事件:锦江股份于1月29日晚间发布12月经营数据,12月境内酒店整体出租率74.03%,同比降低3.36pct,平均房价201.50元,同比增长9.21%,RevPAR149.17元,同比增长4.48%;12月境外酒店整体出租率57.24%,同比降低0.31pct,平均房价54.97欧元,同比提升0.68%,RevPAR31.46欧元,同比提升0.13%;12月境内外净开业酒店126家。 投资要点 国内酒店出租率仍然承压,RevPAR增长主要由于结构性调整。12月境内RevPAR 149.17元,同增4.48%(增速环比下降1.22pct),增速放缓维持。中端占比提升带动房价提升幅度仍高(同增9.21%),但增速环比有所放缓(-0.36pct);宏观经济和新开门店影响下,入住率降幅度扩大(同比下降3.36pct,降幅扩大0.56pct)。 n 中端酒店在开业集中影响下仍然承压。经济疲弱背景下,中端酒店提价速度(ADR +2.18%)放缓1.63pct,淡季开业集中(2-10月净开业中端酒店在50-70家左右,11/12月106/109家)导致出租率持续下降4.63pct,但降幅收窄0.55pct,出租率影响下RevPAR下降3.44%(降幅环比扩大1.01pct)。经济型升级改造带动房价提升3.75%,提价幅度环比提升1.09pct,出租率下滑4.28pct(降幅环比扩大1.31pct)导致RevPAR下降2.23%(降幅环比扩大0.91pct)。 境外经营环境有所修复。12月境外RevPAR同比提升0.13%(增速提升1.5pct),主要由于房价提升0.68%,但出租率同比仍下滑0.31pct。境外经济型RevPAR同比提升0.27%,增速环比提升2.43pct,修复较明显;中端RevPAR同比下降1.47%,主要由于出租率下降1.54pct。 n 扩张维持,签约增加预计与酒店投资加盟展有关。截止12月,锦江已开业酒店7443家,房间73万间,其中中端房间占比41.4%,环比11月提升1pct。12月净开店126家(中端+109家,经济型+17家),较11月进一步增加,全年累计净开店749家。12月净签约酒店212家,其中中端酒店净签约201家,签约环比加速,维持扩张中端战略。 盈利预测:由于宏观经济波动的影响,调整盈利预测,预计18-20年公司归属净利约为10.54(+20%)、11.63(+10%)、12.58(+8%)亿元,EPS为1.10、1.21、1.31元,对应当前股价PE约20、18、17倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济波动对酒店行业景气度的影响,经营效益不及预期等风险。

受目的地事件影响,东南亚业务下滑显著。泰国沉船、印尼火山爆发等事件对东南亚目的地旅游影响较大,Q4毛利率同比有较大下降,预计公司2018年的净利润下降1亿元左右。根据泰国旅游局统计数据显示,中国赴泰国旅游人次数据欠佳,自18年下半年开始客流降幅扩大,同比增速由7月的-0.87%降至11月的-14.62%,12月客流增速转正(+2.81%),事件影响逐步减弱。 子公司业绩未达预期,存在商誉减值。因子公司北京开元周游、ActivoTravelGmbH(德国跃动)及上海悠哉经营业绩不及预期,预计计提商誉减值准备6000-9000万元。计提后公司商誉净值总额为7.24-7.54亿元,占净资产的29.98%-31.22%。 经济疲弱,出境游客流增速有所放缓。2018年四季度出境游数据增长乏力,10-12月中国赴日游客增速分别为7.80%、8.85%及6.17%;赴韩游客增速分别为37.62%、35.09%及25.21%;法航-荷航亚太线旅客数增速分别为5.4%、4.7%及2.6%。 完成竹园国旅剩余股权收购,批零一体持续深化。截至2018年11月,公司已完成竹园国旅全部股权的并购,批发业务实力进一步加强,同时也与公司的零售业务实现更大程度的协同,利于公司优化整体资源配置,预计未来公司盈利水平将得到进一步的增强。 盈利预测:由于经济疲弱导致的出境游行业增速波动,以及目的地突发事件导致的经营情况变化,适当下调公司盈利预测,预计公司18-20年归属净利润0.41(-83%)、2.10(+415%)、2.36(+12.1%)亿元,EPS为0.05、0.24、0.27元,对应PE为113、22、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境游复苏不及预期,行业竞争激烈,目的地发生恶性事件等风险。

事件:公司公告2018年年度业绩预告,预计全年实现归母净利约为3.12-3.97亿元,同比增长10%-40%,预计非经常性损益对公司净利润的影响约为1.31亿元,扣非归母净利为1.81-2.66亿元,同比增速-13%至+28%。Q4单季归母净利约为0.18-1.03亿,同比增速-74%至+48%,单季扣非归母净利为-0.27至0.58亿元,同比增速-145%至-4%。 旅游业务显著扩张,业务协同稳步推进:公司强化旅游业务与航空、行业金融的协同效应。1)2018年公司积极布局出境旅游业务,拓展国际航线运营数量,增加出境旅游产品,带动公司旅游业务持续增长。预计Q3内生增速有所放缓、Q4扣非业绩疲弱与整体宏观经济波动、汇率压力以及东南亚市场环境影响有关。2)公司在机票业务方面借助上游优势资源及销售优势,业绩进一步提升。3)旅游金融业务平稳发展。 国资成为战略股东,推动战略布局、提升公司治理:公司12月公告深投控和福田投控拟成为公司的战略股东:1)深投控和福田投控在“市区联动”的原则下拟联合对腾邦集团进行战略入股,将联合收购交易标的不低于51%的权益。2)两者拟受让腾邦集团所持有的腾邦国际的股份,并在不影响腾邦集团控股股东地位的前提下成为腾邦国际重要战略股东,深投控和福田投控拟受让的股份比例分别为5-10%和5%。战略股东的引进有助于公司加快战略布局、提升治理能力,有利于公司未来长期发展。 盈利预测:预计18-20年归属净利3.77(+33%)、4.73(+26%)、5.69(+20%)亿元,EPS为0.61、0.77、0.92元,对应PE 12、10、8倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境游行业景气度下降;宏观经济波动影响;政策变化等风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润0.55亿至0.75亿元,同比下降39%-55%。 投资要点 2018年正极材料业务承压业绩下滑,产品结构未来向高端升级 公司预告2018年实现归母净利润0.55亿-0.75亿元,同比下降39%-55%,主要系正极材料毛利率下降以及投资收益减少所致。2018 年以来,正极材料市场竞争激烈,钴酸锂、三元523等正极材料价格随着原材料钴价的下跌而持续下降;而按照存货的先进先出法,公司原本囤积的高价钴会导致毛利率较2017年同期有所下降。目前原材料价格波动带来的影响已经消除,我们认为随着正极材料价格的企稳和公司产品结构逐渐向高端升级(高镍811),公司的三元正极材料有望进入一线厂商的供应链体系,盈利能力有望回升,2019年业绩有望企稳。 浩能科技中标CATL设备订单,有望抓住扩产机遇成长为前道设备龙头 2018年7月,浩能科技在宁德时代设备招标中中标3.64亿元,相当于浩能2017年收入的50%,预计目前浩能在手订单10亿元,将对2019年业绩产生积极影响。同时,此次中标代表浩能已成为CATL供应体系的核心之一,技术水平已获认可。 以特斯拉为代表的一线车企和电池企业在中国的投资在加速,近期LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设,CATL、BYD等国内厂商也在加速扩产。据公开信息统计,全球5大电池厂CATL、LG、松下、三星、BYD现有产能约99Gwh,预计到2022年产能将新增410Gwh,达到509Gwh,对应设备需求将达1469亿元。而浩能科技在前道设备中优势突出,与CATL、BYD已有深度合作,未来有望抓住机遇继续突破大客户,成长为前道设备龙头。 n 拟收购诚捷智能与誉辰自动化,协同效应值得期待 科恒股份拟以6.5亿收购卷绕设备标的诚捷智能,拟4.5亿收购注液设备标的誉辰自动化。誉辰的产品为电芯生产的中后段设备,目前主要为动力电池企业提供锂电池的专业化组装及测试自动化设备。诚捷智能的产品主要为电芯生产的中段核心设备,包括锂电、超电行业全自动制片、卷绕设备。我们认为,收购成功后,科恒有望打通整个锂电池生产线,两家标的公司可与浩能科技的前道设备业务形成良好的协同效应,进一步提升科恒在锂电设备领域的竞争力。 盈利预测与投资评级:若不考虑收购因素,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.7/1.3/1.8亿,对应当前股价PE为42/22/16X;若考虑此次收购,我们预计公司2018-2020年备考净利润分别为0.7/2.35/3.05亿,对应当前股价PE为42/12/10X,维持“买入”评级。 风险提示:锂电扩产进度不及预期;行业竞争加剧。

事件:公司发布2018年全年业绩预告,预计实现归母净利润6.7-8.3亿,同比增长25%-55%。 投资要点 业绩符合预期,高基数下维持高增长 (1)预计2018年收入情况基本符合预期。假设按照全年平均20%的销售净利率计算,归母净利润区间所对应的收入为33.5-41.5亿,同比2017年收入(21.77亿)增长54%-91%,符合我们之前预期。下游锂电池行业持续快速发展+新客户拓展顺利+泰坦并表范围扩大到全年,助力公司业绩持续高增长。 (2)存货增值摊销+银隆订单影响2018年盈利水平,我们预计毛利率和净利率下降4-5pct,2019年影响因素消除后公司整体盈利能力将回到正常水平。 (3)扣除非经常损益的影响,公司2018年实现扣非归母净利润7.7亿-9.3亿,同比增长49.2%-80.6%。2018年发生非经常性损益-9,445万。主要系公司根据全资子公司泰坦新动力2018年业绩计提超额业绩奖励,影响合并净利润,金额约-13,500万。按照泰坦2018年的业绩承诺(1.25亿)和先导收购泰坦时承诺的超额业绩计提比例50%,我们计算得到2018年泰坦实现净利润3.95亿,业绩承诺完成比例达316%,协同效应大超预期!(4)股权激励行权条件有望超额完成。根据公司的股权激励方案,2018年的行权条件是以2017年扣非净利润(5.1亿)为基数2018年不低于50%的高增速,即2018年扣非归母净利需达到7.7亿以上;而实际扣非净利润区间(7.7亿-9.3亿)的下限便已基本达成行权条件,按照公司一贯的保守口径,我们认为实际业绩有望超额完成。n与特斯拉、Northvolt等国际龙头合作接连落地,全球锂电设备龙头霸主地位继续巩固 (1)2018年12月中标特斯拉中试线订单,强强合作拉开序幕:中标订单金额4300万人民币,虽然金额较小,但我们预计先导和特斯拉的直接合作只是刚刚开始,特斯拉美国超级工厂对应105GWh(包括动力和储能),按照单GWh设备投资5亿元估算,对应总设备投资空间约为500亿元(目前预计已经达产20GWh),届时先导智能有望获得更大规模的订单。 (2)2019年1月与Northvolt签订战略合作框架协议,绑定海外客户再下一子:双方计划在未来进行约19.39亿的业务合作。Northvolt公司主要为特斯拉前高管创业成立,目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh,总设备投资额或达到120-160亿元。先导智能作为其重要的设备供应商(2018年的合同金额共计4461万元),在未来2-3年将会显著受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/11.6亿/15.2亿,对应PE为33/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润8.2亿至8.8亿,与上年同期相比,将增加4.4亿至4.98亿,同比增长114.69%至130.40%。扣非归母净利为7.22亿至7.7亿,与上年同期相比,将增加3.6亿至4.1亿,同比增长98.77%至111.99%。 投资要点 2018年以来,公司业绩持续超预期,我们认为主要有以下几个原因: (1)下游工程机械行业2018年挖机累计销量20.3万台持续超预期,累计同比+45%,公司作为国产液压油缸龙头,市占率基本维持在50%左右;随着公司产品竞争力的提升,我们预计公司2018年全年油缸销量增速将超越行业增速。 (2)小挖阀泵已批量供货,市场占有率稳步提升,产品销量和销售额均大幅增长;此外,公司的中挖泵阀产能在2018年已建设完成,有望在2019年实现放量。 (3)下游需求持续旺盛导致液压件供不应求,公司产能利用率大增,规模效应下盈利能力显著提升,其中Q1-Q3综合毛利率35.9%,同比+4.5pct;净利率22.8%,同比+9.2pct。 (4)受美元兑人民币汇率升值影响,公司汇兑收益增加,导致2018年度预计非经常性损益对净利润的影响为9,800-11,000万元左右。 Q4单季业绩增速有所回落,行业龙头有望平滑下游需求波动影响。 根据我们测算,2018年Q4公司净利润约为1-1.6亿,若按中值计算,比2017年同期增长24%,增速较前三季度略有回落,我们认为主要系下游挖机销量增速有所放缓。根据草根调研的情况看,2019年挖机销量可能和2018年持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。此外,近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹;基建加码和环保核查趋严将促使工程机械的更新需求提前释放,行业销量具有较强支撑。我们认为公司作为国内液压龙头,产品竞争力强,有望通过提升市占率来平滑下游需求波动带来的影响。 持续高研发投入构筑深厚护城河,业务+客户不断拓展将突破行业周期。 Q1-Q3公司研发投入约1.25亿,占总营收的比例维持在4%;从历史水平来看,2013-2017年公司平均每年研发费用占收入比值将近6%。持续的高研发投入为公司构建了深厚的护城河,使得其非标油缸业务和泵阀业务得以顺利拓展。目前恒立液压15吨以下挖掘机主控泵阀已经大批量全面供应给三一、柳工、徐工、临工等大型国内品牌;2018年新品--二代小挖泵阀也已大批应用在9T及以下机型;中大挖泵阀放量可期。同时,应用于盾构机、高空作业平台、海工海事机械等领域的非标油缸均打入了国内外主流公司的供应体系;在高空作业车、水泥泵车、旋挖钻机等非标泵阀市场也进展迅速,开始量产。业务+客户的不断拓展,将助力公司突破行业周期,享有较高的业绩弹性。 盈利预测与投资评级:我们中长期看好公司液压泵阀国产替代进口的空间大,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为8.5、11、13亿,对应PE分别为25/20/16X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,贸易战升级影响海外经营风险,泵阀业务研发销售不及预期风险。

公司预告2018年归母净利润35.31-37.50亿,同比下降8.94-3.30%,中值36.4亿。其中全年扣非归母净利润29.91-31.76亿,同比增25.92-33.70%,中值30.8亿,略微低于市场预期。分季度看,四季度扣非净利润10.1-11.9亿,同比下滑7.89-22.20%。公司预告归母净利润11.53-13.71亿,同比增长-11.82-4.89%,环比下滑6.55-21.44%;扣非归母净利润10.06-11.91亿,同比下滑7.89-22.20%,环比下滑7.50-21.87%。 我们推测4季度业绩略微低于预期的主要原因:1)部分出货量延迟确认收入:4季度公司装机电量11.7gwh,同比增92%,环比增121%,全年累计装机电量23.5gwh,但根据公司前几季度财报库存较大(发出商品),我们认为公司18年确认收入21-22gwh,留有2-3gwh未确认,因此我们判断4季度确认7-8gwh,与3季度基本持平。2)期末费用率提升:3季度公司费用率骤降,降至11%;而年底为费用确认高峰期,4季度预计费用率将提升至15%,回到全年平均水平。3)四季度铁锂电池份额提升:商用车4季度抢装,1-4季度公司铁锂装机电量分别为0.92、2.01、1.96、5.5gwh,分别占比为41%、46%、38%、52%,我们预计4季度铁锂电池确认收入比重也提升,也一定程度上影响营收和盈利水平(一定程度上抵消钴锂降价导致的三元毛利率提升)。 19年1季度业绩高增长较确定,全年预计出货量40gwh,增60%以上。19年预期国内电动车销量160-170万辆,对应动力电池需求80gwh,预计宁德时代维持40%以上市占率,且加上海外市场拓展,预计出货量有望达到40gwh以上,确认35-40gwh。且18年1季度公司出货量2.2gwh,扣非归母净利润2.7亿,基数较低,我们预计19年1季度出货量在5gwh以上,且费用率预计同比下降,业绩同比增速100%以上。其次,从竞争格局看,19年上半年宁德时代话语权依然较强,依然为上汽、广汽、吉利、华晨宝马、北汽最主要的供应商,预计价格降幅有限。 投资建议:2018-2020年预计归母净利36.0、44.6、56.4亿,同比增长-7%、24%、26%,EPS为1.64、2.03、2.57元,对应PE为47x/38x/30x,考虑到公司超过40%的电池市场份额、在三元电池方面的领先优势、国内外客户主要供应商资质和良好的口碑,给予2019年43倍PE,目标价87元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车补贴退坡过大、电池及材料价格波动、竞争加剧。

事件:公司发布2018 年业绩预增公告,预计实现归母净利润56,417-62,253万元,同比增长45%-60%;预计归母扣非净利润46,893-55,685万元,同比增长60%-90%。 投资要点 软件和金融业务放缓影响收入增速,云业务预计仍然实现翻倍以上增长。公司公告18年全年营收增速20%-25%,按中位数计算,2018Q4单季度公司实现营收32亿元,同比增长5%,相比前三季度放缓明显,主要是软件和金融业务增速放缓所致,云业务预计全年仍然实现翻倍以上增长。受大环境影响,我们预计公司主动放缓金融业务增长以降低风险。由于软件和金融采用PE法估值,对公司整体估值弹性影响不大。 回购尚未完成仍将推进,新高管到任推动公司进入全新发展期。截止2019年1月15日,公司累计回购股份数量1918.6721万股(占公司总股本1%),总金额约为4.69亿元(本次回购总金额10亿元)。本次回购有利于进一步完善公司对员工的长效激励机制,激发员工和高管的活力,同时凸显管理层对公司长期发展的信心。1.3日公司公告董事会决议聘任陈强兵先生担任总裁,1月24日公告董事会决议新聘任2位高级副总裁,5位原高级副总裁不再担任,随着新高管的上任我们认为公司有望革新管理制度,激活组织,提高团队自驱力,进入全新发展期。 NCCloud正式发布和U8Cloud3.0预发布,云业务有望加速增长。1月18日,针对大型企业的云产品NCCloud正式发布,支持私有云、公有云、专属云灵活部署模式,通过NCCloud再次抢占高端市场制高点,同时和华为云合作打造自主可控的国产化解决方案。中端市场,公司高研发投入加快ERPU8Cloud的迭代,基于新架构的ERPU8Cloud3.0有望在今年8月发布,U8Cloud3.0依旧定位助力成长企业,支持公有云部署。新产品在中高端市场共同发力,我们预计云业务在新的一年有望逆周期加速增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年净利润分别为6.11、8.63、12.69亿元,对应PE分别为80/57/38倍。采用分部估值,我们预计2019年云业务收入有望达到21亿,按照15倍PS给予315亿市值,传统软件和金融业务按照PE法给予350亿市值,合计对应665亿市值。但分部估值法忽略了公司生态战略下各业务的协同效应,我们认为可给予一定溢价,公司合理市值在700亿左右。维持“买入”评级。 风险提示:各省市上云支持落地不及预期;中小企业发展不及预期

公告:公司发布2018年度业绩快报,全年实现营业收入430.5亿元,同比增长27.4%;归母净利润18.4亿元,同比增长123.6%,符合指引区间;其中Q4单季度营业收入119亿元,同比增长27.5%,归母净利润4.6亿元,同比大幅扭亏。 投资要点 多项新业务进入收获期,全年业绩高速增长。公司18年全年归母净利润同比增长124%,Q4大幅扭亏,主要得益于:1)摄像头持续升级,双摄向低端机下沉,三摄、四摄、3D 摄像头开始在中高端机型渗透;2)屏下指纹快速渗透,公司率先量产出货屏下指纹识别模组新产品,形成新的利润增长点;3)18年下半年切入国际大客户手机触控,iPad份额也持续提升。 产品结构优化+垂直一体化布局,盈利能力有望改善。公司18年营业利润率4.4%,同比提升1.57个百分点,主要得益于公司产品结构持续优化,三摄、屏下指纹模组等新品良率快速爬坡,占比提升。同时,公司18年下半年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购,坚定向上游领域延伸,随着自供比例的提升,光学产品的综合竞争力进一步增强。 聚焦光学主业,持续受益产业升级。公司围绕光学创新深度布局,展望未来成长空间十分广阔:1)受益三摄、四摄、潜望式摄像头、3D摄像头等高价值量产品出货快速增长,同时双摄也有望导入国际大客户;2)19年屏下指纹将迎来爆发,光学、超声波指纹模组出货有望高速增长;3)随着OLED屏降价放量,OLED薄膜触控将为传统触控业务带来新动能。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为18.4、25.4、33.5亿元,实现EPS为0.68、0.94、1.23元,对应PE为14.1、10.2、7.8倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3D Sensing渗透缓慢。

公告:公司公告2018年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约为-7.05亿元,同比增长58%-68%;其中Q4单季度归母净利润1.44-1.86亿元,增速58%-104%。 投资要点 分销主业表现强劲,全年业绩高速增长:公司电子元器件分销业务规模、利润快速增长,截止18年11月23日营收破百亿,18年全年利润6.6-7.1亿,同比高速增长,主要得益于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等内生因素。特别是Q4电子元器件行业处于去库存阶段,公司单季度归母净利润1.44-1.86亿元,中值环比仍有提升,体现出公司代理线的优质以及理性的前瞻性预判,并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性。 整合力度加强,运营效率持续提升:公司18 年上半年组建华强半导体集团作为整合平台,聚合了旗下各授权分销企业的资源、优势和力量,增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力,加强了平台资源在半导体产品类型和终端应用市场的扩充,提高了运营效率,将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长,并购标的在18年都实现了快速增长。 行业集中度有望持续提升,百亿分销龙头再起航:公司凭借资金、技术、团队优势,把握发展机遇,自15年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,规模超过百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为17.5、14.2、11.3倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。

事件:1月26日,公司公告与上海国盛海通股权投资基金合伙企业及海通证券股份有限公司共同签署《美年大健康产业控股股份有限公司与上海国盛海通股权投资基金合伙企业(有限合伙)及海通证券股份有限公司战略合作协议》,协议生效有效期为三年。 点评:战略投资者进入美年健康,为公司发展再添动力。美年健康上市以来一直处于发展的快车道,在体检行业逐渐形成了国内绝对的龙头地位,到2018年Q2,公司公告1-6月累计体检人次数超过1000万人次,我们预计全年有望达到3000万人次左右。随着公司体检中心数量的不断扩张,公司2016年以来收入端保持了40%+的高速增长,而利润端在规模效应和管理能力的逐步提高下,公司的净利润增速呈持续加速的态势。 现阶段,我们认为公司的全速发展,充分发挥了公司在产业内的龙头地位,快速进行体检中心在全国范围内的扩张,因此与国盛海通和海通证券合作有助于公司利用资本的力量,为公司发展提供持续动力。 本次战略合作三方致力于发挥各自的优势,共同搭建上海医疗健康产业平台,集聚上海优质医疗资源,服务上海健康产业整体规划。公司作为中国预防医学领域的龙头,同时兼具个人健康管理平台等多重功能,必将更好的发挥产业优势,实现三方共赢的发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的销售收入分别为86.02亿元、117.65亿元和158.36亿元,归属母公司净利润为8.61亿元、12.13亿元和16.48亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张,以及作为大健康产业入口端的价值,未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用,全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此,持续推荐公司,给予“买入”评级。 风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。

劲嘉股份发布2018年度业绩快报:报告期内,公司实现收入33.73亿,同比增加14.51%;归母净利润7.27亿,同比增加26.49%;扣非净利润6.87亿,同比增加25.59%。其中18Q4单季实现收入9.96亿,同比增加17.73%;归母净利润1.81亿,同比增加30.29%;扣非净利润1.67亿,同比增加31.58%。全年利润增速相较三季报的业绩指引靠近上限,表现略超预期! Q4实现逆势扩张,细支烟标渗透率持续提升。 从下游烟草月度的产量数据来看,18年四季度行业持续处于去库周期,10-12月份传统卷烟的生产总和相较17年同期下滑8.6%。公司在此背景下逆势实现高增长,全年烟标主业的整体销量同增7.97%达到353万箱,其中细支烟烟标的销量同增12.49%(预计全年销售超50万箱、市场份额达20%),增长快于传统烟标类产品,高毛利产品的渗透率持续提升。根据中烟局所披露数据,以细支烟为代表的创新类产品定价高于传统卷烟近40%,至18年销量比重10%且份额逐年提升。公司与细支烟第一大品牌江苏南京绑定深厚,烟标主业显著受益于卷烟产品结构升级。 利润增速优于收入增速,投资收益具看点。随着公司高毛利产品渗透率提升;旗下烟标配套新材料子公司中丰田营业利润同比增长提速(18年营业利润的同比增速达17%),公司利润表现良好。此外,公司的投资收益具有看点,目前该部分主要来自于联营企业重庆宏声(持股67%)、申仁包装(直接持股35%并通过持股上海仁彩间接持股5.6%)、昆明彩印(持股10%)等。其中,申仁包装承接茅台飞天53度优质包装业务,预计在产能扩张后将取得更多茅台酒包订单、具增长潜力;重庆宏声18H1来业绩持续回暖。公司投资收益的增长将持续贡献业绩增量。 精品彩盒进入放量期,新型烟草布局渐入佳境。18年以来,公司的精品彩盒业务渐入佳境,其中主要品类精品烟盒持续开拓优质客户;酒包与茅台、洋河、五粮液等优质客户合作逐渐放量;同时开拓国际新型烟草产品相应的精品包装盒业务,预期公司18年精品彩盒业务实现收入4.8亿,同比增长80%,发展态势良好。此外在新型烟草布局方面,公司切入加热不燃烧朝阳领域,此前已经公告与云南中烟的华玉科技、小米系制造企业米物科技开展深度合作,承担云南中烟加热不燃烧类产品烟具的生产制造和品牌营销,在19-20年国内新型烟草积极推广的大形势下,有望率先受益。 盈利预测与投资评级:我们预计18-20年实现收入33.72亿、38.44亿、44.16亿,同比增长14.5%、14.0%、14.9%;实现归母利润7.27亿、8.61亿、10.36亿,同比增长26.5%、18.5%、20.3%;对应公司18-20年的PE分别17.20X、14.52X、12.06X。看好公司的烟标主业具有长期竞争力,彩盒和电子烟的成长逻辑通顺,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨,烟草行业复苏不及预期,精品彩盒业务拓展低于预期。

公司发布2018年度业绩预告,预计营收增长10-25%,净利润增长0-15%,基本符合预期。公司预计2018年全年实现营收52.55亿元~59.72亿元,同增10%~25%,归母净利润10.60~12.19亿元,同增0~15%。按中值估计,2018年全年共实现营收56.14亿元,同增17.50%,实现归母净利润11.40亿元,同增7.50%。单季来看,以中值测算四季度实现营收16.75亿元,同增1.63%,归母净利润净利润3.46亿元,同增2.57%。 制造业景气度走弱,预计1Q工控行业低点,而汇川的工控业务体现较强的阿尔法,通用自动化订单和收入增长远好于行业,注塑机下半年下降、工业机器人明显放缓,电梯一体机相对平稳。具体而言:(1)汇川工控的阿尔法明显,预计通用自动化业务全年整体订单增速依然很高,预计全年通用收入增长仍在30%以上。(2)工业机器人方面,Q3起增速下滑,但全年看仍有一定幅度的增长。(3)电梯一体机方面,预计全年增长10%以上,但毛利率同比下降。(4)注塑机三四季度订单和收入同比均下降,全年预计略有增长,2019年依然有压力。 下半年客车、专用车业务不及预期明显下降,乘用车业务放量符合预期,但目前体量仍小,全年汽车电子营收预计小幅下滑,毛利率同比下滑。(1)客车方面,第四季度客车电控业务依然明显下降,2018年全年宇通纯电动客车产量23232辆,同增16%,考虑到价格下降,客车电控业务总体预计小幅下降。(2)物流车方面,纯电专用车全年产量11.32万辆,同比-26%。物流车电控2017年30%的份额,18年预计市占率提升,但是总量下降和单价下降,物流车电控预计明显的下降。(3)乘用车领域,目前国内已有十几个定点、3个车型销售,一线品牌定点吉利,通过大众体系三大认证。17年定点的车型18年开始放量,2019年将是乘用车电控业务放量的元年。汽车电子业务毛利率四季度预计同比环比下降,主要因为收入不及预期规模效应不够明显,同时乘用车业务占比提升。 轨道交通业务符合预期,预计收入2亿+,同比100%+,期末订单预计约12.7亿,逐步进入高速增长期,不过毛利率不高。 盈利预测与投资评级:工控行业预计19Q1是底部,公司订单增速一直远快于行业,客车和物流车影响汽车电子业绩,乘用车业务快速推进,我们坚定看好公司智能制造+电动车“双王”,预计2018-20年归母净利润11.48/13.80/17.94亿,EPS分别0.69/0.83/1.08元/股,增速8.3/20.2/30%,给予19年35倍PE,目标价29.05元,维持“买入”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期,电动车定点进度不及预期

事件:公司发布2018年年度业绩预告,预计实现归母净利润49540.72-60310.45万元,同比增长15-40%。 投资要点: 净利润增速基本符合市场30%左右增长的预期。按中位数看,公司实现归母净利润5.49亿元,同比增长27.5%,略高于我们此前预测;扣非后的利润增长25.8%-57.1%,增速更高。四季度单季,公司实现归母净利润3.13-4.21亿元,同比增长14.4%-53.8%,中位数为34.1%,单季度利润增速继续呈现向好态势。 经营性现金流净额比预期更好。2018年公司经营性现金流净额预计在24000-28000万元之间,去年同期此项金额为21,904.88万元。在18年公司加大工业互联网投入和IOC解决方案样板落地的背景下,经营性现金流仍然实现了不错增长。 工业互联网平台实力强劲,有望在第一批国家级双跨平台遴选中脱颖而出。18年6月,公司入选工信部2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目,获批的8家跨行业、跨领域综合平台,东方国信排在第二。公司及子公司北科亿力共成功中标11个项目,其中作为牵头主体中标1项、作为联合体参与中标10项,归属于公司的补助资金合计5,640.10万元,10月8日相关专项国拨资金补助已到账6000万元,其中归属于公司的补助资金3315万元;18年8月,公司中标工信部2018年工业互联网创新发展工程中的“Cloudiip工业互联网平台试验测试项目”,进一步证明了公司工业互联网平台建设得到了国家级层面的肯定与支持,有望在国家双跨平台最后遴选中脱颖而出。公司持续加强工业互联网生态基地建设,与包括北京、广东、江苏、内蒙、安徽、山西、新疆等在内的全国近20个省市自治区政府部门签订战略合作协议,共同推进和发展工业互联网建设、智能制造转型升级。同时在内蒙古呼和浩特、广东中山、江苏无锡成立子公司,与地方政府合作发展工业互联网。在获得国家层面肯定的同时,公司与诸多省市合作,并在多地成立子公司,为后续的市场拓展,奠定坚实的基础。 投资建议:预计2018-2020年净利润分别为5.47、7.03、9.16亿元,现价对应PE分别为21/16/12倍。维持“买入”评级。 风险提示:国家政策推动工业互联网落地缓慢。

事件 公司发布业绩预增报告,预计2018年实现归母净利59-63.2亿,比上年同期增加38亿到42亿,同比增加182%到202%;预计2018年扣非归母净利58.6-62.2亿,比上年同期增加41亿到44亿,同比增加228%到248%。 投资要点 下游持续高景气+市占率提升,2019年挖机出口有望高速增长 2018年工程机械行业持续高景气,全年挖机销量达20.3万台,远超2011年销量17.8万台(历史最高水平);其中三一重工实现挖机销量4.7万台,同比+50%。凭借服务和性能优势,其市占率由2017年底的22.2%提升至23.1%;同时挖机出口增速达65%,我们预计2019年公司挖机销量有望翻倍增长,将抵消国内销量波动风险。 挖掘后时代,起重机混凝土机械预计继续维持较高增长 近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放,起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到2019年;同时由于去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放。 规模效应+经营质量提升驱动公司盈利能力大幅增长 三季报综合毛利率31.16%,同比+1.03pct,销售净利率12.33%,同比+5.45pct,可见Q1-Q3公司产能利用率提升带来规模效应,同时费用管控能力显著加强,盈利能力大幅增长;我们认为公司2019盈利能力有望延续高水平。 n 盈利预测与投资评级:我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位:第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期,全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四,经营质量和现金流持续变好。我们上调公司2019-2020年净利分别至80亿,92亿,对应PE分别为9、8倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈。