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海利得 基础化工业 2021-08-11 7.30 -- -- 11.15 52.74%
11.50 57.53% -- 详细
事件: 公司于 2021年 8月 9日发布 2021年中报: 2021H1实现营收 23.77亿元,同比增长 48.04%,实现归母净利润 2.92亿元,同比增长 187.59%,实现扣非归母净利润 2.72亿元,同比增长 165.74%。 Q2单季实现营收 12.86亿元,同比增长 62.7%,环比增长 17.82%,实现归母净利润 1.70亿元,同比增长 204.84%,环比增长 39.25%,实现扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 240.01%,环比增长 44.85%。 点评: 产能如期释放推升业绩,盈利能力更上一台阶。 2021H1实现归母净利润 2.92亿元,同比+187.59%, Q2单季实现归母净利 1.70亿元,环比增长 39.25%,超此前业绩预告上限。盈利能力方面, 2021H1毛利率为 23.00%,同比提升 5.39pct,净利率为 12.26%,同比提升 5.88pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面, 2021H1公司期间费用率为 7.99%,同比下降 0.72pct。其中,销售费用率为 0.82%,同比下降 0.26pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为 6.7%,同比下降 0.57pct,财务费用率为 0.48%,同比提升 0.11pct。 公司通过对生产实行精细化管理,在保障公司车用产品品质的同时,提高劳动生产率、原材料利用率,实现降本增效。 我们认为, 产能释放是业绩高速增长的主要原因: (1) 涤纶工业丝业务, 越南 11万吨差别化项目已投产产能的三分之二,且上游配备的 20万吨聚酯切片实现满负荷生产; (2) 塑胶涂层材料业务,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好,产销量同比均有较大幅度增长; (3) 帘子布业务,公司通过技术改造, 在设计能力(4.5万吨)的基础上有所提升, 同时产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长, 整体量价齐升。 维持高景气,涤纶工业丝加速扩张。 2021H1涤纶工业丝业务实现营收 9.61亿元,同比+35.49%,毛利率为 25.68%,同比+2.34pct;轮胎帘子布业务实现营收 5.46亿元,同比+87.74%,毛利率为 35.55%,同比+18.42pct。公司为涤纶工业丝业务实现营收为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品,已在业界享有较高知名度。 安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、 JOYSON 等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。 延续高景气: 帘子布产品延续了去年下半年开始供不应求的局面,订单量持续增长,其销量和盈利同比均有较大幅度增长,随国内涤纶工业长丝生产和技术的成熟,产品向下游应用领域不断拓展和完善,汽车安全产业等高端利用领域,周期性将逐渐减弱,产品景气有望维持。 产能加速扩张: 目前帘子布产能 4.5万吨, 通过技术改造,生产能力有所提升。 2021年公司将继续建设 4万吨车用工业丝和 3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由 4万吨提升至 6万吨,此外,公司于 2018年开始推动越南 11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有 8.2万吨产能投产,剩余产能将于 2021年分批投产,新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶; 研发赋能成长: 公司重视研发,拥有省级研发院,已引入多名专业学科有建树的博士,在新工艺及新产品研发上持续投入,以期厚积而薄发,有望步入创新周期。 塑胶地板、压延膜项目稳步推进。 2021H1灯箱广告材料业务实现营收 4.05亿元,同比+91.10%,毛利率为 15.56%,同比+0.93pct; 公司具有从生产 PVC 膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链: 公司在传统的以灯箱布为代表的塑胶材料基础上,引入了环保石塑地板产品,有效优化了塑胶材料的产品结构。环保石塑地板是一种新型轻体地面装饰材料,也称为“轻体地材”,具备绿色环保、装修方便、超轻超薄、耐磨、高弹性、防滑、防火阻燃、防水防潮、吸音防噪、抗菌等特性。 在欧美国家广泛应用在医疗、体育、交通、教育和商场等公共场所领域。公司是国内为数不多的进入石塑地板欧美品牌供应体系的规模化生产企业之一,已开发出WPC 地板、 SPC 石塑地板、 MGO 超耐磨地板、 PP 无卤聚烯烃地板、 RSVP地板等国内领先产品,且通过美国 GREENGUARD GOLD、 FloorScore 等权威认证,并已经进入欧美知名品牌 OEM 供应体系,年产 1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计 2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。 未来,随着石塑地板应用优势不断显现,以及国内下游用户对石塑地板认知程度的增强和消费观念的升级,国内市场或将跟随欧美市场的发展趋势,并将逐步向市场成长期过渡。 同时公司还将新增压延膜业务: 4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。 风险提示: 项目投产进度不达预期,下游需求不及预期。 盈利预测: 我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.74亿元、 7.22亿元、 8.66亿元; EPS 分别为 0.47元、 0.59元、 0.71元,维持“买入” 评级。
浙江美大 家用电器行业 2021-08-11 15.80 -- -- 16.75 6.01%
16.75 6.01% -- 详细
财务分析: 毛利率提升带动利润高增长收入: H1收入 9.1亿,同比+40.7%,其中 Q2收入 5.4亿,同比+1.2%, 单 Q2收入表现平淡主因美大渠道线下为主, 20年 Q2一次性需求回补导致基数相对较高。 毛利率: H1毛利率 53.58%,低基数下较 2020年同期提升 2.3pct, 同 19年同期基本持平。其中单 Q2毛利率 55.27%,处于历年来偏高水平,充分体现行业结构升级红利。 费用率: 销售、管理、研发费用率分别为 14.9%、 3.6%、 3.2%, 同比+0.34pct、 -0.56pct、 +0.26pct; 费用率整体保持稳定。 净利率: H1归母净利率 27.97%, 较 20年同期+1.6pct, 其中 Q2净利率 28.44%,较同期+0.33ct,较 19年同期+2.7pct,公司持续保持较高盈利能力。 经营回顾: 渠道拓展稳健,期待子品牌放量1) 线上采用第三方代运营模式,灵活运用头部主播带货,低基数下取得翻倍增长。 2)线下经销商招商开店顺利, H1新招一级经销商 170多家,新增营销终端 500多个,其中新品牌天牛招商 50余个,新开店 40多家,目前终端数量接近 100家, H2表现值得期待。 3) KA 建材加速进店,新增苏宁、国美门店 200家,新增红星美凯龙、居然之家等建材店 150家。 4)工程及社区渠道:工程渠道签约稳步推进,公司 21年新布局一二线城市社区小店,目前已开店 50多家。 未来看点: 行业: 上半年量价齐升, 行业内专业性品牌公司上半年渠道拓展积极,且下半年蒸烤一体将持续上新,我们预计行业景气仍将持续。 公司: 线上预计公司低基数下预计高增速仍能维持,线下终端门店及 KA 进驻总量仍保持行业领先,预计仍有稳定收入贡献,同时公司创新社区门店形式,主攻一二线人流密集小区改造需求, 有望集成灶企业向高线城市渗透的新模式。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年销售收入为 22.3、 27.1、 32.3亿元,同比增长 26%、 21%、19%,实现归母净利润 6.48、 7.80、 9.34亿元,同比增长 19%、 20%、 20%。我们认为公司是高成长行业中增速稳健、盈利能力突出的标的, 当前估值水平具有一定性价比,维持“买入”建议。 风险提示: 跨界巨头进入导致竞争恶化, 渠道拓展不及预期
双良节能 家用电器行业 2021-08-11 8.49 -- -- 12.28 44.64%
12.77 50.41% -- 详细
领先的零碳绿色能源服务商,战略转型效果逐步显现。公司以溴冷机业务起家,经过近40年发展,目前已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块,主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉等,未来随着包头单晶硅项目投产,公司将新增单晶硅产品,实现光伏硅料设备-工艺-硅片的垂直一体化布局。公司积极推动由专业设备制造商向零碳绿色能源服务商转型发展,现有两大业务板块的布局将有力保障公司战略转型目标实现。依托长期以来积累的技术、管理、客户资源以及行业经验等优势,公司零碳绿色能源服务商转型效果开始逐步显现,业绩实现快速增长。2021年H1,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长69.21%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长470.35%。 能源结构低碳化转型与节能降耗是实现碳中和的关键路径。从国内碳排放行业分布来看,电热生产、工业是碳排放的主要来源。因而,提升清洁能源消费以及推进工业节能,成为碳控排的重要举措,而这将为风光等清洁能源产业链和低碳节能设备产业带来发展机遇。 两大业务布局契合碳中和时代趋势,公司迈入成长新阶段。公司节能节水、光伏新能源两大业务板块均显著受益于碳中和政策推进。 1)光伏新能源业务方面,光伏平价上网趋势下,光伏装机容量有望持续增长,产业链需求持续释放。公司多晶硅还原炉业务显著受益于硅料企业扩产进程推进,订单和收入实现快速增长。据公司公告,2021年以来,新获多晶硅还原炉订单金额达13.05亿元,超过去3年总和;2021年H1,公司子公司江苏双良新能源装备(主要是光伏多晶硅还原炉业务)实现营业收入约2.55亿元,同比增长197.15%,多晶硅还原炉业务快速爆发。同时,包头单晶硅项目逐步推进,首根大尺寸单晶硅棒已成功出炉,随着厂房、设备安装完毕后,大尺寸单晶硅产品将逐步量产,驱动公司业绩快速增长。 2)节能节水业务方面,碳中和政策推进背景下,节能降耗可能逐步成为工业企业的刚性需求,公司在节能节水行业领域具备品牌、技术、规模、客户资源优势,市场竞争力较强,有望显著受益于碳中和政策推进背景下的节能节水需求快速增长,预计业绩增长的确定性与持续性较强。据公司公告,2021年H1,公司溴冷机、换热器、空冷业务分别实现营业收入5.13、1.72、2.71亿元,分别同比增长159.50%、115.40%、191.90%,公司节能节水业务受益于碳中和政策驱动的逻辑正逐步兑现。 投资建议:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.78亿元,分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%;分别实现归母净利润2.76、5.98、9.31亿元,分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023年EPS分别为0.17、0.37、0.57元,对应PE分别为52.53、24.18、15.54。公司两大业务板块齐驱,节能节水业务板块贡献业绩基本盘,而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力,推动公司收入和业绩大幅增长,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期;政策执行不及预期;硅料企业扩产推进不及预期:硅料价格下降风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
昭衍新药 计算机行业 2021-08-11 152.00 -- -- 162.50 6.91%
182.02 19.75% -- 详细
2021年8月9日,公司发布2021年半年度业绩预告,2021年上半年预计收入5.15-5.54亿元,同比增长29.5%-39.5%;归母净利润1.49-1.58亿元,同比增长97.2%-109.1%;扣非归母净利润1.25-1.34亿元,同比增长95.0%-109.1%。 主业增长强劲,剔除汇兑影响后业绩持续亮眼,2019H1-2021H1复合增长达150.1%。取业绩预告中枢,预计2021H1营业收入约5.35亿元(同比+34.5%),归母净利润约1.54亿元(同比+103.2%),扣非净利润约1.30亿元(同比+102.1%)。其中预计2021Q2营收约3.34亿元(同比+37.5%),归母约0.60亿元(同比+6.8%)扣非约0.50亿元(+1.5%)。收入增速高于利润增速我们认为主要系:1)公司持续优化排产带来设施利用率进一步提升,规模效应凸显;2)二季度由于汇率波动,上半年公司港股募集资金带来的汇兑损失约4871.17万元,剔除该影响后,2021H1经调整扣非归母净利润约1.78亿元(同比+181.2%),2019H1-2021H1 CAGR约150.1%,持续保持高速增长。此外,上半年公司投资收益及政府补助带来的非经常损益分别为5298.0万元及1972.4万元,剔除该两项及汇兑影响后2021Q2经调整归母净利润约1.13亿元(同比+132.6%),增速显著高于收入,我们预计主要系公司综合毛利率持续提升所致。 海外拓展+产业链延伸持续开拓,打开长期成长空间。1)持续扩大海外临床前CRO份额:收购美国临床前CRO Biomere,将视野拓宽至全球,凭借自建动物养殖基地与工程师红利,有望在成本与效率上赢得优势,逐步扩大市场份额,我们预计全年Biomere有望保持两位数以上快速增长,持续带来增长新动能。2)积极延伸临床CRO及药物警戒服务:①临床CRO:苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE外包服务,当前处低基数的高速成长期。②药物警戒:昭衍鸣讯业务覆盖全面,有望享受行业红利带来持续高速增长。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司收入16.60、22.05和28.62亿元,同比增长54.28%、32.85%、29.79%,归母净利润4.64、6.26和8.25亿元,同比增长47.20%、35.03%、31.78%,对应EPS为1.22、1.65、2.17元。国内临床前评价外包行业景气度高,公司龙头地位稳固,未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。
诺德股份 电力设备行业 2021-08-10 17.89 -- -- 20.50 14.59%
25.18 40.75% -- 详细
公司21H1业绩超预期,实现扭亏为盈。公司2021H1实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42%,其中Q2实现营收11.18亿元,同比增长152.82%。实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长1238.75%,其中Q2实现归母净利1.36亿元。2021H1实现扣非净利润1.90亿元,其中Q2扣非净利为1.29亿元。盈利能力增强主要受利于下游锂电高景气,铜箔加工费上涨,公司产品量价齐升。同时公司优化产品结构,利润空间大的超薄锂电铜箔占比增高。此外公司费用管控能力增强,期间费用率持续下降,2021H1公司期间费用率同比下滑13.78pcts,体现精细化管理。 公司扩产进程加速,与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地,产能合计4.3万吨。在建项目方面,青海在建1.5万吨,惠州在建1.2万吨,在建合计2.7万吨产能预计21年底将建成;除此之外,公司另筹建青海基地的1.5万吨铜箔项目,规划产能达8.5万吨。从客户结构看,公司凭借技术优势,在国内市场上,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等,处于满产满销的状态,未来公司持续保持稳健扩产步伐,叠加产品优化,龙头地位稳固。 铜箔行业步入新一轮景气周期。1)受益于新能源汽车优质赛道,未来3年供不应求。国内外新能源车市场共振,电动车排产超预期,带动铜箔需求快速增加。由于铜箔属于重资产行业,受制于生产设备,投产周期长,供需结构出现错配,铜箔加工费用易涨难跌。我们预计2021-2023年铜箔需求分别为35.16/48.44/63.15万吨,供给量分别为34.2/44.04/57.24万吨,供给缺口为-2.72%/-9.09%/-9.36%。2)铜箔轻薄化趋势明确。锂电铜箔的轻薄化契合下游锂电池对高能量密度的需求,在电芯体积不变条件下,铜箔厚度从8μm减少到6μm,可直接使电芯能量密度提高3%-5%左右。目前下游动力电池厂加码极薄铜箔的布局,国内市场中6μm铜箔已位居主流地位,4.5μm或为未来趋势。 铜箔加工费易涨难跌,公司放量在即,业绩进入高增长期。我们假设2021-2023年加工费维持不变,4.5/6/8μm铜箔的加工费分别为7/4.6/3.8万元/吨;铜箔产量分别为3.6/5.6/6.8万吨,预计公司2021/2022/2023年净利润分别为4.82、8.57、10.57亿元。我们选取锂电材料的10家公司,2021年可比公司平均PE为73倍,按照8月6日263亿市值计算,公司2021-2023年对应PE分别为55、31、25X。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示事件:项目建设进度不及预期;产业政策波动的风险;新能源汽车销量不及预期;行业产能释放超预期;疫情风险;原材料上行风险。
璞泰来 电子元器件行业 2021-08-10 157.47 -- -- 167.55 6.40%
200.29 27.19% -- 详细
业务多点开花,营收规模加速扩张。2021H1营收39.23亿,同比+107.82%。其中,2021Q2营收21.84亿,环比+25.6%,同比+104.3%。2021H1公司业务多点开花。负极材料业务实现营业收入24.5亿元,同比+79.4%。隔膜及涂覆加工业务实现营业收入8.95亿元,同比+217.7%。铝塑膜业务收入0.6亿,同比+89%,锂电设备业务收入3.68亿,同比+189.2%。其中负极平均单价小幅下滑至5.4万/吨,预计主要由于动力电池出货量增加导致。 一体化布局效果显著,盈利能力增强。从盈利看,2021H1归母净利润7.75亿,同比+294%,其中Q2季度4.4亿,环比+31.3%。2021H1公司整体毛利率为37%,较2020提升5.4%,我们预计主要由于公司负极材料一体化布局效果逐步显现,成本大幅改善,叠加公司财务费用率下降2.9%,带动公司净利率较2020年提升7.2%至17.8%。 负极:石墨化自供比例提升&工艺优化,成本优势加大。公司目前石墨化产能达6.5万吨,以上半年出货量计算,预计自供比例为72%左右,随着内蒙二期5万吨石墨化在下半年建成投产,公司山东及内蒙的石墨化产能在年底有望超过12万吨,石墨化加工的自供比例将进一步提升,名义自供比例将达到80%。此外,公司对现有石墨化产能进行工艺改进,采用新式箱式炉,成本有望进一步下探。 隔膜:产能建设持续加码,供应链进一步延申。公司目前已实现隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂及锂电设备的一体化协同发展。同时加快宁德卓高年产5亿㎡定增募投项目的基础上,通过购买宁德阿李、海程光电的现有成熟厂房,加快公司在福建宁德及江苏溧阳的产能扩建速度,目标在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能。 锂电设备:在手订单饱满,静待落地。目前,公司涂布机业务(不含内部订单)在手订单超过30亿元,新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备在内的在手订单超过3亿元,预计下半年在手订单将逐步交付,此外,公司拟投资14亿于广东肇庆进一步扩张产能,华南地区客户有望实现进一步开拓。 投资建议:公司是人造石墨龙头企业,具备高端人造石墨的工艺技术,石墨化一体化布局比例持续提升&工艺迭代,负极材料成本优势显著。此外,公司隔膜发展迅速,产能持续推进建设。锂电设备在手订单饱满,下半年有望逐步兑现,上调公司盈利预测。预计2021-2023年公司营收分别为9039.55、13280.40、19712.11百万元(前值预测21-22年分别7479、9144百万),归母净利润分别1,692、2,105、3,215百万元(前值预测21-22年分别1181.7、1504.2百万),EPS分别2.44、3.03、4.63元(前值预测21-22年分别2.42、3.46元),对应PE分别61、49、32倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,负极产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
火星人 家用电器行业 2021-08-09 63.30 -- -- 65.00 2.69%
65.00 2.69% -- 详细
收入分析: 全渠道拓展顺利,洗碗机预计亦有较快增长 分渠道看: 1)线上高增长延续,电商收入同比增长 74%,占比达 41%2) 线下渠道拓展 顺利, 公司一方面积极招商, 上半年新增经销商 100个,开设门店数达 1900余家(20年底 1780家),同时大力切入 KA 门店,目前入驻 KA 超 400家(20年底 280家),此外 公司在下沉渠道亦有亮眼表现,公司在京东小店、苏宁零售云、天猫优品布局达到 4000余家(20年底 2600家) 3)工程及其他:公司上半年参与制定《房地产集成灶招标 采购与应用作业指引》为工程放量做铺垫,同时值得一提的是公司已在泰国布局 2家 线下店,作为行业渠道拓展引领者,公司有望通过品牌出海在远期贡献增量。 分产品看: 公司上半年集成灶实现销售收入 8亿,同比增长 84%, 行业增速参考中怡康 为 67%,火星人跑赢行业。量价拆分看, 预计销量 13.5-14万台,同比增长 70%-75%, 均价在 6000元左右,同比提升 10%左右;同时我们预计公司洗碗机业务在低基数下亦 取得较快增长,洗碗机和集成灶一样同属渗透率提升空间较大得新兴赛道,公司远期 有望通过洗碗机获得第二增长曲线。 n 利润分析: 结构升级无惧成本压力,低基数下盈利能力提升显著 H1毛利率 49.84%, 较 2020年同期仍提升 0.96pct, 行业 H1结构升级红利显著,根据 奥维云网数据,行业 H1蒸烤一体机占比提升带到线上 1万+价格带零售额占比提升 23. 8%至 41%,线下 1.3万以上价格占比提升 6.1pct 至 25.3%,火星人作为行业龙头亦充 分享受行业升级红利。 销售、管理、研发费用率分别为 25.8%、 4.6%、 3.6%, 同比-4p ct、 +0.2pct、 -1.1pct; 整体费用率下降系公司今年营收恢复正常, 规模效应导致, 其中管理费用率略有提升主因 20H2公司技改项目转固增加折旧。 H1归母净利率 15%,较同期+5.4pct,其中 Q2净利率 16.6%,较同期+1.4pct, 落在公 司全年指引范围中枢。考虑行业规律 Q3、 Q4净利率相对 H1更高,全年盈利情况无忧。 n 未来看点: 行业: 上半年量价齐升, 行业内专业性品牌公司上半年渠道拓展积极,且下半年蒸烤 一体将持续上新,我们预计行业景气仍将持续。 公司: 公司 H1高举高打,跑赢行业。预计下半年将继续推出蒸烤一体新品和洗碗机新 品, 高增长有望延续。 n 投资建议: 基于我们对行业及公司成长性的看好,上调公司 2021-2023年销售收入预期至 23.8、 30.7、 38.7亿元(前值预测 21-23年为 23.2、 29.5、 35.9亿),同比增长 47%、 29%、 26%,实现归母净利润 4.28、 5.75、 7.65亿元(前值预测 21-23年为 4.28、 5.54、 7.07亿),同比增长 55%、 35%、 33%。我们认为公司短期线上模式跑通,中长期在高线城市拓展和工程渠道的投入亦在行业内有相对优势,高成长确定较强,维持“买入”建 议。 n 风险提示: 跨界巨头进入导致竞争恶化, 渠道拓展不及预期
欧普康视 医药生物 2021-08-09 95.88 -- -- 95.58 -0.31%
95.58 -0.31% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94%;实现归母净利润2.56亿元元,同比增长100.09%;实现扣非净利润2.11亿元,同比增长89.60%。 Q2业绩符合预期,Q3旺季有望延续高增长态势。2021年上半年公司实现营业收入5.70亿元,较2019H1复合增长47.4%;实现归母净利润2.56亿元元,较2019H1复合增长48.2%;实现扣非净利润2.11亿元,其中非经常损益对当期净利润的影响为4497万元,主要为理财产品收益增多。分季度看,二季度实现营收2.83亿元,同比增长46.68%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长31.03%。三季度为传统暑期旺季,有望延续上半年的高增长态势,看好公司全年强劲增长。 核心产品角膜塑形镜保持快速增长,看好行业长期高景气。2021上半年公司角膜塑形镜实现营收3.25亿元,同比增加82.60%;毛利率为89.02%,同比下降2.76pp。若剔除渠道并表影响,我们测算单片角膜塑形镜的出厂价格较2020年约有8%-9%的提升,主要得益于高端系列Dream Vision的持续放量带来收入结构的优化。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%,未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速,新产品的不断推出也将推高平均单价,公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。 护理产品快速放量,终端服务网络初具雏形。除角膜塑形镜之外的其他业务上半年亦有亮眼表现:护理产品实现收入9171万元,同比增长45.39%,毛利率51.57%(同比-3.50pp);普通框架镜实现收入7905万元,同比增长65.90%,毛利率64.47%(同比+2.32%);医疗服务实现收入6386万元,与2020年全年收入持平,毛利率为62.40%,预计今年全年有望实现翻倍增长。2021年上半年公司继续深化终端渠道布局,报告期内新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案,计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个,眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为,随着公司终端服务网络的日渐完整,与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。 延续高水平盈利能力,费用端显著下降。2021H1公司期间费用率28.00%,同比下降6.94pp,主要系销售和管理费用率均较2020H1有所下降。其中销售费用率19.00%,下降2.87pp;管理费用率8.40%,下降4.77pp;财务费用率0.7%,上升0.7pp。我们认为销售和管理费用率的下降主要由于公司保持收入快速增长的同时生产销售效率提升所致。公司综合毛利率为76.49%(同比-2.19 pp),费用端的改善带动净利率提升3.80pp至44.90%。 盈利预测与投资建议:根据公司中报,我们对盈利预测进行小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元,同比增长38.51%、32.05%、30.41%;归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元(调整前为6.04、7.87、10.33亿元),同比增长39.28%、31.05%、30.42%。考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
奕瑞科技 2021-08-09 419.89 -- -- 470.00 11.93%
472.69 12.57% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入5.56亿元,同比增长44.32%,实现归母净利润2.10亿元,同比增长91.50%,实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长75.18%;2021Q2实现营业收入3.32亿元,同比增长32.94%;实现归母净利1.35亿元,同比增长74.70%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长51.54%;超市场预期。 2021H1业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。 (1)成长性分析:2021年上半年,公司营收同比增长44.32%;归母净利润同比增长91.50%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响,普放系列产品需求量继续上升;②公司不断挖掘现有客户需求,多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户;③工业及齿科等新产品延续良好发展态势,业务保持快速增长。 (2)盈利能力分析:2021年上半年销售毛利率为54.16%,同比增长2.58pct;销售净利率为37.92%,同比增长9.28pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.39%、4.20%和-1.66%,同比分别下降0.62pct、0.69pct和1.86pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年上半年公司应收账款周转天数为58.88天,同比下降27.83%;公司现金流水平进一步改善,经营活动产生的现金流量净额达到0.91亿元,同比增长51.91%。 受益下游需求增长,X射线平板探测器市场迎来新增长点。 (1)数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用,内部结构包括闪烁体、TFT/PD、集成电路等,是影响影像设备成像质量和效率的关键。其下游应用领域广泛,在医疗领域,可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、CBCT、放疗设备等;在非医疗领域,可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 (2)欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和CR面临淘汰和升级,从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。据Yole统计,至2024年,全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美金,其中医疗领域市场规模为16.7亿美金,工业及安检领域市场规模将达到7.8亿美金。 (3)医疗领域中,国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔CBCT设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域,工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业。目前,新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为X射线探测器在工业领域应用新的增长点。 公司研发和市场开拓能力突出,市场竞争力进一步增强。 (1)公司公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品,目前已全面覆盖非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大核心传感器技术、闪烁体碘化铯生长技术等,产品品质达到行业领先水平。在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入。2021年上半年,公司研发费用为5432.96万元,同比增长28.19%,占营业收入比重为9.78%;新增各种IP登记或授权33项,其中发明专利授权17项。 (2)随着产品和技术的不断提升,公司逐步发展成为全球数字化X线探测器行业知名企业,与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商均与公司建立了良好的合作关系;同时,不断推进对新客户和新领域的开拓,实现各领域业务的持续快速增长。 维持“增持”评级。X射线平板探测器下游需求持续超预期,带来2021H1公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为11.46亿元、15.31亿元、19.21亿元(调整前预测值为10.24亿元、12.94亿元、15.66亿元);分别同比+46.20%、+33.57%、+25.44%;归母净利润分别为3.75亿元、5.02亿元、6.48亿元(调整前预测值为2.95亿元、3.77亿元、4.60亿元),分别同比+68.55%、+34.11%、+28.91%;EPS分别为5.16元、6.92元、8.93元(调整前预测值为4.07元、5.20元、6.34元);按照2021年8月4日股价对应PE分别为73、55、42倍;维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。
新疆众和 有色金属行业 2021-08-06 10.00 -- -- 10.40 4.00%
11.80 18.00% -- 详细
国内战略性铝电子新材料核心骨干企业。 公司历经 60余年发展,拥有全球最大的高纯铝生产基地之一,主营业务设计铝电子新材料、高性能铝合金以及溅射靶材领域; 主营业务营收与毛利率保持稳步上升的趋势。 目前公司具备完善电极箔产业链,拥有电解铝产能 18万吨, 高纯铝产能 5万吨, 铝箔产能 3.5万吨,电极箔产能 2300万平米。 公司聚焦高附加值铝电子材料业务, 电解铝高景气、 电极箔需求旺盛提升公司盈利 公司在国内及全球具备显著技术优势, 拥有完备的“能源-高纯铝/铝合金-电子铝箔-电极箔” 高端电子新材料的循环经济产业链,各环节经济附加值均较高,电极箔相对电子铝箔单吨附加值在 16万,相对电解铝单吨附加值在 18万。 公司 18万吨电解铝产能配套下游深加工业务, 实现电解铝原料自给自足,在氧化铝价格稳定情况下,整体成本平稳,铝价上涨增厚公司业绩, 满产时铝价每上涨 1000元/吨, 给公司带来 1亿以上盈利增长。 在碳中和时代背景下,电解铝供给有顶,而需求持续增长,未来盈利将维持在较高中枢,支撑公司整体业绩。 电极箔产品电容器元器件下游应用主要为家电、新能源等领域,需求受宏观经济及新能源发展趋势影响, 全球经济复苏、新能源产业的持续发展带动电极箔、电子铝箔的需求, 预计 2025年国内电极箔需求超 2.7亿平米, CAGR 3%左右。 高性能铝合金和高纯铝溅射靶材项目有望成为公司新的业绩增长点 公司已掌握超高纯铝靶材坯料生产技术,产品通过有研亿金新材料、江丰电子和贺利氏集团等客户验证;鉴于进口芯片长期依赖进口带来的价格壁垒,国内国产化方面的政策激励下, 半导体产业对铝靶材国产化进程开启, 铝靶材进口替代前景广阔;叠加平板显示、光伏、半导体等行业景气度上升, 铝靶材需求持续提升, 预计 2025年溅射铝靶材市场规模将超过 450亿元, CAGR 10%-15%。 高性能铝合金由于其强度和韧性常用于航空航天等高精尖领域,目前我国高强高韧铝合金铸锭年需求约 10万吨,预计 2025年将突破 20万吨, CAGR 20%。 公司拟募投年产 15,000吨三层法高纯铝项目、年产 3,000吨高强高韧铝合金及年产 500吨超高纯铝基溅射靶坯的现有中试线扩产项目。 公司持续加大高纯铝下游市场开拓力度,进一步扩大公司市场份额,提升竞争力;预计募投项目明年开始持续建成投产, 达产后预计每年增厚公司净利 1.14亿。 投资建议:公司深耕高纯铝基新材料产业链多年,产业链、 技术等优势持续夯实未来成长性,给予“增持” 评级。 我们预计募投项目在明年下半年全部陆续投产, 主营业务受益于铝价中枢上行及高端铝材的持续放量, 我们预计公司 2021/2022/2023年实现营业收入 63.29/69.42/74.97亿元,归母净利分别为 6.06/6.93/8.72亿元,对应 EPS 为 0.59/0.68/0.85,目前股价对应 PE 估值分别 16/14/11倍,给予“增持”评级。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险、环保政策风险、核心技术失密及技术人才流失风险、下游需求不及预期风险、 募投项目不及预期风险、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
海利得 基础化工业 2021-08-06 7.31 -- -- 9.66 32.15%
11.50 57.32% -- 详细
事件:公司于2021年8月1日发布2021年限制性股票激励计划(草案):拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予限制性股票数量3,903.90万股,约占公告时公司股本总额3.19%;授予股票期权行权价为6.21元/份,限制性股票价格为3.11元/股;拟首次授予激励对象总人数为286人,包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务管理骨干;行权条件为,以2020年净利润为基数,21-23年业绩增速分别不低于130%、170%和210%。 点评: 激励计划超预期,行权条件显信心。公司作为化工新材料优质标的,始终将人才作为企业发展先决条件。上市以来,公司分别在2014年、2017年实施激励计划。但与前两次相比,此次激励行权条件大幅提升,以行权条件下限计算,20-23年复合增速约为45.81%。即使考虑2020年业绩受疫情影响,以2019年为参照,公司三年复合增速也达到了33.71%,一方面充分彰显了企业对未来发展充满信心,另一方面也有利于公司吸收、保留和激励优质人才。 公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料,并擅长于差异化发展,当下三大业务各有亮点,多周期共振迎来发展: 差异化布局,涤纶工业丝加速扩张。公司为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品,已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON 等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。产能加速扩张:随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有8.2万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产,新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶;研发赋能成长:公司重视研发,拥有省级研发院,已引入多名专业学科有建树的博士,在新工艺及新产品研发上持续投入,以期厚积而薄发,有望步入创新周期。 塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模,并开发出WPC 地板、SPC 石塑地板、MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板、RSVP 地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARD GOLD、FloorScore 等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系,年产1200 万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务:4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。 风险提示:项目投产进度不达预期,下游需求不及预期。 盈利预测:公司项目进展稳步推进,结合本次股权激励的业绩考核目标,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.74亿元、7.22亿元、8.66亿元,(原为4.91亿元、6.22亿元、7.48亿元);EPS分别为0.47元、0.59元、0.71元,(原为0.40元、0.51元、0.61元),维持“买入”评级。
合盛硅业 基础化工业 2021-08-05 94.71 -- -- 233.50 146.54%
259.80 174.31% -- 详细
产业链一体化的全国硅行业龙头,新增产能规模保障未来成长。 公司是业内为数不多的兼备工业硅和有机硅产能的企业之一。公司工业硅主要布局新疆,利用当地的煤炭资源和电力成本优势,打造“煤-电-硅” 一体化产业链;有机硅主要布局四川、新疆和浙江,在西部利用园区资源优势,实现热电联产,在东部利用地理位置优势,贴近下游客户。 2020年,公司工业硅和有机硅的单体年产能分别是 73万吨和 53万吨,均居全国第一。 根据公告,未来公司工业硅和有机硅单体产能有望达到 113万吨/年和 133万吨/年。 工业硅行业落后产能面临出清,光伏有望拉动需求快速增长。 供给端, 2020年,我国工业硅总产能为 508万吨,占全球总产能的 78%。 我国工业硅的生产呈现一超多强的格局,主要分布在有电力优势的新疆、云南、四川等地。新疆和云南政府分别要求工业硅行业总产能不超过 200万吨和 130万吨,此外, 新疆的工业硅就地转化率需达到70%以上。 2019年以来, 云南工业硅企业几乎已拿不到新建工业硅产能指标。而公司已与云南政府签订协议,计划在云南昭通新增 80万吨工业硅单体, 建设完成后, 公司工业硅市场占有率有望进一步提升。同时,新疆和云南将继续推进产能置换和落后产能出清, 行业集中度也有望进一步提升。 需求端, 有机硅、铝合金和光伏级多晶硅是工业硅下游主要需求, 三者消费占比分别为 41.80%、 34.10%和 21.20%。 随着“双碳政策”推进,我国光伏市场进入快速发展通道。 从投产进度看, 我们预计光伏对上游工业硅需求的显著拉动在 2022年,届时将新增工业硅消费量约 30万吨。 有机硅行业周期&成长兼具。 供给端, 2020年, 我国有机硅产能的全球占比为 60%。 有机硅行业生产门槛高,集中度高, 全国有机硅单体在产企业仅有 11家。 需求端, 近年来,我国有机硅净出口量稳步增长, 进口替代效应显著。 有机硅终端应用广泛, 人均有机硅消费量与人均 GDP 水平基本呈正比关系,目前,中国人均有机硅消费量还不到 1kg, 而北美等发达国家已接近 2kg,有机硅总体消费量有望随经济复苏继续提升。 在经历了疫情影响之后,目前有机硅行业的开工率处于高位(70%左右),库存低位(2万吨左右),价格有望维持强势。 产业链一体化构筑成本优势。 公司在产能布局方面有难以复制的先发优势: 工业硅的生产布局在新疆, 仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省 3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比)。 同时, 受益于产业链一体化, 公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。 政策对行业总产能的约束, 可以有效阻碍新企业的进入,随着新企业进入门槛的提高和落后产能的出清淘汰, 公司的资源卡位优势得到巩固。 新产能如期投放后, 凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势,合盛硅业营业收入和业绩中枢有望实现进一步提升。 盈利预测、估值及投资评级: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 136.91亿元、182.86亿元、 210.62亿元,归母净利润分别为 33.68亿元、 37.32亿元、 41.95亿元,公司作为工业硅和有机硅的双龙头企业, 价格上涨盈利弹性大, PE 分别为 33.37倍、30.11倍和 26.80倍,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动对营业收入的影响,宏观经济波动风险,资产与负债不匹配的风险,产能投放不及预期, 信息滞后或更新不及时的风险,产品价格不及预期的风险。
健友股份 医药生物 2021-08-05 33.79 -- -- 33.50 -0.86%
37.40 10.68% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入17.51亿元,同比增长25.47%;归母净利润5.56亿元,同比增长36.00%;扣非净利润5.37亿元,同比增长32.92%;经营活动现金流量净额1.47亿元,同比增长145.97%。 业绩表现亮眼,海外注射剂持续放量,经营现金流大幅转正。2021上半年公司业绩继续保持30%以上强劲增长,主要因为海外注射剂销售快速增长,上半年我们预计同比增长约67%,表现亮眼。同时,存货平稳状态下,制剂销售的快速扩张带来现金流大幅改善,上半年经营现金流净额1.47亿元,自2018年以来首次转正。分季度看,Q2营收8.68亿元,同比增长31.22%,归母净利润2.83亿元,同比增长38.49%,扣非净利润2.73亿元,同比增长36.27%,二季度业绩进一步提速。 分业务:肝素原料药收入稳定,制剂及CDMO快速增长: 1)肝素原料药预计收入同比基本持平,销量同比下降约15%,均价同比上涨约20%,API销量下滑主要因为公司的战略性库存管理策略所致,毛利率预计略微增加。2)制剂收入预计同比增长约50%,分国内外来看:国内制剂收入预计同比增长约32%,销量1300万支(+38%),公司上半年获得白消安注射液、盐酸苯达莫司汀注射液、米力农注射液、磺达肝癸钠注射液的国家药品注册批件并全面展开销售;海外制剂业务收入预计同比增长约67%,其中公司2019年收购的子公司Meitheal实现超过7000万美金收入,同比增长超60%,十分亮眼,公司中报披露,部分制剂产品在美国市场拥有了相对稳定的市占率,如苯磺顺阿曲库铵注射液目前在美国市占率30%,博来霉素注射液及吉西他滨注射液占美国市场份额约20%。分品种看:公司肝素及低分子肝素制剂2021H1全球销售超过4000万支,同比增长超过70%;非肝素类批件已有20多个,加上公司已经和正在引进的批件品种和正在申报的品种,总规模近百亿美元,自2021年开始的放量十分值得期待。制剂业务整体毛利率预计略有下降,主要因为公司制剂在欧洲开始销售,而欧洲制剂价格低于美国。3)子公司健进的CDMO业务收入、净利润预计同比均实现翻倍左右增长。 费用率:毛利率显著提升,研发投入持续扩大。毛利率:2021H1公司毛利率为57.47%(同比-2.79pp,下同),同比略微下降,主要由于产品结构的微小变化引起。费用率:2021H1的销售费用率为13.01%(-1.33pp),管理费用率为2.56%(-1.83pp),财务费用率为-0.24%(-1.61pp),波动较小。研发投入:2021H1公司研发费用9579万元(+0.53%),占收入比例5.47%(-1.36pp),研发投入持续增长,占比保持稳定,展现持续的管线储备以及成长的高质量。 盈利预测与投资建议:根据中报数据,我们微调盈利预测,预计公司2021-2023年收入37.87、48.72和60.68亿元,同比增长29.92%、28.65%和24.55%。归母净利润10.88、14.18和18.52亿元(调整前为10.65、14.13和18.51亿元),同比增长35.02%、30.30%和30.57%。当前股价对应2021-2023年PE为34、26和20倍。考虑公司2021年海外注射剂新产品继续加速获批和持续放量,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料与原料药价格缺口缩小的风险;存货跌价的风险;ANDA获批不达预期的风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
老板电器 家用电器行业 2021-08-05 44.82 -- -- 44.77 -0.11%
44.77 -0.11% -- 详细
公司披露2021年半年报: 2021H1:收入、归母、扣非分为43.3亿、7.9亿、7.5亿,同比+34.7%、29.1%、35.4%。 2021Q2:收入、归母、扣非分为24.2亿、4.3亿、4.2亿,同比+24.3%、17.5%、17.3%。 n 收入分析:传统品类份额提升,第二曲线增长喜人 传统品类份额提升:以吸油烟机、燃气灶、消毒柜为代表公司传统优势品类H1份额均有一定提升。根据奥维云网数据,相较于2020年,吸油烟机线上/线下份额提升1.1pct/2.2pct至17.1%/30.5%;燃气灶提升1.3pct/3.7pct至9.8%/29.5%,消毒柜线下份额提升0.9pct至22.1%,行业弱复苏背景下,公司通过品牌力优势及套系化销售模式持续抢占传统品类市场份额。基于厨电重装修属性,我们长期看好高端定位的厨电品牌份额稳健提升。 第二曲线增长喜人:以洗碗机、蒸烤一体机为代表的新品类成长性凸显,一体机H1实现销售收入2.6亿,比上年同期增长96.4%,洗碗机实现销售收入1.7亿,比上年同期增长148.3%。根据奥维云网数据,老板嵌入式一体机线下市占率由2020年的第二名提升至第一名,洗碗机由第四名提升至第二名。通过对老板上半年的新品类产品的观察,我们认为其对于中式厨房特点的差异化改造带来的产品力优势是其份额提升的核心原因,我们判断老板洗碗机、一体机高成长有望持续。 利润分析:成本管控能力突出 H1毛利率56.4%,尽管Q2单季度毛利率受原材料影响较Q1环比小幅下滑1.7pct至55.6%,但H1整体毛利率较2019、2020年同期仍提升1.6pct/1.7pct,体现公司较强的成本管控能力。销售、管理、研发费用率分别为29.4、3.5%、3.3%,同比+1.6pct、-0.2pct、-0.4pct;销售投入加大同公司侧重新品类推广的战略意图相契合。归母净利率18.5%,同比-0.9pct。 未来看点: 行业:6月单月竣工同比+66.6%,1-6月累计+25.7%,较19年同期复合增速6.1%,前期累积的未竣工项目加速完工的逻辑正在兑现,有望带动厨电景气回暖 公司:近期在战略上表现更为积极主动,体现为①发力以洗碗机、蒸烤一体机等为代表的厨电新品类②进行温和渠道改革,提升运营效率。 投资建议: 我们预计公司2021-2023年销售收入97.6、112.4、128.9亿元,同比增长20%、15.2%、14.7%,实现归母净利润19.7、22.9、26.4亿元,同比增长17.0%、16.2%、15.3%。我们认为公司正在兑现从渠道红利转向品类红利的逻辑,未来3年增速将较2018-2020年明显提档,维持“买入”建议。 风险提示: 地产景气不及预期,新品类竞争恶化
新宙邦 基础化工业 2021-08-05 117.94 -- -- 129.60 9.89%
159.88 35.56% -- 详细
业绩符合预期,营收&盈利双向上。2021H1营收25.57亿,同比+114%。其中,2021Q2营收14.17亿,环比+24.3%,同比+111%,主要受益于电池材料业务高增,其他业务亦显著复苏。分业务看,电池化学品业务实现营业收入176,991.24万元,同比+200.86%。有机氟化学品业务实现营业收入34,386.84万元,同比+11.37%。电容化学品业务实现营业收入32,577.09万元,同比+42.91%,半导体化学品业务实现营业收入8,875.75万元,同比+91.90%。毛利率端公司整体较2020年小幅下滑2%至34%,预计主要由于电池材料成本端涨价影响,2021H1归母净利润4.37亿,同比+83.9%,Q2季度2.81亿,环比80.1%,环比提升显著。 海外布局加速,拓展全球份额可期。8月2日,公司发布公告,将在荷兰建设锂离子电池电解液及材料项目,项目总投资约15亿元人民币,预计2024年下半年逐步投产,形成电解液产能将达到5万吨,碳酸酯溶剂达到10万吨。目前海外远期产能波兰4+荷兰一期5+荷兰二期5万,共计14万吨,预计建成后大幅提升海外配套能力,后续海外份额有望进一步拓展,受益海外电动化加速。 一体化布局不断完善,成本有望进一步优化。近年来,公司不断加码溶剂、溶质布局,在建双氟2400吨,荷兰项目配套10万吨碳酸脂溶剂,以90%比例计算,海外项目可以配套约11万吨电解液。惠州项目5万吨碳酸脂类溶剂有望投产,有助于公司电解液产品成本进一步下探。 投资建议:公司是电解液龙头公司,近年一体化布局&海外产能布局加速,助力盈利能力&营收规模双提升,除此之外,公司含氟化学品业务、电化学业务、半导体业务进展顺利,业务实现快速复苏,有望进一步增厚公司利润。公司电池材料需求高增带动业绩增长&含氟及电化学业务复苏强劲,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收64.1、87.3、107.7亿,归母净利润分别10.2、14.3、17.8亿,(前次预测为7.06亿、10.16亿、13.10亿),对应EPS分别2.49、3.47、4.34,对应PE分别49、35、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名