事件:视觉中国发布2018年三季度报告,公司前三季度实现营收7.01亿元,同比增20.97%;实现归母净利2.20亿元,同比增35.31%;其中占收入81.81%的核心主业视觉内容与服务,实现营业收入57,369万元,同比增长34.48%,实现归母净利2.32亿,同比增长43.74%。 核心主业增长强劲,运营效率持续提升。公司营收净利持续高速增长,其中核心主业视觉内容与服务表现亮眼。同时公司的运营效率持续提升,Q3毛利率达70.87%,比去年同期增加6.86pct,净利率达37.9%,比去年同期增加3.82pct。高利润率的核心主业视占比不断提升。 核心主业各板块齐头并进,客户数量高速增长。公司核心主业各业务板块:互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比与上半年相比维持稳定,我们判断收入方面互联网平台业务增长最快,客户数量方面企业客户数增长最快。 聚焦核心主业,投资收益减少,不影响大局。继公司在2017年8月剥离艾特凡思后,2018年10月公告剥离亿讯资产组,视觉中国更加聚焦核心主业,战略清晰。公司投资收益较上年同期减少1,366万元,同比下降28.71%,主要由于参股的华融等公司利润同比下降所致,但并未影响到公司整体发展态势。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com、www.veer.com)在线提供并每日更新来自于全球顶级的超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。 视觉中国与GettyImages、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库CorbisImages;2018年2月收购全球最大的摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 不断寻求突破,技术优势持续强化。公司针对“数据、技术,服务”三个方向的不断运营,形成了“数据提升技术、技术驱动服务、服务回馈数据”的独特的闭环运行模式。 数据方面,公司拥有1)超过2亿的图片、视频数据、2)持续产生的每天4,100万用户行为数据、3)150万的结构化的标签体系; 技术方面,公司拥有行业内领先的图像识别技术、智能搜索技术、词库技术等计算机视觉技术,提供一系列的智能服务,如1)图搜服务、2)智能配图、3)自动标签、4)版权追踪、5)行业图库、6)版权风控等; 服务方面,将上述智能服务对接到不同平台及接口,交付给传统客户、平台大客户、企业大客户等不同客户,不断提高用户满意度。 “内容”与“流量”强强联合,不断拓展应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与包括搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)、电商平台(淘宝)等合作,持续开拓新的应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2018-2020年实现营收分别为10.84亿元、13.98亿元、17.75亿元,同比增长33%、29%、27%;实现归母净利润分别为3.85亿元、4.99亿元、6.30亿元,同比增长32.28%、29.76%、26.24%;对应2018-2020年EPS分别为0.55元、0.71元、0.90元。 风险提示:公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。

事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入84.78亿,同比增长29.95%,实现归母净利润8.48亿,同比增长2.07%。 费用拖累整体业绩,三季度业绩放缓。公司2018年前三季度实现营业收入84.78亿,同比增长29.95%,实现归母净利润8.48亿,同比增长2.07%,归母净利润增速低于营业收入增速主要因公司期间费用增加较快,拖累整体业绩,公司的期间费用率为17.40%,同比增加3.11pct,其中销售费用率同比增加1.22pct至2.54%,管理费用率同比增加1.20pct至9.34%。 综合毛利率回升,现金流状况略有改善。公司2018年前三季度综合毛利率为31.04%,同比提升1.31pct,毛利率提升或与环卫及再生资源业务毛利率提升有关。公司前三季度经营性现金流量净额为-12.71亿,同比增加8.89%,现金流状况有所改善,主要因工程设备款、环卫业务、再生业务回款增加。 非公开发行公司债降低融资成本,股份回购彰显发展信心。公司于9月发布非公开发行公司债券预案,拟非公开发行不超过30亿元的公司债券,债券期限不超过5年,募集资金将用于偿还公司债务、优化公司债务结构、补充流动资金等,非公开发行公司债券完成后,公司的有融资成本有望降低,债务结构将得到进一步优化。此外,公司也发布了股份回购预案,公司将以自有资金回购公司股份,回购资金总额不超过10亿元(含10亿元),且不低于5亿元(含5亿元),回购价格不超过22元/股(含22元/股),回购的股份将用于依法予以注销并相应减少注册资本等法律法规允许,股份回购进一步彰显了公司对未来的发展信心。 投资建议:公司为固废治理龙头,在手环卫订单充足,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润13.4亿、18.4亿,对应估值分别为10X、7X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

事件:2018年10月29日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入20.36亿元,同比增长22.19%;实现归母净利润7.60亿元,同比增长22.69%;实现扣非归母净利润6.80亿元,同比增长19.32%。同时预计2018年全年经营情况,预计实现归母净利润8.21-11.08亿元,同比增长0%-35%。 点评:血制品保持稳定增长,预计疫苗业务开始盈利。2018年前三季度公司归母净利润增长22.69%,其中第三季度实现营业收入8.35亿元,同比增长27.77%、环比增长30.58%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长63.15%、环比增长24.89%。我们预计前三季净利润实现同比大幅增长主要是由于血制品稳定增长的基础上,疫苗业务开始盈利。上半年疫苗业务收入5041万元,仍小幅亏损约2680万,预计前三季度疫苗业绩转亏为盈贡献少量利润,与去年同期亏损相比有明显盈利增加。前三季度华兰四价流感疫苗批签发127万支、三价流感疫苗签发227.95万支。前三季度毛利率61.28%,和二季度相比小幅上升约1.2个百分点,预计主要是由于毛利率高的疫苗产品占比提升。预计全年实现归母净利润8.21-11.08亿元,同比增长0%-35%;我们认为前三季度已实现净利润7.60亿元,全年预计的下限相对保守。 销售费用继续增长,存货基本稳定,应收账款受回款周期延长影响金额较大。2018年前三季度公司销售费用率11.03%,管理费用率6.16%,研发费用率3.94%,财务费用率-0.07%。其中销售费用2.25亿元,同比增长39.43%,主要是血制品业务销售费用有所提升、疫苗业务开始销售产生一定费用。预计随着疫苗业务逐步开展、血制品销售进一步推进,销售费用会继续上升。应收账款及票据9.78亿元、占收入比重48.04%,绝对额基本保持稳定。 四价流感疫苗已批签发约215.71万支,血制品三季度批签发稳定。截止2018年10月23日公布的批签发数据显示,华兰生物四价流感疫苗已累计批签发约215.71万支,三价流感疫苗累计227.95万支。2018年至10月23日公布流感疫苗合计签发量约1097.23万支,供应量仍较为紧张。血制品三季度批签发白蛋白178.28万瓶,静丙83.33万瓶,八因子56.60万瓶,PCC43.99万瓶,纤原5.94万瓶,破免73.39万瓶,狂免121.62万瓶,乙免26.27万瓶。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为32.93、41.12、51.02亿元,同比增长39.06%、24.88%、24.08%,归属母公司净利润12.32、15.28、19.86亿元,同比增长50.09%、24.00%、30.01%,对应EPS为1.32、1.64、2.14元。公司是血制品企业中产品线最为丰富的龙头之一,采浆量增长的可持续性强,目前已组建完成血制品销售队伍、积极推进销售;同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石,四价流感疫苗正式上市销售、提供新增长点,维持“买入”评级。 风险提示:血制品业务销售渠道改革不及预期的风险,血制品价格继续下降的风险,采浆量不及预期的风险,疫苗业务品种较为单一的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。

季报亮点:1、保持高成长高盈利属性,税后利润同比达20%以上,营收保持回升态势。2、净息差继续环比大幅回升(+19bp),主要由资产端利率提高和结构优化驱动。3、手续费增速有回升,收入端降幅缩窄、支出端增速放缓。4、资产质量保持优异,单季年化不良净生成下降,拨备覆盖率达500%以上。季报不足:1、净其他非息收入同比增速较二季度放缓,主要为货基规模压降所致。 宁波银行保持高成长高盈利属性:1、从税后利润看,宁波银行保持平稳向上的高增速,三季度同比增速达20%以上。2、细拆各业务情况,营收保持回升态势;PPOP与营收增速差缩窄、管理费有下来。1Q18、1H18、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.3/9.9%/14.1%、-4.3/5.8%/13.7%、19.6/19.6%/21.1%。重申我们之前的观点:宁波银行盈利水平应看税后利润增速情况。原因a:宁波银行营收情况比较特别,免税资产(货基+地方债)占比生息资产近25%,还原税收效应对整体盈利影响较大。但随着货基规模的压降,税前利润和税后利润更为接近,增速差在缩窄。原因b:宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,PPOP与税前利润增速基本一致,没有拨备反哺或侵蚀利润。 1-3Q18业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、非息、税收。负向贡献因子为息差、成本、拨备。细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是:1、规模增速与二季度持平。2、净息差、成本负向贡献程度进一步下降。3、拨备计提力度较二季度有减弱,对业绩负向贡献度减小。边际贡献减弱的是:非息收入、税收正向贡献度继续减弱。 投资建议:公司2018E、2019EPB1.34X/1.14X;PE7.77X/6.62X(城商行PB0.93X/0.82X;PE6.89X/6.1X),宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表,是我们持续看好的银行。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

事件:三季报业绩大增61.5%,保持较强的盈利能力 公司发布2018年三季报,1-9月实现营收5.11亿元,同比增长44.6%,实现归母净利润1.24亿元,同比大幅增长61.5%。 公司8月开始并表华阳密封,同时受益于石化行业市场需求回暖,带动公司产品需求增加,公司订单稳步增长,营业收入及利润有较大幅度增加。 国内机械密封件龙头,业绩有望持续高速增长 公司产品用于油气(石化、煤化工、天然气化工等)、核电等下游领域。受益石油化工、油气管道、煤化工等行业回暖,公司订单增长较快,确保后续业绩持续高速增长。截至7月底,公司在手订单高达5.5亿元,保持小幅增长趋势。 外延并购优泰科、华阳密封,核心员工纳入股权激励名单 公司收购优泰科,业务拓展至橡塑密封领域。优泰科在密封材料和无模具加工技术方面具有较为突出的领先优势,未来有望保持快速增长,获取更大的市场份额。华阳密封定位中高端,过去为日机密封在国内的主要竞争对手之一。目前,公司已完成对华阳密封98.45%股权的实际控制,并于2018年8月开始并表。收购华阳密封,有利于公司整合产业资源,优化竞争结构,扩大市场份额。 此外,公司本次股权激励方案将优泰科和华阳密封的核心员工一并纳入激励名单,将其个人利益与公司整体利益实现长期捆绑,能够为公司进行的团队整合提供帮助,有利于子公司长期稳定发展,也有利于提升与子公司的协同效应。 扩大产能建设,期待突破增长瓶颈 公司面临的主要问题来自于产能不足,目前产能利用率已达饱和,急需扩大产能。公司已制定了机械密封和特种泵生产基地项目三期产能扩张计划。首期产能扩张将实现产能提升30%,目前已满产;二期产能扩张将实现产能提升40%,目前受制于人员招聘等问题影响进度,预计推迟至2018年底逐步达产。同时,华阳密封也在进行产能扩建,全部建成并达产后预计有望大大缓解产能不足矛盾。 投资建议:公司为国内密封件龙头企业,受益下游石油化工、煤化工等领域投资活跃,公司订单快速增长。且公司通过外延并购与产能建设,优化竞争格局,有望逐步提高市场份额。我们预计2018-2020年,公司营收为7.0/9.2/11.0亿元;净利润为1.8/2.5/3.0亿元,同比增长51%/35%/23%。EPS为0.94/1.27/1.57元,对应PE为22X/17X/13X。维持“买入”评级。 风险提示:下游产品需求不达预期风险;产能扩充不达预期风险;并购公司承诺业绩不达预期风险;市场竞争加剧风险。

事件:公司发布三季报,2018年前三季度公司实现营业收入410.8亿元,同比增长45.9%;实现归母净利润48.8亿元,同比增长170.9%。其中第3季度公司净利润14.9亿元,同比增长132.6%,去年同期为6.4亿元n公司业绩大超市场预期,主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1)2018年前3季度,由于下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力提升、国际化稳步推进等多重因素的推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长,市场份额进一步提升。以挖掘机为例,公司1-9月共计销售挖掘机35627台,市占率从上半年的22%提升至3季度的25%。 2)公司经营质量与经营效率持续大幅提升,产品总体盈利水平提高,前3季度期间费用总体费率为13.68%,持续下降。盈利水平同比大幅提升,前3季度毛利率为31.16%,净利润率达12.33%。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高1)公司前3季度应收账款周转率从上年同期的1.53提升至2.12,继续采取强力的风险穿透与管控措施,逾期货款总额较年初大幅下降、价值销售逾期率控制在低水平;存货周转率从上年同期的3.08提升至3.18。 2)前3季度公司经营性净现金流87.31亿,同比增长26.93%,为同期历史最高水平。 3)截至2018Q3,公司资产负债率55.10%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩有望继续稳步增长2018年上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期基建、房地产行业投资企稳回升,工程机械板块的景气度有望持续。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为61/77/94亿元,PE为10/8/6倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(5000多亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。

n事件:2018年10月29日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入181.42亿元,同比增长39.99%,剔除2017年新并购企业的可比因素等影响后,营业收入同口径增长21.99%。归母净利润20.94亿元,扣非归母净利润15.92亿元,分别同比下降13.44%、14.22%。 点评:研发投入上升、联营企业亏损等因素影响导致三季度业绩同比继续下滑,经营性现金流良好。2018年前三季度公司归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降13.44%、14.22%,主要原因是研发投入上升、联营企业亏损等因素导致。其中2018年第三季度公司营业收入62.83亿元,同比增长36.39%;归母净利润5.34亿元,同比下滑26.91%。拆分对利润影响较大的项目: (1)前三季度研发费用11.14亿元,同比增长59.13%(绝对额增加4.14亿元)。其中第三季度研发费用为4.05亿元,同比增长69.65%。主要原因在于复宏汉霖、复星领智、复星弘创、Novelstar等创新孵化平台陆续投入运营。研发费用增长对净利润的影响约16.51%左右。 (2)前三季度投资净收益11.57亿元,同比减少5.88亿元、下滑33.71%; 其中联营企业收益同比减少2,835.77万至9.83亿元,同比下降2.80%。主要由于参与设立的复星凯特、直观复星等联合营企业尚处于前期投入阶段;参股投资的微医、HealthyHarmonyHoldings,L.P.等项目仍有经营亏损。联营企业收益减少对净利润的影响约1.3%。 我们预计核心制药子公司重庆药友、江苏万邦、Gland仍保持良好增长,医疗服务已逐步恢复,锦州奥鸿受奥德金影响、医疗器械受达芬奇手术机器人配额影响表现一般。 费用率受业务影响增长,经营性现金流良好。前三季度公司销售费用率32.86%、同比上升约3.3个百分点;管理费用率(合并研发费用口径)15.01%、同比上升0.6个百分点;财务费用率2.73%,同比下降0.3个百分点。经营性现金流净额为20.88亿元,同比增长21.15%。公司经营正常,现金流良好。费用支出增长影响了利润增长。 我们认为,公司研发投入突出,大步迈向国际化研发体系的创新趋势继续。细胞治疗、生物药、小分子多平台并举,复星领智、复星弘创、Novelstar等创新孵化平台陆续投入运营,包括生物类似药在内的产品有望陆续取得进展。 2018年前三季度国药控股实现营业收入2263.12亿元,同比增长8.47%;实现归母净利润39.23亿元,同比增长7.18%。毛利率8.79%,净利率1.73%。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年营业收入分别为226.93亿元、281.01亿元、343.78亿元,同比增长22.44%、23.83%、22.34%;归母净利润分别为32.80亿元、40.68亿元和49.13亿元,同比增长4.97%、24.03%、20.77%;对应EPS分别为1.31、1.63和1.97元。考虑到公司是国内创新药龙头企业,估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗陆续进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。

三季报同比微降0.47%,业绩程逐季改善趋势 公司发布三季报,2018年1-9月实现营业收入343亿元,同比增长9.78%;实现归母净利润5.19亿元,同比微降0.47%;扣非后归母净利润4.77亿元,同比增长2.92。其中第三季度单季营收130亿元,同比增长5.6%;归母净利润4.00亿元。1-3季度单季业绩增速分别为-113%、-58%、843%,业绩程逐季改善趋势。 毛利率仍处底部位置,汇兑收益正向影响业绩 前三季度公司销售毛利率为6.27%,较去年同期下降3.96pct,仍处底部位置;财务费用为-8.02亿元,正向影响业绩,去年同期为4.32亿元,主要为汇兑净收益增加所致。 经营净现金流大幅改善,货币资金期末余额达291亿元 前三季度公司经营活动现金流净额为46.5亿元,去年同期为净流出37.6亿元。货币资金三季度期末余额291亿元,较年初241亿元,增长20.7% 中油工程:中石油旗下,国内最大油气工程综合服务提供商 中油工程是中石油集团控股的中国最大的石油工程综合服务提供商,公司业务分为油气田地面工程、管道和储运工程、石化和炼化工程、环境工程、项目管理五大块,覆盖油气上中下游工程全产业链,能够为国内外石油化工工程市场提供全产业链的“一站式”综合服务。n受益油气工程行业持续恢复,订单、业绩有望逐步改善受低油价影响,公司2015-2016年新签订单持续下降,2017年起行业开始回暖,2017年公司新签订单同比大增50%。 海外业务开拓成效显著,收入占比过半 公司紧跟国家“一带一路”倡议,依托中国石油集团投资项目向所在国及周边区域辐射,2017年公司新签合同中,海外合同532亿元,占比达50.63%,海外市场拓展成效显著。 投资建议:公司为中石油旗下工程建设平台,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司订单、盈利趋势向好。我们预计2018-2020年,公司净利润为7.2/9.6/14.5亿元,同比增长6.7%、33.8%、51.9%,对应PE为36X/27X/18X。维持“增持”评级。 n风险提示:油价低位运行风险;中石油资本开支不及预期;海外业务地缘政治风险;汇率波动影响的风险。

事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收201.45亿元,同比增长4.56%;归母净利9.95亿元,同比增长22.40%。基本每股收益0.47元/股,同比增长21.28%。第三季度单季营收81.77亿元,同比增长68.63%,环比增长18.22%;归母净利3.78亿元,同比增长53.66%,环比下降7.80%。 营收结构不断优化,业绩实现稳健增长。中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。期间费用方面,销售费用4.19亿元,同比下降5.69%;研发费用3.10亿元,同比下降13.06%;财务费用-1.23亿元,同比下降144.43%,主要是由于武汉船机汇兑收益增加,陕柴重工和重齿公司受益于债转股影响,节约利息支出。 中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,专业整合加协同效应助力业绩稳健增长。公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。完成重大资产重组及配套融资工作,转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。同时公司募集资金135亿用于舰船动力的研发和生产,进一步增强公司的研发实力。公司完成化学动力板块优化重组,实现产研结合,协同发展,进一步提升公司在该领域的整体竞争力。 完善产业链布局,军民业务稳步拓展。公司收购了重庆齿轮箱有限责任公司和陕西柴油机重工有限公司,减少同业竞争,增强协同效应,强化全产业链优势。军品业务市场把握国家战略机遇,研制及生产能力不断提升。民品业务多领域共同开展,公司化学动力产品起动电池营收增速稳健,新增启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业,是国内唯一一家主流车全覆盖供应商。 大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商,充分受益两机专项,海洋强国以及海军装备升级带来的机遇,军工业务有望迎来爆发期。我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变。公司作为国家重点保军企业,承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。同时公司依托“一带一路”战略,扩大国际军贸业务,受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。 控股股东增持稳定市场信心,看好公司长期发展。2018年8月31日-10月8日,公司控股股东中船重工集团持续增持公司股份,累计增持金额达15.7亿元。此次增持表明了公司控股股东对公司未来发展前景的信心,并以实际行动作出表率;其次为公司股价打了一剂强心针,有效加强了投资者的信心,有利地推动公司股价的提升。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为261.79/301.90/352.80亿元,同比增长13.1%/15.32%/16.86%;实现归母净利润14.86/17.46/21.63亿元,同比增长23.36%/24.33%/23.88%,对应18-20年EPS分别为0.86/1.01/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;海军装备更新换代不及预期。

事件:10月29日晚天士力披露2018年三季报,前三季度实现营业收入130.25亿元,同比增长16.69%;实现归母净利润13.69亿元,同比增长20.24%;实现扣非净利润12.49亿元,同比增长12.12%。 点评: 业绩符合预期,普佑克快速放量。三季度单季度实现营业收入45.49亿元,同比增长16.71%;实现扣非净利润4.17亿元,同比增长11.60%。前三季度,医药工业营业收入50.32亿元,同比增长13.55%,毛利率75.30%,同比提升2.53pp;医药商业营业收入79.37亿元,同比增长19.05%,毛利率10.00%,同比提升2.45pp。公司心脑血管产品实现营业收入35.13亿元,同比增长13.53%,其中普佑克实现收入1.76亿元,同比增长218.27%;抗肿瘤治疗产品实现营业收入5.79亿元,同比增长15.86%,主要系蒂清销售增长所致;肝病治疗产品实现营收3.04亿元,同比增长13.68%。公司化学原料药毛利率同比增长9.52pp,主要由于部分产品涨价且高毛利产品占比提高。 现金流改善显著,财务费用率、销售费用率增加。公司销售费用率13.33%,同比增长1.26pp;管理费用及研发费用率保持平稳;财务费用率为2.89%,同比提升0.92pp,主要是公司贷款规模增大且贷款利率提高导致利息支出增加;经营活动现金流净额11.59亿元,去年同期-10.69亿元,主要由于公司应收票据到期托收及贴现高于去年同期。 天士力生物港股上市有望带来价值重估。天士力生物通过自主研发和投资引进等多种方式形成了颇具潜力的产品梯队,目前布局品种超过15个,其中包括普佑克、胰岛素、安美木单抗、乙肝T101疫苗以及I-Mab相关产品。未来天士力生物港股上市有望推动公司创新药业务发展,也有望带来公司研发管线的价值重估。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为183.10、203.02和224.22亿元,同比分别增长13.77%、10.87%和10.45%;归母净利润分别为15.82亿元、18.26亿元、21.01亿元,同比分别增长14.95%、15.38%和15.05%。当前股价对应公司2018年PE为18.33倍,维持“增持”评级。 风险提示:药品研发失败的风险;药品降价的风险;预计假设前提及结果不达预期的风险。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收15.78亿元(+21.13%),归母净利润0.97亿元(-19.75%),扣非后归母净利0.85万元(+20.21%),基本每股收益0.3369元/股。 点评: 业绩符合预期,扣非后归母净利同增20%。17Q3公司出售交大昂立股份1168万股产生投资收益约5040万元,增厚业绩。扣除非经常性损益影响,18年前三季度扣非后归母净利同增20%,与收入增速一致,符合预期。 毛利率微增,期间费用率微降。毛利率45.32%(+1.11pct),净利率5.71%(-2.92pct,主要因为去年同期有约5000万元的投资收益)。期间费用率合计38.62%(-1.3pct),其中,销售费用率25.11%(+2.59pct),主要是k12教培业务规模拓展所致,管理费用率13.69%(-3.64pct),财务费用率-0.18%(-0.23pct),主要是利息收入增加所致。 股权存在优化的可能性。截至目前,第一大股东交大产业集团与及其一致行动人交大企管中心合计持股22.65%,中金系4月公告的增持计划已经完成,合计持股21.18%,长甲系合计持股17.19%,民资与控股股东持股比例接近。5月11日中央全面深化改革委员会第二次会议指出,高等学校所属企业体制改变,要坚持国有资产管理体制改革方向,对高校所属企业进行全面清理规范,虽然目前实际控制人未变,叠加目前民资的持股情况,我们认为未来存在股权进一步优化的可能性,有望提高管理效率。 更名“昂立教育”贴近主业。公司证券简称将于11月2日起由“新南洋”变更为“昂立教育”,凸显教育培训主业及公司发展方向,增强辨识度。 投资建议:从去年开始昂立教育加速扩张,今年前三季度收入、利润同增20%+,佐证前期扩张已经逐步进入收获期。不考虑减持交大昂立带来的投资收益,预计2018/19/20年每股收益为0.41/0.53/0.63元,对应估值47x/37x/31x,当前市值55亿元,考虑股权变动的可能性对公司未来经营管理效率以及业绩的正面作用,维持“买入”评级。 风险提示:培训网点扩张、招生不及预期;培训机构相关政策对扩张进度的影响;职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。

业绩概要;新钢股份公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入407.88亿元,同比增长14.86%;实现扣非后归属于母公司股东净利润38.84亿元,同比增长197.40%,折合EPS为1.24元,2017年同期为0.49元,其中2018年1-3季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元; 经营数据:公司公布前三季度经营数据,报告期内生产冷轧钢材146.95万、生产热轧钢材523.94万吨,同比分别变化12.34%、6%;冷轧钢材不含税平均售价4201元/吨,热轧钢材平均售价3749元,同比分别变化98元以及531元; 三季度业绩创历史新高:根据公司最新业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润17.9亿元,环比增长38.87%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.9亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利814元,环比二季度增加228元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右。同时,在行业助力大背景下,公司自身管理运营能力也不断提高,三季度0.99%,环比二季度下降1.34个百分点,细分来看,除销售费用环比微增4%之外,管理费用以及财务费用分别下滑46%以及113%,三项费用率是自2016年以来的最低水平; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前地产带来钢铁需求支撑,而环保限产的压制使得供给也难以大幅扩张,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元、2.13元以及2.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。

事件:中炬高新发布2018年三季度报告。2018Q1-3公司实现收入31.65亿元,同比增长15.97%;实现归母净利润4.86亿元,同比增长36.95%;实现扣非后归母净利润4.70亿元,同比增长42.50%。其中2018Q3实现收入9.91亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长1.83%;实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长14.27%。 三季度收入增速放缓,美味鲜受台风影响发货推迟。公司2018Q3收入增速放缓,主要由于美味鲜和公司本部的收入增速环比下滑。美味鲜子公司2018Q1-3实现收入29.2亿元,同比增长10.28%;2018Q3实现收入9.58亿元,同比增长仅6.41%。美味鲜增速放缓主要系:(1)9月中旬由于台风天气,物流停滞数天导致当月发货量减少,相应发货推迟至四季度,但从全年看对收入无明显影响;(2)2017年初调味品整体提价5-6%,经销商提前囤货,2017Q2渠道去库存,2017Q3为提价后正常销售的第一个季度,基数较高。公司本部前三季度实现收入1.37亿元,同比增长5倍;单三季度由于没有确认资产转让收入,仅实现收入921万元,同比增长9.9%。中汇合创前三季度实现收入4580万元,同比增加14.7倍;单三季度实现收入592万元,同比增加31倍。 成本上涨毛利率承压,费用率持续改善。美味鲜前三季度毛利率同比下降1.05个pct至39.18%,主要系原材料和包装材料成本大幅上升。2018Q3影响最为明显,公司整体毛利率同比下降4.18个pct至37.12%。公司费用率持续改善,单三季度销售费用率下降3.89个pct至7.94%。管理费用率下降0.62个pct至9.42%,其中研发费用率同比下降0.5个pct至3.07%,非研发费用率部分同比下降0.12个pct至6.35%。财务费用率同比下降0.37个pct至1.32%。此外,2017Q3公司确认政府补助0.19亿元导致净利润基数较高,预计今年该补助将在Q4确认。 董事会换届临近,期待公司体制改革。11月15日公司将进行董事会换届选举,根据候选人提名,宝能集团将占据4个非独立董事席位,火炬开发区占据另外2个非独立董事席位。我们认为本次董事会换届可能导致实际控制人变更,公司将加速向民营机制转变,经营活力和管理效率有望加强。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为42.28、47.69、57.77亿元,归母净利润分别为6.16、7.56、9.74亿元,EPS分别为0.77、0.95、1.22元,对应PE为29倍、23倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;中高端酱油竞争加剧;全国化不及预期

季报亮点:1、营收、PPOP、净利润同比增速均呈回升态势,不管是否剔除1Q17出售集友银行的高投资收益基数影响。2、手续费增速降幅放缓,主要为支出端贡献。3、核心一级资本充足率提升,实现内生性持续增长。 3Q18核心一级资本充足率11.14%,环比提升15bp。季报不足:1、负债端付息率总体稳定、但升幅较二季度有扩大,主要是负债结构引致,存款占比下降,负债付息率环比上升4bp,高于二季度的1bp升幅。 中国银行的营收、PPOP、净利润同比增速均呈回升态势,不管是否剔除1Q17出售集友银行的高投资收益基数影响。1Q18、1H18、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.8%/1.9%/3.9%、-4.3%/1.7%/4.4%、5%/5.2%/5.3%。(剔除出售集友银行一次性收益影响的营收、PPOP、税前利润同比增速为2%/3.9%/5.3%、0.9%/4.5%/6.4%、12.5%/4.5%/5.2%)。 1-3Q18业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、成本、税收。负向贡献因子为息差、非息、拨备。细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是:1、规模增速较二季度提升。2、非息收入增速回升、负向贡献度减弱。3、成本贡献由负转正。边际贡献减弱的是:1、三季度净息差下降较多,对利润贡献由正转负。2、拨备计提力度加大,负向贡献度加大。3、享受免税减弱。 投资建议:公司2018E、2019EPB0.69X/0.63X;PE6.23X/5.81X(国有银行PB0.83X/0.72X;PE6.55X/6.13X),公司总体经营稳健,海内外布局增强抗风险能力。公司估值安全边际高,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

季报亮点:1、息差环比上行18bp,由为资产负债端共同驱动。2、核心一级资本充足率继续提升。季报不足:1、业绩表现较弱,营收、PPOP、归母净利润均有下滑。2、中收较弱,净手续费收入同比-13.1%。 业绩增速继续走弱,营收、PPOP、归母净利润均有下滑。1Q18-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.8%/6.4%/1.7%、17.0%/7.4%/1.9%、20.0%/19.8%/17.2%。 1-3Q18业绩同比增长拆分:业绩累积同比正向贡献因子为规模、成本、拨备、税收。其中边际贡献正向改善的有:1、减少拨备计提力度,拨备对业绩正向贡献增强。边际贡献减弱的有:1、规模增速平稳略有放缓;2、息差3季度环比上行但累积对业绩贡献仍为负向贡献且同比扩大;3、非息收入转为负向贡献;4、成本和税收的正向贡献减弱。 投资建议:公司18E、19EPB0.90X/0.76X(城商行0.93X/0.82X);PE5.52X/4.78X(城商行6.89X/6.10X)。公司营收增速有较大幅度的下滑,预计与高收益非标压降有关;资产质量或承压,建议保持跟踪。 风险提示:宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。