事件公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 10.73 亿元，同比下滑 15%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比提升 63%;实现扣非归母净利润 0.34 亿元，同比提升 56%，其中 Q2 单季度实现营业收入 6.14 亿元，同比下滑 17%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比提升 118%；实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比提升 119%。 核心观点影院租赁及专业显示业务恢复态势良好，C 端及家用核心器件业务营收有所下滑。公司业务可分为 C 端及家用核心器件、B 端专业显示、影院放映服务、以及车载核心器件业务，具体来看，C 端及家用核心器件业务：受消费需求下滑，消费偏好转变影响，公司 C 端及家用核心器件业务营收有所下滑，另一方面，公司品牌结构持续优化，自有品牌业务结构占峰米科技总营业收入比重达 78%，小米代工业务占比持续下滑，有利于公司盈利能力提升；B 端专业显示业务：公司B 端专业显示业务营收达 2.02 亿元，同比提升 14%，整体恢复态势良好；影院放映服务业务：公司影院放映服务业务营收达 1.8 亿元，同比增长 33%，受影院修复、放映场次增加等因素影响，公司影院放映服务业务显著修复；车载核心器件业务：公司车载业务稳步推进，公司强化相关知识产权专利布局，提升核心竞争力，截至 2023 年 6 月30 日，公司新增相关授权及申请专利数量 62 项，同比增长 114%；相关累计授权及申请专利数量 176 项，同比增长 71%。展望未来，公司积极接洽多家车企，有望公布更多车企新车型定点项目。 Q2 盈利能力大幅修复。23Q2 公司销售毛利率达 39.44%，同比+10.69 个 pct，环比+4.07 个 pct， 公司销售净利率达 6.65%，同比+5.15 个 pct，环比+6.93 个 pct。随着公司影院租赁及专业显示业务逐步修复，盈利能力大幅改善。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比分别+4.8/+0.31/+2.18/-2.54 个pct。 维持“买入”评级。我们看好公司影院放映服务及 B 端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，维持“买入”评级，考虑受下游需求下滑影响，公司 C 端业务修复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为26.76/37.58/50.34 亿元（前值为 33.04/46.95/73.20 亿元），同比分别增长 5%/40%/34%，归母净利润分别为 1.85/2.83/4.82 亿元（前值 为 1.31/3.09/6.00 亿元），同比分别增长 55%/53%/70%，摊薄每股收益分别为 0.40/0.61/1.05 元（前值为 0.29/0.68/1.31 元），对应 PE分别为 51/33/19 倍。 风险提示：宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险、与参股公司 GDC BVI相关方的仲裁风险、募投项目实施不达预期风险。

事件8月 15日，公司公告 2023年半年度报告，23H1公司实现营收 3.08亿元，同比+5.38%；实现归母净利润 0.71亿元，同比+53.28%；实现归母扣非净利润 0.58亿元，同比+44.73%。 投资要点规模效应显现+产品结构优化，业绩稳步增长。分季度看，公司 23Q1/23Q2分 别 实 现 营 收 1.36/1.72亿 元 ， 同 比 -6.23%/+16.81% ； 归 母 净 利 润 0.28/0.42亿 元 ， 同 比+77.18%/40.53% ； 归 母 扣 非 净 利 润 0.23/0.35亿 元 ， 同 比+73.27%/30.20% ； 销 售 毛 利 率 32.95%/35.80% ； 销 售 净 利 率17.83%/25.25%，主要系报告期内 1）公司募集资金投资项目依计划建设并陆续投产；2）公司持续加大研发（23H1公司研发投入占营业收入的比例为 5.41%，同比+0.75pct），坚持技术创新，以技术创造业绩，促使产能水平及产品结构进一步优化带来营业收入和毛利率提升；3）公司持续加强资金管理，财务费用下降（23Q2公司的销售/管理/财务费用占比分别为 2.28%/3.49%/-1.12%，去年同期分别为 2.47%/5.88%/0.19%，彰显公司的规模效应）。 半导体+面板掩膜版募投项目有序推进，丰富产品版图。公司募投项目的建设内容为新建 3条半导体高精度掩膜版生产线和 1条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线，其中新建的 G8.5平板显示大尺寸掩膜版产线将与成都路维原有产线共用部分后端制程设备。 半导体掩模版方面，1）晶圆厂倾向于向独立第三方掩膜版厂商采购较成熟制程掩模版：由于用于芯片制造的掩膜版涉及各家晶圆制造厂的技术机密，因此晶圆制造厂先进制程所用的掩膜版大部分由自己的专业工厂生产，但对于比较成熟的制程所用的标准化程度更高的掩膜版，晶圆厂出于成本的考虑，更倾向于向独立第三方掩膜版厂商进行采购，公司将充分受益于此趋势。2）光掩膜版占半导体制造材料市场规模的 13%：根据 SEMI 2023年 6月发布的报告，2022年半导体材料市场整体规模增长 8.9%，达到 727亿美元，创历史新高，其中光掩膜版占比 13%。半导体芯片用掩膜版领域受惠于全球半导体材料市场的持续扩大，预计未来掩膜版行业整体市场需求量将继续保持增长。3）现有布局：目前公司已实现 180nm 及以上制程节点半导体掩膜版产品的量产，可应用于 MOSFET、IGBT、MEMS、SAW、先进封装等半导体制造领域，与国内某些领先芯片公司及其配套供应商、中芯宁波、长电科技、通富微电、晶方科技、华天科技等国内诸多主流厂商开展紧密合作；4）技术储备：公司通过自主研发，储备了 150nm 制程节点半导体掩膜版制造技术，可覆盖第三代半导体相关产品。5）在 研项目：公司积极开展 130nm 及以下制程节点掩膜版产品的工艺技术开发。 面板掩膜版方面，1）显示技术迭代发展催涨面板掩模版需求： 平板显示技术不断升级与迭代，新的显示技术如 AMOLED、LTPS、LTPO、Mini-LED 及 Micro-LED 等技术需要掩膜版朝着更高精度和更优品质的方向进行技术革新，为掩膜版行业提供更为广阔的市场需求；2）23H2平板显示市场将呈现回升趋势：Omdia 在今年的报告中对 2023年平板显示用掩膜版需求面积给出了较为乐观的预测数据，比 2022年报告中给出的数据高出 6.4%。3）现有布局：目前公司已具有 G2.5-G11全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有世代产线，与京东方、华星光电、天马、信利等知名面板企业均建立了长期稳定的供应关系；4）新品进展：报告期内，公司完成了高精度 G8.5灰阶掩膜版研发、提升玻璃掩膜版（铬系）抗划伤性能的研究与开发等研发项目，实现了高精度 G8.5灰阶掩膜版、中精度 980*1150mm AMOLED用掩膜版、抗划伤掩膜版等新产品的量产，进一步丰富产品种类，提升公司在掩膜版领域的技术能力。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025年 分 别 实 现 收 入8.84/12.28/17.10亿元，实现归母净利润分别为 1.72/2.55/3.35亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 32倍、21倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示主要原材料和设备出口国（或地区）政策调整的风险；宏观经济波动带来的风险；市场竞争不断加剧的风险；未能及时跟随下游需求变化的风险；重资产经营风险；技术迭代风险。

事件：公司发布 2023 年中报，上半年公司实现营收 518.69 亿，同比增17.17%，归母净利-27.79亿元（去年同期为-66.84亿），同比大幅减亏。其中二季度单季营收为 276.71 亿元，同比增 6.47%，归母净利亏损15.81亿元。上半年生猪价格同比稍有回升，同时公司成本持续下降，故亏损幅度少于市场预期。 成本优势构建宽阔护城河出栏量：如期增长。上半年公司生猪出栏 3026.5 万头，同比降3.2%，主因仔猪销量下降拖累，公司商品猪出栏 2907.7 万头，同比增 7.8%。截至 6 月末，公司生猪养殖产能超过 7800 万头/年，能繁母猪存栏为 303.2 万头。公司完成年出栏 6500-7100 万头的目标无忧，预计下半年出栏量将稍有增加。 养殖成本：持续下降。上半年公司生猪均价 13.6 元/公斤，预计头均亏损仅 90 元左右，亏损幅度远小于行业，其主要原因在于公司养殖成本的持续下降。22 年底公司生猪养殖完全成本为 15.5 元/公斤，6 月末下降至 14.9 元/公斤，至 8 月初已降至 14.3 元/公斤，预计年底有望进一步下降至 14 元/公斤。 屠宰肉食业务：快速推进。截至 6 月末，公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立 25 家屠宰子公司，已投产 10 家屠宰厂，投产产能合计为 2900 万头/年。公司屠宰肉食业务已服务农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户 13000 余家。上半年公司屠宰业务贡献了 86.7亿元的收入，占比 16.72%（不含内部抵消）。 看好公司，维持“买入”评级明显的成本优势下，公司龙头地位稳固。随着下半年生猪价格季节性的回升，公司业绩将较上半年明显改善。但行业依然处于去产能阶段，生猪价格上涨幅度或不及之前预期。故我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 52 亿/182 亿/213亿，对应 EPS 分别为：0.95 元、3.33 元和 3.90 元。持续看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：感染动物疫病风险，价格上涨缓慢风险

事件8月 15日，公司公告 2023年半年度报告，23H1公司实现营收 13.42亿元，同比-14.22%；实现归母净利润 1.74亿元，同比-65.49%；实现归母扣非净利润 0.50亿元，同比-89.00%。 投资要点受累于行业景气度偏弱，23H1业绩承压。23H1公司实现营收13.42亿元，同比-14.22%；实现归母净利润 1.74亿元，同比-65.49%； 实现归母扣非净利润 0.50亿元，同比-89.00%，业绩承压主要系 1）行业景气度偏弱，22Q3开始，半导体市场受累于全球经济复苏的迟缓，需求偏弱，波动明显；2）市场需求萎缩明显，22Q3出现部分产品品类尤其是消费电子类产品面临客户砍单和产品价格下调压力较大的情况，公司硅抛光片产能利用率下降，部分硅片产品价格有所下调；3）折旧费用及财务费用增加，21年公司非公开发行股票的部分募投项目自 22年 6月开始陆续转产，公司 22年 3月收购的嘉兴金瑞泓自 22年 4月厂房、设备等陆续转产，相应的折旧费用等固定成本增加较多；公司 22年 11月发行 33.9亿元面值可转债，按照会计准则的要求本报告期计提了 6,236万元的财务费用，影响了 23H1业绩。 Q2业绩环比改善，半导体硅片出货量初步复苏。分季度看，公司23Q1/23Q2分别实现营收 6.32/7.10亿元，同比-16.40%/-12.17%；归母净利润 0.34/1.39亿元，同比-85.53%/-47.51%；归母扣非净利润0.23/0.27亿元，同比-89.94/-88.00%，Q2业绩环比改善。分业务看，23Q1/23Q2公司半导体硅片分别实现营收 3.53/4.02（环比+13.97%）亿元；23Q1/23Q2公司半导体功率器件分别实现营收 2.58/2.80（环比+8.37%）亿元；公司化合物半导体射频芯片业务受益于产品技术实现突破，射频芯片验证进度已基本覆盖国内主流手机芯片设计客户，在手订单同比大幅增长，上半年营收同比大幅增长，负毛利率情况有所收窄，亏损有所减少。从出货量看，23Q1/23Q2全球半导体硅片的出货量分别为 32.65/33.31亿平方英寸，23Q2出货量较 23Q1环比小幅增长 2%，首次呈现了初步复苏的迹象。从产能利用率看，受益于功率半导体需求稳定，公司硅外延片产能利用率充足；23H1清洁能源、新能源汽车需求较稳定，公司的功率器件芯片销售订单饱满，产能利用率维持高位，产销旺盛。 产能平衡配置有效，产品结构持续优化，蓄势迎接下轮增长。自22H2行业景气程度持续下行，市场开始分化且竞争骤然加剧后，公司根据市场变化与客户需求，及时对各条产线不同产品的产能输出进行了必要合理的平衡配置，以稳定、拓展优质客户为重点，强化与大客户的战略合作，稳步释放富有竞争力产品的产能，适当调整部分产品 的产能，取得了一定的经营成效。同时公司持续优化产品结构，6英寸、8英寸硅片继续保持市场占有优势，12英寸半导体硅片技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路和存储电路，以及客户所需技术节点的图像传感器件和功率器件，继续扩大市场销售规模；光伏用旁路二极管控制芯片、车规级功率器件芯片的产销量大幅提升，其中新开发的 FRD 产品增长更为明显、IGBT 产品也开始进入小批量出货阶段；化合物半导体射频芯片技术优势突出，产销量也稳步增长。根据财联社，半导体产业上下游及分析人士大都将半导体行业全面复苏时间节点放在 24年。公司 22年 3月收购的嘉兴金瑞泓的产能处于爬坡过程中，嘉兴金瑞泓 40万片/月产能规划全部为 12英寸轻掺抛光片，未来将主要作为公司的轻掺片基地；衢州金瑞泓现有 15万片/月产能中三分之一为轻掺片、三分之二为重掺片，未来主要作为公司重掺片基地，目前正处于产能爬坡阶段，叠加大硅片国产替代，公司成长动能充足。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025年 分 别 实 现 收 入34.10/42.12/52.14亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为5.82/8.11/10.85亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 39倍、28倍、21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业需求的风险；市场竞争的风险；技术迭代的风险。

事件2023年8月15日，公司发布2023年半年度业绩快报，2023H1公司实现营收3.8亿元，同比+2.36%；归母净利润0.5亿元，同比-17.59%。单二季度实现营收2.0亿元，同比增长3.66%，环比增长5.40%，归母净利润0.3亿元，同比增长11.69%，环比增长34.77%。 投资要点Q2业绩环比持续提升，家电基本盘稳固，新能源领域迅速放量。 2023H1公司实现营收3.8亿元，同比+2.36%；归母净利润0.5亿元，同比-17.59%。单二季度实现营收2.0亿元，同比增长3.66%，环比增长5.40%，归母净利润0.3亿元，同比增长11.69%，环比增长34.77%。 从毛利率角度来看，在当前市场竞争环境下，公司凭借独有技术优势，产品差异化能力突出，2023年Q1、Q2毛利率趋于稳定。分应用市场来看：1）家电领域立足ACDC拓展GateDriver（HV&LV），在提高单机价值量的同时获取市场份额，上半年营收同比增长超25%；2）AC-DC、驱动等全系列功率芯片产品在光伏和储能领域起量迅速，上半年实现营收超2500万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%；3）标准电源类芯片需求持续低迷，营收同比下降35%左右，下半年有望随手机市场需求复苏逐步回暖。 投资建议：我们预计公司2023-2025归母净利润1.1/2.1/3.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新品研发不及预期；客户导入节奏放缓；半导体周期下行风险。

事件8月 16日，图南股份发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 6.90亿元，同比增长 49%，归母净利润 1.79亿元，同比增长 52%。 点评 1、产能释放，订单快速增长。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计 2023年全年产品生产量约为 5000吨。订单方面，2022年末公司在手订单 6.54亿元，其中，5.88亿元预计于 2023年度确认收入，同比增速 27%。公司作为航发“金牌”原材料供应商及国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业，材料及铸件生产供应能力领先。 2、2023H1高温合金收入同比高增 62%，毛利率基本稳定。2023H1，公司铸造高温合金收入 3.47亿元，同比增长 65%；变形高温合金收入2.12亿元，同比增长 57%；特种不锈钢收入 4106万元，同比小幅下滑 7%；其他合金制品收入 7226万元，同比增长 18%。公司销售毛利率 37.21%，同比小幅提升 0.86pcts，分产品看，铸造高温合金和变形高温合金毛利率分别为 45.62%和 29.07%，同比分别下滑 1.59pcts和 1.84pcts；特种不锈钢和其他合金制品毛利率分别为 40.77%和12.29%，同比分别提升 2.45pcts 和 4.98pcts。 3、股权激励成本摊销减少，费用率降低。公司 2021年股权激励成本摊销 2021/2022/2023年分别为 2282/1522/254万元，2022年股权激励成本摊销 2022/2023/2024年分别为 250/435/119万元，按此计算股权激励成本摊销在 2021-2024年分别为 2282/1772/689/119万元。公司 2023H1管理、研发、销售和财务费用率分别为 3.34%、2.88%、0.55%、0.04%，分别同比降低 1.90pcts、1.48pcts、0.19pcts 和-0.24pcts，四费费用 6.81%，同比降低 3.33pcts。 4、积极参与航发主机厂“小核心、大协作”，业务不断拓展。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产 50万件加工生产能力；2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，将通过图南智造投建年产 1000万件航空用中小零部件自动化产线项目。此外，公司在 2022年参股设立沈阳华秦，沈阳华秦将开展航发零部件加工、制造、维修等业务；2023年参股设立上海瑞华晟，上海瑞华晟将开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。 5、盈利预测与评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为3.60、4.66和 5.82亿元，同比增长 41%、30%、25%，当前股价对应PE 为 37、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等

事件描述公司发布 2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营业收入8.54亿元，同比增加 77%；实现归母净利润 8278.03万元，同比增加133.51%；实现扣非归母净利润 7910.99万元，同比增加 148.81%。基本每股收益达到 0.18元/股，同比增长 126.40%。 事件点评业绩大幅增长，盈利能力显著改善。2023年上半年，公司经营业绩显著回暖。汽车业务方面，受益于北美地区汽车制造业向新能源转型提速，不断加强“中、美、墨”的国际业务协同，持续完善供应链体系，实现了市场订单及业绩增长的双丰收；非汽车业务方面，公司运用自身在汽车自动化系统集成领域多年积累的工艺技术优势，先后开发了智能仓储、装配式建筑的自动化产线，不仅熨平了汽车业务的周期性，而且提升了公司整体的盈利水平，毛利率从 2022年的 14.60%增长至 20.86%，扣非后净利率也从 2022年的 1.84%增长至 9.27%。主营业务新增订单充裕，项目交付增加，国际业务协同能力提升，使得公司上半年业绩增长超预期，营收同比增长 77%，归母净利润也同比增长 133.51%，盈利能力大幅提高。 股权激励彰显发展信心，房地产去化将改善公司经营压力。公司发布半年报业绩的同时达成了股权激励计划的授予条件，现已向 34名激励对象授予限制性股票 815万股，价格为 4.38元/股。实施股权激励主要目的是建立、健全长效激励约束机制，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，公司此前业务主要依靠美国派斯林团队，如今上海派斯林和墨西哥派斯林相继成立，海外团队保持沿用原有经营思路同时委派董事、高管协同管理，现阶段更加需要充分的激励机制，使各方共同关注公司长远发展。2023H1公司经营活动现金流为-9892.92万元，主要系项目实施进度尚未到达回款节点，但同时也说明了公司经营过程中仍然存在现金流的压力。公司 7月 18日已经完全出售了房地产业务的重大资产，实现了房地产剥离去化，全面聚焦智能制造主业。未来房地产及物管业务所带来的回款资金将有效改善公司经营现金流压力。 受益北美电动车市场景气，订单及需求空间打开。近年来，在各国优惠政策扶持和推动下，新能源汽车市场规模和发展速度不断增加。2022年 8月美国 IRA 法案出台，推动美国传统主机厂加速转型投产，墨西哥由于其地理位置、经济政策环境等因素，成为汽车制造业投资热土，车厂资本开支计划接踵而至。受益于北美市场主机厂生产线固定资产投资的提升，公司汽车业务营收增长可期。一方面重点推进与核心战略客户的深入合作，另一方面积极开拓新客户。基于公司在汽车制造生产线的长期研发投入、技术积累及项目经验等先发优 势，以及与通用、福特、麦格纳等全球核心客户的长期战略合作，有望实现项目订单的持续高增。 非汽车业务逐步发力，积极拓展下游新机遇。随着工业机器人的应用场景愈来愈广泛，系统集成业务逐步向自动化程度较低的行业延伸。近年来公司逐步切入仓储物流领域，已与国际知名仓储物流业客户达成战略合作，签订了新一期合作协议并持续签订项目订单，有效为公司业绩带来增量。此外，公司还新开拓装配式建筑行业客户，加速工业自动化业务向非汽车产业应用推广，打开下游应用的潜在市场空间。 盈利预测与估值公司是北美汽车焊装线市场有力竞争者，极大受益于北美电动车市场成长，并不断拓宽工业自动化业务下游，未来成长空间广阔，我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 19.95/29.97/40.45亿元，同 比 增 速 分 别 为 78.39%/50.21%/34.96% ； 归 母 净 利 润 分 别 为2.11/3.47/4.89亿元，同比增速分别为 48.03%/64.23%/41.14%。公司 2023-2025年对应 PE 估值分别为 22.88x/13.93x/9.87x，维持“买入”评级。 风险提示： 北美汽车市场竞争加剧风险；新业务领域导入进度不及预期风险；人才产能不足风险；全球化管理风险。

公司是中国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商。公司全资持有或控股并经营十四座矿山，其中，有色金属矿山7座、铁及铁多金属矿山6座、盐湖矿山1座 。 公司已在国内拥有众多优势矿产资源，资源拥有量居国内金属矿业企业前列。截至2023年6月30日，公司总计拥有保有资源储量为铜金属量617.74万吨、铅金属量165.13万吨、锌金属量288.15万吨、钼金属量37.22万吨等。 公司业绩增长超预期，盈利表现优于业内公司。2023年1-6月，公司实现营业收入226.84亿元，同比增长30.92%，主要是本期公司有色金属贸易业务量增加。实现净利润22.45亿元，其中归属于母公司股东的净利润15.07亿元，较上年同期减少6.1%，主要受到上半年铜、锌等金属市场价格同比去年高位下降较多影响。 矿产铜是公司第一大盈利来源，顺周期优势凸显。旗下优质铜矿玉龙铜矿品位及产能位居国内前列，伴随玉龙选厂改扩建届时玉龙铜矿一二三选厂矿石处理量将提升至2280万吨/年，预计明年将为公司带来近1.7万吨的铜精矿增量，以及近400吨钼精矿；其伴生钼成本极低，毛利率近90%。 看好后市金属价格：政治局会议奠定政策基调，提振市场信心，伴随政策逐步落地，经济有望稳步增长。目前铜等金属库存均处于历史极低位置，对铜价等具有一定支撑性。中长期来看，需求回暖，看好顺周期趋势，加之美联储加息周期进入尾声，金属价格中枢有望上行。 预计公司2023/2024/2025年实现营业收入467.30/527.90/555.99亿元，分别同比增长17.52%/12.97%/5.32%；归母净利润分别为35.21/42.19/47.10亿元，分别同比增长2.19%/19.82%/11.63%，对应EPS分别为1.48/1.77/1.98元。 以2023年8月17日收盘价11.98元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为8.11/6.77/6.06倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，政策不确定性；项目进度不及预期等。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1实现收入 12.70亿元，同比-3.44%；归母净利润 2.26亿元，同比+8.48%；扣非后归母净利润 2.18亿元，同比+7.80%。其中，2023Q2公司实现收入 7.11亿元，同比+12.16%；归母净利润 1.33亿元，同比+7.54%；扣非后归母净利润 1.34亿元，同比+11.59%。收入端恢复正增长，利润端增速环比提升。 分产品：23H1销售量同比稳步增长，Q2有所改善分产品看，2023H1运动草、休闲草、铺装服务及其他产品分别实现销售收入 2.27、9.28、1.07亿元，同比分别-1.90%、-4.60%、+3.52%，运动草、休闲草业务有所承压，但二季度压力逐步缓和，2023Q2整体收入+12.16%。从销售量看，2023H1公司销售人造草坪产品 3703万平方米，同比+5.01%，预计主要得益于新拓客户的放量。 分地区：欧洲区需求回暖，国内市场平稳增长分地区看，2023H1国际、国内市场分别实现收入 11.79、0.83亿元，同比分别-3.85%、+2.18%，其中，国际市场销售收入主要来源于休闲草，今年上半年欧洲地区消费需求回暖，欧洲区销售量同比+25.67%，实现恢复性增长，从而使得产品单价略低的欧洲地区销售占比有所提升，导致整体国际市场表现略有承压；国内市场稳步增长，国内市场销售产品为运动草，随着部分延期建设的体育场地和设施规划逐步落地，国内市场实现平稳增长。 盈利水平提升明显，期间费用率有所增加2023H1公司整体毛利率、净利率分别为 31.27%、17.82%，同比分别+5.37pct、+1.96pct,其中，2023Q2单季度毛利率、净利率为30.46%、18.66%，同比分别+2.61pct、-0.80pct，主要得益于原材料价格回落及汇率贬值，盈利水平提升明显。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 10.31%，同比+2.32pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 5.10%、3.89%、3.32%、-2.00%，同比分别+1.07pct、+0.25pct-0.12pct、+1.13pct，整体费用率有所增长，主要为人员薪酬及市场推广费用增加，导致销售费用率有所提升。 投资建议： 公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。维持此前预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.4%/+20.9%；归母净利润分别为 5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，PE 分别为 19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

事件公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入49.72 亿元，同比下滑13%；实现归母净利润5.44 亿元，同比下滑21%;实现扣非归母净利润5.31 亿元，同比下滑12%，其中Q2 单季度实现营业收入28.05 亿元，同比下滑7%；实现归母净利润2.91 亿元，同比下滑37%；实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比下滑22%。 核心观点受原材料价格变动及海外需求下滑影响，Q2 营收短期承压。23H1公司营业收入同比下滑13%，按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入41.38/8.34 亿元，同比增速分别为-14%/9%。 按产品细分来看，公司智能电视/智能交互显示产品业务收入分别为24.95/20.29 亿元，同比增速分别为0%/-20%。智能电视：23H1公司智能电视出货量同比增长14%，受原材料面板价格变动影响，产品售价有所下调；智能交互显示产品：智能交互显示产品出货量同比增长44%，其中，智能交互平板出货量同比下降32%；专业类显示产品出货量同比增长117%；创新类显示产品出货量同比增长127%，公司专业类及创新类显示产品出货量增长亮眼，受去年高基数及海外需求有所下滑影响，公司智能交互平板出货量增速同比下滑，随着面板价格持续提升以及海外需求逐步修复影响，公司智能交互平板出货量有望恢复增长态势。2023 年4-7 月，液晶电视面板（55 寸）价格同比增速分别为1%/22%/34%/51%；液晶显示器面板（21.5 寸）价格同比增速分别为-27%/-18%/-7%/-1%，反映出下游需求持续修复，另外，原材料价格提升有望传导至公司产品售价，有利于公司营收端修复。 展望未来，公司智能创新显示产品（如运动镜、美妆镜、随心屏等）均可为AI 应用落地场景，有望充分受益于AI 智能发展浪潮。 Q2 业绩短期承压。23Q2 公司销售毛利率达18.41%，同比-2.07个pct，环比-0.66 个pct， 公司销售净利率达10.41%，同比-4.97个pct，环比-1.28 个pct。 区域细分来看，23H1 公司外销毛利率为19.4%，同比-0.7 个pct；内销毛利率为15.2%，同比-1.7 个pct。产品细分来看，23H1 公司智能电视毛利率为15.68%，同比-0.21 个pct；智能交互显示产品毛利率为24.21%，同比-1.12 个pct。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/2.91%/5.81%/-3.04%，同比分别+0.51/+0.54/+1.18/-0.44 个pct。公司销售净利率同比下滑幅度较大，主要系原材料价格传导周期及高基数（22 年Q2 归母净利润同比增速达251%）影响。 维持“买入”评级。考虑上半年下游需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测， 预计2023-2025 年公司营业收入分别为130/154/187 亿元（前值为141/170/203 亿元），同比分别增长12%/19%/21%，归母净利润分别为12.59/16.48/20.38 亿元（前值为15.18/17.29/21.06 亿元），同比分别增长-17%/31%/24%，摊薄每股收益分别为1.85/2.42/3.00 元（前值为2.23/2.54/3.10 元），对应PE分别为14/10/8 倍。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

专注动保行业三十余年，股权激励彰显业绩修复信心金河生物从事动保行业三十余年，形成了“动保、环保、农产品加工”三大板块、六大领域。受政策变动、原材料价格上涨影响，2019-2022 年公司业绩持续下滑，但 2023 年 Q1 已有触底回升迹象。公司2023 年股权激励的行权解锁条件为 2023-2025 年扣非净利润分别不低于 1.76 亿、2.22 亿和 2.86 亿，展现公司对业绩改善的信心。 兽用金霉素行业见底改善，动物疫苗市场化程度提升金霉素行业：市场逐步恢复，未来仍有大空间。“禁抗”影响最严重的时期已经过去。美国和中国是金霉素最大消费地区，其中美国市场 2017 年用药政策改变、2019 年市场基本恢复；中国也在快速修复中：1）使用剂量提升，养殖端渗透率提升。2020 年金霉素预混剂文号从“兽药添字”转为“兽药字”，使用剂量从饲料中添加 25-75ppm调整为现场添加 400-600ppm。金霉素在控制动物的呼吸道疾病和肠道疾病方面效果突出，目前中小猪场已普遍使用，大型猪场正在逐步加量。2）未来国内反刍动物市场预计有 1.5-2 万吨增量。 动物疫苗：市场化程度快速提升，新的疫苗不断推出。我国已明确“2025 年全面取消政府招标采购强免疫苗”，动物疫苗市场走向全面市场化，“大单品”、“大客户”已成为企业竞争的关键战略。同时在研和申报的多个产品，包括牛羊布病和非洲猪瘟疫苗，有望在未来几年内陆续投向市场。 金河生物全球兽用金霉素龙头，动物疫苗新星公司金霉素业务规模和效率优势兼具。一方面公司金霉素预混剂年综合产能 5.5 万吨，全球市占率 50%以上，且新一期工程建设将在23 年底完成，公司产能将翻倍增长。在美国市场，公司已与全球最大动保公司硕腾续签了为期五年的金霉素采购总协议；同时已与大部分国内养殖公司建立了联系。另一方面公司地处内蒙古，靠近玉米主产区且能源成本低廉，公司生产成本低于行业平均。 动物疫苗业务快速发展，新品储备丰富。公司已形成四大生产基地，产品涵盖多种猪用疫苗、宠物疫苗。公司蓝耳灭活疫苗市占率全国第一。同时公司多种新品正在或者即将放量：如美国子公司的圆支疫苗已经在国内代理销售、布病疫苗正在等待核发新兽药证书和生产许可证。此外，公司收购吉林百思万可，提前布局非瘟疫苗。 首次覆盖，给予“买入”评级金河生物进入业绩修复快车道：一方面公司为兽用金霉素全球龙头且 2024 年产能将翻倍，随着兽用金霉素行业底部回升，公司金霉素业务业绩将持续修复；另一方面，公司有多种动物疫苗新品种将陆续上市，公司动物疫苗业务盈利能力将明显提升。我们预计公司 2023 2025 年 EPS 分别为 0.19 元、0.22 元和 0.26 元， 看好公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料、能源价格上涨的风险、市场波动风险、研发进展不及预期

投资要点事件： 尚太科技披露 2023年半年报。 上半年净利约 4亿元，出货 5.22万吨。 2023H1，公司实现营收19.67亿元，同比-10.5%；实现归母净利 4.05亿元，同比-41.5%；实现扣非归母净利 3.90亿元，同比-43.1%。 上半年公司负极销量 5.22万吨，单吨归母净利约 0.78万元。 二季度负极价格虽持续走低，公司盈利仍处于行业领先水平。 23Q2， 公司实现营收 10.14亿元，环比+6.5%，同比-9.5%；归母净利1.74亿元，环比-24.3%，同比-49.3%；扣非归母净利 1.69亿元，环比-23.5%，同比-50.2%。 我们测算 23Q2，公司负极出货约 2.9万吨，环比+27%；单吨售价约 3.5万元，环比下降约 0.7万元/吨；单吨扣非归母净利约 0.6万元，环比下降约 0.4万元/吨。 根据百川盈孚数据，低端/中端/高端人造石墨负极 Q2相比 Q1均价下降 0.65-0.95万元/吨不等，公司产品均价下滑主要受行业趋势影响。得益于公司良好的成本管控能力和一体化自供率，公司盈利能力仍处于行业领先水平。 加大拓展储能和快充动力场景，产品结构有望优化。 23Q2公司用于储能场景的负极材料处于爬坡状态，预计于三季度放量。此外，在动力快充领域，随着年底下游需求的提升，也有望加大出货量。 股权激励有望进一步提振员工积极性。 公司推出 2023年股权激励计划，拟授予 138.15万股，总股本 0.5318%，授予价格 26.75元/股。设置公司层面考核要求： 2024/2025/2026年各年度净利润与负极销量均同比增长 20%。 l 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 51.22/64.82/83.17亿元，同比增长 7.11%/26.56%/28.30%；预计归母净利润10.84/15.06/19.58亿 元 ， 同 比 增 长 -15.90%/38.89%/29.97% ； 对 应 PE 分 别 为13.80/9.94/7.64倍，给予“增持”评级。 l 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1公司实现收入 9.50亿元，同比+28.60%；归母净利润 1.32亿元，同比+68.12%；扣非后归母净利润 1.24亿元，同比+65.77%。其中，2023Q2公司实现收入 4.27亿元，同比+39.34%；归母净利润 0.52亿元，同比+124.93%；扣非后归母净利润 0.49亿元，同比+141.43%。 收入延续强劲增长动力，利润弹性释放，业绩增长符合预期。 卫生巾业务高增，中高端产品占比提升分产品看，2023H1卫生巾/纸尿裤/ODM 业务分别实现收入8.34/0.60/0.56亿元，分别同比+36.35%/-6.13%/-11.16%，卫生巾业务保持高增长，且收入占比同比+4.98pct 至 87.76%，对公司整体收入贡献提升，此外，公司持续推动产品结构升级，加大对中高端产品的研发和营销拓展力度，自由点卫生巾中高端系列产品增速更高，中高端产品占比提升，2023H1公司卫生巾产品毛利率 52.07%，同比+3.06pct，毛利率大幅提升。 核心地区收入稳增，电商渠道表现亮眼分渠道看，2023H1川渝/云贵陕/其他地区/电商渠道分别实现收入 3.39/2.02/1.16/2.37亿 元 ， 同 比 分 别+26.35%/+29.40%/+2.51%/+71.66%，核心地区稳步增长，电商渠道延续高增长态势。其中，电商渠道作为公司向全国拓展的重要渠道，公司加大线上营销资源投入，以直播电商为主的新兴电商渠道实现快速增长，天猫、线上分销等业务也保持较快增长，报告期内，电商渠道对收入贡献同比+6.25pct 至 24.93%，渠道结构进一步优化。毛利率方 面 ， 2023H1川 渝 / 云 贵 陕 / 其 他 地 区 / 电 商 毛 利 率 分 别 为51.64%/52.41%/42.40%/46.77% ， 同 比 分 别 +7.58pct/+1.93pct/-6.47pct/+5.57pct，川渝地区及电商渠道毛利率提升明显。 盈利能力同比提升，期间费用率管控良好2023H1公司整体毛利率/净利率分别为 47.57%/13.90%，同比分别+4.34pct/+3.30pct。分季度看，2023Q2毛利率/净利率分别为48.45%/12.08%，同比分别+7.37pct/+4.60pct，受益于中高端产品占比提升，公司盈利能力提升明显。 期间费用方面，2023H1公司期间费用率为 30.59%，同比-0.10pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.22%/3.81%/2.75%/-0.18% ， 分 别 同 比 +1.07pct/-0.36pct/- 0.84pct/+0.03pct，销售费用率提升主要系营销费用投入加大所致，整体费用率管控良好。 投资建议： 公司在国内一次性卫生用品市场上建立了良好的品牌形象，专注打造中国一次性卫生用品领域的本土领先品牌，持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展，维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 19.80/24.17/29.31亿元，同比分别+22.80%/+22.12%/+21.23%；归母净利润分别为 2.38/2.97/3.68亿元，同比分别+27.10%/+24.59%/+24.16%，对应 PE 分别为 28/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游消费需求恢复不及预期风险；区域扩张及渠道变革或不及预期风险；竞争加剧带来不确定性风险；原材料价格大幅波动风险影响。

事件：公司发布2023年中报，实现营业收入36.69亿元，同比增长13.68%。实现归母净利润2.99亿元，同比增长24.23%。其中二季度单季实现营业收入18.51亿，同比增长12.69%，实现归母净利润1.64亿，同比增长22.58%。虽然基数较高，但公司业绩持续较快增长，且处于业绩预告的上限。 业务多点开花，主力品种优势扩大植提类产品持续稳增。公司植物提取类产品收入同比增5.75%，一方面受益于三大主力品种的销量的提升，其中辣椒红素销量同比增长约16%至5900吨、辣椒精销量同比增长约25%、食用级叶黄素销量同比增约110%；另一方面众多二梯队产品的快速增长，如甜菊糖收入破1亿、花椒提取物销量同比增长约50%，另有水飞蓟素、姜黄素、番茄红素等多个品种快速发展。另外，公司保健品业务实现收入7000多万，同比增长超60%。 棉籽业务产量释放，利润大增。晨光科技上半年实现销售收入20.69亿元，同比增长16.44%；实现净利润8815万，同比增长74.38%。 一方面受益于公司棉籽新增产能的释放，另一方面公司采取锁价政策后，利润水平更加有保障。 持续看好公司，维持“买入”评级公司是植物提取行业龙头，三大主力产品稳健增长，多个二梯队产品蓄势待发；同时技术、原材料成本等优势突出，铸造宽广护城河。 “十个世界第一或前列产品”的阶段性目标逐步实现。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为1.02元、1.29元和1.63元。公司持续稳健成长，看好公司表现，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应量及价格波动风险，需求低迷风险。

事件8 月 15 日，超卓航科发布 2023 年半年度业绩报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润2748.15 万元，同比下降 24%。 点评1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023H1，公司定制化增材制造业务需求旺盛，实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 2748.15 万元，同比下降 24%，主要是由于公司持续加大研发及市场等投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及主要原材料价格波动等因素影响。 2、立足冷喷涂增材制造技术，军品业务稳步增长。2023H1，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于今年下半年投产。公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务，预计将于下半年释放更多产能。 3、拓展冷喷涂增材制造技术应用新场景，民品业务加速发力。 2023H1，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。同时，公司沿着 2022 年已拓展的新的业务线加速推进，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求，公司计划于今年下半年建设产线，专门用于相关产品的生产。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.71、1.24 和 1.62 亿元，同比增长 19%、76%、31%，当前股价对应 PE 为 56、32、25 倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。