事件：公司发布公司发布2024年年中报。2024年上半年实现收入152.2亿元，同比下滑9.7%，实现归母净利润9.4亿元，同比下滑29.3%，实现扣非净利润8.4亿元，同比减少32.7%，其中单Q2实现收入80.7亿元，同比下滑13.8%，归母净利润6.0亿元，同比下滑37.2%，扣非净利润5.3亿元，同比下滑42.8%。 渠道转型顺利，直销收缩、工渠发力、零售崛起，砂浆粉料表现亮眼。分产品：1）上半年防水卷材收入60.5亿元，同比下滑15.8%，毛利率27.8%，同比提升0.4pct；2）涂料收入47.6亿元，同比下滑8.2%，毛利率37.6%，同比提升0.03pct；3）砂浆粉料收入21.3亿元，同比增长11.8%，毛利率27.5%，同比降低0.76pct；4）工程施工收入12.6亿元，同比下滑8.2%。行业需求依然承压，防水卷材和涂料收入均出现下滑，工程施工业务也在持续收缩，但新品砂浆粉料规模已为全国最大，在行业竞争加剧下仍取得不俗增长。分渠道：分渠道：1）上半年零售收入54.4亿元，同比增长7.7%，收入占比提升至35.7%，毛利率40.8%，同比提升0.11pct，其中民建集团收入49.6亿元，同比增长13.2%；2）工渠收入67.0亿元，同比增长9.1%，收入占比44.0%，毛利率23.3%，同比提升0.06pct；3）直销收入28.3亿元，同比下滑46.0%，收入占比降至18.6%，毛利率22.9%，同比降低3.20pct。 公司由大B为主的直销转型为以C+小B为主的渠道销售模式，其中工渠继续拓展合伙人，零售不断深化下沉，截至2024年中民建集团经销商近5000家，分销网点近30万家，并且持续加强与装企的合作力度，未来C+小B端的持续下沉和渗透将成为公司市场份额提升的主力。 产品结构优化下毛利率保持稳定，规模收缩导致费用率提升。上半年销售毛利率29.2%，同比提升0.3pct，销售净利率6.1%，同比降低1.8pct，其中单Q2毛利率28.8%，同比降低0.3pct，净利率7.3%，同比降低2.9pct，毛利率保持稳定判断主要系公司收入结构调整，高毛利的零售业务占比提升，对冲了行业需求下滑、竞争加剧带来的影响，净利率下滑主要系收入规模收缩导致费用率有所提升，上半年期间费用率18.6%，同比增加2.2pct，其中单Q2期间费用率17.0%，同比提升2.9pct。 应收项有所降低，Q2现金流实现转正现金流实现转正。截至2024年6月底，公司应收账款、票据和其他应收款合计153.1亿元，同比降低12.9%，较2023年底增加7.4%，目前应收项主要为工渠合伙人授信，下半年会陆续回收。上半年经营性现金流量净额-13.3亿元，同比增加26.2亿元，收现比93.4%，同比降低0.7pct，付现比97.7%，同比降低9.1pct，其中单Q2现金流5.6亿元，实现转正，主要得益于公司零售渠道和工程渠道的收入占比提升。 投资建议：公司渠道结构的变革以及非防水业务扩张将提升经营质量，但新开工仍在下滑中，下游需求依然疲软，公司主动降低直销业务占比，规模收缩导致利润率阶段性承压，并且应收账款和资产也存在减值风险，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润16.75亿元、23.39亿元、26.99亿元，对应PE估值15.9、11.4、9.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求下滑风险，信用减值及资产减值风险，原材料价格大幅上涨风险。

事件：公司2024H1实现营业收入21.49亿元，同比-8.95%，归母净利润2.65亿元，同比-32.8%。 客户销量拖累客户销量拖累2024Q2业绩，各工厂稳步推进。公司2024Q2单季度实现营业收入101亿元，同/环比分别-15%/-11%，归母净利润1.08亿元，同/环比分别-46%/-32%。行业层面，2024Q2国内乘用车销量环比+11%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，主要受核心客户特斯拉产量波动影响（2024Q2全球产量环比-8%，中国产量环比-14%）。展望后市，公司可转债项目落地，墨西哥工厂稳步推进，增长潜力充足。 产能爬坡产能爬坡&铝价拖累毛利率，费用率整体稳定。公司2024Q2单季度毛利率21.65%，同/环比分别-2.61/-2.16PCT，预计主要受客户销量、铝价上行及新工厂产能爬坡影响。2024Q2单季度费用率合计11.24%，同/环比分别+7.79/+2.50PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.68/-0.04/-0.09/+1.96PCT。其中，财务费用率波动预计主要受汇兑损益影响。 布局轻量化三大核心工艺，储能布局轻量化三大核心工艺，储能+全球化带来增量空间全球化带来增量空间。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1供应商，在手订单充沛。2024H1公司新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设工作稳步推进，未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势，实现对北美及欧洲市场客户配套。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑到行业竞争及客户销量扰动，我们预计公司2024-2026年归母净利润5.9/7.2/9.0亿元，对应PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

事件： 公司发布 2024年半年报。 公司 2024H1实现营业总收入1002.87亿元，同比增长 0.50%；实现归母净利润 141.36亿元，同比增长 11.54%。其中， 2024Q2单季营业总收入为 636.91亿元，同比-0.63%；归母净利润为 94.61亿元，同比增长 10.47%。 主营业务收入稳健。 空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别同比+11.38%、 10.68%、 13.01%、 4.95%、 -31.84%。 盈利能力同比提升。 毛利率： 2024Q2公司毛利率同比提升 1.57pct至 31.05%。费率端： 2024Q2销售/管理/研发/财务费率为8.52%/2.47%/3.21%/-1.25% ， 同 比 变 动 -0.54pct/0.04pct/0.08pct/0.41pct，费用管理能力较强。净利率：公司 2024Q2净利率同比变动 1.34pct 至 14.58%。 现金流同比下降，合同负债回落。 现金流： 24Q2公司经营性现金流净额 80.63亿元，同比-48.95%。其中，销售商品收到的现金为539.54亿元，同比-25.03%。资产负债表：截至 24Q2，公司存货同比 /环比 -23.22%/-14.91%，合同负债同比 /环比 -51.31%/-31.16%，其他流动负债同比/环比-1.02%/+0.05%，其中销售返利相比年初-1.68%。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司 2024年上半年业绩表现及行业整 体 环 境 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润317.94/343.77/367.76亿元，同比增长 9.6%/8.1%/7.0%，维持“买入”投资评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

事件： 公司 2024H1实现营业收入 32.49亿元，同比+22.9%，归母净利润 4.50亿元，同比+13.6%。 2024Q2经营稳健，各项业务稳步推进。 公司 2024Q2单季度实现营业收入 16.1亿元，同/环比分别+16%/-2%，归母净利润 2.2亿元，同/环比分别-4%/-6%。 行业层面， 2024Q2国内乘用车销量环比+11%， 欧盟乘用车注册量环比+3%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，预计主要受海运等收入确认节奏影响。展望后市，国内整车产销恢复，公司海外马来西亚工厂于 2024H2投产，其余各工厂亦稳步爬坡，业绩表现有望改善。 产能爬坡&铝价拖累毛利率， 费用率整体稳定。 公司 2024Q2单季度毛利率 27.7%，同/环比分别-0.9/-2.0PCT，预计主要受海外工厂、铝价上行及中大件产能爬坡影响。 2024Q2单季度费用率合计 12.99%，同/环比分别 +7.05/-0.3PCT ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 环 比 -0.18/+0.43/+0.62/-1.19PCT。其中， 财务费用率波动，预计主要受汇兑损益影响。 积极拓展新业务，全球化产能稳步推进： 1）公司积极转型新能源中大件，积极开拓“第二增长曲线”， 2024H1新能源收入占比超 30%。 2）产能梯度清晰， 2023年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡， 马来西亚厂房完成交付， 2024年 7月量产铝合金产线， 2024Q4量产锌合金产线， 墨西哥二期预计 2025年投产。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年归母净利润 11.0/14.0/17.3亿元，对应 PE 分别为 11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振， 海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

公司发布 2024年半年报： 2024H1公司实现收入 85.83亿元（同比-12.8%），归母净利润 9.90亿元（同比-12.6%），扣非归母净利润 7.76亿元（同比-27.5%）；单 Q2实现收入 49.62亿元（同比-20.9%），归母净利润 7.72亿元（同比-21.3%），扣非归母净利润 6.34亿元（同比-32.7%）。 受地产及消费疲弱影响，公司对消费者和经销商进行双重让利，战略性增加品牌、电商引流、市场培训等方面投入， Q2收入、利润承压；终端渠道改革持续推进，整装渠道营收同比增长 8.7%，大宗渠道营收同比增长 1%，外贸渠道营收同比增长 27%。 橱衣木下滑扩大，盈利基本稳定。 2024H1橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收 入 分 别 为 25.6/44.2/5.0/5.0亿 元 （ 同 比 -16.8%/-18.6%/+9.3%/-13.6% ）， 毛 利 率 29.2%/36.7%/25.0%/23.8% （ 同 比 -1.1/+3.1/-1.4/+2.8pct）；单 Q2收入分别同比-25.0%/-27.3%/+8.7%/-24.0%，橱柜、衣柜及配套品、木门下滑幅度进一步扩大，卫浴延续稳健增长； Q2毛利率分别为 31.9%/37.5%/27.4%/30.7%，伴随供应链持续优化、产能利用率提升，各品类 Q2毛利率稳定。 零售经销拖累，直营&大宗稳健，加快零售和整装大家居转型落地。 零售： 24H1实现收入 67.3亿元（同比-16.3%），其中直营/经销收入分别同比+17.3%/-17.6%，单 Q2零售收入同比-23.8%，其中直营/经销分别同比-5.3%/-24.5%，受高基数及需求疲弱影响、 Q2进一步承压， 24H1毛利率为 33.5%（（同比+1.4pct）， Q2毛利率环比提升。 24Q2末欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数分别为5644/1037/954/539/155家（较 24Q1末-204/+10/-37/+50/-58家）。 公司零售大家居和整装大家居齐头并进， 23年将欧派品牌原有的以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，全品类、全渠道统一管理，截止 24Q2末零售大家居有效门店已超过 850家（较年初+200余家），增长亮眼。整装大家居以欧派+铂尼思双品牌驱动，积极落地整装经销商引流、营销帮扶等措施，加快整装渠道开拓及营销终端模式建设步伐，构筑竞争壁垒。 大宗： 24H1实现收入 15.0亿元（同比+1.0%）、毛利率 25.2%（（同比-2.8pct），单 Q2收入同比-10.6%、毛利率 33.3%、环比改善。公司严控传统商业精装修项目风险，开辟低风险新形态业务，大宗业务稳中求进。 龙头积极思变、诠释担当，产品&渠道重构，引领家居行业范式升级。 产品端： 重构欧派高端系列产品，强化中端产品矩阵，增加多类网红风格产品，推广喷粉特价门型，补充刚需普及套餐类型，并对产品规划研发中台进行组织架构调整。 渠道端： 优化考核政策以降低经销商运营成本，鼓励经销商关闭低效店面，今年价格政策力度空前。持续构建总部通投、市场联投和本地电商的铁三角线上获客体系，破局新媒体等线上获客形式、短视频及直播等营销模式， 24H1线上类业务增长超 10%，有效引流客户数同比增长 10%，流量赋能经销商超 4000家；本地化电商与经销商联合运营，完成经销商抖音、快手、美团、天猫及百度地图、安居客等 13600家云店上线，赋能超 100城经销商本地化联合投放， 24H1线上获客量同比增长超 600%，大家居电商引流客户数同比增长 89%，总部赋能强化。 品牌端： 加强“金管家”服务标准体系建设，传递品牌“爱家”文化，逆势积淀品牌价值。 降本增效推进，盈利水平稳定。公司 24Q2毛利率为 34.5%（（同比+0.2pct），归母净利率 15.6%（（同比-0.1pct），毛利率保持稳健； 24Q2销售/管理/研发费用率分别为 11.2%/6.2%/3.9%（（同比+2.7pct/+1.0pct/-0.1pct），销售费用率提升主要系市场投入增加。 现金流改善，营运效率稳健。24Q2净经营现金流为 17.01亿元（同比+3.61亿元），期末合同负债 12.60亿元（同比-5.19亿元），营运能力方面，截至 24Q2末，存货/应收账款/付账款周转天数分别 32/29/50天（同比-4/+4/+4天）。 盈利预测与投资评级： 考虑地产下行、消费需求疲弱， 我们下调公司 2024-2026年归母净利润至 27.0亿元、 29.3亿元、 31.7亿元，对应 PE 为10.0X/9.2X/8.5X，维持“买入”评级。 风险提示： 地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。

公司发布 2024年半年报。 公司 2024H1营业收入 2.24亿元，同比降低4.74%；实现归母净利润实现 0.58亿元，同比降低 29.93%；实现扣非归母净利润 0.56亿元，同比降低 34.73%。单季度来看，公司 Q2实现营业收入 1.20亿元，同比降低 9.64%；实现归母净利润 0.28亿元，同比降低40.95%；实现扣非归母净利润 0.27亿元，同比降低 47.83%；营收下降主要系生产车间搬迁影响销售发货及信息化系统更换、升级所致；净利润主要是受汇兑损益的增加和政府补助的减少等因素影响。 持续高研发投入， 高端市场战略成效初显。 公司 2024H1期间费用率为34.73%，同比+11.91pct，其中销售费用率为 18.55%，同比+3.45pct； 管理费用率为 4.27%，同比+0.3pct；财务费用率为-7.73%，同比+2.84pct；研发费用率为 19.63%，同比+5.30pct；公司财务费用增长主要系美元、欧元汇率下跌产生汇兑损失所致。公司持续高研发投入，今年推出 SDS7000A 系列高分辨率数字示波器等四款新产品，并推动产品结构向更高档次发展，从而综合提升公司产品配套能力满足更多应用场景的需求，为公司未来的收入增长奠定基础。 产品高端化趋势不改，竞争力持续凸显。 今年上半年公司数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品结构不断优化，高端产品占比持续保持在 20%以上，拉动主力产品平均单价同比提升8.30%，公司高端化战略取得成效，高端化产品增速高于其他产品。公司核心产品高分辨率数字示波器产品线完备，竞争优势明显。公司抓住数字示波器高分辨率化的演进趋势，本期高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长 39.42%。公司持续优化直销队伍的建设管理，强化各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作，助力业绩增速回暖。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内通用电子测试测量仪器领域领军企业，我们依据公司最新业绩情况适当下修公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年 将 分 别 实 现 收 入 5.08/5.59/6.64亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为5.1%/10.0%/19.0%；预计公司 2024-2026年将分别实现归母净利润1.20/1.43/1.90亿元，同比增长分别为-22.8%/19.3%/33.1%；当前股价对应 2025年 PE 为 27.0X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

公司发布 2024年半年报： 24H1公司实现收入 49.3亿元（同比+3.9%），归母净利润 5.6亿元（同比+13.0%）；单 Q2收入实现收入 28.2亿元（同比-4.1%），归母净利润 4.0亿元（同比+1.0%），逆势表现稳健，毛利率提升明显，整装渠道增速靓丽，整家战略驱动客单价进一步提升，多品牌、全品类、全渠道战略优势凸显。 整家战略稳步推进，多品牌、全品类协同提升客单价，盈利能力持续优化。 品牌层面： 1）索菲亚： 24H1索菲亚实现收入 44.43亿元（同比+3.9%），截至 24Q2末，专卖店 2552家（较年初-175家）。伴随整家 4.0战略发布，实现“衣、橱、门、墙、配、地、电、卫、门窗、窗帘装饰”全品类一站式配齐，客单价进一步提升至 23679元（同比+27.0%）。 2）米兰纳： 24H1米兰纳实现收入 2.39亿元（同比+42.6%），截至 24Q2末，专卖店 553家（较年初+39家）。 23年推出整家定制+门墙柜一体化产品， 24H1客单价稳步提升至 14283元（同比+4.6%），并快速扩店实现收入靓丽增长。 3）司米： 截至 24Q2末，专卖店 171家（较年初-78家），变革持续推进， 24H1司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店逐步向整家门店转型，并加码设计师渠道建设。 4）华鹤： 24H1华鹤实现收入 0.71亿元（同比+3.8%），截至 24Q2末，专卖店 281家（较年初+4家）。 24H2华鹤品牌计划继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设。 品类层面： 整家战略助力品类连带率提升，橱柜、木门显著受益。 24H1衣柜及其配套品/橱柜及其配件/木门分别实现收入 39.09/6.10/2.63亿元（同比+0.8%/+26.8%/+17.7%），橱柜、木门增速亮眼，毛利率分别为 37.4%/24.8%/28.1%（同比+0.9pct/+2.6pct/+2.9pct），盈利能力持续优化。 整装渠道持续发力，零售渠道稳健增长。 1）经销/直营： 公司持续通过直营整装与经销商合作装企等方式加大对前端流量的渗透，打造装企渠道的整家定制模式，并持续开发出毛坯拎包、拎包 2.0、共创事业合伙人等新模式，力争抢占毛坯、旧改市场。 24H1经销/直营分别实现收入 39.13/1.59亿元（同比+1.2%/+37.4%），分别占比 79.4%/3.2%，其中整装收入 9.8亿（同比+43.6%）、占比提升至 19.9%，经销&直营双轮驱动，截至 24Q2末，集成整装事业部合作装企数量达 256个（较年初+35个）。 618期间公司在天猫、京东平台分别实现定制行业销售额 8连冠及 6连冠，抖音平台实现定制搜索榜 top1，线上线下互相赋能。 2）大宗： 24H1实现收入7.33亿元（同比+14.7%），拓展酒店、企事业单位、长租公寓、学校、医院等样板房及工程批量项目，并大力开发保交楼工程业务，客户结构持续优化。 此外， 公司通过高端零售、工程项目和经销商等形式持续布局海外市场，当前已拥有 27家海外经销商，覆盖美国、加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国等 20余国。 控费提效成果显著，毛利率、净利率大幅改善。 24Q2公司毛利率/净利率分别为 38.1%/14.2%（（同比+2.4pct/+0.7pct），盈利能力稳步抬升， 24Q2销售/管理/研发费用率分别为 9.9%/6.2%/3.7%（同比+0.5pct/+0.5pct/基本持平）。公司拥有先进的工业 4.0车间，对经销商的平均交货周期多年保持在 7-12天，准确率和返修率行业领先，有效降低工厂端和经销商端的运营成本，伴随经营效益持续提升，毛利率、净利率有望稳步优化。 现金流健康，营运能力提升。 24Q2公司净经营现金流为 7.18亿元（同比-5.09亿元），较为健康；营运能力方面，截至 24Q2末，公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别为 33天/38天/79天（同比-3天/-9天/-5天）。 盈利预测： 我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 13.9亿元/15.1亿元/16.3亿元，对应 PE 分别为 9.1X/8.4X/7.8X，维持“买入”评级。 风险提示： 地产复苏低于预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

Q2收入与业绩降幅扩大， 下半年有望边际改善。 2024H1公司实现营业总收入5445亿元，同降 7.8%；实现归母净利润 142.8亿元，同降 12.1%；扣非业绩同降 14.0%。 业绩下滑主要因今年以来受地方化债及专项债发行偏慢影响，基建资金面承压，制约实物工作量形成。 分季度看， Q1/Q2分别实现营收 2656/2789亿元，同降 2.6%/12.3%；分别实现归母净利润 75/68亿元， 同降 5.0%/18.7%， Q2单季降幅加大， 主要因收入下滑幅度扩大、 期间费用率提升（单季同比+0.3pct）、投资收益减少（单季同比-3亿）以及减值损失增加（单季损失同比+3亿）。 分地区看， 境内/境外分别实现营收 5104/341亿元， 同比-8.6%/+6.1%。 分业务看，基 建 / 设 计 咨 询 / 装 备 制 造 / 地 产 开 发 / 其 他 业 务 分 别 实 现 营 收4730/90/120/145/360亿元，同比-7%/-4%/-10%/-31%/-10%。 展望后续， 伴随年内专项债及特别国债加速发行，基建整体资金面有望改善， 推动实物工作量加快落地。 公司作为重大项目主要执行方预计将受益， 后续业绩增速有望在低基数下实现边际改善。 基建主业盈利能力优化， 经营性现金流承压。 2024H1公司毛利率 9.04%， 同比下降 0.01pct， 其中基建/设计咨询/装备制造/地产开发/其他业务毛利率分别同比+0.20/-1.58/-1.48/-2.42/-0.14pct（资源利用毛利率同比-5.22pct） ，基建主业毛利率有所提升。期间费用率 4.80%，同比增加 0.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.02/+0.13/-0.05/+0.05pct，财务费用率增加主要因部分工程项目业主付款滞后导致对外借款增加，推升利息支出增加。资产（含信用）减值损失多计提约 1亿。 少数股东损益占比降低 2.2pct。 归母净利率 2.6%， 同比下降0.13pct。上半年公司经营活动现金净流出 693亿，较上年同期多流出 394亿元，预计主要因业主资金偏紧导致付款有所延迟； 投资性现金流净流出 221亿，较上年同期收窄 124亿，主要因收回投资增加以及长期资产投入减少。 Q2整体签单规模下滑， 房建、公路等传统领域承压，新兴业务高增。 2024H1公司新签合同额 10785亿元，同降 15%， Q2单季新签 4569亿元，同降 25%， 主要因传统基建房建市场项目增量收缩。 分业务看， 24H1工程建造新签合同额 7802亿元，同降 16%，其中铁路 /公路/市政/城轨/房建 /其他业务分别新签1345/581/709/270/4409/489亿元，同比+5%/-11%/-31%/-62%/-18%/+94%； 特色地产/资产经营降幅较大，分别同降 63%/69%；新兴业务表现亮眼，同增 32%，其中水利水电/清洁能源分别同增 58%/48%。 分区域看，境内/境外业务分别新签9961/824亿元，同降 16%/2%。 铜价上涨带来业绩弹性，资源板块价值有望重估。 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内前列。 2024H1子公司中铁资源实现归母净利润 20.2亿元，占总归母净利润 14.2%。 2024年初以来（截至2024/8/29） LME 铜价均价较 2023年上涨 8%， 若后续铜价继续上涨， 资源板块利润贡献有望提升。此外，公司如将矿产资源向国资委申请为拟培育主业获批，后续有望依托全球业务渠道资源收购新矿山加速发展， 进一步打开价值重估空间。 投资建议： 考虑到当前行业景气有所承压， 我们调整 2024-2026年公司归母净利润 预 测 值 为 311/323/336亿 元 ， 分 别 同 比 -7%/+4%/+4% ， EPS 分 别 为1.26/1.31/1.36元，当前股价对应 PE 分别为 4.6/4.4/4.2倍，最新 PB-lf 为 0.50倍，维持“买入”评级。 风险提示： 基建投资不及预期、应收账款减值风险、大宗商品价格波动风险等。

事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司收入136.8亿元，同比+9%；归母净利润15亿元，同比+9%。2024Q2，公司收入72.4亿元，同比+6%，环比+12%；归母净利润8.7亿元，同比+9%，环比+34%。 业绩处于预告中枢附近，收入稳健增长。分业务看：1）汽车零部件：2024H1，国内新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%。公司业务稳健增长，收入54亿元，同比+12%，毛利率27%，同比+1.6pct。2）制冷空调电器零部件：根据中国家电网，2024H1，全国空调累计产量1.6亿台，同比+14%。终端产量增加+公司市场份额提升背景下，公司业务收入达83亿元，同比+7%，毛利率28%，同比+1.9pct。 偶发因素影响减弱，Q2净利率环比提升2pct。2024H1，公司销售毛利率27%，同比+2pct，销售净利率11%，同比-0.2pct；2024Q2，公司销售毛利率28%，环比+1pct，销售净利率12%，环比+2pct，主要系1）Q2其他收益增加，为0.9亿元（Q1为0.4亿元），主要来自于政府补助、增值税退税及加计递减等；2）由于Q1期货衍生工具亏损较多，投资收益+公允价值变动净收益合计损失0.5亿元，Q2恢复正常（亏损0.03亿元）。费用端，2024H1，公司销售期间费用率13%，同比+2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别持平/+1.5pct/+0.8pct/持平。汽零+制冷基本盘稳健，卡位人形机器人开启第三成长曲线。 公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一，且持续推进全球化布局，为后续业务发展奠定基础。此外，机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为34/41/48亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。

事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入5.57亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。收入稳定增长，毛利率持续改善。分季度看，24Q1/24Q2公司营业收入分别为2.76亿元/2.81亿元，同比分别+6.85%/+1.49%，收入稳定增长。24Q1/24Q2公司归母净利润分别为0.52亿元/0.63亿元，分别同比+1.29%/-5.51%，24Q2归母净利润同比下滑，主要为投资净收益下滑所致，经营层面无明显波动。从毛利率看，公司24Q2单季度毛利率为37.18%，同比/环比分别+2.11pct/+2.89pct，毛利率持续改善，公司业务优化逻辑持续兑现。 行业需求处于改善区间，全年业绩有较好支撑。公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件。主要下游行业为汽车、工程机械等。汽车方面，2024年上半年全球汽车销量总计4390万辆，同比增长3.6%，国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，行业整体呈稳定增长态势。工程机械方面，2024年上半年国内表现出积极信号，2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比增长5.3%，其中国内7661台，同比增长25.6%。我们认为公司下游需求处于改善区间，全年业绩有较好支撑。 布局关节滑动轴承，致力人形机器人轻量化。滑动轴承由于其更大的接触面积和一致性，因此具备更好的抗冲击及高载荷，结构简单及无需额外的供油装置，大幅降低了制造成本，并且无需或只需少量的润滑油，因此后期维护成本也更低。公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，不仅解决了人形机器人使用过程中噪音过大的问题，而且能简化机械设计和结构，降低成本，还可以提高机械性能和可靠性，延长使用寿命。公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对滑动轴承在关节处的应用。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为12.71/15.19/19.50亿元，归母净利润为2.61/3.06/3.86亿元，当前市值对应PE为15.5/13.2/10.5X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”及机器人产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件：渝农商行披露2024年中报，上半年实现营收146.7亿元，同比下降1.3%，实现归母净利润73.6亿元，同比增长5.3%，6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.19%、360.29%，分别较3月末持平、下降7.3pc。 业绩：营收、利润双提升，成本管控成效明显营收、利润双提升，成本管控成效明显渝农商行24H1营收、归母净利润增速分别为-1.3%、+5.3%，分别较24Q1降幅收窄1.6pc、提升16.1pc，营收及利润增速双双提升，主要受益于24Q2息差降幅收窄、投资收益增加、业务及管理费下降。 1）利息净收入：24H1同比增速为-8.0%，较24Q1降幅收窄1.2pc，24H1净息差为1.63%，较23A下降10bps，其中24Q1下降9bps、24Q2下降1bp，累计降幅收窄。 A、生息资产收益率（3.49%）、贷款收益率（4.07%）分别较23A下降18bps、下降30bps，其中对公贷款、个人贷款分别较23A下降20bps、下降43bps至4.25%、4.40%，公司持续加大对实体经济的支持力度，贷款在生息资产中的占比较23A提升1.4pc至50.5%。 B、计息负债成本率（1.95%）、存款成本率（1.79%）分别较23A下降8bps、下降9bps，其中活期存款、定期存款成本率分别下降3bps、下降16bps，个人存款定期化趋势仍在延续（24H1定期存款占比较23A提升3.0pc至52.5%，平均余额口径），对存款成本形成扰动。 2）手续费及佣金净收入：24H1同比增速为-9.4%，较24Q1下降9.6pc，受部分业务费率下降影响，其他手续费及佣金收入（占手续费及佣金收入的22%）同比减少28.3%，银行卡手续费亦有减少（占比17%），同比减少34.0%，而受理财市场回暖推动，资金理财手续费收入（占比17%）同比增长98.9%。 3）其他非息收入：24H1同比增速为+47.2%，较24Q1提升0.5pc，主要得益于公司加强利率走势研判，把握投资机遇，上半年实现投资收益27.9亿元，同比增长159.7%。 4））业务及管理费：业务及管理费：24H1同比增速为-20.2%，24H1成本收入比为25.2%，较24Q1下降2.0pc，得益于公司持续提升精细化管理水平，多措并举降本增效，其他一般及行政开支下降11.8%，优化调整补充医疗保险计划，员工成本下降26.9%。 资产质量：整体保持平稳，风险缓释能力强整体保持平稳，风险缓释能力强1）6月末不良率为1.19%，较3月末持平，拨备覆盖率、拨贷比分别为360%、4.28%，分别较3月末下降7.3pc、下降8bps。具体拆分来看：A、对公不良率（1.07%）较上年末提升3bps，对公不良额增加3.7亿元，主要由于建筑业、租赁和商务服务业、批发零售业不良略有抬头，不良分别增加1.5亿元、1.9亿元、1.2亿元。 B、个人不良率（1.58%）较上年末下降2bps，个人不良额略微下降0.3亿元，其中按揭、经营贷不良率有所下降，分别减少6bps、减少27bps至1.05%、1.78%，或主要源于公司加大不良核销力度，其他个人不良率有所提升（不良余额增加3.2亿元，主要是个人消费贷款），与行业趋势一致。 2）逾期率较上年末提升10bps至1.52%，主要是零售贷款逾期有所上升，逾期贷款中有保贷款占比达到82.7%，其中抵质押贷款的押品价值对贷款本金覆盖倍数为1.9倍，具有良好的风险缓释能力。此外，关注率较上年末提升27bps至1.41%，除了部分零售贷款受逾期影响下调为关注类，部分办理了合同调整的企业贷款（主要是房地产客户）根据实质风险对其贷款风险分类下调为关注类，关注贷款中有保贷款的占比达到90.0%，其中抵质押贷款押品价值对本金覆盖倍数为2.6倍，关注类贷款的平均计提比例为32.6%。 3）24H1不良生成率较23A提升23bps至0.63%（（虑核核销和收回），其中24H1核销转出规模25亿元，同比多转出5.7亿元，收回已核销贷款6.6亿元，同比少收回8.7亿元。 4）24H1计提信用减值损失24.6亿元，同比多计提6.1亿元，其中信贷减值损失25.4亿元，非信贷类减值损失转回0.7亿元。 资产负债：存款定期化趋势仍在延续存款定期化趋势仍在延续1）资产：6月末资产总额达1.51万亿元，较年初增长4.8%，贷款总额达7069亿元，较年初增长4.5%，24H1信贷增量为302亿元（Q1、Q2分别净增203亿元、99亿元），对公贷款、个人贷款、票据贴现分别248亿元、15亿元、38亿元，对公贷款主要投向基建、制造业（在24H1新增贷款中占比达56%），个人贷款中经营贷、信用卡分别增加35亿元、增加7亿元，而按揭贷款及消费贷则有所减少。 2）负债：6月末存款总额达9416亿元，较年初增长5.1%，24H1存款增量为454亿元，增量基本来自个人定期存款（24H1净增加640亿元）。 投资建议：渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026实现归母净利润115.69/122.85/131.43亿元，24年对应P/B0.47x，股息率5.90%，维持前次“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

公司发布公司发布2024：年半年报：24H1公司实现收入39.58亿元（同比+4.0%），归母净利润2.34亿元（同比+5.1%）；单Q2公司实现收入21.96亿元（同比-6.0%），归母净利润1.60亿元（同比-0.6%）。Q2利润表现平稳，渠道结构持续优化。 床垫床垫&沙发增长稳健，软床整体下滑、零售平稳沙发增长稳健，软床整体下滑、零售平稳。我们预计24H1优势品类床垫延续稳健增长、单Q2增长环比放缓，软床零售表现平稳、下滑幅度较小，沙发增长较快。核心品类价格韧性较强，我们预计24H1各品类零售均价下滑幅度较小。 线下渠道优化提质，线上电商，线上电商&跨境跨境表现稳健。 品牌：品牌：我们预计24H1自主品牌零售业务收入小幅下滑，其中线下下滑较多、线上保持稳健增长，受23Q2高基数及24Q2需求疲弱影响，我们预计24Q2线上&线下渠道增速较24Q1有所放缓，线下下滑幅度扩大、线上有望保持同比持平。门店持续优化，运营质量提升，截至24Q2末喜临门专卖店3485家（Q2缩减76家）、喜眠专卖店1630家（Q2新增4家）、M&D（（夏图））474家（Q2缩减13家），当前公司聚焦于家装分销&社区门店渠道，喜眠全年开店目标预计较高。 代工：伴随公司对海外客户精准实行分层分级策略，业务拓展顺利，我们预计代加工业务24Q1&24Q2延续较快增长。 跨境：跨境：公司通过Amazon、Wayfair、Walmart等向美国等地区销售产品，积极推进自主品牌出海，我们预计24H1公司跨境电商业务快速增长，24Q2延续稳健增长。 自主品牌工程业务：公司推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量，预计酒店装修业务增长稳健；此外伴随线下旅游场景恢复，预计酒店床具业务实现高增。我们预计24H1公司自主品牌工程业务收入增长靓丽，单Q2保持快速增长。 精细化运营下，净利率稳步向好。24Q2公司毛利率为35.8%（同比-1.2pct），归母净利率为7.3%（（同比+0.4pct），净利率稳步提升。24Q2销售/管理/研发费用率分别为19.6%/5.3%/2.1%（同比+0.3pct/-0.1pct/+0.1pct），基本保持稳定。营运能力方面，24Q2经营性现金流净额为1.54亿元（同比-2.76亿元），存货周转天数为69天（同比-24天），应收账款周转天数为45天（同比+1天），应付账款周转天数104天（同比+6天），较为健康。 盈利预测与投资评级：公司国内线下和电商同步扩张，海外代加工和跨境业务增长提速经营稳步向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元，对应PE为10X、8X、7X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。

事件：公司发布公司发布2024半半年度报告，年度报告，实现营收1.37亿元，同比+31.08%；归母净利润0.15亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润0.08亿元，同比+331.81%。单季度来看，2024Q2实现营收0.80亿元，同比-1.94%，环比+39.85%；归母净利润0.09亿元，同比-62.13%，环比+38.27%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-62.54%，环比+86.24%。 1、利润表：利润表：重要军工客户订单量增加，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加增加，2024H1营收、归母净利润营收、归母净利润分别同比分别同比+31.08%、2.45%。收入端，2024H1特种光纤营收0.47亿，同比+80.94%；光纤环器件营收0.36亿，同比-25.29%；新型材料营收0.12亿元，同比+3.40%；光器件设备及其他营收0.15亿，同比+40.94%。盈利盈利能力端，2024H1公司毛利率47.03%，同比-5.08pct；销售净利率10.98%，同比-3.31pct；公司盈利能力出现下滑我们认为或为装备低成本化要求、利息收入和其他收益减少所致。期间费用率35.24%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.49/-8.60/-6.37/+2.05pct。 2、资产负债表：2024H1公司预付款项为0.18亿，较期初+265%；应付票据及应付账款为0.76亿，较期初+33%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现增长，说明公司为应对下游需求增长而加大材料、设备等的采购。 我们认为公司作为特种光纤平台型企业，不断丰富和完善特种光纤产品类型，明确了产业三大增长曲线规划。 1、、巩固第一曲线传感，专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设。 今年有望随着行业需求恢复，迎来加速发展，重要军工客户订单量增加已有体现。我国部分沿海地区的十四五规划中已经提出了推进海洋立体观测网建设目标，光纤水听器可能在海底观测网中得到大规模应用，公司水听器敏感环、延时环实现批量生产。 2、开拓第二曲线传能，重磅推出光纤激光器上游配套解决方案，应用于医学治疗、工业激光器、测试计量。公司飞秒激光医用碎石技术取得新突破，公司已规划联合医疗单位进行进一步实验验证。公司大芯径匀化光纤在工业光纤激光器输出尾纤中的应用日益广泛，部分型号方形芯光纤已分别在大型激光器制造企业和激光装备制造企业中实现批量供应与销售。 3、发展第三曲线热管理与下一代光通信，提出热管理解决方案和提出热管理解决方案和AI大大算力配套解决方案，发力热控制系统、储能系统、光纤通信。热管理方面，公司在弹载热控系统方面表现卓越，赢得了客户的广泛认可，扩大应用单位的同时，切入储能热失控防护赛道，随着新能源汽车和储能技术的快速发展，将有望迎来较大市场空间。光通信方面，公司空芯光纤实现性能优化与创新应用，长离空芯光纤的制备工艺实现质的飞跃，为公司未来在大数据、AI、大带宽等领域的应用奠定了坚实基础。 投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性。考虑到目前装备低成本化趋势，以及公司利息收入和其他收益减少，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.56/0.89/1.37亿元，对应PE估值分别为38X/24X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：新产品拓展不及预期，军品订单不及预期，产能释放不及预期。

事件:公司发布2024年半年度报告。报告期内，实现营业收入5.14亿元，同比增长45.81%；归母净利2398.23万元，同比增长85.99%；基本每股收益0.19元/股，同比增长90.00%。单二季度，实现营业收入3.66亿元，同比+32.63%；归母净利润1.77亿元，同比+49.27%。业绩增长主要系主营业务销售收入增长，整体符合预期。 节能改造驱动传统业务增长，低温烟气余热回收业务高增。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造，主业持续快速增长。2024年6月火电基本投资完成额累计535亿元，同比+36%。 2024年5月，国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升。受益于此，公司2024H1低温烟气余热回收（低温省煤器）业务高增，单项业务实现营收2.16亿元，同比高增157%，单项业务收入占比由去年同期23.76%提升至42.02%，且毛利率保持稳定。除渣业务2024上半年实现营收2.2亿元，同比增长18.28%，传统业务持续增长，支撑公司整体业绩保持较快增速。 全负荷脱销业务放缓，脱硫废水业务贡献新增量。公司新兴业务布局包括全负荷脱销、脱硫废水、钢渣处理等板块。其中，全负荷脱硝业务受到需求释放和订单确认节奏的影响，整体业务放缓，上半年实现营收0.41亿，同比下滑43%。 脱硫废水业务上半年实现营收0.21亿元，去年同期该项业务未取得收入，且已超过2023年该项业务全年收入0.19亿元，在新兴业务中贡献较多增量。 公司重视研发投入，钢渣、氢能装备等新兴业务开辟新增长点。2024年半年度公司研发投入2379.1万元，同比提升10.29%，占营业收入4.6%。2023年公司实现钢渣业务首单落地，合同金额1.04亿，确认营收0.92亿元，表明公司已成功打开钢渣处理市场，布局非电行业节能改造。此外，公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目，积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造，截止2024年6月30日，公司已收到融资租赁款项16.64亿元，项目正按照预期计划正常开展，有利于进一步优化公司产业战略布局，为未来业务拓展和利润增长奠定坚实基础。 投资建议。公司辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机细分龙头，直接受益于煤电新建和节能降碳改造，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.43/1.75/2.05亿元，对应EPS分别为1.16/1.42/1.67元，PE分别为9.7/8.0/6.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

事件：公司发布事件：公司发布2024半年报半年报，营收、归母净利润均创”“历史新高”。 2024H1：实现营业收入32.57亿元，同比+40.21%；归母净利润5.20亿元，同比+52.19%；扣非净利润5.26亿元，同比+50.67%；Q2单季度：实现营业收入16.38亿元，同比+30.91%，环比+1.25%；归母净利润2.74亿元，同比+62.44%，环比+11.28%；利润率利润率：Q2单季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，环比+7.28pct；净利率17.09%，同比+3.27pct，环比+1.62pct。 电子材料、电子材料、LNG板材加速放量，助推业绩高增板材加速放量，助推业绩高增。 前驱体前驱体：H1实现营收9.19亿元，同比+42.64%，营收占比28.21%，毛利率59.09%，同比+16.01%；光刻胶及配套试剂光刻胶及配套试剂：H1实现营收8.58亿元，同比+53.46%，营收占比26.34%，毛利率19.26%，同比+44.10%；LNG板材：H1实现营收7.17亿元，同比+47.08%，营收占比22.03%，毛利率29.74%。 受益高景气细分赛道，公司是景气细分赛道，公司是HBM材料稀缺标的。AI拉动HBM需求高增，SK海力士计划2024年将HBM产能提升1倍以上，三星计划2024年HBM产量达2023年的2.5倍。前驱体伴随制程同步迭代，HBM所需定制化产品单价、用量大幅提升。公司是国内唯一半导体前驱体厂商，在存储领域具备国际顶尖竞争力，绑定HBM总龙头SK海力士充分受益。 各业务管线稳定推进，持续聚焦高附加值应用领域。前驱体：江苏先科项目Q2陆续投产，销售端实现国内头部存储、逻辑芯片客户全覆盖，市占率提升；光刻胶：上半年江苏先科陆续通过华星光电、京东方等多家供应商的审核及现场稽核，多个光刻胶产品在客户端进入量产交付阶段；硅微粉粉：高端产品CCL、球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅均实现突破；3.9万吨项目一期建设基本完成，实现小批量量产；2024年8月公告拟投资8.97亿元建设2.4万吨电子材料项目（球形硅微粉、球形氧化铝等），建设周期2年；LNG板材：公司是国内首家通过GTT和船级社认证的LNG板材厂商，拥有近50项专利，与沪东、江南等造船厂建立战略合作关系。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为69.40/83.50/98.00亿元；归母净利润11.55/13.37/16.34亿元；对应PE分别为21.1/18.2/14.9倍。公司是前驱体龙头，充分受益于HBM高景气，维持维持“买入”评级“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。