市政业务进度缓慢、财务费用大增导致业绩增幅大幅收窄. 2012年公司实现营收和净利润分别为31.9亿元和2.98亿元,同比增速分别为28.05%和7.66%,低于11年年报的经营目标,与过去四年相比业绩增幅出现了大幅收窄,从表观上看,主要原因是:1)公司耗用大量资源开展的市政业务进度缓慢,特别是在山东聊城签订的高达19亿元市政园林合同进展因客观原因进度不达预期;2)2012年新发行公司债7亿元,其一次性计提发行费用、该债券产生的应付利息产生约4800万元财务费用支出。我们认为更深层次的原因在:1)市政园林业务初探的“不良反应”,尽管市政园林与地产园林有很多相同之处,但“游戏规则不同”是主要区别之一,公司大举进军市政园林必然会经历阵痛。2)资金收支错配。一方面,收购贝尔高林需要大量紧急资金支出,另一方面市政业务的开展导致公司经营性现金流不能大幅改善。 设计收入与毛利率双下滑,综合毛利率下降1.47个百分点. 2012年公司毛利率为26.52%,相比11年下降约1.47个百分点,主要由于毛利率较高的设计业务萎缩以及毛利率出现大幅下滑所致。分业务来看,施工业务收入增长31%,毛利率继续小幅提高,幅度约0.2个百分点;设计业务下降7%,毛利率下降约15个百分点;苗木销售收入增长27%,毛利率提高6.5个百分点。设计业务下滑反映了地产调控影响,与施工业务相比,设计业务更能体现宏观环境的影响,主要原因在于其在设计业务模式较为单一,可操作空间不大。鉴于13年地产园林所处的宏观环境要好于12年,加上公司12年对设计业务的整合(投资贝尔高林、收购筑韵天成、成立规划设计院等),我们认为公司13年设计业务将获得30%以上的增长,毛利率将有所回升,进而推升公司整体毛利率。 棕榈科植物打造公司特色,三十年种植经验造就强大软实力. 苗木是园林工程最主要也是最基础的材料,因气候不同造成区域性特征非常明显。棕榈科植物在我国主产区分布在云南、广西、广东等地,在其他地区并不适宜生长。公司通过长期研究,拥有了国内领先的棕榈科植物培育驯化技术,在长江以南广大地区开发利用棕榈植物新品种达200余种,打造成公司特色。

事项:光大证券发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入36.52亿元,同比下滑18.8%,归属于上市公司股东的净利润10.02亿元,同比下滑35.1%; 每股收益0.29元,期末每股净资产6.7元,每10股派0.92元。 12年业绩略低于预期,经纪和投行拖累业绩 公司12年EPS略低于我们0.30元的预期,经纪、投行两大业务收入同比分别下滑17.1%、65.4%,成为拖累业绩的主要因素,而自营业务收入同比增长110%,成为主营业务收入表现的最大亮点。 创新转型取得进展 公司在业内率先获得多项创新业务的首批试点资格,在此基础上创新业务具备一定的先发优势,在优化业务模式、贡献收入增量方面已获得进展: 1)经纪业务的财富管理转型将降低公司对佣金率和交易的依赖,公司在业内首推客户证券账户消费支付功能,已在39家营业部启动试点,代销产品范围涵盖全部开放式基金产品的99%,销售交易业务收入同比增长13%,占比由11年的3%提升至4%;2)资本中介类业务迅速发展贡献主要创新业务收入增量,融资融券市场份额4.5%,与约定购回证券交易合计收入同比增长135%,信用交易收入占比由11年的4%提升至13%;3)策略投资业务增长显着,公司率先推出结构化产品,策略投资共实现收入1.24亿元,是11年同期的33倍,另类投资子公司的正式运营将为公司自有资金使用效率的进一步提升拓展空间。 传统业务改善、创新业务规模发展将驱动13年业绩增长 1)经纪业务,将受益于市场成交量的显着放大及公司市场份额上升,以及代销金融产品收入的增长;2)投行业务,公司储备项目较丰富,在债券承销领域进步显着,债市的继续扩容也将使公司投行业务受益;3)资产管理业务,公司凭借集合理财产品优良的历史业绩表现,以及资管新政带来的新产品和服务拓展空间,受托资产规模将延续高增长;4)融资融券,预计全行业融资融券规模增长146%,凭借公司广阔的渠道,以及经纪业务经营能力,融资融券规模的增速将不低于行业增速水平,也因此将继续成为贡献主要收入增量的创新类业务。 维持“推荐”评级 预计13、14年EPS分别为0.41元、0.56元,目前股价隐含PE分别为33.5倍、24.6倍,低于目前行业44.6倍的平均PE估值水平,预计13、14年BVPS分别为6.8元、7.2元,对应最新收盘价PB分别为2.0倍、1.9倍。我们看好2013年公司因经纪和投行业务改善、资产管理和融资融券规模化发展而具备的业绩改善空间,同时公司目前筹备定向增发过程顺利,在创新类业务已具备部分先发优势的前提下,再融资成功后将有效缓解净资本约束,加速公司消耗本金类创新业务的发展,进而继续受益于行业的变革发展,维持“推荐”评级。

事项:近日,我们参加了卧龙电气组织的业绩说明会,与公司管理层就近期经营情况进行了交流。主要有以下几点观点: 推荐评级:不考虑收购ATB的影响,预计2013、2014年EPS分别为0.31、0.38元,对应3月22日收盘价PE分别为16.9、13.8倍,估值合理,首次给予“推荐”评级。 风险提示:欧洲经济危机继续恶化,4G投入不达预期

事项: 3月25日晚,诺普信发布公告,拟参与江苏常隆化工的股权转让,目前尚处于前期接触阶段,尚未签署合作意向书,投资比率和投资额还在洽谈中,项目投资前不会对公司业绩产生影响。 平安观点: 标的公司位列农药原药十强,是领先的原药、制剂一体化企业: 公司拟参与股权转让标的公司江苏常隆化工,是我国领先的农药生产企业,根据公开资料,2011年下属的江苏常隆农化(占股65%)销售额高达11.2亿元,位列2011年全国农药销售20强中的14名,同时也是我国农药原药10强企业。 常隆化工由原常州农药厂和常州有机化工厂于2000年改制组成,是国家光气生产定点基地,具有10万吨农药原药和各类先进环保农药制剂的能力。公司农药产品齐全,涉及杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大系列,其中原药品种40余种、制剂60余种,持有农药“三证”的产品达120多个。(来源常隆化工网站) 标志公司产业整合的深化,为公司发展打开新的平台: 作为我国最大的农药制剂企业,诺普信在制剂品种、渠道方面均大幅领先竞争对手,但在上游原药环节存在短板,从跨国农药企业如先正达、巴斯夫、杜邦看,农药竞争无一不是全产业链的竞争。因此我们认为参与常隆的股权受让,对公司增强上游控制,增加产品品类和市场辐射能力具有积极作用。如获得常隆化工控股权,公司将由纯制剂企业转变为原药、制剂一体化的农药企业,规模上也有望跃居我国农药前三甲。 公司发展思路清晰,维持“推荐”评级: 我们认为公司发展思路清晰,对原药渗透体现了我国农药的发展趋势,同时将大大增强公司产业链控制力和综合竞争力。由于目前仍处于初步阶段,我们暂维持盈利预测,预计公司2012~2014年EPS分别为0.33元、0.40元和0.51元,对应3月25日收盘价的PE分别为28倍、23倍和18倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:收购不确定性、收购价格过高的风险。

压裂热潮成就了公司2012年辉煌业绩 公司公布年报,2012年营业总收入23.81亿元,同比增长63%,净利润6.43亿元,同比增长52%,来自国内压裂车组的旺盛需求加上杰瑞在压裂设备市场份额上升,助推公司重回高增长轨道。 同时,公司预计一季度净利润1.43-1.61亿元,同比增长135%-165%,去年受渤海漏油事件形成的低基数是一季度超过翻番业绩的主要原因之一。 在手订单可保障2013年公司继续高增长 前期公司公布委内瑞拉11亿元设备订单,除此以外,我们跟踪下游客户机组预订情况,判断公司一季度有数套压裂车组订单,由此推算一季度新增订单约为20亿元,加上年初22亿元在手订单,预计目前公司在手订单35-40亿元,完全可以确保2013年公司继续维持高速增长。 更长期的增长,来自页岩气带动压裂车组需求、产品线向天然气应用等领域扩张、加强井下工具研发提升服务板块竞争力 公司最受益于未来页岩气带动压裂车组需求。尽管国内页岩气尚未形成大规模产量,但我国发展页岩气的前景被国内外看好,页岩气发展带动的压裂车组市场空间必将存在,实际上四川地区页岩气勘探开发已经取得一些效果,规模化工厂化生产也在不断地大力推广,页岩气产业的前景十分明朗。 产品线向天然气应用等领域扩张。我们认为,公司可将压裂车组、连续油管掌握的技术研发、渠道销售等核心产品经营模式,复制到更广泛的石油机械产品,例如钻机、井下工具、天然气储运设备。 同时,公司也有望掌握井下工具等关键技术造就有竞争力的井下作业服务队伍。 盈利预测及评级 我们预测公司2013-2014年EPS分别为2.15、3.06元,2013年动态PE34倍,管理层的战略眼光、激励机制、积淀的技术优势,加上所处油服细分市场长期景气,确保公司高成长可持续,我们认为公司合理13PE为40-45倍,目标估值86-96元,12个月目标价100元,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:中国页岩气开发进展缓慢;海外政治因素影响设备回款。

事项:2013年3月25日兴业科技公布了2012年度报告,全年实现营业收入15.4亿元,同比增长20.5%;实现归属上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长18.2%;并计划每10股派2元(含税)。2012年摊薄EPS为0.61元,符合我们之前预期0.61元。 平安观点:业绩符合预期,成长逻辑初步得到验证. 第四季度单季营收同比增长32%,净利润同比增长23%,符合我们此前观点:伴随募投项目投产正常化,下半年业绩将明显回升,预计在30%左右,全年业绩增速预计在20%左右。净利润增速低于收入增速主要是由于安东项目人员招聘、坏账计提以及上市费用使管理费用同比增长53.8%所致,预计2013年期间费用将会得到严格控制。 募投项目正常化将推动业绩持续稳健增长. 我们认为2013年后将进入募投项目正常推进过程,根据产销量测算2012年安东项目产能利用率在27%左右,预计2013年将达到40%以上,瑞森项目也将在2013年末投产。考虑到经济环境尚未明显好转,我们认为2013年公司将采取较为稳健的投产节奏以控制风险,预计业绩增长在20%左右。而随着2014年瑞森项目及安东蓝湿皮项目的正式放量,我们预计2014年将成为业绩高速增长的一年,值得期待。 客户结构验证了集中度提升逻辑. 从前五大客户结构来看,百丽由于统计口径合并其供货占比达到了近10%,意尔康采购额同比增长了53%左右,富贵鸟和红蜻蜓等知名品牌进入前五大客户名单,符合公司优先提升长期合作客户供货比例的战略;同时也验证了我们“大行业、小公司,集中度提升”的推荐逻辑。随着兴业皮革知名度和影响力的提升,客户集中度提升仍有很大空间,新客户增量将更为可观。 长期看好受益政策调控红利的皮革龙头,维持“推荐”评级. 维持“大行业、小公司,集中度提升”的长期推荐逻辑,兴业科技将充分受益政策调控红利,长期看好。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.72元和0.95元,结合当前股价对应2013-2014年PE分别为16和12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:经济进一步恶化,原材料价格波动剧烈,募投项目进展不及预期。

事项:3月26日,双汇发展公告了2012年年报、利用自有闲置资金进行理财、 中金公司对双汇12年盈利预测实现情况的核查意见以及第五届董事会第五次 会议决议等公告。董事会决议公告内容包括:13年董、监、高薪酬标准、修 改公司章程,以及对沈阳双汇注资1.8亿元等,平安观点如下: 平安观点: 业绩符合市场预期,拟注入资产利润达标 双汇12年实现销售收入397亿元,同比增长10.8%,归属母公司净利润28.9亿,同比增长116%,每股收益2.62元。其中,4Q11营业收入和净利润分别为106亿和7.9亿元,对应增速分别为-8%和29%,每股收益0.71元,业绩符合市场预期。公司宣告每10股派发现金红利13.5元,资本公积金每10股转增10股。另外,中金公司核查意见认为双汇12年实现净利润约为198,017万元,高于2012年度的预测净利润191,215万元,12年无需执行盈利补偿协议。 利润高增长主要靠毛利率提升带动 双汇12年营收增速仅为11%,利润高增长主要靠毛利率提升带动。营收增速有限,一方面是宏观经济下行造成12年消费需求总体疲软。12年双汇生猪屠宰量为1142万头,仅完成计划数的80%。肉制品销量155万吨,完成计划数的88%;另一方面,生猪均价相比去年同期下降约12%。公司通过优化产品结构,减少肉制品低端产品占比和加大屠宰鲜销比重等措施,使全年毛利率同比提升4.6个百分点。 预计公司13年的经营环境将明显好于12年 我们判断,13年猪价下行、需求回暖是大概率事件,经营环境有望明显好于12年。母猪存栏充足保障后续生猪供应,我们认为12年猪价呈现V型走势可能性高,生猪均价相比12年可能继续下行。另外,资产注入事项终于落定,以及13年董、监、高薪酬激励制度的实行,管理层精力可以更加专注经营。公司13年屠宰量和肉制品销量分别增长53%和23%的目标有望实现。 维持“强烈推荐” 考虑到外部环境利好、内部激励到位,以及双汇长期以来建立的渠道、成本和运营效率的优势,我们认为,双汇13年业务增长目标有望实现,我们分别上调13年和14年业绩10%和8%,预测12-14年双汇业绩分别为2.62元、3.67元和4.55元,对应净利增速分别为114%,40%和24%。按照3月25日收盘75元计算,动态PE分别为29倍、21倍和17倍。继续“强烈推荐”双汇发展。 风险提示 重大疫病风险对生猪价格的影响;肉制品行业爆发重大食品安全事故的风险; 经济增速下行,对屠宰和肉制品行业需求不利影响加剧的风险。

事项:国瓷材料2012年实现营业总收入2.16亿元,同比增长46.81%;实现营业利润7170万元,同比增长64.81%;2012年实现归属于上市公司股东的净利润6623万元,同比增长50.23%,对应EPS1.08元,同时公告一季度盈利预测:实现归属于上市公司股东的净利润1410~1530万元,同比增长15%~25%。 平安观点: MLCC系列产品销量将持续高增长,产品竞争力进一步加强 2012年公司MLCC销量2494吨,同比增长48.9%,随着募投项目的投产,2013年公司产能将达到4000吨,销量将有望持续高增长;随着MLCC的薄层化、小型化和高容量化的发展趋势将继续增强,公司为满足客户需求,2012年度公司开发了超薄介质(1.5-2μm)BMEMLCC介质瓷料、水基环保型等MLCC介质瓷料投放市场,产品竞争力进一步增加。 2012年微波介质材料营收大幅增长,2013年业绩值得期待 近几年由于WLAN产品、蓝牙产品、移动通信基站、卫星导航设备、卫星电视接收设备、RFID等市场领域需求快速增长,据行业内预计,2013~2017年全球微波介质陶瓷元器件市场消费量和市场销售额增长达17.8%和11.2%。公司微波介质材料2009年立项,2011年实现销量3.2吨,收入85万,毛利率63%,2012年微波介质系列材料实现营收260万元,同比增长189%,毛利率56%,随着下游客户认证周期的完成,2013公司年微波介质系列材料为公司贡献业绩将值得期待。 2012年客户开拓顺利,2013年客户开拓重点在台、日两地2012年公司下游市场拓展顺利,占原有客户采购占比不断上升,且新增来自美、日、台等地区6家客户。2013年公司将形成韩、日、美、台湾以及大陆地区全方位的市场开发销售团队,重点突破台湾和日本两地。 股权激励费用摊销影响13Q1业绩增速 公司预计13Q1实现归属于上市公司股东的净利润1410~1530万元,同比增长15%~25%,主要是因为公司1季度为销售淡季,而内股权激励影响净利润下降239.7万元,若扣除非经常性损益后的净利润在1625万元至1745万元之间,比上年同期增长32%至42%之间,业绩增长符合预期。 2013~2015年预计公司持续高速增长,维持“强烈推荐”评级 随着公司产能的扩大、产品竞争力的不断加强以及不断有新产品投放市场,我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.31元、1.97元和2.81元,昨日股价对应2013~2015年PE分别为31.0、20.7和14.5倍,公司发展思路清晰,业绩持续高速增长,理应享受高估值,维持“强烈推荐”评级。

事项 宇通客车发布2012年报:2012年实现营业收入197.6亿元,同比增长16.7%;净利润15.5亿元,同比增长31.2%;按最新股本摊薄后,每股收益2.20元,每股净资产10.37元。拟每10股转增8股,派发现金7元(含税)。 平安观点 2012年公司销售客车5.2万辆,增长10.7%,销量再创历史新高,业绩连续16年实现正增长。扣除非经常性损益后,公司净利润为13.7亿元,同比增长20.5%,每股收益1.94元,达到股权激励业绩目标。 大型客车销量增长较快,加之新能源客车销量增加,促公司收入增速快于销量增速。2012年公司收入增长16.7%,高于10.7%的销量增速。2012年公司大型客车销量增长12.1%,略高于10.7%的公司客车销量平均增速。 据公司官方网站披露,2012年公司销售新能源客车(估计大部分为大型客车)1934辆,销售额突破20亿元,单车售价约为103.4万元/辆,远高于普通客车售价。在大型客车销量增长较快和新能源客车销量增加的推动下,公司2012年单车售价较2011年增加约2万元/辆,达38.2万元/辆。4Q12单车售价达40.4万元/辆,我们估计4Q12交付的新能源客车较多,大幅提升了公司的单车售价。根据公司公告及中客网披露数据,2013年前两个月公司公交客车和大型客车销量增长较快,估计该期间内公司交付的混合动力公交客车数量较多,我们预计1Q13公司收入同比增速将明显高于销量同比增速。 毛利率略有增长,各项费用率略有增加。在大型客车销量占比提升及高毛利率出口订单增加的推动下,2012年公司毛利率较2011年增加了约1.8个百分点达19.97%。根据中客网披露,2012年公司出口客车5034辆,增长35.6%,出口额达29.9亿元,增长77.2%。2012年公司各项费用管控有效,三项费用率较2011年仅增加了0.4个百分点,其中财务费用率下降了0.2个百分点。 政府补助增加,助公司2012年业绩超市场预期。2012年公司收到的政府补助款约1.3亿元,主要在4Q12体现(1-3Q12营业外收入仅3000万元),其中2011年底即已投产的专用车项目启动支持资金即达5000万元,促使公司2012年业绩超市场预期。考虑到4Q12公司年产1万辆节能与新能源客车基地投产和4Q13“1万扩3万产能项目”达成,预计2013-2015年公司还将收到政府较大额度的补贴款。 因政府尚未退还土地款,致资产减值损失增加较多。公司原“新增年产2万辆客车项目”已终止,公司为该项目配套用地上缴的8亿元土地款尚未退还公司,以及应收账款及其它应收账款计提坏账准备增加,导致公司2013年计提的坏账损失增加约2.0亿元。随着政府土地款的退还及应收账款的收回,公司资产减值损失将大幅缩小,并将增厚公司EPS约0.28元。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2013-2014年的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为2.28元、2.50元和2.74元。考虑到客车市场平稳发展,特别是公司超强的经营管理能力,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)公交客车和校车采购大幅低于预期。

投资要点. 事项:烟台万华3月26日公告2012年年报,2012公司实现销售营业收入159.42亿元,同比增长16.69%;实现归属于母公司所有者的净利润23.49亿元,同比增长26.70%;每股收益1.09元,拟每10股派7元。2012年第4季度实现营业收入45.22亿元,净利润7.00亿元,单季度销售毛利率37.28%,净利率20.36%,2012年4季度净利润创历史新高。 平安观点.:MDI量价齐升致收入增长,毛利率提升致净利润更快增长. 2012年公司营业收入较上年同期增幅达16.69%,主要来自于2012年MDI产品销量与售价提升。2012年MDI产品销量较上年同期增长12.84%,因销量增加导致销售收入增长12.02亿元。2012年异氰酸酯毛利率达37.15%,较2011年增加4.17个百分点,公司净利润增速高于营业收入增速。 2012年财务费用较2011年大幅增长93.53%. 2012年末,公司资产负债率达56.33%,位于历史较高水平。2012年公司财务费用较2011年同期增加1.40亿元,增长93.53%,主要为本期人民币对美元升值幅度较上期下降较大,影响本期汇兑收益较上年同期下降,2012年中期票据及银行借款较上年同期增加,影响利息等与借款相关的支出较2011年同期增加。 2013年和2014年随着公司八角工业园区大规模资本支出,财务费用预计更一步增加。 预计2013年全球MDI均价高于2012年. 随着全球宏观经济不断复苏,2012年全球MDI需求量达513万吨,预计2013年全球MDI新增需求将超过26万吨,2013年全球MDI有效新增产能较少,开工率将较2012年提升,2013年全球MDI均价将高于2012年,MDI盈利能力好于2012年。由于2015年前产能扩张有限,全球MDI仍将出现一定程度供应偏紧。2015年之后各MDI供应商产能的相继释放,全球MDI的产能将有阶梯式提升,届时将可能出现产能阶段性过剩、竞争加剧的格局。

投资要点 事项:3月25日,公司发布2012年报,实现营收、利润总额、归属上市公司股东净利润分别为3.17、1.15和0.98亿元,同比增25.9%、37.5%和36.8%,拟向全体股东分配现金股利每10股1.3元。公司预计2013年一季度业绩同比增长20~40%,符合我们此前预期。公司还公告,将募投项目投产日期推迟至2013年底。 平安观点: 高成长延续,试剂毛利率提升、仪器增长较快 生化诊断试剂收入2.71亿元,增长22.6%;生化原料收入0.11亿元,降低1.9%,主要由于自用量增加;代购仪器收入0.35亿元,增长77.3%,有助于拉动试剂未来增长。上游延伸方面,2012年开发了二十余项原料新产品,目前已有18种诊断酶实现自产,一些品种的多抗也进入试生产阶段,带动生化试剂的毛利率提升了2.4%。 研发项目推进顺利,今年是新业务布局之年 2012年公司新获得诊断试剂注册证书11项;并完成了13种试剂的注册检验,包括8种生化试剂、5种化学发光试剂;自主研制的全自动化学发光免疫分析仪和全自动生化分析仪已拿到注册证书,目前正抓紧调试仪器的稳定性,为仪器的正式上市做准备。 2013年增长目标较高,外延式发展和食品检测值得关注 公司公布了2013年财务预算指标,营收、扣非后业绩分别为4.96、1.24亿元,同比增长56.3%、30.4%。我们预计13年仪器业务仍将保持快速发展势头、占营收比可能进一步提升;在代购和自主仪器的带动下,生化诊断试剂有望重回30%的增长。在聚焦内生式发展的同时,公司也在积极关注筛选生物化学领域的潜在投资并购对象,从而有计划的引进符合市场需求的产品。2012年公司推出乳制品食品安全检测产品并得到市场较好反应,13年有望进一步上量。 维持“强烈推荐”评级 小幅下调13年盈利预测,预计13~15年EPS分别为0.85,1.15和1.60元,对应3月22日收盘价24.6元的PE分别为29,21和15倍。我们认为公司正处于从试剂往“试剂+仪器”一体化、从低附加值的生化诊断往高附加值的化学发光免疫诊断延伸的起点,中长期投资价值突出,一旦化学发光产品得到医院认可,业绩将极具弹性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧导致降价,化学发光业务推广低于预期

间苯二酚反倾销终裁利好公司中间体盈利提升.全球间苯二酚产能约7.4万吨,市场需求约6万吨,主要生产国包括美国、中国和日本。 随着中国制造业水平的提高,相关橡胶、染料、粘接剂等领域消费大幅增长,中国已成为全球间苯二酚及间氨基苯酚消费中心,国内间苯二酚一半以上依赖进口,反倾销终裁利好国内间苯二酚产业。公司持股99%股权的子公司浙江鸿盛化工有限公司是国内最大的间苯二酚生产企业,间苯二酚产能是2万吨,2012年预计实现1.7万吨销量,2013年3月,间苯二酚价格上扬到3.8万元/吨,反倾销执行后,间苯二酚价格将进一步上扬,间苯二酚价格每上扬1万元/吨(含税),将增厚公司EPS为0.10元。公司未来计划扩大间苯二酚及下游间氨基苯酚产能。 受环保政策趋严及专利诉讼双重影响,分散染料价格持续上扬.公司与闰土股份诉讼案得到和解后,国内龙头企业对于分散染料市场掌控力进一步提升。 分散染料市场价格由2012年下半年1.6~1.7万元/吨上扬到目前2.2~2.3万元/吨,随着下游印染企业消费旺季来临,预计2013年3月底4月初,分散染料价格存在继续上调可能,分散染料价格每上扬1000元/吨(含税),将增厚公司EPS为0.06元。公司分散染料2013年完成技改后,届时累计产能将超过15万吨,2013年公司分散染料售价与销量增长带来业绩大幅增长。 c活性染料售价稳定,公司活性染料积极布局上游H酸.目前,公司活性染料产能为5万吨/年,毛利率为20%左右。H酸占活性染料生产成本30%左右,活性染料盈利关键是控制中间体H酸,公司通过收购通辽明洲步入H酸生产。活性染料目前市场售价为2.05万元/吨,下游纺织服装复苏有望助推活性染料景气恢复。 德司达整合为公司2013年新的利润增长点.德斯达合并转股之后,龙盛的染料收入占比从2012年的30%多增加到60~70%,主业将更加突出。2013年开始,公司利用德司达的技术工艺和渠道优势,优化染料业务。 随着下游印染复苏,染料行业逐步向龙头集中,定位于全球高端染料市场的德斯达在2013年将实现不错盈利。 盈利预测与投资建议.分散染料价格持续上扬到2.2万元/吨,受益反倾销终裁,间苯二酚价格将持续上扬,我们上调公司2013年和2014年业绩,预计公司2012~2014年EPS分别为0.52元、0.87元和1.05元,目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为20、12、10倍左右,考风险提示.国内外宏观经济增速放缓,纺织印染行业持续低迷;德斯达整合效果低于预期。

事项华域汽车发布2012年报:2012年实现营业收入同比增长10.7%为578.9亿元,实现净利润同比增长3.8%为31.0亿元,即每股收益1.20元。分红预案为每10股派送现金红利3.7元(含税)。 平安观点 华域汽车与汽配行业2012年经营特征表现较为一致 华域汽车下游客户广泛,产品类别丰富,2012年业绩与整个汽车配件行业2012年表现较为一致(即:2012年公司毛利率较稳定,但费用率有所上升)。 据国家统计局数据,2012年我国汽车零配件业收入同比增12%,利润总额同比增7.7%,毛利率同比略增0.27个百分点为16.1%,三费率同比增加0.5个百分点。据中汽协数据,2012年我国汽车产量同比增4.6%,乘用车产量同比增7.2%。 2012年主要利润来源内外饰件利润贡献同比下降 公司主业为内外饰、功能性总成件、热加工三类,内外饰件、功能性总成分别占2012年公司净利润的52%、45%。 2012年公司收入同比增10.7%,其中内外饰、功能性总成、热加工收入分别同比增12%、-0.8%、12.7%;综合毛利率同比持平,其中内外饰、功能性总成、热加工毛利率同比稳中有升。2012年华域汽车净利润同比增3.8%,其中内外饰、功能性总成、热加工贡献的净利润分别同比增-4.4%、15.7%、-2.6%。 我国汽车市场竞争日益加剧,汽车配件业普遍面临下游降价、人工、原料上升等多重压力,近年来国内配件企业都积极进行产品转型升级或海外扩张(如进入其它下游配套,如收购海外技术、企业寻求全球化途径),否则将面临盈利能力持续压缩,增收不增利的局面。 主配上汽集团,仍以“零级化、中性化、国际化”为目标 华域汽车及其所属企业主要为上海大众、上海通用、一汽大众、长安福特、神龙车、北京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车等配套,合作关系稳固。 公司在全国19个省市自治区设立188个研发、制造和服务基地。在美国、俄罗斯、澳大利亚、捷克、印度等国家设立了6个生产制造基地,已逐步形成较为完善的国内外产业布局。 公司的2013年经营目标谨慎 2013年华域汽车力争实现合并营业收入610亿元(相当于同比增长5.4%),并在此基础上将营业成本相应控制在515亿元(相当于同比增长6.3%)以内。并认为2013年公司主要工作为:)落实“一厂一策”技术发展路线;2)深化标杆工厂建设,加大自动化改造力度,发挥采购协同作用,合理控制新增产能,进一步提高成本消化能力;3)关注重点企业经营状况,完善企业质量、内控体系建设,有效促进企业平稳发展;4)围绕核心整车客户,积极探索海外业务配套模式,不断培育海外经营能力。 从公司2013年目标及规划看,公司对2013年自身收入增长态度较为谨慎,且认为企业仍将面临进一步的成本压力,在几个主要工作方面体现了公司降低人工成本,积极拓展业务地域范围的决心。 盈利预测与投资建议 我们认为公司2013年将保持高于汽车行业整体水平的收入增幅。预计2013年、2014年每股收益为1.30元、1.43元,目标价11元。维持“推荐“评级。 风险提示 1)原材料及人工成本继续上升,导致毛利率下降;2)下游转移成本压力导致盈利能力下降。

投资要点 事项:公司今日发布2012年报,实现收入182.6亿元,同比增长9%;归属母公司净利润6.73亿元或EPS=1.46元,同比增长15.6%;若剔除成都子公司13.51%少数股东权益并表影响,实际可比经营性业绩增长仅8%,低于市场预期。2012年利润分配方案为每10股派息7元(含税),分红率3.35%。 预计13-15年EPS为1.66、1.94和2.35元,维持推荐评级经历多年扩张红利的积累,公司已经迎来收获现金的季节,其资产负债和现金流量表的健康程度可谓历史最佳。截至2012年末,公司持有货币现金70亿元,净现金占市值比50%,同时通过高比例分红回报股东,并投资低风险高收益的房地产信托理财产品对冲大部分的公司债利息支出。考虑到新店培育压力和财务费用的增加,我们预计公司13-15年EPS为1.66、1.94和2.35元,现价对应13年动态估值约12.6X,维持推荐评级。 风险提示:经济低迷,消费复苏缓慢;重资产转型过渡期面临财务费用增加及投资回报周期拉长的风险。

事项 长城汽车发布2012年报:2012年实现营业收入同比增长43.4%为431.6亿元,实现净利润同比增长66.1%为56.9亿元,即每股收益1.87元。分红预案为每10股派息5.7元(含税)。 盈利预测与投资建议 根据公司高管在公开场合的表述:预计2013年我国汽车行业总体增幅10%,长城汽车目标销量70万辆,计划出口16万辆。 我们认为公司2013年目标偏保守:随着天津工厂二期产能投产,公司热销产品供求失衡将逐步得到解决,在持续推出新车的前提下,公司产销规模仍将保持较高增幅。此外,2012年上半年由于新产能及新产品爬坡导致上半年主要新品月销量尚不稳定,因此上半年经营业绩基数较低。 皮卡业务长期稳健的增长使公司与其它汽车类企业相比经营业绩更为稳定,周期波动更小;而自主轿车业务表现亦明显好于国内其它自主轿车企业。 我们认为2012年是公司开启全新篇章的一年,2013年还将延续高增长:2013开局良好,1-2月公司整车销量同比增41%,其中SUV/轿车同比增95%/18%。我们预计公司2013年销量为76万辆(同比增22.6%),其中SUV、轿车销量分别同比增39%、14%为39万辆、22.8万辆。 维持公司盈利预测为2013年、2014年每股收益预测为2.4元、2.8元,维持“强烈推荐”,12个月内目标价40元。 n风险提示1)全新SUV产品推出爬坡较慢,上量时间晚于预期;2)自主轿车未延续4Q12增长势头;3)企业平均油耗偏高,达标则有赖产品结构调整及搭载更节能的动力总成。