价37.5元,增持。

10年前三季度,公司完成销售收入31亿元,同比增长33%;营业利润1.7亿元,净利润1.4亿元,分别同比增长58%和41%,EPS0.14元。 三季度单季,公司收入同比增长22.31%,净利润同比增长37.08%,与上半年相比,收入与净利润增速分别下降了16.8和5.7个百分点。 前三季度公司综合毛利率18.66%,同比提高1.3个百分点,三季度单季毛利率19.79%,同比提高4.3个百分点,较上半年提高2.4个百分点。 1-9月公司投资收益1053万元,基本全部来自持股50%的合资公司埃孚光伏。据了解,10年埃孚光伏订单充裕,但产能利用率不高,主要原因是原料多晶硅电池片供应不足。11年开始德国合作方BOSCH集团开始向公司供应电池片,原料瓶颈将有所缓解。预计埃孚满产后每年可为上市公司贡献2500万左右的利润。 公司此前公告子公司孚日光伏开发的CIS薄膜电池组件平均转化效率稳定在8.6%,这实际意味着公司产品已可以批量生产。按当前转化率计算,公司30MW产能满产后的产量为28.5MW左右。公司目前正在加紧申请产品在欧洲以及国内的认证,预计薄膜项目将于2011年开始为公司贡献利润。若销售情况良好,公司可能考虑进行后续30MW的投资。 预计公司10年EPS0.18元,11年由于薄膜项目投产,以及埃孚的原料瓶颈缓解,EPS将达到0.25元(其中纺织业务0.18元、薄膜业务0.03元,多晶硅电池组件封装0.025元、化工及其他业务0.015元),同比增长34%。若没有新产能投产,12年增速会有所放缓,EPS0.3元左右。 目前股价相当于10年69倍、11年51倍PE。实际上,由于新能源概念,公司股价一直处于合理价值之上。薄膜电池试产成功,11年全面投产可能成为股价进一步上涨的驱动因素。但仍需注意高估值的风险。

前三季度业绩增长6.6%。好当家2010年前三季度营业收入5.26亿元,增长32.1%;净利润7760万元,增长6.6%,EPS为0.122元。其中第三季度净利润1372万元,增长0.7%。 毛利率下降,三费率稳定。综合毛利率23.7%,同比下降1.7个百分点;三项费用率9.1%,略降0.1个百分点。 海蜇量减价升。由于三季度降水偏少导致海水盐度偏高,海蜇生长情况不如往年,产量仅及去年的一半,不到2000吨。 同时海蜇市场价格上涨,市场价格达到14元/公斤,高于往年的10元/公斤的平均价格。 海参捕捞量有望创新高。2010年上半年好当家海参捕捞量755吨,为历史同期新高。目前的气温状况仍处在适合捕捞的区间,如果维持目前状况,预计全年产量将超过1500吨。 干海参符合资产泡沫特征。我们在最近的行业报告中指出,干海参是所有农副产品中最符合资产泡沫特征的品种,今年以来的海参价格走势也印证了这一点。好当家目前正在加大销售体系投入,提升海参产品的品牌附加值。 下调当年盈利预测,维持“增持”评级。由于海蜇贡献低于预期,我们下调当年盈利预测。对好当家2010-12年业绩预测为0.20/0.32/0.38元,基于“资产泡沫”属性,仍然维持增持评级,但提醒投资者注意高估值风险。

五粮液前三季度实现主营业务收入、净利润分别为114.7、33.95亿元,分别同比增长42.87%、47.67%,Eps0.894元,略超预期。 前三季度毛利率66.33%,同比上升4.08个百分点:去年底五粮液提价、高档酒销售放量是推动盈利能力上升的主要因素。 预收款52.68亿,比年初增加8.9亿,与二季度基本持平:公司于淡季停止了两个月的打款而靠渠道主动消化库存,是预收款没有大幅增加的主要原因,但是预收款占收入比重仍然高达46%,公司未来业绩增长有保障。我们认为,对预收款进行合理管理有利于公司改善与经销商的关系,有利于公司长远发展。 出厂价与终端价差进一步扩大,强化提价预期:公司已于10月初将团购出厂价提高了40元至569元/瓶,考虑到五粮液水晶瓶终端价已到800元左右,与现在509的出厂价差高达57%,强化了提价的预期,预计五粮液将于年底前提价40元左右。 主要看点:公司今年生产的一级基酒增长比较快,能保障明年五粮液高端酒供应放量;预收账款管理与一批价与终端价价差扩大都有利于持续改善公司与经销商关系,预计明年高端酒仍可保持15%-20%的增速;市值考核使得公司管理层与股东利益更趋一致;临近年底的估值切换和高端酒五粮液的提价都将是未来股价的催化因素。 资产注入后五粮液良好的盈利能力已经在上市公司的业绩中逐渐体现,继续看好五粮液的销量扩张和吨酒价格上升带来的盈利增长。 调高2010、2011年Eps分别至1.24、1.55元,维持增持评级

公司前三季度实现收入13.94亿元、净利润1.46亿元,分别同增20%和54%,EPS0.195元,ROE10.68%、同比增加1.97个百分点。其中第三季度收入5.08亿元、净利润6284万元,分别同增26%和77%,EPS0.085元。 公司自6月份开始提价约10%和产品结构性调整,是下半年业绩大幅好于上半年的主要原因(除去季节性因素):第三季度,毛利率30.7%,同比、环比分别增加8个百分点和4.45个百分点,净利润则同比增加77%、环比增加30%。 公司的费用控制相对较好,尤其是在目前国内销售全面展开、非洲和国内扩产、原料项目建设中等在建工程较多情况下,只有销售费用因为国内广告费用高而同比增加66%之外,管理费用和财务费用仅同比增加20%和24%,与收入增幅相当。 国内销售因为平面和立体广告的铺开而收效明显,目前单月销售继7月份后继续大幅增加、已经接近2000万元,全年收入可达预期的超过1亿元。从目前国内销售快速增加的态势看,公司近年的销售策略是有效的。随着Sleek中低端品牌的逐步投放,依靠Rebecca占领高端市场和创立品牌效益之后的市场份额还将继续扩大,我们一直期待的国内销售的高盈利将逐步实现。 公司的增发计划已经过会,即将实施。增发项目基本已经建成或在年内建成,明年不仅生产规模扩大,更有高档白人卡子发、顺发等高端品种及抚顺原料投产可以节约成本、提升盈利水平,加上国内销售逐渐进入盈利阶段,公司将继续保持较高增长速度。 公司在第四季度的销售一般略好于第三季度,我们预计第四季度EPS0.10元,全年EPS0.30元。明年同比增长预计50%左右。10年、11年动态PE36X、24X。维持谨慎增持建议不变。

公司1-9月实现主营业务收入8.70亿元,同比增长14%;营业利润2.19亿元,同比增长36%;净利润2.17亿元,同比增长22%,对应EPS0.29元。 3季度营收2.89亿元,同比下降5%;净利润7029万元,同比下降1%。单季度的下滑主要系收入确认的周期问题,及向胶州基地搬迁的影响。厂房搬迁现已基本完成,目前公司订单充足,处于满负荷生产状态。公司预计全年净利润增长20-40%,对应4季度同比增长17-68%。 公司整体毛利率同比上升7个点至42%,其中3季度毛利率达51%,比上半年高出13个点。销售与管理费用分别同比增长107%与35%,相比上半年增速略有提升,占营收比重上升3个点至17%,一定程度受公司7月整体加薪的影响。公司营业外收入同比下降17%,主要系去年同期收到补贴较多,使净利润增速低于营业利润。 公司09年签订的与伊科思异戊橡胶联合装置一期项目2.6亿订单截止3季度末已确认收入1.55亿元,现发货安装完成,并已全线贯通。 剩余收入预计都将在4季度确认。 9月15日,工信部印发了《轮胎产业政策》,设定了2015年的子午化率要求,推进节能减排,加快轮胎翻新产业的发展,鼓励条码、射频识别等技术的应用,对于软控这样的轮胎行业信息化领军企业均有正面影响。 我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为14.67亿元、19.13亿元、23.77亿元;净利润分别为3.99亿元、5.40亿元、6.87亿元;对应EPS分别为0.54元、0.73元、0.93元。

2010年前三季度,收入61.80亿元,同比增长18.99%;归属上市公司股东净利润13760万元,同比增长25.2%;每股收益0.67元。 2010年第三季度单季度,收入168832万元,同比增长16.63%;归属上市公司股东净利润2886万元,同比增长11.56%;每股收益0.14元。第三季度收入增长较平稳,第三季度毛利率17.70%,远高于上半年,但净利润增速低于预期。主要由于销售和管理费用增加较多。 第三季度,销售费用18950万元,销售费用率11.22%,同比提高0.85个人百分点,但是相比上半年提高3.51个百分点,销售费用增加较多,主要由于新开店费用,以及促销费用的增加。 管理费用7523万元,管理费用率4.46%,同比提高2.5个百分点,相比上半年提高1.33个百分点,管理费用增加较多主要由于第三季度体现了员工半年奖费用。 营业外收入本期增加较多,主要为公司收到民权路16号办公场地搬迁补偿款1162万元。 2010年无百货新开店;2010年上半年,公司上半年已经完成新开发超市网点项目5个,新开发面积1.8万平米,全年计划新开超市12-15家。 2011年计划新开店:重百秀山商场、李家沱新商场、大足商场、丰都商场扩容;重百超市彭水店、重百超市仁怀店、重百超市遵义香港路店。 2010年8月23日,公司发行股份购买资产暨关联交易事项已获中国证监会并购重组审核委员会有条件通过。我们预期2010年底前基本能够完成全部程序实现并表。重组后3年内业绩稳健增长有保障。 考虑新世纪百货资产注入,我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算,预计公司2010、2011年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予增持评级,按照2011年业绩参考33倍市盈率,给予60元目标价。

2010年前三季度,收入75.68亿元,同比增长34.27%;归属上市公司股东净利润21145万元,同比增27.6%。每股收益0.42元。 2010年第三季度,收入23.95亿元,同比增31.08%;归属上市公司股东净利润3886万元,同比增30%。每股收益0.08元。第三季度收入增速虽然略慢于前两季度,但是也保持了较好态势。第三季度毛利率20.02%,基本与前两季度持平。 销售和管理费用增加较多:第三季度,销售费用30564万元,销售费用率12.76%,相比前两季度增加了1-2个百分点;管理费用5114万元,管理费用率2.14%,相比前两季度增加了0.68个百分点。 “摩尔”扩建项目进展顺利,截至三季度末,主体工程地上结构部分已到建设完成。 预期2010、2011年每股收益0.60元、0.80元:预期2010年实现营业收入108亿元,增长34%,毛利率维持前三季度水平,净利润30512万元,同比增长28%,实现每股收益0.60元,如果考虑扣除2009年非经常性的收益,净利润增速49%;2011预计整体收入138亿元,同比增长36%,归属于母公司股东的净利润40700万元,增速33%,每股收益0.80元。 公司是湖北地区优势百货龙头企业,原有的武汉广场、世贸广场、武汉国际广场三家主力百货门店占据武汉最核心商圈绝对优势地位和面积,进入了成熟收获期;摩尔城2011年开业2012年就可以贡献盈利,十堰项目2011年拆迁期不影响收入利润;其他异地门店发展趋势较好,湖北三线城市发展空间较大。我们看好公司未来三到五年的发展,维持“增持”评级。按照2011年0.80元的业绩预测,参考30倍市盈率,给予目标价24.00元。