净利润降幅小于收入,毛利率同比提升2.8个百分点。上半年,公司实现营业收入69.35亿元,同比下降29.2%,归属母公司净利润15.56亿元,同比减少10.1%,对应EPS为0.352元。净利润降幅小于收入的下降幅度,主要是公司注重项目管理和成本控制,综合毛利率29.6%同比上升2.8个百分点。 油价走低导致作业量大幅下降,行业低迷加速开拓海外市场。受全球经济增长放缓和油气供给过剩等影响,国际原油价格持续低迷,全球油气行业投资明显缩减,公司上半年工作量较大降幅,其中完成钢材加工量同比下降46%,海上安装营运船天下降31%。5月公司与巴西国家石油公司签订浮式储卸油轮合同,为两条FPSO提供部分设计、模块建造以及两条FPSO的全部集成、调试,首次打开巴西市场,为将来在深水市场、FPSO总包等领域的合作打开市场先机。上半年,获得订单36.95亿元,其中国内订单18.83亿元,海外订单18.12亿元,包括巴西FPSO、“海洋石油698”船外租等6个国际项目。 联手美国福陆(Fluor),加速开拓国际市场,提升EPC总包能力。 公司以珠海场地及附属固定资产、现金等出资5.098亿美元(占比51%),而Fluor公司以现金出资4.898亿美元(占比49%),成立合资公司依托珠海场地开拓国内、国外两个市场渠道,加快进军国际海洋工程、陆上模块化产品市场。 在国际油价持续低迷,油公司降本增强情况下,此次两家公司深入合作,可以发挥海油工程的建造成本低/效率高的优势,和Fluor的海洋工程设计、采购、运行/运营以及项目维护管理的优势,强强联合加速开拓深海油气开发所需的浮式设施、固定平台、水下产品、工艺模块化产品,大幅提升EPC综合能力。 加快深水作业能力建设,提前布局十三五深水开发。3月具有3000米深水多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能船“海洋石油291”正式服役。公司拥有包括3000米深水铺管起重船“海洋石油201”、深水多功能安装船“海洋石油289”、5万吨半潜自航船“海洋石油278”等深水舰队,标志着公司具备深海大型采油平台吊装、水下结构物精准安装、海底管道及海底电缆铺设等作业能力,为下一个五年我国深水开发打下坚实的基础。 “买入-A”评级,6个月目标价13.68元。预计2015-2017年净利润分别为31.9亿元、35.9亿元、47.2亿元,EPS为0.72元、0.81元、1.07元,此次与国际龙头合作将使得公司总包能力大幅增强,在全球油公司降本增效的背景下,看好未来海外市场开拓,维持“买入-A”评级,6个月目标价13.68元。 风险提示:原油价格波动导致全球油气开支下降;海外项目运营的风险。

我们的观点和看法: 1、研发基础雄厚,品种梯队完善,业绩增长保证。 公司是我国第一个民营玉米产业化的种子企业,也是我国最早实施育繁推一体化试点企业。公司研发的杂交玉米品种多次刷新了我国玉米的高产记录。2014年,“登海605”、“登海618”、“登海661”在山东、河南、河北、新疆等地区实现了高产突破,刷新全国十亩方、百亩方、万亩方夏玉米和千亩方春玉米的亩产新纪录。 报告期内,“登海685”通过国家品审会初审、“登海605”通过过甘肃省和宁厦回族自治区审定。“登海618”7月份通过安徽省引种初审。目前,公司已经形成了以成熟品种先玉335,成长期品种登海605、良玉99,导入期品种登海618代表的完整品种梯队。 2、种业进入变革期,龙头企业迎来做大良机。 种业作为农业的核心基础产业,而中国作为全球第二大种业市场,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。当前国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期,无论是政策导向还是市场环境,都在为龙头企业做大做强创造条件。在这种背景下,研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业将最有可能从白热化的市场竞争中胜出。 3、新思路,新契机。 公司此前给市场留下的是相对保守封闭的印象,但是近期从公司的经营举动上看到了变化的迹象。 1)积极寻找合作伙伴,开拓市场。年初至今,公司提高了莱州华玉种业的持股比例,投资设立了陕西登海迪兴种业、内蒙古登海辽河种业,再加上今天公告的河南登海正粮种业、莱州登海西星种业、河北登海华诚农业,公司共投资6家子公司。这种速度是以前所未能见到的。这也是公司经营思路转变的一个重要表现。公司以更加开放的心态与具有创新思维的人合作,不管是科研创新还是营销创新。 运作方式是在实现公司对其控股的前提下,公司试水投资不超过1000万,运作良好了再加大投资力度。 根据合作伙伴的资源特点,公司提供种子品种或者销售渠道。 2)提高待遇,激活管理积极性。此次研发中心之所以设立在青岛,根本原因是为了提高对人才的吸引力。此外,继公司总经理王元仲、监事会主席李洪玲参股设立内蒙古登海辽河种业之后,此次设立河南登海郑粮种业,扩大了入股范围,总经理王元仲、董秘原绍刚、监事姜卫娟也参与其中。大股东对于股权及员工待遇的宽容度在提升。 投资建议:公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业,研发实力雄厚。公司品种储备丰富,梯队完善,业绩增长有保证。若公司经营思路的转变能够真正落地,公司估值有望向隆平高科靠拢。我们预计,公司2015-17年实现归属母公司净利润4.97亿、6.78亿、8.91亿元,对应EPS分别为0.56、0.77、1.01元,同比增长30.63%、36.39%、31.53%。6个月目标价32元,对应市值285亿元,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:品种推广速度不达预期;病虫害风险;自然灾害风险;

中报业绩符合预期,发电量增加提升收入:长青集团上半年实现收入7.2亿元,同比增加22.9%,实现归母净利润0.5亿元,同比增加209.5%,业绩符合预期。公司收入的增长主要来自于明水电厂和宁安电厂售电收入增加所致,其中燃气具业务收入增加7.7%至4.6亿元,环保业务收入增加64.0%至2.6亿元。从净利润看,公司相比去年增长点主要来自未交割美元远期外汇协议的公允价值变动损益(去年中报的的-1654万元至今年的630万元)、明水电厂的盈利改善(上半年利润756万元,去年同期-775万元)和宁安电厂投产带来的利润(上半年利润717万元,去年同期-145万元)。 精细化管理推动盈利不断好转,后续项目值得期待:长青经营稳健,燃气具销售起家的特性使其在成本的控制、员工的激励等管理方面极其精细化,公司上半年综合毛利率同比增加3.1%至24.1%,其中燃气具销售毛利率同比增加2.0%至22.4%、环保业务毛利率同比增加4.3%至27.3%,毛利率的不断提升是精细化化管理的成果。在此驱动下,公司沂水、宁安电厂盈利全国领先,明水电厂也扭亏为盈,我们认为长青完善的激励管理机制能够很好实现异地的复制,后续随着鱼台、荣成等项目不断投产,利润有望不断提升。 集中供热大有可为,公司先发优势明显:从去年开始国家集中出台多项政策鼓励,从排放标准和取缔规划等多方面要求去除小锅炉,鼓励热电联产等集中供热等方式,打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域,后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显,在行业的爆发期,长青集团有望不断抢占大型优质项目,从而推动未来的高成长。 投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元,对应PE为80、32、12倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:项目建设进度低于预期。

公司披露2015年中报,报告期内公司实现营业收入39.5亿元,同比增长15.0%,实现归属于母公司净利润6.20亿元,同比增长128.8%,实现每股收益1.62元。上半年公司完成RTK9.76亿吨公里,同比增长22.2%:其中客运完成RPK106.39亿人公里,同比增长22.9%,;货邮完成RFTK0.38亿吨公里,同比增长8.2%。 国际航线RPK 暴增,客座率同步上升。航空业上半年维持高度景气,国际航线需求尤为火爆。受益于出境游市场的火爆,以及增量出境游客对票价相对敏感,公司把握机遇,发挥自身廉价航空优势,大幅增加二线城市至东亚地区航线,实现国际航线RPK 暴增189.6%,整体RPK 增长22.9%。在超预期的高需求下,虽然公司上半年ASK 增长21.5%,其中国际航线大增168.5%,但国内和国际航线的客座率却分别上涨0.9PTS 和3.5PTS 至95%和90.6%的历史高水平。 受益油价下行,单位航油成本下降38%。上半年国际原油价格继续维持低位震荡,国内航空燃油进口完税价均价4288.5元/吨,相比去年同期大幅下跌39.5%,公司报告期内实现单位燃油成本(航油成本/ASK)较去年下降38%,营业成本仅比去年同期增长2.8%。8月21日布伦特原油再次下挫至45.4美元/桶的新低,公司业绩有望持续受益于低油价。 转型互联网航空,辅助收入成业绩新亮点。报告期内,公司尤其关注向互联网航空转型的电商战略,将电子商务机票销售平台升级为航旅生态链,实现移动终端APP 下载量同比上涨 57%,并于7月18日首飞成功一架安装机上WIFI 的航班。上半年公司共实现包括网上保险、行李、选座以及订餐等在内的辅助收入3.02亿元,较去年同期上涨 56%,人均线上辅助收入较去年同期增长35%,平均毛利率高达85%,对公司平均毛利贡献约30%,辅助收入成为公司业绩的重要增长点。 迪斯尼渐行渐近,需求将获提振。迪斯尼有望于2016年初开园,届时将带来巨大的航空客流量,公司以虹桥和浦东机场为核心枢纽,将显著受益。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为17.1%,16.8%,16.1%,净利润增速分别为78%,23%,17%。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为125元,对应15年估值为31.8倍。 风险提示:人民币汇率大幅贬值;油价出现反弹

新业务为公司带来显著增长,传统业务增长受到国际油价影响。公司发布半年报,上半年实现营业收入6736.81万元,较上年同期增长54.45%,主要是由于公司分别于2014年11月收购了华陆环保60%股权、2015年6月收购了庆汇租赁90%股权,使得合并范围增加。宝德股份上半年实现净利润711.38万元,较上年同期增长38.58%,主要是由于庆汇租赁对公司利润有较大贡献。由于公司自动化业务主要是石油钻采控制系统,受到国际油价低迷影响,工作量有较大下滑。 以华陆环保为基础,环保业务增长空间巨大。公司2014年完成了收购华陆环保60%股权,增加了污水处理业务。报告期内华陆环保为公司贡献净利润215.49万元,占本公司合并利润表的30.29%。华陆环保目前以污水处理环保工程设计及施工业务为主,尤其在稀土行业污水处理经验丰富,与内蒙古包钢稀土公司签署的价值9600万元的稀土生产“三废”综合治理技术改造工程进展顺利,即将完成设计阶段工作。宝德的环保业务还有两个新增业务方向,一是与公司传统石油装备行业结合进入油田污水处理业务,以钻井液和压裂返排液处理为主,面对百亿级别市场空间。二是与庆汇租赁业务结合以PPP模式进入市政污水处理业务,优势在于庆汇租赁能够为公司提供较为充足的资金支持,同时中植集团强大的资源支持也会极大促进该业务的发展。 环保和自动化业务为主,融资租赁为辅,打造公司三足鼎立式发展。公司2015年6月完成对庆汇租赁的收购,增加了融资租赁业务,目前看来融资租赁及环保业务的业绩承诺占据了上市公司大部分利润来源,预计15-17年将分别达到7452万元、9885万元、11331万元。但公司自动化业务,尤其是钻采控制系统技术具有深厚的行业积淀,曾获国家科学进步二等奖,在融资租赁辅助下,有望开展核心设备租赁业务。同时公司的第二大股东已经变更为中新融创,资本运作能力明显提升,预计在资本的辅助下自动化业务将快速增长。 买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71元、0.90元、1.23元。公司新增加的环保业务和融资租赁业务将会为公司带来全新发展,增长性确定,未来将形成产业与金融相结合的业务模式。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于16年44倍的动态市盈率。 风险提示:公司环保业务拓展不顺利,各业务相互协同作用不明显。

公告摘要:2015年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长3.41%,实现利润总额3314.07万元,同比下降54.74%;实现归属于上市公司股东的净利润2162.48万元,同比下降59.03%。 业绩低于预期,持续加大研发投入提升创新能力。宏观经济增速放缓的大环境下,公司各产品线面临的市场竞争压力加剧,加上季节性影响,业绩表现低于预期。分业务看,企业网络设备、网络终端、视频信息应用收入分别增长14.86%、3.39%和1.34%,通讯产品收入下降18.84%,收入利润占比较大的企业网络设备产品毛利率下滑5.37个百分点,导致综合毛利率出现下降。面对市场竞争,公司继续提高研发费用的投入金额和比例,研发投入2.5亿,增强技术领先优势。公司业务季节性明显,业务量大多集中在下半年,预计随着未来收入确认恢复正常,费用率将有所下降,全年业绩有望实现稳定增长。 加快向移动互联网转型升级的步伐。公司互联网成长之路的逻辑在逐步兑现,在O2O、“互联网+”领域持续探索,加快向移动互联网转型。“互联网+娱乐”领域,在国内KTV点歌软件市场拥有领导力,K米用户数已过千万,联网全国5000多家KTV,不仅可实现点歌、切歌、呼叫服务等基础功能,还可实现精准K歌评分、线上预订KTV包厢、超市点单等功能,是国内将预订、支付、线下体验、互动反馈整个消费流程的闭环做的最好的同类产品。通过成立K米子公司和产业基金,在互联网人才和资本运作层面助力K米打造领先的O2O娱乐平台。社区O2O领域,升腾资讯设立独立子公司,全力加快推进旗下智慧物流平台“腾云社区”的发展速度,深耕福建地区并向全国推广。 资本运作开辟成长空间。公司先后完成四创软件和德明通讯的收购,切入防灾减灾行业信息化和4G通讯终端领域,在产品、市场和供应链体系上形成互补效应,两个公司盈利能力良好,将增厚上市公司业绩。产业基金成立之后,K米生态进一步的资本运作也值得期待。 投资建议:星网锐捷“安全+互联网”双主线发展。网络安全产品长期受益于国产替代。互联网业务是娱乐O2O领域的稀缺标的,教育、智慧社区等垂直领域也在有序推进,有较强的发展潜力。我们预计公司2015-2016年摊薄后EPS分别为0.64元、0.91元,维持买入-A投资评级,6个月目标价50元。 风险提示:企业网设备国产替代低于预期;互联网业务发展不达预期;

出售地产及物业公司、资产整合或加速:1)资产整合动作频频:公司公告以2.47亿元的价格出售地产及物业子公司,进一步业务聚焦;2)大量在手现金、收入利润下滑:公司在手现金13.2亿元,现金市值比为49%,但由于置换出毛利相对较高的地产和物业业务,公司剩下的建筑业务毛利仅4%,而期货经纪业务规模较小且行业竞争激烈,未来收入和利润下滑压力大;3)高新区唯一平台、主业不突出问题亟待解决:公司大股东为成都高投集团、实际控制人为成都高新区管委会,是高新区的唯一上市平台,目前经营面临困境,公司上下将着力解决公司主业不突出问题。 大股东业务不断突破、全额现金参与定增:1)大股东四大业务板块有突破、收入近70亿元:伴随高新区的快速发展,大股东在建设开发、金融服务、产业投资和资本运营等方面均持续突破,年营收近70亿元,利润规模超2亿元,净资产超130亿元;2)全额现金认购公司定增,彰显对公司未来发展信心:大股东以5.41元的价格全额现金参与定增,将持股比例由22%提高至45%;3)科技创投近100亿、金融或是二主业:公司在产业投资领域,积极投资科技创新公司,投资规模近100亿元,金融板块的担保、小贷公司均飞速发展。 高新区、天府新区规划升级、助力公司发展:高新区南片区(高端服务)纳入国家级天府新区规划,高新区目前已是西南区域创新要素的集聚地,且将推动“4+1”战略,即积极发展信息技术、生物、高端装备、节能环保+生产性服务业五级产业集群,产业规模目标近万亿元,公司将显著受益。 _投资建议:公司出售地产及物业业务,在手现金充裕,资产整合正在加速,且大股东实力雄厚,全额现金认购公司定增,伴随高新区和天府新区规划的提升,公司未来将借力解决主业不突出问题,虽然目前主业继续亏损,但鉴于对公司未来发展的预期,我们预计公司15-17年EPS为-0. 11、0.03和0.05,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价11.68元。 风险提示:资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩

半年报业绩情况:公司上半年实现营业收入52,459.91万元,同比增长16.23%,归属于上市公司股东的净利润7,370.45万元,同比增长2.82%。 火炬电子MLCC军用认证优势显著,市场空间庞大,具有扩产需求。 2014年全球MLCC产品市场规模预计为86亿美元。中国作为电子产品制造大国,MLCC消费量占全球前列,2009年中国MLCC产品市场规模达到225.9亿元,2013年上升至359.7亿元,2014年中国MLCC产品市场规模预计为387.4亿元。 与军工科研院所达成战略合作。公司月前分别与中国航天科工集团第二研究院七○六所、中国兵器工业集团第二一二研究所签订《战略合作协议》,就元器件选型和验证、进口元器件的国产化研制、电子元器件筛选和封装业务展开广泛合作。验证合格后,七○六所、二一二所将优先采购火炬电子的产品。 员工持股计划实现长效激励。控股股东无偿拿出公司股票51.60万股发起第一期员工持股计划,充分体现了公司管理层对核心员工和组织凝聚力的重视。未来三年内核心技术人员流失的风险减小,激发技术人员的创新精神,加快公司研发进展和技术储备。 投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。公司在军工MLCC领域具有战略性地位,国家航空重要被动元件进口替代带来巨大市场空间。预计公司下半年业务全面增长,订单大幅增长,以军工业务为平台,公司具备横向扩张及纵向扩张,横向包括陶瓷电容往钽电容拓展等,并有望往其他基础元器件扩展,纵向扩张为往下游的模组以及往上游的核心原材料。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为35%、51%,EPS分别为1.14、1.81元,予以买入-A评级,第一目标价85元。 风险提示:项目进展不达预期

公司2015H1业绩快速增长,蓝火并表落实综合文化战略版图。公司2015H1实现营收8.76亿元,同比增长300.22%;归属于上市公司股东的净利润为6237万元,同比增长37.74%。其中文化内容制作运营收入5.65亿元,同比增长163.63%,主要由栏目《前往世界的尽头》、《造梦者》和《最美和声》,以及电视剧《桃花运》和《秀才遇到兵》的首轮发行收入构成。同时上半年蓝色火焰实现并表,新增的媒介代理业务和品牌内容整合营销业务共实现营收3.09亿,毛利润1.55亿。 T20模式树立行业标杆,期待原创综艺再上一层楼。《女神新装》全面升级,将时尚产业链与移动电商产业链无缝对接,连续两期收视率破1。通过引入韩国综艺“梦之队”将极大提升公司在综艺领域的研发与制作能力,期待金牌综艺栏目制作人金荣希带领的韩国顶尖PD班底于16Q1打造的首个国内原创现象级综艺IP。 体育嫁接娱乐,合力打造最领先的体育营销和赛事运营平台。公司15年成立体育子公司后迅速布局,与公司合作的重点赛事资源包括中超、中国足协中国之队、足协杯等,并与与欧洲篮球冠军联赛签约。同时公司将携手河北政府,以2022年冬奥会为契机打造“极限冰雪嘉年华”。体育板块陆续实现重点资源卡位。 投资建议:公司15年预计净利润3.5亿,基于电视剧及栏目的内容营销和衍生业务以及未来在综艺领域的原创能力和快速成长起来的体育新龙头价值,给予第一目标市值300亿,维持买入-A 评级。 风险提示:泛娱乐领域竞争,体育项目执行不达预期

奥瑞金中报:营业收入33.2亿元,同比增长21.2%;归属上市公司股东净利润5.54亿元,同比增长30.1%,扣非后增长69.8%,EPS 0.56;拟10转6派6.6;同时公司公告与平安证券成立体育文化产业基金,规模5亿元。 业绩符合预期,主业有望保持稳健增长:受益于红牛在功能饮料行业的强势,加上新客户的开拓,公司上半年收入增长21.2%(考虑海南元阳、 湖北元阳、辽宁元阳、昆明景润并表),净利润增长30.1%,符合我们预期。其中三片饮料罐销售收入增长22.3%,主要由红牛贡献;报告期公司新增了部分奶粉及罐头客户,三片食品罐大幅增长52.5%;二片饮料罐(主要是加多宝及啤酒罐)、灌装业务则分别增长12.7%、14.8%。考虑到国内功能性饮料仍处于快速增长期,加上公司积极拓展新领域及大包装业务,我们预计公司主业可保持20%-30%增长。目前公司在建生产基地包括:配套燕京啤酒的广西8亿二片罐项目已投产但未贡献利润;配套青岛啤酒的青岛9亿二片罐、湖北咸宁9亿二片罐项目分别将于今明两年下半年投产;铝瓶罐3亿罐、纤体罐7亿罐及灌装项目预计16年下半年投产。 受益原材料下行,利润率再创新高:由于马口铁价格的持续下跌,上半年公司综合毛利率35.2%,上升3.5pct;同期净利率17.3%,创历史新高。二季度马口铁价格较去年底下跌近290元,较去年同期下跌400多元。由于红牛罐价格稳定,由此带动三片罐毛利率上升3.5pct,达38.6%。报告期内公司期间费用率10.7%,基本平稳,销售/管理/财务费用率分别变动0.4pct、-1pct、0.7pct。考虑到国内经济的疲软,马口铁价格反弹概率较小,公司盈利能力有望维持高位;而从中长期看,随着公司业务从单纯制罐升级到包括包装设计、灌装、品牌管理等的一体化解决方案,提供更多高毛利增值服务,有望消化马口铁价格反弹风险。 积极参与行业整合,持续落实大包装战略:公司持续践行“综合包装整体解决方案提供商”战略,已经陆续切入品牌策划、包装设计、饮料灌装等业务。公司陆续设立产业并购基金及投资管理公司,并定增25亿元,围绕客户需求寻求优质整合标的,未来有望继续通过横向、纵向并行的外延方式扩展服务内容,完善一体化服务能力,满足客户个性化、一体化需求,增强客户粘性。公司前期与一致行动人增持永新股份,目前持股超过20%,有望带来新的市场机会,未来也可能在塑料包装或其它包装领域持续进行整合,向大包装延伸。 二维码项目落地,积极探索创新商业模式:红牛二维码项目通过对红牛罐底、包装箱实施一罐一码、一箱一码实现产品的防伪追溯、营销管理、促销优化等创新应用,用户可通过扫描二维码了解产品信息并参与线上线下活动,使包装成为品牌进行产品促销、用户互动、用户管理及大数据分析的移动互联网入口。目前,二维码项目已完成调研、设备安装、百万赠饮试机、上线等环节,并在佛山、咸宁、宜兴、怀柔四个生产基地近8亿罐产能实现产品升级切换,相关的盈利模式及新的增长点值得关注,此外公司还将积极探索创意集成服务等其他创新商业/服务模式。 体育产业有望发力,公司将是潜在龙头之一:国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元。而近期北京申办冬奥会成功、杭州积极申办亚运会;此外,体育总局、教育部等6部门发布《关于加快发展青少年校园足球的实施意见》,以提高校园足球普及水平等政策,体育产业未来几年有望进入黄金发展期。公司核心客户红牛在体育行业积淀深厚,海外红牛每年体育赞助投资高达5亿美元,仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌;并深度参与球队/赛事运营,成功举办多项国际知名赛事,旗下多只队伍成为各自领域的顶尖队伍;红牛中国也赞助多项国内体育赛事,并运营部分极限体育项目。公司与红牛有多年合作历史,关系深厚,后续可能携手布局国内体育产业。公司与动吧的合作仅迈出体育布局第一步,此次成立体育文化产业基金,相关布局可能加速,公司将是体育产业潜在龙头之一。 盈利预测及投资建议:我们预计公司15-17年净利润10.48亿元、13.27亿元、16.70亿元,分别增长29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07元、1.35元、1.70元(不考虑外延并购)。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元,对应2016年29.6XPE。具体可参见近期深度报告《大包装整合者,积极分享体育产业盛宴》。 风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。

公司披露2015年中期报告:营业收入6.28亿元,同比增长6.33%;归属于上市公司股东的净利润9210万元,同比增长16.02%;每股收益0.25元。 积极推动向互联网信息服务业转型:公司一方面保持票证印刷主业的稳定增长,另一方面积极推进电子发票和彩票业务,研发、储备数据应用产品和服务,推动公司向互联网信息服务业的转型。报告期内,公司票证、彩印、标签、智能卡产品分别同比增长0.47%、23.45%、26.47%、36.63%;综合毛利率38.83%,较上年同期略提升0.81pct;由单一产品形成系列产品,增加附加值,拓展市场空间,实现产品升级。在电子发票领域,公司积极开拓服务范围,陆续在上海、青岛实现跨区域运营,在北京地区相继开拓保险、电信行业等重要客户。瑞宏网平台累计开票超过一亿份,对接企业数十家,服务模式、开票量居于行业前列。在新渠道彩票销售领域,公司控股子公司东港彩意公司的手机售彩客户端(根据主管部门的要求于5月份停止销售)等业务,实现销售收入537万元,该公司研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机,在国内率先试点运营,试点效果良好,并研发了多种彩票投注游戏,正处于完善阶段。此外,公司还研发了电子档案存储系统,在部分行业进行试点和推广 国内电子发票商业模式渐行渐近:电子发票有利于简化发票的流转、贮存等环节,可节能增效,降低纳税人成本,强化国家纳税征收与发票管理,助力国家“互联网+税务”全面升级。2015年国务院、税务总局等各部门相关支持政策频频出台,证实电子发票替代传统发票是大势所趋。电子发票是非常重要的数据抓手,衍生产业可包括税务咨询、供应链融资、征信服务等多种增值服务,行业潜在价值巨大,通过对比台湾市场,我们认为国内电子发票潜在市场规模达千亿。在成熟市场电子发票已经有非常清晰的收费标准和盈利模式,我们认为国内电子发票开具量即将进入几何级数增长,商业模式渐行渐近。 第三方电子发票平台地位凸显:增值税系统与电子发票融合文件的出台,从官方角度肯定了第三方平台模式,瑞宏网作为目前国内唯一独立电子发票第三方平台地位得到凸显,为公司后续跨省份扩张奠定了坚实的政策基础。7月31日,瑞宏网在北京京东商城率先开出首张升级版增值税电子发票,将现有电子发票系统与升级后的税控设备实现成功对接,帮助原开具电子发票的企业在北京地区完成增值税电子发票升级版的融合改造,同时协助天天果园在上海成功实现升级版增值税电子发票的开具,再次印证公司在电子发票试点推动的每个环节都处于绝对的引领地位。 管理层与员工激励,激发团队积极性:近期,公司第二大股东北京中嘉华信息技术(管理层持股公司)于二级市场增持公司股权累计达4.97%;此外,公司向董监高9人以其他员工共计470人推出员工持股计划,以不超过2.8亿元认购公司定增股份不超过1,128.58万股,价格24.81元/股,其中董监高认购比例12.04%,锁定期3年。 管理层增持与员工持股计划的推出反映对公司未来发展的强烈信心,同时有助于进一步调动员工积极性,激发团队活力。 投资建议:预计公司15-17年收入13.68亿元、16.84亿元、20.37亿元,同比增长23.2%、23.1%、21.0%;净利润2.14亿元、2.68亿元、3.37亿元,同比增长26.7%、25.2%、25.9%;每股收益0.59元、0.74元和0.93元;维持“买入-A”评级,目标价50元。 敬请参阅前期深度报告《东港股份:以电子发票为数据抓手,用户价值不可限量》、《电子发票:互联网+票证数据载体,催生千亿衍生市场》、《互联网+税务:增值税电子发票揭开新篇章》。 风险提示:电子发票推广对政策的依赖性,衍生产业发展需要经过培育期。

公司供水业务盈利稳定,水价改革提升业绩:江南水务地处江阴,盈利主要来自于供水业务,目前拥有供水能力106万立方米/日、DN100以上供水管网600多公里,盈利状况良好。除此之外,水十条中明确提出加快水价改革,要求县级及以上城市应于2015年底前全面实行居民阶梯水价制度,我们认为随着水价改革的推进,公司的盈利能力仍有提升空间,且目前市值仅77亿元,在同类水务上市公司中相对较小,属于典型的市值小、弹性大标的。 工程业务突飞猛进,现金流充裕保障外延式扩张:公司不断寻求水务产业链的延伸,近年来大力发展水务工程类业务,已经实现连年的快速增长(工程类业务2012-2014年收入分别为0.7、1.2、2.5亿元),且公司现金流充裕(目前在手现金11.3亿元,且无任何借款),在水十条+PPP的刺激下,未来工程类业务的外延扩张值得期待。 国企改革助成长,高管持股显信心:江苏省国企改革的推进速度全国领先,直接利好省内国有上市平台。江南水务作为地方供水公司,国有控股比例超60%,改革必将推动其在并购、激励等方面实现突破,且今年6月公司公告高管持股计划,迈出改革的第一步。计划中董事长、总经理、副总、董秘、财务总监等高管以35.61元/股购买公司股份2400万元,不但彰显管理层对于公司未来发展的信心,也对股价形成较高安全垫。 投资建议:我们认为公司受益于工程业务的逐步放量和阶梯水价的执行,业绩有望大幅提升。除此之外,公司盈利稳定,现金流充裕,为外延式扩张打下坚实的基础。假设2016年起江阴水价提升0.4元/吨,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.57元和2.00元,对应PE为32倍、21倍和17倍,公司关注度较低,在国企改革的外延预期下,有望成为水板块的黑马,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:工程业务发展不达预期等Table_

传统业务略有下滑,锂电隔膜迅速增长:沧州明珠披露中报业绩,公司上半年实现营业收入9.73亿元,同比增长0.75%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长21.6%;扣非后净利润0.91亿元,同比增长26.7%;基本EPS 0.15元,同比增长15.4%。同时公司预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元至1.57亿元,同比增加10%到30%。 隔膜业绩亮点,干法龙头地位稳固:上半年公司锂离子电池隔膜板块实现收入7171万元,同比增长48.5%,毛利率高达68.2%,是公司业绩的重要拉动力量。下游新能源汽车放量,动力锂电池产能上升拉动隔膜需求。动力电池隔膜与小型锂电隔膜性能要求明显不同,公司下半年2000万平方米干法拉伸项目将会投产,进一步巩固干法动力隔膜的龙头地位,从而拉动全年销量实现新的突破。 干法与湿法技术双轮驱动,国产化进程助力腾飞:目前隔膜仍然是锂离子电池四大原材料中国产化率最低的领域,主要技术被国外企业垄断。近年来国内企业不断追赶,一些龙头厂商已经逐渐进入高端供应链,并且价格优势明显。公司2500万平方米湿法隔膜项目预计于2016年投产,湿法领域破局后,将实现干法与湿法的双轮驱动,综合竞争力进一步加强。 经济放缓+竞争加剧,成本控制初现成效:上半年宏观经济发展趋缓,管材业务与经济周期密切相关从而受到影响。公司面对经济放缓和竞争加剧的压力,积极进行成本控制,燃气管道和波纹管毛利率分别上升5%和11.5%。重庆明珠投产后,公司PE 管道产能已达10.5万吨。受益于城镇化建设带来的燃气管道和给水管需求提升,传统业务将会稳定发展。 投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价19.60元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.34元、0.49元、0.57元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,12个月目标价为19.60元。 风险提示:传统业务进一步下滑,锂电隔膜扩产不及预期。

业绩低于预期,加大新业务投入及市场开拓力度。公司2015年上半年实现营业收入为3.24亿元,较上年同期下降8.01%;实现归属于母公司所有者的净利润为5973.64万元,较上年同期下降15.08%;收入下降主要因为固网语音增值业结算规则发生变化、汇率变动、“营改增”等影响,同时公司加大新业务投入,积极拓展大企业客户市场和全球华人跨境移动通信市场。 牵手小米,有望成为全球华人移动通信服务商第一品牌。小米科技与263移动合作,推出了“小米漫游”业务,在最新版的MIUI7中提供了空中下载虚拟SIM卡,以当地服务价格直接提供36个热门国家地区的数据上网服务。这表明公司全球华人移动通信服务已顺利开展。我们判断后期国内除华为、中兴外的手机厂商都有望与263移动合作,推出类似华为“天际通”功能的海外漫游业务。2014年中国公民出境人次达1.17亿次,预期2020年将会超过2亿次。据此估算,2020年公司海外漫游方案收入有望达到30亿以上(假设2亿出境人次,15%用户使用二六三海外服务,每人次海外使用费用100元),有望积累千万级的中高端境外游用户,成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。 股权激励落地,彰显公司发展信心。公司拟推出了限制性股权激励计划,向225名董事、管理人员和核心员工授予共1409万股限制性股票。激励对象自限制性股票授予之日起18个月内为锁定期。授予价格为7.12元,业绩要求目标为2016/2017/2018年的收入对比2014年增长30%/60%/90%。公司向管理层和骨干员工推出股权激励计划,有利于凝聚人才,高业绩指标也充分表明了公司高层看好后期业务发展。 投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。牵手小米卡位智能终端入口,与更多手机厂商战略合作值得期待,凭借在海外华人电信服务领域的业务经验及品牌优势,海外漫游能力有望积累千万级别的中高端用户,为后期拓展更多应用构建了大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,给予买入-B投资评级,目标价25元。中长期目标市值200亿,建议投资者积极关注。 风险提示:大企业客户市场及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期

中期业绩稳步增长。公司上半年实现收入6.42亿元,同比增长19.55%,归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长21.55%;EPS0.22元。二季度单季收入同比增长29.16%,盈利同比增长33.07%。公司预计1-9月业绩同比增长0-50%。由于公司体量较小,业绩弹性大,在园林公司普遍业绩下滑的情况下,仍实现了较稳健增长。 毛利率显著提升,现金流情况改善。上半年公司毛利率29.57%,同比提高1.61个pct。期间费用率12.57%,同比提高2.98个pct,其中管理费用率/财务费用率分别变动+2.61/+0.37个pct,管理费用率提高主要系区域运营管理费用、股权激励费用及研发费用增加所致。资产减值损失计提同比减少54.88%,所得税率同比下降0.71个pct,综合致净利率提高0.18个pct,为10.91%。经营活动现金流净流出1.02亿元,较去年同期收窄7837万元,主要因为公司加强账款回收力度,收现比提升3.6个pct。 收购恒润科技,共同开启大文化产业布局。公司收购恒润科技预计可平均增厚业绩25%,同时双方双向客户导流,多领域协同,开拓文化旅游产业潜力巨大。公司可利用特色园林优势,令主题场景更具真实感,提升互动体验,提高品牌附加值与客户粘性。公司将向恒润输出管理资源,提升其管理效率,全国范围实景施工能力亦将降低其施工成本,而上市公司平台的充裕资金和融资能力亦将为恒润未来区域扩张和产业升级提供支持。恒润科技未来还有望通过研制家庭娱乐游戏设施、制作动漫CG电影、引入或自制IP、开设线下娱乐体验店等方式进一步延伸至终端消费,开启经营模式升级,想象空间极大。 设立产业基金,进一步加快文化、生态、健康等领域转型步伐。公司及实际控制人等拟与清科投资合作设立5亿元产业基金,投资范围包括成长期和成熟期的旅游行业、文化娱乐行业、大健康行业及产业链相关行业企业。投资的项目若未来选择被上市公司并购作为退出渠道,同等条件下优先出售给岭南园林。此种模式开启了产业与资本互动的良性循环,借助清科投资的专业投资能力及公司自身产业经验,未来有望培育出极具潜力的新业务成长点,加快公司进军文化、生态等领域的转型步伐。 投资建议:我们预测公司15-17年EPS为0.57/0.82/1.09元,考虑到公司的业绩弹性及收购恒润科技转型文化旅游等领域的巨大潜力,维持30.7元目标价,买入-A评级。 风险提示:应收账款风险,并购整合风险。