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福星股份 房地产业 2012-04-18 8.94 10.47 74.21% 9.81 9.73%
10.26 14.77%
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2011年公司实现基本每股收益0.73元,归属于上市公司股东的净利润5.23亿,同比增4.3%,实现营业收入47.61亿,同比减15.4%。11年ROE9.3%,期末每股净资产7.91元,公司拟每10股派1元。已售未结资源继续增加,未来地产业务业绩释放有保证。全年销售面积72.12万方,增20.6%,销售金额66.15亿,增51.9%。已售未结资源继续增长,目前已售未结面积约53.73万方,货值达49.67亿。 11年新开工面积大幅增长,未来可售货源充足。全年新开工230万方,较去年大幅增长99万方,竣工48.76万方,较去年增17万方。 金属制品业务新建产能12年亦能开始贡献业绩。年产3万吨子午轮胎用钢丝帘线项目扩能进度已达99%,5000万吨电梯钢丝绳项目进度已达90%。随着市场需求回暖,新建产能12年亦能开始贡献业绩。 12年1月新增武汉和平村城中村改造项目,总占地面积28.58万方,规划建面120万方,成交总价款23.52亿,平均楼面地价1960元。 业绩锁定性良好,期末预收账款44.2亿,已锁定12年全年地产业务业绩。期末预售房款44.1亿,较期初大幅增长31.8亿,增幅达258%。财务安全,资金相对充裕。12年3月公司用销售回款和自有资金提前偿还两笔信托,合计20亿元,短期偿债压力大幅降低。11年末账面货币资金13.8亿,比年初减少5.9亿,短期借款和一年内到期的非流动负债31亿。真实资产负债率仅45.7%,净负债率104.2%。 预计12、13年净利润6.6、8.2亿,对应EPS分别为0.92、1.15元,每股RNAV14.47元,现股价相对RNAV折36%。公司为武汉区域地产龙头,10年新增项目逐步进入收获期,业绩锁定良好,估值便宜,目标价12元,对应12、13年PE13、10倍,维持增持评级。
广发证券 银行和金融服务 2012-04-18 15.19 15.45 60.34% 16.15 6.32%
16.19 6.58%
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业绩同比下滑49%。广发2011年收入59.5亿元、同比下滑42%;净利润20.6亿元,同比下滑49%。EPS0.70元、BVPS10.69元,ROE6.52%。分配方案为10送10,派现5元。 转让广发华福股权抬高同比基数,经纪、自营下滑是广发业绩下滑的主要原因。扣除广发华福的影响,2011年广发证券营业收入和净利润同比分别减少约27%和40%。经纪佣金和自营同比分别下滑35%和91%。 经纪:量价齐跌致收入显著下滑。2011年经纪份额4.11%,同比降0.89%(可比口径);股基交易额3.50万亿元、同比减少34.6%;佣金率0.088%、同比降15%。我们判断,12年佣金率仍可能惯性下滑、但幅度显著收窄;公司已实践多时的财富管理对业务的推动也将逐步显现出来。 承销:竞争力显著提升,债券表现抢眼。广发2011年股票主承销18家、募资217亿元,同比减11%,但份额由2.3%升至4.4%,排名提升至第9位。债券主承销23家、募资255亿元,同比增212%,份额由1.8%升至5.1%,排名升为第10位。股票承销收入5.81亿元,同比降27%;但债券承销收入达2.34亿元,同比增191%。 自营:较为稳健。全年自营投资收益1.8亿元、同比下降91%。期末自营规模236亿元,占净资产75%,其中交易性金融资产占比55%。持仓结构中债券占比49%,交易性权益资产占比9%,较为稳健。尽管期末可供出售市值损失超5亿元,但持有的吉林敖东仍有可观浮盈。 创新:突飞猛进。资产管理规模84亿元,跃居行业第5位;直投已投37项目、8家上市,收获期已临。新业务总收入19.49亿元,占比33%。 评级:增持!制约公司发展的资金和创新瓶颈已消除,公司已进入跨越式发展时期。调整对2012-14年EPS预期至0.97元/1.18元/1.35元。对应动态PE32倍/26倍/23倍。维持增持评级,根据分部估值提升目标价至35元。
辽宁成大 批发和零售贸易 2012-04-18 17.78 22.79 52.87% 19.49 9.62%
19.49 9.62%
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广发定增推动业绩大幅增长。2011年公司实现营业收入96.6亿元、同比增长84%;净利润22.5亿元、同比增长79%,符合预期。EPS1.65元、ROE25.8%。收入增加主要来自于贸易(+146%);业绩增长则主要因为广发定增。因未参与广发定增,公司持股广发比例下降(由24.93%降至21.12%),但带来的权益净资产增厚增加净利润13.4亿元、EPS0.98元,业绩贡献度60%。 扣除广发定增等非经常损益因素,公司全年净利润为8.85亿元、同比减少28%,EPS0.65元、ROE10.1%,符合预期。其中,来自广发权益业绩同比下降52%、是下降主因;成大生物同比增长33%、好于预期。 广发业绩陷入谷底。广发证券全年营业收入59.5亿元、净利润20.6亿元,同比分别下降42%和49%。贡献净利润5亿元、EPS0.37元,正常经营业绩贡献度55%。不合并广发华福、经纪量价双杀及自营投资亏损是广发业绩大幅下降的主要原因。 生物疫苗超预期增长。成大生物销售收入10.9亿元、净利润约6.1亿元,同比分别增长28%和33%,贡献净利润3.8亿元、EPS0.28元。其中,人用狂犬疫苗销量848万人份、同比增长28%,显著超预期;乙脑专注于高端市场、收入增长;完成出血热疫苗的临床试验。乙脑放量、兽用狂犬上市销售将支撑疫苗业务持续稳定增长。 油业务步入正轨。桦甸项目1、4组炉已投产,2、3组炉今年内也将投产,形成25万吨产能;新疆项目已开工建设、明年建成投产可期、形成40余万吨产能。乐观估计,2012-13年油产量15和40多万吨。 商贸流通增长态势良好。贸易、家乐福和医药连锁分别实现利润0.73/0.40/0.30亿元,同比增速251%/57%/-17%。 维持增持评级。上调2012-14年EPS预期至0.85/1.31/1.71元,同比增速-49%/55%/30%,动态PE21/14/10倍。估值尚未反映油业务预期。增持,根据分部估值,上调目标价至22.9元。广发和生物疫苗提供安全边际,市场和油业务提供想象空间。
三花股份 机械行业 2012-04-18 11.83 6.32 48.00% 13.01 9.97%
13.22 11.75%
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投资要点: 三花股份投资 者交流会强调,公司发展战略由成本领先转向技术领先,争取在2011-2020年内成为智能控制系统优秀企业,涵盖制冷空调、汽车与暖通领域;成为新能源车用空调系统开发商,聚焦绿色环保主题。同时,深入沟通了电子膨胀阀、空调控制器与太阳能光热发电三项业务的技术、市场、发展态势及行业趋势等。 电子膨胀阀业务蓬勃发展。国内仅用于高能效变频空调,渗透比重还非常低,有望随变频空调节能补贴而加速渗透。行业技术壁垒较高, 绕开专利十分不易。家用领域主要竞争对手为不二与鹭宫,商用领域还有丹佛斯与艾默生等。11年实现销量约690万套,同比翻番;其中约90套为商用,家用出口大于内销。 空调控制器业务逐步突破,太阳能继续培育。控制器业务还在起步期,目前以家用标准版逐步进入二线空调企业供应链,未来将进入商用空调控制器领域并向一线品牌推广。太阳能光热发电业务进展符合预期,下半年将启动小型商业化项目,符合预期。按照技术路线图, 碟式太阳能光热发电成本在2017年有望降至0.10美元/度,电站可实现盈亏平衡。集团将在内蒙古阿拉善发展太阳能国内示范项目。 一季度预减0%-20%,二季度空调行业基本面将改善,全年内销仍有增长。下半年产品结构提升加速、日企供货量产与商用领域渗透等望带动电子膨胀阀高增长。变频控制器业务有望快速发展。由于实施送股与分红,2012-2014年EPS 分别为0.88元、1.01元与1.19元。维持“谨慎增持”,考虑定增与股权激励价格,给予17.54元目标价
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2012-04-18 16.31 19.55 43.09% 16.71 2.45%
16.71 2.45%
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未来5-10年仍是经济型酒店的快速发展期,房间增速30%以上。目前国内经济型酒店仍是暴利行业,国外入住率55%,我国80-90%。但由于合适物业价格和人工价格上涨,国内企业的开店决策变得谨慎。 10年开始,公司的经济型酒店业务进入加速发展期。09年底公司制定了经济型酒店五年发展战略,预计10-14年经济型酒店业务净利润增速30%,每年开业100-150家。10年前每年签约门店70家,而10、11年分别高达167、147家;11年新开业137家,10年84家;12年直营店开店目标大幅提升,计划开40家,高于11年的27家。 公司未来发展包括收购和自行开店:10年收购京广快捷,并开始用锦江之星的相邻物业发展百时快捷;11年百时快捷门店数量翻番,锦江之星加盟店数量快速增长。预计未来仍有外延式收购。 较低的资产周转率导致公司净资产收益率低,随着门店成熟会有提升空间,但单店资本开支不变的情况下,公司的回报率不会有很大改善。 尽管公司的经济型酒店开店提速,但开店速度仍比不上竞争对手。这样的开店节奏是平衡公司现有体制、行业趋势以及投资者要求的结果,14年之前难以突破100-150家的水平。注重品质短期为公司带来口碑、使得房价稳定在较高水平,并带动入住率提升。 12、13年餐饮业务的目标是盈亏平衡,未来两年有收入利润目标。我们认为餐饮子公司可以借鉴锦江之星的激励方式。 盈利预测及投资建议。不考虑长江证券减持,预计12、13年公司EPS分别为0.66、0.82元,2012年目标价22元,维持“增持”评级。
中国化学 建筑和工程 2012-04-18 6.50 7.59 39.62% 7.06 8.62%
7.06 8.62%
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中国化学1季度经营情况:(1)1-3月订单:新签合同184亿,其中境内合同额137.25亿,境外合同额46.79亿。境内占比74.6%,较2月份下降12.2%。1季度实现营业收入94.7亿元,同增39%,1-3月累计新签订单/营业收入1.9,比1-2月累计低0.2。(2)3月份订单:单月新签76.1亿,环增62.2%,国内新签订单43.6亿元,环比降低7.1%,新签国外订单32.5亿元,而上月无新签国外订单,3月订单/收入为1.78,环比下降0.47。 为限制煤化工盲目发展,“十二五”期间煤化工政策有所收紧,地方政府积极性依然较高。石化“十二五”规划提出:“综合考虑煤炭、水资源、生态环境、交通运输、地区经济发展情况及区域二氧化碳、节能和主要污染物减排指标等条件,在蒙、陕、新、宁、贵等重点产煤省区,适度布局。” 我们认为煤化工仍然处于高景气运行阶段。从中国化学订单来看,煤化工订单占比较高,2011年上半年签约订单中煤化工占签约总额的48%。今年2月17日公告子公司与蒲城清洁能源化工有限责任公司签署了70万吨煤制烯烃项目气化、甲醇、锅炉装置工程承包合同,工期预计26个月,合同总额约29.30亿元人民币,约占公司2010年营业收入的8.9%。 盈利预测:中国化学11年末在手订单1360亿元(估算),在手订单/营业收入比值达3.0,比2010年上升0.3。煤化工仍处于高景气运行阶段,预计公司11-12年EPS为0.47、0.64元,增持,目标价8.2元。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2012-04-18 19.26 11.09 23.32% 19.86 3.12%
23.28 20.87%
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我们在12年3月深度报告的基础上提炼新思路:公司正处于由传统自然景区向旅游目的地转型阶段,在转型期,公司的现有业务模式使得其管理被动改善,业绩增长较为确定可观;转型期过后,公司将进入新一轮快速发展阶段,表现为景区内人均消费提升、产业链延伸出的茶叶演艺等新业务提升公司整体成长性两大特征。 客流增速合理稳定。12年清明节期间,峨乐景区接待客流8.6万人次,增长28%,人均消费提升使得收入增速高于客流增速,同期收入增长32%。预计一季度峨眉景区客流增速10%,带动利润增长约15%。 发展茶叶业务具备天时地利人和优势。峨眉山地理气候适合种茶,发展茶叶能够解决原住民的就业。过去三年公司茶叶业务发展较快,11年茶叶收入6000万元,净利润700万元。目前盈利能力因处于前期铺市场阶段而较低,预计随着规模扩大、市场影响力加大,茶叶业务盈利能力将有较大提升空间,15年净利润将提升至1亿元。 文化演艺业务是旅游目的地建设不可或缺部分,发展文化演艺业务有利于提升目的地吸引力。峨眉佛文化为业务发展提供丰富素材。预计项目投资规模不大,初期能够微利。 酒店是旅游目的地的重头戏。预计长期盈利前景较好。 公司正处于由传统自然景区向旅游目的地转型阶段。费用率变化导致边际利润递增,产业结构向高层次调整,想象空间大;提价预期、可能的融资需求支撑股价。预计2012、2013年EPS分别为0.78、0.98元,目标价23.4元,增持。
华业地产 房地产业 2012-04-18 4.74 5.29 23.02% 5.15 8.65%
5.15 8.65%
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11年EPS0.69元,净利润4.48亿,同比大增53%。每股净资产4.37元,10转12。营业收入24.02亿,增7%;毛利率41.6%,净利率18.7%,升12.9、5.7个百分点;期间费用率5.5%,升1.4个百分点。 11年完成房地产销售回笼资金16.12亿,同比下降34.6%,原因:公司主力销售项目为位于北京通州的华业东方玫瑰项目,北京限购严厉,市场调整充分,而通州等京郊地区项目销售遭受冲击最为剧烈。 公司为通州地区最大地主,权益未结储备达115万方,继续看好公司通州发展前景,理由:1)主力项目华业东方玫瑰定位刚需,需求真实,近期销售好转明显;2)远期项目通州新北京中心定位地标性城市综合体,有望为公司打开新的发展空间;3)公司于通州还有拥有约90万方一级开发项目,为公司未来深耕通州市场提供有力支持。 12年可售货量充足,计划完成销售金额23.8亿元。我们预计公司12年可售货量约为60万方左右,其中北京东方玫瑰、大连玫瑰东方和长春玫瑰谷分别有25、15、15万方,估计货值在60亿元左右。 金矿业务预计将于12年底投产,13年开始贡献利润。根据公司公告,金燕子沟金矿已探明储量19.7万吨,13年若全投产后预计每年可贡献1.5-1.6亿净利润。 财务安全性尚可。年末现金3.36亿,资产负债率66.5%,真实资产负债率63.6%,净负债率114.1%,长期借款占总借款比重为58%。 预计12-13年EPS0.75、0.98元,RNAV16.30元,折36.9%。公司为地产+X代表公司,地产方面深耕北京通州,充分受益CBD东扩;X方面金矿业务有望成为新的利润贡献点。公司业绩具备充分的向上弹性,维持公司增持评级及目标价12元。
步步高 批发和零售贸易 2012-04-18 12.40 13.81 13.28% 13.04 5.16%
13.74 10.81%
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不考虑增发预计公司2012/13年收入102/122亿元,同比增长21/19%,实现净利润3.4/4.3亿元,同比增长30/28%,对应EPS1.25/1.60元。考虑增发,维持12-13年公司净利30%/28%增长的预测,对应发行2/6千万股,2012年EPS将摊薄至1.16/1.02元。维持目标价31元,增持评级。
靖远煤电 能源行业 2012-04-18 7.98 4.46 12.56% 10.01 25.44%
10.01 25.44%
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11年EPS0.40元,完全符合预期。公司11年实现收入10.30亿元,同比增长32.7%。净利润7081.34万元,同比增长25.2%,对应EPS为0.40元,符合预期的0.39元。分配方案为每10股派发现金股利0.30元。11年公司实现原煤产销量260万吨,在产产能完全达产。 现货煤销量比例提高推高11年吨煤价格。公司11年电煤和市场煤的销量基本相当,市场煤的销售比重明显高于往年,从而推高11吨煤价格至391.4元/吨,同比上涨23.6%。公司12年的电煤销售合同仍在进行中,预计公司12年电煤销量比重将有所提高。 11年成本增速仍然较高。虽然公司11年吨煤成本上涨17.6%至296.5元/吨,小于价格增幅,但增速仍然较高,其中人工成本上涨16.6%。按照财政部出台的煤炭企业安全费用提取新标准,公司12年安全生产费提取标准将由20元/吨下调至15元/吨,贡献EPS0.06元。 集团资产注入的进度需要耐心。目前拟注入公司的集团资产处于采矿权复核报批及环评阶段,加之以后的证照主体更改,整个注入进程的时间跨度较长,估计12年年内完成的难度较大。此外,集团另有两座甘肃省内的拟建矿井处于储量探查阶段。 公司估值便宜,调高至“谨慎增持”评级。未考虑资产注入,预计公司12、13年EPS分别为0.45元、0.45元;假设资产注入12年完成,预计公司12、13年EPS分别为1.41、1.43元,12年PE仅为11.5倍,较其他煤炭类公司的折价超出了正常水平,调高至“谨慎增持”评级,目标价19元。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2012-04-18 17.22 12.64 2.49% 17.77 3.19%
19.75 14.69%
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2011年公司收入84.2亿元,净利润2.67亿元,同比增长38.4%、0.7%。EPS0.64元,略低于预期,其中乌镇0.27元、地产0.23元、彩票0.13元、投资亏损0.11元。此外,董事会拟每10股分红2元(含税)。 旅行社、IT和地产收入的大幅增长带动公司整体收入增长,地产结算大幅增加带动利润增长,乌镇主业利润增速趋于稳定,酒店开店速度和利润增速加快。 乌镇进入内部挖潜阶段12年收入利润增速仍可保持25%。11年乌镇接待游客人次在世博会的高基数上回落11%,但通过提升散客比例和提升人均消费,使得景区收入增长8.6%。毛利率79.3%,回落4.8个百分点,收到财政补贴较大,剔除财政补贴后的净利润增长10%。预计12-14年客流增长平缓,新增客房是12年的主要盈利增长点。 12年是古北水镇项目的全面投入阶段成熟后收入利润规模是乌镇的两倍以上。项目预计于13年5月正式营业,11年完成了土地使用权购入、项目立项报批等前期工作,11年底在建工程4.6亿元,占整体进度的13%,12年进入项目全面建设阶段。预计于成熟后是11年乌镇收入和利润的2-2.5倍,盈利能力超过乌镇。 盈利预测及投资建议。社会服务许娟娟:中期乌镇内部挖潜带动利润增长,12年古北水镇全面建设,成熟后利润规模是乌镇的两倍以上。公司是我们看好的文化旅游目的地龙头标的,商业模式复制可期。预计12、13EPS0.89、0.7元,看好文化旅游目的地的发展前景,公司在该领域具备经验和管理优势,后续项目储备可期。目标价19.4。
康得新 基础化工业 2012-04-18 11.64 4.41 -- 11.91 2.32%
11.91 2.32%
详细
公司2012年Q1业绩大幅增长:实现营业收入4.08亿元,同比增长71.49%,归母净利润0.45亿元,同比增长179.32%,摊薄后EPS为0.086元。收入和利润的大幅增长源于首募4条预涂膜生产线和4000万平米光学膜生产线在一季度投产,带来销量的持续提升。 预涂膜行业做大做强:项目投产符合我们的预期,公司原有预涂膜产能2万吨,分别为北京3条线、张家港2条线,首募的4条生产线投产后,预涂膜产能从2万吨上升到4.4万吨,位列全球第一。公司在品牌、质量、服务和规模上已全面超越印度COSMO公司,成为全球预涂膜产业的领军者。 光学膜业务未来发力:光学膜作为高技术新材料和基础材料,在平板显示领域的存量和增量市场巨大,保守预计2014年国内光学膜需求总量将超过20亿平米。公司坐拥4000万平米光学膜生产线产能,兼具技术、规模和资本优势,未来融资建设的2亿平米产业集群,更是牢牢奠定国内光学膜行业龙头地位。 未来看点:1)公司预涂膜订单饱满,预计2012年销量可超过3.6万吨,预涂膜业务可实现超过100%的利润增长;2)4000万平米光学膜生产基地已于Q1达产,预计2012年可实现2200万平米以上销量。 盈利预测:预计2012-2014年EPS分别为0.67元、1.00元和1.48元,结合公司目前行业领先地位及未来产能释放带来业绩快速增长的预期,给予公司2012年30倍PE,目标价为20.10元,增持评级。 增发进展:增发已获批,底价为15.85元,预计在4月份实施。
松芝股份 交运设备行业 2012-04-18 10.81 8.84 -- 11.38 5.27%
12.50 15.63%
详细
松芝股份2011年实现营业收入15.36亿元,同增18.03%,归属上市股东的净利润2.32亿元,同增1.27%,其中营业利润2.68亿元,同比减少6.11%,基本每股收益0.74元。本年度利润分配预案:每10股派发现金3元(含税),共派发现金9360万元。 2011年公司各细分市场全面铺开,加大销售,在行业不景气下收入仍取得较快增长。大中客空调销售3.4万台,收入10.5亿元同增20%,开发多个公交客户,成功进入南非等海外市场并在电动客车空调领域位于领先地位,份额进一步提高;乘用车空调销售100万台,收入4.4亿元同增9.7%,在现有自主品牌客户基础上逐步配套广汽集团、通用五菱等大型企业;冷藏车销售70台。 由于行业竞争加剧,原材料价格和人工成本上涨过快,导致公司毛利率出现较大下降,营业利润出现负增长。报告期内大中客空调和乘用车空调的毛利率分别为41%和15.93%,较2010年分别下降2.49和3.39个百分点,综合毛利率下降2.61个百分点至33.19%。 2012年公司各主营业务的开拓形势继续向好:大中客空调促发因素是公交系统建设;乘用车空调正逐步向大型整车企业开拓或将成为长期业绩增长点;轨道车空调已形成完备的制造体系,通过与上海、大连、广州等地地铁签订部分线路空调修理合同进入此市场,我们认为12年公司可在多个城市的轨交空调原装市场取得较大订单突破。 预计12~13年EPS为0.82、0.92元,净利润增速为10%、12%,由于校车主体为轻客,因此下调目标价至12.3元,PE15x,谨慎增持。
欧菲光 电子元器件行业 2012-04-18 12.08 2.56 -- 13.22 9.44%
15.91 31.71%
详细
11年公司实现营收12.45亿元,同比增长101.43%。实现营业利润1081万元,同比下降80.89%。净利润2071万元,同比下降60.24%。对应EPS为0.11元。 11年利润增幅低于收入。由于员工规模和工资增长,募投项目试量产初期试制费增加,耗材费用增长,新项目前期固定成本较大等因素导致毛利率降低,主营毛利率降8.87pt至13.78%,净利润增速大幅低于营收增速。触摸屏成公司主要收入来源。电容屏营收4.73亿元,毛利率19.45%; 电阻屏营收增38.54%至3.67亿元,由于其售价降低,消化电阻屏剩余资产,导致毛利率降21.27pt至4.49%;滤光片及镜座组件营收增长19.8%至2.08亿元,毛利率降10.8pt至23.28%。 客户拓展顺利,为电容屏大幅扩产提供保障。积极开拓国内外市场,在中兴、天宇、TCL、金立等客户的基础上,成功进入三星、MOTO、索尼、夏普、联想、小米、宇龙酷派等客户的产业链,大尺寸电容屏量产并应用于三星GalaxyTab系列。 电容屏12年产能将集中释放。公司电容屏产能处可使用状态。工艺瓶颈逐步解决,良品率稳步上升。苏州新增数码成像类薄膜元器件产能11.7KK/月,玻璃式电容屏产能2.3KK片/月,南昌新增手机电容屏产能4KK片/月和中大尺寸屏产能300K/月。 公司4季经常性损益增至2000万水平,12年1季净利预计超过2000万,2季可能有翻番增长。随着电容屏良品率和产量的提升,全年有望快速增长。我们预期公司12-14年销售收入分别为26.24亿元、35.14亿元、44.61亿元;归属于母公司所有者的净利润分别1.71亿元、2.19亿元、2.59亿元;对应EPS分别为0.89元、1.14元、1.35元。
博彦科技 计算机行业 2012-04-18 13.89 5.31 -- 14.86 6.98%
16.37 17.85%
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2011年,公司实现营业收入6.86亿元,同比增长60%;营业利润4941万元,同比下降9%;净利润7164万元,同比增长30%,对应EPS为0.72元;扣非净利润5288万元,同比下降4%。 营收的主要来源研发工程服务业务收入增长59%,占到整体营收的79%;企业应用及IT服务业务收入增长76%,占比上升至19%。 来自国内营收占比显著上升。公司实行“保外增内”的方针,来自国内客户的收入增长81%,营收占比上升6个点至48%;来自国外客户的收入增长44%。 微软、惠普、华为仍为前三大客户,华为占比大幅提升。其中来自华为的收入激增454%,占比上升7个点至10%。来自微软、惠普的收入分别增长16%与12%,占比分别降至27%与16%。 员工增加迅速致成本费用率上升。公司年末员工总数达4893人,相比年初增长38%。由于大量新员工在培训期间无法贡献营收,致整体毛利率下降4个点至35%。人员的增加与销售、研发投入的加大使得销售与管理费用分别增长111%和61%,合计占营收比重上升2个点至23%。成本费用率的上升使得营业利润出现下降。政府补助增加2746万推动了净利润的正增长。 2012年,公司在保持原有IT产业客户稳定增长的同时,正着力在金融、电信等新领域开拓客户,并继续加大在国内市场的份额。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.01亿元、11.43亿元、13.83亿元;净利润分别为0.95亿元、1.23亿元、1.62亿元;对应EPS分别为0.95元、1.23元、1.62元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名