重卡行业景气回升,预计2016年行业销量增长10%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响,2015年重卡销售仅55万辆,回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳,固定资产投资回升,当前经济总量等因素,我们认为重卡行业长期均衡销量维持在70-80万辆水平,2016年重卡行业恢复性增长至61万辆,同比增长10%以上。 潍柴发动机、整车销量增幅超越行业,业绩反转可期。公司发动机主要客户市场份额上升,发动机出货量增速高于行业平均增速。陕汽集团上半年销量4.9万辆,同比增长15.8%,高于行业平均增速。此外,凯傲上半年实现净利润9700万欧元,同比增长2.9%,保持平稳增长。综合考虑行业景气向上和公司份额提升,预计公司2016年净利润超过20亿元,同比增长40%以上。 凯傲集团全资收购德马泰克,强强联合打造自动化物流龙头。6月22日,潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家,2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力,有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场,进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。 海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年,重卡和工程机械行业见顶,公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.76元,分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价12元,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降;并购整合进程不及预期等。

屠宰:猪周期进入下降通道是时间问题,屠宰成本回落盈利反转,市占率大幅提升。近期能繁母猪存栏量有望止跌回升,尽管洪水和疫情会减缓猪价回落时间,长周期看猪价步入下降通道。1)市占率提升。屠宰行业是顺价传导,成本加成的行业,毛猪价格大幅急涨严重影响终端消费,压缩屠宰利润,行业陷入全面亏损。反之毛猪价格缓跌时,终端价格有一周以上的延迟并且下降幅度低于毛猪价格,屠宰利润弹性增加。受猪价影响1H16规模以上定点屠宰企业屠宰量同比-6.3%,行业陷入全面亏损,大量中小场退出市场。双汇由于屠宰盈利强,下调单头利润后逆市提升集中度,预计双汇16年屠宰量约为1500万头,同比+21%,市占率可超过7%。2)盈利提高。1H16双汇屠宰单头屠宰利润下降到20(高点75)元/头,若3Q16猪价回落,单头屠宰利润有望回升到30-40元/头,未来三年逐渐恢复到60-70元/头,屠宰盈利将显著提升。 肉制品:4000~5000亿规模行业单寡头格局,市占率提升+结构升级。1)根据Euromonitor数据统计,万洲(双汇)肉制品的市占率由14年的33.7%提升至35.7%。我们草根调研发现,双汇在高温肉市占率超50%;低温约30%,主要竞争对手雨润金锣众品合计市占率不超过16%。2)未来猪价下降+SFD低价进口美国猪肉(中美猪肉价差超15元)+大量鸡肉库存+终端需求稳定。双汇新设立研发中心8个,根据国内不同地域生产不同口味产品,万总亲自负责,新品设计和铺货速度明显加强。3)2Q16可能是肉制品年内最低点,去年产品退货+新品100%退货承诺,导致2Q有一次性费用支出,预计3Q肉制品利润重回增长,预计10-15%。 渠道多样化:双汇全球生鲜跨境电商+社区生鲜门店。公司积极实施全球化战略,采用全球采购中国销售策略,加快全球贸易运营平台布局战略,拥有海外大量的肉类资源+国内自有的生鲜配送物流+2B(企业工厂等)2C(300万家公司冷鲜肉门店)的大量渠道。我们预计公司16年将会启动建立全球生鲜肉类跨境电商战略,加之三四线城市消费空间大,双汇渠道下沉能力强。 3Q16利润环比改善,屠宰集中度提升,估值低分红率食品板块中最高。1)茅台16PE接近22x,伊利达到19x,双汇仅14x。2)双汇分红率超90%,食品行业排名第一。3)对标Hormel双汇肉制品估值可以给25xPE,屠宰行业15x分开估值,双汇肉制品市值924亿,屠宰行业市值156亿,合计市值1080亿,还有36%空间。 盈利预测与投资建议:1)屠宰及肉制品行业1万亿左右空间,双汇单寡头优势明显,应享受估值溢价。2)1H16创新高的索菲亚、中顺、洁柔等无一不是行业增长稳定,龙头优势明显,在当前市场风险偏好低,监管环境趋严的背景下,双汇价值凸显。预计16-18年EPS为1.43/1.62/1.79元,当前PE仅14X,肉制品估值25xPE,屠宰估值15x,目标价为32.7元,还有36%的空间,买入评级。 风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧。

投资要点 事件:公司发布2016年上半年业绩快报,报告期内,公司共实现营业总收入35,974.06万元,同比增长2.67%,实现归属净利润11,565.37万元,同比增长6.20%。 玉龙索道维持高增长。2016年上半年,三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%,其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29.20%,维持较高增长(2015年YOY=43.44%);云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降14.87%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28.18%。玉龙雪山索道是公司业绩增长的主要原因。2016年,公司拟收购云杉坪25%股权,预计可增厚业绩800多万元。 竞争加剧,印象丽江加速下滑。2016年上半年,印象丽江共计演出371场,同比减少71场,实现净利润3,743.76万元, 同比下降30.09%,加速下滑(2015年YOY=13.46%)。 公司正采取积极的措施尽量将下滑幅度维持在去年水平,一是做索道+印象的联合营销,二是加大与省内旅行社的合作,三是加大散客的营销,研究下调散客票价(248元)。 和府酒店公司扣非后业绩与去年同期基本持平。丽江和府酒店公司实现营业收入4,459.75万元,同比上升6.21%,亏损1,815.23万元,同比增加440.55万元。2015年同期公司计提了458.23万元递延所得税资产,剔除该因素,亏损基本持平。 加速外延扩张步伐。公司立足丽江,打造大香格里拉旅游圈。2016年,公司加速了外延式的扩张,先后签订了《大香格里拉航空旅游项目合作框架协议》、《日喀则旅游开发项目合作框架协议》,拟推出丽江及周边区域的空中观光游览业务,以及日喀则地区的精品酒店、旅游休闲综合体及藏文化演艺等项目。 同时,公司积极向滇西北布局,开发香格里拉-小环线,在丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、稻城(亚丁)、泸沽湖等地区通过投资新建或合作方式,以小型精品酒店为服务基地,提供越野车、直升机租赁等交通服务,配套导游服务,增加摄影、宗教等特色旅游来形成精品旅游小环线。 丽江周边交通将迎来极大改善。2016年年末,沪昆高铁即将开通,开通后上海-昆明只需8-10个小时;丽攀高速正在建设中, 建成后成都-丽江只要8个小时,丽江历年来四川游客占比较大,丽攀高速将给丽江游客量带来非常明显的拉动;丽香铁路、丽香高速均在建设中;泸沽湖于2015年10月通航,成都-泸沽湖、重庆-泸沽湖的航班即将开通。丽江-宁蒗的二级路已经通车,丽江-泸沽湖缩短至3个多小时。 投资建议与盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.58、0.65和0.74元,PE(2016E)为21.28倍,维持“增持” 评级。 风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合的风险

事件: 公司发布上半年业绩快报,收入1.95亿元,同比增191%,净利0.26亿元,同比增846%,EPS0.06元,同比增500% 投资要点: 尚洋博微并表助力业绩同比大增:1)公司传统主业2015年上半年业绩基准较低(收入6708万元,净利润278万元),2016年上半年收入和净利润同比大幅增长主要来自博微新技术和尚洋环科的并表(2015年8月份并表)。2)由于国家电网存量变电站在线监测招标尚未有明确重启日程,公司传统电力监测主业短期内仍有较大概率维持较弱业绩贡献程度,未来业绩的主要增长点在于以尚洋环科为代表的环保业务和博微新技术为代表的电力信息化业务。 环保业务突飞猛进:1)业务领域扩张:尚洋2015年通过乌梁素海项目成功打入内蒙古市场拓展业务范围,通过台前项目进军污染源监测市场,千岛湖项目引领湖泊监测,斩获北京大气网格化监测1.35亿大单加强大气领域布局;2)商业模式变革:尚洋7年共1.01亿以政府采购数据模式中标台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目第一单打造示范性样板,未来有望加速异地复制,尚洋最新评估价值6.27亿元大幅高于收购价4.5亿元, 2016年监测站点下沉、第三方监测政策全面推广下尚洋有望迎来确定性快速增长; 3)加强对外合作:公司与美国佐治亚理工学院布鲁克拜尔可持续发展系统研究院签署国际战略协议,通过建设环保大数据平台开展水污染、大气污染预警监测、污染综合防治与改善系统工程。环保业务突飞猛进为公司2016年业绩释放打下基础,1亿增资尚洋大幅增强竞争力,有望依靠技术和市场资源优势,水、气两翼齐飞打造环境大平台。 博微定制化软件成长空间大:电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求将提升,博微坐拥各级国网公司客户,凭借与公司主业协同效应将实现定制化软件广泛销售。2015年定制化软件开发和技术服务的新签订合同额同比增超过60%,凭借高售价、高毛利等优势将成博微收入重要增量。 盈利预测与估值:公司转型成果已现,更名为“理工环科”彰显对未来发展信心。我们看好公司未来发展,当前资产负债率仅7.14%,在手现金9.20亿元(Q1)为进一步拓展环境能源科技业务提供充足弹药。预计公司2016-2018年EPS 0.52/0.63/0.76元,对应PE 31/26/21倍,维持“增持”评级。 风险提示:主营业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。

事件:拟以47.5亿收购普莱德100%股权, 其中现金对价18.05亿,以9.2元/股发行3.2亿股支付股份对价29.45亿。该标的2015年净利润1.01亿,即公司以47倍PE收购。业绩承诺:2016年至2019年扣非后净利润分别为2.5/3.25/4.23/5亿元。 投资要点 收购普莱德,切入锂离子动力电池系统领域 此次收购普莱德,在业务领域与公司现有业务(瓦楞纸生产线设备、印刷设备等)存在较强的互补性,有助强化公司在高端核心零部件板块的业务布局。我们预计此次收购带来的强强联合业务拓展,能充分发挥协同效应,为公司带来新的利润增长点。 收购标的普莱德深耕锂电PACK领域,具有较高行业壁垒 普莱德属于新能源汽车动力电池系统整体解决方案提供商,主要提供动力电池PACK集成服务,具有多项核心技术。目前,国内优质的动力电池系统PACK厂商屈指可数,而普莱德是国内最早成功研发锂电PACK集成工艺,并率先实现规模化和批量应用的企业之一,积累了大批下游核心客户。未来,普莱德拟在北京采育生产基地的基础上筹建常州溧阳、广州增城两大生产基地,以有效提升产能,形成年产能10Gwh的规模。 目前PACK组装线自动化程度较低,未来替代人工空间巨大 我国过去依靠丰富的人力资源,锂电后道设备(PACK组装自动化)重视程度不够,与国际同行相比差距较大,目前国产化率较低。随着人口红利逐渐消失,低效人工包装难以维继,而且国家政策对新能源汽车产业扶持力度逐渐加大,PACK生产线增扩需求日益迫切。目前各个电池厂和整车厂,对PACK技术都很重视,比亚迪最早成立了PACK工厂,国轩也涉足PACK工艺,此外力神、沃特马、万向等电池企业也都有自己的PACK团队。 国内锂电PACK自动化领域未来市值可达千亿规模 我们判断,2016年电动汽车销量将达70万辆,对应的锂电池需求是30Gwh,2020年突破60Gwh,到2025年将达到90-100GWh。以2.5元/Wh的PACK平均单位价格来估算,我国动力电池(包含PACK)市场总产值目前在750亿元左右,未来锂电PACK自动化领域市场空间有望进一步提升。随着普莱德生产基地建成,产能逐渐释放有望为公司带来持续丰厚利润,我们认为公司收购普莱德,在锂电自动化领域的拓展有助于增厚业绩。 盈利预测与投资建议 考虑增发因素和收购成功,预计2016/17/18年的备考净利润是3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元(其中东方精工本部净利润0.7,0.8,1.0亿元),对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为31/25/20X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展不及预期、锂电自动化市场竞争加剧。

事件: 公司发布2016年中报:上半年实现营业收入11.66亿元,同比下降25.74%;归属于母公司股东净利润3.37亿元,同比下降67.67%,EPS为0.0998元;归属于母公司股东净资产123.97亿元,BVPS为3.48元。 投资要点 市场低迷+主动降低费率,基金销售额锐减导致业绩大幅下滑:公司上半年业绩大幅下滑67.7%,其中基金销售收入4.78亿元,同比下降66%,主要系:1)市场行情剧烈波动导致基金销售规模锐减,上半年基金销售总额1642.95亿元,同比下滑62%,其中货币基金1028.87亿元,同比下滑57%,占比提升至63%;2)公司出于长期战略考虑,主动降低基金销售申购费率,目前最低折扣率低至1折,且平均折扣率为3.61,优惠率在基金销售机构中排名前列。此外,上半年公司基金销售收入比重为41%,仍为占比最高的收入来源。 流量优势+超低佣金率推动东方财富证券经纪份额大幅提升:公司16年全年并表东方财富证券,上半年仅券商经纪业务收入占比就大幅提升至24%,收入结构进一步多元化。东方财富证券上半年实现营业收入3.76亿元,其中经纪业务收入占比67%,净利润7068万元。依托母公司显著流量优势+协同效应,东方财富证券用户规模、交易量持续上升,16年6月经纪业务市场份额提升至0.77%,创历史新高,且上半年佣金率进一步下降至0.029%,领先行业(Q1行业平均0.042%),互联网证券特色鲜明。此外,公司40亿增资券商子公司,资本金增至46亿,显著提升综合实力、发展潜力。 积极布局互联网保险、征信、基金管理,流量变现渠道多元化:公司围绕一站式互联网金融服务大平台战略定位推进布局:1)与上海漫道金融信息共同投资设立征信公司,拟开展个人、企业征信相关业务,为公司互联网金融服务奠定信用数据基础;2)拟出资5000万元设立保险代理公司,正式进军互联网保险,流量变现前景可期;3)拟以注册资金2亿元投资设立基金管理公司(目前尚未成立)。 投资建议 受市场行情波动及主动调整基金申购费率影响,公司短期业绩大幅下滑,但随着券商业务逐步发展壮大,以及征信、互联网保险、基金管理等布局相继落地,公司构建一站式互联网金融平台前景依然光明。目前客户粘性+流量优势为公司核心竞争力,未来将基于流量、数据、场景、牌照四大要素,以人为中心,构建人与财富的生态圈。预计公司16、17、18年归母净利润分别为9.4、11.9、14.2亿元,给予目标价22.5元/股,看好公司长期发展前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新

投资要点 事件:公司发布2016年上半年业绩预减公告,预计公司2016年上半年净利润4.6亿左右,比去年同期下滑80%。公司解释下滑原因包括期内销售费用预计较去年同期明显上升,以及铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大导致网络运行及支撑成本预计较去年同期明显上升等。 用户数恢复增长,公司业绩触底企稳:尽管公司业绩整体下滑非常严重,但从公司经营基本面来看,我们依旧认为公司业绩已经基本触底并且逐步企稳回升。1. 公司2016年一季度净利润仅1.46亿,同比下滑86%,意味着公司二季度净利润达到3.14亿,环比提升115%。考虑到公司在2015年下半年扣除铁塔出售收益是净亏损,公司业绩已经从亏损走向逐步扩大盈利的增长道路上来。2.面临中国移动巨大竞争压力下,公司大力推行4G优先战略,已经走出了用户下滑的趋势,截至上半年公司移动用户增长839万户,恢复了较稳定增长趋势,尤其关注联通4G出账用户数增长超过2400万,增幅超过50%。3.新掌门人王晓初到任已经接近1年时间,完成了与公司领导层的磨合,稳定了军心,并快速扭转了经营思路。近一年以来联通4G网络得到很大的发展,4G部署站点接近60万,依靠网络制式和频段的优势,已经形成了对移动的局部网络优势,为业务发展提供了充足的网络基础保障。我们重申观点,公司业绩已经触底,预期今年会有超出市场预期的提升。 重视物联网大数据新业务,为公司长远发展带来活力:在传统通信市场增速放缓的现实条件下,公司积极开拓包括物联网和大数据应用在内的新的业务领域。物联网方面,公司极其重视以NB-IoT为代表的新一代物联网通信标准,与华为展开深度合作,并且于2015年5月就创立了全国统一的物联网平台,为物联网爆发发展提前进行了充分的准备。大数据应用方面,公司敏锐的捕捉到电信大数据应用的价值,从集团公司到省公司层面都积极重视开展大数据变现业务,在三大运营商中处于领跑地位,今年预计实现500%的业务增长。我们认为新业务给公司业绩将带来长远持续性利好。 牵手安徽省政府,重视市场开拓:公司控股股东联通集团与安徽省人民政府在合肥签署《推进“互联网+”战略合作框架协议》,承诺将投入200亿加大光纤宽带和移动宽带网络建设。值得注意的是,安徽并不是公司传统优势省份,而此项合作意味着公司重视市场开拓,采取多种方法扩大市场影响力。我们预期公司会有更多新举措以提升市场份额。 盈利预测与投资建议:公司总出账用户数和4G出账用户数保持稳定增长,给公司基本面形成了有力支撑,而物联网业务和大数据应用业务的快速发展将保持公司长远健康发展。预计公司 2016-2018年的EPS为0.15元、0.19元、0.22元,对应 PE 28/23/19 X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,进一步提速降费政策出台导致公司盈利能力下滑风险,大数据业务发展不及预期风险。

投资要点 事件:公司发布2016年中报,公司上半年营收增长6.25%达到17.17亿,净利润增长25.1%达到1.93亿,扣非后净利润达到1.51亿,增幅达到30.33%。 云计算业务高增速拉升公司整体业绩,宝之云二期三期将持续发力: 2016年中报显示,公司三大业务中的服务外包业务,即云计算IDC业务增长19.3%,达到3.55亿,原因在于宝之云一期项目已经完全运转。传统的软件开发业务受到上游钢铁行业客户业绩拖累,增长仅为个位数。IDC业务毛利率继续提升1.6个百分点达到52.63%,远超软件开发和系统集成业务,成为公司盈利增长重要来源。伴随着IDC业务运营规模提升,运营负荷提升,运营效率也在提升,毛利率还有进一步提高空间。预计宝之云二期三期完全投产后,业务规模将提升300%,一举成为公司最重要的增长点。 IDC业务具备强大扩张潜力,竞争优势明显:宝之云IDC项目目前正在进行第三期建设,完成后将提供9500个机柜的服务能力,是国内一线城市中最大的单体IDC项目,投产后将达到总共1.7万个机柜的服务能力。此外,公司宝之云项目具备优势还包括:第一,项目整体土地面积达2.82平方公里,总电力供应能力达到2.8亿瓦,目前还剩余超过70%的可用土地和65%左右的电力储备,最终可部署5kw高功率机柜超过3万个,在一线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势,是少数能满足BAT和电信运营商对IDC需求的项目之一,未来营收贡献可超过40亿。第二,使用宝钢罗泾厂区现有土地和厂房建筑部署IDC,极大地节约了基建时间,将交付时间缩短一半,对业务需求急迫的客户具有强大的吸引力。第三,IDC建设、运营经验成熟,应用T3+标准技术,保障了IDC服务能力。 布局重庆,获益“云端计划”战略发展期:公司出资3,000万元在重庆全资设立宝信云计算(重庆)有限公司,定位于为企业级客户提供云计算服务;根据公司在大数据、智慧制造、智慧园区等其他领域的能力,为企业提供多维度数据服务;成为公司产品、智慧解决方案及服务在西部推广的窗口和服务的平台。公司选择重庆进行云计算业务布局,综合考虑了政策扶持、产业链成熟度和地域辐射性等多方面因素,公司的重庆布局,将获益于政策、产业链、市场等多方面因素,有助于公司快速发展。 盈利预测与投资建议:公司宝之云IDC项目是上海地区规模优势、成本优势最大的IDC项目,而且储备空间巨大,是公司未来最强大的增长点。预计公司2016-2018年的EPS为0.56元、0.69元、0.92元,对应 PE 39/31/24 X。我们看好公司在云计算方向的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:IDC项目交付周期过长风险,竞争加剧风险,云计算业务毛利率下滑导致公司业绩增速不达预期风险,软件开发业务出现较大下滑风险。

投资要点 事件:公司发布2016年中报,公司在2016年上半年营业收入增长66.24%达到20.56亿元,归属上市公司净利润增长81.78%达到5.86亿元。公司还公布本年度非公开发行股票募集资金使用情况,已累计使用3.65亿,主要投入社区云项目和海外CDN项目,进展比较顺利,符合预期。 超越经济周期的数据流量指数增长定律长期存在,CDN行业持续景气:不论GDP增速、CPI增速如何,全社会的加速信息化浪潮已经无可逆转,数据业务流量保持指数增长已经成为超越经济周期的长期有效定律。根据《2016年6月份通信业经济运行情况》,2016年1-6月,移动互联网用户净增6810.5万户,同比增长14.1%,总数10.3亿户;1-6月,移动互联网接入流量累计达37.5亿G,同比增长123.9%。CDN行业是直接受益行业:1.海量数据业务和高速高品质业务质量需求导致CDN需求激增;2.由于国内网站整体CDN渗透率水平低于国际10个百分点,发展潜力巨大;3.运营商提速降费进一步降低资费价格,提升CDN行业盈利水平。公司作为CDN行业龙头,将继续维持80%左右高增速。 坚定扩张网络资源,全面启动云服务战略升级:公司发展策略非常明晰,主要包括网络资源扩张和服务升级两方面。1.公司继续扩张网络节点和带宽,3年内计划提升到目前4倍水平,形成独一无二的全国覆盖服务能力,实现独立的全业务经营能力;2.公司并不满足于CDN行业带来的高增速,积极布局公司未来业务发展路线,提出公司定位于“互联网业务平台提供商”,启动云服务战略,大力发展服务器托管、服务器租用、云计算、云备份、云存储及面向家庭用户的“社区云”以及面向政企用户的一站式“托管云服务”,大幅提升营收水平和服务附加值。 海外布局加速推进,国际化战略进入收获期:公司非公开发行股票,为海外CDN项目提供资金总额为106,759.25万元,包括主要为固定资产投资的建设投资61,802.16万元,和铺底流动资金44,957.09万元,项目建设期为3年。公司从2009年进入海外CDN市场,一直保持快速发展,2015年实现收入3.18亿元,同比增长137%。我们预计本次海外CDN项目完全建设运营后能产生15-20亿收入,是公司彻底走向国际化的开端,为公司打开了重要增长点。 盈利预测与投资评级:公司在CDN行业将保持龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长。预计公司2016-2017年的EPS为1.91元、3.10元、4.88元,对应 PE 39/24/15 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,海外CDN项目发展不及预期风险。

事件: 公司发布公告,子公司金山环保与无锡奥尔吉科技有限公司签订了《太阳能集成处理蓝藻无害化、资源化系统工程总承包合同》,合同价格3.25亿元,设计处理量260吨/日。 投资要点: 金山技术再获认可,未来有望加速复制:金山环保太阳能低温复合膜无害化与资源化技术实力强:1)可将蓝藻、污泥的含水率降至8%以下,实现大幅减量化;2)干化以太阳能为能源,无需任何药剂,无其他能耗;3)处理后的蓝藻可制作可降解生物质塑料,处理后的污泥可制作污泥基炭吸附材料,资源化优势明显。公司5月已经签订4.37亿350吨/日污泥处理大单,此次蓝藻大单标志金山太阳能低温复合膜技术再获市场认可。蓝藻治理需求提升以及“十三五”污泥处理市场快速打开背景下,公司技术凭借示范项目优势有望加速复制。 中报业绩靓丽,预期差巨大:行业景气+轻资产高弹性下公司中报预增60~90% !我们作为全市场最早并持续深度推荐环境解决方案的环保研究团队,持续推荐公司轻资产板块,未来预期差巨大 ! 预期差一:<环境咨询市场空间极大> 环评市场大幅扩容:1)新环评法对未批先建罚款高达环评收费500倍,超强执行力促50%缺口弥合;2)环境监理(收费环评4~6倍)解除试点全面推广,与环评配套进行,结合规划环评、后环评推动广义环评市场7倍释放 ! PPP设计千亿市场:可研、环评、工程设计、投融资、法务等前期综合设计助力PPP项目落地,解决地方政府痛点;设计收费达总投资6%,万亿PPP浪潮 新增市场千亿级别! 预期差二:<轻资产模式超强复制弹性> 环评:红顶中介脱钩+资质壁垒提升下市场整合加速,中咨华宇外延收购+人才引进下团队三倍扩容,市占率望提升5倍! 环境咨询:轻资产、高弹性、现金流靠谱,人均产值弹性10倍提升空间 ! 解决方案价值凸显:1)公司紧抓轻资产端优势,打破产业同质化粗放竞争 !2)环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期 ! 盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS 0.81、1.08、1.32元,对应PE 30、23、18倍。我们预计公司今年轻资产业务有望翻番,且未来五年持续高增长态势,环评市场占有率望翻5倍!大股东14.22元(前复权)参与定增彰显信心,二期员工持股价22.25元(前复权)安全边际高,维持“买入”评级。 风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。

九州通与福建医科大学孟超肝胆医院于2016年7月26日签署了《关于供应链服务平台及智慧服务战略合作框架协议》。在供应链服务平台和智慧医疗服务平台方面开展合作,共同打造一种新型的服务模式,以满足患者用药的需求,降低患者的医药费用和医疗机构使用药品和耗材的成本。 1、该合作模式将实现公司医用耗材供应链管理技术向合作医院及医联体延伸,实现药品供应链管理平台与合作医院的HIS系统对接,将加快公司高端医院的开发进度。福建医科大学孟超肝胆医院是一所集医疗、教学、科研和新技术研发于一体的综合三级甲等专科医院,承担着福建省各种肝病、肝癌及感染病的诊治、培训、会诊和教学任务,具有引领医疗服务模式创新的示范作用,承担着国家医改的使命,牵头成立福建省肝病医联体并负责其规划、运行、诊疗以及相关的服务工作,构建立体化连续性的健康管理新模式。 2、重申看好流通行业的整合机遇和龙头公司的加速发展逻辑。医药流通行业政策密集出台。新政策环境下部分中小流通企业原有模式难以为继,或退出,或被并购。医药商业龙头企业并购热情高涨,集中度提高是大势所趋。公司可转债近期可以转股,外延并购预期强烈,同时业绩保持高增长。我们预计公司2016年、2017年的净利润为9.0亿、11.3亿,对应EPS为0.55元、0.69元,对应PE为35倍、28倍。我们认为公司已经到了上市以来的估值底部,业绩有望在未来几年维持高增长,继续强烈推荐。 我们预计公司2016年、2017年的净利润为9.0亿、11.3亿,对应EPS为0.55元、0.69元,对应PE为35倍、28倍。我们认为公司已经到了上市以来的估值底部,业绩有望在未来几年维持高增长,首次给予“增持”评级。

事件:公司公告,长安福特2016年上半年实现营业收入574亿元,净利润91.7亿元。 投资要点 长安福特:上半年净利润92亿元(同比+4.3%),扭转市场对业绩下滑的担忧。受长安福特一工厂产能调整影响,公司5/6月销量同比下滑明显,拖累上半年销量仅42.4万辆(同比-1.4%),市场担忧公司业绩下滑。长安福特公告上半年实现收入574亿元(+3.2%),净利润92亿元(+4.3%),扭转市场悲观预期。考虑三季度产能调整完毕、渠道库存处于正常水平,预计三季度长安福特销量同比增长25%以上。预计长安福特全年销量92万辆(+6.3%),净利润196亿元(+12%)。 自主品牌:保持快速增长,盈利弹性值得期待。乘用车业务:上半年CS75受车型结构影响(1.8L和2.0L),销量有所下滑;下半年CS75新增1.5T上市(受益购置税减免政策),销量有望企稳回升。微车业务:受益于CX70、欧尚等车型产品升级,销量、价格和盈利能力均有显著提升,有望实现大幅减亏。自主品牌业务一季度盈利3亿元(去年全年5亿元),公司盈利弹性值得期待。 定增过会,管理层股权激励锁定长效激励机制。6月30日,公司非公开发行获得证监会审核通过。公司管理层及核心技术人员获得股权激励,解决管理层的长效激励机制,有助于提升公司经营管理效率。同时,管理层的利益与股价挂钩,有利于公司利润释放和估值提升。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为2.51/2.83/3.07元(2015年EPS为2.13元)。公司当前价15.30元,分别对应2016/17/18年6/5/5倍PE。考虑自主品牌进入收获期的盈利弹性,国企改革锁定长期激励机制,以及未来分红率提升空间,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2016年8-10倍PE,目标价20元,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业销量增速放缓;长安福特销量增速不达预期;微车业务持续下滑;自主品牌盈利低于预期等。

投资要点 事件:2016年上半年,公司实现营业收入8.50亿元,同比减少1.93%;归属于上市公司股东的净利润8321.52万元,同比增长20.89%,基本符合预期。 进入订单结算期,全年业绩有望实现大幅增长:公司上半年营收下滑,主要系部分在建项目尚未结算及去年普尔德合并收入中内部交易未抵消因素影响。从具体项目进度来看,通江县人民医院、南江县人民医院、铜川市耀州区人民医院均已竣工并投入使用,正处于审计结算阶段;铜川市中医院、许昌市第二人民医院处于竣工验收阶段,预计下半年陆续进入结算阶段。若除去普尔德合并收入影响,2016年上半年公司主业稳定增长,医疗专业工程业务收入同比增长44.28%,同时毛利率增长8.50%,说明老项目正常完工结算;建造工程收入同比增长75.23%,说明新开工项目有所增加。我们认为,预收账款和“买方信贷”保证金可以作为公司收入的领先指标,公司已进入订单的密集结算期,预计今年全年医建业务收入将实现大幅增长,医院订单结算也将带动公司耗材收入增长。 看好公司PPP模式和全产业链布局,顺势转型医疗服务:公司是国内唯一医建全产业链布局的公司,立足于医院建设的前期咨询、设计规划、项目融资、装修施工、软件开发、设备配置以及后期维护、后勤管理等一体化服务,品牌效应显著,同时保证了资金的使用效率。目前国内医院整体的新建、扩建、迁建需求强烈,但地方财政投入短缺,公司发展PPP模式,通过股权投资方式,达到建设、投资、运营医院的目的,并通过医疗流通、耗材和器械产销、医院后勤管理等方式盈利,顺势转型为医疗服务集团。我们认为,随着商丘市30亿订单项目落地,公司PPP模式医院订单加速,有望在3-5年打造三十家三级医院,构建国内规模领先的医疗服务集团。 定增加码主业,携手上海联影:公司董事长梁桂秋先生在本轮定增中认购2亿元,定增价格23.47元/股,用于增加医院整体建设业务资金。公司董事长溢价参与定增显示了对公司未来发展的坚定信心,也成为公司价值的安全边际。我们认为,公司后续仍有较强的资金需求,可能继续启动融资活动。公司与上海联影签署战略合作框架协议,享有大型设备的战略客户专享价格,大力推荐或共同投资区域性影像诊断中心。公司与上海联影协同效应显著,有助于公司获取医建订单,同时带动公司综合毛利率提高。 盈利预测和投资建议:预计公司2016~2018年净利润分别为2.27亿、3.18亿、4.29亿元,对应EPS分别为0.51、0.72和0.97,对应PE分别为45倍、32倍和24倍。公司主业进入高速增长周期,我们看好公司PPP模式和全产业链布局,未来转型医疗服务前景看好,维持“增持”评级。 风险提示:合同实际执行时间和比例低于预期的风险;买方信贷和保理业务的保证金风险;应收账款和资金周转风险。

事件:公司2016年上半年实现营收2.8亿元,同比+16.03%;归母净利润亏损0.36亿,亏损幅度扩大,EPS为-0.22元。 投资要点 报告期按期确认政府补助减少致业绩下滑 2016年归母净利亏损0.36亿元,亏损幅度扩大,我们认为原因是报告期按期确认政府补助收入较去年同期减少0.2亿元。 3C领域数控系统销量增长同比+212% 公司营收2.8亿,同比+16%,主要受数控系统3C产品领域销售增加影响。分产品看,数控系统、数控机床、电机、机器人、红外产品、节能改造营收分别是1.37/0.48/0.53/0.25/0.09/0.05亿元,同比+63.3%/-21.1%/+7.6%/+13.4%/-0.4%/-54.5%,数控系统收入大幅增加主要因为3C领域数控系统销量同比+212%,机器人营收增加是因为针对3C行业的5kg小机器人量产提供给客户。分地区看,国内、国外收入2.75/0.05亿,主要客户还是国内。 毛利率小幅下滑,三项费用合计大幅下降 上半年公司综合毛利率30.43%,同比-1.16pct,因为营收占比较高的数控系统毛利率下滑。分产品看,数控系统、数控机床、电机的毛利率分别是34.8%/24.8%/27.6%,同比-5.43/+4.42/+2.63pct,数控系统毛利率下滑是因为营业成本增速(+78%)远超营收增速(+63%),数控机床、电机毛利率增长分别因为营业成本降低、营收增速较快。三项费用合计47.8%,同比-6.43pct,其中管理/销售/财务费用率同比-6.15/-1.22/+0.94pct,管理费用率降低系研发费用降低,财务费用率增加是因为新增短期借款导致利息支出增加。 并购江苏锦明,分享业绩高增长 今年6月,公司并购江苏锦明定增申请过会,锦明是优质智能制造集成商,主营锂电PACK组装自动化业务、传统的包装和物流解决方案业务。1)年内高毛利锂电pack订单可达1亿元左右,目前仅众泰汽车项目订单就约8000万元。考虑到业内竞争对手仅德国徕斯(被库卡收购)一家,行业竞争不激烈,且市场空间达百亿。我们认为锦明未来在锂电自动化领域的发展有望超预期。2)公司食品自动化包装线主要做食品分拣、拆箱自动化、高速分拣自动化,目前在手订单超五千万。3)通过并购,锦明与公司将在人员培训、新能源汽车领域等方面合作。预计锦明全年销售收入可达2亿元左右。考虑到收入确认进度需看华中数控对锦明的激励机制,暂维持锦明原5000万业绩预测,预计未来三年锦明业绩将保持复合50%以上增长。 3C领域数控系统贡献高业绩弹性 受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C数控系统已正式投产放量增长。上半年,公司针对3C行业手机玻璃加工的应用,完成了华中8型玻璃机数控系统的开发及配套200W小功率伺服驱动器的小批试制,该数控系统产品已在用户处试用,得到认可。预计下半年正式投产后将放量增长。 盈利预测与投资建议 考虑锦明收购完成后并表,我们预计公司2016/17/18年的备考EPS为0.01/0.22/0.35元,对应PE分别为2136/132/84X,锦明高成长预期差较大,维持“买入”评级 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明业绩低于预期。

投资要点 预计不良会趋稳。中信银行历史上强于大型企业贷款,抵押物较充裕,资产质量的基础是扎实的。近几年公司转型中型企业和供应链金融,经济下行期新业务面临较大压力,尤其长三角。 目前长三角不良已趋稳,人事变动导致风险暴露亦充分;目前公司又回到熟悉的大对公领域,资产质量压力释放已到尾声;我们预计中信银行发展趋势好于市场预期,关注类贷款会逐渐下降。中信银行2016年1季度不良贷款余额372亿元,环比增长3.3%,不良贷款率1.4%,环比下降3bps,同比上升5bps,不良率较为稳定;拨备方面,公司拨备覆盖率166%,环比降低2个百分点,拨贷比则环比降低7bps至2.32%。 收入能保持快速增长。公司1季度,营业收入405亿元,同比增长23%,其中,净利息收入276亿元,同比增长15%,非息收入129亿元,同比增长45%。净利息收入增速则主要由贷款规模增速推动,贷款规模同比增长19%。去年贷款快速增长主要下半年,尤其是第4季度,4季度贷款环比增6.4%,同比增15.6%,三季度环比增3%,同比增12%。在收入高增,资产质量趋稳的背景下,我们预计中信银行利润增速在5%以上。 经营层上拐点逐渐出现。近几年公司管理层更换较频繁,贷款风险暴露也较充分。目前董事长和行长位置已确定,会持续经营较长时间。公司战略回到大型企业贷款,以及重点发展零售业务和互联网金融平台。中信银行的基础是扎实的,管理层及战略的稳定,有望使中信回到优质股份行的行列。同时与集团协作互动性增强。2015年7月8日公司实际控制人中信集团作出承诺择机增持,截至目前,中信集团控股的中信股份通过其下属子公司增持公司H股股份占比1.06%,中信股份计划于2017年1月21日前继续择机增持公司H股股份,累计增持比例不超过已发行总股份的5%,目前还有最高3.94%的增持空间。 市场对中信没什么预期。由于中信这两年不良净生成较高,拨备消耗大量利润增速,15年和16年中信是跌幅最大的银行股之一。目前中信16年PB为0.83倍,考虑其较小A股流通市值,市场对其预期足够低。基于公司基本面向好,收入高增,资产质量与经营都趋稳,预测公司2016E/2017E归属母公司净利增速分别为5%/ 5%,对应2016E/2017E EPS为0.88/0.93, BVPS 为 7.13/7.82,现价对应2016 年PE/PB 为6.68/0.83。考虑到市场预期与公司发展趋势存在差异,我们推荐中信银行,给予“增持评级”。 风险提示:经济下滑超预期。