白云机场(600004.CH/人民币6.23,买入)上半年归属于母公司股东的净利润同比增长18.58%至3.89亿,合每股收益0.338元。其中,2季度净利润同比大增29.3%。上半年公司营业收入同比增长12.87%,营业成本同比增长14.87%,受益于管理费用同比下降1.9%,以及所得税费用同比仅小幅增长1.7%,公司净利润率提升0.8个百分点至17%。公司业绩好于我们之前的预期,占到我们全年盈利预测的52%。但是考虑到成本在各期分摊的不确定性,我们暂时维持对公司2012年每股收益0.65元人民币的盈利预测。公司目前股价相当于9.5倍2012年市盈率,股息率约为5%,股价较有支撑。我们暂时维持7.79元的目标价和买入评级。

公司2012年上半年实现销售收入69.94亿元,同比增长9.74%;可比门店营业收入同比增长3.5%;实现息税前利润3.65亿元,同比下降12.53%;扣非后归属于母公司净利润为2.77亿元,同比下降13.04%,折合每股收益0.346元。我们下调目标价格至11.68元/股。

1-6月承德露露实现销售收入11.52亿元,同比增长19.61%;实现营业利润1.82亿元,同比增长27.16%;实现利润总额1.82亿元,同比增长24.44%;归属上市公司股东净利润1.27亿元,同比增长14.94%;归属股东的扣非净利润1.26亿元,同比增长17.38%,每股收益0.32元。营业利润增速和净利润增速均超此前市场预期,尤其2季度收入同比增长45.45%,营业利润同比增长343.86%,净利润同比增长176.73%。就上半年整体而言,承德露露没有新增产能投产,销售增长完全依靠现有产能挖潜以及围绕营销推进各项改革,目前情况显示,公司较为全面的改革工作取得了阶段性成果,我们认为这不仅直接提升淡季销售,也将支持今年9月份逐步投产的郑州新增产能的顺利释放。

中国会计准则下,南方航空(600029.CH/人民币3.68;1055.HK/港币3.60,买入)上半年归属于母公司股东净利润同比下降83.7%至4.49亿人民币。公司业绩低于我们之前的预期。但考虑到7-10月的航空旺季里需求有望继续实现量价齐升的局面,在油价处于相对低位的情况下,公司主营业务有望取得较好业绩。我们看好行业的供需基本面,但未来投资机会可能更加取决于人民币对美元汇率走势和油价水平这两个因素。我们暂维持对公司的盈利预测和目标价,以及买入评级。

扬农化工2012年上半年实现营业收入12.3亿元,同比增长20.93%,归属上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长25.76%。展望下半年,我们预计公司主要产品草甘膦、菊酯、麦草畏仍将处在景气相对高位,随着未来菊酯产品销量的增加以及草甘膦、麦草畏等产品毛利的提升,公司未来2-3年仍将稳定增长,我们维持买入评级,目标价格维持为26.00元。 支撑评级的要点 2012年上半年公司净利增长12%。公司上半年实现营业收入12.3亿元,同比增长20.93%。实现净利润1.07亿元,较去年同期增长25.76%。 公司业绩大幅增长的主要原因是部分产品毛利大幅上涨以及出口大幅增长。 草甘膦产品价格大幅回升。受到全球市场草甘膦产品去库存化的完成,今年上半年草甘膦原粉市场价格从2.3万元/吨回升到2.6万元/吨,目前已经上涨到3.2万元/吨。产品价格的上涨使产品的毛利迅速增长,我们预计从年初的微利状态回升到6月初的10-15%左右。下半年,我们认为价格将维持在3-3.3万元/吨。 外销情况良好。公司的草甘膦、麦草畏等产品主要依赖于出口,今年南、北美洲市场需求量稳定增长,公司凭借与跨国农药巨头良好的合作关系,加强海外市场建设。上半年,公司自营出口完成1.3亿美元,同比增长60.88%。公司产品境外销售额比例达到63.3%的历史最高水平。 评级面临的主要风险 草甘膦价格回落;安全环保;原料大幅上涨。 估值 展望2012年下半年,我们认为公司仍能够维持高开工率,草甘膦、菊酯等产品销售良好,下半年经营状况仍将维持稳定增长。考虑公司主要产品景气周期仍将继续维持,我们维持买入评级,目标价格维持26.00元。

厦门空港(600897.CH/人民币12.24, 买入)上半年归属于母公司股东的净利润同比增长15.3%至1.74 亿元人民币,合每股收益0.584 元。期内公司营业收入同比增长14.1%至5.35 亿人民币,营业成本同比上涨了17.2%,管理费用仅同比增长0.8%,营业利润同比增长16.4%,营业利润率同比增长了1 个百分点。 公司的业绩基本符合我们之前的预期,占到我们全年盈利预测的49.2%。我们维持对公司2012-13 年每股收益1.188 和1.352 元人民币的盈利预测。公司目前股价相当于10.3 倍2012 年市盈率,我们维持14.26 元人民币的目标价和买入评级。 公司积极开展航空业务营销活动,期内公司总体客、货运增长速度均高于全行业发展水平。上半年共完成运输起降6.97 万架次,同比增长8.3%;旅客吞吐量834.77 万人次,同比增长11.7%;货邮吞吐量12.7 万吨,同比增长1.5%。 其中境外旅客吞吐量达到103.67 万人次,同比增长9.9%,占比达到12.4%;境外货邮累计完成3.87 万吨,同比则下降16.2%。 受益于航空业务量增长,占公司营业收入72%和17.2%的航空业务和租赁/特许权业务收入分别同比增长16.08%和15.41%。航空业务成本增长仍较快,达到19.4%,而租赁/特许权业务成本同比仅增长1.2%。

中国国航(601111.CH/人民币4.89;0753.HK/港币4.84,买入)上半年实现归属于母公司净利润10.62亿元,同比下降73.87%,而1季报净利润则同比下降85.7%,降幅出现收窄。期内公司实现营业收入475.60亿元,同比增长5.38%;其中,客运业务收入同比增长7.44%至427.87亿元,货运业务收入同比则下降8.85%至38.73亿元。期内公司营业成本同比增长10%,主要是由于航班量增加及航油价格上升,航油成本同比增长12.8%,占到营业成本的45.2%。期内财务费用为13.08亿元,同比增加20.38亿元,其中利息支出为12.93亿元,同比增加3.07亿元,增幅31.17%,主要是借款增加所致;受本期人民币对美元贬值影响,期内汇兑净损失为3.41亿元,而去年同期为汇兑收益14.80亿元。 公司业绩基本符合我们之前预期。7-10月是航空客运传统旺季,公司客运业务仍有望出现量价齐升的态势,在油价水平处于相对低位的情况下,公司有望取得较好业绩。但是,受到人民币对美元汇率波动影响,市场对航空股有很大顾虑,未来股价可能更多受制于对汇率的担忧。我们暂时维持对公司的盈利预测和目标价,并维持对公司A和H股的买入评级。 业绩要点: 公司客运业务实现量价平稳增长。公司上半年共投入可用座公里778.82亿,同比增加5.72%;实现收入客公里623.36亿,同比增加4.80%;运送旅客3474.72万人次,同比增加3.26%;客座率为80.04%,同比下降0.71个百分点;客公里收益为0.69元,同比增加2.99%。 上半年航空货运市场持续低迷。国货航可用货运吨公里同比减少1.62%,收入货运吨公里同比下降6.26%,载运率同比下降2.76个百分点,货运吨公里收益为1.71元,同比下降3.39%。目前看货运需求仍处于筑底过程中。 国泰航空业绩拖累投资收益。期内公司投资损失为1.92亿元,而去年同期为投资收益6.40亿元,主要是本报告期权益法确认国泰航空投资损失1.77亿元,而去年同期确认了收益4.83亿元。

长城汽车上半年实现销售收入182.9亿元,同比增长28.8%,高于销量增幅20%;归属母公司净利润同比增长29.9%至23.5亿元,对应每股收益0.77元,符合盈利预警。其中2季度每股收益0.41元,同比和环比分别增长34.5%和15.2%。我们认为收入和盈利增长高于销量增长主要得益于售价及盈利较强的SUV车型销售比重提升,带动公司产品和盈利结构优化。我们将公司2012-13年盈利预测分别上调至1.56元和1.86元,同时小幅调整A股目标价至20.33元人民币、H股目标价至21.07港币,维持买入评级。 中报要点 上半年公司实现总销量26.2万台,同比增长20%。其中SUV在哈弗H6等拉动下,同比大幅增长45.7%至10.5万台;皮卡依托出口拉动,销量同比增长19.5%至6.8万台;轿车由于整体市场竞争环境加剧,表现稍弱,上半年小幅增长2.2%至8.7万台。我们预计今年公司总销量56-57万台,同比增长23%左右。 上半年公司综合毛利率稳中有升,同比小幅上升0.2个百分点至26.3%。其中轿车和皮卡毛利率同比均有提升,SUV毛利率同比持平。我们认为伴随新车哈弗H6模夹具等费用摊销完毕,下半年SUV毛利率有提升空间。 费用方面,虽然上半年售后服务费、技术研发等支出有所增加,但得益于规模效益和公司卓著的成本费用控制力,期间费用率同比小幅下降0.5个百分点。另一方面,由于2季度对固定资产减值、坏账损失等计提,资产减值损失同比大幅增加,负面影响每股收益约0.02元。 新产品方面,我们认为今年下半年至明年上半年主要以改款改配置的车型为主,包括哈弗H6运动版、H5改款、皮卡风骏5改款及腾翼C30/50的运动版等。我们预计明年推出的全新车型包括哈弗H4(年中)和H7(年底)。 估值 我们将公司2012-2013年每股收益预测分别从1.47元和1.68元上调至1.56元和1.86元,当前A股和H股股价对应2012年市盈率分别为9.7倍和8.8倍,我们认为相比公司未来几年的增长前景,目前估值并不贵,维持买入评级。考虑到A股板块整体估值中枢下移,基于13倍2012年市盈率,将A股目标价从22.06元人民币小幅下调至20.33元;对H股维持2012年11倍市盈率估值,将目标价从19.83港币上调至21.07港币。

上半年公司全年共实现营收近81亿元(同比大幅攀升65.4%),归属于上市公司净利润近2.1亿元(同比大幅下降40.8%),折合每股盈利约0.10元,低于我们和市场的预期。上半年公司营收大幅攀升主要可归功于有色金属贸易业务收入高达48.65亿元,较去年同期增长245.47%,但该项业务毛利很低。公司盈利大幅削弱主要是由于上半年铅锌价格并不理想所致。上半年公司海内外矿山和铅锌冶炼产量基本同比持平,但国内表现逊于海外,这主要是由于国内凡口矿1季度历经了停产所致。半年报披露公司下调了全年的生产计划,同时未来铅锌价格仍有可能继续低迷,而成本压力将逐年显现,因而我们下调了12-14年盈利预测,并将目标价下调至9.10元。但出于对公司管理能力、矿产储量增长潜力的认可,依然维持买入评级。

2012年上半年,世茂股份实现营业收入35.52亿元,同比上涨7.0%,净利润5.97亿元,同比上涨24.0%;每股收益0.51元;公司业绩增长主要原因是投资收益同比大幅上涨3,003%。考虑到公司除投资收益外的净利润是同比下降的情况,我们将12-13年每股盈利预测由先前的1.24元和1.50元分别下调至目前1.13元和1.34元,同时由于板块估值水平的下移,我们将目标价从15.00元下调至10.01元,相当于8.9倍2012年市盈率和55%的2012年末NAV折价,维持买入评级。 支撑评级的要点 净利润同比增长24%,毛利率下降4个百分点。地产结算收入同比下降3.9%以及毛利率的下降2.2个百分点是综合毛利下降的主因,而业绩增长主要原因是投资收益同比大幅上涨3,003%,这源于绍兴世茂新世纪和福建世茂新里程两个子公司的股权出售以及会计科目的调整。 三项费用率小幅上涨1.72个百分点至12.01%。其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为6.99%、3.72%和1.30%,分别较去年同期变动1.72、0.78和-0.78个百分点。 合同销售大幅增长,预计全年超80亿元。报告期内,公司实现合同签约额45.4亿元,同比上涨63.3%;合同签约面积32.5万平方米,同比上涨85.7%;销售均价为13,969元/平米,同比下降12.1%。我们预计公司全年销售应该能超过80亿元,同比上涨58%。 12年房地产业务锁定68%,锁定表现一般。至报告期末,预收帐款达19亿元,锁定了我们对公司2012年房地产板块预测收入的77%,预售锁定表现一般。 财务稳健负债率低,融资具有相对优势。报告期末,公司的资产负债率为61.7%,净负债率为45.5%,处于行业较低水平;公司手持货币资金约42亿元,可以覆盖34亿元的短债,短期的偿债压力不大。在房地产行业融资渠道收紧的背景下,公司拥有通过百货和影院来进行抵押贷款、开发贷、信托以及PE等多种融资渠道,融资渠道比较多样化。 评级面临的主要风险 商业地产销售周转低于预期;经济环境和银行信贷紧缩超预期。 估值 考虑到公司除投资收益外的净利润是同比下降的情况,我们将12-13年每股盈利预测由先前的1.24元和1.50元分别下调至目前1.13元和1.34元,同时由于板块估值水平的下移,我们将目标价从15.00元下调至10.01元,相当于8.9倍2012年市盈率和55%的2012年末NAV折价,维持买入评级。

御银股份(002177.CH/人民币5.97, 买入)公布2012 年半年报。上半年营业收入4.86 亿元,同比增长14.2%,归属上市公司股东净利润1.26 亿元,同比增长10.4%,每股收益为0.22 元。扣非后净利润同比增长11.1%,经营性现金流为负3,775 万元。公司上半年业绩增速不快主要是因为2011 年上半年业绩基数较高,11 年上半年公司实现净利润1.14 亿元(同比增长101%),占2011 全年利润的64%。根据公司股权激励的行权条件,2012 年的业绩目标较2010年净利润增长160%,即达到2.45 亿元。公司上半年业绩完成全年目标的一半,我们认为公司完成全年业绩目标的可能性较大。我们维持公司2012 年每股收益0.42 元的预测和买入评级,目标价8.40 元,对应2012 年20 倍市盈率。

东华软件2012年上半年实现营业收入13.8亿元,同比增长26.22%,归属上市公司股东净利润2.26亿元,同比增长31.5%,折合每股收益0.43元,扣除非经常性损益后净利润为2.25亿元,同比增长39.8%。业绩符合我们的预期。公司同时公告终止非公开发行股票方案。我们认为公司是投资中国IT服务行业的首选标的,维持先前盈利预测和买入评级,目标价20.77元,对应2012年25倍市盈率。 支撑评级的要点 业绩持续高增长。上半年公司主营业务收入13.8亿元,同比增长26.22%。 净利润2.26亿元,同比增长31.5%,每股收益0.43元,扣非后净利润2.25亿元,同比增长39.8%。公司上半年经营业绩符合我们的预期。在整体宏观经济下行,企业普遍收缩IT开支的背景下,公司仍然保持30%以上的利润增长,显示了公司强大的竞争优势。 软件业务上半年爆发增长。公司上半年进一步加强了自制软件产品和技术服务产品的销售,从而推动了业绩的高增长。自制及定制软件业务收入增长74.8%至1.9亿元。我们认为公司的加强软件服务业务的战略清晰有效,未来软件服务业务占比还将进一步提升,公司正在逐步成长为综合型系统解决方案提供商。 系统集成业务收入增速趋缓。上半年公司系统集成业务实现收入9.56亿元,同比增长14.47%。上半年公司系统集成业务收入增速略慢于行业增长,这是系统集成业务的特性导致,公司上半年并未有重大收购发生,主要靠老客户的新增需求支撑系统集成业务增长。 分行业来看,金融医保行业依然是增速最快的业务领域,上半年同比增长33%,远高于其他行业。一方面印证了金融医疗是目前IT领域增长最快的领域之一,另一方面体现了公司在这一行业的领先地位。 毛利率持续上升。综合毛利较去年同期提升1.4个百分点至30.9%,系统集成业务毛利提升0.9个百分点至16.4%。 管理层预计的2012年1-9月份经营业绩的变动区间为30%-50%。 公司同时公告了董事会《关于终止公司2012年度非公开发行股票方案的议案》,决定终止6月17日股东大会审议通过的增发预案。理由:管理层认为经济下行导致部分募投项目产生较大不确定性,处于保护中小投资者的考虑取消了本次非公开发行。 主要风险: 宏观经济下滑导致企业IT需求减弱。 估值: 我们此前担心2012年完成增发将导致业绩的稀释,目前这一不利因素消除。我们预计公司2012-14年净利润增长分别为36%、38%和37%,每股收益0.83、1.14和1.57元。重申买入评级,目标价人民币20.77元,对应25倍2012年市盈率。

广电运通上半年实现营业收入9.36亿元,同比增长7.89%,归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长11.08%,折合每股收益0.41元,扣除非经常性损益后净利润达到2.49亿元,同比增长12.33%。略低于预期。 我们小幅下调公司2012年的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20和1.54元。我们给予公司12年20倍市盈率,目标价下调为18.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年公司主营业务收入9.36亿元,增速放缓至7.9%。净利润2.56亿元,同比增长11.1%,每股收益0.41元,略低于我们的预期。毛利率较去年上半年上升4个百分点至49.6%,其中ATM产品销售毛利率从去年同期的47.2%上升到50.1%,毛利率提升的主要原因是装配公司的自主机芯产品占总出货量的比重较去年上半年有较大幅度提高。 国内市场订单依然旺盛,海外需求有所下滑。上半年公司来自国内市场收入大幅增长47%至8.83亿元,创历史新高。国内业务收入占总收入比重达94%。上半年国内业务中来自非四大行订单增速较快。国内ATM市场正在发生结构性变化,四大行以外的中小型银行由于基础设施建设较为薄弱,对自动化设备的投入正在不断加大。公司上半年国内业务收入高速增长一部分来自于去年年底留存的订单结算,另外一部分来自于大量新增中小银行客户的需求。报告期内公司入围邮储银行,同民生银行、福建农商行和厦门农信等客户签订了采购框架协议。 报告期内由于受到欧洲金融危机的影响,海外市场销售收入和新签合同金额均有所下降,重点海外市场土耳其、伊朗等地无大型采购项目,下半年将重点关注香港、伊朗、土耳其和印度等海外市场的开拓情况。 金融服务业务高增长。上半年公司获得设备维护收入0.83亿元,同比大幅增长93%。上半年全资子公司深圳银通的维保服务市场快速增长,截至6月30日,深圳银通的服务网点净增35个,总服务网点达到393个,相应的ATM维保设备总量稳步增长。广州穗通的专业外包服务规模也在逐步扩大,客户总数增至12家。我们认为公司的全外包服务业务正在得到越来越多银行的认同,未来发展前景乐观。 管理层预测的2012年1-9月份经营业绩的变动区间为-10%-20%。 费用率有所上升。公司上半年销售费用率和管理费用率分别为14.3%和8.0%,高于去年同期的12.9%和5.9%,显示公司并未刻意进行成本控制,市场开拓和研发投入开支依然增长较快。 主要风险: 银行IT需求下滑;海外需求进一步下滑。 估值: 我们小幅下调公司2012年的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20和1.54元,每股收益分别增长16%、27%和29%。给予公司12年20倍市盈率,目标价由19.50元下调为18.80元,维持买入评级。

湘鄂情公布2012年中期业绩:上半年公司实现营业收入68,811.01万元,比上年同期增长13.68%;利润总额10,068.08万元,比上年同期增长35.58%;实现归属于母公司的净利润7,648.07万元,比上年同期增长51.13%。实现全面摊薄每股收益0.19元,业绩符合预期。 支撑评级的要点 餐饮主业收入增长9.48%,毛利率提升明显:上半年实现餐饮业务收入6.59亿元,同比增长9.48%,营业收入占比95.61%。餐饮收入的增长主要是因为2011年新开门店陆续经过培育期,营业收入增加较快所致。餐饮业务毛利率达到71.64%,比上年同期增长3.59%,主要原因是集团采购规模扩大,供应商让利降低了公司营业成本。预计今年公司将发展5家直营店以及10家加盟店。 商标许可服务费收入快速增长,品牌溢出效用凸显:上半年实现商标许可使用及服务费340.95万元,同比增长26.68%。公司的品牌效应突出,未来3年商标许可服务费有望迎来高速增长,品牌价值效应不断显现。 加强产业链资源整合,期待协同效应:公司已经确立酒楼、快餐、团餐、食品加工四大主营业务。快餐业务在完成对味之都的收购以后,公司计划在未来三到五年内,开设300至500个味之都快餐销售网点。团餐将以北京和上海为发展重点,以龙德华公司为实施主体,积极开拓大客户资源以及学生餐市场开发。食品加工业务:公司将利用品牌和研发优势,整合公司资源,与实力较强的食品加工企业展开合作,开发湘鄂情特色商超产品,并不断加强网络销售力度。 评级面临的主要风险 餐饮行业景气度大幅下滑;食品安全风险;成本上升的风险。 估值 公司开店节奏更加趋于合理,新开门店陆续经过培育期,未来3年业绩成长的确定性较高。另外公司致力于产业链的整合,除高端酒楼餐饮业务,陆续进入团餐、快餐等大众餐饮市场以及食品工业化加工业务。维持2012-14年全面摊薄每股收益分别为0.38元、0.50元、0.63元的预测,维持12.50元的目标价和买入评级。

省广股份(002400.CH/人民币22.33,买入)现阶段整体稳健发展,品牌方法论及工具增强,业务协同增加,人才队伍建设持续。不考虑新增并购,我们仍维持2012年公司每股收益0.72元(同比增长40%)、备考0.75元预测,公司尚余1亿元募集资金,加上自有资金考量,预计后续仍有外延拓展预期。维持买入评级。