公司1-9月实现销售收入139.97亿元,同比增长44.34%;实现营业利润64.08亿元,同比增长58.52%;实现利润总额64.45亿元,同比增长58.89%;归属上市公司股东净利润48.27亿元,同比增长65.58%。每股收益4.47元。结合业绩预增情况,三季报基本符合预期。2、3季度收入和利润同比增速均较为接近,低于1季度的同比增速。总体而言,1季度调价以及部分高端产品的快速增长导致公司在激烈的市场竞争当中仍然获得了不错的增长。公司预计全年净利润同比增长50%-70%,即便以下限计,全年业绩锁定的增长也很可观。我们预计2012-13年每股收益分别为6.04元和8.79元,维持148.30元目标价,维持买入评级。

财务费用增加拖累业绩不及预期 公司今年1-9月实现归属母公司净利润10.67亿元,基本每股收益0.58元,同比增长3.6%。主营业务收入同比增长7.6%至65.33亿元。利润率表现良好,与去年同期基本持平。新投产的口孜东矿借款利息化导致财务费用大幅增加,拖累了3季度业绩,使其低于预期,但我们认为已经反映在股价中。公司合同煤占比高达77%,是取消煤炭双轨制最大的受益者。 未来内生性成长性较好,12-15年煤炭产量有望实现20%、29%、13%、19%的增长,且确定性很好。并且公司兼有母公司资产注入的预期。基于15倍13年行业平均市盈率,我们下调目标价至12.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点公司今年1-9月实现归属母公司净利润10.67亿元,基本每股收益0.58元/股,同比增长3.6%。主营业务收入同比增长7.6%至65.33亿元。 利润率表现良好,与去年同期基本持平。 3季度净利润环比下降63%至1.42亿元,每股收益只有0.08元,大幅低于预期,主要由于口孜东矿3季度投产以来借款利息化导致财务费费用大幅增长,以及口孜东矿新投产盈利能力偏弱,以及煤价下跌。 公司单靠内生性增长,12-15年煤炭产量有望实现20%、29%、13%、19%的增长,增速较快且确定性较好。我们看好公司中长期的成长性。 近期股价连续下跌已经反映了业绩低于预期。 评级面临的主要风险煤价下跌,口孜东矿盈利不及预期。 估值我们下调了煤价假设,上调了财务费用。公司质地优良、成长性好、且受益于重点合同煤占比较高,是合同煤的并轨最大的受益者。我们将12-14年盈利预测下调37%、40%、40%。基于15倍行业平均13年市盈率,我们将目标价由14.80下调至12.00元,维持买入评级。

中材国际2012年1-9月实现销售收入180.1亿元,同比增长6.3%;实现归属于上市公司股东净利润8.7亿元,同比下降18.3%,对应每股收益0.80元。业绩同比降幅相较于上半年有所缩窄,略好于我们此前的预期。公司在上半年由于受到宏观环境和个别海外项目亏损的影响,业绩降幅较大,三季度随着预收款到位,项目推进情况好转,业绩也有所改善。考虑到目前公司在手订单仍然较为充足,并且不断强化内部管理以及加大力度拓展相关多元化业务,未来公司业绩或将继续好转。我们调整公司2012-2014年每股盈利预测为1.196、1.314、1.415,维持买入评级和目标价11.00元不变,对应2012年9倍市盈率。

南方航空(600029.CH/人民币3.68;1055.HK/港币3.67,买入)3季度归属于母公司股东的净利润同比降低29.25%至22.16亿人民币,环比增长16倍。1-9月净利润同比下降54.73%至26.65亿,合每股收益0.259元人民币。公司大力开拓澳洲等国际航线,3季度旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长11.7%、8.3%、26.9%和29%,货邮周转量分航线分别同比增长14.4%、6.9%、18.6%和58.6%,客座率同比则出现小幅下降,但仍处于历史同期较高位。3季度公司营业收入同比增长9.43%,营业成本同比上升9.89%,但是由于管理费用大幅上涨21.97%,同时财务费用为5.18亿(去年同期为财务收益7.64亿,主要原因为本期人民币对美元小幅贬值,而去年同期为升值1.84%),导致营业利润同比下降22.68%。 公司业绩基本符合我们的预期。今年以来的情况基本体现了淡季特征相对明显、旺季保持高景气度的特点,4季度是航空的传统淡季,再加上我们预计今年行业引进飞机数量有可能超出年初的估计,以及航油价格不能得到实质性的回落,因此我们认为航空在今年4季度的业绩难以超出预期。我们暂时维持对公司的盈利预测和目标价以及买入评级,目前人民币对美元汇率出现升值,油价也出现小幅回落,对公司业绩形成支撑,我们建议投资者关注由此带来的股价修复机会。

太保前三季度业绩同比下滑55.3%,如果剔除一次性因素,3季度单季利润下滑约28.3%。在3季度股市和债市均出现明显调整的情况下,太保仍保持了净资产的相对稳定。但由于投资压力和寿险保费难以恢复,短期走势不容乐观。我们维持对中国太保A股买入评级和H股持有评级不变。

农业银行前三季度净利润同比增长19.2%,符合市场预期。尽管净息差水平环比下降,但其资产质量的股改红利仍在体现。我们认为农行独特的县域定位和强大的存款基础是其核心竞争力,未来农行依然有望保持四大行中最高的利润增速。重申买入评级不变,并将H股目标价格上调至3.77港币。

罗莱家纺1-9月实现营业收入18.5亿元,同比增长13.1%;实现归属母公司股东净利润2.5亿元,同比下滑9.6%,合每股收益1.8元,公司预期全年归属母公司净利润增幅为-15%-15%,业绩略低于预期。我们下调公司2012-14年盈利预测至2.74、3.13和3.98元,基于15倍2013年市盈率将目标价由70.50元下调至46.95元,维持买入评级。

公司1-9月实现营业收入21.29亿元,同比增长37%,实现归属于母公司所有者净利润8,953万元,同比增长78.4%。公司7-9月收入实现7.3亿元,同比增长52.7%,实现归属于母公司所有者净利润4,185万元,同比增长637.9%。公司车轴、车辆业务贡献利润增长明显。考虑到现阶段铁路投资逐步恢复,未来铁路产品需求将有所恢复,前次募投项目逐渐达产,公司产能瓶颈逐步消除,公司收入和利润也将显着增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.46元、0.55元。此次非公开发行实施后,每股收益将被摊薄46%,短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012年市盈率,我们将目标价从14.08元下调至13.80元,将评级由持有向上调整为买入评级。 支撑评级的要点 公司毛利率与去年持平,1-9月毛利率为11.2%。3季度经营改善明显,单季度毛利率增长5.6个百分点,达到14.5%。主要由于3季度车辆业务交付较多,带来毛利率大幅提升,同时包头技改完成,毛利率提高,以前的短板有所改善。 公司在国内车轴市场占35-40%的份额,未来国铁车辆稳定增长,自备车市场逐步打开,铁路货车行业的发展将带动车轴业务增长。上次非公开发行的募投项目太原高端车轴生产线也将在今年年底投产,公司车轴业务预计将同时实现高毛利和高增长。 公司自去年拿到罐车生产资质后,今年罐车的生产线也已投产,毛利率较高的罐车产能瓶颈解除,在车辆业务中占比有所提升。今年铁道部第二次招标也已开始,共计15,000辆,预计公司将能分得750辆左右的订单。再加上今年新接的企业自备车订单,公司今年车辆产能基本排满,由于罐车比例提高,贡献毛利将有所增加。 评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。 估值 考虑到现阶段铁路投资逐步恢复,未来铁路产品需求将有所恢复,前次募投项目逐渐达产,公司产能瓶颈逐步消除,公司收入和利润也将显着增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.46元、0.55元。 此次非公开发行实施后,每股收益将被摊薄46%,短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012年市盈率,我们将目标价从14.08元下调至13.80元,将评级由持有向上调整为买入评级。

2012年1-9月,公司实现营业收入22.92亿元,同比增长14.1%;实现归属于母公司的净利润9,761万元,同比增长6.6%。实现每股收益0.42元。2012年第三季度实现营业收入8.73亿元,同比增长10.93%;实现归属于母公司的净利润3,029万元,同比增长4.78%。业绩符合预期。

广电运通(002152.CH/人民币13.18,买入)发布2012年3季度业绩显示:公司2012年1-3季度实现收入13.7亿元,同比增长5%;实现归属母公司股东净利润3.36亿元,同比增长11%,实现每股收益0.54元。公司3季度单季实现营业收入4.29亿元,同比下滑2%;归属母公司股东净利润0.8亿元,同比增长11%,实现每股收益0.13元。我们维持全年的盈利预测不变,维持买入评级和18.80元目标价。 主营业务收入增长低于预期。公司前3季度营业收入13.66亿元,同比增长5%,主要原因是今年以来海外经济持续低迷影响了海外市场的ATM销售,而去年同期公司海外市场收入处于高峰。公司的重点海外市场包括欧洲、伊朗、中东等地区,今年以来受到金融危机的影响,大型商业银行普遍裁员缩减开支,相应的设备采购需求也出现了下滑。 预计几年公司的海外市场销售收入和新签合同金额均将出现较大幅度的下降。从国内市场来看,需求依然保持旺盛,预计行业将维持20%以上的增长,广电运通的国内收入还将快于行业增速。从3季度来看,公司已经公布了一些大行订单,预计这些订单将在4季度逐步开始结算,4季度有望回到2位数的收入增长。今年以来,中小银行的需求持续上升,公司相继开拓了邮储银行、民生银行、福建农商行、厦门农信社等客户。此外,公司的金融服务业务板块也保持了较高的增长,全外包服务模式得到越来越多客户的认同。 净利润同比增长11%。公司1-3季度净利润增长11%,主要是受到收入增速放缓的影响。3季度单季净利润增长11%。公司全年预计业绩变动范围为:-10%~20%。 毛利率继续保持小幅上升,竞争力有所增强。3季度单季综合毛利率52.8%,较去年同期上升0.7个百分点。1-3季度综合毛利率50.6%,较去年前3季度上升2.8个百分点。自主机芯应用比例提升是毛利率上升的主要原因。我们认为随着公司的自主机芯得到越来越多银行的认可,未来毛利率还将持续上升。 费用控制初见成效。公司预计到了今年较为困难的行业总体环境,下半年提出了一系列费用控制的措施,费用率较去年同期有所下降,但是趋势能否持续还有待4季度的观察。公司3季度单季销售费用率和管理费用率分别为17.5%和13.8%,较去年3季度下滑0.3和0.2个百分点。 我们对4季度公司的订单增长保持乐观态度。我们暂时维持之前的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20、1.54元,维持买入评级和目标价18.80元不变,目前股价相当于2013年11倍市盈率。 风险:全年订单不及预期。

三季度业绩略低于预期云南锗业(002428.CH/人民币21.90,买入)公布2012年三季报称,前三季度实现营收2.39亿元,同比增长25.2%;净利润0.71亿元,同比增加10.4%;折合每股盈利0.22元,占我们全年盈利预测的60%(0.37元),略低于预期。 分季度来看,2012年三季度公司实现营收近1.236亿元,同比大幅攀升80.95%,实现归属于上市公司净利润2,682万元,同比增加32.16%,折合每股盈利0.08元。 公司前三季度净利润增速都远不及营收增速,这主要因为:1.公司营业成本增幅迅猛。 前三季度公司营业成本同比上浮43.36%,主要原因系同期锗系列产品的销售量(折合金属量)较上年同期增长37.52%(不含锗镜头和加工业务),此外公司及全资子公司本期外购锗原料大幅度增长,从而使得成本大幅度上升。 2.管理和销售费用增长明显:前三季度公司销售费用较上年同期增长158.06%,主要原因是上年7月本公司成为昆明泛亚有色金属交易所的会员,并作为“云锗”交易品种的唯一供应商,本期平台服务费较上年同期增加372.56万元;其次,由于本期销量较上年同期增长,使得运输费和保险费增加。 而管理费用的增加,我们认为可能是源于相关人员福利待遇的提升。 与汉能集团订单受阻于太阳能需求的不景气2012年10月12日,公司公告称接到汉能集团通知,鉴于当前全球经济发展的大环境和国内经济增长放缓等因素,汉能集团对二氧化锗需求量减少,本着三方长期、友好合作的原则,同时为了保证合同更好的履行,汉能集团与公司协商,对合同进行修订。 10月16日,公司公布更新后的合同信息,新合同对二氧化锗的供应量和供应价格重新进行了约定。此外汉能集团也放弃了购买东昌金属公司部分股权的约定,公司也相应放弃了入股汉能集团筹建的锗烷深加工公司的计划。 根据最新的订单执行情况,7月和8月公司分别向汉能集团供应了4吨和2吨二氧化锗,根据更新后的订单约定,公司在未来还需向汉能供应剩余的14吨二氧化锗。 我们认为未来一段时间内汉能集团订单的修订可能会使市场对锗的需求前景产生悲观的预期,锗价也会面临一定的压力,同时目前锗价已经位于历史顶峰,因而我们认为锗价如仍走强则需要其他更好的催化剂。

蓝色光标(300058.CH/人民币23.29,买入)于近期举办3季度业绩说明会,一方面介绍了拟并购的四川分时,另一方面就公司3季度业绩及近况做出说明。 目前证监会已受理四川分时并购案,预计1个月后有第一次提问与反馈。伴随明年春节前后蓝标集团(除分时)整体搬迁、办公场所集中化,各品牌沟通成本降低,易于协同。未来内生增长以25-30%为目标,继续保持快于行业平均的增速。我们仍然看好市场经济导向下的国内营销传播服务业的长期发展,新媒体及某些专业细分领域仍将带来超额增长。看好蓝标并购体系、公司治理等方面的不断完善和创新,以及较强执行力。不考虑分时以外的潜在新增并购,暂维持2013年0.91元每股收益预测,维持买入评级。 四川分时凭模式取胜:四川分时是国内最大的户外媒体资源整合商之一,在业内首创户外广告的“分时”概念,2011年收入3.9亿元,扣非后净利润6,116万元,2012-14年承诺净利润年增速15%(2012年22%)。通过其10多年的实验经验与研究,分时传媒发现了户外传播效果的“三七”现象,投放时间长度和静态到达率不形成正向线性关系。分时模式旨在弥补“三七”现象所揭示的发布效果流失及发布费用的浪费,与传统户外广告投放相比,将定时变为分时,将固定变为移动。公司目前的代理媒体业务收入占比近70%,代理第三方资源面积及数量占比99%以上。分时作为代理商,嫁接多样化的媒体资源信息和多样化的广告主媒体需求信息。 公司现有资源优势,首先在于庞大的媒体资源库,截至2012年8月末,公司有926万平方米、42,695个广告资源,比年初增长15%;其次是8,000多家媒体资源供应商,截至2012年8月末,约有8,554家区域性的媒体主或媒体运营商,比年初增加623家,其中很多是10年以上的合作伙伴,在当地都是主流媒体。此外还在于覆盖全国325个城市的49人的执行队伍,能快速响应客户需求。目前已为一汽大众、北京现代、泸州老窖、微软、联想、康佳等100多个品牌服务,直客比例高。 中国户外广告市场中,户外大牌等资源分布因城市监管、资源业主的分散而分散,普遍性的100%的上画率的可能性几乎不存在。我们认为,这是分时模式成功的基础,类似于携程、艺龙等在线旅游服务商以解决信息不对称的问题,分时能够整合全国成百上千中小城市的户外媒体资源。但由于广告主的需求并不是机票、酒店等标准化产品,而是户外传播解决方案,非标产品抬高进入门槛,价格战难以普遍化。后续增长需要资源数量及价格的双重提升,同时自有媒体及代理媒体形式都将存在。

公司3季度归属于母公司股东的净利润同比增长2.72%至4.21亿人民币,合每股收益0.22元人民币,1-9月净利润同比增长3.8%至11.76亿元。3季度净利润环比增长8.8%。公司3季度延续了客运增长好于货运的趋势,飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比增长6.05%和8.6%,货邮吞吐量同比减少3.32%,降幅较上半年的6.6%收窄。受营改增影响,公司3季度营业收入和营业总成本同比分别小幅增长2.91%和3.47%,营业税金及附加同比减少44%;公司管理费用大幅增长51.8%至4,368万元,部分原因是去年同期基数偏低;投资收益同比增长5.27%至1.36亿。公司业绩略低于我们的预期,我们下调了公司2012-14年的盈利预测至0.816、0.912和1.026元人民币。将公司目标价下调为13.06元人民币,维持对公司买入的评级。

2012年前3季度,保利地产(600048.CH/人民币10.71,买入)实现营业收入313.07亿元,较去年同期增长43.52%;归属于母公司股东的净利润38.21亿元,较去年同期增长10.21%,合每股收益0.54元,符合我们的预期。 公司毛利率同比下降1个百分点,净利率下降4个百分点。主要是由于:(1)本期合作项目结转利润的比重提高,少数股东权益增长7.1亿。对比半年报来说,3季度少数股东权益同比变动的幅度已有所缩小,在12年全年业绩里,少数股东权益变动的影响将进一步缩小。(2)由于本期不符合资本化条件的借款利息增加,本期财务费用增长5亿。公司从11年年报起对财务费用的处理进行调整,预计12年全年财务费用同比变化较3季报而言将有所缩小。 总体而言,由于公司11年全年销售均价在10年全年基础上有所提升,我们预计12年结算毛利率将同比小幅提升,净利率虽然受到少数股东权益和财务费用的影响,但仍能保持稳定。 销售方面,公司前三季度累计实现合同销售金额757亿,同比增长32%。销售均价同比仅微跌1%。从单月来看,7月-9月单月销售金额连续环比下滑。 10月截至21日的合同认购金额约60亿,预计10月销售与9月持平。展望第四季度,由于公司销售回笼情况良好,第四季度将更多关注利润率而不是销售总额。我们预计第四季度公司新推货值约200亿,全年销售达950亿左右。 3季度末,公司预收账款1,004.42亿,相当于锁定了我们2012-2013年收入预测的100%和92%,锁定性表现优秀。 2012年3季度末,公司负债率为80.41%,净负债率为90.7%。净负债率有了很大改善,同比下降34个百分点,较12年半年报下降25个百分点。公司短期负债总计229.16亿,小于手持货币资金356.19亿。 新开工方面,公司前3季度新开工面积958万平米,同比下降9.77%。我们预计全年新开工将较11年的1,500万方下降至1,400万方左右。拿地方面,公司前3季度新增权益土地储备552万方,10月以来,公司拿地激进,缓解了公司一线城市货量不足的问题。 总体而言,保利地产前三季度销售表现优异,业绩符合预期。第三季度以来公司拿地积极,有效补充一、二城市货量,第四季度公司重心将放在保持净利率和继续补充货量上,未来业绩有望持续增长。我们仍然看好公司清晰定位一二线城市主流市场、准确把握推盘节奏及推盘价格的战略能力,维持对公司2012-13年业绩预测1.194元和1.496元,维持对公司的买入评级。

华润双鹤(600062.CH/人民币23.86,未有评级)发布公告,2012年1-9月公司实现营收56.08亿元,同比增长24.02%;实现归属于上市公司股东净利润4.78亿元,同比增长18.31%,对应每股收益0.84元,符合预期。 公司3季度单季度实现营收19.05亿元,同比增长20.83%;同期实现归属于上市公司股东净利润1.40亿元,同比增长30.43%。3季度业绩增速放量明显。 我们预期报告期公司医药工业同比增速超过30%,医药商业同比增速超过20%。报告期受大输液品种降价影响,公司实现毛利率为31.48%,同比下降2.14个百分点;但3季度公司毛利率为32.63%,同比环比均有所提升,我们预计降价影响已经消化且公司成本优化控制进展顺利。 公司销售费用率为14.56%,同比下降2.35个百分点;管理费用率为5.85%,同比基本持平。我们认为这体现了公司较强的费用控制能力。报告期公司净利率为8.52%,略低于去年同期水平0.41个百分点。 报告期公司应收账款12.17亿元,同比增长13.84%,低于同期收入增速;实现经营性现金流0.95亿元,同比微降且低于同期净利润水平。 公司产能持续扩张,软袋、塑瓶、817软袋等品种产能都将有较大幅度增长;817软袋今年销售有望超预期;三合一产能储备充足,受招标进度影响上市时间略有后延,但今年仍有望上市,由于该品种净利率极高,我们预计三合一上市后将成为公司业绩增长的重要支撑。新品的上市与放量将带动公司产品结构逐渐优化。 公司目前正处于产品结构调整期,2011年心血管制剂品种净利润贡献已接近50%;2012年817软袋销售供不应求,销售量有望超预期;潜在重磅品种匹伐他汀拓展顺利,已进入多个省市医保;高利润率新品三合一明年有望放量销售,假设2013年销售量4,000万袋,则我们预计该品种将贡献净利润增量约8,000万,对应每股收益增量0.14元,公司2013年业绩存在超预期可能。 目前公司股价仅相当于2012年业绩的23倍市盈率,2013年业绩的17-18倍市盈率,股价存在较大的上升空间。我们建议投资者积极关注。