业绩触底期待反弹,节能业务一枝独秀:公司上半年实现营业收入27.99亿元,同比下滑23.1%,归属于母公司的净利润2492.5万元,同比下滑95.5%,EPS0.01元,业绩触底;公司1~9月净利润预计变化范围-85%~-50%。分业务方面,电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制(含轨交系统)分别确认收入17.90亿(-24.6%)、5.23亿(-33.7%)、3.51亿(58.9%)、1.28亿(-48.6%),唯有节能环保业务保持增势。 配网投资大超预期,业绩拐点望加速到来:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长,配电投资将是首选领域之一。我国2015~2020年配网投资总规模预计可达两万亿,其中2015预计投资3000亿(2014年仅为1700亿),较14年实现近80%。公司作为国内配网自动化的绝对龙头,将受益农网改造与城网升级。国家对配网的大投资望一扫公司因上半年投资进度慢,交货时间延后所导致的业绩阴霾,四季度起业绩拐点望大概率出现。 技术基底十分雄厚,望优先享受能源互联网新机遇:公司2015上半年继续推进大数据、云计算等技术与智能电网技术融合的同时,成功研制了特高压多直流在线协调控制、分布式电源调控等新产品,并在配电网抢修资源优化调配等关键技术取得突破。我们认为公司强大的技术力量和技术储备奠定公司在能源互联网中的地位,电力交易系统、大数据挖掘节能,甚至售电运营等新兴业务公司都会有非常大的优势。 国改顶层设计出台在即,公司预期先发之列:国改顶层设计呼之欲出,公司股东南瑞集团2013年所承诺的三年内减少同业竞争承诺期已过大半,我们预计伴随国改顶层设计的落地,公司层面的业务整合将同步加速,优质资产注入预期不断升温。 投资建议:我们调整公司2015-2017年预测EPS至0.41元、0.67元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位25元。 风险提示:电改落实时间的风险,电网建设进度不达预期的风险,整体上市进度不达预期风险

上半年销售表现符合预期,消化了高基数,下半年更加轻装上阵,弹性主要在下半年开始体现。公司1-6月实现营业收入36.96亿元,同比增长1.62%;实现归属于上市公司股东净利润10.21亿元,同比增长6.58%;其中2季度营业收入17.87亿元,同比下滑13.75%,归属于上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长3.39%,上半年华西证券盈利较佳致投资收益达到2.33亿元,净利润贡献较大。2季度收入同比下降,主要系2014年2季度基数偏高,2014年2季度收入20.72亿元,占全年比重达到38.7%,环比旺季一季度增长32.43%,主要系控量思维下的发货节奏影响。2014年3、4季度不存在基数高的问题,尤其是4季度因回购导致单季度收入仅为5.80亿元。消化高基数后,下半年大概率实现快速增长。 新老班子交接顺利,思路清晰,迅速开展工作展现强执行力。公司换届完成,具有极强品牌管理和一线销售经验的林峰担任新一届总经理,稳定销售发展信心。新管理层团队上任以来接连采取的措施直指核心症结,明晰产品重点,管控产品价格体系,清理开发品牌,调控发货节奏,加快渠道库存消化,增强经销商信心,展现了新班子的强执行力。方向正确,公司重拾增长的趋势将得到强化。 外部环境短期趋于有利。近期我们所说的外部环境趋于有利,主要指两个方面,一是同国窖价格接近的五粮液提高出厂价50元/瓶,以及茅台对一批价提出硬性要求,这在价格层面给老窖的压力减轻,尤其五粮液在实际动销量没有显著放大,且实际成交价不到600的情况下提价,对销量影响偏负面;二是同属川企的混改已有实质性进展,对泸州老窖也有示范意义。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价28.60元。我们预计公司2015年-16年每股收益分别为1.07元和1.35元,目标价相当于2016年21倍的动态市盈率。 风险提示:酒业复苏仍有波折,酒企销售增长不达预期风险。

半年报营收略超预期,向好态势继续强化。上半年公司营收27.13亿元,同比增长13.51%;实现归属于上市公司股东净利润3.81亿元,同比增长6.34%。其中2季度营业收入10.46亿元,同比增长15.91%,增速环比提升3.86个百分点,单季度归属于上市公司股东净利润7,769万元,同比增长9.30%,增速环比亦有提高。 各项指标同步验证,实际情况应好于报表。从公司现金流表(经营性现金流)、利润表和资产负债表(应收、预收和预付)关键指标综合分析,公司向好态势由各项指标同步验证,公司实际情况应好于报表体现。后续两个季度基数相对平稳,公司继续平稳较快增长仍可期。 公司2季度末预收款余额5.91亿元,环比1季度余额基本持平;2季度末应收票据余额7.73亿元,较1季度余额也基本持平,反映渠道终端需求有力;2季度现金流量表中税费支出有显著差异,我们认为这也是实际情况好于利润表的表现。 基础工作到位,反守反击见成效。在2013-14年行业大级别调整期,公司调整幅度最小,可谓防守有利,在2015年行业复苏时公司又呈现加速增长态势,主要得益于公司战略前瞻,执行有效,基础工作到位:1)产品方面进一步优化生产工艺,提升产品质量,产品力粘性增强;2)产品体系创新,包装、品质、客户、促销全升级,古井贡酒红运、年份原浆幸福版等战略新品持续发力大众酒市场,尤其省外重点推广幸福版,解决窜货,切换省外献礼版,提升外围市场竞争力;3)学习优秀对手,持续推进三通工程和渠道下沉;4)多维发力省外重点市场,临近省份河南将成为“第二个安徽”;5)内外并举提升品牌形象,品牌打造升级,冠名和谐号,参加米兰世博会等等。 投资建议:我们预计公司2015-16年每股收益分别为1.36元和1.59元,买入-A投资评级,6个月目标价44.90元,相当于2016年28倍市盈率。 风险提示:市场持续疲弱导致板块估值受到持续压制。

业绩符合预期。2015年上半年,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长19.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长26.77%;每股收益0.22元,符合预期。预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增速为29.14%-48.51%。 主营业务稳定增长。智能交通行业持续景气度,公司主营业务呈现良好增长态势,上半年,公司两大业务板块紫光捷通和北大千方分别实现净利润6047、5526万元,同比增速分别为20.88%、79.72%。 增发将缓解资金瓶颈,为业务拓展添动力。8月,公司对非公开发行股票预案进行调整,增发底价由22.15上调为33.11元/股,募资金额上调为不超过18亿元,大股东夏曙东认购1亿元,并锁定三年。上调增发底价和大股东锁价三年彰显公司对于未来发展的信心。同时,资金将全部投向城市综合交通信息服务及运营项目,缓解资金瓶颈。 积极布局交通大数据运营。基于传统的交通信息化业务,公司通过外延和合作的形式积极战略布局“水、陆、空”的交通大数据,上半年,公司的一系列强势行为充分体现了其在交通大数据领域卡位的决心,无论是横向切入航空、轨交、水路交通信息化,还是与华为、INRIX、博大网通、各地政府等签署战略合作协议,都是为交通数据积累和数据运营打下基础。尤其,公司收购的远航通拥有国内最广泛的商业航空公司用户群,市场占有率达80%以上,联合远航通积极布局C端新业务,为旅客出行提供智慧出行解决方案,探索广告、保险、票务等全新盈利模式。 投资建议:近期,国务院通过《大数据发展行动纲要》,推动交通等政府数据开放,作为交通大数据的集大成者,公司将充分受益,我们看好其长期发展前景。预计2015-2017年EPS分别为0.65元、0.83元、1.05元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下滑风险,商业模式不确定性风险。

公告摘要:(1)2015上半年,公司实现营业总收入2.39亿元,同比增长37.91%;归属净利润4117.17万元,同比增长265.43%。中期利润分配预案拟10股转增10股。(2)拟以自有资金300万元参股(7.5%股权)设立瀚诺半导体公司,从事高性能同轴电缆宽带接入(HINOC)芯片研发。 业绩符合预期,北斗业务是收入利润的主要来源。公司2015H1业绩增长2.65倍,符合预期,主要得益于北斗卫星导航终端销量的提升。分业务来看,北斗终端和设计服务收入分别增长77.82%和144.53%,北斗运营微降2.76%,安防监控业务收入下降53.80%,元器件业务下降27.52%(受民用市场竞争激烈影响)。北斗业务收入占比约80%,且毛利率较高,是收入利润的主要来源。振芯已建立起“北斗器件-终端-系统-运营”全产业链竞争优势,在军工市场竞争力突出。受益于北斗二代系统规模应用,我们预计全年高增长比较确定。 布局“北斗+互联网”综合运营,打开北斗民用市场的广阔空间。公司投资设立新橙北斗智联公司整合卫星智能硬件和北斗运营领域的技术和资源,促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合,从军工市场向行业应用和大众市场延伸。包括参股设立瀚诺半导体,意在布局家庭物联网、智慧生活的宽带接入入口。成熟的卫星导航产业中,运营服务产值占比达50%,对应我国千亿级别市场。“北斗+互联网”的应用服务在智慧城市、智慧生活、旅游、医疗、教育、电子商务等垂直细分领域都有较大市场空间。打造“北斗+互联网”的综合运营平台,在此基础上的O2O、B2B、B2C 商业模式将给公司带来巨大弹性。 明确“N+e+X”战略目标,加快产业整合步伐。公司“N+e+X”的战略更加明确,“N”是以北斗导航为基础,融合卫星通信、遥感与地理信息、视频及光电、高性能传感器等技术,作为大数据集聚的硬件基础;“e”是指互联网及卫星互联网;“X”是指以用户为中心、系统平台和大数据服务为手段的多种行业应用。目前国内卫星导航产业集中度较低,整合成为一种趋势。公司设立了卫星移动互联大数据产业投资基金后,进一步外延式发展值得期待。 投资建议:振芯科技是北斗军工龙头企业,业绩高增长比较确定,看好其在“北斗+互联网”综合运营领域的布局,我们预计2015-2016年净利润增速分别为188.88%和70.24%,EPS 分别为0.53元和0.90元,维持买入-B 的投资评级,目标价75元。 风险提示:招标低预期的风险;外延式发展不达预期

盟将威并表大幅提升业绩。当代东方发布中报业绩,子公司盟将威6月15日起正式并表,公司经营业绩实现大幅提升。2015H1公司实现营业收入1.12亿元,同比增长815.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2587万元,较上年同期增长1097.49%。盟将威实现营业收入1.01亿元,净利润2876万元。 “内容+渠道+衍生”影视文化全产业链布局持续推进。公司内容板块稳定发展,电视剧继续延续精品路线,参投电影《碟中谍-失控国度》,同时涉足综艺领域,参与栏目《欢乐喜剧人》等取得良好的口碑和收视率。上半年发力布局IP版权运营,先后与ChinaJoy承展方汉威信恒、手游开发商巨人网络等合作,借助盟将威的IP制造优势与版权运营团队形成优质IP运营闭环。渠道方面战略合作咪咕视讯,拓宽公司内容分发渠道。 下半年项目将集中进入收获期,国际化战略加速落地。公司下半年将迎来重点电视剧《搜索连》等集中上映,同时提出在游戏IP运营下一阶段启动网剧、动漫、影视等项目运作,未来主营业务业绩可期;8月20日公告投资1亿元成立香港子公司,公司将充分利用香港国际化优势,进一步拓展海外业务,国际化步伐继续加速。 投资建议:考虑公司下半年电视剧+电影业务带来业绩增量、IP版权运营以及外延拓展,预计2015年全年公司净利润2.5-3亿元,中线目标市值150亿。 风险提示:合作效果不达预期,影视剧行业竞争风险。

事件:8月22日,公司发布2015年半年报,实现营业收入同比减少27.63%;实现归属于母公司所有者的净利润-3.12亿元。同时,公司公告和控股股东合资设立海南先进新材料产业创业投资基金。 胶价低迷拖累公司业绩,底部徘徊静待回升:受国内外天然橡胶需求萎缩的影响,以及橡胶产能短期难以去化的行业特征,报告期内橡胶价格仍在不断探底,天然橡胶价格在公司生产成本之下持续徘徊。 公司主营为橡胶生产、加工与销售,胶价低迷直接拖累公司业绩,上半年实现橡胶产品销售同比下降14.5%;实现营业收入同比减少27.63%;归属于母公司所有者的净利润-3.12亿元。 橡胶价格周期较长,这轮周期真正启动大概是在05-06年,上升周期走了3年不到,最后一年涨到43000多。11年开始跌至10000多,到现在已经下跌4年。目前价格已跌至成本线以下,向下空间有限,底部徘徊静待回升。 农垦改革加速,海南农垦有望引领农垦系统变革!据我们近期对农垦系统草根调研了解,改革文件在农垦系统内征求意见已完毕,并已上报中央进行讨论,预计纲领性文件出台在即。我们认为农垦系统全面变革在即,农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。 海南农垦在2008年起开始第一轮改革,2010年省农垦集团与省农垦总局实现政企分离,2011年海南橡胶集团成功上市。2015年在全国农垦再次迎来全面变革时机,2015年7月1日,海南省委召开全面深化改革领导小组扩大会议,审议并原则通过了《关于推进新一轮海南农垦改革发展的实施意见》,强调“举全省之力,攻坚克难,全面推进海南新一轮农垦改革,为新时期农垦改革发展做好顶层设计。”我们认为海南省委改革决心大,海南农垦将再次引领农垦系统变革! 盈利预测及投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润0.96/1.50/2.29亿。 海南橡胶作为我国最大的天然橡胶生产企业,公司拥有超过350万亩的橡胶林,海南农垦共拥有超过1000万亩土地资源。海南确定新一轮农垦改革主线,海南农垦引领农垦变革,海南橡胶将受益农垦改革。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:改革进度不达预期;

净利润降幅小于收入,毛利率同比提升2.8个百分点。上半年,公司实现营业收入69.35亿元,同比下降29.2%,归属母公司净利润15.56亿元,同比减少10.1%,对应EPS为0.352元。净利润降幅小于收入的下降幅度,主要是公司注重项目管理和成本控制,综合毛利率29.6%同比上升2.8个百分点。 油价走低导致作业量大幅下降,行业低迷加速开拓海外市场。受全球经济增长放缓和油气供给过剩等影响,国际原油价格持续低迷,全球油气行业投资明显缩减,公司上半年工作量较大降幅,其中完成钢材加工量同比下降46%,海上安装营运船天下降31%。5月公司与巴西国家石油公司签订浮式储卸油轮合同,为两条FPSO提供部分设计、模块建造以及两条FPSO的全部集成、调试,首次打开巴西市场,为将来在深水市场、FPSO总包等领域的合作打开市场先机。上半年,获得订单36.95亿元,其中国内订单18.83亿元,海外订单18.12亿元,包括巴西FPSO、“海洋石油698”船外租等6个国际项目。 联手美国福陆(Fluor),加速开拓国际市场,提升EPC总包能力。 公司以珠海场地及附属固定资产、现金等出资5.098亿美元(占比51%),而Fluor公司以现金出资4.898亿美元(占比49%),成立合资公司依托珠海场地开拓国内、国外两个市场渠道,加快进军国际海洋工程、陆上模块化产品市场。 在国际油价持续低迷,油公司降本增强情况下,此次两家公司深入合作,可以发挥海油工程的建造成本低/效率高的优势,和Fluor的海洋工程设计、采购、运行/运营以及项目维护管理的优势,强强联合加速开拓深海油气开发所需的浮式设施、固定平台、水下产品、工艺模块化产品,大幅提升EPC综合能力。 加快深水作业能力建设,提前布局十三五深水开发。3月具有3000米深水多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能船“海洋石油291”正式服役。公司拥有包括3000米深水铺管起重船“海洋石油201”、深水多功能安装船“海洋石油289”、5万吨半潜自航船“海洋石油278”等深水舰队,标志着公司具备深海大型采油平台吊装、水下结构物精准安装、海底管道及海底电缆铺设等作业能力,为下一个五年我国深水开发打下坚实的基础。 “买入-A”评级,6个月目标价13.68元。预计2015-2017年净利润分别为31.9亿元、35.9亿元、47.2亿元,EPS为0.72元、0.81元、1.07元,此次与国际龙头合作将使得公司总包能力大幅增强,在全球油公司降本增效的背景下,看好未来海外市场开拓,维持“买入-A”评级,6个月目标价13.68元。 风险提示:原油价格波动导致全球油气开支下降;海外项目运营的风险。

我们的观点和看法: 1、研发基础雄厚,品种梯队完善,业绩增长保证。 公司是我国第一个民营玉米产业化的种子企业,也是我国最早实施育繁推一体化试点企业。公司研发的杂交玉米品种多次刷新了我国玉米的高产记录。2014年,“登海605”、“登海618”、“登海661”在山东、河南、河北、新疆等地区实现了高产突破,刷新全国十亩方、百亩方、万亩方夏玉米和千亩方春玉米的亩产新纪录。 报告期内,“登海685”通过国家品审会初审、“登海605”通过过甘肃省和宁厦回族自治区审定。“登海618”7月份通过安徽省引种初审。目前,公司已经形成了以成熟品种先玉335,成长期品种登海605、良玉99,导入期品种登海618代表的完整品种梯队。 2、种业进入变革期,龙头企业迎来做大良机。 种业作为农业的核心基础产业,而中国作为全球第二大种业市场,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。当前国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期,无论是政策导向还是市场环境,都在为龙头企业做大做强创造条件。在这种背景下,研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业将最有可能从白热化的市场竞争中胜出。 3、新思路,新契机。 公司此前给市场留下的是相对保守封闭的印象,但是近期从公司的经营举动上看到了变化的迹象。 1)积极寻找合作伙伴,开拓市场。年初至今,公司提高了莱州华玉种业的持股比例,投资设立了陕西登海迪兴种业、内蒙古登海辽河种业,再加上今天公告的河南登海正粮种业、莱州登海西星种业、河北登海华诚农业,公司共投资6家子公司。这种速度是以前所未能见到的。这也是公司经营思路转变的一个重要表现。公司以更加开放的心态与具有创新思维的人合作,不管是科研创新还是营销创新。 运作方式是在实现公司对其控股的前提下,公司试水投资不超过1000万,运作良好了再加大投资力度。 根据合作伙伴的资源特点,公司提供种子品种或者销售渠道。 2)提高待遇,激活管理积极性。此次研发中心之所以设立在青岛,根本原因是为了提高对人才的吸引力。此外,继公司总经理王元仲、监事会主席李洪玲参股设立内蒙古登海辽河种业之后,此次设立河南登海郑粮种业,扩大了入股范围,总经理王元仲、董秘原绍刚、监事姜卫娟也参与其中。大股东对于股权及员工待遇的宽容度在提升。 投资建议:公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业,研发实力雄厚。公司品种储备丰富,梯队完善,业绩增长有保证。若公司经营思路的转变能够真正落地,公司估值有望向隆平高科靠拢。我们预计,公司2015-17年实现归属母公司净利润4.97亿、6.78亿、8.91亿元,对应EPS分别为0.56、0.77、1.01元,同比增长30.63%、36.39%、31.53%。6个月目标价32元,对应市值285亿元,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:品种推广速度不达预期;病虫害风险;自然灾害风险;

中报业绩符合预期,发电量增加提升收入:长青集团上半年实现收入7.2亿元,同比增加22.9%,实现归母净利润0.5亿元,同比增加209.5%,业绩符合预期。公司收入的增长主要来自于明水电厂和宁安电厂售电收入增加所致,其中燃气具业务收入增加7.7%至4.6亿元,环保业务收入增加64.0%至2.6亿元。从净利润看,公司相比去年增长点主要来自未交割美元远期外汇协议的公允价值变动损益(去年中报的的-1654万元至今年的630万元)、明水电厂的盈利改善(上半年利润756万元,去年同期-775万元)和宁安电厂投产带来的利润(上半年利润717万元,去年同期-145万元)。 精细化管理推动盈利不断好转,后续项目值得期待:长青经营稳健,燃气具销售起家的特性使其在成本的控制、员工的激励等管理方面极其精细化,公司上半年综合毛利率同比增加3.1%至24.1%,其中燃气具销售毛利率同比增加2.0%至22.4%、环保业务毛利率同比增加4.3%至27.3%,毛利率的不断提升是精细化化管理的成果。在此驱动下,公司沂水、宁安电厂盈利全国领先,明水电厂也扭亏为盈,我们认为长青完善的激励管理机制能够很好实现异地的复制,后续随着鱼台、荣成等项目不断投产,利润有望不断提升。 集中供热大有可为,公司先发优势明显:从去年开始国家集中出台多项政策鼓励,从排放标准和取缔规划等多方面要求去除小锅炉,鼓励热电联产等集中供热等方式,打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域,后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显,在行业的爆发期,长青集团有望不断抢占大型优质项目,从而推动未来的高成长。 投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元,对应PE为80、32、12倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:项目建设进度低于预期。

公司披露2015年中报,报告期内公司实现营业收入39.5亿元,同比增长15.0%,实现归属于母公司净利润6.20亿元,同比增长128.8%,实现每股收益1.62元。上半年公司完成RTK9.76亿吨公里,同比增长22.2%:其中客运完成RPK106.39亿人公里,同比增长22.9%,;货邮完成RFTK0.38亿吨公里,同比增长8.2%。 国际航线RPK 暴增,客座率同步上升。航空业上半年维持高度景气,国际航线需求尤为火爆。受益于出境游市场的火爆,以及增量出境游客对票价相对敏感,公司把握机遇,发挥自身廉价航空优势,大幅增加二线城市至东亚地区航线,实现国际航线RPK 暴增189.6%,整体RPK 增长22.9%。在超预期的高需求下,虽然公司上半年ASK 增长21.5%,其中国际航线大增168.5%,但国内和国际航线的客座率却分别上涨0.9PTS 和3.5PTS 至95%和90.6%的历史高水平。 受益油价下行,单位航油成本下降38%。上半年国际原油价格继续维持低位震荡,国内航空燃油进口完税价均价4288.5元/吨,相比去年同期大幅下跌39.5%,公司报告期内实现单位燃油成本(航油成本/ASK)较去年下降38%,营业成本仅比去年同期增长2.8%。8月21日布伦特原油再次下挫至45.4美元/桶的新低,公司业绩有望持续受益于低油价。 转型互联网航空,辅助收入成业绩新亮点。报告期内,公司尤其关注向互联网航空转型的电商战略,将电子商务机票销售平台升级为航旅生态链,实现移动终端APP 下载量同比上涨 57%,并于7月18日首飞成功一架安装机上WIFI 的航班。上半年公司共实现包括网上保险、行李、选座以及订餐等在内的辅助收入3.02亿元,较去年同期上涨 56%,人均线上辅助收入较去年同期增长35%,平均毛利率高达85%,对公司平均毛利贡献约30%,辅助收入成为公司业绩的重要增长点。 迪斯尼渐行渐近,需求将获提振。迪斯尼有望于2016年初开园,届时将带来巨大的航空客流量,公司以虹桥和浦东机场为核心枢纽,将显著受益。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为17.1%,16.8%,16.1%,净利润增速分别为78%,23%,17%。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为125元,对应15年估值为31.8倍。 风险提示:人民币汇率大幅贬值;油价出现反弹

新业务为公司带来显著增长,传统业务增长受到国际油价影响。公司发布半年报,上半年实现营业收入6736.81万元,较上年同期增长54.45%,主要是由于公司分别于2014年11月收购了华陆环保60%股权、2015年6月收购了庆汇租赁90%股权,使得合并范围增加。宝德股份上半年实现净利润711.38万元,较上年同期增长38.58%,主要是由于庆汇租赁对公司利润有较大贡献。由于公司自动化业务主要是石油钻采控制系统,受到国际油价低迷影响,工作量有较大下滑。 以华陆环保为基础,环保业务增长空间巨大。公司2014年完成了收购华陆环保60%股权,增加了污水处理业务。报告期内华陆环保为公司贡献净利润215.49万元,占本公司合并利润表的30.29%。华陆环保目前以污水处理环保工程设计及施工业务为主,尤其在稀土行业污水处理经验丰富,与内蒙古包钢稀土公司签署的价值9600万元的稀土生产“三废”综合治理技术改造工程进展顺利,即将完成设计阶段工作。宝德的环保业务还有两个新增业务方向,一是与公司传统石油装备行业结合进入油田污水处理业务,以钻井液和压裂返排液处理为主,面对百亿级别市场空间。二是与庆汇租赁业务结合以PPP模式进入市政污水处理业务,优势在于庆汇租赁能够为公司提供较为充足的资金支持,同时中植集团强大的资源支持也会极大促进该业务的发展。 环保和自动化业务为主,融资租赁为辅,打造公司三足鼎立式发展。公司2015年6月完成对庆汇租赁的收购,增加了融资租赁业务,目前看来融资租赁及环保业务的业绩承诺占据了上市公司大部分利润来源,预计15-17年将分别达到7452万元、9885万元、11331万元。但公司自动化业务,尤其是钻采控制系统技术具有深厚的行业积淀,曾获国家科学进步二等奖,在融资租赁辅助下,有望开展核心设备租赁业务。同时公司的第二大股东已经变更为中新融创,资本运作能力明显提升,预计在资本的辅助下自动化业务将快速增长。 买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71元、0.90元、1.23元。公司新增加的环保业务和融资租赁业务将会为公司带来全新发展,增长性确定,未来将形成产业与金融相结合的业务模式。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于16年44倍的动态市盈率。 风险提示:公司环保业务拓展不顺利,各业务相互协同作用不明显。

公告摘要:2015年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长3.41%,实现利润总额3314.07万元,同比下降54.74%;实现归属于上市公司股东的净利润2162.48万元,同比下降59.03%。 业绩低于预期,持续加大研发投入提升创新能力。宏观经济增速放缓的大环境下,公司各产品线面临的市场竞争压力加剧,加上季节性影响,业绩表现低于预期。分业务看,企业网络设备、网络终端、视频信息应用收入分别增长14.86%、3.39%和1.34%,通讯产品收入下降18.84%,收入利润占比较大的企业网络设备产品毛利率下滑5.37个百分点,导致综合毛利率出现下降。面对市场竞争,公司继续提高研发费用的投入金额和比例,研发投入2.5亿,增强技术领先优势。公司业务季节性明显,业务量大多集中在下半年,预计随着未来收入确认恢复正常,费用率将有所下降,全年业绩有望实现稳定增长。 加快向移动互联网转型升级的步伐。公司互联网成长之路的逻辑在逐步兑现,在O2O、“互联网+”领域持续探索,加快向移动互联网转型。“互联网+娱乐”领域,在国内KTV点歌软件市场拥有领导力,K米用户数已过千万,联网全国5000多家KTV,不仅可实现点歌、切歌、呼叫服务等基础功能,还可实现精准K歌评分、线上预订KTV包厢、超市点单等功能,是国内将预订、支付、线下体验、互动反馈整个消费流程的闭环做的最好的同类产品。通过成立K米子公司和产业基金,在互联网人才和资本运作层面助力K米打造领先的O2O娱乐平台。社区O2O领域,升腾资讯设立独立子公司,全力加快推进旗下智慧物流平台“腾云社区”的发展速度,深耕福建地区并向全国推广。 资本运作开辟成长空间。公司先后完成四创软件和德明通讯的收购,切入防灾减灾行业信息化和4G通讯终端领域,在产品、市场和供应链体系上形成互补效应,两个公司盈利能力良好,将增厚上市公司业绩。产业基金成立之后,K米生态进一步的资本运作也值得期待。 投资建议:星网锐捷“安全+互联网”双主线发展。网络安全产品长期受益于国产替代。互联网业务是娱乐O2O领域的稀缺标的,教育、智慧社区等垂直领域也在有序推进,有较强的发展潜力。我们预计公司2015-2016年摊薄后EPS分别为0.64元、0.91元,维持买入-A投资评级,6个月目标价50元。 风险提示:企业网设备国产替代低于预期;互联网业务发展不达预期;

出售地产及物业公司、资产整合或加速:1)资产整合动作频频:公司公告以2.47亿元的价格出售地产及物业子公司,进一步业务聚焦;2)大量在手现金、收入利润下滑:公司在手现金13.2亿元,现金市值比为49%,但由于置换出毛利相对较高的地产和物业业务,公司剩下的建筑业务毛利仅4%,而期货经纪业务规模较小且行业竞争激烈,未来收入和利润下滑压力大;3)高新区唯一平台、主业不突出问题亟待解决:公司大股东为成都高投集团、实际控制人为成都高新区管委会,是高新区的唯一上市平台,目前经营面临困境,公司上下将着力解决公司主业不突出问题。 大股东业务不断突破、全额现金参与定增:1)大股东四大业务板块有突破、收入近70亿元:伴随高新区的快速发展,大股东在建设开发、金融服务、产业投资和资本运营等方面均持续突破,年营收近70亿元,利润规模超2亿元,净资产超130亿元;2)全额现金认购公司定增,彰显对公司未来发展信心:大股东以5.41元的价格全额现金参与定增,将持股比例由22%提高至45%;3)科技创投近100亿、金融或是二主业:公司在产业投资领域,积极投资科技创新公司,投资规模近100亿元,金融板块的担保、小贷公司均飞速发展。 高新区、天府新区规划升级、助力公司发展:高新区南片区(高端服务)纳入国家级天府新区规划,高新区目前已是西南区域创新要素的集聚地,且将推动“4+1”战略,即积极发展信息技术、生物、高端装备、节能环保+生产性服务业五级产业集群,产业规模目标近万亿元,公司将显著受益。 _投资建议:公司出售地产及物业业务,在手现金充裕,资产整合正在加速,且大股东实力雄厚,全额现金认购公司定增,伴随高新区和天府新区规划的提升,公司未来将借力解决主业不突出问题,虽然目前主业继续亏损,但鉴于对公司未来发展的预期,我们预计公司15-17年EPS为-0. 11、0.03和0.05,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价11.68元。 风险提示:资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩

半年报业绩情况:公司上半年实现营业收入52,459.91万元,同比增长16.23%,归属于上市公司股东的净利润7,370.45万元,同比增长2.82%。 火炬电子MLCC军用认证优势显著,市场空间庞大,具有扩产需求。 2014年全球MLCC产品市场规模预计为86亿美元。中国作为电子产品制造大国,MLCC消费量占全球前列,2009年中国MLCC产品市场规模达到225.9亿元,2013年上升至359.7亿元,2014年中国MLCC产品市场规模预计为387.4亿元。 与军工科研院所达成战略合作。公司月前分别与中国航天科工集团第二研究院七○六所、中国兵器工业集团第二一二研究所签订《战略合作协议》,就元器件选型和验证、进口元器件的国产化研制、电子元器件筛选和封装业务展开广泛合作。验证合格后,七○六所、二一二所将优先采购火炬电子的产品。 员工持股计划实现长效激励。控股股东无偿拿出公司股票51.60万股发起第一期员工持股计划,充分体现了公司管理层对核心员工和组织凝聚力的重视。未来三年内核心技术人员流失的风险减小,激发技术人员的创新精神,加快公司研发进展和技术储备。 投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。公司在军工MLCC领域具有战略性地位,国家航空重要被动元件进口替代带来巨大市场空间。预计公司下半年业务全面增长,订单大幅增长,以军工业务为平台,公司具备横向扩张及纵向扩张,横向包括陶瓷电容往钽电容拓展等,并有望往其他基础元器件扩展,纵向扩张为往下游的模组以及往上游的核心原材料。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为35%、51%,EPS分别为1.14、1.81元,予以买入-A评级,第一目标价85元。 风险提示:项目进展不达预期