滨江集团 2012 年上半年实现营业收入6.49 亿元,同比下降24.2%;净利润8,513 万元,同比下降43.2%;每股收益0.06 元;公司预告前三季度净利润将同比大幅上涨150%-200%至3.2-3.9 亿元。我们维持对公司2012-13 年业绩预测为1.028 元和1.471 元,以及目标为10.00 元,相当于9.7 倍2012 年市盈率和2012 年NAV 15%的折让,维持买入评级。

东方电气近期股价大幅下跌,主要是由于火电项目投资持续下降、核电新项目审批迟迟没有恢复以及风电市场的持续疲软。考虑到以上所有因素,我们将2012-13年盈利预测下调7%。鉴于公司在燃气市场的领先地位以及较低的出口订单占比,我们维持对该股的买入评级。 调整预测由于国内火电项目投资持续下降,我们将2012-14年火电设备销售收入及毛利率预测分别下调3-9%及1个百分点。 2012/13年风电设备毛利率预计下降2个百分点至16%/14%。 2012-14年核电设备销售收入预计上升12-47%,2012/13年常规核岛设备毛利率预计上升2个百分点至9%/11%。 2012-13年水电设备毛利率预计分别上升5个百分点及1个百分点。

估值和评级:根据公司目前生猪规模扩张的速度,我们预测其2012-2014 年生猪出栏量分别达到165 万头、250 万头和330 万头。另外,预计2012 年下半年仔猪均价低于上半年,肉猪均价与上半年基本持平。预计2012-2014 年全面摊薄每股收益0.88 元、1.13 元和1.61 元(同比增长10%、28%和43%)。 目前股价相当于22 倍2012 年市盈率,我们维持买入评级和20.30 元的目标价。

12 年上半年,公司实现营业收入8.58 亿元,同比增长20.6%,实现净利润1.06 亿元,同比增长32.7%,实现每股收益0.42 元,同比增长35.5%,业绩表现好于我们此前预期。我们将12-14 年每股盈利预测分别从0.906元、1.106 元和1.337 元上调至0.959 元、1.202 元和1.487 元。我们仍然维持对公司22.00 元的目标价,并维持对其买入评级。

张裕 2012年上半年实现销售收入30.13亿元,同比下降2.51%;实现营业利润总额12.21亿元,同比增长5.29%;归属上市公司股东净利润9.21亿元,同比增长5.04%。每股收益1.34元,略低于市场一致预期。 支撑评级的要点 收入增速逐渐恢复,产品结构升级放缓。2012年2季度单季度收入同比增长10%,而利润仅增长0.79%。2季度收入恢复增长符合预期,但是葡萄酒产品的结构升级有所放缓,高端酒庄酒的增速未能显高于中低档酒,毛利率提升不明显。同时,2季度公司加大营销支持和渠道费用投入,销售费用率上升,导致净利润增速不及收入增速。 期待行业景气度回升。公司上半年收入的下滑主要来自葡萄酒业务,这主要是因为受行业整体景气度的影响,葡萄酒的主消费地区,江浙沿海城市受到较大冲击。从销量上看,国产品牌鲜有增长,而主要进口酒运营商增速也明显放缓。 公司转型正当时。在目前较低的关税水平下,进口葡萄酒对国产酒在品牌溢价和团购渠道上的冲击仍在继续。张裕通过优化骨干经销商体系,开展进口酒业务等积极措施应对。期待下半年随着消费旺季来临,和三个酒庄酒新品的推出,能够看到明显的成效。 评级面临的主要风险 进口葡萄酒对国产葡萄酒的持续冲击。 葡萄酒消费景气度回升低于预期。 原材料成本上升的风险。 估值 我们下调2012-14年每股收益至3.19元、3.82元和4.56元。目前A 股价格61.07元,B 股价格52.66港币,分别相当于19倍和13倍2012年市盈率,看好公司长期竞争力和行业领先地位,维持买入评级。

丽江旅游(002033.SZ/人民币21.58, 买入)公告2012 年半年度业绩预增:预计2012年上半年,公司实现营业总收入267,170,086.15元,营业利润116,233,177.93元,归属于上市公司股东的净利润65,263,692.15 元,分别比上年同期增长10.72%、22.06%、22.37%,实现每股收益0.4 元,业绩符合市场预期。 预计业绩增长的主要原因:玉龙雪山索道客流的大幅增长;《印象丽江》观看人次稳定增长;和府酒店受益于年初提价,收入小幅增长; 我们维持公司2012-14 年每股收益0.87 元、1.04 元和1.23 元的盈利预测,维持27.33 元的目标价和买入评级。

估值 万科拥有对大市的清晰判断、稳健的财务政策、良好的战略纵深、在小户型和精装修等产品战略上的先行布局,是符合行业调控大方向的住宅开发商,也是本次调控中的最大受益者。我们维持公司2012-13年的盈利预测为1.15和1.45元,并维持A股目标价10.54元,相当于25%的2012年NAV折价及9.1倍2012年市盈率,同时维持B股目标价12.40港币,重申对公司的买入评级。

中国人寿(601628.SS/人民币18.86, 买入; 2628.HK/港币21.55, 持有)昨日晚间发布公告,该公司预计2012年中期归属于公司股东的净利润较2011年同期有较大幅度下降,但下降幅度将不会超过2012年1季度归属于公司股东净利润的同比下降幅度(29.4%)。 我们认为,该公司对于中期业绩的提示性公告符合我们之前的判断。2012年上半年该公司的保费收入同比下降5.2%,保费增速的下滑速度从4月份开始反弹。但是上半年的股市表现十分低迷,该公司的投资收益率可能有所下降。此外,作为资产减值标准最严格的寿险公司,其资产减值损失增加也在所难免。我们维持对该公司2012年中期业绩的判断,即上半年的净利润下降17%-19%。 我们需要看到的是,该公司的保费收入增速正在恢复之中。虽然新单的增速可能仍然是负增长,但是全年实现保费正增长的概率很大。此外,该公司的估值水平也具有一定的吸引力。中国人寿仍然是目前我们比较推荐的公司。 我们维持对该公司的评级不变。

2012 年上半年公司实现营业收入7.38 亿元,同比下降4.9%;归属母公司净利润9,093 万元,同比大幅上涨54.0%;实现每股收益为0.23 元。2012年上半年公司涤纶毛条销售情况良好,一度曾出现供不应求的局面,上半年毛条毛利率同比增长6.56%。复合短纤中的再生涤纶短纤价格上半年跌幅较大,使得复合短纤收入同比下降,但毛利率却同比提高1.71 个百分点。 随着羊毛步入新一轮景气周期,作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平,另外,“龙宝宝”出生率同比提高也将加大ES 纤维的销量。 我们维持公司目标价格5.40 元,维持公司买入评级。

东华科技(002140.SZ/人民币22.46,买入)发布公告,公司与府谷县恒源煤焦电化有限公司(以下简称“恒源公司”)签订的20万吨甲醇制烯烃项目工程设计合同经双方签字盖章后正式生效。该设计合同预计17个月;合同额7,750万元人民币,其中15%作为定金,其它费用由恒源公司根据合同约定的工艺包、初步设计成品、各专业施工图纸提交时间按比例进行支付。该项目工艺包在合同生效后6个月内完成编制;初步设计在工艺包完成后2个月内完成,施工图设计在初步设计通过审查后9个月内完成。 恒源公司成立于2001年,注册资金为45,328万元,注册地在陕西省榆林市府谷县,主要从事煤、焦、电、化、建材综合开发等业务。恒源公司确立了以“煤炭为基础,化工为主体,精细化工为目标”的发展思路,全面实施煤炭基础产业、型焦核心产业、发电支柱产业、化工主导产业、建材辅助产业。 恒源公司正打造恒源循环经济示范小区,规划占地面积3,750亩,于2009年1月获榆林市发改委正式批复。公司目前拥有30万吨/年煤矿1座、15万吨/年煤矿2座、18万吨/年机焦厂1个、2×6MW资源综合利用电厂1个,以及正在建设的30万吨/年冶金型焦及其配套发电、水泥、甲醇、焦油深加工等产业链项目。 恒源公司利用焦炉气副产甲醇,采用东华科技参与开发,掌握全套技术的FMTP技术,生产20万吨/年的丙烯。该项目属于焦炉气甲醇制烯烃,符合国家产业政策,由省级发改委进行核准。 我们认为,FMTP虽然目前还无工业化应用装置出现,但该技术非常适合在中西部地区利用现有的60万吨/年左右甲醇生产能力生产丙烯,既解决中西部部分地区交通运输不便带来的甲醇运输困难,又可以通过丙烯深加工,生产高附加值的化工产品。 虽然公司上半年受到煤化工行业政策的影响,新签订单受到一定影响。但是考虑到公司在煤化工设计、总承包领域的优势地位,“十二五”新型煤化工示范性项目的继续发展,公司的订单增速仍具有较大的空间,结合目前在手订单,我们维持买入评级。

公司公告12年上半年实现归属母公司净利润7,356.6万元人民币(折合每股收益0.24元),同比增加21.38%。公司上半年实现营业收入12.88亿元,同比增长17.11%,报告期内综合毛利率为19.5%。其中,公司焊接管销量和吨毛利分别大幅提升28%和39%。上半年公司营业收入和利润实现稳步增长,一方面是由于受益于石油天然气和电力(核电)行业的发展,报告期内公司产品销量实现增长,另一方面公司高端募投项目产能不断释放,高端产品销售比例不断提高,公司的毛利率也得到了提升。公司近期利润增长亮点主要集中在油气输送以及开采管道业务方面,这主要包括大口径油气输送焊接管以及镍基合金油井管。核电管今年上半年焊接钛管生产获得突破并获得中国中原对外工程有限公司订单,此前800U 型管亦获得订单,明后年核电管也会陆续增加放量,其他未来增量包括精密管业务等。随着公司募投项目包括大口径油气输送管,油井用管、核电蒸发器用管的产量逐步释放,公司已逐步升级为高端管材供应商。随着“十二五”能源、石油天然气和核电的发展,我们看好公司中长期发展。我们将12-14年的盈利预测分别小幅上调6.4%、4.8%和4.7%至0.50元,0.62元和0.73元,基于2013年23倍市盈率对公司进行估值,我们维持13.80元的目标价,并重申对公司的买入评级。

上海凯宝主要销售痰热清注射液,2006-2011 年公司销售收入复合增长率为37.6%,净利润复合增长率达到51.7%。公司在清热解毒类中药注射剂市场占有率居前,在中药注射剂领域具有一定的技术优势。痰热清注射液疗效确切、不良反应率低,随着募投项目投产解除了产能瓶颈,预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.922 元、1.244 元、1.687 元,首次给予买入的评级,目标价格32.00 元。

中国联通在新增3G 市场的份额持续上升,主要得益于公司在WCDMA 网络和产业链方面的优势。从2012年开始,公司削减了销售佣金及智能终端补贴,并大幅扩张电子产品销售渠道,已经取得了初步成效。我们认为中国联通的盈利能力正在明显改善。考虑到公司将进军单机700人民币的智能手机市场及销售旺季来临,我们认为下半年3G 用户数量将大幅增长。我们对公司在未来竞争中的地位充满信心,对该股重申买入评级,维持目标价5.67元人民币。 支撑评级的要点 3G 网络的盈利不断改善。上半年,公司削减了销售佣金及智能终端补贴,并大幅扩张电子产品销售渠道,已经取得了初步成效。我们认为下半年盈利将持续改善,全年来看3G 业务有望实现盈利。 下半年新增3G 用户大幅增长。下半年中有9月返校季、十一国庆节及十二月圣诞节等几个重要时间点,因此公司将迎来销售旺季,手机销量将大幅增长。加上中国联通将积极推动单机700元人民币的手机销售,我们预计届时新增3G 用户将创半年度新高。 我们预计2013年中国联通将削减资本性开支,降低现金流压力。有消息称,2013年中国联通的资本性开支将降至700亿人民币左右。我们认为3G 和宽带的资本性开支高峰期已经过去;因此,随着3G 业务不断成长,自由现金流将明显改善。 评级面临的主要风险 中国移动在2014年以前获得TD-LTE 商业运营牌照; 3G 市场价格战提前到来。 估值 基于现金流折现模型,我们对该股重申买入评级,维持目标价5.67人民币。

根据新疆众和发展规划,公司拟以技术和成本优势拓展公司“能源—高纯铝—电子铝箔—电极箔”电子新材料产业链,除了投资建设自备热电厂外,稳定、低成本的煤炭供应则成为重要前提,我们相信投资天池能源将为公司未来的煤炭供应提供保障;另外,我们计算,在南露天煤矿一期工程达产后,可为公司每年贡献约2,226 万元的投资收益,约合每股收益0.04 元。我们对该股评级为买入。

公司12年上半年业绩符合业绩快报,净利润同比增长46.4%至10.6亿元,每股收益0.96元。2季度业绩环比增长13.4%。在煤价同比、环比均下跌的情况下,利润率环比同比均实现上涨,表现优秀,其中煤炭业务毛利率高达71%,尿素业务毛利率6.4%,均在历史高位。公司业绩确定性好、成长性好、煤种优势好、估值低廉。目前公司12年市盈率10.5倍,基于13.3倍目标市盈率,我们将目标价下调为24.70元,维持买入的评级。