公司2017年6月6日公告,1)公司赫赛汀(曲妥珠单抗)生物类似药获乌克兰卫生部批准,开展乳腺癌III期临床试验;2)公司控股子公司Sisram已通过其联席保荐人向香港联交所呈交上市申请(A1 表格),以申请Sisram 股份于香港联交所主板上市。 曲妥珠单抗生物类似药在欧洲获批开展III期临床,首个生物类似药的国际多中心临床即将开启,未来有望同步开拓国内和欧洲市场。2016年,罗氏赫赛汀(曲妥珠单抗)全球收入67.82亿瑞士法郎(约合70.34亿美元),同比增长4%。罗氏曲妥珠单抗欧洲专利已于2014年到期,目前尚无生物类似药上市。公司曲妥珠单抗类似药已经在国内开展乳腺癌III期临床试验,登记信息的试验范围为国际多中心临床。在乌克兰获批进入III期临床,是曲妥珠单抗类似药国际多中心海外的第一站。我们预计,公司曲妥珠单抗类似药未来有望进一步在欧洲其他国家获批开展国际多中心临床试验。未来,公司生物类似药有望通过Gland的制剂出口平台进军欧洲,最终将同步开拓国内和欧洲市场。 控股子公司Sisram申请香港主板上市,Sisram的业务为Alma Lasers的激光美容设备。我们认为有三个利好因素:1)Alma Lasers业务相对独立,独立上市有助于加速本身的扩张;2)Alma Lasers业务单纯、可预测性强,单独上市,有望提高自身估值;3)有助于完善激励计划。2015年,公司已经批准Sisram发行不超过106,500股新增股份(占Sisram现有已发行股本的14.49%)的购股权,用于激励,激励计划有效期10年。公司持有Sisram 66.8%的股权、Sisram持有Alma Lasers 100%的股份。2016年Alma Lasers收入7.86亿,净利润超1亿,占复星医药整体利润比重低仅2.3%,分拆上市有利于业务更快的发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.65亿、38.68亿和45.24亿,同比分别增长16.36%、18.47%和16.97%;扣非净利润分别为26.15亿、32.68亿和39.24亿,同比分别增长24.95%、24.97%和20.09%;扣非EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业,公司估值便宜,目前价格对应2017年整体估值24.4倍、扣非估值30.5倍。我们认为,公司大周期的起点刚刚开始,研发投入和6个单抗类似药将带来市场对复星的重新认识,目标扣非估值35倍,对应目标价36.75元。维持“买入”评级。 风险提示事件:外延并购不达预期;新药研发失败的风险。

事件:公司6月2号公告重大重组收购北方园林已获得证监会并购重组审核会通过暨同时复牌,6月6日公告子公司京蓝沐禾中标1.91亿合同。 点评如下: 携手北方园林联合中标1.91亿高效节水合同彰显协同效应。子公司京蓝沐禾6月5日收到山东邹城市政府1.91亿合同,京蓝沐禾和北方园林为联合中标体,此前北方园林已通过证监会并购重组委员会通过,北京园林即将成为公司子公司,公司中标可以有效利用北方园林既有技术,结合公司已有自组网技术、公网通讯技术及软件云平台降低项目实施难度,提高公司项目建设专业化水平,为客户提供一体化服务,若本次顺利完成,未来公司可以根据客户需求,在多个市场区域为客户提供全方位、一体化服务。 北方园林具备跨区域经营和客户优势,后续协同价值将继续延伸。北方园林是城市园林绿化一级企业,并拥有园林工程设计甲级资质,盈利能力较强15 年业绩3.4 亿,增长率768%,同时客户群体已涉及东北、华北、华东、西北等区域,客户类型主要以政府或政府控制的平台为主,上市公司通过本次交易将整合双方的客户资源,共同开发客户,在市场开拓、客户资源共享等方面充分发挥协同效应,形成集团作战。 卡位雄安新区打开智慧城市建设新空间。京蓝科技定位于面向全国的智慧环境综合服务商,服务涉列农业节水、园林建设、智慧城市系统、节能减排等,从规模上已成为智慧生态建设第一品牌,在华北、东北、西南具备丰厚的项目执行经验和能力,公司与地方政府合作模式和能力不断复制,未来将由品牌、经验、能力等切入进去,雄安新区布局子公司提前卡位。 大股东拟增持彰显信心。大股东杨树蓝天拟在2017年3月20日起12个月内继续增持公司股份总数不超过公司总股本的1%彰显信心。 投资建议:看好公司在智慧生态领域龙头地位、品牌影响力和一站式服务优势以及管理层格局和战术执行能力,同时考虑到公司拟收购北方园林综合实力的增强以及在雄安新区卡位布局,我们预计公司2017-2018年营收为30.25、39.65亿,EPS分别为0.53元、0.72元,对应PE分别为30x和23x,目标价19.24元,对应于2017年PE 36x,维持“买入”评级。 风险提示:并购重组不确定性,业务协同不及预期,PPP项目不达预期

事件1:剥离亏损资产:3.89亿元转让新煤化工100%股权。股东权益增值445.57万元,增值率1.16%。公司将行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产出让,以集中公司资源于优势领域。 事件2:装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。张化机的重装板块定位于产品导向的制造基地,为公司的其他板块提供强有力的制造能力支持。母公司天沃科技将逐步向投资控股型公司转变。 事件3:组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。产业公司将积极盘活闲置资产,充分利用厂房土地资源,策划资产新用途。 天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长。截止2017年2月,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。 清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值75亿左右,对应PE为19/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。

发布员工持股计划草案,深度绑定核心骨干利益,业绩释放动力充足。此次员工持股计划规模上限2亿元,其中劣后级不超过0.8亿,优先级不超过1.2亿,杠杆比例为1:1.5。信托计划将会在股东大会通过员工持股计划后6个月内完成购买。控股股东为优先级承担差额补足义务。员工持股计划存续期18个月,锁定期为12个月(完成购买之日起)。此次员工持股参与者为部分董高监及核心骨干,总人数不超过29人,其中董高监7人。此次员工持股计划草案的推出,彰显了公司管理层对公司未来发展的信心,17年业绩释放动力充足。 “大生态”及“泛游乐”战略助力公司业绩稳步增长,需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动。公司自上市以来业绩呈现出高速增长,归母净利润增速已连续5年持续抬升,2014-2016年归母净利润分别为1.17/1.68/2.61亿元,2016年增速达55%,继续创增速新高。公司将业务结构重新划分为生态园林和文化旅游两大块,占比分别为86%和14%。需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动,公司的净利结构将会逐步发展为“消费属性”(泛游乐“领域)与“投资属性”(”大生态“领域)并重的格局。 订单饱满,“大生态”业务有望持续高增长。17年至今,新签订单31.05亿(无框架协议,不包括新收购的新港永豪订单),其中17.3亿PPP订单。去年同期并未公告施工订单,主要原因为去年单体订单额小并未达到披露要求。截止目前17年新签PPP订单为16年全年新签PPP订单的162%(16年新签10.67亿非框架PPP订单),增长趋势明显。 全资子公司“岭南金控”设立产业基金,助力上市公司PPP项目落地。此次拟设立产业基金总规模不超过15亿,优先份额不高于10亿、一般份额不低于5亿份,杠杆比例不超过2:1(可分期成立)。一般信托份额由岭南金控认购,优先份额由“东莞农村商业银行”认购,信托计划期限为10年。该信托计划可用作PPP项目的社会资本方出资成立项目公司(股权出资),以及向项目公司发放信托贷款(债权出资),最终用于工程项目。此次成立产业基金将进一步破除公司在PPP业务上的资金瓶颈,PPP项目有加速落地。 收购新港永豪增强水务施工能力,开拓北方区域市场。新并购的新港业务主要集中于京津冀,在雄安县曾经有过施工项目。公司于今年4月份作价5.4亿元收购新港永豪90%股权。新港永豪是资质齐全的水务优秀企业,公司联姻新港永豪将补齐“大生态”产业链短板,使业务深入京津翼地区。新港永豪2017年-2019年承诺净利润6250/7813/9766万元,公司将业绩目标设定为:未来四年净利润逐年增长25%以上。 风险提示:新业务拓展不达预期,PPP推进不达预期的风险。 盈利预测、估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为5.10/7.25/9.24亿元,EPS分别为1.19/1.70/2.16元(考虑17年定增摊薄),16-19年CAGR为52%,当前股价对应PE分别为20/14/11倍,考虑到岭南园林未来高成长的潜力,我们给于目标价35.7元(对应17年PE30倍),买入评级。

事件:公司发布2017年5月销售数据,生猪销量52.7万头,销售收入7.19亿元,商品猪均价13.46元/公斤。 出栏量保持高速增长,头均盈利保持领先。简析5月盈利情况,玉米、豆粕价格环比皆明显回落,成本端得以较好的控制,预计商品猪头均盈利250元/头,仔猪头均盈利350元/头,假设仔猪占比25%,5月整体盈利约1.45-1.50亿元。截至5月底,公司2017年累计出栏216.8万头,同比增长146%。若6月出栏保持快节奏,猪价略微回升,上半年盈利有望维持在此前预估区间内。 多重融资方式助力扩张步伐,成就未来养殖龙头。草根调研显示,公司当前能繁母猪存栏约45-50万头,产能布局已达到千万头,2017-18年出栏量有望达到650-700万头,950-1000万头。公司拟使用优先股、绿色债券等多种融资方式继续扩张,近期又在安徽、山东、湖北、东北、山西等多地成立子公司,迈出河南、向外扩张的步伐保持不变,跑马圈地的速度保持行业领先。从公司的区域布局看,集中在国家政策倾向的适度发展区、潜力发展区,且靠近粮食主产地,利用当前地租下滑的优势,锁定租地成本,为公司长期保持较低的成本优势奠定基础。 产能高速成长抵抗猪价下滑,盈利水平有望稳定。根据对补栏趋势和结构特点的分析,环保、土地等因素带来养殖规模化程度大幅提升,去产能化程度降低,尽管行业产能有所恢复,但整体来看自繁自养的生猪盈利期仍将延续,预计2017年生猪价格中枢下行至15.0-15.5元/公斤。作为生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业,公司抓紧养殖规模化浪潮大力扩张,伴随今年河南、山东、湖北地区的产能释放,今明两年有望保持稳定的盈利水平。 我们继续看好公司未来的发展势头,公司在生猪养殖领域成本优势突出,当前的完全成本11.2-11.4元/公斤处于行业领先水平,此前完成的非公开发行,全部由大股东和员工持股计划参与,彰显出上下对公司未来发展潜力的认可和高度信心。我们预计公司2017-19年出栏量保持200-300万头增加,归母净利润保持在28-29亿元,当前股价对应2017年的估值水平不足10X,维持“买入”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;产能释放速度不及预期;疫病灾害等。

事件:公司公告重庆分众小额贷款公司获得开业批复,注册资本5000万美元;业务范围为开展各项贷款、票据贴现、资产转让、以自有资金进行股权投资和市金融办许可的其他业务。其中自营贷款可通过市金融办核准和备案的网络平台在全国范围内开展。 点评: 线下流量变现加码金融领域。公司通过电梯及影院场景已搭建面向中国2亿都市主流人群的生活圈媒体,并借助线下流量入口进军娱乐体育及金融服务。公司去年已开展拿铁财经理财和信用卡代偿业务,此次小额贷款业务是在金融领域的进一步拓展,未来有望形成人与信息、人与金融、人与服务相连接的平台。成立小贷公司一方面充分利用自身媒体流量和品牌宣传优势,另一方面也盘活自有资金并更好利用杠杆,借助自身对C端消费者和B端客户的洞察,在金融领域扩大收入来源。 楼宇广告垄断地位具备提价空间,影院映前广告快速扩张。楼宇视频媒体市场公司已接近垄断,框架媒体渗透率仍有空间,将受益三四线城市新增楼宇媒体增量。强制性收视、低干扰和高品位的环境、高收入人群覆盖的千人成本显著低于电视台等优势使得其成为广告主品牌传播的重要选择,具备提价空间。未来刊例价提高、资源数量增加及刊挂率提升将驱动收入增长,凭借垄断地位锁定成本实现高利润率。此外,公司在影院映前广告市占率约55%,有望受益行业快速增长趋势,借助广告主网络优势提升市场份额。 减持新政下短期内股价压制因素大幅消减。重组前进入的海外股东去年底解禁量较大,若视同IPO前/非公开发行参与的特定股东,受到新规影响,若大宗交易方式则6个月内无大额减持直接流向二级市场。若竞价交易,考虑一季度末持股情况,则计算可得三个月内竞价减持上限4.63%(50亿+),我们认为分众近期减持压力明显降低。 投资建议:我们预计公司2017/2018 年归母净利润54.03/63.81亿,EPS 分别为0.62/0.73 元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献。考虑公司的线下流量规模和媒体价值,维持目标价15.7 元,买入评级。 风险提示:广告行业增速放缓风险,新业务不达预期风险。

作为猪料龙头企业之一,大北农经历过两年的战略调整和转型,已经于16年在饲料、养殖动保、种子、农信互联等多个业务板块实现全面转好,重拾长道路,具体来说; 饲料:产品结构持续优化,营销转型技术服务显成效。大北农在猪料市场以高品质、高技术含量的前端料出名,在经历养殖行业规模化变革,公司一改过去“快刀前进”式的打法,通过“优化转型中间商,直接服务种养殖户”的模式,重点服务中高端养殖户,将市场推广人员逐步转变成为技术服务人员,将简单的饲料销售转变成一体化全面服务,重点在优势产品、管理短板上下功夫。从2017年一季度的销量增长情况看,公司的客户结构和销售模式调整开始展示出效果,直销比例达到40%以上,猪料增速恢复到20%以上,人均效益也继续提高。未来三年,公司在饲料板块打算进一步提高直销比例(短期目标60%),进一步提高前端料市场占有率(当前6-8%,提高到20%)和进一步提高效率(可控费用再降10%)。我们预计公司17年饲料板块呈现量利齐增,猪料销量增速20%左右,贡献利润达到12.5亿左右(包括水产料)。 养猪大战略阔步前进,动保业务高增长。2016年公司出栏约40万头,贡献利润7000-8000万元。截至2016年年底,公司控股子公司拥有母猪存栏2.63万头,商品猪存栏20.27万头。未来几年,公司自有商品猪和放养猪的规模将进一步扩大,将成为新的利润增长点。2017年公司拟出栏约80-100万头,猪价和成本同降,但公司的养殖板块仍在产能建设阶段,预计贡献利润与去年持平。同时,公司积极通过自建、收购等方式布局养猪业,重点收购优质种猪资源(如正在进行收购的美国华多)。动保业务是公司产品中毛利率最高的,近年来增长快速,逐步成为利润增长点。17年公司收购员工股权后,全面整合南京天邦的资源,收入利润有望大幅增长。 种业和农信互联业务减亏贡献利润增量。种业方面,水稻种子以金色农华为主体,2016年水稻种子收入5.2亿元,占种子板块的近八成。其中,C两优华占贡献1/3的收入,同比增长超过60%,表现势头强劲。从今年一季度情况看,水稻种子收入增长10%,其中华占系列增长40%,预计全年仍可以保持20%以上的增速。玉米种子受行业影响,整体库存偏高,需求减弱,造成经营亏损。今年一季度玉米种子销售仍呈现同比下滑,但下滑幅度已经大幅缩小。此外,公司暂停推广种植服务中心,可帮助减少费用3000-4000万元。结合水稻种子的收入增长,预计全年种子板块可贡献业绩增量约4000-5000万元。公司的农信互联业务最新交易额近500亿,去年生猪交易量达到2000万头。过去两年农信互联业务处在发展建设初期,去年亏损约7000万元,目前人员组织基本构建完成,今年有望大幅减亏,接近盈亏平衡。 目前来看,公司的战略调整基本到位,主营饲料业务重回增长通道,且其他业务板块也相继转好。2017年是公司“服务大升级、养殖大创业、效益大提升”的一年,公司各项业务板块结构逐步清晰,养殖、种植、互联网全方位协同发展,经营情况全面改善。近来,公司控股股东、董事长等高管在二级市场多次增持公司股票,表现出对公司未来两三年重回高增长通道发展的充足信心。我们预计2017-18年净利润为12.4亿、15.3亿,同比增长40.3%、23.2%,对应当前股价20倍、16倍,估值水平处于历史地位,安全边际足,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格波动剧烈;养猪战略进展低于预期;互联网平台建设成效低于预期。

持续重点推荐海利得(对应17年22XPE,PEG0.55):1)未来3年复合增速30-40%以上,目前对应17年估值22倍,低估值且业绩增长确定性高。2)扎根好行业,进入放量期:全球车载安全气囊聚酯丝年均增速27%,公司是最主要的供应商。安全带丝和帘子布业务公司突破认证进入放量期,目前市场占比分别是20%和5%。石塑环保地板持续翻倍增长。3)行业壁垒高,盈利确定性强:车用丝业务差异化大,客户认证壁垒高周期长,供应链要求高,定价模式清晰,盈利确定性强。 差异化+集中化战略,三大产业链持续布局:公司主营业务为化纤纤维的制造,现已形成涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大类产品,布局车用安全业务、广告材料业务、新材料业务三大产业。16年1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝顺利投产,公司涤纶工业丝总产能从13.5万吨增加至19万吨,车用丝比率达到67%。未来三年,三大类产品均有新产能投放,将推动公司进入新一轮增长。 车用丝比例增大,公司盈利增强:随着新车产量的继续提高、单辆车使用安全气囊数目的增加、气囊配置率的提升以及新型气囊的诞生,我们预计安全气囊的需求增速还将维持10%的增长,公司自主研发的安全气囊丝未来随着涤纶工业丝对尼龙66的继续替代,市占率有望从目前的13%提升到2020年的30%,复合增速达到27%。由于安全气囊丝和安全带丝关系到人的生命安全,验证周期长,进入壁垒高,公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。随着募投4万吨车用丝项目投产,公司车用丝的比例将进一步提升至73%,盈利能力继续增强。 帘子布有望持续放量:公司帘子布现完成多家高端客户认证工作,成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中高端客户比例跃升至80%,销量和毛利同步提升带动公司盈利水平大幅提高,同时也表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。17年优质客户比例有望进一步提升,同时公司帘子布还有3万吨在建产能。 石塑地板长期市场空间广阔:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到500万平米,未来产能将扩至1700万平米。石塑地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点,目前在欧美国家的市场渗透率已经达到30%,而我国消费占比仅5%,长期增长空间还十分广阔,可能将成为公司未来业绩增速最快的业务。 盈利预测与估值:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.42、0.53元,减持新股出台万向减持压力明显减弱,利好公司,维持买入评级,12个月目标价10元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期、市场竞争加剧、环保及安全事故风险、产品价格大幅波动等。

事件:公司公告5月15日至6月1日总经理唐颖已累计增持2,658,300股,占公司总股本的0.28%;总经理计划自5月15日起6个月内增持金额拟不低于5,000万元,不超过1亿元,目前累计增持金额34,981,528元,占本次增持计划金额下限的69.96%。 点评: 回购+增持表明对公司长期发展的信心,增持进展彰显管理层超强执行力。总经理基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,已迅速积极的实施此前公告的增持计划,半个月增持进展已达到计划金额下限的近70%,金额3498万元,彰显超强执行力。公司近期公告拟实施回购,6个月内以自有资金集中竞价回购股份,金额不低于1亿元,不超过5亿元。数项举措对内实现稳定军心,有利于后续整合继续推进和人才团队激励,对外也表明对公司发展的信心和推动战略不断落地的态度。 人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。 2017着重整合协同及客户拓展,预计延续高增长。公司年报预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,维持18.4元目标价,买入评级。

事件:1)预中标青海省砖厂路棚户区改造EPC项目。2)公告与湖南中天建设集团股份有限公司、青岛即建和方绿色建筑科技有限公司签署技术授权合同。 技术授权业务逐季加速,驱动业绩快速增长。公司自2014年以来,累计签署了56单技术授权合同,累计合同金额18.92亿元。14/15/16/17年至今分别签署了1/9/30/16单,驱动公司近三年业绩加速增长。截至2017年6月初,公司已经签订技术授权16单,合同金额5.73亿元((2017Q1/Q2至今分别新签7/9单,金额2.45/3.28亿)。2016年中报公司共签订12单,合同金额4亿元(2016Q1/Q2分别新签4/8单,金额1.3/2.7亿)。预计今年上半年签单同比大幅增长,全年有望签订40-50单。 预中标EPC大单,传统业务经营有保障。公告预中标青海省砖厂路棚户区改造EPC项目,合同金额6.38亿元。叠加一季度传统业务订单趋势良好,新签订单10.12亿元,同比增长70%,为公司传统业务经营提供充分保障。 钢结构住宅技术壁垒高,市场认可度极佳。公司钢管束技术经过长期投入研发和市场推广,不仅在钢管束生产设备和制造工艺环节前期做了充足的专利申请保护,更重要的是在设计和验收环节构筑了较高的行业壁垒,竞争对手在相当长的时间内较难跟进。公司技术授权业务一方面符合当前政策导向、受到地方政府鼓励(部分地区对于装配式住宅补贴达到70-100元/平米),受到地方开发商和建筑公司欢迎;另一方面公司通过杭州绿城九龙仓项目、厦门合生创展帝景苑项目获得良好应用示范,技术本身展现出良好的市场生命力。在未来一段时间内公司技术授权业务有望持续快速增长。 政策配套支持不断,装配式建筑龙头有望受益。近日国家发布建筑行业“十三五”规划、河北省发布装配式建筑“十三五”规划、北京市发布装配式2017工作计划等,纷纷大力推进装配式建筑快速发展。此外,雄安新区明确提出要建设绿色、生态新城,有望大力推广装配式建筑,成为全国样板。公司自2004年就已深耕河北地区,成立河北杭萧,现拥有7万平方米厂房及附属加工厂,年产量10万余吨。同时,公司公告显示,在战略合作业务领域,公司已经在河北保定、邯郸及张家口等地累计签署5家战略合作方,资源使用费1.75亿元。公司作为装配式建筑技术龙头,同时已深入布局雄安新区核心区域,后续受益雄安新区建设确定性强。 投资建议:我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利,预计公司2017/2018/2019年盈利分别为7.11/9.80/12.76亿元,EPS分别为0.61/0.85/1.10元(增发摊薄),对应三年PE分别为21/15/14倍。给予18.30元目标价(对应17年30倍PE),“买入”评级。 风险提示:建筑产业化推进不达预期的风险、应收账款无法收回的风险。

事件:公司上修2017年半年度业绩,预计2017 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.33亿元-1.53亿元,yoy+100%-130%,前次预告区间为,归属于上市公司股东的净利润1.13亿元-1.33亿元,yoy+70%-100%。 量利同升,饲料业务一往无前。本轮周期,公司顺应行业整合趋势,在积极调整饲料产品结构(前端料占比已经由上轮周期的10%提升至15%)的同时,饲料销售更具进攻性,根据我们草根了解,当前公司销售人员月度饲料销量已经翻番。进入17年,公司饲料月度销量仍延续16年的高速增长态势,预计二季度饲料产品销量同比增长40%左右,领跑全行业。此外,由于产能利用率的提高以及管理效率的改善,公司饲料吨四费(生产、销售、管理、财务,210元/吨左右)有明显改善,在2016年下降40-50元的基础上,2017年截至目前又下降了80元左右,我们预计公司饲料单吨盈利已经由16年的50元左右提升至目前的60元以上,估算上半年饲料业务贡献利润9000万元(本部6000万元左右+和美2000万元左右+比利美英伟800万元左右)左右,同时2017-18年饲料销量复合增速将维持20%以上的较高增速。 养殖放量,价格低迷成本为王。自16年6月份公司猪场改造完成后,公司生猪出栏步伐加快,尤其是17年一季度完成对龙华农牧90%的控股之后。目前公司内部已经成立了养猪事业部,未来公司将逐步加强生猪业务的发展力度,通过兼并收购(母猪存栏5000+)、轻资产合资公司(合作对象存栏500~5000头母猪的猪场)以及“公司+农户”三种模式继续扩张生猪养殖产能。目前公司生猪养殖完全成为已经降至5.9元/斤的水平,价格低迷阶段亦具备可观盈利水平,我们预计公司上半年生猪业务贡献5000万元左右,同时17年公司实现生猪出栏40万头左右。 业务重心下移,全产业布局起航。公司在立足饲料业务的基础上,业务体系逐步下沉,不断加码生猪养殖和下游品牌肉食业务,目前已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局,向大食品消费端转型升级发展的条件已成熟。继公司全资子公司参与设立并购基金之后,控股股东又亲自参与成立股权投资基金,战略层次升级,我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期,公司大食品产业并购项目将加快培育与孵化,未来公司外延动作,尤其是在下游消费端将陆续展开,外延并购催化充足。 盈利预测与投资建议。作为后周期中的高弹性、高增速品种,我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局,基于公司不断改善的管理水平,我们上修公司17年盈利预期(17年原为3.47亿元),预计2017-18年分别实现归属于母公司净利润3.56亿元、4.44亿元,yoy+77.11%、27.9%,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

事件:公司子公司新北江与中美华东签订《物料采购合同》,以总价4.806亿元供应两年期阿卡波糖原料药。 点评:签署两年期阿卡波糖原料药供应合同,提高未来两年原料药业务稳定性,并进一步提高公司业绩的确定性。2016年新北江与中美华东的购销金额税价合计为1.84亿元,扣税后阿卡波糖原料药销售额1.57亿元,占原料药业务的9.04%,是原料药业务中比重最大的品种,本次签署的采购合同由此前的一年一签提高到了两年,意味着两者间合作更紧密并有望长期维持,也为未来两年公司的原料药业务乃至公司的业绩增长奠定的基础。 原料药通过产品结构调整,降本增效,未来有望保持15-20%增长。公司原料药事业部通过对人员、资源的有效整合,降低能源消耗,调整产品结构,精进工艺水平,加大国际认证,盈利能力大幅提高。2016年实现原料药收入17.36亿元,同比增长14.47%,2017年一季度收入增速预计在25-30%,重点品种阿卡波糖、酶酚酸、头孢夫辛钠和林可霉素保持高速增长,同时通过FDA认证的品种预计已经展开了海外销售。 中性看待新医保目录对处方药的影响,同时长期看好公司向生物创新药企业转型。新医保目录影响预计在2017年四季度开始体现,参芪扶正有望维持正增长,鼠神经和艾普拉唑有望保持40%以上增长;与此同时,公司单抗以及液体活检布局进展顺利,精准医疗产业链逐渐完善,已形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗产业链布局。 盈利预测与估值:不考虑土地转让收益,我们预计2017-2019年公司营业收入分别为89.27、104.85、123.27亿元,同比增长16.67%、17.45%、17.57%,归属母公司净利润分别为9.59、11.93、15.09亿元,同比增长22.28%、24.34%、26.56%,对应EPS分别为2.25、2.80、3.55元。目前公司股价对应2017年28倍,用当前市值扣除土地转让所得现金后,对应2017年21倍,考虑到公司向生物创新药企业转型速度加速,公司价值明显被低估,我们给予公司2017年30-35倍,目标价67-78元,维持“买入”评级。 风险提示:药品研发失败风险,单抗研发进度不达预期风险,CTC产品国内推广低于预期风险。

事件:2014年12月公司全资子公司九盛投资以每股2.98元价格认购财通证券6200万股(合计1.85亿元),获得其发行前的1.92%股权(发行后的1.47%)。2017年5月31日财通证券首发申请获得证监会通过。财通证券2016年收入108.4亿元;净利润17.87亿元。 九牧王品牌经营持续向好,我们预计Q2有望延续增长趋势。九牧王主品牌4/5月终端销售情况持续向好,直营同店分别增长8%/15%,考虑加盟业务后整体同店增长约10%左右。公司前期渠道调整初现成效,自2016Q4主品牌开启恢复性增长,我们预计该趋势有望在2017Q2得以延续。后续公司将继续对渠道精细化管理,包括直营店推行合伙人制、加盟店向类直营转型等。同时,新品牌FUNN开启爆发增长,2017年新获海绵宝宝、BeenTrill等品牌授权,开发联合款,后续仍有较大提升空间。J1品牌目前仍在培育期,预期短期内恐仍有亏损。 多平台布局新领域,时尚+产业投资并行。公司旗下拥有多个平台涉猎时尚、教育、新文化等多领域投资:(1)全资子公司九盛投资:2017年4月与上海慕华参与设立杭州慕华基金,投资文化教育以及衍生产业,认缴1亿元。基金管理人是清华控股旗下全资子公司慕华教育设立的基金管理合伙企业,后者主要从事在线教育平台开发和运营,旗下文化教育领域资源将成为公司后续投资的重要依托。2015年7月九盛投资不超过1000万元投资向心云科技10%股权(主要超为超级导购APP)。(2)与景辉投资合作设立10亿互联网时尚产业基金“九盛欣联”:累计投资1.36亿元认购韩都衣舍8.1%股权;2016年12月韩都衣舍挂牌新三板,收入/净利润分别同增14%/161%至14.32/0.88亿元,2016年公司与韩都衣舍设立合资公司,推出韩风时尚商务休闲男装品牌ROR。(3)与金陵华软合作设立新文化产业投资基金:主要投资新文化(创意/旅游/时尚)、互联网+等。 盈利预测、估值及投资评级。公司已在男装市场奠定品牌地位,主品牌内生增长基础扎实,伴随渠道端线下结构调整和零售转型,恢复性增长有望延续;同时新品牌将为品牌矩阵带来增长动力。公司现金充裕(现金4亿/理财产品13.3亿)、高股息率(2014/15/16年分别为6.2%/3.1%/6.2%)、低负债率(17%左右)。预计2017/18/19年净利润分别为4.92/5.61/6.59亿元(CAGR=16%),对应EPS0.86/0.98/1.15元。维持目标价21.67元(对应2017PE25倍),维持增持评级。 风险因素。宏观经济增速放缓,男装消费低迷;新品牌经营效果和外延拓展进度不及预期。

鼎汉技术:定位“国际一流轨交装备供应商”;收SMART迈出国际化第一步 公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看,公司车辆产品实现的收入稳步提升,已经从2014年的38.76%提升至2016年的64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。 公司从2014年开始积极探索国际化道路,2017年3月通过香港鼎汉收购SMART100%股权,迈出国际化第一步。 “十三五”轨交投资保持高位,动车招标逐步恢复,城轨建设保持较快增速 “十三五”铁路建设投资有望维持8000亿元左右/年的高位,按照《中长期铁路规划》,到2020年铁路网规模达到15万公里,由于2016-2017新线投产低谷,2018-2020年将成为新线投产高峰。根据现行指标轨交基建新增订单来看,未来3-5年城轨增长加速,铁路稳健增长。 我们预计:2017-2020年,动车招标逐渐恢复,年招标有望稳定在350-400列;城轨地铁复合增速有望超过25%。 国际轨交巨头:并购加强核心产品优势,最终实现多元化发展 通过对国际轨交巨头克诺尔集团和西屋制动发展历程的梳理,我们发现其最初都是通过并购加强核心产品优势,待发展到一定规模后再进军其他产品板块,最终实现多元化发展,不断增长并成为行业内的巨头。 鼎汉技术2017年收购SMART,迈出国际化第一步。同时,在国内近几年通过参股奇辉电子,收购中车有限、海兴电缆不断拓展业务线,有望复制国际轨交巨头成长模式,迈向“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。 鼎汉技术:三大业务稳健增长,新产品有望实现突破 公司地面电源系统将保持行业领先水平。车载空调受益城轨地铁快速发展,有望进入动车市场。轨交电缆将保持动车龙头地位,同时加大城轨地铁市场推广,将受益动车招标逐步恢复;“奥凯电缆事件”净化电缆市场,产品优质企业有望受益。 新产品中,动车组辅助电源和地铁制动储能系统,目前两款产品均已完成样机开发,进入试用阶段。屏蔽门系统中标贵阳屏蔽门项目,金额6292万元。未来新产品有望实现持续突破。 鼎汉技术:一季度业绩高增长,业绩有望重回快车道;增发有望近期完成 公司2017年第一季度营收同比上升15.69%;归母净利同比增长198.85%,业绩有望重回快车道。公司定增有望近期完成,由高管及合作伙伴高管认购。 投资建议:公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐,看好公司海外并购。暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年业绩为2.95亿元、4.01亿、5.25亿元,对应PE为28/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:定增进展低于预期;铁路投资下滑风险;新产品开拓低于预期

事件:公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式,购买任志远、亚信众合持有的互联港湾剩余49%的股权。同时,拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过25,380万元。本次交易完成后,不考虑募集配套金新增股份的情况下,任志远持有上市公司5.93%的股份,成为公司第二大股东,程小彦仍持有公司11.02%的股份,本次交易不构成借壳。 快马加鞭转型云计算服务商,业绩增厚重启公司扩张脚步。2016年底完成对互联港湾51%股权收购后,公司再次开启对互联港湾剩余49%股权的收购事项,加速进军云计算服务市场的步伐并向互联网综合服务商全面转型。根据本次收购方案,互联港湾100%股权定价由7.8亿元提升至11.0亿。相应地,互联港湾的业绩承诺由2016~2018年实现归母净利润分别不低于4050万元、6900万元和9300万元提升至2017~2019年实现归母净利润分别不低于7200万元、9500万元和12000万元。本次收购不仅将增厚公司业绩,同时也奠定了公司向互联网综合服务商转型的基础。除了IDC及云计算服务业务以外,互联港湾已经将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务及其他增值服务,在传统主业增长乏力的背景下,通过并购互联港湾公司再次步入业务扩张的进程。 混合云市场未来有望占主导,“IDC+DCI+SDN”发力混合云市场。混合云融合了公有云可扩展性强、私有云安全性高等优势,根据IDC的预测,未来混合云将占据云计算市场67%的份额。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,在北上广自建或租赁机柜数接近3000台;一边和大河云联合作打造了国内首张基于SDN技术的DCI网络,可为IDC/混合云用户提供稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,并为用户建立有差异化的混合云服务。目前,互联港湾实现了与亚马逊AWS以及阿里云等国内外领先公有云的对接,极大地拓展了潜在的客户群体。同时,互联港湾已于2016年底开放香港云节点,并获得香港IAS(互联网接达服务)牌照,国际化布局稳步推进。未来,互联港湾会通过自建或寻找合作伙伴的方式进一步增加机柜规模,保障云计算业务的扩张需求,全面发力混合云市场。 进军VPN服务及互联网接入服务领域,质优综合云服务商扬帆起航。企业分布在各地的分支机构之间的数据传输量日益增加,海量数据在多点同步和传输的过程中对带宽和安全性的要求越来越高,VPN服务的需求也因此不断增长。VPN市场的竞争者主要分为基础运营商和第三方服务商两大阵营,虽然基础运营商具备资源优势,但第三方服务商可提供更加灵活的方案、优质的服务以及快速的响应等,更具发展潜力。互联港湾于2016年开始建设虚拟专用网连接系统工程,目前已开始为包括万达旗下新飞凡、北京优帆科技等公司在内的客户提供VPN服务。此外,互联港湾还为客户提供互联网接入以及后续运营维护等服务,目前已为3个城市的14个万达广场提供互联网接入服务,后续更多万达广场及其他客户数也有望加速导入。通过将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务等领域,互联港网可以为用户提供更多的增值服务,各服务之间较强的协同作用在提升用户粘性的同时也为公司的发展打开了更多空间。 盈利预测与投资建议:假设募集配套资金的股份发行价格也为9.4元/股,公司总股本将增至482.53万股。我们预计2017~2019年公司的备考净利润分别为1.50亿元、2.10亿元和3.00亿元,对应摊薄EPS分别为0.31元、0.44元和0.62元。我们给予公司2017年37xPE,目标市值55.0亿元,对应目标价11.40元,给予“增持”评级。 风险提示:1)传统业务竞争进一步加剧;2)互联港湾业绩不达预期;3)重组方案存在未能通过监管部门审核的可能。