事件：公司发布2023年业绩快报，全年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.62/1.36/1.22亿元，同比+43.72%/45.41%/58.90%。剔除股份支付和所得税影响，归母净利润1.53亿元，同比+64.02%，预计已完成本年度的股权激励目标。业绩符合市场预期。 点评：Q4业绩稳健增长，全年盈利能力有所回升：23Q1-Q4，单季度实现营收分别为0.96/1.24/1.12/1.30亿元，同比+77%/55%/36%/24%；归母净利润0.30/0.40/0.31/0.35亿元，同比+77%/91%/30%/10%；扣非归母净利润0.26/0.39/0.25/0.31亿元，同比+191%/117%/22%/8%。4Q23收入增速放缓，估计与院内外行业震荡有关；利润端增速小于收入端，估计与股份支付费用计提增加有关。2023年公司营收创历史新高，盈利能力较上年有所回升。2023年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得税影响的销售净利率为33.1%，同比+4.1pp。 坚持创新驱动，丰富产品矩阵：公司坚持创新驱动，持续投入在磁刺激、电刺激/电生理、机器人、激光射频等技术平台开发建设，丰富产品管线和技术储备。 原有产品迭代升级，1H23二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪顺利上市。新兴产品陆续上市，塑形磁产品于23年3月获得FDA认证，11月国内取证；23年2月和3月分别取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证；皮秒激光治疗仪的临床试验已完成入组，有望于24年底取证；康复机器人的第一代产品已全部取证，覆盖人体上下肢全周期康复评估和训练；24年2月MagNeuroONE系列产品取证，拓展至经颅磁机器人。 优化业务结构，康复和医美业务发展可期：根据公告，按业务口径，23年前三季度盆底康复（不含产康）业务收入同比增长接近30%，精神康复和神经康复业务收入同比增长超过50%/100%，盆底康复业务收入占比已下降至40%左右，业务结构逐步优化。康复专科领域，随着核心产品和解决方案的布局完善，公司大康复业务的规模和综合竞争力将显著增强。医美领域，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射频(私密、溶脂、抗衰)，重磅产品的上市有望成就第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级：公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。考虑到市场开拓力度加大，下调23-25年归母净利润预测为1.36/1.81/2.30亿元（较上次下调14%/9%/7%），当前股价对应23-25年PE为27/20/16倍，估值较低，维持“增持”评级。 风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；；医疗政策风险等。

陶瓷产业巨子：以中国经验，抢滩非洲建材蓝海1．目前最成功的出海建材企业之一。公司已在非洲5国拥有6个生产基地，2022年海外陶瓷业务产量达1.23亿平方米；实现收入32.8亿元，占总营收的29.4%，与其他消费建材龙头上市企业相比，公司海外建材业务收入占比及体量均位居首位。公司海外建材业务规划5年内实现百亿收入，通过持续拓产线、拓地域及拓品类，逐步形成80%建筑陶瓷、5%洁具、15%建筑玻璃的收入结构。 2．非洲：建材的蓝海市场。2020年非洲平均城镇化率为43.8%，接近2006年中国的城镇化率水平。据非洲开发银行测算，2050年非洲的城市化率将达到60%，接近2017年中国城镇化率水平。城镇化率的快速提升催化城市建设需求；当前较低的城镇化率水平、较高的城镇化速度及相对和缓的竞争格局带来建材业务发展的高增速及高盈利性。 3．携手森大，抢滩非洲。陶机全球化布局使公司熟知各地陶瓷供需情况，领先的陶机技术工艺为产品适配性及降本增效提供可能；森大集团在非洲强大的销售网络为项目运作前期快速打开销售渠道；公司获世界银行融资支持，与其旗下金融机构IFC先后签订1.65亿美元及2亿欧元的长期贷款协议，充沛资金支持产能扩张。 陶机业务长期有看点，碳酸锂价格对其盈利影响逐步减弱。公司陶机业务全球领先，将争取5年内实现陶机业务的“百亿目标”，向耗材、墨水生产及产线运维等方向的延伸及“双碳”推进下的技改、智能化需求有望带来新的业务增量。公司谨慎释放锂电材料产能，参股的蓝科锂业成本优势明显，碳酸锂价格趋于底部，对公司盈利影响将逐步减弱。 投资建议：公司三大业务均增长可期：陶机装备（向备件及运维方向的延伸以及技改需求带来业务增量），碳酸锂（蓝科盐湖提锂工艺，成本较低；碳酸锂价格趋于底部区间，未来对公司业绩拖累减小），非洲陶瓷（先发优势、渠道优势及融资优势构筑业务护城河，高成长性高盈利性的非洲建材蓝海市场带来广阔成长空间）。我们预测23-25年公司EPS分别为1.10/1.20/1.28元/股，当前股价对应PE分别为10X/9X/9X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：碳酸锂价格持续下探，环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。

事件：2024年2月20日至21日，中海油服2024年工作会议在燕郊召开，总结回顾2023年工作成效，研究部署2024年重点任务。点评：推进公司治理体系和治理能力现代化，推动全年生产经营任务高质量完成中海油服党委书记、董事长、首席执行官（CEO）赵顺强作了题为《深悟“两个一以贯之”奋力建设“世界一流”以推进治理体系和治理能力现代化开辟高质量发展新天地》的主题报告并作总结讲话。赵顺强指出，推进公司治理体系和治理能力现代化是一件功在当代、事关长远、支撑中海油服建设世界一流企业的必由之路，将在相当长时期内成为公司管理创新的主要任务。要全面完善治理体系，持续提升治理能力，确保公司高质量发展、世界一流建设行稳致远。一是坚持以人为本，凸显治理体系现代化核心要素，夯实治理能力现代化基础，建设一支高素质的人才队伍；二是坚持创新驱动，激活治理体系现代化动力源泉，释放治理能力现代化效能，催生世界一流的新质生产力；三是坚持稳中求进，发挥治理体系现代化保障作用，提高治理能力现代化水平，进一步增强风险防范能力。赵顺强指出，2024年中海油服重点抓好五个方面工作： （1）聚焦“五大发展战略”实施，重点推进成本领先战略。 （2）聚焦增储上产保障能力，重点推动数智化、绿色低碳转型升级。 （3）聚焦“四个中心”职能定位，重点激发组织效能。 （4）聚焦治理体系建设，重点推进制度的“谋、立、改、废、释、评”。 （5）聚焦党的建设，重点构建协同高效的党建工作体系。中海油服总裁、党委副书记卢涛作了题为《聚焦主责主业突出价值创造坚持精益管理全力以赴推动全年生产经营任务高质量完成》的生产经营报告，针对主题报告工作部署，作出具体安排。 （1）进一步丰富保障增储上产的工作内涵，以转变思维认识为关键点，推动协同模式迭代升级； （2）进一步优化海外业务发展的经营理念，以强化“缝隙”管理为破局点，推动海外经营良性循环； （3）进一步推广精益化精细化的管理思维，以集约资源优势为落脚点，推动盈利能力稳健增长； （4）进一步发挥技术驱动业务的战略价值，以产业化规模化为着力点，推动技术供给精准高效； （5）进一步拓展质量安全管理的职能边界，以结合专业本质为切入点，推动管控能力有效提升。2244年预计资本开支7744亿元，财务状况维持健康2024年，预计公司资本性开支为人民币74亿元左右，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司财务状况维持健康，2023年带息负债比率为54.9%，连续两年实现同比下降，期末可动用现金为119.8亿元，连续三年维持较好水平。公司优秀的品牌营销能力、装备和技术服务能力、作业质量安全环保管理能力、财务管理能力将确保公司有实力、更灵活地采用不同的经营运作方式，助力公司高质量发展，积极维护投资者利益。聚焦技术驱动，精益成本管控公司以客户需求为导向，瞄准国际前沿，持续完善“两主一特”技术体系，打造一批行业领先的特色技术和卓越产品。2023年，公司共打造15条业务线，62项核心技术体系，21项特色技术，以创新机制激发系统研发活力，形成技术迭代的良性循环，2023年投入产出比为历史新高的1:2.89。公司未来将重点技术攻关“海脉”增强型地震节点装备、高清多层探边、延迟破胶泥饼清除等关键核心技术。公司坚定践行成本领先战略，推动经营能力实现再提升，预计公司2023年成本费用利润率为10.50%，实现近三年最优水平。公司应对外部复杂环境挑战，不断提升自身营运能力，凝聚生产运营各环节合力，实现全方位提质增效，以跨职能综合举措，优化内部管理效率。国企改革持续深化，公司加强治理体系建设有望持续受益党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。相较以往国企改革，本轮国企改革一方面要求国企加强投资者关系管理，优化投资者结构，探索建立中国特色估值体系；另一方面聚焦企业核心竞争力，改革考核目标，坚持高质量发展，对标世界一流。中央企业考核指标体系由2022年的“两利四率”变为“一利五率”，新增ROE和营业现金比率作为央企考核指标,“一利五率”将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率，有利于国企长期盈利质量的提升。中海油服将全面完善治理体系，持续提升治理能力，加快高质量发展、建设世界一流企业。盈利预测、估值与评级2024年公司将深化治理体系建设，加强增储上产，践行低成本战略，持续开拓海外市场，在国内外油服行业景气度高企的背景下，公司有望实现高速发展。我们维持对公司的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为30.77、36.70、43.67亿元，对应的EPS分别为0.64、0.77、0.92元/股，维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”评级。风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。

药构出发，面向全球的创新药Biotech。益方生物成立于2013年，是一家立足中国、具有全球视野的创新型药物研发企业。公司研发团队学术背景深厚，凭借对疾病作用机理的深入研究和理解，选择具有潜力的药物靶点，从化合物与靶点的结合构象出发，设计药物，满足临床需求。 靶点出发，涵盖实体瘤及代谢性疾病两大领域。公司自主研发了一系列具有专利保护的创新型靶向药物，覆盖实体瘤、代谢性疾病两大领域。 实体瘤：已有产品进入商业化，瞄准临床需求迫切的适应症。 1）贝福替尼：是第三代表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI），用于治疗EGFR突变阳性的非小细胞肺癌（NSCLC）。2023年5月，其二线治疗成功获批上市；一线治疗的NDA已获受理，目前已授权给合作伙伴贝达药业进行制造、市场推广及销售。EGFR-TKI作为NSCLC治疗的标准药物，目前共有三代，三代因其能克服T790M耐药突变，可大幅提高对肿瘤细胞的抑制作用。因此，三代EGFR-TKI治疗优势明显，替代空间广阔；2）D--1553：是一款KRASG12C抑制剂，可用于治疗带有KRASG12C突变的多种癌症，且已获得突破性疗法认证并处于临床II期（NSCLC）；KRAS是癌症治疗中最重要的靶点之一，G12C作为KRAS最常见的突变，国内发病人群预计2025年达到5.1万人，患者较多；此外，国内尚无KRASG12C抑制剂获批，临床需求十分急迫，有望加速获批上市；3）DD--0502：是一款口服选择性雌激素受体降解剂（SERD），国内已进入临床III期。SERD靶向药是国内乳腺癌患者的主要治疗方案，但目前仅有氟维司群一款药物获批上市，其肌肉注射的给药特点，导致患者顺应性差、生物利用度低，因此全球市场对于新型口服SERD靶向药有着强烈需求。 代谢性疾病：研发进度靠前，目标患者人群庞大的蓝海市场。 4）D-0120：是尿酸盐转运体1（URAT1）抑制剂，用于治疗高尿酸血症及痛风。 随饮食结构变化，中国代谢性疾病患者人数不断上升，现有治疗方案以非布司他和苯溴马隆为主，安全性问题突出。由于促尿酸排泄比抑制尿酸合成更为有效，因此URAT1靶点潜力巨大。产品在国内已进入IIb期，进度靠前。 盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023~2025年主营产品销售收入分别为1.83/2.90/4.31亿元；归母净利润分别为-2.89/-1.86/-0.48亿元。采用对公司管线的绝对估值作为主要估值参考，给予公司整体估值89亿元，对应目标价15.5元。首次覆盖，考虑到公司技术平台潜力巨大，布局思路领先，给予“买入”评级。 风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险；竞争加剧风险。

“民爆++非民爆”产业双核驱动发展。国泰集团以民爆一体化业务为核心，2016年上市后，公司新增军工新材料+轨交自动化及信息化两大板块的布局，一体两翼的业务格局打开未来发展空间。公司控股股东为江西军工控股集团。2022年公司营收为21.52亿元，其中民爆一体化业务占比67.72%；军工新材料业务占比快速提升，达到8.37%。由于对子公司太格时代计提商誉减值准备1.2亿元，2022年归母净利润同比下滑40.13%。不利因素消除，2023年前三季度公司归母净利润为2.26亿元，同比增长12.41%，公司业绩有望重回上行趋势。 民爆板块：江西省唯一民爆生产集团，有望受益于浙赣粤运河等周边基建项目需求。公司是江西省唯一的民爆生产企业，渠道覆盖江西省、粤东地区，有望充分受益于“十四五”期间江西省瑞梅铁路、长赣铁路、浙赣粤运河等基建项目落地，其中，浙赣粤运河预计整体投资3200亿元，江西省占有60%的河段。截至23H1，公司工业炸药产能为17.4万吨，工业雷管产能为4980万发。23年前三季度，公司工业炸药、电子雷管销量同比增长13.38%、195.65%。 军工新材料板块：军工血脉，多点并进。公司军工业务由多个控股子公司开展。 其中，澳科新材拥有完整的钨合金材料和新型非金属纤维材料生产线，是非金属材料LH丝团的国内唯一供货商；三石有色、拓泓新材从事钽铌湿法冶炼加工，钽铌氧化物及氟钽酸钾年产能预计将达到1500吨；新余国泰自主研发出无人机火箭助推器，23年已量产并批量供货；神舟智汇核心产品MAXSim是具有完全自主可控知识产权的仿真平台系统，在陆军、海军、空军、火箭军、战支部队、武警和军工集团中广泛应用，截至23H1其累计在手订单超1.8亿元。 永宁科技：高氯酸钾龙头，产品量价齐升。公司控股子公司永宁科技为国内高氯酸钾领域龙头，23年以来其业务实现量价齐升。一方面，受益于烟花爆竹“禁改限”趋势、环保政策从严影响，高氯酸钾价格大幅上涨；另一方面，公司加大产品研发及市场推广力度，粗颗粒和球形高氯酸钾研发取得成功，在下游全球跨国制造企业及军工科研院所方面实现收入，后续高端新品有望逐步放量。 盈利预测、估值与评级：预测公司23-25年归母净利润为3.13/3.87/4.67亿元，对应EPS为0.50/0.62/0.75元，对应PE为21x/17x/14x。国泰集团为江西唯一民爆生产企业，有望受益于省内及周边“十四五”期间基建工程落地，同时，军工新材料受益于下游需求提升，高氯酸钾业务则受益于高端产品放量、环保趋严及烟花爆竹“禁改限”。公司估值具备提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，安全生产风险，收购形成商誉余额较高的风险。

公司23年前三季度业绩承压，3Q3单季度业绩边际回暖：公司23年前三季度实现营业收入16.54亿元，同比+1.69%，公司Q3实现营业收入6.99亿元，环比+37.70%，同比+7.5%；前三季度实现归母净利润0.54亿元，同比-54.60%，Q3实现归母净利润0.23亿元，环比+17.03%，同比-43.98%，公司业绩稳步回升，整体经营业绩环比提升，同比降幅逐步收窄。 23年年1H1汽车市场总体需求承压使得公司分销业务情况低于预期，但323Q3有显著改善：2023年前三季度，公司电子元器件分销业务营收为14.59亿元，基本与上年同期持平；Q3分销业务实现营收为6.22亿元，环比+41.43%。根据乘联会数据，2023年12月乘用车市场零售达到235.3万辆，同比+8.5%，环比+13.1%，预计23Q4公司分销业务将继续环比向上。长期来看，汽车产业的电动化、智能化、网联化、共享化长期发展趋势不变，汽车电子需求在不断攀升，单车电子元器件的使用量持续增加。公司产品覆盖汽车照明、汽车座舱、汽车被动器件以及汽车线控底盘等四大领域，电子元器件分销业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。 自研模拟IC持续增长，是公司未来核心增长动能：2023年前三季度，公司自研IC业务表现突出，实现营收1.87亿元，同比+31.93%；Q3自研IC收入为0.74亿元，环比+17.30%，毛利率为40.05%。受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，公司自研IC业务稳中向好，也为后续IC业务的发展奠定了一定基础。 通过并购WE进一步完善海外销售渠道：23年H2公司完成了对WE的并购。 WE作为电子元器件行业的代理分销商，拥有优质的产品线资源，其主要供应商为海力士、三星、世特科、新飞通等国际知名厂商，主要分销存储芯片、陶瓷电容、贴片电阻、可调激光器等产品，销售区域覆盖广泛，在越南、马来西亚、印度和泰国等东南亚多地均设立销售机构。此次并购有助于公司开拓海外销售渠道，且进一步补足了公司的供应商资源，为未来分销业务的增长奠定了基础。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司23年前三季度业绩情况以及汽车市场景气度不及预期，我们下调公司23/24年归母净利润预测至0.94亿（-63%）/1.93亿元（-46%），并新增25年净利润预测为2.63亿元，目前市值对应PE为39x/19x/14x。虽然23年汽车市场需求低于预期，但我们认为公司模拟IC设计在国产化率快速提升背景下有长期增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：汽车市场需求不及预期的风险；商誉减值风险。

事件：公司发布 2023 年业绩快报，实现营业收入 51.82 亿元，同比+21.59%；归母净利润 11.03 亿元，同比+25.23%；扣非归母净利润 10.95 亿元，同比+28.31%。业绩符合市场预期。 点评：Q4 单季度收入利润略有下滑，血制品高景气度持续：2023Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为 12.92/13.99/13.31/11.60 亿元，同比+83.30%/+17.98%/+30.23%/-14.03%；归母净利润 2.62/3.05/3.21/2.16 亿元，同比+109.23%/+17.37%/+48.49%/-22.99%；扣非归母净利润 2.53/3.06/3.20/2.16 亿元，同比+118.19%/+18.53%/+53.60%/-20.35%。公司 Q4 单季度收入利润出现下滑，估计是与公司生产和销售节奏有关。整体来看公司全年业绩实现较快增长，体现出血制品行业的高景气度，随着公司采浆量的提升，以及层析静丙等新产品的持续放量，公司未来将保持长期稳健增长。 静丙 2023Q3 超额增速明显，终端需求持续扩容：从销售额看，2023Q3 静丙在样本医院的单季度同比增速为+2.89%，血制品整体同比增速为-5.36%，血液和造血系统用药整体同比增速为-4.16%；2023Q3 静丙在样本医院单季度环比增速为+20.29%，血制品整体环比增速为+5.90%，血液和造血系统用药整体环比增速为+3.33%。无论是环比还是同比，静丙相较于血制品、以及血液和造血系统用药的整体市场，销售额都有着显著的超额增速，体现出终端需求持续扩容的趋势。 静丙产品迭代更新，产品力持续提升：由天坛生物所属成都蓉生自主研发的“蓉生静丙?10%”是国内首个上市的第四代高浓度层析静注人免疫球蛋白，是临床更安全、更高效、更关爱的 IVIG 治疗新选择。天坛生物作为国内首个推出 10%浓度静丙的企业，将在产品力上占据独特优势，未来有望实现商业化快速放量。 盈利预测、估值与评级：参考业绩快报，调整 2023 年归母净利润预测为 11.02亿元，考虑到 10%层析静丙将为公司带来新的业绩增长动力，上调 2024~2025年归母净利润预测为 13.98/16.83 亿元（原预测为 12.07/14.25 亿元，分别上调16%/18%），同比增长 26.84%/20.39%，现价对应 2023~2025 年 PE 分别为44/35/29 倍。维持“增持”评级。 风险提示：层析静丙市场推广低于预期的风险；采浆量低于预期的风险

思源黑体（修正） 事件：盐津铺子发布 2023年度业绩预告，公司 2023年实现营业收入 41-42亿元，同比增长 41.70%-45.15%；归母净利润 5-5.1亿元，同比增长 65.84%-69.16%；扣非归母净利润 4.7-4.8亿元，同比增长 70.49%-74.12%。其中单四季度实现营业收入 10.95-11.95亿元，同比增长 18.58%-29.40%；归母净利润1.04-1.14亿元，同比增长 25.66%-37.72%；扣非归母净利润 0.94-1.04亿元，同比增长 13.44%-25.51%。业绩表现符合市场预期。 全渠道布局稳步推进，大单品打造持续进行。从收入端看，销售淡季叠加春节错期影响下，公司 23Q4对应营业收入环比实现基本持平。渠道方面，全渠道布局战略进展顺利，新渠道拓展成为 2022年以来公司业绩主要增长点。其中电商渠道含税月销售额保持较高水平；量贩渠道在控股股东增资零食很忙集团+零食很忙和赵一鸣战略合并背景下，终端门店拓展+自身 sku 累加的增长逻辑不变，有望保持较高收入增速。产品方面，公司有序规划产品布局，第一梯队核心单品辣卤魔芋和鹌鹑蛋快速放量，月度销售额持续向好，有望贡献 24年主要收入增量； 第二梯队重点品类辣卤零食和深海零食收入占比较高，终端表现良好；第三梯队培育品类薯片、烘焙、果干等仍处于爬坡阶段，有望接力公司中长期业绩增长。 生产成本进一步下降，销售费用投入影响利润。从成本端看，原材料方面白糖价格上涨；大豆油、棕榈油、黄豆等原辅料价格有所回落，整体原料成本有所下降。 生产方面公司持续优化供应链布局，通过向上游采购端的切入+产线效率的提升降低生产成本。其中重要单品魔芋通过体外控股股东在东南亚粗加工工厂的布局,有效降低采购成本；鹌鹑蛋通过成立全资子公司切入上游养殖端，23年年底开始供蛋，预计可进一步保证产品品质，平滑原材料价格波动。同时盐津铺子23年底布局马铃薯全粉智能化生产线，有望提升薯片类产品成本优势。从费用端看，渠道费用投入更少的零食量贩等新渠道收入占比提升下，公司可将更多费用资源投入至子品牌的打造，增强单品品牌力，助力市场开拓下沉及产品竞争力的提升。从利润端看，受 24年销售费用提前释放的影响，23Q4净利率有所压制。但公司供应链优化进程稳步推进，规模效应叠加下盈利能力提升逻辑未变。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司股权激励摊销费用及后续子品牌打造下销售费用的投入对利润端的影响。我们下调 2023-2025年归母净利润分别至5.09/6.72/8.55亿元（下调幅度为 4.37%/3.31%/3.34%），对应 2023-2025年EPS 分别为 2.59/3.43/4.36元，当前股价对应 P/E 分别为 26/20/15倍。公司产品策略明晰，多渠道拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期；渠道拓展不及预期。

事件：紫燕食品发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为 246.45 万股，占公司股本总额的 0.6%，授予价格为每股 10.89 元，授予对象包括核心员工及技术骨干 192 人。 股权激励目标体现经营信心，公司仍有望享受成本红利。根据激励计划中公司层面的业绩考核目标，可换算得到 2024-26 年公司收入的同比增速为19.0%/16.0%/13.8%，净利润的同比增速为 15.0%/13.0%/11.5%，在考核中，收入或利润增长达到目标即可 100%解锁，若收入或利润达成考核目标的70%-100%，则按照比例解除禁售。2024-27 年公司预计确认股权激励费用1002/987/472/114 万元，仅占 2022 年收入的 0.28%/0.27%/0.13%/0.03%，费用影响可控。在当前消费有所承压的背景下，公司收入增速指引仍然保持稳健，体现了公司对于经营的信心，一方面，餐桌卤味具有主食属性，消费者复购率较休闲卤味更为稳健，单店收入修复也有望持续改善，我们判断公司 2024-26 年收入有望保持双位数增长。利润方面，根据 wind 信息，2023 年 11 月进口牛肉价格同比下滑 24%，2024 年 1 月 4 日肉鸡饲料同比下滑 10%，2024 年公司仍有望继续享受部分成本红利，因此我们认为利润指引有较大概率达成目标。 探索海外市场，延展业务经营，布局长期发展。2023 年 5 月紫燕于澳洲墨尔本与当地经销商签下澳洲特许经营协议，11 月与美国大华集团（美国最大的华裔连锁超市之一）达成战略合作协议，海外市场再下一城；此外，公司也在探索外延赛道，2023 年与烤鸭品牌京脆香达成合作，战略投资炸鸡品牌老韩煸鸡，另辟跷脚牛肉、砂锅状元等子品牌。一方面，就主业来讲，餐桌卤味相较休闲卤味市场规模更大，且企业全国化进程、市场份额提升仍有可观空间，公司主业收入增长仍可提供可观增速；另一方面，公司亦开始探索第二成长曲线，拓展海外市场，挖掘长期增长空间，公司在华东区域有充足的品牌力、渠道力，也有望与新品牌新业务实现协同成长。 盈利预测、估值与评级：2024 年在低基数下公司收入有望提速，同时成本红利犹在，我们维持 2023-25 年归母净利润预测为 3.56/4.91/6.55 亿元，当前股价对应 PE 估值 25/18/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续上涨，单店修复不及预期，疫情反复

事件：国家药监局于近日批准了浙江佐力药业的 4 类中药百令胶囊生产上市。 点评：公司的百令胶囊获批首款同名同方药，有望扩大百令系列市场规模。2020 年 9月，国家药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》，同名同方药是指通用名称、处方、剂型、功能主治、用法及日用饮片量与已上市中药相同，且在安全性、有效性、质量可控性方面不低于该已上市中药的制剂。2022 年 12 月，CDE 发布《同名同方药研究技术指导原则（试行）》，要求同名同方药与对照药在药学研究（处方药味、制备工艺、质量研究与质量标准、稳定性研究）、药理毒理研究、临床试验等方面的一致性，我们认为这一准入壁垒较高。佐力药业的百令胶囊是新版中药注册分类下获批的首款同名同方药，作为发酵冬虫夏草菌粉制剂，有原料的特殊性，其上市销售有望进一步扩大百令系列市场规模。截至目前，CDE 尚未受理第二款同名同方药的上市申请。 3Q23 医疗反腐力度空前，公司经营业绩有韧劲，预计 4Q23 环比改善。3Q23，公司营收 4.53 亿元，YOY+0.90%；归母净利润 0.89 亿元，YOY+29.14%，收入利润均实现正增长，实属难得。前三季度，乌灵胶囊销售数量和金额YOY+21.65%/13.56%（1H23YOY+29.64%/20.54%），灵泽片销售数量和金额YOY+28.47%/28.40%（1H23YOY+46.24%/46.56%），乌灵系列在 3Q23 收入增速明显放缓，估计与医院开方量下降有关。随着医疗反腐趋势放缓，药品入院、学术推广和销售活动逐步恢复，我们预计公司 4Q23 业绩环比改善。 乌灵胶囊集采扩面，百令片医保解限，2024 年业绩增长无虞。截至 2023 年底，乌灵胶囊已经进入广东联盟、北京市、江苏省、福建省集中带量采购，集采地区单盒收入下降 20.67%，单盒利润维持不变，集采放量将提升公司利润规模。京津冀“3+N”联盟带量联动品种包含乌灵胶囊和百令片，2024 年的落地执行有望加速盒数放量。百令片自 22Q2 起受湖北联盟集采落标和后续集采降价影响，2022-2023 年收入持续下滑。2024 年湖北联盟有望开启新一轮中成药集采，公司的百令片有望收复失地，重返湖北 19 省联盟地区。此外，2024 年 1 月起，百令片的医保适应症范围放宽至“限慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者”，大幅降低医保门槛，优于国谈品种百令胶囊，有望贡献增量患者。 盈利预测、估值与评级：考虑到院内市场有所恢复，略上调 23 年归母净利润预测为 3.8 亿元（较上次上调 1%）。考虑到主要品种集采扩面和募投项目转固，暂不考虑百令胶囊的销售放量，略下调 24-25 年归母净利润预测为 4.6/5.4 亿（较上次下调 3%/12%），对应 23-25 年 PE 21/17/14 倍。公司深耕独家乌灵系列，持续推进乌灵胶囊和百令片的院内外渠道渗透，前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示：集采风险；OTC 渠道拓展不及预期；研发进展不及预期

公司是国内凝血领域头部企业，2023年以来营收恢复性增长：公司自 2003年成立以来，深耕凝血领域 20年，推出国内第一个全自动凝血测试仪，并在 2020年在科创板上市，成为国内第一家凝血上市公司，是国内凝血领域的先驱企业之一。公司业务领域涵盖凝血、血流变、血沉等仪器及配套的试剂和耗材。公司2023前三季度实现营收 2.04亿元，同比增长 24.4%；归母净利润 0.88亿元，同比增长 12.3%；扣非归母净利润 0.86亿元，同比增长 15.0%，业绩整体呈现复苏态势。 凝血赛道高速发展，国产替代进程加速：根据锐翎资本数据，2020年中国血栓与止血诊断市场规模已达到 75亿，2016-2023年国内凝血市场规模复合增速可达到 19%。目前国内市场以国外公司为主导，国内凝血市场未来仍有较大的国产替代空间。2023年，安徽医保局在全国率先启动安徽省凝血类、心梗类临床检验试剂集中带量采购工作，最终，在公布的集采中选结果中，赛科希德 A 组中标，沃芬公司出局，让出的市场份额预计将使国产品牌充分受益，推动进口替代。 产品线不断完善，专业化营销网络不断完善：2022年公司推出全自动凝血仪SF-9200，多项指标对标进口品牌，助力公司进军三级医院市场，推动仪器单产进一步提高；同时布局 SF-8100、SF-8200在二级医院的装机。2023年前三季度装机同比增长 27%，其中 SF-9200已在多家三级医院完成装机并且客户反馈良好。公司实行“平台化、专业化”的营销体系。公司将经销商层级按省级区分，省内按照产品线或区域区分。看重服务队伍的专业推广和专业服务能力，除维修机器等售后服务外，还注重培养经销商学术推广、学术应用的能力。同时，公司与三级医院的渠道达成合作，通过代理商、新的三级医院渠道、以及厂家三方签订协议，从而使公司更高效地开拓更多优质客户。2023年 6月 5日，公司的全自动凝血分析仪通过欧盟的 IVDR 认证，为公司的海外拓展提供助力。 盈利预测、估值与评级：公司是国内体外诊断行业凝血领域的领先企业，业务覆盖凝血检测、血流变、血沉等细分行业。随着创新产品的不断推出，安徽集采中标、以及凝血领域国产替代进程加速，我们预计 23-25年公司营收将呈现加速增长的趋势。我们预测公司 2023-2025年 EPS 为 1.08/1.36/1.79元，现价对应23-25年 PE 为 31/25/19倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：主营业务单一风险、新产品研发上市进度不及预期风险、汇兑风险、市场竞争加剧的风险、医保控费导致产品降价风险。

纳思达完整掌握打印机核心技术和自主知识产权，集打印机及耗材的研发、设计、生产和销售为一体，是稀缺的平台型公司，具备打印机主控 SoC 和打印耗材芯片的自主研发设计能力，横向拓展的通用 MCU 业务进入车规级市场，技术实力领先。 公司旗下奔图电子自主研发 A3复印机量产上市：奔图首款自主研发的 A3黑白及彩色复印机，顺利通过批量验证和外部认证，正式进入商业应用，量产上市。 继奔图成功突破 A4幅面黑白及彩机技术以来，公司再次实现技术突破。相比于A4引擎，A3复印机成像引擎的研发难度大幅提升。A3复印设备需要同时满足长寿命、高可靠、高稳定、易维护、低使用成本的用户需求，需要将技术路线由单组份成像技术改为双组份成像技术，其中需要攻克大量技术难题。目前，奔图已经完整掌握了 A4及 A3黑白及彩色打印机核心部件与整机研制的产业化技术。 奔图目前已经推出 5款全新 A3幅面的复合机，包含黑白和彩色打印选项，兼备打印、复印和扫描功能，每分钟输出速度涵盖 22/25/26页，可以轻松应对不同业务打印需求。产品机身标配 100页自动输稿器，无需手动翻页，扫描速度高达 30页/分钟，支持多种打印与复印方式，最高配备 4.3英寸彩色触摸屏，能实现智能与迅捷输出，帮助政企用户高效完成批量作业，实现商务打印安全高效。 为了更好的提升产品体验，满足更多差异化使用场景，奔图 A3新品提供了多种功能应用，例如密码打印、U 盘打印、水印打印、骑缝章打印等多种模式，提升了产品的日常使用便利性和操作效率。 持续回购彰显公司信心：公司于 2023年 5月 24日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购资金总额不低于 1亿元，不高于 2亿元。截至 2023年 12月 31日，公司已经回购约 553万股，最高成交价 39.06元，最低成交价 23.40元，支付约 1.85亿元。 盈利预测、估值与评级：受到行业需求不振以及汇兑等因素影响，公司 2023年业绩承压，我们下调公司 2023年和 2024年盈利预期，并新增 2025年盈利预测。我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 258.69、288.93、314.67亿元，归母净利润分别为 11.73（下调 60%）、15.93（下调 58%）、20.27（新增）亿元，当前市值对应 PE 为 25、19、15倍。考虑到公司自主研发高端打印机产品实现突破，在国内处于领先地位，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：市场推广不及预期，海外需求下降。

泰胜风能在风电装备行业深耕多年，专注于风电塔筒、管桩等产品的研发制造。 公司成立于 2001 年，并于 2022 年变更为由国资控股，实控人为广州经济技术开发区管理委员会。公司自成立以来便专注于风电塔筒的研发制造，并在 2013年进军海上风电装备领域，形成“陆风+海风”领域协同发展的业务模式。随着新一批风电项目的有序推进，2023 年国内风电需求逐渐回暖，公司整体业绩也呈现改善趋势。2023 年前三季度，公司实现营业收入 29.78 亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润 2.36 亿元，同比增长 41.82%。 “海风+出海”需求共振的背景下，风电塔筒、管桩企业有望充分受益。碳中和背景下，国内陆风装机有望持续增长，海风仍具备较大的发展空间，根据我们测算，2025 年风电塔筒、管桩总市场规模为 500 亿元，较 2022 年实现翻倍增长，其中陆风和海风分别为 236 亿元和 264 亿元。海外市场方面，亚太地区作为风电新兴市场，未来风电装机增量较为可观，根据 GWEC，2022 年亚太地区（除中国大陆）陆风新增装机容量为 4.39GW，并预计到 2027 年将达到 12.30GW，22-27 年 CAGR 为 22.88%。受益于较好的竞争格局，以及重点国家对华风电塔筒反倾销措施持续改善，国内风电塔筒企业迎来较好的出海机遇。 积极扩产迎合需求，出海业务持续发力。（1）公司积极扩张高盈利性的“海风+出海”产能，有助于保持更强且更稳定的盈利能力。公司在产能、码头等方面具有优势，未来有望推动其市占率持续提升。（2）近年来公司海外业务持续发力，出口产品具有更高的毛利率；和国内其他竞争厂商相比，泰胜风能的优势之一在于其海外营收占比较高。公司在海外风电市场具备较强竞争力，随着出口基地产能逐渐释放，未来海外业务规模有望进一步增长。（3）公司的国资背景有利于增强其资源整合能力以及资金实力；此外，公司积极探索风电场开发等业务，已持有 50MW 风电场项目，未来有望形成业务协同发展。 首次覆盖给予“买入”评级：泰胜风能深耕于风电装备制造，近年来重点开拓成长性更高的“海风+出海”市场。公司积极推进南方地区海风制造基地的布局，有望打开海风业务成长空间；此外，公司海外营收占比较高，在亚太地区市场竞争力强，随着出口产能逐渐释放，海外业务将持续发力。我们预测公司 23-25年归母净利润分别为 4.18/6.37/8.16 亿元，对应 EPS 分别为 0.45/0.68/0.87 元，当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 22/14/11 倍。综合考虑相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、风电项目建设进度不及预期风险、国际贸易风险、原材料价格波动风险、行业产能过剩风险

事件：2024年 1月 3日，公司官网新闻显示，公司陆丰油田群二期开发项目、巴西 Mero2项目安全投产。 点评： 陆丰油田项目高峰产量 2.26万桶/日，国内资源基础再获夯实。陆丰油田群二期开发项目位于南海东部海域，平均水深约 136米，主要包括陆丰 8-1油田、陆丰 9-2油田和陆丰 14-8油田。项目新建 1座钻采平台，计划投产开发井 14口，其中采油井 13口，注水井 1口，预计 2025年将实现约 2.26万桶/日的高峰产量。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。2023年，公司渤中 19-6凝析气田 I 期开发项目、陆丰 12-3油田开发项目等项目陆续投产，本次陆丰油田群二期开发项目有望进一步提升公司国内油气资源产能，为国内产量的增长打造坚实资源基础。 海外产能建设持续突破，权益产量有望进一步提升。Mero 油田是巴西第三大油田，开发计划包括 Mero1，Mero2，Mero3和 Mero4共计 4个生产单元。此次Mero2项目投产后新增高峰产量 18万桶油当量/日，公司拥有 Mero 油田产品分成合同 9.65%权益。公司在巴西的 Buzios5项目于 2023年 6月投产，高峰产量20.44万桶油当量/日；在圭亚那 Stabroek 区块的 Liza 油田一期和二期分别于2019年和 2022年投产，设计高峰产量 34万桶油当量/日；三期 Payara 项目于2023年 11月投产，四期 Yellowtail 油田已于 2022年完成圭亚那政府审批，预计 2025年底投产。公司南美项目持续建设，投产顺利，将为公司产量增长提供重要保障。 公司成本优势稳固，加大资本开支投入长期发展可期。2023年前三季度，公司大力加强成本管控，同时受益于汇率、税费的变化，公司进一步巩固成本竞争优势，主要成本管控优秀，桶油主要成本为 28.37美元/桶油当量，同比-6.3%。公司 2023年度资本支出预算为 1200-1300亿元，公司将加大投资力度，加快产能建设，加速项目审批，提升勘探开发工作量，助力油气产量的稳步增长。 盈利预测、估值与评级：公司新增项目投产顺利，产储量增长强劲，成本管控优势稳固，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1354/1391/1453亿元，折合 EPS 分别为 2.85/2.92/3.06元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。

事件：中国石油官方公众号报道，当地时间1月1日，伊拉克西古尔纳-1油田牵头合同者交接仪式在伊拉克南部省份巴士拉油田现场举行，中国石油正式接替埃克森美孚公司成为西古尔纳-1油田的牵头合同者。 点评：中国石油持有西古尔纳油田最多股份，油田产量有望进一步提升。西古尔纳-1油田是伊拉克已发现可开发剩余储量和上产潜力巨大的油田之一，石油资源具有低含水、低采出程度、低采油速度的“三低”特点。油田面积约600平方公里，预计可采储量超过200亿桶，当前产量约55万桶/日，伊拉克和中国石油计划在2024年底将油田产量提高到60万桶/日。埃克森美孚退出伊拉克后，中国石油持有西古尔纳-1油田最多的股份，为32.7%；巴士拉石油公司持股22.7%，印尼国家石油公司持股20%，伊藤忠商事持股19.6%，伊拉克石油勘探公司持股5%。担任牵头合同者后，中国石油将发挥成本控制、项目规划、执行力和责任担当上的优势，加快推进产能建设，伊拉克的增产计划提供重要支持。 持续加强海外石油资源战略布局，助力油气增储上产。本次中国石油成为西古尔纳-1油田的牵头合同者，是公司加强海外资源布局的重要成果。中国石油集团的海外主力产区位于中亚、中东地区，2022年中国石油集团主要项目合计年产油气规模达13353万吨，中东、中亚地区年产油气规模分别超过9000万吨和5000万吨。2023年前三季度，中国石油股份公司海外石油产量达122.2百万桶，占公司原油总产量的17.3%。公司推进海外油气业务稳健运营，加强海外石油资源布局，为公司油气产储量的增长打造坚实基础。 中东地区能源合作进一步加深，海外业务有望迎突破。本次成功接任牵头合同者，体现了伊拉克政府、合作伙伴对中国石油长期以来在伊拉克卓越表现的肯定，标志着中国石油与伊拉克石油部通过不断深化合作，已建立起互信良好关系。截至2023年，中国石油在伊拉克参与了四个上游项目，分别为艾哈代布项目、哈法亚项目、鲁迈拉项目、西古尔纳项目。“一带一路”背景下，随着“三桶油”中东业务布局深入，国际合作进一步加深，海外业务有望迎来新的突破。 盈利预测、估值与评级：公司加强海外资源布局，支撑油气增储上产，深化“一带一路”能源合作，海外业务有望再获突破。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为1680/1716/1777亿元，对应的EPS分别为0.92/0.94/0.97元/股，维持A股和H股的“买入”评级。 风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。