中报大幅预增，资管和财富管理有望持续高增， 维持“买入”评级公司发布业绩预告， 2021H1公司归母净利润为 24.42-27.47亿元，同比增长60%-80%， 2021Q2实现净利润 12.66-15.71亿，环比增长 8%-34%，业绩符合我们预期。 受益于公募市场持续扩容及市场活跃度提升， 公司资产管理和财富管理业务将带来高利润贡献，同时 2020年公司大幅计提信用减值， 2021H1信用减值计提较少， 股票质押风险出清。 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测为51.21/64.09/76.95亿元， 对应 EPS 分别为 0.73/0.92/1.10元。 公司拥有东方红和汇添富两大品牌，财富管理转型占据先发优势，未来市场有望持续扩容，东方红和汇添富市占率有望不断提升， 我们预计公司 2021年公募基金和代销利润贡献达到 50%，充分受益于上海打造全球资管中心。 预计当前股价对应 2021/2022/2023年 PE 分别为 13.6/10.9/9.1倍， 维持“买入”评级。 旗下基金公司保有量稳步提升，基金投顾有望助推财富管理不断发展 （1） 2021H1末，东证资管和汇添富非货基规模分别为 2083/5962亿元，较年初+11%/+8%，同比+66%/70%，非货基规模持续提升将带来高利润贡献。 2021H1全市场非货基新发规模 1.6万亿份，同比+53%， 5月末全市场非货基保有量 13.3万亿元，同比+44%，较年初+12%，权益市场回暖下公募规模保持增长。 （2）2021H1市场日均股基成交额同比+21%，市场活跃度持续提升。 目前公司已获批基金投顾试点资格，公司财富管理业务转型较早， 在产品准入、资产配置及人才等方面具有优势，正式展业后基金投顾有望助推公司财富管理业务不断发展。 IPO 规模大幅扩张，负债成本有望降低 （1）2021H1公司 IPO 和再融资规模分别为 115/60亿元，同比分别+783%/+104%，股权承销规模持续扩张驱动投行业务快速增长。截至 7月 1日，公司 IPO 储备量 12单，行业排名 15。 随着公司吸收合并东方投行，未来投行业务效率有望进一步提升，充分发挥全牌照优势。 （2） 2020年公司已兑付 2笔次级债， 2022年将有 2笔次级债到期，随着高成本次级债不断到期，公司负债成本将有所下降。 风险提示： 市场波动风险； 公募基金市场扩容不及预期。

非公开发行新股上市在即，治理结构理顺，维持“买入”评级6月 24日，公司发布公告称，向金域实业非公开发行的 36,000万股新股将于 6月 28日在深圳证券交易所上市。公司于 2020年 9月 8日发布该定增预案， 2021年 2月 1日中国证监会发行审核委员会审核通过该预案， 2月 23日公司获得中国证监会予以核准的正式文件。本次非公开发行募集资金总额为 15.12亿元，募集净额为 15.01亿元，将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。此次非公开发行的发行价格为 4.2元/股，锁定期为 18个月，全部由金域实业认购，本次发行后，安怀略及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计 25.05%股份，董事长安怀略先生将成为公司的实际控制人。经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构，还将缓解公司资金需求压力，优化公司资产负债结构，促进公司 3大主营业务的可持续发展，业绩有望提速。 公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持 2021-2023年盈利预测不变，预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.80/3.51/4.37亿元， 对应 EPS 分别为 0.17/0.21/0.26元， 当前股价对应 P/E 分别为 81.9/65.3/52.5倍，维持“买入”评级。 核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升2020年医疗服务业务在疫情下实现同比增长 1.27%，占总收入比持续上升，从2019年的 29.20%增至 33.66%。2020年贵州肿瘤医院收入同比增长 6.09%至 10.53亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在 97%~100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升 3%~6%， 验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。 风险提示： 医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

人工智能龙头，首次覆盖给予“买入”评级科大讯飞深耕语音智能领域 20载，经过前期的技术积累和应用探索， 2019年进入“AI 战略 2.0” 阶段， 战略聚焦智慧教育、智慧医疗、智慧城市等行业赛道，在人工智能产业大势下，公司进入红利兑现期。 我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 17.67、 22.38、 29.63亿元，对应 EPS 分别为 0.79、 1.01、 1.33元/股，对应当前股价 PE 分别为 83.5、 65.9、 49.8倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。 战略聚焦行业赛道， 步入红利兑现期十四五规划将人工智能列为前沿科技的最高优先级，人工智能已经上升至国家战略层面。 随着政策落地、技术突破和产业融合，我国人工智能进入黄金发展期。 根据德勤预计， 2025年我国人工智能市场有望突破 5000亿元。 公司深耕语音语义智能 20年， 综合实力和成长能力远超同业，独占第一梯队。 同时，公司紧紧把握人工智能产业大势， 经历了“突破—探索—兑现”三个阶段，现在进入“AI战略 2.0”阶段， 开始战略聚焦，进入红利兑现期。 “平台+赛道”战略持续推进， 教育赛道规模化复制加速在“平台+赛道” 发展战略下， 公司构建了构建持续迭代的生态体系， 收入由 2016年的 33亿元增至 2020年的 130亿元， 5年增长 4倍。 平台方面， 公司拥有人工智能开放平台， 致力于降低开发者门槛， 构建持续迭代的生态闭环。 赛道方面，公司基于语音语义识别能力，覆盖教育、医疗、智能办公、智慧城市等行业赛道。 其中， 教育是公司战略聚焦的重点赛道之一， 经过安徽、 青岛等标杆项目的应用验证，智慧学校项目规模化复制加速， 2020年教育收入增长 67.6%至 41.9亿元，订单增长 86%至 52.4亿元。 风险提示： 语音智能行业竞争加剧； 教育订单不及预期；产品销量不及预期。

发布股权激励和合伙人持股计划， 着眼长远发展公司分别公告了股权激励计划和事业合伙人持股计划。公司拟以 25.30元/股的价格向 208位核心骨干及高潜人才授予 111.58万股（占总股本的 0.278%） 限制性股票。 业绩考核目标为满足两大条件之一： （1）以 2020年营业收入为基数， 2021-2023年的增长率不低于 14%、 28%、 63%； （2）以 2020年净利润为基数， 2021-2023年的增长率不低于 50%、 80%、 161%。同时，公司成立了总人数 22人的事业合伙人持股计划，合计持有 385.1575万股（占总股本的 0.96%），股票来源为公司此前回购股份以 0元价格转让。 公司股权激励和事业合作人持股计划绑定了公司核心高管以及核心骨干和高潜人才的利益，着眼长远发展。 公司战略转型逐渐成效，收入重回增长，利润率持续提升， 我们维持公司 2021-2023年净利润预测至 4.19/5.52/6.72亿元， 当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 48.8/37.0/30.4倍， 维持“买入” 评级。 聚焦效率提升， 业绩考核要求中利润率提升略超预期面对电商流量去中心化，公司聚焦坚果+精选零食战略，对长尾 SKU 进行了优化处理，提升周转效率和利润率。 同时，公司通过多品类多品牌策略推出了婴童食品的“小鹿蓝蓝”和宠物食品的“养个毛孩”，带来新的增长点。同时，公司继续大力推进线下直营和加盟店的发展，目前线下门店数量已经超 1000家，并且2021年计划新开联盟小店 800-1000家。公司线上开始品类聚焦提升效率，同时拓展新品牌和新品类，线下则是加速开店，驱动公司收入重回增长。在线上价格战趋缓以及效率提升和线下（利润率高于线上）加速拓展的背景下，公司利润率将持续提升。股权激励业绩考核要求中公司利润率提升略超预期。 年轻人文化，绑定利益着眼长远千亿目标公司电商渠道起家，互联网和年轻人文化特征显著，面对变化的灵活应对能力强。 事业合伙人持股计划绑定了跟随公司一起成长的核心管理人员，股权激励绑定了核心骨干和高潜人才利益，着眼长远向着“千亿规模”的长期目标迈进。 风险提示： 利润率提升不及预期， 线上渠道持续受冲击等。

资源禀赋强， 城市服务启程， 盈利持续修复， 给予“买入”评级招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略，疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退； 两大央企强强联合，资源禀赋强，城市服务开始发力； 当前盈利水平落后行业平均，但底部回升趋势明显，未来业绩释放有保障。我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 6.75、 8.98、 11.92亿元， EPS 分别为 0.64、 0.85、 1.12元/股，当前股价对应 PE 为 31.1、 23.4、 17.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 坚持“大物管” +“大资管”，非住地位市场领先 （1）公司积极推进“大物业”战略布局，在管项目类型丰富，涵盖住宅、办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间及其他业态。 2020年公司在管面积1.91亿方，其中住宅、非住宅各自占比 50%。 从增长驱动看， 2020年公司第三方贡献管理面积 1.18亿方，同比增长 31%， 三方拓展逐渐发力。 从业绩端看，若剔除并表口径影响， 2020年招商物业+中航物业收入、净利润同比增速分别为8.7%、 35.7%； 2021Q1，招商物业+中航物业净利润同比增速落在 8.7%-19.0%区间内。随着疫情消散，公司物管业务增速有望持续提升。 （2）恢复“大资管”常态，引入高管或催化提速。 2021Q1，公司资管运营业务恢复常态，实现营收 1.31亿元，同比增长 42.54%，综合毛利率 61.92%，同比提升 9.11个百分点。公司新聘任袁嘉骅为招商九方商业管理（深圳）总经理，有效提升团队管理运营能力。 核心看点：资源禀赋强，盈利底部反转，加强科技化建设 （1）资源禀赋优势强大。 招商局集团主动对招商积余进行项目推荐；招商蛇口计划未来五年逐渐将投资性房地产在培育成熟后委托给公司管理。 2021年 3月，招商蛇口定下“双百”目标，在十四五规划内，招商蛇口要实现百亿商业收入、落地百个大型集中商业。 （2）盈利处于同行底部，改善趋势确定性强。 中航物业、招商物业 2020年净利率均有显著提升，分别达 6.6%、 6.8%，改善趋势明显。 （3）城市服务领域取得了重大突破，接连拓展塘朗山郊野公园、深圳湾公园等一批城市服务类项目。 （4）智慧化物业管理，持续加大研发投入。 风险提示： 行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力大。

不锈钢+锂电双轮驱动，公司业绩有望实现高速增长公司作为国内不锈钢棒线材龙头,近年来积极发展第二主业,持续进军锂电领域。 受益于不锈钢+锂电业务的双轮驱动，未来公司业绩有望实现高速增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、11.70亿元、15.66亿元，EPS分别为1.62元、2.88元、3.86元，当前股价对应2021-2023年PE分别为38.5倍、21.6倍、16.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。 不锈钢:深耕细作，增长潜力有待挖掘行业层面:供给端，国内不锈钢长材行业集中度较高，产量CR5达到74%，竞争格局良好。虽然短期内有较大规模的产能集中释放，可能导致供给承压，但是得益于较高的技术门槛与较强的客户粘性，公司市场份额并不会受到侵蚀。需求端，以石油开采及炼化与高端装备制造为代表的终端应用领域持续复苏，为公司产品需求提供了有力支撑。公司层面:公司在不锈钢棒线材及特殊合金材料领域深耕细作，专注于内部挖潜，一方面通过技改等措施进一步提高产能利用率，未来产销量仍有10%左右的提升空间。此外更重要的一点是吨毛利的提升,公司依托强大的人才资源与充足的研发投入，不断加快产品结构升级的步伐，持续提升产品的单吨盈利水平,预计2020-2023年吨毛利将由2069元逐步增加至2300元。 锂电:蓄势騰飞，业绩有望集中释放行业层面:供给端，西澳锂矿山产能不断出清，南美盐湖扩产计划也多被推迟，因此短期内新增产能有限。需求端，受益于新能源汽车、3C产品的快速放量，下游需求将加速释放。我们预计全球锂供需将延续紧平衡态势，锂价有望维持高位。公司层面:公司依托自有矿山，采用云母提锂工艺生产碳酸锂，技术先进，具备显著的成本优势(2020Q4生产成本33109元/吨)，且成本仍有进一步下行空间。此外，随着碳酸锂二期项目的持续放量，产销量有望实现显著提升，预计2021-2023年碳酸锂销量分别达到13.2.5、3.0万吨，公司业绩将迎来集中释放。 风险提示:碳酸锂二期项目产能投放不及预期，锂盐价格大幅下滑。

增资参股公司中环领先， 维持“买入”评级晶盛机电深化半导体战略布局， 向参股公司中环领先增资 1.3亿元，与中环股份、中环香港、产业集团合计增资 13亿元。 增资后晶盛机电持股比例维持 10%，增资有助促进集成电路用大直径硅片项目实施。公司设备与材料业务双轮驱动，研发力度持续加大， 我们维持盈利预测不变，预计公司 2021-2023年归母净利润为15.50/18.84/22.51亿元， EPS 分别为 1.21/1.47/1.75元/股，当前股价对应市盈率41.4/34.1/28.5倍，维持“买入”评级。 深化半导体战略布局，设备与材料齐飞晶盛机电向参股公司中环领先增资 1.3亿元，中环股份、 中环香港、产业集团均分别增资 3.9亿。 根据无锡博报报道，中环领先集成电路用大直径硅片项目一期项目已于 2019年投产， 至 2021年底， 8英寸抛光片月产可达 50万片、 12英寸抛光片可达 17万片。 二期项目已于 2021年立项启动， 项目总投资 15亿美元，总产能为月产 8英寸外延片 22万片、 12英寸抛光片 20万片、 12英寸外延片 15万片。 公司深化半导体战略布局， 增资中环领先有利于促进集成电路用大直径硅片项目顺利实施。 从在手订单来看， 截至 2021年 3月， 公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 104.5亿元， 其中未完成半导体设备合同 5.6亿元，较 2020年末分别增加 45.85亿元、 1.70亿元， 公司在手订单饱满。 研发投入加大， 产品竞争力提升公司持续加大研发投入力度， 2021Q1研发费用 0.69亿元，同比增长 95%。公司成功研制出新一代环形金刚线截断机， 具有产能高、 切割面质量好、 崩损低等特点； 成功研制出新一代环形金刚线开方机， 具有切割精度高、切割面质量好等优势，能大幅减少晶棒磨削的硅耗， 并且可以实现光伏硅棒 M6-G12尺寸的快速自由切换。公司对单晶硅棒磨面倒角一体机进行了技术升级，具有较高的上料精度。 产品性能的提升有望为客户创造更高的经济效益， 有助于提升公司的竞争力。 风险提示： 全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险。

恩捷股份与 LG 化学子公司签订合作协议，海外拓展更进一步6月 10日恩捷股份发布公告， 控股子公司上海恩捷与 Ultium Cells（LG 化学和通用汽车的合资公司）签署供货协议，约定自合同签订日（6月 9日）至 2024年末 Ultium Cells 向上海恩捷采购 2.58亿美元以上的隔膜。 此协议签订是公司拓展海外市场的又一里程碑，公司将充分享受美国市场增长所带来的红利。 公司是难得的长期、短期逻辑均非常清晰的锂电材料标的。 短期看，下半年起国内市场供需紧张加剧，国内隔膜或将全面涨价，且预计未来 2-3年隔膜仍处于供需偏紧状态；中长期看， 海外市场拓展+涂覆膜占比提升是长期增长的核心逻辑。考虑可能发生的涨价，我们上调盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 22.36（+1.96） /31.27（+4.35） /40.60（+6.87） 亿元， EPS2.52/3.52/4.57元，当前股价对应 P/E 分别为 75.9/54.3/41.8，维持“买入”评级。 我们预计公司为 Ultium Cells 隔膜主供，将充分享受美国市场增长红利Ultium Cells 为 LG 化学与通用汽车在美合资的电池厂，年产能预计 30GWh 以上，我们预计将于 2022年投产，考虑到电池厂产能爬坡进度及通用汽车后续新车型推出节奏，我们预计 2022-2024年实际出货量将达 50-60GWh，对应隔膜需求量 8-9.6亿平米。 此次订单额达 2.58亿美元以上，假定全部供应基膜，我们预计 2022-2024年公司供应量将在 6亿平米以上，公司将是 Ultium Cells 第一大隔膜供应商。我们预计 2020年公司对 LG 化学出货量 1.8亿平米，占 LG 化学湿法隔膜采购量比重超 30%，预计公司 2021年对 LG 化学出货量将达 3.5亿平米，有望成为 LG 化学第一大供应商。 自拜登政府上台以来， 美国清洁能源推广力度持续超预期，我们预计美国 2021年电动车销量将达 66/97万辆，同比+101%/+47%。公司作为 LG 化学等核心供应商将充分受益。 风险提示： 公司产能扩张进度不及预期、全球新能源汽车销量不及预期。

技术优势助力增量业务拓展，海外业务有望迎业绩修复公司在空气悬挂系统、冷却系统、轻量化领域均具备技术领先优势，伴随海外收购项目的国产化，公司国内智能底盘系统及冷却系统业务有望持续贡献增量。此外，海外资产优化有助提升公司盈利。预计2021-2023年公司营收分别为125.8/143.0/159.1亿元，归母净利润为7.5/10.0/12.6亿元，每股收益0.61/0.82/1.03元/股，对应当前股价PE为19.4/14.5/11.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 空悬系统海外业务盈利修复，AMK国内布局有望迎收获期2021年初AMK剥离旗下工业事业部AST，进行海外资产优化，叠加海外乘用车市场回暖，公司海外空悬系统业务盈利有望修复。AMK国产化项目安美科稳步推进，国产化降本或将进一步打开空悬系统市场空间，公司目前已斩获蔚来、东风等项目定点。伴随产能逐步释放，AMK国内布局有望迎来收获期。 TFH国产化项目落地，发力新能源车冷却系统市场电动化趋势带动热管理系统部件需求增长及性能要求提升。新能源汽车冷却管路单车价值量达1000-1500元，是燃油车的3-5倍。我们预计全球汽车/新能源汽车冷却管路2025年市场规模有望达429亿元/184亿元，CAGR为10.3%/37.4%。 公司于2017年收购全球汽车冷却系统管路龙头供应商TFH，随着国产化项目落地，相继获得吉利、理想、零跑等项目定点，累计生命周期营收贡献超30亿元。 轻量化趋势加速，公司轻量化产品有望贡献业绩增量节能减排要求推动汽车轻量化发展提速。据中国汽车工程学会，2025年全球电动车悬挂摆臂铝合金渗透率有望提升至80%，公司锻铝控制臂产品有望快速放量。公司镁合金产品获得麦格纳车顶支架总成产品项目定点，生命周期营收贡献约24.5亿元，助力公司轻量化业务贡献业绩增量。 风险提示：汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动

公司深耕数字建造，畅享行业红利，首次覆盖给予“买入”评级目前建筑行业整体信息化水平较低，特别是施工阶段的信息化水平亟需提升，行业正处于快速发展阶段。公司作为聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商，技术和品牌优势较为突出，有望畅享行业发展红利。我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.31、 1.67、 2.03亿元， EPS 为 2.40、 3.08、3.73元/股，当前股价对应 2021-2023年 PE 为 30.5、 23.8、 19.7倍，公司 PE 及PS 估值均低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 建筑信息化需求旺盛，智慧工地产品服务市场达千亿我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约 0.08%，而发达国家则为 1%，仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一， 建筑信息化水平亟需提升。特别是在施工阶段， 智慧工地和 BIM 技术应用进一步拉动行业的快速发展。 根据公司招股说明书，假设每个项目在施工阶段的信息化投入到达 20万元左右，以每年约 60万个项目计算，智慧工地产品服务的市场规模为千亿级，市场空间广阔。 软件产品 BIM 化加速，智慧工地业务有望高增长 （1）公司持续推动 BIM 技术在公司产品中的应用， 形成了从 BIM 快速建模翻模、土建优化、安装优化、土建工程量算量、安装工程量算量、模板脚手架BIM应用、施工策划 BIM 应用、 BIM轻量化用模等较完整的施工 BIM应用的产品链条。 （2）智慧工地领域， 公司已经形成了以数字建造中台技术、塔机安全辅助技术为代表的核心技术的积累， 亦有部分核心技术系形成各主要产品的偏应用化的技术， 共同构成完善的技术产品体系。 未来随着公司产品体系的持续丰富，品牌影响力的提升及营销体系的完善，公司智慧工地业务有望高速增长。 风险提示： 对国外公司基础软件开发环境存在依赖的风险； 销售区域集中的风险； 受房地产行业政策和景气度影响较大的风险。

定增获证监会批复，“云+端+行业”战略持续推进，维持对公司“买入”评级 近日，公司募资总额9.2亿元的定增项目获得证监会注册批复，本次增发拟使用募资金额不超过5.99亿元，旨在扩产公司超视云平台研发及产业化及云视频终端项目，同时建设总部运营管理中心以及补充流动资金。公司于2019年收购明日实业及数智源两家公司，成为覆盖多垂直领域的云视频业务解决方案提供商及具备成本优势的云视频终端厂商，同时公司坚定推进“云+端+行业”全产业链的长期战略，持续推进大型央国企等客户的导入工作。在公司产品对国内大G、大B导入确定性不改，云视频硬件使用习惯逐步普及，海外垂直市场逐步放量的趋势下，我们认为公司营收向上趋势不改，具备长期投资价值。据此我们维持预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14亿元，同增36.4%/37.6%/38.8%，EPS为0.94/1.30/1.80元，当前股价对应PE为30.6/22.2/16.0倍，相对可比公司具备估值优势，维持对公司“买入”评级。 产品与市场拓展双轮驱动，发力云视频优质赛道 公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。截至2021Q1，公司基于5G超高清的国产化云视频55平台“超视云”政企用户数突破100万，此外，公司经过遴选，成为国家信创园的首批34家入驻企业之一，也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年，受疫情影响海外市场普遍进入远程办公工作模式，公司主要业务布局地区美国、东南亚地区的云视频硬件订单和收入同比均大幅增长，2020年新增海外客户的长期订单较多，海外业务布局有效推进，具备长期发展基础。公司云视频平台打造的“国产化，高安全，高可靠，全兼容”的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可，软件SaaS收入取得较大突破。同时，公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进，覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。 风险提示：市场竞争加剧风险；云视频推广不及预期风险

领跑高效光伏设备，九宫格战略打造平台公司，首次覆盖给予“买入”评级在双碳目标推动光伏行业发展和电池片技术迭代红利释放的背景下，迈为股份高效光伏设备业务迎来黄金发展期，未来有望保持高速增长。公司依托真空、激光、印刷三大技术，打造九宫格业务布局，目前已初步完成光伏设备平台建设，未来半导体设备、 OLED 设备业务有望成为新增长引擎。 我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 31.98/44.11/60.95亿元，2021-2023年 EPS 分别为 5.55/7.84/10.85元，当前股价对应市盈率 73.7/52.1/37.7倍。考虑到公司技术领先性和业绩确定性，首次覆盖给予“买入”评级。 当下看点： 光伏异质结整线具备先发优势异质结电池转换效率更高， 未来降本路线清晰，符合行业降本增效主基调，未来或将成为太阳能电池片主流技术。 公司通过自研 PECVD、 PVD 等核心设备和收购江苏启威星补齐清洗制绒设备，目前具有 HJT 整线生产能力。 据公司客户安徽华晟披露，2021年 3月 18日安徽华晟 500MW 异质结电池量产项目正式流片，平均转换效率 23.8%，最高转换效率 24.39%。该产线在量产 HJT 电池上导入银包铜浆料，后续降本空间大，异质结电池片已具备产业化条件，未来设备需求大。 根据迈为股份最新公众号披露， 经德国哈梅林太阳能研究所测试认证，迈为股份研制的异 HJT 电池片全面积光电转换效率达到了 25.05%，公司设备性能卓越。 长期看点： 顺势布局 OLED、半导体设备公司依托印刷、激光、真空三大技术，实施九宫格战略， 以光伏设备为依托，基于底层通用技术顺势布局半导体设备和 OLED 设备，打造平台型设备公司。 据公司公告，目前公司的首台 OLED 面板激光设备已被客户正式验收。 迈为股份平台战略正式起航，未来有望随着新型面板显示、半导体设备国产化等行业趋势实现多业务增长接力。 风险提示： 下游客户扩产不及预期，异质结技术推广不及预期，公司研发进展不及预期。

创新药进展顺利，维持“买入”评级公司发布公告，控股子公司亿一生物在研品种F-627用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症收到美国FDA的受理函，FDA正式接受其上市申请，标志着F-627正式进入技术审核阶段。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.14亿元、12.73亿元和15.29亿元，EPS分别为0.82元、1.03元和1.24元，当前股价对应PE为23.0/18.4/15.3倍。 公司创新药国际化进展顺利，在疫情过后国内制剂业务有望重回增长轨道，海外制剂业务持续增长，利润结构持续优化，维持“买入”评级。 F-627进度符合预期，于有望于2022年获批上市F-627于2021年3月30日向美国FDA提交BLA申请，于60天后被正式受理，符合PDUFAVI法规中对于审评进度的时间预期。本次审批目标日期为2022年3月30日，我们预计F-627的审评将会在时限内完成。此前F-627已经于2018年1月完成了F-627首个在美国开展的III期临床试验，并达到预设主要疗效终点，受试者耐受情况良好，安全性达到预期；2020年6月完成在美国及欧洲开展的第二个临床III期试验，成功达到预设主要疗效终点和次要疗效终点，药物疗效与对照药品相当。我们认为凭借F-627优秀的临床数据，未来有望顺利获得FDA批准上市。 制剂业务不断成长，业绩稳定性和成长性不断提升2021年1季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比下降59.11%，主要是由于泛酸钙价格同比下滑。目前泛酸钙价格已经处于近年来底部位置，继续下行空间不大，且公司作为泛酸钙行业龙头，在市占率、成本等方面具有较大优势，在目前价位下仍能够贡献一定利润。随着制剂业务的不断壮大，其收入和利润占比将持续增加，未来泛酸钙价格波动对于公司利润的影响将会逐步减小，业绩稳定和成长性持续提升。 风险提示：创新药研发失败；重点制剂集采后大幅降价；泛酸钙价格持续低迷。

跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力，维持“买入”评级跨境业务逐渐成为公司核心驱动力，随着出口跨境电商行业集中度提高，泽宝有望充分受益。“出口跨境电商版小米生态链”模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势，“扩品类，扩渠道”战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为4.52/6.29/8.71亿元，以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47元，当前股价对应PE为10.9/7.8/5.7倍，维持“买入”评级。 品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力品牌端：泽宝2012年开始品牌转型战略，形成六大自主品牌，屡获亚马逊优质卖家奖项。目前，公司集中资源打造以VAVA为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品，以实现品牌效应的快速提升。产品端：数字化的选品与产品创新机制，精品模式下爆款产品频现，激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。 渠道端：泽宝主打线上渠道，充分利用亚马逊B2C平台资源积累品牌势能；稳定的物流合作关系保证产品配送高效率，进一步强化公司渠道优势。 “跨境电商版小米生态链”模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业，并为其赋能，提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前，公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为，“投资+孵化”合作模式下，公司在帮助合作企业打通海外市场的同时，能够快速拓展自身产品线，提升产品力，实现长期共赢。 展望：扩品类、扩渠道带来增长动力扩品类：视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道：深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展，积极布局新兴市场。此外，随着传统业务数字化、智能化转型完成，家具五金大客户渠道打通，未来业绩有望稳定增长。 风险提示：贸易政策变化，行业竞争加剧，亚马逊平台规则趋严、汇率风险

行业龙头，地位稳固，产品竞争力强.公司作为国内金融IT龙头，技术和客户优势显著，产品线齐全，行业地位稳固。 公司业绩持续受益证券、基金客户IT 投入加大、政策红利、新技术的持续结合。 因此，我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为15.83/19.57/23.14亿元，EPS为1.52/1.87/2.22元/股，对应现价PE为60.7/49.1/41.5倍，较可比公司均值低，首次覆盖给予“买入”评级。 参考海外，国内金融科技公司成长空间大 (1)公司:对标海外同类公司,恒生电子潜在成长空间较大。恒生电子在FinTechRankings的排名已升至第43位，但公司收入对比FinTech前30的上市公司平均收入，2018年占比为9.9%，还有较大成长空间。 (2)行业:国内金融IT潜在行业空间大,仅考虑龙头券商市场，对比海外仍有潜在近20倍的增长空间。根据海外和国内Top10券商2019年的年报数据，海外Top 10券商的IT投入是国内投入金额近20倍。 业绩各阶段驱动力明确，业绩增长确定性高 (1)短期驱动力:政策红利和产品升级迭代齐发力。根据我们对部分已有政策的分析与推算，保底计算约有18.12亿元的政策红利有望在未来2年兑现;叠加常规产品升级和替换需求，公司业绩增速相对确定。 (2)中期驱动力:云化趋势下创新业务的持续发展。公司明确四个ONLINE方向，大力推广云产品和AI服务，实现“云服务”的业务转变。2020年公司创新业务实现营收6.01亿元，同比增长10.41%。 其中云服务类公司中的云毅网络( +82.84%)、 恒生聚源( +30.51%) 和AI服务类公司的鲸腾网络( +6899%).商智神州(+21.67%) 持续实现营收高增长。 (3)长期驱动力:国内金融市场的不断发展和公司产品的国际化路线。我国金融IT行业与资本市场共同发展。公司产品技术实力及行业理解能力优于竞争对手，海外市场拓展也有望带来增量市场。 风险提示:客户扩展进度不及预期、公司技术研发不及预期、疫情反复风险