事件：迈威生物于8月29日发布2023年中报：2023H1实现营收0.90亿元，同比增长713.81%；实现归母/扣非净利润-4.13/-4.16亿元，同比缩窄2.30%/2.97%。其中，Q2单季营收为0.86亿元，同比增长1129.86%，归母/扣非净利润为-1.72/-1.73亿元，同比缩窄15.03%/16.59%。 投资要点：商业化产品持续放量，积极推进海外市场。（1）君迈康：新增原液产线，上半年完成发货8.36万支；完成25省招标挂网；报告期内新准入医院67家，累计准入医院172家，覆盖药店955家；海外商业化推广方面，已与巴基斯坦、摩洛哥、菲律宾签署正式协议，并已向印尼、埃及递交上市申请。（2）迈利舒：于2023年3月获批，4月25日完成首批商业发货，上半年完成发货2.78万支，实现营收0.139亿元；上半年累计准入医院88家，覆盖药店842家。海外市场已完成巴基斯坦和埃及的授权许可和商业化协议。 临床后期管线收获在即,Nectin-4ADC进展全球领先。迈卫健（9MW0321）：肿瘤骨转移适应症有望年内获批，预计为国内第一梯队上市的生物类似药。8MW0511（新一代白蛋白融合的长效G-CSF）：已完成Ⅲ期临床研究，将于2023年ESMO大会展示研究结果，目前正在推进上市许可申请，圣森生物负责产品国内商业化，已收到其支付款项1.33亿元。9MW2821:国内首个和全球第二款以Nectin-4为靶点的ADC，相较已上市的Padcev组分更均一，结构更稳定，肿瘤递送能力更优。公司将在2023年ESMO上展示Ⅰ/Ⅱ期成熟数据，同时正在积极推进尿路上皮癌、宫颈癌、前列腺癌、乳腺癌、非小细胞肺癌等多个队列扩展入组。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为3.39/10.92/17.52亿元，同比增长1124%/222%/60%。公司阿达木单抗、地舒单抗等生物类似物陆续放量贡献现金流，Nectin-4ADC全球进度领先，市场前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新药研发失败风险，生物制品集中带量采购风险，生物类似药市场竞争加剧的风险，商业化不及预期的风险，政策风险等。

事件：瑞联新材发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入6.16亿元，同比减少31.34%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少63.83%；加权平均净资产收益率为1.96%，同比下降3.59个百分点。销售毛利率32.59%，同比下降4.62个百分点；销售净利率9.46%，同比减少8.50个百分。 其中，2023年Q2实现营收3.42亿元，同比-27.57%，环比+24.86%；实现归母净利润0.44亿元，同比-45.64%，环比+214.55%；ROE为1.50%，同比降低1.30个百分点，环比增加1.03个百分点。销售毛利率32.87%，同比减少3.79个百分点，环比增加0.62个百分点；销售净利率12.93%，同比减少4.30个百分点，环比增加7.80个百分点。 投资要点：受消费电子阶段性低迷拖累，2023H1业绩整体承压2023年上半年，公司实现营收6.16亿元，同比-31.34%，环比+5.66%；实现归母净利润0.58亿元，同比-63.83%，环比-26.58%。2023年上半年，公司归母净利润同环比下滑，主要由于下游终端消费电子需求持续冷淡，带动显示材料景气下行；同时公司营收下降致使规模效应减弱、单位生产费用上升，导致毛利率下降。分板块看，2023H1显示材料实现营收5.11亿元，环比+15.33%；医药中间体实现营收0.77亿元，环比-33.20%；电子化学品板块及其他产品营收0.28亿元，环比+28.50%。期间费用率方面，2023年上半年，公司销售/管理/财务费用率分别为1.96%/13.58%/-2.41%，同比-0.23/+3.91/-0.95pct，期间费用控制得当，其中销售费用率下降系咨询代理费下降所致，财务费用率下降主要是汇兑收益增加所致，管理费用变化较小，费率增加系营收同比减少导致。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元，同比+222.43%，主要系公司消化库存策略下购买商品、接受劳务支付的现金大幅下降。 二季度盈利环比大幅改善，看好下半年业绩持续修复2023年二季度，公司实现归母净利润0.44亿元，同比-0.37亿元，环比+0.30亿元；其中毛利润达1.12亿元，环比+0.24亿元；财务费用-0.12亿元，环比-0.09亿元。公司毛利润环比提升，主要由于二季度面板行业需求逐步回暖，据DSCC数据，2023年第一季度所有面板制造商的TFT投入总量为6900万平方米，预计2023年第二季度的TFT投入总量为7890万平方米，环比增长14%。财务费用环比减少或由于汇兑收益增加所致。期间费用率方面，2023Q2公司销售/管理/财务费用率分别为1.45%/12.13%/-3.41%，同比-0.76/+2.49/-2.37pct，环比-1.15/-3.25/-2.25pct。展望下半年，随着终端消费电子需求逐步修复，显示材料有望景气回升，进而带动公司盈利持续改善。 显示材料有望景气修复，公司电子材料多点布局2022年下半年，部分面板厂的稼动率已不足50%，面板价格跌破成本价，经过近半年的库存出清，面板价格在2022年末至2023年初逐渐止跌企稳，供应链正在逐步恢复至健康的库存水位。公司显示材料业务处在显示面板行业的上游，产业链传导存在一定时滞性，自2023年一季度起显示材料业务收入呈逐季环比上升趋势，有望随着终端需求的复苏进入景气周期。同时，公司积极布局其他电子信息材料，主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等，部分量产产品保持快速增长态势。目前，EUV光刻胶单体已经通过国外客户小试验证，正在做量产验证，国内客户处于合作研发或送样阶段；TFT平坦层光刻胶已向多家客户送样验证，部分客户一轮验证已通过。同时，8月25日公司发布公告，全资子公司大荔海泰拟投资建设光刻胶及高端新材料产业化项目，项目总投资4.91亿元，其中首期项目投资0.83亿元，建设周期12个月。 盈利预测公司是国内极少数同时具备规模化研发生产OLED材料和液晶材料的企业之一，在全球显示材料供应体系中占有重要地位并具有较强的市场竞争力。目前公司各板块协同发展，显示材料板块，已与包括Merck、JNC、Dupont、Idemitsu、Doosan、SFC、LG化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的海内外客户建立了长期稳定的合作关系；医药CDMO板块作为公司重要发展战略方向，产品管线持续扩容；电子化学品板块销量逐年提增，未来可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.75、2.96、3.86亿元，对应PE分别29、17、13倍，考虑公司未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

申通快递 8 月 29 日发布 2023 年半年度报告：经营方面 2023 年上半年，申通快递实现营业收入 190.86 亿元，同比增长 27.58%；完成归母净利润 2.18 亿元，同比增长 15.73%；完成扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 31.72%。2023Q2，申通快递实现营业收入 103.42 亿元，同比增长 32.46%；完成归母净利润 0.85 亿元，同比增长 3.86%；完成扣非归母净利润 0.92 亿元，同比增长 28.63%。 业务方面，2023 年上半年，申通快递完成快递业务量 77.20 亿票，同比增长 35.92%，市占率 12.97%，同比提升 1.88pct，单票收入 2.35 元，同比下降 8.20%。2023 年 Q2，申通快递完成快递业务量 43.65 亿票，同比增长 46.38%，市占率 13.37%，同比提升 2.33pct，单票收入 2.25元，同比降低 11.48%。 投资要点: 业务量增长强劲，单票盈利稳定，业绩继续保持高增长2023Q2，公司业务量 43.65 亿票，同比增长 46.38%，大幅领先行业增速（2023Q2 行业 326.38 亿票，同比增长 20.93%），公司实现市占率同比提升 2.33pct 至 13.37%；2023Q2 公司在保证业务量高增长同时，虽然价格同比下降 0.29 元/票，但通过产能爬坡和精细化管理，成本同比下降 0.23 元/票，费用也同比下降 0.02 元/票，最终实现单票净利润 0.02 元/票。2023Q2 公司件量增长强劲，单票净利润稳定，最终实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 3.86%；扣非归母净利润 0.92 亿元，同比增长 28.63%。 三年百亿，短板已补齐，产能爬坡下成本降幅空间大“三年百亿”产能提升计划的推进，公司常态吞吐能力大幅提升；上半年，公司通过转运中心升级改造和标准化建设，进一步扩充全网吞吐产能。全年计划实施 37 个产能提升项目和 18 个改造优化项目，预计 2023 年底公司常态吞吐产能有望提升至日均 6,000 万单以上。 在产能提升的同时，公司时效专项基金发挥作用、以及网点扁平化推广，时效和服务体验大幅改善。时效方面，揽签时效缩短至 44 小时 左右，在部分主流平台的指数排名持续第一；服务质量方面，预计2023 年底分拣破损率有望降低 20%以上。 公司在产能、时效、服务方面已补齐短板。公司产品竞争力提升，带来更多单量，2023 年上半年公司增速持续领跑行业，在产能爬坡下中转（单条分拣线效率提升 20%以上）、运输（装载率提升 3.3%）、派送成本均有较大下降空间，成本有望继续下行。 “量、本、质”良性循环，短板补齐，蓄势待发：产品竞争力大幅提升为公司带来更多单量，件量推动成本下行和时效提升（周转加快），末端件量增加会提高快递小哥收入，末端服务质量也将提升，公司“量、本、质”已形成良性循环。 成本下行叠加溢价能力提升，带来公司业绩释放。公司 2023Q2 单票盈利仅 0.02 元/票，相比其他同行有较大修复空间。随着“价”涨“本”降，申通相比其他同行单票盈利仍有较大提升空间，申通短板已补齐，蓄势待发，持续推荐业绩弹性较大的申通快递。 盈利预测和投资评级 基于宏观经济环境与行业竞争环境考虑，我们根据公司 2023Q1 业绩调整盈利预测，预计申通快递 2023-2025年营业收入分别为 389.88 亿元、442.76 亿元与 496.29 亿元，归母净利润分别为 6.90 亿元、14.20 亿元与 17.91 亿元，2023-2025 年对应 PE 分别为 22.07 倍、10.72 倍与 8.50 倍。公司通过合理的价格竞争实现量利双升，有望带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故。

事件: ①2023年半年报业绩：公司于 8月 29日晚公告 2023年半年报，2023H1实现营业收入 19.76亿元，YOY-1.65%，实现归母净利润 7.24亿元，YOY+15.35%，实现扣非归母净利润 6.76亿元，YOY+13.31%。分季度看，2023Q2实现营业收入 10.22亿元，YOY+4.17%，实现归母净利润4.34亿元，YOY+14.46%，实现扣非归母净利润 3.90亿元，YOY+9.58%。 ②2023年半年报分红预案：向全体股东每 10股派发现金红利 1元，不送红股，合计拟派 2.13亿元。 ③回购计划：拟以自有资金回购 1-2亿元公司股份，回购价格不超过人民币 21.78元/股，以最高和最低回购资金计算，预计回购股份占总股本的 0.21%-0.43%。 投资要点: 移动游戏收入保持稳定，产品流水结构改善提升毛利率。 公司 2023H1移动游戏收入为 16.98亿元，占整体营收的 85.89%，YOY-3.01%，主力产品《永恒联盟》《天使之战》等表现稳健。2023H1移动游戏毛利率为 83.92%，同比提升 12.99pct，提升主要系公司产品流水结构改善，代理产品流水占比下降，致对外分成费下降。 费用方面，2023H1公司销售费用为 4.69亿元，YOY+18.80%，销售费用率为 23.74%，同比提升 4.09pct。2023H1公司研发费用为2.06亿元，YOY+8.46%，研发费用率为 10.44%，同比提升 0.97pct。 2023H1公司管理费用为 1.43亿元，YOY+95.33%，大幅提升主要系员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加，管理费用率为7.24%，同比提升 3.59pct。 收购浙江盛和少数股权，提振盈利能力。 公司于 8月 14日发布收购浙江盛和剩余股权的进展公告，浙江盛和已办理完成股东变更及相关工商变更登记手续。浙江盛和过往成功打造《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款精品手游、页游产品，2023H1实现营业收入 8.28亿元，净利润 5.32亿元，2022年同期收入 9.89亿元，净利润 6.40亿元。截至 2023年 6月 30日，浙江盛和尚未完 成工商变更，且公司未支付剩余 50%款项，本次收购投资在 2023H1产生的投资盈利为 3023.77万元。 后续多款储备产品已获批版号，《石器时代：觉醒》定档 10月 26日。 公司储备产品丰富，已获版号的产品包括《石器时代：觉醒》（腾讯代理发行，定档 10月 26日）、《纳萨力克之王》（b 站代理发行）、《仙剑奇侠传：新的开始》、《山海浮梦录》、《归隐山居图》、《永恒觉醒》、《一念永恒：少年追梦》（合作项目）等，看好产品陆续上线增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级：公司聚焦游戏主业，传奇、奇迹品类基本盘稳固，同时致力搭建类型更多元的产品矩阵。基于公司后续丰富的产品储备，我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 15.2/18.8/22.2亿元，对应 EPS 为 0.71/0.87/1.03元，对应 PE 为 20.6/16.6/14.1X，看好公司新品上线贡献业绩增量，上调至“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品不及预期、产品版权纠纷风险、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、汇率波动、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

事件:隆盛科技于 2023 年 8 月 29 日发布 2023 年半年度业绩报告，2023H1 公司实现营收 7.34 亿元，同比+43.76%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比+80.62%，实现扣非归母净利润 0.59 亿元，同比+56.85%。 投资要点: 业绩改善显著，新增定点加速落地。2023H1 公司的新能源业务、EGR系统、精密汽车零件的营收占比分别为 35.19%/33.61%/28.52%。 （1）新能源业务：2023H1 收入同比+83.56%，电机马达铁芯业务新增弗迪动力、星驱动力、金康动力等多个客户的项目定点；（2）EGR 系统业务：2023H1 收入同比+58.48%，商用车市场相对稳定，非道路机械市场获新增客户订单，乘用车混动领域长期绑定比亚迪、吉利、奇瑞、广汽、东安等客户，并获得多个定点项目；（3）精密汽车零件业务：2023H1 收入同比+13.66%，在电驱动/电控/热管理/智能驾驶/智能座舱/智能网联等领域项目实现降本增效，在滤波器铜牌项目/电机电控连接铜牌项目领域已进入批产阶段。 国六 B 标准已落地叠加柴油机市场销售稳步，公司 EGR 业务产业地位有望持续巩固。EGR 系统技术作为国六柴油发动机主流排放技术路线之一，2023 年 7 月 1 日起，国六 B 标准正式落地，排放标准的提高将进一步减少机动车对大气有害物的排放；据中内协会数据显示，2023H1 多缸柴油机累计销售 243.87 万台，同比+5.96%，其中潍柴、玉柴、全柴、云内、新柴稳居前列。公司 EGR 产品客户包括全柴动力、云内动力、康明斯、新柴股份、中国一拖、韩国斗山、常柴、玉柴、常发等企业，未来有望持续巩固 EGR 产业地位。 汽车行业景气度或将持续恢复，汽车电气化转型下公司马达铁芯业务有望受益。据中国汽车工业协会数据，2023 年 1-7 月，中国新能源汽车产销分别为 459.1 万辆和 452.6 万辆，同比分别增长 40%和41.7%，市占率达 29%。中国工业协会副秘书长陈士华预计，2023年中国新能源汽车销量有望达 900 万辆。7 月下旬，国家发改委等13 部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，伴随新一轮汽车促销费政策实施的落地，汽车行业有望持续稳增长。公司马达铁芯产品以进入蔚来、上汽、奇瑞、理想、长城等汽车品牌供应链，伴随国家汽车电气化转型，马达铁芯业务有望持续增长 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 20.50/28.48/39.21 亿元，同比增速分别为79%/39%/38%，归母净利润分别为 1.95/2.96/4.19 亿元，同比增速分别为 158%/51%/42%，对应 2023-2025 年 PE 分别为 23/15/11倍。公司为 EGR 行业龙头企业，同时布局新能源领域马达铁芯产品，马达铁芯下游新能源汽车的高速增长为公司带来新机遇。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧。

行业情况：信创+AI算力双轮驱动，利好国产智能算力厂商1）信创产业：信创进入“2+8+N”全面推广新阶段，国资委要求2027年国央企完成信息化系统的信创改造工作。2）算力需求：大模型推动算力需求增速超摩尔定律，利好AI服务器芯片等算力基础设施。我们预期2025年推理AI服务器负载占比超60%，中国市场AI芯片年增速约40-50%。3）市场测算：我们预期2027年，国产服务器、PC、CPU市场空间分别约为1442/793/712亿元，五年CAGR分别为53%/33%/48%。 公司业务：公司深耕自主安全计算，不断扩大市场影响力1）计算产业：①整机服务器：2022年公司整机服务器在党政信创市场占有率第一，实现2 4个重大项目共计8 . 5亿的突破。②应用终端：在金融机具领域深耕十余年，连续六年领衔国内金融行业榜首，市场占有率超过 6 0%。③电源：2022年长城电源高性能服务器电源业务中国市场占比70 %，PC电源品牌业务中国市场占比39%，长城电源是全球顶级ODM电源代工厂商之一。2）系统装备：主要为通信、特种计算与海洋信息化，未来智能技术、数据信息等先进信息技术将提高装备业务需求。 飞腾公司：构建全套AI解决方案，生态合并带来多方面优势互补1）S5000芯片领先：飞腾公司S5000C、D3000等系列产品有望实现量产上市，同时，基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中，新产品处于国内领先水平。2）AI解决方案：飞腾基于自研AI芯片，与生态伙伴共同打造全套AI解决方案，满足信创与算力产业需求。3）PKS与华为鲲鹏生态合并：飞腾是中国电子PKS体系的处理器核心主体，2023年3月飞腾生态伙伴数超5000家，公司整机服务器等产品可搭载PKS架构，均受益于中国电子PKS与华为鲲鹏生态合并，将获得产品、应用、资源三方面优势互补。 投资建议我们预计公司2023-2025年营收为148.25/174.42/199.69亿，归母净利润分别为0.96/5.43/7.18亿元，EPS分别为0.03/0.17/0.22元/股，当前股价对应PS分别为2.35/2.00/1.74X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，供应链不确定性加大，产品质量风险，科技创新不及预期等。

事件:2023 年 8 月 30 日，新和成发布 2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入 74.19 亿元，同比减少 9.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 14.83 亿元，同比减少 33.00%；加权平均净资产收益率为 6.09%，同比下降 3.46 个百分点。销售毛利率 32.74%，同比减少 7.06 个百分点；销售净利率 20.17%，同比减少 6.90 个百分点。 其中，2023 年 Q2 实现营收 38.06 亿元，同比-2.58%，环比+5.37%；实现归母净利润 8.40 亿元，同比-16.87%，环比+30.62%；ROE 为 3.52%，同比减少 0.97 个百分点，环比增加 0.82 个百分点。销售毛利率 33.74%，同比减少 4.14 个百分点，环比增加 2.04 个百分点；销售净利率 22.32%，同比减少 3.69 个百分点，环比增加 4.41 个百分点。 投资要点: 销量增加难抵价格下滑，公司 2023H1 业绩承压2023 年上半年，公司实现营业收入 74.19 亿元，同比-9.70%，环比+3.89%；实现母净利润 14.83 亿元，同比-33.00%，环比+5.46%。 2023 年上半年，营收及归母净利润同比下滑，主要受营养品板块市场波动影响，相关产品售价回落。据 Wind，2023 年上半年维生素 A（50 万 IU/g）价格为 88.89 元/千克，同比-58.18%，环比-17.43%，价格已跌至历史低位；维生素 E 价格为 74.81 元/千克，同比-15.06%，环比-8.65%，蛋氨酸价格为 17.19 元/千克，同比-16.39%，环比-14.31%，而公司产品销量增加一定程度抵消了价格下滑的不利影响。 业绩环比 2022 年下半年有所提升，主要系财务费用下降、公允价值变动损失减少以及营业外支出减少。分板块看，2023H1 营养品实现营收 48.30 亿元，环比-6.81%，毛利率 28.88%，环比减少 3.32 个百分点；香精香料实现营收 16.32 亿元，环比 21.02%，毛利率51.48%，环比减少 3.42 个百分点。 期 间费用方 面， 2023H1 公司 销售 /管 理 /财务费 用率分别 为0.90%/3.30%/-0.50%，同比+0.21/+0.72/-0.77pct，财务费用减少较多，主要系本报告期内汇率波动产生汇兑收益；销售费用及管理费用同比增加，系公司销售人员薪资、差旅费以及人员薪资增加所致。 2023H1，公司经营活动产生的现金流量净额达 12.36 亿元，同比减 少 0.55%。 二季度归母净利环比改善，看好旺季来临下价格修复2023 年二季度，公司实现归母净利润 8.40 亿元，同比-1.71 亿元，环比+1.97 亿元；其中实现毛利润 12.84 亿元，环比+1.39 亿元；财务费用-0.88 亿元，环比-1.39 亿元。公司毛利润环比提升，或受益于二季度蛋氨酸价格提升，以及香精香料、新材料等高附加值产品效益逐步释放所致。据 Wind，2023 年二季度蛋氨酸价格 22451.90 元/吨，环比+6.62%。公司财务费用环比减少或系汇兑收益增加。期间费用率方面， 2023Q2 年公司销售 /管理 /财务费用率分别 为1.00%/3.23%/-2.31%，同比+0.13/+0.57/-7.76pct，环比+0.20/-0.15/-3.72pct。下半年，营养品即将进入传统旺季，随着公司香精香料板块和新材料板块等高附加值产品效益持续释放，公司盈利能力有望进一步改善。 主要建设项目稳步推进，看好公司中长期发展公司主要建设项目有序推进、稳步运行。具体来看，营养品板块蛋氨酸二期 25 万吨/年项目其中 10 万吨装置平稳运行，综合竞争优势持续提升，15 万吨装置基本建设完成，准备试车；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；30000 吨/年牛磺酸项目按计划试车；2500 吨/年维生素 B5 项目正常生产、销售。香精香料板块，年产 5000 吨薄荷醇项目正常生产、销售。新材料板块，年产 7000 吨 PPS 三期项目正常生产、销售；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进，看好公司中长期发展。 盈利预测和投资评级 考虑到上半年维生素价格下滑，我们适度下调了公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为32.33、40.54、51.82 亿元，对应 PE 分别 16、12、10 倍，公司是世界四大维生素生产企业之一，具有纵深的产品网络结构，考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行

事件:2023 年 8 月 30 日公司公告发布 2023H1 财报，2023H1 实现营收 7.35亿元（YoY+1.88%），毛利润 5.77 亿元（YoY-0.02%），毛利率 78.4%（YoY-1.49pct），营业利润 1.92 亿元（YoY+22.21%），净利润 1.87 亿元（YoY+32.36%），归母净利润 1.90 亿元（YoY+33.00%），扣非归母净利润 1.87 亿元（YoY+37.33%）。 投资要点: 整体业绩表现：公司跨境及保险业务调整拖累 2023H1 整体营收增速，但公司整体利润端实现稳健增长，归母净利及扣非归母净利分别同比增长 33%和 37%，主要由于中国制造网业务稳定增长的同时内部费用优化效果显著，以及参股公司江苏苏宁银行股份有限公司宣告发放现金股利 1,990 万元。 中国制造网付费会员数量稳步增加，AI 产品持续迭代有望推动ARPU 值提升：2023H1 中国制造网业务营收同比增长 5.83%至 6.06亿元，主要由付费会员数及 ARPU 值提高所推动。2023H1 中国制造网网站访问量、询盘量、买家数量等各方面均实现同比增长，截至二季度末，中国制造网英文站付费会员数达到 24,388 位，同比增加1,465 位。在会员及广告业务稳健增长的基础上，平台持续完善以领动建站、孚盟 CRM、企业培训为主的“X 业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务”的一站式全链路综合贸易服务体系。同时，公司自今年 5 月上线 AI 助手“麦可”后，产品功能快速迭代升级，有望推动会员 ARPU 值进一步提升。 AI 助手“麦可”产品功能持续升级，助力外贸企业降本增效：公司于今年 5 月上线 AI 助手“麦可”，6 月进行功能迭代，7 月上线“麦可”2.0 版本，新增智能拓客、AI 接待、多轮对话、图片合成等功能，助力平台卖家降本增效。同时，平台针对买家侧推出 AI 接待和多元化搜索功能，计划于 8 月份对多元化搜索进行升级，提供融合搜索功能，通过 AI 技术实现智能化导购行为，包括 1）支持买家使用自然语言作为检索词，并支持多轮对话变换检索结果；2）更精准地识别买家意图，智能推荐最相关产品，例如在识别到客户希望快速交易时，优先推荐可直接在平台交易的产品。我们持续看好 AI 产品长期 渗透付费供应商会员所带来的增收逻辑以及买家侧变现的可能。 跨境业务调整导致营收端承压，Doba 平台持续推进 AI 应用：2023H1 跨境业务营收同比下降 34.91%至 4,200 万元，主要由于公司继续对部分跨境业务进行调整，跨境商品贸易业务收入大幅减少。 Doba.com 平台在供应链及运营方面持续创新，供应链侧结合 AI 能力，推出比价系统，提高零售商的选品决策效率，运营侧推出 AI 导购辅助搜索和个性化推荐等应用，助力买家选品。 保险代理业务营收短期承压，业务结构调整实现盈利能力优化：2023H1 新一站保险业务营收同比下降 1.20%至 5,864 万元，主因公司主动调整保险产品结构，但业务结构优化推动毛利率同比改善3.4pct，后续随着公司对相关营销费用进行有效控制，且线上+线下结合的营销策略推动销售效率提高，保险业务盈利能力有望进一步提升。分产品来看：1）公司大力发展寿险业务，探索线上线下服务结合营销方式；2）面向中国制造网服务的中小型外贸企业供应商推出出口产品责任险服务；3）出行需求复苏带动短期意外险类产品市场热度回升。 盈利预测和投资评级：考虑到公司有望持续受益于 AIGC 技术创新，带来增收逻辑，我们调整了盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 17.7/21.2/25.2 亿元，归母净利润分别为 3.9/4.9/6.2亿元，对应摊薄 EPS 为 1.24/1.57/1.99 元，对应 P/E 为 26/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：人工智能发展不及预期，AIGC 发展不及预期、技术发展不及预期、商业化拓展不及预期、行业竞争加剧、中美科技竞争不确定性等风险。

事件:①2023年半年报业绩：公司于8月30日晚公告2023年半年报，2023H1实现营业收入77.61亿元，YOY-4.10%，实现归母净利润12.26亿元，YOY-27.67%，实现扣非归母净利润11.15亿元，YOY-32.13%。分季度看，2023Q2实现营业收入39.96亿元，YOY-0.18%，实现归母净利润4.51亿元，YOY-51.72%，实现扣非归母净利润4.45亿元，YOY-49.51%。 ②2023年前三季度业绩预告：公司于8月30日晚公告2023年前三季度业绩预告，预计2023Q1-Q3实现归母净利润22-23亿元，实现扣非归母净利润20-21亿元；预计2023Q3预计实现归母净利润9.5-10.5亿元，YOY+69.17%~+86.98%，实现扣非归母净利润8.5-9.5亿元，YOY+49.83%~+67.46%。 ③2023年半年报分红预案：向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税），不送红股，合计拟派9.98亿元。 投资要点:2023Q2业绩承压主要系销售费用提升及毛利率短期维持在较低水平。 2023H1公司移动游戏收入74.77亿元，占整体营收的96.34%，YOY-3.39%，其中境内移动游戏收入44.53亿元，境外移动游戏收入30.24亿元，占移动游戏收入的40.45%。2023H1网页游戏收入2.53亿元，占整体营收的3.26%，占比进一步下降，YOY-25.66%。 毛利率方面，2023H1公司整体毛利率为78.55%，较2022H1下降5.88pct，移动游戏毛利率为78.83%，较2022H1下降6.27pct，同比下降主要系2023H1代理产品收入占比提升，游戏分成成本增加。 我们认为，随着公司后续储备自研产品陆续上线，自研产品收入占比逐渐回升，较低的毛利率将得到改善。 费用方面，2023H1公司销售费用为42.79亿元，YOY-1.40%，其中2023Q1/Q2销售费用为19.18/23.62亿元，Q2环比提升超4亿元，主要系Q2新品（手游《凡人修仙传》《最后的原始人》《霸业》及小游戏《寻道大千》）上线致投放增加；2023H1销售费用率为55.14%，同比提升1.51pct。2023H1公司研发费用为3.88亿元，YOY-21.86%，降低主要系2022H2公司优化研发品类结构，减少部分非战略品类投入，同时加大战略品类投入；2023H1研发费用率为5.00%，同比降低1.14pct。2023H1公司管理费用为2.57亿元，YOY+22.90%，增加主要系管理人员薪酬提升及股份支付费用提升；2023H1管理费用率为3.31%，同比提升0.73pct。 产品周期已开启，丰富多元的储备产品计划陆续上线。 根据2023年半年报，公司深耕核心品类赛道，储备10余款自研产品，同时与优质研发商深度绑定，结合代理、定制等方式丰富产品供给。国内方面，《扶摇一梦》在iOS应用商店显示9月25日上线，其余已获版号储备包括《龙与爱丽丝》《空之勇者》《失落星环》等。 海外方面，除全球化自研外，储备代理产品包括西方魔幻题材SLG《Puzzles&Chaos》、巨兽题材SLG《MechaDomination》、原始部落SLG《PrimitiveEra10000BC》等。同时，公司成功把握小游戏风口，于上半年推出《寻道大千》，产品在小游戏榜单稳居前列，预计下半年将为公司带来稳定流水贡献，后续储备产品中包含3款自研小游戏。我们认为，随着公司产品储备陆续上线，有望为明年业绩提供有力支撑。 盈利预测和投资评级：公司“精品化、多元化、全球化”战略不断深化，效果显著，国内新产品周期开启，新品的优良表现将提振2023年下半年业绩同比修复的信心。由于公司Q2销售费用环比提升幅度较大，我们调整公司2023-2025年归母净利润为34.1/39.7/43.9亿元，对应EPS为1.54/1.79/1.98元，对应PE为15.6/13.4/12.1X，维持“买入”评级，看好公司储备产品陆续上线对业绩的正向贡献。 风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

事件:2023年8月30日公司公告发布2023H1财报，2023H1实现营收31.44亿元（YoY+19.95%），毛利润14.76亿元（YoY+40.10%），归母净利润1.89亿元（YoY+64.30%），扣非归母净利润1.76亿元（YoY+72.42%）。 投资要点:整体业绩表现：公司2023H1营收及利润保持稳健增长，毛利率同比提高6.75pct至46.93%，公司整体盈利能力提升主要受益于海外消费持续复苏推动跨境电商业务强劲增长，叠加AI技术应用降本增效初见成效。 海外消费复苏态势延续，跨境电商业务增长强劲：2023H1跨境电商业务实现营业收入20.19亿元（YoY+39.50%），主要由于公司主要销售区域消费复苏态势延续及消费者购买力提升共同推动公司订单量及客单价提升。业务规模优势进一步强化的同时，内部效率提升显著，公司通过AI及ChatGPT在跨境社交电商场景的应用，持续优化智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等环节，助力业务降本增效，推动2023H1跨境电商业务归母净利润同比增长111.06%至1.61亿元。 AIGC技术融合跨境电商应用场景，持续优化各业务环节：1）优化智能选品：公司在Transformer基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，以提升规模化选品效率和质量，自动化生成匹配的广告文案。截至2023H1，电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，助力选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放：公司推出吉客印AI智能投放助手（简称“G-king”），目前G-king已帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算，在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译：截至2023H1，公司的电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服：公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT，已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。 包装业务短期承压，精细化管理提升运营效率：2023H1包装业务实现营收9.90亿元（YoY-2.23%），主要由于国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致公司包装业务收入规模有所减少，但公司精细化管理持续推动运营效率提升，助力包装业务实现归母净利润0.60亿元（YoY+23.76%）。 SaaS服务平台稳步推进，广告业务持续战略收缩：截至2023H1，公司已累计投入研发费用6,000余万元以打造和完善吉喵云SaaS服务平台，覆盖跨境电商全链路功能，目前已成功上线公测，对公司整体归母净利润造成-369.04万元的影响，经营性亏损持续收窄。预计随着SaaS服务平台逐步完善，业务规模持续增长，相关亏损将进一步收窄。精准营销广告业务继续战略收缩，2023H1广告业务实现营收1.13亿元（YoY+34.64%），归母净利润-627.68万元（YoY-83.77%），主要受到国内广告市场需求疲软等影响。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元，归母净利分别为3.9/5.3/6.7亿元，对应摊薄EPS为1.04/1.41/1.78元，对应P/E为18/13/10倍，考虑到公司未来有望受益于AIGC技术赋能以及东南亚消费复苏，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外主要销售区域宏观经济下行风险、汇率波动风险、AI技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险、原材料价格波动风险等。

事件：8 月 28 日，仕净科技发布 2023 年中报：公司 2023 年上半年实现营业收入 13.32 亿元，同比增长 98.12%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 153.50%。 投资要点： 制程污染防控设备营收同比大幅增长。2023 上半年，公司制程污染防控设备实现营收 12.38 亿元，同比增长 99.07%。截止 2023 年 8月 28 日，公司已公告当年新增中标金额超 42 亿元，延续光伏领域竞争优势的同时，拓展医药等行业客户，拓宽 LCR 技术应用范围。 碳捕集资源化项目有序推广。公司通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气 CO2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，生产低碳胶凝材料（用于生产低碳水泥）、替代混凝土的混凝土掺合料及人工骨料。公司已与济源中联签署期限为二十年的合作协议，并已与科创集团、济钢集团、济源中联、沁北发电签署《战略合作协议》，碳捕集资源化项目有序推广。 管理费用大幅提升，净利率同比提升。2023 上半年，随着公司业务规模的快速增长，人员与股权激励费用均有大幅增长，公司管理费用为 0.91 亿元，同比增长 133.81%。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.08%、6.85%和 2.26%，分别同比变动-1.58pct/+1.04pct/-0.34pct。公司整体毛利率为 26.80%，同比提升1.69pct；净利率为 7.69%，同比提升 1.87pct。 盈利预测和投资评级 鉴于公司中报业绩高增，在手订单充足，我们预期公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 3.19/10.56/13.96 亿元，对应 PE 分别为 22/7/5 倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

事件:2023 年 8 月 30 日广深铁路发布 2023 年半年度报告：业务方面1H2023 公司旅客发送量为 2640.97 万人/yoy+99.18%，相当于 2019 年同期的 60.39%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为 32.76 万人、1041.79 万人、1566.42 万人，分别恢复至 2019 年同期的 27.12%、51.03%、70.84%。 2Q2023，公司完成旅客发送量为 1433.56 万人/yoy+158.56%，相当于2019 年同期的 66.86%。其中，完成直通车旅客发送量为 18.62 万人，相当于 2019 年同期的 32.54%；完成城际列车旅客发送量为 592.89 万人/yoy+147.27%，相当于 2019 年同期的 56.27%；完成长途车旅客发送量为 822.05 万人/yoy+161.25%，相当于 2019 年同期的 79.57%。 财务方面1H2023 公司实现营业收入 123.81 亿元/yoy+30.44%，较 2019 年同期增长 21.53%；完成归母净利润 6.77 亿元，较 2019 年同期下降 11.11%，扣非归母净利润 6.21 亿元，较 2019 年同期下降 12.58%。 其中公司 2Q2023 实现营业收入 62.34 亿元，较 2019 年同期增长22.95%；完成归母净利润 2.72 亿元，较 2019 年同期下降 26.76%；完成扣非归母净利润 2.62 亿元，较 2019 年同期下降 29.63%。 投资要点: 业务恢复水平再上台阶，直通车及长途车贡献主要客运收入增量伴随铁路出行需求持续回升，1H2023 广深铁路旅客发送量达到2640.97 万人次，相当于 2019 年同期 60.39%，其中 2Q2023 公司旅客发送量达接近 2019 年同期约 7 成水平，环比上升 18.73%。同时公司利用高铁线路与公司线路互联互通及过港直通的机会介入高铁承运，成长空间已经打开。1H2023 公司实现营业收入 123.81 亿元，为 2019 年同期的 121.53%，其中 2Q2023 公司营业收入环比上升 0.88 亿元至 62.34 亿元。 分业务来看，上半年公司实现客运收入、路网清算及其他运输服务 分别为 53.20 亿元、54.97 亿元，较 2019 年同期分别增长 30.52%、15.96%。其中客运收入中，1H2023 直通车实现收入 5.27 亿元、长途车实现收入 30.16 亿元，较 2019 年同期分别增长 210.66%、44.49%。 工薪成本通胀延续，管理费用持续优化成本端，1H2023 公司营业成本同比上升 9.67 亿元至 113.75 亿元，较 2019 年增加 23.98 亿元。其中工资及福利成本同比上升 2.52 亿元至 40.84 亿元，较 2019 年同期增加 6.61 亿元。但公司管理费用持续优化，1H2023 公司管理费用率为 0.66%，同比下降 0.48pcts，较 2019 年下降 0.76pcts。1H2023 公司实现归母净利润 6.77 亿元，较 2019 年下降 0.85 亿元。 大湾区核心铁路资产，期待网络价值演绎作为大湾区核心铁路资产，公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路，南北贯通广东全境、串联广深港三地，在湾区铁路运输中担当重任。 2023 年暑运出行景气度高涨，广铁集团发送旅客近 1.2 亿人次，较2019 年增长 11.8%，创历史新高。公司已经借赣深高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车，票价弹性打开之下，旺季业绩可以期待。 长期来看，2023-2025 年广汕高铁、广湛高铁等新线陆续投产，有望为公司持续贡献客流增量。此外，广州站、广州东站等站点改造升级，将进一步助力公司属性由普铁向高铁切换，公司正迎来向高铁运营领域全面转型的时代机遇，期待网络价值充分演绎。 盈利预测和投资评级 我们预计广深铁路 2023-2025 年营业收入分别为 251.19 亿元、272.10 亿元与 284.00 亿元，归母净利润分别为11.32 亿元、13.76 亿元与 15.23 亿元，对应 PE 分别为 20.03 倍、16.48 倍与 14.88 倍。我们看好公司客运业务的持续恢复与增长，维持“增持”评级。 风险提示 铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期。

事件: 京沪高铁发布 2023年中报业务方面，1H2023公司本线列车运送旅客 2499万人次/yoy+299.7%, 相当于 2019年同期水平的 99.7%。跨线列车运行里程完成 4443.9万列公里/yoy+97.4%，相当于 2019年同期 116.2%。京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 1718.7万列公里/yoy+66.6%。 财务方面，1H2023公司实现营业收入 192.79亿元/yoy+143.19%，为2019年同期的 114.9%; 归母净利润 51.36亿元，扣非归母净利润 51.36亿元，上年同期分别为-10.28、-10.3亿元。 其中 2Q2023，公司实现营业收入 103.41亿元/yoy+359.9%，达到 2019年同期的 117.9%; 归母净利润 29.1亿元，扣非归母净利润 29.1亿元，上年同期分别为-12.48、-12.50亿元。 投资要点： 铁路出行需求快速修复，1H2023营收较 2019年同期增长 25亿元年初以来，铁路出行需求快速修复。据国家铁路局，1H2023全国铁路客运量 17.7亿人次，恢复至 2019年同期的 99.88%。其中，其中4-6月全国铁路客运量分别恢复至 2019年同期的 107.9%、105.8%、106.5%。公司作为东部核心干线通道，业务恢复水平保持领先。 1H2023公司实现营业收入 192.79亿元，较 2019年同期增长 25.01亿元，其中 2Q2023公司实现营业收入 103.41亿元，较 2019年同期增长 15.7亿元。 费用水平持续优化，2Q2023业绩环比抬升成本端，1H2023营业成本为 107.79亿元/yoy+41.09%，较 2019年同期增长 20.40亿元。上半年公司费用率得到持续优化，其中管理、财务费用率分别为 2.04%、6.67%，同比下降 2.85pcts、11.94pcts。伴随业务回暖，上半年京福安徽净利润-5.69亿元，同比大幅减亏 9.51亿元。 整体来看，公司 1H2023归母净利润同比增加 61.64亿元至 51.36亿元，较 2019年同期下降 2.01亿元；其中 2Q2023归母净利润 29.1亿元，环比上升 6.84亿元，较 2019年同期下降 0.60亿元。 暑运铁路客流创新高，期待高铁名片成长提速作为中国高铁的核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利，盈利能力处于全球领先地位。伴随路网结构优化和长途列车开行的加密，公司资产利用率将持续提升；而京福安徽未来将极大的受益于网络效应的发挥，2024年预计沪苏湖/杭温高铁接通，2025-2026年合新/京雄商高铁 65接通有望加快京福安徽产能爬坡的进程。公司成长进程已经开启，伴随沿线腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为京沪高铁长期成长提供充沛动能。 2023年暑运期间，铁路客运量再创新高。据国铁集团统计，7月 1日至 8月 30日，全国铁路暑运累计发送旅客 8.21亿人次，较 2019年同期增长 11.7%。其中 8月 19日发送旅客 1568.6万人次，创暑运单日客发量历史新高。在需求强势修复之下，公司旺季业绩值得期待。 盈利预测和投资评级：基于公司业务修复节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023年至 2025年的营业收入分别为 427.43亿、470.34亿、504.04亿元，归母净利润分别为 115.28亿元、134.38亿元、150.13亿元，对应 PE 分别为 21.89倍、18.78倍、16.81倍。 看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。 风险提示： （1）宏观方面：经济大幅波动，突发公共卫生事件，重大生产安全事故等； （2）行业方面：政策大幅变动，空铁竞争加剧等； （3）个股方面：产能爬坡节奏不及预期等。

事件： 诺泰生物于 8月 29日发布 2023年中报：2023H1实现营业收入 4.01亿元，同比增长 49.38%；归母净利润 4185.25万元，同比增长 20.15%； 扣非归母净利润 4300.14万元，同比增长 276.12%；综合毛利率 57.59%，位于行业内较高水平。 投资要点： 自主选择产品管线丰富，多肽业务持续快速增长。公司自主选择产品收入 2.48亿元，同比增长 118.51%；定制类产品与服务收入 1.52亿元。自主选择产品方面，注射用胸腺法新、苯甲酸阿格列汀片、依替巴肽注射液、磷酸奥司他韦胶囊、注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片都已取得注册批件；醋酸奥曲肽、胸腺法新、依替巴肽、比伐芦定、醋酸西曲瑞克、司美格鲁肽、利拉鲁肽和醋酸去氨加压素原料药已在 CDE 登记；醋酸兰瑞肽、醋酸奥曲肽、比伐芦定、依替巴肽（由代理商作为持有人）、利拉鲁肽、醋酸西曲瑞克和司美格鲁肽原料药已取得美国 DMF 编号并已通过完整性审核。公司突破长链多肽药物技术瓶颈，建立基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，利拉鲁肽、艾博韦泰等长链修饰多肽药物的单批次产量已超过 5公斤，达到行业先进水平。 研发投入持续加码，产能建设有序推进。公司上半年研发投入 5594万元，同比增长 56%，占营业收入比例约 14%，研发人员总数达 227人，同比增长 16%。上半年新获授权发明专利 12项，新获批制剂及原料药品种 3个，新增在研项目超 10项。连云港工厂多肽类药物项目进展顺利，建德工厂二期 GMP 车间建设有序推进，将新增 40万升 GMP 产能，为未来业绩增长提供产能支撑。 盈利预测与投资评级：考虑到公司未来产能建设资本开支等因素，因此我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 8.55亿元、11.37亿元、15.32亿元，同比增长 31%、33%、35%；净利润分别为 1.33亿元、1.68亿元、2.63亿元，同比增长 3%、27%、56%，对应 PE 估值为 49倍、39倍、25倍。公司 CDMO 技术平台先进，自主选择产品管线丰富，业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格上涨的风险，环保及安 全生产风险，市场竞争加剧风险，汇率风险。

事件:8 月 30 日，普源精电发布 2023 年中报：2023 上半年，公司实现营业收入 3.11 亿元，同比增长 18.94%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长61.27%。2023Q2，公司实现营业收入 1.54 亿元，同比增长 6.67%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比下降 5.66%。 投资要点: 新品与旗舰产品销售收入明显增长。2023 上半年，公司新品销售收入为 6,678.22 万元，同比增长 237.77%，金额同比增加 4,701.07 万元。2023 年上半年公司新品销售收入占比为 21.47%，其中 2023 年二季度的新品销售收入占比为 26.83%，环比提升 10.64 个百分点。 旗舰产品方面，公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达49.52%，销售收入同比增长 82.78%。 搭载自研核心技术平台产品销售占比持续提升。2023 上半年，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为 72.88%，同比提升 3.76 个百分点，其中 2023 年第二季度占比为 75.73%，环比提升 5.98 个百分点。 主机均价提升带动公司毛利率提升。2023 上半年，公司产品主机销售均价同比提升 14.76%，其中数字示波器产品主机均价同比提升17.00%。主机均价提升与高端产品销售收入占比提升带动公司2023H1 整体毛利率同比提升 3.62pct 至 55.60%。公司 2023Q2 毛利率为 56.99%，环比提升 2.76pct，持续改善。 盈利预测和投资评级 考虑公司中报营收增速为 18.94%，我们略下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润至 1.61 /2.37/3.55 亿元，对应 PE 分别为 57/38/26 倍；考虑公司自研核心技术平台具有较强竞争实力，高端示波器产品销售持续提升，故维持“买入”评级。 风险提示 宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险