业绩预告显示,公司2013年一季度归属于上市公司股东的净利润增长180%-210%,折合EPS0.20元-0.22元。光学膜和预涂膜共同发力,2013年业绩有望维持高增长。预计公司2013-2014年EPS分别为1.18元、1.58元,目前股价相应于2013年PE为25倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

大股东的“方正金融”梦酝多时,方正证券使命承载。北大方正旗下有租赁、信托、保险等金融资产,而方正东亚信托的注入公告,标志着大股东对方正证券的综合金融打造之旅揭开序幕,前期的人事、制度等关系理顺,后续将加大资源开始扶持方正证券金融平台的建设。在完成浙江和泰阳证券的合并后,方正证券将开始着眼全国,而股东背景也决定了其发展的路径。正如去年依靠固定收益和资管业务崛起的宏源证券一般,方正证券也处于发展的拐点上,同时叠加行业的创新大潮和综合金融相互渗透的契机,双重共振。 创新业务全面推进,两融业务弹性高。经纪业务积极转型,2012年中期公司代销基金、财富管理等新业务收入在经纪业务总收入(不含利差收入)中的占比由2011年的3%提升至11%;2012年上半年融资融券业务总收入占比达8.2%,预计2012年两融收入占比15%以上;方正和生投资的东兴证券已经报会,年内如能完成IPO上市可为公司带来2个亿以上的浮盈;公司瑞信方正调整战略开始转向中小项目,立足浙江和湖南两地资源开发新三板、中小企业私募债等业务,提升创新弹性。 估值不高,未含资产注入预期,催化剂众多:公司目前PB估值约2.9倍,PE为35倍,收购信托如能完成将增厚方正业绩从而拉低估值,未来盛京银行权益法核算EPS将达0.27元,PE仅25倍,大幅低于行业目前30倍的水平,并能享有首家券商控股信托的平台溢价。虽然券商收购信托业内首例,但考虑收购价格有利于投资者(收购70.01%的股权对应其2012、2013年PE分别为10.5倍和7.3倍,2012年PB为2.8倍),且综合金融已经形成大趋势,获批概率较高。 不考虑信托并表预计2013年公司EPS为0.19元,考虑信托增厚至0.24元,未来盛京银行权益法核算EPS将达0.27元,PE仅25倍,我们给予公司目标价8.1元,对应并表后PE为30倍,其中包含公司控股信托的平台溢价、单位股价较低的估值溢价以及未来大股东金融资产注入的预期。 风险提示:创新业务推进不如预期,监管批准的风险。

公司收到脱硫脱硝电价批复,由于公司使用CFB锅炉,环保运营成本增加少,将使得批复电价大部分转变成利润。此外,公司新机组贡献全年电量,利用小时有望回升,全年电量和业绩将大幅提升。公司是典型高成长型公司,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价6.0元。

公司自2012年11月下旬公布定向增发预案及收购集团四家子公司计划之后,本次公布定向增发预案修改稿及四家待收购公司资产评估报告,此次公布的整体事项和计划与前次公布情况基本一致,但增加了相应的关联交易细则和具体的价值评估报告。维持“审慎推荐-A”投资评级。

事件: 公司公布了2012年年报,全年实现营业收入47.2亿元,归属母公司净利润17.2亿元,合EPS0.82元。 预计公司2013-15年EPS为1.05、1.25和1.43元,维持强烈推荐-A的投资评级。年增速为28%、19%和15%,目前股价对应2013年PE为12.6,相对于行业有20%的溢价。但考虑到公司业绩处于上升通道,而今年受益收费并轨业绩有望大幅增长,同时兼具整体上市和迪士尼预期,我们维持强烈推荐-A的评级。 风险提示:整体上市进度或方案低于预期、航空突发事件、大盘系统风险等。

公司资产重组已完成,目前,公司总装机容量达到693万千瓦,成为山西煤电一体化平台,“十二五”末有望再翻一番。我们认为,假以时日,公司将成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元。 资产重组已经完成,配套融资积极推进。公司本次交易主要包括两部分,1)向同煤集团发行6.8亿股,购买其塔山发电60%股权、同华发电95%股权、王坪发电60%股权、大唐热电88.98%股权,交易金额24.1亿元,目前,这部分资产已经完成交割;2)向不超过10名的特定投资者发行股份募集配套资金8亿元,尚在积极推进中。 打造煤电联营平台,盈利能力大幅提升。本次重大资产重组,是山西实现煤炭、电力企业联合重组,打造山西煤电一体化的示范项目。本次注入的电厂,均是坑口电厂,减少了煤炭物流环节的费用,供煤、利用小时均得到保障,盈利能力突出,将大幅提升公司盈利水平和竞争力。另外,根据山西省政府安排,省发改委将积极支持公司在煤源基地建设坑口电厂,打造煤电联营平台。 装机规模大幅增长,未来发展广阔。本次重组完成后,公司总装机容量达到693万千瓦。考虑到公司现有在建、待建和已取得“路条”的电力项目,预计”十二五”末,公司总装机容量将达到1200~1500万千瓦,装机规模将再翻一番,占到山西火电装机的1/3~1/4,实现跨越式发展。 基本面大幅改善,摘帽指日可待。受益于电价上调和电煤价格的大幅下跌,公司2012年基本面大幅改善,主营发电业务已经实现盈利,另外,公司还通过出售低效资产,争取政府支持,获得了大量投资收益和财政补贴,2012年全年成功实现扭亏为盈,今年“摘帽”已成必然,未来盈利持续向好。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司12-14年EPS分别为0.06、0.31、0.41元,如果公司转型顺利完成,2013年业绩超预期的概率较大,我们认为,煤电一体化经营将大幅提升公司盈利,公司有望成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元; 风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

12年在零售市场低迷之际,公司库存问题的持续消化,使全年业绩下滑。但从增长质量恢复程度看,下半年因库存商品销售比重降低,且有意控制新品的做货规模,毛利率、库存周转及现金流回笼情况等指标均等到了明显恢复。我们认为公司基本面得到了持续的改善,发展心态较前期更稳健,风险控制能力也得到了一定的提升,13年业绩有望得到一定恢复。但由于目前终端需求尚未恢复,后期业绩增长弹性如何仍具一定的不确定性,投资机会则需要等待增速的回升趋势而判断。 零售市场低迷与持续去库存,拖累全年业绩。12年公司实现销售收入95.10亿元,同比下滑4.38%;实现营业利润和归属母公司净利润分别为8.94和8.50亿元,同比分别下滑38.14%和29.55%,基本每股收益0.85元。分红预案为每10股派发现金红利7.5元(含税)。单季度测算,由于四季度库存商品销售规模下降,且在公司有意提升季中补单做法时,零售终端的乏力影响加盟商订货,因此,四季度收入下滑26.55%,降幅较三季度有所扩大;同期利润方面,因收入下滑,销售费用率的大幅提升,及资产减值损失的集中计提,导致单季度营业利润及归属母公司净利润同比分别下滑92.55%和78.79%,拖累全年业绩增长。 出于控风险考虑,弱市背景下新品做货规模下降导致下半年收入下降。为持续提升运营体系的健康度,公司今年主动下调30%的做货比例,通过降低现货比例控制库存风险,但在目前终端需求疲软的大背景下,下半年加盟商期货预订额下降,进一步影响了收入的增长。其中,12年加盟收入下滑14%。 在市场低迷之际,公司将经营目标由保增长调整为控风险,是为了有利于未来的可持续发展,现货比例的降低有助于提升补单能力,降低库存风险。 注重效益改善,渠道拓展稳步推进。12年公司以提升运营体系健康度为大基调,不仅注重培养补单能力,同时更加注重品牌及渠道效益的提升。同时,在品牌延伸策略及多品类理念的大力推广下,渠道拓展进程稳步推进,12年底,公司全部品牌共计拥有门店5220家,新增427家,分品牌看,MC新开店不多,拥有门店600多家,其余新增门店以MB为主。 库存销售比重降低,毛利率水平提升,但资产减值损失计提增加及收入下降导致销售费用率提升,拖累利润表现。由于四季度库存商品销售规模下降,毛利率水平得到一定回升,单季度同比增加2.14个百分点,拉动全年综合毛利率同比提升0.38个百分点,增至44.55%的水平。按分销模式看,直营体系主动承担起去库存的重任,导致全年毛利率水平同比降低3.67个百分点,而加盟体系则得到良好的回升,毛利率同比增加0.21个百分点。费用方面,受租金上涨及销售人员工资增加影响,12年销售费用同比增加了20%,在收入下滑的基础上,销售费用率提升较快,同比增加5.97个百分点,直接推升三项费用率同比5.02个百分点。同时,由于四季度集中计提了资产减值损失6400万元(同比增加3291万元),导致净利润出现较为明显的下滑。 增长质量指标持续改善,利于13年轻装上阵。库存方面,因公司进行了持续一年多的去库存活动,且有意识严格控制首单比例,目前库存已经基本处于正常水平。 截止至12年年末库存规模为20.06亿元,分别较去年同期及三季末减少5.54亿元和1.93亿元。从终端库存情况看,公司加盟商体系的库存规模比直营体系的库存规模轻,这主要是由于公司有强大的直营体系、折扣店及电子商务作为支撑。首先,公司的直营销售面积占到整体的40%,销售占比达到50%,直营体系分担了主要的消化库存的压力,同时,公司还通过300多家折扣店及电子商务体系进行库存消化,因此,加盟商对于库存商品的订购拥有自主选择权(公司只会给予订老品的加盟商1-2个点的返点优惠)。 应收账款方面,由于加盟商零售情况好于当季提货,库存的下降使现金流得到持续增加,货款的及时支付,使应收账款规模明显下降。截止至去年年末应收账款为4.65亿元,分别较年初及三季末减少6.97亿元和7.21亿元。 现金流方面,库存的逐步消化,使现金流得到了良好的回笼,加之公司加强了对生产规模的控制,支付的采购金额不大,保证了公司年末经营性现金流净额达到28.56亿元,分别较年初及三季末增加了18.79亿元和8.38亿元。 盈利预测与投资建议:目前情况看,库存问题已得到较好的收效,且各项增长质量都得到了有效的恢复,随着店效改善、供应链管理更为有效的支撑,现金流等健康指标已得到明显的改善。 根据目前服装消费市场的环境,我们略微调整盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.99、1.19和1.41元/股。我们认为当公司规模发展到百亿后,后期增长的稳定性更为关键,而公司希望在未来稳健快速发展的同时,把对各项运营关键指标的健康放在重要的位置上。同时,希望通过门店周计划管理的推进以及对加盟体系加大差异性标准化体系的管理,从而使同店的可持续增长得到延续。但由于目前终端需求尚未恢复,公司后期业绩增长弹性如何仍具一定的不确定性,维持“审慎推荐-A”的投资评级。目前13年估值为14倍,估值水平在行业内属于较低的水平,但投资机会则需要等待增速的回升趋势而判断,半年目标价可以给予13年15倍的水平,合理价值为14.85元。 风险提示:1、经济放缓抑制消费需求,销售低于预期;2、MC品牌发展不及预期;3、费用率控制情况低于预期。

业绩迅猛增长,站稳龙头位置。2012年公司实现营收1031.2亿元(+43.7%);EPS1.14元(+29.55%);净利润125.51亿元(+30.40%);结算面积899.3万平(+60.0%),结算收入1015.8亿元(+43.8%)。结算均价11295元/平方米(-10.1%),毛利率有所下滑,ROE19.66%,达20年最高水平。 销售继续刷新纪录,保障未来基本面。2012年公司销售面积1295.6万平(+20.5%),金额1412.3亿元(+16.2%)。截至年末已售未结1354.9万平,合同金额1436.5亿元,销售保持稳定增长,延续中小户型为主战略。 继续大力拿地,奠定后续开发基础。2012年公司新增加开发项目78个,权益占地面积624万平(规划建面1589万平),平均楼面地价2790元/平方米。年内新进入南充、平度、徐州、营口、济南等城市;土地储备3947万平,较年初3277万平方米有所增长,可满足未来两到三年的开发需求。资金充裕,财务状况稳健。2012年末持有货币资金522.9亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款总和355.6亿元。预售账款1310.2亿元,资产负债率78.3%,净负债率23.5%,维持在行业较低水平。 昂首迈向国际化,管理水平更显精细专业。2012年公司收购香港南联地产75%股权,2013年B转H通过,随后竞得香港荃湾西站项目暨旧金山富生街地块,迈出国际化的第一步;未来公司估值将与国际接轨,稳步进入全球市场,更专业的管理水平将成为后续投资亮点。 业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况,我们维持前期预测,预计2013-2015年公司EPS分别为1.50元、1.86元和2.20元。我们按2013年10倍动态PE对万科A进行估值,即目标价15.0元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级; 风险提示:关注行业调控超预期从严带来的风险。

事件: 公司发布公告,广东移动2013年网络工程招标结果公示,公司作为第一候选人标段总金额达3.8亿,与我们预期相当。其中,无线相关工程项目(主设备和室分及WLAN)中标金额高达2.6亿。目前尚处公示期,最终中标需待正式合同签定,但根据经验,公示后结果变化的可能性很小,此次中标将确保公司无线工程收入大幅增长,看好公司在LTE时代的持续增长,维持“强烈推荐-A”。 维持“强烈推荐-A”,上调目标价至14.80-16.50元 除工程业务外,预计广东移动的代维和基础网优招标也将于近期发布,公司份额有望获得提升,建议积极关注。同时,我们不排除根据后续中标结果上调业绩预测的可能性。预计公司13-14年EPS分别为0.55/0.70元,考虑到公司13年业绩确定性强,且看好公司在LTE时代的持续增长,给予13年27-30倍PE,目标价14.80-16.50元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:实际中标与公示结果不符,运营商降价风险,省外拓展不达预期

12年业绩符合预期:12年分别实现收入、利润总额和净利润15.9亿元、1.53亿元和1.23亿元,同比分别增长26.2%、40%和47.9%,实现EPS0.4元,符合我们年报业绩前瞻净利润增长47%、EPS0.4元的预期。预计主营千金系列的母公司实现收入约6.6亿元,同比增长约14%;子公司湘江药业预计收入同比增长约30%,保持较高增长。 4季度业绩增速略有加快:12年4季度实现收入5.43亿元,同比大幅增长40%,显著高于Q1~3单季度的21%、19%、20%,收入增速的提升与千金系列、湘江药业以及商业的收入增速提升有关。4季度实现净利润4068万元,同比增长56.4%,增速显著高于前三季度。主营千金系列的母公司4季度收入增速明显提升,单季度预计实现收入2亿元,同比增长28%,而Q1~3单季度分别为-2%、17%、11%,母公司增速的季节差异与千金片的OTC品规调整有关。 分产品来看:千金片12年OTC品规进行调整,全年收入预计增长接近10%;千金胶囊收入预计增长约20%;补血益母颗粒由于原材料成本大幅上升,预计12年有所下降,但公司推出价格更高的补血益母丸,预计未来将恢复增长。 基药市场保持高增长,预计12年收入实现约翻番增长。 预计13年1季报仍有较高增长:12年1季度由于千金片品规调整,单季度收入下降超过10%,导致母公司收入下滑2.5%,基数较低,由于当前品规调整已经完成,预计由于低基数效应,13年1季度公司有望实现较高增长。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:业绩预测与投资评级:维持预计13~14年净利润同比分别增长23%、22%,实现EPS0.49元和0.59元(不包括投资收益)。公司是我们看好的基本药物制度受益品种之一,有一定弹性,当前股价对应2012年预测PE32倍,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是基本药物制度推进低于预期。

业绩保持稳定增长,经营现金流大幅好转。公司12年实现销售收入19.03亿元(其中医药工业收入1.73亿元,医药商业收入1.68亿元),净利润2.4亿元,同比分别增长23.77%、31.32%,EPS0.58元。扣非后净利润2.13亿元,同比增36.19%;受益于中药材价格下降及热毒宁注射液快速增长,综合毛利率提升2.9个百分点至75.2%。经营现金流2.12亿元,同比增135%。 营销改革初见成效,热毒宁注射液高速增长。公司营销改革初见成效,1-4季度收入增速9.2%、16.8%、25.8%、42%,业绩逐季提升明显。受益于医院覆盖面提高、流感和手足口病的发病率上升、产品安全性和效果得到临床医生的认可,新进江苏和新疆基药增补目录以及国家的限抗政策,热毒宁12年收入8.63亿元,同比增长84.6%。未来来看,二级以上医院覆盖率仍有较大提升空间,除江苏和新疆外,积极拓展其他省区基药增补,预计热毒宁未来仍能保持较快增长。 预计银杏二萜内酯葡胺注射液上半年上市。中药5类新药银杏二萜内酯葡胺注射液较临床上常用的银杏提取物注射液相比,有效成分-银杏内酯A、B、K含量大幅提高,利于药效及质量水平提升。产品具有活血通络之功效,临床用于脑梗死(中风病中经络痰瘀阻络证)的治疗,市场空间大。有望成为热毒宁后另一重磅品种,丰富产品结构线。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司营销改革效果显著,预计13年热毒宁保持较快增长,上半年新品银杏二萜内酯葡胺注射液上市,胶囊剂等产品恢复增长,预计2013~2015年EPS(不考虑增发摊薄)0.77、0.99、1.21元,PE分别为34、26、22倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:营销调整低于预期预期、新产品推广低于预期。

公司主营业务为玻璃和纯碱,玻璃占营业收入的65%。目前,公司在山东全资和控股8条浮法玻璃生产线,参股河北2条线,共拥有浮法玻璃权益产能3300万重箱。其中普通浮法玻璃权益产能为2580万重箱,超白和汽车玻璃产能均为360万重箱。纯碱方面,公司全资拥有的山东海天生化公司拥有年产120万吨纯碱的生产能力。2012上半年,玻璃业务收入9.04亿元,占主营收入的65%。 玻璃行业景气将迎来拐点,公司今年新增产能达到21%且产品深加工比例提高。我们认为玻璃行业将在一、二季度迎来需求拐点,玻璃价格会上涨。公司在北京新建的2条共720万重箱超白玻璃线计划二季度投产,公司浮法玻璃权益产能将分别增长21%。北京1000万平米在线LOW-E产能会同时投产,而目前公司仅有230万平米LOW-E产能,公司的产品深加工比例将因此大大提高。 公司是超白玻璃领域的龙头,产品相较其他公司具有一定溢价,去年下半年开始超白玻璃价格有所回升。公司是国内最早生产超白玻璃的企业,2005年引进PPG的技术出产了第一块国产超白玻璃。公司超白玻璃质量优异,在国内享有很高的美誉度,去年下半年开始超白玻璃价格已经有所回升。 纯碱业务将跟随玻璃行业缓慢复苏,今年实现减亏是大概率事件。去年使用氨碱法工艺生产纯碱的公司都处于亏损的境地,且亏损程度逐季加深。纯碱下游的40%集中在平板玻璃,其余下游较为分散,因此在平板玻璃行业处于拐点的情况下,纯碱也将缓慢复苏,2013年实现减亏是大概率事件。 积极关注本阶段的投资机会。我们预测玻璃行业处于需求拐点,随着北京生产线投产公司今年产能将增长21%,且高端玻璃和深加工比例都大幅提高。目前公司PB为1.5倍,在业内较低。预计2013、2014年公司EPS为0.09和0.23元,对应目前股价PE为46.6和17.9倍,给予“强烈推荐-B”评级。 风险提示:玻璃需求复苏低于预期,新增产能点火加快。

河南及重庆地区浆站积极提升浆量,预计13年血制品业务稳定较快增长,业绩反转趋势明确。公司积极采取措施提升广西、贵州原有浆站采浆量。同时河南及重庆地区新增浆量明显,河南封丘浆站2010年10月开采,2011年采浆量约28吨,预计2012采浆量超过45吨。公司去年11月在河南获批第2家浆站,预计13年开采,参比封丘浆站预计3年达到40-50吨浆/年。2月份石柱浆站获开采许可证,积极贡献浆量。公司独享河南和重庆浆源,《河南省生物产业2012年行动计划》中提出:将以华兰生物为重点,巩固新型疫苗和血液制品优势,重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。预计在河南省有新的浆站不断获批。 主要产品批签发较快增长。公司采取措施提升原有浆站浆量,重庆地区存浆量投产提升第4季度批签发量,预计会对13年业绩有积极贡献。2012年1-10月/1-12月,公司人血白蛋白(10g/瓶)批签发88.94/116.73万瓶,同比增6.8%/21.5%;静丙(2.5g/瓶)批签发43.41/66.95万瓶,同比增-13.8%/22.8%;凝血因子Ⅷ(200IU/瓶)批签发9.67/14.43万瓶,同比增35%/68%;凝血酶原复合物(200IU/瓶)批签发16.63/24.06万瓶,同比增39.8%/59.2%。 血制品提价、疫苗业务恢复增长、增值税率调整都将对13年业绩产生积极影响。12年发改委对白蛋白、凝血因子类等产品不同幅度提价;公司疫苗业务去年更换代理商,预计13年恢复性增长;自2013年1月1日起增值税按照简易办法依照6%征收率计算缴纳;公司下属单采血浆公司变更手续正在办理中。预计公司增值税税率调整后将在一定程度上降低公司税负,对公司2013年及以后年度经营业绩产生积极影响。 维持“审慎推荐-A”投资评级:华兰生物作为国内产品数最多,综合利用率最高的血制品龙头企业,坐拥河南、重庆血浆资源优势,浆量提升明显,预计13年血制品及疫苗业务恢复性增长、未来仍有新浆站获批预期。预计12~14年EPS0.54、0.75、0.92元,对应PE45、32、26倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:原料成本上升、采浆量低于预期、疫苗业务竞争激烈。

公司公布年报,收入净利润同比分别增长2.1%和1.5%,基本符合预期。同时收购龙凤价格定为2亿元,比较划算,两公司整合对于巩固龙头地位很有帮助,但两家企业需要时间整合,本次收购应属于长线收益,维持“审慎推荐-A”评级。

事件: 公司公布了2012年业绩快报,全年实现销售收入35.3亿元,同比增长60%,净利润7亿元,同比增长85%,对应1.25元EPS。 评论: 1、业绩好于市场预期,营业利润率环比大幅改善 公司业绩处于三季报预测60-100%区间中上限,好于市场预期,与我们前期预测一致。公司四季单季收入和净利润同比增长80%和85%,营业利润率环比提升5个点至20%,一方面是高清化带来产品毛利率继续提升,另一方面,公司Q4费用率也得到有效控制。最后,凭借地方政府税收优惠与软件退税的落实,12年公司全年实际税率7.2%,低于11年的9.1%。 2、13年行业景气将优于去年,智慧城市建设加速 1)今年1月由住建部公布的90个智慧城市试点名单中,包括地市37个,区(县)50个,将在未来3-5年开启对智慧城市的建设。未来政府不但不会减少安防的投资,反而会更加重视,政府安防投入仍将持续; 2)海外方面如印度、巴西等新兴市场对低端安防设备需求极大,正在快速走量,而像欧美、俄罗斯等成熟市场对我国自主品牌的安防产品认可度也在不断提升,目前国内已经有部分企业涉足海外品牌的ODM,或者进入海外分销商的供应链。未来看安防行业将迎来产业转移的大机遇。 3、大华继续受益于高清化,未来重点研发智能化和系统集成 去年是高清发展的元年,但上半年出货中还有一些模拟产品,下半年起政府及行业需求迅速转向130万、200万IPC的主流配臵,前端的网络化同时带动后端NVR需求的提升,ASP和毛利率都有显著的提升。我们预计今年是高清化真正起量的一年,需求与技术成熟度都要优于去年。公司12年前后端比不到1,即使达到海康当前的比例也仍有不小空间,高清前端放量仍是13年主线。未来公司主要拓展产品的智能化方向,并针对特定行业如智能交通做专门的系统集成解决方案。 4、维持“强烈推荐-A”,上调目标价至63元。 考虑到大华相对海康仍有较大成长空间,前端放量和盈利能力提升给业绩带来的较大增量,而增发将给未来发展带来充沛资金。我们维持公司12/13/14年EPS至1.25/2.10/3.20元,保守按今年增发近3000万股,摊薄后EPS约为1.20/2.00/3.05元,虽股价已较充分反映短期预期,但基于未来业绩持续高增长,我们上调目标价至63元,相当于摊薄前13年30倍PE,维持“强烈推荐-A”。 风险因素:行业景气下行,政府投资减缓和坏账风险,强有力竞争者介入