投资要点: 新增产能带来业绩大幅提升。1-9月公司共生产纸及纸板157万吨,销售量151万吨,实现营业收入57.75亿元,同比增加了37.61%;实现营业利润6.71亿元,同比增幅为65.73%;归属于母公司的净利润4.99亿元,同比增长55.48%,稀释EPS0.50元。本年度23号纸机的正式运营,以及自制木浆产能的增加,是收入及利润增长的重要来源。 销售良好但盈利下滑。第三季度实现营业收入22.09亿元,同比增加47.48%,环比升幅为20.10%;归属母公司净利润1.50亿元,同比减少了11.19%,环比下降了16.08%,单季度EPS0.15元。收入提升主要来源于销售量的提升,三季度共销售纸及纸板57万吨,较二季度增加9万吨,环比增加19%。但受原材料价格上涨与产成品售价下滑的双重影响,获利能力下降明显。 四季度盈利水平回升。受节能减排淘汰落后产能的影响,公司产品从9月份开始价格逐渐上升,而原材料价格相对稳定或略有下降,导致从9月份以来盈利状况较明显回升。从目前情形判断,目前市场景气度仍可维持,四季度盈利水平的提升是可以期待的。 未来两年业绩增长点。30万吨高松厚度纯质纸项目计划11年7月份投产;拟与国际纸业(亚洲)合作建设年产40万吨食品包装卡纸项目; 化学浆技改项目;化机浆技改项目争取11年4月投产;第二台5万千瓦背压发电机组预计2011年一季度试运行;小机台的特种纸改造。 业绩预测与投资建议。我们预测公司10年、11年净利润分别为7.00亿元、9.08亿元,稀释EPS分别为0.70元、0.90元,现对应PE分别21.0倍、16.2倍。考虑到公司成本优势以及未来的持续扩张,我们继续维持增持评级,提升目标价至16元。

前三季度,公司完成销售收入36.14亿元,同比增长43.47%;实现营业利润2.69亿元,净利润2.34亿元,分别同比增长50.71%和107.58%;EPS1.00元。 三季度单季,公司收入13.25亿元,同比增长44.82%;净利润6962万元,同比增长39.62%。 前三季度公司综合毛利率18.62%,同比提高0.84个百分点。但三季度单季毛利率18.30%,较上半年下降0.5个百分点。随着棉花价格的不断上涨,公司毛利率呈逐季下降的态势。 公司作为色纺纱行业龙头,规模大,品种全,产品附加值高,在终端产品议价能力和棉花收购方面都具有其他企业难以比拟的优势。因此在此轮棉花涨价过程中,受到的冲击远小于同业。但由于原材料价格上涨无法完全转嫁给下游,短期的利润率下滑仍难以避免。 此轮棉花价格在需求和投机资金的共同推动下已经创下历史新高。从中长期的角度看,棉价的暴涨会带来大量中小企业的停产倒闭,从而促进行业的集中度提升。对于华孚这类以购并见长的行业龙头企业而言,无疑又是一次非常好的扩张机遇。 公司计划定向增发募集资金建设新疆五家渠12万锭色纺纱及浙江上虞8万锭半精纺纱线两个项目。项目建成后公司产能将较目前提升15%左右至115.25万锭。我们预计增发将于年内完成。 公司转让下属房地产子公司股权获得收益约4000万元,将于四季度计入利润,会增厚10年EPS0.17元。 根据三季报情况,我们调升公司10-12年EPS至1.48元、1.66元和1.91元。维持“增持”评级,目标价30元。重点推荐。

投资要点: 洋河股份前三季度实现主营业务收入、净利润分别为55.5、15.4亿,同比增长92%、70%,Eps3.41元,超出我们的预期。 收购双沟并表导致毛利率下滑:前三季度毛利率55.2%,比上半年下滑2.5个百分点,主要由于双沟产品毛利率相对较低,收购双沟并表原因导致毛利率下滑。我们认为随着公司与双沟销售渠道整合逐渐完成,双沟产品升级与洋河本身产品结构调整会合力提高公司吨酒价格水平,未来毛利率会有所回升。 销售费用率同比上升,但相比去年计提已经较为充分:公司今年省外市场拓展力度较大,与双沟的渠道整合也将增大一部分渠道投入,前三季度销售费用率11.1%,同比上升4.6个百分点。公司年初计划全年销售费用4.4亿,但是前三季度已计提了6.18亿,我们认为今年销售费用前期计提已经比较充分。随着销售投入力度加大,公司与双沟渠道整合所能发挥的“1+1>2”的优势会在明年逐步显现,我们预期明年收入增速将快于销售费用增速,销售费用率有望下降。 天之蓝提价5%,等待明年价量齐升:天之蓝终端零售价在400块钱左右,这个价格区间内公司面临的竞品相对较少,最大做强这块产品会优化未来公司的产品收入结构,公司今年营销投入的重点主要是天之蓝产品,我们预计明年天之蓝有望迎来价量齐升。 公司体制与销售优势将继续推动公司盈利增长,3季度业绩超过我们之前的预测,调高20 10、2011年Eps分别至4.93、7.09元,给予2011年35倍估值,增持评级,调高目标价至248元。

业绩符合预期。2010前三季公司营业收入、营业利润、净利润分别为17.2、2.40、1.53亿元,分别同比增长51%、27%、22.6%;EPS为0.66元,符合预期。收入增长源于旅行社收入提升及前门饭店并表。 旅行社行业需求继续回升,出境游爆发式增长,带动公司旅行社业务快速发展,同时其较低的毛利率使得公司综合毛利率大幅下滑。 09下半年旅行社行业开始逐步复苏,目前需求仍在回升中;此外2010年以来,出境游需求高速增长。两因素共促公司第三季度旅行社收入同比增速超过60%,预计第四季度增速将放缓。然而,旅行社毛利率仅6%左右,其收入的快速增长拉低了公司综合毛利率,第三季度公司综合毛利率为29.7%,环比同比均下降超过10个百分点。预计全年毛利率较上年同期下降约5个百分点。 前门饭店并表促进整体收入提升。前门饭店于09年底并表,预计10年前三季度贡献收入增量略低于5000万;此外,由于前门饭店定位于接待国内高端团客,因而毛利率和净利润率均较低。 景区收入稳定增长。前三季度,南山文化景区门票收入同比增长约24%,该业务的稳定增长对公司业绩起到很大的支撑作用。 盈利预测及投资建议:预计2010-2012年,公司净利润增速分别为25%、28%、12%,EPS分别为0.86、1.1、1.23元。公司估值相对大盘折价约40%,低估值源于市场对南山门票分成引起的利润漏出的担忧,我们综合分析后认为目前股价过多地反映了市场担忧,建议参考2011年业绩,按分部估值给予目标价32.5元,维持“增持”评级。

2010年前三季实现收入2.40亿元,同比增长17.36%;实现归属母公司净利润6406万元,同比增加21.36%,净资产收益率为5.70%,摊薄后EPS为0.55元。第三季度实现收入9484万元,增加20.94%;实现净利润2646万元,同比增加42.73%,单季EPS为0.22元。 高性能产品集中确认收入拉动三季度业绩回稳。公司三季度集中确认一批高性能变频器产品,单季毛利达43.9%,综合毛利也从半年报的35.61%提升至38.87%。第三季度费用率为13.74%,主要是销售费用增速较快,反映公司为应对竞争加剧而积极开拓市场。 综合来看,高性能产品和通用型毛利均明显下滑,我们认为单价继续下跌是小概率事件,公司业绩已达阶段性低点,未来有望重回高速增长通道。 支持业绩回升的理由主要包括:三季度大批确认高性能产品收入,应证我们对公司在高端变频器领域具有较强竞争力的判断,目前高毛利高技术的HVC占比仍然较低,新增产能将有效刺激公司加大力度开拓高性能变频器市场;募投项目进度推迟,但仍能赶在10月中旬投入试运行,预计年底达产,年产能达到850台,有效缓解订单交货压力;“十二五”规划初年,下游工业投资增加将有效拉动变频器市场复苏,武汉基地的建立将有助产品向全国推广。 管理层激励经证监会备案通过和剩余超募资金的使用将成为未来期间的股价催化剂。预测2010年和2011年EPS为0.81元和1.21元,给出目标价54.50元,对应11年45倍PE,投资评级“增持”。

全年业绩有望超出预期:主营收入、营业利润分别为28.4、5.09亿元,分别同比上升21.3%、42.5%,净利润4.51亿元,同比增长57.3%;EPS1.88元。前三季度综合毛利率39.98%,较去年同期提升了2.68个百分点,主要驱动因素是产品结构的升级。三项期间费用率整体略降,主要是财务费用率下降。公司预告全年业绩同比增幅50-70%,即eps2.67-3.03元,我们此前预计是2.71元,偏保守。每股经营性现金流量-0.76元,主要是:(1)经营规模扩大和为降低采购成本较上年同期增加预付材料款9,238万元;(2)缩短部分原包材料付款信用期使应付票据和应付账款减少11,564万元;(3)收到的银行承兑汇票于报告期末未承兑或未背书转让的金额较期初增加23,224万元所致。 公司产品结构的升级在快速推进中。09年公司直立式软袋收入6.11亿,销量2.9亿;塑瓶收入8.6亿,销量6.99亿;玻璃瓶收入13.5亿,销量11.54亿。10年软塑包装销量同比增长60%以上。直立式软袋上半年销量增速70%,前三季度继续保持这个趋势。直立式软袋的发展将大幅推动公司的成长。 公司通过并购扩大品牌辐射区域,目前在国内九个省份设有生产基地,河南安阳的生产基地明年有望完工投产。 公司的大输液全国范围产业布局基本形成。随着规模扩张,成本优势显著。公司作为大输液行业领军企业,凭借规模效应、技术领先、成本优势等公司仍将保持快速发展。在软塑化的长期进程中,公司将极大受益,今年eps可能在2.71-3.03元之间。暂维持预计11年EPS3.92元。按照11年40倍PE,给予目标价137元,维持增持评级。

公司1-9月实现主营业务收入1.07亿元,同比增长53%;营业利润2122万元,同比增长45%;净利润2584万元,同比增长46%,超出中报对前三季度预期的增长10-40%,对应EPS0.25元。 3季度营收4142万元,同比增长52%,保持了上半年的增速;净利润1261万元,同比激增120%,相比上半年增长10%大幅攀升,主要系增值税超税负在本季度返还。 公司整体毛利率同比下降3个点至47%,其中3季度毛利率为45%,相比上半年也继续走低。由于经营规模扩大,销售与管理费用分别同比增长41%与36%,合计占营收比重下降3个点至27%。由于本期收到增值税超税负返还收入,营业外收入同比增长46%。 从历史来看,4季度占公司全年营收比重在一半以上。公司预计随着国家铁路建设的不断推进以及高铁项目建设进度的加快,铁路信号微机监测系统、无线调车机车信号和监控系统以及新产品防灾安全监控系统等产品获取的订单都将大幅增长,全年净利润增速在50-70%之间。 中国的铁路投资已进入高峰期,9、10月间昌九、沪杭、宁杭高铁相继通车,相关部门已经开始编制综合运输的“十二五”专项规划,高铁的总里程与客运量都将大幅提升,其电气化建设需求为公司带来巨大的市场空间。 我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为2.65亿元、3.65亿元、4.91亿元;净利润分别为0.86亿元、1.23亿元、1.69亿元;对应EPS分别为0.82元、1.18元、1.62元。

美的电器2010年1-9月实现营业收入571.60亿元,同比增长60.3%;净利润27.19亿元,同比增长75.3%。每股收益0.87元,其中三季度0.30元,处于业绩预告区间的中位,略超我们之前的预期。 收入增长仍然较高。三季度单季收入181.35亿元,同比增长68.6%;如果以[补贴收到当期抵扣收入]的入账方式计算,三季度单季收入约达194亿元,同比增长达80%。主要来自:1.洗衣机快速增长。三季度小天鹅收入同比增91.5%;而[美的+小天鹅+荣事达]的大型渠道零售份额基本稳定,显示增长更多来自渠道渗透。2.空调需求旺盛。三季度空调行业销量同比增长46%,其中美的出口内销均增长37%,主要受益夏季炎热持续带来的旺盛需求。3.冰箱增长超越行业。7-8月行业销量增长10%,美的内销增长12%,出口增长88%。 毛利率下降受到补贴入账方式改变的影响,实际盈利能力较为稳定。 三季度综合毛利率13.6%,表面上环比下降4.9%,同比下降7.9%。 不过,二季度补贴改用收付实现制入账之后,仍然延续了[补贴收到当期抵扣收入]的收入调减方式,因此三季度调减的当期收入约达13亿元,实际毛利率约19.4%,环比提升0.8个百分点,同比下降约2.1个百分点。三季度净利率4.8%,略高于上半年。 营业外收入13.65亿元,基本为节能补贴。存货49.63亿元同比增40%,小于收入增长;经营现金流34.88亿元,得益于应付票据大增。 我们调高对收入的预期,调高2010-2012年EPS分别至1.05元、1.27元与1.49元,维持“增持”评级。

前3季度收入224亿、同增27%,净利润32亿、同增41%,EPS0.89元。第3季度收入85亿、同增32%,净利润14亿、同增45%、环比第2季度增加36%,EPS0.39元。前3季度毛利率26.7%、同比增加0.15个百分点,第3季度毛利率29.2%、同比增加0.55个百分点(扭转了第2季度同比下降趋势)、环比第2季度增加3.1个百分点。第3季度业绩好于预期,主要原因在于华东地区3季度开始对水泥企业限电,而公司不处于限电范围,导致区域内水泥价格大幅上涨所致。 前3季度三项费用率9.8%、同比下降1.4个百分点,其中营业费用、管理费用、财务费用率同比下降1、0.25、0.05个百分点。投资收益下降41%、占利润总额0.3%。受补贴收入增多影响营业外收入同增162%,占利润总额比由5.3%增加至9.4%。所得税同比增加62%、所得税率由17.8%增加至19.7%。少数股东损益占比增加至3%。 近日华东地区进入第二轮涨价阶段,同时第4季度为华东、华南传统旺季,预期4季度盈利水平高于第3季度。综合而论,预期2010-11年EPS1.50、1.95元,同增50%、30%,对应PE为18、14倍。基于公司4季度处于旺季仍有提价空间和行业龙头地位,以及潜在的收购兼并行业趋势导致的集中度提升带来的估值增加,建议增持,目标价格33元。

公司前3季度实现收入105亿元,仅同增1%,实现归属于母公司净利润3.65亿元,同增58%。主要原因在于:1)公司毛利率提升0.37个百分点,使得毛利增加约0.4亿元,对业绩的贡献达到0.05元。2)公司的营业外收入大幅增长0.86亿元,这部分贡献EPS达0.12元。主要是今年前3季度获得的政府补助多于去年,去年绝大部分的政府补助在第四季度发放。 这部分主要是上海市政府给予公司的营业税退税,具有一定的稳定性。 公司第三季度的收入同比下降13%,实现归属于母公司净利润0.95亿元,同增36%。收入下降与世博会的举行有关,部分的工程完工已经在世博会召开前完工,这与我们的预期是一致的。在营业收入下降的同时出现了净利上升的原因:1)毛利率同比提升1.36个百分点。2)营业外收入同比增长55%。 公司将执行“立足长三角、面向全国、走入海外”的战略。长三角地区是公司业务拓展的主要区域,因为公司在上海的项目具有示范效应,对长三角市场也更为了解。目前,公司在华中、华南也有一定的布点如昆明、成都,海外业务现在主要在新加坡。另外,针对地方融资平台受控,地方政府对BT、BOT项目更有需求。公司的施工业务可以带动投资业务。 10-15年地铁投资规划1万亿元,公司每年地铁合同约100亿左右,地铁仍有成长空间。10-11年EPS0.65、0.76元,考虑到本地股迪斯尼和重组预期(城建利润是公司的1.7倍),谨慎增持,目标价13元。

前三季报实现EPS0.31元,同比增长31%。公司实现营业收入38.5亿元,净利润2.5亿元,同比增长31%、50%。其中2/3收入来自于漆包线业务,但利润来源基本来自于房地产业务。 公司3季报账面现金13亿元,四季度可动用资金将明显增加。账面13亿加上沉淀在北京太阳宫D区一级开发的接近20亿资金,以及10月整售太阳宫B区部分的7.8亿,预计年底前可动用现金量可达40亿左右。 财务较为安全,扣除预收账款的真实资产负债率为31%。公司资产负债率81%,与年初持平;真实资产负债率31%,较年初降低10个百分点;净负债率67%,较年初上升30百分点;现金13亿,较年初减少10亿。 充分的业绩锁定性,10、11年业绩确定性高。三季报预收账款59亿元,加上10月份公告整售的北京太阳宫C区部分7.8亿元,公司账面锁定的销售收入达68亿元。除去卖给中石油21.8万平米20.6亿元销售额的太阳星城B区部分盈利能力较低,其余57亿销售盈利能力强。 关注海科建股权转让进程,公司目前持股海科建28%的股权。海科建目前储备主要位于北京,拥有大约40万平米的一级土地开发权及超过20万平米的二级土地开发权(另有约20万平米保障性住房开发权)。预计该项目由于是股权转让,获得的可能性较普通一级开发更高。 主要项目进程:北京太阳星城B区尚余1栋住宅及2万平米商业尚未销售;C区除整售给凯德的8万平米外,10月公告整售2.9万平米7.5亿;海西文化创意产业园一期目前正在拆迁中。 公司RNAV12.5元,预计2010-12年分别为EPS0.81、1.22、1.64元。 公司业绩保障性极强,10、11年业绩基本完全锁定。考虑到有可能的海科健股权转让,以及随着太阳宫D区一级开发土地的上市临近,一方面D区沉淀的资金可以回笼,一方面在资源获取方面也有一定的优势。给予公司增持评级,目标价13元,与RNAV基本持平。

公司10月25日在公司网站公告,公司再次入选全球金融软件公司百强(FinTech100)榜单,位列第71位。 “FinTech100”的设立是为评估全球金融服务行业最优秀的技术提供商,其权威性和公正性在金融行业内被广泛认可。它会根据财年总收入、以及金融服务行业相关业务在收入中占据的百分比来评估各家公司。统计结果由IDC调查公司FinancialInsights以及《美国银行家》杂志共同整理和公布。 公司继08、09年两次上榜后,今年以1.06亿美元的金融行业收入再次入选,且名次由89位上升至71位,是中国企业中排名最高的。国内另一家上榜企业是宇信易诚,位列97位。体现出公司在国内金融IT服务领域的领先地位,将有助于公司品牌知名度的提升。但相比FinTech100排名第1、第2的Fiserv、Sungard35亿美元以上的金融行业收入,公司尚具有巨大的成长空间。 公司自95年成立以来,经历了中国资本市场的多番震荡与行业不断洗牌,成为最终存活下来的少数企业并成为了领头羊,现已占据证券公司交易系统近一半的份额,及基金公司投资管理平台90%以上的份额。从近年发展态势来看公司竞争优势还在巩固与扩大。 从长期来看,中国资本市场的不断发展壮大毋庸置疑。而今年以来金融创新不断深化,股指期货、融资融券等的参与机构群体有望扩大,新基金公司的审批重新放开,都为公司提供了新的市场空间与增长动力。而公司也在借助现有优势进行产业链的延伸。通过收购聚源实现产品由交易流程跨越至内容资讯,推出了金融理财微博网站推哦网以向大众市场进军,整合上海力铭以介入银行的电子票据市场以及供应链融资业务。有望进一步拓展市场容量。

公司1-9月实现主营业务收入68.35亿元,同比增长41%;营业利润10.72亿元,同比增长41%;净利润7.36亿元,同比增长46%,对应EPS0.80元。 3季度营收26.89亿元,同比增长43%;净利润3.26亿元,同比增长70%,相比上半年增长31%大幅提高。 国家关于增值税一般纳税人门槛的降低和公司的不断挖潜,加大销售力度,使3季度防伪税控系统销量每月都保持在较高水平。公司的税控系统汉字防伪项目已完成测试,开始在部分省份与行业试点,将进一步完善税控系统,巩固公司的行业地位。 公司加强了系统集成项目的参与力度,积极参与国家远程义务教育等大型项目的投标工作,本期网络、软件与系统集成收入同比也实现大幅增长。 公司董事会通过了“十二五”发展规划:将优先发展金税产业和公安、交通、金融等行业应用系统集成产业等核心业务;整合资源,大力发展企业信息化、卫星应用及数字媒体和物联网产业等业务,到2015年力争实现营收翻番。体现了公司对未来持续增长的信心与方向。 公司整体毛利率同比下降1个点至24%,其中3季度毛利率为24%,比上半年略有上升。销售与管理费用分别同比增长2%与16%,合计占营收比重下降2个点至7%。 依照前期提示,我们如期调高公司业绩预期。预计2010-2012年销售收入分别为95.55亿元、111.25亿元、128.57亿元;净利润分别为8.48亿元、10.39亿元、12.66亿元;对应EPS分别为0.92元、1.13元、1.37元。

三季报符合预期:主营收入、营业利润分别为9.66、2.98亿元,分别同比上升77.3%、86.9%,净利润2.53亿元,同比增长83.2%,符合市场预期;EPS1.12元,ROE15.1%,每股经营性现金流0.42元。公司预计2010年净利润同比增长40%-70%,对应EPS1.33-1.61元。 业绩大幅增长原因:1、泰嘉销量取得高速增长,同比增长50%以上;2、募集资金项目盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目建成,头孢类原料药产能在10年进一步释放。3、09年下半年头孢原料药投产,业绩基数较高,因而10年3季度增速有所放缓,单季度收入同比增长62%,净利润同比增长55%。我们预计4季度增速将进一步回落。 毛利率稳中有升,费用率控制较好:毛利率44.7%,同比提高1.2个百分点,三季度毛利水平与二季度持平;期间费用率23.9%,下降了2.6个百分点,其中研发投入和销售规模的增长使得管理费用率有所提高。 泰嘉有望保持高速增长:1、需求旺盛:我国冠状动脉介入治疗未来几年复合增长率在30%以上,作为主要术后用药,泰嘉的需求市场得到保证;2、竞争压力降低:虽然产品专利到期,但我们预计多个企业仿制产品获批可能性较小,进入市场尚需一段时间。 产品梯队构成盈利新增点:1、抗凝药比伐卢定预计2010年底上市,与泰嘉形成系列化优势,借助现有销售队伍实现快速增长;2、国家一类新药头孢呋辛钠舒巴坦钠有望2010年底进入III期临床,预计2011年上市;3、心血管支架目前正处于临床前研发阶段,未来不断有新药上市。 投资建议:我们认为公司产品研发能力强,头孢类原料药的未来成长空间很大。预计2010、2011年EPS1.56、2.11元,同比增长64%、35%,目前股价79元,相当于2011年38倍PE,考虑到公司良好的成长性,暂时给予“谨慎增持”评级。

10年1-9月,公司实现营收3.32亿元,同比增长95.33%;实现营业利润8496万元,同比增长99.88%;实现归属上市公司股东净利润7790万元,同比增长107.63%,对应的EPS为0.72元。 3季度实现营收1.39亿元,同比增长110.90%,环比增长24.10%。 经营规模成倍放大,毛利率回升至39.61%,同比增4.30个百分点,环比增6.21个百分点。同时,期间费用率同比上升0.65个百分点,环比下降1.18个百分点。上述共同作用使得归属上市公司股东净利润同比增长144.90%,环比增长64.76%。 3季度,公司生产各种规格的ITO导电玻璃946.2万片,同比增长48.33%,募投新建的两条生产线已于6月正式投产,达到量产要求,3季度开工生产的生产线达到9条;生产各种规格的手机视窗面板材料17985平方米,同比减少6%。 在研项目进展顺利,其中“大面积In-Line真空磁控溅射镀膜生产线研制”、“移动磁场平面磁控溅射阴极研制”、“3D液晶电视眼镜用透明导电玻璃”、“在PMMA基体上镀制AR膜”等已研制完成并投入生产;在研项目有“电容式触摸屏玻璃研制”、“旋转磁控溅射阴极沉积SiO2膜工艺研发”等,将有利支撑公司业绩的持续发展。 募投项目,ITO导电玻璃生产线项目,已有两条镀膜线及配套设备投入使用,其他产线及设备预计明年上半年开始陆续投入使用;电容式触摸屏项目,目前正在厂房建设,设备考察和选型也在同步进行。 依据公司出货价格变动情况,我们调高公司业绩预期。预计2010-2012年销售收入分别为4.37亿、5.45亿、6.65亿;净利润分别为1.09、1.46、1.83亿元;对应EPS分别为0.87、1.17、1.46元。