国内射频器件龙头，2020年年业绩创新高，维持““买入”评级2020年公司实现营收27.92亿元，同比+84.62%，实现归母净利润10.73亿元，同比+115.78%；扣非归母净利润10.3亿元，同比+111.66%。2020Q4单季度实现营收8.2亿元，同比+55.39%，环比-15.9%；归母净利润3.55亿元，同比+103.59%，环比-2.5%，扣非归母净利润3.30亿元，同比+95%，环比-8.3%。公司向全体股东每10股派发现金红利10元，同时以资本公积向全体股东每10股转增8股。 随着5G对于射频前端需求进一步提升以及公司的竞争力强大，我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，2021-2023年归母净利润预计为15.93（+3.53）/21.51（+5.32）/31.42亿元，EPS预计为8.60（+1.71）/11.61（+2.61）/16.96元，当前股价对应PE为74.7/55.3/37.9倍，维持“买入”评级。 5G迅速发展推动射频器件需求高增，卓胜微抢先占位国产手机厂商每部5G手机需配置更多前端模组以接受不同频率的信号。根据Yole的统计与预测，2019年射频前端市场为152亿美元，到2025年有望达到254亿美元。市场调研公司Canalys于2020年9月预测，中国是5G智能手机出货量最多且市场占有率最大的国家，2020年全球5G出货量预计为2.78亿部，中国出货量预计可达到1.72亿部。卓胜微把握国内手机品牌崛起机会，快速提升客户渗透率，进入国内大部分安卓厂商供应链，包括三星、华为、小米、vivo等。 产品升级+品类扩张，彰显公司优秀研发实力公司天线开关产品2020年收入12.05亿元，占全年营收43.15%；此外公司在国内企业中领先推出适用于5G通信制式sub-6GHz高频产品及射频模组产品，射频模组2020年量产实现营收2.78亿元，毛利率高达67.24%，拉高公司毛利率0.37pcts。公司持续进行产品升级及品类扩张，体现了背后强大的研发能力、供应链管理能力等较高的综合素质，业绩也持续高增。未来随着公司产品继续升级与扩张，持续推进与Foundry和封测厂合作建立生产专线以及自建部分生产线，深化自身护城河，增长潜力充足。 风险提示：：募投项目进展不及预期、下游需求发展不及预期、竞争加剧风险。

2020年归母净利润增长65%，公司成长属性凸显，维持“买入”评级公司2020年实现营业收入103.14亿元，同比增长34.64%，归母净利润35.64亿元，同比增长64.59%，在此前预告范围（+60%~80%）内。2020Q4单季度营收28.41亿元，归母净利润6.28亿元。公司拟每10股分红5元，转增2股。我们维持公司2021、2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.36、50.04、55.16亿元，EPS分别为1.97、2.33、2.57元/股，当前股价对应PE分别为19.4、16.4、14.9倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线、扩大规模，成长属性逐渐显现，维持“买入”评级。 2020年营养品板块大幅增长，2021年蛋氨酸、生物发酵项目有望接力成长2020年公司营养品收入同比增长51.93%，毛利率上升8.65个百分点，主要系疫情导致国内外维生素供给受限，据Wind数据，国产VA、VE全年均分别为393、65元/公斤，分别同比+9.9%、+42.4%；同时，蛋氨酸一期5万吨生产线满负荷生产，全年成本显著下降，二期10万吨装置如期投产，市场份额明显提升。2021Q1国产VA、VE、蛋氨酸均价分别为364、75、21元/公斤，分别同比-0.8%、+23.9%、+5.5%，分别环比+23.9%、+25.9%、+24.8%，生猪存栏量增加、出口需求提升推动维生素景气上行，蛋氨酸价格回暖、公司新增产能释放，同时生物发酵项目（一期）顺利已完成达产验收，实现满负荷生产，VC市场开拓顺利，将助力公司营养品板块持续增长。2020年公司香精香料收入同比增长9.06%，毛利率减少0.94个百分点，叶醇系列产品产销规模进一步释放；新材料收入同比增长1.98%。 第三期员工持股计划购买完成，成交均价35.97元/股，彰显管理层发展信心公司2月26日公告，第三期员工持股计划完成股票购买，通过二级市场竞价交易方式购买公司股票8,442,935股，占总股本的0.39%，成交金额为3.04亿元，成交均价约为35.97元/股。此前两次员工持股计划均收获颇丰，第三期员工持股进一步激发员工积极性，增强公司凝聚力，也彰显出公司对未来发展的信心。 风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。

事件：司公司2020年年收入保持较快增长，利润端受投资收益影响小幅下滑公司发布年报：2020年实现营业总收入90.53亿元（+15.73%），实现归母净利润5.05亿元（-2.20%）；其中Q4单季收入22.45亿元(+16.01%)，归母净利润1.02亿元(-7.43%)。受疫情等影响，新网银行投资收益下降拖累了整体增速；若排除此影响，公司主营业务2020年实现净利润4亿元，同比增速达到+15.55%。我们认为，公司在便利店行业已构筑区域竞争优势，未来提速展店叠加品类结构优化有望实现持续成长。考虑新网银行投资收益变动影响，我们下调2021、2022年盈利预测并新增2023年预测，预计公司2021-2023年归母净利润为6.16（-1.12）/7.12（-1.61）/8.26亿元，对应EPS为0.45（-0.09）/0.52（-0.12）/0.61元，当前股价对应PE为13.2/11.4/9.8倍，估值合理，维持“买入”评级。 烟酒类收入大幅增长，会计准则致变动导致Q4表观毛利率波动分业务看，公司食品类收入增速相对稳健，烟酒类收入受益于茅台等产品销售带动，同比大幅增长23%，日用百货和其他业务增速分别为+10.05%/-5.08%。盈利能力方面，2020年公司综合毛利率29.45%（同比-1.44pct），其中Q4毛利率下降主要系会计准则变动影响，公司在四季度将与收入相关促销费用（约1.1亿元）与收入相冲减。若将该部分数据还原，调整后综合毛利率为29.91%，属正常水平。此外，公司销售/管理/财务费用率为22.37%/1.63%/0.30%，同比-1.10pct/-0.39pct/+0.20pct，销售和管理费用率均有小幅下降，财务费用率则有小幅上行。 深耕便利店行业构筑区域竞争优势，市场广阔提速展店成长可期公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力构筑深厚竞争壁垒。2020年疫情背景下，公司逆势新开门店302家展现出较强韧性，截至报告期末门店数达到3336家，并计划2021年新开店350家。目前，公司在成都市区已具备规模优势，而周边天府新区及川内其他城市仍有较大渗透空间。随着公司前期并购整合完成后重启加速扩店，综合竞争力有望持续增强。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；门店拓展不及预期。

产业互联网龙头地位持续夯实，维持“买入”评级公司成长逻辑持续验证，考虑公司业绩持续超预期增长，我们上调公司2021-2022年归母净利润预测为5.13、7.88亿元（原预测为4.58、6.92亿元），同时预测公司2023年归母净利润为11.99亿元，EPS为2.17、3.32、5.06元/股，当前股价对应2021-2023年PE为67.2、43.8、28.8倍，维持“买入”评级。 业绩接近预告上限，现金流表现优异（1）2020年公司实现营业收入171.58亿元，同比增长138.38%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长91.57%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长73.11%。 经营活动净现金流为7.77亿元，同比增长104.55%，表现亮眼。（2）从费用率情况来看，销售费用率为0.50%，同比下降1.43个百分点，主要由于根据新会计准则的规定，运输费用计入营业成本，不再计入销售费用所致。管理费用率为0.26%，同比下降0.23个百分点；公司规模效应逐渐体现，各项费用率有所下降。 （3）公司销售毛利率为3.45%，同比下降2.85个百分点，主要原因一是毛利率较高的信息服务收入占比快速下降；二是新推出的纸多多、肥多多、粮油多多等新品类业务的毛利率较低；三是公司在扩大业务规模的过程中，主动对下游企业让利所致。（4）此外，公司合同负债5.33亿元，同比增长超过100%，充分彰显公司对上下游企业的议价能力。 老多多平台高速增长，新品类拓展逐渐落地，成长逻辑持续兑现2020年公司老多多平台均实现高速增长，交易规模和平台影响力持续扩大，其中涂料、卫生用品、玻璃行业收入增速分别为128.44%、131.34%、111.44%；造纸、化肥、粮油行业收入增速分别为904.34%、494.1%和621.1%。同时根据公司公告，公司于2020年6月及2021年1月分别设立了宁波医多多电子商务有限公司和江苏砂多多科技有限公司，作为涂多多旗下医材医械产业平台和砂石产业平台，新品类拓展逻辑持续兑现，产业链布局进一步深化。 风险提示：市场竞争加剧；新品类拓展不及预期。

并购摊销累拖累2020年业绩，静待车载芯片平台崛起，维持“买入”评级根据公司2020年年度报告，2020年合计实现营业收入21.7亿元（+539.4%）；合计实现归母净利润7320万元（+24.79%）；实现扣非后归母净利润2049.1万元，实现扭亏为盈。单四季度来看，2020Q4公司实现营业收入9.4亿元（+856.5%）；实现归母净利润5077.96万元（+911.4%）。公司因收购北京矽成产生了较大的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，一定程度上抵消了公司经营净利润的增幅，该部分对2020年度损益的影响金额合计为1.21亿元。收购矽成之后，公司已经形成了车载芯片的研发平台，将持续受益于汽车的智能化升级。考虑疫情对行业需求的冲击，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润分别至5.09（-0.91）/8.06（-0.33）/10.77亿元，对应EPS1.09（-0.19）/1.72（-0.07）/2.30元，当前股价对应2021-2023年PE为56.2/35.5/26.5倍，维持“买入”评级。 疫情之后北京矽成快速恢复，车载芯片平台可期疫情对全球汽车行业带来了较大的冲击，公司作为汽车存储芯片的龙头受影响较大，但2020下半年开始迅速从疫情冲击之中恢复。2020年北京矽成承诺业绩口径实现规模净利润为5586.89万美元，较业绩承诺6400万美元的完成度为87.3%，完成了业绩承诺。并购北京矽成之后，公司已经形成了车规级芯片的研发平台，车载存储芯片已经切入全球主要整车厂供应链，LEDDriver正在快速放量，LIN、CAN、G.hn等网络传输芯片以及MCU和光纤通信驱动芯片等正在快速推出。 智能驾驶风口已至，车载存储芯片龙头将长期受益在特斯拉的引领下，国内汽车智能化升级开始加速。长城、长安、上汽等多家传统车企发布全新智能汽车品牌及发展战略。蔚来、理想、小鹏等造车新势力销量亦持续攀升。苹果、百度、小米等科技公司相继宣布造车。这一轮汽车智能化的升级将带来的算力和数据量指数级的提升。这将大幅提升对车载存储和通信芯片的需求。公司作为全球车载存储芯片的龙头，同时车载通信芯片同样正在快速推出，将充分受益此轮汽车智能化的加速升级。 风险提示：车用半导体景气度下行的风险；中美贸易摩擦、新产品开发风险。

公司2020Q1归母净利润预计同比扭亏为盈，维持“买入”评级公司发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润为0万元~600万元，同比实现扭亏为盈，2020Q1归母净利润为-1,732.46万元；预计2021Q1非经常性损益对净利润影响约410万元（2020Q1为215.64万元），对应扣非归母净利润-410万元~190万元）。我们认为，公司一季度业绩扭亏为盈主要系新能源汽车等新市场的拓展，未来将逐渐熨平消费电子功能性涂层材料业务的季节性波动。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元，EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股，当前股价对应2020-2022年PE为35.2、23.6、17.6倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，维持“买入”评级。 公司订单饱满，新市场拓展顺利，2020Q1收入预增40%-50%2020Q1公司业绩同比扭亏为盈主要系：OCA光学胶膜、精密离型膜等产品的研发和导入进展顺利，不断开发新的产品应用领域、拓展新能源汽车等新的市场，一季度订单饱满、产销两旺，预计2020Q1销售收入同比增长40%-50%（对应营收3.82-4.09亿元，较2020Q1增加1.09-1.36亿元）。公司过往产品在消费电子行业应用量较大，消费电子厂商大多在三季度推出新产品，销售季节性比较明显，公司的销售收入也呈现季节性波动，而除消费电子功能性涂层材料外的薄膜包装材料毛利率基本低于6%，往往会大幅拖累公司一季度整体盈利能力，2019、2020年一季度公司归母净利润分别亏损1466.76万元、1732.46万元。 Quest2成爆款，公司与与Facebook合作开发VR眼镜用OCA胶膜Facebook在2020年9月发布的新款VR一体机OculusQuest2迅速成为爆款，近期Facebook副总裁AndrewBosworth表示，Quest2销量已超过历代OculusVR头显的总和。映维网预计，2020年Quest2销量约250万台，2021年以来销量已接近150万台。据公司招股书，2019年公司便与Facebook合作开发VR眼镜的OCA产品，我们认为Quest2销售火爆有望拉动上游OCA胶膜需求。 风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。

海外疫情与运费归集影响利润率，业绩整体仍具韧性，维持“买入”评级2020年公司营收52.94亿元，同比增长20.68%，归母净利润10.07亿元，同比增长16.74%。其中2020Q4实现营收14.51亿元，同比增长15.96%。受疫情影响，公司海外业务萎缩，但经营整体仍然稳健，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测至12.82/16.12/19.78亿元（2021-2022年前值为13.61/17.40亿元），EPS为1.60/2.01/2.47元/股（2021-2022年前值为1.70/2.18元/股），当前股价对应2021-2023年PE分别为18.4/14.6/11.9倍。我们预计随着2021年海外复苏，公司模具增速和利润率都有望企稳回升，维持“买入”评级。 海外客户销售收缩影响模具下半年采购，风电带动大型部件高速增长2020年模具营收29.94亿元，同比增长4.17%，其中2020H1增长13.53%，2020H2下滑4.52%，主要是疫情影响的外需回落。模具毛利率34.51%，同比下降1.56pct，其中上半年毛利率36.56%，下半年毛利率32.25%，主要是原料价格上涨和运费重新归集导致。2020年大型零部件营收20.87亿元，同比增长56.73%，主要是受风电部件业务带动，毛利率23.96%，相比2019年下降1.90pct。受大型零部件业务带动，公司内销业务实现快速增长，2020年内销营收31.42亿元，同比大增46.56%。外销业务2020年营收21.53亿元，同比下降4.05%，其中上半年增长7.42%，下半年下滑12.77%，主要与海外客户下半年需求下滑有关。根据米其林/普利司通公告，2020年营收分别下滑15.2/14.6%，公司下降幅度小于下游客户。 运费归集、原材料、汇兑等多重因素影响当期利润率公司2020年毛利率30.59%，同比下降2.27pct，净利率19.02%，同比下降0.65pct。 2020年根据新收入准则公司将运费从销售费用重新归集至营业成本，对表观毛利率形成影响。公司主要原材料为锻钢、生铁、铝锭等，受原材料价格上涨、汇率波动、较高毛利外销业务占比下滑、大型零部件机械产品占比提升等因素的影响，公司盈利水平有所下滑，但在不利因素影响下仍展现一定韧性。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

经纪业务驱动业绩增长，盈利能力不断提升，维持“买入”评级2020年公司营业总收入/归母净利润分别为31.20/8.13亿元，同比+20.77%/+58.40%，ROE为7.31%，同比增长1.48个百分点。2020Q4净利润2.53亿元，环比+84%。业绩不及我们预期，公司资管业务收入有所下滑，同时管理费增长略超预期。2020年经纪业务净收入同比+46%，为业绩增长主要驱动因素，同时信用减值计提下降，带来净利润大幅增长。我们下调公司资管业务收入，下调公司2021-2023年归母净利润9.52/11.24/13.49亿元，（调前2021-2022净利润12.25/16.06亿元），2021-2023年EPS0.23/0.27/0.32元，公司资管业务特色明显，定增助力下业绩增长可期，当前股价对应2021-2023年PE分别为34.5/29.2/24.4倍，维持“买入”评级。 主动管理规模不断提升，去通道下资管业务轻装上阵（1）2020年公司资管业务净收入为6.87亿元，同比-8.5%，资管规模压缩下，收入有所下跌。2020年末券商资管规模722亿元，较年初-54.5%，其中，集合和单一资管规模分别为66/614亿元，同比分别+57%/-59%，通道规模持续收缩，主动管理规模不断提升。公司公募基金及专户规模持续扩张，期末创金合信管理规模5682亿元，较年初+70%。（2）2020年公司固定收益产品销售数量5179只，同比+17.78%，固定收益产品销售金额2871.5亿元，同比-3.63%；2020年公司债券交易量3.5万亿元，同比+14.09%，2020年固定收益业务手续费收入同比+17%。 经纪业务收入快速增长，定增助力公司发展（1）2020年，公司投资业务收入为11.8亿元，同比增长14%。根据公司分部报告数据，2020年由于股市行情较好，债权类/非债权类金融资产投资收益率分别为+2.17%/+22.14%，同比分别-1.37pct/+5.74pct。（2）2020年公司经纪业务收入为4.18亿元，同比+46%，与行业增速持平，其中代销金融产品收入同比+137%。 公司利息净收入扭亏为盈，实现收入1.21亿元，两融余额57亿元，同比+48%，市占率同比持平。（3）2020年公司定增募资42亿元，主要用于扩大投资和交易业务规模以及信用业务规模，定增打破资金瓶颈助力公司进一步发展。 风险提示：市场波动风险；资管业务增长不达预期。

2020年业绩表现靓丽，股权激励保障未来三年高增长，维持“买入”评级2021年3月30日晚，公司发布2020年年度报告。2020全年公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59亿元（+40.0%）；单四季度实现营业收入5.24亿元（+25.5%）。2020全年实现归母净利润2.42亿元（+88.8%）；单四季度实现归母净利润5326万元（+39.18%）。公司在品类拓展和渠道全国化的双轮驱动下，收入将继续保持高增长。同时随着公司品牌影响力的逐步显现和精细化运营推进，公司盈利能力将继续稳步提升。并且高股权激励要求保障了公司未来三年的高增长，我们小幅上调公司2021-2022年归母净利润分别至3.56（+0.03）/4.81(+0.05)，新增2023年为7.57亿元，对应EPS分别为2.75（+0.02）/3.71（+0.03）/5.85元，当前股价对应2021-2023年PE分别为49.4/36.6/23.2倍，维持“买入”评级。 精细化管理提升单店产出，全渠道开拓打开成长空间公司商超店中岛累计投放数量预计已经超过1.7万个，并已与众多大型商超建立了稳固的合作关系。未来随着店中岛模式的全国化扩张以及下沉，店中岛潜在的投放规模或将超过4万个。同时，公司背靠强大的多品类SKU的供应链管理能力对店中岛进行精细化运营，因地制宜的调节店中岛产品结构、扩大单岛面积，从而推动坪效和单店产出显著提升。此外，随着公司品牌影响力和产品供应链能力的日益提升，亦正在积极开拓其他各个渠道。其中社区团购模式的出现加速了公司在定量装领域的开拓进程，助力公司打造全渠道矩阵，进一步打开成长空间。 多品牌、多品类休闲零食厂商领跑者，供应链赋能下高增长趋势将延续公司在全产业链布局之下，不仅能够有效把控产品品质，同时亦可充分把控消费者动态，实现产品和市场需求的有效匹配，从而具备持续的新品开拓及爆品打造能力。近年来公司针对华东地区口味重点推出的深海食品品类，针对新兴社区团购渠道加速定量装战略落地。展望未来，公司在线下商超仍具备足够的成长空间，同时供应链赋能之下产品矩阵丰富，未来随着全品类、全渠道布局的进一步完善，有望逐步成长为多品牌、多品类休闲零食的龙头。 ：风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等

聚焦产业数字化，助力产业升级和数字生活场景，业绩确定性高朗新科技作为电网信息化领域龙头，将持续受益能源数字化转型深入；另一方面，收购易视腾、邦道科技后深度参与智慧家庭、公共服务业务运营，分别绑定中国移动和支付宝，盈利模式清晰，业绩确定性强。根据公司2020年年报数据，我们维持2021年、上修2022年、新增2023年的归母净利润，预计2021-2023年的归母净利润为8.51、10.82、13.74亿元（2021-2022年的原值为8.51、10.71亿元），EPS为0.83、1.06、1.35元/股（2021-2022年的原值为0.83、1.05元/股），当前股价对应PE为18.8、14.7、11.6倍，维持“买入”评级。 事件：全年业绩略超我们预期，扣非净利润实现快速增长根据公司2020年年报，实现营收33.87亿元，同比增长14.1%;归母净利润7.07亿元，略超此前我们6.69亿元的预期；扣非后净利润5.84亿元，同比增长43.86%。 平台运营业务增速明显，收入占比持续提升分业务看：（1）平台运营业务：累计实现平台运营收入8.25亿元，同比增长约43.33%，占总收入比达到24.36%；受益疫情带来的线上服务场景深化，新运营的充电桩平台已累计接入运营商超220家、接入充电桩数量超10万个，发展迅速；（2）软件服务业务：软件服务业务营收18.88亿元，同比增长34.02%；受益能源行业数字化转型深入和业务新扩张至采集端；（3）智能终端业务：业务实现营收5.51亿元，同比减少37.88%，毛利率下降至4%。该块业务主要是受疫情影响，一方面线下安装业务受限，另一方面原材料价格上涨，导致毛利率下降。 我们认为伴随疫情逐渐好转，该块业务收入和毛利率均有望恢复至疫情前水平。 抓住新能源汽车和充电服务的历史机遇，加深与“超级入口”合作公司通过和支付宝、高等地图等超级入口的深入合作，建立充电桩的聚合平台，即提高充电运营商的服务能力和利用效率，又为C端客户提供精准服务。截至2020年底，已服务新能源充电车主数超50万、聚合充电量超7000万度。 风险提示：客户依赖风险、经营业绩季节性波动风险

业绩增长势头向好，口蹄疫新品放量可期，维持“买入”评级中牧股份发布2020年报：2020年实现营业收入49.99亿元，同比+20.87%（追溯调整后）；归母净利润4.20亿元，同比+68.59%（追溯调整后）；剔除减持金达威及权益法确认投资收益、兰州布病赔偿影响后实现归母净利润2.53亿元，同比+55.49%（2019年为追溯调整后，且剔除权益法确认金达威投资收益）；兰州厂布鲁氏菌抗体阳性事件赔偿0.75亿元、计提预计负债0.80亿元拖累Q4业绩，单Q4实现营业收入13.69亿元，同比+15.94%，归母净利润-0.66亿元，同比-192.37%。2020年毛利率26.22%（同比-1.22pct），控费成效体现，销售费用率8.69%（同比-1.78pct），管理费用率6.33%（同比-1.02pct），研发费用率3.40%（同比-0.80pct），财务费用率0.37%（同比+0.22pct），销售净利率9.47%（同比+2.41pct）。考虑到生物制品快速放量，我们上调2021-2022年盈利预测，新增2023年预测，未考虑出售金达威股票，预计公司2021-2023年归母净利润为5.91/7.22/8.32亿元（2021-2022年前值5.63/6.26亿元），对应EPS为0.58/0.71/0.82元，当前股价对应PE为21.0/17.2/14.9倍，维持“买入”评级。 口蹄疫新品上市，猪用疫苗增长向好2020年完成兰州厂、乾元浩郑州厂、中普生物生物安全三级防护检查验收；继续推行大单品策略，猪口蹄疫OA二价灭活疫苗、猪OA合成肽疫苗等新品研发上市，产品竞争力提升，未来随着生猪存栏恢复生物制品收入有望保持较快增长。 中牧安达完成验收，有望贡献收入增量兽药方面，中牧安达新场于10月12日顺利通过新版兽药GMP验收，新厂产能较此前大幅提高，未来随着产能利用率提升有望贡献增量；同时国际业务进展顺利，泰妙菌素成为获得FDA批准的美国兽用制剂产品提供延胡索酸泰妙菌素原料药的合规供应商，莫能菌素实现了全国唯一对北美高端市场的出口。参股公司方面，金达威贡献投资收益约2.08亿元。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、竞争格局恶化、新品研发进展不及预期。

协同办公行业龙头，业务发展确定性高泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商，产品线齐全，随着腾讯入股，以及下游政府、企业协同办公需求的复苏，公司业绩有望快速提升。 根据2020年年报和线下销售持续推进的情况，我们维持2021年-2022年、新增2023年盈利预测，即2021-2023年的归母净利润为2.31、2.74、3.20亿元，EPS为1.07、1.26、1.47元/股，当前股价对应的2021年-2023年PE为85.4、72.2、61.7倍，略高于行业可比公司均值，但考虑公司业务的成长性和优质的现金流，认可一定的估值溢价，维持“买入”评级。 事件：年报业绩接近预告上限，降本增效提升盈利水平公司2020年实现收入14.82亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长64.28%；实现扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长25.27%，接近此前预告上限；经营性现金流净额为3.05亿元，同比增长28.08%，增速亮眼。 Q4业绩回暖明显，技术投入持续公司2020年Q4实现收入6.16亿元，同比增长23.01%；净利润1.51亿元，同比增长118.92%，较2020年Q1-Q3同比增速恢复明显，疫情对公司业务开展影响已逐步减弱，业务开展恢复明显。此外，公司研发投入持续，推出多项应用功能、解决方案和配置工具来增强公司在移动办公领域的核心竞争力，通过PAAS平台进行应用扩展，提升云服务平台功能，最终实现“七大引擎”的持续应用和迭代。 腾讯成为公司第一大机构股东，双方合作持续深化2020年8月腾讯通过协议转让获得公司5%股权，成为第一大机构股东以来，双方战略合作不断深化。2020年10月，双方正式发布“内外协同的移动办公平台”，实现泛微OA和企业微信的打通，功能上实现企业内部员工和外部供应商等间的互联互通，完成包括采购、销售等在内的多种需求。未来合作双方将通过共享客户、渠道、品牌、信息方面的资源，增强了市场影响力。 风险提示：疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT投入下降

业绩符合预期，维持“买入”评级海天味业2020Q4营收57亿元，同比增14.7%；归母净利18.3亿元，同比增20.6%。考虑新品扩张会贡献部分增量，上调未来收入假设及盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利分别为75.6（+1.9）、92.5（+6.9）、110.3亿元，同比增18%、22%、19%，EPS分别2.33（+0.06）、2.85（+0.21）、3.40元，当前股价对应PE分别为67.6、55.2、46.3倍。海天味业品牌与渠道优势长期存在，公司不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张，具有平台企业潜质，维持“买入”评级。 公司按节奏完成任务目标，新品应是未来重要增量贡献分品类来看，2020Q4三大品类合计实现12.2%增长，其中酱油、蚝油、酱料分别增长12.4%、16.9%、10.0%，估算小品类增速更快。全年经销商净增1245家至7051家，渠道精细化管理助力公司顺利完成目标。四季度东部、中部、西部等区域实现20%以上的较快增长；南部（+4.4%）、北部区域（+7.5%）仍表现欠佳。 2021年收入目标增16%，略有提速，估计新品扩张应是重要增量贡献。 成本压力下2021年预期利润率仍将提升2020Q4毛利率与销售费用率均有下降，主因在于运费科目调整至成本项，以及促销费用冲减收入。两项合计对利润率仍有正面贡献。管理与财务费用率变化不大，四季度净利率提升1.6pct，盈利能力进一步增强。往2021年展望，出厂价暂不调整，原料价格上行推升成本压力，预计毛利率下降0.5pct，严格管控下销售与管理费用率均有下降趋势，净利目标增长18.0%，净利率仍有提升，也体现出公司的稳健风格。2022年提价预期更加强烈，有助于后续利润释放。 品类扩张有序进行，平台型企业呼之欲出公司在渠道端加大招商力度，渠道进一步细化，部分渠道新老品类可能分开运营。 产品端持续进行扩张，三大品类之后食醋、料酒有望接力成长，新品中以火锅料为代表的复合调味品已经铺市，食用油也已推出市场。年初新品零添加酱油面市，未来可乐观展望。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类，平台型企业呼之欲出。 风险提示：食品安全风险，疫情反复影响，原材料涨价风险。

2020年归母净利润同比增长32%，Q4业绩如期反转，维持“买入”评级公司2020年实现营收5.38亿元，同比+6.55%，归母净利润5177.82万元，同比+32.06%；2020Q4单季度营收1.91亿元，同比+58.71%，环比+57.69%，归母净利润2184.72万元，同比+158.61%，环比+355.29%，Q4业绩如期反转。结合公司年报，我们略微下调2021、2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为0.83（-0.07）、1.04（-0.09）、1.30亿元，对应EPS为0.95（-0.07）、1.19（-0.10）、1.47元/股，当前股价对应PE为30.6、24.4、19.6倍，我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，长期受益于碳中和背景下风电叶片材料的需求增长，维持“买入”评级。 聚醚胺供不应求，Q4均价环比高涨60%，将长期受益风电发展2020年公司综合毛利率24.50%，较2019年提升6.08个百分点，其中脂肪胺毛利率21.31%，较2019年提升8.39个百分点，主要系脂肪胺供不应求，产品售价提高；光学材料毛利率32.89%，较2019年提升5.37个百分点，主要系莰烯等原材料价格下滑。2020Q4公司脂肪胺产品量价齐升，销售均价2.94万元/吨，环比提升59.66%，销量4975.26吨，环比增长6.94%，我们看好碳达峰、碳中和背景下风电用聚醚胺的长期成长空间。光学材料受疫情影响，销量有所下降，2020年光学材料销售收入同比减少23.6%，公司光学材料汽车表面涂层，也将受益于新能源汽车的发展。另外，由于股份支付费用较大，应付薪酬及环保费用增加，2020年公司管理费用较2019年增加1441.58万元。 新产品开发顺利，实现环烯烃单体产业化，计划寻找新生产基地2020年，经公司研发部门与生产部门紧密配合，经过无数次严苛试验，已实现光学级环烯烃单体的产业化，为下一步突破环烯烃聚合物（COC/COP）打下坚实的基础。2021年公司将根据研发进度情况推进千吨级COC/COP建设工作，以及市场调研、前期客户筛选工作。另外，公司还将推进环烯烃酯在汽车表面涂层的应用拓展，加快聚醚胺小品种的新领域推广，并计划在省内寻找新的生产基地。 风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP开发不及预期等。

受益行业景气实现高增长，毛利率提升显著公司发布年报，2020年度实现营业收入9.55亿元，同比增长23.62%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%。受益于行业景气持续提升，叠加公司客户及产品结构优化，公司实现毛利率25.37%，同比上升4.64个pct。公司2020Q4单季度营收环比增加2.51%，归母净利润环比下降15.79%，主要系公司2020Q4支付较多与上市相关费用以及加大研发投入所致，预计未来费用率将趋于正常。 公司产品研发和市场开拓成果显著，功率半导体龙头设计厂商地位不断巩固，我们上调盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润3.23/4.31/5.48亿元（2021-2022年原值为2.52/3.79亿元），对应EPS为3.19/4.26/5.41元，当前股价对应PE为52.3/39.1/30.8倍，维持“买入”评级。 加大研发投入，筑牢竞争壁垒，12英寸产线提供产能弹性2020年，公司研发投入同比增长49.96%，技术创新成果显著。公司新增授权专利32项，新增产品逾400款。公司Trench、SGT及SJMOSFET平台均实现研发和产业化突破，产品矩阵进一步完善。公司完成IGBT-C650V系列及1200V中低频和高频IGBT芯片开发，形成完整的产品系列，全年IGBT产品销售同比增长522.53%，未来公司将持续加大对IGBT产品的资源投入，业务增长动能强劲。此外，公司依托华虹半导体的优质代工资源，在国内率先实现12英寸平台的MOSFET产品量产，未来12英寸平台将为公司提供充足的产能弹性。公司亦积极寻求海外代工资源，首批产品已投产，有望给公司成长提供产能补充和支持。 抓住行业景气机遇，加快龙头客户拓展因疫情冲击、电子元器件国产替代加速及新兴应用领域的产生，功率半导体行业持续高景气。公司抓住机遇，凭借自身产品和服务优势，加快客户导入，开拓了中兴电子、宁德时代、三星电子、比亚迪和大疆创新等一大批龙头客户，未来有望进一步扩大销售规模和行业影响力，巩固功率半导体龙头设计厂商地位。 风险提示：下游需求下滑；行业竞争加剧，毛利率下降；产品开发不及预期。