事件：1、1 月 31 日，万达电影发布了 2023 年年度业绩预告，归属净利润 9-12 亿元，扣非归属净利润 7-10 亿元，基本每股收益 0.4130 元/股-0.5506元/股。2023 年 1-12 月，公司国内影院实现票房 75.6 亿元（不含服务费），恢复至 2019 年的 96.4%；观影人次 1.86 亿，恢复至 2019 年的92.7%，累计市场份额 16.7%，其中直营影院市场份额较 2019 年增长两个百分点，单银幕产出为全国平均水平的 1.85 倍。与此同时，公司下属澳洲院线 2023 年实现票房收入约 14.01 亿元，同比增长 13%。截至 2023年 12 月 31 日，公司国内拥有已开业影院 905 家，7,546 块银幕，其中直营影院 709 家，6,156 块银幕，轻资产影院 196 家，1,390 块银幕；公司澳洲院线拥有影院 61 家，529 块银幕。 2、1 月 29 日，万达电影发布《第六届董事会第十五次会议决议公告》，宣布经审议，董事会同意选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止。同时，经董事会提名委员会资格审核通过，董事会同意聘任陈曦女士为公司总裁，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止。 该公告附件中陈曦女士简历如下：1982 年出生，中国国籍，毕业于中央戏剧学院，表演专业学士学位，清华大学五道口金融学院金融 EMBA。 2012 年创办影艺通传媒，2015 年起历任上海儒意影视制作有限公司总裁、中国儒意控股有限公司执行董事。 资深制片人掌舵，公司影视内容业务有望展现新气象。2023 年，公司主控影片《三大队》累计票房约 7 亿元，并参与出品多部院线电影，2024年内容业务有望得到强化。根据港股上市公司中国儒意的公告，陈曦女士已于 2024 年 1 月 12 日因其他业务承担辞任执行董事。陈曦（陈祉希）女士是近年来国内电影行业成绩斐然的专业人才，担任总制片人的项目包括《你好，李焕英》（2021 年，票房 54.13 亿）、《保你平安》（2023 年，票房 7.00 亿）、《热烈》（2023 年，票房 9.13 亿）等，担任制片人参与的电影项目包括《人在囧途之泰囧》（2012 年，票房 12.7亿）、《煎饼侠》（2015 年，票房 11.60 亿）、《唐人街探案》（2015年，票房 8.23 亿）等，监制的影片包括《送你一朵小红花》（2020 年，票房 14.32 亿）、《独行月球》（2022 年，31.03 亿）等。陈曦女士在2024 年元旦档期热映的《年会不能停！》担任联合出品人，并在即将春节档上映的《飞驰人生 2》中担任总策划。 院线龙头获稳定上游资源加持，强强联手共迎行业春风。1 月 13 日，北京珩润向儒意投资转让其持有的万达投资 29.8%股权已于 2024 年 1月 12 日办理完成工商变更登记手续。按照 2023 年 12 月 12 日的股权转让协议，儒意投资最终将合计持有公司控股股东万达投资的 51%股权， 公司实控人将变更为儒意投资的全资控股股东柯利明先生。柯利明先生间接持有中国儒意 34.84%股权，腾讯控股则间接持有中国儒意的23.80%股权。中国儒意 2023 年上半年营业总收入 8.04 亿元，主要业务包括影视剧制作、线上流媒体及游戏业务。其中，影视剧品牌儒意影业在 2023 年上半年参与出品发行的影片累计实现票房 54.62 亿元，去年主控的电影包括《交换人生》、《保你平安》、《热烈》，2024 年已定档的参与项目包括春节档《飞驰人生 2》、《第二十条》、《熊出没 逆转时空》、《热辣滚烫》和七夕档的《白蛇：浮生》。此外，中国儒意旗下还有垂类流媒体南瓜电影。 投资建议：作为影院龙头，公司有望获益于电影行业供需正循环带来的稳健复苏。同时，随着股东和管理层的逐步稳定，公司优质影院资产获得上游内容资源的加持，估值有望得以提升。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 135.81/150.35/160.70 亿元，同比增加 40.1%/10.7%/6.9%，归母净利润分别为 11.76/16.69/17.72 亿元，同比扭亏/增长 42.0%/增长6.1%，对应 PE 为 21/15/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费市场恢复不及预期，内容项目上线进度不及预期，市场占有率提升速度不及预期

事件：1月29日公司发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润211亿元，同比+5.28%；扣非后归母净利润为213亿元，同比9.06%。其中，第四季度实现归母净利润49.35亿元，同比+46.2%，环比-15.8%；扣非后归母净利润为60.93亿元，同比+68.9%，环比+9.7%。 2023年年矿产铜、金产量创历史新高。2023年公司实现矿产铜产量101万吨，同比+11%，成为中国唯一矿产铜破百万大关的企业，也是近年全球增长最快的大型铜矿公司。实现矿产金产量67.7吨，同比+20%；矿产锌（铅）产量46.7万吨，同比+3%；矿产银产量412吨，同比+4%（产量包括控股企业100%产量及联营合营企业权益产量）。 2024年主营产品有望保持增长态势。公司计划2024年实现矿产铜产量111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨，当量碳酸锂2.5万吨，矿产银420吨，矿产钼0.9万吨，铜金锂产量较2023年均有较大幅度增长。 多项目有序推进，打造公司可持续成长性。卡莫阿铜矿三期选厂扩建预计提前于2024年三季度投产，投产后预计年产铜提升至62万吨。巨龙铜矿二期改扩建预计2025年投产，铜年产能将提升至35万吨。阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂矿一期工程已基本建成投产，二期预计2025年建成投产，届时将形成碳酸锂总产能12-15万吨。受邀主导世界级锂矿刚果（金）Manono东北部勘探开发，“两湖两矿”锂资源新格局的形成，将推动公司成为全球最重要的锂企业之一。 巴布亚新几内亚波格拉金矿极具确定性的重启合作方案落地，于2023年底恢复生产；陇南紫金、山西紫金等改扩建项目加快释放产能。 投资建议：公司为全球化矿业龙头，资源并购+自主探勘助力公司黄金、铜、锂资源储量持续扩张，多个矿山项目新建及改扩建支持未来三年公司铜金锂产能及产量保持增长态势，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为3023.36/3228.34/3311.96亿元，归母净利润分别为210.70/257.09/313.31亿元，对应EPS分别为0.80/0.98/1.19。维持公司“买入”评级。 风险提示：主营产品价格大幅回落，项目建设进度不及预期。

事件：公司发布 2023 年业绩预盈公告。预计 2023 年年度归属于上市公司股东的净利润约为 6.8 亿元至 8.8 亿元，扣非后归母净利润预计为 6.35亿元至 8.55 亿元。其中，2023 年第四季度预计归母净利润亏损 2.54 亿元至 4.54 亿元。23 年盈利主要受益于行业恢复、旅客出行需求增加，公司生产经营数据较上年同期大幅增长，公司全年合并口径下可用座位公里（ASK）达 4,774,056.91 万人公里、收入客公里（RPK）达 3,953,250.38万人公里、乘客人数达 24,639.14 千人次、客座率达 82.81%，分别较上年同期增长 105.79%、153.17%、141.31%、15.50%，全年利润扭亏为盈。 国内航线恢复较快，国际及地区航线仍有增长空间。供给侧 ASK 来看，吉祥航空 ASK 为 47741 百万客公里，恢复至 2019 年的 117%，其中国内为 42104 百万座公里，恢复至 2019 年的 126%；国际为 5073 百万座公里，恢复至 2019 年的 74%；港澳台地区航线为 563 百万座公里，恢复至 2019 年的 90%。需求侧 RPK 来看，吉祥航空 RPK 为 39533 百万客公里，恢复至 2019 年的 114%；其中，国内航线为 35518 百万客公里，恢复至 2019 年的 123%；国际航线为 3571 百万客公里，恢复至 2019年的 66%；港澳台地区航线为 443 百万客公里，恢复至 2019 年的 88%。 2024 年春运出行热度抬升在即，公司持续加开增密航线，织密东北亚航网。2024 年春运期间，吉祥航空共执行自上海、南京、北京、海口始发飞往东北亚方向国际航线共计 14 条、每周提供近 100 班前往东京、大阪、名古屋、札幌、旭川、济州岛共计 6 个日韩目的地的直飞服务。 自 2 月 2 日起，吉祥航空还将恢复每周 2 班上海浦东至俄罗斯海参崴的直航服务，进一步织密东北亚地区的航线网络覆盖。 投资建议：2023 年航空出行恢复后，节假日和暑运出行抬升公司盈利端，2024 年春运出行人数有望创新高，吉祥航空加开增密航线，国际航线增长有助于公司盈利端的抬升。我们将公司 2023-2025 年归母净利润由 12.3/26.5/33.2 亿元调整为 7.7/22.3/29.6 亿元，以最新收盘价计算 PE为 35.4/12.2/9.2。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险

事件:公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评：司受益消费电子需求复苏，公司2023年营收同比实现较快增长。公司预计2023年实现营收25.10-25.50亿元，同比增长20.12%-22.04%；预计实现归母净利润0.38-0.57亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q4公司预计实现营收7.27-7.67亿元，同比增长73.34%-82.87%；预计实现归母净利润1.46-1.65亿元，同环比均实现扭亏。 产品料号不断丰富，单机价值量有望提升。截至2023年6月30日，公司产品子类多达42类，产品型号共计1100余款。2024年公司新推出了复位开关、CC逻辑识别芯片、分立式光学防抖OIS驱动芯片等。伴随公司产品在品牌客户端的陆续导入，公司在智能手机领域所覆盖单机价值量有望得到提升，拉动公司未来营收成长。 库存去化进入尾声。，存货账面价值大幅下降。2023年公司积极进行库存去化，截至2023年12月31日，公司存货账面价值预计较2022年底同比减少约20%。伴随库存去化逐渐进入尾声，公司预计2023年存货跌价准备对净利润的影响约为1000-2000万元，同比将减少4882.12-5882.12万元。 下游应用领域不断扩充，看好公司长期发展。公司产品已逐步从手机、AIOT领域扩展到工业、汽车等领域。针对汽车领域客户需求，公司加大对中高功率产品的研发投入，目前公司已进入的汽车领域客户包括比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等。 自建可靠性实验室和测试中心，为公司打造可靠性及高品质保驾护航。 公司目前已经建成约6000平方米的可靠性实验室和测试中心，测试中心包括CP测试和量产测试，也为公司在产品生产过程中提供了更全面的检测指标，切实为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.48/1.01/2.56亿元，对应1月月30日日价股价PE分别为281/133/52倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

金价格走高，2023年利润高增。公司预计2023年实现归母净利润（追溯调整后）同比增加5.88-10.84亿元至27.83-29.8亿元，同比增长31.01%-57.21%；扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元，同比增长26.43%-51.65%。公司抓住金价上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，利润出现明显增长。2023年上海金交所黄金均价同比增长14.7%至449.91元/克。 集团优质资产注入稳步推进，公司成长性可期。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司，控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争，集团资产注入上市公司有序推进。2023年一季度公司收购集团内蒙古金陶39%股权；公司拟收购集团持有的莱州中金100%股权，进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司，该公司拥有沙岭金矿采矿权，保有黄金资源储量372.06吨，显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利，预计2025年投产，达产后年产金10吨。 美联储降息周期金价易涨难跌，供给约束及低库存提振铜价。美国通胀加速回落，就业市场放缓，加息对经济影响存在滞后性，2024年美联储有望启动降息。降息周期，美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度，美国国债实际收益率筑顶回落，金价往往涨多跌少。铜矿生产高干扰造成产量持续不及预期，供给约束及持续低库存下，铜价预计保持高位运行。 投资建议：公司是黄金行业头部企业，集团资产注入为公司赋能。美联储降息在即金价有望继续上行，供给约束及低库存下铜价有望保持高位。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为596.76/657.04/699.09亿元，归母净利润分别为28.62/34.00/36.11亿元，对应EPS分别为0.59/0.70/0.74。维持公司“买入”评级。 风险提示：金价大幅下跌，铜价大幅下跌，项目进度不及预期。

产品价格回落及缴纳采矿权出让收益，2023年利润预计下滑。1月27日公司发布2023年度业绩预估，预计2023年度实现归母净利润76-81亿元，同比下降约51.17%-47.96%。扣非后归母净利润84-89亿元，同比下降约45.16%-41.90%。2023年利润下滑，主因碳酸锂及氯化钾价格下降。另外，公司在2023年三季度将采矿权出让收益18.97亿元全部计入当期成本费用，扣除所得税费用，影响当期归母净利润16.88亿元。 主营产品销量升价格降。2023年公司实现氯化钾产量约492.6万吨，销量约560万吨；碳酸锂产量约3.61万吨，销量约3.82万吨。2023年电池级碳酸锂年均价25.92万元/吨，较2022年下降46.2%。青海盐湖氯化钾（57%粉）2023年年均价为2768元/吨，较2022年下降32.4%。 4万吨锂盐项目预计2024年底投产。公司碳酸锂产能规划为10万吨，包括蓝科锂业在产碳酸锂产能3万吨，目前在建的4万吨锂盐一体化项目产能以及盐湖比亚迪3万吨碳酸锂产能。2023年6月6日公司4万吨/年基础锂盐一体化项目正式开工建设，该项目已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项审查工作，项目“三通一平”工作已完成，整体项目按照计划正常推进，预计2024年底建成并投产。 投资建议：公司拥有500万吨氯化钾产能，为国内最大的钾肥生产商。 同时，公司拥有碳酸锂在产产能3万吨，成为全国立业第三，盐湖提锂第一，公司在建4万吨碳酸锂产能预计24年底投产。预计公司营业收入有望在2023-2025年达到244.57/195.90/219.90亿元，归母净利润分别为79.82/66.88/76.85亿元，EPS分别为1.47/1.23/1.41。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期，钾肥或锂盐产品大幅下跌。

公司发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现营收57.60--61.60亿元，同比增长35.05%--44.42%；预计实现归母净利润8.85--9.45亿元，同比增长36.46%--45.71%；预计实现扣非归母净利润8.4--9.0亿元，同比增长39.24%--49.19%。 点评：业绩表现超预期，全球化布局加速。23Q4公司预计实现营收15.25-19.25亿元，同比增长23.08%-55.37%，预计实现归母净利润2.87-3.47亿元，同比增长19.09%-43.98%；预计实现扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同比增长21.84%-50.97%。公司受益于全球化布局，新能源订单放量，2023年业绩表现超预期。 中大件产能释放，规模效应显现。公司完善产品结构，拓展客户结构。 1）产品端：电控、电驱、转向、智能驾驶等订单释放。新能源多合一对壳体开发和设计能力提出更高要求，公司稳扎稳打发力中大件，单车价值量持续提升。2）客户端：公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优秀客户资源，全球化销售/生产体系进一步完善。 全球化布局，完善海外供应体系。墨西哥一期工厂已于23年7月投产，公司定增建设墨西哥二期工厂，产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件，新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。此外，公司拟建设匈牙利工厂，进一步拓展车身结构件及壳体类零部件的布局。公司完善海外新能源供应体系，深化国际市场布局，业绩有望加速释放。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计2023-2025年营收59.2/75.4/95.8亿元，对应归母净利润8.9/11.4/14.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为19.3/15.0/11.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

服务器增量业务持续突破，后续新品将大幅提升性价比。 公司采取“纵横结合”策略，“横”指的是龙芯是生态企业，以卖芯片为主，“纵”就是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段特定的领域卖一些板卡、整机。 2022 年， 龙芯中科推出 16 核服务器芯片 3C5000， 2023 年又推出32 核服务器芯片 3D5000， 正式进行服务器业务的拓展。 2024 年 1 月 18日公司回复投资者提问， 表示目前服务器业务增长比较快，但体量还比较小，属于增量业务。公司进行服务器板卡和白牌服务器的销售， 已有部分整机厂家开始使用龙芯的芯片做服务器。 公司将继续进行服务器CPU 的研发，后续推出的 6000 系列服务器产品将大幅提升服务器性能、性价比。 6000 系列服务器产品的通用处理器性能提高一倍， IO 大幅提高，片间互联性能也提高很多。较 5000 系列， 6000 系列服务器产品面积更小，成本更低，在开放市场具有竞争力。 此外，服务器基于 Linux系统， 在特定行业中应用比较固定， 生态壁垒相对 PC 较低，龙芯面向某些特定的行业做服务器的产品，并通过性价比来取得竞争优势。 工控芯片海外主导但未形成平台化，国产芯片广泛渗透开启稳步替代。工控芯片与 PC、服务器中的通用 CPU 不同，目前尚未没有形成平台化的竞争格局。工控领域对于产品的灵活性、定制化程度要求较高，各个行业都有定制化的软硬件，质量标准不一，相同产品在不同场景中通常很难直接复用，需要根据不同的场景进行底层参数调整，因此工控市场目前呈现较为分散的格局。国内工控领域主要以海外厂商产品为主导，以 PLC 市场为例，根据华经产业研究院， 2023 年 1 季度我国中大型PLC 市场国产化率为 5.5%。目前工控领域国产化替代处于刚刚起步的阶段，涉及的行业非常广泛，比如能源、交通、金融、电信、水利、电子政务、公共服务、国防科技、教育等行业；市场相对比较分散，包括行业办公电脑、服务器、业务系统和行业终端等等。 龙芯在过去二十多年的发展与生态建设中锻炼了过硬的底层技术能力， 产品自主研发保障公司面对不同工控场景时可以灵活调整底层参数，从而在工控市场保持较强的竞争优势。 盈利预测： 2023-2025 年收入分别为 7.09/10.85/16.50 亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期，行业竞争加剧

事件： 公司发布《2023年年度业绩预增公告》。 点评： 受益于 L-PAMiD 模组放量，2023年公司营收利润预计大幅增长。公司预计 2023年实现营业收入约 29.50亿元，同比增长约 28.80%；预计实现归母净利润约 0.95亿元，同比增长约 77.93%。2023年公司 5G 产品收入占比持续提升，已占 PA 类产品营收的 50%以上。单季度看，2023Q4公司预计实现收入约 13.39亿元，同比增长约 162.43%，环比增长约86.10%，单季度营收创历史最高。 L-PAMiD 已导入多家品牌手机客户，预计 2024年将持续放量。公司 LPAMiD 产品自 2023Q3大批量出货以来，销售收入持续增长，并成为公司 2023年整体营业收入的主要贡献者。目前公司已推出全系列包含多种型号规格的 L-PAMiD 产品，并持续导入国内多家品牌手机客户，伴随新签订单在 2024年的陆续交付，公司 L-PAMiD 产品营收有望在 2024年持续增长。 协同效应有望拉动 L-PAMiF 增长，低压版本有望扩充中低端市场份额。 伴随公司高集成度模组 L-PAMiD 产品在客户端的持续放量，公司 LPAMiF 产品亦有望扩充在品牌客户高端手机的市场份额。此外，公司2023年新推出了低压版本的 L-PAMiF 产品，可为客户节约整体方案成本，优秀的性价比优势有望提升公司在中低端手机市场的竞争力。 加大 Wi-Fi 产品线投入，期待 Wi-Fi 7产品放量。2024年 1月 IEEE 推出 Wi-Fi 7协议，随着 Wi-Fi 市场的快速发展以及 Wi-Fi 协议标准的不断升级迭代，Wi-Fi 射频前端市场规模将持续扩大。目前公司 Wi-Fi FEM产品收入主要源于 Wi-Fi6/6E 产品，2024年公司将重点推广基于新一代PA Engine 设计的 Wi-Fi 7系列产品，其中部分产品已经在 Tier1品牌客户量产出货。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.95/3.90/6.35亿元，对应 1月 25日股价 PE 分别为 248/61/37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元至4.51亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润预计为亏损1.35亿元至1.89亿元。其中，2023年第四季度预计归母净利润为1.97亿元至2.87亿元。 23年同比扭亏为盈，经营业绩带动主营业务修复，深江铁路搬迁补偿后同比扭亏。预计深圳机场经营利润同比增长的主要原因来自于经营情况恢复以及降本增效作用显现。首先，随着航空市场需求的逐步恢复，旅客吞吐量同比上升144.6%，航班起降架次同比上升66.8%，使得公司营业收入同比大幅增长。再者，公司大力推行降本减费管理举措，成本增幅远小于收入增幅，成本管控取得显著成效。公司归母净利润的增长还受益于非经常性损益，2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约为54,000万元-58,000万元，主要包括：一是收到深江铁路房屋征收搬迁补偿款55,563.79万元，预计增加税前利润47,432.84万元。二是资金理财收益和收到政府补助等。 2023年年航空出行修复亮眼，深圳机场旅客吞吐量恢复至至2019年同期，较国内航线吞吐量较2019长年增长7%。2023年深圳机场旅客吞吐量为5273.49万人次，同比增长144.56%，恢复至2019年的99.63%。其中，国内旅客吞吐量为5025.24万人次，同比增长134.71%，恢复至2019年的106.87%；国际航线旅客吞吐量为214.87万人次，同比增长1304.38%，恢复至2019年的40.89%；中国港澳台地区旅客吞吐量为33.38万人次，恢复至2019年的50.78%。旅客吞吐量继2019年之后重回5000万量级，单日旅客量创下18.4万人次的新高，其中国内航线旅客吞吐量排名跃居全国第二。 投资建议：2023年公司经营业绩修复，旅客吞吐量恢复至2019年同期持平，预计随着春运旺季的到来，航空出行需求修复，将有利于深圳机场盈利进一步恢复。我们将公司2023-2025年归母净利润由3.00/4.31/6.28亿元调整为4.05/4.42/6.39亿元，以最新收盘价计算PE为32.4/29.6/20.5倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。

事件：公司发布 2023全年业绩预告。2023年公司经营业绩将扭亏为盈，预计实现归母净利润 4.38亿元到 5.36亿元，扣非后归母净利润 3.76亿元到 4.74亿元。白云机场 2023年 Q1-Q3分别实现季度归母净利润 0.45亿元、1.13亿元、1.16亿元，2023Q4预计实现归母净利润 1.64亿元到2.61亿元，达到全年季度利润最高峰。 疫后公司机场经营恢复良好，国内航线恢复远超国际。2023年白云机场飞机起降架次 46万架次、旅客吞吐量 6317万人次、货邮吞吐量 203万吨，同比 2022年分别+ 71%、+142%、+8%，分别恢复至 19年同期的93%、86%、106%。分航线看，受益于 23年国内航空市场寒暑期、“十一”长假旺盛的出行需求，白云机场 2023年国内航线旅客吞吐量恢复至 19年的 99%，基本与疫前经营水平相当；国际及港澳台地区航线恢复较为缓慢，旅客吞吐量仅恢复至 19年的 46%。随着各项签证政策的优化实施以及出境旅游业务和旅客信心的进一步恢复，2024年国际航线复苏有望加快步伐，助力公司业绩再上新台阶。 三期工程建设持续推进，空铁联运模式日益成熟。2023年 12月 31日公司东四西四指廊投运，实现 T1、T2两座航站楼贯通；同时公司 T3航站楼基础工程完工，新增全货机航线 23条，机场旅客吞吐量取得全国机场“四连冠”；此外广州白云站于 2023年 12月 26日建成投用，成为全国最大的 TOD 大型综合交通枢纽之一，将进一步释放空铁联运发展潜力，旅客吞吐量有望持续增长。 投资建议：公司积极应对航空市场变化，加强生产保障，织密全球网络，三期扩建工程加快推进，建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次，有望持续放量。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为4.7/13.3/18.1亿元（前值为 4.8/14.3/18.6亿元），以最新收盘价计算 PE为 47.4/16.9/12.4倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，国际航线恢复不及预期等。

公司是通信网路设备及技术解决方案的综合通信系统供应商。核心网是通信网络的“管理中枢”，在产品方案的完整性方面，我国只有华为、中兴、诺基亚贝尔以及震有科技能提供，包括4G/5G数据核心网、4GVoLTE/5GIMS话音核心网、融合信令网STP等的全系列核心网产品，其他国内企业仅能提供部门电信级产品或者小容量、用于企业内部专网的产品。公司拥有完整的IMS语音核心解决方案，支持单系统500万线以上容量，多系统千万级容量。产品自主创新方面，公司通过多年技发术积累自主研发5G核心网技术，目前正处于产品化阶段。其中，公司产品已具备用户面单服务器吞吐量超过60Gbps的能力，并利用自主研发的云化技术和移动边缘计算技术有效降低传输时延、缓解网络阻塞。 在卫星通信方面，公司主要提供卫星通信的核心网业务，核心网是整个星卫星通讯网络的中枢和神经系统。公司是国内少数可以提供卫星5G核核心网的设备商之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。目前公司卫星核心网业务已服务于天通一号和他国合作卫星，已成功交付自主卫星移动通信系统项目、合作星卫星移动通信交换系统及智能网系统建设项目、卫星互联网核心网项目、定制化5G卫星核心网项目、4G和5G融合卫星核心网项目、IMS融合卫星核心网项目等。 公司的集中式局端系统产品以综合业务接入网关（MSAN）系列产品和无源光网络接入（PON）系列产品为核心。其中MSAN是基于双绞线铜线，该类产品成熟稳定，利用电话线接入宽带。PON则是基于无源光纤接入，PON技术已经成为全球宽带运营商共同关注的热点，被认为是实现FTTH的最佳技术方案之一。 公司营收大幅回升，业绩回暖。营收部分因为前几年受疫情、以及海外政治影响波动较大，23Q3公司增速较快，主要得益于海外业务收入的恢复，以及国内卫星互联网的建设。公司归母净利润21、22年同样因为影响，以及研发费用的投入、回款等问题，出现了亏损，2023Q3已经实现盈利，并且该行业的营收账款回款和确认收入主要在第四季度。 投资建议：预计2023-2035年净利润分别为0.3/0.8/1.3亿元，目前股价对应PE为112.8/37.7/23.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目回款缓慢；研发进展不及预期。

事件：公司发布2023年业绩快报，2023年全年实现营收21.40亿元，同比+32.72%；归母净利润2.33亿，同比+24.58%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+15.06%。 点评：Q4延续靓丽经营，收入表现超预期。单季来看，2023Q1/Q2/Q3/Q4公司实现营业收入5.23/4.27/5.26/6.63亿元，同比分别+20.99%/+39.34%/+34.65%/+37.5%；实现归母净利润0.80/0.52/0.51/0.51亿元，同比分别+44.60%/+124.93%/+6.01%/-16.7%，其中公司Q4单季度营收在去年同期较高基数背景下仍实现快速增长，表现超预期，但短期受公司营销投放增加及电商渠道快速增长等影响，利润同比下滑。 产品结构持续优化，毛利率上行。据公司公告，2023全年公司综合毛利率同比提升5.2pct至50.3%，我们认为主要在于产品结构优化，其中较高毛利率的自由点产品全年实现营收18.87亿，同比高增40.9%，毛利率54.8%，同比提升3.6pct，自由点产品收入占公司总营收比重已经由2022年的83%提升至2023年的88%。费用方面，2023年公司持续加强品牌建设与市场推广及品牌宣传力度，全年销售费用投入6.71亿元，同比增长70%，销售费用率达到31.36%（同比+6.86pct），短期对公司利润率形成一定压力，我们预计随公司营销投放效率提升以及收入规模快速增长，公司净利率水平有望逐步回升。 2023年电商渠道收入翻倍，外围省份高增。公司2023年线下/电商渠道分别实现营收12.75/7.44亿，同比分别+14.8%/+100.3%，其中23Q4单季度，公司线下渠道实现营业收入3.11亿元（同比+7.6%），线下核心区域以外省份的营业收入较去年同期增长61.0%；在电商平台大促及公司品牌力持续提升拉动下，公司Q4电商渠道实现营业收入3.11亿元（同比+110.2%）。公司电商渠道快速增长有望加速公司品牌全国竞争力提升，并助力公司外围省份稳步拓展。 投资建议：公司高端产品延续亮眼表现，电商及外围省份有序拓展，长期发展可期。考虑到公司战略性广宣投放，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为3.09/3.92亿元（原预测值3.17/3.90亿元），对应当前市值PE分别为19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新市场拓展不及预期，行业竞争加剧，原料成本大幅波动等。

2023年利润预计高增长。1月22日公司发布2023年业绩预增公告,预计2023年度实现归母净利润9.8-10.3亿元，较2022年同增加3.7-4.2亿元，同比增加60.72%-68.92%左右。扣非后归母净利润9.78-10.28亿元，同比增加59.64%-67.8%左右。2023年利润高增，一方面来自矿山服务业务规模稳步增长，特别是随着海外矿山服务业务的持续推进，收入逐步兑现；另一方面得益于矿山资源开发业务铜精粉及磷矿石的销售。 拟收购鲁班比铜矿，计年产铜预计3.25万吨。1月21日公司公告拟收购赞比亚Lubambe铜矿80%的权益。公司拟新设境外全资子公司以1美元收购KBI持有的LubambeCopperMineLimited（“LCML”）之80%股权，并以1美元收购LCHL向LCML提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。Lubambe铜矿资源量(探明+控制+推断)为8660万吨，铜品位1.95%，酸溶铜0.35%。矿山设计规模为250万吨/年，但持续未达产。 公司在矿山原设计规模下，考虑对现有矿山进行一定的技改优化，预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75万吨，铜精矿含铜金属量为3.25万吨。 矿服业务稳步增长，铜磷矿项目相继投产。矿服业务方面，公司专注大中型非煤类地下矿山服务，并积极拓展海外业务，国际知名度提升。在保证现有矿山服务业务的存量与增量同时，积极开拓新的矿山业务，业务量稳步增长。资源开发方面，Dikulushi铜矿2023年实现稳产且为首次销售。2023年9月Lonshi铜矿建成投产，预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属。SanMatias项目有序推进，目前Alacran铜金银矿已完成可行性研究，提交了环评报告。两岔河磷矿南采区已投产，北采区已开工建设。 投资建议：公司矿山服务业务稳定增长，铜磷矿项目陆续投产，公司具备可持续的高成长性，营业收入有望在2023-2025年达到72.46/104.35/129.36亿元，归母净利润分别为10.20/16.07/20.50亿元，EPS分别为1.69/2.67/3.41。维持“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期，铜价大幅下跌。

事件： 公司发布 2023 年度业绩预增公告， 预计 2023 年实现归母净利润20-22 亿元， 较去年同期增加 9.17-10.17 亿元， 同比增长 68.99%-85.89%；实现扣非归母净利润 18-20 亿元， 较去年同期增加 6.02-8.02 亿元， 同比增长 50.29-66.98%。点评： 2023 年经营表现超预期， 海外市场表现亮眼。 根据测算， 2023Q4 公司预计实现归母净利润 6.40-8.40 亿元，同比增长 94.74%-155.63%；实现扣非归母净利润 5.46-7.46 亿元，同比增长 60.94%-119.85%， Q4 公司利润端延续二、三季度的高增长态势，经营表现超预期。 分海内外市场看，1）内销： 根据奥维云网数据， 2023 年公司线下及线上市场零售额份额同 比 分 别 +9.3pct/+2.6pct 至 14.0%/23.9% ， 零 售量 份 额 同 比分 别+9.4pct/+3.0pct至14.1%/19.8%。年内公司发布G20旗舰款与P10、P10Pro性价比款扫地机新品，公司价格带拓宽，高质价比新品带动全渠道市场份额提升。 2）外销： 石头科技海外全能基站产品占比提升， 以及海外Q REVO 等新品放量效果显现， 在欧美等海外市场消费需求复苏的背景下，我们预计全年公司海外整体收入规模同比快速提升。 2023 年公司业绩实现高增。 2023 年公司归母净利润同比增长较快，我们认为一方面系海外全能基站产品销售较优推动公司业绩提升，另一方面年内公司获得所得税优惠税率， 收到所得税退税以及理财产品公允价值变动收益增长也对净利润产生正向影响。 2024CES 展会发布新品，看好海外市场持续突破。 公司于 2024CES 展会面向海外市场推出多款扫地机新品，包括高端 S8 MaxV Ultra、 S8 MaxUltra，以及性价比款 Q Revo MaxV 及 Q Revo Pro。其中旗舰款 S8 MaxVUltra 新增动态机械臂边刷，支持震动+旋转擦地，更好地适用于欧美地毯清洁环境。我们看好公司新品销售对 2024 年海外市场的业绩支撑。 投资建议： 公司在北美线下渠道（Target） 取得突破， 外销实现强劲复苏，考虑到扫地机海外成长性及石头品牌在全球份额的提升潜力， 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为21.12/24.00/28.21 亿元（原预测值分别为 19.35/23.53/27.93 亿元）， 对应当前市值 PE 分别为 18/16/13 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 新品开发不及预期， 消费恢复不及预期， 原料价格上涨等。