事件公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营收 1340.63亿元，同比下降 15.66%；实现归母净利润 34.17亿元，同比下降 23.32%； 实现扣非后归母净利润为 28.84亿元，同比下降 24.85%。Q2实现营业收入 677.83亿元，同比下降 2.86%、环比增长 2.27%；归母净利润16.04亿元，同比下降 33.58%、环比下降 11.55%。 点评氧化铝、原铝价格下降，公司业绩承压。 （1）量：公司冶金氧化铝产量 823万吨，同比下降 9.05%；精细氧化铝产量 188万吨，同比增加 5.13%；电解铝产量 306万吨，同比下降 5.57%；煤炭产量 622万吨，同比增长 11.67%，总发电量 178亿千瓦时，同比下降 4.81%。 （2）价：受市场对经济恢复悲观情绪及铝消费需求走弱等因素影响，2023H1SHFE 现货铝均价为 18509元/吨，同比下降 13.7%。受到云南限电政策落地及北方新增产能预释放带来的供应宽松的预期，2023H1国内氧化铝现货均价为 2896元/吨，同比下降 3.7%。 产能布局更加科学，重点项目加速突破。资源拓展上半年新增国内铝土矿资源量 2100万吨。云铝股份拟通过协议转让其 10万吨/年电解铝闲置产能指标给中国铝业青海分公司。内蒙古华云三期 42万吨电解铝项目开工建设，广西华昇二期 200万吨氧化铝项目顺利推进，银星能源宁东 250MW 光伏项目并网发电、贺兰山 91.8MW 风机改造项目批复开工，中铝山东、山西中润等 5个分布式光伏发电项目启动建设；中铝碳素包头 12万吨预焙阳极建成投产，抚顺铝业 9.5万吨炭素点火启动。 落实再生铝产业三年规划，项目逐步落地。贵州分公司年产 5万吨再生铝示范线建成投产，包头铝业 6万吨再生铝项目批复立项，上半年消纳废铝 19.2万吨。加快固废处置利用，赤泥综合利用率达到14.85%，创历史最好水平；电解铝“三废”处置与综合利用取得新进展，建成文山铝业、山西新材料、云铝润鑫铝电解“三废”处置示范线，年处置能力达到 10万吨。 盈利预测预计公司 23-25年归母净利润分别为 75.89/85.71/97.13亿元，EPS 分别为 0.44/0.50/0.57元，对应 PE 分别为 13.50/11.95/10.55倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 电解铝价格大幅波动；氧化铝价格大幅波动；原材料成本上涨； 下游需求不及预期；宏观经济波动。

事件近日，公司发布 2023年半年报，实现营业收入 9.80亿，同比下降 29.59%，实现归母净利润 2.23亿，同比下降 54.12%。 点评 1、电子元器件行业下游市场景气度较弱，自产业务与代理业务均出现下滑。上半年，公司自产业务实现营业收入 5.66亿，同比下降 31.31%，其中，自产业务中的瓷介电容器营收 5.02亿，同比下降36.89%，主要是由于客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱；代理业务实现营业收入 4.12亿，同比下降 26.88%，其中前五名客户收入2.33亿，同比下降 40.30%，主要由于部分核心客户受外部市场影响较大，对未来需求预期持续降低，减少了对电子元器件的采购力度，而公司拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户当期需求增长较快，但短期内难以弥补部分核心客户的需求减少。 2、持续研发投入，丰富产品品类。公司持续注重研发投入，上半年，公司研发费用达 4710万元，占自产业务收入比例达 8.31%，较上年同期收入占比提升 2.27个百分点。在高可靠领域，公司主要围绕瓷介电容器及瓷料、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品，其中公司推出的微波模块、微处理器及微控制器等其他电子元器件收入大幅增长，销售额从去年同期的 1589万快速增长至今年上半年的 5170万。 3、我们认为，公司当前正处在行业低谷期，随着“十四五”规划中期调整落地，公司订单有望迎来新一轮高峰。公司业绩拐点有望在今年三、四季度到来。我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 6.30、8.77、10.61亿元，同比增长-22%、39%、21%，对应当前股价 PE 分别为 23、17、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新一轮订单高峰强度不及预期；产品价格降幅超出预期；业务拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1公司实现收入 7.19亿元，同比+15.37%；归母净利润 1.50亿元，同比+44.91%；扣非后归母净利润 1.49亿元，同比+38.71%。其中，2023Q2公司实现收入 4.42亿元，同比+16.68%;归母净利润 1.02亿元，同比+74.66%;扣非后归母净利润 1.01亿元，同比+53.71%。收入稳步增长，利润端增长靓丽，业绩表现超预期。 2023H1公司经营性现金流净额为 2.41亿元，同比+1058.66%；其中，Q2单季度经营性现金流净额为 2.04亿元，同比+77.49%，现金流表现优异，主要得益于公司收到货款同比大幅增加，支付货款同比减少。 销售、品牌等多维度发力，经营表现亮眼2023H1公司在销售、品牌、产品、制造、管理端多维度发力，全面提升公司整体竞争力，业绩表现靓丽，其中：1）销售端，公司线上注重新品类培育，全渠道渠道数字化营销，公司在天猫、京东连续 8年 618大促行业销量第一；线下渠道稳健拓展“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系；2）品牌端，持续打造年轻化品牌形象，线下门店形象全面升级，线上构建公域流量内容生态，品销合一提高转化率；3）产品端，建立有效“用户反馈体系”，精准推出满足消费者需求的产品，并且持续加大投入，持续保持行业技术领先优势，持续提升产品力；4）制造端，做好端到端的全环节降本增效，打造有质量、有效率的生产交付闭环；5）管理端，致力于打造流程化组织建设，拉通业务前中后台、构建端到端流程体系。截至 2023年 6月底，公司应收款项 0.79亿元，同比-21.98%，应收款同比下降； 存货 1.92亿元，同比-2.30%，存货管理见效。 产品结构优化，盈利能力大幅提升2023H2公司毛利率、净利率分别为 49.22%、20.89%，同比分别+5.13pct、+4.25pct，其中，Q2单季度毛利率、净利率分别为 51.41%、23.04%，同比分别+6.85pct、+7.65pct，盈利能力大幅提升，预计主要得益于公司智能化产品占比持续提升，品牌力逐渐突显以及公司优化经营管理实现降本提效。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 25.90%，同比+1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.16%、5.29%、2.88%、-0.43%，同比分别+1.94pct、-0.68pct、-0.42pct、+0.33pct。Q2单季度公司期间费用率为 24.83%，同比+0.39pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率 分别为 17.75%、4.34%、2.87%、-0.12%，同比分别+1.33pct、-0.55pct、-0.89pct、+0.50pct。销售费用率同比有所提升，主要为公司坚持全渠道布局战略，加大电商平台推广、加快线下零售体系布局及广宣费用投入等所致。 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，维持此前预测，预计公司 2023-2025年收 入 分 别 为 17.19/20.74/24.49亿 元 ， 同 比 分 别+24.38%/+20.64%/+18.10%；归母净利润分别为 3.24/3.94/4.67亿元，同比分别+48.19%/+21.66%/+18.48%，对应 PE 分别为 18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件8月 24日，高华科技发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 1.44亿元，同比增长 9%，实现归母净利润 0.40亿元，同比增长5%。 点评 1、2023H1公司业绩稳步增长，盈利能力维持高位。2023H1，公司营收 1.44亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.40亿元，同比增长5%。公司销售毛利率 58.16%，同比下滑 3.60pcts，但仍高于 2019年57.30%和 2020年 57.12%的毛利率。公司四费费率 26.36%，同比基本持平，其中，管理、销售和研发费用率分别同比提高 1.91pcts、0.65pcts 和 0.04pcts 至 11.44%、4.03%和 12.95%，财务费用率同比降低 2.32pcts 至-2.05%。 2、加强研发奠定公司长期发展基础，成功承担科技部国家重点研发计划。2023H1，公司研发投入 1866万元，同比增长 10%；截至2023H1末，公司研发人员 89人，同比增长 44%。2023H1，公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速 350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现了公司研发和技术实力受到认可，研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公司长期发展基础。 3、存货保持增长、生产交付准备充分，资金充裕、结构性存款和理财产品有望增厚公司业绩。截至 2023H1末，公司存货 1.60亿元，较年初增长 16%，其中，原材料、在产品、库存商品和发出商品分别为 5229万元、6664万元、2720万元和 1321万元，分别较年初增长 3%、24%、19%和 21%。截至 2023H1末，公司货币资金 5.71亿元，较年初 1.32亿元增加 4.39亿元；交易性金融资产 6.79亿元，较年初 0.50亿元增加 6.29亿元，主要是结构性存款增加。 4、航空相关业务订单充足，航天领域部分配套取得突破性进展。 在航空领域，公司目前配套各类新一代战机、无人机、运输机等，相关业务订单充足，公司的航空业务板块有望继续稳定增长。在航天领域，公司产品应用场景更加丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展；同时，在商业航天方 面，公司市场开拓成绩突出。在兵器领域，机械化、信息化、智能化、电气化引领陆军装备升级换代，公司的兵器业务板块保持稳定发展。 5、工业领域市场拓展保持稳定增长态势。在高铁轨交领域，随着铁路出行需求的显著提升以及高铁动车的智能化水平的提升，公司既有产品配套数量显著提升，同比增长超 30%；在能源装备领域，国内煤炭需求持续增长，针对智慧矿山和无人开采带来的蓬勃需求，公司进一步加大与行业龙头企业的合作，不断丰富综采、综掘工作面配套传感器的品种，提升装备智能化水平，为进一步提升市场占有率打下基础；在冶金领域，公司不断扩充设备健康监测相关硬件产品种类，同时进一步优化软件及算法，完善诊断模型。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.21、1.57和 1.95亿元，对应当前股价 PE 估值为 42、33、26倍，维持“增持”评级。 风险提示军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等。

事件公司发布2023年中报，23H1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润31.43/10.64/10.3亿元，同比+24.25%/+36.53%/+37.72%，单Q2实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润12.27/3.64/3.5亿元，同比+28.62%/+59.04%/+67.44%。单Q2收入符合预期、利润超预期。 核心要点公司Q2营收受洞藏系列带动提速，结构上呈现较好的升级趋势。 单Q2公司酒类收入11.49亿元，同比增长31.46%。分产品看，中高档/普通白酒销售收入分别为8.55/2.94亿元，同比+39.57%/+12.46%。 其中，中高档类中洞藏系列表现优秀，根据下游渠道走访反馈，我们预计上半年洞藏系列中洞6预计增速在30%左右，洞9表现更优，而洞16、20在部分地区市场收归公司直营操作后增速较此前有进一步提升。同时，我们认为公司近期举办群星演唱会活动催化下，经销商拿货意愿较好，公司洞藏系列中次高端价格带产品受此催化表现超预期，带动公司Q2业绩增长。分渠道来看，直销（含团购）/批发代理销售收入分别为0.99/10.50亿元，同比+82.90%/+28/06%。分地区来看，省内/省外销售收入分别为7.46/4.04亿元，同比+39.32%/+19.08%。23Q2公司经销商净增加56个，期末经销商数量为1395个。 毛利率端，高端产品占比提升带动毛利率改善。费用端，公司上半年销售、管理费用率有回落，但预计销售端费用投放节奏拉平全年看维持平稳。23H1，公司毛利率/归母净利率为70.94%/33.85%，同比+2.67/+3.05pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.59%/3.16%/1.21%/-0.14%，分别同比-0.75/-0.64/+0.06/+0.12pct。销售收现/经现净额/预收款项（合同负债+其他应付款）分别为33.28/2.92/6.28亿元，同比变动+28.74%/+59.24%/增加1.5亿元，二季度末预收款环比增加0.09亿元。单Q2，公司毛利率/归母净利率为70.56%/29.66%，同比+7.41/+5.67pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为16.17%/11.98%/4.02%/1.62%/-0.22%，分别同比+1.26/+0.07/-0.9/-0.1/-0.19pct。 展望后续，公司持续在产品、品牌、渠道上有发力，结构升级势头不减。产品端，公司今年通过洞6/9系列在价格、定位以及渠道利润上与竞品错位竞争承接短期增量需求，稳固公司业绩的同时以空间换时间，为公司布局洞16/20系列提供窗口期。此外，金星银星作为传统大单品，在部分市场仍保持相对稳健增长。品牌端，今年是公司文化迎驾战略元年，在日常营销活动中，通过国宾盛宴进行品鉴会升级、举办群星演唱会等一系列活动，提升在核心终端/核心消费者中的品牌影响力，为洞藏产品梯次中的消费升级积攒势能。渠道端，从近期动作看，公司上半年通过调节直接/政策/福利利润来确保渠道端的利润空间、从而确保洞藏的竞争力。同时，省内洞藏渠道管理更加细化，洞16/20更高价位段的产品对接资源更匹配的经销商，合肥等几个城市成立平台公司进行试点，省外持续导入洞藏。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年实现营收67.47/82.13/97.10亿元，同比增长22.56%/21.73%/18.22%；实现归母净利润21.74/27.55/33.48亿元，同比增长27.52%/26.69%/21.55%，对应EPS为2.72/3.44/4.19元，对应当前股价PE为27x/21x/17x。公司2023年上半年受益春节返乡、宴席回补、消费结构性分化等因素催化，洞藏系列偏基础产品增速较好。看明年，公司今年着力打造品牌升级，逐渐发力布局次高端价格带，我们预计洞16、20等更高价位带产品未来有望迎来放量，产品结构升级预计带动公司营收业绩继续保持较好增速。同时从整体消费大环境看，次高端价格带以及下游相关行业经历2023年调整后，后续需求有望复苏，而江苏安徽地区经济恢复势头较好，次高端价格带需求扩容趋势不改，首次覆盖，给予“买入”评级风险提示：经济复苏不及预期的风险；食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；产品结构升级不及预期的风险。

事件公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收36.02 亿元，同比增长5.58%；归母净利润为15.02 亿元，同比增长13.59%；扣非净利润为14.90 亿元，同比增长16.97%。 点评锂价下跌，公司业绩承压。23Q2 实现营收15.30 亿元，同比下滑2.17%，环比下滑26.19%；归母净利润为4.07 亿元，同比下滑25.78%，环比下滑62.90%；扣非净利润为3.87 亿元，同比下滑22.68%，环比下滑64.98%。主要原因在于Q2 碳酸锂价格同环比大跌。 锂矿自给率达到100%，内生结构改善优势明显。23H1 公司锂电新能源原料业务实现营收26.97 亿元，同比下降0.75%，毛利率为65.78%，同比增加14.98pct。23H1 公司实现锂盐销量0.97 万吨，其中自有矿0.74 万吨，自给率由2022 年19.43%提升至75.88%。2023年7 月，“Bikita200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，锂矿自给率达到100%。 下半年6 万吨远期10 万吨，成长性依旧优秀。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，同时正新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计将于2023 年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6万吨/年电池级碳酸锂/氢氧化锂的产能。同时公司将持续提高锂矿资源自给率，继续扩大新能源原料生产产能，逐步实现10 万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给。 铯铷业务量价齐升，表现十分亮眼。2023H1 公司铯铷盐板块实现营业收入5.33 亿元，同比增长47.15%；毛利3.53 亿元，同比增长53.44%。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023H1 销售总量445.79 吨，同比增长30.81%；实现营业收入3.34 亿元，同比增长61.01%；毛利2.46 亿元，同比增长62.95%。2023 年上半年甲酸铯业务实现营业收入1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08 亿元，同比增长35.41%。 盈利预测预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37.40/64.31/70.55 亿元，同比增长13.50%/71.97%/9.70%，对应PE 7.44/4.33/3.94 倍，维持“买入”评级。 风险提示：锂盐价格大幅波动；公司产能建设不及预期；新能源汽车需求不及预期；海外政治风险。

事件描述公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入124.51 亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润20.77 亿元，同比增长5.17%；实现扣非归母净利润18.67 亿元，同比增长7.05%。 事件点评公司2023H1 实现逆势增长，新能源汽车业务增速亮眼。受国内外宏观经济形势与格局影响，2023 年上半年制造业需求整体偏弱，公司2023 上半年收入同增19.76%，实现逆势增长，主要原因为公司抓住了结构性行情市场机会+多产品解决方案的竞争优势明显。分行业来看，公司2023H1 通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通分别实现营收68.55、23.68、29.67、2.07 亿元，同比增长15.52%、7.33%、47.71%、13.01%。 毛利率微降，期间费用率有所上升。2023 上半年毛利率同减0.1pct 至36.27%，期间费用率同增0.48pct 至21.14%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.96pct、-0.62pct、0.74pct、-0.6pct 至6.04%、4.83%、10.4%、-0.12%。 工控领域龙头企业，市占率稳步向上。根据睿工业统计数据，2023H1 公司通用伺服系统在中国市场份额约24.3%，位居第一名；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约 17.5%，位居第一名；小型 PLC 产品在中国市场的份额约 15.4%，位居第一名。 三者市占率较2022 年均有进一步提升，彰显公司竞争力。 国际化业务显成效，打开未来成长空间。公司加大力度实施“行业线出海”和“随中国制造出海”的重要策略，梳理了空压机、空调与制冷、注塑机、木工等十几个行业出海机会点，把公司成熟的行业解决方案推向海外，并已在多个行业实现重点客户的突破，2023H1 实现营收8.1 亿元，同比高增136.77%。在供应链方面，欧洲匈牙利工厂建设项目逐步落地，目前作为公司在欧洲的物流中心投入使用，并已进行部分电梯电气产品的试产工作，预计年底可以实现批量生产和交付工作。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年营业收入分别为288.49/352.83/424.12亿，同比增速分别为25.39%/22.30%/20.20%；归母净利润分别为49.57/60.42/72.96 亿元，同比增速分别为14.75%/21.90%/20.75%。 公司2023-2025 年业绩对应PE 分别为36.53/29.97/24.82 倍，考虑到公司作为工控领域龙头企业，市占率持续稳健增长，且出海业务有望打开远期成长空间，成长性较强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国内制造业需求恢复不及预期；出海不及预期；竞争加剧

投资要点事件： 蔚蓝锂芯披露 2023年半年报。 上半年业绩落于预告中值偏上，复合预期。 2023H1，公司实现营收 22.50亿元，同比-40.81%；实现归母净利 0.42亿元，同比-88.13%； 实现扣非归母净利 0.34亿元，同比-88.12%。 归母净利落于此前业绩预告中值，扣非归母净利落于此前业绩预告上限，业绩符合预期。 二季度盈利超 5000万元，环比大幅改善。分季度来看， 公司 23Q1亏损 1255万元， 23Q2归母净利 5420万元。 二季度随着下游电动工具订单的恢复，公司稼动率提升带动出货和盈利环比改善。 分业务板块来看： （1） 锂电池： 2023H1，公司锂电池业务实现营收约 6.19亿元，占总营收 28%，同比去年营收额下降 64%。 江苏天鹏上半年亏损约 0.2亿元。 出货量方面，我们测算 Q1出货约 3100万颗， Q2出货约 5000万颗，环比增长超 60%， 经过多个季度的消化，下游去库接近尾声，国内外电动工具客户需求迎来改善， 公司基本面有望底部回暖。 （2） LED： 2023H1， 公司 LED 业务实现营收 6.02亿元，占总营收 27%， 同比去年营收额下降 15%； 归母净利-0.18亿元， 其中 Q2基本实现盈亏平衡。 （3） 金属物流配送： 2023H1， 公司金属物流配送业务实现营收10.17亿元， 占总营收 45%， 同比去年营收额下降 26%。主要经营主体子公司澳洋顺昌归母净利约 0.7亿元。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 65.28/83.76/100.40亿元，同比增长 3.86%/28.30%/19.88%；预计归母净利润 2.56/6.01/7.68亿元 ， 同 比 增 长 -32.31%/134.86%/27.70% ； 对 应 PE 分 别 为45.48/19.37/15.16倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件公司发布 2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入 5.19亿元，同比下滑 9%；实现归母净利润 0.92亿元，同比提升 8%;实现扣非归母净利润 0.88亿元，同比提升 10%，其中 Q2单季度实现营业收入 3.06亿元，同比提升 9%；实现归母净利润 0.70亿元，同比提升63%；实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比提升 66%。 核心观点受益于品类拓张及新客户开拓，创新型小家电产品增长亮眼。 23H1公司营业收入达 5.19亿元，同比下滑 9%，按地区细分来看，23H1公司内销/外销营业收入分别为 2.98/2.21亿元，同比增速分别为-4%/-14%。 按产品细分来看，小家电类：公司小家电电控业务实现营收 3.48亿元，同比增速为 44%，公司积极专注创新型小家电发展机遇，23H1创新型小家电产品较同期增长 45%；电动工具类：公司电动工具电控业务实现营收 0.7亿元，同比增速为-57%；大家电类：公司大家电电控业务实现营收 0.45亿元，同比增速为-6%；汽车电子类：公司汽车电子电控业务实现营收 0.4亿元，同比增速为-48%，受行业需求下滑影响，公司营收小幅下滑，然而公司及时调整产品结构，加大创新型小家电产品品类以及新客户的拓展，小家电业务取得亮眼增长。 Q2净利率达历史最高水平，盈利能力提升超预期。23Q2公司销售毛利率达 29.08%，同比+3.08个 pct，环比+4.94个 pct， 公司销售净利率达 22.76%，同比+7.38个 pct，环比+12.04个 pct。 区域细分来看，23H1公司外销毛利率为 26.80%，同比+5.32个pct；内销毛利率为 27.24%，同比-2.87个 pct。产品细分来看，23H1公司小家电电控业务毛利率为 28.24%，同比+2.95个 pct；电动工具电控业务毛利率为 16.46%，同比-3.17个 pct；大家电电控业务毛利率为 23.9%，同比-0.87个 pct；汽车电子电控业务毛利率为 38.14%，同比-6.6个 pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.02%/6.77%/-11.89%，同比分别-1.00/-1.69/-0.33/-2.31个pct。公司销售及管理费用有所下滑，主要系股权激励费用减少所致； 公司财务费用进一步下滑，主要系美元汇率变动影响。 另外，本期资产减值金额达 0.16亿元，占利润总额的 16%，主要系计提存货跌价准备和预期信用减值损失。 维持“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为11.61/15.84/21.08亿元，同比分别增长 11%/36%/33%，归母净利润分别为 2.01/2.48/3.27亿元，同比分别增长 18%/23%/32%，摊薄每股收益分别为 1.82/2.24/2.95元，对应 PE 分别为 21/17/13倍。 风险提示： 宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件8月16日，公司发布半年报，2023年上半年，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长6%，归母净利润3353万元，同比下降33%。 点评1、营收主要来自于高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组，保持稳定增长。2023年上半年，公司整体营收为1.11亿元，同比增长6%；其中，ADC/DAC芯片子公司城芯科技实现营收5355万元，同比增长5%；电源管理芯片子公司航芯源实现营收4419万元，同比增长1%。公司整体毛利率为89.81%，维持在高位。 2、研发费用大幅增长76%，研发费用率达46%。公司作为集成电路设计企业，持续加大研发投入，研发人员规模扩大，职工薪酬及研发材料、技术服务费等投入增加，以保持公司产品的市场竞争力。公司在高速高精度ADC/DAC代表产品CX8842采样率高达4GSPS，采样位数为14bit，通道数为8发8收。我们认为，公司产品参数居国际领先水平，未来有望在数字相控阵雷达、电子对抗等领域获得广泛应用。 3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，多款产品获得实质性应用，未来业绩有望保持较快增长。在高速高精度ADC/DAC芯片领域，该产品广泛应用于雷达、通信、电子对抗等领域，当前雷达技术正从模拟相控阵向数字相控阵发展，对ADC/DAC芯片的需求量有望提升1-2个数量级。公司产品模数转换采样率最高可达4GSPS，采样位数达14bit，不仅能够取代ADI部分产品，在部分指标参数上更优，应用前景广阔。在微系统领域，公司研发的微系统产品相较于传统产品，通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR组件的10%以内，并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30%，满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求，公司积极拓展产品矩阵，共研发了50余款微系统及模组产品，其中10余款产品已处于量产或者鉴定阶段。 4、我们预计公司2023-2025年营收为3.33、4.82、6.58亿元，同比增长37%、45%、36%；归母净利润为1.43、2.16、2.96亿元，同比增长33%、51%、37%，当前股价对应PE为51、34、25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：1、公司下游产品放量低于预期；2、行业竞争加剧；3、研发费用超预期增长。

事件公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 42.56 亿元，同比提升 1%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比提升 5%;实现扣非归母净利润 2.54 亿元，同比提升 24%，其中 Q2 单季度实现营业收入 22.61 亿元，同比下滑 4%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比提升7%；实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比提升 11%。 核心观点受行业去库存周期影响，23H1 营收增速有所放缓。23H1 公司营业收入同比提升 1%，受行业去库存周期影响，23H1 营收增速有所放缓。按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入 26.22/16.34亿元，同比增速分别为-1%/4%。 按产品细分来看，工具板块：公司工具类业务实现营收 16.2 亿元，同比增速为 1%，受行业去库周期影响，增速放缓；家电板块：公司家电类业务实现营收 15 亿元，同比增速为-1%，家电细分品类需求恢复存在差异，23H1 刚需家电品类修复较好，电磁炉、咖啡机等小家电品类有所下滑；新能源板块：公司新能源类业务实现营收 9.14 亿元，同比增速为 7%，公司新能源业务主要以“一芯 3S”（电芯、BMS、PCS、EMS）的技术实现行业应用，主要聚焦于储能及新能源车辆两大领域，作为公司的成长业务，有望保持较高增速；工业控制板块：公司工业控制类业务实现营收 1.37 亿元，同比增速为 1%，行业中长期受益于“产业升级+机器替人”、国产替代、数字化、智能化、低碳化发展，公司工控业务有望保持高速增长态势。 Q2 盈利能力改善。23Q2 公司销售毛利率达 21.3%，同比+2.17 个pct，环比-0.58 个 pct；公司销售净利率达 7.16%，同比+0.64 个 pct，环比+2.32 个 pct。受公司降本提效及产品结构改善影响，公司毛利率同比提升较快；受汇率变动影响，公司净利率环比大幅提升。 区域细分来看，23H1 公司外销毛利率为 23.37%，同比+3.87 个pct；内销毛利率为 18.7%，同比+0.35 个 pct。产品细分来看，23H1公司工具类毛利率为 23.49%，同比+2.78 个 pct；家电类毛利率为20.26%，同比+3.23 个 pct；新能源类毛利率为 19.03%，同比+2.28 个pct。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/4.79%/7.93%/-4.31%，同比分别+0.77/+1.03/+0.93/-0.86 个pct。 维持“增持”评级。考虑上半年行业需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 97/117/141亿元（前值为 111/139/172 亿元），同比分别增长 9%/21%/21%，归母净利润分别为 7.25/8.98/11.50 亿元（前值为 8.69/12.47/15.67 亿元 ）， 同 比 分 别 增 长 24%/24%/28% ， 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为0.57/0.71/0.91 元（前值为 0.68/0.98/1.23 元），对应 PE 分别为20/16/12 倍。 风险提示：国内外宏观环境不景气带来市场需求下降风险、技术更新换代的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

事件：公司发布2023年半年度报告：2023H1公司实现收入44.53亿元，同比+4.51%；归母净利润0.81亿元，同比-5.47%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比+2.74%。其中，2023Q2公司实现收入25.42亿元，同比+20.31%;归母净利润0.36亿元，同比+18.83%;扣非后归母净利润0.31亿元，同比+109.01%。 收入端实现稳步正增长，利润端修复。 受公司业务运营能力提升及效率改善、客户回款加快影响，2023H1公司经营活动现金流量净额1.12亿元,同比+52.06%，其中，2023Q2经营活动现金流量净额1.04亿元，同比+32.13%，表现靓丽。 办公物资稳增，互联网SaaS软件及服务短期承压分产品看，2023H1公司办公物资、互联网SaaS软件及服务分别实现收入43.97、0.44亿元，同比分别+6.50%、-64.42%，其中办公物资业务收入占比同比+1.84pct至98.74%，对收入贡献进一步扩大；互联网SaaS软件及服务业务由于其技术与业务场景项目落地不能较好匹配，未能有效转化导致收入承压。毛利率方面，2023H1办公物资、互联网SaaS软件及服务毛利率分别为8.68%、41.84%，同比分别-0.43pct、-7.74pct，盈利能力略有下滑，其中，办公物资业务毛利率下滑预计主要与供应产品结构有关。 盈利能力有所下滑，期间费用率管控良好2023H1公司毛利率、净利率分别为9.12%、1.68%，同比分别-1.23pct、-0.31pct，其中2023Q2公司毛利率、净利率分别为8.33%、1.31%，同比分别-2.14pct、-0.05pct，盈利能力有所下滑，主要与低毛利率的办公物资业务收入占比提升有关。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为6.51%，同比-0.24pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.69%、1.71%、0.77%、-0.67%，同比分别+0.02pct、-0.26pct、-0.31pct、+0.31pct。分季度看，2023Q2公司期间费用率为5.67%，同比-0.64pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.21%、1.56%、0.55%、-0.65%，同比分别-0.55pct、-0.62pct、-0.51pct、+1.05pct，期间费用率管控良好。 投资建议：齐心集团作为B2B办公物资集采领先企业，客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出，持续受益于阳光采购政策推进，公司存量客户放量及新增客户拓展，维持此前预测，预计公司2023-2025年收入分别为109.83/137.04/168.33亿元，同比分别+27.27%/+24.78%/+22.83%；归母净利润分别为2.49/3.28/4.21亿元，同比分别+96.58%/+31.82%/+28.39%，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户需求释放不及预期风险；客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件8月18日，公司发布2023年半年报，上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。 点评1、营收利润保持较快增长。2023年上半年，公司实现营收10.23亿，同比增长19.58%，其中半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15%，低于公司整体营收增速，我们认为公司航空航天、光学业务增速或快于公司整体营收增速，保持较快增长；公司实现归母净利润2.87亿元，其中2023Q2单季利润为1.75亿，在2022Q2单季高基数基础上再创新高。 2、从毛利率上看，公司2023年上半年整体毛利率为50.13%，比去年同期下降3.4个百分点，主要是石英玻璃制品毛利率比去年同期下降6.68个百分点，至29.98%；石英玻璃材料毛利率略有提升至61.74%，保持较强的盈利能力。费用端，公司整体费用率基本稳定，研发费用率从去年同期的8.00%进一步提升至9.27%，保持较强研发投入。 3、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备放量，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，继推出国内首创的8.5代TFT-LCD光掩膜基板后，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研发成功，具备量产能力，当前市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段。 5、我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.37、8.39、11.26亿元，同比增长30%、32%、34%，当前股价对应PE为37、28、21倍，给予“买入”评级。 风险提示：航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

事件公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入3.21亿，较上年同期下降13%；实现归母净利润0.38亿，同比上涨67%；扣非归母净利润0.34亿，同比上涨79%。其中单二季度营业收入为1.51亿，同比下降19%;实现归母净利润0.2亿，同比上升228%;实现扣非归母净利润0.18亿，同比上升806%。 核心观点受海内外需求下滑影响，23H1营收短期承压。2023年H1公司实现营业收入3.21亿，较上年同期下降13%。受海内外需求下滑影响，公司营收增速有所下滑。按经营模式来看，公司自有品牌“北鼎BEYDEEM”及ODM/OEM业务分别实现营业收入2.65/0.56亿元，同比增速分别为-11%/-21%；其中自有品牌细分来看，北鼎中国/北鼎海外分别实现营业收入2.46/0.19亿元,同比增速分别为-7%/-43%。 按产品细分来看，公司电器类/用品食材类产品业务收入分别为18.34/8.19亿元，同比增速分别为-13%/-6%。 Q2盈利能力大幅改善。2023年上半年，公司销售毛利率为50.79%，同比上涨2.8个pct，销售净利率为11.71%，同比上涨5.59个pct；单二季度来看，公司销售毛利率达49.75%，同比上涨2.11个pct，环比下降1.95个pct，销售净利率为13.26%，同比上涨9.98个pct，环比上涨2.93个pct。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.33%/-0.29%/1.15%/-1.86%，同比分别-3.08/-0.24/+0.7/-1.04个pct。 公司盈利能力改善主要系：1)自主品牌海外业务毛利率改善、汇率波动以及原材料价格回落等导致的综合毛利率改善；2)自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用率水平；3)公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升。 维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为8.11/9.39/10.72亿元，同比分别增长1%/16%/14%，归母净利润分别为0.96/1.06/1.19亿元，同比分别增长104%/10%/13%，摊薄每股收益分别为0.29/0.32/0.37元，对应PE分别为34/31/28倍。 风险提示：主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。

营收小幅回落，在手订单饱满支撑下半年增长2023 年上半年，公司实现营业收入 1.52 亿元，同比下降 6.11%，主要原因系公司业务呈明显季节性分布，上半年销售额与全年相比占比较低，同时公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，对公司上半年的合同签订、实施交付、收入确认进度有一定的阶段性滞后影响，收入有小幅回落。在营业收入短期承压的情况下，公司营业成本同比增长 7.25%，三项费用（销售、管理、研发费用）同比增长 46.08%，导致利润出现季节性亏损，上半年归母净利润亏损 3,175 万元。 公司在上半年持续加强销售团队建设，充分把握市场机遇，重点加强了集团司库、信创 ERP 解决方案等方向的投入，有利于公司未来逐步优化运营模式、提高经营业绩。在手订单方面，截至二季度末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 3.43 亿元，在手订单饱满，有望支撑下半年的业绩恢复。 集团司库管理、信创 ERP 等优势业务进展顺利1）境内外一体化司库管理：公司 2023 年司库业务持续推进，上半年新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户。公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，包括央企集团、地方国企及行业龙头集团企业。按照国务院国资委要求，2023 年是司库建设完成项目验收的重要一年。公司现有客户司库项目正在加快建设进度，努力按计划在 2023 年底前完成项目验收，部分客户在司库一期建设成果基础上，已陆续启动二期/提升项目，业务拓展呈现较好的持续性。 2）信创相关业务稳步推进：结合市场需求和信创要求，公司组织资源建立了设备管理信创产品的研发队伍，遵从国产信创技术路线，秉承国际先进设备资产管理理念，开发建设自主可控、技术先进的生产设备设施资产管理系统，打造能源行业设备资产管理领域的创新型应用，以替代国际同领域产品。信创 ERP 研发方面，基于信创环境已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，从国产芯片、操作系统、中间件到数据库，全面支持信创产品体系，目前正在积极探索试点落地。 盈利预测与投资建议公司 2023 年司库管理、信创 ERP 等优势业务进展顺利，随着新客户、新领域业务拓展的陆续推进，以及经营风险的充分释放，影响公司利润水平的阶段性不利因素在逐步消除。小幅下调公司 2023-2025 年的 EPS 至 1.05、1.32、1.54 元，当前股价对应的 PE 分别为25.54 倍、20.31 倍、17.34 倍，维持“买入”评级。 风险提示信创政策推进低于预期；司库业务落地不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。