2022H1公司成功抵御成本压力和需求薄弱双向冲击，维持“买入”评级 8月15日，公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入1,191.55亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润80.26亿元，同比降低7.13%，在上半年成本压力和需求薄弱的双向冲击之下，公司业绩超出预期。结合2022年半年报，我们上调2022年，维持2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为146.62（+16.58）、196.98、247.36亿元，EPS分别为2.08（+0.23）、2.8、3.51元/股，当前股价对应2022-2024年PE为9.9、7.4、5.9倍。炼化一体化将帮助公司保持成本优势，未来新材料业务将打开成长空间，维持“买入”评级。 Q2公司三大类主营产品均实现量价齐升，对成本压力具备一定程度缓解 Q2单季度公司实现营业收入657.59亿元，环比增长23.15%；实现归母净利润38.03亿元，环比降低9.93%。2022H1原材料价格大幅上涨，根据公司公告的经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为969.84、4,528.79、7,387.10、22,975.91元/吨，同比+41.53 %、+58.63 %、+39.82 %、+9.72%，公司成本端压力依旧不减，Q2营业成本/营业收入较Q1进一步提升。我们测算出Q2公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为6,000.42、5,784.97、9,358.72元/吨，环比+8.04%、+15.59%、+0.72%；销量分别为619.13、293.02、81.65万吨，环比+9.21%、+19.17%、+19.81%，Q2公司逆势而上，三大主营业务逆境中均实现量价齐升，对成本压力具备一定弥补作用。 公司加速布局新材料业务，积极打造“第二成长曲线” 公司积极推进新材料项目，C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域，公司子公司康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。此外，公司新建160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2投产；恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2投产，各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。 风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。

Q2业绩略超预期 H1业绩稳健，新项目有望带来高成长。维持“买入”评级公司发布半年报， 2022年上半年实现营收 143.9亿元，同比+37.5%； 实现归母净利润 40.1亿元， 同比+7.5%；实现扣非归母净利润 42.8亿元，同比+10.5%。 其中 Q2实现归母净利润 22.7亿元，同比+13.1%， 公司业绩持续稳健。 根据公司新项目进展情况， 我们适当上调盈利预测， 预计 2022-2024年实现归母净利润82.1/113.6/187.3（前值 80.5/109.0/182.4）亿元，同比增长 16.0%/38.5%/64.9%； EPS 为 1.12/1.55/2.55元，对应当前股价 PE 为 12.0/8.6/5.2倍。 油价高位下， 煤制烯烃具有相对成本优势， 公司兼具高成长性， 维持“买入”评级。 主营产品销量增长对冲成本上涨， 公司业绩稳健增长聚烯烃： 2022年 H1聚乙烯/聚丙烯销量分别为 37.1/34.1万吨，同比+2.7%/+27.8%，销售均价分别为 7691/7617元/吨， 同比+7.4%/+0.3%。 气化原料煤平均采购价格为 692元/吨，同比+36.3%，烯烃与原料煤价差同比下降 8.6%，烯烃盈利能力略有下滑，但产量增长对冲原料成本上涨。 焦炭： 2022年 H1焦炭销量 262.4万吨，同比+14.7%， 平均售价 2361.3元/吨，同比+39.7%，炼焦精煤采购均价 1720元/吨，同比+113.6%。 2022年 5月，公司 300万吨焦化多联产项目投产， H1焦炭销量增加，同时公司自有炼焦煤稀释外购精煤成本，焦炭业务盈利稳步提升。 下半年基本面有望改善，主业盈利有望进一步提升煤制烯烃具有成本优势： 2022年以来，原油价格中枢维持高位， 根据金联创行业数据， 6月油制聚乙烯利润为-726至-1576元/吨，煤制聚乙烯烃利润为1289-1731元/吨，油价高位下，煤制烯烃比较优势凸显。油价高位&下游需求有望改善，烯烃价格有望步入上升通道。 煤焦钢产业链修复支撑焦炭盈利： 2022年 7月 28日，政治局会议对稳地产保交楼做出部署， 随着疫情好转及稳增长政策逐步落地，煤焦钢-地产链有望修复，焦炭需求存在改善预期，焦炭盈利有望进一步提升。 新项目稳步推进， 公司不改高成长性焦化多联产项目： 300万吨/年焦化多联产项目已于 2022年 5月全部投产，下半年有望满负荷生产。 宁东三期： 100万吨/年煤制烯烃及 C2-C5综合利用制烯烃项目（含 25万吨 EVA）进展顺利， 前段甲醇计划于 2022年末投料试车， 后端烯烃和 EVA 预计 2023年上半年投产。 内蒙烯烃： 一期 300万吨/年煤制烯烃项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可开工。 风险提示： 产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险

2022H1收入持续增长，经调整净利润保持稳定，维持“买入”评级 公司2022H1实现营业收入25.11亿元（同比+5.2%），2022Q2实现营业收入12.81亿元（同比+0.9%，环比+4.2%），营收增长主要系《问道手游》《地下城堡3》《世界弹射物语》等贡献增量营业收入所致。公司2022H1实现归母净利润6.88亿元（同比-23.6%），实现调整后归母净利润6.56亿元（同比+1.0%），主要受2021年同期转让青瓷数码部分股权产生2.33亿元收益、对联营企业确认投资收益下降及汇率波动影响。基于公司2022H1业绩及未来产品预期，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024年归母净利润分别为15.75/18.90/21.47（前值为17.52/20.30/23.57）亿元，对应EPS分别为21.91/26.30/29.88元，当前股价对应PE分别为14.2/11.9/10.4倍，我们看好公司精品游戏研发和长线运营能力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。 毛利率保持高位，随投放力度加大与人员规模扩大，期间费用率持续提升 2022H1公司毛利率为89.93%（同比+8.03pct），主要系向《摩尔庄园》《鬼谷八荒》研发商支付的分成减少所致。公司销售费用率为26.67%（同比+3.60pct），管理费用率为8.15%（同比+1.62pct），研发费用率为15.08%（同比+1.47pct），主要系游戏营销推广支出增加，以及营销推广人员、管理人员和研发人员数量及薪酬增加所致。 公司长线运营能力优秀，新的产品周期及出海提供长期增长动力 2022H1，《问道手游》《一念逍遥》保持在IOS游戏畅销榜前列。2022年7月上线的《奥比岛：梦想国度》上线首月在IOS游戏畅销榜平均排名第22名，最高至第6名。公司储备游戏包括《超喵星计划》《黎明精英》《新庄园时代》等，其中多款游戏已取得游戏版号，测试调优后有望陆续上线。海外方面，储备游戏包括《一念逍遥（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》等。我们认为，在缺少头部新游情况下公司业绩依然稳固，体现了公司强大的游戏迭代与运营能力，而新的产品周期开启与出海或为公司带来业绩增量，开启增长。 风险提示：新游上线时间不及预期，游戏出海表现不及预期等风险。

国内半导体设备龙头，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 2022年8月15日公司发布半年报，2022H1营收7.17亿元，同比+144.27%；归母净利润1.86亿元，同比+163.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+315.90%。计算得2022Q2单季度营收3.69亿元，同比+111.18%，环比+5.87%；归母净利润0.94亿元，同比+221.61%，环比+3.55%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+219.59%，环比-15.40%。公司是国内半导体CMP设备龙头，受益于公司积累的领先技术以及国产替代化的加速，发展潜力较大。我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为3.94（+0.16）/5.88（+0.25）/7.71（+0.34）亿元，EPS预计为3.69（+0.15）/5.51（+0.23）/7.23（+0.32）元，当前股价对应PE为86.4/57.9/44.2倍，维持“买入”评级。 公司订单饱满，成长动力充足 公司2022H1新签订单金额同比+133%达20.19亿元，合同负债10.03亿元，为历史高位，显示公司在手订单充足。CMP设备方面，公司产品全面覆盖非金属介质CMP、金属薄膜CMP、硅CMP等抛光工艺，高端CMP设备已在14nm制程验证中。公司用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已发往客户大生产线，面向化合物半导体市场推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用，12英寸减薄抛光一体机在客户端验证进展顺利，针对封装领域的12英寸超精密减薄机按计划顺利推进。公司满足湿法工艺设备所用研磨液、清洗液等化学品供应需求的供液系统已获得批量订单。关键耗材与维保服务业务规模随着公司CMP设备批量化应用而随之扩大，截至2022H1公司客户端维护机台超200台，为公司提供了新的利润增长点；晶圆再生业务进展顺利，已实现双线运行，并通过多家客户验证，产能已达50K/月，获多家大生产线批量订单。客户方面，公司在持续获长江存储、中芯国际、华虹集团、长鑫存储、上海积塔等重复订单的同时，积极开拓了鼎泰匠芯、晶合集成等多家新客户，市场占有率进一步提升。 风险提示：下游晶圆厂扩产进度不及预期；新品研发、验证进度不及预期等。

公司是无人机禁毒龙头，服务+产品两大板块齐头并进公司是国内无人机禁毒领域龙头，通过无人机禁毒积累了完善的数据服务和解决方案体系，未来公司有望把禁毒领域的经验复制到反恐、环境监测等多种工业无人机领域，同时布局军工无人机和非致命性防务装备，有望成为综合性无人机生产和服务龙头。 我们预计公司2022-2024年的收入分别为2.88/3.60/4.70亿元，归母净利润分别为0.93/1.15/1.45亿元，对应EPS分别为0.30/0.37/0.47元/股，对应当前股价的PE分别为45.1/36.7/29.1倍，维持“买入”评级。 禁毒服务为核心，开拓多重服务领域近年来我国禁毒工作初见成效，但面对外部压力形势不容懈怠，如何从源头制止制毒行为的产生仍然是各级政府的重要议题。公司开创的无人机禁毒模式，弥补了以往人工巡查和卫星巡查的不足，有效提升毒品巡查效率。罂粟种植的自然条件简单，我国潜在航测面积较大，未来无人机禁毒服务有较大增长空间。公司是无人机禁毒行业的创始者，具有显著的先发优势、经验优势、资质优势，同时公司多年积累的数据库及数据分析处理技术为公司在其他领域进一步拓展业务奠定了坚实基础。 无人机产品发力军工领域，防务装备打开成长曲线军用方面，无人机作战改变了现代战争的作战形势，近年来被广泛应用到军用领域。公司目前已取得完整的军工资质，公司客户出于安全、保密等因素考虑一般粘性较高；民用方面，工业无人机优势明显，可以有效替代人工操作。工业级无人机行业属于下游需求驱动型行业，经过多年积累，目前工业无人机在多个领域已实现成熟应用。公司积极开拓环境监测、资源调查、石油巡检等领域，工业无人机横向领域拓展有望持续；在防务装备领域，公司以智能防务装备为拓展方向，不断丰富公司产品矩阵，为公司打造新的经济增长点奠定了坚实的基础。风险提示：军工业务进展不及预期；工业无人机行业拓展不及预期；禁毒业务市场萎缩。

公司业绩短期承压，H2有望迎来修复2022年上半年，公司实现营收61.16亿元，同比下滑2.09%，归母净利润2.03亿元，同比下滑59.81%，公司业绩承压主要系疫情封控下整车厂停产、海外运力紧张、原材料价格处于高位、物流成本攀升、部分投资项目股价下跌等多重因素影响所致，H2随着上述不利因素淡化，公司业绩有望迎来修复。我们维持对公司的业绩预测，预计2022-2024年公司营收分别为146.83/178.19/218.65亿元，归母净利润分别为8.43/12.11/16.14亿元，EPS为0.72/1.03/1.38元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为16.3/11.3/8.5倍，维持“买入”评级。 低压铅酸电池新获多项定点，新能源辅助电池业务加速开拓2022H1公司低压铅酸电池销量同比下降10.4%。主机配套市场方面，2022H1公司配套量下滑28.8%，6月配套量环比增长超80%。低压铅酸电池实现对23款车型的量产供货，新获主机厂项目定点30余个，且在奇瑞、广汽、本田、日产等主机厂的配套份额得到提升。其中，新能源汽车辅助电池销量同比增长325%，实现为新势力XEV、零跑C 11、AION等车型供货，同时进入奥迪、林肯等高端车型的供应体系，充足订单与优质的客户结构为新能源辅助电池业务业绩增长提供保障。维护替换市场方面，2022H1公司低压铅酸电池市场占有率提升至28%，累计销量同比增长5%。 低压锂电业务客户开拓顺利，储能业务前景广阔2022H1公司12V锂电获得北汽福田、广州汇天、东风、吉利等传统车企和部分造车新势力项目定点；24V锂电则获得北汽福田、华菱、三一集团、徐工汽车等项目定点，并完成小批量供货。公司低压锂电业务客户开拓顺利，在手订单充足，业绩增长有保障。储能业务作为公司发展的第二引擎，实现与三峡电能就150MW分布式光伏及1GWh储能智慧综合项目达成合作，并重点跟进湖北省内37个集中式储能项目，公司储能业务有望实现快速发展。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。

高度看好公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级一方面公司在CPU领域性能和生态优势突出，有望充分受益于行业信创的发展；另一方面，公司新推出GPU产品性能比肩国际领先GPU生产商，在超算与人工智能领域有望得到广泛应用。因此，我们预测公司2022-2024年营业收入为53.16、84.07、113.41亿元，归母净利润为10.19、16.95、23.85亿元，EPS为0.44、0.73、1.03元/股，当前股价对应PS分别为26.3、16.6、12.3倍，PE分别为137.1、82.4、58.6倍，低于同行业可比公司平均估值，考虑公司在国产CPU和GPU领域的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。 国产X86CPU龙头，业绩高速增长，在手订单饱满海光信息主要产品为海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。目前海光CPU系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。根据公司招股说明书，2019-2021年，公司实现收入3.79、10.22、23.1亿元，同比增长686%、170%、126%，持续高速增长。2022年1-9月公司营业收入预计约为36.70-40.80亿元，同比增长170%至200%；归母净利润预计为6.10亿元至7.00亿元，同比增长392%至465%。公司业绩的高速增长主要得益于海光系列芯片量产出货，同时市场需求旺盛，销售情况良好。 性能优势与生态优势突出，有望高速受益于行业信创市场发展在行业信创领域，X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。据我们对采招网数据统计，公司陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在中国电信和中国移动发布的2021-2022年服务器集中采购项目中，海光服务器在国产化服务器中的占比分别达72%、47.4%，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。 风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。

持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑疫情及宏观经济环境的影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为9.99、12.79、15.83亿元（原预测为10.42、13.16、16.19亿元），EPS分别为1.05、1.35、1.67元/股，当前股价对应PE为18.6、14.5、11.7倍，考虑中移动入股有望带来更多增量商机，维持“买入”评级。 疫情影响上半年收入增速，业务结构优化 2022年上半年公司实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%。公司业务结构优化，集成项目硬件收入占比明显下降，综合毛利率提高了6.3个百分点。剔除网络安全集成项目硬件收入的影响后，公司营业收入同比增长16.28%。公司实现归母净利润-2.50亿元，同比下滑132.9%。主要由于2021年公司人员增幅较大导致费用增长较多，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升了11.83、1.15、7.86个百分点。收入端来看，上半年疫情导致部分合同的实施、交付及验收推迟，6月订单增速已经呈现快速恢复趋势，下半年有望加速。利润端来看，上半年公司人员增速显著放缓，预计下半年收入与利润剪刀差将收窄。 中移资本将成为公司第一大股东及实控人，双方合作取得实质性成果 公司于6月18日公布定增预案后，已与中国移动推动了切实可行的战略和业务规划，并已进入高频率的战略互动与协同状态。目前双方的合作签约和业务协同进展包括：（1）与中移深圳、中移国际签署战略合作协议；（2）与中移陕西分公司、中移陕西商洛分公司就某市“雪亮工程”项目签订合同，合同金额达8000 余万元；（3）成功入围中国移动2022 年至2024 年Web 应用防火墙设备集采，金额超1000 万元；（4）携手中国移动在西北、西南等区域落地医疗行业、政企客户、物联网安全等项目。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。

游戏业务表现亮眼，带动 2022H1业绩修复，维持“买入”评级公司发布 2022年中报， 2022H1实现营业收入 39.2亿元，（同比-6.7%），主要系公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及欧美本地研发团队所致； 2022H1实现归母净利润 11.4亿元（同比+341.5%），实现扣非归母净利润 6.7亿元（同比+1653.7%）， 主要系 2021年同期公司优化部分不及预期游戏项目导致一次性亏损 2.7亿元以及《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品在 2022H1贡献了良好的业绩增量。我们维持盈利预测，预测公司 2022/2023/2024营业收入分别为 112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为 18.10/20.63/23.63亿元，对应 EPS 分别为 0.93/1.06/1.22元，当前股价对应 PE 分别为 17.1/15.0/13.1倍，我们看好公司游戏业务战略转型升级与游戏出海表现，维持“买入”评级。 长线运营与产品迭代能力持续验证， 游戏业务战略转型初见成果《梦幻新诛仙》 于 2022年 6月开启周年庆版本，同时配合线上线下营销，获得良好玩家反馈， 6月份 IOS 游戏畅销榜最高提升到第 6名。《幻塔》 7月份推出2.1版本， 内容广受好评， 7月份 IOS 游戏畅销榜最高提升到第 10名。《梦幻新诛仙》 与《幻塔》的优异表现，或验证公司精品研发与长线运营能力，夯实公司MMO 核心品类优势，为公司贡献稳定流水。同时，品效合一营销策略与二次元开放世界品类创新的成功也体现了公司能力的持续成长与战略转型的初步成功。 游戏品类与海外市场不断拓展，《幻塔》海外上线表现亮眼国内方面， 剧情解谜类手游《黑猫奇闻社》 公测定档 8月 24日， 其他储备游戏包括 MMORPG 手游《天龙八部 2》、 二次元手游《朝与夜之国》与采用虚幻 4引擎开发的《诛仙世界》 端游等。海外方面，《梦幻新诛仙》 已于 3月在海外多地上线，《幻塔》 8月 11日于海外上线首日即登顶美国、 日本、韩国等多个地区IOS 免费榜。我们认为，《幻塔》经过国内多个版本打磨，游戏完成度与品质进一步提升，叠加腾讯发行优势， 海外版有望实现亮眼表现。游戏版号重新下发后，公司国内新游上线或加速，带动游戏业务增速提升。 风险提示： 游戏版号获取存在不确定性， 新游上线表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标

事件：公司2022年上半年营收同比+7.6%、、归母净利润同比+0.7%公司发布半年报：2022H1实现营收48.83亿元(+7.6%)，归母净利润2.23亿元(+0.7%)，扣除投资收益后公司主营业务净利润1.87亿元（+17.8%），增长良好。 我们认为，公司在便利店领域具备区域竞争优势，拓展新店与优化老店双管齐下，推动持续成长。考虑投资收益及门店策略调整影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.88（-0.44）/5.40（-0.50）/5.95（-0.60）亿元，对应EPS为0.36（-0.03）/0.40（-0.04）/0.44（-0.04）元，当前股价对应PE为13.4/12.1/11.0倍，估值合理，维持“买入”评级。 公司聚焦主业抓销售，主营业务增长良好、新网银行投资收益有所下滑2022年上半年，公司聚焦主业提升销售表现，日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收6.8/22.2/16.0/3.8亿元，分别同比增长6.6%/2.3%/14.3%/7.7%。盈利能力方面，2022年上半年公司毛利率为29.14%，同比-0.62pct基本保持稳定。期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.29%/1.54%/0.69%，同比-0.99pct/-0.12pct/-0.08pct，费用管控较好。此外投资收益方面，2022H1公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益3595万元（-42.6%），下滑主要系新网银行按较高标准计提准备（拨备覆盖率高于并优于行业平均水平）所致。 全方位深耕便利店行业构筑竞争优势，秉持“商品+服务”差异化策略公司深耕便利店行业，在区域规模、供应链体系、人才和品牌等方面深筑竞争壁垒。2022年上半年，公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射，另一方面着手门店清理、优化，累计新开店34家、老店改造升级142家，报告期末门店总数为3557家，未来仍计划持续拓店。除门店拓展外，公司以“红旗云”为中心，加强线上线下融合、优化到家业务，坚持“商品+服务”差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

2022中报业绩实现高增长，维持“买入”评级公司发布半年度报告，2022H1实现收入29.51亿元，同比增长；实现归母净利润5.87亿元，同比增长；实现毛利率，同比提升2.51个pct。其中2022Q2单季度，公司实现收入15.34亿元，环比增长；实现归母净利润3.11亿元，环比增长；公司毛利率维持在36.42%的高水平，环比小幅下滑0.31个pct。公司紧抓功率半导体国产替代契机，积极开发新品，将产品导入光伏、新能源汽车等下游领域并持续放量，已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等的认证和订单。2022H1公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为12.10/15.05/18.22亿元（原值为11.53/14.04/17.20亿元），对应EPS为2.36/2.94/3.56元，当前股价对应PE为27.6/22.2/18.3倍，对公司维持“买入”评级。IGBT、SiC等新品开发结硕果，功率一站式供应能力愈加完善三代半方面，公司1200V80mohmSiCMOSFET系列产品已实现量产，1200V40mohm的产品也将在2022年第四季度推出。公司基于8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片完成了10A-200A全系列的开发工作，对应的IGBT系列模块同步投放市场，重点布局工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域，2022H1市场份额稳步提升。公司亦积极开发车规级沟槽型及SGTMOSFET芯片，应用于新能源汽车的功率产品种类不断扩容。 公司新品开发成果斐然，为半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定了坚实的基础。收购楚微夯实自身晶圆生产能力，长期成长可期2022H1，公司以公开摘牌方式收购了湖南楚微40%股权，并取得了经营管理权和产能，进一步完善了公司在晶圆制造上的核心能力，实现4/5/6/8英寸硅基产线的全面布局，强化了公司IDM模式为主的产业链。公司后续将对湖南楚微持续投入进行扩产，为公司建立长期产能保障和成本优势打下坚实的基础。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；新品开发不及预期

业绩符合预期，盈利端短期承压长期向好 2022年上半年，公司实现营收84.33亿元（-3.34%），归母净利润-1.68亿元（-189.11%）。公司业绩下滑的主要原因包括：（1）国内疫情封控导致部分地区长时间停工停产；（2）乘用车座椅业务的费用性支出较高；（3）原材料价格处于高位且与客户协商的补偿方案落实滞后；（4）汽车芯片短缺及俄乌冲突等多重不利因素影响需求。我们维持2022/2023/2024年公司营收为180.78/202.34/228.02亿元的预测，下调2022年、维持2023/2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为1.41（-0.41）/5.68/10.28亿元，EPS为0.13（-0.03）/0.51/0.92元/股，对应当前股价PE为130.4/32.4/17.9倍，公司乘用车座椅业务潜力较大，后续有望进入多家主机厂供应链，格拉默盈利能力改善可期，维持“增持”评级。 获两家新能源主机厂定点，乘用车座椅业务蓄势待发 公司乘用车座椅业务势头良好，获得两家新能源厂商项目定点，显示主机厂对公司乘用车座椅产品开发设计、技术质量等的认可。合肥工厂一期有望年内完工，届时可通过推进验厂环节加快客户拓展。国内乘用车座椅市场具千亿规模，目前主要由安道拓、李尔、佛吉亚等外资品牌占据，国产替代空间大。自主新能源厂商的崛起带动上游供应格局的变动，为具备竞争力的零部件企业带来机会。公司凭借技术实力、响应速度及产品性价比优势有望快速开拓市场、提升市场份额。 格拉默整合效果逐渐显现，协同效应助力业务加速发展 2022H1格拉默实现营收74.15亿元（-2.87%），净利润-1.80亿元（-241.58%），利润下滑主要系国内疫情、原材料价格处于高位、俄乌冲突等影响所致。公司自收购格拉默以来，通过调整组织架构、整合产能布局、多措并举推动降本，助力格拉默经营效率与盈利能力提升。继峰与格拉默通过产品赋能、客户导入，补齐短板、增强竞争力，加快市场开拓。公司商用座舱升级至2.0版本，获得重卡售后市场订单；隐藏式电动出风口稳步上量，后续增长空间可期。 风险提示：疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格上涨、芯片短缺等。

扣非净利润逆势增长，盈利能力持续改善 公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入6.85亿元，同比+15.19%；归母净利润1.18亿元，同比-44.18%；扣非后归母净利润9307万元，同比+61.23%。其中Q2单季度实现营业收入3.76亿元，同比+9.87%；实现归母净利润1.16亿元，同比-41.02%；扣非后归母净利润5426万元，同比+22.04%。公司在疫情期间积极发展政府保供和社区团购业务以对冲线下消费受损，叠加Q2华中项目并表后贡献可观收入，最终实现了收入和扣非净利润的逆势增长。同时，在主要原材料价格回落和费用投放暂缓的作用下，公司盈利能力明显改善，毛利率同比提升3.74pct至28.52%，扣非后净利率同比提升3.88pct至13.58%。从全年来看，公司已锁定低价猪肉保证下半年成本稳定，叠加2021年提价红利释放与Q3扣非净利润低基数，下半年盈利能力有望持续改善。我们维持公司2022-2024年归母净利润预计分别至2.14/3.07/3.68亿元，对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元，当前股价对应2022-2024年的PE 分别为31.7/22.1/18.4倍，维持“买入”评级。 内生外延支撑快速展店，同店收入恢复可期 门店数量方面，上半年华东/华南/华北分别净增门店62/44/5家，叠加华中679家门店并表，公司加盟店数量突破四千家至4251家，门店数量再上新台阶。下半年随着南京工厂投产，全年开店约千家目标下公司有望加速开店。单店收入方面，随着Q3开始华东地区疫情的逐渐修复，叠加外卖统管门店数量的持续提升和品类上新的持续推进，下半年单店收入有望得到明显恢复。 团餐渠道放量高增，或成第二成长曲线 公司疫情期间积极承接政府保供订单和大客户各渠道订单，实现了团餐业务超预期发展，收入同比增长108.06%至1.82亿元，占比同比提升11.88pct至26.60%。随着团餐市场对中式面点速冻食品的需求逐步释放，公司积极扩充团餐SKU、不断开拓细分团餐客户，未来团餐渠道占比将持续提升，产品终端渗透率和市场占有率将继续提高，团餐业务有望贡献更多业绩增量。 风险提示：门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅上涨。

业绩表现亮眼，预计下半年将保持持续增长，维持“买入”评级2022年8月9日，公司发布2022中报：2022年H1公司实现营业收入181.98亿元（+5.93%），扣非后归母净利润12.7亿元（+6.52%）；按剔除控股子公司华东宁波2021年报表同口径计算，营业收入同比增长9.56%，扣非归母净利润同比增长8.5%。2022Q2公司实现营业收入92.65亿元，同比增长11.86%，扣非归母净利润5.73亿元，同比增长15.06%。因受到集采和疫情反复出现的影响，我们下调对公司2022、2023年的盈利预测（前预测值为40.84/46.98亿元），新增对2024年的盈利预测，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为28.03/34.06/40.74亿元，对应EPS分别为1.60/1.95/2.33元/股，当前股价对应PE分别为27.9/23.0/19.2倍，公司目前业绩已企稳回升，医美板块业绩优异，预计下半年将保持持续增长状态，维持“买入”评级。医药工业企稳回升，医药商业创新业务稳步推进，拓展院外市场2022H1医药工业板块实现营业收入55亿元，同比增长1.4%；实现扣非归母净利润10.64亿元，同比下降3.7%。 2022Q2实现营业收入27.1亿元，同比增长16.2%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比增长12%，已扭转下降趋势，业绩逐渐进入增长通道。2022H1公司积极克服集采、医保谈判降价以及上半年疫情的影响，保持研发上的核心竞争力，研发支出为5.8亿元，同比增长34.1%，生产经营继续保持稳定向好趋势，第二季度核心产品销售均保持增长，成为公司整体业绩增长的核心驱动力。2022H1医药商业实现营业收入122.11亿元，同比增长8.95%，累计实现净利润1.98亿元，同比增长16.52%。 股权激励计划坚定发展决心，研发重视程度更上一层公司推出2022年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象总人数为117人，激励对象包括公司（含下属子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，授予价格为25.00元/股，共计授予500万股，约占当前公司股本总额的0.286%。业绩考核目标：以2021年净利润为基数，公司2022年增长率不低于7%；2023年不低于23%；2024年不低于50%。风险提示：研发进度不及预期的风险；医美产品销售不及预期的风险；产品注册批件无法获批的风险。

公司发布2022年半年报，车载镜头及模组业务高速增长公司发布2022年半年报，上半年实现收入48.73亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长6.13%；实现扣非净利润0.68亿元，同比增长2.72%。业务中核心光学业务发展顺利，车载镜头及模组收入同比增长910.30%，持续看好公司在汽车智能化大潮下光学业务的卡位优势和发展机会。考虑到消费电子需求承压，我们小幅下调公司的业绩预期，预计公司2022-2024年归母净利润3.05（-0.71）/5.64（-0.67）/7.88（-0.44）亿元，对应EPS分别为0.29（-0.06）/0.53（-0.06）/0.74（-0.04）元/股，对应当前股价的PE分别为66.0/35.7/25.5倍，鉴于公司前景明朗，仍维持“买入”评级。 核心光学业务高速增长，研发投入力度加大分业务来看，2022年上半年公司光学元件业务实现收入15.07亿元，同比增长49.43%，毛利率27.51%，同比提升9.55pct，公司在高清和广角镜头市场市占率和市场地位稳步提升，车载光学领域公司与Mobieye、英伟达等客户合作进一步深入，并积极扩大车载影像模组合作范围，业务表现积极；触控显示业务实现收入21.17亿元，同比下降9.95%，终端制造和集成电路分别实现收入7.17/3.46亿元，同比增速分别为12.45%和-47.96%；主要受消费电子行业景气度影响。费用端，2022年第二季度公司期间费用率5.11%，同比环比均有所下降，研发费用率3.06%，同比提升1.56pct，维持较高水平。曙光初现，光学镜头龙头有望充分受益汽车智能化公司在光学镜头领域依靠模造玻璃等技术形成较强竞争力，在高清广角镜头和广角影像模组领域供货GoPro、大疆、影石、华为等客户，合作不断加深份额持续提升。车载领域公司与汽车辅助安全龙头公司深度合作，并配套法雷奥、大陆、博世、采埃孚等知名全球汽车零部件供应商，8M镜头已经获得蔚来等头部整车厂定点并陆续出货，未来随着高端车载摄像头渗透率提升公司市场份额有望进一步扩大。此外产能端公司积极推进合肥光学产业园建设，将有力支持业务推进。 风险提示：上游原材料价格波动、行业需求不及预期、市场竞争激烈。