三大产业链齐发力,行业争先成为2019增长最大驱动力。产业优势资源逐步向头部企业集中是当下科技制造领域的一大重要趋势,规模较大的企业更容易获得较好的客户渠道、优质的产品供给和充足的资金支持。2019年公司电视ODM规模已经上升到全球行业第四,综合实力出类拔萃;公司的机顶盒业务也一直是行业领先的事业板块,从未停下自主研发的脚步;在LED领域,公司布局全面、技术先进,产能正在逐渐释放,背光方面目前处于行业前二,芯片方面满产后产能也有望达到行业第二的地位。公司所布局的三大产业链都已进入行业头部位置,为2019年的快速成长打下了坚实的基础。 公司治理加强,成本管控构筑盈利保障。公司的优异业绩离不开成本端的优化,2019年公司在多方面提升了治理水平,形成了一套非常有效的管理机制。通过较好的存货控制、交期管理、对面板等主要成本端物料的严格管控,以及与面板厂商的战略合作、与下游ODM客户的定价协议的协商,公司成本得到了有效控制,毛利率水平显著上升。 此外,自动化、标准化和信息化手段的深入运用,也是公司实现降本提效不可或缺的助力。举例而言,在面板价格大幅下跌的去年,兆驰因具备一般客户交期15天、特殊客户交期10天以内的交付能力,大幅领先于行业平均水平,有效降低了屏价快速下降和客户单价下降对企业造成的负面影响,这与过去两年公司生产中自动化、信息化比率的提升是密不可分的。 TVODM格局改善,盈利贡献不容忽视。TV领域的客户结构去年调整较大,其根因是多年来公司技术和产品的长期积累。尤其是在智能电视风起的当下,电视不再只是简单的“有线电视播放的载体”,互联网品牌厂商的涌入,使行业格局发生了很大改变,给ODM企业带来了新的发展机遇。目前在TV行业,能够通过自有研发掌握电视硬件、结构、背光、板卡、电源等全方位技术,并通过风行等实现电视内容运行的企业,公司是唯一一家。公司也是行业内第一家在海外拥有三个智能电视客户的企业,包括谷歌、亚马逊和Roku。这些变化为公司在智能电视制造方向上奠定了基础,也带来了公司客户的等级提升、粘性增强,产品的售价和毛利进一步得到了保障。 LED端规模与技术优势明确,发展增益胜于风险。LED全产业链布局是公司区别于其他LED单一封装或芯片公司的重要优势,公司在芯片和封装的规模、技术和效率等领域都领先于行业,下游应用除传统照明和背光外,还包括MiniLed、MicroLed、激光、UV等多个领域,且能够通过内部封装线自主消化芯片的大部分产能,实现整个产业链的拉通与协同。另一方面,南昌政府为公司提供了设备补贴和厂房代建支持,使公司在芯片端的投资压力大幅减轻,从而得以在行业整体库存压力较大的当下轻装上阵,叠加LED行业后来者居上的生产、技术特点,公司能够在2020年的行业竞争中占据主动。 2020年是LED行业产能逐渐出清的一年,目前市场上参与竞争的企业包括公司在内只剩6家,非上市公司基本都退出了市场。而下游的需求在逐渐回暖,照明端处于恢复过程中;MiniLed和小间距不仅是行业增量也是兆驰2020年的核心增长点,公司已与台系和韩系供应链进行了紧密深入的技术合作;大尺寸背光今年有奥运会、欧洲杯等体育赛事带动电视机的市场需求,小尺寸背光则有5G换机潮带动需求。整体结合市场供需两端来看,公司的LED发展增益是胜于风险的。 盈利预测和评级:维持买入评级。综合以上的观点,我们看好公司的平台型布局产业结构,在电视智能化的背景驱动下,在小米、华为等新兴终端品牌涌入的行业趋势下,ODM类电视制造企业迎来了一轮新的发展机遇,兆驰作为全球前四的ODM电视制造企业,2019年的成长已经部分体现了这一因素的加成。在LED领域,公司自下而上的布局方式其实相当稳健,而且公司自身照明与电视背光产品对前道封装产能的消化本身就占有相当的比例,南昌芯片厂投入较晚,而且在南昌政府补贴政策的扶持下,公司压力并不大。LED芯片行业本来就是后进者主动的市场,因此在国内的芯片竞争格局中兆驰有明确的既存优势,考虑到兆驰的规划产能规模,未来有望成为国内第二大芯片厂商,是不可忽视的行业新势力。预计公司2019-2021年分别实现净利润10.72、14.90和18.42亿元,当前股价对应PE18.07、13.01和10.52倍,维持买入评级。 风险提示:(1)终端需求不及预期;(2)LED同业竞争者恶意降价竞争;(3)公司LED项目建设进度不及预期;(4)肺炎疫情延续时间超出预期。

1. 响应国家号召全力抗疫,拟推出企业返岗复工专项筛查服务。 美年除在疾病防控宣传、肺炎筛查、医疗物资及医务人员支援等方面贡献力量外,自2月10日起,还将推出“企业返岗复工防疫专项筛查预约服务”,其亮点包括: 1)美年拟推出的企业返岗复工专项筛查服务,针对健康人群,能够有效筛查出无症状感染患者,是国家防控疫情的重要补充力量,充分满足企业多元化复工需求。 2)检测方案包括“新型冠状病毒核酸检测”以及“深度肺部检查”,前者以病毒核酸检测为主要项目,后者以低剂量螺旋CT影像检查为主要项目,更侧重初筛。两种方案依据《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版)》以及影像学专家意见,确保检验方式的合规、权威、科学。 3)对于病毒核酸检测,美年在试剂盒采购上得到了美因基因、博奥检验、艾迪康、硕世检测等合作方的积极响应;在检测机构上,美年将委托知名第三方检测机构,隔天出结果,确保检验结果的专业性、时效性和准确性。同时,这也是美年生态圈发挥的积极作用,充分利用体检流量入口优势和门店规模优势,联合优质供应商、战略伙伴,在抗击疫情中做出重大贡献。 4)充分利用现有CT设备优势,截止19年底,美年在全国近300个城市拥有600多家体检中心,拥有西门子、飞利浦、佳能、联影、日立等品牌的低剂量螺旋CT共700余台,图像优质,结合互联网技术实现信息全程可追溯,以及利用AI技术,能够有效提升检出率,同时也能在淡季提升公司产能利用率,预计将对一季度业绩产生正面贡献。 5)本次针对肺炎疫情公司推出的创新服务,是美年积极响应政府号召,充分发挥自身优势,助力企业复工的体现。不论是检测项目本身,还是公司为方便企业而推出上门服务和到店体检两种模式,都折射出公司“客户第一”的宗旨,极大提升了美年健康的品牌形象和公众形象,最终都会体现在公司的成长空间和经营业绩上。 2.考虑到设有发热门诊的医疗机构停止健康体检,抗击疫情中专业体检机构职能凸显,中长期将利好非公体检机构份额提升。 北京卫健委于1月25日发布《关于进一步加强医疗卫生机构防控新型冠状病毒感染的肺炎工作的通知》,提到“全市设有发热门诊的医疗机构停止健康体检工作,其他医疗机构要从严管理,及时向社会告知”--目前全国内地31省市全部启动重大突发公共卫生事件一级响应,“设有发热门诊的医疗机构停止健康体检工作”成为确定性趋势,美年、慈铭、美兆等专业体检机构承担健康人群健康筛查职能进一步凸出。美年通过一系列措施不断加强院感管理、提升质控,符合卫健委关于“其他医疗机构从严管理”的要求,预计2月9日(正月16)以后开始营业,除疫情严重的城市外全国大部分体检中心业务将逐步趋于正常;随着疫情的逐步解除及公立医院体检客流的回流,长期看公众健康意识的提升将利于公司推出更多健康体检专项检查,公司及非公体检行业市场份额也将进一步提升。 盈利预测:看好2020年起业绩提速及阿里打开公司长期成长空间,预计19-21年归母分别8.5亿、12亿(yoy40%)、15.6亿(yoy30%),对应PE分别为65/45/35倍,维持买入评级,建议积极布局! 风险提示:疫情防控阶段,各地卫监部门对门诊部开业时间要求存在不确定性。

国寿入主,公司实现“保险+科技”的战略升级。万达信息主营民生(医疗信息化、人社系统)和智慧城市(一网通办、平安城市等)业务,在区域医疗卫生市场和政务一体化领域具备领先优势。2019年底国寿成为公司第一大股东,梳理并清除了公司历史经营和财务风险,对公司业务进行了重整,存量业务按照大政务、大医卫以及信息科技创新板块,新增健康管理和智慧城市板块,实现保险和科技业务的全面协同。 “保险+健康管理”的模式成为主流趋势。目前国内面临(1)老龄人口和慢病患病人数增长迅速的问题(2)自费医疗支出比重高,居民负担重的问题。并且根据卫建委的统计,国内慢病负担占总疾病负担的75%,慢病致死人数占总死亡人数的85%,居民对健康管理和护理的需求日益增加。美国医疗保险以管理式医疗为主,美国联合健康采取“保险+健康医疗”的闭环服务模式,通过提供健康医疗服务提高获客能力,后端处方审核控制医疗开支,开源节流下公司ROE远高于行业其他竞争对手。 国内健康险市场仍处蓝海阶段,公司有望受益国寿资源协同。我国健康险市场规模不足万亿,并且保险深度与国外相比尚低,健康险市场仍存在较大市场空间,国内政策推进“保险+健康管理”模式,将健康管理成本占保费的比重从12%提升到20%。国寿作为国内保险行业龙头,在保险规模、渠道和数据资源上具备得天独厚的优势,公司在和国寿业务全面协同,有望受益健康险市场的发展。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为-1.07元、0.3元和0.37元,给予“买入”评级。 风险提示:公司增量业务推进力速度不及预期,云平台推进速度不及预期;原大股东股权冻结事宜解决时间存在不确定性。

事件:(1)2月2日,公司发布业绩预告,2019年度预计实现归母净利润2.28亿-2.66亿元,同比增长20%-40%。 (2)1月16日,公司收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》,中国证监会予以受理公司发行股份收购明之辉51%股份的行政许可申请特种照明龙头稳健成长,管理优化推升业绩。自2016年以来,公司已实现连续四年的业绩正向增长,复盘2016-2019Q3期间的收入和业绩表现,可以较为清晰地看出公司成长的催化剂主要包括两点:(1)销售规模的不断扩大以及(2)通过内部管理优化实现的盈利能力提升,而这亦将成为公司未来继续成长的主要推动力。 2016-2018年间,公司的营业收入从9.25亿元成长至12.53亿元,年复合增长16.39%,期间,公司的毛利率基本维持稳定(70.9%/70.8%/71.3%),受益于持续优化内部管理所带来的管理和研发费用率的下降,公司的净利润率逐年提升,从2016年的12%提升至2018年的15.2%。2019年前三季度,公司营业收入同比增长10.74%,达到8.87亿元,净利润率相较2018年同期水平继续提升1.76pct。 LED产品在特种照明市场具备较佳渗透空间,“照明+互联网”业务模式助力公司未来成长。公司专业从事特殊环境照明设备的研产销,主营产品涉及固定照明设备、便携照明设备和移动照明设备三大类,2019H1的收入占比分别为49%、27%和24%,其中固定照明设备业务主要为设备产品的销售、照明施工工程和能源管理相关技术服务支持。公司的产品主要应用于关系国计民生的重要基础行业,与一般民用、商用的照明相比,公司从事的特殊照明须从材质选型、外观设计、配光设计、散热处理等多方面进行考量,从而使得灯具在亮度、可靠性和节能等方面的参数指标能够满足工业场所等特定应用场景严苛的要求,目前,在特殊照明场景中,仍以氙灯等传统灯具居多,LED产品的渗透率仍具备较大的提升空间,与国内大部分同行业者相比,公司在技术积累、客户储备和规模方面已形成一定竞争优势,未来有望受益于行业整体市场空间的增长。 此外,近年来公司持续推进业务模式向“照明+互联网”的转型,集照明、摄像监控和后台管理的移动终端设备已获得铁路、公安、消防和 油田石化等行业的客户认可,并且持续向电网、电厂和军工等领域推广。未来,智慧照明有望成为智慧城市感知层的重要一环,路灯的功用将不再局限于照明,还将集成信息发布、空气监测、视频监控和紧急呼叫等功能,是公司“照明+互联网”业务的重要应用场景之一。公司在智慧照明领域的优先布局,有望成为公司未来成长的主要推动力。 收购明之辉完善产业链布局,注入工程资质拓宽业务空间。公司对明之辉的收购,一方面可以增厚公司报表业绩(2020-2022年明之辉的承诺业绩分别为6100万、6400万和6500万元),更为重要的是有望补强公司在照明施工工程环节的短板,2019H1,海洋王的照明施工工程相关收入占比不足1%,而明之辉则主要从事照明工程施工、设计、维保业务及装饰装修工程业务,是目前行业内为数不多的已经取得“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“建筑装饰工程设计专项甲级”和“照明工程设计专项甲级”等多项建筑和工程设计资质的企业,未来如能够与公司原有的固定照明设备、无线控制产品以及智能照明解决方案业务有效协同,则有望大幅提升公司的业务空间。 盈利预测和评级:首次覆盖,给予增持评级。公司“照明+互联网”的创新业务模式,将成为未来营收持续成长的核心推动力,内部管理的持续优化则将带来盈利能力的进一步提升,暂不考虑明之辉并表的情况下,预计2019-2021年的净利润分别为2.45亿、3.06亿和3.76亿元,当前股价对应PE17.99、14.39和11.72倍,后续如果明之辉的收购顺利落地,考虑并表以及双方协同效应带来的贡献,公司未来两年的业绩表现有望超出上述预期,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)新业务模式推广受阻;(2)行业竞争加剧导致盈利能力下滑;(3)收购事项存在不确定性。

事件:公司2020年1月14日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现营业收入23.6-25.4亿元,同比增长30%-40%;实现净利润11.9-12.8亿元,同比增长40%-50%。预计非经常性损益约为1.3亿元。 主业保持稳健增长,汇率波动及投资收益带来锦上添花。2019年下半年由于海外市场开拓顺利,公司继续保持了快速增长势头。公司主力产品在海外拥有良好的销售渠道,以产品品质构建核心竞争力,不断提高全球市场份额。同时由于出口业务占比超过90%并且主要以美元结算,汇率波动为公司带来正向影响。公司现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平。 SIP全球龙头地位稳固,产品迭代带动业绩增长。公司不断巩固在SIP话机领域全球第一的市场地位,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100多个国家的销售网络。2019年公司加大研发投入,发布T5X系列高端话机,产品迭代保证了销量稳健增长。同时公司产品结构升级带来毛利率提升,也使得净利润增速快于营收增速。 SARI疫情引发远程办公热潮,VCS视频会议系统渗透率将大幅提升。新型冠状病毒SARI波及全国,为抗击疫情,各地企业大量选择灵活办公,以视频会议系统为代表的远程办公协作产品需求爆发。疫情期间,亿联云视讯免费开放注册使用,用户可享受100方视频会议,单次会议不限时长通话。我们认为,此次疫情将带动远程办公产品获得大量政企客户,短期免费体验用户有望在疫情结束后转化为长期付费客户,用户习惯得到培养,为行业打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为12.05亿元、15.8亿元和21.5亿元,对应EPS分别为2.01元、2.64元和3.59元。维持买入评级,给予目标价98.5元。 风险提示:中美贸易战加剧;汇率波动风险。

优质机器视觉设备商,高技术壁垒成就高盈利能力。公司主营业务包括机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备,19上半年收入占比分别为51%、38%、10%。其中:(1)机器视觉设备为公司的核心研发方向,在图像处理算法、光电成像系统等软硬件方面掌握底层技术,且标准化程度高,已成为苹果、华为、小米、OPPO、VIVO及其代工厂商的重要供应商,16-18年毛利率分别保持在62%、61%、61%的高水平。 (2)控制线缆组件是公司通过收购原供应商向上游拓展的业务,协同性较强,下游应用在金融设备、办公设备、工业仪器设备等,需求较为稳定。(3)控制单元及设备是公司为客户定制化生产的智能电子设备及部件,包括太阳跟踪系统、智能制造、检测系统等。 机器视觉应用广泛,2020年下游有望迎来拐点。机器视觉是智能生产的重要环节,具备定位、外观检测、尺寸测量、识别等功能。2019年由于3C行业不景气影响,公司前三季度收入及业绩有所下滑。当前3C需求逐步回暖,同时机器视觉还在LED行业继续渗透,miniLED的发展有望加速机器视觉在产线上的应用。公司身为行业优质厂商,将显著受益,有望迎来业绩拐点。 IPO募集资金,投资产能、研发及销售。公司此次公开发行共计净募集资金4.96亿元,分别用于建设机器视觉检测设备产能扩建(达产后将新增年产能1000台)、机器视觉检测设备研发、营销网络及技术支持中心建设及补充流动资金。募投项目投产后,预计公司竞争力将进一步增强。 盈利预测。预计2019-2021年公司归母净利润分别为0.94亿元、1.32亿元和1.68亿元,对应EPS分别为0.94元、1.32元和1.68元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。下游景气度下降,新产品研发进度不及预期。

事件:公司官方公众号信息显示,全国多地赶制口罩、防护服等医用防护用品,公司为相关厂商供应缝制设备。 缝制设备供应医用防护用品生产,下游拐点加速到来。防治疫情给医疗物资供应能力提出更高要求,公司公众号显示,公司为亚都集团(所在地河南长垣市,为全国卫材之乡)、苏州奥健医卫用品(江苏省唯一一家可做医疗防护服企业)等及时提供生产设备,保证产量。统计数据显示,2018年我国口罩平均日产量1243万只,预计今年2月底,日产量将达到1.8亿只,需求大幅上升,将拉动缝制设备需求,加速向上拐点到来。 缝制设备行业弱周期,2020年将迎来复苏。缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关,历史数据看一般呈现3年左右弱周期。18年底起,缝制设备行业销售开始下滑,根据我们调研情况,当前需求仍在底部。宏观层面,国内服装销售、库存等指标均已好转,缝制设备销售向上拐点在即。 竞争地位强势,成长空间较大。公司为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商,18年国内工业缝纫机产量840万台,公司市占率24%,预计全球市占率19%左右,未来仍将继续提升。同时,公司储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等,随着服装行业自动化水平逐步提升,产品潜在市场空间巨大。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为3.59亿元、4.74亿元和5.75亿元,对应EPS分别为0.81元、1.06元、1.29元;维持买入评级。 风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。

1.在抗击新型冠状病毒疫情的战斗中,美年在疾病防控宣传、肺炎筛查、医疗物资及医务人员支援等方面全力以赴,效率高、维度广、力度大、持续性强,彰显了医疗健康龙头企业的责任担当。 其中包括: 1)与硕世生物共同捐助第一批新型冠状病毒核酸检测试剂及仪器驰援武汉,合计4.6万人份。首批1.5万人份试剂及仪器点对点送至武汉协和等医院,捐赠更及时;第二批3.1万人次确定送往黄冈、孝感等武汉周边重点防控地区。 2)全国600余家体检中心的医护人员响应政府号召,进驻高速公路、火车站、机场、客运站,承担旅客体温检测等防控任务,武汉等地部分医护人员志愿投入抗疫一线。 3)美年联合大象医生、优健康、万里云、人民日报、健康时报等率先为公众免费提供义诊咨询、远程阅片咨询、心理咨询等服务。 4)美年首席科学家宁毅博士通过发布《家庭预防新冠病毒指引20条》、疫情大数据分析等方式,起到了引导居民科学防控、缓解居民恐慌和焦虑的作用。 2.疫情对美年一季度影响有限,且考虑到抗击疫情中专业体检机构职能凸显,中长期将利好非公体检机构份额提升。 北京卫健委于1月25日发布《关于进一步加强医疗卫生机构防控新型冠状病毒感染的肺炎工作的通知》,提到“全市设有发热门诊的医疗机构停止健康体检工作,其他医疗机构要从严管理,及时向社会告知”--考虑到目前全国内地31省市全部启动重大突发公共卫生事件一级响应,“设有发热门诊的医疗机构停止健康体检工作”的举措可能成为趋势,美年、慈铭、美兆等专业体检机构承担健康人群健康筛查职能进一步凸出。美年通过系列措施不断加强院感管理、提升质控,符合卫健委关于“其他医疗机构从严管理”的要求,预计2月9日(正月16)营业后,除武汉外全国大部分体检中心业务将趋于正常,对一季度业绩影响有限;随着疫情的逐步解除及公立医院体检客流的回流,长期看公众健康意识的提升将利于公司推出更多健康体检专项检查,公司及非公体检行业市场份额也将提升。 3.美年与阿里的协同逐步体现,助力公司中长期稳健、高质量增长 1月20日,美年在支付宝客户端开展了“集五福送健康”活动,这也是阿里战略入股以来首次全国性活动,不到一天时间3.3万份健康体检套餐即售罄,体现了阿里强大的渠道优势、公众对健康体检的旺盛需求及美年产品和服务的高品质。预计在此之后,阿里将给美年带来更多的客户的理念和流量,助力美年提升用户满意度,最终挖掘更多客户需要的潜在服务机会;阿里7.3亿的用户和海量企业,在B端和C端都可以助力美年做大做强,双轮驱动;以及帮助美年建设大数据驱动的业务中台,助力美年从一个IT支撑的公司走向数据支撑的公司,让业务更高效。中长期看美年将逐步回归到稳健、高质量增长。 盈利预测:公司2020年开门红销售顺利,看好2020年起业绩提速及阿里打开公司长期成长空间,预计19-21年归母分别8.5亿、12亿(yoy40%)、15.6亿(yoy31%),对应PE分别为65/46/35倍,维持买入评级,建议积极布局!风险提示:体检中心数量增加、提升医质、加大合规可能导致运营费用明显增加;新并表体检中心盈利能力不及预期;体检中心扩张过程中的管理风险。

事件:公司发布2019年年报,公司实现净利润131,046万元至143,351万元,同比增长113%至133%。受益于国家能源安全战略推动,四季度业绩可能创单季度历史新高:2019年公司实现净利润131,046万元至143,351万元,同比增长113%至133%。由此推算2019Q4净利润为4.05亿-5.29亿,有可能超过2014Q2的4.32亿,创单季度历史新高。公司业绩持续高增长主要是受益国家能源安全战略推动,我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。 三桶油继续加大上游勘探开发投资,国内油服市场景气有望维持高位:1月中旬,“三桶油”相继召开了2020年工作会议,中石油强调全力推动国内油气产量当量迈上2亿吨历史新水平,大力提升勘探开发力度,集中力量打好勘探开发进攻战,主力油田继续保持稳产增产;中石化也表示将精心组织生产运行,大力推进国内上游稳油增气降本;中国海油在2020业务战略和发展计划新闻发布会透露,2020年总资本支出预算为850亿-950亿元,其中勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成。继2019年加大投入增储上产初见成效后,2020年“三桶油”继续加大上游勘探开发投资力度,国内油服市场景气有望维持高位。 北美设备市场空间广阔,公司打开北美高端市场值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这一方面得益于公司强大的技术实力,同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.73亿、19.23亿和25.88亿,对应PE分别为26倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内油公司资本开支不及预期等。

游艇龙头转型军工电子,太阳鸟展翅飞翔。公司自2003年成立以来主要致力于高性能复合材料船艇的设计、研发、生产、销售及服务。2017年,公司发行股份收购成都亚光电子股份有限公司97.38%股权,进入军工电子领域。亚光电子并表之后,公司证券简称由“太阳鸟”变更为“亚光科技”。在船艇市场需求疲软的情况下,军工电子业务成为贡献收入和利润的主体,公司整体盈利能力得到显著提升。 微波组件第一梯队,“两所一厂”格局稳定。亚光电子是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业,也是我国军用微波电路的主要生产定点厂家,主要产品广泛应用于舰载、地面、星载、机载、弹载平台,以及各种雷达、微波通信、电子对抗、卫星通信、载人飞船、探月工程等领域。自成立以来,亚光电子一直致力于微波技术和产品的研究开发,在LTCC、MCM、SIP、SOC、MEMS等微波电路前沿技术领域颇有建树,始终走在国内军用射频微波领域的前列,与中电13所和55所并称为“两所一厂”。 受益国防信息化建设,5G打开更大成长空间。微波组件具有军民两用属性,但由于军用雷达、通信及电子对抗对发射功率的要求很高,而民用通信一般处于较低工作频段,导致军民用微波组件的材料选择、技术路线等有所不同。随着军用微波组件逐渐向低成本、小型化发展,以及5G通信向高频段拓展,微波组件的军民融合程度有望不断提升。亚光电子积极布局5G通信领域,2017年用于5G通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。随着5G建设进入高峰期,将为公司打开更大成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.56亿元、3.25亿元、3.99亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.40元,对应PE为30倍、24倍、19倍,维持“买入”评级。

事件:公司近日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.05亿元-2.30亿元,同比增长20%-35%。同时,预计非经常性损益对净利润的影响金额约199万元,影响较小,业绩符合预期。 需求稳健增长,公司产能有序释放。2019年公司机械密封产品重点下游应用--石油石化基本稳定增长,恒力石化、浙江石化等新上大项目陆续投产,体量大、产出效益高的新项目对下游成品油价格体系将有所冲击,倒逼存量项目老旧产能更新。收益于此,预计公司订单将持续稳定增长。产能方面,公告显示,公司近两年在桑尼、华阳密封分别实施了产能扩张,为继续成长奠定基础。 国家管网公司挂牌,油气管道建设提速。2019年12月9日国家管网公司挂牌成立,我国油气体制改革迈出重要一步,国内油气管道建设将提速。公司近几年通过持续开拓,在管线输送密封的技术和客户方面都已取得较大突破,将全面进入进口替代时期。按目前竞争格局,公司在新建管道项目中占有较大份额,有望继续获得配套订单,推动业绩快速增长。 烯烃类产能投资加速,利好石化设备龙头。烯烃类产品由于表观消费量稳定增长、进口依赖度高,近几年国内产能一直呈现加速扩张态势。通过对规划项目的梳理,我们预计2020年聚乙烯、聚丙烯新增产能分别为650万吨、752万吨,比2019年预计扩产量分别增长100%、44.4%。公司与石油化工、煤化工领域重点客户均已建立长期合作关系,将显著受益下游加速扩产。 盈利预测与投资建议。预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.21亿元、2.82亿元和3.66亿元,对应EPS分别为1.12元、1.43元和1.86元。给予买入评级,6个月目标价35.75元,相当于2020年25倍动态市盈率。 风险提示。下游扩产进度放缓,进口替代不及预期。

事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润3.16-3.36亿元,同比下滑22.32%-26.94%。 点评: 公司业绩略有下滑,市场份额有望明显提升。公司业绩下滑主要是由于:1、为了提升市场份额,对于产品价格进行适应调整,适当降低公司产品毛利率,让利与公司客户。2、同时公司特种产品的技术开发收入由于特定客户验收试验等原因,确认进度延后对公司收入和利润也造成一定影响。 展望未来,制造业整体企稳下,公司盈利有望改善。1、从行业增速来看,近期制造业PMI以及工业机器人数据持续转暖,国内激光器行业今年情况有望改善。2、从行业价格来看,2019年整体价格降幅约50%,2020年价格战将趋缓。3、从竞争格局来看,国产将不断替代,2014年,2kw及以上光纤激光器在中国激光器市场仅占据1.2%的份额。截止2019年,2kw及以上光纤激光器已经占有了中国激光器市场56%的份额,市场占据率稳步提升。4、从公司自身盈利性来看,公司2018、2019Q1-Q3毛利率分别为45.32%、35.3%、31.83%、31.92%,未来来看,公司后续预计公司改进工艺、光纤自供比例提高的情况下,高功率激光器毛利率改善可期。 加大新领域拓展,新能源焊接等行业快速打开市场。激光切割领域,公司连续高功率激光器产品放量,这一点代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、管理能力。公司今年在新能源锂电池制造焊接领域,逐步打开市场,公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器,可以满足整个锂电池制造各环节的需要。在产品性能上与进口产品比肩,正在逐步实现进口光源的替代。目前,锐科激光已经和国内十多家设备集成商展开合作,激光产品已进入了包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池生产企业。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为3.23、5.65、8.1亿,对应估值66、38、26倍,维持给予买入评级。 风险提示:器件自制率不及预期,制造业复苏不及预期,价格战加剧。

事件:1、公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润1.7亿元-2亿元,同比增长65.42%-94.61%。2、公司全资子公司日科橡塑与滨州海洋化工有限公司及山东慧滨棉纺漂染有限公司、刘伟签署了附生效条件的《股权转让协议》,拟以7708万元受让慧滨棉纺、刘伟持有的海洋化工全部股权。3、日科橡塑于1月21日与滨州市沾化区人民政府签署了《山东日科橡塑科技有限公司在沾投资项目政策奖补协议书》。为支持日科橡塑项目发展,滨州市沾化区人民政府拟给予日科橡塑7708万元财政扶持资金。 主要观点: 1.PVC助剂龙头,业绩高增长 公司是国内领先的PVC改性剂生产商,主要产品分包括ACR抗冲改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂等,专门用于提高PVC塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等,下游被广泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等领域。具体而言,公司拥有ACM年产能19.5万吨(19年底技改完成后将达26万吨)、ACR年产能8万吨(19年底技改完成后将达10万吨),两大产品均处于国内龙头地位,贡献了公司95%以上的营收和毛利。另外,公司还拥有AMB年产能2万吨,ACS年产能1.5万吨,CPVC年产能1万吨。 2019年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润0.26亿元、0.44亿元、0.47亿元、0.68亿元(中枢预测),全年中枢预计1.85亿元,同比增长80%;扣非后归母净利润中枢预测1.84亿元,同比增长277%。公司业绩高增长,主要由于:(1)量价齐升,毛利率提升。受益于CPE行业TOP2的亚星化学17万吨产能于19年10月彻底关闭,TOP3杭州科利受“321”响水事件影响,8万吨产能关停,行业产能减少30%,公司产品销量及价格同比大幅增长。(2)公司2019年非经常性损益对净利润的影响约为-82.45万元,而2018年为增加5,402.25万元。 2.规划多个新项目,未来成长空间打开 (1)年产20万吨ACM及20万吨胶片项目:该项目预计投资额10.5亿元,在山东滨州沾化经济开发区化工产业园建设20万吨ACM及20万吨橡胶胶片项目。 (2)20万吨氯碱项目:该项目主要为盘活拟购买的海洋化工氯碱产能指标,拟以海洋化工为主体建设20万吨/年氯碱产能替代原有产能,项目建成后可就近运输液氯,有效解决氯气资源问题。氯气是公司生产ACM产品所需的主要采购原料之一。根据《山东省人民政府印发关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案的通知》(鲁政字〔2018〕248号)中关于氯碱行业转型升级目标的相关内容:到2022年,液氯就地消化率由目前的59%提高到85%以上,液氯道路运输安全风险明显降低。本项目可解决公司氯气供应后顾之忧。公司从政府获得的补助刚好可以作为本次收购海洋化工的对价。 (3)年产33万吨高分子新材料项目:公司拟1.45亿元与山东民控、山东省新动能资本等共同发起成立东营启恒新旧动能转换股权投资基金合伙企业。启恒基金认缴出资5亿元,资金专项投资于启恒新材料,用于建设年产33万吨高分子新材料等化工项目。该项目具体包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为1.85亿元、2.88亿元、3.29亿元,对应EPS0.43元、0.68元、0.77元,PE20.7X、13.3X、11.6X。考虑公司为PVC助剂龙头,行业明显改善,盈利能力提升,同时规划多个项目,成长空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、项目进展不及预期。

事件:晶方科技发布2019年业绩预告:预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约为10,200万元至10,900万元,同比增长43.41%至53.25%。第四季度实现归属于上市公司股东的净利润约为5,008万元至5,708万元。 传感器市场快速成长,晶圆级封迎风而起。随着消费电子、物联网、汽车电子的快速发展,图像传感器、生物识别传感器等元器件作为移动端设备的“眼睛”和万物互联的“接口”与“媒介”,正逐步迎来黄金发展期。2019年ICInsights表示:2018-2023年期间,图像传感器CIS的销售额、出货量复合年成长率将分别达8.7%、11.7%。由于芯片复杂度和集成度的不断提升,传统封装技术已经越来越难以满足日益严苛的封装要求,而晶圆级封装作为一种集成电路中道工艺,兼具晶圆制造和芯片封装双重技术特点,可广泛应用于传感器市场的芯片封装。晶方科技作为晶圆级封装的世界龙头,无论客户结构还是技术积淀均领跑全行业,将有望深度受益于快速成长的传感器市场。 消费、安防、车载协同发力,CIS封装供不应求。2019年下半年以来,随着消费终端市场回温,多摄镜头进一步普及,CIS呈现供求紧张的局面。加之逐步回暖的安防市场也加入CIS抢货大战,以及公司此前多年深耕布局的车载CIS亦逐步打开市场,使得原本就相对偏紧的供应缺口进一步加剧。根据当前CIS封装供需结构,我们认为CIS供应链的紧张情况短期难以消除,这将对晶方科技的产能利用率以及产品价格和毛净利率均会提供有力支撑。 百尺竿头更进一步,积极扩产增厚业绩。在可预见的未来,无论是手机摄像头、安防、车载还是生物识别,其市场规模都将迎来快速成长,这也会对公司产能规模提出进一步的要求。为满足日益增长的市场需求,公司于2019年12月31日发布公告称:拟募集资金用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目。建成后将形成年产18万片的生产能力,预计新增年均利润总额1.6亿元。随着该募投项目顺利落地,公司的产能规模将显著扩大,有利于持续保持技术和规模的领先地位,以及大客户订单的承接能力,公司业绩将进一步增厚。 Anteryon整合顺利,3D传感值得期待。2019年1月,公司收购荷兰Anteryon公司布局3D传感领域,利用国内市场与产业资源优势,结合Anteryon公司30多年的光电传感系统技术底蕴,通过强强联手形成产业互补与协同。与此同时,公司努力将其领先的设计与制造技术进行移植,在苏州建设产线,以实现规模量产。展望未来,随着5G规模应用,AR/VR及3D传感产业将迎来春天,Anteryon公司的WLO元件,作为3D传感模组的核心组件之一,有望一展身手。晶方科技在当前时点所做的前瞻性布局和卡位,届时有望催生一个新的利润增长极。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。中短期来看,消费、安防、车载所催生的高景气CIS芯片封装是晶方科技最为扎实的业绩保障;长期来看,目前积极推进的生物识别和3D传感将有望为公司打开新的广阔天地。预计公司2019-2021年将分别实现净利润1.07、4.27、5.37亿元,对应2019-2021年PE165.88、41.58、33.05倍,给予公司增持评级。 风险提示:CIS景气度不及预期,新产能投放不及预期,3D传感市场需求不及预期。

事件:中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》,宣布此次定增发行价格确定为30.21元/A股,发行股份总数约为3.81亿股,总募集资金115.13亿元。2020年5G建设继续提速,释放巨大行业红利。2019年各大运营商已经开通5G基站12.6万站。2020年即将进入5G基站规模建设阶段,预计全年建设5G基站数量超过60万站,未来三年累计建设有望超过250万站。据工信部原部长李毅中在演讲中称,全国5G基站建设总规模在600万站,总投资1.2-1.5万亿元。5G建设将释放巨大的行业红利,带动通信产业全面繁荣,中主设备商最确定性受益。 市场份额稳中有升,“中华”崛起势不可挡。近期,中兴通讯已连续成功获得中国移动高端路由器/交换机项目、中国移动2019年NFV网络设备集采项目、中国移动SDH设备扩容项目等多个项目,总体份额超过25%,其中高端路由器、骨干网OTN等领域市场获较大突破,中兴通讯逐步切入技术难度较大的高端路由器市场。海外方面,中兴通讯已在全球获得超过35个5G商用合同,与全球60多家运营商开展5G合作,覆盖欧洲、亚太、中东等主要5G市场。我们认为,中兴在海外拓展遇到的阻力也是暂时的,“中华”崛起势不可挡。 公司现金流得到进一步补充,为5G研发注入强心剂。此前,中兴通讯最早于2018年2月开始筹划此次定增,后因美限售令等影响曾暂停,2019年10月,中兴通讯正式重启本次定增。此次扣除发行费用后的募集资金净额为114.59亿元,将全面用于5G技术研究和产品开发项目,包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发。本次定增成功落地,为公司抓住5G发展机遇,扩大全球市场份额奠定了良好基础,同时也将较大程度改善公司现金流状况,公司资本结构进一步优化。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。