汽车物流设备龙头,收入占比超50%,未来增长稳定公司已目前已阶段性实现从物流自动工程公司向中高端自动化工程集成企业的战略转变。公司为国内汽车物流领域龙头,竞争力强,预计未来稳定增长,2013年该项业务毛利率29%,未来盈利能力保持稳定。 积极开拓自动化仓储业务,受益电商和冷链物流大发展 公司利用汽车行业积累的经验,战略布局自动化仓储业务,2014年6月-7月,公司分别与SWISSLOG、深基地和中元国际签订战略合作协议进军电商冷库等行业物流仓储业务。通过同国内外先进技术厂商合作,预计公司物流仓储业务将打开新的拓展空间。受益商业物流发展及菜鸟网络搭建,公司自动化仓储业务将迎来高速发展。预计2015年自动化立体仓库市场规模超过300亿。 战略布局汽车拆解业务,未来利润增长点 公司联手德国ALBA公司进入废旧汽车拆解领域,通过引进和消化国外先进的技术,借助外方成熟的工艺及管理经验,在二到三年内,完成在全国范围内的布点工作,打通上下游供应链工作,实现跨跃式发展。公司通过参股北京永正嘉盈科技公司,收购苏州再生公司,打造废汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售的完整产业链。预计2015年汽车回收产值超过600亿元,汽车拆解设备市场17亿。 风电设备:发展结构件业务,叶片业务将不再加大投入 风电行业有所复苏,公司铸件海外销售量价齐升,电机加工和铸件业务将为公司贡献效益,公司将不再加大投入叶片业务。 投资建议:预计公司2014-16年EPS分别为0.40/0.55/0.73元,对应 PE为30/22/16倍,首次给予“推荐”评级。公司汽车拆解牌照外延将有望持续增厚业绩,业绩仍有大幅上调空间。 风险提示:新业务拓展低于预期。

1.事件。 公司发布2014 年半年度业绩预告,预计上半年净利润为2802-4204万元,同比下降40%-60%,EPS 为0.07-0.11 元。其中Q2 实现净利润949.95-2352.95 万元,同比下滑76.21%-41.07%。 2.我们的分析与判断。 (一)、家禽一季度行情低迷和公司费用增加导致业绩下滑。 2014 年上半年家禽行业景气度继续低迷,祖代鸡和种鸡厂开始陆续淘汰产能,禽类存栏急剧下滑。据我们了解,种鸡场产能淘汰比例达到30%,而祖代鸡淘汰产能比例也有10%左右。但二季度家禽养殖开始反转,公司二季度营业收入环比增长超过10%,这表明不少养殖户开始补栏。比如温氏一季度最差时候淘汰了50%的产能,目前已经恢复到了80%的生产水平。生猪行业价格在四月份见底后在逐渐恢复,大企业依然在持续扩张,预计下半年和明年价格将会同比大幅好转。 公司上半年全面落实“研产销一体化”战略,继续加大营销力度,拓展服务区域,强化内部管理,使得公司上半年销售费用同比有所增加,2季度利润增速同比依然下滑。 我们认为随着下游家禽行业补栏的增加,公司营销布局不断完善,公司业绩也将会逐步见底回升,环比出现逐步好转的态势。 (二)、畜类疫苗储备丰富,未来将加大畜类产品营销。 公司去年9 月份推出猪圆环疫苗,公司目前猪疫苗后备品种还有:猪瘟疫苗、猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪乙脑疫苗、猪细小疫苗等。 由于公司一直以来家禽产品占比较高,且积累时间较长,销售团队是慢慢由家禽带起来,很多业务人员包括业务骨干,以前都是以做家禽为主,这几年开始完善家畜销售团队,因此去年家畜疫苗销售仅1 个多亿。公司去年年底招聘了原同行知名的总经理做家畜事业部总经理,持续重视和加大研发畜类产品,在今年一季度家畜事业部销售收入同增16%,预计二季度销售收入同增20%,我们认为在猪价不断回暖的背景下,公司畜类疫苗未来占收入比重将会逐渐增加。 目前家畜事业部大区为经营单元管理模式,19 个大区,其中河南分了三个大区,山东分了两个大区,河北分了三个大区等,管理很系统。按销售目标来算,过1000 万的有6 个省份。目前公司疫苗和药品都做,疫苗主要有5 个产品:猪瘟、蓝耳、圆环、伪狂犬和猪细小。抗生素也有5个主打产品,另外还有5 个保健类药品主打产品。渠道方面,公司疫苗以省级代理为主,药品以县级代理为主。经营方式主要是会议推广,做标杆客户及标杆经销商。目前家畜事业部一共100 多个营销人员,有20 多个技术人员。 今年1-5 月份家畜事业部在生猪价格极度低迷的情况下,实现了收入超过20%的的增长,其中1 季度16%的增长,猪圆环疫苗销售收入接近1000 万,猪瘟销售400 多万(不包括南方分中心)。 (三)、南方分中心渠道网点已铺好,蓄势待发。 南方分中心于2012 年9 月成立,总部位于广州,主要业务覆盖在两广两湖+海南五省地区,主要以黄鸡和畜类为重点。瑞普之前业务发展重点一直在北方区域,以前在南方更多的是经销商在做,但是南方市场潜力很大,从12 年开始在整个南方市场加大投入,目前分中心总共100 多人,其中家禽60 多人,家畜40 人。公司在南方的销售渠道包括直销和经销,其中对大客户直销,对中小户走经销。由于不同省份客户结构不同,家禽大客户在两广能占销售收入的70-80%,而在两湖渠道占收入80%。家畜目前主要以渠道为主,占收入80%。今年下游行业盈利情况不理想,整体两广的黄羽鸡量下滑30%以上,但公司现在整个渠道布局和网点都建好了,如果行情好转,业绩将会爆发。 3.盈利预测和投资建议。 我们预计14/15/16 年公司净利润为1.74/2.39/3.01 亿元,同比增速为14.2%/37.9%/25.9%,EPS 为0.45/0.62/0.77 元,我们认为,随着养殖行业的好转和公司未来产业线的不断丰富,公司下半年业绩将逐步好转,维持“推荐”投资评级。

1.事件. 公司发布2014 年半年度业绩预增公告。公司预计2014 年上半年实现归属净利润与上年同期相比,同比增长70%以上。2013 年上半年公司归属净利润为11.5 亿元,每股收益0.1978 元。 2.我们的分析与判断. (一)水电发电量同比大幅增长. 2014 年1-6 月,公司累计完成发电量468.46 亿千瓦时,同比增长20.41%。其中,水电机组250.77 亿千瓦时,同比增幅41.83%;火电机组211.43 亿千瓦时,同比增幅9.02%。 水电发电量大幅增长的主要原因是雅砻江水电新机组投产。自2013年下半年以及2014 年上半年,锦屏一级新投产5 台机组合计300 万千瓦,锦屏二级新投产4 台机组合计240 万千瓦。 在经济增速放缓的情况下,火电发电量仍实现小幅增长。主要原因:1)部分机组去年检修时间长,电量基数低;2)靖远二电、华夏电力、国投伊犁直供电量增长;3)部分机组所在区域水电机组出力不足。 (二)煤价下跌. 火电业务的利润增长主要受益于煤价下跌。受到需求不旺影响,2014 年国内动力煤价格呈下行趋势。2014 年7 月2 日,环渤海动力煤平均价格519 元/吨,较年初1 月8 日的610 元/吨下跌15%。公司火电机组分布在天津、安徽、广西、福建、新疆和贵州省,所在区域煤价下跌明显。2013 年公司全口径标煤单价603 元/吨(不含税),我们预计2014 年全年有望降至580 元/吨左右(未考虑剥离曲靖电厂)。 (三)成长具有持续性. 雅砻江水电下游机组投产高峰期接近尾声,公司未来成长性主要来源于火电业务的提前布局以及大股东国投集团的资产注入。2015 年雅砻江预计投产120 万千瓦,包括锦屏二级60 万千瓦、桐子林60 万千瓦。 国投宣城二期1 台66 万千瓦机组有望于2015 年投产。此外,公司的国投北疆2 台百万级、国投钦州二期2 台百万级、湄洲湾二期2 台百万级以及盘江二期1 台30 万级机组,计划将在15 年之后陆续投产。目前,宣城和北疆扩建工程已获得核准。 3.投资建议. 公司雅砻江水电盈利能力突出。随着下游重要电站“锦官”电源组的集中投产,梯级补偿效益逐步显现。公司火电机组质量优良,燃料成本下降幅度明显。未来几年,在雅砻江中游拉开投产大幕之前,火电百万机组的布局推动了公司的持续增长。我们预计公司14-15 年EPS 为0.77 元、0.89 元。我们维持对公司的“推荐”评级。

1.事件. 公司发布公告, 7 月7 日,公司与一机集团签订了《资产置换协议》,此项交易尚须获得股东大会的批准、需国家行业主管部门的备案同意。 2.我们的分析与判断. (一)资产置换即将完成,将增厚公司业绩水平. 公司拟置出富成锻造66.82%的股权;拟置入资产为一分公司重组后的全部民品资产、六分公司80%权益的资产、与大成装备相关的由一机集团投入的用于军品生产线技术改造形成的资产。本次置产置换将增厚公司业绩。置入资产2013 年为亏损业务,置入资产大部分为盈利的军品资产,包括自动装弹机、焊接结构件、冲压件等军品。 (二)可能受益兵器集团资本运作;类似成飞集成. 大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。 是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。我们注意到兵器集团中还有不少和坦克、轮式战车相类似的装甲车、配套发动机相关企业和研究院所;例如北京北方车辆集团、湖南江麓机电集团、哈尔滨第一机械集团、北方通用动力集团、中国北方车辆研究所等。 兵器集团目前资产证券化水平不足20%,在十大军工集团中处于较低水平。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进,我们预计兵器集团资本运作将提速。我们认为北方创业未来将受益于兵器集团资本运作;公司在兵器集团中的定位可能类似于中航工业中的成飞集成。 (三)中报预增30-40%,下半年基数低业绩将提速. 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。今年公司订单饱满、产品结构改善明显,预计今年全年、明年业绩将保持较快增长。 公司中报业绩预增30-40%,主要由于2013 年中报业绩达到1.62 亿元,同比大幅增长82%,占全年业绩比重达到63%;基数较高。2013 年下半年公司业绩基数相对较低,我们认为公司订单饱满,今年已新接订单超4600 辆(神华2800 辆C80 铝合金、国铁700 辆C80E,北方国际埃塞俄比亚1100 辆),今年新接订单大幅增长,下半年业绩将提速。 3.投资建议. 预计2014-2016 年EPS 为0.47/0.61/0.72 元,PE 为30/23/20 倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016 年备考EPS 为0.51/0.67/0.78 元,PE 为28/21/18 倍;如果未来兵器集团启动资本运作,预计估值和业绩将双提升。 维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1. 事件. 2014 年7 月10 日,招商公布6 月份销售情况简报:2014 年6 月,公司实现签约面积20.73 万平方米,签约金额35.74 亿元。2014 年1-6月,公司累计实现签约面积121.82 万平方米,签约金额179.00 亿元。 新增加江苏句容市地块一块,用地面积为55,181 平方米,成交总价为10,429 万元。 2. 我们的分析与判断. (1)6 月份销售环比上涨,上半年完成年度销售目标36%. 招商6 月份销售面积20.7 万平米,环比上涨20.7%,同比下降16.5%;销售金额35.7 亿元,环比上涨39.0%,同比下降34.7%。6 月销售面积情况略差于1 月与3 月。6 月份销售均价17241 元/平方米,环比上升15.1%,连升两月,为今年来的最高值。 累计方面,1-6 月招商累计销售面积121.8 万平米,同比下降10.5%,累计销售金额179.0 亿元,同比下降10.4%,主要受累于二季度低迷表现,但总体稍好于2012 年。相比2013 年年报中制定的全年目标销售金额500 亿元,上半年仅完成36%。 (2)6 月拿地放缓,上半年累计拿地面积远超金地. 招商6 月份拿地一块,用地面积5.5 万平米,成交总价1.0 亿元。 上半年招商拿地节奏波动较大,1 月与3 月拿地面积占上半年的91%。6月份土地楼板价1181 元/平米。 累计方面,1-6 月招商累计拿地用地面积346 万平米,累计成交总价118 亿元,累计土地楼板价3412 元/平米,上半年拿地面积远超金地,但楼板价较低。招商上半年拿地主要布局二三线城市,分布海南、山东、黑龙江与江苏等地。 3. 投资建议. 我们维持招商“谨慎推荐”的评级。 4. 风险提示. 经济突然恶化,房地产市场断崖式下滑。

1.事件。 公司第四届董事会审议并表决通过了《关于在四川省宜宾五粮液集团财务有限公司存贷款风险的应急处臵预案》(修订版)。 2.我们的分析与判断。 (一)行业调整期有效控制资金风险隐患。 公司第四届董事会曾于2014 年5 月公开披露了《关于在四川省宜宾五粮液集团财务有限公司存贷款风险的应急处臵预案》,并与四川省宜宾五粮液集团财务有限公司签署《金融服务协议》。公司现对上述宜宾五粮液股份有限公司《关于在四川省宜宾五粮液集团财务有限公司存贷款风险的应急处臵预案》进行修订,新增“存款额度的特别规定”内容。当中修订的主要事项为:在原有《金融服务协议》中约定公司在四川省宜宾五粮液集团财务有限公司的“存款每日余额最高不超过人民币70 亿元”基础上,新增2014 年度内公司在财务公司存款每日余额最高不超过人民币50 亿元。我们认为,五粮液成立财务公司的主要目的是为有效打造投融资平台,加强资金集中管控,提高资金使用效率,实现企业产业与金融的有效结合。而限定存款余额有利于进一步防范可能出现的存款风险,特别是在白酒行业调整期,可谨慎控制对存放资金可能带来的安全隐患。同时,资本的集聚和有效配臵未来在白酒产业集中过程中将起非常关键的作用,预计公司将继续寻求跨区域并购机会。 (二)战略改变进行中。 公司自2013 年以来为保增长积极采取了诸多措施:(1)调整普五出厂价至609 元;(2)推出一系列主攻“腰部”价格带的新品,同时加强了对定制酒的开发;(3)出资2.55 亿元与其他合作方成立河北永不分梨酒业股份有限公司,首次布局区域市场;(4)梳理经销商渠道的同时开始重视新型渠道(如京东等电商渠道)的构建等等。从目前情况看,调整的最终效果显现仍需时日,但显示了公司积极主动的战略改变。我们判断在现有的价量平衡点位臵上,公司面临的最大难题是未来将如何确保渠道能维持住一定的盈利能力。那么,其未来工作的重点必将在动销恢复后有效改善盈利能力上。当然公司业绩的真正拐点最早也要到2015 年才会出现,但市场有望提前反应改变预期。 3.投资建议。 预计公司2014/15 年EPS 为1.91/2.16 元,对应PE 为9/8 倍。 考虑到公司一年来估值变化趋势,调升到“推荐”评级,作为白酒板块首推品种。

投资要点: 1.事件 东方国信公司于7月8日晚发布公告披露资产重组方案。 公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式共计4.5亿元收购上海屹隆公司100%股份。其中,以18.62元/股的发行价格向屹通信息的股东合计发行1815.8万股支付的交易金额应占75%,约为33,810万元;以现金支付的交易金额应占25%,约为11,270万元。 同时,公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过15,026万元。 2.我们的分析与判断 收购标的公司质地优良,所处行业正处在高速成长阶段 上海屹通信息公司是一家专业从事金融 BI 和移动互联网金融平台的软件开发企业,提供适合银行业新型金融模式和服务模式的移动银行和银行信息管理解决方案及其实施服务,公司在国内移动互联网金融、金融BI 两大细分领域具有较高的品牌知名度和领先的行业地位。其客户覆盖了外资银行、股份制银行、城商行、农信系统、金融公司等60余家金融机构。 公司所处行业正在快速增长,在移动互联网的大趋势以及大数据时代的背景下,面对互联网金融,发展新金融业务对于银行未来发展具有重要意义,公司的产品恰好迎合了这一背景下的客户需求。 预估值增值率较高,因对收购公司业绩增长有信心 本次交易的预估值为45,100万元, 预估值增值率为1,089.56%,公司在公告中阐明标的公司预估值增值率高的主要原因是企业收益的持续增长,在互联网金融大行其道,以及金融信息化产品国产化替代的大背景下,标的公司预期未来将保持业务稳步增长,盈利能力也将得到持续增强,因此账面净资产不能完全反映其内在价值。 为应对本次估值较高的风险,公司与交易对方在交易协议中约定了盈利预测补偿条款,交易对方承诺屹通信息2014年、2015年和2016年的净利润(经审计合并报表口径下归属于母公司所有者的扣除非经常性损益前后净利润孰低)分别为人民币3,500万元、4,550万元以及5,915万元。 据了解,上海屹通公司上半年在手订单充足,实现业绩承诺可能性较大。

1、公司战略变革:国际化、市场化生物科技企业:a、公司战略变革:走市场化、国际化路径,引领行业升级。公司剥离地产业务,专注疫苗主业,大力拓展市场化疫苗;攻克悬浮培养和纯化浓缩等关键工艺技术,引领行业升级;走国际化道路,加强国际合作。b、公司组织变革:股权激励人心,引进国际化人才。c、公司业务发展模式变革:由产品主导型向平台型过渡。公司将不断丰富高端疫苗产品线,把金宇集团打造成以牛羊疫苗为特色,猪、禽、宠物全产品系列的动物保健解决方案提供商。 2、国际动保龙头--硕腾成长启示:并购合作+技术服务:硕腾为全球动保龙头公司,目前市值约160 亿美元(约1000 亿人民币)。公司成长启示:1、成长逻辑:并购合作是硕腾成长中的重要主题,整合优质研发资源,聚集优秀技术专家兽医团队,丰富公司产品线。2、硕腾核心竞争优势:a)研发制胜。公司近几年研发投入均超过收入10%;b)技术服务为主。公司技术专家团队深度服务客户;直销为主,减少经销商依赖。c)丰富产品线,多样化产品组合令公司能够满足不同客户各种需要。 3、动物疫苗行业战略机遇期:时不我待,赢家通吃!受益养殖规模化加速,动物保健品行业将发生变革:一、养殖企业疫病防治转向预防为主,疫苗支出将大幅增长。二、食品安全事件催化行业集中度继续提升。 三、动物疫苗政府招标采购--优质优价大势所趋。四、高端市场苗蓝海市场前景广阔!4、公司盈利预测及估值:我们预计金宇集团14 年/15 年/16 年实现生物疫苗收入10.0/14.6/18.6 亿元,增速分别为60.7%、46.0%、27.3%,净利润为3.78 亿元/5.35 亿元/7.03 亿元,同比增50.8%/41.0%/31.7%,EPS 为1.35/1.90/2.50 元,当前股价对应PE 分别为24×、17×、13×。 在目前国内动保行业内,金宇集团最有可能成为中国的“硕腾”。公司后备品种丰富,业绩增长确定性高,应该给予更高估值溢价,我们给予14年EPS 对应35 倍估值,目标市值150 亿,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1、动物疫苗安全风险 2、公司开拓高端市场苗进展情况不及预期 3、疫苗产能建设不及预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权,加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司,参股比例不超过25%。 2.我们的分析与判断(一) 战略转型提速,迈入实质性步伐 公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。 (二)拟受让天津三叶虫,发展石油、新能源服务 公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。 (三)拟参股河南煤层气,进军页岩气煤层气开发 公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。 (四)未来具有融资需求;估值具备提升空间 我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。 2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体,估值具备较大提升空间。 3.投资建议 调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

核心观点: 1.事件:公司发布2014年半年度业绩预告。报告显示,公司归属于上市公司股东的净利润净利润27,510万元—30,261万元,比上年同期增长100%-120%。基本符合预期。 2.我们的分析与判断。 (一)内生继续保持稳定增长。 公司内生的传统公关与广告业务继续保持良好增长。尽管行业增速放缓,2014年第一季度中国广告市场收入同比增长1.4%,但是基于公司的行业影响力、用户忠诚度与外延并购标的自有客户与公司原有业务的协同效应,保证了公司传统公关与广告业务的继续行业领先地位。随着公司的继续并购与整合,整合营销的优势将继续提升。公司预计自身广告业务2014年增速将达到20%左右。 (二)收购标的表现良好。 公司将在2014年并表博杰与蓝色方略,部分并表WeAreVerySocialLimited与密达美渡。博杰广告主营业务为电视媒体广告承包代理及自有媒体开发和运营。并购后承诺2013-2016年扣非净利润不低于2.07、2.38、2.74、2.87亿元,2013年实际净利润2.32亿,高于并购承诺。预计2014年净利润将达到2.5亿元。WeAreVerySocialLimited则为公司向数字领域布局与海外扩张的重要一步。WeAreVerySocialLimited成立于2008年6月,总部位于英国伦敦,并在全球范围内先后设立8家子公司。提供服务包括市场研究、市场营销策划、数字媒体营销、品牌咨询、社会化客户关系管理、危机公关、创意策划、社会活动管理、社交媒体应用与平台研发等。 (三)继续向数字化转型。 基于数字营销与移动互联网营销的超行业高速发展,公司继续向数字化转型布局,且把数字化转型设为公司长期目标。根据艾瑞咨询的数据,2014Q1中国网络广告市场规模达到295.3亿元,同比增长53.1%。公司2014年核心战略为数字化与全球化,且将继续在大数据,移动互联,电子商务、视频等领域布局。 3.投资建议。 根据公司在2014年或将继续布局互联网营销领域,我们认为公司在目前估值水平上仍有提升空间。我们预计公司14/15年摊薄后EPS0.75/0.95元。当前股价对应14/15PE为32X/25X,我们维持“推荐”评级。 4.风险提示。 收购标的表现未达到预期。

投资要点: 1.事件 今日公司公布半年度业绩预告,公司2014年上半年预计归属于母公司净利润为1983.91-3306.52万元,同比下降50%-70%,EPS为0.04-0.06元,其中Q2实现利润为-1336.05--13.44万元,EPS为-0.02-0元,低于市场预期。 公司同时公告了与江苏光大动物药业有限公司签署了《合作意向书》,共同开展水产用兽药的研发、生产与销售业务。 2.我们的分析与判断 (一)、上半年禽类存栏下滑影响公司业绩较大 2014年上半年家禽行业景气度继续低迷,祖代鸡和种鸡厂开始陆续淘汰产能,禽类存栏急剧下滑。据我们了解,种鸡场产能淘汰比例达到30%,而祖代鸡淘汰产能比例也有10%左右;另外,温氏集团在春节后也做出减产的决定,最高减产幅度达到40%,导致药物疫苗采购量也随至下降。公司以做禽苗为主,销售量受到一定影响。价格方面,由于H5N1等流感疫苗受到低价恶性竞争的影响,政府招标价格有所下滑。 另外,公司2014年上半年加大市场苗的开拓,从而导致各项费用的支出加大,我们预计公司二季度三项费用环比同比均会有所增加,导致二季度亏损。 (二)、储备疫苗丰富,静待下游禽类养殖好转 公司目前仔猪腹泻疫苗已经获得了新兽药证书批准文号,我们预计公司今年仔猪腹泻疫苗销售收入能达到3000万左右。鸡马立克目前已经通过GMP验收,今年开始生产销售,成熟之后预计每年能销售1-2个亿,第一年上市预计能销售3000多万。预计今年公司猪圆环疫苗也会获得新兽药证书,草鱼疫苗公司刚开始销售,预计收入为1000多万,目前市场上仅公司一家企业在做此疫苗,如果开拓成功,未来市场规模将达到1个亿。 在存量品种里,猪蓝耳和猪瘟市场苗也将继续大幅扩张,公司14年市场苗主要公关大客户,加强对他们的技术服务,公司目前已于除温氏以外的不少大型养殖户签订购买协议,我们预计今年公司市场化疫苗销售增速将大幅提高。 目前禽类养殖已经确定性反转,而禽类存栏也会缓慢回升,疫苗和饲料一样,作为后周期行业,我们认为将会滞后养殖盈利好转一个季度左右,下半年公司业绩将会环比改善。 (三)、公司进军深海养殖,再造“海上温氏” 公司在2013年3月份公告与中山大学签署战略合作,双方将拟围绕海洋产业发展战略开展合作,建立海洋生物科技协同创新联盟,实现优势互补、共谋发展。公司控股子公司广东大麟洋海洋生物有限公司目前拟与海南晨海水产有限公司合资设立一家新公司,开展深海鱼类培养、技术开发、销售等水产项目建立高科技含量的鱼苗繁殖基地,为整个产业链提供支撑,为促进行业生产的标准化、规范化、产业化与推动产业的稳定、协调、健康发展打下坚实的基础。通过该项目,公司将进一步向种苗繁育、饲料营养、疾病防控、海洋渔业工程、水产加工、渠道销售等产业链相关领域延伸。目前公司已经开始了第一期建设,建设时间约4-5个月,2014年初能投产,预计上半年销售收入1000万元,下半年销售收入会大幅增长,预计今年全年能为公司增加销售收入1亿元,净利约2000万左右。 3.盈利预测和投资评级 我们预计大华农2014-2016年EPS为0.45/0.59/0.74元,增速为12.8%/32.7%/25.5%,当前股价对应2014年业绩动态PE为18x,随公司畜类市场苗取得重大突破和下游禽类养殖的逐渐好转,预计市场苗销售仍将高速增长,下半年将迎来估值及业绩双升,维持“推荐”评级。

1.事件 公司公告,于2014年7月8日收到证监会《关于核准美都控股股份有限公司非公开发行股票的批复》。 2.我们的分析与判断 (一)、增发资金到位,有助债务重组提升单桶盈利 公司增发总金额不超过24.6亿元,扣除发行费用后用于:(1)Woodbine 油田(即美都美国能源)产能建设项目, 即2014年新油井的开发建设;(2)补充公司的流动资金。去年12月,公司完成对美国Woodbine Acquisition LLC(WAL, 今年4月已更名为“美都美国能源有限公司”)100%股权的收购。另外,由于WAL 完成交割时公司同时承担了约4亿美元的债务,资金成本较高;增发资金到位后,公司将有条件实行债务重组,将在很大程度上有效降低利息成本、提升单桶盈利。 (二)、美都美国能源打新井加速推进,下半年油气业绩将逐月环比大幅提升 一季度公司新井进度是一批2个井区6个新井,第一批新油井于3月底投产,第2批新井6口已于5月底投产, 加上4月初投产的6口,新井投产达到12口;预计6月初正在压裂的9口已处于投产调试。公司钻机已从3台逐步增加到8台,从7月开始有望达到平均每两月21口新井的投产速度,今年新井投产量将大大超出之前计划的54口井, 到年底新井有望达到70口以上。 公司新近投产新井的峰值平均超过1000桶/天、最高超过1200桶/天,投产30天的平均日产量达到930天,大大高于周边之前不到700桶/天的月度平均日产量。我们测算5月和6月公司权益油气日产已分别超过5000桶/天和8000桶/天,与一季度的平均2500桶/天相比,产量已明显开始提速;到今年底有望超过2万桶/天;随着产量提升, 下半年公司油气业绩将逐月环比显著提升,明年业绩有望大幅超预期。 (三)、Eagle ford 层有望增储,看好公司未来持续滚动收购页岩油气资产 美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;公司计划下半年将对Eagle ford 油层进行开采;目前,周边油田该油层已取得良好的开发效果,预计Eagle ford 油层的开采将对公司现油田的油气储量带来较大的增量。 公司战略是争取在3年的时间内,将公司打造成具有一定影响力的专业石油企业;我们看好公司美国页岩油的现金滚动回收快的特性,我们认为公司未来有条件较为频繁的滚动收购美国页岩油区块;公司今年的经营计划也提到了, 在条件允许的情况下,将不断地获取新的油气资源。 3. 投资建议 我们适当上调对公司明年的盈利预测,预计2014-2015年EPS 分别为0.32元和0.56元;维持公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 1.事件。 2014年7月9日,金地公布6月份销售情况简报:2014年6月,公司实现签约面积35.7万平方米,签约金额43.3亿元。2014年1-6月,公司累计实现签约面积131.3万平方米,签约金额169.9亿元。近期新增加地块两块,计容积率建筑面积220,838平方米,拿地支出63,009万元。7-8月计划新推或加推项目18个。 2.我们的分析与判断。 (1)6月份销售环比大幅改善。 金地6月份销售面积35.7万平米,环比上涨68.4%,同比下降10.1%;销售金额43.3亿元,环比上涨65.3%,同比下降20.8%。6月销售面积、销售金额均达到今年以来的新高。6月份销售均价12129元/平方米,环比下降1.9%,连跌两月。我们认为,6月份销售改善主要原因一是四、五月新推及加推楼盘大幅增加,二是以价换量策略收效。 累计方面,1-6月金地累计销售面积131.3万平米,同比下降12.5%,累计销售金额169.9亿元,同比下降13.8%,近5年来仅次于2013年。 (2)公司拿地无明显放缓。 金地6月份拿地共2块,占地面积10.1万平米,计容积率建筑面积22.1万平米,支付权益土地成本6.3亿元,与万科土地支出逐月下降相比,金地拿地并无明显放缓,拿地支出仅次于1月与5月。6月份土地楼板价4923元。 累计方面,1-6月金地累计计容积率建筑面积131万平米,累计支付权益土地成本51亿元,均大幅低于万科与保利,累计土地楼板价4915元/平米,略高于万科与保利。 3.投资建议。 我们维持金地“谨慎推荐”的评级。 4.风险提示 经济突然恶化,房地产市场断崖式下滑。

核心观点: 1.事件 招商轮船公告上半年业绩预盈,并公告亚马尔LNG运输项目一揽子合同。 2.我们的分析与判断 维持公司“推荐”的投资评级。 中报业绩预盈,二季度实现盈利 招商轮船公告2014年上半年归属母公司所有者净利润2.5亿元左右,折合EPS0.05元,较去年同期业绩-0.03元实现扭亏。其中二季度实现归属母公司所有者净利0.66亿元,超出市场预期,二季度油运及干散货行业市场运价表现均较为低迷。 我们认为二季度业绩超预期可能来自1)公司具有较好的把握市场运价的能力,在运价高点期租锁定部分船舶,二季度贡献盈利;2)部分一季度航次滞后结算;3)LNG业务贡献稳定投资收益。 公告亚马尔LNG运输项目一揽子合同 公司公告亚马尔LNG运输项目合同。公司通过持股50%的CLNG参与项目,与合作方TK LNG各持有合营公司TC LNG Shipping50%的股权。TC LNG拥有六家LNG单船公司,合同包括一揽子造船、租船、船舶监造、船舶管理及补充建造合同。 船舶将在韩国大宇船厂建造,建造六艘17.3万立方米破冰LNG船,总价19.05亿美元,五期支付。船舶将于2018年Q1-2020年Q1陆续交付,租期自交付至2045年末。船舶采取30%资本金+70%贷款的融资方式,招商轮船预计承担的资本金不超过1.5亿美元。 我们认为新LNG项目的投产有望为公司带来稳定的投资收益。CLNG截至2013年末共有6条LNG船,2013年为公司贡献投资收益9052万元。2013年年报亦公告中海油BG项目稳步推进。 3.投资建议 我们维持公司的“推荐”评级,因公司有望受益于干散货运价年内的复苏,以及VLCC运价的旺季反弹;我们略上调公司2014-15年的盈利预测至0.10/0.14元。 4.风险提示 行业供给增长超出预期带来供给压力,中国宏观经济大幅放缓带来需求增速下滑,造成运价低迷。

1.事件 7月5日,桑德环境公告关于收购河北万忠废旧材料回收有限公司75%股权暨增资事项。公司以自有资金4,950.00万元人民币收购非关联自然人赵万忠、刘志兰所持有的万忠公司合计75%的股权,并与自然人赵万忠分别使用自有资金3,000万元、1,000万元共同对万忠公司进行增资。 2.我们的分析与判断 本次收购万忠公司75%股权,是继公司今年初收购河南恒昌公司60%股权后,在再生资源市场的又一个重大斩获。本次收购符合国家节能减排、鼓励发展可再生资源的政策方向,符合国家十二五发展战略与规划,将有利于公司加速在再生资源领域的业务拓展,将为公司提高环保领域综合竞争力带来一定的积极影响。 我国再生资源行业已经进入良性发展期,得到了国家政策的大力支持,其中最先受益的是废弃电器电子产品资源化行业。2009年国务院颁布《废弃电器电子产品回收处理管理条例》,首次明确国家建立废弃电器电子产品处理基金,用于废弃电器电子产品回收处理费用的补贴,废弃电器电子产品处理基金纳入预算管理。根据财政部、环保部、发改委、工信部、海关总署、税务总局于2012年5月21日联合发布的《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》,电器电子生产者根据不同产品每件须缴纳7元至13元的处理基金,处理基金专项用于纳入《基金补贴企业名单》的规范处理企业,补贴标准为电视机85元/台、电冰箱80元/台、洗衣机35元/台、房间空调器35元/台、微型计算机85元/台。 本次收购标的价格合理,将带来新的利润增长点。公司本次收购非关联自然人赵万忠、刘志兰合计所持万忠公司75%股权以其经审计净资产作为定价依据,交易成交价格较万忠公司经审计净资产值溢价14.99%。本次股权交易价值主要体现在对于标的公司目前在再生资源回收利用领域具备的资质条件以及其未来行业经营的预期而确定。 万忠公司是一家以废旧电子电器回收利用为主营业务的再生资源综合利用型企业,其注册及经营住址位于河北永清工业园区,地处京津冀金三角中心,大北京战略的轴心地带,具有较为明显的区位优势,其拥有以下从事电子废弃物及再生资源回收利用相关各项专业资质以及行业许可经营证书。2014年6月27日,财政部下发了《关于公布第四批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单等问题的通知》,万忠公司列入由财政部、环境保护部、国家发展改革委和工业和信息化部共同公布的《第四批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单》。万忠公司目前年处理各类废弃电器电子产品231.4万台。我们预计万忠公司2015年正式运行后,将带来2000多万的净利润贡献。 3.投资建议 我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为47.4亿、69.2亿、97.4亿元,EPS分别为0.98元、1.32元、1.73元,对应当前动态PE分别为22X、16X、12X。我们看好公司固废处理静脉产业园模式的发展前景,以及在市政环卫和再生资源利用市场的积极拓展,继续维持公司的“推荐”投资评级。