事件:2017年上半年实现营业收入153.94亿,同比下降14.33%;实现归母净利润77.96亿,同比增长6.57%;不良率1.16%,较Q1上升0.01pc。 拨备反哺贡献利润增长,净息差大幅下降。资产质量好转驱动利润增长。 上半年上海银行归母净利润同比增长6.57%,较Q1增速提升0.02pc。主要由于资产减值准备计提减少,上半年共计提34.43亿,较16H 少计提近15亿。收入端较弱:受净息差大幅收窄拖累,利息净收入同比下降33.7%; 手续费及佣金净收入同比下降4.39%,主要由于于顾问和咨询费收入同比下降9.06%所致。净息差大幅收窄。上半年上海银行净息差为1.20%,较16年末大幅下降53bps。单季度来看,用期初期末平均余额口径测算得出的Q2净息差较Q1下降27bps。主要由于Q2同业利率上行明显(据wind数据粗略测算,Q2的存单成本较Q1上升18bps),叠加上海银行自身同业负债+同业存单比重较高,占比达36.75%,负债端成本显著上升,导致净息差大幅压缩。 降规模调结构,存贷款稳步增长,压缩同业等其他资产负债。贷款增长8.47%,减配银行及非银金融机构债券:上半年总资产规模为1.71万亿,较16年末减少2.5%。贷款增长8.47%,个人贷款投放增加117亿,占比较16年提升1.14pc 至22.64%,主要增加个人汽车贷款投放。对公贷款中,加大对租赁和商务服务、房地产等领域的信贷投放;同业资产规模继续减少;投资资产占比下降,主要减少银行及非银机构债券,增配权益工具。 存款占比提升,“同业存单+同业负债占比”压力较大:存款总额为8807.5亿,较16年末增长3.73%,占比提升至55.39%;其中活期存款占比较16年末下降0.38pc 至41.07%。同业负债占比较16年末下降1.13pc 至24.66%; 6月末同业存单余额约为1900亿,较17Q1规模下降超400亿,但“同业存单+同业负债”的总负债占比约为36.75%,超过33%的监管上限,未来仍有调整压力。 逾期/关注类贷款占比双降,资产划分标准更加严格。上海银行上半年不良率为1.16%,较17Q1上升0.01pc,但较16年末下降0.01pc;逾期类与关注类贷款占比双降:17H 逾期/关注类贷款占比分别为2.12%和1.25%。较16年末下降0.03pc 和0.06pc。不良/逾期贷款的比值为92.93%,较16年末提升3.09pc,认定划分标准更为严格。拨备覆盖率有所提升:拨备覆盖率较3月末提升3.76pc 至259.06%。资本充足率较3月末下降0.08pc 至13.40%,200亿优先股方案可补充其他一级资本,发行完成后资本充足率将有所提高,为未来规模增长打下基础。 盈利预测与投资评级:上海银行17H 归母净利润增速较Q1提升0.02pc,主要由于资产质量持续好转,逾期与关注类贷款占比双降,带动资产减值准备同比减少,利润正增长。净息差在行业内相对较低,与资产负债配置结构有关。目前存贷款规模稳步增长,同业等资产负债有所压缩,结构正在积极调整。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为156.97/175.34/198.45亿,BVPS 为16.69/18.83/18.81元/股,给予目标价20.2元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。

事件:2017年上半年实现营业收入463.34亿,同比下降1.35%;实现归母净利润169.39亿,同比增长3.04%;不良率1.58%,较3月末上升0.04%。 投资要点 利润增速提升,净息差拖累营收下降。净利润正增长,收入结构持续优化。上半年光大银行归母净利润同比增长3.04%,增速较Q1提升1.47pc,主要由于Q2减值损失较Q1少提9.42亿。营收同比下降1.35%,受净息差拖累,利息净收入同比下降6.87%;手续费及佣金净收入同比增长15.07%,主要是银行卡和代理业务手续费收入同比大幅增长46.41%和58.96%。非息收入占比整体较16年末提升3.85pc至34.43%,收入结构持续优化。净息差收窄,同业利率带动负债端成本上升。上半年净息差水平为1.52%,较16年全年息差水平收窄26bps。单季度来看,用期初期末平均余额口径测算得出的Q2净息差较Q1净息差持平。预计未来随着存单的利率水平稳中回落,同时随着下半年低成本存款的增长,负债端综合成本将有所下降,下半年息差水平将或将企稳回升。 存贷款高增长,同业资产和同业负债减少,同业存单压力不大。资产端:6月末总资产规模为4.03万亿,较17Q1收缩2.26%,主要由于投资端理财产品规模大幅收缩。贷款较16年末增长9.42%,其中个人贷款占比较16年末提升1.16pc,加大对信用卡与个人按揭的投放。对公贷款上加大对水利环境和公共设施等领域的信贷投放;同业资产规模连续两个季度净减少,占比下降1.69pc至8.91%。投资资产占比下降1.93pc,结构上非标产品大幅减少,主要是理财产品大幅减少1262亿,少量增配基金及信托等。负债端:存款总额为2.27万亿元,较16年末增长7.09%,占比提升4.02pc至60.3%。活期存款增速放缓,6月末占存款比重下降1.05pc至38.59%。同业负债规模继续收缩,较17Q1净减少620亿,占比下降至17.39%;6月末同业存单余额约4000亿,较Q1减少近900亿,“同业存单+同业负债”的总负债占比为28.26%,满足低于33%的监管要求。二季度由于同业负债和同业存单规模缩减,而存款仅小幅增长,总负债规模净减少。 资产质量较16年末好转,大规模再融资缓解资本压力。6月末光大不良率为1.58%,较16年末下降0.02pc,但较3月末上升0.04pc;关注类贷款占比为3.32%,较16年末下降0.46pc,未来不良生成有望放缓。逾期贷款余额及占比均有所下降。逾期贷款余额较16年末分别净减少26.6亿,占比下降0.34pc。拨备覆盖率较Q1下降5.47pc至152.17%。大规模再融资,缓解资本压力:公司年初以来已发行完毕280亿二级债和300亿可转债,资本充足率较16年末上升1.06pc至11.86%,压力稍有缓解,但核心一级资本和一级资本压力依旧较大,目前公司已公布500亿优先股和58.1亿H股增发预案,发行成功后可进一步缓解压力。 盈利预测与投资评级:6月末光大银行资产质量有所好转,拨备计提逐季减少,带动上半年归母净利润正增长。资产负债结构改善,存贷款高增长,金融监管及去杠杆环境下,同业理财配置规模大幅减少,负债端同业负债及同业存单规模收缩。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为315.97/331.70/352.48亿,BVPS为5.30/6.01/5.96元/股,给予目标价4.56元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。

事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润33亿元,增长速度达到565.42%;归母净利润23亿元,同比增长29.80%。业绩增长呈现良好态势,主营产品毛利率上涨。 运营商业务持续向好,为公司业绩增长提供可靠保障:上半年,公司运营商业务营收323.5亿,同比增长12.58%,毛利率提升0.41个百分点到41.79%,延续了一季度以来运营商业务快速增长的势头。在今年运营商整体资本开支下行的背景下,中兴实现运营商业务可观增长,原因主要来自以下几方面:1、移动、电信、联通继续推动4.5G 和光传输网络部署,中兴在以上优势领域具备较强竞争实力,今年订单量比较可观;2、中兴在全球主要国际竞争对手爱立信和诺基亚贝尔面临公司内部整合和调整,人事动荡不断,这些竞争对手在国内市场份额呈现持续滑坡,给中兴业务发展带来机遇;3、中兴现有设备基于之前研发的产品平台,技术成熟、产线运行良好、研发投入降低,产品毛利率相对此前有一定提升。我们认为运营商业务始终是电信设备商立足和发展的根本,中兴有强劲的实力保持自己在这部分业务的优势,具备持续发展的长期动能。 Pre-5G 产品继续利好,物联网布局顺利:当前5G 正快速发展,中兴始终不断增加研发投入,积极进行技术、资源的储备,力图在未来5G竞争中占据优势地位。1、作为IMT-2020的核心成员,公司牵头负责超过30%课题的研究,担任IEEE 组、网络技术组、传输技术组三个核心课题的研究组长,并获得RAN2(Radio Access Network,无线接入网络)、RAN3、RAN4三个5G 新空口标准主编席位。2、公司推出的Pre-5G 产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,已在全球多个国家实现商用,获得业界广泛认可。3、公司自提出M-ICT 万物移动互联战略以来一直深耕物联网布局,在物联网领域的专利已超过400余件,努力推动Lora 技术在中国的落地,并在NB-IOT 标准冻结后,全面跟进,在底层芯片、技术、模组领域不断突破。公司目前在工业互联网、车联网、智能家居和智慧城市四大领域都已取得丰富的应用经验,盈利前景十分可观。 海外市场发力+出售努比亚股权,消费者业务长期增长可期:依托强大的研发实力和丰富的产品线,公司在海外市场积极开拓消费者业务,凭借定制化能力及知识产权积累,手机、家庭媒体中心及固网宽带终端均实现快速发展。上半年消费者业务增长24.13%,毛利率水平有所改善,体现公司消费者业务已经实现企稳,长期增长可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS 为1.11元、1.21元、1.47元,对应 PE 21/19/16X。我们看好公司的主营业务以及5G+物联网战略发展前景,给于“买入”评级。 风险提示:5G 网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果十周年机型和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。

事件:公司发布2017 年中报,上半年公司实现营收约3.73 亿元,同比增长39.61%;归母净利润约-350 万元,同比增长92.71%;扣非后归母净利润约-1145 万元,同比增长77.38%。 机房交付低于预期,产能爬坡加速推进:公司已经完成一期IDC 机房建设,其中E3 机房已经部分交付360 使用,上半年IDC 业务实现营收246 万元。该业务规模还比较小的直接原因是360 部署服务器进度低于此前预期,影响因素主要包括:施工建设缺乏经验导致建设进展偏慢;360 制定业务迁移计划偏保守,迁移过程偏稳健,导致迁移速度偏慢;业务迁移过程中逐步发现此前未考虑周全的设计问题,导致便宜偏慢。我们对IDC 业务发展表示乐观:1、进入到2017 年下半年, 随着施工、运维、保障、业务迁移各项工作都积累了丰富的经验,锻炼出一支强力的团队,后续在E1/E3 机房的业务部署将逐步加速,公司产能爬坡速度将高于此前。2、公司IDC 业务在仅完成246 万元营收的基础上,实现了45%以上高毛利率,进一步验证了我们对公司大规模低成本IDC 项目超高盈利能力的判断。公司IDC 依靠高性能网络资源、低成本电力、优质气候条件和高规格设计实现的低PUE,能够提供超越一般竞争对手的高性价比IDC 服务。我们认为,公司依靠这一核心竞争力,将实现IDC 业务快速发展。 二期建设按计划开展施工,朝成为云计算基础设施巨头的目标继续前进:今年4 月份起,IDC 二期项目正式动工,截至目前已经投入1 亿多元建设资金,推进四栋数据中心机房(B1、B3、C1、C3)的建设。截至目前,已完成四栋机房的基础工程及两栋机房主体钢柱、钢梁的安装。考虑到公司建设团队和运维团队已经从此前一期的建设运维中获得足够的经验,而且本期采取了不同于一期的适于快速建设的“大平台”架构,本期建设速度将大大加快。乐观的估算,我们预计二期IDC 可于年底正式对外经营,有利于提升公司盈利能力。 造纸业务全面回暖,支撑公司营收和利润实现好转:进入2017 年,造业行业回暖,公司造纸业务通过提升产能、扩大销售、强化内部管理等措施,实现较好的改善。上半年生产各类纸7.97 万吨,同比增加41.31%,毛利率提升5.29%,支撑公司营收和利润水平出现较好的好转。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018 年IDC 业务保持乐观,原因在于现有机房加速交付提升收入水平;二期机房能力更浅有望年底投入运营,大幅扩大了服务容量;随着出租率上升,IDC 业务毛利率将大幅提升;积累充分经验后,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.07 元、0.62 元、0.97 元,对应 PE 187/20/13 X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC 项目建设进度不及预期风险,新IDC 客户发展不及预期风险,目前主要客户360 业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

投资要点 事件:公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现游山人数149.45万人次,同比增长5.80%;营业收入52,365万元,同比增长8.55%;归属净利润6,278.05万元,同比增长5.71%。 游山门票业务稳定增长,索道业务增速转正,酒店业务小幅下滑。报告期内,公司收入结构较为稳定,游山门票收入占总营业收入的41.05%;客运索道收入占总营业收入的 26.19%;宾馆酒店收入占总营业收入17.97%。游山门票收入21,496.36万元,同比增长8.69%;人均票价143.84元/人,比去年同期增加3.83元/人;毛利率36.97%,同比增长0.83pct。客运索道业务收入13,714.98万元,同比增长9.48%(2016年上半年和全年分别下滑10.09%和8.21%);毛利率78.43%,同比增长3.53pct。酒店业务实现收入9,410.36万元,同比下滑4.25%;毛利率11.15%,同比下滑1.43pct。 管理费用提高致期间费用率增长。报告期内,公司期间费用率26.53%,同比增加4.49pct。销售费用率7.22%,同比略降0.21pct;管理费用率18.60%,同比升高5.38pct,系本期补计养老金所致;财务费用率0.71%,同比降低0.69pct。 重启万年索道改造,量价提升有望提升盈利水平。由于万年索道存在一定技术缺陷且设备老化,2014年5月27日公司决定投资9,000万元改造索道,相关设施设备已于2016年2月采购完成,但受到景区管理影响,改造工作一度停滞,目前工程进度46.04%。2017年7月23日,公司公告重新启动对万年索道停机改造。万年索道自2009年以来未曾涨价以及改造后运力提升和服务改善等因素,我们预计改造完成后索道客单价有望提升,此次改造有望提升公司中长期盈利水平。 管理层履新,出台多项制度改善经营管理机制。2017年上半年,公司包含董事长在内的7位高管因年龄或工作原因主动离职,管理团队大换血。新管理层上任以来积极改善公司管理机制,新董事会通过了《投资决策管理制度》、《反舞弊管理制度》、《买卖公司股票事前报备制度》、《重大信息内部报送管理制度》、《总经理会议议事规则》、《“三重一大”决策制度实施办法》一系列管理制度。 投资建议与盈利预测:2017年公司计划实现营业收入11亿元,净利润1.82亿元,游山人数320万人次,净资产收益率6.6%。预计新项目峨眉雪芽和旅游文化中心项目在2018年开始贡献业绩。新管理层着力于改革创新和转型升级,公司有望实现经济效益的稳步增长和综合实力的不断提升。预计公司2017-2019年EPS为0.36、0.39和0.43元,PE(2017E)为32倍,维持“增持”评级。 风险提示:索道安全风险;索道改造进度不及预期风险;市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险。

事件:2017 H营收10.7亿(同比+16.6%);归母净利5206万(同比+7%),扣非归母净利4452万元(同比+72.8%),符合预期。预计前三季度净利润同比增长20%-40%,符合预期。 投资要点 收入稳健增长,循环业务开始贡献业绩 分业务看,物流自动化装备系统收入5亿,占比47%,同比+7.85%;风电零部件行业收入3.4亿,占比32%,同比-2.49%;循环产业收入1.2亿,占比11%,同比+62.43%;分布式光伏EPC业务为本期新增,收入0.8亿,占比7%。 上半年营业收入的增长主要受益于:1)公司物流自动化业务2016年共签订订单11.39亿,其中约70%将在2017年完成收货并确认收入;2)湖北力帝因钢铁产业回暖、废钢需求增加而订单大增,签订订单4.93亿,同比增长725%(新签破碎线36台,较去年同期增加26台);3)上半年公司抓住光伏行业整体回暖、分布式光伏全面爆发的机遇,重点扶持和发展分布式光伏板块,光伏业务快速增长,上半年共完成光伏发电项目16.5MW。 此外公司扣非归母净利大增72.8%,主要系母公司本期增补收入较多,欧元汇率上升致部分海外项目毛利增加。 盈利能力增强,期间费用率小幅下降 2017H综合毛利率25.87%,同比+2.42pct。分业务看,物流自动化装备系统/风电零部件行业/循环产业/分布式光伏EPC毛利率分别为23.02%、22.78%、38.57%、14.43%,分别同比+6.26pct、-1.32pct、+2.17pct(分布式光伏业务为新增),物流自动化业务毛利率增长主要系公司上半年着力开展EPC总包模式,利用自动化装备业务的优势,向业务上下游拓展,进一步增强了盈利能力。期间费用率合计15.74%(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为3.55%,10.44%,1.75%,分别同比-0.64pct,+0.11pct,-0.17pct),同比-0.7pct,说明公司费用控制较为稳定。 全资子公司湖北立帝作为废钢处理设备龙头,业绩弹性大 2017年1月3日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》,预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期。 《钢铁工业调整升级规划》要求,炼钢废钢率达到20%,“十三五”期间先进的加工设备(破碎线、门式剪切线、移动加工设备等)能力超过60%,逐步淘汰火焰切割等落后加工方式和落后加工设备。前几年由于钢铁行业不景气,大量设备企业倒闭或转型。天奇全资子公司湖北立帝作为金属回收机械为龙头,有40多年废钢加工设备制造历史,享受行业集中度提高的利好,订单饱满,业绩增长空间广阔。 公司从2014年起为发展报废汽车回收与拆解业务做了一系列的布局工作,通过收购湖北力帝、宁波回收等措施目前已经初步建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链,未来规模可期。 盈利预测与投资建议 汽车物流主业稳健,工业4.0转型+汽车拆解弹性可期,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2017-19年EPS为0.37/0.46/0.61,PE约36/29/22X,维持“买入”评级。 风险提示:工业4.0转型不及预期,拆解行业发展不及预期。

南极电商发布半年报,2017H1实现营业收入2.5亿元,同增58.34%;归母净利润1.4亿元,同增64.37%。经营活动产生现金流9695万元,同增62.48%。品牌授权及电商服务业务稳健发展,全品牌GMV为42亿元,同增98.95%;南极人品牌GMV为37.04亿元,同增75.43%;卡帝乐实现GMV4.23亿元。公司预计1-9月归母净利润为2.25亿至2.95亿,同比增长56%至104%。 南极电商商业模式优势不断强化,终端GMV保持快速增长驱动营收利润增长。南极电商的商业模式以品牌为纽带,连接了供应链与经销商,提升了产业链效率,降低产品加价率,发挥规模经济效应,高性价比形象在消费者心目中不断强化,形成了良性循环,同时,公司加大研发投入,竞争优势不断强化,终端GMV保持快速增长,驱动营收利润增长。 南极人品牌多品类战略持续有效拓展。南极人品牌除了传统成熟类目内衣、家纺外,居家生活、母婴、鞋品箱包、女装、男装、生活电器等类目快速发展,拓展了品牌的宽度与深度。公司未公布具体类目的GMV,但以纸尿裤为例,南极电商从2016年才开始涉足,参考母婴事业部及主要阿里店铺的销量,预计仅纸尿裤一个单品就有约7000万的GMV;参考相关店铺追踪数据,预计纸尿裤17年全年可实现3倍以上的增长,约3亿GMV。生活电器方面,南极电商选择合适合作伙伴,打造了足浴盆、按摩披肩、小风扇等爆款单品,不断开拓新品,GMV增长迅速。 多品牌战略持续推进。卡帝乐品牌上半年实现GMV4.23亿元,超过了16年全年的3.73亿元;其中Q1为1.75亿元,Q2为2.47亿元,单季环比增长41.3%,验证了公司品牌授权、电商综合服务的能力。IP品牌精典泰迪类目包括童装/婴儿装/亲子装、尿片/洗护/喂哺等母婴产品,网红个人品牌Pony包括化妆品、女装、运动服装等。 多平台销售卓有成效,拼多多平台爆发式成长,二季度GMV增长加速。南极电商对阿里平台的依赖性进一步降低,17H1在拼多多销售高达1.3亿元,体现了南极电商产品的竞争力,多平台销售发展良好。南极人品牌GMV二季度单季增速远超一季度,主要在于公司持续迭代创新,优化各个事业部的运营,高效拓展业务,核心竞争力不断强化,GMV有望持续保持高速增长态势。 暂不考虑时间互联的收购,预计南极电商17-19年可实现净利润5.1亿、8.0亿、11.1亿,同比增长71%、55%、40%,对应PE为42倍、27倍、19倍。(收购时间互联后公司备考市值约231亿,18、19年备考净利润分别为9.17亿、12.5亿,对应PE25倍、18倍)考虑到南极人商业模式的稀缺性与运转高效性,未来持续成长盈利性良好,当前估值仍有提升空间,较具吸引力,维持买入评级。

业绩符合预期,受益于包装业回暖+普莱德并表。 分业务看,成套印刷设备/瓦楞纸板生产线设备/零部件销售/动力机设备/新能源动力电池系统分别实现收入1.2亿/3.1亿/1.4亿/1.1亿/3亿,同比+94.5%/+27.6%/+6.3%/+4.4%,新能源动力电池系统为本期新增。上半年业绩增长主要系:1)国内包装业回暖,公司瓦楞纸箱印刷机业务销售额同比增长79%,且在东南亚市场取得重大突破,上半年在手订单同比增长57%;2)意大利Fosber集团的瓦楞纸板生产线业务继续保持良好态势;3)普莱德4-6月收入并表。 综合毛利率小幅下降,期间费用率维持稳定。 2017H综合毛利率26.1%,同比-0.4pct。分业务看,成套印刷设备/瓦楞纸板生产线设备/零部件销售/动力机设备/新能源动力电池系统毛利率分别为34.9%、17%、44.6%、30.9%、21.1%,分别同比+6.5pct、-0.2pct、+6.8pct、+0.2pct(新能源动力电池系统为新增)。期间费用率合计18.4%,同比+0.08pct(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为4.97%,13.24%,0.19%,分别同比-1.61pct,+1.57pct,+0.12pct),说明公司费用控制良好。 普莱德绑定上下游龙头,共享电动化大浪潮。 公司于2017年4月完成收购普莱德的100%股权,切入新能源汽车动力系统领域。根据市场预测,2020年全球新能源乘用车销量将达500万辆,对应锂电池需求250GWH。根据目前国内主要电池厂商的产能规划,我们预计到2020年动力锂电池设备新增需求将达432亿元,复合增长率高达25%。PACK集成环节在锂电池生产流程中的价值占比约10%,即所对应的价值空间为43亿。普莱德作为国内第三方电池PACK绝对龙头,依靠CATL优质电芯和领先的PACK技术,使其动力电池系统能量密度达到120Wh/kg以上,满足最高档补贴标准(全国不超过5家),竞争优势明显。普莱德的上下游CATL和北汽集团(2016年新能源乘用车产量国内第一)均为公司股东,这样便与核心供应商和客户建立长期战略合作关系,今年上半年先后获得北汽新能源、北汽福田合计46.39亿大订单,均在今年交货并确认收入,预计将显著增厚业绩。 传统业务稳健增长,自动化改造升级需求广阔。 公司深耕瓦楞纸印刷包装行业20余年,通过近几年内生外延已在亚欧美地区分别拥有研产销一体的五个制造主体和两个研发中心。主业瓦楞纸印刷机上半年在手订单增长57%。瓦楞纸板生产线6月23日新收购意大利Fosber剩余40%股份,在国际上稳居前三。在人口红利消失的大背景下,中国制造业企业普遍面临设备升级换代需求,欧美日等地有70%以上瓦楞纸箱厂已实现自动化,在中国还不到5%,中高端智能瓦楞纸包装设备市场空间广阔。 盈利预测与投资评级: 预计2017/18/19年净利润分别为5.8,7.6,9.3亿元,对应EPS分别为0.50,0.66,0.80元,对应PE为25,19,16X。考虑到公司未来的成长性,以及全球汽车电动化的时代背景,故维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年报,公司实现营业收入36.97亿元,同比增长36.97%;实现归属上市股东净利润3.53亿元,同比增长7.18%。 受益于金属外观结构件市场需求增长,营业收入实现快速增长。2017年上半年,公司营业收入36.97亿元,同比增长36.97%;实现归属上市公司的净利润3.53亿元,同比增长7.18%。其中,上半年公司手机及通讯产品连接器实现营业收入3.97亿元,同比增长4.40%;金属外观件业务收入25.13亿元,同比增长36.76%。从金属外观件业务收入增长情况来看,整个市场需求依然旺盛。 受上半年公司产品结构调整以及新产品开发影响,连接器及金属外观件毛利率有所下滑。从毛利率来看,上半年毛利率同比下滑,未来随着新品规模效应之后有望提升。2017年上半年,公司产品毛利率26.50%,比去年同期下滑2.7pct;公司产品净利率9.54%,比去年同期下滑2.76pct。公司产品毛利率下滑主要缘由在于今年上半年新金属外观件新产品有所减少,以及连接器产品的结构调整(大量开发新门类、新客户产品),导致整体毛利率下滑。展望未来,随着金属外观件新品和连接器新产品量产之后规模效应起来,公司毛利率有望回升。 展望三季度及未来,依然展现出较好的成长性。下半年业绩增速将加快,明年增长动力明确,恢复快速增长。先看下半年,OPPOR11和VIVOX9s|X9sPlus在年中发布后销售火爆,对长盈金属业务贡献明显。此外,三星A/J系列的订单将于今年下半年释放,下半年业绩增速加快。而明年,公司将大概率获得三星旗舰机的订单,并可能新获华为订单、国际大客户的笔记本订单、陶瓷外观件订单等,明年增长动力显著。 拟公开发行可转债,为公司发展注入新动能。考虑到公司目前仍有较大负债空间,公司拟通过公开发行可转换公司债券的方式募集资金16亿元,来满足智能终端零组件业务及新能源汽车零组件业务发展所带来的资金需求,进一步提升行业竞争力,为公司稳定发展夯实基础。 “金属中框+非金属后盖”成标配,其金属中框加工工艺复杂,长盈精密优势明显。在三星和苹果的带动下,金属中框+玻璃&陶瓷成为手机外观件的标配。而金属中框加工工序复杂,使金属中框价值量相较于金属一体机壳不减反增。长盈精密在压铸、冲压、锻压等金属加工技术上大幅领先对手,拥有明显的技术优势,未来将继续受益于金属外观件创新升级浪潮。 多产品卡位汽车电子,公司将乘风而起。在特斯拉的带动下,汽车电子或将开启新一轮超级周期。长盈精密参股公司科伦特是SolarCity和特斯拉的核心供应商,为特斯拉提供Busbar软连接等产品,目前已经进入特斯拉料号达十几种。长盈精密投资设立的昆山惠禾,提供高压连接器、汽车线束、国标充电枪等部分产品已完成开发并初步形成销售。长盈精密本部的压铸结构件、电池盖帽等产品也将被应用于新能源汽车。多产品卡位汽车电子,有望成为公司未来新的增长点。 盈利预测与投资评级:我们长期看好公司在金属中框业务上的持续长,并随着特斯拉带动汽车新周期,公司提前卡位汽车电子,有望成为新的增长点。在陶瓷后盖方面,公司也与三环集团展开了深度合作。预计2017/2018/2019年EPS为1.05/1.53/2.05元,维持买入评级。 风险提示:金属中框受欢迎程度不及预期;新业务推进不及预期。

2017年上半年营收19.37亿元,同比增长32.24%,归母净利润4.29亿元,同增10.31%符合预期。公司上半年实现营业收入19.37亿元,同比增长32.24%;实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿,同比增10.31%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.64亿,相比于2016年增长0.27%;对应EPS为0.26元;公司在7月13日曾发布业绩快报,预计2017年上半年营业收入同比增长25%-35%,归属上市公司股东净利润同比增长0%-15%,中报公布后业绩符合预期。2017年第二季度,公司营收为11.55亿,同比增长28.77%,环比增长47.74%;归属母公司股东净利润2.56亿,同比增长2.90%,环比增长48.61%。二季度对应EPS为0.15元。 工业自动化&工业机器人板块订单增加45.29%,新能源&轨交板块订单下降59.92%。受益于工控持续复苏、公司业务扩展顺利,公司上半年工业自动化(包括通用自动化、电梯一体化、电液伺服)与工业机器人板块订单20.35亿,同增45.29%,第二季度订单11.4亿,同比增长36%,环比增长28%;销量96.82件,同比增加78.39%;整体营收17.20亿,同比增加54.47%;毛利率47.91%,同比微降1.81个百分点。公司上半年新能源与轨交板块业绩下滑,上半年实现订单3.48亿,同降59.92%;销量2.42万件,同比增加58.71%,订单下降并且销售数量的增加主要是由于小功率新能源产品的订单有所增长,订单金额下降主要是江苏经纬在2016年5月签订4.26亿苏州3号线的大订单;板块整体营收2.17亿,同降38.24%;毛利率28.92%,同降18.24个百分点。 通用自动化上半年收入增长大超预期,通用变频器毛利率预计略有下降。受益于经济的复苏和制造业自动化的升级,公司通用自动化业务自去年下半年起率先提前开始复苏开始高增长,增速持续超预期,上半年同比增长超过90%。其中,通用变频器产品实现销售收入5.0亿元,同比增长70%以上;通用伺服系统实现销售收入3.4亿元,同比增长120%以上,通用伺服增长迅猛大超预期,明年有望成为第一大通用产品;PLC&HMI产品实现销售收入8065万元,同比增长90%以上。公司上半年紧抓工控行业回暖带来的通用自动化产品需求增长的机会,MD500系列小功率变频器、MD810/880系列多传变频器、新一代伺服系统等项目进展良好,公司继续通过聚焦产业链,发力行业与大客户,在手机制造、印刷&包装硅晶&半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业都出现快速增长。我们预计在工控持续复苏和公司业务扩展的情况下,公司全年通用变频器、通用伺服、PLC&HMI营收将分别实现60-70%、100-120%、80-100%的增长,通用自动化业务收入全年有望增长80-100%。毛利率上,预计通用变频器上半年毛利率略有下降,主要是因为返点因素,通用伺服毛利率同比提升,PLC&HMI维持稳定。 电梯一体化业务同增18%超预期,毛利率预计下降3%左右。公司上半年电梯一体化业务实现销售收入5亿元,同比增长18%,远超2015、2016年1%、8%的增长,超出市场预期。业绩增长主要是受益于上半年电梯市场出货量略微增长,公司落实攻关行业TOP灯塔客户,在跨国企业拓展策略的有效落地,以及行业线运作的深入开展,推出别墅梯、旧楼加装电梯、自动扶梯、轿顶一体化、快速改装包等多个极具竞争力的解决方案。我们预计公司全年电梯一体化及专机将有15%左右的增长。从公司收入分类来看,变频器业务,包括通用变频和电梯一体机,上半年毛利率48.43%,同比去年下降3.13%,下降幅度略超预期,主要是电梯一体机毛利率下降了约3%左右,主要因为电梯价格压力较大传导到电梯一体机价格下降幅度超预期、以及产品结构的原因。 电液伺服业务同增31%,预计全年有30%左右的增长。公司上半年在注塑机行业,落实“电脑+伺服系统+伺服电机”组合销售策略,提升电机配套率,在油压机行业,加强改造市场拓展,并取得一定效果,电液伺服事业部+伊士通团队合计完成销售收入2.31亿元,同比增长31%,注塑机行业今年需求较好,预计下半年维持上半年的态势,全年预计30%左右的增长。运动控制类,包括通用伺服和电液伺服,毛利率47.48%,同比提升1.31%,随着通用伺服规模效应体现,盈利能力有所加强。 工业机器人业务“面粉+工艺”策略全方位布局,今年开始批量,明后年将成为公司明星业务。公司2017年围绕“整机+工艺”策略积极推进机器人整机开发工作,上半年陆续推出了800mm和10000mm臂长的SCARA机器人、小型六关节机器人等多款产品,并在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售;同时利用“面粉+工艺”策略,公司机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统等核心部件在DELTA、码垛、直角机器人等领域也得到规模应用。公司自2016年开始从“面粉”策略修订为“面粉+工艺”策略之后,结合公司行业营销的方法和优势,今年机器人业务开始批量,既有核心零部件自主的优势,又有大批量的行业应用客户,发展潜力巨大,发展势头强劲,尽管上半年收入还不多,预计1200多万,全年订单有望超过1亿,明后年将成为公司明星业务。 新能源汽车电控上半年受行业影响下降48%,但是产品开发硕果累累,尤其乘用车领域形势喜人。2017年1-6月,全国新能源汽车产量21.2万辆,同增19.7%,其中新能源乘用车产量17.9万辆、同增44.6%,而新能源客车和物流车产量仅3.3万辆、同降38.0%,但6月产量1.6万辆,同增43.9%,已开始明显的回暖,下半年旺季可以期待。上半年新能汽车电控完成收入1.46亿,同比下降48%,毛利率也有明显的下降,主要是因为客车电控降价、返点和相对低毛利的物流车电控占比提升的因素,但是公司在产品开发上进展良好,多个新产品下半年批量。1)新能源客车领域,持续领先,新一代高性能、高功率密度的集成控制器预计年底试机,面向客车辅驱的双源转向系统(含电控、电机)已实现批量销售、预计下半年会持续放量;2)新能源物流车领域,成功布局微面和蓝牌4.5T轻卡等车型,微面、蓝牌4.5T轻卡已经形成批量销售,物流车轻卡动力总成完成A样开发、下半年启动B样开发;3)新能源乘用车领域,进展良好,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目,新一代乘用车控制器对标国际主流产品并布局多家整车厂、下半年会完成小批量验证,乘用车电机已完成B样开发、下半年批量,完成ISO26262的ASIL-C流程认证,预计2018年完成产品认证,软件开发进行ASPICE认证,预计2018年拿到LEVEL2认证。并且公司搭建了具备国内一流水平的新能源汽车电机控制器自动化总装生产线,实现了关键工艺100%的自动化,生产效率得到大幅提升,毛利率也有望提升。 轨道交通业务收入增长符合预期,新大订单突破偏慢延期业绩补偿承诺。公司轨道交通业务上半年仅实现收入6859万元,同比增长15.43%,仍有5.33亿订单未确认收入,毛利率预计有较大幅度下降主要是返点的原因,轨道交通牵引系统公司正在做国产化过程中,目前已进入批量生产阶段,目前已成功交付两列车,场内静态测试完成,现场动态调试中。此外,报告期内,经纬轨道参与了多个项目投标,但未取得突破,因此公司与江苏经纬签订业绩承诺补充协议,将原有的2017年6月30日前至少成功获得1条完整的牵引系统订单改为2018年3月31日前至少完成2条分属不同城市的完整牵引系统订单。 拟2亿元设立汇川创投,资源整合步伐加速。公司于2016年参与设立的深圳前海晶瑞中欧并购基金投资企业的海外投资工作已经展开,公司已实际认缴出资2.1亿,基金目前正处于工商变更状态,手续完成后将正式运营。此外,公司于8月23日董事会通过2亿元设立汇川创投的预案,将作为公司的专业投资平台围绕公司工业4.0、新能源汽车、轨道交通等战略方向,公司将利用公司产业背景和优势,挖掘公司产业链上的上下游优质企业,获取投资机会。 销售费用率提升0.56%、管理费用率提升3.28%,研发投入同比增长75%,研发人员1490人,同增55%。公司销售费用上半年1.82亿,同比增长40.52%,销售费用率9.42%,同比增长0.56个百分点;其中第二季度销售费用0.98亿,同比增长40.80%,销售费用率8.52%,同比上升0.73个百分点。销售费用增长主要是销售人员同增23%,维修费用和差旅费用等增加以及股权激励费用增加。管理费用上半年3.96亿,同比增长57.53%,管理费用率20.43%,同比增长3.28个百分点;第二季度管理费用2.11亿,同比增长55.68%,管理费用率18.30%,同比增长3.16个百分点。管理费用率增加主要是由于公司继续加大研发投入,其中研发费用2.76亿,同比增长75.45%,占收入比重为14.24%,研发人员数量1490人,同增55%。上半年财务费用-0.12亿,同比减少25.90%。营业外收入与其收益上半年合计1.53亿,同比增长65%,投资收益上半年0.48亿,同增193.09%,主要由于理财收益增加,以及确认了无偿受让伊士通业绩承诺补偿股份的损益1453万元。 预收款增长60.92%,存货增长29.35%,应收账款减少1.65%,现金流大幅改善。2017年上半年,公司预收款2.72亿,较期初增长60.92%,主要是由于子公司江苏经纬预收款的增加;存货9.71亿,较期初增长29.35%,主要来自产品订单增长;存货中产成品3.16亿、较期初增加57%,原材料2.93亿,较期初增加48%;应收账款11.12亿,较期初减小1.65%;应收票据9.85亿,较期初增长1.84%。上半年经营活动产生的现金流量净额2.36亿元,较上年同期-0.19亿元相比大幅上升,主要因为票据托收、现金回款较上年同期增加,通用自动化板块上半年超预期增长和新能源增长较慢,是公司上半年现金流大幅改善的主因。 盈利预测:我们预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为11.7亿、15.2亿、19.5亿元,EPS分别为0.70/0.91/1.17元,同比增长25/30/28%,考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局,考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位,给予2018年35倍PE,目标价32元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

收入与净利润同步增长,电子取证业务高速增长:公司2017 年上半年实现营业收入3.70 亿元,同比增长43.00%。分产品来看,上半年公司在龙头产品电子取证和大数据信息化平台领域增速最高。电子取证产品获得62.42%的增长,收入达到2.61 亿元;公司的大数据信息化平台获得78.67% 的增长,收入达到3540.27 万元。分行业来看,上半年公司在司法机关及企业部门增速较高,司法部门收入增速达到47.44%,企业部门收入增速达到53.37%。上半年,电子取证产品和大数据信息化产品毛利率下降主要是由于软件产品的收入占比较为去年同期下降所致。费用角度来看,上半年公司的管理费用有所增加,但增速低于收入增速,由于利息收入的增加, 财务费用为负,降低了整体费用率。预计公司全年有望维持收入与利润的同步高速增长,巩固其在电子取证领域龙头地位的同时,将大数据产品持续做强。 巩固传统产品,大力发展大数据及人工智能业务领域:公司目前专注于电子取证技术、网络空间安全技术与大数据技术、互联网搜索技术以及人工智能五大技术方向的研究和创新。上半年,公司在取证产品方面,公司的高性能一体化取证综合平台“取证航母”、智能化高速取证分析系统“取证金刚”、支持各种移动互联网智能终端的新型“智能终端取证设备”和“智能终端画像系统”、移动式和手持式的“智能取证设备”、专注于数据恢复的“恢复大师”等新产品实现了规模性增量销售;在大数据业务板块,完成“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设并逐渐拓展到其他省市;专项执法设备中,“出入境一体机”和“税政宝”获得持续推进。除产品之外,公司通过基层战略不断提升市场渗透率,同时在重大项目保障中发挥优势,积极参与金砖国家领导人厦门会晤的技术支持,为公司获取全新业务增长点。同时,公司受让了厦门斯坦道科学仪器股份有限公司10% 股权,布局食品和环境安全检测及物联网产业链,并对控股子公司美亚中敏进行了增资,以公司主营业务为中心对项目进行挖掘,巩固了行业地位。 维持“买入”评级:不考虑注入和外延,我们预计2017/2018/2019年净利润分别为2.64/3.37/4.49亿元,EPS分别为0.53/0.68/0.90元,对应34/27/20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。

分业务看,通讯和其他类连接器同比增速最快。1)轨交连接器收入1.2亿元,同比+4.4%,增速较慢,主要是通板块产品结构发生变化:全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降,导致轨道交通板块毛利率下降8pct;2)电动汽车连接器收入1.8亿元,同比+46%,毛利率26%,同比下降4pct,主要是报告期内公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降;3)通讯连接器收入1.8亿元,同比+145%,毛利率34%,同比+8pct,主要是翊腾并表所致;4)其他连接器收入5049万元,同比+247%,毛利率26.8%,同比-30pct。可以看到,从营收层面,轨交、电动汽车和通讯连接器三分天下,而从利润贡献上,隶属于通讯板块的翊腾电子一家即达到4281万元,总净利润的66%。 连接器综合毛利率35.7%,同比-7.1pct,费用率19.3%,同比-1.4pct。公司收入同比+63.6%,主要是子公司翊腾电子并表所致,该公司2016年6月开始并表,共并表7个月,并表收入2.5亿元,而2017年上半年翊腾电子实现销售收入2.0亿元,净利润4281万元,2017年承诺业绩1.1亿元,预期可以达成。营业收入显著增加,主要系报告期合并范围扩大新增翊腾电子所致,另人工费用及募投项目投入使用的相应资产折旧及摊销费用增加;毛利率下滑7.1pct,主要是公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加等。销售、管理和财务费用率分别为6.6%、12.6%和0.2%,同比-0.5pct、-1.6pct、+0.7pct,总费用率下降1.4pct,管理改善。 产品类型十分丰富,看好公司逐渐成长为多领域连接器的龙头公司。公司产品在轨道交通领域产品包括连接器、油压减振器、计轴信号系统、受电弓碳滑板、门系统、贯通道等;据中国中车8月22日公告,铁总有意向采购时速350公里中国标准动车组500组,如果达成,公司动车组连接器销量有望显著增长,且城市轨道交通景气度持续旺盛,全年该板块有望实现30%同比增速;新能源汽车领域产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和 BMS 管理系统等,公司市占率约20%,据中国汽车工业协会统计,2017年7月份新能源汽车产销量分别为5.9万辆和5.6万辆,同比分别增长52.6%和55.2%,该领域全行业仍处于快速发展通道中,全年该板块有望实现50%同比增速;通信领域产品包括连接器、通信电缆、线缆组件及结构件等,根据业绩承诺,有望实现全年营收70%同比增速;公司产品以连接器为核心,各大领域纵深拓展,已经形成了具有公司特色的多元化产品结构。 盈利预测与投资评级:公司目前已经形成轨道交通、新能源汽车和通信连接器三足鼎立态势,未来多元化新兴产品有望继续补强,预测公司2017-2019年EPS为0.63/0.80/1.01元/股,对应PE 27/22/17X,维持“增持”评级。 风险提示:动车组招标、消费电子和新能源汽车行业发展不及预期。

新产能进入收获期,成长力加速。 产能逐步释放,营收快速增长。公司上半年实现营业收入33.12 亿元,同比增长33.67%,主要由于公司募集资金投资项目产能逐步释放,封装产量相比上年同期快速增长。从毛利率来看,公司上半年毛利率为18.97%,比去年同期提升2.57pct,盈利能力进一步增强。 研发持续高投入,三费增长较快。公司上半年研发投入为1.61 亿元,同比增长62.88%,继续保持高投入水平。研发投入的高增长也带动了管理费用的高增长,公司上半年管理费用为2.57 亿元,同比增长40.94%,高于营收增速,但低于研发费用的增速,显示公司整体管理水平有所提升。上半年销售费用为0.36 亿元,同比增长39.37%,略快于营收增速。上半年财务费用为369.77 万元,同比增长176.78%,主要因为借款利息增加而存款利息减少,但鉴于财务费用绝对数额较低,该费用对公司盈利影响不大。 净利润快速增长,西安厂净利实现翻倍。公司上半年扣非净利润为2.4亿元,同比增长49.75%,主要因为毛利率提升带来的盈利能力改善。 上半年西安厂实现净利润9567.88 万元,同比增长116.91%,主要因为FC 等先进封装产能得到了快速释放。 优质稳健成长龙头,持续坚定看好。 三大募投项目投资接近完成,产能释放在即。上半年公司三大募投项目分别完成了94.76%、 98.08%和83.91%,另外非募投项目《FC+WB集成电路封装产业化项目》完成了98.30%,投资进度顺利且迅速,体现了优秀的项目把控能力。随着新建产能的释放,将继续支撑公司未来一段时期的业绩增长基础。 市场导向,业务拓展高歌猛进。公司客户资源优质,分区域看,国外客户占比达61.73%,订单波动型小,为较高的产能利用率提供保证。 墙内墙外两面开花,国内和国外市场同比增长35.35%和32.66%,增速均衡且高速。向未来看,随着产能打破瓶颈,以及国内外客户的开发,公司将继续保持快速成长。 盈利预测与投资评级:公司在规模持续增长的同时,能够保持相当稳定的盈利水平,经营管理上十分稳健。我们看好公司在高密度封装、晶圆级封装等先进封装技术上的布局, 随着FC、 Bumping、六面包封等技术进一步释放产能,公司的封装产品结构将不断优化。同时考虑到半导体国产替代进程的推进,作为国内封测规模和技术的领先企业,将深度受益。预测公司2017-2019 年 EPS 为 0.28、0.36 和0.51 元,对应 PE 为 25x、20x 和 14x,维持“买入”评级。 风险提示:1、半导体行业景气度下降:半导体行业发展过程中的波动使公司面临一定的行业经营风险。2、生产成本上升:公司主要原材料的价格变化的上升,成本控制会带来一定压力。3、技术研发与新产品开发不及预期:新产品不能够满足市场和客户的需求,公司将面临技术研发与新产品开发失败的风险。

盈利预测与投资建议: 公司作为国内最优质的仿制药企业之一,在政策主导的药品质量提高的大趋势下将明显受益,未来有望进一步强化在心脑血管治疗领域中的优势地位。我们预期公司2017-2019年,收入分别为42.84亿元、48.10亿元和53.26亿元,同比增长11.76%、12.27%和10.72%;归属母公司净利润为15.59亿元、17.49亿元和19.25亿元,同比增长11.65%、12.15%和10.09%;对应EPS为1.49元、1.67元和1.84元。因此,我们维持公司“增持”评级。

桥梁功能部件+轨道交通+新能源汽车+超级电容,四轮驱动。桥梁功能部件营收2.8亿元,同比 -1.4%,占比74%,毛利率为32%,同比+3.8pct,发展平稳;轨道交通营收1079万元,同比-96.7%,占比2.9%,营收下滑主要系受轨道交通车辆交货周期推迟所致,毛利率26.8%,同比+22.9pct,开始进入正常取值区间,公司立足成都,坐镇西南,单纯成都市市场,有望为公司带来年均40亿元城轨车辆市场空间;超级电容系统营收6000万元,同比+254.8%,占比16.1%,提升明显,毛利率42.0%,同比-5pct,超级电容发展速度迅猛。 公司毛利率34%,同比+16pct,费用率53.9%,同比+22pct。公司营收下滑明显主要系受项目施工进度、客户需求进度等因素影响,轨道交通车辆交货周期推迟所致;毛利率显著提升,是因为公司产品结构变化的影响。研发投入较上年同期+50.3%,主要系100%低地板城市有轨电车整车研发支出增加所致;公司销售、管理和财务三费费用率分别为9.6%、30.4%和13.8%,同比+3.6pct、+13pct和+5.5pct,总费用率同比+22.1pct;其中管理费用1.1亿元,占比最高,与去年同期金额相当,根据明细,管理费用中职工薪酬为4025万元,占比36%,技术研发费、折旧摊销费及办公费均达到2000万元以上;财务费用较高,达到5139万元,与去年同期量级相当。 8月12日公布针对公司核心人才的限制性股票激励方案,控股股东及一致行动人减持截止日临近。公司8月12日公布了限制性股票激励计划,并在19日进行了修订。本计划激励对象为公司实施本计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心管理与技术(业务)人员等,拟授予的限制性股票数量为1043万股,约占公司总股本1.62%。其中首次授予839万股,占1.30%,预留205万股,占0.32%。解除限售期的业绩考核目标为2017-2019年的营收分别不低于16亿元、27亿元和37亿元,首次授予价格为4.63元/股,我们认为该计划能充分调动和保障公司核心人才的积极性。另外根据2月27日公告,控股股东及一致行动人拟减持为公司引进合适投资者等,减持时间为为自2月26日起的6个月内,如果战略投资者引入成功,有可能为公司长远发展带来积极的变化。 控股奥威科技,超级电容新型储能系统的低调龙头。奥威科技技术储备近20年,是国内超级电容领军企业。今年7月获得全球领先的第三方检测认证机构TUV南德意志集团为其颁发的国内超级电容系统产品的首张ECE R100证书和ECE R10证书,证明了奥威科技车用超级电容器产品相关安全性,能够满足欧盟对新能源动力电池的技术法规要求,标志着公司又开拓了新能源汽车在欧洲的市场,发展潜力巨大。 盈利预测与投资评级:公司2017年将彻底转型,成为国内除中车以外唯一具备自主研发和生产多制式轨交车辆能力的公司,超级电容低调龙头,空间广阔。公司2016年年报明确提出发展展望:争取十三五末年收入达到100亿元以上。估算2017-2019年EPS为0.15/0.19/0.21元,对应PE 51/41/37,维持“增持”评级。 风险提示:成都市轨道交通招标进展不及预期。