投资要点 事件: 公司发布三季报,第三季度收入2.14亿、成本0.92亿、净利润0.8亿,同比增长13%、39%、-26%,每股收益0.25元。1~9月累计EPS0.7元,低于我们的预期。 点评: 公司Q3营业成本远超预期,毛利率由去年同期的64.5%下降到本期的57.1%。 2009年7月公司业务重组,向集团出售机电公司和广告公司,产生投资收益0.31亿,而本期无此类事项,投资收益减少3092万,合EPS0.1元。 公司Q3厦台直航人数达到6.25万人,占到旅客吞吐量的1.8%,占全部两岸直航的比例上升至5.9%。随着海西经济融合,厦台直航前景值得看好。 我们预测公司2010~12年EPS为0.93、1.16、1.28元,对应PE为18.4、14.8、13.5倍,给予推荐评级。 风险提示:停车场和配套服务楼建设的资本支出超预期。

投资要点 交通银行今日公布三季报,第三季度收入266亿元(前三季度共计760亿元),环比增长4.36%,其中利息净收入216亿元(前三季度共计615亿元),环比增长3.54%,归属母公司净利润91.8亿元(前三季度共计295亿元),环比下降7.33%,每股收益0.16元,低于我们预期。期末公司总资产3.80万亿元,环比增长2.52%,生息资产3.72万亿元,环比增长2.47%,总负债3.58万亿元,环比增长2.12%,付息负债3.50万亿元,环比增长1.98%,净资产2159亿元,环比增长9.54%,每股净资产3.82元。(详见数据列表第一部分:年报概述) 总体来看,交通银行业绩低于预期,主要是因为资产减值损失环比大幅增加,当季信贷成本较高,资产质量基本持平,手续费收入略有下降。我们预测2010年和2011年EPS0.75元和1.00元,预计2010年底每股净资产为4.07元(不考虑分红、增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为8.5和6.4倍,对应2010年底的PB为1.56倍,我们维持公司推荐评级。 资产运用: 公司贷款净额2.13万亿元(原值2.17万亿元),占生息资产比重为57.47%,当季新增1005亿元(原值增加1043亿元),环比增长4.95%,增速高于预期。存放同业资产2618亿元,占升息资产7.06%;现金和准备金4985亿元,占生息资产13.45%;公司债券投资8163亿元,占生息资产22.04%。三季度生息资产生息率3.98%,同比上升27个基点,环比上升9个基点,基本符合预期。 资金来源中,存款达2.8万亿元,占付息负债比80.2%,三季度存款增量1056亿元,增幅为3.91%;同业存款6304亿元,占付息负债18%;应付债券639亿元,占付息负债1.82%。三季度付息负债付息率1.71%,同比上升了8个基点,环比上升11个基点。三季度计净息差2.36%,同比上升20个基点,环比持平。 公司期末存贷比为71.47%,较二季度末上升72个基点;资本充足率和核心资本充足率分别为12.53%和9.46%,分别比二季度末提升36个基点和52个基点。(详见数据列表第二部分:资产运用)

投资要点 工商银行今日公布三季报,第三季度收入970亿元(前三季度共计2787亿元),环比增长2.77%,其中利息净收入784亿元(前三季度共计2217亿元),环比增长4.59%,归属母公司净利润426亿元(前三季度共计1272亿元),环比下降1.03%,每股收益0.13元,略低于我们预期。期末公司总资产13.4万亿元,环比增长3.53%,生息资产13.1万亿元,环比增长3.39%,总负债12.7万亿元,环比增长3.33%,付息负债12.4万亿元,环比增长3.14%,净资产7595亿元,环比增长7.03%,每股净资产2.26元。(详见数据列表第一部分:年报概述) 总体来看,工商银行业绩基本符合预期,资产质量持续优化,息差增长略超预期,手续费净收入低于预期。我们预计2010年和2011年EPS0.52元和0.63元,预计2010年底每股净资产为2.39元(不考虑分红、增发等因素,假设无严重行政限制资产负债扩张),对应的2010年和2011年的PE分别为8.6和7.1倍,对应2010年底的PB为1.86倍,我们维持公司推荐评级。 资产运用 公司贷款净额6.41万亿元(原值6.57万亿元),占生息资产比重为48.91%,当季新增2100亿元(原值增加2171亿元),环比增长3.39%,增速高于预期。存放同业资产1.01万亿元,占升息资产5.11%;现金和准备金2.27万亿元,占生息资产17.29%;公司债券投资3.76万亿元,占生息资产28.69%。三季度生息资产生息率3.69%,同比上升10个基点,环比上升4个基点,高于预期。 资金来源中,存款达11.28万亿元,占付息负债比90.95%,三季度存款增量为4498亿元,增幅为4.15%,吸储能力有所提升;同业存款10.12万亿元,占付息负债8.15%;应付债券1241亿元,占付息负债1.0%。三季度付息负债付息率1.33%,同比下降了14个基点,环比提升1个基点。三季度计净息差2.43%,同比上升23个基点,环比上升3个基点。

事件: 中国南车公布2010年3季报,1-9月实现营业收入431亿元,同比增长46.78%,归属于上市公司股东的净利润118.07亿元,同比增长69.9%,实现每股收益0.15元。 其中,7-9月实现营业收入150亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增长69.9%,实现每股收益0.06元。 点评: 中国南车2010年前3季度业绩基本符合我们的预期,利润增速明显高于收入增速,规模效应开始显现。受益于下游旺盛的需求,机车、城轨地铁车辆和新产业成为三大增长引擎,同比增速分别达到44.6%、163.6%、95.9%,而动车组业务收入同比增速为25.5%,略低于市场预期。公司毛利率持续上升,三季度单季毛利率高达18.02%,同比增加1%,环比增加1.42%,期间费用率为11.05%,同比下降0.5%,控制较为得当,整体而言,在行业长期景气的大背景下,公司正飞驰在希望的高铁上。 机车、城轨地铁车辆和新产业是三大增长引擎,动车组增速略低于预期。 大功率机车业务受益于国内铁路“客货分线”和电气化率的提高,增速高达44.6%,预计随着四季度交货进度的加快,机车业务增长将加速;城轨地铁车辆受益于国内各大城市汹涌的地铁建设高潮,增长高达163.6%,预计全年收入将接近90亿;新产业主要包括轨道交通技术跨行业扩散所形成的风电整机、工程机械、工业内燃机、复合材料等业务,得益于风电整机业务的快速扩张,该块业务增长接近翻番,预计全年收入将突破120亿。动车组业务由于交付进度低于预期,前三季度同比增长25.5%,但是考虑到公司前期250公里级别动车短单开始从四季度交付,并且350公里级别动车生产平台逐渐成熟,该级别动车也将陆续进入交付期,预计四季度动车业务增速将会提高。 手握巨额订单确保业绩高增长,公司目前总在手订单接近850亿,其中动车组订单超过500亿,如果考虑合营公司BST300亿的动车订单,则总在手订单超过1100亿,足以保障企业一年以上的生产。 铁路十二五规划全面上调规划里程是大概率事件。今年四月铁路十二五规划编制正式启动,正如我们在前期报告《2012不是高铁的终点》里所测算的,结合目前各地的铁路建设进度和规划,我们经过测算后认为,2020年铁路规划里程远不能满足未来需求,明年推出的铁路十二五规划很可能提前实现2020年里程目标,而各地高铁建设如能按期完工,2012年末高铁里程将突破1.5万公里,2015年末突破2.5万公里,亦迫使高铁里程规划继续上调。我们明年铁路十二五规划的出台,将进一步强化铁路大投资在政策面和资金面上的可持续性,提升铁路装备行业长期景气度,从而消除市场对于2012年后南、北车业绩大幅下滑的忧虑。 维持“强烈推荐”评级:公司前三季度业绩基本符合预期,维持2010-2012年EPS分别为0.28元、0.4元和0.47元的预测。在行业维持长期高景气度的背景下,公司面临极为广阔的增长空间,7月份集团增持方案以及9月份股权激励方案的公布亦表明公司对于自身的长期增长充满信心。考虑到公司的行业龙头地位、高度确定的高成长性以及铁路持续大投资推动的行业景气度至少维持到2014年,继续维持“强烈推荐”评级。

浦发银行的业绩超过了我们的预期,第三季度净利润环比上升15.8%,主要原因是净息差环比上升8个bp所致,符合我们对公司具有较好地贷款定价能力的判断。公司前三季度业绩增长的驱动因素主要是利息净收入的上涨,即生息资产增加25.4%以及净息差水平比2009年同期上升了38个bp。 我们小幅提高公司2010年和2011年EPS1.47元和1.94元,预计2010年底每股净资产为8.04元(已经考虑了中国移动入股的影响),对应的2010年和2011年的PE分别为9.9和7.5倍,对应2010年底的PB为1.81倍。鉴于公司核心业务处于经济最为发达的长三角地区而且中国移动到入股即解决了公司的资本金问题,还会给公司带来积极的协同效应,我们维持对其推荐的评级。

武钢股份公布3季报,公司单季基本EPS0.035元,1-9月份累计EPS0.158元。 主要经营数据:·单季收入和利润同比环比情况:10Q3公司单季营业收入、营业成本分别为184..87亿元和172.18亿元,季度环比分别下降3.8%和0.1%,同比上升33.3%和39.4%。营业利润和净利润3.64亿元和2.76亿元,Q2分别为8.95和6.76亿元。 前三季度累计实现营业收入544.352亿元,同比上升45.6%;营业利润16.57亿元,同比上升19.2%;净利润12.4亿元,同比上升17.8%。 前三季度主要财务指标:公司年前3季度毛利率分别为8.21%、10.32%,6.87%;前3季度三项费用率分别为5.41%,4.58%,4.2%。 点评:公司产品平均销售价格下滑幅度较大是Q3业绩环比下滑的主要因素。 产量上,公司上半年实现729.8万吨钢材产量,我们预计三季度公司钢材产量在376万吨左右,和二季度持平。以此推算,公司三季度吨钢价格环比下滑3.8%(Q2,Q3公司吨材平均会计价格为5104和4909万吨/元)。 取向硅钢价格环比下滑对公司业绩冲击较大。以30Q120取向硅钢为例,上海地区市场价格Q3均价为18380元/吨左右,环比下滑13.3%。公司上半年硅钢合计产量88万吨,其中我们预计取向硅钢为20万吨左右。 由于国内取向硅钢竞争格局已经改变,宝钢、鞍钢等新入者激进的市场策略、下游变压器用户的成本敏感性、变压器行业盈利增速放缓等综合影响下,我们认为取向硅钢的价格可能长期维持在20000元/吨左右水平。无取向硅钢价格持续上涨,超市场预期,主要由于需求尤其是来自家电行业需求持续向好。 盈利预测:我们预计四季度行业总体经营情况环比会有所好转,但公司三季度的部分高价库存仍需四季度消化,维持对公司2010-2012年EPS0.21元,0.38元,0.52元的盈利预测,给与公司“推荐”评级。

公司Q3完成旅客吞吐量1171万人次、飞机起降8.95万架次、货邮吞吐81.4万吨,同比分别增长16.7%、33.9%、17%。环比Q2则分别增长8.7%、15.5%、-2.7%。浦东机场平均航班人数达到131人,创历史新高,充分说明世博会给公司带来的增量效应。人流量的增加带来了丰厚的非航收入,加上客座率的上升,使得公司收入增速远高于飞机起降的增速。 随着吞吐量的增加,公司产能利用率的逐步提升,毛利率由2008年Q2的27.2%升至本期的43.6%;财务费用则由2008年Q2的4761万降至本期的3264万。 公司精细化管理持续推进,管理费用率稳定维持在5%左右。本期投资收益1.28亿,保持稳定上升态势。 我们预测公司2010~12年EPS为0.63、0.71、0.89元,对应PE为21.9、19.7、15.6倍,维持推荐评级。 风险提示:虹桥资产注入的不确定性。

公司业绩略超预期主要是公司主要路产合宁高速1-9月实现通行费收入6.05亿,同比增长24%,好于我们预计的20%。高界高速通行费收入3.8亿,同比增长18%,与我们预计持平。 公司采用直线折旧,折旧约占营业成本67%,在建工程转固对公司当期业绩冲击较大。合宁高速09年4季度拓建完工,高界高速3季度大修完成,增加09年折旧5000万,公司10年1-3Q同比09年增加折旧1亿元。4Q开始,公司成本同比基本持平。 我们坚持4月份行业报告《高速公路开始步入新的提价周期》中的观点,认为行业大规模投资导致的全行业回报率递减可能会触发公路收费标准的上调,并惠及公司。 预计公司10-12年EPS为0.44、0.53、0.53元,对应PE为15、13、13,皖江经济带大规模的投资以及未来区域经济的发展将形成公司车流量增长的长期驱动力,4季度折旧开始稳定将形成公司业绩的拐点,因此,给予公司推荐评级。 区域经济增长低于预期,12年宁宣杭公路的开通会影响公司短期业绩。

点评: 公司主要路产沪宁高速江苏段实现收入30.6亿元,同比增长20%,奠定了公司业绩增长幅度的主基调,与我们的预期一致。 公司投资收益1.96亿元,比去年同期的1.27亿同比增长54%,主要是联营的苏嘉杭高速业绩的增长,因此我们调高全年业绩预测0.01元。 公司地产业务投资8亿元,尚在建设或者设计阶段,今年不会贡献收益。 我们坚持4月份行业报告《高速公路开始步入新的提价周期》中的观点,认为行业大规模投资导致的全行业回报率递减可能会触发公路收费标准的上调,并惠及公司。 不考虑地产贡献,预计公司10-12年EPS为0.49、0.54、0.59元,处于平稳增长阶段,通行费标准的调整可能会带给公司额外的收益,因此,给予公司推荐评级。

中国北车2010年前3季度业绩基本符合我们的预期,延续高速增长态势。 尤为值得注意的是公司前三季度毛利率从中报的11.84%回升到13.15%,略低于去年同期的13.9%,印证了我们中报点评中关于公司毛利率将触底回升的判断。我们认为随着公司经营管理效率的提高,产品结构的持续改善和规模经济的显现,毛利率回升趋势将会得以延续。 7-9月收入大幅增长,产品结构改善提升单季毛利率。2010年7-9月,中国北车营业收入同比增长43.5%,虽然相比上半年的68%增长略有下滑,但是按照目前的交货进度,全年收入将接近600亿。由于长单模式下收入和成本确认方式的特殊性,公司三季度单季毛利率一般都高于全年,但是今年三季度单季高达15.46%的毛利率,同比提升1.5%,环比提升3.8%,更加印证了我们关于北车毛利率触底回升的判断,原因主要是两点:增长最为迅速的动车组业务板块,低毛利率的第一单基本交付完毕,之后以交付国产化率较高的CRH3D长大编组为主,毛利率相对较低的风电电机等延伸产业以及材料贸易业务增速相对较缓,对综合毛利率下降的影响将会弱化。我们认为随着公司经营管理效率的提高,产品结构的持续改善和规模经济的显现,毛利率回升趋势将会得以延续。 巨额订单锁定高速成长,公司目前在手订单预计在1400亿左右,其中动车组高达700多亿,大功率机车约400亿左右,在手订单饱满,高度锁定未来两年成长。 维持“强烈推荐”评级:公司前三季度业绩基本符合预期,维持2010-2012年EPS分别为0.25、0.42、0.56的预测。公司未来三年将迎来主营业务快速增长,产品结构明显改善的黄金发展期,考虑到公司的行业龙头地位、高度确定的高成长性以及铁路持续大投资推动的行业景气度至少维持到2014年,我们认为给予中国北车2011年15-20倍PE较为合理的,对应目标价区间6.3-8.4元,继续维持“强烈推荐”评级。

投资要点 事件: 回天胶业公布2010年三季报,2010年1-9月,公司实现营业收入2.88亿元,同比增长48.5%;营业利润7305万元,同比增长62.4%;归属于上市公司股东的净利润6731万元,同比增长61.1%。按6599.8万股的总股本计算,全面摊薄实现每股收益1.02元,每股经营活动产生的净现金流量为0.45元。 其中7-9月单季实现营业总收入1.06亿元,同比增长46.4%;归属于上市公司股东的净利润2489万元,同比增长45.0%,实现每股收益0.38元。公司同时预计全年净利润将同比增长65%-90%(去年全年为5074万元),对应每股收益约为1.27-1.46元。 点评: 回天胶业1-9月的经营业绩与我们前期的预测(EPS1.03元)相一致,公司通过业务战略性聚焦以及结构优化,实现了持续快速增长。 营业收入持续增长,业务结构优化。公司1-9月实现营业收入2.88亿元,同比增长48.5%。下游汽车、太阳能/风电、LED、高铁领域需求旺盛,而公司在上述领域的市场占有率也在稳步提升。与此同时,公司的大客户、工业客户比例,以及高端产品的销售比例也有所提高,业务结构进一步优化。分季度来看,公司7-9月实现营业总收入1.06亿元,同比增长46.4%,继续保持了快速增长态势。 快速增长势头仍然强劲。虽然三季度以来原材料价格有所上涨,但是公司通过业务结构优化(产品、客户)和生产工艺改进保持了整体毛利率的稳中有升(今年前三季度为43.8%,去年同期为43.1%),同时,公司的管理费用率和销售费用率也随着业务规模扩大而有所下降,财务费用也由于上市而大幅减少,上述因素共同造成公司1-9月净利润增速(61.1%)快于收入增速(48.5%)。7-9月,公司实现净利润2489万元,同比增长45.0%,与二季度持平;而按照公司的全年业绩预告,公司第四季度净利润约为1641-2910万元,单季度同比增幅在83.0%-224.4%,快速增长势头仍然强劲。 研发投入加大,竞争力进一步提升。1-9月公司累计研发投入1589万元,占销售收入的5.53%,同比增长73.9%。通过不断深入推广科研竞争机制,公司强化了对汽车制造、新能源、电子电器领域主机厂的配套产品研发;公司同时通过组建应用试验研究室,为客户提供菜单式服务和系统解决方案,加强技术与市场的衔接,多项产品开始进入行业内的标杆客户进行试用或批量订货,竞争力得到进一步提升。 新增项目有序推进。报告期内,公司的两个募投项目进展顺利,已经部分投产(已累计投入1.56亿元,产生效益约565万元),未来将逐步达产;超募资金聚氨酯项目(拟投入6500万元)已累计投入1076万元,预计将在年底完成基础设施建设。 维持“推荐”评级。工程胶粘剂市场广阔(预计到2015年将超过100亿美元,年复合增长率超过10%),而其中高端产品(用于电子电气、精密仪器仪表、汽车、新能源、高铁、航天航空等行业)的年复合增速在20%以上。随着全球胶粘剂中心的逐渐东移,以回天胶业为代表的国内优秀企业将迎来持续快速发展。结合三季报反映出的经营进展,我们上调公司2010-2012年EPS预测至1.37、2.03、2.82元(较原有预测分别上调5.4%、6.8%、7.6%),维持“推荐”的投资评级。

概述:黄山旅游前三季度实现收入10.28亿元,同比增长16.50%;实现权益净利润19726.52万元,同比增长15.69%。前三季度实现每股收益为0.42元。 其中,7-9月份实现收入4.56亿元,同比增长9.31%;实现净利润10049.88万元,同比增长7.49%。第三季度实现每股收益为0.21元。 点评:前三季度业绩基本符合预期。考虑玉屏府地产项目四季度贡献小额收益,维持全年0.53元的盈利预测。 进山游客增速较上半年放缓。前三季度累计接待游客194万人次,同比增长约8%左右;其中第三季度接待86万人次,同比增长约6.6%。与上半年进山游客增速9.48%相比,本季增长放缓,略低于了我们之前对世博会溢出效益的乐观预期。 单季毛利率为47%,同比大幅提升4个百分点。我们判断毛利率的提升来自门票、索道两项高毛利率业务的收入占比提升,而毛利率较低的酒店经营,相对较弱,导致综合毛利率增长。 管理费用明显增加,本季同比增长了888万,费用率提升了1.6个百分点。同时,新增了158万营销费用。费用增长及单季所得税率提升,抵销了毛利率提升效果,令公司最终净利润增长7.5%,低于收入增幅。 玉屏府房地产项目已实现预售1.8亿元,前三季度无地产利润贡献。我们测算该部分收入能够贡献EPS0.05-0.07元。预计四季度将有其中的小额地产收益得以确认。 西海大峡谷地轨缆车项目环境影响评价报告书已获得国家环保部批复,但我们判断由于其他项目牵制,融资事项尚无时间表。 仍维持2010-2012年盈利预测分别为0.53元、0.63元、0.70元;其中10-11年地产项目分别贡献0.03元。在融资尚无进展的背景下,预计公司将保持平稳增长;短期内,地产项目的收益确认额度会较大程度影响2011-2012年的业绩。

投资要点: 事件: 10月28日,公司发布2010年3季报。报告期内,公司营业收入154209万元,同比增长25.3%,营业利润、利润总额以及归属于母公司所有者净利润分别为11041万元、16663万元、14505万元,分别同比增长7.14%、36%、52.39%,经营活动产生的现金流量净额为4788万元,同比减少72%。 报告期实现每股收益0.58元,符合我们的预期。 点评: 公司3季度营收57217万元,同比增长10.4%,环比增长5.8%,再创历史单季度营收新高。我们曾在公司中报点评中指出,公司产能利用率接近100%,未来增长主要靠扩产,而扩产需要一个过程,因此下半年增速会放缓。公司三季度营收表现完全符合我们判断。 3季度公司毛利率为15.1%,较2季度环比大幅下降7.1个百分点。实际上,此毛利率数据有所失真。因为3季度政府采购了很多节能灯(采购价格较低),营业外收入3600万左右,如果不考虑政府采购因素,3季度毛利率应该在20%左右,较2季度下降2个百分点,属于正常范围内变动。实际上,3季度的税后利润占营业收入比为9.35%,仅较2季度的10.5%下降1.2个百分点。 我们曾在公司中报点评中指出,“公司毛利率的上升主要依靠的是自有品牌产品比例提升及产品结构升级,具备可持续性,所以未来公司的综合毛利率有望保持在较高水平”。公司三季度实际毛利率维持在20%以上,与我们的判断一致。 公司投资500万元成立安徽阳光照明有限公司,主要从事一体化电子节能灯组装,达产后年产节能灯3600万只,贡献收入2亿元。我们估计会在明年达产,部分缓解公司节能灯产能瓶颈。 公司正在厦门建设生产基地,从在建工程和固定资产数据看:3季度末固定资产较2季度末增加2600万元左右,3季度末在建工程较2季度末增加3400万左右,即3季度较2季度新增在建工程估计在6000万元左右。公司扩产步伐进一步加快,我们判断最主要的投入项目还是厦门的生产基地,预计厦门LED照明项目最快可能在2011年底部分投产,为公司带来新的增长。 总的来看,我们认为未来两三年将是公司又一个快速成长期。一方面全球开始禁用白炽灯,短期来看替代白炽灯的主力还是节能灯,节能灯行业近几年可以保持较快速增长,公司抓住这一有利时机快速扩产。另一方面,LED灯作为第三代光源,很可能在两三年后爆发,公司已经在LED灯具领域进行布局,未来有望成为新的增长点。我们预计公司2010年至2012年每股收益为0.80元、1.19元、1.71元,对应动态市盈率为34、23、16倍,维持“推荐”投资评级。

事件: 厦门钨业公布2010年三季报,1-9月实现收入39亿元,同比增长112%;归属母公司所有者净利润3.14亿元,同比增长近900%;对应EPS0.46元。其中,前三个季度EPS分别为0.1、0.178、0.18元,逐季稳步提升。 点评: 受益于国家今年对钨资源管控的重视,以及海内外需求的明显复苏,钨产品价格大幅上涨,公司今年以来业绩持续超出市场预期。我们认为当前的宏观及政策背景,可保障钨产品未来至少两年的上涨趋势,假设钨精矿10、11、12年均价为84000、95000、103000元/吨,调高公司盈利预测至0.59、0.78、1.01元,维持“推荐”评级。

事件: 2010年1-9月,收入20.21亿元(-0.9%),净利润1.72亿元(-27.2%),EPS为0.17元,ROE为5.5%。7-9月收入7.39亿元,净利0.91亿元(+14.1%),对应EPS为0.10元。 点评: 坚定看多10/11-11/12榨季番茄酱价格。7月份至今我们连续发表4篇相关报告看多番茄酱价格并推荐番茄酱行业及公司,主要逻辑为减产和成本推升未来两个榨季番茄酱价格。 WPTC10月再次下调加工用番茄产量预测数据:预计10/11榨季,中国加工用番茄产量为621万吨,同比下降28%(9月预测值为减产17%); 全球产量为3694万吨,同比下降13%(9月预测值为减产11%)。 预计公司10/11-12/13榨季番茄酱产量33、35、40万吨,对应榨季均价为900、1100、1100美元/吨;预计公司10/11-12/13榨季产糖33、33、33万吨,对应2010-2012年食糖均价5500、5200、4800元/吨。 预计2010-2012年,归属母公司净利为2.58、4.51、6.23亿元,对应EPS为0.26、0.45、0.62元。我们坚定看多番茄酱行业,维持公司推荐评级。